Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
3. října 2008
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Hospodářský útlum přichází do Česka, inflace by měla začít klesat Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Zápis z posledního jednání bankovní rady ČNB uvádí, že pro snížení úrokových sazeb hlasovali viceguvernér M.Singer a P.Řežábek. Český zahraničí obchod skončil v září s přebytkem ve výši 3,6mld CZK, když trh předpokládal +4,0mld CZK. Exporty se meziročně propadly o 8,1% y/y, importy byly nižší o 10,1% y/y. Český PMI se v září propadl z 47,3 bodů na 46,5 bodů, a zaznamenal tak nejhorší výsledek za dobu existence časové řady (87 měsíců). Výrazně si pohoršila složka nových objednávek, zhoršení zaznamenala i složka zaměstnanosti. Státní rozpočet ke konci září dosáhl přebytku 10,5mld CZK (kumulativně od začátku roku). Ve srovnání s loňskem se jedná o propad cca o 26mld CZK. Růst české peněžní zásoby poklesl z červencových 8,4% y/y na 8,3% y/y v srpnu. Zahraniční zadluženost České republiky se zvýšila z 1354,6mld CZK ke konci Q1 08 na 1466,7mld CZK ke konci H1 08. Ministerstvo financí revidovalo svůj odhad růstu HDP pro příští rok z 4,8% na 4,0%. My stále čekáme pouze 3,4%.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
03.Oct.2008 11:56 17.907 24.835
týdenní změna 7.0% 1.6%
měsíční změna 4.5% 0.1%
změna od 01.10.08 2.6% 1.2%
změna od 01.01.08 -1.4% -6.4%
Czech PX
1 200
-5.8%
-17.4%
-0.4%
-33.9%
CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
3.56 3.16 3.16
-12.0 -28.3 -26.3
-2.5 -40.0 -39.5
-3.5 -18.5 -13.8
-58.5 -100.5 -102.0
CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y
3.40 3.69 4.20
-19.7 -25.3 -26.4
-21.3 -45.5 -30.2
-9.6 -18.7 -15.6
-79.1 -74.3 -56.8
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
3.37 3.38 3.83 45.6
-19.7 -21.1 -14.1 5.6
-34.7 -46.1 -28.1 6.6
-11.7 -13.1 -5.1 6.6
-85.7 -96.1 -75.1 10.6
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Zrevidovali jsme náš výhled na úrokové sazby ČNB, nyní očekáváme dvojí snížení úrokových sazeb o 25pb Koruna v závěru týdne oslabila nad 24,80 CZK/EUR.
Měny rozvíjejících se trhů jsou kvůli globální krizi pod narůstajícím tlakem.
V první polovině tohoto týdne se česká koruna stabilizovala na úrovni kolem CZK/EUR 25,50 zatímco v druhé polovině týdne oslabila nad úroveň CZK/EUR 25,80 v důsledku vývoje na trhu USD/EUR a v závěru týdne zveřejněného meziročního propadu srpnových exportů. Zdá se, že hráči na trhu se čím dál tím více začínají soustředit na stále zřetelnější dopad globální finanční krize na středoevropské ekonomiky. Dopad
CZK/EUR 24,95 24,80 24,65 24,50 24,35
25/09
26/09
29/09
01/10
02/10
24,20 03/10
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
nastávající recese v eurozóně a oslabující zahraniční poptávky na českou ekonomiku je znásoben jak opožděným dopadem přestřelené domácí měny, tak utahováním kreditních podmínek. Česká ekonomika je velmi otevřenou ekonomikou závisející na externí poptávce. Navíc je český průmysl vysoce závislý na Průmyslová výroba výrazně poklesne cyklickém odvětví automobilové produkce. průmyslová výroba, y/y, 3měsíční klouzavý průměr 17% 63 Statistika objednávek průmyslové produkce PMI - index průmyslové aktivity, sezónně očištěno - pravá osa z minulých měsíců a PMI index jasně ukazují, 14% 60 že čeští výrobci ztrácejí půdu pod nohama. 57 11% Makroekonomické ukazatele publikované 8% 54 v průběhu října by měli podtrhnout tento 5% 51 negativní obrázek – maloobchodních tržby i 2% 48 průmyslová produkce by měly zaznamenat -1% 45 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 meziroční pokles (statistika z průmyslu bude Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, EcoWin zveřejněna již příští čtvrtek). Očekávaný pokles inflace v nadcházejících měsících by měl ČNB uvolnit ruce pro snížení úrokových sazeb.
