Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V

Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V.

Jaarverslag 2012

-2-

INSINGER DE BEAUFORT UMBRELLA FUND N.V.

INHOUDSOPGAVE Algemene informatie................................................................................................................

-5-

Organisatiestructuur..................................................................................................................

-5-

Verslaggeving en fondsenstructuur.........................................................................................

-7-

Profiel..........................................................................................................................................

-7-

Portfolio Managers.....................................................................................................................

- 10 -

Meerjarenoverzicht...................................................................................................................

- 12 -

Verslag van de Directie............................................................................................................

- 16 -

Ontwikkelingen per subfonds.................................................................................................

- 18 -

Risicobeoordeling.......................................................................................................................

- 25 -

Overige........................................................................................................................................

- 26 -

Fund Governance.......................................................................................................................

- 26 -

Verklaring inzake de bedrijfsvoering........................................................................................

- 26 -

Jaarrekening..............................................................................................................................

- 28-

Balans per 31 december...........................................................................................................

- 28 -

Balans per 31 december per subfonds....................................................................................

- 29 -

Winst- en Verliesrekening..........................................................................................................

- 31 -

Winst- en Verliesrekening per subfonds..................................................................................

- 32 -

Mutatieoverzicht Eigen Vermogen..........................................................................................

- 33 -

Mutatieoverzicht Eigen Vermogen per subfonds...................................................................

- 35 -

Kasstroomoverzicht ..................................................................................................................

- 37 -

Kasstroomoverzicht per subfonds...........................................................................................

- 38 -

Toelichting op de jaarrekening..................................................................................................

- 39 -

Algemeen...............................................................................................................................

- 39 -

Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening.........................................................

- 39 -

Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans..............................................

- 40 -

Grondslagen voor de resultaatbepaling..............................................................................

- 41 -

Toelichting bij specifieke posten in de balans.........................................................................

- 42 -

1

Beleggingen....................................................................................................................

- 42 -

2

Risico’s ten aanzien van financiële instrumenten.......................................................

- 51 -

3

Overige vorderingen.......................................................................................................

- 59 -

4

Liquiditeiten....................................................................................................................

- 60 -

5

Schulden uit hoofde van effectentransacties..............................................................

- 60 -

6

Crediteuren en overlopende passiva............................................................................

- 61 -

7

Eigen Vermogen.............................................................................................................

- 61 -

Toelichting bij specifieke posten in de winsten verliesrekening..........................................

- 62 -

-3-


INHOUDSOPGAVE (VERVOLG) 8

Rentebaten......................................................................................................................... - 62 -

9 Overige valutakoersverschillen......................................................................................... - 62 10 Kostenparagraaf............................................................................................................... - 63 11 Resultaat per aandeel....................................................................................................... - 70 12 Overige toelichtingen........................................................................................................ - 71 Overige gegevens........................................................................................................................ - 72 Statutaire bepalingen inzake winstbestemming........................................................................... - 72 Dividenduitkeringen in het boekjaar............................................................................................... - 72 Voorstel dividenduitkeringen over het boekjaar............................................................................ - 72 Prioriteitsaandelen........................................................................................................................... - 72 Gebeurtenissen na balansdatum.................................................................................................... - 72 Belangen van de Directie en Commissarissen................................................................................ - 73 Controleverklaring van de onafhankelijke accountant.................................................................. - 74 Appendix I — Beleggingsportefeuille (exclusief derivaten) van Insinger de Beaufort Global Convertible Fund per 31 december 2012................................................................... - 76 Appendix II — Beleggingsportefeuille (exclusief derivaten) van Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund per 31 december 2012.................................................................... - 80 Appendix III — Beleggingsportefeuille (exclusief derivaten) van Insinger de Beaufort Equity Income Fund per 31 december 2012........................................................................... - 82 -

-4-


Algemene informatie Organisatiestructuur

Statutaire zetel

Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. Herengracht 537 1017 BV Amsterdam Telefoon: 020 - 5215 450

Directie/Beheerder

Fax:

020 - 5215 469

E-mail:

[email protected]

Internet:

www.insinger.com

Insinger de Beaufort Asset Management N.V. Samenstelling directie: G.S. Wijnia (vanaf 14 november 2012) J.J. Human (tot 30 september 2012) P.D. Yeo

Administrateur

TMF FundAdministrators B.V. Westblaak 89 Postbus 25121 3001 HC Rotterdam

Accountant

Ernst & Young Accountants LLP Wassenaarseweg 80 2596 CZ Den Haag

Belastingadviseur

Ernst & Young Belastingadviseurs Antonio Vivaldistraat 150 1083 HP Amsterdam

-5-


Organisatiestructuur Depotbank

Bank Insinger de Beaufort N.V. (IdB Equity Income Fund) Herengracht 537 1017 BV Amsterdam

Kasbank N.V. (IdB Global Convertible Fund) Spuistraat 172 1012 VT Amsterdam

Prime broker

Merrill Lynch (IdB Real Estate Equity Fund) 2 King Edward Street Londen, EC1A HQ Verenigd Koninkrijk

-6-


Verslaggeving en fondsenstructuur Verslaggeving Hierbij wordt verslag uitgebracht over de ontwikkelingen in het jaar 2012 van het door Insinger de Beaufort Asset Management N.V. beheerde en naar Nederlands recht opgerichte Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. De vennootschap is statutair gevestigd te Amsterdam. Een paraplufonds heeft als karakteristiek dat binnen één rechtspersoon meerdere beleggingsfondsen kunnen bestaan door het gebruik van aandelenseries. Iedere serie belichaamt een fonds. De economischeen beursontwikkelingen zijn voor alle fondsen gezamenlijk in het verslag van de beheerder in paragraaf “Terugblik 2012” opgenomen. Vervolgens worden per subfonds de ontwikkelingen binnen het subfonds zelf alsmede de jaarcijfers en een toelichting daarop gegeven.

Binnen Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. bestaan per 31 december 2012 drie beleggingsfondsen met een open-end status, te weten: •

Fonds A, genaamd Insinger de Beaufort Global Convertible Fund;

•

Fonds C, genaamd Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund;

•

Fonds D, genaamd Insinger de Beaufort Equity Income Fund.

De beleggingsfondsen binnen Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. kennen ieder een eigen beleggingsstrategie, welke bij de betreffende fondsen wordt toegelicht.

Profiel Insinger de Beaufort Global Convertible Fund Insinger de Beaufort Global Convertible Fund (hier na: “Fonds A”), een subfonds van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. is een open-end beleggingsmaatschappij met een officiële notering op Amsterdamse effectenbeurs. Fonds A bezit de status van fiscale beleggingsinstelling. Fonds A belegt uitsluitend in (inter)nationale converteerbare waardepapieren, zijnde converteerbare obligaties (convertibles) en preferent converteerbare effecten, alsmede warrantleningen en tijdelijk (voor een periode van maximaal 6 maanden) uit conversie verkregen aandelen.

Doordat Fonds A belegt in converteerbare obligaties en andere vastrentende waardepapieren, is Fonds A blootgesteld aan fluctuaties die de aandelen- en obligatiemarkt kenmerken. In vergelijking tot andere beleggingen dienen voor convertibles relatief beperkte directe rendementen te worden verwacht. Deze lage rendementen gaan gepaard met relatief beperkte risico’s, hoewel op korte termijn de koers van Fonds A kan dalen als gevolg van sterke rentestijgingen op de internationale obligatiemarkten. De beleggingsrisico’s worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren. Fonds A kan valutarisico’s in zijn beleggingsportefeuille afdekken door het gebruik van valuta termijntransacties en valutaopties.

-7-


De prestaties van Fonds A worden niet afgemeten tegen een referentie-index, maar gemeten in absolute zin. Fonds A streeft ernaar ieder jaar een positief rendement te behalen, maar negatieve rendementen kunnen niet worden uitgesloten.

Een fundamentele en waarderingstechnische analyse maakt deel uit van het selectieproces. De belegging van Fonds A in effecten uitgegeven door een onderneming (na conversie) mag niet meer dan 5% van het uitstaande aandelenkapitaal van de betreffende uitgevende instelling bedragen en evenmin meer dan 10% van het vermogen van Fonds A. De beleggingen zullen worden getoetst aan de begrenzing vervat in voorafgaande volzin op het tijdstip van aankoop daarvan. De minimale omvang bij emissie van een lening waarin wordt belegd dient EUR 25 miljoen te bedragen.

Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund (hierna: de “Fonds C”), een subfonds van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V., is een open-end beleggingsmaatschappij met een officiële notering op de Amsterdamse effectenbeurs. Fonds C bezit de status van fiscale beleggingsinstelling. Fonds C belegt haar vermogen enerzijds in beleggingsinstellingen of REIT’s (Real Estate Investments Trusts) die op hun beurt – direct of indirect – beleggen in de vastgoedsector, en anderzijds in effecten van ondernemingen die – direct of indirect – actief zijn in de vastgoedsector.

Het beleggingsbeleid van Fonds C is zowel gericht op vermogensgroei als op het verwerven van inkomsten. Fonds C streeft naar een zo hoog mogelijk beleggingsresultaat gegeven de risico's van de onroerend goed markten. Door een goed gediversifieerde portefeuille te bouwen wordt verwacht dat de volatiliteit van de resultaten van Fonds C verminderd kan worden.

De doelstellingen van Fonds C kunnen worden verwezenlijkt enerzijds (1) door direct te beleggen in effecten van vastgoedondernemingen/-fondsen die genoteerd zijn op de beurzen van de gevestigde markten. Fonds C mag daarbij zowel “long” als “short” posities in deze effecten innemen. Anderzijds (2) kan indirect worden belegd via beleggingsinstellingen die in deze effecten beleggen. De doelstelling van Fonds C kan tevens (3) worden verwezenlijkt door het delegeren van het beheer over een gedeelte van de portefeuille aan externe vermogensbeheerders, dit in de vorm van een discretionair mandaat. Fonds C kan ook gebruik maken van afgeleide instrumenten voor het afdekken van koersen valutarisico’s en voor het voeren van een efficiënt beleggingsbeleid.

Hoewel Fonds C ernaar streeft zich in te dekken tegen risico’s van een dalende markt voor de effecten van vastgoedondernemingen/-fondsen, wordt er niet voortdurend gebruik gemaakt van afdekkingtechnieken en kan er geen garantie worden gegeven dat er altijd optimaal van dergelijke technieken gebruik zal worden gemaakt. Mede in het licht van het voorgaande wordt er nadrukkelijk op gewezen dat de koers van de effecten van vastgoedondernemingen/-fondsen of beleggingsinstellingen in Fonds C zowel kan stijgen als dalen.

-8-


De prestaties van Fonds C worden niet afgemeten tegen een referentie-index, maar gemeten in absolute zin. Fonds C streeft ernaar ieder jaar een positief rendement te behalen, maar negatieve rendementen kunnen niet worden uitgesloten.

Insinger de Beaufort Equity Income Fund Insinger de Beaufort Equity Income Fund (hierna: “Fonds D”), een subfonds van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V., is een open-end beleggingsmaatschappij met een officiële notering op de Amsterdamse effectenbeurs. Fonds D bezit de status van fiscale beleggingsinstelling. Fonds D belegt zijn vermogen wereldwijd in effecten van beursgenoteerde ondernemingen, maar met de nadruk op Europese ondernemingen. Daarenboven kan Fonds D tevens beleggen in vastrentende waarden en in liquiditeiten, dit wanneer verwacht wordt dat deze beleggingsinstrumenten wellicht beter zullen presteren dan aandelen. Het doel van Fonds D is om naast kapitaalgroei ook een behoorlijk inkomen te genereren. Fonds D is een beleggingsfonds dat hoofdzakelijk belegt in aan algemeen erkende beurzen officieel genoteerde effecten alsmede opties daarop, alsook in vastrentende waarden en convertibles, uitgegeven door bedrijven waarvan de aandelen genoteerd zijn aan deze beurzen of die zijn uitgegeven door een overheid. Tevens kan worden belegd in zogenaamde indexopties en futures. De beleggingsrisico’s worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren. Fonds D kan valutarisico’s in zijn beleggingsportefeuille afdekken door het gebruik van valuta termijntransacties en valutaopties. Doordat Fonds D is belegd in aandelen is zij blootgesteld aan de fluctuaties die aandelenmarkten kenmerken. In vergelijking tot andere beleggingen worden van aandelen relatief hoge rendementen verwacht. Deze hoge rendementen gaan echter gepaard met relatief grote risico’s, met name op korte termijn, daar de aandelenmarkten sterk kunnen fluctueren als gevolg van ontwikkelingen waarop de beheerder geen invloed heeft. Aandelenfondsen zoals Fonds D zijn daarom met name geschikt voor dat gedeelte van het vermogen van een belegger dat voor een langere periode (meerdere jaren) niet hoeft te worden aangewend voor het levensonderhoud. Door het gemengde internationale karakter van de beleggingen van Fonds D kunnen de beleggingsrisico’s zo veel mogelijk worden beperkt, zonder dat dit ten koste hoeft te gaan van het rendementspotentieel van Fonds D. Met behulp van afgeleide beleggingsinstrumenten zoals opties en valutatermijncontracten kunnen risico’s verder worden beperkt en kan extra rendement worden behaald. De selectie van aandelen, die in aanmerking komen om in de beleggingsportefeuille van Fonds D te worden opgenomen, geschiedt door de beheerder met behulp van door deze ontwikkelde, voor een belangrijk deel geautomatiseerde aandelenselectiemodellen. De fondsen worden geselecteerd op basis van hun financiële positie, dividendrendement kwaliteit en groei van de winst, omzet, kwantitatieve analyse en op basis van een risicoanalyse, de risico/rendementsverhouding. De belegging van Fonds D in effecten uitgegeven door een onderneming mag niet meer omvatten dan 5% van het uitstaande aandelenkapitaal van de betreffende uitgevende instelling en evenmin meer dan 10% van het vermogen van Fonds D.

-9-


De prestaties van Fonds D worden niet afgemeten tegen een referentie-index, maar gemeten in absolute zin. Fonds D streeft ernaar ieder jaar een positief rendement te behalen, maar negatieve rendementen kunnen niet worden uitgesloten.

De subfondsen zijn geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten.

Portfolio Managers Insinger de Beaufort Global Convertible Fund BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. BNP Paribas IP is onderdeel van BNP Paribas Group. De beheerder van IdB Global Convertible Fund bestaat uit een team van global convertible portfolio managers.

Gerwin Wijnia, Chief Investment Officer Gerwin heeft aan de Rijksuniversiteit Groningen (B Bus. Sc. in Finance) gestudeerd en is RA (CEFA) houder. Gerwin is sinds 2007 werkzaam bij Insinger de Beaufort en was verantwoordelijk voor portfolio management van institutionele clienten en vanaf 2009 eind verantwoordelijk voor Insinger de Beaufort Equity Income Fund en IdB European Mid Cap Fund N.V. Vanaf oktober 2012 is Gerwin Wijnia de Chief Investment Officer van Bank Insinger groep en ook voor de Insinger de Beaufort beleggingsfondsen. Tevens is de heer Wijnia in november 2012 als directeur van IdB Asset Management N.V., de beheerder van de IdB fondsen, benoemd.

Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund Ryan Dally, Senior Portfolio Manager Ryan heeft aan de Universiteit in Kaapstad, Zuid-Afrika (B. Bus. Sc. in Finance) gestudeerd en is tevens een CFA Charterholder. Ryan is in 2008 begonnen als analist van het IdB Real Estate Equity Fund en vanaf medio 2009 verantwoordelijk voor het dagelijks beheer van Insinger de Beafort Real Estate Equity Fund.

Gerwin Wijnia, Chief Investment Officer Gerwin heeft aan de Rijksuniversiteit Groningen (B Bus. Sc. in Finance) gestudeerd en is RA (CEFA) houder. Gerwin is sinds 2007 werkzaam bij Insinger de Beaufort en was verantwoordelijk voor portfolio management van institutionele clienten en vanaf 2009 eind verantwoordelijk voor Insinger de Beaufort Equity Income Fund en IdB European Mid Cap Fund N.V. Vanaf oktober 2012 is Gerwin Wijnia de Chief Investment Officer van Bank Insinger groep en ook voor de Insinger de Beaufort beleggingsfondsen. Tevens is de heer Wijnia in november 2012 als directeur van IdB Asset Management N.V., de beheerder van de IdB fondsen, benoemd.

-10 -


Insinger de Beaufort Equity Income Fund Arnoud de Beaufort, Senior Portfolio Manager Arnoud heeft aan TU in Delft (MSc in Architectuur) gestudeerd en is tevens een CFA Charterholder. Arnoud is sinds 2007 werkzaam bij Insinger de Beaufort en was de Portfolio Manager van institutionele clienten. Vanaf oktober 2012 is Arnoud eind verantwoordelijk voor het dagelijks beheer van het IdB Equity Income Fund en van IdB European Mid Cap Fund N.V.

Gerwin Wijnia, Chief Investment Officer Gerwin heeft aan de Rijksuniversiteit Groningen (B Bus. Sc. in Finance) gestudeerd en is RA (CEFA) houder. Gerwin is sinds 2007 werkzaam bij Insinger de Beaufort en was verantwoordelijk voor portfolio management van institutionele clienten en vanaf 2009 eind verantwoordelijk voor Insinger de Beaufort Equity Income Fund en IdB European Mid Cap Fund N.V. Vanaf oktober 2012 is Gerwin Wijnia de Chief Investment Officer van Bank Insinger groep en ook voor de Insinger de Beaufort beleggingsfondsen. Tevens is de heer Wijnia in novmber 2012 als directeur van IdB Asset Management N.V., de beheerder van de IdB fondsen, benoemd.

Fiscaal De Vennootschap heeft de status van fiscale beleggingsinstelling. Op voorwaarde dat aan bepaalde fiscale voorwaarden wordt voldaan, kan het nultarief voor de vennootschapsbelasting worden toegepast.

Toezicht Door de AFM is op grond van de Wet op het financieel toezicht aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V. per 22 juni 2006 een vergunning verleend. De Beheerder is opgenomen in het register zoals bijgehouden door de Autoriteit Financiële Markten.

-11 -


Meerjarenoverzicht Hieronder volgt een overzicht van de kerncijfers van het Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. en de subfondsen over de afgelopen vijf jaar.

Kerncijfers (Bedragen in EUR)

Algemeen

2012

2011

2010

2009

2008

150.422.094

151.973.038

177.544.494

201.176.212

225.780.433

2.779.997

2.935.403

3.204.002

3.895.422

5.064.011

3.723.298

4.969.558

5.618.066

5.132.265

10.236.243

Waardeveranderingen

16.988.712

(12.417.882)

7.200.919

39.878.768

(89.992.457)

Kosten

(2.231.606)

(3.953.922)

(3.071.312)

Netto beleggingsresultaat

18.480.404

(11.402.246)

9.747.673

Totaal Eigen Vermogen Aantal bij derden geplaatste aandelen Waardeontwikkeling Inkomsten

- 12 -

(2.777.048) 42.233.985

(4.004.545) (83.760.759)


Kerncijfers IdB Global Convertible Fund (Bedragen in EUR)

Algemeen

2012

2011

2010

2009

2008

24.485.863

30.656.995

38.880.557

40.938.313

38.764.117

583.498

755.609

841.856

970.279

1.167.557

Intrinsieke waarde per aandeel

41,96

40,57

46,18

42,19

33,20

Transactieprijis per aandeel

41,83

40,45

46,18

42,06

33,30

-

-

Eigen Vermogen Aantal bij derden geplaatste aandelen

Lopende Kosten Ratio1 Expense Ratio

2

1,63%

1,37%

-

-

1,37%

1,26%

1,30%

1,22%

Rendement van het Fonds

6,41%

(10,50%)

10,69%

33,62%

(33,55%)

Dividenduitkering

1,15

0,90

0,42

1,80

0, 00

Omloopsnelheid

2,96

2,75

1,73

2,59

1,95

681.494

812.432

937.094

1.017.129

1.399.118

502.450

1.040.487

1.228.584

1.165.018

2.047.227

1.712.557

(4.312.618)

3.374.472

9.922.825

(25.169.860)

(460.273)

(491.261)

(513.929)

(498.044)

(726.462)

1.754.734

(3.763.392)

4.089.127

10.589.799

(23.849.095)

Gemiddeld aantal uitstaande aandelen Waardeontwikkeling Inkomsten Waardeveranderingen Kosten Netto beleggingresultaat

Waardeontwikkeling per aandeel Inkomsten

0,74

1,28

1,31

1,15

Waardeveranderingen

2,51

(5,31)

3,60

9,76

(17,99)

(0,68)

(0,60)

(0,55)

(0,49)

( 0,52)

2,57

(4,63)

4,36

10,42

(17,05)

Kosten Netto beleggingresultaat

1

2

1,46

In 2012 is de totale expense ratio (TER) vervangen door de lopende kosten ratio. De expense ratio is exclusief prestatievergoeding. Voor de expense ratio inclusief prestatievergoeding wordt verwezen naar de toelichting op de jaarrekening. De prestatievergoeding is per 1 oktober 2011 afgeschaft.

