Insinger de Beaufort Alchemy N.V

Insinger de Beaufort Alchemy N.V.

Jaarverslag 2009

-2-

INSINGER DE BEAUFORT ALCHEMY N.V.

INHOUDSOPGAVE Algemene informatie ................................................................ ................................................................................................ ....................................................................................... ..............................................................................- 5 Organisatiestructuur .......................................................................................................................... - 5 Verslaggeving en fondsenstructuur ................................................................................................. - 6 Profiel.................................................................................................................................................... - 6 Meerjarenoverzicht ................................................................ ................................................................................................ .......................................................................................... ....................................................................................- 8 Verslag van de Directie ................................................................ ................................................................................................ .................................................................................... ........................................................................- 9 Terugblik 2009 ................................................................................................................................... - 9 Resultaat ........................................................................................................................................... - 10 Vooruitzichten .................................................................................................................................. - 10 Fund Governance ............................................................................................................................. - 11 Verklaring inzake de bedrijfsvoering ............................................................................................. - 12 Jaarrekening................................................................ ................................................................................................ ................................................................................................ ................................................................... ................................... - 13 Balans per 31 december................................................................................................................. - 13 Winst-en-verliesrekening ................................................................................................................ - 14 Mutatieoverzicht Eigen Vermogen ................................................................................................ - 15 Kasstroomoverzicht ........................................................................................................................ - 17 Toelichting op de jaarrekening ....................................................................................................... - 18 Algemeen ....................................................................................................................................... - 18 Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening ............................................................... - 18 Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans .................................................... - 19 Grondslagen voor de resultaatbepaling ..................................................................................... - 19 Toelichting bij specifieke posten in de balans ........................................................................... - 21 1

Beleggingen ...................................................................................................................... - 21 -

2

Risico’s ten aanzien van financiële instrumenten ....................................................... - 22 -

3

Overige vorderingen ........................................................................................................ - 24 -

4

Liquiditeiten ...................................................................................................................... - 25 -

5

Crediteuren en overlopende passiva ............................................................................. - 25 -

6

Eigen Vermogen ............................................................................................................... - 25 -

Toelichting bij specifieke posten in de winst- en verliesrekening ........................................... - 26 7

Rentebaten ....................................................................................................................... - 26 -

8

Overige valutakoersverschillen ...................................................................................... - 26 -

9

Kostenparagraaf .............................................................................................................. - 26 -

10

Resultaat per aandeel ................................................................................................. - 30 -

11

Overige toelichtingen .................................................................................................. - 30 -

-3-


Overige gegevens ................................................................ ................................................................................................ .......................................................................................... .......................................................... - 31 Statutaire bepalingen inzake winstbestemming.......................................................................... - 31 Dividenduitkeringen in het boekjaar .............................................................................................. - 31 Voorstel dividenduitkeringen over het boekjaar .......................................................................... - 31 Prioriteitsaandelen ........................................................................................................................... - 31 Gebeurtenissen na balansdatum ................................................................................................... - 31 Belangen van de Directie................................................................................................................. - 32 Accountantsverklaring .................................................................................................................... - 33 Appendix – Beleggingsportefeuille per 31 december 2009 ................................................. ................................................. - 35 -

-4-


Algemene informatie Organisatiestructuur Statutaire zetel

Insinger de Beaufort Alchemy N.V. Herengracht 537 1017 BV Amsterdam Telefoon: 020 – 5215 450

Directie / Beheerder

Fax:

020 – 5215 469

E-mail:

[email protected]

Internet:

www.insinger.com

Insinger de Beaufort Asset Management N.V. Samenstelling directie: J.J. Human P.G. Sieradzki (afgetreden op 14 januari 2009) P.D. Yeo G.R. Ester (afgetreden per 1 december 2009) D.H. Williams (afgetreden per 1 december 2009)

Administrateur

TMF FundAdministrators B.V. Westblaak 89 Postbus 25121 3001 HC Rotterdam

Accountant

Ernst & Young Accountants LLP Wassenaarseweg 80 2596 CZ Den Haag

Belastingadviseur

Ernst & Young Belastingadviseurs Antonio Vivaldistraat 150 1083 HP Amsterdam

Depotbank / Prime broker

Deutsche Bank AG London 1 Great Winchester Street Londen, EC2N 2DB Verenigd Koninkrijk

-5-


Verslaggeving en fondsenstructuur Verslaggeving Hierbij wordt verslag uitgebracht over de ontwikkelingen in het jaar 2009 van het door Insinger de Beaufort Asset Management N.V. beheerde en naar Nederlands recht opgerichte Insinger de Beaufort Alchemy N.V.

Profiel Het Insinger de Beaufort Alchemy N.V., hierna te noemen ‘de Vennootschap’, is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal naar Nederlands recht in de zin van artikel 2:76 a van het Burgerlijk Wetboek. De Vennootschap bezit de status van fiscale beleggingsinstelling conform artikel 28 van de Wet op de Vennootschapsbelasting 1969.

Het doel van de Vennootschap is te profiteren van de vermogenswinsten door te beleggen in aandelen in bedrijven gevestigd in de Europese Monetaire Unie, het Verenigd Koninkrijk, Zweden, Noorwegen, Zwitserland, Denemarken, Turkije en Israël, terwijl ernaar wordt gestreefd de daarmee samenhangende koersrisico’s te beperken.

Om haar doelstelling te bereiken voert de Beheerder onderzoek uit om aandelen te signaleren die ondergewaardeerd zijn in verhouding tot hun winstgenererend vermogen. Bij de waardering van een aandeel wordt de toekomstige macro-economische klimaat, de balans, de kwaliteit van het bestuur, de historische resultaten, het winst- dan wel kasgenererend vermogen, alsmede schommelingen in de inkomsten beschouwd. De nadruk ligt niet zo zeer op de korte als wel op de wat langere termijn, daar het enige tijd kan duren voordat de over- of onderwaardering van een aandeel in de koers tot uitdrukking komt.

Door middel van deze selectieprocedure wordt door de Beheerder een aandelenportefeuille samengesteld. Om ervan verzekerd te zijn dat de samenstelling van de portefeuille overeenkomt met de visie van de Beheerder op de macro-economische ontwikkelingen, wordt de positie van de portefeuille ten opzichte van diverse bedrijfstakken en valuta regelmatig geanalyseerd en zonodig bijgesteld.

De samenstelling van de portefeuille vindt plaats op basis van risicospreiding, zowel in absolute als in relatieve zin. In absolute zin wordt het beleggingsrisico gespreid over meerdere aandelen. In relatieve zin wordt de totale belegging in aandelen waarvan het koersverloop onderlinge samenhang vertoont beperkt gehouden.

De Vennootschap volgt een actieve hedging strategie ten einde volatiliteit in de Vennootschap te verminderen. Ten tijde van verhoogd marktrisico volgt de Vennootschap een zoveel mogelijk marktneutrale beleggingsstrategie.

