FINANČNÍ ANALÝZA SPOLEČNOSTI XY, a. s. (Případová studie) Zadání: Zhodnoťte vývoj hospodaření společnosti XY pomocí metod finanční analýzy a identifikujte hlavní činitele, které nejvíce ovlivnily celkové hospodaření firmy. Na základě zjištěných skutečností navrhněte doporučení, která povedou ke zlepšení výsledků XY, a.s. Základní informace o společnosti XY, a.s. Výrobní podnik XY, a.s. byl založen v roce 1935. Za více než 60 let své existence si získal a udržel pevné místo na trhu a vyrobil a prodal produkty v hodnotě několik desítek miliard Kč. Prvním výrobním programem byly protiplynové masky typu „Leyland“. Po roce 1945 se rozšiřuje výrobní sortiment o podrážkové plotny, malířské válečky, dětské hračky a další výrobky z technické pryže. V roce 1959 se zavádí výroba hnacích ozubených řemenů s ocelovým lankem. V roce 1970 byl zahájen postupný přechod od klasického lisování na technologii vstřikování. V roce 1974 firma zavádí pro výrobu gumárenských směsí nové zařízení. Podnik XY se tak stává jedním z největších výrobců kvalitních pryžových výlisků v Československu. V současné době je výroba zaměřena především na technickou pryž pro automobilový, strojírenský a stavební průmysl a na ochranné masky. K 1. 1. 1991 se státní podnik privatizoval a vznikla akciová společnost XY. Podnik má vlastní provoz na výrobu gumárenských směsí a náloží pro klasické etážové hydraulické lisy a vstřikolisy. Vysoká samostatnost podniku při zavádění nových výrobků je zajištěna v oblasti technické přípravy výroby (vývoj směsí, výrobní dokumentace výrobků a lisovacích forem) a dále pak výrobou lisovacích forem ve vlastním provozu strojírenské výroby. Pro zajištění kvality a technické úrovně výrobků je do praxe zaveden systém řízení jakosti podle norem ISO 9001/2000, ISO TS 16949 se zaměřením na přímé dodávky do automobilového průmyslu, včetně povinně dokumentovatelných dílů. Výrobní program 9 Gumárenské směsi 9 Technická lisovaná pryž 9 Pryžové výrobky pro osobní a nákladní automobily 9 Ochranné masky 9 Výrobky z tvrdé pryže 9 Pryžové profily z homogenního materiálu 9 Pryžové protiskluzové podlahové krytiny 9 Výrobky v kombinaci PRYŽ-KOV 9 Pryžové desky s nebo bez textilní vložky 9 Výrobky pro domácnost a další spotřební zboží 9 Pryžové podložky pod kolejnice a podkladnice Strategie společnosti Základní strategií hospodářské činnosti akciové společnosti je zajištění rozvoje a posílení konkurenceschopnosti v oblasti výroby a prodeje pryžových výrobků, s cílem minimálně udržet stávající podíl na domácím trhu a expandovat na zahraniční trhy. Tato strategie vychází ze skutečnosti, že a. s. je v daném oboru zavedeným podnikem s více než šedesátiletou tradicí. Odběratelé V tuzemsku: Autopal Nový Jičín, Denso Liberec, Dukla CZ Trutnov, Dura Kopřivnice, EPCE Slaný, Gemi Hustopeče, Gorenje Praha, Hella Mohelnice, KSK Belt Teplice, Merkuris Čáslav, PAL Praha, Project Controls Kyjov, Schaknat Kravaře, Škoda Auto Mladá Boleslav, Tatra Kopřivnice, Tesla Blatná, Valeo Rakovník, VDO Adršpach, Zetor Brno
V zahraničí: Audi, BMW, DC, Delphi Automotive Systems, Doma Plattling, Dunlop Tech Hanau, Hammerlit Leer, Henniges Rehburg, Michels Grossmehring, Paguag Düsseldorf, Služba Nitra, VW Stručná charakteristika odvětví Společnost XY můžeme zařadit podle klasifikace odvětvových a ekonomických činností do OKEČ 25 (Výroba pryžových a plastových výrobků) přesněji 25.1. Podkladem pro charakteristiku odvětví byly materiály MPO – Panorama českého průmyslu 2002 a Odvětvová analýza – Petrochemie, gumárenství a plasty Aspekt z listopadu 2003. Postavení gumárenského a plastikářského průmyslu v rámci zpracovatelského průmyslu neustále posiluje. V roce 2001 se odvětví OKEČ 25 podílelo na tržbách zpracovatelského průmyslu 5,1 %, v roce 2002 se podíl zvýšil na 5,9 %, kdy zaujalo šesté místo – dokonce před chemickým a farmaceutickým průmyslem OKEČ 24. Význačnou roli má v oboru 25.1 výroba pryžových výrobků společnost Barum Continental spol. s r.o., která v roce 2002 utržila 20,8 mld. Kč (+15 % oproti roku 2001) a vyrobila více než 15,1 mil. kusů pneumatik. Realizovala tak téměř 44 % tržeb daného oboru. Dalšími důležitými subjekty v oboru 25.1 jsou MITAS a. s., Praha a RUBENA a. s., Hradec Králové, které spadají do České gumárenské společnosti a.s. Vývoj počtu zaměstnanců Z hlediska struktury zaměstnanců je vývoj počtu řídících pracovníků a ostatních pracovníků následující (viz tab.1).: Tab. 1: Vývoj počtu zaměstnanců Řídící pracovníci (ŘP) 32 1999 32 2000 30 2001 28 2002 28 2003
Ostatní (O) 632 653 730 684 705
Celkem 664 685 760 712 733
Poměr O/ŘP 19,8 20,4 24,3 24,4 25,2
SWOT analýza XY, a.s. Silné stránky: -
Slabé stránky:
široký sortiment výrobků
-
trvale vysoká kvalita dlouhodobá tradice
získané certifikáty ISO 9001, 2000 a ISO TS 16949
Příležitosti: -
nekvalitní informační systém organizační struktura podniku
Hrozby:
spolupráce s významnými strategickými partnery vstup ČR do EU – rozšíření potenciálních zákazníků -
2
nové akce konkurence pohyby kurzu české koruny vývoj cen ropy změny cen vstupních materiálu a surovin vstup ČR do EU – rozšíření konkurence
FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU Předkládaná finanční analýza obsahuje výsledky a závěry pro období 1998-2003. Použitý postup při finanční analýze Při analýze je vždy primární analýza účetních výkazů, tzn. rozvahy, výkazu zisku a ztráty a výkazu cash flow. Následuje zhodnocení všech složek finanční rovnováhy: zadluženosti, likvidity, rentability a aktivity. To předpokládá výběr vhodných finančních kritérií (ukazatelů), jejich správné naplnění z finančních výkazů a porovnání jejich hodnot v čase a se situací v odvětví (příp. s vybranými konkurenčním firmami), do kterého analyzovaný podnik patří. Potom je potřeba zabývat se vztahy uvnitř jednotlivých skupin ukazatelů a mezi skupinami paralelní ukazatelové soustavy nebo pomocí pyramidových rozkladů. Pro doplnění lze použít souhrnných ukazatelů. Závěr představuje interpretaci výsledků, tzn. analýzu situace (finanční pozice) a problémů podniku.
ABSOLUTNÍ UKAZATELE Účetní výkazy obsahují údaje, které lze přímo použít – absolutní ukazatele. Těch lze využít zejména k analýze vývojových trendů (horizontální analýza) a k procentnímu rozboru komponent (vertikální analýza). Horizontální analýza se zabývá porovnáním změn položek jednotlivých výkazů v časové posloupnosti. Vypočítává se zda absolutní výše změn a její % vyjádření k výchozímu roku. Výpočet je následující: Absolutní změna = ukazatel t – ukazatel t-1 % změna = (absolutní změna * 100) / ukazatel t-1 Vertikální analýza (% rozbor) spočívá ve vyjádření jednotlivých položek účetních výkazů jako % podíl k jediné zvolené základně položené jako 100%. Pro rozbor rozvahy je jako základna zvolena výše aktiv celkem (pasiv celkem) a pro rozbor výkazu zisku a ztráty velikost celkových výnosů (nákladů). Majetková a finanční struktura podniku (rozbor rozvahy) Základní informace o majetkové struktuře firmy nám poskytne pohled na jednotlivé položky aktiv v rozvaze. Procentuální rozbor položek majetkové a finanční struktury je uveden v tab. 2 a 3, vývojové trendy u majetkové a finanční struktury jsou uvedeny v tab. 4 a 5.
