JAARVERSLAG. op 31 december 2014

JAARVERSLAG op 31 december 2014

STAR FUND Belgisch gemeenschappelijk beleggingsfonds erkend in het kader van de wettelijke bepalingen inzake derdeleeftijds- of pensioensparen

Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze overlegging van het prospectus of het document met essentiële beleggersinformatie.

STAR FUND

INHOUD 1.

ORGANISATIE VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS...................................... 3

2.

BEHEERVERSLAG VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS .............................. 6 2.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds .............. 6 2.2. Beursnotering............................................................................................................................. 6 2.3. Informatie aan de aandeelhouders ............................................................................................ 6 2.4. Algemeen overzicht van de markten .......................................................................................... 6 2.5. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid......................................................................... 13 2.6. Index en benchmark ................................................................................................................ 13 2.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid ........................................................................................ 13 2.8. Toekomstig beleid .................................................................................................................... 14 2.9. Risicoklasse ............................................................................................................................. 14

3.

VERSLAG VAN DE COMMISSARIS ................................................................................................. 15

4.

BALANS............................................................................................................................................. 19

5.

RESULTATENREKENING ................................................................................................................ 21

6.

SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS .......................................... 23 6.1. Samenvatting van de regels .................................................................................................... 23 6.2. Wisselkoersen.......................................................................................................................... 24

7.

SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS ................................................................ 25 7.1. Samenstelling van de activa op 31/12/2014 ............................................................................ 25 7.2. Wijziging in de samenstelling van de activa van het compartiment (in EUR) .......................... 39 7.3. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde ..... 39 7.4. Rendementen .......................................................................................................................... 40 7.5. Kosten ...................................................................................................................................... 41 7.6. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens ......................................................... 42

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STAR FUND

1.

ORGANISATIE VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS

Maatschappelijke zetel van het beleggingsfonds Star Fund Marnixlaan 23 - 1000 Brussel Oprichtingsdatum

2 februari 1987

Type van beheer

Gemeenschappelijk beleggingsfonds (erkend als pensioenspaarfonds) dat overeenkomstig de wet van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders, een beheervennootschap heeft aangesteld.

Beheervennootschap

ING Investment Management Belgium N.V. Marnixlaan 23 - 1000 Brussel

Raad van bestuur van de beheervennootschap Voorzitter Adrianus (André) van den Heuvel Chief Marketing and Sales Officer ING Investment Management Europe B.V. Haagse Poort - Schenkkade 65 - 2595 AS Den Haag, Nederland (tot en met 28 februari 2014) Marten Nijkamp, Head of Business Strategy ING Investment Management Europe B.V. Haagse Poort - Schenkkade 65 - 2595 AS Den Haag, Nederland (vanaf 1ste september 2014) Bestuurders

Wim Roelant, Chief Executive Officer ING Investment Management Belgium N.V. Bruno Springael, Portfolio Management ING Investment Management Advisors Brussels Branch B.V. Marnixlaan 23 - 1000 Brussel Benoît De Belder, Head of Risk Management ING Investment Management Belgium N.V. Patrick Vanderwinden, Head of Belgian Funds Administration ING Investment Management Belgium N.V. Gilbert De Graef, Chief Financial Officer Insurance Central Europe Bijlmerdreef 24 - 1102 CT Amsterdam, Nederland (tot en met 9 april 2014) Ivar Roeleven, Head of Mutual Funds Europe ING Investment Management Europe B.V. Pierre Nicolas, Chief Investment Officer ING Investment Management Belgium N.V. –3–

STAR FUND

Marc Vink, Head Legal & Compliance ING Investment Management Europe B.V. (vanaf 1ste september 2014) Quinten Fraai, CEO ING Life & Non-Life Belgium and Luxembourg ING Life Belgium N.V. (vanaf 19de december 2014) Effectieve leiding

Wim Roelant Benoît De Belder Patrick Vanderwinden Pierre Nicolas

Commissaris, Revisor

Ernst & Young Bedrijfsrevisoren bcvba De Kleetlaan 2 te 1831 Diegem, B.T.W. BE 0446.334.711, Registernummer IBR (B160) Vertegenwoordigd door Jean-François Hubin Vennoot, vaste vertegenwoordiger van Jean-François Hubin & Co bvba

Commissaris, Revisor

Ernst & Young Bedrijfsrevisoren bcvba De Kleetlaan 2 te 1831 Diegem, B.T.W. BE 0446.334.711, Registernummer IBR (B160) Vertegenwoordigd door Christel Weymeersch Vennoot, vaste vertegenwoordiger van Christel Weymeersch bvba

Financiële groep die de instelling voor collectieve belegging promoot

ING België N.V. Marnixlaan 24 - 1000 Brussel Belfius Bank N.V. Pachecolaan 44 - 1000 Brussel

Bewaarder

Belfius Bank N.V. Pachecolaan 44 - 1000 Brussel

Financieel portefeuillebeheer


Administratief- en boekhoudkundig beheer


Administratief agent via delegatie

RBC Investor Services Belgium N.V. Rogierplein 11 - 1210 Brussel

Financiële dienst


Distributeurs


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STAR FUND

Erkend rekeninghouder

RBC Investor Services Belgium N.V. Rogierplein 11 - 1210 Brussel

Aandelenklassen

Kapitalisatie

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STAR FUND

2.

BEHEERVERSLAG VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS

2.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds Het pensioenspaarfonds STAR FUND werd opgericht op 2 februari 1987. Initiële inschrijvingsprijs van de kapitalisatieaandelen in euro: 24,79

2.2. Beursnotering Niet van toepassing.

2.3. Informatie aan de aandeelhouders Star Fund is een Belgisch gemeenschappelijk beleggingsfonds met veranderlijk aantal rechten van deelneming dat heeft geopteerd voor de categorie van effecten en liquide middelen en dat door de Minister van Financiën werd erkend als pensioenspaarfonds in het kader van de wettelijke bepalingen inzake het derdeleeftijds- of pensioensparen. Wat haar werking en beleggingen betreft, wordt het Fonds beheerst door de wet van 19 april 2014 – art.183 alinea 1, 1°betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders en door het Wetboek van Inkomstenbelasting.

2.4. Algemeen overzicht van de markten Economische context In het eerste kwartaal van 2014 steeg de wereldwijde economische activiteit matig als gevolg van de gewijzigde dynamieken in de verschillende regio’s. Terwijl de groei in de meeste ontwikkelde landen herstelde, was er een vertraging in grote opkomende economieën. Verbeteringen in de balansen van de privésector en een inschikkelijk beleid bleven met name de economische activiteit van de ontwikkelde landen ondersteunen, terwijl structurele problemen en strakkere financiële voorwaarden voor een vertraging in de opkomende economieën zorgden. De wereldwijde inflatie bleef beperkt door de aanzienlijke overcapaciteiten en de lagere energiekosten. In de VS bleken de economische indicatoren in januari en februari door het slechte weer en voorraadcorrecties zwakker dan verwacht. De consumptie van de gezinnen toonde echter veerkracht. In de eurozone zette het trage herstel door. De indicatoren van de industriële activiteit wezen op een groei van 0,3-0,4% in het kwartaal. De vrees voor deflatie bleef boven de markt hangen omdat de inflatie in maart naar 0,5% daalde. De Japanse cijfers werden eveneens verstoord door koud winterweer. Niettemin was het momentum in de binnenlandse economie en op de arbeidsmarkt positief vóór de BTW-verhoging. De vooruitzichten voor de opkomende markten verslechterden, onder meer door het gebrek aan structurele hervormingen en de toename van de politieke instabiliteit in verschillende landen, waaronder Venezuela, Thailand, Oekraïne en Turkije. Kapitaal bleef de regio uitstromen, met depreciatie van valuta’s tot gevolg. Verschillende centrale banken verhoogden naar aanleiding hiervan de rente. De recente economische cijfers in China wezen tenslotte op een geleidelijke verzwakking van het groeimomentum. De verschuiving van een economisch model gedreven door investeringen en de uitvoer naar een model gedreven door de consumptie van de gezinnen woog op de activiteit, net als de inspanningen van de overheid om de afhankelijkheid van de economie t.o.v. de kredietgroei te verminderen. In het tweede kwartaal van 2014 herstelde de wereldwijde economische activiteit van de dip van het eerste kwartaal als gevolg van tijdelijke factoren zoals de uitzonderlijk koude winter in de VS en de sluiting van industriële fabrieken in China om de luchtvervuiling te beperken. Het economische momentum zat in een opgaande trend in de ontwikkelde economieën dankzij een toenemend vertrouwen, betere balansen in de privésector en een inschikkelijk monetair beleid. In de VS werd de activiteit vooral door de consumptie van de gezinnen gedragen, die van de minder strenge bezuinigingsmaatregelen, de dalende grondstoffenprijzen, een traag herstel op de arbeidsmarkt en een rijkdomseffect als gevolg van sterke aandelenmarkten profiteerden. Ook het aanvullen van de voorraden droeg aan de verbetering bij. In de eurozone bleef het economische herstel kwetsbaar en uiteenlopend. Terwijl de activiteit door de afname van de bezuinigingen van de regeringen en de verbetering van het ondernemers- en consumentenvertrouwen ondersteund werd, bleef ze door de hoge werkloosheid en de lage inflatie (0,5% in mei en juni) afgeremd. In het VK versterkte de economische activiteit dankzij een stevige binnenlandse vraag en een bloeiende vastgoedmarkt. De Japanse cijfers toonden dat de economie dankzij een –6–

STAR FUND stevige banengroei de btw-verhoging van 1 april heeft verteerd. In de opkomende wereld waren er tekenen van stabilisatie van de groei dankzij een sterkere uitvoer naar de ontwikkelde economieën en betere financiële voorwaarden. In China werd de verbetering door doelgerichte stimuleringsmaatregelen van de regering ten voordele van infrastructuurprojecten gesteund. De vastgoedsector bleef echter krimpen, wat een groot deel van het positieve effect van regeringsmaatregelen tenietdeed. De geopolitieke spanningen tussen Rusland en Oekraïne enerzijds en de sektarische spanningen in Irak anderzijds zorgden voor angst voor de gevolgen op de wereldeconomie in geval van escalatie. De wereldinflatie bleef laag ten opzichte van het historische gemiddelde, als gevolg van lage grondstoffenprijzen en overvloedige capaciteiten op wereldvlak. In het derde kwartaal van 2014 versterkte de wereldeconomie. De index van de inkoopmanagers, die de wereldwijde activiteit meet, steeg in augustus tot 55,1, een historisch hoog peil, dankzij een toename van de bestellingen, die een verdere stijging van de activiteit in de eerstkomende maanden suggereert. Deze positieve vooruitzichten werden de voorbije maanden bevestigd door historisch lage voorraden, stijgende bedrijfsinvesteringen en het gunstige effect van lagere energie- en voedingsprijzen op de gezinnen. De verbetering was vooral te danken aan de VS, de eerste economie ter wereld, waar de factoren die begin dit jaar op de groei hadden gewogen, snel verdwenen. In het Verenigd Koninkrijk bleef de activiteit sterk groeien dankzij het toenemende consumentenvertrouwen en de stijgende vastgoedprijzen. In Japan herstelde de economie in de zomer van haar inkrimping van het vorige kwartaal als gevolg van de BTW-verhoging op 1 april. De eurozone bleef de zwakke schakel van de wereldeconomie. De hoge werkloosheidsgraad, de begrotingsbezuinigingen en een rechtstreekse blootstelling aan de politieke spanningen in Oekraïne wogen op de Europese groei. Tijdens de zomer vertraagde de groei tenslotte opnieuw in de opkomende wereld. Dit was te wijten aan de teleurstellende groei van de wereldhandel, de dalende vraag uit China en strakkere financiële voorwaarden. In China ondermijnden de hoge kredietgroei van de voorbije jaren en de overcapaciteiten in de vastgoedsector de binnenlandse vraag. Een stijging van de uitvoer kon wel deze impact temperen. In het vierde kwartaal van 2014 was er een lichte verbetering van de wereldeconomie. Dit kwam vooral door de sterke activiteitsgraad in de VS, met het wegvallen van de factoren die bij het begin van het jaar op de activiteit hadden gewogen. Ook in het VK was de activiteit stevig dankzij een groeiend consumentenvertrouwen en toenemende vastgoedprijzen. In Japan nam de groei daarentegen af door de BTW-verhoging van april. In de eurozone haperde het economische herstel. De lage economische groei zorgde voor meer druk op overheden. Frankrijk erkende dat het de EU-doelstelling voor het begrotingstekort in 2015 waarschijnlijk niet gaat halen. De nieuw verkozen Europese Commissie werkte aan een plan om miljarden euro’s te investeren in grensoverschrijdende Europese infrastructuur¬projecten. In het laatste kwartaal van 2014 kregen opkomende markten meer tegenwind door de verslechterende groei in China, de sterk dalende grondstoffenprijzen en speculaties rond een renteverhoging door de Fed. In China liet de economie een verdere vertraging zien omdat de activiteit onder de vertraging in de huizeninvesteringen leed. De wereldwijde inflatie bleef matig door aanzienlijk lagere energieprijzen en voldoende onbenutte capaciteit. Volgens onze raming daalde de wereldwijde inflatie in 2014 tot 2,7% op jaarbasis, tegen 2,9% in 2013. Monetair beleid In het eerste kwartaal van 2014 bleven de centrale banken van de ontwikkelde economieën een inschikkelijk monetair beleid voeren. Tegelijk werden de financiële voorwaarden in verschillende opkomende landen verstrakt. De Amerikaanse Federal Reserve hield de rente dicht bij nul om het economisch herstel verder te ondersteunen. In het kielzog van de verbetering van de economie en de daling van de werkloosheidsgraad, verminderde de Amerikaanse centrale bank haar maandelijkse aankopen van activa met 10 miljard USD in januari, februari en maart. Tegelijk beloofde de Federal Reserve om de rente lange tijd laag te houden. De Europese Centrale Bank (ECB) hield de refirente onveranderd op 0,25% in het eerste kwartaal van 2014, daar ze zich tevreden toonde met het trage, doch langzame herstel van de economie van de eurozone. De deflatierisico’s werden gebagatelliseerd en de ECB zei dat ze instrumenten had om zo nodig dergelijke ontwikkelingen tegen te werken. De Bank van Japan zette haar extreem soepele beleid voort. Door de vrees over de gevolgen van de verhoging van de consumptiebelasting op het economische herstel handhaafde de centrale bank haar programma van activa-aankopen om de economie te ondersteunen. De opkomende economieën bleven kwetsbaar voor uitstroom van kapitaal als gevolg van het gebrek aan hervormingen in de regio en politieke spanningen. Landen die afhankelijk zijn van buitenlands kapitaal om hun tekorten op de lopende rekening te financieren (Brazilië, Indonesië, Turkije, Zuid-Afrika en India) moesten hun officiële rente verhogen om het wegvloeien van kapitaal tegen te gaan. De Chinese centrale bank had het moeilijk om het aantal kredieten van de niet-bancaire instellingen te verminderen zonder de kwetsbare economische groei in gevaar te brengen. In het tweede kwartaal van 2014 bleef het monetaire beleid door de zwakke nominale wereldgroei en de matige inflatiespanningen inschikkelijk in de ontwikkelde economieën. In de VS verminderde de Federal Reserve na elke beleidsvergadering haar maandelijkse aankopen van staatsleningen met 10 miljard USD. De voorzitter van de

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STAR FUND Federal Reserve, Janet Yellen, bevestigde dat het programma, dat in juli tot 35 miljard USD werd gereduceerd, in principe tegen het einde van het jaar ten einde ging lopen. De Europese Centrale Bank verlaagde haar inflatieverwachting voor dit jaar naar 0,7%, wat ruim onder de doelstelling van zowat 2% ligt. Op 5 juin kondigde de ECB belangrijke maatregelen aan om de deflatie tegen te gaan. Ze verlaagde de refirente met 10 basispunten naar 0,15% en de depositorente naar-0,1% (tegen 0% vroeger). Om de kredieten aan de privésector te ondersteunen, bood ze ook een kredietfaciliteit van 400 miljard euro aan de banken. En tenslotte beloofde ze om aan een programma van activa-aankopen te werken. Ondanks het sterke economische herstel en de stijging van de woningprijzen handhaafde de Bank of England haar basisrente op het bodempeil van 0,5%. Verantwoordelijken van de centrale bank zeiden dat de kans op een renteverhoging dit jaar nog groter was dan wat de beleggers verwachtten. De Japanse consumentenprijzen stegen in mei met 3,4% ten opzichte van 12 maanden eerder. Deze grootste stijging sinds 32 jaar was te wijten aan hogere prijzen in de nutssector en een verhoging van de consumptietaks. De Bank of Japan liet haar monetaire beleid in het tweede kwartaal onveranderd omdat ze geloofde dat de inflatie in 2015 2% zal bereiken. De daling van de lantermijnrente in de ontwikkelde economieën zette de beleggers ertoe aan om naar de opportuniteiten in de opkomende wereld te kijken. De toestand bleef echter kwetsbaar in deze regio. De centrale banken van verschillende landen verhoogden de rente tijdens het kwartaal om de uitstromen van kapitalen in te perken. In het derde kwartaal van 2014 kon het monetaire beleid in de ontwikkelde economieën uiterst inschikkelijk blijven door de lage inflatie en de ruime output gaps. Er waren wel duidelijke verschillen tussen de VS en het VK enerzijds en de eurozone en Japan anderzijds. In een context van aanhoudende economische groei, dalende werkgelegenheid en matige inflatie liet de Amerikaanse Federal Reserve de basisrente tijdens de zomer onveranderd tussen 0% en 0,25%. Voorts verminderde ze haar obligatieaankopen met 10 miljard dollar na elke vergadering van het Federal Open Market Committee. De Fed zei dat dit programma tegen eind oktober ten einde ging komen. De Fed herhaalde dat ze de rente nog lange tijd op het huidige peil ging handhaven en verwachtte een rente tussen 1,25% en 1,5% tegen eind 2015. In de eurozone verlaagde de Europese Centrale Bank in september de basisrente met 10 basispunten naar 0,05% en de depositorente naar-0,2% omdat het economische herstel verzwakte en de inflatie laag bleef. De ECB kende ook leningen aan commerciële banken toe om de privésector te financieren. Vanaf oktober ging ze bovendien financiële activa zoals covered bonds en asset backed securities kopen. In Japan geloofde de Bank of Japan nog steeds dat de inflatie de doelstelling van 2% tegen eind 2015 zal bereiken. Hiervoor bleef ze haar monetaire basis met 60.000 tot 70.000 miljard yen per jaar uitbreiden via aankopen van financiële activa. In de opkomende wereld voerden de centrale banken van bepaalde landen een strak monetair beleid, misschien te strak op grond van de zwakke groei en de lager dan verwachte inflatie. In deze landen rechtvaardigde de kwetsbaarheid ten opzichte van kapitaaluitstromen een strak monetair beleid terwijl de speculatie over een eerste renteverhoging door de Amerikaanse Federal Reserve aan het stijgen was. In het vierde kwartaal van 2014 speelden de centrale banken een grote rol in het financiële en economische nieuws. De Fed maakte na meer dan vijf jaar een einde aan het opkopen van staatsobligaties. Hoewel de economische groei bovengemiddeld was en de werkgelegenheid behoorlijk toenam, was er nog een omvangrijke output gap in de economie. Dit bleek ook uit de beperkte loonontwikkeling. De Fed stelde dan ook dat zij “geduldig” zal zijn wat betreft het tijdstip van een eerste verhoging van de officiële rente (0%-0.25%). Een zwakke economische groei en lage inflatie in de eurozone zetten de autoriteiten in de regio opnieuw onder druk om meer te doen om de economie te ondersteunen. In september verlaagde de ECB de officiële herfinancieringsrente naar 0,05% en de depositorente naar-0,2%. Daarmee had de centrale bank vrijwel geen mogelijkheden meer om via conventionele rentestappen verder te versoepelen. Daarom overtuigde ECB-voorzitter Mario Draghi de beleidsraad ervan de balans van de ECB met 1 triljoen euro uit te breiden naar 3 triljoen euro en extra monetaire instrumenten in te zetten binnen het mandaat. In het vierde kwartaal kocht de ECB gedekte obligaties en effecten met onderpand (ABS) op en kregen zakenbanken een tweede doelgerichte langerlopende herfinancieringstransactie (TLTRO) aangeboden. Het ECB-beleid heeft de euro aanzienlijk in waarde doen dalen. De munt daalde naar 1,21 versus de dollar, het laagste niveau in twee jaar. Omdat de inflatiedoelstelling van 2% waarschijnlijk niet zou worden gehaald en omdat de economie onder druk stond door een hogere BTW, verhoogde de BoJ in oktober het bedrag aan opkopen van staatsobligaties tot circa 80 triljoen yen (eerder 60 tot 70 triljoen yen). Gedurende de laatste drie maanden van 2014 bleven de centrale banken in diverse opkomende landen ten slotte een krap monetair beleid voeren, wellicht krapper dan men gezien de zwakke groei en redelijke inflatiedynamiek zou verwachten. De monetaire autoriteiten in deze landen hebben ervoor gekozen om de rentes in aanloop naar een renteverhoging van de Fed aan de hoge kant te houden, omdat ze vrezen voor kapitaaluitstroom en valutadepreciatie. Op 21 november voerde de Chinese centrale bank, geconfronteerd met steeds meer bewijs van een economische vertraging en een verdieping van de malaise op de huizenmarkt, voor het eerst sinds juli 2012 een verlaging van de beleidsrente door.

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STAR FUND Obligatiemarkten De rente op tienjarige Amerikaanse en Duitse staatsleningen liep in het eerste kwartaal van 2014 terug. De rente op Amerikaanse tienjarige staatsobligaties daalde van 3% naar 2,7% door de toegenomen risicoaversie bij beleggers als gevolg van de verslechterde vooruitzichten voor opkomende markten en China en de escalatie van de spanningen in Oekraïne. Ook een aantal tegenvallende economische cijfers in de VS droeg bij aan de daling van de rente. In de eurozone daalde de rente op tienjarige Duitse staatsleningen licht (van 1,9% naar 1,6%). Duitse staatsobligaties waren in trek door hun status van veilige haven. Ook de lager dan verwachte inflatie droeg bij aan de neerwaartse druk op de rente. De staatsobligaties van periferielanden van de eurozone zoals Spanje en Italië behoorden tot de best presterende activaclasses omdat betere economische cijfers in de periferie, evenals de relatief goede marktliquiditeit (ten opzichte van andere risicovolle obligatiesegmenten) vanaf eind januari bijdroegen aan het aantrekken van de beleggingsstromen richting deze categorie. Andere obligatiesegmenten deden het ook relatief goed. Bedrijfsobligaties profiteerden van het positieve economische momentum en van de gunstige kapitaalstromen. Hoogrentende bedrijfsleningen kenden een sterk eerste kwartaal. Zowel in de VS als in Europa joegen beleggers op nieuwe uitgiften, die slechts in beperkte mate aanwezig waren. Staatsobligaties van de opkomende markten kenden een zwak begin van het jaar, aangezien het sentiment rond opkomende markten in januari verslechterde als gevolg van een behoorlijke stroom aan negatief nieuws. Later werd het sentiment beter daar beleggers positiever over de wereldeconomie werden en het risico van een harde landing in China op de achtergrond raakte. Staatsobligaties van de opkomende markten in harde valuta sloten het kwartaal met een licht positief rendement af, hoewel de activaklasse nog te kampen had met uitstroom, die voornamelijk op het conto kwam van particuliere beleggers. Obligaties van de opkomende markten in plaatselijke munt herstelden fors van hun zwak begin van het jaar. Zowel de obligaties als de munten droegen tot de resultaten bij. Tegen de meeste verwachtingen in daalde de rente van de veilige staatsobligaties in 2014, waarbij de daling in het tweede kwartaal zelfs versnelde. De rente op Amerikaanse tienjarige staatsobligaties stond onder neerwaartse druk. Het laagste renteniveau werd op 28 mei bereikt (2,44%). De Amerikaanse macro-economische cijfers ontwikkelden zich gunstig, maar zij waren niet sterk genoeg om de angst voor een eerdere verkrapping door de Federal Reserve te doen verdwijnen. De rente op Duitse tienjarige staatsobligaties zakte tegelijk naar 1,25%, het laagste peil sinds bijna 12 maanden en dicht bij de historische bodem van 1,2% die in 2012 werd bereikt. Zoals ook in het eerste kwartaal het geval was, reageerden beleggers sterker op de dalende inflatie en de perceptie over het toekomstige beleid van de ECB dan op de indicatoren die wezen op een aanhoudend matig economisch herstel in de eurozone. Het gevolg van deze focus, die nog werd versterkt door de acties en communicatie van de centrale bank op 5 juni, was dat de rente op Duitse staatsleningen verder daalde. Aan de neerwaartse rentedruk hebben de geopolitieke onzekerheden (Oekraïne) bijgedragen. De dalende trend in de rentes op staatsleningen van landen als Spanje, Italië, Portugal en Ierland hield in het tweede kwartaal aan. De verbetering van de economische cijfers in de periferie alsmede de relatief goede marktliquiditeit (ten opzichte van andere spreadcategorieën) droegen ook in het tweede kwartaal bij aan het aantrekken van de beleggingsstromen richting deze categorie. De spread van de investment grade bedrijfsobligaties van de eurozone daalde in het tweede kwartaal van 110 basispunten naar 101 basispunten. Ook hoogrentende bedrijfsleningen kenden opnieuw een sterk kwartaal. De gunstige omgeving voor risicovollere beleggingscategorieën leidde ertoe dat de risicopremie op hoogrentende bedrijfsleningen verkrapte van 361 basispunten aan het begin van het tweede kwartaal naar 343 basispunten aan het einde van het kwartaal. Obligaties van de opkomende markten profiteerden van de zoektocht van internationale beleggers naar een behoorlijk rendement en van macro-economische indicatoren die minder ongunstig waren dan verwacht. In Europa bleef het verloop van de risicobereidheid mede afhankelijk van de mate waarin de spanningen tussen Oekraïne en Rusland toenamen of afnamen. Argentinië kreeg te maken met een rechterlijke uitspraak in de VS die in het voordeel uitviel van een aantal hedge funds. De crisis in Irak en de toegenomen spanningen in het Midden-Oosten in het algemeen in juni leidden ertoe dat de risicopremies in de betreffende landen sterk opliepen. Besmetting naar andere landen bleef echter uit. In het derde kwartaal van 2014 schommelde de Amerikaanse 10-jaarsrente rond 2,50%. Ondanks gunstige macro-economische cijfers stond de Amerikaanse rente in juli en augustus onder neerwaartse druk door de matige inflatie en de inschikkelijke ’forward guidance’ van de Federal Reserve. De aanvankelijke druk keerde in september snel om toen de sterke Amerikaanse economische cijfers de beleggers ertoe aanzetten om een renteverhoging te vrezen. In de eurozone daalde de Duitse 10-jaarsrente tijdens het kwartaal verder van 1,25% naar 0,95%. Het beleid van de ECB, de afzwakkende economische trend in Europa, de dalende inflatieverwachtingen en de geopolitieke spanningen (Oekraïne, Midden-Oosten) droegen tot de neerwaartse druk bij. De maatregelen van de ECB en betere economische cijfers zorgden ook voor een daling van de rente op staatsobligaties van landen zoals Spanje, Italië, Portugal en Ierland. De Japanse staatsobligatiemarkt bewoog tijdens de zomer binnen een zeer beperkte bandbreedte: de 10-jaarsrente schommelde tussen 0,49% (28/8) en 0,58% (16/9). Investment grade bedrijfsobligaties bleven aantrekkelijk dankzij de matige economische groei, de lage inflatie en het soepele beleid van de ECB. Hoogrentende bedrijfsobligaties werden daarentegen aangetast door de vrees dat de Federal

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STAR FUND Reserve de rente vroeger dan verwacht zou verhogen evenals door een negatieve opmerking over de activaklasse van de voorzitter van de Federal Reserve, Janet Yellen. Zo steeg de rente op de wereldwijde hoogrentende bedrijfsleningen van 4,7% eind juni tot 5,7% eind september. Staatsobligaties van de opkomende markten profiteerden aanvankelijk van de zoektocht van internationale beleggers naar rendement. Maar vanaf eind augustus kreeg de activaklasse last van zwakkere economische indicatoren in China en het vooruitzicht van een rentestijging in de VS. Al bij al steeg de risicopremie op staatsobligaties van opkomende markten in harde valuta van 269 basispunten aan het begin van het kwartaal tot 299 basispunten eind september. Obligaties van opkomende markten in lokale munten verloren ook een beetje terrein tijdens het kwartaal, met een stijging van de benchmarkrente van 6,54% eind juni tot 6,74% eind september. De stijging van de Amerikaanse obligatierendementen in september, de aanhoudende appreciatie van de dollar en de toenemende vrees voor renteverhogingen door de Federal Reserve wogen verder op de munten van de regio. De Turkse lira, maar ook de munten van andere landen die voor hun financiering afhankelijk zijn van buitenlands kapitaal (zoals Brazilië, Indonesië en Zuid-Afrika) gingen fors achteruit. In het vierde kwartaal van 2014 daalden de tienjaarsrente op Amerikaanse staatsobligaties en de tienjaarsrente op staatsobligaties met een AAA-rating uit de eurozone naar historische dieptepunten. Dit kwam door bezorgdheid over de wereldwijde groeivooruitzichten en de lage inflatie. De rente op tienjarige Amerikaanse staatsleningen daalde met ongeveer 30 basispunten naar 2,2%. De daling vond plaats door bezorgdheid over de wereldgroei, een sterke vraag van de institutionele beleggers en de verwachting dat het monetaire beleid in de VS minder snel zal worden verkrapt dan was voorzien. In de eurozone leidden het beleid van de ECB, de verzwakking van het economische momentum in de eurozone, de neerwaartse trend van de inflatieverwachtingen, geopolitieke spanningen (Oekraïne, Midden-Oosten), politieke zorgen rond Griekenland en de blijvend grote vraag van institutionele beleggers naar obligaties met een langere looptijd tot aanhoudende neerwaartse druk op de staatsobligatierentes (Duitsland). De tienjaarsrente op staatsobligaties schommelde tussen 0,9% (1 oktober) en 0,5% (31 december). De tienjaarsrente op Duitse staatsobligaties sloot 2014 af op ongeveer het laagste niveau van het kwartaal (0,5%). De markten liepen vooruit op nieuwe monetaire maatregelen van de ECB en dat heeft de zoektocht naar rendement in de afgelopen maanden aangejaagd. De rentes op staatsleningen van eurolanden uit de periferie namen af naar niveaus die niemand twee jaar geleden voor mogelijk had gehouden. De rente op langlopende Griekse obligaties namen door landspecifiek nieuws wel toe. Aandelenmarkten 2014 startte met hooggespannen verwachtingen voor wereldwijde aandelen, maar die verwachtingen werden in het eerste kwartaal niet ingelost. Wereldwijde aandelen wonnen slechts 1,4% in euro, terwijl de volatiliteit groot was. Koplopers waren de aandelenmarkten van de volwassen economieën van Azië (ex-Japan) met een stijging van 3%, gevolgd door Europese (+2,2%) en Amerikaanse aandelen (+1,8%). Japan was de grootste daler (-5,5%), terwijl de opkomende markten 0,4% moesten inleveren. In Europa vielen de sterke prestaties van de landen uit de periferie van de eurozone op. Zo boekten Portugese aandelen een winst van 16%, konden Griekse aandelen 15% omhoog, terwijl Italiaanse aandelen 14% hoger noteerden. Spanje bleef achter met een stijging van ’slechts’ 4%. De gemengde prestaties van de wereldwijde aandelen in het eerste kwartaal waren vooral te verklaren door de toenemende onzekerheid tijdens die periode. Tekenen van stijgende systeemrisico’s in China, geopolitieke spanningen over de Krim en een afnemende zichtbaarheid op het toekomstige beleid van de centrale banken zorgden voor verwarring. Bovendien temperden heel wat marktspelers hun korte-termijnverwachtingen over de wereldwijde conjunctuur, omwille van de publicatie van licht tegenvallende macrocijfers en de naderende BTW-verhoging in Japan. Deze toenemende onzekerheden beperkten de winsten op de Amerikaanse en Europese aandelenmarkten. Ze wogen in nog grotere mate op de Japanse en opkomende aandelenmarkten. Een belangrijke oorzaak van de zwakke prestaties van Japan was de onzekerheid over de gevolgen van de BTW-verhoging (van 5% naar 8%) per 1 april. Ook rezen er twijfels over de doeltreffendheid van het beleid van premier Abe (“Abenomics”). Opkomende markten verloren ’slechts’ 0,4%, doordat zij aan het einde van het kwartaal sterk herstelden daar de lage waarderingen koopjesjagers aantrokken. Als we naar de sectoren keken, zagen we op het eerste gezicht signalen dat beleggers meer risico-avers waren geworden. De defensieve sectoren nutsbedrijven (+8,6%) en gezondheidszorg (+6%) waren namelijk de grootste stijgers van het kwartaal, terwijl de cyclische sector duurzame consumentengoederen met een min van 2,1% de grootste daler was. Wereldwijde aandelen hebben een sterk tweede kwartaal gekend. Eind juni stond er een plus van 5,6% (in euro) voor de MSCI World op de koersenborden. Na een per saldo vrij vlak eerste kwartaal, hervatten de aandelenmarkten in de loop van het tweede kwartaal de opwaartse trend die kenmerkend was voor 2013. Economische cijfers duidden er in toenemende mate op dat de dip in de economische groei in het eerste kwartaal van tijdelijke aard was geweest. Ook wat de opkomende markten betreft, leek de bodem in de economische cyclus in de buurt of mogelijk al gepasseerd. In China leken op korte termijn de neerwaartse risico’s voor de groei te zijn afgenomen. Bovendien werd het duidelijk dat aandelenmarkten op de steun van de grote centrale banken konden

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STAR FUND blijven rekenen. De ECB-maatregelen werden als positief gezien voor de landen in de periferie van de eurozone. Zij waren, in tegenstelling tot het eerste kwartaal, echter niet de grootste stijgers op de aandelenmarkten. Die rol was weggelegd voor de markten die in het eerste kwartaal achtergebleven waren. Japan stond met een stijging van 7,4% bij de lijstaanvoerders wat betreft de regio’s. Ook opkomende markten herstelden van een zwak eerste kwartaal; zij stegen eveneens met 7,4%. De VS (+5,9%) en Europa (+4,4%) bleven achter bij bovengenoemde regio’s. Net als in het eerste kwartaal lagen de rendementen wat betreft sectoren vrij dicht bij elkaar. Er waren ook geen noemenswaardige verschillen tussen defensieve en cyclische sectoren. Er stak echter één sector met kop en schouders boven de rest uit: terwijl overige sectoren tussen +4% en +8% omhoog konden, noteerde de energiesector op 30 juni maar liefst 13% hoger. De stijging van de olieprijs, voor een groot deel als gevolg van de toename van het geweld in Irak, was een belangrijke factor achter de performance van de energiesector. In het derde kwartaal van 2014 boekten wereldwijde aandelen opnieuw een sterk resultaat ondanks toenemende onzekerheden zoals de geopolitieke spanningen in Oekraïne en het Midden-Oosten, de haperingen van het economische herstel in de eurozone, de correctie op de vastgoedmarkt in China, het vooruitzicht van een hogere rente in de VS en het referendum over de Schotse onafhankelijkheid. Ondanks deze tegenwind bleef het sentiment al bij al positief voor aandelen over het gehele kwartaal. Economische cijfers wezen op een aanhoudend herstel van de wereldeconomie, dat duidelijk door de VS gedreven wordt. En ondanks de toenemende onrust in verschillende gebieden kenden de olieprijzen vanaf half juni een scherpe daling. Daarnaast droegen de tegenvallende economische cijfers en de afnemende inflatie in de eurozone bij aan de verwachting dat de ECB met nieuwe maatregelen zou komen. De depreciatie van de euro tegenover de dollar speelde een belangrijke rol in de regionale prestaties. Amerikaanse aandelen wonnen 9,4% in euro, maar ’amper’ 1% in dollar. Aandelen uit de opkomende markten verloren 3,4% in dollar, maar gingen in euro met 4,7% omhoog. Europese aandelen bleven duidelijk achter, al lieten zij nog altijd een stijging zien van 0,8%. Energie was van verre de slechtst presterende sector in het derde kwartaal. Door de forse daling van de olieprijzen verloor de sector een deel van de winsten van de vorige drie maanden. De energiesector leverde 1,7% (in euro) in. Defensieve sectoren deden het meestal iets beter dan cyclische sectoren. Technologie was niettemin de koploper met een winst van 12,5%, dankzij sterke kwartaalcijfers voor namen zoals Facebook en Twitter. Gezondheidszorg volgde op de voet met een stijging van 12,2%. In het vierde kwartaal van 2014 volgden wereldwijde aandelen de opwaartse trend die in 2009 van start ging. De MSCI World-index steeg met 5,5% (in euro). Voor eurobeleggers zijn de sterke rendementen van wereldwijde aandelen deels te verklaren door de sterke fundamentals van de beleggingscategorie en deels door de stijging van de dollar versus de euro. Het beleggerssentiment voor aandelen bleef gedurende het kwartaal over het algemeen positief. Economische cijfers wezen op een bescheiden versnelling van de wereldwijde economie. Het monetaire beleid bleef in de ontwikkelde economieën zeer inschikkelijk. Bedrijven waren financieel gezien zeer gezond, zoals bleek uit de sterke winstgroei in het derde kwartaal en het toenemende aantal fusies en overnames. Tot slot droegen teleurstellende economische cijfers en de dalende inflatie in de eurozone, Japan en China bij aan de verwachting dat de monetaire autoriteiten in deze landen met nieuwe stimuleringsmaatregelen zullen komen. In het vierde kwartaal waren de regionale verschillen wat betreft aandelenrendementen aanzienlijk. De dalingen van de euro en de yen ten opzichte van de dollar speelden een belangrijke rol in de regionale rendementen. Amerikaanse aandelen (gemeten volgens de S&P 500-index) stegen gedurende de verslagperiode met 9,5% in euro. Dat was mede te danken aan positieve economische cijfers en de belofte van de Fed om de rente nog een aanzienlijke tijd laag te houden. Japanse aandelen (gemeten volgens de Nikkei 225-index) werden ondersteund door de beslissing van de Bank of Japan om de monetaire versoepeling uit te breiden en de herverkiezing van Shinzo Abe als premier. Daardoor kregen Japanse aandelen er in het vierde kwartaal 6,7% bij in plaatselijke munt (maar slechts +1,9% in euro door de zwakke yen). Europese aandelen bleven achter bij andere regio’s. De brede index (Stoxx Europe 600) verloor 0,16% gedurende het kwartaal. Na een oorspronkelijke correctie door zwakke economische cijfers, herstelden Europese aandelen dankzij solide bedrijfsresultaten, stabiele dividenden, de lagere euro en de belofte van ECB-voorzitter Mario Draghi van extra stimuleringsmaatregelen. Op sectorniveau deden defensieve sectoren (zoals consumentengoederen) het beter dan cyclische sectoren. De daling van de obligatierente voedde de zoektocht naar rendement en de wereldwijde groeizorgen waren gunstig voor de defensieve sectoren, ondanks de hoge waarderingen en zwakke winstgroei. De grootste verliezers waren opnieuw de cyclische op grondstoffen gerichte sectoren als Energie en Basismaterialen. Zij hadden te lijden van de verdere daling van de olieprijs. De IT-sector was wederom een van de uitblinkers dankzij de sterke winstgroei in het voorgaande kwartaal en het grote aantal inkopen van eigen aandelen. Ook Gezondheidszorg behaalde een outperformance, deels dankzij de stabiele dividenden en diverse aankondigingen van grote fusies en overnames.