- 13 -


Kerncijfers IdB Real Estate Equity Fund (Bedragen in EUR)

Algemeen

2012

2011

2010

2009

2008

52.957.552

58.856.742

64.630.151

65.246.616

83.540.927

434.027

560.442

558.442

573.464

971.928


122,01

105,01

115,73

113,77

85,95

Transactieprijs per aandeel

122,01

104,85

115,50

113,54

86,12

-

-



2


1,70%

1,68%

-

1,68%

1,65%

1,67%

1,62%

(7,78%)

2,62%

36,96%

(14,38%)

17,99%

Dividenduitkering

1,75

1,85

0,93

3,20

0,00

Omloopsnelheid

2,64

2,45

1,14

1,62

1,80

491.201

574.026

610.292

676.666

1.032.256

818.407

760.186

1.397.472

1.357.586

2.353.981

9.470.395

(3.716.036)

1.808.985

18.269.917

(15.890.750)

(2.595.544)

(1.584.177)

(1.220.117)

1.633.829)

(5.551.394)

1.622.280

18.407.386

(15.170.598)

Gemiddeld aantal uitstaande aandelen Waardeontwikkeling Inkomsten Waardeveranderingen Kosten Netto beleggingresultaat

(951.157) 9.337.645

Waardeontwikkeling per aandeel Inkomsten

1,67

1,32

2,31

1,84

2,28

Waardeveranderingen

19,28

(6,47)

2,97

27,00

(15,39)

Kosten

(1,94)

(4,52)

(2,62)

(1,63)

Netto beleggingresultaat

19,01

(9,67)

2,66

27,21

1

2

In 2012 is de totale expense ratio (TER) vervangen door de lopende kosten ratio. De expense ratio is exclusief prestatievergoeding. Voor de expense ratio inclusief prestatievergoeding wordt verwezen naar de toelichting op de jaarrekening.

- 14 -

(1,59) (14,70)


Kerncijfers IdB Equity Income Fund (Bedragen in EUR)

Algemeen

2012

2011

2010

2009

2008

72.978.680

62.459.301

74.033.787

94.992.283

103.470.389

1.762.472

1.619.352

1.803.704

2.351.679

2.924.526


41,40

38,57

41,04

40,39

35,38

Transactieprijs per aandeel

41,34

38,49

40,96

40,53

35,50



1,22%

2


1,22%

11,85%

-

-

-

1,22%

1,20%

1,18%

1,17%

(2,70%)

5,05%

18,12%

(30,11%)

Dividenduitkering

1,60

1,40

1,30

1,20

0,80

Omloopsnelheid

0,44

1,09

0,25

2,26

2,80

1.666.638

1.783.044

2.062.033

2.487.896

3.135.917

Inkomsten

2.402.441

3.168.885

2.992.032

2.609.661

5.835.035

Waardeveranderingen

5.805.760

(4.389.228)

2.017.462

11.686.026

(867.117)

(973.227)

7.388.025

(2.087.460)

4.036.267

13.236.800

Inkomsten

1,44

1,78

1,45

1,05

1,86

Waardeveranderingen

3,48

(2,46)

0,98

4,70

(15,60)

(0,49)

(0,49)

(0,47)

(0,43)

(0,53)

4,43

(1,17)

1,96

5,32

(14,27)

Gemiddeld aantal uitstaande aandelen Waardeontwikkeling


(820.176)

(1.058.887)

(48.931.847) (1.644.254) (44.741.066)

Waardeontwikkeling per aandeel


1

2

In 2012 is de totale expense ratio (TER) vervangen door de lopende kosten ratio. De expense ratio is exclusief prestatievergoeding. Voor de expense ratio inclusief prestatievergoeding wordt verwezen naar de toelichting op de jaarrekening.

- 15 -


Verslag van de Directie Terugblik 2012 Het jaar 2012 werd beheerst door het beleid van de centrale banken,met de ECB en de Fed voorop. Geholpen door een extreem expansief monetair beleid hervonden beleggers het vertrouwen dat in 2011 verloren was gegaan en boekten zowel de obligatiemarkten als de aandelenmarkten hoge winsten. Overheidsobligaties behaalden wereldwijd een rendement van circa 9%, terwijl bedrijfsleningen ongeveer 13% in waarde stegen (uitgedrukt in euro’s). De meest riskante bedrijfsleningen, de ‘high yield’ of junk bonds, behaalden zelfs een totaalrendement van circa 23%, waarmee het gemiddelde rendement op de wereldaandelenmarkten (van circa 13% in euro’s) ruimschoots werd overtroffen. De ECB trok eind 2011, begin 2012 de meeste aandacht door in december en februari in totaal meer dan EUR 1.000 miljard aan 3-jaars leningen ter beschikking te stellen aan Europese banken. Vooral banken in Italië en Spanje gebruikten deze kredietfaciliteit mede om staatsleningen van het eigen land op te kopen, zodat de rente in deze landen kon dalen, na in 2011 gevaarlijk ver te zijn opgelopen. De enorme bedragen die de centrale banken inmiddels ter beschikking stellen aan het financiële systeem zijn een reflectie van de omvang van de wereldwijde schuldencrisis. Alleen bij een extreem lage rente blijft de enorme schuldenberg nog enigszins betaalbaar, zodat er hoop kan blijven bestaan dat zij ooit onder controle wordt gebracht. Dit kan geschieden door

ofwel aantrekkende economische groei, ofwel door een langdurige periode van

negatieve reële rente, waardoor de waarde van de schulden afneemt. Geholpen door de acties van de ECB, maar ook door meevallende Amerikaanse werkgelegenheidscijfers, boekten de markten wereldwijd verrassend grote winsten in het eerste kwartaal van 2012. Banken boekten nog de meeste vooruitgang, nadat deze in 2011 nog het meest onder druk hadden gelegen. In het tweede kwartaal volgde vooral in de aandelenmarkten een terugval, waarbij vrijwel alle in het eerste kwartaal geboekte winst in april en mei weer verloren ging. Hoewel de tegenvallende economische groei in de VS en China ook zorgen baarde, was de eurozone in het tweede kwartaal opnieuw de grootste bron van zorg. Spaanse banken, die dreigden te bezwijken onder het ineenstorten van de Spaanse huizenmarkt, trokken de meeste aandacht. In juni werd de Spaanse banken 100 miljard steun toegezegd, maar de positieve marktreactie bleef beperkt tot enkele uren. Voor de eurotop van eind juni waren de verwachtingen dermate laaggespannen, dat de resultaten meevielen. De noordelijke landen, met Duitsland voorop, gingen er uiteindelijk toch mee akkoord dat het nieuwe steunfonds ESM direct kapitaalsteun zou kunnen verlenen aan (Spaanse) banken, zonder tussenkomst van de staat, zodat de steun niet zou meetellen als staatsschuld. Het verband tussen de benodigde herkapitalisatie van de bankensector en het oplopen van de staatsschulden werd hierdoor doorbroken. Een ander positief element is dat de ESM steun geen preferentie zou krijgen boven staatsschuld, waardoor de positie van beleggers in staatsobligaties verbeterde. De markten reageerden positief, waardoor de rente op vooral Spaanse en Italiaanse staatsobligaties weer kon dalen en aandelen (vooral die van banken) weer konden herstellen.

- 16 -


In het derde kwartaal wisten de aandelenmarkten het herstel dat begin juni was ingezet voort te zetten. Deze goede prestaties werden niet gedreven door uitzicht op economisch herstel, maar opnieuw door acties van centrale banken. Aanvankelijk was het opnieuw voorzitter Draghi van de ECB die het meest van zich deed spreken. Op 26 juli kondigde hij al aan ‘alles’ te zullen doen dat nodig was om het bestaan van de euro te verzekeren. Op 6 september gaf hij invulling aan de belofte van 26 juli door aan te kondigen dat de ECB bereid was in ongelimiteerde hoeveelheden staatsobligaties op te kopen in de secundaire markt (dus niet bij eerste uitgifte want dat is de ECB verboden). Erkend moet worden dat Draghi’s acties succes opleverden. De rente op obligaties van het meest bedreigde land, Spanje, daalde met meer dan twee volle procentpunten van 7,5% naar circa 5% begin 2013. Deze rentedalingen vonden plaats zonder dat Draghi zelfs maar in staat was om deze obligaties op te kopen. Hiervoor is vereist dat Spanje en Italië officieel hulp aanvragen bij het reddingsfonds ESM, en dat hebben zij nog steeds niet gedaan. Tegen het einde van het derde kwartaal kondigde de Fed een derde programma van monetaire verruiming aan (‘QE3’), gericht op het opkopen van leningen gedekt door portefeuilles van hypotheken, om zo de hypotheekrente nog verder te doen dalen. De omvang en duur van het programma werden opengelaten, waarmee de Fed de geldsluizen maximaal openzette. Na een aanvankelijke aarzeling in het begin van het vierde kwartaal wisten de meeste aandelenmarkten hierdoor in november en december de stijgende lijn weer op te pakken, zodat zij dicht bij het hoogste punt van het jaar sloten. Opvallend aan het jaar 2012 was dat de markten in de eerste helft van het jaar vooral nog werden gedragen door de Amerikaanse markt. In de tweede helft van het jaar namen de Europese markten het voortouw, terwijl tegen het einde van het jaar ook veel markten van opkomende landen begonnen te stijgen, toen de Chinese economie tekenen van herstel vertoonde. Stijgende aandelenmarkten (‘risk-on’) gingen opnieuw meestal gepaard met een stijgende eurodollarkoers, waardoor de winsten in euro’s lager waren dan die in dollars. Over heel 2012 steeg de euro echter nauwelijks ten opzichte van de dollar (van 1,30 naar 1,32).

- 17 -


Ontwikkelingen per subfonds Insinger de Beaufort Global Convertible Fund Over het hele jaar bleef het rendement van converteerbare obligaties slechts enkele procentpunten achter bij dat van aandelen zoals weerspiegeld in de aandelenindex MSCI World afgedekt in euro. Gelet op de relatief lage aandelengevoeligheid van het Fonds – ca. 30% bij het begin van het jaar en ca. 40% in december – was het rendement duidelijk niet uitsluitend afkomstig van de aandelencomponent van converteerbare obligaties. In feite boekten zowel investment-grade als hoogrentende obligaties uitstekende rendementen in 2012. Voor converteerbare obligaties kan het jaar duidelijk worden opgedeeld in twee perioden: in de eerste jaarhelft was het rendement hoofdzakelijk afkomstig van de inlopende credit spreads, in de tweede jaarhelft van het rendement van aandelen. Het aantal emissies van converteerbare obligaties op de primaire markt kwam slechts licht lager uit dan dat in 2011: in 2012 zagen we nieuwe emissies voor een bedrag van 61,5 miljard USD vergeleken met 72,6 miljard USD in 2011 en de emissieactiviteit was het sterkst in het derde en vierde kwartaal.

Het Fonds begon het jaar met een overweging in de VS en Azië ex. Japan en een onderweging in Europa en Japan. Tegen het einde van het jaar was de portefeuille overgeschakeld naar een overweging in Europa en Azië incl. Japan en een lichte onderweging in de VS. Inmiddels was het gevaar voor een ineenstorting in Europa immers afgewend dankzij de verklaring van Maria Draghi dat de ECB al het nodige zou doen om de euro te ondersteunen. Eind 2011 en begin 2012 hadden we onze positie in obligaties uit perifere landen van de eurozone inderdaad afgebouwd in de veronderstelling dat haircuts (d.w.z. gedwongen afboekingen van de hoofdsom van een uitstaande lening) mogelijk waren en dat ze minder liquide konden worden wat op het fonds kon drukken. Daarom waren we sterker gepositioneerd in de VS, de grootste en meest liquide markt die goed is voor bijna de helft van het hele universum van converteerbare obligaties. Wij waren er ook van overtuigd dat er geen harde landing komt in China, maar wij waren minder optimistisch over Europa als geheel en over Japan. Daarna wijzigden wij onze standpunten en de portefeuillesamenstelling geleidelijk. In de laatste maanden van het jaar vergrootten wij niet alleen onze absolute positie in Europa en Japan, maar ook onze aandelenexposure om te profiteren van de verwachte eindejaarsrally. Op de korte termijn waren wij inderdaad vrij positief over de aandelenmarkten die wellicht konden profiteren van de afnemende onzekerheid in Spanje, de maatregelen van de Europese Centrale Bank en een versoepeling van het monetaire beleid in Japan die kan resulteren in een zwakkere yen.

Het rendement van het Fonds voldeed aan onze verwachtingen. Alle regio's droegen in absolute termen positief bij aan het rendement. De grootste bijdrage was afkomstig van Europa, ook al grepen wij daar in het eerste kwartaal naast een deel van de rally door de hierboven aangehaalde redenen. De tweede grootste bijdrage was afkomstig van de VS, gevolgd door Japan en tot slot Azië ex. Japan

- 18 -


Niet-duurzame consumentengoederen was de enige sector die in absolute termen licht negatief bijdroeg aan het rendement. De grootste positieve bijdrage aan het rendement was afkomstig van de financiële sector, gevolgd door gezondheidszorg, energie, duurzame consumentengoederen en informatietechnologie in afnemende volgorde van belangrijkheid.

Zoals verwacht werd in 2012 op de valreep een akkoord bereikt rondom de begrotingsafgrond in US, waardoor de maand en het jaar positief eindigde. Een oplossing voor een aantal belangrijke problemen betreffende bijvoorbeeld de begroting en de defensie-uitgaven die in feite gewoon zijn uitgesteld moet echter nog worden gevonden. Het akkoord rondom de 'fiscale afgrond’ was per saldo een lapmiddel om het nieuwe jaar in te gaan, maar de bezorgdheid over het schuldenplafond kan een domper op de feestvreugde zetten.

Het beleid van het Fonds streeft naar een minimale valutakoers afdekking van 90% van de portefeuille.

Resultaat Het Fonds behaalde een resultaat van 6,41% over het jaar 2012. Dit is na aftrek van alle kosten en gecorrigeerd met het uitgekeerde dividendbedrag van EUR 1,15 in juni 2012.

Vooruitzichten Wij menen dat de markten op de korte termijn vooral gestuwd zullen worden door liquiditeit en risicobereidheid in een klimaat van verbeterende economische cijfers uit Azië. In Europa blijven wij overwogen in termen van aandelengevoeligheid omdat de negatieve berichtenstroom is gestopt en de extreme risico's zijn geweken. Wij zijn positiever voor Azië nu de stabilisering van de Chinese economie is bevestigd. Wij verwachten dat de bbp-groei in 2013 wat versnelt en zullen onze positie in de regio ongetwijfeld uitbreiden. Wij blijven overwogen in Japan in termen van aandelengevoeligheid nu de nieuwe regering meer monetaire en budgettaire stimuleringsmaatregelen wil treffen en wij zijn van plan om die positie nog te vergroten. Wij zijn wat voorzichtiger voor de VS gelet op de redelijke waarderingen van aandelen en een aantal onzekerheden rond de schuld.

- 19 -


Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund De vastgoedmarkten werden in 2012 geconfronteerd met een aanhoudende verslechtering van de economie in de meeste Europese landen. Ondanks het zwakke economische klimaat waren de meeste grote beursgenoteerde vastgoedondernemingen echter gedeeltelijk bestand tegen de malaise. Dat was te danken aan hun bovengemiddelde belangen in de vastgoedmarkten van steden met een solide economische basis, zoals Londen, Parijs en Stockholm. De belangrijkste benchmarkrendementen daalden gedurende het afgelopen jaar. Beursgenoteerd commercieel kwaliteitsvastgoed met zichtbaar cashflowpotentieel leek daarom steeds aantrekkelijker gewaardeerd. Bovendien werd het balansrisico in de beursgenoteerde sector kleiner. Dit was het resultaat van een combinatie van lagere schuldniveaus door de afstoting van activa en een forse verbetering van de toegang tot financiering via de schulden kapitaalmarkten. Aan het begin van het jaar leidden het diepgewortelde pessimisme onder beleggers, de scherpe daling van de benchmarkrendementen, de verbeterde toegang tot kapitaal en de overweging van kwaliteitsvastgoed binnen de sector tot een forse koerswinst van beursgenoteerd vastgoed. De sector boekte in 2012 een uitzonderlijke stijging van 27,5%.

Net als in 2011 was de portefeuille van het Fonds breed gespreid over de meeste Europese regio’s en subsectoren. Ook in 2012 was bottom-up aandelenselectie bepalender voor de portefeuille dan top-down beslissingen op basis van brede macro-economische visies. Wij handhaafden onze strategie waarbij we de markt verdelen in groepen van effecten met een vergelijkbaar macro-risicoprofiel. Vervolgens zochten wij binnen elk segment naar de goedkoopste aandelen voor longposities en de duurste aandelen voor shortposities. Deze aanpak werkte goed. De spread tussen de resultaten van onze long- en shortportefeuilles was groot (8,5% inclusief de risicoafdekking via de EPRA-index) en zowel de long- als de shortposities genereerden een positieve alfa ten opzichte van de EPRA-index.

De netto exposure bleef per saldo neutraal dankzij de voorzichtige aanpak die wij gedurende het grootste deel van het jaar volgden. De netto exposure ging van 46% aan het begin van het jaar naar 38% aan het einde van het jaar en varieerde in de tussenliggende periode tussen de 40% en 60%. De gemiddelde netto long exposure van het Fonds voor 2012 was ongeveer 49%, op basis van de waarden aan het einde van de maand. Vanwege de grote koersstijgingen in de sector was een veel grotere exposure achteraf gezien beter geweest. Gelet op het aanhoudende hoge risico op een catastrofe in het financiële stelsel denken wij echter dat onze redelijk voorzichtige aanpak de beste keus was en blijft.

Het Fonds maakte in 2012 geen gebruik van opties of andere complexe derivaten. Wij handhaafden onze voorkeur voor liquide indexswaps. Dit zijn ‘plain vanilla’ swaps die efficiënt kunnen worden ingezet om de gevoeligheid van de portefeuille voor het bredere marktrisico te beheersen. Wij maakten voor de risicoafdekking van het Fonds vooral gebruik van de EPRA-index, waarvan de correlatie- en volatiliteitskenmerken

sterk

lijken

op

die

van

de

- 20 -

onderliggende

beleggingen

van

het

Fonds.


Ook in 2012 werden de valutarisico's van het Fonds niet afgedekt. De belangrijkste reden hiervoor is dat de vastgoedsector naar onze mening vooral een lokaal karakter heeft en dus gevoelig is voor dezelfde factoren als algemene valutaontwikkelingen, zoals de groei en de kredietmarkt in een bepaalde valutaregio. Het afdekken van valutarisico’s zou daarom afbreuk doen aan het effect van bepaalde landenallocaties die deel uitmaken van onze beleggingsstrategie. Wij geven de voorkeur aan risicobeheersing door een brede en evenwichtige spreiding van onze beleggingen over verschillende Europese markten en valuta’s.