3
Tab. 2 Procentuální rozbor položek majetkové a finanční struktury - XY, a.s. (v tis. Kč) AKTIVA CELKEM Dlouhodobý majetek DNM DHM DFM Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek Časové rozlišení PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Rezervní fondy, … Kapitálové fondy HV min.let HV b.o. Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky BU - dlouhodobé BÚ - krátkodobé BÚ Časové rozlišení
2000 387 403 211 490 940 178 550 32 000 162 637 67 061 82 934 12 642 13 276 387 403 157 197 228 203 19 966 0 -92 059 1 087 222 648 0 0 138 179 84 469 0 84 469 7 558
100% 55% 0% 46% 8% 42% 17% 21% 3% 3% 100% 41% 59% 5% 0% -24% 0% 57% 0% 0% 36% 22% 0% 22% 2%
2001 362 759 198 424 1 279 167 145 30 000 155 950 66 918 78 341 10 691 8 385 362 759 167 946 228 203 20 021 312 -91 025 10 435 185 470 1 061 0 107 475 76 934 0 76 934 9 343
100% 55% 0% 46% 8% 43% 18% 22% 3% 2% 100% 46% 63% 6% 0% -25% 3% 51% 0% 0% 30% 21% 0% 21% 3%
2002 360 305 192 249 1 620 160 629 30 000 161 910 57 622 83 490 20 798 6 146 360 305 180 780 228 203 20 527 12 -81 112 13 150 179 128 0 0 94 628 84 500 9 500 75 000 397
100% 53% 0% 45% 8% 45% 16% 23% 6% 2% 100% 50% 63% 6% 0% -23% 4% 50% 0% 0% 26% 23% 3% 20% 0%
2003 388 052 191 936 5 920 156 016 30 000 192 183 63 177 95 049 33 957 3 933 388 052 210 160 228 203 21 167 12 -68 620 29 398 177 750 4 068 1 619 89 563 82 500 7 500 75 000 142
100% 49% 2% 40% 8% 50% 16% 24% 9% 1% 100% 54% 59% 5% 0% -18% 8% 46% 1% 0% 23% 21% 2% 19% 0%
2003 60 263 28 147 25 904 2 243 31 267 8 349 20 114 2 804 849 60 364 35 513 23 549 1 472 3 090 12 248 6 739 1 094 5 645 1 302
100% 47% 43% 4% 52% 14% 33% 5% 1% 100% 59% 39% 2% 5% 20% 11% 2% 9% 2%
Tab. 3 Procentuální rozbor položek majetkové a finanční struktury – ODVĚTVÍ (v mil. Kč) AKTIVA CELKEM Dlouhodobý majetek DNM+DHM DFM Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek Časové rozlišení PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky BU - dlouhodobé BÚ - krátkodobé BÚ Časové rozlišení
2000 39 939 19 350 19 350 x 17 548 5 908 9 415 2 225 x 39 939 20 833 18 460 914 1 203 8 837 7 507 2 560 4 947 645
100% 48% 48% x 44% 15% 24% 6% x 100% 52% 46% 2% 3% 22% 19% 6% 13% 2%
2001 42 164 21 564 19 496 2 068 17 646 6 066 9 782 1 798 2 954 42 164 23 144 18 096 980 1 022 9 012 7 081 2 706 4 375 924
4
100% 51% 46% 5% 42% 14% 23% 4% 7% 100% 55% 43% 2% 2% 21% 17% 6% 11% 2%
2002 54 071 29 310 24 392 4 918 23 982 7 448 14 058 2 476 779 54 071 30 645 22 139 2 218 2 156 10 614 7 151 2 577 4 574 1 287
100% 54% 45% 9% 44% 14% 26% 5% 1% 100% 57% 41% 4% 4% 20% 13% 5% 8% 2%
Tab. 4 Vývojové trendy položek majetkové a finanční struktury – XY, a.s. (v tis. Kč) AKTIVA CELKEM Dlouhodobý majetek DNM DHM DFM Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek Časové rozlišení PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Rezervní fondy, … Kapitálové fondy HV min.let HV b.o. Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky BU - dlouhodobé BÚ - krátkodobé BÚ Časové rozlišení
2000 387 403 211 490 940 178 550 32 000 162 637 67 061 82 934 12 642 13 276 387 403 157 197 228 203 19 966 0 -92 059 1 087 222 648 0 0 138 179 84 469 0 84 469 7 558
2001 362 759 198 424 1 279 167 145 30 000 155 950 66 918 78 341 10 691 8 385 362 759 167 946 228 203 20 021 312 -91 025 10 435 185 470 1 061 0 107 475 76 934 0 76 934 9 343
01/00 -6% -6% 36% -6% -6% -4% 0% -6% -15% -37% -6% 7% 0% 0% x -1% 860% -17% x x -22% -9% x -9% 24%
2002 360 305 192 249 1 620 160 629 30 000 161 910 57 622 83 490 20 798 6 146 360 305 180 780 228 203 20 527 12 -81 112 13 150 179 128 0 0 94 628 84 500 9 500 75 000 397
02/01 -1% -3% 27% -4% 0% 4% -14% 7% 95% -27% -1% 8% 0% 3% -96% -11% 26% -3% -100% x -12% 10% x -3% -96%
2003 388 052 191 936 5 920 156 016 30 000 192 183 63 177 95 049 33 957 3 933 388 052 210 160 228 203 21 167 12 -68 620 29 398 177 750 4 068 1 619 89 563 82 500 7 500 75 000 142
03/02 8% 0% 265% -3% 0% 19% 10% 14% 63% -36% 8% 16% 0% 3% 0% -15% 124% -1% x x -5% -2% -21% 0% -64%
03/00 0% -9% 530% -13% -6% 18% -6% 15% 169% -70% 0% 34% 0% 6% x -25% 2605% -20% x x -35% -2% x -11% -98%
03/02 11% -4% 6% -54% 30% 12% 43% 13% 9% 12% 16% 6% -34% 43% 15% -6% -58% 23% 1%
03/00 51% 45% 34% x 78% 41% 114% 26% x 51% 70% 28% 61% 157% 39% -10% -57% 14% 102%
Tab. 5 Vývojové trendy položek majetkové a finanční struktury – ODVĚTVÍ (v mil. Kč) AKTIVA CELKEM Dlouhodobý majetek DNM+DHM DFM Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek Časové rozlišení PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky BU - dlouhodobé BÚ - krátkodobé BÚ Časové rozlišení
2000 39 939 19 350 19 350 x 17 548 5 908 9 415 2 225 x 39 939 20 833 18 460 914 1 203 8 837 7 507 2 560 4 947 645
2001 42 164 21 564 19 496 2 068 17 646 6 066 9 782 1 798 2 954 42 164 23 144 18 096 980 1 022 9 012 7 081 2 706 4 375 924
01/00 6% 11% 1% x 1% 3% 4% -19% x 6% 11% -2% 7% -15% 2% -6% 6% -12% 43%
5
2002 54 071 29 310 24 392 4 918 23 982 7 448 14 058 2 476 779 54 071 30 645 22 139 2 218 2 156 10 614 7 151 2 577 4 574 1 287
02/01 28% 36% 25% 138% 36% 23% 44% 38% -74% 28% 32% 22% 126% 111% 18% 1% -5% 5% 39%
2003 60 263 28 147 25 904 2 243 31 267 8 349 20 114 2 804 849 60 364 35 513 23 549 1 472 3 090 12 248 6 739 1 094 5 645 1 302