Inflační tlaky začínají polevovat. Pád cen komodit na světových trzích, slábnoucí domácí poptávka, silná koruna a příznivé sezónní faktory – to vše by mělo stát za zářijovým poklesem spotřebitelských i výrobních cen. Naše předpověď inflace na září (-0,4% m/m, 6,4% y/y), která je lehce pod očekáváním trhu (-0.3% m/m, Inflační očekávání klesají 6.5% y/y), by měla potvrdit zpomalování 80 Consumer Surveys, Price trends over next 12 months, SA inflace (index CPI bude zveřejněn ve středu). 70 To by mělo být dobrou zprávu pro ČNB; její 60 50 poslední předpověď totiž počítá s meziroční 40 mírou inflace za září ve výši 7,0% y/y. 30 Příznivý z pohledu ČNB by měl být rovněž 20
pokles korigované inflace bez potravin a pohonných hmot, který za září předpokládáme. Mimo to by ČNB měla být potěšena zprávou, že inflační očekávání začínají významně ustupovat. Listopadová prognóza ČNB by měla být opět konzistentní s poklesem úrokových sazeb.
10 0 Jan-95
Jan-97
Jan-99
Jan-01
Jan-03
Jan-05
Jan-07
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, EcoWin, DG ECFIN
Guvernér ČNB Z.Tůma naznačil, že bankovní rada je nakloněna směrem ke snižování úrokových sazeb. Nová inflační prognóza (diskutovaná v listopadu) bude podle něj opět konzistentní s poklesem úrokových sazeb. Inflace podle něj zpomaluje výrazněji, než s čím ČNB v aktuální prognóze počítala; růstový výhled se zhoršuje. To naznačuje, že trajektorie úrokových sazeb by mohla být opravdu posunuta níže. 3. října 2008
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum My čekáme snížení korunových sazeb na listopadovém zasedání bankovní rady a na jejím prvním měnověpolitickém jednání v roce 2009.
Ve světle výše diskutovaného negativního růstového výhledu a faktu, že analytici Societe Generale nyní čekají trojí snížení sazeb ze strany ECB (po 25bb od prosince letošního roku), jsme zrevidovali naši prognózu úrokových sazeb. Přidali jsme jedno snížení. Očekáváme tak, že ČNB přistoupí ke snížení své klíčové reposazby na listopadovém jednání bankovní rady a na jejím prvním zasedání v příštím roce. Nepříznivý růstový výhled a snižování korunových úrokových sazeb nás vede k očekávání oslabování kurzu koruny proti euru v horizontu nadcházejících dvou čtvrtletí (směrem k 26,00 CZK/EUR, tj. k rovnovážné úrovni měřené přístupem NATREX). Po zbytek roku 2009 pak předpokládáme postupný návrat kurzu k posilujícímu trendu. Očekávané snižování eurových sazeb v průběhu roku 2009 učiní českou měnu opět atraktivnější, česká ekonomika by se také postupně měla začít opět odrážet od svého dna za pomoci růstu reálných mezd a rozjezdu automobilky Hyundai.
České IRS klesají a tento trend by měl pokračovat.
Zhoršený růstový výhled v globální i české ekonomice doprovázený zlepšeným inflačním výhledem – to jsou argumenty pro to předpokládat další pokles českých výnosů. 2Y IRS má prostor pro pokles směrem k 2,70% (aktuálně se kotuje na 3,33/3,37%) a 10Y IRS by mohl spadnout k 3,50% (aktuálně se obchoduje za 3,75/3,80%). Stále tak vidíme jako atraktivní spekulovat na pokles CZK IRS. Doporučení Kvůli zhoršení růstového výhledu a klesající inflaci jsme otevřeli 4. září pozici na prodej 2Y IRS (2Y IRS receiver) na úrovni 3,70% s cílem 3,30% a stop-loss příkazem na 3,90%. Aktuálně se 2Y IRS obchoduje za ceny kolem 3,35%.
Anne-Françoise Blüher Jan Vejmělek
3. října 2008
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 3.10.2008) CZK/EUR: klíčová resistence 24.97/25.15 na dosah
(psáno v 7:00 GMT)
CZK/EUR – Úroveň rezistence na 24,97/25,15 by měla přimět kurz CZK/EUR směřovat znovu směrem dolů.