Resultaat Het Fonds behaalde een resultaat van 17,99% in 2012. Dit is na aftrek van alle kosten en gecorrigeerd met het uitgekeerde dividendbedrag van EUR 1,75 in juni 2012.

Het Fonds heeft een unieke strategie met een dynamische netto exposure waarbij onder meer gebruik wordt gemaakt van derivaten. Daarom kunnen de resultaten van het Fonds naar onze mening op de korte termijn niet goed worden vergeleken met gestandaardiseerde benchmarks of soortgelijke fondsen. Bovendien zou de beoordeling van de fondsresultaten expliciet rekening moeten houden met risicocorrecties. Daarom denken wij dat voor risico gecorrigeerde graadmeters, zoals de Sharpe-ratio, nuttig zijn voor de resultaatbeoordeling op de langere termijn. Naast de correctie voor risico hebben deze criteria het voordeel dat ze een basis bieden voor rechtstreekse vergelijking tussen fondsen met verschillende beleggingsklassen en strategieën.

Inclusief het resultaat van 2012, komt de performance van het Fonds in verhouding tot onze doelstellingen op de langere termijn volgens ons in grote lijnen overeen met de verwachtingen. De lagere voor marktrisico gecorrigeerde rendementen op de middellange termijn (met een Sharpe-ratio over drie jaar van 0,3 versus 0,6 voor de EPRA-index) worden ruimschoots gecompenseerd met de hogere voor risico gecorrigeerde resultaten op de lange termijn (met een Sharpe-ratio over vijf jaar van 0,2 versus -0,3 voor de EPRA-index).

Beleggers zouden het Fonds volgens ons moeten beoordelen op basis van voor risico gecorrigeerde maatstaven op de langere termijn, maar voor informatieve doeleinden geven wij in dit jaarverslag een subjectief oordeel over de resultaten voor 2012. In 2012 leverde het Fonds een rendement van ongeveer 18%, vergeleken met 27,5% voor de EPRA-index. De volatiliteit van het Fonds was bovendien fors lager dan die van de brede markt. Het afgelopen jaar leverde dus een goed resultaat, zowel op absolute basis als na correctie voor risico. De gemiddelde netto long exposure van het Fonds bedroeg het afgelopen jaar iets minder dan 50% op basis van de waarden aan het einde van de maand. Dit betekende dat het Fonds bijna twee derde van de marktstijging kon meenemen, terwijl het voor minder dan de helft belegd was in de markt.

- 21 -


Vooruitzichten Beursgenoteerd

vastgoed

in

Europa

is

redelijk

tot

licht

overgewaardeerd,

wanneer

we

het

rendementspotentieel van deze sector op de lange termijn vergelijken met medium-grade bedrijfsobligaties en de genormaliseerde winst/koersverhouding van aandelen. De sector is nog steeds goed gepositioneerd als een goed alternatief voor beleggers die op zoek zijn naar rendement in een laag renderende marktomgeving. Op de lange termijn zal beursgenoteerd Europees vastgoed mogelijk goed profiteren van het beleid van de centrale banken, waarbij overheden de staatschuld terug proberen te dringen door de rente laag te houden en de inflatie boven het gemiddelde niveau uit te laten stijgen. De daaruit voortvloeiende negatieve reële rente zou een groot voordeel kunnen blijken voor de markt in vastgoed van topkwaliteit en lage leegstand.

Vanuit tactisch oogpunt is de markt naar onze mening iets te optimistisch over Europese vastgoedaandelen. De sector heeft immers een nieuwe groep beleggers aangetrokken die op zoek zijn naar rendement. Bovendien blijkt uit veel beleggersenquêtes dat institutionele vastgoedbeleggers nu veel positiever zijn over de vooruitzichten van de sector dan een jaar geleden. Wij zien dit optimisme als een risico, omdat het de markt blootstelt aan de schok van negatieve verrassingen. Momenteel stellen wij ons terughoudend op, omdat beleggers achterover lijken te leunen terwijl de economische omstandigheden nog steeds precair zijn en het risico op politieke fouten groot blijft. De toekomst van risicovolle activa op de korte termijn zal voor een groot deel afhangen van politiek leiderschap, dat de afgelopen jaren echter veel te wensen over heeft gelaten.

De vooruitzichten voor de huurgroei zullen waarschijnlijk niet veel verbeteren. De schuldencrisis is nog steeds niet opgelost en de sector is beduidend minder aantrekkelijk geprijsd dan aan het begin van vorig jaar. Daarom zullen wij ons waarschijnlijk neutraal tot voorzichtig blijven positioneren, met een netto exposure van 40% tot 50% voor de nabije toekomst. Over het algemeen beleggen wij alleen zwaar in de sector (buiten de bandbreedte van 40% tot 60%) als er sprake is van extreme onderwaardering, zoals dat het geval was tussen 2007 en 2009.

Zoals hierboven al is besproken, baseren wij onze risicoafdekking niet op “voorspellingen" van de marktrendementen op de korte termijn, maar op de evaluatie van een brede reeks objectieve en beproefde indicatoren die een beeld geven van de gezondheidstoestand van de markt. De verhouding tussen risico en rendement staat daarbij centraal.

Onze strategie voor de vastgoedmarkt is duidelijk op de lange termijn gericht. Daarbij beleggen wij echter vooral in segmenten die naar ons inzicht een relatief voordeel bieden en waarde kunnen toevoegen. De belangrijkste basis voor onze beleggingsbeslissingen zijn relatieve aandelenwaarderingen binnen landen en sectoren met behulp van objectieve gegevens van hoge kwaliteit. De strategische beoordeling van elke mogelijke belegging houdt rekening met onze thematische visies op de lange termijn, maar deze vormen slechts een onderdeel van een uitgebreide fundamentele analyse van de waardering van de onderliggende activa. Daarbij kijken we naar belangrijke waardetoevoegende factoren, zoals operationele efficiëntie, corporate governance en de kwaliteit van het management.

- 22 -


Wij geven vorm aan onze beleggingsvisie door paren van long- en shortposities te creëren binnen de verschillende sub-sectoren van de markt. Wij selecteren inefficiënt geprijsde effecten op basis van een grondige bottom-up analyse. Vervolgens vullen wij deze beleggingsideeën in met paren van long- en shortposities in effecten met een vergelijkbare gevoeligheid voor top-down macro-economische risico’s. Met deze strategie beogen we niet alleen het moeilijk voorspelbare macro- of bètarisico in de portefeuille te beperken, maar ook (alfa-) rendement te halen uit de prijsinefficiëntie van specifieke aandelen. Bij de start van 2013 is de portefeuille naar onze mening bijzonder goed gepositioneerd in een beleggingsklimaat dat wordt gekenmerkt door lage rendementen en hoge volatiliteit. In deze context zullen aandelenselectie en prudent risicobeheer een steeds belangrijkere rol gaan spelen.

Insinger de Beaufort Equity Income Fund In de strategie van het IdB Equity Income Fund is een belangrijke rol weggelegd voor een actieve asset allocatie. De motivatie hiervoor is dat met het aanwenden van cash, in een tijd van economische tegenslag, de gevoeligheid naar de markt gedempt kan worden. De aandelenselectie is gericht op ondernemingen met een financieel gezond en stabiel ondernemingsmodel waar een voorkeur bestaat voor ondernemingen met een sterk dividend rendement en een vooruitzicht van dividend groei. Het aandelen universum richt zich vooral op Europese ondernemingen met een grote marktkapitalisatie met een voorkeur voor een multinationaal business model.

Net als in 2011 was ook in 2012 de beleggingsstrategie gericht op een lage volatiliteit, waarin de cash allocatie een belangrijke rol heeft gespeeld. In het begin van het jaar was het Fonds voor ruim 85% belegd. In het positieve sentiment, met name gedreven door de liquiditeitsinjectie van de ECB, is de exposure in de eerste helft van januari verhoogd naar 92%. Deze verhoging van de aandelenexposure is met name gedaan door middel van de opbouw van brede marktexposure middels de aankoop van een tracker op de Euro STOXX 50 index. De reden voor de opname van een tracker was dat wij verwachtten dat de rally van korte duur zou zijn omdat de lange termijn perspectieven van fiscale hervormingen van de probleemlanden in de Eurozone nog niet zichtbaar waren. In de tweede helft van het eerste kwartaal echter is, door zorgen over de schuldencrisis en meer specifiek ten aanzien van Griekenland, de aandelenallocatie verlaagd naar 85%. Bij deze verlaging van de algehele aandelenallocatie is ook de brede marktexposure via de tracker geleidelijk afgebouwd. Eind april werd de positie in de tracker volledig gesloten. Vanaf eind april tot eind juli is de allocatie steeds rond de 85% gebleven. Vanaf eind juli echter is de aandelenallocatie verder verlaagd (naar ongeveer 80%) in het kader van een mogelijk besmettingsgevaar naar andere Eurolanden en het financiële onvermogen van de ECB in het opkopen van Italiaanse en Spaanse obligaties. Begin november is de aandelenallocatie weer wat teruggebracht vanwege de onzekerheden in de markt omtrent de Amerikaanse verkiezingen, de situatie in Europa met betrekking tot Griekenland en de spanningen in het Midden-Oosten. Hierbij werd de laagste allocatie van het jaar bereikt rond half november toen de aandelenallocatie van het Fonds rond de 78% lag. In de rally die in de laatste weken van het jaar plaatsvond, is de allocatie weer verhoogd waardoor de aandelenallocatie per eind december ongeveer 80% bedroeg. Gemiddeld is de aandelenallocatie gedurende 2012 83,2% geweest.

- 23 -


De sectorselectie was overwegend defensief voor 2012. In de eerste plaats is door de dividend doelstelling het Fonds in haar aandelenselectie per definitie automatisch defensiever gepositioneerd dan de markt. Maar daarbij is door een instabiel macro klimaat en de schuldencrisis reeds in 2010 de keuze gemaakt om in de sector allocatie de sector Financials structureel te onderwegen ten opzichte van de benchmark. Waar deze sector in de benchmark de zwaarste weging heeft met een gemiddeld gewicht over 2012 van 20,2% was deze sector slechts voor gemiddeld 5.3% vertegenwoordigd in het Fonds. Deze weging bestond uit slechts één naam, herverzekeraar Swiss Re. Ook de sector Nutsbedrijven die gemiddeld 7.3% van de benchmark uitmaakt is in het geheel niet vertegenwoordigd in het Fonds. Hier tegenover zijn juist de sectoren Energie (met olie en gas ondernemingen) en Telecom, met een gemiddelde overweging over 2012 ten opzichte van de benchmark van respectievelijk 6.4% en 6.8%, meer vertegenwoordigd in het Fonds dan in de benchmark. Wat betreft deze laatste sector is gedurende het jaar binnen de sector de focus steeds meer komen te liggen op kabelkabelexploitanten in plaats van traditionele telecom bedrijven.

Zoals eerder aangegeven richt het Fonds zich vooral op Europese ondernemingen met een grote marktkapitalisatie en een multinationaal business model. Voor de landenallocatie heeft deze focus tot gevolg dat er geen exposure is naar Zuid-Europese landen. Hoewel de focus ligt op de Eurozone is de exposure naar niet-eurolanden 29% (per 31 december 2012). Deze exposure bestond op dat moment uit 15% Zwitserland en 13% Verenigd Koninkrijk.

Resultaat Deze beleggingsstrategie heeft voor het Fonds in 2012 geresulteerd in een totaalrendement van 11,85%. Dit is na aftrek van alle kosten en gecorrigeerd met het uitgekeerde dividendbedrag van EUR 1,60 in juni 2012.

De benchmark, de MSCI Euro, heeft over dezelfde periode een performance (total return) neergezet van 20,41%, waardoor de underperformance voor 2012 8,56% bedroeg. De voornaamste reden hiervoor was de cashallocatie. Waar de cashallocatie in de eerste helft van het jaar nog een positief effect had op de performance van het Fonds ten opzichte van de benchmark, was dit in de tweede heft van het jaar niet het geval. Over het hele jaar is ongeveer de helft van de underperformance te verklaren door de gemiddelde cashpositie van 16,8%. De sector met de grootste negatieve bijdrage aan de performance (-1,7% ten opzichte van de benchmark) was in 2012 de sector Energie. Met name Royal Dutch, wat één van de grotere posities is binnen het Fonds, drukte met een jaarrendement van -3% op de performance van het Fonds. De grootste positieve bijdrage aan het resultaat (+1,3% ten opzichte van de benchmark) was de sector Telecom. Waar deze sector binnen de benchmark over 2012 een rendement behaalde van -11,6%, was het rendement van de sector binnen het Fonds +9,1%. Het verschil wordt met name veroorzaakt door de nadruk op kabelbedrijven in plaats van traditionele telecomspelers.

- 24 -


Sinds het aanstellen van de huidige portfolio manager begin 2010 bedraagt de performance van het Fonds ongeveer 14%. De benchmark (MSCI Euro) heeft een performance van 6,36% behaald, waardoor de outperformance per eind december 2012 ruim 7% bedroeg. Hiermee geeft de cumulatieve outperformance over de afgelopen 36 maanden een consistent beeld en een bevestiging van de juiste strategie. Bij de berekening van deze rendementen is steeds uitgegaan van totaal rendement, dus inclusief het uitgekeerde dividend. In de afgelopen jaren heeft het Fonds steeds het dividend kunnen verhogen waarbij niet alleen het absolute dividendbedrag steeg maar ook het dividendrendement.

Vooruitzichten Zoals in de macro economische visie weergegeven is de rente op goede kwaliteit staatsobligaties gedurende 2012 gedaald naar historisch lage niveaus. Ook de renteopslag op meer risicovolle bedrijfsobligaties daalde gedurende het jaar steeds verder als gevolg van de zoektocht naar rendement van beleggers die (zeker gecorrigeerd voor inflatie) geen rendement meer konden maken in staatsobligaties.

In het huidige economische klimaat, waarbij de dividendrendementen op aandelen goed afsteken tegen de rente op goede staatsobligaties, zijn wij van mening dat aandelen een hoger reëel rendement kunnen genereren dan obligaties. Als gevolg hiervan zal er in het kader van de eerder genoemde zoektocht naar rendement, een steeds grotere vraag komen naar kwalitatief goede bedrijven met een sterke balans en een goede cashflow generatie. Het is belangrijk te benadrukken dat dit effect onderhevig is aan de marktbewegingen waarin wij ook de komende periode de nodige volatiliteit verwachten. Om echt uit de crisis te komen voor Europa is het noodzakelijk dat de economische groei in de muntunie als geheel en voor de individuele lidstaten terugkeert. Dit kan alleen maar als de nodige hervormingen zullen worden doorgevoerd. Pas dan kan de werkloosheid dalen naar meer gezonde niveaus en kunnen de consumenten weer gaan consumeren. Tot die tijd blijft het onzeker wat er gaat gebeuren in de Europese markten en wat de reactie hierop is van politici. Voorlopig is onder andere door de uitspraken van ECB president Draghi in juli 2012 de ergste kou uit de lucht gehaald en is een acuut gevaar voor de Eurozone afgewend. Het effect hiervan is goed terug te zien in de dalende rentes voor landen als Spanje en Italië. Er is echter vooralsnog geen sprake van een structurele oplossing en het zou dus zomaar kunnen gebeuren dat het sentiment weer tijdelijk kan omslaan. Ook de verkiezingen in Italië die in het eerste kwartaal zullen plaatsvinden en de Duitse verkiezingen later in het jaar, kunnen nog voor de nodige volatiliteit in de markt zorgen. Het Fonds is in dit klimaat goed gepositioneerd en de komende periode zullen wij dan ook vasthouden aan de kernpunten zoals deze onderstaand nog eens zijn aangegeven. •

Actieve asset allocatie, waarin cash een belangrijke asset class is in de totale asset allocatie.

•

Individuele aandelenselectie die gericht is op ondernemingen met een sterke balans en sterk kas genererend vermogen in combinatie met een sterk dividend en verwachte dividend groei.

Risicobeoordeling Wij verwijzen naar punt 2 in de Toelichting bij specifieke posten in de balans voor de specificatie van de risico's van de Vennootschap. - 25 -


Overige We volgen de ontwikkelingen van de afschaffing van distributievergoedingen en wachten de nationale regelgeving hieromtrent af. De implementatie van deze regelgeving zal hoogstwaarschijnlijk inhouden dat de beheervergoeding voor onze IdB fondsen hiervoor zullen worden aangepast.

Fund Governance De Nederlandse wetgever heeft in artikel 17 lid 5 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo) het voorschrift opgenomen dat de fondsbeheerder, de (zelfstandige) beleggingsinstelling of de bewaarders daarvan moeten zorg dragen voor onafhankelijk toezicht op de uitvoering van het beleid en de procedures en maatregelen van de organisatie van de fondsbeheerder. Binnen de brancheorganisatie Dufas heeft de sector zich ingezet voor zelfregulering op dit gebied wat geresulteerd heeft in de Dufas Principles of Fund Governance. Hiermee wordt gericht invulling gegeven aan de wettelijke bepalingen voor integere bedrijfsvoering als genoemd in de Wet op het financieel toezicht, waarvan artikel 17 lid 5 Bgfo een nadere uitwerking vormt. De heer P.G. Sieradzki en de heer R. Mooij als leden van de Raad van Commissarissen ('RvC’) voor Insinger de Beaufort Asset Management N.V., de directie van het Fonds zijn tenminste twee keer per jaar aanwezig bij de kwartaal directievergaderingen van Insinger de Beaufort Management N.V. In deze vergadering worden beleidsplannen inzake de Insinger de Beaufort fondsen behandeld en besloten. In 2012 is de afschrijving van niet te vorderen bronbelasting besloten met betrekking tot Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. Middels de Principles of Fund Governance, die de Beheerder heeft gepubliceerd op de website http://www.insinger.com geeft Insinger de Beaufort Asset Management N.V. invulling aan haar governance beleid.

Verklaring inzake de bedrijfsvoering Wij beschikken over een beschrijving van de administratieve organisatie en interne controle, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht.

De verschillende aspecten van de bedrijfsvoering hebben wij in het afgelopen boekjaar beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de administratieve organisatie en interne controle als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo.

- 26 -


Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het jaar 2012 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

Amsterdam, 26 april 2013 De Directie Insinger de Beaufort Asset Management N.V.