Z hlediska majetkové struktury společnosti XY, a.s. (tab. 2) je patrný klesající podíl dlouhodobého majetku na celkových aktivech ve prospěch oběžného majetku – v roce 2003 je podíl dlouhodobého a oběžného majetku na celkových aktivech téměř vyrovnaný. Vzhledem ke skutečnosti, že se jedná o průmyslový podnik, podíl dlouhodobého majetku na celkové bilanční sumě (50 %) můžeme považovat za docela nízký. Porovnáme-li však majetkovou strukturu a odvětvovou strukturu - zjistíme, že uvedený podíl odpovídá struktuře obvyklé u společností v odvětví. Při pohledu na meziroční změny (tab. 4) je patrné, že u analyzované firmy XY postupně docházelo ke snižování bilanční sumy celkových aktiv, což bylo způsobeno především výrazným poklesem dlouhodobého hmotného majetku. V roce 2003 došlo vlivem oběžného majetku k nárůstu celkových aktiv a jejich výše přesáhla mírně hodnotu aktiv v roce 2000. Zvýšení oběžného majetku bylo vyvoláno nárůstem zásob a finančního majetku. U vývoje finanční struktury je nejdůležitější skutečnost, že položka vlastního kapitálu absolutně roste, což při stálé výši základního kapitálu znamená, že společnost je trvale zisková. Dále je zřejmé, že společnost využívá stále více svých vlastních zdrojů na úkor cizích zdrojů, které v průběhu posledních čtyř let poklesly o 20%. Co se týče odvětví, můžeme říci, že vývoj v oblasti vlastního kapitálu je podobný, avšak odvětví využívá ke svému financování ve větší míře i cizích zdrojů – jejich výše se v porovnání s rokem 1998 zvýšila o téměř 30%. Z cizích zdrojů financování upřednostňuje analyzovaná firma krátkodobé závazky a krátkodobé bankovní úvěry, stejně jako konkurenční firmy v odvětví. Tab. 6 Poměr pohledávek (závazků) po lhůtě splatnosti na celkových pohledávkách (závazcích) delší než 180 dní – XY, a.s. a ODVĚTVÍ pohledávky po splatnosti – firma závazky po splatnosti – firma pohledávky po splatnosti - odvětví závazky po splatnosti – odvětví
2000 18,6% 2,8% 24,8% 8,8%
2001 10,0% 3,0% 21,8% 11,1%
2002 9,5% 0,3% 20,5% 13,5%
2003 11,5% 0,4% 13,6% 9,7%
Podíl pohledávek po lhůtě splatnosti delší než 180 dní na krátkodobých pohledávkách se pohybuje zhruba kolem 10%, což ještě není alarmující, nicméně by se firma měla tímto problémem zabývat. Podíl závazků po splatnosti na celkových závazcích je zanedbatelný. Je pozitivní, že podíl pohledávek (závazků) na celkových pohledávkách (závazcích) je v případě analyzované firmy nižší než u odvětví. Analýza výnosů a nákladů (výkazu zisku a ztráty) Procentuální rozbor položek výnosů a nákladů obsahuje tab. 7 a 8. Vývojové trendy u položek výkazu zisku a ztráty jsou uvedeny v tab. 9 a 10.
6
Tab. 7 Procentuální rozbor položek výnosů a nákladů – XY, a.s. (v tis. Kč) Tržby za prodej zboží Výkony
2000 32 268 505 752
Tržby za prodej vlastn. výrobků a služeb Změna stavu + aktivace Ostatní výnosy VÝNOSY Náklady na zboží Výkonová spotřeba Nákladové úroky Odpisy Osobní náklady Ostatní náklady NÁKLADY
492 262 13 490 42 420 580 440 10 563 331 895 17 622 28 418 139 141 51 714 579 353
6% 87%
2001 19 364 574 698
85% 2% 7% 100% 2% 57% 3% 5% 24% 9% 100%
554 744 19 954 19 027 613 089 7 443 364 414 16 648 29 570 154 903 33 119 606 097
3% 94%
2002 10 862 550 107
90% 3% 3% 100% 1% 60% 3% 5% 26% 5% 100%
547 386 2 721 23 411 584 380 6 342 334 789 11 496 29 064 157 536 32 713 571 940
2% 94%
2003 26 264 659 610
4% 94%
94% 0% 4% 100% 1% 59% 2% 5% 28% 6% 100%
648 293 11 317 12 679 698 553 14 917 415 709 6 709 30 434 171 922 27 845 667 536
93% 2% 2% 100% 2% 62% 1% 5% 26% 4% 100%
9% 80%
2003 8 404 80 170
9% 83%
Tab. 8 Procentuální rozbor položek výnosů a nákladů – ODVĚTVÍ (v mil. Kč) Tržby za prodej zboží Výkony
2000 4 929 46 344
Tržby za prodej vlastn. výrobků a služeb Změna stavu + aktivace Ostatní výnosy Výnosy celkem Náklady na zboží Výkonová spotřeba Nákladové úroky Odpisy Osobní náklady Ostatní náklady NÁKLADY
45 056 1 288 8 319 59 593 4 107 33 147 650 2 737 6 848 8 387 57 876
8% 78%
2001 5 870 54 223
8% 78%
2002 7 715 72 331
76% 2% 14% 100% 7% 57% 1% 5% 12% 14% 100%
52 717 1 506 9 784 69 877 5 053 40 379 677 2 895 7 580 10 338 68 923
75% 2% 14% 100% 7% 59% 1% 4% 11% 15% 100%
70 845 1 486 10 095 90 141 6 659 53 891 690 3 568 9 801 10 428 87 039
79% 2% 11% 100% 8% 62% 1% 4% 11% 12% 100%
77 643 2 527 8 421 96 995 7 145 59 442 518 3 779 10 284 8 210 91 381
80% 3% 9% 100% 8% 65% 1% 4% 11% 9% 100%
Tab. 9 Vývojové trendy položek výnosů a nákladů – XY, a. s. (v tis. Kč) Tržby za prodej zboží Výkony
2000 32 268 505 752
2001 19 364 574 698
01/00 -40% 14%
2002 10 862 550 107
02/01 -44% -4%
2003 26 264 659 610
03/02 142% 20%
03/00 -19% 30%
Tržby za prodej vlastn.výrobků a služeb Změna stavu + aktivace Ostatní výnosy VÝNOSY Náklady na zboží Výkonová spotřeba Nákladové úroky Odpisy Osobní náklady Ostatní náklady NÁKLADY
492 262 13 490 42 420 580 440 10 563 331 895 17 622 28 418 139 141 51 714 579 353
554 744 19 954 19 027 613 089 7 443 364 414 16 648 29 570 154 903 33 119 606 097
13% 48% -55% 6% -30% 10% -6% 4% 11% -36% 5%
547 386 2 721 23 411 584 380 6 342 334 789 11 496 29 064 157 536 32 713 571 940
-1% -86% 23% -5% -15% -8% -31% -2% 2% -1% -6%
648 293 11 317 12 679 698 553 14 917 415 709 6 709 30 434 171 922 27 845 667 536
18% 316% -46% 20% 135% 24% -42% 5% 9% -15% 17%
32% -16% -70% 20% 41% 25% -62% 7% 24% -46% 15%
7
Tab. 10 Vývojové trendy položek výnosů a nákladů – ODVĚTVÍ (v mil. Kč) Tržby za prodej zboží Výkony Tržby za prodej vlastn.výrobků a služeb Změna stavu + aktivace Ostatní výnosy VÝNOSY Náklady na zboží Výkonová spotřeba Nákladové úroky Odpisy Osobní náklady Ostatní náklady NÁKLADY
2000 4 929 46 344
2001 5 870 54 223
01/00 19% 17%
2002 7 715 72 331
02/01 31% 33%
2003 8 404 80 170
03/02 9% 11%
03/00 70% 73%
45 056 1 288 8 319 59 593 4 107 33 147 650 2 737 6 848 8 387 57 876
52 717 1 506 9 784 69 877 5 053 40 379 677 2 895 7 580 10 338 68 923
17% 17% 18% 17% 23% 22% 4% 6% 11% 23% 19%
70 845 1 486 10 095 90 141 6 659 53 891 690 3 568 9 801 10 428 87 039
34% -1% 3% 29% 32% 33% 2% 23% 29% 1% 26%
77 643 2 527 8 421 96 995 7 145 59 442 518 3 779 10 284 8 210 91 381
10% 70% -17% 8% 7% 10% -25% 6% 5% -21% 5%
72% 96% 1% 63% 74% 79% -20% 38% 50% -2% 58%