Po odražení od úrovně 23,82 minulý týden kurz CZK/EUR vymazal většinu svého nedávného pohybu směrem dolů od úrovně 24,97. Potenciál směrem nahoru se zdá být omezen. Ve skutečnosti očekáváme, že zóna resistence na úrovni 24.97/25.15 (*) přiměje kurz CZK/EUR k pohybu dolů a vytvoří tak dvojitý vrchol. Po té by měl kurz prorazit úroveň podpory 23,68/83, aby tak potvrdil očekávaný obrazec dvojitého vrcholu a fakt, že CZK/EUR je zpět na své cestě k červencovému minimu na úrovni 22,89. (*) Maximum z počátku Fibonacci retracement.
září
24.97/25.15
TÝDENNÍ GRAF
23.68/83 22.89
a
3rd support
2nd support
23.68
23.83
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
24.37
24.80
24.97/25.15
25.39
USD/EUR: býčí výhled změněn na neutrální USD/EUR – Díky prolomení podpory 1,3840/1,3905, měníme náš postoj na neutrální a počkáme, zda se medvědí signál potvrdí prolomením podpory 1,3670. Prolomení klíčové podpory 1,3840/1,3905 (*) je medvědím signálem. Nicméně spíše se kloníme k neutrálnímu výhledu než k medvědímu, abychom se zbytečně nenechali unést případným falešným signálem. Doporučujeme tak počkat na potvrzení medvědího trendu, což by mělo nastat v případě prolomení pullback úrovně 1,3670. Pokud tomu tak skutečně bude, minimum z listopadu 2005 na úrovni 1,1640 se stane naším novým dlouhodobým cílem, když nejbližší cíl pak bude úroveň 1,3055 (dlouhodobá Fibonacciho úroveň).
3rd resistance 25.66 (psáno v 7:00 GMT)
1.6040 MĚSÍČNÍ GRAF
1.3670 1.3055
Dlouhodobý rostoucí kanál
(*) Pullback úroveň, dlouhodobá Fibonacciho úroveň a nižší konec dlouhodobého rostoucího kanálu.
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
1.3550
1.3670
1.3720
1.3845
1.3905/45
1.4080
1.4175
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
3. října 2008
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK EUR/CZK
FWRD
USD/CZK
22.0
29.0
FWRD
21.0
28.0
20.0 27.0
19.0
26.0
18.0
25.0
17.0 16.0
24.0
15.0 23.0
14.0
22.0 Jul-07
Dec-07
May-08
Oct-08
Mar-09
13.0 Jul-07
Dec-07
May-08
Oct-08
Mar-09
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 4.20
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
Actual
-1W
0
-1M
-20
Actual
4.00
-1W
-1M
-40 -60
3.80
-80 3.60 -100 -120
3.40
-140 3.20
-160 -180
3.00 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
Pribor 3M
FRA 9X12
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
CZK 2-10Y IRS Spread 10Y 10Y FRWD
5.00
2Y 2Y FWRD
2-10Y FWRD
90
4.80
80
4.60
70
4.40
60
4.20
50
4.00
40
3.80
30
3.60
20
3.40
10 0
3.20 3.00 Aug-07
2-10Y
100
Feb-08
Aug-08
Feb-09
Aug-09
-10 Aug-07
Feb-08
Aug-08
Feb-09
Aug-09
Zdroj: Bloomberg
3. října 2008
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
40
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
40
20
20
0 0
-20 -40
-20
-60 -40
-80 -100
-60
-120
-80
-140 -160 Aug-07
Feb-08
Aug-08
Feb-09
-100 Aug-07
Aug-09
Feb-08
Aug-08
Feb-09
Aug-09
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku - RPI
Risk averse
5.00
4.00
3.00
2.00
Risk loving
1.00
0.00
-1.00
-2.00 Apr-07
Jun-07
Aug-07
Oct-07
Dec-07
Feb-08
Apr-08
Jun-08
Aug-08
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
3. října 2008
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR
23.09
25.09
29.09
01.10
25.00