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STAR FUND Vooruitzichten We verwachten dat de wereldwijde groei in 2015 zal versnellen naar 3,0% (versus 2,9% in 2014) dankzij de uitgaven in de privésector. Het momentum voor de wereldwijde detailhandelsverkopen is in de afgelopen maanden verbeterd en zou verder moeten kunnen profiteren van de sterke daling van de grondstoffenprijzen. Daarnaast zijn de welvaartseffecten van de aandelen- en vastgoedmarkten nog steeds positief. Ook zouden het vertrouwen en de bestedingen van consumenten steun moeten blijven krijgen van het feit dat de werkgelegenheid in de meeste regio’s blijft toenemen. Bedrijven zijn eveneens bereid om te investeren; dit komt ook duidelijk naar voren in diverse indicatoren voor kapitaaluitgaven. Tot slot kunnen centrale banken door het klimaat van een lage inflatie een soepel monetair beleid blijven voeren. De Amerikaanse economie is veruit de meest veerkrachtige economie. Deze zal naar verwachting sneller dan trendmatig blijven groeien, ondersteund door de voortdurende verbeteringen in de arbeids- en woningmarkten en door de accommoderende financiële omstandigheden. ING IM gaat voor de VS uit van een economische groei van 2,3% in 2014 en 3,3% in 2015. De fundamentals in de eurozone zijn aanzienlijk slechter dan in de VS. We menen echter dat de eurozone een nieuwe recessie in 2015 zal kunnen vermijden. Een krachtige en gecoördineerde beleidsreactie zou de vooruitzichten voor de regio kunnen verbeteren. Daarnaast zouden ook een lagere wisselkoers en lagere olieprijzen gunstig moeten zijn. We verwachten dan ook dat de economie van de eurozone in 2015 een groei van 0,9% zal laten zien, na een groei van 0,7% in 2014. De inflatie in de regio zal naar verwachting laag blijven (0,7% in 2015). De druk op de ECB om haar opkoopprogramma uit te breiden met staatsobligaties zal in de komende maanden hoogstwaarschijnlijk toenemen. We blijven ervan overtuigd dat Abenomics (de maatregelen die de Japanse autoriteiten hebben genomen om een einde te maken aan 20 jaar van deflatie) de Japanse economie uiteindelijk naar een hoger niveau zullen tillen dankzij een nauwe afstemming tussen monetair en fiscaal beleid. De aanzienlijke daling van de yen zal naar verwachting gunstig zijn voor de winsten in yen voor fabrikanten en voor de inkomsten uit de export. Het consumentenvertrouwen en de consumentenbestedingen worden door een sterke groei van de werkgelegenheid gesteund. We verwachten dat de Japanse economie in 2015 met 1,3% zal groeien, ten opzichte van 0,9% in 2014. In opkomende markten vertraagt de economische expansie. Aangezien de Chinese vraag blijft afnemen en de groei van de wereldhandel beperkt blijft, zal de export de opkomende economieën niet kunnen helpen. Op dit moment zijn hervormingen voor deze landen de enige manier om tot nieuwe groeiaanjagers te komen. Hervormingen zijn een actueel thema in vijf opkomende landen: Mexico, India, Thailand, Egypte en Indonesië. In een aantal andere opkomende economieën beperken structurele problemen, geopolitieke risico’s en krappe financiële omstandigheden integendeel het groeipotentieel. We gaan ervan uit dat de groei in opkomende markten zal afnemen van 4,7% in 2014 tot 4,1% in 2015. China wordt geconfronteerd met structurele problemen als gevolg van de crisis op de huizenmarkt en de hoge kredietgroei van de afgelopen jaren. Daarnaast is de noodzakelijke overstap van een door uitvoer gedragen herstel naar een door consumptie gedragen groei complex. Het zal tijd kosten om deze switch te maken. De jaarlijkse groei van China zal volgens ons afnemen van 7,2% in 2014 naar 6,4% in 2015. Tegelijkertijd zal de Chinese inflatie naar verwachting dalen van 2,1% in 2014 naar 1,6% in 2015. We verwachten dat de centrale banken in de loop van 2015 een belangrijke rol zullen spelen. De lage groei, de dalende inflatie en een soepeler beleid van de wereldwijde centrale banken stimuleren de zoektocht naar rendement in de financiële markten. Aandelen en vastgoed zullen volgens ons in 2015 de sterkst presterende beleggingscategorieën zijn. Het huidige monetaire beleid van de ECB en het vooruitzicht dat de centrale bank in de loop van 2015 staatsobligaties zal gaan opkopen in een omgeving van lage inflatie, zwakke economische cijfers en grotere geopolitieke onzekerheid dragen bij aan de aanhoudende neerwaartse druk op de Europese obligatierentes. Daarom is het waarschijnlijk dat de rente op Duitse tienjarige obligaties voorlopig niet significant zal oplopen. We gaan nog altijd uit van (licht) hogere obligatierentes op de middellange tot langere termijn. De rente op tienjarige Duitse Bunds neemt waarschijnlijk toe van 0,6% eind 2014 tot 1,2% eind 2015. Bij risicovolle obligaties zijn ABS-instrumenten en staatsobligaties van de opkomende landen in lokale valuta onze favoriete segmenten. Een klimaat van matige economische groei, beter dan verwachte bedrijfswinsten en een soepel monetair beleid zijn positief voor aandelen. Bovendien blijven de bedrijfsbalansen sterk en aandelen zijn zeker nog niet duur in vergelijking met andere beleggingscategorieën. Voor 2015 gaan we uit van een sterkere winstgroei in Japan (+11%) en Europa (+9%) dan in de VS (+6%). Amerikaanse bedrijven zullen naar verwachting steeds meer last krijgen van de sterke dollar, terwijl Japanse en Europese bedrijven van de gunstige wisselkoersen moeten kunnen profiteren. We hebben een voorkeur voor Japanse aandelen door hun hoge winstgroei en aantrekkelijke waarderingen. Als logisch doelwit in de search for yield van beleggers, presteerden wereldwijde vastgoedaandelen in 2014 beter dan de andere beleggingscategorieën. Zij combineren een aantrekkelijk dividendrendement met een optie op een

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STAR FUND voortzetting van het economisch herstel. We verwachten dat dit in 2015 zal aanhouden. Vastgoedaandelen zijn wel kwetsbaar voor een rentestijging. De volatiliteit kan daarom toenemen als beleggers gaan speculeren op een renteverhoging in de VS. Een geleidelijke stijging van de rente als gevolg van aanhoudend economisch herstel is echter niet per se negatief voor de activaklasse.

2.5. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Star Fund volgt een beleggingsbeleid overeenkomstig artikel 145/11 van de CIR92 en het art. 70 e.v. van het KB van 12 november 2012. Het beleggingsbeleid is voornamelijk gericht op kapitaalgroei op lange termijn (zie uitgifteprospectus). In grote lijnen schaft de nieuwe wetgeving vooral de verplichting af om het merendeel van de activa in Belgische aandelen te beleggen. Ons beleggingsuniversum wordt dus hoofdzakelijk de Europese Economische Ruimte. Bovendien wordt een onderscheid gemaakt tussen aandelen met een beurskapitalisatie van meer of minder dan 1 miljard euro. Die twee categorieën krijgen voortaan specifieke verplichtingen. De maximale wegingen voor de effecten buiten de EER en de effecten in vreemde munten werden eveneens gewijzigd. Tenslotte mag voortaan een gedeelte van de portefeuille in bedrijfs- en/of buitenlandse obligaties belegd worden.

2.6. Index en benchmark Niet van toepassing.

2.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Na een moeilijke maand januari als gevolg van de vrees voor de Chinese groei en voor de solvabiliteit van het parallelle banksysteem (shadow banking) van dit land gingen de aandelenmarkten tot eind juni in stijgende lijn. De enige noemenswaardige correctie in die periode kwam er in maart, op het hoogtepunt van de crisis in Oekraïne. Vanaf juli ging het op en af met de meeste beurzen, de koersdalingen door het tegenvallen van de groei en vooral van de inflatie in de eurozone en in China werden namelijk gevolgd door stijgende periodes dankzij het ingrijpen van de Europese Centrale Bank. Het hele jaar lang voerde de ECB een reeks maatregelen in (daling van haar richtinggevende rente, TLTRO (Targeted Long-Term Refinancing Operations), aankoop van covered bonds en Asset-Backed Securities) om het bankkrediet te bevorderen en een Japans deflatiescenario absoluut te vermijden. De enige uitzondering op die open neerwaartse evolutie kwam van de Amerikaanse beurs. Die is immers blijven stijgen dankzij een almaar krachtiger herstel, en dit ondanks de vertraging van de opkoop van financiële activa door de Fed. Een groot deel van dit verschil in prestatie is wel te danken aan de opwaardering van de Amerikaanse dollar tegenover de euro (16% van de waardestijging over het jaar), een logisch gevolg van het uiteenlopende monetaire beleid in beide economische blokken. De sterker wordende Amerikaanse dollar, gekoppeld aan de forse terugval van de olieprijzen (daling van haast 50% in Amerikaanse dollar in de tweede helft van 2014) zette verschillende producerende landen onder druk, en dan vooral Rusland, waar de roebel in december zelfs met speculatieve aanvallen af te rekenen kreeg. Globaal genomen was 2014 weer een goed jaar voor de meeste beurzen, ook al is de stijging van de MSCI World Index met 17% in euro in de loop van het jaar vooral te danken aan de waardedaling van de euro tegenover de meeste deviezen en aan de uitstekende prestatie van Wall Street. Binnen het fonds handhaafden we bijna het hele jaar lang onze overweging in aandelen, maar we stuurden ze wel herhaaldelijk bij toen de risicoaversie weer de kop opstak (crisis in Oekraïne in maart, vrees voor deflatie in de eurozone tijdens de zomer en in oktober en december). Geografisch bouwden we onze blootstelling aan Amerikaanse aandelen geleidelijk af ten voordele van het Verenigd Koninkrijk en handhaafden we een lichte overweging van Japan. Op sectoraal gebied behielden wij een cyclische bias gedurende een groot deel van het jaar, maar verkleinden wij vervolgens het gewicht van die sectoren en van de gezondheidszorg ten voordele van de discretionaire en in

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STAR FUND mindere mate de courante consumptiegoederen. Die twee laatste sectoren blijven door hun hoge waardering wel onderwogen in de portefeuille. Op 31 december 2014 is de aandelencomponent goed voor 62%, tegenover 65% op 31 december 2013. De Belgische aandelen maken 3% van de portefeuille uit, tegenover 4% eind december 2013. De vastrentende waarden zijn goed voor 33% van de totale activa, tegenover 32% eind 2013. Voor het overige zijn er 5% liquiditeiten, tegenover 3% eind december 2013. De obligaties werden in 2014 door één belangrijke factor gekenmerkt: de almaar sterkere vertraging van de inflatie zowat overal ter wereld, maar vooral in de eurozone, wat de rentetarieven onophoudelijk deed dalen. Zo boekte de Duitse tienjaarsrente op 31 december 2014 een rendement van 0,54%, tegenover 1,93% het jaar ervoor. In het fonds was de duration van de obligatieportefeuille doorgaans vergelijkbaar met of hoger dan die van de benchmark in 2014. Bovendien hielden we onze overweging van Italiaanse en Spaanse staatsobligaties het hele jaar aan. In 2014 opteerden we ook voor een overweging van de bedrijfsobligaties. Op 31 december 2014 maakten zij 13% van de volledige portefeuille uit.

2.8. Toekomstig beleid In 2014 werden de financiële activa vooral beïnvloed door twee tegengestelde factoren: de voortdurende daling van de inflatie in de eurozone en het krachtige Amerikaanse herstel. Deze sterke Amerikaanse economie kan de Fed ertoe aanzetten om haar richtinggevende rente sneller op te trekken dan de financiële markten verwachten en vormt de voornaamste risicofactor voor 2015. Een ander risico is de forse waardedaling van de yen, want hoewel er daarvan nauwelijks iets te merken was in de exportprijzen, heeft ze toch heel wat gevolgen. Eerst en vooral voor de landen van de zone Azië-Stille Oceaan die doorgaans aan de Amerikaanse dollar is gekoppeld, maar ook voor de Duitse export in de markten waar deze beide landen met elkaar concurreren. De lage inflatie in de eurozone, versterkt door de forse daling van de olieprijzen, kan ten slotte de deflatievrees aanwakkeren, ook al wil de ECB dat absoluut vermijden. We zullen deze verschillende risicofactoren verder op de voet volgen en ons beleggingsbeleid daaraan aanpassen.

2.9. Risicoklasse De synthetische risicoen opbrengstindicator wordt berekend overeenkomstig de bepalingen van Verordening 583/2010 op basis van de volatiliteit (stijging en daling van de waarde) op een voorafgaande periode van 5 jaar. De meest recente versie is terug te vinden in de essentiële beleggersinformatie. De synthetische risicoen opbrengstindicator rangschikt het compartiment op een schaal van 1 tot 7. Hoe hoger het compartiment gerangschikt is op de schaal, hoe hoger de potentiële opbrengst is, maar bijkomend is het verliesrisico eveneens hoog. Het laagste cijfer betekent niet dat het fonds risicoloos is, maar dat in vergelijking met hogere cijfers het product in principe een lagere opbrengst zal bieden met een hogere voorspelbaarheid. De voornaamste beperkingen van de synthetische risicoen opbrengstindicator zijn dat de historische gegevens die worden gebruikt voor de berekening van deze indicator, niet altijd een betrouwbare indicatie vormen van de toekomstige evolutie. Aldus kan de risicocategorie in de tijd variëren. Zelfs indien het compartiment gerangschikt in de laagste categorie is, kan de belegger nog steeds verliezen incasseren want geen enkele categorie is totaal risicoloos. Dit compartiment behoort tot klasse 4 tegen klasse 5 bij de vorige publicatie, als gevolg van de vermindering van de volatiliteit van de beurzen. .

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STAR FUND

3.

Verslag van de commissaris

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STAR FUND

Conform artikel 134, § 2 en 4 van het wetboek der vennootschappen, melden we u dat de commissaris en de personen met wie hij professioneel samenwerkt, honoraria hebben aangerekend zoals vermeld in onderstaande tabel: Bezoldiging van de commissaris(sen) Bezoldiging voor uitzonderlijke werkzaamheden of bijzondere opdrachten uitgevoerd binnen de vennootschap door de commissaris(sen) Andere controleopdrachten Belastingadviesopdrachten Andere opdrachten buiten de revisorale opdrachten Bezoldiging voor uitzonderlijke werkzaamheden of bijzondere opdrachten uitgevoerd binnen de vennootschap door personen met wie de commissaris(sen) verbonden is (zijn) Andere controleopdrachten Belastingadviesopdrachten Andere opdrachten buiten de revisorale opdrachten

(1) Ontvangen bezoldiging door de commissaris in het kader van zijn mandaat (Eur, BTW inclusief)

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4 883,93 (1)

-

-

STAR FUND

4.

BALANS 31/12/2014

31/12/2013

EUR

EUR

TOTAAL NETTO ACTIEF

3 544 831 996,47

3 356 818 941,74

Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB’s en financiële derivaten

3 363 378 274,11

3 271 247 536,17

1 168 657 181,32 1 152 860 064,74 1 152 860 064,74 15 797 116,58 15 797 116,58 2 194 484 092,79

1 069 564 804,09 1 069 564 804,09 1 069 564 804,09 2 201 484 332,08

2 175 855 592,79 2 075 022 920,25 100 832 672,54 18 628 500,00 237 000,00

2 189 147 832,08 2 135 770 610,49 53 377 221,59 12 336 500,00 198 400,00

-395 271,48

-2 195 969,63

110 474 901,53 2 256 485,53 108 218 416,00 -110 870 173,01 -2 546 022,79 -108 218 416,00 -105 734,22

59 038 954,14 2 992 865,14 56 046 089,00 -61 234 923,77 -5 188 834,77 -56 046 089,00 -

Deposito’s en liquide middelen

170 530 477,38

73 588 902,75

Banktegoeden op zicht

170 530 477,38

73 588 902,75

Overlopende rekeningen

11 318 516,46

14 178 472,45

Verkregen opbrengsten Toe te rekenen kosten (-)

18 132 899,01 -6 814 382,55

20 433 756,59 -6 255 284,14

TOTAAL EIGEN VERMOGEN

3 544 831 996,47

3 356 818 941,74

A.

Kapitaal

3 314 116 010,18

2 963 954 390,92

B.

Deelneming in het resultaat

-581 876,89

-2 326 811,43

D.

Resultaat van het boekjaar (halfjaar)

231 297 863,18

395 191 362,25

II. A.

Obligaties en andere schuldinstrumenten Obligaties a.1. Obligaties b. Andere schuldinstrumenten b.2. Zonder “embedded” financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen a.1. Aandelen a.2. Waarvan uitgeleende aandelen b. ICB’s met een vast aantal rechten van deelneming D. Andere effecten a.

IV.

Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar A. a. c. B. a. d. e.

V. A. VI. B. C.

Vorderingen Te ontvangen bedragen Collateral Schulden Te betalen bedragen (-) Collateral (-) Andere (-)

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STAR FUND

Posten buiten-balanstelling

I. A. a. IX. A.

31/12/2014

31/12/2013

EUR

EUR

Zakelijke zekerheden (+/-)

108 218 416,00

56 046 089,00

Collateral (+/-)

108 218 416,00

56 046 089,00

Effecten/geldmarktinstrumenten

108 218 416,00

56 046 089,00

Uitgeleende financiële instrumenten

100 832 672,54

53 377 221,59

Aandelen

100 832 672,54

53 377 221,59

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STAR FUND

5.

RESULTATENREKENING 31/12/2014

31/12/2013

EUR

EUR

182 412 750,05

340 788 772,02

104 830 108,98 104 788 922,07 41 186,91 41 186,91 66 761 729,94

-4 785 858,01 -4 785 858,01 154 255,54 347 767 966,34

64 881 335,94 1 880 394,00 7 666 069,06 3 154 842,07 3 154 842,07

347 511 747,50 256 218,84 13 600,00 -2 361 191,85 -2 361 191,85

Opbrengsten en kosten van de beleggingen

88 153 542,46

86 894 776,83

Dividenden Interesten (+/-) Effecten en geldmarktinstrumenten Deposito’s en liquide middelen Interesten in gevolge ontleningen (-) Roerende voorheffingen (-) Van Belgische oorsprong Van buitenlandse oorsprong

67 153 699,26 26 947 246,56 26 830 270,13 116 976,43 -1 723,19 -5 945 680,17 -95 830,00 -5 849 850,17

67 431 574,20 26 213 195,57 26 092 165,50 121 030,07 -17 893,53 -6 732 099,41 -6 732 099,41

Andere opbrengsten

4 114 508,12

7 550 592,82

Andere

4 114 508,12

7 550 592,82

Exploitatiekosten

-43 382 937,45

-40 042 779,42

Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-) Financiële kosten (-) Vergoeding van de bewaarder (-) Vergoeding van de beheerder (-) Financieel beheer Administratief- en boekhoudkundig beheer Administratiekosten (-) Oprichtings- en organisatiekosten (-) Diensten en diverse goederen (-) Taksen Andere kosten (-)

-3 328 123,30

-2 787 394,22

-15 666,24 -1 696 286,52 -34 597 220,18 -33 719 801,04 -877 419,14 -2 422,34 -143 051,65 -3 257 754,34 -342 412,88

-193,03 -1 690 525,14 -31 638 549,65 -31 638 549,65 -82 797,88 -3 578 779,22 -264 540,28

Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) Subtotaal II + III + IV

48 885 113,13

54 402 590,23

V.

Winst (verlies) uit gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting op het resultaat

231 297 863,18

395 191 362,25

VII.

Resultaat van het boekjaar (halfjaar)

231 297 863,18

395 191 362,25

Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden

I. A.

Obligaties en andere schuldinstrumenten Obligaties Andere schuldinstrumenten b.2. Zonder “embedded” financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen b. ICB’s met een vast aantal rechten van deelneming D. Andere effecten H. Wisselposities en - verrichtingen b. Andere wisselposities en –verrichtingen a. b.

II. A. B. a. b. C. E. a. b. III. B. IV. A. B. C. D. a. b. E. F. H. J. K.

–21–

STAR FUND

RESULTAATVERWERKING

I. a. b. c. II. III. IV.

Te bestemmen Winst (Te verwerken Verlies) Overgedragen Winst (Verlies) van het vorige boekjaar Te verwerken Winst (Verlies) van het boekjaar Ontvangen (Uitgekeerde) deelnemingen in het resultaat Onttrekking (Toevoeging) aan het Kapitaal Over te dragen (Winst) Verlies (Dividenduitkering)

–22–

31/12/2014

31/12/2013

EUR

EUR

230.715.986,29 0,00 231.297.863,18 -581.876,89 -230.715.986,29 -

392.864.550,82 395.191.362,25 -2.326.811,43 -392.864.550,82 -

STAR FUND

6.

SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS

6.1. Samenvatting van de regels Algemeen Elke dag dat er een inschrijving of een terugkoop van deelbewijzen plaatsvindt, wordt de waarde van de activa berekend en een permanente inventaris van het geheel van activa, rechten, lopende transacties, obligaties en schulden opgesteld. Oprichtingskosten De oprichtingskosten worden lineair afgeschreven in jaarlijkse schijven van minstens vijfentwintig procent van de reëel uitgegeven bedragen. Effecten, verhandelbare effecten en andere financiële instrumenten • Waardering van de effectenportefeuille De waarden die zijn opgenomen op een officiële koerslijst of op een andere gereglementeerde markt worden gewaardeerd tegen de slotkoers van de laatste handelsdag van de betrokken markt. Als deze waarden op diverse markten verhandeld worden, geschiedt de waardering op basis van de slotkoers op de belangrijkste markt van deze waarden. Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen van derde financiële instellingen die een doorlopende notering waarborgen van bieden laatkoersen, wordt de op die markt gevormde actuele biedkoers in aanmerking genomen voor de waardering van de activa en de actuele laatkoers voor de waardering van de passiva. De waarden die niet genoteerd of niet verhandeld worden op een beurs of op een andere gereglementeerde markt en de waarden die genoteerd of verhandeld worden op een dergelijke markt, maar waarvan de laatste koers niet representatief is, worden gewaardeerd op basis van een "fair value"-methode waarbij gebruikt wordt gemaakt van alle beschikbare marktgegevens. • Vastrentende effecten De vastrentende effecten worden in de boekhouding opgenomen volgens de FIFO-methode (First In First Out) en worden onderworpen aan een waardering die rekening houdt met de problematiek van het actuarieel rendement. De niet-gerealiseerde meer- of minderwaarde wordt dus opgesplitst in een "rentecomponent" en een "marktcomponent". • Geldmarktinstrumenten Geldmarktinstrumenten op (zeer) korte termijn (schatkistcertificaten) worden in de boekhouding opgenomen tegen hun aankoopwaarde. • Aankopen en verkopen van effecten Aankopen en verkopen van effecten worden in de boekhouding opgenomen tegen hun aankoopwaarde. Bijkomende kosten worden rechtstreeks in de resultatenrekening opgenomen. Liquiditeiten en schatkistbeleggingen De banktegoeden op zicht worden gewaardeerd tegen hun nominale waarde. Schatkistbeleggingen op termijn worden gewaardeerd tegen hun marktwaarde als ze een belangrijk onderdeel vormen van het beleggingsbeleid. Is dat niet het geval, dan worden ze gewaardeerd tegen hun nominale waarde. De overlopende, nog niet vervallen rente wordt apart opgenomen in de rubriek "VI. Overlopende rekeningen - B. Verworven opbrengsten" (balans). Overlopende rekeningen Hiermee worden bedoeld de opbrengsten en de lasten of delen daarvan die bestemd zijn voor het lopende boekjaar of het volgende boekjaar. De gelopen interesten en de kosten worden berekend tot op de datum van het order, de handelsdag voorafgaand aan de berekeningsdatum van de waarde van de activa. Omzetting van buitenlandse deviezen De financiële staten worden opgemaakt in de referentiemunt van elk compartiment. De banktegoeden, de overige netto-activa alsmede de waarderingswaarde van de effecten in portefeuille, uitgedrukt in andere deviezen dan de referentiemunt van het compartiment, worden in deze munt omgezet tegen het gemiddelde van de representatieve bieden laatkoersen op de contantmarkt en zowel de negatieve als de positieve verschillen die volgen uit de omzetting worden in de resultatenrekening opgenomen.

–23–

STAR FUND 6.2. Wisselkoersen

1 EUR

31/12/2014 1,401541 CAD 1,202366 CHF 0,776046 GBP 145,078969 JPY 9,472609 SEK 1,210050 USD

–24–


STAR FUND

7.

SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS

7.1. Samenstelling van de activa op 31/12/2014

Benaming

Hoeveelheid of Nominale Valuta waarde op 31/12/2014

Evaluatie % (in de valuta in het % Koers in van bezit Portevaluta het van het feuille compartiment) ICB

I.

Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB’s en financiële derivaten

A.

Obligaties en andere schuldinstrumenten

a.

Obligaties

% Netto actief

aan een officiële beurs genoteerde effecten Uitgegeven door een staat

EUR AUSTRIA 3.2% 10-20.2.17 AUSTRIA 3.4% 12-22.11.22 AUSTRIA 3.9% 04-15.07.20 AUSTRIA 4.15% 06-15.03.37 AUSTRIA 4.85% 09-15.03.26 AUSTRIA 6.25% 97-15.07.27 BELGIUM 2.25% 13-22.06.2023 BELGIUM 3.75% 10-28.9.20 OLO BELGIUM 3% 12-28.9.19 S67 BELGIUM 4.25% 10-28.3.41 OLO BELGIUM 4.25% 11-28.09.21 BELGIUM 4.5% 11-28.3.26 OLO64 BELGIUM 4% 08-28.3.18 OLO BELGIUM 5.5% 98-28.03.28 OLO BELGIUM 5% 04-28.03.35 OLO BTPS 3.5% 14-01.03.30 /BTP CADES 4.125% 11-25.04.23 FINLAND 1.50% 13-15.4.23 REGS FINLAND 2.75% 12-04.07.28 FINLAND 3.375% 10-15.04.20 FRANCE 0.25% 13-25.11.16 /OAT FRANCE 2.5% 10-25.10.20 OAT FRANCE 2.5% 13-25.05.30 /OAT FRANCE 3.25%10-25.10.21 OAT FRANCE 3.5% 10-25.04.26 OAT FRANCE 4.25% 03-25.4.19 OAT FRANCE 4.25% 06-25.10.23 FRANCE 4% 04-25.04.55 OAT FRANCE 4% 06-25.10.38 OAT FRANCE GOVT 1% 13-25.11.18 GERMANY 0.25% 13-13.4.18 GERMANY 0.5% 12-13.10.17 GERMANY 0.5% 14-12.04.19 GERMANY 0% 14-16.09.16 GERMANY 1.5% 13-15.02.23 GERMANY 1.5% 14-15.05.24 GERMANY 1% 14-22.02.19 GERMANY 2.25% 11-04.09.21 GERMANY 2.5% 12-04.07.44 GERMANY 4.75% 03-04.07.34

5 280 000,00 5 808 000,00 2 749 000,00 3 835 000,00 1 662 000,00 1 390 000,00 1 345 000,00 4 421 294,00 3 391 000,00 502 000,00 8 850 000,00 5 000 000,00 6 181 000,00 803 000,00 5 068 000,00 967 000,00 6 600 000,00 3 417 000,00 2 469 000,00 3 042 000,00 37 239 000,00 18 767 000,00 17 510 000,00 1 631 000,00 3 296 000,00 6 797 000,00 22 168 000,00 2 590 000,00 15 778 000,00 4 760 000,00 4 262 000,00 10 107 000,00 5 578 000,00 27 595 000,00 3 500 000,00 2 361 840,00 9 544 000,00 3 104 000,00 2 164 000,00 3 725 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

–25–

106,91 122,76 120,49 153,56 143,25 163,42 113,03 119,91 113,41 150,95 125,73 136,45 112,93 152,15 157,94 111,71 128,54 107,87 121,34 116,89 100,52 112,83 115,20 119,23 126,39 117,84 131,00 156,77 143,45 103,63 101,01 101,54 102,28 100,12 109,35 109,04 104,33 113,92 127,14 162,57

5 645 006,40 7 129 924,03 3 312 363,57 5 888 834,25 2 380 881,48 2 271 593,60 1 520 199,70 5 301 361,41 3 845 733,10 757 775,02 11 126 892,60 6 822 580,00 6 980 326,92 1 221 732,38 8 004 480,29 1 080 263,74 8 483 395,80 3 685 849,56 2 995 933,98 3 555 793,80 37 432 568,32 21 175 538,01 20 171 379,92 1 944 569,54 4 165 695,74 8 009 747,93 29 039 193,28 4 060 293,79 22 633 288,55 4 932 902,24 4 304 875,72 10 262 951,01 5 705 289,96 27 629 217,80 3 827 320,00 2 575 303,10 9 957 255,20 3 536 107,84 2 751 331,24 6 055 807,00

0,17% 0,21% 0,10% 0,18% 0,07% 0,07% 0,05% 0,16% 0,11% 0,02% 0,33% 0,20% 0,21% 0,04% 0,24% 0,03% 0,25% 0,11% 0,09% 0,11% 1,11% 0,63% 0,60% 0,06% 0,12% 0,24% 0,86% 0,12% 0,67% 0,15% 0,13% 0,31% 0,17% 0,82% 0,11% 0,08% 0,30% 0,11% 0,08% 0,18%

0,16% 0,20% 0,09% 0,17% 0,07% 0,06% 0,04% 0,15% 0,11% 0,02% 0,31% 0,19% 0,20% 0,04% 0,23% 0,03% 0,24% 0,10% 0,09% 0,10% 1,05% 0,60% 0,57% 0,06% 0,12% 0,23% 0,82% 0,12% 0,64% 0,14% 0,12% 0,29% 0,16% 0,78% 0,11% 0,07% 0,28% 0,10% 0,08% 0,17%

STAR FUND

Benaming


GERMANY 4.75% 08-04.07.40 GERMANY 4.75% 98-04.07.28 HESSEN 3.75% 11-12.04.21 IRELAND 5.4% 09-13.03.25 IRELAND 5.9% 09-18.10.19 IRELAND 5% 10-18.10.20 ITALY 3.5% 13-01.06.18 BTP ITALY 3.75% 10-1.3.21 BTP ITALY 3.75% 13-01.05.21 /BTP ITALY 4.25% 09-01.03.20 BTP ITALY 4.25% 09-01.09.19 ITALY 4.5% 07-1.2.18 BTP ITALY 4.5% 08-01.03.19 BTP ITALY 4.5% 13-01.03.24 ITALY 4.5% 13-01.05.23 BTP ITALY 4.75% 08-01.08.23 ITALY 4.75% 11-01.09.21 BTP ITALY 4.75% 11-15.09.16 BTP ITALY 4.75% 13-01.09.28 ITALY 4.75% 13-1.9.44 BTP ITALY 4% 05-1.2.37 BTP ITALY 5.25% 98-29 BTP ITALY 5.5% 12-1.9.22 BTP ITALY 5.75% 02-1.2.33 BTP ITALY 5% 09-01.09.40 BTP ITALY 6% 00-01.5.31 BTP ITALY 7.25% 96-26 BTP ITALY 9% 93-23 BTP NETHERLANDS 1.25% 13-15.01.19 NETHERLANDS 3.75% 10-15.01.42 NETHERLANDS 4% 08-15.07.18 SPAIN 2.75% 14-30.04.19 SPAIN 3.25% 10-30.4.16 SPAIN 3.8% 06-31.01.17 SPAIN 4.1% 08-30.07.18 SPAIN 4.2% 05-31.01.37 SPAIN 4.3% 09-31.10.19 SPAIN 4.5% 12-31.01.18 SPAIN 4.7% 09-30.07.41 SPAIN 4.8% 08-31.01.24 SPAIN 4.85% 10-31.10.20 SPAIN 4.9% 07-30.07.40 SPAIN 4% 10-30.04.20 SPAIN 5.15% 13-31.10.28 SPAIN 5.4% 13-31.01.23 SPAIN 5.5% 11-30.04.21 SPAIN 5.75% 02-30.07.32 SPAIN 5.9% 11-30.7.26 SPAIN 6% 99-31.01.29

12 750 000,00 1 000 000,00 2 500 000,00 1 084 000,00 5 230 000,00 4 860 000,00 7 530 000,00 12 244 000,00 2 416 000,00 7 102 000,00 3 882 000,00 12 070 000,00 8 920 000,00 5 111 000,00 16 961 000,00 1 316 000,00 1 686 000,00 20 586 000,00 953 000,00 2 723 000,00 1 563 000,00 5 309 000,00 7 497 000,00 9 440 000,00 9 851 000,00 8 810 000,00 7 014 000,00 8 751 000,00 4 883 000,00 5 289 000,00 2 662 000,00 2 422 000,00 11 410 000,00 10 964 000,00 4 430 000,00 4 741 000,00 7 550 000,00 7 110 000,00 1 187 000,00 14 105 000,00 2 414 000,00 1 750 000,00 5 490 000,00 5 573 000,00 11 890 000,00 6 360 000,00 738 000,00 4 356 000,00 8 964 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Evaluatie % (in de valuta in het % Koers in van bezit Portevaluta het van het feuille compartiment) ICB 174,53 149,62 120,65 137,79 125,71 125,12 109,20 115,04 114,78 116,25 115,19 111,55 115,02 123,06 121,88 124,25 121,69 107,18 126,35 129,51 115,44 133,01 128,36 142,30 132,04 144,60 152,47 159,63 104,95 154,00 114,12 108,42 103,67 106,88 111,96 125,33 116,48 111,75 133,86 127,98 121,68 138,15 115,93 133,94 130,78 126,93 147,05 140,78 144,52