Insinger de Beaufort Alchemy N.V. zal hoofdzakelijk beleggen in aandelen uitgegeven door Europese bedrijven die worden verhandeld op de Europese effectenbeurzen. Koersrisico wordt van tijd tot tijd afgedekt wanneer, naar de mening van de Beheerder, de Europese aandelenmarkten of geselecteerde aandelen het gevaar lopen te dalen. De afdekkingtechnieken kunnen het koersrisico van de Vennootschap per saldo met ongeveer 100% beperken tot ongeveer 0%, afhankelijk van de visie van de Beheerder. Voor het “hedgen”

-6-


van marktrisico’s en individuele aandelenrisico’s zal gebruik gemaakt worden van derivaten, zoals de aankoop van put opties en put warrants op de index, de aankoop van put opties op individuele fondsen en de verkoop van index termijncontracten. De Beheerder heeft eveneens toegestaan “short” te gaan op de aandelen, ten behoeve van het risicobeheer van de Vennootschap. Hoewel de Vennootschap ernaar streeft zich in te dekken tegen de risico´s van een dalende aandelenmarkt, wordt er niet voortdurend gebruik gemaakt van afdekkingstechnieken en kan er geen garantie worden gegeven dat er altijd optimaal van dergelijke technieken gebruik zal worden gemaakt. Mede in het licht van het voorgaande wordt er nadrukkelijk op gewezen dat de koers van de aandelen van de Vennootschap zowel kan stijgen als dalen.

De prestaties van de Vennootschap worden niet afgemeten tegen een referentie-index, maar gemeten in absolute zin. De Vennootschap streeft ernaar ieder jaar een positief rendement te behalen, maar negatieve rendementen kunnen niet worden uitgesloten.

Per 1 april 2010 wordt er een nieuwe beleidswijziging doorgevoerd. De belangrijkste verandering is dat de Vennootschap per die datum geen short posities meer kan aanhouden en derhalve niet meer als “hedge fonds” kwalificeert. De focus van het beleggingsbeleid ligt per die datum in het beleggen in Mid Caps eventueel aangevuld met Small en Large Caps. Tevens zal de naam van de Vennootschap binnenkort worden gewijzigd in Insinger de Beaufort Midcap Fund N.V.

Fiscaal De Vennootschap heeft de status van fiscale beleggingsinstelling. Op voorwaarde dat aan bepaalde fiscale voorwaarden wordt voldaan, kan het nultarief voor de vennootschapsbelasting worden toegepast.

Toezicht Door de AFM is op grond van de Wet op het financieel toezicht aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V. per 22 juni 2006 een vergunning verleend. De Beheerder is opgenomen in het register zoals bijgehouden door de Autoriteit Financiële Markten.

-7-


Meerjarenoverzicht Hieronder volgt een overzicht van de kerncijfers van de Vennootschap over de afgelopen vijf jaar.

Kerncijfers (Bedragen in EUR 1.000)

Algemeen

Eigen Vermogen

2009

2008

2007

2006

2005

28.225

60.124

139.940

146.735

100.651

Aantal bij derden geplaatste aandelen 1.217.759 3.147.783 4.151.449 3.820.240 3.059.324

Intrinsieke waarde per aandeel

23,18

19,10

33,70

38,40

32,89

Expense Ratio1

1,78%

1,61%

1,59%

1,61%

1,85%

16,75%

14,56%

Rendement van de Vennootschap Omloopsnelheid

21,31%

(43,32%)

3,70

3,87

(12,24%) 2,71

3,24

2,41

Gemiddeld aantal uitstaande aandelen 2.179.542 3.616.035 4.062.681 3.519.928 2.160.061

Waardeontwikkeling Inkomsten Waardeveranderingen Kosten Nettobeleggingsresultaat

305 7.532

1.251 (52.129)

(18.590)

(1.616)

(5.523)

(52.494)

(21.106)

(776) 7.061

3.007

2.356

1.872

23.643

9.574

(6.827)

(3.300)

19.172

8.146

0,74

0,67

0,82

(14,42)

(4,58)

6,72

4,48

(0,45)

(1,36)

(1,94)

(1,53)

(14,52)

(5,20)

5,45

3,77

Waardeontwikkeling per aandeel Inkomsten

0,14

Waardeveranderingen

3,46

Kosten Nettobeleggingsresultaat

1

0,35

(0,36) 3,24

De expense ratio is exclusief prestatievergoeding. Voor expense ratio inclusief prestatievergoeding wordt verwezen naar de toelichting op de jaarrekening.

-8-


Verslag van de Directie Terugblik 2009 Het Fonds beleefde in 2009 een herstel, parallel aan de algehele verbetering van de markten in het latere deel van het jaar. Aan het begin van het jaar leek de financiële storm nog lang niet te gaan liggen, maar het eindigde veel beter. De onderdrukte verwachtingen van een herstel in de eerste drie maanden zorgden voor een voortzetting van de negatieve prijsontwikkeling. De markt was gepreoccupeerd met een gebrek aan vertrouwen in de communicatie van kwantitatieve verlichtingsmaatregelen en wachtte op tastbare resultaten. De gerapporteerde resultaten liepen terug en de verwachtingen waren nog altijd te hoog. De implosie van de financiële sector breidde zich uit naar vrijwel alle andere sectoren, waar het disfunctionele financiële systeem het herstel bleef remmen. De risico’s waren groot, dus bleven beleggers terughoudend, ook bij de extreem aantrekkelijke waarderingen. De recessie eindigde in de Verenigde Staten en wereldwijd in juni, maar de markt begon al in april tekenen van herstel te tonen, met aandelen die na het dieptepunt in maart met 13% stegen. Onze netto exposure was in maart 72%, wat in april een winst van 11% en in mei van 8,5% gaf. De snel stijgende koersen van risicoaandelen waren voor de rest van het jaar het vaste thema. Small caps en zeer cyclische sectoren waren de winnaars. Het long gedeelte deed het beter dan de MSCI Europe Index, die over 2009 een rendement had van 28,6%. Ondanks onze underexposure in de sectoren met de beste resultaten (basisgoederen (+100%), financieel (+47%) en chemie (+44%)), behaalden we met onze aandelenselectie een hoger rendement. We bleven vertrouwen in de langtermijn vooruitzichten van fundamenteel sterke bedrijven. Deze behoedden ons tegen het nemen van extra risico in cyclische en veel leverage behoevende beleggingsideeën die kenmerkend waren voor de markt in 2009. Geografisch verminderden we onze exposure in Ierland: onze Ierse holdings droegen over het hele jaar 13% bij aan onze long performance en we grepen de kans de land-exposure terug te brengen door deze winst veilig te stellen.

De bijdrage van de aandelen hedges was de grootste teleurstelling. Aandelenspecifieke shorts haalden 1,2% van het Fonds terwijl de algemene hedges van opties en futures -7,6% bijdroegen. De complexiteiten en de gevoeligheden van het hedgen van een portefeuille met ons liquiditeitsprofiel worden door dit resultaat onderstreept. Een verdere negatieve bijdrage was de sectorallocatie van het Fonds tegenover de sectorcompositie van de onderliggende hedges, die meer profiteerden van de herstelpropositie. Daarom hedgeden we de tweede helft van het jaar niet, en die beslissing was goed. Verder kregen we te maken met substantiële onttrekkingen uit het Fonds: het beheerd vermogen daalde met bijna 53% (63% exclusief de jaarlijkse kapitaalvermeerdering) doordat in de loop van het jaar bijna 39 miljoen euro werd onttrokken.