Z hlediska dosahovaných výnosů je evidentní, že firma má výrazně výrobní charakter a více než 94 % výnosů (v posledních 3 letech) představují tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb. Tržby za prodej zboží i ostatní výnosy jsou minimální. U odvětví tvoří tržby za prodej vlastních výrobků a služeb zhruba 80 % výnosů, tržby za prodej zboží a ostatní výnosy se na celkových výnosech podílejí výrazněji než v případě analyzované společnosti – zhruba 20 %. Výkony se v případě firmy XY za poslední 4 roky zvýšily o 32%, což bylo způsobeno především nárůstem tržeb za vlastní výrobky a služby. U odvětví došlo k nárůstu výkonů dokonce o více než 70 %. Pozitivní je, že výkonová spotřeba rostla pomaleji než objem výkonů, což umožnilo společnosti dosáhnout vyššího zisku. Naopak v případě odvětví vzrostla výkonová spotřeba v průběhu let 2000-2003 o 79%, což je 9 % více než u růstu objemu výkonů. U nákladů lze konstatovat poměrně stabilní podíl všech druhů nákladů na celkových nákladech. Nejvíce se na celkových nákladech podílí výkonová spotřeba – zhruba 60%, další významnou položkou jsou osobní náklady – 26%. Ostatní druhy nákladů se na celkových nákladech podílejí nevýznamně. U odvětví je podíl výkonové spotřeby obdobný, podíl osobních nákladů je však podstatně nižší a dosahuje stabilně úrovně 11% celkových nákladů. V tabulce 11 je sumarizován přehled vývoje hospodářského výsledku i jeho jednotlivých součástí. Z tabulky 11 i grafu 1 lze vypozorovat kontinuální nárůst hospodářského výsledku od roku 1998. Důležitým mezníkem byl rok 2000, kdy se firmě XY podařilo dosáhnout kladného HV. V roce 2003 se firmě podařilo zisk zvýšit o téměř 125% na více než 29 mil. Kč. Příčinou byl především výrazný nárůst objemu výkonů. Tab. 11 Vývoj hospodářského výsledku - XY, a. s. 1998
1999
2000
2001
2002
2003
Provozní HV
9 474
2 963
27 683
26 562
23 756
40 333
Finanční HV
-35 334
-19 773
-24 026
-19 729
-11 335
-9 316
1 414
25
-2 570
159
19
0
HV za účetní období
-28 599
-16 785
1 087
10 435
13 150
29 398
HV před zdaněním
-24 446
-16 785
1 087
6 992
12 440
31 017
HV před zdaněním a úroky
-2 878
1 864
18 709
23 640
23 936
37 726
Mimořádný HV
8
HV za účetní období
v tis. Kč
40 000 30 000 20 000 10 000 0 -10 000
1998
1999
2000
2001
2002
2003
-20 000 -30 000 -40 000
Graf 1 Vývoj hospodářského výsledku v letech 1998-2003
Tab. 12 Dělení hospodářského výsledku před úroky a zdaněním - XY, a. s. EBIT Věřitel (nákladové úroky) Stát (daň) Podnik (čistý zisk)
1998 -2 878 21 568 4 153 -28 599
1999 1 864 18 649 0 -16 785
2000 18 709 17 622 0 1 087
2001 23 640 16 648 -3 443 10 435
2002 23 936 11 496 -710 13 150
2003 37 726 6 709 1 619 29 398
Z tabulky 12 a grafu 2 je patrný potěšitelný vývoj - v podniku zůstává stále více prostředků ve formě čistého zisku. Naopak vidíme stále klesající podíl pro věřitele ve formě úroků. Daňová povinnost je po většinu let nulová nebo záporná, což bylo dáno uplatňování ztrát z minulých let. 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0 -10 000 -20 000 -30 000 -40 000
1998
1999
2000
2001
Věřitel (nákladové úroky)
Stát (daň)
2002
2003
Podnik (čistý zisk)
Graf 2 Dělení výsledku hospodaření před úroky a zdaněním (EBIT) v letech 1998-2003
9
Analýza cash flow V tab. 13 je uveden ve zkrácené podobě vývoj cash flow v jednotlivých letech rozdělený podle činností na CF z provozní, investiční a finanční činnosti. CF z provozní činnosti je každoročně pozitivní - tzn., že příjmy z provozní činnosti (což je primární funkce firmy) převýšily, a to výrazně, výdaje s touto činností spojené. Co se týče CF z investiční činnosti, CF je od roku 2001 záporné, což svědčí o investiční činnosti podniku. CF z finanční činnosti dosáhlo vysoké záporné hodnoty v roce 2000 - příčinou byla splátka úvěru. Tab. 13 Vývoj toků peněžní hotovosti - XY, a.s. 2000 Počáteční stav peněžních prostředků 10 450 CF z provozní činnosti 44 258 CF z investiční činnosti 11 909 CF z finanční činnosti -53 975 Čisté zvýšení, resp. sníž. pen. prostředků 2 192 Konečný stav peněžních prostředků 12 642
2001 12 642 12 124 -14 387 312 -1 951 10 691
2002 10 691 10 147 -9 525 9 485 10 107 20 798
2003 20 798 43 000 -29 442 -399 13 159 33 957
ROZDÍLOVÉ UKAZATELE Rozdílové ukazatele slouží k analýze a řízení finanční situace podniku s orientací na jeho likviditu. K nejvýznamnějším rozdílovým ukazatelům patří čistý pracovní kapitál (ČPK), který je chápán jako rozdíl mezi oběžnými aktivy a krátkodobými cizími zdroji a má významný vliv na platební schopnost podniku. V tab. 14 je uveden vývoj ČPK ve firmě v jednotlivých letech. Velice negativně musíme zhodnotit zápornou výši ČPK, což znamená, že krátkodobé závazky převyšují krátkodobý majetek, který je zdrojem pro splácení těchto závazků. V roce 2003 však došlo k výrazné změně a společnost měla k dispozici dostatečně vysoký „finanční polštář“ pro krytí neočekávaných závazků. Tab. 14 Vývoj čistého pracovního kapitálu - XY, a.s. Čistý pracovní kapitál
1998 -31 877
1999 -57 627
2000 -60 011
2001 -28 459
2002 -7 718
2003 27 620
POMĚROVÉ UKAZATELE Základním nástrojem finanční analýzy jsou ukazatele poměrové. Poměrových finančních ukazatelů se postupem času vyvinulo značné množství, a proto se třídí do skupin podle jednotlivých oblastí finanční analýzy. Jsou to ukazatele zadluženosti, likvidity, rentability a aktivity, případně ostatní ukazatele. U podniků obchodovaných na veřejných trzích lze využít i ukazatele kapitálového trhu. Analýza zadluženosti, majetkové a finanční struktury Ukazatelé zde slouží jako indikátory výše rizika, jež firma podstupuje při dané struktuře vlastních a cizích zdrojů. Avšak zadluženost sama o sobě ještě nemusí být negativní charakteristikou. Určitá výše zadlužení je obvykle pro firmu užitečná. Každá firma by měla usilovat o optimální finanční strukturu, o nejvhodnější poměr vlastních a cizích zdrojů, protože ten rozhoduje o tom, „za kolik“ firma celkový kapitál pořídí.