Totaal EUR Totaal Uitgegeven door een staat

% Netto actief

22 252 320,00 1 496 200,00 3 016 352,50 1 493 606,74 6 574 695,76 6 080 832,00 8 222 925,66 14 084 909,89 2 773 113,79 8 255 940,06 4 471 598,16 13 464 085,00 10 259 480,72 6 289 494,38 20 672 168,56 1 635 130,00 2 051 710,26 22 063 292,53 1 204 153,62 3 526 666,22 1 804 252,18 7 061 665,48 9 623 149,20 13 432 648,00 13 006 767,85 12 739 612,40 10 694 379,07 13 969 221,30 5 124 566,89 8 145 086,45 3 037 874,40 2 626 005,06 11 828 518,80 11 718 761,76 4 959 828,00 5 941 900,04 8 793 862,50 7 945 133,49 1 588 965,68 18 051 184,06 2 937 379,34 2 417 579,50 6 364 436,22 7 464 253,28 15 549 385,30 8 072 938,80 1 085 258,52 6 132 494,41 12 954 772,80

0,66% 0,05% 0,09% 0,04% 0,20% 0,18% 0,25% 0,42% 0,08% 0,25% 0,13% 0,40% 0,31% 0,19% 0,62% 0,05% 0,06% 0,66% 0,04% 0,11% 0,05% 0,21% 0,29% 0,40% 0,39% 0,38% 0,32% 0,42% 0,15% 0,24% 0,09% 0,08% 0,35% 0,35% 0,15% 0,18% 0,26% 0,24% 0,05% 0,54% 0,09% 0,07% 0,19% 0,22% 0,46% 0,24% 0,03% 0,18% 0,39%

0,63% 0,04% 0,09% 0,04% 0,19% 0,17% 0,23% 0,40% 0,08% 0,23% 0,13% 0,38% 0,29% 0,18% 0,58% 0,05% 0,06% 0,62% 0,03% 0,10% 0,05% 0,20% 0,27% 0,38% 0,37% 0,36% 0,30% 0,39% 0,15% 0,23% 0,09% 0,07% 0,33% 0,33% 0,14% 0,17% 0,25% 0,22% 0,05% 0,51% 0,08% 0,07% 0,18% 0,21% 0,44% 0,23% 0,03% 0,17% 0,37%

717 142 114,45

21,32%

20,23%

717 142 114,45

21,32%

20,23%

853 519,00 1 170 056,80

0,03% 0,04%

0,02% 0,03%

Uitgegeven door een kredietinstelling EUR ABBEY NATL 0.875% 14-13.01.20 ABBEY NATL 1.625% 13-26.11.20

850 000,00 1 100 000,00

EUR EUR

–26–

100,41 106,37

STAR FUND

Benaming

ABBEY NATL 2.625% 13-16.07.20 ABBEY NATL 3.625% 10-5.10.17 ABBEY NATL 4.375%11-24.1.2018 ABEST 9 A FRN 14-10.12.28 9 A ABEST FRN 14-10.12.28 10 A ABEST FRN 14-10.12.28 10 B ABN AMRO 2.5% 13-05.09.23 ABN AMRO 4.125% 12-28.03.22 ABN AMRO 4.25% 07-1.3.17 EMTN ABN AMRO 6.375% 11-27.4.21/SUB ACHMEA FTF PERP CAP SEC 05NMAT AIB MTG BK 2.625% 13-29.7.16 AIB MTGE BK 3.125% 10.09.2018 ALBA 5 SPV FRN 13-20.04.40 5 A ANGLO AMER 2.875% 13-20.11.20 ATLSM 4 A FRN 14-26.12.43 4 A AYT.CED.CAJ.V 4.75%03-18/B AYT CAJAS GLOBAL 4% 06-24.3.21 AYT CCG 4.75% 07-25.05.27 AYT CED.CAJ.G.4.25%06-25.10.23 AYT CED.CAJ.IX 3.75%05-31.03.15 AYT CED.CAJAS 3.5% 05-14.03.16 BANESTO 3.625% 10-07.09.2015 BANESTO 4.75% 12-24.1.17 BARCLAYS 2.25% 14-10.06.24 BARCLAYS 6% 08-23.01.18 BAT INTL 2.75% 13-25.3.25 BAT INTL FIN 5.375% 07-29.06.17 BAYER CAP 1.25% 14-13.11.23 BBVA 3.5% 12-05.12.17 BBVA 3.625% 10-18.01.17 BBVA 3.875% 13-30.01.23 BBVASM 3.5% 14-11.04.24 BCO SN TOTT 1.625% 14-11.06.19 BERAB 3 A FRN 14-30.06.61 3 A BERAB 3 A FRN 14-30.06.61 3 B BFCM 2.625% 14-18.03.24 BK IRELAND 1.875% 13-13.05.17 BK IRELAND 2.75% 13-22.03.18 BK IRELD MT 1.75% 14-19.03.19 BK IRELD MTG 3.25% 05-22.06.15 BMPS 2.875% 14-16.07.24 BMW FIN 3.875% 10-18.1.17 BNPP 2.375% 14-20.05.24 BNPP 2.875% 12-27.11.17 BNPP 2.875% 14-20.03.26 BNPP 3.75% 10-25.11.20 BNPP PARIBAS 4.032% 14-PERP BOA 4% 06-28.03.18 BPCE 2.75% 14-08.07.26 BPCE SFH 1.5% 14-30.01.20 BPCE SFH 1.75% 14-27.06.24 BPCE SFH 2.375% 13-29.11.23 BPCE SFH 3.625% 11-12.05.16 BPCM 3.472\$ 11-01.06.16



% Netto actief

350 000,00 2 000 000,00 1 500 000,00 600 000,00 700 000,00 200 000,00 1 174 000,00 1 800 000,00 3 800 000,00 1 500 000,00 1 140 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

109,76 109,33 112,53 100,35 100,15 100,07 115,54 123,68 109,03 124,42 101,00

384 148,80 2 186 646,00 1 687 927,50 477 542,75 671 704,62 200 133,20 1 356 418,47 2 226 330,00 4 143 094,40 1 866 369,00 1 151 400,00

0,01% 0,07% 0,05% 0,01% 0,02% 0,01% 0,04% 0,07% 0,12% 0,06% 0,03%

0,01% 0,06% 0,05% 0,01% 0,02% 0,01% 0,04% 0,06% 0,12% 0,05% 0,03%

1 200 000,00 500 000,00 800 000,00 1 000 000,00 800 000,00 800 000,00 1 900 000,00 500 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 3 000 000,00 1 000 000,00 1 500 000,00 700 000,00 2 800 000,00 2 000 000,00 600 000,00 495 000,00 3 000 000,00 1 500 000,00 1 000 000,00 1 400 000,00 1 000 000,00 700 000,00 500 000,00 800 000,00 1 500 000,00 1 795 000,00 850 000,00 1 500 000,00 200 000,00 1 500 000,00 150 000,00 2 270 000,00 650 000,00 2 000 000,00 1 500 000,00 750 000,00 600 000,00 1 200 000,00 1 000 000,00 3 500 000,00 2 000 000,00 1 000 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

103,53 109,80 100,51 107,24 100,27 115,09 116,89 127,43 120,95 100,75 103,61 102,23 109,14 109,30 114,44 113,02 112,36 102,65 109,15 106,85 123,38 103,42 104,07 101,53 104,58 112,91 103,56 107,47 105,33 101,32 107,29 107,34 111,30 107,19 103,31 117,19 100,50 98,64 101,30 105,78 108,29 114,11 104,74 104,36

1 242 306,00 549 009,50 352 927,12 1 072 450,00 660 346,14 920 688,80 2 220 963,20 637 129,00 1 209 474,00 1 007 540,00 3 108 408,00 1 022 277,00 1 637 173,50 765 069,20 3 204 432,00 2 260 444,00 674 130,60 508 122,45 3 274 647,00 1 602 715,50 1 233 794,00 1 447 885,60 1 040 722,00 650 405,14 522 912,50 903 315,20 1 553 403,00 1 929 158,30 895 322,00 1 519 851,00 214 587,20 1 610 131,50 166 953,00 2 433 117,66 671 485,10 2 343 740,00 1 507 500,00 739 837,50 607 809,60 1 269 363,60 1 082 912,00 3 993 871,00 2 094 760,00 1 043 573,00

0,04% 0,02% 0,01% 0,03% 0,02% 0,03% 0,07% 0,02% 0,04% 0,03% 0,09% 0,03% 0,05% 0,02% 0,10% 0,07% 0,02% 0,02% 0,10% 0,05% 0,04% 0,04% 0,03% 0,02% 0,02% 0,03% 0,05% 0,06% 0,03% 0,05% 0,01% 0,05% 0,01% 0,07% 0,02% 0,07% 0,05% 0,02% 0,02% 0,04% 0,03% 0,12% 0,06% 0,03%

0,04% 0,02% 0,01% 0,03% 0,02% 0,03% 0,06% 0,02% 0,03% 0,03% 0,09% 0,03% 0,05% 0,02% 0,09% 0,06% 0,02% 0,01% 0,09% 0,05% 0,04% 0,04% 0,03% 0,02% 0,02% 0,03% 0,04% 0,05% 0,03% 0,04% 0,01% 0,05% 0,01% 0,07% 0,02% 0,07% 0,04% 0,02% 0,02% 0,04% 0,03% 0,11% 0,06% 0,03%

–27–

STAR FUND

Benaming

CA COVERED 3.875% 11-12.1.21 CAIXABANK 3.875% CH 05-17.2.25 CAJA AH.PENS.4.25% 06-26.01.17 CAJA AHORRO MADRID 4%053.2.25 CAJA MADRID3.5%5-14.12.15 CAJA MADRID 4.125% 06-36 MTG CAJA MADRID 5.75% 01-29.6.16 CAR 2014 FRN 14-25.01.26 F1V B CEDULAS 4.25% 06-10.04.31 S-A6 CEDULAS TDA6 3.875% 05-23.5.25 CEDULAS TDA A-5 4.25% 07-27 CFF 2.25% 12-21.08.15 CFF 2% 14-07.05.24 CFF 4.875% 09-25.05.21 C FR FIN LOC 1.75% 13-16.07.20 CIFEUR 3.25%11-03.02.16 CITIGP FRN 04-10.02.19 CITIGP FRN 07-31.05.17 CLARF FRN 14-28.12.61 1 A1 CMCICB 3.375%11-18.07.16 CONGR 2.5% 13-20.03.17 CR AGR 3.875% 12-13.02.19 CREDIT AGRI 2.375% 13-27.11.20 CREDIT AGRI 2.375% 14-20.05.24 CREDIT LOG.FRN 06-PERP CRH 3.5% 10-22.06.20 CRH 3.6% 12-08.03.24 CRH 4% 12-17.06.22 CRH 5% 08-8.4.19 CRH FIN 5% 12-25.1.19 CRH FINANCE 1.75% 14-16.07.21 CS LDN 5.125% 07-18.09.17 DEPFA ACS BK 3.875%06-14.11.16 DEUT BK 1.25% 14-08.09.21 DNB 1.125% 13-12.11.18 DNB NOR BOL 3.875% 11-16.06.21 DRIVER TW FRN 14-21.06.20 12 B DSK BK 3.5% 10-16.04.18 ECAR 2014-1 FRN 18.09.21 1 B ENEL FIN 5% 09-14.9.22 ERSTE BK 1.875% 13-13.05.19 ERSTE BK 7.125% 12-10.10.22 FASTNET SEC 9FRN10.08.53 9 A2 FCE BK 1.625% 13-9.9.16 EMTN GALLERIE 2013 FRN 7.11.25 1 A GAMMA SOC FRN 14-26.12.43 4B GAMMA SOC FRN 14-28.12.43 3 A GAS NAT FEN 3.5% 13-15.04.21 GAS NAT FEN 3.875% 13-11.4.22 GE CAP EUR 5.375% 08-16.01.18 GE CAP EUR 6% 08-15.01.19 GERMAN RESID FRN 13-27.11.24 GERMAN RESID FRN 13-27.8.24 1D GMITE 2 A FRN 14-26.07.24 2 C GNKGO 14 FRN 25.10.41 SF1 B



% Netto actief

1 000 000,00 500 000,00 1 100 000,00 800 000,00

EUR EUR EUR EUR

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1 204 994,00 626 492,50 1 188 898,70 984 324,00

0,04% 0,02% 0,04% 0,03%

0,03% 0,02% 0,03% 0,03%

1 500 000,00 800 000,00 2 500 000,00 300 000,00 1 000 000,00 500 000,00 500 000,00 4 000 000,00 600 000,00 1 500 000,00 1 500 000,00 300 000,00 750 000,00 250 000,00 500 000,00 1 000 000,00 750 000,00 1 300 000,00 800 000,00 200 000,00 1 500 000,00 1 550 000,00 1 000 000,00 1 500 000,00 2 050 000,00 700 000,00 1 200 000,00 3 600 000,00 500 000,00 700 000,00 2 000 000,00 1 500 000,00 1 100 000,00 1 000 000,00 300 000,00 2 000 000,00 700 000,00 400 000,00 500 000,00 1 500 000,00 1 000 000,00 200 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 300 000,00 3 000 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 500 000,00 300 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

102,84 128,89 107,82 100,00 123,20 118,76 123,40 101,34 110,67 127,82 107,50 103,36 99,60 98,99 101,72 105,04 104,58 113,69 110,07 111,11 86,00 117,17 124,91 124,89 120,16 116,60 103,66 112,77 106,59 102,39 103,24 121,36 99,95 110,78 100,09 125,99 103,72 117,57 100,36 101,83 100,00 100,11 100,73 114,85 118,46 114,85 121,82 101,53 105,03 100,00 100,00

1 542 648,00 1 031 137,60 2 695 477,50 300 000,00 1 232 049,00 593 798,00 617 005,00 4 053 424,00 664 017,00 1 917 318,00 1 612 497,00 310 092,90 746 992,50 247 475,50 441 570,53 1 050 418,00 784 332,00 1 477 993,40 880 542,40 222 220,00 1 290 000,00 1 816 111,75 1 249 149,00 1 873 318,50 2 463 292,30 816 184,60 1 243 860,00 4 059 720,00 532 931,00 716 744,00 2 064 790,00 1 820 427,00 1 099 491,80 1 107 787,00 300 266,40 2 519 824,00 726 038,60 470 275,20 501 776,50 1 527 511,51 990 000,00 200 210,20 464 042,72 1 148 500,00 355 380,60 3 445 611,00 1 218 212,00 1 005 571,96 1 021 190,19 500 018,00 300 000,00

0,05% 0,03% 0,08% 0,01% 0,04% 0,02% 0,02% 0,12% 0,02% 0,06% 0,05% 0,01% 0,02% 0,01% 0,01% 0,03% 0,02% 0,04% 0,03% 0,01% 0,04% 0,05% 0,04% 0,06% 0,07% 0,02% 0,04% 0,12% 0,02% 0,02% 0,06% 0,05% 0,03% 0,03% 0,01% 0,08% 0,02% 0,01% 0,02% 0,05% 0,03% 0,01% 0,01% 0,03% 0,01% 0,10% 0,04% 0,03% 0,03% 0,02% 0,01%

0,04% 0,03% 0,08% 0,01% 0,04% 0,02% 0,02% 0,11% 0,02% 0,05% 0,05% 0,01% 0,02% 0,01% 0,01% 0,03% 0,02% 0,04% 0,03% 0,01% 0,04% 0,05% 0,04% 0,05% 0,07% 0,02% 0,04% 0,12% 0,02% 0,02% 0,06% 0,05% 0,03% 0,03% 0,01% 0,07% 0,02% 0,01% 0,01% 0,04% 0,03% 0,01% 0,01% 0,03% 0,01% 0,10% 0,03% 0,03% 0,03% 0,01% 0,01%

–28–

STAR FUND

Benaming

GNKGO 2014- FRN 25.10.41 SF1 A GRANITE MAST. FRN05-54 05-1 A5 HBOS PLC 4.5% 05-18.03.30 HLD INF TRA 2.25% 14-24.03.25 HSBC BK 3.75% 09-30.11.16 IMPERIAL TOB 4.5% 11-05.07.18 IMP TOBACCO 3.375% 14-26.02.26 IMP TOBACCO 8.375% 09-17.02.16 ING BK NV 3.5% 05-16.09.20 ING NV 2.125% 12-10.7.15 EMTN ING NV 2% 12-28.08.20 ING NV 3.375% 12-10.01.22 ING NV 3.5% 13-21.11.23 INTESA SAN 2% 14-18.06.21 INTESA SAN 3.375% 24.01.25EMTN INTESA SAN 3.625% 12-05.12.22 INTESA SAN 4.125% 12-19.09.16 INTESA SAN 4.375%11-16.8.16 INTESA SAN 4% 12-09.11.17 INTESA SAN 5% 12-28.02.17 INTESA SANP 3.25% 12-28.04.17 INTESA SANP 5% 12-27.1.21 KBC 3.85% 14-25.11.24 KFW 3.875% 09-21.01.19 LA CAIXA 5.125% 11-27.04.16 LINDE FIN 4.75% 07-24.04.17 LLOYDS 1.875% 13-10.10.18 LLOYDS 11.875% 11-16.12.21 LLOYDS 1% 14-19.11.21 LLOYDS 4.625% 12-02.02.17 LLOYDS 4.875% 11-13.01.23 LLOYDS 4% 10-29.9.20 LLOYDS 6.375% 09-17.06.16 LUSITANO MTG FRN 03-36 2A MOR ST 2.25% 13-12.03.18 NGG FIN 4.25%(FRN) 13-18.6.76 NORDEA 4.625% (FRN)12-15.2.22 NWB 1.625% 12-23.08.19 PITCH1 5.125% 07-20.7.22 POHJOLA BK 2.625% 12-20.3.17 PROGRAMA CED.TDA 4% 06-18 RABOBK 4.75% 08-15.01.18 RBS 3.875% 10-19.10.20 RBS 4.125% 11-15.01.18 RBS 4.875% 10-20.1.17 RCI BANQUE 2.25% 14-29.03.21 RCI BQ 5.625% 12-13.03.15 RED ELEC FI 2.125% 14-01.07.23 SANTANDER 2.875% 13-30.01.18 SANTANDER 2% 14-27.11.34 SANTANDER 4.375% 11-16.03.15 SCBC 0.625% 14-07.10.21 SEB 2% 14-19.02.21 SHB 2.25% 12-14.6.18 SHB 2.25% 13-27.08.20 REGS SHELL INT F 1.625% 14-20.01.27

Hoeveelheid of Nominale Valuta waarde op 31/12/2014 400 000,00 1 000 000,00 450 000,00 1 200 000,00 2 000 000,00 1 800 000,00 1 500 000,00 3 000 000,00 2 500 000,00 1 500 000,00 2 000 000,00 1 500 000,00 2 000 000,00 1 000 000,00 600 000,00 800 000,00 1 400 000,00 1 500 000,00 100 000,00 3 300 000,00 2 700 000,00 500 000,00 1 500 000,00 8 600 000,00 2 000 000,00 1 000 000,00 900 000,00 1 500 000,00 1 380 000,00 2 620 000,00 1 500 000,00 3 500 000,00 2 250 000,00 3 250 000,00 900 000,00 1 700 000,00 1 000 000,00 5 200 000,00 400 000,00 2 800 000,00 1 300 000,00 3 150 000,00 1 400 000,00 2 000 000,00 2 350 000,00 700 000,00 1 500 000,00 1 000 000,00 4 000 000,00 800 000,00 4 000 000,00 2 000 000,00 2 050 000,00 1 370 000,00 750 000,00 1 670 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

–29–

Evaluatie % (in de valuta in het % Koers in van bezit Portevaluta het van het feuille compartiment) ICB 100,02 98,19 109,75 104,07 106,72 113,23 113,22 108,84 101,32 100,96 109,37 120,14 105,60 103,80 121,00 120,99 105,85 106,57 108,60 108,95 106,62 125,91 100,73 115,35 106,22 110,28 105,08 120,00 101,13 108,81 132,49 119,97 108,74 98,35 104,94 108,35 107,09 106,46 128,13 105,21 111,81 113,15 119,08 111,70 108,95 106,66 100,95 106,47 107,66 102,37 100,79 100,62 107,77 106,45 109,29 101,19

400 077,60 981 900,00 493 875,00 1 248 789,60 2 134 494,00 2 038 179,60 1 698 300,00 3 265 095,00 2 533 120,00 1 514 349,00 2 187 360,00 1 802 100,00 2 112 000,00 1 037 962,00 726 013,20 967 896,80 1 481 846,80 1 598 490,00 108 604,50 3 595 290,60 2 878 848,00 629 550,00 1 510 950,00 9 919 678,60 2 124 384,00 1 102 774,00 945 676,80 1 799 967,00 1 395 567,78 2 850 759,12 1 987 294,50 4 198 866,00 2 446 663,50 748 626,22 944 469,90 1 841 917,70 1 070 936,00 5 535 795,20 512 503,20 2 945 812,80 1 453 523,50 3 564 165,15 1 667 149,40 2 233 922,00 2 560 428,40 746 599,00 1 514 271,00 1 064 658,00 4 306 528,00 818 976,80 4 031 756,00 2 012 310,00 2 209 313,70 1 458 348,56 819 693,00 1 689 846,28

0,01% 0,03% 0,02% 0,04% 0,06% 0,06% 0,05% 0,10% 0,08% 0,05% 0,07% 0,05% 0,06% 0,03% 0,02% 0,03% 0,04% 0,05% 0,00% 0,11% 0,09% 0,02% 0,05% 0,29% 0,06% 0,03% 0,03% 0,05% 0,04% 0,09% 0,06% 0,13% 0,07% 0,02% 0,03% 0,06% 0,03% 0,17% 0,02% 0,09% 0,04% 0,11% 0,05% 0,07% 0,08% 0,02% 0,05% 0,03% 0,13% 0,02% 0,12% 0,06% 0,07% 0,04% 0,02% 0,05%

% Netto actief 0,01% 0,03% 0,01% 0,04% 0,06% 0,06% 0,05% 0,09% 0,07% 0,04% 0,06% 0,05% 0,06% 0,03% 0,02% 0,03% 0,04% 0,05% 0,00% 0,10% 0,08% 0,02% 0,04% 0,27% 0,06% 0,03% 0,03% 0,05% 0,04% 0,08% 0,06% 0,12% 0,07% 0,02% 0,03% 0,05% 0,03% 0,16% 0,02% 0,08% 0,04% 0,10% 0,05% 0,06% 0,07% 0,02% 0,04% 0,03% 0,12% 0,02% 0,11% 0,06% 0,06% 0,04% 0,02% 0,05%

STAR FUND

Benaming


SOCGEN 3.75% 12-01.03.17 SOCGENSHF 1.625% 13-05.01.21 SOLVAY FIN 4.199%/FRN 13-PERP SPARBK VEST 1.5% 13-11.9.18 SPBK BOLIKR 1.5% 13-20.01.20 ST.CHART 5.875% 7-26.9.17 REGS STD CHART 3.875% 11-20.10.16 STD CHART 4% 13-21.10.25 SUNRISE SRL FRN 27.11.31 2 A1 SUNRISE SRL FRN27.5.31 2014-1A SWEDBK 1.125% 13-7.5.20 TDA 5 4.125% 04-29.11.19 TELFONICA 1.875% 13-22.11.18 UBI BANCA 5.25% 11-28.01.21 UBI BK SPCA 4.5% 11-22.2.16 UBS LN 2.25% 10.01.17/SWISS MTG UBS LOND. 6% 08-18.4.18 SENIOR UNIC BKA 2.625% 13-30.01.18 UNICREDIT 2.25% 13-16.12.16 UNICREDIT 2.625% 13-31.10.20 UNICREDIT 3.625% 13-24.01.19 UNICREDIT 5.25% 11-30.04.23 UNRENCO FIN 2.5% 14-15.02.21 VELAH FRN 05-30.7.40 3 A VW FIN 3.25% 11-10.05.18 VW LEASING 2.625% 14-15.01.24 WELLS FARGO 2.25% 2.5.23 REGS WPP FINANCE 2.25% 14-22.09.26 WSTP 3.5% 11-16.6.16


% Netto actief

2 000 000,00 800 000,00 1 600 000,00 650 000,00 2 000 000,00 1 250 000,00 2 000 000,00 1 455 000,00 1 700 000,00 500 000,00 600 000,00 1 500 000,00 1 140 000,00 500 000,00 1 020 000,00 3 200 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

107,30 107,27 104,05 104,64 105,65 112,86 106,19 105,97 100,00 100,36 103,83 115,16 104,63 126,72 104,64 104,12

2 145 932,00 858 126,40 1 664 812,80 680 169,10 2 113 028,00 1 410 777,50 2 123 824,00 1 541 816,94 1 700 079,90 355 588,42 623 003,40 1 727 409,00 1 192 753,50 633 595,50 1 067 283,12 3 331 993,60

0,06% 0,03% 0,05% 0,02% 0,06% 0,04% 0,06% 0,05% 0,05% 0,01% 0,02% 0,05% 0,04% 0,02% 0,03% 0,10%

0,06% 0,02% 0,05% 0,02% 0,06% 0,04% 0,06% 0,04% 0,05% 0,01% 0,02% 0,05% 0,03% 0,02% 0,03% 0,09%

3 000 000,00 2 500 000,00 400 000,00 1 250 000,00 1 000 000,00 1 500 000,00 3 000 000,00 6 700 000,00 1 100 000,00 500 000,00 335 000,00 275 000,00 4 100 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

118,12 104,73 102,68 111,68 109,69 134,30 105,29 99,08 109,47 113,15 109,40 105,64 104,77

3 543 600,00 2 618 205,00 410 730,00 1 395 990,00 1 096 944,00 2 014 431,00 3 158 697,00 950 734,67 1 204 153,50 565 735,00 366 492,68 290 512,75 4 295 631,50

0,11% 0,08% 0,01% 0,04% 0,03% 0,06% 0,09% 0,03% 0,04% 0,02% 0,01% 0,01% 0,13%

0,10% 0,07% 0,01% 0,04% 0,03% 0,06% 0,09% 0,03% 0,03% 0,02% 0,01% 0,01% 0,12%

299 606 229,90

8,91%

8,45%

299 606 229,90

8,91%

8,45%

9 842 886,20 10 882 205,79 6 511 895,00

0,29% 0,32% 0,19%

0,28% 0,31% 0,18%

Totaal EUR Totaal Uitgegeven door een kredietinstelling Uitgegeven door een internationale instelling EUR BEI 4% 10-15.4.30 EEC 3.5% 11-4.6.21 EIB FRN 11-27.07.16

7 100 000,00 9 056 000,00 6 500 000,00

EUR EUR EUR

138,63 120,17 100,18

Totaal EUR Totaal Uitgegeven door een internationale instelling

27 236 986,99

0,81%

0,77%

27 236 986,99

0,81%

0,77%

1 605 486,00 2 288 218,00 3 126 807,60 1 157 355,00 578 187,50 1 669 521,00 2 081 954,00 2 137 000,00 1 125 446,00 1 319 500,00 666 999,60 716 029,20 1 768 428,00

0,05% 0,07% 0,09% 0,03% 0,02% 0,05% 0,06% 0,06% 0,03% 0,04% 0,02% 0,02% 0,05%

0,05% 0,07% 0,09% 0,03% 0,02% 0,05% 0,06% 0,06% 0,03% 0,04% 0,02% 0,02% 0,05%

Uitgegeven door een privé-onderneming EUR ABERTIS 2.5% 14-27.02.25 AB INBEV 2.875% 12-25.09.24 AB INBEV 4% 10-26.4.18 ALLIANDER 2.875% 14.6.24 EMTN ALLIANDER 3.25%/FRN 13-PERP ALLIANZ FIN5.75%(FRN)8.7.41SUB ALSTOM 3.875% 12-02.03.16 ARRFP 2.25% 14-16.01.20 ASF 4% 11-24.09.18 ASR 5% 14-PERP ATLIM 2.875% 13-26.02.21 AVIVA 6.125%(FRN)13-5.7.43EMTN BAT HDGS 4% 10-7.7.20

1 500 000,00 2 000 000,00 2 800 000,00 1 000 000,00 550 000,00 1 400 000,00 2 000 000,00 2 000 000,00 1 000 000,00 1 300 000,00 600 000,00 600 000,00 1 500 000,00


–30–

107,03 114,41 111,67 115,74 105,12 119,25 104,10 106,85 112,54 101,50 111,17 119,34 117,90

STAR FUND

Benaming

BAT HLDG 2.375% 12-19.01.23 BG ENERGY 3% 11-16.11.18 EMTN BOUYGUES 4.25% 05-22.7.20 BOUYGUES 4.5% 12-09.02.22 CASINO GP 2.798% 14-05.08.26 CASINO GP 3.248% 14-07.03.24 CASINO GP 3.994% 12-09.03.20 CASINO GP 4.379% 8.2.17 CNP ASSURAN FRN 11-30.9.41 CONTINENTAL 3% 13-16.07.18 DIA 1.5% 14-22.07.19 EANDIS 2.875% 13-09.10.23 EANDIS 2.875% 14-07.05.29 EANDIS 4.5% 11-08.11.21 EDF 5% 14-PERP EDF FRN 2013 PERP/FTF EMTN ELIA SYS OP 3.25% 4.4.28 REGS ENBW 3.625% 14-02.04.76 ENEXIS 3.375% 12-25.01.22 ENI 3.625% 14-29.01.29 ENI 4.25% 12-03.02.20 ESSILOR 1.75% 14-09.04.21 EUTELSAT 5% 11-14.1.19 FINGRID OYJ 3.5% 13-03.04.2024 GDF SUEZ 1.5% 12-20.07.17 GDF SUEZ 2.375% 14-19.5.26 GDF SUEZ 3% 12-01.02.23 GDF SUEZ 3% FRN 14- PERP GECINA 2.875% 13-30.05.23 GECINA 4.75% 12-11.04.19 GTECH 3.5% 12-05.03.20 GTECH 5.375% 10-02.02.18 HEINEKEN NV 2.875% 12-4.8.25 HEINEKEN NV 3.5% 12-19.3.24 ISS GLOBAL 2.125% 14-02.12.24 KERING 2.5% 13-15.07.20 KPN NV 4.75% 06-17.1.17 GMTN LEGAL&GRAL GRP 4%(TV)058.6.25 LUXOTTICA 3.625% 12-19.03.19 MUNICH RE 5.767%(TV) 07-49 MUNICH RE FRN(6.25%)12-26.5.42 NATIONAL GRID 4.375%05-10.3.20 NATIONWIDE 3.125% 12-03.04.17 ORANGE 4% 14-PERP ORANGE 5.25% 14-PERP ORANGE 8.125% 03-28.01.33 ORANGE SA3.125%13-9.1.24 EMTN PERNOD RIC 2.125% 14-27.09.24 PERNOD RIC 4.875% 10-18.03.16 SANOFI SA 1.875% 13-4.9.20 SES 4.75% 11-11.03.21 SES GLB AME 1.875% 13-24.10.18 SNAM 5.25% 12-19.09.22 SUEZ ENV CO 2.75% 13-09.10.23 TDC 3.75% 12-2.3.22



% Netto actief

1 000 000,00 2 000 000,00 150 000,00 400 000,00 800 000,00 1 200 000,00 1 000 000,00 1 250 000,00 1 500 000,00 1 000 000,00 1 300 000,00 1 000 000,00 2 000 000,00 2 400 000,00 400 000,00 500 000,00 600 000,00 500 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 250 000,00 300 000,00 2 000 000,00 3 900 000,00 2 800 000,00 2 000 000,00 2 800 000,00 1 000 000,00 600 000,00 600 000,00 1 000 000,00 500 000,00 850 000,00 364 000,00 500 000,00 2 300 000,00 490 000,00 1 400 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

110,42 109,03 117,50 122,93 104,62 110,99 114,78 107,96 122,00 108,24 101,56 114,06 113,64 123,54 110,88 113,88 117,41 101,25 116,97 119,00 116,82 106,01 116,76 118,89 103,12 110,08 116,76 102,25 111,89 116,07 106,25 110,72 113,45 118,86 101,49 108,90 108,88 100,75

1 104 184,00 2 180 526,00 176 253,00 491 708,00 836 968,00 1 331 880,00 1 147 836,00 1 349 518,75 1 830 000,00 1 082 386,00 1 320 304,70 1 140 626,00 2 272 818,00 2 964 888,00 443 500,00 569 375,00 704 437,20 506 250,00 1 169 700,00 1 190 040,00 292 049,50 318 015,60 2 335 272,00 4 636 585,20 2 887 256,40 2 201 672,00 3 269 386,40 1 022 511,00 671 311,20 696 399,00 1 062 548,00 553 592,00 964 313,10 432 651,13 507 465,00 2 504 723,00 533 512,49 1 410 500,00

0,03% 0,07% 0,01% 0,02% 0,03% 0,04% 0,03% 0,04% 0,05% 0,03% 0,04% 0,03% 0,07% 0,09% 0,01% 0,02% 0,02% 0,02% 0,04% 0,04% 0,01% 0,01% 0,07% 0,14% 0,09% 0,07% 0,10% 0,03% 0,02% 0,02% 0,03% 0,02% 0,03% 0,01% 0,02% 0,08% 0,02% 0,04%

0,03% 0,06% 0,01% 0,01% 0,02% 0,04% 0,03% 0,04% 0,05% 0,03% 0,04% 0,03% 0,06% 0,08% 0,01% 0,02% 0,02% 0,01% 0,03% 0,03% 0,01% 0,01% 0,07% 0,13% 0,08% 0,06% 0,09% 0,03% 0,02% 0,02% 0,03% 0,02% 0,03% 0,01% 0,01% 0,07% 0,02% 0,04%

2 000 000,00 850 000,00 3 100 000,00 2 000 000,00 2 700 000,00 900 000,00 400 000,00 250 000,00 3 300 000,00 500 000,00 900 000,00 2 300 000,00 1 500 000,00 1 875 000,00 2 200 000,00 2 700 000,00 1 000 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

112,73 109,50 124,95 118,74 106,09 104,00 109,62 178,71 115,70 104,66 105,41 107,53 122,40 104,89 128,90 113,72 115,79

2 254 504,00 930 731,30 3 873 555,40 2 374 836,00 2 864 462,40 935 974,80 438 500,00 446 768,50 3 818 218,80 523 275,50 948 699,00 2 473 088,80 1 836 045,00 1 966 631,25 2 835 738,40 3 070 407,60 1 157 944,00

0,07% 0,03% 0,12% 0,07% 0,09% 0,03% 0,01% 0,01% 0,11% 0,02% 0,03% 0,07% 0,06% 0,06% 0,08% 0,09% 0,03%

0,06% 0,03% 0,11% 0,07% 0,08% 0,03% 0,01% 0,01% 0,11% 0,02% 0,03% 0,07% 0,05% 0,06% 0,08% 0,09% 0,03%

–31–

STAR FUND

Benaming

TELEFONICA EUR.5.875%0333EMTN TELEKOM FIN 3.125% 13-03.12.21 TELENOR 2.75% 12-27.6.22 TELENOR 4.125% 10-26.3.20 TELIASONERA 4.75% 07-07.03.17 TERNA 2.875%12-16.2.18 EMTN VEOLIA ENV.5.125%24.5.22 VIER GAS TR 2% 13-12.6.20 VINCI 4.125% 11-20.2.17 VIVENDI 4.875% 09-2.12.19 VIVENDI 4% 10-31.03.17 WILLOW NO.2 3.375% 12-27.6.22 WOLTERS KLU 2.875% 21.03.23



% Netto actief

600 000,00

EUR

148,08

888 489,60

0,03%

0,03%

1 200 000,00 2 000 000,00 3 500 000,00 1 500 000,00 1 000 000,00 295 000,00 2 000 000,00 1 900 000,00 1 000 000,00 350 000,00 560 000,00 3 000 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

113,05 113,59 118,04 109,66 106,92 128,18 106,51 107,93 121,18 108,31 117,10 113,34

1 356 657,60 2 271 896,00 4 131 533,00 1 644 897,00 1 069 150,00 378 134,54 2 130 280,00 2 050 681,40 1 211 846,00 379 085,00 655 755,52 3 400 170,00

0,04% 0,07% 0,12% 0,05% 0,03% 0,01% 0,06% 0,06% 0,04% 0,01% 0,02% 0,10%

0,04% 0,06% 0,12% 0,05% 0,03% 0,01% 0,06% 0,06% 0,03% 0,01% 0,02% 0,10%

124 671 849,98

3,71%

3,52%

Totaal EUR

124 671 849,98

3,71%

3,52%

Totaal aan een officiële beurs genoteerde effecten

Totaal Uitgegeven door een privé-onderneming

1 168 657 181,32

34,75%

32,97%

Totaal Obligaties

1 168 657 181,32

34,75%

32,97%

8 681 400,00 6 440 400,00

0,26% 0,19%

0,25% 0,18%

15 121 800,00

0,45%

0,43%

Totaal Obligaties en andere schuldinstrumenten

C.

Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren

a.

