Indocement Tunggal Prakasa

Company Update

Indocement Tunggal Prakasa 24 Maret 2011 Kami merekomendasikan BUY terhadap Indocement tunggal Prakarsa (INTP) dalam company update kami, dengan mempertimbangkan beberapa katalis positif sebagai berikut 1) Konsumsi semen nasional yang terus meningkat, 2) Peningkatan kapasitas produksi perseroan, 3) Efisiensi. Target price kami untuk 12 Mo kedepan dengan menggunakan metode Discounted Cash Flow adalah IDR 19,050 yang mengindikasikan PE’11F 15.8x dan PE’12 10.6x.

Sejalan dengan perumbuhan ekonomi dunia pada umumnya dan Indonesia khususnya, konsumsi semen nasional diprediksikan akan mengalami pertumbuhan yang cukup signifikan. Pada tahun 2010 konsumsi semen nasional tumbuh 6% menjadi 40.8 juta ton dari sebelumnya ditahun 2009 sebesar 38.5 juta ton. Di tahun ini sendiri sepanjang Januari-Februari konsumsi semen nasional telah tumbuh sebesar 7.1% YoY dari sebelumnya 6,3 juta ton menjadi 6,8 juta ton. Hingga akhir tahun 2011 konsumsi semen nasional diprediksi tumbuh sebesar 6%-7%. Dengan pertumbuhan konsumsi semen nasional tersebut penjualan semen INTP kami prediksikan akan tumbuh di kisaran 6%-7% atau menjadi 14.6-14.7 juta ton dari volume penjualan tahun 2010 sebesar 13.8 juta ton.

Millions

Konsumsi Semen Nasional 60 50

27,5

30,2

31,5

31,9

34,2

38,1

38,5

40,8

43,7

20 10 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E

Kapasitas Produksi Untuk memenuhi target volume penjualannya, INTP terus berupaya menambah kapasitas produksi semen mereka. Pada tahun lalu INTP telah mengoperasikan dua cement mill baru dengan total kapasitas 1.5 juta ton sehingga kapasitas produksi perseroan menjadi 18.6 juta ton per tahun. Kedepannya INTP akan menambah satu cemen mill lagi di Cilegon dengan kapasitas 1.5 juta ton sehingga kapasitas meningkat menjadi 20.1 juta ton. Cement mill tersebut diperkirakan akan mulai beroperasi awal tahun 2012. Lebih jauh jika kondisi pasar domestik terus bertumbuh tinggi INTP berencana akan membangun pabrik baru dalam tiga-empat tahun ke depan berlokasi di Citereup atau di Tarjun, sehingga di tahun 2014 diharapkan kapasitas terpasang INTP bisa mencapai 23.1 juta ton per tahun.

Your Trusted Professional

IHSG VS INTP 4.000

25.000 23.000

3.500

21.000 19.000 17.000

3.000 2.500 2.000

15.000 13.000 11.000

1.500 1.000

9.000 7.000

500 0

5.000 Mar-10

May-10

Jul-10

Sep-10 INTP

Nov-10

Jan-11

IHSG

Beta : 1.184

Tentang Persuahaan:

Exhibit 1. Pasar Semen Indonesia

30

: IDR 15,000 : IDR 19,050 : INTP.JK/INTP IJ : Cement

Mino [email protected]

Konsumsi Semen Nasional

40

BUY Price Target Price Reuters/Bloomberg Sector

PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk adalah salah satu produsen semen terbesar di Indonesia yang memproduksi berbagai jenis semen bermutu, termasuk produk semen khusus yang dipasarkan dengan merek "Tiga Roda". Indocement didirikan pada tahun 1985 dan dioperasikan secara terpadu dengan total kapasitas produksi terpasang sebesar 18,6 juta ton semen per tahun. Indocement saat ini mengoperasikan 12 pabrik, sembilan di antaranya berlokasi di Citeureup, Bogor, Jawa Barat; dua di Palimanan, Cirebon, Jawa Barat; dan satu di Tarjun, Kotabaru, Kalimantan Selatan. Stock Data 52-week Range (IDR) Mkt Cap IDR (bn) Shares O/S (mn)

4,775-14,950 53,377 3,681

Share Holders: Birchwood Omnia Limited : 51.00% Mekar Perkasa : 13.03% Public : 35.97%