10
Použité ukazatele: Ukazatel celkové zadluženosti = Cizí zdroje / Pasiva Míra zadluženosti = Cizí zdroje / Vlastní kapitál Dlouhodobé cizí zdroje/Cizí zdroje = (Dlouh. záv. + Dlouh. BÚ) / Cizí zdroje Dlouhodobé cizí zdroje/Dlouhodobý kapitál = (Dlouh. záv. + Dlouh. BÚ) / (Vlastní kapitál + Dlouh. záv. + Dlouh. BÚ) Krytí dlouhodobých aktiv vlastním kapitálem = Vlastní kapitál / Dlouhodobá aktiva Krytí dlouhobobých aktiv dlouh. zdroji = (Vlastní kapitál + Dlouh. záv. + Dlouh. BÚ) / Dlouhodobá aktiva Úrokové krytí = EBIT / Nákladové úroky Tab. 15 Ukazatele zadluženosti, majetkové a finanční struktury – XY, a.s. Celková zadluženost Míra zadluženosti Dlouhodobé cizí zdroje/Cizí zdroje Dlouhodobé cizí zdroje/Dlouhodobý kapitál Vlastní kapitál/Dlouhodobý majetek Dlouhodobé zdroje/Dlouhodobý majetek Ukazatel úrokového krytí
1998 60,9% 1,62 22,9% 27,1% 0,67 0,91 -0,13
1999 61,8% 1,64 21,0% 25,6% 0,61 0,82 0,10
2000 57,5% 1,42 0% 0% 0,74 0,74 1,06
2001 51,1% 1,10 0% 0% 0,85 0,85 1,42
2002 49,7% 0,99 5,3% 5,0% 0,94 0,99 2,08
2003 45,8% 0,85 5,1% 4,2% 1,09 1,14 5,62
2002 40,9% 0,72 21,4% 13,4% 1,05 1,21 8,65
2003 39,0% 0,66 17,8% 10,5% 1,26 1,41 18,61
Tab. 16 Ukazatele zadluženosti, majetkové a finanční struktury - ODVĚTVÍ Celková zadluženost Míra zadluženosti Dlouhodobé cizí zdroje/Cizí zdroje Dlouhodobé cizí zdroje/Dlouhodobý kapitál Vlastní kapitál/Dlouhodobý majetek Dlouhodobé zdroje/Dlouhodobý majetek Ukazatel úrokového krytí
1998 47,8% 0,97 24,6% 19,2% 0,84 1,04 3,55
1999 44,7% 0,85 14,5% 11,0% 0,91 1,02 7,63
2000 46,2% 0,89 20,4% 15,3% 1,08 1,27 6,71
2001 42,9% 0,78 20,6% 13,9% 1,07 1,25 5,49
Firma vykazuje přiměřenou zadluženost (viz tabulka 15), která je každoročně asi o 10% vyšší než v odvětví a v roce 2003 činila cca 46 %. V porovnání s odvětvím využívá podstatně méně dlouhodobých cizích zdrojů. Podstatným parametrem pro posuzování dlouhodobé finanční rovnováhy je požadavek, aby dlouhodobá aktiva byla kryta dlouhodobým kapitálem. Tento parametr nebyl v průběhu let 1998-2002 splněn (viz graf 3). V roce 2003 se společnosti podařilo dodržet zlaté pravidlo financování a svůj dlouhodobý majetek pokryla dlouhodobými zdroji. Odvětví zlaté pravidlo financování splňovalo každoročně. Z hlediska úrokového krytí nemohla být analyzovaná firma hodnocena pozitivně až do roku 2002, kdy vytvořený zisk stačil téměř jen na samotné pokrytí nákladových úroků, v roce 2003 se situace výrazně zlepšila – můžeme tedy konstatovat, že firma nemá problémy s vytvářením potřebných zisků pro krytí potenciálních úroků z půjček, což poukazuje na dostatečně vysokou kapacitu k přijmutí dalších bank. úvěrů.
11
Graf 3 Krytí dlouhodobého majetku dlouhodobými zdroji v letech 1998-2003 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 0 1998
1999
Vlastní kapitál
2000
2001
Dlouh. cizí zdroje
2002
2003
Dlouhodobý majetek
Analýza likvidity Likvidita vyjadřuje schopnost podniku hradit své závazky. Ukazatelé likvidity v podstatě poměřují to, čím je možno platit (čitatel) s tím, co je nutno zaplatit (jmenovatel). Podle toho, jakou míru jistoty požadujeme od tohoto měření, dosazujeme do čitatele majetkové složky s různou dobou likvidnosti, tj. přeměnitelnosti na peníze. Použité ukazatele: Ukazatel běžné likvidity (likvidita III.stupně) = Oběžná aktiva / ( Krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci ) Ukazatel pohotové likvidity (likvidita II.stupně)= (Krátkodobé pohledávky + finanční majetek) / (Krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci ) Ukazatel okamžité likvidity (hotovostní likvidita, likvidita I.stupně) Finanční majetek/ (Krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci) Podíl čistého pracovního kapitálu na oběžných aktivech = ČPK/Oběžná aktiva Podíl čistého pracovního kapitálu na aktivech = ČPK/Aktiva Tab. 17 Ukazatele likvidity – XY, a.s.
Běžná likvidita Pohotová likvidita Hotovostní likvidita ČPK/OA ČPK/A
1998 0,85 0,57 0,12 -17,3% -6,9%
1999 0,71 0,44 0,05 -39,9% -13,9%
2000 0,73 0,43 0,06 -36,9% -15,5%
12
2001 0,85 0,48 0,06 -18,2% -7,8%
2002 0,95 0,61 0,12 -4,8% -2,1%
2003 1,17 0,78 0,21 14,4% 7,1%
Doporuč. hodnoty MPO 1,5-2 1 0,2
Tab. 18 Ukazatele likvidity - ODVĚTVÍ 1998 1,22 0,78 0,11 18,0% 7,4%
Běžná likvidita Pohotová likvidita Okamžitá likvidita ČPK/OA ČPK/A
1999 1,16 0,75 0,11 36,3% 15,2%
2000 1,27 0,84 0,16 49,6% 21,8%
2001 1,31 0,86 0,13 46,7% 19,6%
2002 1,61 1,14 0,18 55,6% 24,9%
2003 1,75 1,29 0,14 42,7% 22,2%
Doporuč. hodnoty MPO 1,5-2 1 0,2
Ukazatele likvidity dosahují u firmy XY, a.s. velmi nízkých hodnot, pozitivně však musíme hodnotit podstatné zlepšení u všech ukazatelů likvidity v roce 2003, kdy se dosažené hodnoty přibližují doporučeným hodnotám Ministerstva průmyslu a obchodu. U běžné likvidity by hodnota měla dosahovat hodnot 1,5-2, u pohotové likvidity alespoň 1 a u okamžité likvidity alespoň 0,2. Situace v odvětví je výrazně lepší – jen v případě hotovostní likvidity nedosahuje doporučených hodnot. Kladně můžeme v případě analyzované firmy XY zhodnotit skutečnost, že firmě neváznou zbytečné prostředky v zásobách a pohledávkách. Všechny uvedené ukazatele hodnotí budoucí likviditu podniku odvozeně, staticky a je nutné chápat je jako orientační charakteristiky. Budoucí schopnost podniku dostát svým závazkům je záležitost do té míry důležitá, že je nutná její důkladná analýza prostřednictvím plánu příjmu a výdajů zahrnujícím všechny podstatné faktory, jež by mohly v budoucnu ovlivnit příjmovou i výdajovou stranu. Proto je nanejvýš účinné plánovat budoucí likviditu pomocí prognózy cash flow. Výkaz peněžních toků dokládá přírůstky a úbytky peněžních prostředků za sledované účetní období ve formě tvorby finančních zdrojů a jejich užití. Odpovídá na otázku, kolik peněžních prostředků podnik vytvořil a k jakým účelům jich použil. Samotný fakt, že podnik dosahuje zisku, nedává ještě záruku, že je schopen hradit své závazky. 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 1998
1999 Likvidita I. stupně
2000
2001
Likvidita II. stupně
2002
2003
Likvidita III. stupně
Graf 4 Vývoj likvidity – XY, a.s. v letech 1998-2003 Analýza rentability Rentabilita, resp. výnosnost vloženého kapitálu, je měřítkem schopnosti podniku vytvářet nové zdroje, dosahovat zisku použitím investovaného kapitálu. Je formou vyjádření míry zisku, která v tržní ekonomice slouží jako hlavní kritérium pro alokaci kapitálu. Použité ukazatele: Rentabilita tržeb = Čistý zisk / Tržby
13