Aandelen aan een officiële beurs genoteerde effecten Oostenrijk BUWOG AG FACC AG

530 000,00 900 000,00

EUR EUR

16,38 7,16

Totaal Oostenrijk België AGEAS NV BANIMMO SA BANQUE NATIONALE DE BELGIQUE BELGACOM SA DECEUNINCK SA DELHAIZE GROUP ELIA SYSTEM OPERATOR SA EVS BROADCASTING EQUIPMENT GIMV SA SIOEN INDUSTRIES TESSENDERLO CHEMIE VAN DE VELDE NV

500 000,00 180 000,00 2 067,00

EUR EUR EUR

29,50 7,01 3 346,05

14 752 500,00 1 261 800,00 6 916 285,35

0,44% 0,04% 0,21%

0,42% 0,04% 0,20%

300 000,00 2 500 000,00 200 000,00 150 000,00 400 000,00 140 000,00 600 000,00 800 000,00 110 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

30,10 1,75 60,43 38,51 29,88 38,04 11,30 20,94 38,94

9 030 000,00 4 375 000,00 12 086 000,00 5 776 500,00 11 954 000,00 5 324 900,00 6 777 000,00 16 748 000,00 4 283 400,00

0,27% 0,13% 0,36% 0,17% 0,36% 0,16% 0,20% 0,50% 0,13%

0,26% 0,12% 0,34% 0,16% 0,34% 0,15% 0,19% 0,47% 0,12%

99 285 385,35

2,95%

2,80%

22 368 233,42

0,67%

0,63%

22 368 233,42

0,67%

0,63%

10 429 439,40 7 044 445,91 30 336 028,86 13 057 175,74 6 848 997,88 12 961 946,81

0,31% 0,21% 0,90% 0,39% 0,20% 0,39%

0,29% 0,20% 0,86% 0,37% 0,19% 0,37%

Totaal België Canada SHAW COMMUNIC.-B/NON-VOT.

1 000 000,00

CAD

31,35

Totaal Canada Zwitserland CREDIT SUISSE GROUP /NOM. KUDELSKI SA (NOM10) NESTLE / ACT NOM NOVARTIS AG BASEL/NAM. ORIOR ZURICH INSURANCE GROUP/NAM

500 000,00 700 000,00 500 000,00 170 000,00 150 000,00 50 000,00

CHF CHF CHF CHF CHF CHF

–32–

25,08 12,10 72,95 92,35 54,90 311,70

STAR FUND

Benaming



Totaal Zwitserland Duitsland ADIDAS AG ALLIANZ SE/NAM.VINKULIERT BASF NAMEN-AKT. BAYER CARL ZEISS MEDITEC AG DAIMLER AG / NAMEN-AKT. DEUTSCHE BANK AG /NAM. DEUTSCHE BOERSE AG /NAM. DEUTSCHE POST AG DEUTSCHE TELEKOM /NAM. E.ON SE JENOPTIK AG. JENA KONTRON AG METRO AG MUENCHENER RUECKVERS/NAMENSA KT RWE SAP SE SIEMENS AG /NAM. STRATEC BIOMEDICAL AG TAKKT AG. STUTTGART VOLKSWAGEN AG /VORZUG. WACKER NEUSON SE /NAMEN

2,28%

57,62 137,35 69,88 113,00 21,10 68,97 24,98 59,22 27,04 13,25 14,20 10,36 5,00 25,31 165,75

8 643 000,00 37 084 500,00 31 446 000,00 39 550 000,00 12 660 000,00 37 933 500,00 27 483 500,00 17 766 000,00 5 409 000,00 22 525 000,00 19 873 000,00 6 219 000,00 3 753 750,00 15 186 000,00 13 260 000,00

0,26% 1,10% 0,94% 1,18% 0,38% 1,13% 0,82% 0,53% 0,16% 0,67% 0,59% 0,19% 0,11% 0,45% 0,39%

0,24% 1,05% 0,89% 1,12% 0,36% 1,07% 0,78% 0,50% 0,15% 0,64% 0,56% 0,18% 0,11% 0,43% 0,37%

250 000,00 500 000,00 450 000,00 170 000,00 250 000,00 200 000,00 500 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

25,65 58,26 93,75 45,74 13,61 184,65 16,96

6 412 500,00 29 130 000,00 42 187 500,00 7 776 650,00 3 402 500,00 36 930 000,00 8 477 500,00

0,19% 0,87% 1,25% 0,23% 0,10% 1,10% 0,25%

0,18% 0,82% 1,19% 0,22% 0,10% 1,04% 0,24%

433 108 900,00

12,88%

12,22%

150 000,00 6 000 000,00 3 000 000,00

EUR EUR EUR

16,43 7,00 7,85

2 464 500,00 41 976 000,00 23 562 000,00

0,07% 1,25% 0,70%

0,07% 1,18% 0,67%

2 578 125,00 3 500 000,00 1 000 000,00 275 000,00 3 000 000,00 300 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR

2,07 5,60 10,30 32,00 11,92 38,00

5 336 718,75 19 589 500,00 10 300 000,00 8 800 000,00 35 760 000,00 11 400 000,00

0,16% 0,58% 0,31% 0,26% 1,06% 0,34%

0,15% 0,55% 0,29% 0,25% 1,01% 0,32%

159 188 718,75

4,73%

4,49%

7 570 000,00 6 450 000,00

0,23% 0,19%

0,21% 0,18%

14 020 000,00

0,42%

0,40%

22 627 000,00 10 744 000,00 4 980 000,00 28 807 500,00 41 871 000,00 10 459 500,00 12 036 000,00 5 996 000,00 2 974 000,00 12 650 000,00

0,67% 0,32% 0,15% 0,86% 1,25% 0,31% 0,36% 0,18% 0,09% 0,38%

0,64% 0,30% 0,14% 0,81% 1,18% 0,30% 0,34% 0,17% 0,08% 0,36%

500 000,00 1 000 000,00

EUR EUR

15,14 6,45

Totaal Finland Frankrijk AIR LIQUIDE ALSTOM APRIL AXA BNP PARIBAS BOIRON SA BONDUELLE BOUYGUES CAP GEMINI SA CARREFOUR S.A.

2,40%

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Totaal Spanje Finlane LASSILA & TIKANOJA OYJ RAMIRENT OYJ

80 678 034,60 150 000,00 270 000,00 450 000,00 350 000,00 600 000,00 550 000,00 1 100 000,00 300 000,00 200 000,00 1 700 000,00 1 400 000,00 600 000,00 750 000,00 600 000,00 80 000,00

Totaal Duitsland Spanje ABERTIS INFRAESTRUCTURAS SA BANCO SANTANDER --- REG.SHS BCO BILBAO VIZ.ARGENTARIA/NAM. ENCE ENERGIA Y CELULOSA SA IBERDROLA SA LABORATORIOS FARMAC.ROVI MIQUEL Y COSTAS TELEFONICA SA VIDRALA SA

% Netto actief

220 000,00 400 000,00 400 000,00 1 500 000,00 850 000,00 150 000,00 600 000,00 200 000,00 50 000,00 500 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

–33–

102,85 26,86 12,45 19,20 49,26 69,73 20,06 29,98 59,48 25,30

STAR FUND

Benaming

CASINO GUICHARD-PERRACH CRCAM ATL.VENDEE/C.COOP.D INV CRCAM HTE-LOIR/CERT.COOP.D INV CRCAM LANGUEDOC/CERT.COO P.INV CRCAM SRA /CERT.COOP.D INVEST. CRCAM TOURAINE/CERT.COOP.D INV DANONE ETABLISSEMENT MAUREL & PROM EUTELSAT COMMUNICATIONS PARIS FAIVELEY TRANSPORT GDF SUEZ HERMES INTERNATIONAL INTERPARFUMS IPSEN L OREAL LVMH MOET HENNESSY EUR 0.3 MICHELIN B /NOM. ORANGE PEUGEOT SA PIERRE ET VACANCES.LA DEFENSE SAFT GROUPE SA SAINT-GOBAIN SANOFI SCHNEIDER ELECTRIC SE SECHE ENVIRONNEMENT SA SOPRA STERIA GROUP ACT. STE GEN.PARIS -ATOTAL SA VETOQUINOL VINCI VIVENDI



40 000,00 9 117,00

EUR EUR

76,46 99,00

3 058 400,00 902 583,00

0,09% 0,03%

0,09% 0,03%

10 157,00

EUR

66,00

670 362,00

0,02%

0,02%

24 070,00

EUR

52,00

1 251 640,00

0,04%

0,04%

3 483,00

EUR

155,20

540 561,60

0,02%

0,02%

15 000,00

EUR

68,80

1 032 000,00

0,03%

0,03%

300 000,00 1 000 000,00

EUR EUR

54,45 7,76

16 335 000,00 7 759 000,00

0,49% 0,23%

0,46% 0,22%

650 000,00

EUR

26,80

17 416 750,00

0,52%

0,49%

250 000,00 1 300 000,00 6 340,00 240 000,00 250 000,00 100 000,00 130 000,00 50 000,00 2 000 000,00 1 600 000,00 125 000,00


47,90 19,43 294,80 22,45 43,00 139,30 132,25 75,27 14,15 10,22 22,37

11 975 000,00 25 259 000,00 1 869 032,00 5 388 000,00 10 750 000,00 13 930 000,00 17 192 500,00 3 763 500,00 28 300 000,00 16 352 000,00 2 796 250,00

0,36% 0,75% 0,06% 0,16% 0,32% 0,41% 0,51% 0,11% 0,84% 0,49% 0,08%

0,34% 0,71% 0,05% 0,15% 0,30% 0,39% 0,49% 0,11% 0,80% 0,46% 0,08%

400 000,00 450 000,00 650 000,00 230 000,00 300 000,00 150 000,00 550 000,00 1 100 000,00 187 127,00 400 000,00 400 000,00


25,15 35,23 75,66 60,61 19,90 63,50 34,99 42,52 35,90 45,51 20,69

10 060 000,00 15 853 500,00 49 179 000,00 13 940 300,00 5 970 000,00 9 525 000,00 19 244 500,00 46 772 000,00 6 717 859,30 18 204 000,00 8 276 000,00

0,30% 0,47% 1,46% 0,42% 0,18% 0,28% 0,57% 1,39% 0,20% 0,54% 0,25%

0,28% 0,45% 1,39% 0,39% 0,17% 0,27% 0,54% 1,32% 0,19% 0,51% 0,23%

543 428 737,90

16,16%

15,33%

9 413 098,82 8 945 987,48 15 888 228,39 4 848 293,54 15 684 632,28 15 894 671,31 11 407 825,30 16 596 000,00 12 540 489,76 12 664 812,32 17 214 180,30

0,28% 0,27% 0,47% 0,14% 0,47% 0,47% 0,34% 0,49% 0,37% 0,38% 0,51%

0,27% 0,25% 0,45% 0,14% 0,44% 0,45% 0,32% 0,47% 0,35% 0,36% 0,49%

141 098 219,50

4,20%

3,98%

7 960 000,00

0,24%

0,23%

Totaal Frankrijk Groot-Brittannië BARCLAYS PLC BHP BILLITON PLC BP PLC DEBENHAMS PLC HSBC HOLDINGS PLC J.SAINSBURY PLC KINGFISHER PLC ROYAL DUTCH SHELL PLC-ASSE PLC SYNTHOMER SHS VODAFONE GROUP PLC

3 000 000,00 500 000,00 3 000 000,00 5 000 000,00 2 000 000,00 5 000 000,00 2 600 000,00 600 000,00 600 000,00 4 147 038,00 6 000 000,00

GBP GBP GBP GBP GBP GBP GBP EUR GBP GBP GBP

2,44 13,88 4,11 0,75 6,09 2,47 3,40 27,66 16,22 2,37 2,23

Totaal Groot-Brittannië Ierland CRH PLC

% Netto actief

400 000,00

EUR

–34–

19,90

STAR FUND

Benaming



Totaal Ierland Italië ASCOPIAVE S.P.A. ASSICURAZIONI GENERALI SPA ASTALDI SPA CREDITO VALTELLINESE SCARL EMAK SPA .BAGNOLO IN PIANO ENEL ENGINEERING ING.INFORMATICA ENI SPA ROMA FALK RENEWABLES SPA HERA SPA INTESA SANPAOLO SPA ITALCEMENTI SPA MARR SPA PIAGGIO AND C SPA UNICREDIT AZ ZIGNAGO VETRO SPA

4 000 000,00 1 000 000,00 1 750 000,00 1 750 000,00 1 300 000,00 5 000 000,00 164 142,00 1 800 000,00 3 240 000,00 4 000 001,00 8 000 000,00 1 600 000,00 1 000 000,00 6 000 000,00 1 000 000,00 2 000 000,00


1,83 17,00 4,78 0,79 0,86 3,70 37,50 14,51 0,93 1,94 2,42 4,94 14,72 2,41 5,34 5,07

Totaal Italië Jersey UNITED BUSINESS MEDIA PLC

3 600 000,00

GBP

4,83

Totaal Jersey Japan CANON INC. HONDA MOTOR CO.LTD KURITA WATER IND.LTD MITSUBISHI SHOKUHIN CO LTD MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GROUP NISSAN MOTOR CO.LTD SUMITOMO MITSUI FINANC.GR TAKEDA PHARMACEUTICAL CO LTD

7 304 000,00 17 000 000,00 8 365 000,00 1 387 750,00 1 117 350,00 18 480 000,00 6 155 325,00 26 118 000,00 3 011 580,00 7 780 001,95 19 376 000,00 7 904 000,00 14 720 000,00 14 460 000,00 5 335 000,00 10 140 000,00

0,22% 0,51% 0,25% 0,04% 0,03% 0,55% 0,18% 0,78% 0,09% 0,23% 0,58% 0,24% 0,44% 0,43% 0,16% 0,30%

0,21% 0,48% 0,24% 0,04% 0,03% 0,52% 0,17% 0,74% 0,09% 0,22% 0,55% 0,22% 0,42% 0,41% 0,15% 0,29%

168 654 006,95

5,01%

4,76%

22 410 520,10

0,67%

0,63%

22 410 520,10

0,67%

0,63%

10 588 716,01 7 291 201,53 10 434 317,34 6 356 882,79 16 030 924,53

0,32% 0,22% 0,31% 0,19% 0,48%

0,30% 0,21% 0,29% 0,18% 0,45%

2 500 000,00 300 000,00 350 000,00

JPY JPY JPY

1 057,00 4 375,00 4 996,50

18 214 218,23 9 046 797,14 12 053 952,50

0,54% 0,27% 0,36%

0,51% 0,26% 0,34%

90 017 010,07

2,68%

2,54%

12 723 200,00

0,38%

0,36%

12 723 200,00

0,38%

0,36%

6 259 000,00 13 400 000,00 11 376 400,00 6 340 000,00 27 075 000,00 14 755 000,00 8 897 000,00 4 830 000,00 19 584 000,00

0,19% 0,40% 0,34% 0,19% 0,81% 0,44% 0,27% 0,14% 0,58%

0,18% 0,38% 0,32% 0,18% 0,76% 0,42% 0,25% 0,14% 0,55%

112 516 400,00

3,35%

3,17%

8 045 000,00

0,24%

0,23%

8 045 000,00

0,24%

0,23%

21 282 415,77

0,63%

0,60%

1 400 000,00

EUR

9,09

1 000 000,00 2 000 000,00 280 000,00 200 000,00 2 500 000,00 1 000 000,00 200 000,00 200 000,00 600 000,00


6,26 6,70 40,63 31,70 10,83 14,76 44,48 24,15 32,64

2 500 000,00

EUR

3,22

Totaal Portugal Zweden TELIASONERA AB

0,23%

3 840,50 3 526,00 2 523,00 2 635,00 664,50

Totaal Nederland Portugal EDP-ENERGIAS DE PORTUGAL SA

0,24%

JPY JPY JPY JPY JPY

Totaal Luxemburg Nederland AEGON NV CNH INDUSTRIAL REG SHS CORIO NV /EUR 10 EXACT HOLDING NV DELFT ING GROEP NV/CERT.OF SHS KONINKLIJKE AHOLD NV NUTRECO ROY.PHILIPS /EUR 0.2 UNILEVER CERT.OF SHS

7 960 000,00

400 000,00 300 000,00 600 000,00 350 000,00 3 500 000,00

Totaal Japan Luxemburg ARCELORMITTAL SA REG SHS

% Netto actief

4 000 000,00

SEK

–35–

50,40

STAR FUND

Benaming



Totaal Zweden Verenigde Staten ADT CORPORATION CISCO SYSTEMS INC. CITIGROUP INC DR PEPPER SNAPPLE GRP INC EXXON MOBIL CORP GENERAL ELECTRIC CO JPMORGAN CHASE & CO LILLY (ELI) & CO MICROSOFT CORP OWENS & MINOR INC. PFIZER INC. PPL CORP PROCTER & GAMBLE CO. PUBL.SERV.ENTERPRISE QUEST DIAGNOSTICS INC. SYMANTEC CORP.

500 000,00 700 000,00 600 000,00 100 000,00 200 000,00 1 000 000,00 400 000,00 150 000,00 500 000,00 400 000,00 600 000,00 300 000,00 100 000,00 300 000,00 200 000,00 500 000,00

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD

36,23 27,82 54,11 71,68 92,45 25,27 62,58 68,99 46,45 35,11 31,15 36,33 91,09 41,41 67,06 25,66

Totaal Verenigde Staten

b.

% Netto actief

21 282 415,77

0,63%

0,60%

14 970 455,77 16 090 657,41 26 830 296,27 5 923 722,16 15 280 360,32 20 883 434,57 20 686 748,48 8 552 125,95 19 193 421,76 11 606 131,98 15 445 642,74 9 007 065,82 7 527 788,11 10 266 517,91 11 083 839,51 10 600 801,62

0,45% 0,48% 0,80% 0,18% 0,45% 0,62% 0,62% 0,25% 0,57% 0,35% 0,46% 0,27% 0,22% 0,31% 0,33% 0,32%

0,42% 0,45% 0,76% 0,17% 0,43% 0,59% 0,58% 0,24% 0,54% 0,33% 0,44% 0,25% 0,21% 0,29% 0,31% 0,30%

223 949 010,38

6,66%

6,32%


2 175 855 592,79

64,69%

61,38%

Totaal Aandelen

2 175 855 592,79

64,69%

61,38%

9 031 500,00 9 597 000,00

0,27% 0,28%

0,25% 0,28%

ICB’s met een vast aantal rechten van deelneming aan een officiële beurs genoteerde effecten RICHLIJN 2009/65/EG – FSMA Vastgoed BEFIMMO SCA SICAFI COFINIMMO SICAFI

150 000,00 100 000,00

EUR EUR

60,21 95,97

Totaal Vastgoed

18 628 500,00

0,55%

0,53%

18 628 500,00

0,55%

0,53%


18 628 500,00

0,55%

0,53%

Totaal ICB’s met een vast aantal rechten van deelneming

18 628 500,00

0,55%

0,53%

0,01%

0,01%

Totaal RICHTLIJN 2009/65/EG – FSMA

D.

Andere effecten aan een officiële beurs genoteerde effecten Spanje RIGHT BBVA 07.01.15

3 000 000,00

EUR

Totaal Spanje

0,08

237 000,00 237 000,00


237 000,00

0,01%

0,01%

Totaal Andere effecten

237 000,00

0,01%

0,01%

3 363 378 274,11

100,00%

94,88%

Totaal Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB’s en financiële derivaten

–36–

STAR FUND

Benaming

II.



% Netto actief

Deposito’s en liquide middelen Banktegoeden op zicht BELFIUS BANK BELFIUS BANK BELFIUS BANK BELFIUS BANK BELFIUS BANK BELFIUS BANK BELFIUS BANK

EUR USD GBP JPY CHF CAD SEK

149 236 902,01 10 197 765,52 5 588 906,95 3 049 016,50 1 157 823,69 651 892,29 648 170,42

4,21% 0,29% 0,16% 0,09% 0,03% 0,02% 0,02%

Totaal Banktegoeden op zicht

170 530 477,38

4,81%

Totaal Deposito’s en liquide middelen

170 530 477,38

4,81%

-395 271,48

-0,01%

11 318 516,46

0,32%

3 544 831 996,47

100,00%

III.

Overige vorderingen en schulden

IV.

Andere

V.

Totaal van het netto-actief

–37–

STAR FUND Verdeling van de activa (in % van de effectenportefeuille) Openbare non-profitinstellingen Economische spreiding van de effectenportefeuille op 31 december 2014 Banken en kredietinstellingen Energie- en watervoorziening Geneesmiddelen, cosmetica & medische producten Telecommunicatie Financiële vennootschappen, beleggings- en diverse andere venn. Olie en aardgas Voertuigen Verzekeringsmaatschappijen Chemische producten Voeding en frisdranken Bouwmaterialen en bouwindustrie Kleinhandel en warenhuizen Internet, software en IT-diensten Machinebouw en industriële uitrusting Hypotheek- en financieringsmaatschappijen (MBS, ABS) Diverse kapitaalgoederen Elektronica en halfgeleiders Textiel, kleding en lederwaren Elektrische toestellen en onderdelen Grafische industrie, uitgeverij en drukwezen Vastgoed Supranationale organisaties Mijnbouw, kolen- en staalindustrie Computerhardware en networking Bosbouw, papier en bosbouwproducten Verkeer en vervoer Milieudiensten en recyclage Verpakkingsindustrie Tabak en alcoholische dranken Niet te rangschikken/gerangschikte instellingen Diverse diensten Landbouw en visserij Beleggingsfondsen en leveranciers Diverse verbruiksartikelen Luchtvaartkunde en luchtvaartindustrie Rubber en banden Logies, catering, ontspanningsfaciliteiten Fotografie en optiek Totaal portefeuille:

–38–

21,30% 14,75% 5,67% 5,57% 5,36% 5,20% 3,86% 3,83% 3,78% 3,66% 3,13% 3,07% 3,03% 2,50% 1,35% 1,30% 1,25% 1,21% 1,15% 1,10% 1,06% 1,05% 0,81% 0,64% 0,59% 0,42% 0,40% 0,40% 0,34% 0,33% 0,30% 0,30% 0,27% 0,27% 0,22% 0,19% 0,14% 0,13% 0,07% 100,00%

STAR FUND

7.2. Wijziging in de samenstelling van de activa van het compartiment (in EUR)

Semester 1 Aankopen Verkopen Totaal 1

Totaal

756 916 198,01 726 256 589,65 1 483 172 787,66

2 011 797 782,86 2 051 310 294,26 4 063 108 077,12

89 413 605,37 135 666 977,74 225 080 583,11

100 699 069,43 97 730 505,51 198 429 574,94

190 112 674,80 233 397 483,25 423 510 158,05

3 423 760 859,65

3 488 601 993,68

3 456 293 038,05

68,78%

36,83%

105,30%

Inschrijvingen Terugbetalingen Totaal 2 Maandelijks gemiddelde van de totale activa

Semester 2

1 254 881 584,85 1 325 053 704,61 2 579 935 289,46

Omloopsnelheid

Een cijfer dat de 0% benadert, impliceert dat de transacties met betrekking tot de effecten, respectievelijk met betrekking tot de activa met uitzondering van deposito’s en liquide middelen tijdens een bepaalde periode uitsluitend in functie van de inschrijvingen en de terugbetalingen zijn uitgevoerd. Een negatief percentage toont aan dat de inschrijvingen en de terugbetalingen slechts weinig of, in voorkomend geval, helemaal geen transacties in de portefeuille teweeg hebben gebracht. De gedetailleerde lijst van de tijdens het boekjaar uitgevoerde transacties kan gratis worden geraadpleegd bij ING Investment Management Belgium S.A. - Beheervennootschap - met zetel Marnixlaan 23, te 1000 Brussel.

7.3. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Evolutie van het aantal aandelen in omloop op 31/12/2014 Periode

Inschrijvingen Kapitalisatie

Terugbetalingen

Uitkering

Kapitalisatie

Einde periode

Uitkering

Kapitalisatie

Uitkering

Totaal

31/12/2012

1 590 897,702

3 041 344,709

23 150 597,456

23 150 597,456

31/12/2013

1 397 710,835

1 872 463,171

22 675 845,120

22 675 845,120

31/12/2014

1 234 429,612

1 522 884,972

22 387 389,760

22 387 389,760

Bedragen betaald en ontvangen door de ICB (in de valuta van het gemeenschappelijk beleggingsfonds) Inschrijvingen Kapitalisatie Uitkering

Terugbetalingen Kapitalisatie Uitkering

31/12/2012

197 149 663,09

373 584 552,06

31/12/2013

193 766 124,56

258 147 813,88

31/12/2014

190 112 674,80

233 397 483,25

Netto-inventariswaarde einde periode (in de valuta van het gemeenschappelijk beleggingsfonds) Periode

van de ICB

per aandeel Kapitalisatie

Uitkering

31/12/2012

3 026 009 268,81

130,71

31/12/2013

3 356 818 941,74

148,04

31/12/2014

3 544 831 996,47

158,34

–39–

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7.4. Rendementen Actuariële rendementen: 1 jaar

3 jaar

5 jaar

10 jaar

6,96% (in % )

10,16% (in % )

5,21% (in % )

4,12% (in % )

Sinds het einde van de eerste inschrijvingsperiode 6,88% (in % )

Het gaat om de evolutie van de netto-inventariswaarde op jaarbasis en exclusief kosten (instapkosten en uitstapkosten) rekening houdend met de herbelegging van de bruto-coupons. De returns uit het verrleden vormen geen enkele garantie voor de toekomstige returns en houden geen rekening met eventuele fusies. Dit openbaar gemeenschappelijk beleggingsfonds is gecreëerd in februari 1987.

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7.5. Kosten Het totaal van de lopende kosten bedraagt op jaarlijkse basis 1,17 op 31 december 2014. De lopende kosten, berekend overeenkomstig de bepalingen van Verordening Nr. 583/2010 van de Commissie van 1 juli 2010 tot uitvoering van Richtlijn 2009/65/EG van het Europee Parlement en de Raad wat betreft essentiële beleggersinformatie en de voorwaarden waaraan moet worden voldaan als de essentiële beleggersinformatie of het prospectus op een andere duurzame drager dan via papier of via een website wordt verstrekt (hierna “Verordening 583/2010”), zijn opgenomen in de essentiële beleggersinformatie. De lopende kosten bevatten alle betalingen uit de activa van de bevek die worden vereist of toegestaan door reglementering, de statuten of het prospectus. Ze bevatten echter geen prestatievergoedingen, instap- en uitstapvergoedingen rechtstreeks door de belegger betaald, de transactiekosten, behalve diegene die gefactureerd worden door de depothoudende bank, de beheermaatschappij, de administratief agent, de bestuurders van de bevek of om het even welke beleggingsadviseur. Instap- en uitstapvergoedingen betaald door de ICB voor het kopen en verkopen van stukken van een andere ICB maken ook deel uit van de lopende kosten. Bovendien omvatten ze niet de rente op leningen en kosten die betrekking hebben op het houden van derivaten (bv. margin calls). Ze zijn vastgesteld op basis van de kosten van het vorige boekjaar en worden uitgedrukt in percentage van de gemiddelde netto activa van de betreffende periode. In bepaalde gevallen kunnen zij tevens worden uitgedrukt in de vorm van een maximumbedrag of gebaseerd zijn op een andere periode van één jaar in het verleden. Zij kunnen tevens het voorwerp uitmaken van een schatting.

–41–

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7.6. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens Toelichting 1 De balanspost “II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB’s en financiële derivaten – A. Obligaties en andere schuldinstrumenten – b. Andere schuldinstrumenten – b.2. Zonder “embedded” financiële derivaten” : vertegenwoordigt obligaties met veranderlijke rentevoet, gedekt door financiële activa of hypothecaire schuldvorderingen en gespreid over 18 uitgevers. Toelichting 2 De balanspost “II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB’s en financiële derivaten – C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren – b. ICB’s met een vast aantal rechten van deelneming” vertegenwoordigt de posities in Befimmo en Cofinimmo. Toelichting 3 De balanspost “II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB’s en financiële derivaten – D. Andere effecten” vertegenwoordigt de rechten toegekend door BBVA in december. Deze rechten zijn verkocht in januari. Toelichting 4 De balansposten "IV. Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar - A. Vorderingen – a. Te ontvangen bedragen” en “B. Schulden – a. Te betalen bedragen” vertegenwoordigen hoofdzakelijk portefeuilletransacties in fase van vereffening. Toelichting 5 De balansposten "IV. Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar – A. Vorderingen – c. Collateral” en “B. Schulden - d. Collateral" vertegenwoordigen de gevormde waarborg voor de activiteit van effectenlening (zie “Toelichting 9” hieronder); deze garantie is gevoelig hoger dan de minimale contractuele drempel van 105% van de geleende portefeuille omdat de operaties in omloop ook hierin werden vervat (“pending positions”). Toelichting 6 De balansposten "IV. Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar – B. Schulden - e. Andere" vertegenwoordigt een aanpassing van de inkomsten uit de lening van effekten ontvangen en terug te betalen in januari 2015. Toelichting 7 De balanspost "V. Deposito’s en liquide middelen – A. Banktegoeden op zicht” is gestegen van 3 tot 5% van de activa van het fonds als gevolg van een beslissing van het beheer zoals vermeld in “Tijdens het boekjaar gevoerd beleid” toegevoegd in dit jaarverslag. Toelichting 8 De post van de resultatenrekening “I. Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden - A. Obligaties en andere schuldinstrumenten - a. Obligaties” toont een belangrijke netto meerwaarde als gevolg van de verbetering van de waarderingen op de obligatiemarkten (verdere renteverlagingen). Toelichting 9 In het tegenovergestelde, de post van de resultatenrekening "I. Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden - C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren – a. Aandelen” vertegenwoordigt een vertraging van de herwaardering van de markt ten opzichte van '2013.

–42–

STAR FUND Toelichting 10 De post van de resultatenrekening "I. Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden” vertegenwoordigt meerwaarden over het geheel van de componenten van de effectenportefeuille vergeleken met ‘2013. De meerwaarde over de wisseloperaties komen voort van de versterking van de deviezen GBP, USD en JPY tegenover de EUR. Toelichting 11 De post van de resultatenrekening “II. Opbrengsten en kosten van de beleggingen – E. Roerende voorheffingen (-) – a. Van Belgische oorsprong” : deze kost is te wijten aan het ontvangen dividend van Befimmo dat voortaan onderworpen aan roerende voorheffing van 25%. Toelichting 12 De post van de resultatenrekening “II. Opbrengsten en kosten van de beleggingen – E. Roerende voorheffingen (-) – b. Van buitenlandse oorsprong” : deze kost is positief beïnvloed door de afschaffing van de bronheffing van 30% over de Franse dividenden. Toelichting 13 – De post van de resultatenrekening “III. Andere opbrengsten – B. Andere” : inkomsten uit de activiteit van effektenleningen Om de inkomsten van het Fonds te verhogen, doet het Fonds beroep op de techniek van effectenlening, in overeenstemming met de voorwaarden gesteld in het Koninklijk Besluit van 7 maart 2006 met betrekking tot de effectenleningen door bepaalde instellingen voor collectieve belegging, alsook met de aanbevelingen van het ESMA. De effektenlening is georganiseerd met Goldman Sachs volgens het “agent” model. De verhoudingen tussen alle betrokken partijen zijn vastgelegd in algemeen aanvaarde en internationale kaderovereenkomsten, waarin de belangrijkste beschermingsregels zijn opgenomen. De bekomen financiële zekerheden zijn gevormd door staatsobligaties uitgegeven door de volgende landen: België, Canada, Frankrijk, Duitsland, Nederland, Zweden, Zwitserland, Groot-Brittannië en de Verenigde Staten van Amerika. De effectenlening is enkel van toepassing op het aandelengedeelte van de portefeuille. Het aantal uitgeleende effecten varieerde tussen 4 en 38 verschillende aandelen, met een marktwaarde die tussen 2 en 331 miljoen euro schommelde en tussen 0,5 en 9,6% van de netto activa. In overeenstemming met marktpraktijken, komt de netto vergoeding die van de tegenpartij wordt ontvangen, grotendeels aan het Fonds toe en vertegenwoordigde 4,09 miljoen euro op 31/12/2014; het resterende bedrag komt toe aan de Beheervennootschap en vertegenwoordigde 0,52 miljoen euro op 31/12/2014. Toelichting 14 De post van de resultatenrekening “IV. Exploitatiekosten – A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen” zijn gevoelig vermeerderd tegenover 2013, ten gevolge van een belangrijkere rotatie van de portefeuille. Toelichting 15 De post van de resultatenrekening "IV. Exploitatiekosten - B. Financiële kosten (-)" : de verhoging komt door de kosten bij recuperatie van de bronheffing over de dividenden van Franse origine, hetgeen nog maar mogelijk is sinds juli ‘2013. Toelichting 16 De post van de resultatenrekening “IV. Exploitatiekosten – C. Vergoeding van de bewaarder (liquidatiekosten inbegrepen)” is gevoelig verhoogt vergeleken met ‘2013 als gevolg van de hogere rotatie van de portefeuille “aandelen” alsook door de gevoelige verhoging van de effektenportefeuille.

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STAR FUND Toelichting 17 De post van de resultatenrekening “IV. Exploitatiekosten – D. Vergoeding van de beheerder – b. Administratief- en boekhoudkundig beheer” : als gevolg van de wijziging van de structuur van de vergoedingen welke op 1/10/2014 is ingegaan, wordt deze vergoeding voortaan opgesplitst in 2 componenten. Toelichting 18 De post van de resultatenrekening "IV. Exploitatiekosten - H. Diensten en diverse goederen " : de verhoging komt gedeeltelijk van de kosten voor publicaties van de Buitengewone Algemene Vergaderingen (aanpassing van het Beheerreglement) en de ontwikkelingskosten van de reporting AIF. Toelichting 19 De post van de resultatenrekening “IV. Exploitatiekosten – K. Andere kosten” vertegenwoordigt hoofdzakelijk de bijdragen tot de werkingskosten van het FSMA; de kost is gebaseerd op het netto actief en de inschrijvingen op 31 december en kan schommelen in functie van de terugbetaling volgens het berekend definitieve budget van het FSMA.

Informatie 1 - Statuten en beheersreglement Artikel 215, 2de alinea van de wet van 19/04/2014 met betrekking tot alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders : Beveks : de officiële tekst van de statuten is neergelegd op de griffie van de rechtbank van koophandel. GBF's : de officiële tekst van het beheersreglement is neergelegd bij het FSMA. Informatie 2 - Defence Policy Artikel 252, § 1 van de wet van 19/04/2014 : De Vennootschap past de "Defence Policy" van ING Groep toe en zal niet investeren in ondernemingen die rechtstreeks betrokken zijn bij de productie, het onderhoud en/of de handel in controversiële wapens (antipersoonslandmijnen, clusterbommen, munitie met verarmd uranium, biologische, chemische of nucleaire wapens, ...). De "Defence Policy" kan worden geraadpleegd op www.ing.com. Informatie 3 : De Beheervennootschap heeft een beperkt aantal deelnemingsrechten van het fonds in portefeuille teneinde een rechtsgeldige algemene vergadering van aandeelhouders te kunnen houden in geval geen enkele aandeelhouder zijn deelnemingsrechten heeft geblokkeerd binnen de vooropgestelde termijn van het oproepingsbericht. In dergelijk geval oefent de Beheervennootschap haar stemrechten verbonden aan de deelnemingsrechten uit over de agendapunten tijdens de algemene vergadering van aandeelhouders. Hierbij wordt nagestreefd om de belangen van het fonds en de aandeelhouders te behartigen. Tot op heden werden de agendapunten van de betrokken algemene vergaderingen in dergelijk geval door de Beheervennootschap goedgekeurd.

–44–

Verantwoordelijke uitgever Wim Roelant Marnixlaan 23 - 1000 Brussel [email protected]

RAPPORT ANNUEL au 31 décembre 2014

STAR FUND Fonds commun de placement belge agréé dans le cadre des dispositions légales en matière d’épargne du troisième âge ou Epargne-Pension

Aucune souscription ne peut être acceptée sur la base du présent rapport. Les souscriptions ne sont valables que si elles sont effectuées après la remise à titre gratuit du prospectus ou du document d’informations clés pour l’investisseur.

STAR FUND

SOMMAIRE 1.

ORGANISATION DU FONDS COMMUN DE PLACEMENT ............................................................... 3

2.

RAPPORT DE GESTION DU FONDS COMMUN DE PLACEMENT .................................................. 6 2.1. Date de lancement du fonds commun de placement et prix de souscription des parts ............. 6 2.2. Cotation en bourse..................................................................................................................... 6 2.3. Informations aux actionnaires .................................................................................................... 6 2.4. Vue d’ensemble des marchés.................................................................................................... 6 2.5. Objectif et lignes de force de la politique de placement ........................................................... 13 2.6. Indice et benchmark................................................................................................................. 13 2.7. Politique suivie pendant l’exercice ........................................................................................... 13 2.8. Politique future ......................................................................................................................... 14 2.9. Classe de risque ...................................................................................................................... 15

3.

RAPPORT DU COMMISSAIRE ......................................................................................................... 16

4.

BILAN ................................................................................................................................................ 20

5.

COMPTE DE RESULTATS ............................................................................................................... 22

6.