Het beleggingsprofiel en de hedgingstrategie waren aan het einde van het jaar drastisch gewijzigd door de lessen van het verleden. In 2008 zagen we een grote uitverkoop van aandelen die de koersen ineen deed storten, vooral van de kleinere bedrijven in de portefeuille. Het is daarom geen verrassing dat bij het herstel in de tweede helft van 2009 de small cap holdings de grootste winsten boekten. We leerden een les uit de extreme bestraffing en het snelle krimpen van liquiditeit tijdens een crisis, en namen de gelegenheid van het herstel van koersen en liquiditeit te baat om het profiel van het Fonds te verbeteren door posities met lage liquiditeit te verlaten. De grootste uitdaging was het terugbrengen van onze holding in Lectra, die 8% van

-9-


onze jaarwinst afhaalden. Gezien de belangrijke onttrekkingen uit het Fonds, bleef Lectra onze grootste aandelenpositie, die goed gemonitored en aangepast moest worden om een gewenst beleggingsniveau te houden en niet door onttrekkingen gedicteerd te worden. Hoewel de fundamentele redenen om Lectra aan te houden sterk genoeg blijven, moesten we zorgvuldig handelen vanwege de liquiditeitskorting. De Lectrapositie blijft 10% van de netto-vermogenswaarde. Wij verwachten de holding terug te brengen tot 5% van de netto-vermogenswaarde in het eerste kwartaal van 2010.

De maand december gaf het herstel van 2009 een goede afsluiting. De voornaamste oorzaak hiervoor was een verbetering van macro economische indicatoren. Met name de productiviteitsindicator ISM en de bestedingen in detailhandel (retail sales) in de Verenigde Staten kwamen hoger uit dan de verwachtingen. De financiële markten trokken hieruit de conclusie dat de economie in de Verenigde Staten zich beter herstelt dan de verwachtingen en zetten hiermee eindspurt in naar het eind van het jaar. Dit was een reden om de aandelen allocatie voor het Fonds te verhogen door een aantal nieuwe posities op te nemen en de portefeuille strategie voor 2010 een goed uitgangspunt te geven.

De top 5 holdings op 31 december waren Lectra, Kerry, Boskalis, Sligro en Rheinmetall.

Resultaat Het Fonds behaalde een rendement van 21,31%. Aan de long-kant leverde het goede resultaten, vergeleken met de markt en met onze verwachtingen ondanks een gemiddelde netto exposure van 67%. We waren niet tevreden over de resultaten van onze algemene hedges, die het totale resultaat met -7,6% verlaagden. Toch was het totale rendement over het jaar absoluut gezien goed. We bleven trouw aan onze bottom-up benadering en vonden op interessante plaatsen goede beleggingsideeën.

Vooruitzichten Het beleggingsbeleid van het Fonds zal per 1 april 2010 worden veranderd naar een “long only” fonds en zal derhalve niet meer als een “hedgefonds” worden gekwalificeerd. Ook zal de prestatievergoeding van 20% worden afgeschaft. De focus van het beleggingsbeleid ligt per 1 april in het beleggen in Mid caps eventueel aangevuld met Small en Large caps. Om de verandering in het beleggingsbeleid beter te weergeven zal de naam van het Fonds worden veranderd in Insinger de Beaufort Midcap Fund in de loop van 2010.

Voor 2010 zien wij voor de financiële markten een aantal cruciale factoren. Vanzelfsprekend begint dit met de ontwikkeling van de economie. Na de sterke verslechtering van economische indicatoren eind 2008, trad in de loop van 2009 een stabilisatie op. Voor een verbetering van aandelenmarkten in 2010 zal er tenminste een opgaande trend van macro indicatoren aanwezig moeten zijn.

Met een economie in herstel zullen ook inflatie vooruitzichten veranderen. Momenteel ligt het sentiment op een deflatie tot een laag inflatie scenario. Dit sentiment kan voor een groot gedeelte verklaard worden door de onder bezetting van productiecapaciteit. Een belangrijk effect van economische groei is dat de productie capaciteit toeneemt en daarmee ook verwachte inflatie als gevolg van prijsstijgingen. Daarnaast wordt het inflatievooruitzicht ook bepaald door de ontwikkeling van grondstofprijzen. In het begin van 2009 kwamen

- 10 -


grondstofprijzen flink af. Vervolgens werd in de loop van 2009 een herstel ingezet. Als de verwachtingen rondom een economisch herstel zullen toenemen, dan is de kans aanwezig dat dit een opwaarts effect zal hebben op de grondstof prijzen dat tot uitdrukking kan komen in een snel oplopende inflatie.

Een snel oplopende inflatie kan een gevaar vormen voor een economie en brengt de centrale banken in een dilemma voor het nemen van een rentebeslissing. Moet de Centrale Bank de rente verhogen bij een snel oplopende inflatie met het risico van een economische terugval? Kortom een flink dilemma voor de Centrale Banken. Een ander dilemma is het einde van de monetaire verruimingspolitiek. Halverwege 2008, toen de bankencrisis in volle hevigheid losbarste, staken overheden en centrale banken een helpende hand toe door het monetair beleid te verruimen. Deze stimuleringsmaatregelen hebben de economie overeind geholpen en naar het eind van 2009 zelfs een verbetering ingezet.

Maar in 2010 zal duidelijk worden wanneer deze verruimingspolitiek tot een eind zal komen. Macro analisten verwachten een einde van de verruimingsmaatregelen in 2011. Van belang hierbij is wanneer andere factoren, zoals consumentenbestedingen, positief zullen bijdragen in de economische groei.

Deze factoren zullen hun uitwerking hebben op de aandelenmarkten, waardoor wij 2010 zien als een overgangsjaar.

Voor de lange termijn zijn wij positief gestemd op aandelen. Enerzijds komt dit tot uiting door de relatief bescheiden waarderingen van aandelen en anderzijds door de toenemende groeiperspectieven nu het dieptepunt van de crisis achter de rug lijkt. Daarnaast zijn de balansen van de meeste onderneming gezond in verhouding tot hun eigen vermogen waarmee de flexibiliteit is gecreëerd om te investeren in toekomstige groei. Met een ruime cash allocatie beschikt Insinger de Beaufort Alchemy N.V. over voldoende mogelijkheden om in te spelen op een gezonde aandelenmarkt.

Fund Governance De Nederlandse wetgever heeft in artikel 17 lid 5 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo) het voorschrift opgenomen dat de fondsbeheerder, de (zelfstandige) beleggingsinstelling of de bewaarders daarvan moeten zorg dragen voor onafhankelijk toezicht op de uitvoering van het beleid en de procedures en maatregelen van de organisatie van de fondsbeheerder. Binnen de brancheorganisatie Dufas heeft de sector zich ingezet voor zelfregulering op dit gebied wat geresulteerd heeft in de Dufas Principles of Fund Governance. Hiermee wordt gericht invulling gegeven aan de wettelijke bepalingen voor integere bedrijfsvoering als genoemd in de Wet op het financieel toezicht, waarvan artikel 17 lid 5 Bgfo een nadere uitwerking vormt.