Rentabilita výnosů = EBIT / Výnosy Rentabilita celkového kapitálu = ROA = EBIT / Aktiva Rentabilita úplatného kapitálu = EBIT / (Vlastní kapitál + úročené cizí zdroje) Rentabilita vlastního kapitálu = ROE = Čistý zisk / Vlastní kapitál Tab. 19 Ukazatele rentability – XY, a. s. Rentabilita tržeb Rentabilita výnosů Rentabilita celkového kapitálu Rentabilita úplatného kapitálu Rentabilita vlastního kapitálu
1998 -6,2% -0,6% -0,6% -1,0% -16,5%
1999 -4,0% 0,4% 0,5% 0,8% -10,7%
2000 0,2% 3,2% 4,8% 7,7% 0,7%
2001 1,8% 3,9% 6,5% 9,7% 6,2%
2002 2,4% 4,1% 6,6% 9,0% 7,3%
2003 4,4% 5,4% 9,7% 12,9% 14,0%
1999 6,1% 8,5% 19,4% 12,7% 12,7%
2000 5,5% 7,3% 16,2% 10,9% 12,0%
2001 4,1% 5,8% 14,2% 9,7% 10,2%
2002 4,8% 6,4% 15,5% 10,7% 11,0%
2003 6,7% 9,6% 15,9% 15,1% 16,5%
Tab. 20 Ukazatele rentability - ODVĚTVÍ Rentabilita tržeb Rentabilita výnosů Rentabilita úplatného kapitálu Rentabilita celkového kapitálu Rentabilita vlastního kapitálu
1998 4,1% 7,3% 16,3% 10,6% 9,0%
Ukazatele rentability (tabulka 19) signalizují, že společnost je od roku 2000 trvale zisková. Na první pohled si můžeme povšimnout rostoucí ziskové marže, která je zřejmě dána vyšším podílem prodaných sofistikovanějších výrobků. Nejvýraznějšího nárůstu v ukazatelích rentability si můžeme povšimnout v roce 2003, což bylo dáno především vysokým nárůstem zisku. Ziskovost vložených prostředků (ať už vlastního nebo celkového kapitálu) je výrazně vyšší než výnosové úroky poskytované bankou. Firma efektivně využívá cizí úročený kapitál, jelikož je schopna jej zhodnotit více než kolik činí placené úroky (rentabilita úplatného kapitálu je vyšší než úroková míra úvěrů). Ještě lepších výsledků v oblasti rentability dosahuje odvětví, což nám potvrzuje výsadní postavení gumárenského a plastikářského průmyslu ČR (viz graf 5).
Graf 5 Produkční síla (ROA) průmyslu v letech 2002-2003
14
Vliv zadluženosti na rentabilitu vlastního kapitálu (multiplikátor vlastního kapitálu) Rentabilitu vlastního kapitálu ovlivňuje pochopitelně více činitelů (rentabilita celkového kapitálu, zdanění a zadluženost). My se však teď soustředíme na rozbor důsledků relace mezi vlastním kapitálem (VK) a cizím kapitálem (CK), který se obvykle označuje jako stupeň (míra) zadlužení.
RVK =
EBIT
×
T EBIT / T T/A EBT / EBIT A / VK ČZ / EBT
T
EBT
×
A
EBIT
×
A
×
VK
ČZ EBT
provozní ziskovost tržeb obrat celkových aktiv úroková redukce zisku finanční páka daňová redukce zisku
Vliv zadluženosti na rentabilitu vlastního kapitálu vyjadřují dva faktory - úroková redukce zisku a tzv. finanční páka, přičemž tyto dva faktory působí protichůdně. Zvýšení podílu cizích zdrojů, tedy zadluženosti, jenž se projeví v růstu ukazatele finanční páka, má podle tohoto vztahu pozitivní vliv na rentabilitu vlastního kapitálu. Z jiného pohledu má však zvýšení podílu cizích zdrojů vliv na zvýšení úroků, které pak snižují podíl zisku plynoucího investorům a způsobuje pokles ukazatele úrokové redukce zisku a tím i rentability vlastního kapitálu. Bez hlubšího rozboru je zřejmé, že působení finanční páky bude tím vyšší, čím větší bude rozdíl mezi rentabilitou investovaného kapitálu a nákladovými úroky a čím vyšší bude podíl cizího kapitálu. Na druhé straně zvýšení podílu cizích zdrojů je zpravidla doprovázeno zvýšením úroků, které snižují podíl zisku plynoucího investorům a způsobuje pokles ukazatele úrokové redukce zisku a tím i rentability vlastního kapitálu. Společný vliv obou faktorů (úroková redukce zisku a finanční páka) lze vyjádřit jejich součinem, který se nazývá ziskový účinek finanční páky nebo multiplikátor kapitálu akcionářů (equity multiplier). Má platit: EBT
×
EBIT
A VK
>1
V případě společnosti XY, a.s. (tabulka 29) by zvyšování podílu cizích zdrojů v kapitálové struktuře by mělo pozitivní vliv na rentabilitu vlastního kapitálu akcionářů pouze v roce 2002 a 2003. Tab. 29 Multiplikátor vlastního kapitálu - XY, a. s. EBT/EBIT A/VK Multiplikátor
1998 x 2,66 x
1999 -9,00 2,65 -23,85
2000 0,06 2,46 0,14
15
2001 0,30 2,16 0,64
2002 0,52 1,99 1,04
2003 0,82 1,85 1,52
Analýza aktivity
Ukazatele aktivity měří schopnost podniku využívat své zdroje: měří rychlost obratu jejich jednotlivých složek a hodnotí tak vázanost kapitálu v určitých formách aktiv. Říkají, kolikrát se obrátí každý z jednotlivých druhů majetku za určitý časový interval, neboli jaký počet obrátek v rámci sledovaného období učiní. Převrácená hodnota nás informuje o době obratu – o době uskutečnění jedné obrátky. Použité ukazatele: Obrat celkových aktiv = Tržby/Aktiva Obrat celkových aktiv = Výnosy/Aktiva Doba obratu zásob = (Zásoby / Tržby)*360 Doba obratu pohledávek z tržeb = (Pohledávky / Tržby)*360 Doba obratu závazků z tržeb = (Závazky / Tržby)*360 Tab. 21 Ukazatele aktivity – XY, a.s. Obrat celkových aktiv z tržeb Obrat celkových aktiv z výnosů Doba obratu zásob z tržeb (dny) Doba obratu pohledávek z tržeb (dny) Doba obratu závazků z tržeb (dny)
1998 1,00 1,09 48 75 84
1999 1,00 1,13 49 67 126
2000 1,35 1,5 46 57 95
2001 1,58 1,69 42 49 67
2002 1,55 1,62 37 54 61
2003 1,74 1,80 34 51 48
1998 1,08 1,44 49 75 73
1999 1,09 1,47 50 75 85
2000 1,25 1,49 43 68 64
2001 1,39 1,66 37 60 55
2002 1,45 1,67 34 64 49
2003 1,43 1,61 35 84 51
Tab. 22 Ukazatele aktivity - ODVĚTVÍ Obrat celkových aktiv z tržeb Obrat celkových aktiv z výnosů Doba obratu zásob z tržeb (dny) Doba obratu pohledávek z tržeb (dny) Doba obratu závazků z tržeb (dny)
Porovnáme-li obratovost celkových aktiv počítanou na bázi tržeb a na bázi výnosů u společnosti XY - nespatřujeme významný rozdíl, což svědčí o nepatrné váze změny stavu zásob nedokončené výroby a hotových výrobků, aktivace, finančních výnosů, mimořádných výnosů atd. ve výnosech. V případě odvětví je rozdíl podstatně citelnější. Obrat celkových aktiv je výrazně vyšší než požadovaná minimální hodnota 1 (z 1 Kč majetku by měla být dosažena alespoň 1 Kč tržeb, resp. výnosů) a je rovněž vyšší než obrat celkových aktiv dosažený odvětvím. To poukazuje na schopnost efektivně využívat majetek firmy. Doba obratu zásob se postupně snižuje a dosahuje podobných hodnot jako u odvětví. Co se týče doby obratu pohledávek, dosahuje analyzovaná firma lepších výsledků v porovnání s odvětvím, tzn. je schopna dostat své pohledávky zaplaceny dříve – zhruba za 50 dní. Ukazatel doby obratu závazků je vhodné dát si do souvislosti s ukazatelem doby obratu pohledávek. Porovnáme-li oba ukazatele v roce 2003 - zjistíme, že společnost platí své závazky za téměř stejnou dobu jako dostává zaplaceny své pohledávky. Konkurenční společnosti mají kratší dobu obratu závazků než závazků, dostávají se tak do postavení věřitele a úvěrují své odběratele.