RESUME DES REGLES DE COMPTABILISATION ET D’EVALUATION......................................... 24 6.1. Résumé des règles .................................................................................................................. 24 6.2. Taux de change ....................................................................................................................... 25

7.

COMPOSITION DES ACTIFS ET CHIFFRES-CLES ........................................................................ 26 7.1. Composition des actifs au 31/12/2014 ..................................................................................... 26 7.2. Changement dans la composition des actifs (en EUR) ........................................................... 39 7.3. Evolution des souscriptions et des remboursements ainsi que de la valeur nette d’inventaire 39 7.4. Performances........................................................................................................................... 40 7.5. Frais ......................................................................................................................................... 41 7.6. Notes aux états financiers et autres informations .................................................................... 41

–2–

STAR FUND

1.

ORGANISATION DU FONDS COMMUN DE PLACEMENT

Siège social du fonds commun de placement

Star Fund Avenue Marnix 23 - 1000 Bruxelles

Date de constitution

2 février 1987

Type de gestion

Fonds commun de placement (agréé comme fonds d’épargnepension) ayant désigné une société de gestion, conformément la loi du 19 avril 2014 relative aux organismes de placement collectif alternatifs et à leurs gestionnaires.

Société de gestion

ING Investment Management Belgium S.A. Avenue Marnix 23 - 1000 Bruxelles

Conseil d’administration de la société de gestion Président Adrianus (André) van den Heuvel Chief Marketing and Sales Officer ING Investment Management Europe B.V. Haagse Poort - Schenkkade 65 - 2595 AS Den Haag, Pays-Bas (jusqu’au 28 février 2014) Marten Nijkamp, Head of Business Strategy ING Investment Management Europe B.V. Haagse Poort - Schenkkade 65 - 2595 AS Den Haag, Pays-Bas (à partir du 1ier septembre 2014) Administrateurs

Wim Roelant, Chief Executive Officer ING Investment Management Belgium S.A. Bruno Springael, Portfolio Management ING Investment Management Advisors Brussels Branch B.V. Avenue Marnix 23 - 1000 Bruxelles Benoît De Belder, Head of Risk Management ING Investment Management Belgium S.A. Patrick Vanderwinden, Head of Belgian Funds Administration ING Investment Management Belgium S.A. Gilbert De Graef, Chief Financial Officer Insurance Central Europe Bijlmerdreef 24 - 1102 CT Amsterdam, Pays-Bas (jusqu’au 9 avril 2014) Ivar Roeleven, Head of Mutual Funds Europe ING Investment Management Europe B.V. Pierre Nicolas, Chief Investment Officer ING Investment Management Belgium S.A. –3–

STAR FUND

Marc Vink, Head Legal & Compliance ING Investment Management Europe B.V. (à partir du 1er septembre 2014) Quinten Fraai, CEO ING Life & Non-Life Belgium and Luxembourg ING Life Belgium S.A. (à partir du 19 décembre 2014) Direction effective

Wim Roelant Benoît De Belder Patrick Vanderwinden Pierre Nicolas

Commissaire, réviseur agréé

Ernst & Young Réviseurs d'Entresprises sccrl De Kleetlaan 2 à 1831 Diegem, T.V.A. BE 0446.334.711, Numéro d'enregistrement IRE (B160) Representée par Jean-François Hubin Associé, représentant permanent de Jean-François Hubin & Co sprl Ernst & Young Réviseurs d'Entresprises sccrl De Kleetlaan 2 à 1831 Diegem, T.V.A. BE 0446.334.711, Numéro d'enregistrement IRE (B160) Representée par Christel Weymeersch Associée, représentant permanent de Christel Weymeersch sprl

Commissaire, réviseur agréé

Groupe financier promouvant l’organisme de placement collectif

ING Belgique S.A. Avenue Marnix 24 - 1000 Bruxelles Belfius Banque S.A. Boulevard Pachéco 44 - 1000 Bruxelles

Dépositaire

Belfius Banque S.A. Boulevard Pachéco 44 - 1000 Bruxelles

Gestion financière du portefeuille


Gestion administrative et comptable


Agent administratif par délégation

RBC Investor Services Belgium S.A. Place Rogier 11 - 1210 Bruxelles

Service financier


Distributeurs


–4–

STAR FUND Teneur de compte agréé

RBC Investor Services Belgium S.A. Place Rogier 11 - 1210 Bruxelles

Classes d’actions

Capitalisation

–5–

STAR FUND

2.

RAPPORT DE GESTION DU FONDS COMMUN DE PLACEMENT

2.1. Date de lancement du fonds commun de placement et prix de souscription des parts Le Fonds d’Epargne-Pension STAR FUND a été créé le 2 février 1987. Prix de souscription initial des parts de capitalisation en euros: 24,79

2.2. Cotation en bourse Non applicable.

2.3. Informations aux actionnaires Star Fund est un fonds commun de placement de droit belge à nombre variable de parts ayant opté pour la catégorie de valeurs mobilières et liquidités, et agréé par le Ministre des Finances comme fonds d’épargne-pension dans le cadre des dispositions légales en matière d’épargne du troisième âge ou d’épargne-pension. En ce qui concerne son fonctionnement et ses placements, le Fonds est régi par la loi du 19 avril 2014 – article 183 alinéa 1, 1° relative aux organismes de placement collectif alternatifs et à leurs gestionnaires et par le Code des Impôts sur les Revenus.

2.4. Vue d’ensemble des marchés Contexte économique L’activité économique mondiale a crû – quoique modérément - au premier trimestre de 2014, reflétant les changements de dynamique dans les différentes régions. Alors que la croissance a accéléré dans la plupart des économies développées, elle a ralenti dans les principaux marchés émergents. Dans les économies développées, l’amélioration de la situation financière du secteur privé et les politiques accommodantes ont surtout continué à soutenir l’activité économique, tandis que dans les économies émergentes, des problèmes structurels et un resserrement des conditions financières ont entraîné un ralentissement de la croissance. L’inflation mondiale est restée modérée eu égard aux vastes surcapacités toujours présentes et au déclin des prix énergétiques. Aux États-Unis, les indicateurs économiques de janvier et février ont été plus faibles que prévu en raison des mauvaises conditions météorologiques et de corrections des stocks, mais les dépenses de consommation ont fait preuve de résistance. La zone euro a continué à se redresser lentement et les indicateurs de l’activité industrielle suggèrent désormais une croissance de 0,3 %-0,4 % pour le trimestre. Les craintes déflationnistes ont persisté dans la région car l’inflation est redescendue en mars à 0,5 %. Au Japon, les chiffres macroéconomiques du premier trimestre de 2014 ont également été faussés par la vigueur de l’hiver. La tendance de l’économie domestique et du marché du travail reste cependant positive avant le relèvement de la TVA. Durant le trimestre, les perspectives des marchés émergents se sont détériorées en raison notamment du manque de réformes structurelles et de la hausse de l’instabilité politique dans plusieurs pays, dont le Venezuela, la Thaïlande, l’Ukraine et la Turquie. Les sorties de capitaux se sont poursuivies dans les pays émergents, de sorte que les devises locales se sont dépréciées. Plusieurs banques centrales ont dès lors relevé leurs taux d’intérêt. Enfin, les récents chiffres économiques chinois ont suggéré un ralentissement graduel de la croissance. La transition d’un modèle économique basé sur les investissements et les exportations vers un modèle axé sur la consommation des ménages a pesé sur l’activité, de même que les efforts des autorités pour diminuer la dépendance de l’économie de la croissance des crédits. Au deuxième trimestre de 2014, l’activité économique mondiale s’est redressée après un accès de faiblesse au premier trimestre en raison de facteurs temporaires tels qu’un hiver exceptionnellement froid aux États-Unis et la fermeture d’usines du secteur de l’industrie lourde en Chine afin de limiter la pollution de l’air. La tendance économique s’est améliorée dans les pays industrialisés grâce à une augmentation de la confiance, à un assainissement des bilans dans le secteur privé et aux politiques accommodantes. Aux États-Unis, l’activité a surtout été tirée par la consommation des ménages qui a profité de la réduction des mesures d’austérité, du repli des prix des matières premières, d’un lent redressement du marché du travail et d’un effet de richesses lié aux solides performances des marchés d’actions. La reconstitution des stocks des entreprises a aussi contribué à l’amélioration. Dans la zone euro, la reprise est restée fragile et inégale. Alors que l’activité a été soutenue par un –6–

STAR FUND assouplissement des politiques d’austérité et un redressement de la confiance des entreprises et des consommateurs, elle a été freinée par un taux de chômage élevé et une faible inflation (0,5 % en mai et en juin). Au Royaume-Uni, l’activité économique s’est raffermie grâce à une robuste demande domestique et à l’essor du marché immobilier. Au Japon, les chiffres ont montré que l’économie avait digéré l’impact négatif du relèvement de la TVA au 1er avril grâce à un solide marché du travail. Des signes de stabilisation de la croissance sont apparus dans le monde émergent grâce à une augmentation des exportations vers les économies développées et à une amélioration des conditions financières. En Chine, le redressement était imputable à des mesures de stimulation ciblées du gouvernement en faveur des projets d’infrastructure. Le secteur immobilier a néanmoins continué à se contracter, annulant une grande partie de l’effet positif des mesures gouvernementales. Les tensions géopolitiques entre la Russie et l’Ukraine, d’une part, et les tensions sectaires en Irak, d’autre part, ont suscité des craintes quant aux effets négatifs pour l’économie mondiale en cas d’escalade de ces tensions. L’inflation mondiale est restée modérée dans une perspective historique, en raison des faibles prix des matières premières et des surcapacités mondiales. L’économie mondiale s’est raffermie au troisième trimestre de 2014. En août, l’indice mondial des directeurs d’achats, qui mesure l’activité mondiale, a atteint 55,1, un niveau historiquement élevé. Ceci a été permis par une hausse des commandes laissant présager une poursuite du redressement de l’activité au cours des prochains mois. Ces perspectives positives ont été confirmées au cours des derniers mois par le niveau historiquement élevé des stocks, une hausse des investissements des entreprises et l’effet favorable de la baisse des prix énergétiques et alimentaires pour les ménages. Cette amélioration reflétait surtout le net rebond aux États-Unis, la première économie mondiale, où les facteurs qui avaient pesé sur l’activité au début de l’année ont rapidement disparu. Au Royaume-Uni, l’activité a continué à accélérer au troisième trimestre, grâce à une hausse de la confiance des consommateurs et des prix immobiliers. Durant l’été, l’économie japonaise s’est remise de la contraction enregistrée au deuxième trimestre en raison du relèvement de la TVA au 1er avril. La zone euro est restée le maillon faible de l’économie mondiale. Elle a été pénalisée par un taux de chômage élevé, des politiques d’austérité budgétaire et une exposition directe aux tensions politiques en Ukraine. Enfin, la croissance du monde émergent s’est à nouveau affaiblie durant l’été. La croissance décevante du commerce mondial, le déclin de la demande chinoise et le resserrement des conditions financières ont pesé sur la croissance des marchés émergents. En Chine, la croissance élevée du crédit au cours de ces dernières années et les surcapacités du secteur immobilier ont miné la demande domestique. Une hausse des exportations a cependant contribué à compenser ces effets négatifs. Au quatrième trimestre de 2014, l’économie mondiale a connu une légère amélioration reflétant surtout la solide activité aux États-Unis. Sur ce continent, les facteurs pesant sur l’activité au début de l’année ont en effet disparu. Au Royaume-Uni, l’activité a également été robuste grâce à une hausse de la confiance des consommateurs et des prix immobiliers. La croissance a en revanche déçu au Japon en raison du relèvement de la TVA en avril. Dans la zone euro, la reprise économique a connu des ratés. La faiblesse de la croissance économique a accru les pressions pesant sur les gouvernements. La France a admis qu’elle n’atteindrait probablement pas les objectifs de l’UE en matière de déficit en 2015. La Commission européenne nouvellement élue a élaboré un plan visant à consacrer des millions d’euros de son budget à des projets d’infrastructures européennes. Enfin, les facteurs négatifs pour la croissance des marchés émergents ont augmenté durant le dernier trimestre de 2014, en raison de la détérioration de la croissance chinoise, du net repli des prix des matières premières et la spéculation sur un relèvement des taux par la Fed. Le ralentissement de la Chine s’est accentué car l’effondrement du marché immobilier a pesé sur l’activité. L’inflation mondiale est restée sous contrôle durant le trimestre en raison du net recul des prix énergétiques et des vastes capacités inutilisées. Selon nos estimations, l’inflation mondiale est ainsi redescendue à 2,7 % en 2014, contre 2,9 % en 2013. Politique monétaire Les banques centrales des économies développées ont poursuivi leur politique monétaire très accommodante au premier trimestre de 2014. Parallèlement, les conditions financières ont été resserrées dans plusieurs pays émergents. La Réserve fédérale américaine a maintenu le taux de base à un niveau proche de 0 % pour que la reprise économique puisse se poursuivre. Dans le sillage de l’amélioration économique et de la baisse du taux de chômage, la banque centrale américaine a réduit ses achats mensuels d’actifs de 10 milliards de dollars en janvier, en février et en mars. Ce démantèlement est allé de pair avec une promesse de maintenir les taux à un faible niveau pendant une période prolongée. La Banque centrale européenne (BCE) a laissé le taux refi inchangé à 0,25 % au premier trimestre de 2014 étant donné qu’elle semble satisfaite de la reprise lente, mais progressive de l’économie de la zone euro. Les risques déflationnistes ont été minimisés et la BCE a déclaré qu’elle disposait d’outils pour combattre si nécessaire un tel phénomène. La Banque du Japon a également poursuivi sa politique monétaire extrêmement souple. Les craintes relatives à la vigueur de la reprise économique à la veille du relèvement de la TVA ont incité la banque centrale à conserver son programme de rachats d’actifs afin de soutenir

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STAR FUND l’économie. Les économies émergents sont restées vulnérables eu égard aux sorties de capitaux résultant du manque de réformes structurelles dans la région et des tensions géopolitiques. Les pays dépendant des capitaux étrangers pour financer le déficit de leur balance courante (Brésil, Indonésie, Turquie, Afrique du Sud et Inde) ont dû relever leurs taux d’intérêt pour lutter contre les sorties de capitaux. La banque centrale chinoise a été confrontée à un difficile exercice d’équilibre étant donné qu’elle s’est efforcée de réduire les crédits accordés par les institutions non bancaires sans pénaliser la fragile croissance économique. Au deuxième trimestre de 2014, la politique monétaire est demeurée accommodante dans les économies développées en raison de la modeste croissance économique nominale mondiale et des faibles pressions inflationnistes. Aux États-Unis, la Réserve fédérale a réduit ses achats mensuels d’obligations de 10 milliards de dollars après chaque réunion du comité de politique monétaire. La présidente de la banque centrale américaine, Janet Yellen, a confirmé que le programme, ramené à 35 milliards de dollars en juillet, serait en principe clôturé d’ici la fin de l’année. La Banque centrale européenne a ramené ses attentes inflationnistes à 0,7 % pour cette année, ce qui est largement inférieur à l’objectif de près de 2 %. Le 5 juin, la BCE a dès lors annoncé une série de mesures pour lutter contre la déflation. Elle a abaissé son taux directeur de 10 points de base à 0,15 % et ramené le taux de dépôt des banques à-0,1 % (contre 0 % précédemment). Pour tenter de stimuler les crédits au secteur privé, la BCE a également offert aux banques une facilité de crédit de 400 millions d’euros. Enfin, elle s’est engagée à commencer à travailler à un plan de rachat d’actifs. La Banque d’Angleterre a maintenu son taux de base au niveau plancher record de 0,5 % en dépit du raffermissement de la reprise économique et de la forte hausse des prix immobiliers. Des officiels de la Banque d’Angleterre ont déclaré que la probabilité d’un relèvement des taux cette année encore était plus élevée que ce que les investisseurs anticipaient. En mai, les prix à la consommation japonais ont augmenté de 3,4 % en glissement annuel, ce qui représente la hausse la plus prononcée depuis 32 ans. Cette hausse était imputable à une augmentation des prix des services publics et au relèvement de la TVA. La Banque du Japon a laissé sa politique monétaire inchangée durant le trimestre car elle était convaincue que l’inflation atteindra 2 % en 2015. Le repli des taux d’intérêt à long terme dans les économies développées a ravivé l’intérêt des investisseurs pour les opportunités dans le monde émergent. La situation est toutefois restée précaire dans cette région. Les banques centrales de plusieurs pays ont relevé leur taux de base durant le trimestre afin d’enrayer les sorties de capitaux. Au troisième trimestre de 2014, la faiblesse de l’inflation et les importants output gaps ont permis aux politiques monétaires de rester très accommodantes dans les économies développées. Des divergences sont cependant clairement apparues entre les États-Unis et le Royaume-Uni, d’une part, et la zone euro et le Japon, d’autre part. Dans un contexte de croissance économique soutenue, de repli du chômage et d’inflation modérée, la Réserve fédérale américaine a laissé son taux central inchangé entre 0 % et 0,25 % tout au long de l’été. En outre, elle a réduit ses achats d’obligations de 10 milliards de dollars après chaque réunion de politique monétaire. La Fed a déclaré qu’elle mettrait fin à son programme à la fin du mois d’octobre. Elle a confirmé qu’elle avait l’intention de maintenir le taux de base à son niveau actuel pendant une période prolongée et a prévu un taux compris entre 1,25 % et 1,5 % à la fin de 2015. Dans la zone euro, caractérisée par une reprise économique hésitante et une faible inflation, la Banque centrale européenne a abaissé son taux central de 10 points de base (à 0,05 %) et a ramené le taux de dépôt à-0,2 % en septembre. La BCE a également octroyé aux banques commerciales une première tranche d’emprunts pour le financement du secteur privé. La banque centrale s’est finalement engagée à acheter des actifs financiers (covered bonds et produits structurés consistant en prêts au secteur privé) à partir d’octobre. Au Japon, la Banque du Japon a continué à croire que l’inflation atteindrait l’objectif de 2 % d’ici fin 2015. Elle a ainsi maintenu sa politique d’expansion de la base monétaire de 60.000 à 70.000 milliards de yen par an via l’achat d’actifs financiers. Enfin, dans les économies émergentes, les banques centrales de certains pays ont resserré leur politique monétaire, peut-être dans une trop grande mesure eu égard à la faiblesse de la croissance et à l’inflation inférieure aux attentes. Dans ces pays, la vulnérabilité face à des sorties de capitaux a incité à mener une politique monétaire moins souple alors que les spéculations relatives à un premier relèvement des taux par la Réserve fédérale américaine augmentaient. Les banques centrales ont joué un rôle déterminant dans les nouvelles économiques et financières en 2014. Au quatrième trimestre, la Réserve fédérale américaine a mis fin à son programme de rachat d’obligations d’État qui était en place depuis plus de cinq ans. Même si la croissance économique américaine a été supérieure à la moyenne et si l’emploi a augmenté considérablement, un output gap substantiel a subsisté au sein de l’économie, comme illustré la croissance modérée des salaires. La Réserve fédérale a dès lors promis de se montrer patiente avant de relever son taux directeur (se situant actuellement entre 0 % et 0,25 %). La faible croissance économique et l’inflation modérée au sein de la zone euro ont exercé des pressions accrues sur les autorités de la région afin qu’elles renforcent leurs mesures de soutien de l’économie. Après avoir ramené le taux refi à 0,05 % et le taux des dépôts à-0,2 % en septembre, les outils d’assouplissement monétaire conventionnels de la BCE étaient quasiment épuisés. Le président de la BCE, Mario Draghi, a persuadé le Conseil des gouverneurs d’étendre le bilan de la BCE de 1.000 milliards d’EUR pour le porter à 3.000 milliards d’EUR et de déployer des instruments monétaires supplémentaires dans le cadre de son mandat. La BCE a mis cette stratégie en œuvre au quatrième trimestre en

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STAR FUND rachetant des covered bonds et des asset backed securities et en lançant une seconde opération de refinancement à long terme ciblée. La politique de la BCE a pesé sur la valeur de l’euro, laquelle est retombée à 1,21 USD, soit le niveau le plus faible des deux dernières années. En raison des projections suggérant qu’elle n’atteindrait pas son objectif d’inflation de 2 % et de l’impact négatif du relèvement de la TVA sur l’économie, la Banque du Japon (BoJ) a accru en octobre l’ampleur de ses achats d’obligations pour les porter à 80.000 milliards de yen (contre environ 60.000 à 70.000 milliards de yen précédemment). Enfin, les banques centrales de plusieurs marchés émergents ont continué à mener en 2014 une politique stricte, peut-être plus stricte que ce que l’on pourrait supposer sur base de la faible croissance et de l’évolution raisonnable de l’inflation. Les autorités monétaires de ces pays ont préféré maintenir leurs taux à un niveau relativement élevé dans l’anticipation d’un relèvement des taux aux États-Unis car elles redoutaient des fuites de capitaux et une dépréciation de leur devise. Le 21 novembre, confrontée aux signes croissants d’un ralentissement économique et d’une accentuation du déclin du marché immobilier, la banque centrale de la Chine a abaissé son taux central pour la première fois depuis juillet 2012. Marchés obligataires Les taux des obligations d’État américaines et allemandes à 10 ans se sont repliés au premier trimestre de 2014. Le taux du papier d’État américain à 10 ans est passé de 3 % à 2,7 % en raison de la hausse de l’aversion des investisseurs pour le risque à la suite de la détérioration des perspectives pour les marchés émergents et la Chine et de l’escalade des tensions en Ukraine. Certains chiffres économiques décevants aux États-Unis ont également contribué au déclin des taux. Dans la zone euro, le taux des obligations d’État allemandes à 10 ans a également baissé, passant de 1,9 % à 1,6 %. Les obligations d’État allemandes ont été populaires en raison de leur statut de placement refuge. L’inflation plus faible que prévu a aussi contribué aux pressions baissières pesant sur les taux obligataires. Les obligations d’État de pays périphériques de la zone euro tels que l’Espagne et l’Italie ont fait partie des classes d’actifs les plus performantes car l’amélioration des chiffres économiques des pays périphériques ainsi que la liquidité relativement bonne de ce marché (par rapport à d’autres classes d’actifs) ont contribué à un redressement des flux d’investissement vers ces obligations. D’autres segments obligataires ont performé relativement bien au premier trimestre de 2014. Les obligations d’entreprises ont profité de la tendance économique haussière et des flux d’investissement favorables. Les obligations à haut rendement ont connu un solide premier trimestre. Tant aux États-Unis qu’en Europe, les investisseurs ont été à l’affût des nouvelles émissions, qui n’ont pas été nombreuses. Les obligations d’État des marchés émergents ont mal entamé l’année car le sentiment à l’égard des marchés émergents s’est détérioré en janvier en raison d’une vague de mauvaises nouvelles. Le sentiment s’est amélioré par la suite étant donné que les investisseurs sont devenus plus optimistes à l’égard de l’économie mondiale et que les craintes d’un hard landing en Chine se sont estompées. Les obligations des marchés émergents en monnaies fortes ont clôturé le trimestre en territoire légèrement positif, bien que la classe d’actifs ait été confrontée à des sorties de capitaux, essentiellement de la part des investisseurs privés. Les obligations des marchés émergents en devises locales ont largement rebondi après un début d’année médiocre. Tant les obligations que les devises ont contribué au redressement de ce segment obligataire. Contrairement à ce que la plupart des observateurs prévoyaient, les taux des obligations d’État de qualité ont baissé en 2014 et le repli s’est accéléré au deuxième trimestre. Le taux des obligations d’État américaines à 10 ans a été sous pression et a atteint son niveau le plus faible le 28 mai (à 2,44 %). Les chiffres macroéconomiques américains ont été favorables, mais pas suffisamment pour faire disparaître les craintes des marchés d’un relèvement des taux précoce par la Réserve fédérale. Le taux des obligations d’État allemandes à 10 ans est redescendu dans le même temps à 1,25 %, ce qui est son niveau le plus bas depuis presque 12 mois et est proche du plancher historique de 1,2 % atteint en 2012. Comme au premier trimestre, les investisseurs ont réagi plus violemment au déclin de l’inflation et à la politique future perçue de la BCE qu’aux indicateurs macroéconomiques suggérant une poursuite de la modeste reprise économique de la zone euro. À la suite de cette focalisation – encore renforcée par les mesures et la communication de la banque centrale du 5 juin –, les taux des obligations d’État allemandes ont encore baissé. Les incertitudes géopolitiques (Ukraine) ont accru les pressions baissières. Les taux obligataires de pays comme l’Espagne, l’Italie, le Portugal et l’Irlande ont continué à se replier durant le deuxième trimestre. L’amélioration des chiffres économiques dans les pays périphériques ainsi que la liquidité relativement bonne (en comparaison des autres segments obligataires risqués) ont contribué à une hausse des flux de capitaux vers cette classe d’actifs. Durant le deuxième trimestre, le spread des obligations d’entreprises investment grade de la zone euro est passé de 110 points de base à 101 points de base. Les obligations à haut rendement ont également connu un solide trimestre. Le contexte favorable aux classes d’actifs plus risquées a fait passer la prime de risque des obligations à haut rendement de 361 points de base au début du trimestre à 343 points de base à la fin de celui-ci. Les obligations d’État des marchés émergents ont profité de la quête de rendement des investisseurs internationaux et des indicateurs économiques moins mauvais que prévu. En Europe, l’appétit pour le risque est resté largement tributaire de l’évolution des tensions entre l’Ukraine et la

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STAR FUND Russie. L’Argentine a été confrontée à un jugement d’un tribunal américain en faveur de certains hedge funds. En juin, la crise en Irak et les tensions accrues au Moyen-Orient en général ont entraîné une forte hausse des primes de risque des pays concernés. Il n’y a cependant pas eu de contagion à d’autres pays. Au troisième trimestre de 2014, le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans a fluctué autour de 2,50 %. En dépit des chiffres macroéconomiques favorables, les taux américains ont au départ subi des pressions baissières en juillet et en août en raison des chiffres d’inflation modérés et de la ’forward guidance’ accommodante de la Réserve fédérale. Ces pressions sur les taux se sont cependant rapidement inversées en septembre, lorsque de solides chiffres économiques aux États-Unis ont incité les investisseurs à redouter un relèvement des taux américains. Dans la zone euro, le taux des obligations allemandes à 10 ans – le benchmark pour la zone euro – a continué à se replier, passant de 1,25 % à 0,95 % durant le trimestre. La politique de la BCE, l’affaiblissement de la tendance économique dans la zone, l’orientation à la baisse des attentes inflationnistes et les tensions géopolitiques (Ukraine, Moyen-Orient) ont pesé sur les taux. Les mesures prises par la BCE et l’amélioration des chiffres économiques ont également contribué à la poursuite du repli des rendements des obligations d’État dans des pays tels que l’Espagne, l’Italie, le Portugal et l’Irlande. Le marché des obligations d’État japonaises a évolué au sein d’une bande très étroite durant l’été, le taux des obligations à 10 ans fluctuant entre 0,49 % (28/8) et 0,58 % (16/9). Les obligations d’entreprises investment grade sont restées attrayantes pour les investisseurs. La modeste croissance économique, l’inflation modérée et la politique souple de la BCE ont soutenu ce segment obligataire. Inversement, les obligations à haut rendement ont été pénalisées par les craintes que la Réserve fédérale relève les taux plus tôt que prévu, ainsi que par un commentaire négatif sur la classe d’actifs de la part de la présidente de la Réserve fédérale, Janet Yellen. Le taux des obligations mondiales à haut rendement est passé de 4,7 % fin juin à 5,7 % fin septembre. Les obligations d’État des marchés émergents ont initialement profité de la ’quête de rendement’ des investisseurs internationaux. À partir d’août, la classe d’actifs a cependant été pénalisée par les indicateurs économiques décevants en Chine et la perspective d’une hausse des taux américains. Le spread des obligations d’État des marchés émergents en monnaies fortes a finalement clôturé le mois de septembre à 299 points de base, contre 269 points de base au début du trimestre. Les obligations des marchés émergents en devises locales ont également subi de légères pertes durant le trimestre, le rendement du benchmark passant de 6,54 % fin juin à 6,74 % fin septembre. La hausse des taux des obligations d’État américaines en septembre, l’appréciation persistante du dollar et les craintes accrues de relèvements des taux par la Réserve fédérale ont pesé sur les devises de la région. La lire turque ainsi que les devises d’autres pays dépendant des capitaux étrangers, comme le Brésil, l’Indonésie et l’Afrique du Sud, se sont largement dépréciées. Au quatrième trimestre de 2014, les taux des obligations d’État américaines à 10 ans et des obligations d’État de la zone euro à 10 ans au rating AAA sont redescendus à des niveaux planchers historiques en raison des craintes des marchés relatives aux perspectives de la croissance mondiale et au faible niveau de l’inflation. Durant le trimestre, les taux obligataires américains à 10 ans se sont repliés de près de 30 points de base pour revenir à 2,2 %. Ce recul a eu lieu sur fond de craintes relatives à la croissance mondiale, de solide demande des investisseurs institutionnels et d’attentes d’un resserrement monétaire américain plus lent qu’anticipé précédemment. Dans la zone euro, la politique de la BCE, la détérioration de la tendance économique, la tendance baissière des attentes inflationnistes, les tensions géopolitiques (Ukraine, Moyen-Orient) et la demande élevée persistante d’obligations à duration plus longue par les investisseurs institutionnels ont exercé des pressions baissières sur les taux des obligations d’État (Allemagne). Le taux des obligations d’État à 10 ans a fluctué entre 0,9 % (1er octobre) et 0,5 % (31 décembre). Le taux obligataire allemand à 10 ans a clôturé 2014 à un niveau proche du plancher du trimestre de 0,5 %. Les attentes des marchés de nouvelles mesures de la BCE ont à nouveau stimulé la quête de rendement au cours de ces derniers mois. Les taux des obligations d’État des pays périphériques de la zone euro sont redescendus à des niveaux que personne n’aurait osé imaginer il y a deux ans. Les taux obligataires grecs à long terme ont cependant affiché une grande volatilité en raison de nouvelles spécifiques au pays. Marchés d’actions Au début de 2014, les attentes étaient élevées pour les actions mondiales, mais elles n’ont pas été rencontrées. Les actions mondiales n’ont rapporté que 1,4 % en euro au premier trimestre et ont fait preuve d’une grande volatilité. Les marchés d’actions des économies asiatiques développées (hors Japon) ont affiché la meilleure performance (+3 %), suivis par l’Europe (+2,2 %) et les États-Unis (+1,8 %). Au bas du classement, on trouve le Japon (-5,5 %), précédé par les marchés émergents (-0,4 %). En Europe, les pays périphériques de la zone euro se sont distingués. Les actions portugaises ont ainsi grimpé de 16 %, tandis que les actions grecques ont rebondi de 15 % et que les actions italiennes se sont renchéries de 14 %. L’Espagne est restée à la traîne avec une progression de 4 % ’seulement’. Les performances mitigées des actions mondiales au premier trimestre sont surtout imputables aux incertitudes accrues. Les signes d’une hausse des risques systémiques en Chine, les tensions géopolitiques en Crimée et la diminution de la transparence en ce qui concerne la politique future des

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STAR FUND banques centrales ont semé la confusion. En outre, nombre d’acteurs des marchés ont revu à la baisse leurs attentes à court terme relatives à la conjoncture mondiale en raison de la publication de chiffres macroéconomiques légèrement décevants et du relèvement imminent de la TVA au Japon. Ces incertitudes accrues ont limité les gains des marchés d’actions américains et européens et ont encore davantage affecté les actions japonaises et des marchés émergents. L’une des raisons majeures du mauvais résultat du Japon est l’incertitude relative aux conséquences du relèvement de la TVA (de 5 % à 8 %) le 1er avril 2014. Des doutes quant à l’efficacité de la politique du premier ministre Abe (« Abenomie ») sont également apparus. Les marchés émergents n’ont concédé ’que’ 0,4 % car ils ont récupéré une large partie de leurs pertes à la fin du trimestre étant donné que les faibles valorisations ont attiré les chasseurs de bonnes occasions. Un coup d’œil aux performances sectorielles confirme la hausse de l’aversion des investisseurs pour le risque durant le trimestre. Les secteurs défensifs des services à la collectivité (+8,6 %) et des soins de santé (+6 %) arrivent en tête du peloton, tandis que le secteur des biens de consommation cycliques est la lanterne rouge avec une perte de 2,1 %. Les actions mondiales ont connu un solide deuxième trimestre. Fin juin, l’indice MSCI World avait enregistré une progression de 5,6 % (en euro). Après un premier trimestre plutôt stationnaire, les marchés d’actions ont repris la tendance haussière caractéristique de 2013. Les chiffres économiques ont montré que l’accès de faiblesse du premier trimestre était de nature temporaire. Les économies des marchés émergents ont également semblé avoir atteint, voire dépassé leur creux. En Chine, les risques haussiers ont semblé avoir diminué à court terme. En outre, il est apparu clairement que les marchés d’actions pouvaient continuer à compter sur le soutien des principales banques centrales. Les mesures de la BCE ont été jugées positives pour les bourses des pays périphériques de la zone euro. Contrairement au premier trimestre, ces pays n’ont cependant pas affiché les hausses les plus marquées. Ce rôle a été réservé aux marchés qui avaient été les lanternes rouges au premier trimestre. Avec un gain de 7,4 %, le Japon est arrivé en tête du peloton, de même que les marchés émergents qui ont également rebondi de 7,4 % après un faible premier trimestre. Les États-Unis (+5,9 %) et l’Europe (+4,4 %) sont restés à la traîne. Les rendements des différents secteurs ont été fort similaires, tout comme au premier trimestre. Il n’y a pas eu de différence significative non plus entre les secteurs défensifs et cycliques. Un secteur s’est néanmoins distingué. Alors que les autres secteurs ont affiché une hausse comprise entre +4 % et +8 %, l’énergie avait progressé de pas moins de 13 % au 30 juin. La hausse des prix pétroliers, surtout imputable à l’escalade de la violence en Irak, est largement responsable de la bonne performance du secteur énergétique. Au troisième trimestre de 2014, les actions mondiales ont à nouveau enregistré une solide performance en dépit d’une hausse des incertitudes telles que les tensions géopolitiques en Ukraine et au Moyen-Orient, les ratés de la reprise économique dans la zone euro, la correction immobilière en Chine, la perspective d’une hausse des taux aux États-Unis et le referendum sur l’indépendance de l’Écosse. Malgré ces facteurs négatifs, le sentiment des marchés à l’égard des actions est resté globalement positif durant le trimestre. Les chiffres économiques ont suggéré une poursuite de la reprise de l’économie mondiale, clairement tirée par les États-Unis. En dépit des troubles accrus dans plusieurs parties du monde, les prix pétroliers se sont largement repliés à partir de la mi-juin. En outre, les chiffres économiques décevants et le recul de l’inflation dans la zone euro ont contribué à l’attente de nouvelles mesures de la part de la BCE. La dépréciation de l’euro par rapport au dollar a été un facteur important pour les rendements régionaux. Les actions américaines ont progressé de 9,4 % en euro, mais ’seulement’ de 1 % en dollar. Les actions des marchés émergents ont perdu 3,4 % en dollar, mais ont gagné 4,7 % en euro. Les actions européennes sont clairement restées à la traîne, quoiqu’elles affichent malgré tout une hausse de 0,8 %. L’énergie a été de loin le secteur le moins performant au troisième trimestre. Le secteur a abandonné une partie des gains engrangés les trois mois précédents en raison de la forte baisse des prix pétroliers. Le secteur énergétique a ainsi concédé 1,7 % (en euro). Les secteurs défensifs ont globalement performé un peu mieux que les secteurs cycliques. La technologie de l’information est arrivée en tête du peloton avec une hausse de 12,5 %, grâce notamment aux solides chiffres de sociétés telles que Facebook et Twitter. Les soins de santé l’ont suivi de près avec des gains de 12,2 %. Au quatrième trimestre de 2014, les actions mondiales ont poursuivi sur leur lancée haussière entamée en 2009. L’indice MSCI World a progressé de 5,5 % (en euro) durant la période. Pour les investisseurs de la zone euro, le rendement appréciable des actions mondiales s’explique en partie par les solides fondamentaux de la classe d’actifs et en partie par l’appréciation du dollar américain par rapport à l’euro. Le sentiment des investisseurs est resté globalement positif pour les actions. Les chiffres économiques ont suggéré une poursuite de la reprise de l’économie mondiale. Les politiques monétaires sont restées très accommodantes dans les économies développées. Les entreprises étaient en excellente forme financière, comme illustré par la robuste croissance bénéficiaire du troisième trimestre et le nombre croissant de fusions et d’acquisitions. Enfin, les chiffres économiques décevants et le repli de l’inflation dans la zone euro, au Japon et en Chine ont contribué à l’attente de nouvelles mesures de stimulation de la part des autorités monétaires de ces pays. Les différences régionales au niveau des rendements des actions au quatrième trimestre ont été significatives, la dépréciation de l’euro et du yen vis-à-vis du dollar ayant joué un rôle important. Pour les investisseurs basés dans la zone euro, les cours des actions (mesurés par l’indice Standard & Poor’s 500) ont surperformé, avec des gains de 9,5 %, grâce aux chiffres