1.50
24.80
1.48
24.60
1.46
24.40
1.44
24.20
1.42
24.00
1.40
23.80
1.38
23.60
1.36
23.40
1.34
23.20 03.10
26.9
29.9
30.9
2.10
1.32 3.10
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 248
3.50
246
3.45
244
3.40
242 3.35 240 3.30
238
3.25
236
19.09
23.09
25.09
29.09
01.10
234 03.10
22.09
24.09
26.09
30.09
01.10
3.20 03.10
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.805
1.600
0.800
1.590
0.795
1.580
0.790 1.570 0.785 1.560
0.780
1.550
0.775
24.09
26.09
29.09
30.09
02.10
0.770 03.10
24.09
26.09
29.09
30.09
02.10
1.540 03.10
Zdroj: Reuters
3. října 2008
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries
2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
4.50
10Y
4.00 4.50
3.50 3.00
4.00 2.50 2.00
3.50
1.50
13.06
07.07
29.07
20.08
11.09
3.00 03.10
13.06
07.07
29.07
20.08
11.09
1.00 03.10
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 6.00 2Y
5Y
2Y
5Y
4.05
10Y
10Y 5.50 5.00
3.80
4.50 4.00
3.55
3.50
30.06
19.07
07.08
26.08
14.09
3.00 03.10
22.09
24.09
26.09
29.09
01.10
3.30 03.10
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
2Y
7.50
10Y
5Y
10Y
7.00
11.00
10.00
6.50 9.00 6.00 8.00 5.50
13.06
07.07
29.07
20.08
11.09
5.00 03.10
13.06
07.07
29.07
20.08
11.09
7.00 03.10
Zdroj: Reuters
3. října 2008
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) 29 Aug 08
Dec 08
Mar 09
Jun 09
Sep 09
EUR/USD
1.4722
1.53
1.40
1.35
1.30
USD/JPY
108.53
105
110
112
115
GBP/USD
1.8238
1.89
1.67
1.57
1.55
USD/CHF
1.0984
1.05
1.13
1.19
1.25
USD/NOK
5.4089
5.23
5.54
5.69
5.85
USD/SEK
6.4209
6.24
6.71
6.90
7.12
USD/CAD
1.0598
1.02
1.05
1.10
1.15
AUD/USD
0.8613
0.89
0.85
0.86
0.87
NZD/USD
0.7033
0.73
0.67
0.65
0.63
EUR/JPY
159.78
161
154
151
150
EUR/GBP
0.8072
0.81
0.84
0.86
0.84
EUR/CHF
1.6171
1.60
1.58
1.60
1.63
EUR/NOK
7.9630
8.00
7.75
7.68
7.60
EUR/SEK
9.4528
9.55
9.40
9.32
9.25
EUR/CAD
1.5602
1.56
1.47
1.49
1.50
EUR/AUD
1.7093
1.72
1.65
1.57
1.49
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) 29 Aug 08
Dec 08
Mar 09
Jun 09
Sep 09
USA
2.00
2.00
2.00
2.00
2.00
Japonsko
0.50
0.50
0.50
0.50
0.75
Eurozóna
4.25
4.25
4.25
4.25
4.25
Norsko
5.75
6.00
6.00
6.00
6.50
Švédsko
4.50
4.75
4.75
4.75
5.00
Švýcarsko
2.75
2.75
2.75
2.75
2.75
Velká Británie
5.00
4.75
4.25
3.75
3.50
Austrálie
7.25
7.00
6.50
6.00
5.75
Nový Zéland
8.00
7.75
7.25
6.75
6.50
Kanada
3.00
3.00
3.00
3.00
3.00
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) 29 Aug 08
Dec 08
Mar 09
Jun 09
Sep 09
USA
3.81
3.40
4.10
4.30
4.50
Eurozóna
4.18
3.85
4.15
4.20
4.25
Japonsko
1.42
1.30
1.60
1.80
2.00
Velká Británie
4.48
4.20
4.35
4.30
4.25
Austrálie
5.74
5.60
5.85
5.90
6.00
Nový Zéland
5.98
5.98
6.15
6.20
6.25
Kanada
3.53
3.53
4.15
4.45
4.75
Zdroj: SG
3. října 2008
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) 29 Aug 08
Dec 08
Mar 09
Jun 09
Sep 09
EUR/PLN
3.33
3.40
3.30
3.25
3.20
EUR/HUF
236
230
225
240
245
EUR/CZK
24.79
25.50
26.00
25.50
25.00
EUR/RON
3.53
3.65
3.50
3.30
3.20
EUR/RUB
36.17
36.70
35.00
34.70
34.60
EUR/TRY
1.73
1.75
1.70
1.65
1.60
USD/RUB
24.66
24.00
25.30
25.50
25.80
USD/TRY
1.18
1.10
1.20
1.25
1.25
USD/ZAR
7.69
7.80
8.00
7.70
7.50
USD/BRL
1.63
1.55
1.60
1.65
1.75 6.60
USD/CNY
6.83
6.75
6.70
6.65
USD/HKD
7.80
7.80
7.80
7.80
7.80