16
dny 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 1998
1999
Doba obratu zásob
2000
2001
Doba obratu pohledávek
2002
2003
Doba obratu závazků
Graf 6 Vývoj ukazatelů obratovosti v letech 1998-2003
SPIDER ANALÝZA Pokusme se teď podívat na výsledky 4 základních skupin poměrových ukazatelů (zadluženosti, likvidity, rentability, aktivity) jedním pohledem za pomocí paprskovitého grafu. Graf obsahuje kromě křivky vyjadřující výši ukazatelů společnosti také linii odvětví (=100%), která nám slouží jako základna pro výpočet polohy ukazatelů našeho konkrétního podniku. Hodnota ukazatele pro podnik XY je vyjádřena jako % podíl hodnoty odvětví, do kterého daný podnik náleží. Křivky v grafu lze snadno interpretovat. Zjednodušeně lze říci, že čím je křivka podniku položena dále od středu grafu, tím je na tom podnik lépe. Samozřejmě má tato interpretace jistá omezení. Např. příliš vysoké hodnoty u ukazatelů likvidity svědčí o neefektivním umrtvování peněz v různých formách oběžného majetku; příliš vysoký podíl vlastního kapitálu může snižovat možnosti využití finanční páky apod. Výsledky hospodaření vybraného podniku XY, odvětví a vzorku podniků jsou uvedeny v tabulce. Na obrázku lze najít grafické porovnání výsledků hospodaření za analyzovaný podnik XY a za odvětví v roce 2003. Tab. 23 Porovnání poměrových ukazatelů v r. 2003 – společnost XY, a.s. a odvětví Společnost Odvětví XY A.1 Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita A.2 Rentabilita aktiv A.3 Rentabilita výnosů B.1 Běžná likvidita Likvidita B.2 Pohotová likvidita B.3. Hotovostní likvidita C.1 Vlastní kapitál / Aktiva Zadluženost C.2 Krytí dlouh. majetku dlouh. kapitálem C.3 Úrokové krytí D.1 Obratovost aktiv Obratovost D.2 Obratovost pohledávek D.3 Obratovost závazků
17
14,0% 9,7% 5,4% 1,17 0,78 0,21 0,54 1,14 5,62 1,74 7,10 7,53
16,5% 15,1% 9,6% 1,75 1,29 0,14 0,59 1,41 18,61 1,43 4,28 7,03
A.1
Obratovost
Rentabilita
200,0%
D.3
A.2 150,0%
D.2
A.3
100,0% 50,0%
D.1
B.1
0,0%
C.3
B.2
Zadluženost
Likvidita C.2
B.3 C.1 XY Společnost
Odvětví
Graf 7 Poměrové ukazatele – společnost XY, a.s. a odvětví v roce 2003
Z tabulky 23 a grafu 7 je zřejmé, že odvětví dosahuje lepších výsledků v oblasti rentability (A.1, A.2, A.3). Stejný závěr vyplývá i z ukazatelů likvidity (B.1, B.2), jen v případě hotovostní likvidity (B.3) dosahuje analyzovaná společnost lepšího výsledku. I z hlediska zadluženosti (finanční stability) vychází na první pohled lépe odvětví., ukazatele však nabývají dosti vysokých hodnot, můžeme tedy zkonstatovat, že v odvětví je dávána přednost finanční stabilitě před výnosností. Společnost XY, a.s. své zadlužení využívá k pozitivnímu ovlivnění ROE (využívá finanční páku). Co se týče ukazatelů obratovosti, je patrné, že efektivněji využívá majetek společnost XY, a.s než v průměru podniky v odvětví.
Další ukazatele
V rámci finanční analýzy lze využít dalších ukazatelů, např: Tab. 24 Další ukazatele – XY, a.s. Přidaná hodnota/Počet zaměstnanců Tržby/Počet zaměstnanců Osobní náklady/Počet zaměstnanců Výkonová spotřeba/Výnosy Osobní náklady/Výnosy Odpisy/Výnosy Nákladové úroky/Výnosy Přidaná hodnota/Výnosy Osobní náklady/Přidaná hodnota Odpisy/Přidaná hodnota Nákladové úroky/Přid.hodnota HV před zd./Přidaná hodnota
1998 231,5 636,4 183,6 57,8% 25,7% 6,0% 4,3% 32,4% 79,3% 18,5% 13,2% -15,0%
1999 236,5 609,2 199,0 55,0% 28,2% 6,0% 4,0% 33,6% 84,2% 17,9% 11,9% -10,7%
18
2000 285,5 718,6 203,1 57,2% 24,0% 4,9% 3,0% 33,7% 71,2% 14,5% 9,0% 0,6%
2001 292,4 729,9 203,8 59,4% 25,3% 4,8% 2,7% 36,2% 69,7% 13,3% 7,5% 3,2%
2002 308,8 768,8 221,3 57,3% 27,0% 5,0% 2,0% 37,6% 71,6% 13,2% 5,2% 5,7%
2003 348,2 884,4 234,5 59,5% 24,6% 4,4% 1,0% 36,5% 67,4% 11,9% 2,6% 12,2%
Tady je určitě zajímavé srovnání s odvětvím: Tab. 25 Další ukazatele – ODVĚTVÍ Výkonová spotřeba/Výnosy Osobní náklady/Výnosy Odpisy/Výnosy Nákladové úroky/Výnosy Osobní náklady/Přidaná hodnota Odpisy/Přidaná hodnota Nákladové úroky/Přid.hodnota HV před zd./Přidaná hodnota
1998 53,6% 12,2% 4,9% 2,1% 51,5% 20,4% 8,7% 22,2%
1999 50,7% 11,9% 4,8% 1,2% 45,5% 18,5% 4,5% 30,8%
2000 55,6% 11,5% 4,6% 1,1% 48,9% 19,5% 4,6% 26,5%
2001 57,8% 10,8% 4,1% 1,0% 51,7% 19,7% 4,6% 20,2%
2002 59,8% 10,9% 4,0% 0,8% 50,2% 18,3% 3,5% 26,2%
2003 61,3% 10,6% 3,9% 0,5% 46,8% 17,2% 2,4% 34,6%
Přidaná hodnota na zaměstnance každoročně stoupá, stejně jako tržby vztažené na jednoho zaměstnance. Rostou rovněž osobní náklady na zaměstnance, ale vzhledem ke skutečnosti, že je tento růst doprovázen rostoucími tržbami i přidanou hodnotou – nemůžeme tento fakt hodnotit negativně. Podíl výkonové spotřeby na výnosech dosahuje téměř 60 % a je téměř totožný jako u odvětví. Nejvýraznější rozdíl je v podílu osobních nákladů na výnosech – v případě analyzované firmy je více než dvojnásobný v porovnání s odvětvím. Ve srovnání s odvětvím je struktura přidané hodnoty výrazně odlišná, firma má vyšší podíl osobních nákladů (cca 70 %, odvětví cca 50 %), naopak nižší podíl odpisů (cca 12 %, odvětví cca 20 %), podíl nákladových úroků je relativně vyrovnaný. Podíl hospodářského výsledku na přidané hodnotě je podstatně vyšší u odvětví (v roce 2003 35 %, podnik 12 %).