- 27 -


Jaarrekening Balans per 31 december (Bedragen in EUR, en vóór resultaatbestemming)

2012

2011

Aandelen long

56.737.594

52.236.657

Vastgoed aandelen

22.702.424

31.788.942

Obligaties

22.765.456

29.792.932

Derivaten

1.702.966

104.897

103.908.440

113.923.428

227.593

507.894

1.693.130

1.524.267

1.920.723

2.032.161

52.143.766

49.143.330

52.143.766

49.143.330

Beleggingen

1 Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Overige vorderingen

3

Overige activa Liquide middelen

4

Beleggingen Aandelen short

(6.436.756)

(5.794.564)

(736.489)

(5.093.482)

1

(7.173.245)

(10.888.046)

Schulden uit hoofde van effectentransacties

5

(99.510)

(1.954.416)

Crediteuren en overlopende passiva

6

(278.080)

(283.419)

(377.590)

(2.237.835)

Derivaten

Kortlopende schulden

Uitkomst van vorderingen en overige activa minus verplichtingen Uitkomst van activa minus verplichtingen

53.686.899

48.937.656

150.422.094

151.973.038

6.949.992

7.338.508

132.071.064

147.346.322

Eigen Vermogen Geplaatst kapitaal Agioreserve Algemene reserve

(7.079.366)

Resultaat lopend boekjaar

18.480.404

Totaal Eigen Vermogen

7

- 28 -

150.422.094

8.690.454 (11.402.246) 151.973.038


Balans per 31 december per subfonds (vóór resultaatbestemming) IdB Global Convertible Fund (Bedgragen in EUR)

2012

IdB Real Estate Equity Fund

2011

2012

IdB Equity Income Fund

2011

2012

2011

52.236.657

Beleggingen Aandelen long Vastgoed aandelen Obligaties Derivaten (opties) Derivaten (forwards) Derivaten (swaps) Totaal beleggingen

30.300

-

-

-

56.707.294

-

-

22.702.424

31.788.942

-

-

22.744.292

29.704.599

21.164

88.333

-

-

-

-

-

22.949

-

462.597

-

-

-

-

-

-

-

1.240.369

81.948

-

-

23.237.189

29.704.599

23.963.957

31.982.172

56.707.294

52.236.657

72.308

99.953

155.285

407.941

-

-

201.168

306.920

551.214

243.587

940.748

973.760

273.476

406.873

706.499

651.528

940.748

973.760

1.027.965

1.718.455

35.690.624

38.093.171

15.425.177

9.331.704

-

-

-

-

-

-

Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Overige vorderingen

Overige activa Liquide middelen Beleggingen Aandelen short Vastgoedaandelen short Derivaten (forwards) Derivaten (swaps) Totaal beleggingen

(1.732) (1.732)

(797.022)

(6.436.756) (734.757)

(797.022)

(7.171.513)

- 29 -

(5.794.564)

-

-

-

-

(4.296.460)

-

-

(10.091.024)

-

-

-


Balans per 31 december per subfonds (vervolg) (vóór resultaatbestemming)

IdB Global Convertible Fund (Bedragen in EUR)

2012


2011

2012

2011

IdB Equity Income Fund 2012

2011

Kortlopende schulden Schulden uit hoofde van effectentransacties

-

(315.772)

(99.510)

(1.638.644)

-

-


(51.035)

(60.138)

(132.505)

(140.461)

(94.540)

(82.820)

Totaal kortlopende schulden

(51.035)

(375.910)

(232.015)

(1.779.105)

(94.540)

(82.820)

Vorderingen en overige activa minus verplichtingen

1.250.406

1.749.418

36.165.108

36.965.594

16.271.385

10.222.644

24.485.863

30.656.995

52.957.552

58.856.742

72.978.679

62.459.301

Uitkomst van activa minus verplichtingen

Eigen Vermogen 1.458.745

1.889.023

1.085.067

1.401.105

4.406.180

4.048.380

13.624.652

20.304.140

31.594.113

45.605.483

86.852.299

81.436.699

Algemene Reserve

7.647.732

12.227.224

10.940.727

17.401.548

(25.667.825)

(20.938.318)

Onverdeeld resultaat

1.754.734

Geplaatst kapitaal Agioreserve

Totaal Eigen Vermogen

24.485.863

(3.763.392) 30.656.995

9.337.645 52.957.552

(5.551.394) 58.856.742

7.388.025 72.978.679

(2.087.460) 62.459.301

Aantal bij derden geplaatste aandelen: - per 31 december 2012

434.027

583.498

- per 31 december 2011

755.609

1.762.472 560.442

1.619.352

Intrinsieke waarde per aandeel (in EUR)

41,96

40,57

- 30 -

122,01

105,01

41,40

38,57


Winst- en Verliesrekening (Bedragen in EUR)

2012

2011

748.121

973.617

3.881.686

4.630.580

Resultaat uit beleggingen Direct resultaat Rentebaten

8

Dividendopbrengsten Rentelasten Dividendkosten short beleggingen Kosten inleen van effecten Transactiekosten Overig resultaat

(99.281)

(127.031)

(510.835)

(230.346)

(50.242)

(49.148)

(337.582)

(395.541)

(13.008) 3.618.859

57.887 4.860.018

Indirect resultaat Waardeveranderingen van primaire financiële instrumenten Waardeveranderingen van derivaten Gerealiseerd resultaat uit overige koersverschillen

9

Totaal resultaat beleggingen

12.385.299

(9.198.404)

4.205.411

(3.997.877)

398.002

778.399

16.988.712

(12.417.882)

20.607.571

(7.557.864)

Overig resultaat Ontvangen open afslagvergoeding

104.439

109.540

Totaal overig resultaat

104.439

109.540

Kosten Beheervergoeding

(1.862.857)

Prestatievergoeding

-

Bewaarloon Vergoeding voor administratieve diensten Accountants- en fiscale advieskosten Bankkosten Overige operationele kosten Totaal kosten

10


(1.471.861)

(39.259)

(53.401)

(192.330)

(192.300)

(77.817)

(69.009)

(353)

(345)

(58.990)

(72.047)

(2.231.606) 18.480.404

- 31 -

(2.094.959)

(3.953.922) (11.402.246)


Winst- en Verliesrekening per subfonds IdB Global Convertible Fund (Bedragen in EUR)

2012


2011

2012


2011

2012

2011

Resultaat uit beleggingen Direct resultaat Rentebaten Dividendopbrengsten Rentelasten

540.739

691.146

166.020

241.615

41.362

40.856

43.547

355.357

1.411.981

1.118.604

2.426.158

3.156.619

(98.575)

(125.034)

-

-

-

(706)

(1.997)

Dividendkosten short beleggingen Kosten inleen van effecten

-

-

(510.835)

(230.346)

-

-

-

(50.242)

(49.148)

-

(238.396)

(233.102)

-

Transactiekosten

(30.051)

(26.287)

(69.135)

(136.152)

Overig resultaat

(78.810)

1.444

110.617

-

(44.815)

56.443

474.719

1.019.663

790.570

722.589

1.361.059

(3.740.199)

5.269.802

366.183

(550.669)

3.769.873

(21.750)

430.720

1.712.557

(4.312.618)

9.470.395

(3.716.036)

5.805.760

(4.389.228)

2.187.276

(3.292.955)

10.260.965

(2.993.447)

8.159.330

(1.271.462)

Op- en afslagvergoeding

27.731

20.824

27.837

37.597

48.871

51.119

Totaal overig resultaat

27.731

20.824

27.837

37.597

48.871

51.119

2.353.570

3.117.766

(1.124.985)

5.754.438

(4.333.220)

(3.337.608)

69.355

(109.600)

(18.033)

53.592

Indirect resultaat Waardeveranderingen van primaire financiële instrumenten Waardeveranderingen van derivaten Gerealiseerd resultaat uit overige koersverschillen

Totaal resultaat beleggingen

(14.685)

746.557

Overig resultaat

Kosten Beheervergoeding

(353.413)

(380.436)

(836.440)

Prestatievergoeding

-

-

-

Bewaarloon

-

-

-

(1.004.444) (1.471.861) -

(673.004) -

(710.079) -

(39.259)

(53.401)

Vergoeding voor administratieve diensten

(72.110)

(72.100)

(65.110)

(65.100)

(55.110)

(55.100)

(15.853)

(16.895)

(30.982)

(26.057)

(30.982)

(26.057)

(173)

(157)

(180)

(188)

Accountants- en fiscale advieskosten Bankkosten Overige operationele kosten Totaal kosten


Winst/(verlies) per aandeel

-

-

(18.897)

(21.830)

(18.452)

(27.925)

(21.641)

(22.292)

(460.273)

(491.261)

(951.157)

(2.595.544)

(820.176)

(867.117)

1.754.734

(3.763.392)

9.337.645

(5.551.394)

7.388.025

(2.087.460)

2,57

(4,63)

19,01

(9,67)

4,43

(1,17)

- 32 -


Mutatieoverzicht Eigen Vermogen (Bedragen in EUR)

2012

2011

Beginstand

7.338.508

8.010.005

Uitgifte aandelen

1.023.815

863.834

Inkoop aandelen

(1.412.331)

(1.535.331)

Eindstand

6.949.992

7.338.508

50

50

6.950.042

7.338.558

147.346.322

156.471.220

Uitgifte aandelen

17.098.835

20.271.920

Inkoop aandelen

(32.374.093)

(29.396.818)

Eindstand

132.071.064

147.346.322

8.690.454

3.315.593

(4.367.574)

(4.372.815)

Geplaatst kapitaal

Prioriteitsaandelen Totaal geplaatst kapitaal Agioreserve Beginstand

Algemene reserve Beginstand Dividenduitkering Resultaatbestemming vorig boekjaar

(11.402.246)

9.747.676

(7.079.366)

8.690.454

(11.402.246)

9.747.676

Resultaatbestemming vorig boekjaar

11.402.246

(9.747.676)

Saldo baten en lasten

18.480.404

(11.402.246)

Eindstand

18.480.404

(11.402.246)

Eindstand

Onverdeeld resultaat Beginstand

- 33 -


Mutatieoverzicht Eigen Vermogen (vervolg) 2012

2011

151.973.038

177.544.494

Uitgifte aandelen

18.122.650

21.135.752

Inkoop aandelen

(33.786.424)

(30.932.147)

(4.367.574)

(4.372.815)

(Bedragen in EUR) Totaal Eigen Vermogen Beginstand

Dividenduitkering Onverdeeld resultaat

18.480.404

Eindstand

(11.402.246)

150.422.094

151.973.038

2.935.403

3.204.002

Uitgifte aandelen

409.526

345.533

Inkoop aandelen

(564.932)

(614.132)

Aantal aandelen Beginstand

Eindstand Prioriteitsaandelen Eindstand

- 34 -

2.779.997

2.935.403

20

20

2.780.017

2.935.423


Mutatieoverzicht Eigen Vermogen per subfonds IdB Global Convertible Fund (Bedragen in EUR)

2012



2011

2012

2011

2012

2011

1.889.023

2.104.640

1.401.105

1.396.105

4.048.380

4.509.260

68.575

90.848

61.505

231.288

893.735

(226.288)

(535.935)

Geplaatst kapitaal Beginstand Uitgifte aandelen Inkoop aandelen Eindstand Prioriteitsaandelen Totaal geplaatst kapitaal

(498.853)

(306.465)

(377.543)

541.698 (1.002.578)

1.458.745

1.889.023

1.085.067

1.401.105

4.406.180

4.048.380

-

-

-

-

-

-

1.458.745

1.889.023

1.085.067

1.401.105

4.406.180

4.048.380

20.304.140

23.805.041

45.605.483

44.728.259

81.436.699

87.937.920

10.883.442

13.278.301

Agioreserve Beginstand Uitgifte aandelen

1.067.873

1.546.643

Inkoop aandelen

(7.747.361)

(5.047.544)

Eindstand

2.752.661 (16.764.031)

(10.006.218)

(7.862.701)

7.841.835 (14.343.056)

13.624.652

20.304.140

31.594.113

45.605.483

86.852.299

81.436.699

12.227.224

8.881.748

17.401.548

16.883.505

Algemene reserve Beginstand Dividenduitkering

(816.100)

(743.651)

(909.427)

(20.938.318)

(22.449.660)

(1.104.239)

(2.642.047)

(2.524.925)

1.622.282

(2.087.460)

4.036.267

17.401.548

(25.667.825)

Resultaatbestemming vorig boekjaar Eindstand

(3.763.392) 7.647.732

4.089.127 12.227.224

(5.551.394) 10.940.727

(20.938.318)

Onverdeeld resultaat Beginstand

(3.763.392)

4.089.127

(5.551.394)

1.622.282

(2.087.460)

4.036.267

Resultaatbestemming 3.763.392

(4.089.127)

5.551.394

(1.622.282)

2.087.460

(4.036.267)

Saldo baten en lasten

1.754.734

(3.763.392)

9.337.645

(5.551.394)

7.388.025

(2.087.460)

Eindstand

1.754.734

(3.763.392)

9.337.645

(5.551.394)

7.388.025

(2.087.460)

58.856.742

64.630.151

62.459.301

11.114.729

14.172.036

vorig boekjaar

Totaal Eigen Vermogen Beginstand

30.656.995

38.880.556

Uitgifte aandelen

1.136.448

1.637.491

Inkoop aandelen

(8.246.214)

(5.354.009)

Dividenduitkering Saldo baten en lasten Eindstand

(816.100) 1.754.734 24.485.863

2.814.166

30.656.995

8.383.532

(17.141.574)

(10.232.505)

(8.398.636)

(15.345.633)

(909.427)

(743.651) (3.763.392)

74.033.787

(1.104.239)

(2.642.047)

(2.524.925)

9.337.645

(5.551.394)

7.388.025

(2.087.460)

52.957.552

58.856.742

72.978.679

62.459.301

- 35 -


Mutatieoverzicht Eigen Vermogen per subfonds (vervolg) IdB Global Convertible Fund



2012

2011

2012

2011

2012

2011

755.609

841.856

560.442

558.442

1.619.352

1.803.704

27.430

36.339

24.602

92.515

357.494

216.679

(90.515)

(214.374)

(401.031)

Aantal aandelen Beginstand Uitgifte aandelen Inkoop aandelen Eindstand

(199.541)

(122.586)

(151.017)

583.498

755.609

434.027

- 36 -

560.442

1.762.472

1.619.352


Kasstroomoverzicht (Bedragen in EUR)

2012

2011

3.450.498

4.553.348

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Ontvangsten uit hoofde van beleggingen Aankopen van beleggingen

(146.646.347)

(178.106.840)

Verkopen van beleggingen

167.965.293

209.870.498

Betaalde beheer- en prestatiekosten Betaalde organisatie- en operationele kosten Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten

(1.867.902)

(3.605.541)

(372.199)

(372.405)

22.529.343

32.339.060

18.122.650

21.135.751

(33.786.424)

(30.932.147)

Kaastroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij plaatsing eigen aandelen Betaald bij inkoop eigen aandelen Ontvangen open afslagvergoeding

104.439

Uitgekeerd dividend Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten Netto kasstroom

Liquiditeiten aan het begin van het jaar Netto kasstroom Overige valutakoersverschillen Liquiditeiten aan het einde van het jaar

4

109.540

(4.367.574)

(4.318.703)

(19.926.909)

(14.005.559)

2.602.434

18.333.501

49.143.330

30.031.430

2.602.434

18.333.501

398.002

778.399

52.143.766

49.143.330

De liquiditeiten bestaan uit de liquide middelen en de schulden aan kredietinstellingen, indien aanwezig.

- 37 -


Kasstroomoverzicht per subfonds IdB Global Convertible Fund (Bedragen in EUR)

2012

2011

IdB Real Estate Equity Fund 2012

2011


2011

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Ontvangsten uit hoofde van beleggingen

592.609

974.287

474.621

565.419

2.383.268

3.013.642

Aankopen van beleggingen

(43.121.798)

(50.568.404)

(78.279.147)

(85.192.977)

(25.245.402)

(42.345.459)


50.233.033

55.566.299

91.133.702

96.583.234

26.598.558

57.720.965

(359.848)

(380.895)

(843.823)

(2.504.914)

(664.231)

(719.732)

(121.666)

(112.843)

(109.622)

(110.120)

(140.911)

(149.442)

2.931.282

Betaalde beheer- en prestatiekosten Betaalde organisatie- en operationele kosten Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten

7.222.330

5.478.444

12.375.731

9.340.642

17.519.974

1.136.448

1.637.491

2.814.166

11.114.728

14.172.036

8.383.532

(8.246.214)

(5.354.009)

(17.141.574)

(10.232.505)

(8.398.636)

(15.345.633)

20.824

27.837

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij plaatsing eigen aandelen Betaald bij inkoop eigen aandelen Opslag/afslag eigen aandelen Uitgekeerd dividend

27.731

37.597

48.871

51.119

(816.100)

(689.539)

(909.427)

(1.104.239)

(2.642.047)

(2.524.925)

(7.898.135)

(4.385.233)

(15.208.998)

(184.419)

3.180.224

(9.435.907)

(675.805)

1.093.211

(2.833.267)

9.156.223

6.111.506

8.084.067

Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten Netto kasstroom

Liquiditeiten aan het begin van het jaar Netto kasstroom Overige valutakoersverschillen Liquiditeiten aan het einde het jaar

1.718.455

646.994

38.093.171

28.190.391

9.331.704

1.194.045

(675.805)

1.093.211

(2.833.267)

9.156.223

6.111.506

8.084.067

(14.685)

(21.750)

430.720

746.557

(18.033)

53.592

1.027.965

1.718.455

35.690.624

38.093.171

15.425.177

9.331.704

De liquiditeiten bestaan uit de liquide middelen en de schulden aan kredietinstellingen, indien aanwezig.

- 38 -


Toelichting op de jaarrekening Algemeen De jaarrekening van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. is ingericht overeenkomstig de modellen zoals deze krachtens Titel 9, boek 2 van het Burgerlijk Wetboek voor beleggingsmaatschappijen van toepassing zijn verklaard.

De beleggingsfondsen binnen Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. kennen ieder een eigen beleggingsstrategie, welke bij de betreffende fondsen wordt toegelicht. De aandelen van de fondsen zijn genoteerd aan de Amsterdamse effectenbeurs. Ten tijde van het opmaken van deze jaarrekening was de datum van het meest recente prospectus juni 2011.

De jaarrekening is opgesteld conform de eisen van de per 1 januari 2007 in werking getreden Wet op het financieel toezicht (Wft).

Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Hieronder volgt een samenvatting van de waarderingsgrondslagen van de Vennootschap. Deze waarderingsgrondslagen zijn consistent toegepast in het huidige en het voorgaande boekjaar.

De jaarrekening is opgesteld op basis van nominale waarde, met dien verstande dat voor de aangehouden beleggingen en alle derivaten, indien van toepassing, op reële waarde worden gewaardeerd. In de paragraaf over de toelichting op de beleggingen staat weergegeven hoe de reële waarde per financieel instrument wordt bepaald.

De intrinsieke waarde per aandeel van de Vennootschap wordt dagelijks berekend.

Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de directe methode.

Presentatievaluta Aangezien de aandelen van de Vennootschap worden gewaardeerd in euro’s en de Vennootschap overwegend belegt in effecten die noteren in euro’s, is de jaarrekening van de Vennootschap opgesteld in euro’s. Hiermee wordt de economische essentie van de onderliggende gebeurtenissen en omstandigheden die voor de Vennootschap van belang zijn adequaat weergegeven.

Opname op de balans De Vennootschap neemt financiële instrumenten in de balans op zodra zij de bevestiging van de contractuele bepalingen van het financiële instrument heeft ontvangen. De reële waarde van de financiële instrumenten bij eerste opname is gelijk aan de kostprijs van de financiële instrumenten.

- 39 -


Een financieel instrument wordt niet langer in de balans opgenomen indien een transactie ertoe leidt dat alle of nagenoeg alle rechten op economische voordelen en alle of nagenoeg alle risico’s met betrekking tot het financieel instrument aan een derde worden overgedragen.

Vreemde valuta Activa en passiva luidend in valuta anders dan de euro (vreemde valuta) worden omgerekend in euro's tegen de koersen die gelden per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koersen die gelden op de datum van de transactie.

Classificatie aandelen De door de Vennootschap uitgegeven aandelen bestaan uit prioriteitsaandelen en gewone aandelen. De eigenschappen van zowel de prioriteitsaandelen als gewone aandelen voldoen aan de criteria voor opname van deze instrumenten als eigen vermogen. Dit betekent dat op basis van de gewijzigde regelgeving ten aanzien van de classificatie van aandelen geen presentatie- of stelselwijziging heeft plaatsgevonden.

Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans Beleggingen De beleggingen worden aangehouden voor handelsdoeleinden en zijn om die reden onderdeel van de handelsportefeuille van de Vennootschap. Effecten met een regelmatige beursnotering worden tegen de slotkoers op de hoofdbeurs van het desbetreffende effect gewaardeerd.

Voor beleggingen zonder frequente marktnotering geldt dat de reële waarde bepaald wordt met inachtneming van de voor de betreffende beleggingen laatst bekende marktnoteringen en gangbare waarderingsmethoden; investeringen in effecten waarvoor niet dagelijks een prijs wordt berekend, zullen worden gewaardeerd aan de hand van de laatst officiële koers, tenzij de directie van mening is dat deze prijs niet in overeenstemming is met de reële waarde van het betreffende effect, in welk geval de directie zelf de waarde van het effect kan vaststellen op basis van de beschikbare informatie. In 2012 heeft de Directie niet zelf een waarde van een belegging bepaald.

