Makrogazdasági pénzügyek Lamanda Gabriella
[email protected] 2015. november 16.
Miről volt szó?
Antiinflációs monetáris politika
Végső cél: Infláció leszorítása és tartósan alacsonyan tartása
Közbülső cél: Inflációs előrejelzés – várakozások lehorgonyzása
Operatív cél: Rövid lejáratú kamatlábak befolyásolása
Alappillérek: intézményi keretek és újszerű kommunikáció, amelynek alapjai: áttekinthetőség és elszámoltathatóság
Egyéb alternatívák közbülső célra:
Pénzmennyiségi célkitűzés
Árfolyamcél
Miről lesz szó?
Eszközrendszer: Piaci
alapú eszközök
Transzmissziós mechanizmus
Jegybanki függetlenség
Konvencionális eszköztár: Fed ECB MNB
Eszközrendszer Korábban közvetlen beavatkozások:
Pl: Hitelkontingensek
1980-tól Piaci alapú eszközök:
Kötelező tartalékok rendszere
Nyílt piaci műveletek: Végleges
értékpapír (outright) ügyletek
Értékpapír-visszavásárlási
(repó) ügyletek:
Aktív
repó: állampapír vásárlás, likviditás bővítése, pénzpiaci kamatok mérséklődése
Passzív
repó: állampapír eladása, likviditás szűkítése, pénzpiaci kamatok megemelkedése
Folyt. Köv. …
Eszközrendszer – piaci alapú eszközök folyt. köv.
Irányadóeszköz, hitel oldali rendelkezésre állás – kamatfolyosó
Nem konvencionális eszközök
Forrás: MNB statisztikák alapján saját szerkesztés
Transzmissziós mechanizmus
„Az a hatás-láncolat, amely során a jegybank monetáris politikai lépései (az alapkamat megváltoztatása) a piaci hozamokon és az árfolyamon keresztül a magánszektor fogyasztási és beruházási döntéseire, ezáltal végső soron az infláció alakulására hatnak.” (MNB)
Transzmissziós mechanizmus
Transzmissziós csatornák
Kamatláb csatorna
Eszközár csatorna: Részvényár
csatorna
Devizaárfolyam
csatorna
Hitelcsatorna
Várakozási csatorna
Kamatláb csatorna
Példa: Irányadó
ráta mérséklése
banki kamatlábak (hitel és betét) csökkenése beruházási kedv nő,hitelkereslet nő, mérsékli a megtakarítási hajlandóságot, fogyasztásra ösztönöz (akár jövőbeni jövedelmeink terhére, azaz hitelből)
aggregált kereslet nő áremelkedés/áremelések árszínvonal emelkedése
Részvényár csatorna
Példa (részvényár csatorna):
irányadó ráta mérséklése
rövid-, majd hosszú távú kamatlábak mérséklődése
elmozdulás a magasabb hozamot ígérő befektetések felé vállalati forrásbevonás a tőkepiacokról – beruházások emelkedése részvény árfolyamok növekedése, megtakarítók vagyona nő, fogyasztás nő aggregált kereslet nő áremelkedés/áremelések árszínvonal emelkedése
Deviza árfolyam csatorna
Példa (devizaárfolyam csatorna):
irányadó ráta emelése
vonzza a befektetőket
az ország fizetőeszközének árfolyama erősödik exportőrök számára kedvezőtlen irányú változás, belső fogyasztás eltolódik az import termékek irányába (függ: helyettesíthetőség)
foglalkoztatottság csökken aggregált kereslet visszaesik árak stagnálnak, vagy csökkennek árszínvonal mérséklődik
Jegybanki függetlenség
Kormányzattól, politikai befolyástól való függetlenség
Intézményi
Személyi
Funkcionális
Pénzügyi
Jogi
Nyilvánosság
Ellenérvek
Fed felépítése
Tartalékbankok és fiókjaik:
Aktív részvétel a monetáris politika alakításában Rendelkezésre
Kormányzótanács (Board of Governors)
állási kamatláb (discount window)
Közvetlen felelős
Szövetségi Nyílt piaci Bizottság (Federal Open Market Committee, FOMC)
Irányadó ráta (Federal funds rate)
Nyílt piaci műveletek
Szövetségi Tanácsadó Testület (Federal Advisory Council, FAC)
Fed – tartalékbankok rendszere
Fed – monetáris politika
Több cél, optimalizálás a Fed hatásköre
Nincs (válság előtt nem volt) egzakt, konkrét célérték meghatározva DE:
válság felülírta
Átláthatóság és elszámoltathatóság
ECB felépítése
Központi Bankok Európai Rendszere (European System of Central Banks, ESCB)
Felépítés:
Kormányzótanács (Government Council) Legfőbb
döntéshozó szerv, felelősség
Igazgatóság (Executive Board) Döntések
végrehajtása, operatív feladatok
Általános Tanács (General Council) Tanácsadás
Centralizált döntéshozás és decentralizált végrehajtás
ECB monetáris politika
Hierarchikus célrendszer
Eszközök: Irányadó Nyílt
ráta
piaci műveletek
Rendelkezésre Kötelező
állás
tartalékok
MNB
Monetáris Tanács
Végső cél: árstabilitás (sávos inflációs célkitűzés)
Eszközrendszer: Irányadó
ráta
Rendelkezésre Kötelező
állás: kamatfolyosó
tartalékráta
Esetenként
devizapiaci intervenció
Köszönöm a figyelmet!