De heer P.G. Sieradzki en de heer R. Mooij zijn per 14 januari 2009 benoemd als leden van de Raad van Commissarissen ('RvC’) voor Insinger de Beaufort Asset Management N.V., de beheerder van het Fonds. Middels deze Principles of Fund Governance geeft Insinger de Beaufort Asset Management B.V. invulling aan haar governance beleid. Deze Principles hebben wij gepubliceerd op onze website http://www.insinger.com/Funds/De%20beheerder.aspx.

- 11 -


Verklaring inzake de bedrijfsvoering Wij beschikken over een beschrijving van de administratieve organisatie en interne controle, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht.

Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de administratieve organisatie en interne controle als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder van Insinger de Beaufort Alchemy N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo.

Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het jaar 2009 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

Amsterdam, 23 april 2010

De Directie Insinger de Beaufort Asset Management N.V.

- 12 -


Jaarrekening Balans per 31 december (Bedragen in EUR 1.000 en vóór resultaatbestemming)

2009

2008

21.031

58.543

-

596

21.031

59.139

-

371

711

1.041

711

1.412

10.661

10.616

10.661

10.616

Beleggingen Aandelen long Derivaten (opties) 1 Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Overige vorderingen

3

Overige activa Liquide middelen

4

Beleggingen Aandelen short

-

(756)

Derivaten (opties)

-

(506)

Derivaten (futures)

-

(53)

-

(1.315)

1 Kortlopende schulden Schulden aan kredietinstellingen

4

(4.109)

(9.601)

Crediteuren en overlopende passiva

5

(69)

(127)

(4.178)

(9.728)

7.194

2.300

28.225

60.124

1.400

3.620

64.799

101.539

Uitkomst van vorderingen en overige activa minus verplichtingen Uitkomst van activa minus verplichtingen Eigen Vermogen Geplaatst kapitaal Agioreserve Algemene Reserve

(45.035)

Resultaat lopend boekjaar

7.061 6

- 13 -

28.225

7.459 (52.494) 60.124


Winst-en-verliesrekening (Bedragen in EUR 1.000)

2009

2008

34

791

703

2.220

Resultaat uit beleggingen

Direct resultaat Rentebaten

7

Dividendopbrengsten Rentelasten

(53)

(789)

Dividendkosten short beleggingen

(30)

(151)

Kosten inleen van effecten

(16)

(56)

(421)

(883)

Transactiekosten

217

1.132

Indirect resultaat Waardeveranderingen van beleggingen Gerealiseerd resultaat uit overige koersverschillen

8

Totaal resultaat beleggingen

7.303

(52.120)

229

(9)

7.532

(52.129)

7.749

(50.997)

Overig resultaat Op- en afslagvergoeding

88

119

Totaal overig resultaat

88

119

Kosten

9

Beheervergoeding

(642)

(1.437)

Vergoeding voor administratieve diensten

(73)

(72)

Accountants- en fiscale advieskosten

(25)

(22)

Bankkosten

(12)

(12)

Overige operationele kosten

(24)

(73)

(776)

(1.616)

Totaal kosten Netto beleggingsresultaat

Resultaat per aandeel

- 14 -

7.061

(52.494)

3,24

(14,52)


Mutatieoverzicht Eigen Vermogen

(Bedragen in EUR 1.000)

2009

2008

3.620

4.774

53

376

Geplaatst kapitaal Beginstand Uitgifte aandelen Inkoop aandelen Eindstand

(2.273)

(1.530)

1.400

3.620

-

-

Prioriteitsaandelen Totaal geplaatst kapitaal

1.400 _________________

3.620 _________________

Agioreserve Beginstand Uitgifte aandelen Inkoop aandelen

101.539

127.707

781

7.505

(37.521)

Eindstand

64.799 ________________

(33.673) 101.539 _________________

Algemene reserve Beginstand

7.459

Resultaatbestemming vorig boekjaar

(52.494)

Eindstand

(45.035)

28.565 (21.106) 7.459

__________________

_________________

(52.494)

(21.106)

52.494

21.106

Onverdeeld resultaat Beginstand Resultaatbestemming vorig boekjaar Saldo baten en lasten Eindstand

7.061

(52.494)

7.061

(52.494)

_________________

- 15 -

_________________


2009

2008

60.124

139.940

834

7.881

Totaal Eigen Vermogen Beginstand Uitgifte aandelen Inkoop aandelen

(39.794)

Saldo baten en lasten

7.061

Eindstand

(35.203) (52.494)

28.225

60.124

3.147.783

4.151.449

45.699

326.648

Aantal aandelen Beginstand Uitgifte aandelen Inkoop aandelen Eindstand

Prioriteitsaandelen Eindstand

- 16 -

(1.975.723)

(1.330.314)

1.217.759

3.147.783

10

10

1.217.769

3.147.793


Kasstroomoverzicht


2009

2008

547

1.379

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Ontvangsten uit hoofde van beleggingen Aankopen van beleggingen

(78.549)

Verkopen van beleggingen

123.016

(201.912) 229.976

Betaalde beheer- en prestatiekosten

(682)

(1.537)

Betaalde organisatie- en operationele kosten

(152)

(219)

Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten

44.180

27.687

834

7.881

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij plaatsing eigen aandelen Betaald bij inkoop eigen aandelen

(39.794)

Ontvangen open afslagvergoeding

88

Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten

(38.872)

(35.203) 119 (27.203)

Netto kasstroom

5.308

484

Liquiditeiten aan het begin van het jaar

1.015

540

Netto kasstroom

5.308

484

Overige valutakoersverschillen

229

Liquiditeiten aan het einde van het jaar

4

6.552

(9) 1.015

De liquiditeiten bestaan uit de liquide middelen en de schulden aan kredietinstellingen, indien aanwezig.

- 17 -


Toelichting op de jaarrekening Algemeen De jaarrekening van Insinger de Beaufort Alchemy N.V. is ingericht overeenkomstig de modellen zoals deze krachtens Titel 9, boek 2 van het Burgerlijk Wetboek voor beleggingsmaatschappijen van toepassing zijn verklaard. Het De Vennootschap is statutair gevestigd te Amsterdam.

De aandelen van het Insinger de Beaufort Alchemy N.V. zijn genoteerd aan de Officiële Markt van Euronext Amsterdam Ten tijde van het opmaken van deze jaarrekening was de datum van het meest recente prospectus april 2010.

De jaarrekening is opgesteld conform de eisen van de per 1 januari 2007 in werking getreden Wet op het financieel toezicht (Wft).

Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Hieronder volgt een samenvatting van de waarderingsgrondslagen van de Vennootschap. Deze waarderingsgrondslagen zijn consistent toegepast in het huidige en het voorgaande boekjaar.

De jaarrekening is opgesteld op basis van nominale waarde, met dien verstande dat voor de aangehouden beleggingen en alle derivaten, indien van toepassing, op reële waarde worden gewaardeerd. In de paragraaf over de toelichting op de beleggingen staat weergegeven hoe de reële waarde per financieel instrument wordt bepaald.

De intrinsieke waarde per aandeel van de Vennootschap wordt dagelijks berekend.

Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de directe methode.

Presentatievaluta Aangezien de aandelen van de Vennootschap luiden in de euro en de Vennootschap overwegend belegt in effecten die zijn uitgedrukt in de Euro, is de jaarrekening van de Vennootschap opgesteld in de euro. Hiermee wordt de economische essentie van de onderliggende gebeurtenissen en omstandigheden die voor de Vennootschap van belang zijn adequaat weergegeven.

Opname op de balans De Vennootschap neemt financiële instrumenten in de balans op zodra zij de bevestiging van de contractuele bepalingen van het financiële instrument heeft ontvangen. De reële waarde van de financiële instrumenten bij eerste opname is gelijk aan de kostprijs van de financiële instrumenten.

Een financieel instrument wordt niet langer in de balans opgenomen indien een transactie ertoe leidt dat alle of nagenoeg alle rechten op economische voordelen en alle of nagenoeg alle risico’s met betrekking tot het financieel instrument aan een derde worden overgedragen.

- 18 -


Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans Beleggingen De beleggingen worden aangehouden voor handelsdoeleinden en zijn om die reden onderdeel van de handelsportefeuille van de Vennootschap. Effecten met een regelmatige beursnotering worden tegen de slotkoers op de hoofdbeurs van het desbetreffende effect gewaardeerd.

Voor beleggingen zonder frequente marktnotering geldt dat de reële waarde bepaald wordt met inachtneming van de voor de betreffende beleggingen laatst bekende marktnoteringen en gangbare waarderingsmethoden; investeringen in effecten waarvoor niet dagelijks een prijs wordt berekend, zullen worden gewaardeerd aan de hand van de laatst officiële koers, tenzij de directie van mening is dat deze prijs niet in overeenstemming is met de reële waarde van het betreffende effect, in welk geval de directie zelf de waarde van het effect kan vaststellen op basis van de beschikbare informatie.

Derivaten, waaronder valutacontracten, index- en rentefutures, rente-termijncontracten, valuta- en renteswaps, valuta- en renteopties (zowel geschreven als aangekocht) en andere derivaten worden in eerste instantie tegen kostprijs opgenomen op de balans en vervolgens geherwaardeerd op marktwaarde. De marktwaarde van een derivaat wordt bepaald op basis van de laatst genoteerde bied/laatkoers. Alle derivaten worden verantwoord als beleggingen aan de activazijde van de balans als de Vennootschap bedragen te vorderen heeft, en als beleggingen aan de passivazijde van de balans als de Vennootschap bedragen verschuldigd is.

Alle beleggingen worden elke dag dat de Nederlandse beurs open is gewaardeerd door de onafhankelijke administrateur. De waardering van de beleggingen waarvoor geen courante markt of (regelmatige) marktnotering bestaat wordt door de externe accountant minimaal éénmaal per jaar als onderdeel van de jaarrekeningcontrole gecontroleerd.

Overige activa en passiva Activa en passiva luidend in valuta anders dan de euro (vreemde valuta) worden omgerekend in euro’s tegen de koersen die gelden per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koersen die gelden op de datum van de transactie.

Grondslagen voor de resultaatbepaling Voor het opmaken van de jaarrekening wordt de datum van ontvangst van de bevestiging van uitvoer van de transactie waarmee een open positie wordt gesloten of verrekend aangemerkt als het moment waarop baten en lasten worden gerealiseerd.

De waardeveranderingen van beleggingen worden in de winst-en-verliesrekening verantwoord. De splitsing van de waardeveranderingen naar ongerealiseerd en gerealiseerd wordt gepresenteerd voor beleggingen waarvoor geen frequente marktnotering beschikbaar is. De waardeveranderingen van deze beleggingen worden via de herwaarderingsreserve verwerkt.

- 19 -


De Vennootschap kan gebruik maken van valutatermijncontracten om het valutarisico te beperken. Valutatermijncontracten worden verantwoord als valutatransacties. Valutatermijncontracten worden omgerekend tegen de koersen die gelden aan het einde van de verslagperiode waarin deze contracten tegen marktwaarde worden verantwoord.

Dividenden worden opgenomen op de datum van vaststelling.

Kosten worden op basis van de periode-toerekeningsmethode ten laste van de winst- en verliesrekening gebracht.

- 20 -


Toelichting bij specifieke posten in de balans 1

Beleggingen

Mutatieoverzicht beleggingen 2009

2008

Per 1 januari

58.543

140.337

Aankopen

64.154

108.059

Bedragen in EUR 1.000 Aandelen long

Verkopen

(111.415)

Waardeveranderingen

9.749

Per 31 december

(112.168) (77.685)

21.031

58.543

37

250

Aankopen

6.540

49.319

Verkopen

(4.528)

(71.088)

Waardeveranderingen

(2.049)

21.556

Derivaten Per 1 januari

Per 31 december

-

37

Aandelen short Per 1 januari

(756)

(1.502)

Aankopen

7.855

43.806

Verkopen

(6.702)

(47.069)

Waardeveranderingen

(397)

Per 31 december

-

4.009 (756)

Beleggingen totaal Per 1 januari

57.824

139.085

Aankopen

78.549

201.184

Verkopen

(122.645)

Waardeveranderingen

7.303

Per 31 december

21.031

- 21 -

(230.325) (52.120) 57.824


2

Risico’s ten aanzien van financiële instrumenten

Hieronder wordt aangegeven in welke mate de Vennootschap is blootgesteld aan de risico’s van financiële instrumenten. De beleggingsrisico's worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren. Tevens worden in het selectieproces strikte kwaliteits- en liquiditeitsnormen gehanteerd. Alleen kwalitatief goede ondernemingen komen in aanmerking voor belegging. Een fundamentele en waarderingstechnische analyse maken deel uit van het selectieproces. Hieronder worden specifieke risico´s beschreven die van invloed kunnen zijn op de beleggingen van de Vennootschap.

Prijsrisico De Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving onderkennen drie vormen van prijsrisico: Valutarisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van valutawisselkoersen. Renterisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van de marktrente. Marktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van marktprijzen, veroorzaakt door factoren die uitsluitend gelden voor het individuele instrument of de emittent hiervan, of door factoren die alle instrumenten die verhandeld worden in de markt beïnvloeden.

Valutarisico De waarde van een belegging kan worden beïnvloed door valutakoersschommelingen. De koers van de euro kan stijgen ten opzichte van een andere valuta waarin de prijs van een belegging wordt uitgedrukt. Valutarisico’s kunnen worden afgedekt middels het gebruik van valutatermijntransacties en valutaopties. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik zal worden gemaakt. De valutapositie van het netto geïnvesteerd vermogen van de Vennootschap per 31 december is als volgt samengesteld: % 2009


IW

% 2008

IW

Valuta Amerikaanse Dollar

-

Britse Pond

322

Deense Kroon

3

Euro

1,2 -

(1) 333 6

0,6 -

24.364

86,3

Noorse Kroon

33

0,1

(201)

(0,3)

Zweedse Kroon

89

0,3

872

1,5

Zwitserse Frank

3.414

12,1

7.396

12,3

28.225

100,0

60.124

100,0

Totaal

- 22 -

51.719

-

85,9


Renterisico De Vennootschap belegt niet in instrumenten welke zijn onderworpen aan fluctuaties als gevolg van veranderingen van de marktrente, en is daarom niet blootgesteld aan een significant renterisico.

