Kapitálový trh
Křivka investičních příležitostí (CIO) • Říká, jaké má jednotlivec objektivní možnosti – jaké kombinace současného (PE) a budoucího příjmu (FE) může dosáhnout • Pokud se vzdá nějaké částky současného příjmu (AB), tj. teď nespotřebuje, může jej investovat a v budoucnu má příjem (BX). • Pokud se vzdá další částky současného příjmu BC a investuje ji, má příjem XY • Platí zákon klesajících MQ´ dříve nebo později začne platit, dodatečná investice nižší výnos než předcházející (na grafu předpokládáme, že to platí hned: BX >XY)
FE Z Y
X CIO
C
B
A PE
IC současného a budoucího příjmu • Znázorňuje všechny kombinace PE a FE, které danému spotřebiteli přináší stejný užitek • Pokus snižuji PE, musím zvýšit FE, aby můj užitek zůstal zachován. • Při snížení FE, musím zvýšit PE. • IC je subjektivní –každý má vlastní IC. • Existují kombinace PE a FE, které nám přináší stejný užitek (U), ale také kombinace, jež nám přináší nižší nebo vyšší U. • Tj. lze namalovat indiferenční mapu
FE
IC1 IC2
IC3
PE
Optimální kombinace daného spotřebitele • Tam, kde se jeho CIO a jeho IC křivka PE a FE dotýkají (bod J) • Bod K – tato kombinace je pro něj nedostupná • Bod L – při této kombinaci si nevydělá maximum • V bodě J má maximální kombinaci součtu PE a FE • V bodě J mají CIO a IC stejnou tečnu • Směrnice této tečny je úroková míra!
Z
CIO K J
L IC
A
Úroková míra (i) • i říká, jaký výnos přinese částka investovaná v budoucnu, je to poměr výnos/současná investice • Na CIO pokud se vzdám částky AX získám výnos BX. Poměr BX/AX je úrok. • Pokud bychom hodnotu AB zmenšovali, zmenšuje se i hodnota BX, až se z ní stane bod na CIO. Když k tomuto bodu sestrojíme tečnu, tak směrnice této tečny je i • Směrnice: o kolik se změní závislá proměnná, když se změní závislá proměnná
Z CIO
B
X
A
i vzniká (obvykle) nezávisle • Na kapitálovém trhu je spousta subjektů • Žádný není tak silný, by úrokovou míru ovlivnil – subjekty příjemci (tržní) i • Tržní i je na kapitálovém trhu dána interakcí úspor a investic • Úspory (S): vzdávám se spotřeby (C). Každá dodatečná jednotka, musím méně C, každý další statek, který nespotřebuji mi přináší vyšší MU, proto požaduji vyšší i: pokud ↑ i, tak ↑ S. • Investice: investuji jen tehdy, pokud výnos z investice > i. Logicky: čím vyšší i, tím menší I. S ↑i tedy ↓ I.
Křivky S a I • Tržní i závisí i na dalších faktorech: - čas: čím déle nemohu spotřebovávat, tím déle přicházím o U, proto vyšší i • Riziko, nestabilita apod.
i S I
SaI
Investiční příležitosti a prostředky • Investiční příležitost (IO) = do čeho subjekt investuje • Vlastní investiční příležitost (MIO) * cizí investiční příležitost (FIO): nelze jednoznačně definovat, nicméně FIO = pokud peníze půjčuji (tak investuji do FIO) • Investiční prostředek = obvykle peníze (M) Vlastní investiční prostředek (MM) = peníze, které vlastním Cizí investiční prostředek (FM) = peníze, které si půjčuji • Nabídka MIO = poptávka po FM • Poptávka MIO = nabídka MM
Investiční příležitosti a schopnosti člověka • IO souvisí se schopnostmi člověka • Schopnosti a tedy IO lze rozdělit: • Primární: mají je všichni lidé, základní schopnosti (číst, psát, počítat) • Sekundární: schopnost využít již existující poznatky (naučit se hrát na housle) • Terciární: schopnost inovovat – přicházet s něčím novým (napsat novou skladbu).