Voor de converteerbare obligaties wordt er gebruik gemaakt van een waarderingsmethodiek waarbij er een gemiddelde koers wordt berekend aan de hand van een aantal geselecteerde marktpartijen (“market makers”), die in desbetreffende converteerbare obligaties handelen. Daarbij worden prijzen die buiten de grens van 2,5% liggen van de gemiddelde berekende koers geëlimineerd.

Derivaten, waaronder valutacontracten, index- en rentefutures, rente termijncontracten, valuta- en renteswaps, valuta- en renteopties (zowel geschreven als aangekocht) en andere derivaten worden in eerste instantie tegen kostprijs opgenomen op de balans en vervolgens geherwaardeerd op marktwaarde. De marktwaarde van een derivaat wordt bepaald op basis van de laatst genoteerde bied/laatkoers.

- 40 -


Alle derivaten worden verantwoord als beleggingen aan de activazijde van de balans als de Vennootschap bedragen te vorderen heeft, en als beleggingen aan de passivazijde van de balans als de Vennootschap bedragen verschuldigd is. Alle beleggingen worden elke dag dat de Nederlandse beurs open is, gewaardeerd door de onafhankelijke administrateur. De waardering van de beleggingen waarvoor geen courante markt of (regelmatige) marktnotering bestaat wordt door de externe accountant minimaal éénmaal per jaar als onderdeel van de jaarrekeningcontrole gecontroleerd.

Grondslagen voor de resultaatbepaling Voor de verwerking in de jaarrekening wordt de datum van ontvangst van de bevestiging van uitvoer van de transactie waarmee een open positie wordt gesloten of verrekend aangemerkt als het moment waarop baten en lasten worden gerealiseerd. De waardeveranderingen van beleggingen worden in de winsten verliesrekening verantwoord. De splitsing van de waardeveranderingen naar ongerealiseerd en gerealiseerd wordt gepresenteerd voor beleggingen waarvoor geen frequente marktnotering beschikbaar is. De waardeveranderingen van deze beleggingen worden via de herwaarderingsreserve verwerkt. De Vennootschap kan gebruik maken van valutatermijncontracten om het valutarisico te beperken. Valutatermijncontracten worden verantwoord als valutatransacties. Valutatermijncontracten worden omgerekend tegen de koersen die gelden aan het einde van de verslagperiode waarin deze contracten tegen marktwaarde worden verantwoord. De rentebaten uit alle rentedragende instrumenten worden opgenomen in de winsten verliesrekening op basis van de periode-toerekeningsmethode. Rentebaten bestaan onder meer uit coupons op vastrentende beleggingen

en

voor

handelsdoeleinden

aangehouden

beleggingen

en

te

ontvangen

rente

op

staatsobligaties, schuldtitels, schuldbewijzen met variabele rente en andere financiële instrumenten. Dividenden worden opgenomen op de datum van vaststelling.

Kosten worden op basis van de periode-toerekeningsmethode ten laste van de winsten verliesrekening gebracht.

- 41 -


Toelichting bij specifieke posten in de balans 1

Beleggingen

Mutatieoverzicht beleggingen (Bedragen in EUR)

2012

2011

Per 1 januari

52.236.657

80.646.141

Aankopen

25.250.332

45.163.108

Verkopen

(26.506.833)

(68.251.399)

Aandelen long

Waardeveranderingen

5.757.438

Per 31 december

(5.321.193)

56.737.594

52.236.657

Per1 januari

31.788.942

38.838.868

Aankopen

52.725.495

69.580.627

Verkopen

(68.084.020)

(72.990.395)

Vastgoedaandelen

Waardeveranderingen

6.272.007

Per 31 december

(3.640.158)

22.702.424

31.788.942

Per 1 januari

29.792.932

28.904.062

Aankopen

42.778.726

48.924.931

Verkopen

(51.097.092)

(45.187.856)

Obligaties

Waardeveranderingen

1.290.890

Per 31 december

22.765.456

(2.848.205) 29.792.932

Derivaten (long/short) Per 1 januari

(4.988.585)

Aankopen

1.841.376

Verkopen

(91.725)

Waardeveranderingen Per 31 december

(73.949) (208.208)

4.205.411

(4.706.428)

966.477

(4.988.585)

Aandelen short Per 1 januari

(5.794.564)

(2.347.626)

Aankopen

24.215.639

17.218.661

Verkopen

(23.922.796)

(23.236.499)

Waardeveranderingen

(935.035)

Per 31 december

(6.436.756)

- 42 -

2.570.900 (5.794.564)


Mutatieoverzicht beleggingen (vervolg) (Bedragen in EUR)

2012

2011

Per 1 januari

103.035.382

145.967.496

Aankopen

146.811.568

180.887.327

Verkopen

(169.702.466)

(209.874.357)

Beleggingen totaal

Waardeveranderingen

16.590.711

Per 31 december

96.735.195

(13.945.084) 103.035.382

De appendices bij dit verslag bevatten een overzicht van de samenstelling van de beleggingsportefeuilles van de subfondsen exclusief de derivaten. De specificaties hiervan zijn in de hierna volgende toelichtingen opgenomen.

Mutatieoverzicht beleggingen per subfonds IdB Global Convertible Fund (Bedragen in EUR)

2012


2011

2012


2011

2012

2011

Aandelen long Per 1 januari

-

8.591.159

-

-

52.236.657

Aankopen

27.300

2.817.648

-

-

25.223.032

42.345.460

Verkopen

-

(10.461.086)

-

-

(26.506.833)

(57.790.313)

3.000

(947.721)

-

-

5.754.438

30.300

-

-

-

56.707.294

52.236.657

Per 1 januari

-

-

31.788.942

38.838.868

-

-

Aankopen

-

-

52.725.495

69.580.627

-

-

Verkopen

-

-

(68.084.020)

(72.990.395)

-

-

Waardeveranderingen

-

-

6.272.007

(3.640.158)

-

-

Per 31 december

-

-

22.702.424

31.788.942

-

-

29.704.599

28.760.002

88.333

144.060

-

-


72.054.982

(4.373.472)

Vastgoedaandelen

Obligaties Per 1 januari Aankopen

42.778.726

48.924.931

-

-

-

-

Verkopen

(51.097.092)

(45.187.856)

-

-

-

-

1.358.059

(2.792.478)

(67.169)

(55.727)

22.744.292

29.704.599

21.164

88.333

-

-


- 43 -


Mutatieoverzicht beleggingen per subfonds (vervolg) IdB Global Convertible Fund (Bedragen in EUR)


2012

2011

2012

(797.022)

612.050


2011

2012

2011

Derivaten (long/short) Per 1 januari Aankopen Verkopen

891.704 -

-

(4.191.563)

(685.999)

-

-

-

22.370

(40.252)

927.302 -

(167.956)

(91.725)

40.252

Waardeveranderingen

366.183

(1.409.072)

3.769.873

(3.337.608)

69.355

-

Per 31 december

460.865

(797.022)

505.612

(4.191.563)

-

-

Aandelen short Per1 januari

-

-

(5.794.564)

(2.347.626)

-

-

Aankopen

-

-

24.215.639

17.218.661

-

-

(23.236.499)

-

-

2.570.900

-

-

-

-

72.054.982

Verkopen

-

-

(23.922.796)

Waardeveranderingen

-

-

(935.035)

Per 31 december

-

-

(6.436.756)

(5.794.564)

Per1 januari

28.907.577

37.963.211

21.891.148

35.949.303

52.236.657

Aankopen

43.697.730

51.742.579

77.868.436

86.799.288

25.245.402

42.345.460

Verkopen

(51.097.092)

(55.648.942)

(92.006.816)

(96.394.850)

(26.598.558)

(57.830.565)

9.039.676

(4.462.593)

5.823.793

(4.333.220)

16.792.444

21.891.148

56.707.294

Beleggingen totaal


1.727.242 23.235.457

(5.149.271) 28.907.577

52.236.657

Alle beleggingen, exclusief derivaten en een aantal beleggingen van IdB Global Convertible Fund zijn beursgenoteerd. Bij de niet-beursgenoteerde beleggingen in IdB Global Convertible Fund zijn er voldoende marktnoteringen beschikbaar en is er voldoende liquiditeit om uit te stappen.

- 44 -


Contractspecificaties derivaten Per subfonds kunnen opties, warrants, valutacontracten, swaps en futures worden aangehouden. Hieronder volgt een specificatie van de openstaande derivatenposities per 31 december.

Insinger de Beaufort Global Convertible Bond Fund Valutatermijncontracten per 31 december 2012: Aankoop Expiratiedatum

Verkoop

Reële waarde in

Resultaat in

bedrag

EUR

EUR

Valuta

bedrag

28 februari 2013

EUR

11.749.474

USD

15.155.000

11.482.413

267.061

28 februari 2013

EUR

771.159

USD

1.000.000

757.665

13.494

28 februari 2013

EUR

42.492

USD

55.000

41.672

821

28 februari 2013

EUR

116.063

USD

150.000

113.650

2.414

28 februari 2013

EUR

496.830

GBP

402.000

494.770

2.060

28 februari 2013

EUR

37.143

GBP

30.000

36.923

219

28 februari 2013

EUR

7.410

GBP

6.000

7.385

26

28 februari 2013

EUR

287.529

HKD

2.875.000

280.920

6.608

28 februari 2013

EUR

94.728

HKD

950.000

92.826

1.902

28 februari 2013

EUR

45.461

HKD

460.000

44.947

514

28 februari 2013

EUR

98.658

HKD

1.000.000

97.711

947

28 februari 2013

EUR

14.973

HKD

150.000

14.657

316

28 februari 2013

EUR

318.379

SGD

505.000

313.242

5.137

28 februari 2013

EUR

2.060.129

JPY

219.000.000

1.913.163

146.967

28 februari 2013

EUR

170.003

JPY

18.000.000

157.246

12.757

28 februari 2013

EUR

44.804

JPY

5.000.000

43.680

1.124

28 februari 2013

EUR

35.173

JPY

4.000.000

34.944

230

Valuta

Totaal ongerealiseerd positief resultaat

462.597

Aankoop Expiratiedatum

Verkoop

Reële waarde in

Resultaat in

Valuta

bedrag

Valuta

bedrag

EUR

EUR

28 februari 2013

EUR

9.829

GBP

8.000

9.846

(17)

28 februari 2013

EUR

47.621

GBP

39.000

48.000

(379)

28 februari 2013

EUR

7.807

HKD

80.000

7.817

(9)

28 februari 2013

EUR

188.894

SGD

305.000

189.186

(292)

28 februari 2013

EUR

198.015

SEK

1.710.000

198.937

(922)

28 februari 2013

EUR

3.485

SEK

30.000

3.490

(5)

28 februari 2013

EUR

5.709

SEK

50.000

5.817

(108)

Totaal ongerealiseerd negatief resultaat

(1.732)

- 45 -


Valutatermijncontracten per 31 december 2011: Aankoop Expiratiedatum

Valuta

Verkoop

Reële waarde in

Resultaat in

bedrag

EUR

EUR

Valuta

bedrag

24 februari 2012

EUR

16.871.280

USD

22.620.000

17.447.730

(576.450)

24 februari 2012

EUR

67.340

USD

90.000

69.421

(2.081)

24 februari 2012

EUR

296.741

USD

400.000

308.536

(11.795)

24 februari 2012

EUR

85.837

USD

115.000

88.704

(2.867)

24 februari 2012

EUR

59.688

USD

80.000

61.707

(2.019)

24 februari 2012

EUR

114.896

USD

150.000

115.701

(805)

24 februari 2012

EUR

353.746

GBP

305.000

365.692

(11.946)

24 februari 2012

EUR

5.817

GBP

5.000

5.995

(178)

24 februari 2012

EUR

4.792

GBP

4.000

4.796

(4)

24 februari 2012

EUR

1.087.157

HKD

11.331.000

1.125.070

(37.913)

24 februari 2012

EUR

9.815

HKD

100.000

9.929

(114)

24 februari 2012

EUR

539.336

SGD

944.000

561.346

(22.010)

24 februari 2012

EUR

11.615

SGD

20.000

11.893

(278)

24 februari 2012

EUR

5.317

SGD

9.000

5.352

(35)

24 februari 2012

EUR

14.806

SGD

25.000

14.866

(60)

24 februari 2012

EUR

3.445.735

JPY

355.910.000

3.573.188

(127.453)

24 februari 2012

EUR

10.506

JPY

1.100.000

11.044

(538)

24 februari 2012

EUR

11.571

JPY

1.200.000

12.047

(476)


(797.022)

- 46 -


Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund Equity swaps (long) (ongerealiseerd winst) per 31 december 2012: Marktprijs Aantal

Aanschaf

(lokale

Reële

contracten

waarde

valuta)

waarde

Valuta

EUR

Derwent London PLC

37.600

788.811

21,06

791.856

GBP

3.750

Gecina Act. Nom.

39.256

3.177.615

84,90

3.332.834

EUR

155.219

Great Portland Estates PLC

582.643

2.602.735

4,89

2.849.707

GBP

304.164

Hammerson PLC

613.142

2.803.915

4,88

2.993.972

GBP

234.070

48.579

1.390.773

30,02

1.458.342

EUR

67.569

Land Securities Group PLC

512.518

4.054.318

8,14

4.169.334

GBP

141.650

LXB Retail Properties PLC

235.706

269.577

1,18

278.133

GBP

10.538

Mercialys

114.899

1.870.273

1.970.518

EUR

100.245

382.000

381.596

1,02

387.730

GBP

7.555

1.021.886

1.043.415

1,08

1.103.637

GBP

74.167

493.613

1.132.088

2,47

1.217.250

GBP

104.883

654

53.112

54.642

EUR

1.530

1.172

196.013

213.245

EUR

17.233

Contract beschrijving

Klepierre PLC

17,15

Resultaat in

Metric Property Investment PLC Safestore Holdings PLC Segro PLC Silic Ste Immobiliere De Location Unibail - Rodamco

83,55 181,95


1.222.573

Equity swaps (long) (ongerealiseerd verlies) per 31 december 2012: Marktprijs


Aantal

Aanschaf

(lokale

Reële

contracten

waarde

valuta)

waarde

ANF Immobilier

Resultaat in Valuta

EUR

15.124

446.828

24,20

366.001

EUR

(80.827)

210.000

115.500

0,53

111.825

GBP

(4.526)

Quintain Estates & Development PLC Totaal ongerealiseerd negatief resultaat

(85.353)

- 47 -


Equity swaps (short) (ongerealiseerde winst) per 31 december 2012: Marktprijs

Contract beschrijving Big Yellow Group PLC

Resultaat in

Aantal

Aanschaf

(lokale

Reële

contracten

waarde

valuta)

waarde

Valuta

EUR

(7.692)

(26.882)

3,48

(26.730)

GBP

187

(603.021) (1.460.104)

2,42 (1.459.311)

GBP

976

(22.960) (1.553.118)

66,92 (1.536.483)

EUR

16.635

Capital & Counties Properties PLC ICADE


17.798

Equity swaps (short) (ongerealiseerde verlies) per 31 december 2012: Marktprijs

Contract beschrijving British Land Co PLC

Aantal

Aanschaf

(lokale

contracten

waarde

valuta)

Reële

Resultaat

waarde Valuta

in EUR

(20.000)

(110.438)

5,62

(112.400)

GBP

(2.416)

(508.437)

(1.683.107)

3,50

(1.780.546)

GBP

(120.004)

EPRA Index

(7.753) (11.202.777)

1.493,15

(11.576.392)

EUR

(373.615)

Fonciere des Regions

(1.864)

(116.993)

63,30

(117.991)

EUR

(998)

Hansteen Holdings PLC

(805.986)

(632.678)

0,80

(644.789)

GBP

(14.916)

Shaftesbury PLC

(241.134)

(1.258.893)

5,62

(1.355.173)

GBP

(118.576)

(56.017)

(139.446)

2,76

(154.775)

GBP

(18.879)

Capital Shopping Centres Group PLC

United Group PLC


(649.404)

- 48 -


Equity swaps (long) (ongerealiseerd verlies) per 31 december 2011: Marktprijs Resultaat

Aantal

Aanschaf

(lokale

Reële

contracten

waarde

valuta)

waarde

Valuta

in EUR

322.317

957.035

2,45

790.644

GBP

(199.677)

PLC

362.703

1.742.693

4,63

1.677.501

GBP

(78.234)

Derwent London PLC

206.110

3.345.706

15,60

3.215.316

GBP

(156.474)

Great Portland Estates PLC

295.680

1.024.069

3,23

955.046

GBP

(82.831)

1.274.127

5.923.835

3,60

4.586.857

GBP (1.604.438)

270.334

1.784.709

6,36

1.717.973

GBP

(80.086)

1.200.327

566.498

0,38

453.123

GBP

(136.055)

203.269

243.719

1,00

203.269

GBP

(48.542)

1.215.969

3.602.914

2,09

2.535.295

Songbird Estates PLC

227.580

343.667

1,15

261.717

GBP

(98.344)

Unite Group PLC

300.615

629.488

1,68

505.033

GBP

(149.352)

Contract beschrijving Big Yellow Group PLC British Land and Securities

Hammerson PLC Land Securities Group PLC Quintain Estates & Development PLC Safestore Holdings PLC Segro PLC

GBP (1.281.194)


(3.915.227)

Equity swaps (short) (ongerealiseerd verlies) per 31 december 2011: Marktprijs Aantal

Aanschaf

(lokale

contracten

waarde

valuta)

Reële waarde

Valuta

in EUR

(604.626)

(1.060.740)

1,85

(1.116.140)

GBP

(66.483)

(440.000)

(1.371.452)

3,12

(1.374.120)

GBP

(3.202)

EPRA Index

(9.966) (12.101.818)

1.217,95

(12.138.090)

EUR

(36.272)

DJ Euro Stoxx 50 Index

(1.545)

2.316,55

(3.579.070)

EUR

(275.280)


Resultaat

Capital & Counties Properties PLC Capital Shopping Centres Group PLC

(3.303.790)


(381.237)

- 49 -


Equity swaps (short) (ongerealiseerd winst) per 31 december 2011: Marktprijs Aantal

Aanschaf

(lokale


contracten

waarde

valuta)

Hansteen Holdings PLC

(828.209)

(701.867)

0,77

Resultaat Reële waarde

Valuta

in EUR

(633.580)

GBP

81.948


81.948

Opties (ongerealiseerde winst) per 31 december 2011: Marktprijs


Aantal

Aanschaf

(lokale

contracten

waarde

valuta)

-

1,04

Resultaat Reële waarde

Valuta

in EUR

22.949

EUR

22.949

Fonciere Paris France, C110,Exp.22/12/13

22.173


22.949

- 50 -


2

Risico’s ten aanzien van financiële instrumenten

Hieronder worden specifieke risico´s beschreven die van invloed kunnen zijn op de beleggingen van de subfondsen. Prijsrisico De Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving onderkennen drie vormen van prijsrisico: Valutarisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van valutawisselkoersen. Renterisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van de marktrente. Marktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van marktprijzen, veroorzaakt door factoren die uitsluitend gelden voor het individuele instrument of de emittent hiervan, of door factoren die alle instrumenten die verhandeld worden in de markt beïnvloeden. De beleggingsrisico’s worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren. Tevens worden in het selectieproces strikte kwaliteits- en liquiditeitsnormen gehanteerd. Insinger de Beaufort Global Convertible Fund Hieronder worden specifieke risico’s beschreven die van invloed kunnen zijn op de beleggingen in aandelen betreffende Fonds A. Valutarisico De waarde van een belegging kan worden beïnvloed door valutakoersschommelingen. De koers van de euro kan stijgen ten opzichte van een andere valuta waarin de prijs van een belegging wordt uitgedrukt. Valutarisico’s kunnen worden afgedekt middels het gebruik van valutatermijntransacties en valutaopties. Fonds A heeft in 2012 valutatermijntransacties gebruikt om valutarisico’s af te dekken. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik zal worden gemaakt. De valutapositie van het netto geïnvesteerd vermogen van het Fonds A per 31 december is als volgt samengesteld. De onderstaande tabel is inclusief valutatermijncontracten: (Bedragen in EUR) Valuta Amerikaanse Dollar Britse Pond Chinese Yuan Euro Hong Kong Dollar Japanse Yen Singapore Dollar Swedish Krona Zwitserse Frank Totaal

2012

% IW

2011

% IW

252.233

1,03

1.804.586

5,89

900

-

24.673

0,08

289.577

1,18

-

-

24.091.180

98,39

28.584.629

93,24

(3.078)

(0,01)

47.580

0,16

(151.461)

(0,62)

164.144

0,54

109

-

28.074

0,08

6.403

0,03

-

-

-

-

3.309

0,01

24.485.863

100,00

30.656.995

100,00

- 51 -


De onderstaande tabel is exclusief valutatermijncontracten: (Bedragen in EUR)

2012

% IW

2011

% IW

12.931.421

52,81

19.300.369

62,96

Britse Pond

599.732

2,45

389.029

1,27

Chinese Yuan

289.577

1,18

-

-

7.239.411

29,57

5.588.634

18,23

546.078

2,23

1.144.551

3,73

2.158.649

8,82

3.631.955

11,85

Singapore Dollar

507.382

2,07

599.148

1,95

Swedish Krona

213.613

0,87

-

-

-

-

3.309

0,01

24.485.863

100,00

30.656.995

100,00

Valuta Amerikaanse Dollar

Euro Hong Kong Dollar Japanse Yen

Zwitserse Frank Totaal

Renterisico Schommelingen kunnen zich voordoen in de interestvoeten, wat een invloed kan hebben op de actuele waarde van de obligatie, alsook op de uiteindelijke verkoopwaarde. Om Fonds A tegen dit risico te beschermen kan Fonds A zichzelf indekken door interest rate put opties te kopen, interest rate futures te kopen of te verkopen of door swap overeenkomsten af te sluiten. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik zal worden gemaakt. In 2012 is geen gebruik gemaakt van derivaten ter bescherming van het Fonds tegen schommelingen in interestvoeten. Marktrisico Fonds A is onderworpen aan fluctuaties van de financiële markten en de prijs van de aandelen in het Fonds kan fluctueren. Het risicoprofiel van een converteerbare obligatie ligt ietwat hoger dan dat van gewone staatsobligaties, maar het instrument biedt ook mogelijkheden tot het behalen van een hoger rendement. Dit wordt bepaald door het koersverloop van het onderliggende aandeel. De beleggingsrisico’s worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren.