USD/INR
43.94
45.00
45.50
46.00
46.50
USD/IDR
9143
9300
9350
9400
9500
USD/MYR
3.39
3.40
3.42
3.45
3.50
USD/PHP
45.96
46.50
47.50
48.00
49.00
USD/SGD
1.41
1.47
1.51
1.53
1.55
USD/KRW
1088
1070
1080
1100
1100
USD/TWD
31.57
32.00
32.25
32.50
33.00
USD/THB
34.21
35.00
35.50
36.00
37.00
USD/VND
16525
16900
17000
17250
17500
Sep 09
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) 29 Aug 08
Dec 08
Mar 09
Jun 09
Polsko
6.00
6.25
6.25
6.00
5.75
Maďarsko
8.50
8.25
7.75
7.25
6.75 3.00
Česká republika Rumunsko Rusko
3.50
3.25
3.00
3.00
10.25
10.50
10.50
10.00
9.50
7.00
7.25
7.50
7.75
7.75
Turecko
16.75
16.75
16.75
16.00
15.25
Jihoafrická republika
12.00
12.00
12.00
11.00
10.50
Mexiko
8.25
8.25
8.00
7.75
7.50
Brazílie
13.00
14.75
14.75
14.75
14.25
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
3. října 2008
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi pro příští týden Pondělí 06-Oct-2008 (GMT) Hungary
09:15 15:00
Slovakia Hungary
Business Confidence Consumer Confidence Economic Sentiment Slovakia to Sell New 3-Year Zero-Coupon Bonds Budget Balance (Year to date)
Úterý 07-Oct-2008 (GMT) 07:00 07:00 08:00
Hungary Czech Republic
Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) International Reserves (USD)
Středa 08-Oct-2008 (GMT) 07:00 07:00 07:00 07:00 07:00 10:00
Czech Republic
Slovakia Poland
CPI (MoM) CPI (YoY) Unemployment Rate Industrial Production wda(YoY) Construction Constant (YoY) Poland to Sell Up to PLN3.5 Bln in Bonds
Čtvrtek 09-Oct-2008 (GMT) 07:00 07:00 07:00 07:00 07:00 07:00 09:30
Czech Republic
Hungary Slovakia Hungary
Industrial Output (YoY) Industrial Sales (YoY) Construction Output (YoY) Trade Balance (Mln Euros) Industrial Sales (Const.)(YoY) Avg Monthly Real Wage (YoY) Hungary to Sell 10-Year Bonds
Pátek 10-Oct-2008 (GMT) 07:00 07:00 07:00 08:00 08:00 12:00
Slovakia
Hungary
CPI (MoM) CPI (YoY) Trade Balance Hungarian Central Banker Karvalits Speaks IMF's Rosenberg Speaks in Hungary Hungarian Central Bank publishes minutes of rate meeting
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP SEP SEP
-8,1 -43,5 -17,3
na na na
na na na
SEP
-672.5B
na
na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
AUG P AUG P SEP
-1,8% -0,2% 37.0B
-2,7% 0,0% na
na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP SEP SEP AUG AUG
-0,1% 6,5% 5,3% 1,8% 9,1%
-0,4% 6,4% 5,4% na na
-0,3% 6,5% 5,3% na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
AUG AUG AUG AUG P AUG AUG
6,7% 7,0% 6,9% na 9,0% 3,6%
-2,5% -2,5% 1,0% na na na
-2,0% na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP SEP AUG
0,20% 5,00% -4.2B
na na na
na na na
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
Měsíční předpovědi – Říjen 2008 V průběhu října zveřejněné makroekonomické indikátory potvrdí, že česká ekonomika zpomaluje – meziroční pokles by měla zaznamenat průmyslová výroba i maloobchodní tržby. Inflační tlaky by měly začít polevovat. Pád cen komodit na světových trzích, slábnoucí domácí poptávka a příznivé sezónní faktory – to vše by mělo stát za zářijovým poklesem spotřebitelských i výrobních cen. Makroekonomické indikátory předchozí
naše
období
číslo
předpověď
(Reuters)
očekávání trhu min
max
zveřejnění
datum
8.10.
