Investování ve světle finanční krize
RNDr. Vítězslav Babický, M.A. Ředitel odboru analýz finančního trhu, Česká národní banka
30. června 2009
Hlavní projevy globální krize • • • • • • • •
2
Nedostatek důvěry na finančních trzích Nedostatek likvidity a zvyšování rizikových prémií (např. za kreditní rizika protistran) Snižování ratingů, obtížnější dostupnost zdrojů Propady cen investičních aktiv (akcie, nemovitosti, komodity, strukturované cenné papíry), vysoká volatilita Omezení poptávky ve vyspělých zemích, možnost vývozu krize do malých otevřených ekonomik zaměřených na export Od 2. pol. 2008 finanční krize přechází v ekonomickou recesi, která může dále prohloubit problémy finančního sektoru Centrální banky reagují snižováním úrokových sazeb, jsou vydávány státní garance Zvyšuje se objem nesplácených úvěrů a pravděpodobnost selhání
Příčiny krize se nacházejí ve vyspělých ekonomikách
Finanční krize v ČR •
•
• • • • •
3
ČNB analyzuje a vyhodnocuje krizi na globálních finančních trzích od 2. pol. 2007 (analýzy investičních portfolií dohlížených institucí, expozice vůči toxickým aktivům) Ve 2. pol. 2008 krize eskaluje, jsou přijímána nezbytná opatření – v oblasti dohledu nad finančním trhem ČNB zavedla mimořádný reporting, pro posílení finančního trhu byly zavedeny pravidelné dodávací repo operace ČR je krizí zasažena pouze zprostředkovaně, bankovní sektor je zdravý Státní intervence na finančním trhu ČR nejsou nutné Recese v okolních zemích se odráží v poklesu objemu zakázek a exportu, na rok 2009 je očekáván hospodářský pokles Projevuje se nižší rentabilita investic a zisky z finančního umístění Výhodou je domácí měna, rizika projevující se v dalších zemích střední a východní Evropy (např. půjčky v cizích měnách) jsou v ČR malá
ČR je v lepší pozici než okolní země
Investování na finančním trhu • Finanční trh ČR nabízí různé investiční produkty, investice jsou spravovány dohlíženými subjekty: • Banky (vkladové a spořící účty, privátní bankovnictví) • Stavební spořitelny • Fondy kolektivního investování • Penzijní fondy • Pojišťovny (investiční a kapitálové životní pojištění) • Obchodníci s cennými papíry (přímé obchodování pro klienty na burzách)
Subjekty pod dohledem ČNB
4
Akciové indexy a ekonomické cykly Roční výnos 100% 80% 60% 40% 20%
5. 4. 08 5. 4. 09
5. 4. 06 5. 4. 07
5. 4. 04 5. 4. 05
5. 4. 02 5. 4. 03
5. 4. 00 5. 4. 01
5. 4. 98 5. 4. 99
-20%
5. 4. 96 5. 4. 97
5. 4. 94 5. 4. 95
0%
-40% -60% -80% PX50
FTSE100
S&P500
DJIA
CAC40
5
Ztráty indexů během roku 2008: PX50: -52,7% CAC40: -42,7% S&P500: -38,5% DJIA: -33,8% FTSE100: -31,3% Na BCPP pozorujeme znaky rozvíjejícího se trhu
Index PX50 ztratil více než indexy na vyspělých trzích
Kolektivní investování
6
• Fondy působí dle různých typů rizik v několika kategoriích: ¾ fondy peněžního trhu (zejména pro krátkodobý horizont investování) ¾ fondy dluhopisové (míra rizik se liší v návaznosti na typu emitentů dluhopisů) ¾ fondy akciové (odlišnost rizik na vyspělých a rozvíjejících se trzích) ¾ fondy smíšené (statut fondu dává vodítka o podstupovaných rizicích) ¾ fondy fondů (využívání pasivní správy portfolia) ¾ fondy nemovitostní (dosud spravují malý objem majetku) ¾ fondy speciální ¾ fondy kvalifikovaných investorů