Een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen is geen garantie voor positieve dan wel relatief goede resultaten. Voor het “hedgen” van het marktrisico kan gebruik worden gemaakt van derivaten, zoals de aankoop van putopties en put warrants op de index, de aankoop van put opties op individuele fondsen en de verkoop van index termijncontracten. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik zal worden gemaakt. Er is geen gebruik gemaakt van derivaten ter bescherming van marktrisico's.

- 52 -


Regioallocatie (Bedragen in EUR)

2012

2011

Waarde

% IW

Waarde

% IW

-

-

694.067

2,26

België

191.001

0,78

228.008

0,74

Bermuda

310.495

1,27

174.866

0,57

Britse Maagdeneilanden

633.896

2,59

1.074.363

3,50

Canada

222.811

0,91

392.245

1,28

Landen Australië

China Cyprus Duitsland Filippijnen Finland

-

-

859.805

2,80

153.203

0,62

-

-

1.167.265

4,77

1.361.855

4,44

154.369

0,63

163.176

0,53

374.426

1,53

-

-

2.642.984

10,79

1.641.232

5,35

Groot Brittannië

665.882

2,72

(543.647)

(1,77)

Hong Kong

400.613

1,64

283.412

0,92

Frankrijk

India

175.821

0,72

517.874

1,69

Japan

2.313.033

9,45

3.248.546

10,60

Jersey

220.204

0,90

1.136.684

3,71

1.505.288

6,15

370.835

1,21

Luxemburg

575.144

2,35

807.094

2,63

Maleisië

178.679

0,73

-

-

Mexico

615.999

2,52

-

-

Nederland

430.852

1,75

549.042

1,79

Noorwegen

116.269

0,46

-

-

Oostenrijk

806.930

3,30

350.561

1,14

Portugal

470.284

1,92

385.052

1,26

Singapore

554.740

2,27

598.364

1,96

Spanje

145.617

0,59

-

-

Taiwan

483.912

1,98

517.993

1,70

6.861.662

28,02

13.111.046

42,77

Zuid-Korea

346.739

1,42

825.801

2,69

Zweden

517.339

2,11

159.303

0,52

23.235.457

94,89

28.907.577

94,29

Kaaiman Eilanden

Verenigde Staten

Totaal

Kredietrisico Kredietrisico is het risico dat de ene contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting kan voldoen, waardoor de rechtspersoon een financieel verlies te verwerken krijgt. Bij aan- en verkooptransacties zullen over het algemeen slechts kortlopende vorderingen ontstaan waardoor het risico laag is, aangezien levering plaatsvindt tegen (vrijwel) gelijktijdige ontvangst van de tegenprestatie. De Standard & Poors’ credit rating van Kas Bank N.V. (“Depotbank”) is “A-2” per 31 december 2012 (2011: “A-2”). - 53 -


Fonds A belegt in financiële instrumenten met een terugbetalingsverplichting en is hierdoor blootgesteld aan een significant kredietrisico. Het bedrag dat het beste het maximale kredietrisico weergeeft dat per 31 december 2012 wordt gelopen, ingeval tegenpartijen hun verplichtingen uit hoofde van financiële instrumenten niet nakomen, bedraagt: EUR 22.744.292 (2011: EUR 29.704.599). Dit bedrag is gebaseerd op de marktwaarde van financiële instrumenten.

In onderstaand overzicht wordt de verdeling van de portefeuille naar credit rating getoond:

Verdeling portefeuille naar credit rating (Bedragen in EUR)

2012 Waarde

2011 % IW

Waarde

% IW

AAA

-

-

2.243.018

7,32

AA

-

-

305.234

1,00

311.811

1,27

8.199.211

26,74

2.666.318

10,89

311.503

1,02

A+

520.092

2,12

-

-

BBB

818.729

3,34

5.209.851

16,99

BBB-

1.092.449

4,46

820.120

2,68

BBB+

1.569.578

6,41

732.781

2,99

4.207.961

13,73

1.632.621

6,68

-

-

BB+

477.614

1,96

-

-

B+

422.404

1,73

562.121

1,83

B

235.871

0,96

891.366

2,91

B-

894.439

3,65

-

-

11.369.585

46,43

6.954.214

22,67

22.744.292

92,89

29.704.599

96,89

A A-

BB BB-

NR

BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. gebruikt verschillende credit rating bureau's zoals, Standard and Poors’, Moody's en Fitch. Bovengenoemd overzicht is gebaseerd op Standard & Poor’s. Liquiditeitsrisico Liquiditeitsrisico, ook wel ‘funding-risico’ genoemd, is het risico dat de rechtspersoon niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen die nodig zijn om aan de verplichtingen uit hoofde van financiële instrumenten te voldoen. Het is mogelijk dat een ten behoeve van Fonds A ingenomen positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd vanwege gebrek aan liquiditeit in de markt in het kader van vraag en aanbod.

- 54 -


Kasstroomrisico Kasstroomrisico is het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een monetair financieel instrument zullen fluctueren in omvang. De aan Fonds A toekomende kasstromen zijn niet afhankelijk van een variabele rente. Hierdoor is Fonds A niet blootgesteld aan een significant kasstroomrisico.

Afgescheiden vermogen Het vermogen van Fonds A is juridisch gezien niet afgescheiden van het vermogen van de overige subfondsen van de Vennootschap. Een negatief vermogen van een ander subfonds kan worden omgeslagen over het vermogen van Fonds A. Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund Hieronder worden specifieke risico’s beschreven die van invloed kunnen zijn op beleggingen in aandelen betreffende Fonds C. Valutarisico De waarde van een belegging kan worden beïnvloed door valutakoersschommelingen. De koers van de euro kan stijgen ten opzichte van een andere valuta waarin de prijs van een belegging wordt uitgedrukt. Valutarisico’s kunnen worden afgedekt middels het gebruik van valutatermijntransacties en valutaopties. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik zal worden gemaakt. De valutapositie van het netto geïnvesteerd vermogen van het Fonds C per 31 december is als volgt samengesteld. (Bedragen in EUR)

2012

% IW

2011

% IW

-

-

15.620

0,03

Britse Pond

15.341.929

28,97

16.990.858

28,87

Euro

30.184.218

57,00

31.613.963

53,71

937.392

1,77

1.154.444

1,96

Zweedse Kroon

3.447.685

6,51

4.701.368

7,99

Zwitserse Frank

3.046.328

5,75

4.380.489

7,44

52.957.552

100,00

58.856.742

100,00

Valuta Amerikaanse Dollar

Noorse Kroon

Totaal

Renterisico Fonds C belegt niet voor een significant bedrag in rentedragende financiële instrumenten en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant renterisico. Marktrisico Fonds C is onderworpen aan de gangbare fluctuaties in de vastgoedsector en aandelenmarkten betreffende ondernemingen die daarin actief zijn en betreffende beleggingsinstellingen die beleggen in dergelijke ondernemingen. Een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen is geen garantie voor positieve dan wel relatief goede resultaten. - 55 -



2012

2011

Waarde

% IW

Waarde

% IW

324.424

0,61

309.515

0,53

2.565.864

4,84

3.298.349

5,60

684.338

1,29

1.127.675

1,92

Frankrijk

3.539.189

6,68

12.691.902

21,56

Groot Brittannië

2.624.673

4,96

Landen België Duitsland Finland

Italië

(88.232)

Jersey

(3.140.079)

(5,34)

(0,17)

-

-

862.285

1,63

1.292.522

2,20

Luxemburg

(159.755)

(0,30)

(255.198)

(0,43)

Nederland

(630.237)

(1,19)

(667.565)

(1,13)

Noorwegen

929.766

1,76

Oostenrijk

273.268

0,52

Zweden

2.832.618

5,35

2.887.832

4,91

Zwitserland

3.034.243

5,73

3.580.336

6,07

16.792.444

31,71

21.891.148

37,19

Totaal

1.047.617 (281.758)

1,78 (0,48)

Kredietrisico Kredietrisico is het risico dat de ene contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting kan voldoen, waardoor de rechtspersoon een financieel verlies te verwerken krijgt. Bij aan- en verkooptransacties zullen over het algemeen slechts kortlopende vorderingen ontstaan waardoor het risico laag is, aangezien levering plaatsvindt tegen (vrijwel) gelijktijdige ontvangst van de tegenprestatie. Fonds C belegt zeer beperkt in financiële instrumenten met een terugbetalingsverplichting en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant kredietrisico.

De Standard & Poor's credit rating van Merrill Lynch is “A-” (2011: “A”) voor niet uitgeleende financiële instrumenten op lange termijn en “A-2” (2011: “A-1”), voor korte termijn per 31 december.

Liquiditeitsrisico Liquiditeitsrisico, ook wel ‘funding-risico’ genoemd, is het risico dat de rechtspersoon niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen die nodig zijn om aan de verplichtingen uit hoofde van financiële instrumenten te voldoen.

Het is mogelijk dat een ten behoeve van Fonds C ingenomen positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd vanwege gebrek aan liquiditeit in de markt in het kader van vraag en aanbod. Hierbij gaat het om de positie GWB Immobilien, 7,5%, 31/10/2014 voor een marktwaarde van EUR 21.164.

- 56 -


Kasstroomrisico Kasstroomrisico is het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een monetair financieel instrument zullen fluctueren in omvang. De aan Fonds C toekomende kasstromen zijn niet afhankelijk van een variabele rente. Hierdoor is Fonds C niet blootgesteld aan een significant kasstroomrisico.

Afgescheiden vermogen Het vermogen van Fonds C is juridisch gezien niet afgescheiden van het vermogen van de overige subfondsen van de Vennootschap. Een negatief vermogen van een ander subfonds kan worden omgeslagen over het vermogen van Fonds C.

Insinger de Beaufort Equity Income Fund Hieronder worden specifieke risico’s beschreven die van invloed kunnen zijn op beleggingen in aandelen betreffende Fonds D.

Valutarisico De waarde van een belegging kan worden beïnvloed door valutakoersschommelingen. De koers van de euro kan stijgen ten opzichte van een andere valuta waarin de prijs van een belegging wordt uitgedrukt. Valutarisico’s kunnen worden afgedekt middels het gebruik van valutatermijntransacties en valutaopties. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik zal worden gemaakt. De valutapositie van het netto geïnvesteerd vermogen van het Fonds D per 31 december is als volgt samengesteld.

(Bedragen in EUR)

2012

% IW

2011

% IW

-

-

731

-

11.875.877

16,27

11.485.620

18,39

-

-

3

-

51.866.416

71,07

43.860.597

70,22

Zweedse Kroon

69.478

0,10

65.608

0,11

Zwitserse Frank

9.166.908

12,56

7.046.742

11,28

72.978.679

100,00

62.459.301

100,00

Valuta Amerikaanse Dollar Britse Pond Deense Kroon Euro

Totaal

- 57 -


Renterisico Fonds D belegt niet in rentedragende financiële instrumenten en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant renterisico.

Marktrisico Fonds D is onderworpen aan fluctuaties van de financiële markten en de prijs van de aandelen betreffende Fonds D kan fluctueren. De aandelenkoersen kunnen wereldwijd of op beurzen in Europa dalen.


2012

2011

Waarde

% IW

Waarde

% IW

België

2.089.304

2,86

1.474.500

2,36

Duitsland

9.198.098

12,60

6.277.357

10,05

Frankrijk

14.025.835

19,22

14.681.793

23,51

Groot Brittannië

10.415.700

14,27

14.031.200

22,46

Nederland

11.880.411

16,28

8.755.799

14,02

9.097.946

12,47

7.016.008

11,23

56.707.294

77,70

52.236.657

83,63

Landen

Zwitserland Totaal

Kredietrisico Kredietrisico is het risico dat de ene contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting kan voldoen, waardoor de rechtspersoon een financieel verlies te verwerken krijgt. Bij aan- en verkooptransacties zullen over het algemeen slechts kortlopende vorderingen ontstaan waardoor het risico laag is, aangezien levering plaatsvindt tegen (vrijwel) gelijktijdige ontvangst van de tegenprestatie.

Fonds D belegt zeer beperkt in financiële instrumenten met een terugbetalingsverplichting en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant kredietrisico.

Bank Insinger de Beaufort N.V. beschikt niet over een credit rating. In het kader van de strategische samenwerking die BNP Paribas Wealth Management S.A. in 2009 is aangegaan met Bank Insinger de Beaufort N.V. is door BNP Paribas S.A. een 403-verklaring afgegeven. Dit houdt in dat BNP Paribas S.A. hoofdelijk aansprakelijk is voor alle verplichtingen die door Bank Insinger de Beaufort N.V. worden aangegaan. De Standard & Poor's credit van BNP Paribas S.A. is “A+” per 31 december 2012 (2011: “AA+”).

- 58 -


Liquiditeitsrisico Liquiditeitsrisico, ook wel ‘funding-risico’ genoemd, is het risico dat de rechtspersoon niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen die nodig zijn om aan de verplichtingen uit hoofde van financiële instrumenten te voldoen.

Het is mogelijk dat een ten behoeve van Fonds D ingenomen positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd vanwege gebrek aan liquiditeit in de markt in het kader van vraag en aanbod.

Subfonds D belegt in vrij verhandelbare beursgenoteerde beleggingen. Het subfonds is hierdoor niet blootgesteld aan een significant liquiditeitsrisico.

Kasstroomrisico Kasstroomrisico is het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een monetair financieel instrument zullen fluctueren in omvang. De aan Fonds D toekomende kasstromen zijn niet afhankelijk van een variabele rente. Hierdoor is Fonds D niet blootgesteld aan een significant kasstroomrisico.

Afgescheiden vermogen Het vermogen van Fonds D is juridisch gezien niet afgescheiden van het vermogen van de overige subfondsen van de Vennootschap. Een negatief vermogen van een ander subfonds kan worden omgeslagen over het vermogen van Fonds D.

3

Overige vorderingen

De overige vorderingen per 31 december kunnen als volgt gespecificeerd worden:

(Bedragen in EUR)

2012

2011

89

13.742

111.719

131.471

Nog te ontvangen rente

60.649

3.264

Nog te ontvangen dividenden

99.235

215.378

Terugvorderbare bronbelasting*

1.421.438

1.160.412

Totaal

1.693.130

1.524.267

Lopende interest swaps Lopende interest op obligaties

* Hieronder staat een specificatie van de terugvorderbare bronbelasting opgenomen per jaar waar deze posten betrekking op hebben. De verwachting is dat de vordering geheel zal worden geïnd.

- 59 -



2012


2011

2012


2011

2012

2011

2012

-

-

171.551

-

169.221

-

2011

31.733

37.348

70.842

91.968

192.324

171.689

2010

44.052

53.248

89.781

108.154

172.453

196.218

Oudere jaren*

24.612

95.800

97.654

(14.886)

357.215

420.873

185.236

891.213

100.397

186.396

429.828

788.780

* De daling van de terugvorderbare bronbelasting wordt veroorzaakt door ontvangen bedragen en het afschrijven van bepaalde posten, die naar verwachting niet meer zullen worden ontvangen. De afgeschreven posten zijn verwerkt in de winsten verliesrekening onder “overig resultaat”.

4

Liquiditeiten

Onder liquiditeiten zijn opgenomen de direct opeisbare banktegoeden, de margin rekening en de schulden aan kredietinstellingen. Deze bestaan per 31 december uit bankrekeningen aangehouden bij de volgende instellingen: (Bedragen in EUR)

2012

2011

400.684

333.460

Bank Insinger de Beaufort N.V.

32.436.224

16.317.584

Merrill Lynch, Londen

18.596.868

30.902.139

709.990

1.590.147

52.143.766

49.143.330

Deutsche Bank AG, Londen (margin rekening)

Kasbank N.V. Totaal

Indien er voor de derivaten een aparte margin rekening dient te worden aangehouden, is dit hierboven vermeld.

5

Schulden uit hoofde van effectentransacties

Het betreft openstaande koopovereenkomsten met tegenpartijen per 31 december 2012 met een marktwaarde van EUR 99.510 (2011: EUR 1.954.416). Alle koopovereenkomsten zijn gesetteld in januari 2013.

- 60 -


6


Hieronder volgt een specificatie van de crediteuren en overlopende passiva per 31 december. (Bedragen in EUR)

2012

2011

152.679

157.724

Te betalen administratievergoeding

15.500

15.470

Te betalen accountants- en fiscale advieskosten

53.958

29.622

-

1.500

Nog te betalen interest

21.956

35.402

Nog te betalen dividenden op beleggingen short

10.005

4.547

Overige schulden

23.982

39.154

278.080

283.419

Te betalen beheervergoeding

Te betalen juridische kosten

Totaal

7

Eigen Vermogen

Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. Het maatschappelijk kapitaal van de Vennootschap bedraagt EUR 32.250.050 en bestaat uit 8 letterseries gewone aandelen en 20 prioriteitsaandelen met een nominale waarde van EUR 2,50 per aandeel. Iedere serie belichaamt een beleggingsfonds. Bij de toelichting op de beleggingsfondsen wordt het verloop van de per 31 december 2012 in gebruik zijnde series gespecificeerd, inclusief de daarbij behorende reserves. De benaming van de bij de series onderscheiden reserves, te weten geplaatst kapitaal, agioreserve, algemene reserve en onverdeelde winst kan gezamenlijk gelijkgesteld worden aan de statutaire benaming “Eigen Vermogen”.