Marktrisico De Vennootschap is onderworpen aan fluctuaties van de financiële markten en de prijs van de aandelen in de Vennootschap kan fluctueren. De beleggingsrisico’s worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren.

Een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen is geen garantie voor positieve dan wel relatief goede resultaten. Voor het “hedgen” van het marktrisico kan gebruik worden gemaakt van derivaten, zoals de aankoop van putopties en put warrants op de index, de aankoop van put opties op individuele fondsen en de verkoop van index termijncontracten. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik zal worden gemaakt.

Regioallocatie

2009


2008

Waarde

% IW

Waarde

% IW

-

-

3.720

6,2

Landen België Duitsland

1.862

6,6

6.151

10,2

Frankrijk

5.214

18,5

11.488

19,1

Ierland

3.001

10,6

16.698

27,8

300

0,5

8.029

13,4

Kaaiman Eilanden

-

Nederland

10.954

38,8

Noorwegen

-

-

860

1,4

Spanje

-

-

3.443

5,7

Zweden

-

-

Zwitserland

-

-

Totaal

21.031

74,5

(393)

(0,7)

7.528

12,5

57.824

96,1

Kredietrisico Kredietrisico is het risico dat de ene contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting zal voldoen, waardoor de rechtspersoon een financieel verlies te verwerken krijgt. Bij aan- en verkooptransacties zullen over het algemeen slechts kortlopende vorderingen ontstaan waardoor het risico laag is, aangezien levering plaatsvindt tegen (vrijwel) gelijktijdige ontvangst van de tegenprestatie.

De Vennootschap belegt niet niet in vastrentende financiële instrumenten en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant kredietrisico.

- 23 -


Liquiditeitsrisico Liquiditeitsrisico, ook wel ‘funding-risico’ genoemd, is het risico dat de rechtspersoon niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen die nodig zijn om aan de verplichtingen uit hoofde van financiële instrumenten te voldoen. Het is mogelijk dat een ten behoeve van de Vennootschap ingenomen positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd vanwege gebrek aan liquiditeit in de markt in het kader van vraag en aanbod.

De Vennootschap belegt in beursgenoteerde financiële instrumenten. Hierdoor is de Vennootschap, onder normale marktomstandigheden, niet blootgesteld aan grote liquiditeitsrisico's. Echter, omdat de Vennootschap in klein tot middelgrote bedrijven belegt, is dit risico significant groter als gevolg van verminderde liquiditeiten in deze markten.

Kasstroomrisico Kasstroomrisico is het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een monetair financieel instrument zullen fluctueren in omvang. De Vennootschap heeft geen beleggingen in instrumenten waarbij sprake is van een variabele rente en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant kasstroomrisico.

3

Overige vorderingen

De overige vorderingen per 31 december kunnen als volgt gespecificeerd worden:

2009

2008

1

14

-

359

Terugvorderbare bronbelasting

710

668

Totaal

711

1.041

(Bedragen in EUR 1.000) Lopende interest op de rekening courant Nog te ontvangen dividenden

Alle vorderingen lopen korter dan 1 jaar met uitzondering van de terugvorderbare bronbelasting. Hieronder staat een specificatie van de terugvorderbare bronbelasting opgenomen per jaar waar het betrekking op heeft. De verwachting is dat de vordering geheel zal worden geïnd.

2009

2008

2009

57

-

2008

189

212

2007

138

139

Oudere jaren

326

317

Totaal terugvorderbare bronbelasting

710

668


- 24 -


4

Liquiditeiten

Onder liquiditeiten zijn opgenomen de direct opeisbare banktegoeden, de margin accounts en de schulden aan kredietinstellingen. Deze bestaan per 31 december uit bankrekeningen aangehouden bij de volgende instellingen:


2009

2008

Deutsche Bank AG, Londen

9.088

(9.345)

Margin account futures

1.573

Bank Insinger de Beaufort N.V.

(4.109)

Totaal

6.552

10.616 (256) 1.015

De margin account wordt aangehouden bij Deutsche Bank ter dekking van de openstaande future en optie posities. Deze staat per 31 december 2009 ter vrije beschikking van de Vennootschap.

5

Crediteuren en overlopende passiva

Hieronder volgt een specificatie van de crediteuren en overlopende passiva per 31 december.

2009

2008

35

75

6

6

11

12

3

-

12

-

Nog te betalen interest

-

24

Nog af te rekenen security lending fees

-

8

Nog te betalen dividenden op beleggingen short

-

1

2

1

69

127

(Bedragen in EUR 1.000) Te betalen beheervergoeding Te betalen administratievergoeding Te betalen accountants- en fiscale advieskosten Te betalen juridische kosten Te betalen AFM / DNB kosten

Overige schulden Totaal

\

6

Eigen Vermogen

Het maatschappelijk kapitaal van de Vennootschap bedraagt EUR 5.750.011,50 en bestaat uit 5.000.000 gewone aandelen en 10 prioriteitsaandelen met een nominale waarde van EUR 1,15 per aandeel.

- 25 -


Toelichting bij specifieke posten in de winst- en verliesrekening 7

Rentebaten

De post rentebaten betreft de rente op banktegoeden.

8

Overige valutakoersverschillen

De post overige valutakoersverschillen betreft het (dagelijks) herwaarderen van de verschillende posten tegen de New York FX rate. Voor 2009 bedraagt dit bedrag een winst van EUR 229.343 (2008: een verlies van EUR 9.417). De volgende valutakoersen zijn gehanteerd (getoond wordt het equivalent van één euro): 2009

2008

Amerikaanse Dollar

1,4326

1,3973

Deense Kroon

7,4415

7,4464

Britse Pond

0,8865

0,9550

Noorse Kroon

8,2991

9,7160

Zweedse Kroon

10,2425

10,9400

Zwitserse Frank

1,4836

1,4936

9

Kostenparagraaf

De Vennootschap maakt gebruik van de diensten van verschillende partijen voor beheer, administratie en eventueel bewaring. In deze paragraaf wordt inzicht gegeven in het kostenniveau over het boekjaar. 2009

2008

642

1.437


73

72


25

22

Juridische kosten

2

1

Euronext kosten

6

5

10

3

6

6

12

12

-

58

776

1.616

(Bedragen in EUR 1.000) Kosten gelieerde partijen Beheervergoeding Kosten niet-gelieerde partijen

AFM/DNB kosten Marketing en drukkosten Bankkosten Overige kosten Totaal

De kosten van de externe accountant bedragen EUR 24.596 (2008: EUR 22.485). Deze kosten zijn als volgt te splitsen naar adviesdiensten op fiscaal terrein ad. EUR 4.419 (2008: EUR 4.165), andere nietcontrolediensten ad. EUR 2.618 (2008: geen andere niet-controlediensten) en de kosten voor de controle van de jaarrekening ad. EUR 17.559 (2008: EUR 18.320).