Inflace (CPI)
%, m/m
Září
-0,1
-0,4
-0,3
-0,5
-0,1
Inflace (CPI)
%, y/y
Září
6,5
6,4
6,5
6,3
6,7
8.10.
Výrobní ceny (PPI)
%, m/m
Září
0,4
-0,5
0,0
-0,5
0,2
14.10.
Výrobní ceny (PPI)
%, y/y
Září
5,7
5,1
5,6
5,1
5,8
14.10.
Míra nezaměstnanosti
%, konec období
Září
5,3
5,4
5,3
5,2
5,4
8.10.
Průmyslové tržby
%, y/y, st. ceny
Srpen
7,0
-2,5
n.a.
n.a.
n.a.
9.10.
Průmyslová produkce
%, y/y, st. ceny
Srpen
6,7
-2,5
-1,9
-4,0
4,0
9.10.
Stavebnictví
%, y/y, st. ceny
Srpen
6,9
1,0
n.a.
n.a.
n.a.
9.10.
Maloobchodní tržby
%, y/y, st. ceny
Srpen
3,6
-2,0
0,8
-2,5
2,8
15.10.
Zahraniční obchod
mld CZK
Srpen
7,2
6,0
4,0
1,0
6,5
3.10.
Běžný účet PB
mld CZK
Srpen
-0,3
-14,3
-12,0
-11,6
-19,0
13.10.
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
3. října 2008
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Execu tive Director
SG RESEARCH TEAMS +420 222 008 510 ju rgen
[email protected]
SG CAP ITAL MARKE TS E CO NO MIC RE SE ARCH TEAM
E KO NO MICKÝ A STRATE G ICKÝ VÝZKUM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Head of R esearch A nne-Françoise Blüher
Josef Němý
Makroekon omika, Devizové trhy Trh ú rokových sazeb, Trh dlu h opisů Makroekon omika, Devizové trhy Makroekon omika, Fin an čn í trh y (Sloven sko) Akciové trh y
Miroslav A damkovič
Equ ities
Jiří Škop Miroslav Frayer
+420 222 008 568 jan
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 569
[email protected] +420 222 008 567
[email protected] +420 222 008 560 josef_n
[email protected] +420 222 008 523
[email protected]
DIR ECTOR OF SG ECONOMIC RESEA R CH Bijal Shah
+44 20 7676 7772
bijal.sh ah @sgcib.com
ECB W atcher James Nixon
+44 20 7676 7385
james.n ixon @sgcib.com
REGIONA L/COUNTR Y ECONOMISTS North A merica Stephen Gallagher A neta Markow ska
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
steph en .gallagh
[email protected] an
[email protected]
Véronique R iches-Flores Olivier Gasnier Ehsan Khoman
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +44 20 7676 7652
veron iqu e.rich
[email protected] olivier.gasn
[email protected] eh san .kh oman @sgcib.com
United Kingdom Brian Hilliard
+44 20 7676 7165
brian .h
[email protected]
A sia and A ustralasia Glenn Maguire (HK)
+852 21 66 54 38
glen n .magu
[email protected]
SG COMMODITIES Dr. Frédéric Lasserre Stephen B riggs metals
+33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139
frederic.lasserre@socgen .com steph en
[email protected]
+44 20 7762 5725 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275 +1 212 278 57 45
mich ael.wittn
[email protected] deborah .wh
[email protected] emman u
[email protected] sebastian
[email protected] mich ael.h aigh @sgcib.com
+44 20 7762 5603
jesper. dan n
[email protected]
Eurozone
P RO DE J Jan Drahota
Vedou cí odboru
+420 222 008 234 jan _drah
[email protected]
Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Radka Vašíčková Marcela Šívarová Petr Holubec
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252
[email protected] viktor_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] [email protected] [email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u
[email protected] [email protected] [email protected] petr_h olu
[email protected]
Ivana Šlajsová Michal Kovář Peter Chorvatovič
+420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 214
ivan
[email protected] mich
[email protected] peter_ch
[email protected]