Company Update 24 Maret 2011

Millions

Exhibit 2. Kapasitas Produksi Kapasitas Terpasang

35 30

23,1

25 20

16,5

16,5

17,1

17,1

17,1

18,6

18,6

20,1

23,1

20,1

15 10 5 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2015E

Sumber : ASI,MCI estimate Efisiensi Operasional Untuk memaksimalkan kinerjanya, Perseroan melakukan berbagai upaya untuk terus meningkatkan efisiensi. Perseroan bertekad hanya akan mengopersikan pabrik dengan tingkat efisiensi yang optimal. Saat ini Perseroan melakukan berbagai upaya untuk mencapai tujuan tersebut. Beberapa kebijakan yang telah diambil perseroan antara lain: 1. menggunakan bahan baku alternatif untuk pembuatan semen PCC (portland cement composite) yang berdampak pada penurunan jumlah energi yang digunakan dan turunnya emisi CO2, 2. menerapkan kebijakan kontrak jangka panjang untuk pembelian batubara sehingga manajemen persediaan bisa optimal dan berdampak pada penurunan biaya energi 3. menggunakan campuran batubara dengan kalori yang berbeda untuk menekan biaya bahan bakar 4. Menggunakan bahan bakar alternatif seperti limbah rumah tangga, limbah bahan bakar, serbuk gergaji, oli bekas dan ban bekas 5. Membangun PLTU dengan kapasitas 2X50 MW untuk mengurangi ketergantungan listrik tenaga diesel sehingga porsi penggunaan tenaga diesel yang saat ini berkisar 28%-30% dari total energi untuk proses produksi bisa dikurangi. Kinerja Sepanjang 2010 Sepanjang tahun lalu kinerja operasional INTP cukup bagus, Perseroan berhasil membukukan penjualan semen sebanyak 13.8 juta ton atau naik 3% jika dibandingkan dengan tahun sebelumnya yang sebesar 13.4 juta ton. Pangsa pasar Perseroan pun mengalami kenaikan dari 30.2% di tahun 2009 menjadi 30.9% ditahun 2010. Dengan kenaikan penjualan dan pangsa pasar tersebut Indocement membukukan kenaikan pendapatan 5.3% YoY dari IDR10.5 triliun menjadi IDR11.1 triliun. Sebagai dampak dari terus dilakukannya langkah efisiensi, beban pokok pendapatan berhasil ditekan dan hanya naik tipis 2.4%. Hal tersebut mendorong pertumbuhan laba kotor yang lebih tinggi dari pendapatan yaitu naik 8.5% YoY dari IDR 5.1 triliun menjadi IDR5.5 triliun. Sejalan dengan beban pokok pendapatan, beban usaha juga bisa ditekan khususnya untuk biaya pengangkutan dan penjualan sehingga hanya naik tipis 7.5% YoY , laba usaha pun meningkat lebih tinggi dari laba kotor yaitu naik 8.8% YoY dari IDR 3.7 triliun menjadi IDR4.0 triliun. Pendapatan lain-lain Indocement mengalami kenaikan yang cukup sigifikan yaitu 140% YoY didorong oleh laba selisih kurs yang tumbuh 366.8% YoY dari sebelumnya rugi IDR7.7 miliar menjadi untung IDR20.8 miliar. Dengan adanya kenaikan pendapatan lain-lain tersebut laba bersih Perseroan tercatat naik 17% YoY dari IDR2.7 triliun menjadi IDR3.2 triliun.

Sumber: Emiten, MCI estimate



Exhibit 3. Kinerja Keuangan 2010 PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk DAN ANAK PERUSAHAAN RINGKASAN LAPORAN LABA RUGI KONSOLIDASI Tahun yang Berakhir pada Tanggal-tanggal 31 Desember 2010 dan 2009 (Disajikan dalam rupiah)

PENDAPATAN BERSIH

2010

2009

11.137.805.265.505

10.576.456.344.583

BEBAN POKOK PENDAPATAN

5.597.042.805.995

5.468.017.733.384

LABA KOTOR

5.540.762.459.510

5.108.438.611.199

BEBAN USAHA Jumlah Beban Usaha

1.520.732.084.653

1.415.133.152.217

LABA USAHA

4.020.030.374.857

3.693.305.458.982

Penghasilan Lain-lain BAGIAN ATAS LABA BERSIH PERUSAHAAN ASOSIASI - BERSIH

221.812.437.242

92.365.524.036

6.633.014.691

10.655.889.404

LABA SEBELUM BEBAN PAJAK PENGHASILAN BADAN

4.248.475.826.790

3.796.326.872.422

BEBAN (MANFAAT) PAJAK PENGHASILAN BADAN

1.023.794.823.420

1.047.740.954.784

LABA SEBELUM HAK MINORITAS

3.224.681.003.370

2.748.585.917.638

HAK MINORITAS LABA BERSIH LABA BERSIH PER SAHAM DASAR

Exhibit 4. Perkembangan Penjualan

Exhibit 5. Perkembangan Pangsa Pasar 2010

Sumber: Emiten


260.881.423

(1.931.846.556)

