Fusies en overnames in tijden van crisis 27 mei 2013
Wilbert van Gerwen
Inhoud Brabant Finance Event •
Introductie Rembrandt Fusies & Overnames
•
Fusies en Overnames: markt trends
•
Kansen in een roerige markt
•
Advies
2
Introductie Rembrandt Fusies & Overnames
3
Introductie
Rembrandt Fusies & Overnames
5
Introductie Rembrandt Fusies & Overnames (RFO) •
Circa 60 transacties per jaar
•
Ruim dertig consultants
•
Amsterdam, Rotterdam en Eindhoven
•
Marktleider in segment tot € 100 miljoen enterprise value
•
MidCap Alliance
6
Introductie
7
Fusies & Overnames - markttrends
8
Trends in de markt De afname in deal volume scherpst in het top segment •
De totale transactiewaarde in de categorie tot € 250 miljoen blijft redelijk constant
Bron: Mergermarket deal database
9
Trends in de markt …onderkant van de M&A markt loopt redelijk door •
Het aantal deals tot € 100 miljoen transactiewaarde is de laatste 4 jaar redelijk constant
Bron: Mergermarket deal database
10
Trends in de markt …onderkant van de M&A markt loopt redelijk door •
Groei in transactievolume in deals tot € 250 mln komt vooral van een toename deals tussen € 100 en € 250 mln
Bron: Mergermarket deal database
11
Trends in de markt 2012 - 2013 o
Grote verschillen tussen sectoren
o
Toename transacties in de gezondheidszorg door o.a. privatiseringen
o
Verwachting bij kopers dat overnameprijzen relatief laag zijn
o
Private Equity: veel geld in kas, tekort aan deals, maar ook faillissementen
o
Desinvesteringen van (groeps)onderdelen
o
Bedrijven in moeilijkheden, veel voorkomende oorzaken - grote investeringen in 2007-2009 in combinatie met slecht (business)plan - overname’s gedaan in 2007-2010 - slechte managementinformatie - minder goed management
12
Kansen in een roerige markt
13
Kansen in een roerige markt Waarderingsmethodieken niet veranderd o
Discounted Cashflow Methode
o
Multiples en spiegelen van methodes
Probleemstellingen ook niet veranderd o
Opvolgingsproblematiek
o
Niet meer de juiste persoon op de juiste plaats
o
Onverminderde groeiambities
Kansen in een roerige markt Wat is wel veranderd? •
De toekomst is moeilijker te voorspellen, risico’s zijn hoger → nieuwe realiteit in sommige sectoren
•
Soms is toekomst niet voorspelbaar → meerdere scenario’s, grotere bandbreedte waardering
•
Leiden hogere risico’s tot hogere gevraagde rendementen door kopers?
15
Kansen in een roerige markt •
Historische ontwikkeling in de risicovrije rente
16
Kansen in een roerige markt •
Historische ontwikkeling van verwachte rendement op aandelen
Average Expected return from 1999 – 2012 = 8,5%
Bron: website Damodaran
17
Kansen in een roerige markt Expected return relatief stabiel
Small Firm Premie: grotere verschillen
18
Kansen in een roerige markt Wat is wel veranderd? •
Ondernemingen hebben lager bedrijfsresultaat dan afgelopen jaren → maar de toekomst is belangrijker dan het verleden! → eventueel effect via prognoses
•
Wat zijn de zekerheden waard? → effect op waarde via leencapaciteit van de onderneming
•
Banken financieren niet meer en daardoor meer bereidheid bij verkopers om deel financiering te verstrekken of earn-out te accepteren → geen effect op waarde
19
Trends in de markt Kredietverstrekking aan het bedrijfslaven •
Kredietverlening aan ondernemingen stokt; banken worden terughoudender met het verstrekken van financieringen
Bron: De Nederlandsche Bank, Statistieken Binnenlands bankbedrijf (Jaargroei in kredietverlening door Nederlandse MFI’s aan niet-financiële bedrijven in Nederland, gecorrigeerd voor securitisaties en breuken)
20
Kansen in een roerige markt Gerealiseerde multiples over de jaren 2004 - 2012 •
Gemiddelde gerealiseerde EV / EBITDA multiples relatief constant……
Bron: Rembrandt F&O transactie database
21
Kansen in een roerige markt Gerealiseerde multiples over de jaren 2004 - 2012 •
……maar grote verschillen
Bron: Rembrandt F&O transactie database
22
Advies
23
Proces advies • Waarde bepalende factoren Informatie
• Wederzijdse informatieverschaffing • Moet kloppen i.v.m. vertrouwen
• Meerdere kandidaten Kandidaten
• Gelijktijdig • Doelstellingen en stoplichten • Stappenplan
Proces • Afspraken tussen partijen management • Tijdslijnen
Proces advies • Huiswerk Verkoper
• Denk in knelpunten voor koper en help hem • Geen quick fixes of snelle deals
• Voorbereiding & “Go – No go” management Koper
• Vroegtijdig nadenken over financiering • Kwaliteit wordt betaald
Dank u wel !
26