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STAR FUND économiques favorables, à la solide croissance bénéficiaire et à la promesse de la Fed de maintenir les taux à un faible niveau pendant une période considérable. Les actions japonaises, mesurées par l’indice Nikkei 225, ont été stimulée par la décision de la Banque du Japon d’étendre son assouplissement quantitatif et par la réélection de Shinzo Abe au poste de premier ministre. Les actions japonaises ont grimpé de 6,7 % en devises locales, mais seulement de 1,9 % en euro en raison de la faiblesse du yen. Les actions européennes sont restées à la traîne par rapport aux autres régions. L’ensemble du marché (mesuré par l’indice Stoxx Europe 600) a concédé 0,16 %. Après une correction initiale causée par les faibles données économiques, les actions européennes se sont redressées grâce à de solides résultats des entreprises, des dividendes stables, la dépréciation de l’euro et la promesse de nouvelles mesures de stimulation par Mario Draghi, le président de la BCE. Sur le plan sectoriel, les secteurs défensifs tels que les biens de consommation ont mieux performé que les secteurs cycliques. Le repli des rendements obligataires a alimenté la quête de rendement et les craintes relatives à la croissance mondiale ont soutenu les secteurs défensifs en dépit des valorisations élevées et de la faible croissance bénéficiaire. Les secteurs cycliques des matières premières, comme l’énergie et les matériaux touchés par le net déclin des prix pétroliers, ont à nouveau été les lanternes rouges. La technologie a de nouveau fait partie des secteurs les plus performants, grâce à une bonne croissance bénéficiaire trimestrielle et à des rachats d’actions propres. Enfin, les soins de santé ont également surperformé grâce à des dividendes stables et à l’annonce de plusieurs grandes fusions et acquisitions. Perspectives Nous nous attendons à ce que la croissance mondiale accélère grâce aux dépenses du secteur privé et atteigne 3,0 % en 2015, contre 2,9 % en 2014. La tendance des ventes de détail mondiales s’est redressée au cours de ces derniers mois et restera soutenue par la baisse marquée des prix des matières premières. Par ailleurs, les effets de richesse des marchés d’actions et immobiliers sont toujours positifs. Le sentiment et les dépenses des consommateurs devraient être stimulés par le fait que la croissance de l’emploi demeure en territoire positif dans la majorité des régions. Les entreprises sont également toujours disposées à investir, ce qui est clairement illustré par plusieurs indicateurs des dépenses en biens qu’équipement. Et last but not least, le contexte d’inflation modérée permet aux banques centrales de poursuivre une politique souple. L’économie américaine affiche de loin la meilleure résistance. Elle devrait continuer à croître à un taux supérieur à la moyenne, grâce à une amélioration sur le marché de l’emploi et le marché du travail et aux conditions financières accommodantes. Pour les États-Unis, ING IM prévoit une croissance économique de 2,3 % en 2014 et de 3,3 % en 2015. Les fondamentaux de la zone euro sont nettement moins bons que ceux des États-Unis. Nous estimons cependant que la région pourra éviter une nouvelle récession en 2015. Une réaction politique ferme et coordonnée serait susceptible d’améliorer les perspectives de la région. D’autres facteurs de soutien évidents pour la région sont la dépréciation du taux de change et le déclin des prix pétroliers. Nous tablons sur une croissance de la zone euro de 0,7 % en 2014 et de 0,9 % en 2015. L’inflation de la région devrait rester faible (0,7 % attendu en 2015). Les pressions pesant sur la BCE pour qu’elle étende son programme de rachat pour y inclure les obligations d’État augmenteront très probablement au cours des prochains mois. Nous sommes toujours persuadés que l’Abenomie (les différentes mesures prises par les autorités japonaises pour que le pays sorte de 20 années de déflation) finira par porter des fruits grâce à l’étroite collaboration entre les politiques monétaire et budgétaire. La substantielle dépréciation du yen devrait accroître tant les bénéfices en yen des producteurs que les bénéfices des exportations. Le sentiment et les dépenses des consommateurs restent soutenus par la solide croissance de l’emploi. Nous prévoyons une croissance de l’économie japonaise de 0,9 % en 2014 et de 1,3 % en 2015. L’expansion économique des marchés émergents ralentit. Étant donné que la demande chinoise continue à se replier et que la croissance du commerce mondial reste faible, les exportations ne viendront pas à la rescousse des économie émergentes. Pour l’instant, la seule façon de soutenir la croissance dans ces pays est de procéder à des réformes. Actuellement, il y a cinq pays engagés dans cette voie : le Mexique, l’Inde, la Thaïlande, l’Égypte et l’Indonésie. Dans plusieurs pays, les défis structurels, les tensions géopolitiques et les conditions financières strictes pèsent en revanche sur le potentiel de croissance. Pour les marchés émergents, nous prévoyons dès lors une croissance de 4,1 % en 2015, contre 4,7 % en 2014. La Chine est confrontée à des problèmes structurels en raison de la crise sur le marché immobilier et d’une croissance du crédit excessive dans le passé. Par ailleurs, le glissement nécessaire d’une croissance tirée par les exportations vers une croissance alimentée par la consommation est complexe et prendra du temps. Nous tablons sur un ralentissement de la croissance chinoise à 6,4 % en 2015, contre 7,2 % en 2014. Parallèlement, l’inflation chinoise devrait redescendre à 1,6 % en 2015, contre 2,1 % en 2014. Nous nous attendons à ce que les banques centrales jouent un rôle déterminant pour les marchés financiers en 2015. La croissance modérée, le repli de l’inflation et les politiques accommodantes des banques centrales

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STAR FUND soutiennent le thème de la quête de rendement sur les marchés financiers. Les actions et les valeurs immobilières sont par conséquent nos classes d’actifs favorites pour 2015. En ce qui concerne les marchés obligataires, la politique monétaire de la BCE – et la perspective de nouvelles mesures non conventionnelles –, ainsi que l’inflation modérée persistante, les faibles chiffres économiques et les incertitudes géopolitiques exercent des pressions baissières sur les taux obligataires européens. Il est dès lors probable que le taux obligataire allemand à 10 ans n’augmentera pas significativement dans un avenir proche. Nous continuons à prévoir une hausse (modérée) des taux obligataires à moyen et à long terme, le taux du Bund à 10 ans étant susceptible de clôturer 2015 à 1,2 %, contre 0,6 % à la fin de 2014. Au niveau des obligations risquées, nous privilégions les instruments ABS et les obligations d’État des marchés émergents en devises locales. Un climat de croissance économique modérée, de bénéfices des entreprises dépassant les attentes et de politique monétaire souple est positif pour les actions. Par ailleurs, les bilans des sociétés restent sains et les valorisations des actions sont loin d’être chères en comparaison des autres catégories d’investissement. Pour 2015, nous prévoyons une croissance bénéficiaire plus forte au Japon (+11 %) et en Europe (+9 %) qu’aux États-Unis (+6 %). Les sociétés américaines devraient être de plus en plus pénalisées par la vigueur du dollar, tandis que les entreprises japonaises et européennes profiteront au contraire de la dépréciation de leur devise. Nous préférons les actions japonaises, en raison notamment de leurs perspectives bénéficiaires et de leurs valorisations attrayantes. Les valeurs immobilières, qui sont logiquement convoitées par les investisseurs en quête de rendement, ont mieux performé que les autres classes d’actifs en 2014. Elles combinent un rendement du dividende attrayant et une option sur l’élargissement de la reprise économique. Ceci devrait selon nous se poursuivre en 2015. Les valeurs immobilières sont cependant sensibles aux hausses des taux. La volatilité pourrait dès lors augmenter si la spéculation à propos de relèvements des taux devait s’accroître. Une hausse graduelle des taux dans le sillage d’une poursuite de la reprise économique ne serait toutefois pas nécessairement négative pour la classe d’actifs.

2.5. Objectif et lignes de force de la politique de placement Star Fund suit une politique de placement conforme les dispositions de l’article 145/11 du CIR92 et l’article 70 e.s. de l’Arrêté Royal du 12 novembre 2012. La politique de placement est essentiellement axée sur l’accroissement de capital à long terme (cfr. prospectus d’émission). Pour l’essentiel, la nouvelle législation abolit principalement l’obligation d’investir l’essentiel des actifs en titres belges, le cœur de l’univers d’investissement étant désormais l’Espace Economique Européen. De plus, une distinction est désormais faite entre actions d’une capitalisation boursière supérieure ou inférieure à l’équivalent d’1 milliard d’Euros, chacune de ces catégories étant assorties de contraintes spécifiques. Les poids maximums détenus en titres ne faisant pas partie de l’EEE et en titres libellés en devises étrangères ont également été modifiés. Enfin, la possibilité est désormais offerte d’investir une part du portefeuille en obligations d’entreprises et/ou étrangères.

2.6. Indice et benchmark Non applicable.

2.7. Politique suivie pendant l’exercice Après un mois de janvier difficile guidé par des craintes relatives à la croissance chinoise ainsi qu’à la solvabilité de son système bancaire parallèle (shadow banking), les marchés d’actions ont pris le chemin de la hausse jusqu’à la fin du mois de juin. La seule correction notable durant cette période est intervenue en mars, au plus haut de la crise ukrainienne. A partir du mois de juillet, la plupart des bourses ont connu une évolution en dents de scie, des baisses de cours induites par des chiffres de croissance et surtout d’inflation décevants en zone euro ainsi qu’en Chine étant suivi d’épisodes de hausse induits par des interventions de la Banque Centrale Européenne. Tout au long de l’année en effet, la BCE a initié une série de mesures (baisse de son principal taux directeur, TLTRO (Targeted Long-Term Refinancing Operations), achat de covered bonds et d’Asset Backed Securities) visant à relancer le crédit bancaire et à éviter à tout prix un scénario de déflation à la japonaise.

–13–

STAR FUND La seule exception à ce comportement en dents de scie est venue de la bourse américaine. Celle-ci a, en effet, poursuivi sa progression grâce à une reprise qui s’est avérée de plus en plus forte et ce malgré un ralentissement d’achats d’actifs financiers de la part de la Fed. Certes, une bonne partie de ce différentiel de performance tient à l’appréciation du dollar US vis-à-vis de l’euro (16 % d’appréciation sur l’année), conséquence logique des évolutions divergentes des politiques monétaires respectives de ces deux blocs économiques. Ce renforcement du dollar US, couplé à la chute marquée des prix du pétrole (baisse de près de 50 % en USD enregistrée au cours de la deuxième moitié de l’année 2014), a mis sous pression plusieurs pays producteurs, Russie en tête, le rouble faisant même l’objet d’attaques spéculatives dans le courant du mois de décembre. Au global, 2014 aura été à nouveau une année porteuse pour la plupart des places boursières, même si la hausse de 17 % en euros enregistrée par l’indice MSCI World au cours de l’année est avant tout due à la dépréciation de l’euro vis-à-vis de la plupart des devises ainsi qu’à l’excellente performance de Wall Street. Au sein du fonds, nous avons maintenu une surpondération en actions durant pratiquement toute l’année mais nous avons modifié cette surpondération à diverses reprises, lorsque l’aversion au risque reprenait de la vigueur (crise ukrainienne de mars, craintes déflationnistes en zone euro durant l’été ainsi qu’en octobre et en décembre). Sur le plan géographique, nous avons progressivement réduit notre exposition en actions américaines au profit du Royaume-Uni et avons maintenu une légère surpondération au Japon. Au niveau sectoriel, nous avons conservé un biais cyclique pendant une bonne partie de l’année mais nous avons ensuite réduit le poids de ces secteurs ainsi que celui des soins de santé au profit des valeurs de consommation discrétionnaire et, dans une moindre mesure, de consommation courante. Ces deux derniers secteurs demeurent toutefois sous-pondérés dans le portefeuille en raison de leur valorisation élevée. Au 31 décembre 2014, la part investie en actions s’élève à 62 % contre 65 % au 31 décembre 2013, les actions belges représentant 3 % du portefeuille contre 4 % à fin décembre 2013. La part des titres à revenu fixe dans les actifs totaux s’élève, quant à elle, à 33 % contre 32 % à la fin de l’année 2013. Par solde, les liquidités s’élèvent à 5 % contre 3 % à fin décembre 2013. Un élément essentiel a influencé l’année 2014 sur le plan obligataire : le ralentissement de plus en plus marqué de l’inflation un peu partout dans le monde mais avant tout en zone euro, lequel a poussé les taux d’intérêt continuellement à la baisse. Ainsi, au 31 décembre 2014, le 10 ans allemand affiche un rendement de 0.54 % contre encore 1.93 % un an auparavant. Au sein du fonds, la duration du portefeuille obligataire a, en général, été comparable ou supérieure à celle du benchmark durant l’année 2014. Par ailleurs, nous avons conservé notre surpondération en obligations italiennes et espagnoles durant toute l’année. Les obligations d’entreprises ont également fait l’objet d’une surpondération en 2014. Au 31 décembre 2014, elles représentaient 13 % du portefeuille total.

2.8. Politique future En 2014, les actifs financiers ont principalement été influencés par deux éléments opposés : la baisse continue de l’inflation en zone euro d’une part, la vigueur de la reprise américaine d’autre part. Cette vigueur de l’économie américaine pourrait amener la Fed à relever ses taux directeurs plus vite que prévu par les marchés financiers et constitue le principal facteur de risque pour 2015. Un autre facteur de risque est la forte dépréciation du JPY qui, même si elle n’a été que très partiellement traduite dans les prix à l’exportation, entraîne toute une série de répercussions. Sur les pays de la zone Asie-Pacifique généralement liée au dollar US tout d’abord mais également sur les exportations allemandes dans les marchés où ces deux pays sont en compétition. Enfin, la faiblesse de l’inflation en zone euro, renforcée par la baisse marquée des prix pétroliers pourrait raviver les craintes de déflation, même s’il s’agit là d’une situation que la BCE est déterminée à combattre à tout prix. Nous surveillerons ces différents facteurs de risque et adapterons notre politique d’investissement en fonction de leurs évolutions respectives.

–14–

STAR FUND 2.9. Classe de risque L’indicateur synthétique de risque et de rendement est calculé, conformément aux dispositions du Règlement 583/2010, sur la base de la volatilité (les hausses et baisses de sa valeur) sur une période précédente de cinq ans.Cet indicateur est disponible, dans sa version la plus récente, dans les informations clés pour l’investisseur. Il classe le fonds sur une échelle allant de 1 à 7. Plus le fonds est situé haut sur l’échelle, plus le rendement possible est élevé, mais plus le risque de perte est important également. Le chiffre le plus bas ne signifie pas que le fonds ne présente aucun risque, mais que comparé à des chiffres plus élevés, ce produit offre en principe un rendement plus faible mais aussi plus prévisible. Les principales limites de l’indicateur sont les suivantes : l’indicateur de risque est calculé à partir des données passées, qui ne préjugent en rien de l’évolution future. En conséquence, le degré de risque pourra évoluer dans le temps. Même si le fonds se situe dans la catégorie de risque la plus basse, l’investisseur peut subir des pertes car aucune catégorie n’est totalement exempte de risque. Ce compartiment se situe en classe 4 contre la classe 5 lors de la publication précédente, suite à la diminution de la volatilité des marchés.

–15–

STAR FUND

3.

Rapport du commissaire

–16–

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–17–

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–18–

STAR FUND

Conformément à l’article 134, § 2 et 4 du Code des sociétés, nous portons à votre connaissance que le commissaire et les personnes avec lesquelles il a des liens de collaboration sur le plan professionnel, ont facturé des honoraires comme mentionné dans le tableau ci-dessous : Emoluments du (des) commissaire(s) Emoluments pour prestations exceptionnelles ou missions particulières accomplies au sein de la société par le(s) commissaire(s) Autres missions d’attestation Missions de conseils fiscaux Autres missions extérieures à la mission révisorale Emoluments pour prestations exceptionnelles ou missions particulières accomplies au sein de la société par des personnes avec lesquelles le ou les commissaire(s) est lié (sont liés) Autres missions d’attestation Missions de conseils fiscaux Autres missions extérieures à la mission révisorale

(1) Emoluments perçus par le commissaire dans le cadre de son mandat (en EUR, TVA comprise)

–19–

4 883,93 (1)

-

-

STAR FUND

4.

BILAN 31/12/2014

31/12/2013

EUR

EUR

TOTAL ACTIF NET

3 544 831 996,47

3 356 818 941,74

Valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, OPC et instruments financiers dérivés

3 363 378 274,11

3 271 247 536,17

1 168 657 181,32 1 152 860 064,74 1 152 860 064,74 15 797 116,58 15 797 116,58 2 194 484 092,79 2 175 855 592,79 2 075 022 920,25 100 832 672,54 18 628 500,00 237 000,00

1 069 564 804,09 1 069 564 804,09 1 069 564 804,09 2 201 484 332,08 2 189 147 832,08 2 135 770 610,49 53 377 221,59 12 336 500,00 198 400,00

-395 271,48

-2 195 969,63

Créances Montants à recevoir Collatéral Dettes Montants à payer (-) Collatéral (-) Autres (-)

110 474 901,53 2 256 485,53 108 218 416,00 -110 870 173,01 -2 546 022,79 -108 218 416,00 -105 734,22

59 038 954,14 2 992 865,14 56 046 089,00 -61 234 923,77 -5 188 834,77 -56 046 089,00 -

Dépôts et liquidités

170 530 477,38

73 588 902,75

Avoirs bancaires à vue

170 530 477,38

73 588 902,75

Comptes de régularisation

11 318 516,46

14 178 472,45

Produits acquis Charges à imputer (-)

18 132 899,01 -6 814 382,55

20 433 756,59 -6 255 284,14

TOTAL CAPITAUX PROPRES

3 544 831 996,47

3 356 818 941,74

A.

Capital

3 314 116 010,18

2 963 954 390,92

B.

Participations au résultat

-581 876,89

-2 326 811,43

D.

Résultat de l’exercice (du semestre)

231 297 863,18

395 191 362,25

II. A.

Obligations et autres titres de créance Obligations a.1. Obligations b. Autres titres de créance b.2. Sans instruments financiers dérivés « embedded » C. Actions et autres valeurs assimilables à des actions a. Actions a.1. Actions a.2. Dont les actions prêtées b. OPC à nombre fixe de parts D. Autres valeurs mobilières a.

IV.

Créances et dettes à un an au plus A. a. c. B. a. d. e.

V. A. VI. B. C.

–20–

STAR FUND

POSTES HORS BILAN

I. A. a. IX. A.

31/12/2014

31/12/2013

EUR

EUR

Sûretés réelles (+/-)

108 218 416,00

56 046 089,00

Collateral (+/-)

108 218 416,00

56 046 089,00

valeurs mobilières/instruments du marché monétaire

108 218 416,00

56 046 089,00

Instruments financiers prêtés

100 832 672,54

53 377 221,59

Actions

100 832 672,54

53 377 221,59

–21–

STAR FUND

5.

COMPTE DE RESULTATS

I.

31/12/2014

31/12/2013

EUR

EUR

182 412 750,05

340 788 772,02

104 830 108,98 104 788 922,07 41 186,91 41 186,91 66 761 729,94 64 881 335,94 1 880 394,00 7 666 069,06 3 154 842,07 3 154 842,07

-4 785 858,01 -4 785 858,01 154 255,54 347 767 966,34 347 511 747,50 256 218,84 13 600,00 -2 361 191,85 -2 361 191,85

Produits et charges des placements

88 153 542,46

86 894 776,83

Dividendes Intérêts (+/-) Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire Dépôts et liquidités Intérêts d’emprunts (-) Précomptes mobiliers (-) D’origine belge D’origine étrangère

67 153 699,26 26 947 246,56 26 830 270,13 116 976,43 -1 723,19 -5 945 680,17 -95 830,00 -5 849 850,17

67 431 574,20 26 213 195,57 26 092 165,50 121 030,07 -17 893,53 -6 732 099,41 -6 732 099,41

Réductions de valeur, moins-values et plus-values A.

Obligations et autres titres de créance Obligations Autres titres de créance b.2. Sans instruments financiers dérivés « embedded » B. Instruments du marché monétaire C. Actions et autres valeurs assimilables à des actions a. Actions b. OPC à nombre fixe de parts D. Autres valeurs mobilières H. Positions et opérations de change b. Autres positions et opérations de change a. b.

II. A. B. a. b. C. E. a. b. III. B. IV. A. B. C. D. a. b. F. H. J. K.

Autres produits

4 114 508,12

7 550 592,82

Autres

4 114 508,12

7 550 592,82

Coûts d’exploitation

-43 382 937,45

-40 042 779,42

Frais de transaction et de livraison inhérents aux placements (-) Charges financières (-) Rémunération due au dépositaire (-) Rémunération due au gestionnaire (-) Gestion financière Gestion administrative et comptable Frais d’établissement et d’organisation (-) Services et biens divers (-) Taxes Autres charges (-)

-3 328 123,30

-2 787 394,22

-15 666,24 -1 696 286,52 -34 597 220,18 -33 719 801,04 -877 419,14 -2 422,34 -143 051,65 -3 257 754,34 -342 412,88

-193,03 -1 690 525,14 -31 638 549,65 -31 638 549,65 -82 797,88 -3 578 779,22 -264 540,28

48 885 113,13

54 402 590,23

Produits et charges de l’exercice (du semestre) Sous-total II+III+IV V.

Bénéfice courant (perte courante) avant impôts sur le résultat

231 297 863,18

395 191 362,25

VII.

Résultat de l’exercice (du semestre)

231 297 863,18

395 191 362,25

–22–

STAR FUND

AFFECTATIONS ET PRELEVEMENTS

I. a. b. c. II. III. IV.

Bénéfice (Perte) à affecter Bénéfice reporté (Perte reportée) de l’exercice précédent Bénéfice (Perte) de l’exercice à affecter Participations au résultat perçues (Participations au résultat versées) (Affectations au) Prélèvements sur le capital Bénéfice à reporter (Perte à reporter) (Distribution des dividendes)

–23–

31/12/2014

31/12/2013

EUR

EUR

230 715 986,29 231 297 863,18 -581 876,89

392 864 550,82 395 191 362,25 -2 326 811,43

-230 715 986,29 -

-392 864 550,82 -

STAR FUND

6.

RESUME DES REGLES DE COMPTABILISATION ET D’EVALUATION

6.1. Résumé des règles Généralités Un inventaire permanent de l’ensemble des avoirs, droits, opérations en cours, obligations et dettes est dressé chaque jour où une souscription ou un rachat de parts a lieu et pour lequel on calcule la valeur du patrimoine. Frais de constitution Les frais de constitution sont amortis linéairement par tranches annuelles de vingt pour cent au moins des sommes réellement dépensées. Valeurs mobilières, titres négociables et autres instruments financiers • Evaluation du portefeuille-titres Les valeurs admises à une cote officielle ou sur tout autre marché réglementé sont évaluées au cours de clôture du dernier jour ouvrable du marché concerné. Si ces valeurs sont traitées sur plusieurs marchés, l’évaluation est faite sur base du cours de clôture du marché principal de ces valeurs. S’il s’agit d’éléments du patrimoine pour lesquels il existe un marché actif fonctionnant à l’intervention d’établissements financiers tiers assurant des cotations permanentes de cours acheteurs et vendeurs, ce sont le cours acheteur et le cours vendeur actuels formés sur ce marché qui sont retenus pour procéder à l’évaluation, respectivement, des actifs et des passifs. Les valeurs non cotées ou non négociées sur un marché boursier ou sur un autre marché réglementé et les valeurs cotées ou négociées sur un tel marché, mais dont le dernier cours n’est pas représentatif, sont évaluées selon une méthode conforme à la définition de « juste valeur » et en utilisant toutes les données de marché disponibles. • Titres à revenus fixes Les titres à revenus fixes sont comptabilisés selon les principes de la méthode FIFO (First In First Out) et font l’objet d’une évaluation prenant en compte la problématique du rendement actuariel. La plus- ou moins-value non réalisée fait donc l’objet d’une ventilation entre une composante « Intérêt » et une composante « Marché ». • Instruments monétaires Quant aux instruments monétaires à (très) court terme (billets de trésorerie), ceux-ci sont comptabilisés et maintenus dans les comptes à leur valeur d’acquisition. • Achats et ventes de titres Les achats et ventes de titres sont repris dans la comptabilité à leur valeur d’acquisition. Les frais accessoires sont directement imputés au compte de résultats. Liquidités et placements de trésorerie Les avoirs bancaires à vue sont évalués à leur valeur nominale. Quant aux placements de trésorerie à terme, ceux-ci sont évalués à leur valeur de marché s’ils représentent un élément important de la politique d’investissement. Dans le cas inverse, ils sont évalués à la valeur nominale. Les intérêts courus non échus sont comptabilisés séparément sous la rubrique « VI. Comptes de régularisation - B. Produits acquis » (bilan). Comptes de régularisation Sont visés ici les produits et les charges ou parties de ceux-ci qui sont affectés soit à l’exercice en cours, soit à l’exercice suivant. Les intérêts courus et les frais sont calculés jusqu’à la date d’ordre, veille ouvrable de la date de calcul de la valeur du patrimoine. Conversion des devises étrangères Les états financiers sont établis dans la monnaie de référence de chaque compartiment. Les avoirs en banque, les autres actifs nets ainsi que la valeur d’évaluation des titres en portefeuille exprimés en devises autres que la monnaie de référence du compartiment sont convertis dans cette monnaie par application du cours moyen au comptant entre les cours acheteur et vendeur représentatifs et les écarts tant positifs que négatifs résultant de la conversion sont imputés au compte de résultats.

–24–

STAR FUND

6.2. Taux de change

1 EUR


–25–


STAR FUND

7.

COMPOSITION DES ACTIFS ET CHIFFRES-CLES

7.1. Composition des actifs au 31/12/2014

Dénomination

Quantité ou Nominal au 31/12/2014

Devise

Cours en devises

Evaluation (en devise du compartiment)

I.

Valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, OPC et instruments financiers dérivés

A.

Obligations et autres titres de créance

a.

Obligations

% détenu par l’OPC

% Portefeuille

% Actif Net

sont admises à la cote officielle d’une bourse de valeurs Emis(es) par un état EUR AUSTRIA 3.2 % 10-20.2.17 AUSTRIA 3.4 % 12-22.11.22 AUSTRIA 3.9 % 04-15.07.20 AUSTRIA 4.15 % 06-15.03.37 AUSTRIA 4.85 % 09-15.03.26 AUSTRIA 6.25 % 97-15.07.27 BELGIUM 2.25 % 13-22.06.2023 BELGIUM 3.75 % 10-28.9.20 OLO BELGIUM 3 % 12-28.9.19 S67 BELGIUM 4.25 % 10-28.3.41 OLO BELGIUM 4.25 % 11-28.09.21 BELGIUM 4.5 % 11-28.3.26 OLO64 BELGIUM 4 % 08-28.3.18 OLO BELGIUM 5.5 % 98-28.03.28 OLO BELGIUM 5 % 04-28.03.35 OLO BTPS 3.5 % 14-01.03.30 /BTP CADES 4.125 % 11-25.04.23 FINLAND 1.50 % 13-15.4.23 REGS FINLAND 2.75 % 12-04.07.28 FINLAND 3.375 % 10-15.04.20 FRANCE 0.25 % 13-25.11.16 /OAT FRANCE 2.5 % 10-25.10.20 OAT FRANCE 2.5 % 13-25.05.30 /OAT FRANCE 3.25 %10-25.10.21 OAT FRANCE 3.5 % 10-25.04.26 OAT FRANCE 4.25 % 03-25.4.19 OAT FRANCE 4.25 % 06-25.10.23 FRANCE 4 % 04-25.04.55 OAT FRANCE 4 % 06-25.10.38 OAT FRANCE GOVT 1 % 13-25.11.18 GERMANY 0.25 % 13-13.4.18 GERMANY 0.5 % 12-13.10.17 GERMANY 0.5 % 14-12.04.19 GERMANY 0 % 14-16.09.16 GERMANY 1.5 % 13-15.02.23 GERMANY 1.5 % 14-15.05.24 GERMANY 1 % 14-22.02.19 GERMANY 2.25 % 11-04.09.21 GERMANY 2.5 % 12-04.07.44 GERMANY 4.75 % 03-04.07.34 GERMANY 4.75 % 08-04.07.40 GERMANY 4.75 % 98-04.07.28 HESSEN 3.75 % 11-12.04.21 IRELAND 5.4 % 09-13.03.25 IRELAND 5.9 % 09-18.10.19

5 280 000,00 5 808 000,00 2 749 000,00 3 835 000,00 1 662 000,00 1 390 000,00 1 345 000,00 4 421 294,00 3 391 000,00 502 000,00 8 850 000,00 5 000 000,00 6 181 000,00 803 000,00 5 068 000,00 967 000,00 6 600 000,00 3 417 000,00 2 469 000,00 3 042 000,00 37 239 000,00 18 767 000,00 17 510 000,00 1 631 000,00 3 296 000,00 6 797 000,00 22 168 000,00 2 590 000,00 15 778 000,00 4 760 000,00 4 262 000,00 10 107 000,00 5 578 000,00 27 595 000,00 3 500 000,00 2 361 840,00 9 544 000,00 3 104 000,00 2 164 000,00 3 725 000,00 12 750 000,00 1 000 000,00 2 500 000,00 1 084 000,00 5 230 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

–26–

106,91 122,76 120,49 153,56 143,25 163,42 113,03 119,91 113,41 150,95 125,73 136,45 112,93 152,15 157,94 111,71 128,54 107,87 121,34 116,89 100,52 112,83 115,20 119,23 126,39 117,84 131,00 156,77 143,45 103,63 101,01 101,54 102,28 100,12 109,35 109,04 104,33 113,92 127,14 162,57 174,53 149,62 120,65 137,79 125,71

5 645 006,40 7 129 924,03 3 312 363,57 5 888 834,25 2 380 881,48 2 271 593,60 1 520 199,70 5 301 361,41 3 845 733,10 757 775,02 11 126 892,60 6 822 580,00 6 980 326,92 1 221 732,38 8 004 480,29 1 080 263,74 8 483 395,80 3 685 849,56 2 995 933,98 3 555 793,80 37 432 568,32 21 175 538,01 20 171 379,92 1 944 569,54 4 165 695,74 8 009 747,93 29 039 193,28 4 060 293,79 22 633 288,55 4 932 902,24 4 304 875,72 10 262 951,01 5 705 289,96 27 629 217,80 3 827 320,00 2 575 303,10 9 957 255,20 3 536 107,84 2 751 331,24 6 055 807,00 22 252 320,00 1 496 200,00 3 016 352,50 1 493 606,74 6 574 695,76

0,17 % 0,21 % 0,10 % 0,18 % 0,07 % 0,07 % 0,05 % 0,16 % 0,11 % 0,02 % 0,33 % 0,20 % 0,21 % 0,04 % 0,24 % 0,03 % 0,25 % 0,11 % 0,09 % 0,11 % 1,11 % 0,63 % 0,60 % 0,06 % 0,12 % 0,24 % 0,86 % 0,12 % 0,67 % 0,15 % 0,13 % 0,31 % 0,17 % 0,82 % 0,11 % 0,08 % 0,30 % 0,11 % 0,08 % 0,18 % 0,66 % 0,05 % 0,09 % 0,04 % 0,20 %

0,16 % 0,20 % 0,09 % 0,17 % 0,07 % 0,06 % 0,04 % 0,15 % 0,11 % 0,02 % 0,31 % 0,19 % 0,20 % 0,04 % 0,23 % 0,03 % 0,24 % 0,10 % 0,09 % 0,10 % 1,05 % 0,60 % 0,57 % 0,06 % 0,12 % 0,23 % 0,82 % 0,12 % 0,64 % 0,14 % 0,12 % 0,29 % 0,16 % 0,78 % 0,11 % 0,07 % 0,28 % 0,10 % 0,08 % 0,17 % 0,63 % 0,04 % 0,09 % 0,04 % 0,19 %

STAR FUND

Dénomination IRELAND 5 % 10-18.10.20 ITALY 3.5 % 13-01.06.18 BTP ITALY 3.75 % 10-1.3.21 BTP ITALY 3.75 % 13-01.05.21 /BTP ITALY 4.25 % 09-01.03.20 BTP ITALY 4.25 % 09-01.09.19 ITALY 4.5 % 07-1.2.18 BTP ITALY 4.5 % 08-01.03.19 BTP ITALY 4.5 % 13-01.03.24 ITALY 4.5 % 13-01.05.23 BTP ITALY 4.75 % 08-01.08.23 ITALY 4.75 % 11-01.09.21 BTP ITALY 4.75 % 11-15.09.16 BTP ITALY 4.75 % 13-01.09.28 ITALY 4.75 % 13-1.9.44 BTP ITALY 4 % 05-1.2.37 BTP ITALY 5.25 % 98-29 BTP ITALY 5.5 % 12-1.9.22 BTP ITALY 5.75 % 02-1.2.33 BTP ITALY 5 % 09-01.09.40 BTP ITALY 6 % 00-01.5.31 BTP ITALY 7.25 % 96-26 BTP ITALY 9 % 93-23 BTP NETHERLANDS 1.25 % 13-15.01.19 NETHERLANDS 3.75 % 10-15.01.42 NETHERLANDS 4 % 08-15.07.18 SPAIN 2.75 % 14-30.04.19 SPAIN 3.25 % 10-30.4.16 SPAIN 3.8 % 06-31.01.17 SPAIN 4.1 % 08-30.07.18 SPAIN 4.2 % 05-31.01.37 SPAIN 4.3 % 09-31.10.19 SPAIN 4.5 % 12-31.01.18 SPAIN 4.7 % 09-30.07.41 SPAIN 4.8 % 08-31.01.24 SPAIN 4.85 % 10-31.10.20 SPAIN 4.9 % 07-30.07.40 SPAIN 4 % 10-30.04.20 SPAIN 5.15 % 13-31.10.28 SPAIN 5.4 % 13-31.01.23 SPAIN 5.5 % 11-30.04.21 SPAIN 5.75 % 02-30.07.32 SPAIN 5.9 % 11-30.7.26 SPAIN 6 % 99-31.01.29

Quantité ou Nominal au 31/12/2014 4 860 000,00 7 530 000,00 12 244 000,00 2 416 000,00 7 102 000,00 3 882 000,00 12 070 000,00 8 920 000,00 5 111 000,00 16 961 000,00 1 316 000,00 1 686 000,00 20 586 000,00 953 000,00 2 723 000,00 1 563 000,00 5 309 000,00 7 497 000,00 9 440 000,00 9 851 000,00 8 810 000,00 7 014 000,00 8 751 000,00 4 883 000,00 5 289 000,00 2 662 000,00 2 422 000,00 11 410 000,00 10 964 000,00 4 430 000,00 4 741 000,00 7 550 000,00 7 110 000,00 1 187 000,00 14 105 000,00 2 414 000,00 1 750 000,00 5 490 000,00 5 573 000,00 11 890 000,00 6 360 000,00 738 000,00 4 356 000,00 8 964 000,00

Devise EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Cours en devises 125,12 109,20 115,04 114,78 116,25 115,19 111,55 115,02 123,06 121,88 124,25 121,69 107,18 126,35 129,51 115,44 133,01 128,36 142,30 132,04 144,60 152,47 159,63 104,95 154,00 114,12 108,42 103,67 106,88 111,96 125,33 116,48 111,75 133,86 127,98 121,68 138,15 115,93 133,94 130,78 126,93 147,05 140,78 144,52

Total EUR Total Emis(es) par un état



% Portefeuille

% Actif Net

6 080 832,00 8 222 925,66 14 084 909,89 2 773 113,79 8 255 940,06 4 471 598,16 13 464 085,00 10 259 480,72 6 289 494,38 20 672 168,56 1 635 130,00 2 051 710,26 22 063 292,53 1 204 153,62 3 526 666,22 1 804 252,18 7 061 665,48 9 623 149,20 13 432 648,00 13 006 767,85 12 739 612,40 10 694 379,07 13 969 221,30 5 124 566,89 8 145 086,45 3 037 874,40 2 626 005,06 11 828 518,80 11 718 761,76 4 959 828,00 5 941 900,04 8 793 862,50 7 945 133,49 1 588 965,68 18 051 184,06 2 937 379,34 2 417 579,50 6 364 436,22 7 464 253,28 15 549 385,30 8 072 938,80 1 085 258,52 6 132 494,41 12 954 772,80

0,18 % 0,25 % 0,42 % 0,08 % 0,25 % 0,13 % 0,40 % 0,31 % 0,19 % 0,62 % 0,05 % 0,06 % 0,66 % 0,04 % 0,11 % 0,05 % 0,21 % 0,29 % 0,40 % 0,39 % 0,38 % 0,32 % 0,42 % 0,15 % 0,24 % 0,09 % 0,08 % 0,35 % 0,35 % 0,15 % 0,18 % 0,26 % 0,24 % 0,05 % 0,54 % 0,09 % 0,07 % 0,19 % 0,22 % 0,46 % 0,24 % 0,03 % 0,18 % 0,39 %