Dvě úrovně diverzifikování rizika při investici prostřednictvím kolektivního investování: 1) v rámci fondu, 2) rozložením prostředků mezi více fondů
Otevřené podílové fondy v ČR Domácí
7
Zahraniční OPF
OPF
3
16
38
83
1479
20
Celkový počet subjektů k 31.3.2008
135
10
15
17
38
29
10
16
41
94
1495
25
Celkový počet subjektů k 30.6.2008
139
11
13
17
39
30
13
16
41
98
1574
27
Celkový počet subjektů k 30.9.2008
135
11
13
17
39
31
13
11
41
94
1657
26
Celkový počet subjektů k 31.12.2008
142
11
14
19
45
29
12
12
41
101
1569
27
Celkový počet subjektů k 31.3.2009
135
10
13
17
45
29
12
9
39
96
1553
26
Standard ní
Speciální
26
Speciální
37
Standard ní
Nemovi tostní
15
ostatní
Fondy fondů
14
Smíšené
Dluhopi sové
10
Akciové
Peněžníh o trhu
121
Celkem Celkový počet subjektů k 31.12.2007
Zlom trendu v počtu domácích i zahraničních OPF v návaznosti na krizi na finančních trzích
Vývoj objemu prostředků v jednotlivých typech domácích OPF Miliard Kč 180 160 140 120 100 80 60 40 20
30
.4 .
09
09 .3 .
.1 2 31
31
.0 8
08 .9 . 30
30
.6 .
08
08 .3 . 31
31
.1 2
.0 7
0
Fondy peněžního trhu
Fondy akciové
Fondy smíšené
Fondy dluhopisové
Fondy fondů
Fondy nemovitostní
8
• Během roku 2008 se snížil objem aktiv v domácích OPF ze 174,2 na 122,8 mld. Kč • Během čtyř měsíců 2009 poklesl tento objem o dalších 14,8 mld. na 108,0 mld. Kč • Paralelně je pokles objemu majetku zaznamenán i u zahraničních fondů působících v ČR • S poklesem hodnoty podílových listů roste i objem odkupů podílových listů
Po delším období růstu krize přinesla výrazný pokles objemu aktiv spravovaných domácími OPF
Podíl jednotlivých typů investic v portfoliích OPF k 31.12.2008 0,6%
14,8%
24,0% 2,2%
58,5%
Pohledávky za bankami
Pohledávky za nebankovními subjekty
Dluhové cenné papíry
Akcie, podílové listy a ostatní podíly
Účasti s podstatným a rozhodujícím vlivem
9
• Necelých 60 % investic OPF tvoří investice do dluhových CP • Necelá čtvrtina majetku je investována do akcií, podílových listů a ostatních podílů. • Podíl akcií, podílových listů a ostatních podílů se meziročně snížil o 6,7 p.b. • Podíl dluhových CP meziročně vzrostl o 5,6 p.b.
Největší je podíl majetku OPF uložený v dluhových CP a nadále roste
Podíl jednotlivých typů domácích OPF na celkových aktivech k 31.12.2008
Fondy dluhopisové; 11,5%
Fondy fondů; 14,6%
Fondy smíšené; 20,5%
Fondy nemovitostní; 1,4%
Fondy akciové; 6,3%
Fondy peněžního trhu; 45,8%
10
• Během roku 2008 poklesl podíl fondů akciových z 9,3% na 6,3%, podíl fondů dluhopisových se snížil z 12,0% na 11,5% • Svůj podíl během roku 2008 posílily fondy peněžního trhu ze 44,3% na 45,8% a fondy fondů z 13,3% na 14,6% • Fondy nemovitostní jako jediné během roku 2008 zvýšily objem spravovaných aktiv • Krize změnila chování investorů
Průběhem krize byl poklesem a odkupy zasažen i segment fondů peněžního trhu
Investování v průběhu životního cyklu • Investování je nástrojem pro rozložení spotřeby v průběhu života – vybavení počátečním kapitálem, splácení a vytváření rezervy, spotřeba rezerv • Souběh životního a ekonomického cyklu a změny modelu chování mohou prohlubovat finanční krizi • Souběh silných generací v předdůchodovém věku a generace dnešních třicátníků, úzká základna stromu života ukazuje slabou generaci mladých lidí, populace stárne