Michaël W ittner oil Remy Penin oil Emmanuel Fages carbon Sebastian Castelli plastics Michael S.Haigh, US Natur al
+420 222 008 491 +420 222 008 217 +420 222 008 490
jan _n
[email protected] [email protected] son
[email protected]
Jesper Dannesboe,
Obchody s deriváty
Gas
Jan Nejedlý Karel Voleský Soňa Sikorová
SG FIXE D INCO ME , FO RE X & CRE DIT RE SE ARCH TE AM
Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann
+420 222 008 395
radek_n eu man n @kb.cz
GLOB A L HEA D OF FIX ED INCOME, FOREX & CR EDIT RESEA R CH
Tomáš Sattler Jan Cepák
+420 222 008 395 +420 222 008 395
[email protected] jan
[email protected]
Benoît Hubaud
Prodej – institucionální investoři Miloš Král Petra B enešová
+420 222 008 400 +420 222 008 400
+44 20 7676 7168
Fixed Income & Forex Strategy
[email protected] petra_ben
[email protected]
Head
Vin cen t Ch aign eau
+44 20 7676 7707
Fixed Income
Adam Ku rpiel Ciaran O´Hagan
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60
TRE ASURY Ivan Varga
+33 1 42 13 61 08
Vedou cí odboru
+420 222 008 248 ivan
[email protected]
Aro R azafin drakola Jose Sarafan a Gu illau me B aron
+33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07
Miroslav Tutter Vít Dolejš Luboš Kolařík
+420 222 008 215 +420 222 008 211 +420 222 008 210
miroslav_tu
[email protected] [email protected] lu
[email protected]
Patrick Gou rau d
+44 20 7676 7850
Carole L au lh ere Ph yllis Papadavid
+33 1 42 13 71 45 +44 20 7676 7999
Úrokové obchody a deriváty František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav R ůžička Radek Novotný Jan Strupek
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
fran tisek_kan
[email protected] [email protected] boh u slav_ru
[email protected] radek_n ovotn
[email protected] jan _stru
[email protected]
Gaelle B lan ch ard Mu rat Toprak Peter Fran k David Deddou che Patrick B en n ett (H K)
+44 20 7676 7439 +44 20 7676 7491 +44 20 7676 7491 +33 1 42 13 56 22 +852 21 66 54 39
Měnové obchody
Foreign Exchange
Technical A nalysis
P O DNIKO VÉ FINANCE Libor Knappek, CFA
Vedou cí odboru
Lukáš Hruboň
+420 222 008 596
+420 222 008 594 libor_kn
[email protected] lu kas_h ru bon @kb.cz
Petr Vobořil Štěpánka Máchová Renáta Pohnětalová
+420 222 008 599 +420 222 008 597 +420 222 008 598
[email protected] stepan ka_mach
[email protected] ren ata_poh n
[email protected]
DLUHO VÝ A KAP ITÁLO VÝ TRH Petr Skotnica
Vedou cí odboru
Lucie Šilhavá Michal Kunc Hana B enešová Marcela Černá Zimová Eva Petrásková Mário Zúbrik Pavel Tomášek
+420 222 008 564 +420 222 008 538 +420 222 008 591 +420 222 008 592 +420 222 008 593 +420 222 008 522 +420 222 008 590
+420 222 008 562 petr_skotn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] mich al_ku n
[email protected] h an a_ben
[email protected] [email protected] [email protected] mario_zu
[email protected] [email protected]
Hu gh es N aka
+33 1 42 13 51 10
Steph an e B illioud
+33 1 42 13 35 55
Fabien Man ac'h
+33 1 42 13 88 35
SG P AN-E URO P E AN E Q UITIE S RE SE ARCH TE AM Head
Fabrice Th even eau
Deputy Head
Alain Galen e
+33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 +33 1 42 13 84 75
Deputy Head (London)
Zafar Kh an
+44 20 7762 5317
Global Strategists
James Mon tier Albert Edwards
+44 20 7762 5872 +44 20 7762 5890
Eur. Equity & Cross A sset
Alain B okobza An toin e B eau gen dre R olan d Kaloyan Arth u r van Slooten
+33 1 42 13 84 38 +33 1 42 13 74 09 +33 1 58 98 04 88 +33 1 42 13 45 06
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