Insinger de Beaufort Global Convertible Fund (Fonds A) Het maatschappelijk kapitaal van Fonds A bedraagt EUR 11.250.000 en bestaat uit 4.500.000 gewone aandelen, elk met een nominale waarde van EUR 2,50 per aandeel.

Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund (Fonds C) Het maatschappelijk kapitaal van Fonds C bedraagt EUR 7.500.000 en bestaat uit 3.000.000 gewone aandelen, elk met een nominale waarde van EUR 2,50 per aandeel.

Insinger de Beaufort Equity Income Fund (Fonds D) Het maatschappelijk kapitaal van Fonds D bedraagt EUR 12.500.000 en bestaat uit 5.000.000 gewone aandelen, elk met een nominale waarde van EUR 2,50 per aandeel.

- 61 -


Toelichting bij specifieke posten in de winsten verliesrekening 8

Rentebaten

De post rentebaten betreft de rente op banktegoeden en de interest op obligaties en andere vastrentende waardepapieren.

9

Overige valutakoersverschillen

De post overige valutakoersverschillen betreft het (dagelijks) herwaarderen van de verschillende posten tegen de New York FX rate. Voor 2012 bedraagt dit bedrag EUR 398.002 (2011: EUR 778.399). De volgende valutakoersen zijn gehanteerd (getoond wordt het equivalent van één euro): 2012

2011

Amerikaanse Dollar

1,3192

1,2959

Britse Pond

0,8120

0,8333

Chinese Yuan

8,2223

8,1666

Deense Kroon

7,4603

7,4325

10,2313

10,0690

114,4700

99,6400

Noorse Kroon

7,3380

7,7423

Zweedse Kroon

8,5802

8,9198

Zwitserse Frank

1,2077

1,2169

Hong Kong Dollar Japanse Yen

- 62 -


10 Kostenparagraaf De Vennootschap maakt gebruik van de diensten van verschillende partijen voor beheer, administratie en eventueel bewaring. In deze paragraaf wordt inzicht gegeven in het kostenniveau over het boekjaar. IdB Global Convertible Fund (Bedragen in EUR)



2012

2011

2012

2011

2012

2011

(353.413)

(380.436)

(836.440)

(1.004.444)

(673.004)

(710.079)

Kosten gelieerde partijen Beheervergoeding Prestatievergoeding

-

-

-

(1.471.861)

-

-

Bewaarloon

-

-

-

-

(39.259)

(53.401)

Bankkosten

-

(173)

(157)

(180)

(188)

(353.413)

(380.436)

(836.613)

(2.476.462)

(712.443)

(763.668)

(72.110)

(72.100)

(65.110)

(65.100)

(55.110)

(55.100)

Kosten niet-gelieerde partijen Vergoeding voor administratieve diensten Accountants- en (15.853)

(16.895)

(30.982)

(26.057)

(30.982)

(26.057)

Juridische kosten

fiscale advieskosten

(1.798)

(1.622)

(1.798)

(790)

(1.798)

(790)

Euronext kosten

(6.100)

(4.586)

(3.600)

(7.086)

(6.100)

(4.586)

(7.869)

(11.819)

(9.924)

(12.569)

(9.423)

(12.269)

(3.130)

(3.803)

(3.130)

(7.480)

(4.320)

(4.647)

(460.273)

(491.261)

(951.157)

(2.595.544)

(820.176)

(867.117)

Marketing en drukkosten Overige kosten Totaal

Insinger de Beaufort Global Convertible Fund De kosten van de externe accountant bedragen EUR 15.853 (2011: EUR 16.895). Deze kosten zijn als volgt te splitsen naar fiscale advieskosten ad. EUR 4.667 (2011: EUR 8.449) en de kosten voor de controle van de jaarrekening ad. EUR 11.186 (2011: EUR 8.446). De kosten voor de controle van de jaarrekening in 2011 zijn lager als gevolg van een correctie van 2010. Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund De kosten van de externe accountant bedragen EUR 30.982 (2011: EUR 26.057). Deze kosten zijn als volgt te splitsen naar fiscale advieskosten ad. EUR 19.796 (2011: EUR 17.611) en de kosten voor de controle van de jaarrekening ad. EUR 11.186 (2011: EUR 8.446). De kosten voor de controle van de jaarrekening in 2011 zijn lager als gevolg van een correctie van 2010.

- 63 -


Insinger de Beaufort Equity Income Fund De kosten van de externe accountant bedragen EUR 30.982 (2011: EUR 26.057). Deze kosten zijn als volgt te splitsen naar fiscale advieskosten ad. EUR 19.796 (2011: EUR 17.611) en de kosten voor de controle van de jaarrekening ad. EUR 11.186 (2011: EUR 8.446). De kosten voor de controle van de jaarrekening in 2011 zijn lager als gevolg van een correctie van 2010. Lopende kosten ratio (voorheen TER) In 2012 is de Totale Expense Ratio (TER) vervangen door de Lopende Kosten Ratio als gevolg van wetswijzigingen. In de Lopende Kosten wordt de prestatievergoeding buiten beschouwing gelaten en worden de Lopende Kosten berekend over de gemiddelde intrinsieke waarde van elke dagelijkse waardeberekening van het Fonds in 2012. Per 31 december 2012 is de Lopende Kosten Ratio van de subfondsen als volgt; IdB Global

IdB Real Estate

IdB Equity

Convertible Fund

Equity Fund

Income Fund

(Bedragen in EUR) Gemiddelde intrinsieke waarde

2012

2012

2012

28.347.214

56.109.937

67.092.019

Lopende Kosten Ratio

1,70%

1,63%

1,22%

Per 31 december 2011 is de Lopende Kosten Ratio van de subfondsen als volgt; IdB Global

IdB Real Estate

IdB Equity

Convertible Fund

Equity Fund

Income Fund

(Bedragen in EUR) Gemiddelde intrinsieke waarde

2011

2011

2011

36.119.193

66.255.894

70.418.695

Lopende Kosten Ratio

1,68%

1,37%

1,22%

Per 31 december 2011, is de Totale Expense Ratio van de subfondsen als volgt: IdB Global

IdB Real Estate

IdB Equity

Convertible Fund

Equity Fund

Income Fund

(Bedragen in EUR)

2011

2011

2011

31 december (in weging voor 50%)

38.880.555

64.630.151

74.033.787

31 maart

39.751.125

67.274.987

76.378.216

30 juni

38.374.104

72.782.283

73.425.192

30 september

31.615.136

62.261.201

63.352.135

31 december (in weging voor 50%)

30.656.995

58.856.742

62.459.301

Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde

36.127.285

66.015.479

Intrinsieke waarde

70.350.522

Expense ratio exclusief prestatievergoeding

1,37%

1,68%

1,22%

1,37%

3.91%

1,22%

Expense ratio inclusief prestatievergoeding

- 64 -


De TER zoals gepresenteerd in het jaarverslag van 2011 is berekend op basis van gemiddelde intrinsieke waarde. Deze is berekend op basis van de intrinsieke waarde van het subfonds per 31 december 2010, per 31 maart 2011, per 30 juni 2011, 30 september 2011 en per 31 december 2011. Hierbij worden de bedragen per 31 december 2010 en per 31 december 2011 voor 50% meegewogen.

Omloopsnelheid IdB Global Convertible Fund (Bedragen in EUR)


2012

2011

2012

2011


43.070.116

50.620.085

76.761.357

86.799.289


(50.254.749)

(55.551.449)

(91.047.171)

(96.394.851)

167.808.528

183.194.140

(17.141.574)

(10.232.505)

Absolute som van aan- en 106.171.534

verkopen van beleggingen

93.324.865

Inkopen van eigen aandelen

(8.246.214)

(5.354.009)

Uitgifte van eigen aandelen

1.136.448

1.637.491

2.814.166

11.114.728

9.382.662

6.991.500

19.955.740

21.347.233

83.942.203

99.180.034

147.852.788

161.846.907

28.347.214

36.119.193

56.109.937

66.255.894

2,96

2,75

2,64

2,45

Absolute som van inkoop en uitgifte van eigen aandelen

Totaal aan- en verkopen gecorrigeerd voor inkoop en uitgifte Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde

Omloopsnelheid

- 65 -



2011


25.245.402

42.345.459


(26.598.558)

(57.830.565)

(Bedragen in EUR)

Absolute som van aan- en verkopen van beleggingen

51.843.960

100.176.024

Inkopen van eigen aandelen

(8.398.636)

(15.345.633)

Uitgifte van eigen aandelen

14.172.036

8.383.532

Absolute som van inkoop en uitgifte van eigen

22.570.672

23.729.165

uitgifte

29.273.288

76.446.859

Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde

67.092.019

70.418.695

0,44

1,09

Totaal aan- en verkopen gecorrigeerd voor inkoop en

Omloopsnelheid portefeuille

Op- en afslagen bij inkoop of uitgifte van eigen aandelen Alle toe- en uittredingen in de Vennootschap worden tegen de transactieprijs uitgevoerd. De transactieprijs is de intrinsieke waarde van de Vennootschap plus een opslag (indien het subfonds per saldo aandelen moet uitgeven) van 0,30% voor Fonds A, 0,15% voor Fonds C en 0,20% (tot 25 juni 2012: 0,30%) voor Fonds D of min een afslag (indien het subfonds per saldo aandelen moet inkopen) 0,30% voor Fonds A, 0,15% voor Fonds C en 0,15% voor Fonds D (tot 25 juni 2012: 0,20%). Deze op- of afslagen komen volledig ten gunste van de Vennootschap en worden in de winsten verliesrekening verwerkt. Deze opbrengsten dienen ter gedeeltelijke dekking van de gemaakte transactiekosten.

Bij de aankoop van aandelen in de subfondsen via de Insinger Beleggingsrekening kan een percentage van maximaal 3% boven de transactieprijs in rekening worden gebracht aan de beleggers ter dekking van de distributiekosten. Deze bedragen worden aan de Beheerder betaald. Het totaal van deze bedragen over 2012 is voor IdB Global Convertible Fund EUR 116 (2011: EUR 145), IdB Real Estate Equity Fund EUR 284 (2011: EUR 1.527) en IdB Equity Income Fund EUR 1.539 (2011: EUR 3.742). Deze bedragen worden niet in de subfondsen verwerkt.

In geval van rechtstreekse handel via de beurs worden deze kosten niet in rekening gebracht.

- 66 -


In- en uitlenen van effecten De subfondsen IdB Global Convertible Fund en IdB Equity Income Fund lenen geen effecten uit aan derde partijen.

Het subfonds IdB Real Estate Equity Fund leent alleen effecten uit aan hun Prime Broker. Effecten kunnen worden uitgeleend tot ten hoogste de gehele beleggingsportefeuille bij de Prime Broker. Voorwaarden tot uitleningen zijn gebaseerd op de overeenkomst aangegaan tussen het subfonds en de Prime Broker. Het subfonds ontvangt hiervoor geen vergoeding.

Het subfonds IdB Real Estate Equity Fund heeft gedurende het jaar effecten ingeleend. De hiermee gemoeide kosten zijn verantwoord in de winsten verliesrekening onder het beleggingsresultaat.

Retourprovisies De Beheerder ontvangt geen retour provisies van derde partijen inzake effecten aangehouden en/of verhandeld via externe partijen.

Vergelijking werkelijke kosten met kostenniveau zoals vermeld in het prospectus In de onderstaande tabellen wordt een overzicht gegeven van de werkelijke kosten over 2012 in vergelijking met de kosten zoals genoemd in het prospectus. In het prospectus staan de kostenbedragen over het jaar 2010 genoemd voor zoveel mogelijk kostenposten. Indien kosten gerelateerd zijn aan de intrinsieke waarde is het percentage genoemd, in andere gevallen is het vaste bedrag genoemd. Teneinde de vergelijking zo overzichtelijk mogelijk te maken, zijn de werkelijke kosten omgerekend naar een percentage van de gemiddelde intrinsieke waarde.

Insinger de Beaufort Global Convertible Fund Kosten

% gem

(Bedragen in EUR)

2012

IW

Beheervergoeding

353.413

1,25


72.110

0,25

74.775

Accountants- en fiscale advieskosten

15.853

0,06

19.463

(702)

0,00

-

Euronext

6.100

0,02

2.500

Marketing en drukkosten

7.869

0,03

8.419

Overige kosten

5.630

0,02

-

460.273

1,63

Juridische kosten

Totaal

- 67 -

Prospectus 1,25%


De transactiekosten over 2012 bedroegen EUR 30.051 dit is 0,03% van het totaalbedrag van EUR 93.354.831 aan transacties uitgevoerd voor Fonds A in 2012 (2011 : 0,02% en totaalbedrag transactie volume EUR 106.134.703). Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund Kosten

% gem

(Bedragen in EUR)

2012

IW

Beheervergoeding

836.440

1,50


65.110

0,11

62.600


30.982

0,06

24.302

0,00

4.602

Juridische kosten

(702)

Prospectus 1,50%

Euronext

3.600

0,01

2.500


9.924

0,02

8.629

173

-

-

5.630

0,01

-

951.157

1,70

Bankkosten Overige kosten Totaal

De transactiekosten over 2012 bedroegen EUR 238.396 dit is 0,14% van het totaalbedrag van EUR 169.412.849 aan transacties uitgevoerd voor Fonds C in 2012 (2011 : 0,13% en totaalbedrag transactie volume EUR 181.776.211). Insinger de Beaufort Equity Income Fund Kosten

% gem

(Bedragen in EUR)

2012

IW

Beheervergoeding

673.004

1,00

Bewaarloon

39.259

0,06

62.332


55.110

0,08

52.100


30.982

0,05

26.233

Juridische kosten

(702)

(0,01)

Prospectus 1,00%

3.609

Euronext

6.100

0,01

62.500


9.423

0,02

8.583

180

-

-

6.820

0,01

-

820.176

1,22

Bankkosten Overige kosten Totaal

De transactiekosten over 2012 bedroegen EUR 69.135 dit is 0,13% van het totaalbedrag van EUR 51.843.960 aan transacties uitgevoerd voor Fonds D in 2012 (2011 : 0,14% en totaalbedrag transactie volume EUR 100.066.424).

- 68 -


Belangrijke contracten en gelieerde partijen Gelieerde partijen zijn direct of indirect organisatorisch en/of financieel verbonden aan de Vennootschap. Te denken valt aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V. en Bank Insinger de Beaufort N.V. De subfondsen hanteert de volgende belangrijke contracten:

Overeenkomst inzake vermogensbeheer De subfondsen hebben een overeenkomst inzake vermogensbeheer afgesloten met Insinger de Beaufort Asset Management N.V. (“Beheerder”). Uit hoofde van deze overeenkomst voert de Beheerder het beheer over de beleggingsactiviteiten van het Vennootschap. De Beheerder ontvangt jaarlijks een vergoeding voor verleende diensten ter grootte van 1,25% van de intrinsieke waarde van het Fonds A, 1,50% van de intrinsieke waarde van het Fonds C en 1,00% van de intrinsieke waarde van het Fonds D. Deze vergoeding wordt dagelijks door de administrateur berekend en wordt iedere maand achteraf uitbetaald aan de Beheerder.

Vanaf 1 oktober 2011 is het beheer voor Fonds A gedelegeerd aan BNP Paribas Investment Partners Nederland N.V.

BNP Investment Partners ontvangt voor deze diensten de volgende beheervergoeding die door de Beheerder wordt betaald:

Fondsvermogen EUR 0

Beheervergoeding - EUR 10.000.000 :

0,60% van het Fondsvermogen

EUR 10.000.001 - EUR 25.000.000 :


>EUR 25.000.001

:


Naast de beheervergoeding zal Fonds C aan de Beheerder een prestatievergoeding voldoen van 20% over het absolute (positieve) rendement van de subfondsen bepaald aan de hand van de intrinsieke waarde per aandeel inclusief dividend. Voor Fonds D geldt een prestatievergoeding van 15%.

De prestatievergoeding zal dagelijks worden berekend en worden opgenomen in de intrinsieke waarde berekening van de subfondsen. En, indien op de laatste dag van een kalendermaand blijkt dat een prestatievergoeding verschuldigd is, wordt deze maandelijks uitbetaald.

Wanneer prestatievergoeding is uitgekeerd, zal de waarde van de subfondsen als het ware weer op “nul” (high watermark) worden gezet. Zolang er geen prestatievergoeding wordt uitgekeerd, zal dit niet het geval zijn. Wanneer prestatievergoeding eenmaal is uitgekeerd, zal er geen prestatievergoeding meer worden terugbetaald in geval van eventuele toekomstige negatieve rendementen.

De subfondsen zijn bepaalde transacties aangegaan met gelieerde partijen. Dergelijke transacties worden aangegaan in het kader van de normale bedrijfsuitoefening en op marktconforme voorwaarden.

- 69 -


Fonds A is per 1 oktober 2011 een overeenkomst inzake bewaardiensten aangegaan met Kasbank N.V. (“bewaarder”). Uit hoofde van deze overeenkomst levert de bewaarder bewaardiensten aan het subfonds en houden zij een rekening van bewaring aan. De bewaarder ontvangt jaarlijks een vergoeding voor de verleende bewaardiensten tussen 1 - 4 basispunten, afhankelijk van het land waarin wordt belegd. Daarnaast rekent de bewaarder tussen EUR 11,50 en EUR 60,00 aan transactiekosten, per transactie. Fonds D is een overeenkomst inzake bewaardiensten aangegaan met Bank Insinger de Beaufort N.V. (“de bank”). Tevens voert de bank werkzaamheden uit zoals beheershandelingen (“corporate actions”) en reconciliatie van alle posities aangehouden door het subfonds met derde partijen. Uit hoofde van deze overeenkomst levert de bank bewaardiensten aan het subfonds en houden zij een rekening van bewaring aan. De bank ontvangt jaarlijks een vergoeding voor de verleende bewaardiensten. Deze vergoeding wordt berekend over het totaal vermogen per 31 december van het voorafgaande jaar.

De vergoeding wordt als volgt berekend: Tot en met EUR 45.000

0,21%*

Over het meerdere tot en met EUR 225.000

0,11%*

Over het meerdere tot en met EUR 2.275.000

0,06%*

Boven EUR 2.275.000

0,05%*

Regeltarief per fondsensoort

EUR 1,59**

*

Voor in het buitenland bewaarde effecten geldt een opslag van 30%

** Voor in het buitenland bewaarde effecten geldt een opslag per regeltarief per fondsensoort van EUR 3,18 in plaats van EUR 1,59 (exclusief overige provisies voor o.a. het incasseren van dividenden en settlement van transacties).

11 Resultaat per aandeel Hieronder staat per subfonds de winst per aandeel weergegeven.


2012



2011

2012

2011

2012

2011

1.754.734

(3.763.392)

9.337.645

(5.551.394)

7.388.025

(2.087.460)

681.494

812.432

491.201

574.026

1.666.638

1.783.044

Netto beleggingsresultaat Gewogen gemiddeld aantal uitstaande aandelen Resultaat per aandeel

2,57

(4,63)

19,01

(9,67)

4,43

De berekening van de resultaat per aandeel is gebaseerd op het netto beleggingsresultaat van de subfondsen gedeeld door het gewogen gemiddelde van het aantal aandelen per 31 december 2011, per 31 maart 2012, per 30 juni 2012, 30 september 2012 en 31 december 2012, waarbij de aantallen aandelen per 31 december 2012 en per 31 december 2011 voor 50% worden gewogen. - 70 -

(1,17)


12 Overige toelichtingen Softdollar arrangementen Het Fonds C (IdB Real Estate Equity Fund) maakt gebruik van soft dollar regelingen. De commerciële waarde van deze Ned Davis research tool wordt geschat op USD 75.000.

De andere twee subfondsen maken geen gebruik van soft dollar regelingen.

Personeel De Vennootschap heeft geen werknemers in dienst.