11
Muži
Ženy
80
60
40
20
0 100 000
60 000
20 000
20 000
60 000
Demografická struktura populace ovlivňuje chování na finančních trzích
100 000
Projekce demografické struktury • Prodlužující se délka života, klesající počet dětí na každou ženu a odchod silné generace do důchodu mohou způsobit pokles podílu produktivního obyvatelstva v populaci. • Finanční trh bude vlivem změn demografické struktury zaznamenávat zvýšený tlak na výběry úspor za účelem financování životního cyklu
12
100
80
60
40
20
0 2008 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 0-14
15-64
65+
Projekce demografického vývoje ukazuje možné budoucí nerovnováhy na trzích s investičními nástroji
Penzijní připojištění v ČR • Státem podporovaný produkt pro doplňkové zabezpečení ve stáří • Dle počtu uzavřených smluv má ke 31.12.2008 uzavřené PP cca 40 % populace a tento podíl dále roste • Možný obrat salda přijatých a vyplacených prostředků vlivem krize • Připravována je nezbytná komplexnější reforma základních pilířů penzijního systému (včetně nového systému penzijního spoření ve 3. pilíři)
13
Podíl počtu účastníků PP na počtu obyvatel dle věku (v %, stav ke konci období)
50 40 30 20 10 0 2004 18-29 let
2005 30-49 let
2006 50-69 let
2007 70 a více
2008 Celkem účastníci
Věková struktura účastníků PP (v %) 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 2004 18-29 let
2005 30-49 let
2006 50-69 let
2007
2008
70 a více
Podíl účastníků PP na celkové populaci je v ČR vysoký
Základní složky investic penzijních fondů Výše k
v mil. Kč Aktiva celkem Pohledávky za bankami a družstevními záložnami Dluhové cenné papíry Akcie, podílové listy a ostatní podíly Náklady a příjmy příštích období Prostředky účastníků penzijního připojištění Oceňovací rozdíly
• • • •
31.12.2007
31.12.2008
30.4.2009
14
Meziroční změna (20082007)
167 198
191 715
193 964
24 517
16 069
17 569
20 831
1 499
126 787
151 246
153 074
24 459
17 383
11 893
10 373
-5 491
3 475
4 066
4 068
591
162 445
186 698
190 871
24 253
-4 297
-8 181
-11 550
-3 884
Meziročně vzrostl objem aktiv penzijních fondů o 24,5 mld. Kč. Přesun prostředků do méně rizikových investic – nárůst objemu vládních dluhopisů na úkor rizikovějších instrumentů typu akcií a podílových listů Část prostředků (2,1% objemu aktiv) je investována prostřednictvím distribučních nákladů fondů V pasivech sehrává významnou roli položka oceňovacích rozdílů, zavedena možnost držení HTM portfolia
Vzhledem ke snížení hodnoty instrumentů v portfoliích penzijních fondů ČNB iniciovala nutná navýšení kapitálu ze strany akcionářů
Podíl jednotlivých typů investic v portfoliu penzijních fondů (31.12.2008) Akcie, podílové listy a ostatní podíly 7%
Pohledávky za bankami a družstevními záložnami 10%
Dluhové cenné papíry 83%
Pohledávky za nebankovními subjekty 0%
15
• Projevuje se vliv krize v portfoliích fondů • Podíl dluhopisů na celkových aktivech penzijních fondů vzrostl o 4,6 p.b. • Meziročně došlo ke snížení podílu zejména u položky akcií, podílových listů a ostatních podílů, o 4,3 p.b.