3.224.941.884.793

2.746.654.071.082

876

746


Valuasi dan Rekomendasi Dengan menggunakan metode discounted cash flow kami mendapatkan 12 Mo target price untuk INTP IDR 19,050 dimana target price ini mengindikasikan PE’11 15.8x dan PE’11 10.6x. Kami merekomendasikan BUY untuk INTP dimana dengan memandingkan dengan harga penutupan 23 Maret 2011 pada IDR 15,000 masih memberikan potensi keuntungan sebesar 27%. Exhibit 4. Proyeksi Laporan keuangan PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk.AND SUBSIDIARIES CONSOLIDATED STATEMENTS OF INCOME (Expressed in rupiah) 2008A

2009

2010

2011F

2012F

2013F

Net revenue

9.780.498.326.080

10.576.456.344.583

11.137.805.265.505

13.887.992.183.339

18.690.184.829.330

22.982.697.278.466

Cost of Revenue

5.755.934.618.064

5.468.017.733.384

5.597.042.805.995

6.110.716.560.669

7.476.073.931.732

8.273.771.020.248

Gross Profit

4.024.563.708.016

5.108.438.611.199

5.540.762.459.510

7.777.275.622.670

11.214.110.897.598

14.708.926.258.218

Operating Expense

1.564.695.118.690

1.415.133.152.217

1.520.732.084.653

1.666.559.062.001

2.055.920.331.226

2.298.269.727.847

Operating Income

2.459.868.589.326

3.693.305.458.982

4.020.030.374.857

6.110.716.560.669

9.158.190.566.372

12.410.656.530.372

Other income/expenses

(135.058.758.497)

92.365.524.036

221.812.437.242

260.889.577.156

375.586.315.453

482.800.286.113

Profit before income tax

2.332.786.918.887

3.796.326.872.422

4.248.475.826.790

6.385.598.433.914

9.552.607.436.785

12.916.612.122.235

Tax expenses

587.204.749.158

1.047.740.954.784

1.023.794.823.420

1.961.250.406.048

2.933.954.492.770

3.967.163.145.579

Income before minority interest

1.745.582.169.729

2.748.585.917.638

3.224.681.003.370

4.424.348.027.867

6.618.652.944.015

8.949.448.976.656

Net Income

1.745.500.936.215

2.746.654.071.082

3.224.941.884.793

4.425.042.427.476

6.619.587.453.257

8.950.598.111.519

Source : emiten, company

PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk AND SUBSIDIARIES CONSOLIDATED BALANCE SHEETS

(Expressed in rupiah) Cash and cash equivalent

2008A

2009

2010

2011F

2012F

2013F

790.140.947.798

2.623.472.828.832

4.684.869.689.764

8.230.055.481.871

12.137.970.618.608

17.591.012.025.964

Current Asset

3.471.276.001.333

5.341.089.150.042

7.484.807.063.858

11.522.280.466.275

16.567.434.888.222

23.031.693.813.999

Non Current Asset

7.815.430.862.446

7.935.426.484.586

7.861.338.613.879

7.581.798.930.376

8.537.151.521.948

9.805.858.616.230

11.286.706.863.779

13.276.515.634.628

15.346.145.677.737

19.104.079.396.651

25.104.586.410.170

32.837.552.430.229

1.943.884.694.003

1.779.231.394.954

1.347.705.747.072

1.400.208.844.203

1.884.373.331.460

2.317.151.073.252

821.091.680.610

793.090.060.336

897.841.880.232

1.060.490.759.362

1.264.393.523.789

1.398.656.972.831

8.521.730.489.166

10.704.194.179.338

13.100.598.050.433

16.643.379.793.086

21.955.819.554.921

29.121.744.384.146

Total Asset Current Liabilities Non Current Liabilities Equity Minority Interest Total Liabilities and Equity

21.536.928.781

23.468.775.337

23.207.893.914

30.553.582.803

54.201.536.005

68.948.091.835

11.286.706.863.779

13.276.515.634.628

15.346.145.677.737

19.104.079.396.651

25.104.586.410.170

32.837.552.430.229

Source : emiten, company PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk AND SUBSIDIARIES CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (Expressed in rupiah) 2008A Net CF from operating activities

2009

2.170.061.511.108

2010

2.545.519.504.358

2011F

2.711.095.184.027

2012F

3.985.257.914.297

Net CF from investing activities

(26.093.849.932)

(119.995.622.140)

74.087.870.707

279.539.683.503

Net CF from financing activities

(1.661.585.469.080)

(592.192.001.184)

(543.848.349.248)

(719.611.805.693)

Net increase/decrease CF

482.382.192.096

1.833.331.881.034

2.241.334.705.487

3.545.185.792.107

2013F

5.966.512.655.304

8.372.158.334.889

(955.352.591.573)

(1.268.707.094.281)

(1.103.244.926.994)

(1.650.409.833.253)