Stembeleid Het Corporate Governance beleid is om geen actief stemrecht uit te oefenen op de aandelen zoals aangehouden door de Vennootschap tenzij dit in het belang van de beleggers is.

Informatieverstrekking Dit jaarverslag, het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie van de Vennootschap zijn kosteloos verkrijgbaar bij de Beheerder of kosteloos te downloaden van de website van de Beheerder: http://www.insinger.com

Goedkeuring van de jaarrekening De Directie heeft op 26 april 2013 toestemming gegeven voor openbaarmaking van de jaarrekening.

- 71 -


Overige gegevens Statutaire bepalingen inzake winstbestemming Onder verwijzing naar de statuten dient de verdeling van de winst als volgt plaats te vinden:

Artikel 25 Indien mogelijk ontvangen de houders van prioriteitsaandelen een bedrag gelijk aan de wettelijke rente over het nominale bedrag van hun prioriteitsaandelen. Voorts bepaalt de Directie, onder goedkeuring van de prioriteit, het gedeelte van de winst dat wordt uitgekeerd aan de overige aandeelhouders.

Dividenduitkeringen in het boekjaar De dividenduitkering in het boekjaar bedraagt voor Fonds A EUR 816.100 (2011: EUR 743.651), voor Fonds C EUR 909.427 (2011: EUR 1.104.239) en voor Fonds D EUR 2.642.047 (2011: EUR 2.524.925).

Voorstel dividenduitkeringen over het boekjaar De doorstootverplichting over het jaar 2012 voor Fonds A bedraagt EUR 106.022 (2011: EUR 623.108) en voor Fonds D EUR 1.533.394 (2011: EUR 1.076.430). Voor Fonds C stelt de Directie voor EUR 1, 75 (2011: EUR 1,75) dividend per aandeel uit te keren. Deze uitkeringen zullen in mei 2013 worden betaald.

Prioriteitsaandelen De prioriteitsaandelen worden gehouden door de Stichting Prioriteit GIM Umbrella Fund. Het bestuur van deze stichting wordt gevormd door de Directie van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V.

Gebeurtenissen na balansdatum Na balansdatum hebben zich geen belangrijke gebeurtenissen voorgedaan die van invloed zouden kunnen zijn op het inzicht in de jaarrekening.

- 72 -


Belangen van de Directie De directieleden van de Beheerder hebben per 31 december de volgende belangen in subfondsen van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. en in fondsen waarin Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. via haar series op 31 december ook een positie heeft (in aantal stukken): 2012

2011*

ANF

-

945

Hamborner REIT AG

-

3.400

1.513

2.610

317

767

Novartis

-

1.000

Royal Dutch Shell

-

1.020

Sanofi Aventis

-

700

Segro REIT

-

8.000

Total

-

500

Unilever

-

1.400

IdB Equity Income Fund IdB Real Estate Equity Fund

* Deze gegevens zijn inclusief de belangen van de heer J.J. Human, die op 30 september 2012 is afgetreden als directeur van de Beheerder.

Belangen van de Commissarissen De Commissarissen van de Beheerder hebben per 31 december 2012 en 31 december 2011 de volgende belangen in het Fonds en/of belangen waarin het Fonds ook op deze datums een positie heeft: 2012

2011

Koninklijke Ahold NV

2.700

2.700

Royal Dutch Shell PLC – Class A

5.465

5.965

400

700

1.058

1.058

600

600

50

50

4.215

5.215

600

600

Sanofi-Aventis Swiss Re Ltd. Total SA Unibail - Rodamco Unilever NV-CVA Wereldhave NV

- 73 -


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: Insinger de Beaufort Asset Management N.V. en de Algemene Vergadering van Aandeelhouders Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit rapport opgenomen jaarrekening 2012 van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2012 en de winsten verliesrekening over 2012 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de directie De directie van de vennootschap is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het verslag van de directie, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en de Wet op het financieel toezicht. De directie van de vennootschap is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat.

Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico's dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van de vennootschap. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door de directie van de vennootschap gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening.

Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden.

- 74 -


Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V. per 31 december 2012 en van het resultaat over 2012 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht. Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisen Ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding van het onderzoek of het verslag van de directie, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden wij dat het verslag van de directie, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW.

Den Haag, 26 april 2013

Ernst & Young Accountants LLP

w.g. drs. R.J. Bleijs RA

- 75 -


Appendix I — Beleggingsportefeuille (exclusief derivaten) van Insinger de Beaufort Global Convertible Fund per 31 december 2012 (Bedragen in EUR) Obligaties

Aantal

Bedrag

% IW

Aabar Investment, 4%, Due 27/05/2016

300.000

306.599

1,25

Adidas AG, 0,25%, Due 14/06/2019

200.000

228.330

0,93

Aeon Co Ltd, 0,3%, Due 22/11/2013

15.000.000

147.078

0,60

African Minerals, 8,5%, Due 10/02/2017

400.000

310.495

1,27

Agile Property Hldgs Ltd, 4%, Due 28/04/2016

200.000

155.952

0,64

Air France-KLM. 4,97%, Due 01/04/2015

289.855

314.125

1,28

Anglogold Holdings LTD.,3,5%, Due 22/5/2014

100.000

78.656

0,32

Annaly Capital, 4%, Due 15/02/2015

115.000

100.115

0,41

Annaly Capital Mgmt., 5%, Due 15/05/2015

199.000

152.638

0,62

Arcelormittal, 8,75%, Due 29/03/2049

200.000

154.408

0,63

Arcelormittal, 7,25%, Due 01/04/2014

304.418

333.100

1,36

Ares Capital Corp, 5,75%, Due 01/02/2016

154.000

125.197

0,51

18.000.000

163.292

0,67

Bes Finance Ltd, 3,5%, Due 06/12/2015

200.000

160.216

0,65

Billion Express, 0,75%, Due 18/10/2015

600.000

482.032

1,97

Boston Prop Lp, 3,625% Due 15/02/2014

210.000

170.316

0,70

British Airways, 5,8% Due 13/08/2014

100.000

145.618

0,59

Cap Gemini Sogeti, 3,5% Due 01/01/2014

189.516

218.497

0,89

Capitaland Ltd, 2,875% Due 03/09/2016

250.000

165.980

0,68

Cathay Financial Holding, 0%, Due 14/08/2014

200.000

160.136

0,65

Cemex Sab De CV, 3,25%, Due 15/03/2016

295.000

251.863

1,03


220.000

187.628

0,77


214.000

176.508

0,72

Asahi Breweries, 0%, Due 26/05/2028

CGG Veritas, 1,25%, Due 01/01/2019

83.178

87.802

0,36

Chesapeake Energy, 2,5%, Due 15/05/2037

493.000

335.245

1,37

China Overs Fin Cayman, 0%, Due 14/05/2014

100.000

115.221

0,47

China Overseas Cayman, 2%, Due 21/03/2017

1.000.000

115.473

0,47

China Power Intl Dvlp, 2,75%,Due 18/09/2017

1.000.000

133.858

0,55

Dialog Semiconductor PLC, 1% Due 12/4/2017

200.000

157.954

0,65

1.455.640

210.802

0,86

184.484

226.542

0,93

1.550.000

188.666

0,77

96.593

104.272

0,43

Geophysique-Veri, 1,75%, Due 01/01/2016

269.048

305.367

1,25

Goldcorp Inc., 2%, Due 1/8/2014

267.000

222.811

0,91

6.892.792

28,16

Elekta AB, 2,75%, Due 25/04/2017 Eurazeo, 6,25%, Due 10/06/2014 Fair Vantage Limited, 1%, Due 03/06/2013 Fonciere Des Regions 3,34%, Due 01/01/2017

Transporteren

- 76 -


Appendix I — Beleggingsportefeuille (exclusief derivaten) van Insinger de Beaufort Global Convertible Fund per 31 december 2012 (vervolg) (Bedragen in EUR) Obligaties

Aantal

Transport

Bedrag

% IW

6.892.792

28,16

Health Care REIT Inc., 3%, Due 01/12/2029

154.000

142.298

0,58

Holdgrove Ltd, 1%, Due 24/09/2017

200.000

153.203

0,63

Hong Kong Exchanges, 0,5%, Due 23/10/2017

200.000

164.339

0,67

Hynix Semi Inc, 2,65%, Due 14/05/2015

200.000

162.845

0,67

Immofinanz 4,25%, Due 08/03/2018

163.033

178.490

0,73

Industrivarden, 2,5%, Due 27/02/2015

250.000

307.572

1,26

Ingenico 2,75%, Due 01/01/2017

74.431

103.922

0,42

Inmarsat Plc, 1,75%, Due 16/11/2017

100.000

98.275

0,40

Intel Corp, 2,95%, Due 15/12/2035

465.000

363.741

1,49

Intel Corp, 3,25%, Due 01/08/2039

590.000

523.899

2,14

Intl Game Tech, 3,25%, Due 01/05/2014

251.000

197.996

0,81

Jarden Corp, 1,875%, Due 15/09/2018

119.000

91.796

0,37

KDDI Corporation, 0%, Due 14/12/2015

60.000.000

592.149

2,42

KFW Deutsche Post, 1,5%, Due 30/07/2014

200.000

245.828

1,00

Lifepoint Hospit, 3,5%, Due 15/05/2014

184.000

144.076

0,59

Linear Tech, 3%, Due 01/05/2027

207.000

164.074

0,67

Lukoil Intl Finance, 2,625%, Due 16/6/2015

500.000

430.852

1,76

Medtronic Inc., 1,625%, Due 15/04/2013

200.000

152.096

0,62

Mgm Mirage, 4,25%, Due 15/04/2015

334.000

267.996

1,09

Microchip Tech, 2,125%, Due 15/12/2037

346.000

328.833

1,34

Micron Technology Inc, 1,5% Due 01/08/2031

100.000

69.596

0,28

Microsoft Corp, 0%, Due 15/06/2013

372.000

283.289

1,16

Misarte, 3,25%, Due 01/01/2016

385.284

461.522

1,88

Netapp Inc, 1,75%, Due 01/06/2013

380.000

323.260

1,32

Newford Capital, 0%, Due 12/05/2016

200.000

151.864

0,62

Newmont Mining Corp, 1,25%, Due 15/07/2014

190.000

170.953

0,70

Nokia Oyj, 5%, Due 26/10/2017

200.000

272.292

1,11

Novellus Systems Inc., 2,625%, Due 15/5/2041

214.000

201.864

0,82

Nuance Communications, 2,75%, Due 01/11/2031

201.000

165.421

0,68

Olam Intl Ltd., 6%, Due 15/10/2016

100.000

69.702

0,28

45.000.000

559.702

2,29

Parpublica, 5,25%, Due 28/09/2017

450.000

470.284

1,92

Pegatron Corp, 0%, Due 06/02/2017

200.000

170.350

0,70

Power Regal Group LTD.,2,25%, Due 2/06/2014

770.000

92.138

0,38

Priceline.com Inc, 1%, Due 15/03/2018

307.000

249.166

1,02

15.418.475

62,98

Orix Corp, 1%, Due 31/03/2014

Transporteren

- 77 -



Aantal

Transport

Bedrag

% IW

15.418.475

62,98

Pyrus Ltd, 7,5%, Due 20/12/2015

200.000

170.431

0,70

Sainsbury (J) PLC., 4,25%, Due 16/7/2014

100.000

144.188

0,59

Salix Pharmaceuticals IT, 1,5%, Due 03/2019

205.000

150.351

0,61

San Miguel Corp, 2%, Due 05/05/2014

200.000

154.369

0,63

Sandisk Corp., 1,5%, Due 15/08/2017

310.000

272.299

1,11

Sawai Pharm 0%, Due 17/09/2015

10.000.000

95.429

0,39

Sekisui House, 0%, Due 05/07/2016

20.000.000

191.882

0,78

Shire Pharm PLC, 2,75%, Due 09/05/2014

260.000

220.204

0,90

1.200.000

153.111

0,63

Siemens Fin 1,05%, Due 16/08/2017

500.000

367.997

1,50

SK Telecom, 1,75 %, Due 07/04/2014

217.000

183.893

0,75

1.200.000

144.514

0,59

100.000

102.135

0,42

20.000.000

196.709

0,80

Steinhoff Finance 6,375%, Due 26/05/2017

300.000

321.840

1,31

Subsea 7 INC., 3,5%, Due 13/10/2014

100.000

116.269

0,47

Shui on Land, 4,5%, Due 29/09/2015

Soho China Ltd., 3,75%, Due 02/07/2014 Solidium OY, 0,5%, Due 29/09/2015 Sony Corporation 0%, Due 30/11/2017

Subsea 7 SA. 2,25%, Due 11/10/2013

100.000

87.637

0,36

Symantec Corp., 1%, Due 15/06/2013

301.000

246.370

1,01

Tata Power Co, 1,75%, Due 21/11/2014

100.000

79.622

0,33

Tata Steel Ltd 4,5%, Due 21/11/2014

125.000

96.200

0,39

Technip 0,5%, Due 1/1/2016

251.211

309.636

1,26

Technip, 0,25%, Due 01/01/2017

171.712

199.486

0,81

Temasek Financia, 0%, Due 14/12/2013

250.000

152.919

0,62

Temasek Financia, 0%, Due 24/10/2014

250.000

161.293

0,66

Teva Pharmaceut, 0,25%, Due 01/02/2026

110.000

87.024

0,36

Tibco Software Inc, 2,25%, Due 1/5/2032

140.000

100.590

0,41

TPK Holding Co Ltd 0%, Due 01/10/2017

250.000

226.999

0,93

TPK Holding Co. 0%, Due 20/04/2014

100.000

74.704

0,31

3.786

229.967

0,94

Tui AG 2,75%, Due 24/03/2016 Tui AG 5,5%, Due 17/11/2014

757

64.844

0,26

Tui Travel PLC.,6%, Due 05/10/2014

200.000

263.557

1,08

Ucb Sa, 4,5%, Due 22/10/2015

150.000

191.001

0,78

Unibail - Rodamco Se 0,75%, Due 01/01/2018

293.110

311.811

1,27

Unicharm Corp 0%, Due 24/09/2015

10.000.000

103.973

0,42

Unicharm Corp, 0%, Due 24/09/2013

10.000.000

Transporteren

- 78 -

101.740

0,42

21.493.469

87,78



Aantal

Transport

Bedrag

% IW

21.493.469

87,78

US Steel Corp, 4%, Due 15/05/2014

257.000

208.330

0,85

Wellpoint Inc, 2,75%, Due 15/10/2042

400.000

323.093

1,32

Wistron Corp, 0%, Due 19/01/2015

200.000

153.425

0,63

Xilinx Inc, 2,625%, Due 15/06/2017

174.000

177.453

0,72

Xilinx Inc, 3,125%, Due 15/03/2037

219.000

209.843

0,86

Ytl Corp. Fin. Labuan,1,875%, Due 18/3/2015

200.000

178.679

0,73

22.744.292

92,89

Siemens AG, Call 104.0018, Exp.16/8/2017

30.300

0,12

Totaal aandelen long

30.300

0,12

22.774.592

93,01

Totaal Obligaties Aandelen Long

Totaal beleggingsportefeuille

- 79 -


Appendix II — Beleggingsportefeuille (exclusief derivaten) van Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund per 31 december 2012 Real Estate Equity Fund (Bedragen in EUR) Obligaties GWB Immobilien, 7,5% Due 31/10/2014

Aantal

Bedrag

% IW

145.957.50

21.164

0,04

21.164

0,04

Totaal Obligaties Aandelen long Alstria Office REIT-AG

107.000

989.857

1,87

Atrium European Real Estate Ltd.

193.772

862.285

1,63

59.425

602.547

1,14

133.188

1.432.747

2,71

9.050

810.880

1,53

Conwert Immobilien Invest SE

78.497

766.916

1,45

Corio NV

23.984

823.011

1,55

Deutsche Euroshop AG

41.961

1.327.646

2,51

120.660

1.689.240

3,19

Great Portland Estates Plc

24.046

144.844

0,27

Hamborner REIT AG

26.998

202.053

0,38

255.964

725.836

1,37

69.428

663.111

1,25

100.000

412.578

0,78

Land Securities Group PLC

30.300

303.571

0,57

Mercialys

75.839

1.300.639

2,46

Metric Property Investments

677.000

846.281

1,60

Norwegian Property ASA

317.559

367.846

0,70

4.633

561.920

1,06

27.834

1.994.810

3,77

194.258

699.329

1,32

Swiss Prime Site

16.441

1.039.432

1,96

TAG Immobilien AG

55.933

531.083

1,00

Unibail - Rodamco

10.567

1.922.665

3,63

VastNed Retail NV

18.816

616.224

1,16

Wereldhave NV

22.189

1.065.073

2,01

22.702.424

42,87

Atrium Ljungberg AB Castellum AB Cofinimmo

Deutsche Wohnen AG

Helical Bar PLC Hufvudstaden AB Kungsleden AB

Olav Thon Eiendomsselskap ASA PSP Swiss Property AG Sponda Oyj


- 80 -


Appendix II — Beleggingsportefeuille (exclusief derivaten) van Insinger de Beaufort Real Estate Equity Fund per 31 december 2012 (vervolg) (Bedragen in EUR) Aandelen short

Aantal

Bedrag

% IW

Altarea

(600)

(70.200)

(0,13)

(3.700)

(180.671)

(0,34)

(27.568)

(288.637)

(0,54)

(5.833)

(14.991)

(0,03)

DIC Asset AG

(44.300)

(323.656)

(0,61)

Eurocommercial Properties NV

(72.367)

(2.181.141)

(4,12)

Fabege AB

(19.973)

(153.053)

(0,29)

(9.297)

(588.500)

(1,11)

GSW Immobilien AG

(49.000)

(1.568.000)

(2,96)

Gagfah SA

(18.029)

(159.755)

(0,30)

(107.600)

(88.231)

(0,17)

Immofinanz AG

(64.550)

(205.010)

(0,39)

IVG Immobilien AG

(46.885)

(89.785)

(0,17)

Klovern AB

(42.000)

(125.312)

(0,24)

Tour Eiffel

(2.113)

(94.029)

(0,18)

Warehouses De Pauw SCA

(6.473)

(305.785)

(0,58)

Totaal aandelen short

(6.436.756)

(12,16)


16.286.832

30,75

Befimmo S.C.A. CA Immobilien Anlagen AG Citycon OYJ

Fonciere des Regions

Immobiliare Grande Distribuzione

- 81 -


Appendix III — Beleggingsportefeuille (exclusief derivaten) van Insinger de Beaufort Equity Income Fund per 31 december 2012 (Bedragen in EUR) Aandelen Long

Aantal

Bedrag

% IW

31.300

2.226.995

3,05

BP PLC

548.628

2.870.268

3,93

British Sky Broadcasting Group plc

230.000

2.172.617

2,97

Deutsche Telekom AG - Reg

200.000

1.719.000

2,36

Koninklijke Ahold NV

230.000

2.331.050

3,19

71.500

3.401.379

4,66

Reed Elsevier NV

300.000

3.355.500

4,60

Royal Dutch Shell PLC - Class A

116.772

3.033.153

4,16

SAP AG

65.926

4.001.049

5,48

Sanofi-Aventis

51.400

3.669.446

5,03

Schneider Electric SA

49.500

2.714.085

3,72

5.000

1.909.494

2,62

Swiss Re Ltd.

69.400

3.787.074

5,19

Telenet Group Holding NV

58.606

2.089.304

2,86

Total SA

83.178

3.244.774

4,45

126.947

3.660.517

5,02

53.000

1.905.880

2,61

147.000

2.491.650

3,41

1.230.000

2.339.662

3,21

25.200

1.251.054

1,71

102.316

2.533.343

3,47


56.707.294

77,70


56.707.294

77,70

BASF SE

Novartis AG

Swatch Group AG

Unilever NV-CVA Vinci SA Vivendi Vodafone Group PLC Wacker Chemie AG Ziggo NV

- 82 -

Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V

Recommend Documents