Podíl vládních dluhopisů v portfoliích penzijních fondů se dále zvyšuje
Trhy životního pojištění • Kapitálové životní pojištění: výnos je garantovaný a určený výší technické úrokové míry • Technická úroková míra je regulována Českou národní bankou • Investiční životní pojištění: riziko Pojištění pro případ smrti nebo dožití, svatební pojištění, kapitálové činnosti zhodnocení nese Důchodové pojištění pojištěnec Investiční životní pojištění
16
60 50 40 30 20 10
0
1998
• Riziková životní pojištění
Doplňkové pojištění úrazu nebo nemoci Celkem
2000
2002
2006
2004
2006
podíly 2007
2008
2008
58,6
50,8
46,9
5,9 24,0 11,5 100,0
4,8 34,0 10,5 100,0
4,3 37,9 10,8 100,0
Na trhu životního pojištění hraje důležitou úlohu technická úroková míra
Finanční umístění ŽP k 31.12.2008
10,1%
1,6% 1,7%
4,7%
7,6%
74,3%
nemovitosti
majetkové účasti
akcie a ostatní cenné papíry s proměnlivým výnosem
dluhové cenné papíry
depozita u finančních institucí
jiné finanční umístění
17
• Finanční umístění je téměř ze 75 % tvořeno dluhovými CP • Vlivem krize meziroční nárůst podílu dluhových CP o 2,6 p.b.; snížení podílu akcií a ostatních CP s proměnlivým výnosem o 2,4 p.b.
Ve finančním umístění narůstá převaha dluhových CP
Klientské vklady v sektoru úvěrových institucí Objem vkladů v mld. Kč Velké banky
31.12.2007
31.12.2008
30.04.2009
1 416,0
1 391,3
1 396,6
143,7
170,3
192,2
67,3
82,8
83,8
Pobočky zahraničních bank
213,8
246,0
241,7
Stavební spořitelny
393,8
410,4
404,3
Družstevní záložny
7,0
10,3
12,5
2 241,6
2 311,1
2 331,1
Střední banky Malé banky
Celkem
18
•
Finanční krize nevyvolala odliv vkladů z úvěrových institucí
•
Stabilní vývoj byl podpořen změnami v oblasti pojištění vkladů (100% krytí do výše 50000 eur v platnosti od 15.12.2008)
•
Nejdynamičtěji se rozvíjí segmenty středních bank a rovněž družstevních záložen (ty však tvoří jen velmi malou část trhu)
Stabilní úroveň i vývoj vkladů v bankách
Vývoj struktury klientských vkladů •
•
•
•
Struktura bankovních vkladů se v posledních dvou letech nemění Vklady na viděnou tvoří stabilně více než 60 % celkových závazků bank Rostou vklady domácností, které vyrovnávají pokles vkladů korporátních Nadále trvá příznivý poměr vkladů k půjčkám
19
30.04.2009
31.03.2009
28.02.2009
31.01.2009
31.12.2008
31.12.2007
0%
20% Vklady splatné na požádání
40%
60%
Vklady splatné do 1 roku
80%
100%
Vklady splatné nad 1 rok
Vklady tvoří stabilní základ bankovního systému
Vývoj objemu peněz v oběhu
20
Miliardy
Stav oběživa 420 400 380
360 340 320
2. 6. 09
2. 5. 09
2. 4. 09
2. 3. 09
2. 2. 09
2. 1. 09
2. 11 .0 8 2. 12 .0 8
2. 10 .0 8
2. 9. 08
2. 8. 08
2. 7. 08
2. 6. 08
2. 5. 08
2. 4. 08
2. 3. 08
2. 2. 08
2. 1. 08
300
• Stabilní úroveň do října 2008 • V říjnu 2008 nárůst hotovosti o cca 40 mld. Kč mohl být projevem odlivu prostředků z fondů kolektivního investování • Nejvyšší úroveň v prosinci 2008 ve výši 412,3 mld. Kč • V roce 2009 pozorován pozvolný pokles
Výrazný nárůst hotovosti v oběhu nastal pouze v akutní fázi krize
Závěr • Investování je nezbytnou aktivitou k zajišťování potřeb v průběhu životního cyklu • V období krize s ohledem na rizika dále roste umístění prostředků do dluhopisů • Část likvidity byla převedena v období pádu investiční banky Lehman Brothers z finančního trhu na hotovost • Dominantní bankovní sektor prokázal v krizi vysokou stabilitu, nejvíce zasažen byl sektor kolektivního investování • Cílem ČNB je pod jednotným dohledem zajistit další rozvoj stabilního finančního trhu v ČR
21