0,17 % 0,23 % 0,40 % 0,08 % 0,23 % 0,13 % 0,38 % 0,29 % 0,18 % 0,58 % 0,05 % 0,06 % 0,62 % 0,03 % 0,10 % 0,05 % 0,20 % 0,27 % 0,38 % 0,37 % 0,36 % 0,30 % 0,39 % 0,15 % 0,23 % 0,09 % 0,07 % 0,33 % 0,33 % 0,14 % 0,17 % 0,25 % 0,22 % 0,05 % 0,51 % 0,08 % 0,07 % 0,18 % 0,21 % 0,44 % 0,23 % 0,03 % 0,17 % 0,37 %

717 142 114,45

21,32 %

20,23 %

717 142 114,45

21,32 %

20,23 %

853 519,00 1 170 056,80 384 148,80 2 186 646,00 1 687 927,50 477 542,75 671 704,62 200 133,20 1 356 418,47 2 226 330,00 4 143 094,40

0,03 % 0,04 % 0,01 % 0,07 % 0,05 % 0,01 % 0,02 % 0,01 % 0,04 % 0,07 % 0,12 %

0,02 % 0,03 % 0,01 % 0,06 % 0,05 % 0,01 % 0,02 % 0,01 % 0,04 % 0,06 % 0,12 %

Emis(es) par un établissement de crédit EUR ABBEY NATL 0.875 % 14-13.01.20 ABBEY NATL 1.625 % 13-26.11.20 ABBEY NATL 2.625 % 13-16.07.20 ABBEY NATL 3.625 % 10-5.10.17 ABBEY NATL 4.375 %11-24.1.2018 ABEST 9 A FRN 14-10.12.28 9 A ABEST FRN 14-10.12.28 10 A ABEST FRN 14-10.12.28 10 B ABN AMRO 2.5 % 13-05.09.23 ABN AMRO 4.125 % 12-28.03.22 ABN AMRO 4.25 % 07-1.3.17 EMTN

850 000,00 1 100 000,00 350 000,00 2 000 000,00 1 500 000,00 600 000,00 700 000,00 200 000,00 1 174 000,00 1 800 000,00 3 800 000,00


–27–

100,41 106,37 109,76 109,33 112,53 100,35 100,15 100,07 115,54 123,68 109,03

STAR FUND

Dénomination ABN AMRO 6.375 % 11-27.4.21/SUB ACHMEA FTF PERP CAP SEC 05NMAT AIB MTG BK 2.625 % 13-29.7.16 AIB MTGE BK 3.125 % 10.09.2018 ALBA 5 SPV FRN 13-20.04.40 5 A ANGLO AMER 2.875 % 13-20.11.20 ATLSM 4 A FRN 14-26.12.43 4 A AYT.CED.CAJ.V 4.75 %03-18/B AYT CAJAS GLOBAL 4 % 06-24.3.21 AYT CCG 4.75 % 07-25.05.27 AYT CED.CAJ.G.4.25 %06-25.10.23 AYT CED.CAJ.IX 3.75 %05-31.03.15 AYT CED.CAJAS 3.5 % 05-14.03.16 BANESTO 3.625 % 10-07.09.2015 BANESTO 4.75 % 12-24.1.17 BARCLAYS 2.25 % 14-10.06.24 BARCLAYS 6 % 08-23.01.18 BAT INTL 2.75 % 13-25.3.25 BAT INTL FIN 5.375 % 07-29.06.17 BAYER CAP 1.25 % 14-13.11.23 BBVA 3.5 % 12-05.12.17 BBVA 3.625 % 10-18.01.17 BBVA 3.875 % 13-30.01.23 BBVASM 3.5 % 14-11.04.24 BCO SN TOTT 1.625 % 14-11.06.19 BERAB 3 A FRN 14-30.06.61 3 A BERAB 3 A FRN 14-30.06.61 3 B BFCM 2.625 % 14-18.03.24 BK IRELAND 1.875 % 13-13.05.17 BK IRELAND 2.75 % 13-22.03.18 BK IRELD MT 1.75 % 14-19.03.19 BK IRELD MTG 3.25 % 05-22.06.15 BMPS 2.875 % 14-16.07.24 BMW FIN 3.875 % 10-18.1.17 BNPP 2.375 % 14-20.05.24 BNPP 2.875 % 12-27.11.17 BNPP 2.875 % 14-20.03.26 BNPP 3.75 % 10-25.11.20 BNPP PARIBAS 4.032 % 14-PERP BOA 4 % 06-28.03.18 BPCE 2.75 % 14-08.07.26 BPCE SFH 1.5 % 14-30.01.20 BPCE SFH 1.75 % 14-27.06.24 BPCE SFH 2.375 % 13-29.11.23 BPCE SFH 3.625 % 11-12.05.16 BPCM 3.472\$ 11-01.06.16 CA COVERED 3.875 % 11-12.1.21 CAIXABANK 3.875 % CH 05-17.2.25 CAJA AH.PENS.4.25 % 06-26.01.17 CAJA AHORRO MADRID 4 %05-3.2.25 CAJA MADRID3.5 %5-14.12.15 CAJA MADRID 4.125 % 06-36 MTG CAJA MADRID 5.75 % 01-29.6.16 CAR 2014 FRN 14-25.01.26 F1V B CEDULAS 4.25 % 06-10.04.31 S-A6 CEDULAS TDA6 3.875 % 05-23.5.25 CEDULAS TDA A-5 4.25 % 07-27 CFF 2.25 % 12-21.08.15 CFF 2 % 14-07.05.24 CFF 4.875 % 09-25.05.21

Quantité ou Nominal au 31/12/2014 1 500 000,00 1 140 000,00 1 200 000,00 500 000,00 800 000,00 1 000 000,00 800 000,00 800 000,00 1 900 000,00 500 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 3 000 000,00 1 000 000,00 1 500 000,00 700 000,00 2 800 000,00 2 000 000,00 600 000,00 495 000,00 3 000 000,00 1 500 000,00 1 000 000,00 1 400 000,00 1 000 000,00 700 000,00 500 000,00 800 000,00 1 500 000,00 1 795 000,00 850 000,00 1 500 000,00 200 000,00 1 500 000,00 150 000,00 2 270 000,00 650 000,00 2 000 000,00 1 500 000,00 750 000,00 600 000,00 1 200 000,00 1 000 000,00 3 500 000,00 2 000 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 500 000,00 1 100 000,00 800 000,00 1 500 000,00 800 000,00 2 500 000,00 300 000,00 1 000 000,00 500 000,00 500 000,00 4 000 000,00 600 000,00 1 500 000,00

Devise

Cours en devises



% Portefeuille

% Actif Net

EUR EUR

124,42 101,00

1 866 369,00 1 151 400,00

0,06 % 0,03 %

0,05 % 0,03 %

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

103,53 109,80 100,51 107,24 100,27 115,09 116,89 127,43 120,95 100,75 103,61 102,23 109,14 109,30 114,44 113,02 112,36 102,65 109,15 106,85 123,38 103,42 104,07 101,53 104,58 112,91 103,56 107,47 105,33 101,32 107,29 107,34 111,30 107,19 103,31 117,19 100,50 98,64 101,30 105,78 108,29 114,11 104,74 104,36 120,50 125,30 108,08 123,04 102,84 128,89 107,82 100,00 123,20 118,76 123,40 101,34 110,67 127,82

1 242 306,00 549 009,50 352 927,12 1 072 450,00 660 346,14 920 688,80 2 220 963,20 637 129,00 1 209 474,00 1 007 540,00 3 108 408,00 1 022 277,00 1 637 173,50 765 069,20 3 204 432,00 2 260 444,00 674 130,60 508 122,45 3 274 647,00 1 602 715,50 1 233 794,00 1 447 885,60 1 040 722,00 650 405,14 522 912,50 903 315,20 1 553 403,00 1 929 158,30 895 322,00 1 519 851,00 214 587,20 1 610 131,50 166 953,00 2 433 117,66 671 485,10 2 343 740,00 1 507 500,00 739 837,50 607 809,60 1 269 363,60 1 082 912,00 3 993 871,00 2 094 760,00 1 043 573,00 1 204 994,00 626 492,50 1 188 898,70 984 324,00 1 542 648,00 1 031 137,60 2 695 477,50 300 000,00 1 232 049,00 593 798,00 617 005,00 4 053 424,00 664 017,00 1 917 318,00

0,04 % 0,02 % 0,01 % 0,03 % 0,02 % 0,03 % 0,07 % 0,02 % 0,04 % 0,03 % 0,09 % 0,03 % 0,05 % 0,02 % 0,10 % 0,07 % 0,02 % 0,02 % 0,10 % 0,05 % 0,04 % 0,04 % 0,03 % 0,02 % 0,02 % 0,03 % 0,05 % 0,06 % 0,03 % 0,05 % 0,01 % 0,05 % 0,01 % 0,07 % 0,02 % 0,07 % 0,05 % 0,02 % 0,02 % 0,04 % 0,03 % 0,12 % 0,06 % 0,03 % 0,04 % 0,02 % 0,04 % 0,03 % 0,05 % 0,03 % 0,08 % 0,01 % 0,04 % 0,02 % 0,02 % 0,12 % 0,02 % 0,06 %

0,04 % 0,02 % 0,01 % 0,03 % 0,02 % 0,03 % 0,06 % 0,02 % 0,03 % 0,03 % 0,09 % 0,03 % 0,05 % 0,02 % 0,09 % 0,06 % 0,02 % 0,01 % 0,09 % 0,05 % 0,04 % 0,04 % 0,03 % 0,02 % 0,02 % 0,03 % 0,04 % 0,05 % 0,03 % 0,04 % 0,01 % 0,05 % 0,01 % 0,07 % 0,02 % 0,07 % 0,04 % 0,02 % 0,02 % 0,04 % 0,03 % 0,11 % 0,06 % 0,03 % 0,03 % 0,02 % 0,03 % 0,03 % 0,04 % 0,03 % 0,08 % 0,01 % 0,04 % 0,02 % 0,02 % 0,11 % 0,02 % 0,05 %

–28–

STAR FUND

Dénomination C FR FIN LOC 1.75 % 13-16.07.20 CIFEUR 3.25 %11-03.02.16 CITIGP FRN 04-10.02.19 CITIGP FRN 07-31.05.17 CLARF FRN 14-28.12.61 1 A1 CMCICB 3.375 %11-18.07.16 CONGR 2.5 % 13-20.03.17 CR AGR 3.875 % 12-13.02.19 CREDIT AGRI 2.375 % 13-27.11.20 CREDIT AGRI 2.375 % 14-20.05.24 CREDIT LOG.FRN 06-PERP CRH 3.5 % 10-22.06.20 CRH 3.6 % 12-08.03.24 CRH 4 % 12-17.06.22 CRH 5 % 08-8.4.19 CRH FIN 5 % 12-25.1.19 CRH FINANCE 1.75 % 14-16.07.21 CS LDN 5.125 % 07-18.09.17 DEPFA ACS BK 3.875 %06-14.11.16 DEUT BK 1.25 % 14-08.09.21 DNB 1.125 % 13-12.11.18 DNB NOR BOL 3.875 % 11-16.06.21 DRIVER TW FRN 14-21.06.20 12 B DSK BK 3.5 % 10-16.04.18 ECAR 2014-1 FRN 18.09.21 1 B ENEL FIN 5 % 09-14.9.22 ERSTE BK 1.875 % 13-13.05.19 ERSTE BK 7.125 % 12-10.10.22 FASTNET SEC 9FRN10.08.53 9 A2 FCE BK 1.625 % 13-9.9.16 EMTN GALLERIE 2013 FRN 7.11.25 1 A GAMMA SOC FRN 14-26.12.43 4B GAMMA SOC FRN 14-28.12.43 3 A GAS NAT FEN 3.5 % 13-15.04.21 GAS NAT FEN 3.875 % 13-11.4.22 GE CAP EUR 5.375 % 08-16.01.18 GE CAP EUR 6 % 08-15.01.19 GERMAN RESID FRN 13-27.11.24 GERMAN RESID FRN 13-27.8.24 1D GMITE 2 A FRN 14-26.07.24 2 C GNKGO 14 FRN 25.10.41 SF1 B GNKGO 2014- FRN 25.10.41 SF1 A GRANITE MAST. FRN05-54 05-1 A5 HBOS PLC 4.5 % 05-18.03.30 HLD INF TRA 2.25 % 14-24.03.25 HSBC BK 3.75 % 09-30.11.16 IMPERIAL TOB 4.5 % 11-05.07.18 IMP TOBACCO 3.375 % 14-26.02.26 IMP TOBACCO 8.375 % 09-17.02.16 ING BK NV 3.5 % 05-16.09.20 ING NV 2.125 % 12-10.7.15 EMTN ING NV 2 % 12-28.08.20 ING NV 3.375 % 12-10.01.22 ING NV 3.5 % 13-21.11.23 INTESA SAN 2 % 14-18.06.21 INTESA SAN 3.375 % 24.01.25EMTN INTESA SAN 3.625 % 12-05.12.22 INTESA SAN 4.125 % 12-19.09.16 INTESA SAN 4.375 %11-16.8.16 INTESA SAN 4 % 12-09.11.17 INTESA SAN 5 % 12-28.02.17

Quantité ou Nominal au 31/12/2014 1 500 000,00 300 000,00 750 000,00 250 000,00 500 000,00 1 000 000,00 750 000,00 1 300 000,00 800 000,00 200 000,00 1 500 000,00 1 550 000,00 1 000 000,00 1 500 000,00 2 050 000,00 700 000,00 1 200 000,00 3 600 000,00 500 000,00 700 000,00 2 000 000,00 1 500 000,00 1 100 000,00 1 000 000,00 300 000,00 2 000 000,00 700 000,00 400 000,00 500 000,00 1 500 000,00 1 000 000,00 200 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 300 000,00 3 000 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 500 000,00 300 000,00 400 000,00 1 000 000,00 450 000,00 1 200 000,00 2 000 000,00 1 800 000,00 1 500 000,00 3 000 000,00 2 500 000,00 1 500 000,00 2 000 000,00 1 500 000,00 2 000 000,00 1 000 000,00 600 000,00 800 000,00 1 400 000,00 1 500 000,00 100 000,00 3 300 000,00

Devise EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

–29–

Cours en devises 107,50 103,36 99,60 98,99 101,72 105,04 104,58 113,69 110,07 111,11 86,00 117,17 124,91 124,89 120,16 116,60 103,66 112,77 106,59 102,39 103,24 121,36 99,95 110,78 100,09 125,99 103,72 117,57 100,36 101,83 100,00 100,11 100,73 114,85 118,46 114,85 121,82 101,53 105,03 100,00 100,00 100,02 98,19 109,75 104,07 106,72 113,23 113,22 108,84 101,32 100,96 109,37 120,14 105,60 103,80 121,00 120,99 105,85 106,57 108,60 108,95

Evaluation (en devise du compartiment) 1 612 497,00 310 092,90 746 992,50 247 475,50 441 570,53 1 050 418,00 784 332,00 1 477 993,40 880 542,40 222 220,00 1 290 000,00 1 816 111,75 1 249 149,00 1 873 318,50 2 463 292,30 816 184,60 1 243 860,00 4 059 720,00 532 931,00 716 744,00 2 064 790,00 1 820 427,00 1 099 491,80 1 107 787,00 300 266,40 2 519 824,00 726 038,60 470 275,20 501 776,50 1 527 511,51 990 000,00 200 210,20 464 042,72 1 148 500,00 355 380,60 3 445 611,00 1 218 212,00 1 005 571,96 1 021 190,19 500 018,00 300 000,00 400 077,60 981 900,00 493 875,00 1 248 789,60 2 134 494,00 2 038 179,60 1 698 300,00 3 265 095,00 2 533 120,00 1 514 349,00 2 187 360,00 1 802 100,00 2 112 000,00 1 037 962,00 726 013,20 967 896,80 1 481 846,80 1 598 490,00 108 604,50 3 595 290,60


% Portefeuille 0,05 % 0,01 % 0,02 % 0,01 % 0,01 % 0,03 % 0,02 % 0,04 % 0,03 % 0,01 % 0,04 % 0,05 % 0,04 % 0,06 % 0,07 % 0,02 % 0,04 % 0,12 % 0,02 % 0,02 % 0,06 % 0,05 % 0,03 % 0,03 % 0,01 % 0,08 % 0,02 % 0,01 % 0,02 % 0,05 % 0,03 % 0,01 % 0,01 % 0,03 % 0,01 % 0,10 % 0,04 % 0,03 % 0,03 % 0,02 % 0,01 % 0,01 % 0,03 % 0,02 % 0,04 % 0,06 % 0,06 % 0,05 % 0,10 % 0,08 % 0,05 % 0,07 % 0,05 % 0,06 % 0,03 % 0,02 % 0,03 % 0,04 % 0,05 % 0,00 % 0,11 %

% Actif Net 0,05 % 0,01 % 0,02 % 0,01 % 0,01 % 0,03 % 0,02 % 0,04 % 0,03 % 0,01 % 0,04 % 0,05 % 0,04 % 0,05 % 0,07 % 0,02 % 0,04 % 0,12 % 0,02 % 0,02 % 0,06 % 0,05 % 0,03 % 0,03 % 0,01 % 0,07 % 0,02 % 0,01 % 0,01 % 0,04 % 0,03 % 0,01 % 0,01 % 0,03 % 0,01 % 0,10 % 0,03 % 0,03 % 0,03 % 0,01 % 0,01 % 0,01 % 0,03 % 0,01 % 0,04 % 0,06 % 0,06 % 0,05 % 0,09 % 0,07 % 0,04 % 0,06 % 0,05 % 0,06 % 0,03 % 0,02 % 0,03 % 0,04 % 0,05 % 0,00 % 0,10 %

STAR FUND

Dénomination INTESA SANP 3.25 % 12-28.04.17 INTESA SANP 5 % 12-27.1.21 KBC 3.85 % 14-25.11.24 KFW 3.875 % 09-21.01.19 LA CAIXA 5.125 % 11-27.04.16 LINDE FIN 4.75 % 07-24.04.17 LLOYDS 1.875 % 13-10.10.18 LLOYDS 11.875 % 11-16.12.21 LLOYDS 1 % 14-19.11.21 LLOYDS 4.625 % 12-02.02.17 LLOYDS 4.875 % 11-13.01.23 LLOYDS 4 % 10-29.9.20 LLOYDS 6.375 % 09-17.06.16 LUSITANO MTG FRN 03-36 2A MOR ST 2.25 % 13-12.03.18 NGG FIN 4.25 %(FRN) 13-18.6.76 NORDEA 4.625 % (FRN)12-15.2.22 NWB 1.625 % 12-23.08.19 PITCH1 5.125 % 07-20.7.22 POHJOLA BK 2.625 % 12-20.3.17 PROGRAMA CED.TDA 4 % 06-18 RABOBK 4.75 % 08-15.01.18 RBS 3.875 % 10-19.10.20 RBS 4.125 % 11-15.01.18 RBS 4.875 % 10-20.1.17 RCI BANQUE 2.25 % 14-29.03.21 RCI BQ 5.625 % 12-13.03.15 RED ELEC FI 2.125 % 14-01.07.23 SANTANDER 2.875 % 13-30.01.18 SANTANDER 2 % 14-27.11.34 SANTANDER 4.375 % 11-16.03.15 SCBC 0.625 % 14-07.10.21 SEB 2 % 14-19.02.21 SHB 2.25 % 12-14.6.18 SHB 2.25 % 13-27.08.20 REGS SHELL INT F 1.625 % 14-20.01.27 SOCGEN 3.75 % 12-01.03.17 SOCGENSHF 1.625 % 13-05.01.21 SOLVAY FIN 4.199 %/FRN 13-PERP SPARBK VEST 1.5 % 13-11.9.18 SPBK BOLIKR 1.5 % 13-20.01.20 ST.CHART 5.875 % 7-26.9.17 REGS STD CHART 3.875 % 11-20.10.16 STD CHART 4 % 13-21.10.25 SUNRISE SRL FRN 27.11.31 2 A1 SUNRISE SRL FRN27.5.31 2014-1A SWEDBK 1.125 % 13-7.5.20 TDA 5 4.125 % 04-29.11.19 TELFONICA 1.875 % 13-22.11.18 UBI BANCA 5.25 % 11-28.01.21 UBI BK SPCA 4.5 % 11-22.2.16 UBS LN 2.25 % 10.01.17/SWISS MTG UBS LOND. 6 % 08-18.4.18 SENIOR UNIC BKA 2.625 % 13-30.01.18 UNICREDIT 2.25 % 13-16.12.16 UNICREDIT 2.625 % 13-31.10.20 UNICREDIT 3.625 % 13-24.01.19 UNICREDIT 5.25 % 11-30.04.23 UNRENCO FIN 2.5 % 14-15.02.21 VELAH FRN 05-30.7.40 3 A VW FIN 3.25 % 11-10.05.18

Quantité ou Nominal au 31/12/2014 2 700 000,00 500 000,00 1 500 000,00 8 600 000,00 2 000 000,00 1 000 000,00 900 000,00 1 500 000,00 1 380 000,00 2 620 000,00 1 500 000,00 3 500 000,00 2 250 000,00 3 250 000,00 900 000,00 1 700 000,00 1 000 000,00 5 200 000,00 400 000,00 2 800 000,00 1 300 000,00 3 150 000,00 1 400 000,00 2 000 000,00 2 350 000,00 700 000,00 1 500 000,00 1 000 000,00 4 000 000,00 800 000,00 4 000 000,00 2 000 000,00 2 050 000,00 1 370 000,00 750 000,00 1 670 000,00 2 000 000,00 800 000,00 1 600 000,00 650 000,00 2 000 000,00 1 250 000,00 2 000 000,00 1 455 000,00 1 700 000,00 500 000,00 600 000,00 1 500 000,00 1 140 000,00 500 000,00 1 020 000,00 3 200 000,00 3 000 000,00 2 500 000,00 400 000,00 1 250 000,00 1 000 000,00 1 500 000,00 3 000 000,00 6 700 000,00 1 100 000,00

Devise EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

–30–

Cours en devises 106,62 125,91 100,73 115,35 106,22 110,28 105,08 120,00 101,13 108,81 132,49 119,97 108,74 98,35 104,94 108,35 107,09 106,46 128,13 105,21 111,81 113,15 119,08 111,70 108,95 106,66 100,95 106,47 107,66 102,37 100,79 100,62 107,77 106,45 109,29 101,19 107,30 107,27 104,05 104,64 105,65 112,86 106,19 105,97 100,00 100,36 103,83 115,16 104,63 126,72 104,64 104,12 118,12 104,73 102,68 111,68 109,69 134,30 105,29 99,08 109,47

Evaluation (en devise du compartiment) 2 878 848,00 629 550,00 1 510 950,00 9 919 678,60 2 124 384,00 1 102 774,00 945 676,80 1 799 967,00 1 395 567,78 2 850 759,12 1 987 294,50 4 198 866,00 2 446 663,50 748 626,22 944 469,90 1 841 917,70 1 070 936,00 5 535 795,20 512 503,20 2 945 812,80 1 453 523,50 3 564 165,15 1 667 149,40 2 233 922,00 2 560 428,40 746 599,00 1 514 271,00 1 064 658,00 4 306 528,00 818 976,80 4 031 756,00 2 012 310,00 2 209 313,70 1 458 348,56 819 693,00 1 689 846,28 2 145 932,00 858 126,40 1 664 812,80 680 169,10 2 113 028,00 1 410 777,50 2 123 824,00 1 541 816,94 1 700 079,90 355 588,42 623 003,40 1 727 409,00 1 192 753,50 633 595,50 1 067 283,12 3 331 993,60 3 543 600,00 2 618 205,00 410 730,00 1 395 990,00 1 096 944,00 2 014 431,00 3 158 697,00 950 734,67 1 204 153,50


% Portefeuille 0,09 % 0,02 % 0,05 % 0,29 % 0,06 % 0,03 % 0,03 % 0,05 % 0,04 % 0,09 % 0,06 % 0,13 % 0,07 % 0,02 % 0,03 % 0,06 % 0,03 % 0,17 % 0,02 % 0,09 % 0,04 % 0,11 % 0,05 % 0,07 % 0,08 % 0,02 % 0,05 % 0,03 % 0,13 % 0,02 % 0,12 % 0,06 % 0,07 % 0,04 % 0,02 % 0,05 % 0,06 % 0,03 % 0,05 % 0,02 % 0,06 % 0,04 % 0,06 % 0,05 % 0,05 % 0,01 % 0,02 % 0,05 % 0,04 % 0,02 % 0,03 % 0,10 % 0,11 % 0,08 % 0,01 % 0,04 % 0,03 % 0,06 % 0,09 % 0,03 % 0,04 %

% Actif Net 0,08 % 0,02 % 0,04 % 0,27 % 0,06 % 0,03 % 0,03 % 0,05 % 0,04 % 0,08 % 0,06 % 0,12 % 0,07 % 0,02 % 0,03 % 0,05 % 0,03 % 0,16 % 0,02 % 0,08 % 0,04 % 0,10 % 0,05 % 0,06 % 0,07 % 0,02 % 0,04 % 0,03 % 0,12 % 0,02 % 0,11 % 0,06 % 0,06 % 0,04 % 0,02 % 0,05 % 0,06 % 0,02 % 0,05 % 0,02 % 0,06 % 0,04 % 0,06 % 0,04 % 0,05 % 0,01 % 0,02 % 0,05 % 0,03 % 0,02 % 0,03 % 0,09 % 0,10 % 0,07 % 0,01 % 0,04 % 0,03 % 0,06 % 0,09 % 0,03 % 0,03 %

STAR FUND

Dénomination VW LEASING 2.625 % 14-15.01.24 WELLS FARGO 2.25 % 2.5.23 REGS WPP FINANCE 2.25 % 14-22.09.26 WSTP 3.5 % 11-16.6.16

Quantité ou Nominal au 31/12/2014 500 000,00 335 000,00 275 000,00 4 100 000,00

Devise EUR EUR EUR EUR

Cours en devises 113,15 109,40 105,64 104,77

Total EUR Total Emis(es) par un établissement de crédit



% Portefeuille

% Actif Net

565 735,00 366 492,68 290 512,75 4 295 631,50

0,02 % 0,01 % 0,01 % 0,13 %

0,02 % 0,01 % 0,01 % 0,12 %

299 606 229,90

8,91 %

8,45 %

299 606 229,90

8,91 %

8,45 %

9 842 886,20 10 882 205,79 6 511 895,00

0,29 % 0,32 % 0,19 %

0,28 % 0,31 % 0,18 %

27 236 986,99

0,81 %

0,77 %

27 236 986,99

0,81 %

0,77 %

1 605 486,00 2 288 218,00 3 126 807,60 1 157 355,00 578 187,50 1 669 521,00 2 081 954,00 2 137 000,00 1 125 446,00 1 319 500,00 666 999,60 716 029,20 1 768 428,00 1 104 184,00 2 180 526,00 176 253,00 491 708,00 836 968,00 1 331 880,00 1 147 836,00 1 349 518,75 1 830 000,00 1 082 386,00 1 320 304,70 1 140 626,00 2 272 818,00 2 964 888,00 443 500,00 569 375,00 704 437,20 506 250,00 1 169 700,00 1 190 040,00 292 049,50 318 015,60 2 335 272,00 4 636 585,20 2 887 256,40 2 201 672,00 3 269 386,40 1 022 511,00 671 311,20 696 399,00

0,05 % 0,07 % 0,09 % 0,03 % 0,02 % 0,05 % 0,06 % 0,06 % 0,03 % 0,04 % 0,02 % 0,02 % 0,05 % 0,03 % 0,07 % 0,01 % 0,02 % 0,03 % 0,04 % 0,03 % 0,04 % 0,05 % 0,03 % 0,04 % 0,03 % 0,07 % 0,09 % 0,01 % 0,02 % 0,02 % 0,02 % 0,04 % 0,04 % 0,01 % 0,01 % 0,07 % 0,14 % 0,09 % 0,07 % 0,10 % 0,03 % 0,02 % 0,02 %

0,05 % 0,07 % 0,09 % 0,03 % 0,02 % 0,05 % 0,06 % 0,06 % 0,03 % 0,04 % 0,02 % 0,02 % 0,05 % 0,03 % 0,06 % 0,01 % 0,01 % 0,02 % 0,04 % 0,03 % 0,04 % 0,05 % 0,03 % 0,04 % 0,03 % 0,06 % 0,08 % 0,01 % 0,02 % 0,02 % 0,01 % 0,03 % 0,03 % 0,01 % 0,01 % 0,07 % 0,13 % 0,08 % 0,06 % 0,09 % 0,03 % 0,02 % 0,02 %

Emis(es) par une institution internationale EUR BEI 4 % 10-15.4.30 EEC 3.5 % 11-4.6.21 EIB FRN 11-27.07.16

7 100 000,00 9 056 000,00 6 500 000,00

EUR EUR EUR

138,63 120,17 100,18

Total EUR Total Emis(es) par une institution internationale Emis(es) par une entreprise privée EUR ABERTIS 2.5 % 14-27.02.25 AB INBEV 2.875 % 12-25.09.24 AB INBEV 4 % 10-26.4.18 ALLIANDER 2.875 % 14.6.24 EMTN ALLIANDER 3.25 %/FRN 13-PERP ALLIANZ FIN5.75 %(FRN)8.7.41SUB ALSTOM 3.875 % 12-02.03.16 ARRFP 2.25 % 14-16.01.20 ASF 4 % 11-24.09.18 ASR 5 % 14-PERP ATLIM 2.875 % 13-26.02.21 AVIVA 6.125 %(FRN)13-5.7.43EMTN BAT HDGS 4 % 10-7.7.20 BAT HLDG 2.375 % 12-19.01.23 BG ENERGY 3 % 11-16.11.18 EMTN BOUYGUES 4.25 % 05-22.7.20 BOUYGUES 4.5 % 12-09.02.22 CASINO GP 2.798 % 14-05.08.26 CASINO GP 3.248 % 14-07.03.24 CASINO GP 3.994 % 12-09.03.20 CASINO GP 4.379 % 8.2.17 CNP ASSURAN FRN 11-30.9.41 CONTINENTAL 3 % 13-16.07.18 DIA 1.5 % 14-22.07.19 EANDIS 2.875 % 13-09.10.23 EANDIS 2.875 % 14-07.05.29 EANDIS 4.5 % 11-08.11.21 EDF 5 % 14-PERP EDF FRN 2013 PERP/FTF EMTN ELIA SYS OP 3.25 % 4.4.28 REGS ENBW 3.625 % 14-02.04.76 ENEXIS 3.375 % 12-25.01.22 ENI 3.625 % 14-29.01.29 ENI 4.25 % 12-03.02.20 ESSILOR 1.75 % 14-09.04.21 EUTELSAT 5 % 11-14.1.19 FINGRID OYJ 3.5 % 13-03.04.2024 GDF SUEZ 1.5 % 12-20.07.17 GDF SUEZ 2.375 % 14-19.5.26 GDF SUEZ 3 % 12-01.02.23 GDF SUEZ 3 % FRN 14- PERP GECINA 2.875 % 13-30.05.23 GECINA 4.75 % 12-11.04.19

1 500 000,00 2 000 000,00 2 800 000,00 1 000 000,00 550 000,00 1 400 000,00 2 000 000,00 2 000 000,00 1 000 000,00 1 300 000,00 600 000,00 600 000,00 1 500 000,00 1 000 000,00 2 000 000,00 150 000,00 400 000,00 800 000,00 1 200 000,00 1 000 000,00 1 250 000,00 1 500 000,00 1 000 000,00 1 300 000,00 1 000 000,00 2 000 000,00 2 400 000,00 400 000,00 500 000,00 600 000,00 500 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 250 000,00 300 000,00 2 000 000,00 3 900 000,00 2 800 000,00 2 000 000,00 2 800 000,00 1 000 000,00 600 000,00 600 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

–31–

107,03 114,41 111,67 115,74 105,12 119,25 104,10 106,85 112,54 101,50 111,17 119,34 117,90 110,42 109,03 117,50 122,93 104,62 110,99 114,78 107,96 122,00 108,24 101,56 114,06 113,64 123,54 110,88 113,88 117,41 101,25 116,97 119,00 116,82 106,01 116,76 118,89 103,12 110,08 116,76 102,25 111,89 116,07

STAR FUND

Dénomination GTECH 3.5 % 12-05.03.20 GTECH 5.375 % 10-02.02.18 HEINEKEN NV 2.875 % 12-4.8.25 HEINEKEN NV 3.5 % 12-19.3.24 ISS GLOBAL 2.125 % 14-02.12.24 KERING 2.5 % 13-15.07.20 KPN NV 4.75 % 06-17.1.17 GMTN LEGAL&GRAL GRP 4 %(TV)05-8.6.25 LUXOTTICA 3.625 % 12-19.03.19 MUNICH RE 5.767 %(TV) 07-49 MUNICH RE FRN(6.25 %)12-26.5.42 NATIONAL GRID 4.375 %05-10.3.20 NATIONWIDE 3.125 % 12-03.04.17 ORANGE 4 % 14-PERP ORANGE 5.25 % 14-PERP ORANGE 8.125 % 03-28.01.33 ORANGE SA3.125 %13-9.1.24 EMTN PERNOD RIC 2.125 % 14-27.09.24 PERNOD RIC 4.875 % 10-18.03.16 SANOFI SA 1.875 % 13-4.9.20 SES 4.75 % 11-11.03.21 SES GLB AME 1.875 % 13-24.10.18 SNAM 5.25 % 12-19.09.22 SUEZ ENV CO 2.75 % 13-09.10.23 TDC 3.75 % 12-2.3.22 TELEFONICA EUR.5.875 %0333EMTN TELEKOM FIN 3.125 % 13-03.12.21 TELENOR 2.75 % 12-27.6.22 TELENOR 4.125 % 10-26.3.20 TELIASONERA 4.75 % 07-07.03.17 TERNA 2.875 %12-16.2.18 EMTN VEOLIA ENV.5.125 %24.5.22 VIER GAS TR 2 % 13-12.6.20 VINCI 4.125 % 11-20.2.17 VIVENDI 4.875 % 09-2.12.19 VIVENDI 4 % 10-31.03.17 WILLOW NO.2 3.375 % 12-27.6.22 WOLTERS KLU 2.875 % 21.03.23

Quantité ou Nominal au 31/12/2014 1 000 000,00 500 000,00 850 000,00 364 000,00 500 000,00 2 300 000,00 490 000,00 1 400 000,00 2 000 000,00 850 000,00 3 100 000,00 2 000 000,00 2 700 000,00 900 000,00 400 000,00 250 000,00 3 300 000,00 500 000,00 900 000,00 2 300 000,00 1 500 000,00 1 875 000,00 2 200 000,00 2 700 000,00 1 000 000,00 600 000,00

Devise

Cours en devises



% Portefeuille

% Actif Net

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

106,25 110,72 113,45 118,86 101,49 108,90 108,88 100,75 112,73 109,50 124,95 118,74 106,09 104,00 109,62 178,71 115,70 104,66 105,41 107,53 122,40 104,89 128,90 113,72 115,79 148,08

1 062 548,00 553 592,00 964 313,10 432 651,13 507 465,00 2 504 723,00 533 512,49 1 410 500,00 2 254 504,00 930 731,30 3 873 555,40 2 374 836,00 2 864 462,40 935 974,80 438 500,00 446 768,50 3 818 218,80 523 275,50 948 699,00 2 473 088,80 1 836 045,00 1 966 631,25 2 835 738,40 3 070 407,60 1 157 944,00 888 489,60

0,03 % 0,02 % 0,03 % 0,01 % 0,02 % 0,08 % 0,02 % 0,04 % 0,07 % 0,03 % 0,12 % 0,07 % 0,09 % 0,03 % 0,01 % 0,01 % 0,11 % 0,02 % 0,03 % 0,07 % 0,06 % 0,06 % 0,08 % 0,09 % 0,03 % 0,03 %

0,03 % 0,02 % 0,03 % 0,01 % 0,01 % 0,07 % 0,02 % 0,04 % 0,06 % 0,03 % 0,11 % 0,07 % 0,08 % 0,03 % 0,01 % 0,01 % 0,11 % 0,02 % 0,03 % 0,07 % 0,05 % 0,06 % 0,08 % 0,09 % 0,03 % 0,03 %

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

113,05 113,59 118,04 109,66 106,92 128,18 106,51 107,93 121,18 108,31 117,10 113,34

1 356 657,60 2 271 896,00 4 131 533,00 1 644 897,00 1 069 150,00 378 134,54 2 130 280,00 2 050 681,40 1 211 846,00 379 085,00 655 755,52 3 400 170,00

0,04 % 0,07 % 0,12 % 0,05 % 0,03 % 0,01 % 0,06 % 0,06 % 0,04 % 0,01 % 0,02 % 0,10 %

0,04 % 0,06 % 0,12 % 0,05 % 0,03 % 0,01 % 0,06 % 0,06 % 0,03 % 0,01 % 0,02 % 0,10 %

124 671 849,98

3,71 %

3,52 %

124 671 849,98

3,71 %

3,52 %

Total sont admises à la cote officielle d’une bourse de valeurs

1 168 657 181,32

34,75 %

32,97 %

Total Obligations

1 168 657 181,32

34,75 %

32,97 %

8 681 400,00 6 440 400,00

0,26 % 0,19 %

0,25 % 0,18 %

15 121 800,00

0,45 %

0,43 %

14 752 500,00 1 261 800,00 6 916 285,35 9 030 000,00 4 375 000,00

0,44 % 0,04 % 0,21 % 0,27 % 0,13 %

0,42 % 0,04 % 0,20 % 0,26 % 0,12 %

1 200 000,00 2 000 000,00 3 500 000,00 1 500 000,00 1 000 000,00 295 000,00 2 000 000,00 1 900 000,00 1 000 000,00 350 000,00 560 000,00 3 000 000,00

Total EUR Total Emis(es) par une entreprise privée

Total Obligations et autres titres de créances C. a.