Individuální i a tržní i • Různí lidé mají různé vlastní IO (MIO) • Někdo (osoba A) může mít MIO, jejíž výnos (tj. individuální úroková míra) je vyšší než tržní i. • Jiný (osoba B) může mít MIO, jejíž výnos (tj. individuální úroková míra) je nižší než tržní i. • Potom je, pokud A nemá dost vlastních peněz, rozumné, když B půjčí A za tržní úrokovou míru. B získá více než výnos z jeho MIO. A zaplatí za půjčku méně než je výnos z jeho MIO. • Graficky – viz následující obrázek (rozbor viz skripta – Mikro I a Mikro II).
• • • • • • •
• •
Y = současný příjem MY´= budoucí příjem vyjádřený v mezních veličinách. Y1 = rozpočtové omezení prvního subjektu. Y2 = rozpočtové omezení druhého subjektu. D1 = mezní výnos z realizace investičních příležitostí prvního subjektu S2 = mezní výnos z realizace investičních příležitostí druhého subjektu i = míra výnosu z vlastních investičních prostředků poskytnutých k realizaci cizích investičních příležitostí (úroková míra) Trojúhelník ABE představuje paretovské zlepšení prvního subjektu. Trojúhelník BCE představuje paretovské zlepšení druhého subjektu.
Paretovské zlepšení - dlužník • Díky půjče se dlužník dostane na vyšší IC (kombinace PE a FE). • Nemusí díky půjčce investovat tolik vlastních M, takže může nyní více spotřebovávat. • Na této vyšší IC je jeho MRSC mezi současnou spotřebou a budoucí spotřebou rovna tržní úrokové míře • Dlužník celkem investuje (A, CI), spotřebovává ale (0, CC). Rozdíl (CI, CC) si půjčuje. Částka (CC, A) jsou jeho vlastní investované prostředky.
FE
IC
Z
CIO
0
CI
CC
A
PE
Paretovské zlepšení – věřitel • Věřitel se díky půjče dostane na vyšší IC (kombinace PE a FE) než je IC, která se dotýká jeho CIO. • Na této vyšší IC je jeho MRSC mezi současnou spotřebou a budoucí spotřebou rovna tržní úrokové míře • Protože někomu půjčí výhodněji než jsou jeho vlastní IO (individuální i), bude mít v budoucnu vyšší C než kdyby nepůjčil. • Nyní věřitel spotřebovává (0, CC), částku (CC, CI) půjčuje a částku (CI, A) investuje (CI, A) jsou jeho MM.
FE Z
IC
CIO
0
CC
CI
A
PE
Logika proč by bohatí měli půjčovat chudým • Mezní výnos z dodatečných MIO bohatých by měl být klesající • Bohatým se vyplatí tedy půjčit chudým, jejichž mezní výnos z jejich MIO je vysoký (vyšší než výnos z MIO chudých) • Předcházející grafy říkají, že půjčka zlepšuje postavení dlužníka i věřitele • Přesto mnohdy k půjčkám od bohatých k chudým nedochází. Naopak mnohdy chudí půjčují bohatým. • Proč?
Mládkův paradox • Bohatí mají díky penězům i spoustu výnosných MIO. Jejich křivka mezního výnosu z MIO se posouvá doprava nahoru (levý obr.). • Chudí mají v důsledku nedostatku peněz málo MIO. Jejich křivka mezního výnosu z MIO se posouvá doleva dolů (pravý obr.).
Podmínky Mládkova parodoxu • 1. Nejsou investice do schopností chudých • 2. Bohatí investují do pozice. • AD 1: potom chudí nemají sekundární a terciární investiční příležitosti a mají nízký MIO. • A2 2: potom jsou bohatí v postavení monopolu (ologopolu) a v daném postavení mají vysoký mezní výnos z MIO
• •
• •
Investice do pozice Investice do získání nebo upevnění určitého postavení. Dané postavení znamená monopol/oligopol – dané postavení má málo osob. Potom mohou mít tyto osoby monopolní zisk = vysoký mezní výnos z MIO. Je nutno zabránit, aby spousta lidí investovala do pozice – zisk se vypaří a investice jsou k ničemu (viz dilema vězně). Př.: prestižní spotřeba
Překonání Mládkova paradoxu - princip přenesené ceny
• Půjčky hradit z budoucího příjmu – určitým procentem z budoucího příjmu • Pokud je dlužník úspěšný, dostane věřitel hodně. Věřitel je zainteresován na úspěchu dlužníka. • Zároveň věřitel není povinen hradit ztráty dlužníka (což hrozí v případě tichého společenství)