3.907.915.136.737

5.453.041.407.355

Begining cash in BS

307.758.755.702

790.140.947.798

2.623.472.828.832

4.684.869.689.764

8.230.055.481.871

12.137.970.618.608

Ending cash

790.140.947.798

2.623.472.828.832

4.684.869.689.764

8.230.055.481.871

12.137.970.618.608

17.591.012.025.964

Ratio EPS (IDR)

2008A

2009

2010

2011F

2012F

2013F

474

746

876

1.202

1.798

2.431

78%

57%

17%

37%

50%

35%

P/E (x)

9,7

18,4

18,2

15,8

10,6

7,8

P/BV (x)

2,0

4,7

4,5

4,2

3,2

2,4

ROE (%)

20%

26%

25%

27%

30%

31%

ROA (%)

15%

21%

21%

23%

26%

27%

DER (x)

0,3

0,2

0,2

0,1

0,1

0,1

EPS Growth (%)


Source : Company, MCI Estimates


Danny Eugene [email protected]

Head of Research Mining, Infrastructure

Ratna Lim [email protected]

Research Analyst Economics, Telecommunication, Consumer

Mino [email protected]

Research Analyst Heavy Equipment, Cement

Fajar Setiawan [email protected]

Research Analyst Infrastructure, Construction/Property

Equity Sales & Trading Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580 Fax.(6221) 7917 5032

Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) 79175559-62 Fax. (6221) 7919 3900

Fund Management Tel. (6221) 7917 5578-58 Fax.(6221) 7917 5031

Investment Banking Tel. (6221) 7917 5599 Fax. (6221) 7919 3900

Research Department Tel. (6221) 7917 5599 Fax.(6221) 7917 5032

Marketing Department Tel. 021-79175579 Fax. (6221) 7917 5037

Head Office

(021) 79175599

(021) 79193900

Menara Bank Mega Lt. 2 Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta 12790 Roxy Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12, Jl. KH. Hasyim Ashari, Jakarta 10150 Kendal Jl Kendal No. 6 Jakarta Pusat Sudirman Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Jend Sudirman Kav 76-78 Jakarta Selatan12910 Pondok Indah Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11 Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan. Kelapa Gading

(021) 63852841

(021) 63852830

(021) 3918462

(021) 3918461

(021) 57936852

(021) 57936844

(021) 7257823

(021) 7247640

(061) 4534399

(0721) 258778

(0711) 354867

(061) 4559475

(0721) 266438

(0711) 354865

(0778) 7493791

(0778) 7493792

(0761) 29558

(0761) 29591

Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A , Nagoya - Batam Pekanbaru Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau 28111 Bandung Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283, Bandung Jawa Barat Bandung 2

(024) 3566638

Surabaya Wisma Dharmala 2nd Floor, Jl. Panglima Sudirman Kav.101-103 Surabaya 60271 Jawa Timur

(031) 5461607

(031) 5472492

Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya Malang Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116, Jawa Timur Yogyakarta

(031) 5680774 (031) 5680747 (0341) 557222

(031) 5669574 (0341) 557234

(0341) 557123 (0274) 623407

(0274) 623579

(0271) 731685

Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta – Jawa Tengah

Gedung Megalife 3rd Floor Jl. R Soekamto NO.28G Palembang Sumatra Selatan Batam

(024) 3562451

Surabaya Mayjend Sungkono

Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Medan Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza, Jl. Letjen MT. Haryono No. A – 1 Medan – Sumut Bandar Lampung Gedung Megalife 3rd floor Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung Palembang

Semarang Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang 50137 Jawa Tengah

(022) 87340972

Solo

(0271) 731681

Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo - Jawa Tengah.

(0271) 731683

Pontianak Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak Kalimantan Barat Samarinda

(0561) 7506660

Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda Kalimantan Timur

(0541) 204424

Banjarmasin

( 0511 ) 3362337

Jl. Haryono MT No. 29B Rt 010 Rw.003 Kel. Kertak Baru Ulu, Kec.Banjarmasin Tengah - Kalimanatan Selatan

(0511) 3362338

Palangkaraya Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya - Kalimantan Tengah. Makassar Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 Makassar 90141 - Sulawesi Selatan

(022) 87340986

Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No. 16-18. Bandung

(022) 4266069

Cirebon Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lantai 2. Cirebon

(0231) 235522 (0231) 235523

(022) 4219997

(0541) 733866

(0561) 747009

(0541) 733955

(0511) 3352413

(0536) 3237401

(0536) 3237403

(0411) 319417

(0411) 319647

(0411) 319587 (0411) 319303

Manado, (022) 4266060

(0561) 746636

(0431) 879691

(0431) 879691

Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48, Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado 95111

(0231) 235521

DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital

MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com


Indocement Tunggal Prakasa

Recommend Documents