- 26 -


Expense Ratio 2009

2008

31 december (in weging voor 50%)

60.124

139.940

31 maart

43.047

121.289

30 juni

45.849

98.052

30 september

40.561

82.095

31 december (in weging voor 50%)

28.225

60.124

Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde

43.408

100.367

(Bedragen in EUR 1.000) Intrinsieke waarde

Expense ratio exclusief prestatievergoeding

1,78%

1,61%

Expense ratio inclusief prestatievergoeding

1,78%

1,61%

De expense ratio wordt berekend door de kosten, exclusief rentelasten en prestatievergoeding, te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde gedurende het jaar. De gemiddelde intrinsieke waarde wordt berekend op basis van de intrinsieke waarde van de Vennootschap per 31 december 2008, per 31 maart 2009, per 30 juni 2009, 30 september 2009 en per 31 december 2009. Hierbij worden de bedragen per 31 december 2008 en per 31 december 2009 voor 50% meegewogen. Omloopsnelheid (Bedragen in EUR 1.000) Aankopen van beleggingen Verkopen van beleggingen Absolute som Inkopen van eigen aandelen Uitgifte van eigen aandelen Absolute som Totaal aan- en verkopen gecorrigeerd voor inkoop en uitgifte Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde Omloopsnelheid portefeuille

2009

2008

78.549

201.184

(122.645)

(230.325)

201.194

431.509

834

7.881

(39.794)

(35.203)

40.628

43.084

160.566

388.425

43.408

100.367

3,70

- 27 -

3,87


Op- en afslagen bij inkoop of uitgifte van eigen aandelen Vanaf 26 februari 2007 worden alle toe- en uittredingen in de Vennootschap tegen de transactieprijs uitgevoerd. De transactieprijs is de intrinsieke waarde van de Vennootschap plus een opslag van 0,40% (indien de Vennootschap per saldo aandelenmoet uitgeven) of min een afslag van 0,25% (indien de Vennootschap per saldo aandelen moet inkopen). Deze op- of afslagen komen volledig ten gunste van de Vennootschap en worden in de winst-en-verliesrekening verwerkt.

Bij de aankoop van aandelen in de Vennootschap via de Insinger Beleggingsrekening kan een percentage van maximaal 3% boven de transactieprijs in rekening worden gebracht aan de beleggers ter dekking van de distributiekosten. Deze bedragen worden aan de Beheerder betaald. Het totaal van deze bedragen over 2009 is EUR 891 (2008: EUR 6.422). Deze bedragen worden niet in de Vennootschap verwerkt.

In- en uitlenen van effecten De effecten van de Vennootschap kunnen worden uitgeleend en ingeleend tot ten hoogste de gehele beleggingsportefeuille. Overeenkomsten tot uitlening en inlening zullen worden aangegaan op grond van de daarvoor gebruikelijke standaard documentatie. Onder de normale werking van Prime Brokerage diensten, is de Prime Broker gerechtigd om stukken van de Vennootschap uit te lenen. De Vennootschap ontvangt hiervoor geen vergoeding

Retourprovisies De Directie ontvangt geen retour provisies van derde partijen inzake effecten aangehouden en/of verhandeld via externe partijen.

Vergelijking werkelijke kosten met kostenniveau zoals vermeld in het prospectus In de onderstaande tabellen wordt een overzicht gegeven van de werkelijke kosten over 2009 in vergelijking met de kosten zoals genoemd in het prospectus. In het prospectus staan de kostenbedragen over het jaar 2007 genoemd voor zoveel mogelijk kostenposten. Indien kosten gerelateerd zijn aan de intrinsieke waarde is het percentage genoemd, in andere gevallen is het vaste bedrag genoemd. Teneinde de vergelijking zo overzichtelijk mogelijk te maken, zijn de werkelijke kosten omgerekend naar een percentage van de gemiddelde intrinsieke waarde. De totale werkelijke kosten uitgedrukt in een percentage is derhalve gelijk aan de berekende expense ratio.

- 28 -


Kosten 2009

(Bedragen in EUR 1.000) Beheervergoeding

% gem IW

Prospectus

642

1,5

1,5%


73

0,2

65


25

0,1

20

Juridische kosten

2

0,0

-

Euronext kosten

6

0,0

-

10

0,0

12

6

0,0

4

12

0,0

-

776

1,8

AFM/DNB kosten Marketing en drukkosten Bankkosten Totaal

Belangrijke contracten en gelieerde partijen Gelieerde partijen zijn direct of indirect organisatorisch en/of financieel verbonden aan de Vennootschap. Te denken valt aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V. en Bank Insinger de Beaufort N.V. De Vennootschap hanteert de volgende belangrijke contracten:

Overeenkomst inzake vermogensbeheer De Vennootschap heeft een overeenkomst inzake vermogensbeheer afgesloten met Insinger de Beaufort Asset Management N.V. (“Beheerder”). Uit hoofde van deze overeenkomst voert de Beheerder het beheer over de beleggingsactiviteiten van de Vennootschap. De Beheerder ontvangt jaarlijks een vergoeding voor verleende diensten ter grootte van 1,50% van de intrinsieke waarde van de Vennootschap. Deze vergoeding wordt dagelijks door de administrateur berekend en wordt iedere maand achteraf uitbetaald aan de Beheerder. Naast de beheervergoeding zal de Vennootschap aan de Beheerder een prestatievergoeding voldoen van 20% over het absolute (positieve) rendement van de Vennootschap bepaald aan de hand van de intrinsieke waarde per aandeel inclusief dividend. De prestatievergoeding zal dagelijks worden berekend en worden opgenomen in de intrinsieke waarde berekening van de Vennootschap. En, indien op de laatste dag van een kalendermaand blijkt dat een prestatievergoeding verschuldigd is, wordt deze maandelijks uitbetaald. Wanneer prestatievergoeding is uitgekeerd, zal de waarde van de Vennootschap als het ware weer op “nul” (high watermark) worden gezet. Zolang er geen prestatievergoeding wordt uitgekeerd, zal dit niet het geval zijn. Wanneer prestatievergoeding eenmaal is uitgekeerd, zal er geen prestatievergoeding meer worden terugbetaald in geval van eventuele toekomstige negatieve rendementen. De Vennootschap is bepaalde transacties aangegaan met gelieerde partijen. Dergelijke transacties worden aangegaan in het kader van de normale bedrijfsuitoefening en op marktconforme voorwaarden.

- 29 -


10 Resultaat per aandeel Hieronder wordt het resultaat per aandeel weergegeven.


2009

Netto beleggingsresultaat

7.061

Gewogen gemiddeld aantal uitstaande aandelen

2008 (52.494)

2.179.542

3.616.035

3,24

(14,52)

Resultaat per aandeel

De berekening van het resultaat per aandeel is gebaseerd op het nettobeleggingsresultaat van de Vennootschap gedeeld door het gewogen gemiddelde aantal aandelen per 31 december 2008, per 31 maart 2009, per 30 juni 2009, 30 september 2009 en 31 december 2009.

11 Overige toelichtingen Softdollar arrangementen De Vennootschap maakt gebruik van research tool van Ned Davis wat als “soft dollar arrangement” kan worden gekenmerkt. De totale waarde van deze tool is circa USD 55.000.