Actions et autres valeurs assimilables à des actions Actions sont admises à la cote officielle d’une bourse de valeurs Autriche BUWOG AG FACC AG

530 000,00 900 000,00

EUR EUR

16,38 7,16

Total Autriche Belgique AGEAS NV BANIMMO SA BANQUE NATIONALE DE BELGIQUE BELGACOM SA DECEUNINCK SA

500 000,00 180 000,00 2 067,00 300 000,00 2 500 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR

–32–

29,50 7,01 3 346,05 30,10 1,75

STAR FUND

Dénomination DELHAIZE GROUP ELIA SYSTEM OPERATOR SA EVS BROADCASTING EQUIPMENT GIMV SA SIOEN INDUSTRIES TESSENDERLO CHEMIE VAN DE VELDE NV

Quantité ou Nominal au 31/12/2014 200 000,00 150 000,00 400 000,00 140 000,00 600 000,00 800 000,00 110 000,00

Devise EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Cours en devises 60,43 38,51 29,88 38,04 11,30 20,94 38,94

Total Belgique Canada SHAW COMMUNIC.-B/NON-VOT.

1 000 000,00

CAD

31,35

Total Canada Suisse CREDIT SUISSE GROUP /NOM. KUDELSKI SA (NOM10) NESTLE / ACT NOM NOVARTIS AG BASEL/NAM. ORIOR ZURICH INSURANCE GROUP/NAM

500 000,00 700 000,00 500 000,00 170 000,00 150 000,00 50 000,00

CHF CHF CHF CHF CHF CHF

25,08 12,10 72,95 92,35 54,90 311,70

Total Suisse Allemagne (République fédérale) ADIDAS AG ALLIANZ SE/NAM.VINKULIERT BASF NAMEN-AKT. BAYER CARL ZEISS MEDITEC AG DAIMLER AG / NAMEN-AKT. DEUTSCHE BANK AG /NAM. DEUTSCHE BOERSE AG /NAM. DEUTSCHE POST AG DEUTSCHE TELEKOM /NAM. E.ON SE JENOPTIK AG. JENA KONTRON AG METRO AG MUENCHENER RUECKVERS/NAMENSAKT RWE SAP SE SIEMENS AG /NAM. STRATEC BIOMEDICAL AG TAKKT AG. STUTTGART VOLKSWAGEN AG /VORZUG. WACKER NEUSON SE /NAMEN

% Portefeuille

% Actif Net

12 086 000,00 5 776 500,00 11 954 000,00 5 324 900,00 6 777 000,00 16 748 000,00 4 283 400,00

0,36 % 0,17 % 0,36 % 0,16 % 0,20 % 0,50 % 0,13 %

0,34 % 0,16 % 0,34 % 0,15 % 0,19 % 0,47 % 0,12 %

99 285 385,35

2,95 %

2,80 %

22 368 233,42

0,67 %

0,63 %

22 368 233,42

0,67 %

0,63 %

10 429 439,40 7 044 445,91 30 336 028,86 13 057 175,74 6 848 997,88 12 961 946,81

0,31 % 0,21 % 0,90 % 0,39 % 0,20 % 0,39 %

0,29 % 0,20 % 0,86 % 0,37 % 0,19 % 0,37 %

80 678 034,60

2,40 %

2,28 %

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

57,62 137,35 69,88 113,00 21,10 68,97 24,98 59,22 27,04 13,25 14,20 10,36 5,00 25,31 165,75

8 643 000,00 37 084 500,00 31 446 000,00 39 550 000,00 12 660 000,00 37 933 500,00 27 483 500,00 17 766 000,00 5 409 000,00 22 525 000,00 19 873 000,00 6 219 000,00 3 753 750,00 15 186 000,00 13 260 000,00

0,26 % 1,10 % 0,94 % 1,18 % 0,38 % 1,13 % 0,82 % 0,53 % 0,16 % 0,67 % 0,59 % 0,19 % 0,11 % 0,45 % 0,39 %

0,24 % 1,05 % 0,89 % 1,12 % 0,36 % 1,07 % 0,78 % 0,50 % 0,15 % 0,64 % 0,56 % 0,18 % 0,11 % 0,43 % 0,37 %

250 000,00 500 000,00 450 000,00 170 000,00 250 000,00 200 000,00 500 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

25,65 58,26 93,75 45,74 13,61 184,65 16,96

6 412 500,00 29 130 000,00 42 187 500,00 7 776 650,00 3 402 500,00 36 930 000,00 8 477 500,00

0,19 % 0,87 % 1,25 % 0,23 % 0,10 % 1,10 % 0,25 %

0,18 % 0,82 % 1,19 % 0,22 % 0,10 % 1,04 % 0,24 %

433 108 900,00

12,88 %

12,22 %

2 464 500,00 41 976 000,00 23 562 000,00 5 336 718,75 19 589 500,00 10 300 000,00 8 800 000,00 35 760 000,00 11 400 000,00

0,07 % 1,25 % 0,70 % 0,16 % 0,58 % 0,31 % 0,26 % 1,06 % 0,34 %

0,07 % 1,18 % 0,67 % 0,15 % 0,55 % 0,29 % 0,25 % 1,01 % 0,32 %

159 188 718,75

4,73 %

4,49 %

7 570 000,00 6 450 000,00

0,23 % 0,19 %

0,21 % 0,18 %

150 000,00 6 000 000,00 3 000 000,00 2 578 125,00 3 500 000,00 1 000 000,00 275 000,00 3 000 000,00 300 000,00


16,43 7,00 7,85 2,07 5,60 10,30 32,00 11,92 38,00

Total Espagne Finlande LASSILA & TIKANOJA OYJ RAMIRENT OYJ


150 000,00 270 000,00 450 000,00 350 000,00 600 000,00 550 000,00 1 100 000,00 300 000,00 200 000,00 1 700 000,00 1 400 000,00 600 000,00 750 000,00 600 000,00 80 000,00

Total Allemagne (République fédérale) Espagne ABERTIS INFRAESTRUCTURAS SA BANCO SANTANDER --- REG.SHS BCO BILBAO VIZ.ARGENTARIA/NAM. ENCE ENERGIA Y CELULOSA SA IBERDROLA SA LABORATORIOS FARMAC.ROVI MIQUEL Y COSTAS TELEFONICA SA VIDRALA SA


500 000,00 1 000 000,00

EUR EUR

–33–

15,14 6,45

STAR FUND

Dénomination


Devise

Cours en devises

Total Finlande France AIR LIQUIDE ALSTOM APRIL AXA BNP PARIBAS BOIRON SA BONDUELLE BOUYGUES CAP GEMINI SA CARREFOUR S.A. CASINO GUICHARD-PERRACH CRCAM ATL.VENDEE/C.COOP.D INV CRCAM HTE-LOIR/CERT.COOP.D INV CRCAM LANGUEDOC/CERT.COOP .INV CRCAM SRA /CERT.COOP.D INVEST. CRCAM TOURAINE/CERT.COOP.D INV DANONE ETABLISSEMENT MAUREL & PROM EUTELSAT COMMUNICATIONS PARIS FAIVELEY TRANSPORT GDF SUEZ HERMES INTERNATIONAL INTERPARFUMS IPSEN L OREAL LVMH MOET HENNESSY EUR 0.3 MICHELIN B /NOM. ORANGE PEUGEOT SA PIERRE ET VACANCES.LA DEFENSE SAFT GROUPE SA SAINT-GOBAIN SANOFI SCHNEIDER ELECTRIC SE SECHE ENVIRONNEMENT SA SOPRA STERIA GROUP ACT. STE GEN.PARIS -ATOTAL SA VETOQUINOL VINCI VIVENDI


% Portefeuille

% Actif Net

14 020 000,00

0,42 %

0,40 %

220 000,00 400 000,00 400 000,00 1 500 000,00 850 000,00 150 000,00 600 000,00 200 000,00 50 000,00 500 000,00 40 000,00 9 117,00 10 157,00


102,85 26,86 12,45 19,20 49,26 69,73 20,06 29,98 59,48 25,30 76,46 99,00 66,00

22 627 000,00 10 744 000,00 4 980 000,00 28 807 500,00 41 871 000,00 10 459 500,00 12 036 000,00 5 996 000,00 2 974 000,00 12 650 000,00 3 058 400,00 902 583,00 670 362,00

0,67 % 0,32 % 0,15 % 0,86 % 1,25 % 0,31 % 0,36 % 0,18 % 0,09 % 0,38 % 0,09 % 0,03 % 0,02 %

0,64 % 0,30 % 0,14 % 0,81 % 1,18 % 0,30 % 0,34 % 0,17 % 0,08 % 0,36 % 0,09 % 0,03 % 0,02 %

24 070,00

EUR

52,00

1 251 640,00

0,04 %

0,04 %

3 483,00 15 000,00

EUR EUR

155,20 68,80

540 561,60 1 032 000,00

0,02 % 0,03 %

0,02 % 0,03 %

300 000,00 1 000 000,00 650 000,00

EUR EUR EUR

54,45 7,76 26,80

16 335 000,00 7 759 000,00 17 416 750,00

0,49 % 0,23 % 0,52 %

0,46 % 0,22 % 0,49 %

250 000,00 1 300 000,00 6 340,00 240 000,00 250 000,00 100 000,00 130 000,00 50 000,00 2 000 000,00 1 600 000,00 125 000,00 400 000,00 450 000,00 650 000,00 230 000,00 300 000,00 150 000,00 550 000,00 1 100 000,00 187 127,00 400 000,00 400 000,00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

47,90 19,43 294,80 22,45 43,00 139,30 132,25 75,27 14,15 10,22 22,37 25,15 35,23 75,66 60,61 19,90 63,50 34,99 42,52 35,90 45,51 20,69

11 975 000,00 25 259 000,00 1 869 032,00 5 388 000,00 10 750 000,00 13 930 000,00 17 192 500,00 3 763 500,00 28 300 000,00 16 352 000,00 2 796 250,00 10 060 000,00 15 853 500,00 49 179 000,00 13 940 300,00 5 970 000,00 9 525 000,00 19 244 500,00 46 772 000,00 6 717 859,30 18 204 000,00 8 276 000,00

0,36 % 0,75 % 0,06 % 0,16 % 0,32 % 0,41 % 0,51 % 0,11 % 0,84 % 0,49 % 0,08 % 0,30 % 0,47 % 1,46 % 0,42 % 0,18 % 0,28 % 0,57 % 1,39 % 0,20 % 0,54 % 0,25 %

0,34 % 0,71 % 0,05 % 0,15 % 0,30 % 0,39 % 0,49 % 0,11 % 0,80 % 0,46 % 0,08 % 0,28 % 0,45 % 1,39 % 0,39 % 0,17 % 0,27 % 0,54 % 1,32 % 0,19 % 0,51 % 0,23 %

543 428 737,90

16,16 %

15,33 %

9 413 098,82 8 945 987,48 15 888 228,39 4 848 293,54 15 684 632,28 15 894 671,31 11 407 825,30 16 596 000,00 12 540 489,76 12 664 812,32

0,28 % 0,27 % 0,47 % 0,14 % 0,47 % 0,47 % 0,34 % 0,49 % 0,37 % 0,38 %

0,27 % 0,25 % 0,45 % 0,14 % 0,44 % 0,45 % 0,32 % 0,47 % 0,35 % 0,36 %

Total France Royaume-Uni BARCLAYS PLC BHP BILLITON PLC BP PLC DEBENHAMS PLC HSBC HOLDINGS PLC J.SAINSBURY PLC KINGFISHER PLC ROYAL DUTCH SHELL PLC-ASSE PLC SYNTHOMER SHS


3 000 000,00 500 000,00 3 000 000,00 5 000 000,00 2 000 000,00 5 000 000,00 2 600 000,00 600 000,00 600 000,00 4 147 038,00

GBP GBP GBP GBP GBP GBP GBP EUR GBP GBP

–34–

2,44 13,88 4,11 0,75 6,09 2,47 3,40 27,66 16,22 2,37

STAR FUND

Dénomination VODAFONE GROUP PLC

Quantité ou Nominal au 31/12/2014 6 000 000,00

Devise GBP

Cours en devises 2,23

Total Royaume-Uni Irlande CRH PLC

400 000,00

EUR

19,90

Total Irlande Italie ASCOPIAVE S.P.A. ASSICURAZIONI GENERALI SPA ASTALDI SPA CREDITO VALTELLINESE SCARL EMAK SPA .BAGNOLO IN PIANO ENEL ENGINEERING ING.INFORMATICA ENI SPA ROMA FALK RENEWABLES SPA HERA SPA INTESA SANPAOLO SPA ITALCEMENTI SPA MARR SPA PIAGGIO AND C SPA UNICREDIT AZ ZIGNAGO VETRO SPA

4 000 000,00 1 000 000,00 1 750 000,00 1 750 000,00 1 300 000,00 5 000 000,00 164 142,00 1 800 000,00 3 240 000,00 4 000 001,00 8 000 000,00 1 600 000,00 1 000 000,00 6 000 000,00 1 000 000,00 2 000 000,00


1,83 17,00 4,78 0,79 0,86 3,70 37,50 14,51 0,93 1,94 2,42 4,94 14,72 2,41 5,34 5,07

Total Italie Jersey UNITED BUSINESS MEDIA PLC

3 600 000,00

GBP

4,83

Total Jersey Japon CANON INC. HONDA MOTOR CO.LTD KURITA WATER IND.LTD MITSUBISHI SHOKUHIN CO LTD MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GROUP NISSAN MOTOR CO.LTD SUMITOMO MITSUI FINANC.GR TAKEDA PHARMACEUTICAL CO LTD

400 000,00 300 000,00 600 000,00 350 000,00 3 500 000,00 2 500 000,00 300 000,00 350 000,00

JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY

3 840,50 3 526,00 2 523,00 2 635,00 664,50 1 057,00 4 375,00 4 996,50

Total Japon Luxembourg (Grand-Duché) ARCELORMITTAL SA REG SHS

1 400 000,00

EUR

9,09

Total Luxembourg (Grand-Duché) Pays-Bas AEGON NV CNH INDUSTRIAL REG SHS CORIO NV /EUR 10 EXACT HOLDING NV DELFT ING GROEP NV/CERT.OF SHS KONINKLIJKE AHOLD NV NUTRECO ROY.PHILIPS /EUR 0.2 UNILEVER CERT.OF SHS

1 000 000,00 2 000 000,00 280 000,00 200 000,00 2 500 000,00 1 000 000,00 200 000,00 200 000,00 600 000,00


6,26 6,70 40,63 31,70 10,83 14,76 44,48 24,15 32,64

Total Pays-Bas Portugal EDP-ENERGIAS DE PORTUGAL SA

2 500 000,00

EUR

3,22

Total Portugal Suède TELIASONERA AB

4 000 000,00

SEK

Total Suède

–35–

50,40



% Portefeuille

% Actif Net

17 214 180,30

0,51 %

0,49 %

141 098 219,50

4,20 %

3,98 %

7 960 000,00

0,24 %

0,23 %

7 960 000,00

0,24 %

0,23 %

7 304 000,00 17 000 000,00 8 365 000,00 1 387 750,00 1 117 350,00 18 480 000,00 6 155 325,00 26 118 000,00 3 011 580,00 7 780 001,95 19 376 000,00 7 904 000,00 14 720 000,00 14 460 000,00 5 335 000,00 10 140 000,00

0,22 % 0,51 % 0,25 % 0,04 % 0,03 % 0,55 % 0,18 % 0,78 % 0,09 % 0,23 % 0,58 % 0,24 % 0,44 % 0,43 % 0,16 % 0,30 %

0,21 % 0,48 % 0,24 % 0,04 % 0,03 % 0,52 % 0,17 % 0,74 % 0,09 % 0,22 % 0,55 % 0,22 % 0,42 % 0,41 % 0,15 % 0,29 %

168 654 006,95

5,01 %

4,76 %

22 410 520,10

0,67 %

0,63 %

22 410 520,10

0,67 %

0,63 %

10 588 716,01 7 291 201,53 10 434 317,34 6 356 882,79 16 030 924,53 18 214 218,23 9 046 797,14 12 053 952,50

0,32 % 0,22 % 0,31 % 0,19 % 0,48 % 0,54 % 0,27 % 0,36 %

0,30 % 0,21 % 0,29 % 0,18 % 0,45 % 0,51 % 0,26 % 0,34 %

90 017 010,07

2,68 %

2,54 %

12 723 200,00

0,38 %

0,36 %

12 723 200,00

0,38 %

0,36 %

6 259 000,00 13 400 000,00 11 376 400,00 6 340 000,00 27 075 000,00 14 755 000,00 8 897 000,00 4 830 000,00 19 584 000,00

0,19 % 0,40 % 0,34 % 0,19 % 0,81 % 0,44 % 0,27 % 0,14 % 0,58 %

0,18 % 0,38 % 0,32 % 0,18 % 0,76 % 0,42 % 0,25 % 0,14 % 0,55 %

112 516 400,00

3,35 %

3,17 %

8 045 000,00

0,24 %

0,23 %

8 045 000,00

0,24 %

0,23 %

21 282 415,77

0,63 %

0,60 %

21 282 415,77

0,63 %

0,60 %

STAR FUND

Dénomination

États-Unis d’Amérique ADT CORPORATION CISCO SYSTEMS INC. CITIGROUP INC DR PEPPER SNAPPLE GRP INC EXXON MOBIL CORP GENERAL ELECTRIC CO JPMORGAN CHASE & CO LILLY (ELI) & CO MICROSOFT CORP OWENS & MINOR INC. PFIZER INC. PPL CORP PROCTER & GAMBLE CO. PUBL.SERV.ENTERPRISE QUEST DIAGNOSTICS INC. SYMANTEC CORP.


Devise

500 000,00 700 000,00 600 000,00 100 000,00 200 000,00 1 000 000,00 400 000,00 150 000,00 500 000,00 400 000,00 600 000,00 300 000,00 100 000,00 300 000,00 200 000,00 500 000,00

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD

Cours en devises

36,23 27,82 54,11 71,68 92,45 25,27 62,58 68,99 46,45 35,11 31,15 36,33 91,09 41,41 67,06 25,66

Total États-Unis d’Amérique

b.


14 970 455,77 16 090 657,41 26 830 296,27 5 923 722,16 15 280 360,32 20 883 434,57 20 686 748,48 8 552 125,95 19 193 421,76 11 606 131,98 15 445 642,74 9 007 065,82 7 527 788,11 10 266 517,91 11 083 839,51 10 600 801,62


% Portefeuille

0,45 % 0,48 % 0,80 % 0,18 % 0,45 % 0,62 % 0,62 % 0,25 % 0,57 % 0,35 % 0,46 % 0,27 % 0,22 % 0,31 % 0,33 % 0,32 %

% Actif Net

0,42 % 0,45 % 0,76 % 0,17 % 0,43 % 0,59 % 0,58 % 0,24 % 0,54 % 0,33 % 0,44 % 0,25 % 0,21 % 0,29 % 0,31 % 0,30 %

223 949 010,38

6,66 %

6,32 %


2 175 855 592,79

64,69 %

61,38 %

Total Actions

2 175 855 592,79

64,69 %

61,38 %

9 031 500,00 9 597 000,00

0,27 % 0,28 %

0,25 % 0,28 %

18 628 500,00

0,55 %

0,53 %

OPC à nombre fixe de parts sont admis à la cote officielle d’une bourse de valeurs DIRECTIVE 2009/65/CE – FSMA Immobilier BEFIMMO SCA SICAFI COFINIMMO SICAFI

150 000,00 100 000,00

EUR EUR

60,21 95,97

Total Immobilier Total DIRECTIVE 2009/65/CE – FSMA

D.

18 628 500,00

0,55 %

0,53 %

Total sont admis à la cote officielle d’une bourse de valeurs

18 628 500,00

0,55 %

0,53 %

Total OPC à nombre fixe de parts

18 628 500,00

0,55 %

0,53 %

Autres valeurs mobilières sont admises à la cote officielle d’une bourse de valeurs Espagne RIGHT BBVA 07.01.15

3 000 000,00

EUR

0,08

Total Espagne

237 000,00

0,01 %

0,01 %


237 000,00

0,01 %

0,01 %

Total Autres valeurs mobilières

237 000,00

0,01 %

0,01 %

3 363 378 274,11

100,00 %

94,88 %

Total Valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, OPC et instruments financiers dérivés II.

237 000,00

Dépôts et liquidités Avoirs bancaires à vue BELFIUS BANQUE BELFIUS BANQUE BELFIUS BANQUE BELFIUS BANQUE BELFIUS BANQUE BELFIUS BANQUE BELFIUS BANQUE

EUR USD GBP JPY CHF CAD SEK

Total Avoirs bancaires à vue

–36–

149 236 902,01 10 197 765,52 5 588 906,95 3 049 016,50 1 157 823,69 651 892,29 648 170,42

4,21 % 0,29 % 0,16 % 0,09 % 0,03 % 0,02 % 0,02 %

170 530 477,38

4,81 %

STAR FUND

Dénomination


Devise

Total Dépôts et liquidités III.

Créances et dettes diverses

IV.

Autres

V.

Total de l’actif net

–37–

Cours en devises



% Portefeuille

% Actif Net

170 530 477,38

4,81 %

-395 271,48

-0,01 %

11 318 516,46

0,32 %

3 544 831 996,47

100,00 %

STAR FUND Répartition des actifs (en % du portefeuille-titres) Répartition économique au 31 décembre 2014

Institutions publiques, sans but lucratif Banques & autres établissements de crédit Approvisionnement en énergie & en eau Produits cosmétiques pharmaceutiques & produits médicaux Télécommunications Sociétés financières, d’investissement & autres sociétés diversifiées Pétrole et gaz naturel Véhicules Entreprises d’assurances Chimie Alimentation & boissons non alcoolisées Matériaux de construction & industrie de la construction Commerce de détail & grandes surfaces Internet, logiciels & services IT Mécanique & équipements industriels Etablissements de crédit hypothécaire & institutions de financement (MBS, ABS) Biens d’équipement divers Appareils électroniques & semi-conducteurs Textiles, vêtements & articles en cuir Appareils & composants électriques Graphisme, publication & imprimerie Immoblier Organisations supranationales Industrie minière, charbon & acier Matériel informatique & réseautage Foresterie, papier & produits forestiers Circulation & transports Services environnementaux & recyclage Industrie de l’emballage Tabac & boissons alcoolisées Institutions non classifiables / non classifiées Services divers Agriculture & pêche Trusts / fonds d’investissement Biens de consommation divers Industrie aéronautique & astronautique Caoutchouc & pneus Secteur de la restauration et de l’hébergement, infrastructures de loisirs Photographie & optique Total portefeuille :

–38–

21,30 % 14,75 % 5,67 % 5,57 % 5,36 % 5,20 % 3,86 % 3,83 % 3,78 % 3,66 % 3,13 % 3,07 % 3,03 % 2,50 % 1,35 % 1,30 % 1,25 % 1,21 % 1,15 % 1,10 % 1,06 % 1,05 % 0,81 % 0,64 % 0,59 % 0,42 % 0,40 % 0,40 % 0,34 % 0,33 % 0,30 % 0,30 % 0,27 % 0,27 % 0,22 % 0,19 % 0,14 % 0,13 % 0,07 % 100,00 %

STAR FUND

7.2. Changement dans la composition des actifs (en EUR)

Semestre 1 Achats Ventes Total 1 Souscriptions Remboursements Total 2 Moyenne de référence du total des actifs

Semestre 2

Total

1 254 881 584,85 1 325 053 704,61 2 579 935 289,46

756 916 198,01 726 256 589,65 1 483 172 787,66

2 011 797 782,86 2 051 310 294,26 4 063 108 077,12

89 413 605,37 135 666 977,74 225 080 583,11

100 699 069,43 97 730 505,51 198 429 574,94

190 112 674,80 233 397 483,25 423 510 158,05

3 423 760 859,65

3 488 601 993,68

3 456 293 038,05

68,78 %

36,83 %

105,30 %

Taux de rotation

Un chiffre proche de 0 % montre que les transactions portant, selon le cas, sur les valeurs mobilières ou sur les actifs, à l’exception des dépôts et liquidités, ont été réalisées, durant une période déterminée, en fonction uniquement des souscriptions et remboursements. Un pourcentage négatif indique que les souscriptions et remboursements n’ont donné lieu qu’à un nombre limité de transactions ou, le cas échéant, à aucune transaction dans le portefeuille. La liste détaillée des transactions qui ont eu lieu pendant l’exercice peut être consultée sans frais chez ING Investment Management Belgium S.A. – Société de gestion – ayant son siège Avenue Marnix 23 à 1000 Bruxelles.

7.3. Evolution des souscriptions et des remboursements ainsi que de la valeur nette d’inventaire Evolution du nombre de parts en circulation au 31/12/2014 Période

Souscriptions Capitalisation

Remboursements

Fin de période

Distribution Capitalisation Distribution Capitalisation Distribution

Total

31/12/2012

1 590 897,702

3 041 344,709

23 150 597,456

23 150 597,456

31/12/2013

1 397 710,835

1 872 463,171

22 675 845,120

22 675 845,120

31/12/2014

1 234 429,612

1 522 884,972

22 387 389,760

22 387 389,760

Montants payés et reçus par l’OPC (dans la devise du fonds commun de placement) Souscriptions Capitalisation Distribution

Remboursements Capitalisation Distribution

31/12/2012

197 149 663,09

373 584 552,06

31/12/2013

193 766 124,56

258 147 813,88

31/12/2014

190 112 674,80

233 397 483,25

Valeur nette d’inventaire en fin de période (dans la devise du fonds commun de placement) Période

du compartiment

par action Capitalisation

Distribution

31/12/2012

3 026 009 268,81

130,71

31/12/2013

3 356 818 941,74

148,04

31/12/2014

3 544 831 996,47

158,34

–39–

STAR FUND

7.4. Performances Rendements actuariels : 1 an

3 ans

5 ans

10 ans

6,96 % (en %)

10,16 % (en %)

5,21 % (en %)

4,12 % (en %)

Depuis la fin de la période de souscription initiale 6,88 % (en %)

Il s’agit de l’évolution de la valeur nette d’inventaire annualisée et hors frais (de souscription et de remboursement). Les returns du passé ne constituent aucune garantie de return futur et ne tiennent pas compte de fusions éventuelles. Ce fonds commun de placement a été créé en février 1987.

–40–

STAR FUND

7.5. Frais Le total des frais courants s’élève à 1,17 % au 31 décembre 2014 sur base annuelle. Les frais courants, calculés conformément aux dispositions du Règlement 583/2010 de la Commission du 1er juillet 2010 mettant en œuvre la Directive 2009/65/CE du Parlement européen et du Conseil en ce qui concerne les informations clés pour l’investisseur et les conditions à remplir lors de la fourniture des informations clés pour l’investisseur ou du prospectus sur un support durable autre que le papier ou au moyen d’un site web (ci-après le « Règlement 583/2010 »), sont repris dans les informations clés pour l’investisseur. La notion de « frais courants » consiste en tous paiements déduits de l’actif du fonds lorsqu’une telle déduction est imposée ou autorisée par la règlementation, les statuts ou le prospectus. Ils n’incluent cependant pas les commissions de performance, les frais d’entrée et de sortie payés directement par l’investisseur, les frais de transaction, à l’exception de ceux qui seraient facturés par la banque dépositaire, la société de gestion, l’agent administratif, les administrateurs de la sicav ou n’importe quel conseiller en placement. Les frais liés à la souscription et au remboursement de parts d’OPC sous-jacents font également partie des frais courants. En outre, ils ne comprennent pas les intérêts sur les emprunts et les frais liés à la détention de produits dérivés (par exemple les appels de marge). Ils sont fondés sur les frais de l’exercice comptable précédent et sont exprimés en pourcentage de l’actif net moyen de la période concernée. Dans certains cas, ils peuvent être exprimés sous forme d’un montant maximum à facturer ou être établis sur la base d’une autre période passée d’un an, voire faire l’objet d’une estimation.

7.6. Notes aux états financiers et autres informations Note 1 La rubrique bilantaire "II. Valeurs Mobilières, instruments du marché monétaire, OPC et instruments financiers dérivés - A. Obligations et autres titres de créance - b. Autres titres de créance - b.2. Sans instruments financiers dérivés "embedded" " : représente des obligations à taux variable, adossés à des actifs financiers ou à des créances hypothécaires et réparties sur 18 émetteurs. Note 2 La rubrique bilantaire "II. Valeurs Mobilières, instruments du marché monétaire, OPC et instruments financiers dérivés - C. Actions et autres valeurs assimilables à des actions - b. OPC à nombre fixe de parts" représente la position en Befimmo et Cofinimmo. Note 3 La rubrique bilantaire "II. Valeurs Mobilières, instruments du marché monétaire, OPC et instruments financiers dérivés - D. Autres valeurs mobilières" représente des droits attribués par BBVA en décembre. Ces droits ont été vendus en janvier. Note 4 Les rubriques bilantaires "IV. Créances et dettes à un an au plus - A. Créances - a. Montants à recevoir" et "B. Dettes - a. Montants à payer" représentent essentiellement des transactions du portefeuille titres en cours de liquidation. Note 5 Les rubriques bilantaires "IV. Créances et dettes à un an au plus - A. Créances - c. Collatéral" et "B. Dettes - d. Collatéral" représentent la garantie constituée pour l'activité de prêts de titres (voir "Note 13" ci-dessous); cette garantie excède sensiblement le seuil contractuel minimum de 105% de la valeur des titres prêtés car les opérations en cours de prêt sont également prises en considérations ("pending positions").

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STAR FUND Note 6 La rubrique bilantaire "IV. Créances et dettes à un an au plus - B. Dettes - e. Autres" représente un ajustement des revenus de prêts de titres à déjà perçus et à rembourser en janvier 2015. Note 7 La rubrique bilantaire "V. Dépôts et liquidités - A. Avoirs bancaires à vue" a augmenté de 3 à 5% des avoirs du fonds suite à une décision de gestion comme mentionné dans le rapport de la "Politique suivie pendant l'exercice" joint dans le présent rapport annuel. Note 8 Le poste du compte de résultats "I. Réductions de valeur, moins-values et plus-values - A. Obligations et autres titres de créance - a. Obligations" présente une importante plus-value nette suite à l'amélioration des cotations sur les marchés obligataires (poursuite de la baisse des taux ). Note 9 A l'inverse, le poste du compte de résultats "I. Réductions de valeur, moins-values et plus-values - C. Actions et autre valeurs assimilables à des actions - a. Actions" présente un net ralentissement de la révalorisation boursière par rapport à '2013. Note 10 Le poste du compte de résultats « I. Réductions de valeur, moins-values et plus-values » présente des plus-values sur l'ensemble des composantes du portefeuille titres, comparativement à '2013. La plus-value sur les opérations de change provient du renforcement des devises GBP, USD et JPY par rapport à l’EUR. Note 11 Le poste du compte de résultats "II. Produits et charges des placements - E. Précomptes mobiliers (-) - a. D'origine belge" : cette charge est due à l'encaissement du dividende de Befimmo qui est désormais soumis au précompte mobilier de 25% Note 12 Le poste du compte de résultats "II. Produits et charges des placements - E. Précomptes mobiliers (-) - b. D'origine étrangère" : cette charge est positivement influencée par la suppression de la retenue à la source de 30% sur les dividendes d'origine française. Note 13 - Le poste du compte de résultats "III. Autres produits - B. Autres" : revenus de l'activité de prêts de titres Afin d'accroître les revenus du Fonds, le Fonds recourt à la technique du prêt de titres, conformément aux conditions stipulées dans l'Arrêté Royal du 7 mars 2006 relatif aux prêts de titres par certains organismes de placement collectif ainsi qu’aux recommandations de l’ESMA. Le prêt de titres est organisé avec Goldman Sachs suivant le modèle "agent". Les rapports entre toutes les parties concernées sont consignés dans des accords-cadres internationaux reconnus communément qui stipulent les principales règles de protection. Les garanties financières obtenues sont constituées d'obligations d'états émises par les pays suivants : Belgique, Canada, France, Allemagne, Pays-Bas, Suède, Suisse, Grande Bretagne et les Etats Unis d'Amérique. Le prêt de titres n'est d'application que sur la composante actions du portefeuille. Le nombre de titres prêtés a oscillé entre 4 et 38 actions différentes, dont l'encours, évalué à sa valeur de marché a varié entre 2 et 331 millions d'EUR et entre 0,5 et 9,6% de l'actif net. Conformément aux pratiques du marché, la rémunération nette reçue de la contrepartie est attribuée en grande partie au Fonds et a représenté 4,09 millions d'EUR au 31/12/2014; la partie restante revient à la société de gestion et a représenté 0,52 million d'EUR au 31/12/2014.

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STAR FUND Note 14 Le poste du compte de résultats "IV. Coûts d'exploitation - A. Frais de transaction et de livraison inhérents aux placements " ont sensiblement augmenté par comparaison à '2013 suite à une rotation du portefeuille plus importante. Note 15 Le poste du compte de résultats "IV. Coûts d'exploitation - B. Charges financières (-) : l'augmentation provient des frais de récupération des retenues à la source sur les dividendes d'origine française, possibilité qui n'est possible que depuis juillet '2013. Note 16 Le poste du compte de résultats "IV. Coûts d'exploitation - C. Rémunération due au dépositaire (frais de liquidation inclus)" a sensiblement augmenté par comparaison à '2013 suite à la rotation plus élevée du portefeuille "actions" ainsi qu'à l'augmentation sensible du portefeuille titres. Note 17 Le poste du compte de résultats "IV. Coûts d'exploitation - D. Rémunération due au gestionnaire - b. Gestion administrative et comptable" : suit à la modification de la structure des rémunérations mise en application au 01/10/2014, cette rémunération est désormais scindée en ses 2 composantes. Note 18 Le poste du compte de résultats "IV. Coûts d'exploitation - H. Services et biens divers" : l'augmentation provient en partiellement des frais de publication des Assemblées Générales Extraordinaires (adaptation du Règlement de Gestion) et de frais de développement du reporting AIF. Note 19 Le poste du compte de résultat "IV. Coûts d'exploitation - K. Autres charges" représente principalement les contributions aux frais de fonctionnement de la FSMA; la charge est basée sur les actifs nets et souscriptions au 31 décembre et peut fluctuer en fonction du remboursement consécutif au calcul de budget définitif de la FSMA.

Information 1 - Statuts et règlement de gestion Article 215, alinéa 2 de la loi du 19/04/2014 relative aux organismes de placement collectif alternatifs et à leurs gestionnaires : SICAV's : le texte officiel des statuts est déposé au greffe du tribunal de commerce. FCP's : le texte officiel du règlement de gestion est déposé à la FSMA. Information 2 - Defence Policy Article 252, § 1er de la loi du 19/04/2014 : La Société applique la ING Group « Defence Policy » et n'investira pas dans des entreprises directement liées à des armements controversés (mines antipersonnel, bombes à fragmentation, munitions à base d'uranium appauvri, armes biologiques, chimiques ou nucléaires ...). La "Defence Policy" peut être consultée sur le site www.ing.com. Information 3 : La Société de Gestion dispose d'un nombre limité de parts du fonds dans son portefeuille afin de garantir la tenue d'une assemblée générale des actionnaires juridiquement valable, s'il s'avère qu' aucun des actionnaires n'ait bloqué ses parts dans le délai prévu par l'avis de convocation. Dans ce cas, la Société de Gestion exerce les droits de vote attachés aux parts conformément à l'ordre du jour de l'assemblée générale des actionnaires en veillant à défendre au mieux les intérêts du fonds et des actionnaires. Jusqu'à ce jour, les ordres du jour des assemblées générales ont été approuvés dans ces cas par la Société de Gestion suivant cette procédure.

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Editeur responsable Wim Roelant Av. Marnix 23 – 1000 Bruxelles [email protected]

JAARVERSLAG. op 31 december 2014

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