Personeel De Vennootschap heeft geen werknemers in dienst.

Stembeleid Het Corporate Governance beleid is om geen actief stemrecht uit te oefenen op de aandelen zoals aangehouden door de Vennootschap tenzij dit in het belang van de beleggers is.

Informatieverstrekking Dit jaarverslag en het prospectus van de Vennootschap zijn kosteloos verkrijgbaar bij de Beheerder of kosteloos te downloaden van de website van de beheerder: http://www.insinger.nl/Funds.aspx

Goedkeuring van de jaarrekening De Directie heeft op 23 april 2010 toestemming gegeven voor openbaarmaking van de jaarrekening.

- 30 -


Overige gegevens

Statutaire bepalingen inzake winstbestemming Onder verwijzing naar de statuten dient de verdeling van de winst als volgt plaats te vinden:

Artikel 14 1.

Van de uit de vastgestelde jaarrekening blijkende winst kan door de algemene vergadering van aandeelhouders op voorstel van de Directie en na goedkeuring van dit voorstel door de vergadering van houders van prioriteitsaandelen eerst een bedrag worden bestemd tot het vormen of verstrekken van reserves.

2.

Ten laste van het overblijvende bedrag van de winst wordt aan de houders van prioriteitsaandelen een dividend uitgekeerd ten bedrage van zes procent (6%) van het nominale bedrag van die aandelen, doch nimmer meer dan de wettelijke rente. Het overblijvende bedrag van de winst staat ter beschikking van de algemene vergadering van aandeelhouders met dien verstande dat op de prioriteitsaandelen niet meer dan het in de eerste volzin bepaalde bedrag wordt uitgekeerd. De vennootschap kan aan de aandeelhouders en andere gerechtigden op de voor uitkering vatbare winst slechts uitkeringen doen voor zover haar eigen vermogen groter is dan het bedrag van het gestorte en opgevraagde deel van het kapitaal vermeerderd met de reserves die krachtens de wet of statuten moeten worden aangehouden.

3.

Op voorstel van de Directie en na goedkeuring van de vergadering van houders van prioriteitsaandelen kan de algemene vergadering van aandeelhouders besluiten, dat uitkeringen aan aandeelhouders van gewone aandelen geheel of gedeeltelijk door uitreiking van gewone aandelen in het kapitaal der Vennootschap zullen geschieden.

4.

Voor zover mogelijk en rechtens geoorloofd, kan de Directie onder goedkeuring van de vergadering van houders van prioriteitsaandelen een of meer interim-dividenden uitkeren op rekening van het te verwachten dividend.

Dividenduitkeringen in het boekjaar Gedurende het boekjaar hebben geen dividenduitkeringen plaatsgevonden.

Voorstel dividenduitkeringen over het boekjaar De Directie stelt voor geen dividend uit te keren.

Prioriteitsaandelen De prioriteitsaandelen worden gehouden door de Stichting Insinger Beleggingsfondsen. Het bestuur van deze stichting wordt gevormd door (enkele leden van) het bestuur van de Vennootschap en door bestuurders benoemd door het bestuur van deze stichting.

Gebeurtenissen na balansdatum Na balansdatum hebben zich geen belangrijke gebeurtenissen voorgedaan die van invloed zouden kunnen zijn op het inzicht in de jaarrekening.

- 31 -


Belangen van de Directie De leden van de Directie hebben per 31 december de volgende belangen in fondsen waarin de Vennootschap belegd heeft (in aantal stukken): 2009 ANF

2008*

900

-

2.061

1.603

300

-

IdB Alchemy N.V.

9.059

17.493

Kerry Group

1.300

-

500

500

3.575

12.650

400

-

CRH Plc Icade

Rheinmetall AG Samas N.V. Sanofi Aventis

* De gegevens over 2008 zijn inclusief de twee directeuren die per 1 december 2009 zijn afgetreden.

- 32 -


Aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V.

Accountantsverklaring Verklaring betreffende de jaarrekening

Wij hebben de jaarrekening 2009 van het Insinger de Beaufort Alchemy N.V. te Amsterdam bestaande uit de balans per 31 december 2009 en de winst- en verliesrekening over 2009 met de toelichting gecontroleerd.

Verantwoordelijkheid van de directie De directie van de vennootschap is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht. Deze verantwoordelijkheid omvat onder meer: het ontwerpen, invoeren en in stand houden van een intern beheersingssysteem relevant voor het opmaken van en getrouw weergeven in de jaarrekening van vermogen en resultaat, zodanig dat deze geen afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten bevat, het kiezen en toepassen van aanvaardbare grondslagen voor financiële verslaggeving en het maken van schattingen die onder de gegeven omstandigheden redelijk zijn.

Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht. Dienovereenkomstig zijn wij verplicht te voldoen aan de voor ons geldende gedragsnormen en zijn wij gehouden onze controle zodanig te plannen en uit te voeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat.

Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De keuze van de uit te voeren werkzaamheden is afhankelijk van de professionele oordeelsvorming van de accountant, waaronder begrepen zijn beoordeling van de risico’s van afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. In die beoordeling neemt de accountant in aanmerking het voor het opmaken van en getrouw weergeven in de jaarrekening van vermogen en resultaat relevante interne beheersingssysteem, teneinde een verantwoorde keuze te kunnen maken van de controlewerkzaamheden die onder de gegeven omstandigheden adequaat zijn maar die niet tot doel hebben een oordeel te geven over de effectiviteit van het interne beheersingssysteem van de vennootschap. Tevens omvat een controle onder meer een evaluatie van de aanvaardbaarheid van de toegepaste grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van schattingen die de directie van de vennootschap daarbij heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening.

Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel.

- 33 -


Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van Insinger de Beaufort Alchemy N.V. per 31 december 2009 en van het resultaat over 2009 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.

Verklaring betreffende andere wettelijke voorschriften en/of voorschriften van regelgevende instanties Op grond van de wettelijke verplichtingen ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder f BW melden wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW.

Den Haag, 23 april 2010

Ernst & Young Accountants LLP

w.g. drs. R.J. Bleijs RA

- 34 -


Appendix – Beleggingsportefeuille per 31 december 2009 Aantal

Bedrag

133.000

1.342

4,8

ANF SA

12.741

394

1,4

Icade

15.000

1.001

3,5

Imtech N.V.

95.000

1.789

6,3

105.000

2.160

7,7

70.000

1.894

6,7

1.281.440

2.883

10,2

Nutreco Holding N.V.

22.000

864

3,1

Rheinmetall AG

41.612

1.862

6,6

255.000

841

3,0

Sanofi-Aventis

17.000

936

3,3

SBM Offshore N.V.

65.000

895

3,2

Sligro Food Group N.V.

79.539

1.911

6,8

TKH Group N.V.

54.391

759

2,7

240.000

1.500

5,3

(Bedragen in EUR 1.000) Aalberts Industries N.V.

Kerry Group PLC Koninklijke Boskalis Westminster N.V. Lectra

Ryanair Holdings PLC

TomTom N.V. Totaal beleggingsportefeuille

21.031

- 35 -

% IW

74,6%

Insinger de Beaufort Alchemy N.V

Recommend Documents