SOUHRNNÉ UKAZATELE V rámci finanční analýzy lze použít několik souhrnných ukazatelů, které se snaží vyjádřit souhrnně finanční pozici a finanční zdraví podniku. Jejich vypovídací schopnost je ovšem omezená – podnik je příliš složitý systém a vyjádření pomocí jednoho čísla je problematické.
Z - skóre (Altmanův model) Pokud je dosažená hodnota Z vyšší než 2,99, má firma uspokojivou finanční situaci, při Z = 1,81 až 2,99 nevyhraněnou finanční situaci a při Z menší než 1,81 má velmi silné finanční problémy. Použití tohoto ukazatele v podmínkách české ekonomiky je problematické a to zejména proto, že v indexu není obsažena problematika vysoké platební neschopnosti, která je problémem české ekonomiky. To lze upravit o poměr závazky po lhůtě splatnosti/výnosy. Z hlediska dosažených hodnot tohoto ukazatele firmou XY, s.r.o. lze říci, že firma se nachází v šedé zóně. Je nastolen pozitivní trend; firma by však měla zvýšit svoji likviditu, což by se odrazilo v zlepšení ukazatele pracujícího s čistým pracovním kapitálem a pozitivně ovlivnilo hodnotu Z-skóre.
19
Tab. 26 Výpočet Altmanova Z-skóre - XY, a.s. Altmanovovo Z-skóre 0,717 x ČPK/A 0,847 x ČZ/A 3,107 x EBIT/A 0,420 x VK/Cizí zdroje 0,998 x T/A Z-skóre Upravené Z-skóre pro české podmínky
1998 -0,050 -0,053 -0,019 0,259 0,974 1,112 1,112
1999 -0,100 -0,034 0,014 0,257 0,975 1,112 1,021
2000 -0,111 0,002 0,150 0,297 1,268 1,606 1,534
2001 -0,056 0,024 0,202 0,380 1,526 2,077 2,025
2002 -0,015 0,031 0,206 0,424 1,516 2,162 2,115
2003 0,051 0,064 0,302 0,497 1,667 2,581 2,581
Index IN01 V případě, že hodnota indexu je větší než 1,77 znamená, že podnik tvoří hodnotu a hodnota indexu IN01 menší než 0,75 znamená, že podnik spěje k bankrotu. Mezi hodnotami 1,77 a 0,75 je šedá zóna. I podle tohoto kritéria lze říci, že se podnik nachází v šedé zóně. Největší problémy jsou opět způsobeny nízkou likviditou. Tab. 27 Výpočet indexu IN01 - XY, a.s. Index IN01 0,13 x A/CK 0,04 x EBIT/NÚ 3,92 x EBIT/A 0,21 x V/A 0,09 x OA/(KZ+KBU) Index IN01
1998 0,213 -0,005 -0,025 0,230 0,077 0,490
1999 0,210 0,004 0,018 0,237 0,064 0,534
2000 0,226 0,042 0,189 0,315 0,066 0,838
2001 0,254 0,057 0,255 0,355 0,076 0,998
2002 0,261 0,083 0,260 0,341 0,086 1,032
2003 0,284 0,225 0,381 0,378 0,105 1,373
Je třeba zdůraznit, že tyto bonitní a bankrotní indikátory mají pouze určitý orientační charakter a nejsou schopny nahradit podrobnou finanční analýzu, ze které se dají lépe vyvodit závěry a doporučení.
EVA (Economic Value Added- ekonomická přidaná hodnota) EVA představuje rozdíl mezi provozním ziskem po zdanění a náklady na použitý kapitál, tj. přebytek zisku po odečtení nákladů na dlouhodobě vázaný kapitál (nebo čistým ziskem a náklady na vlastní kapitál). Koncepce EVA v sobě obsahuje to, že cílem podnikání je vytváření ekonomické přidané hodnoty. To znamená, že ukazatel EVA měří, jak firma za dané období přispěla svými aktivitami ke zvýšení či snížení hodnoty pro své vlastníky:
EVA = (ROE − re ) × VK kde ROE – rentabilita vlastního kapitálu, re – náklady na vlastní kapitál, VK – vlastní kapitál
20
Tab. 28 Výpočet ukazatele EVA - XY, a.s. bezriziková sazba rpodnikatelské rLA rFinStab WACC re1 ROE VK (tis. Kč) EVA (tis. Kč)
1998 10,50% 10,0% 4,3% 10,0% 34,8% 51,4% -16,5% 173 082 -117 499
1999 7,60% 9,4% 4,6% 10,0% 31,6% 36,6% -10,7% 156 297 -74 064
2000 6,50% 4,0% 4,5% 10,0% 25,0% 30,7% 0,7% 157 197 -47 119
2001 6,30% 3,1% 4,5% 10,0% 23,9% 28,0% 6,2% 167 946 -36 557
2002 5,10% 0,0% 4,4% 10,0% 19,5% 24,3% 7,3% 180 780 -30 780
2003 4,00% 0,0% 4,4% 6,0% 14,4% 17,9% 14,0% 210 160 -8 221
Ve všech sledovaných letech je hodnota EVA záporná, tzn., že firma svojí činností snižovala hodnotu vložených prostředků vlastníku. Pozitivní je, že záporná hodnota se v čase snižuje. Největším problémem společnosti je vysoká přirážka za sníženou likviditu.
SOUSTAVY POMĚROVÝCH UKAZATELŮ Pro usnadnění vysvětlení vzájemných souvislostí mezi jednotlivými ukazateli používanými ve finanční analýze lze použít soustav poměrových ukazatelů. Z hlediska klíčového postavení ukazatele rentability vlastního kapitálu, je vhodné tento ukazatel rozložit např. tak, jak je to uvedeno na následujícím schématu č.1.
1
re bylo vypočteno dle metodiky MPO uvedené v příloze II
21
Rozklad názorně ukazuje, co v r. 2003 ovlivnilo zvýšení rentability vlastního kapitálu (ROE) jako vrcholového ukazatele výkonnosti firmy v porovnání s předchozími roky. Zvýšení ROE bylo způsobeno především výrazným zvýšením ziskových marží a obratu aktiv. Negativně působil pokles finanční páky. Ziskové marže byly zvýšeny poklesem podílu odpisů, osobních nákladů, nákladových úroků i ostatních nákladů na celkových výnosech. Výrazně vzrostla obratovost dlouhodobých aktiv, která pozitivně ovlivnila obratovost celkových aktiv. Poklesl podíl cizích zdrojů na vlastním kapitálu. Výrazný byl nárůst podílu finančního majetku na aktivech.
Rozklad poměrového ukazatele ROE v letech 2001 - 2003 ČZ/VK 0,0621 0,0727 0,1399
ČZ/V 0,0170 0,0225 0,0421
ČZ/EBT 1,49 1,06 0,95
Ná.pr.zb./V 0,01 0,01 0,02
+
VS/V 0,59 +0,57 0,60
V/A 1,69 1,62 1,80
x
x
EBT/V 0,0114 0,0213 0,0444
V/V 1,000 1,000 1,000
-
+
O/V 0,05 0,05 0,04
Ukazatel 2001 2002 2003
V/DHM 3,67 3,64 4,48
A/VK 2,16 1,99 1,85
x
x
DHM/A 0,46 0,45 0,40
CK/VK 1,10 0,99 0,85
+
NÚ/V 0,03 0,02 0,01
ost.Ná/V 0,05 0,06 0,04
x
FM/Kr.záv. 0,0^ 0,12 0,21
x
Kr.záv./CK 0,99 0,95 0,93
/
FM/A 0,03 0,06 0,09
Ná/V 0,99 0,98 0,96
+
ON/V 0,25 0,27 0,25
+
Schéma: Rozklad rentability vlastního kapitálu ČZ = čistý zisk, VK = vlastní kapitál, V = výnosy, A = aktiva, EBT = zisk před zdaněním, DHM = dlouhodobý hmotný majetek, CK = cizí kapitál, FM = finanční majetek, Kr.záv. = krátkodobé závazky, Ná = náklady, Ná pr.zb. = náklady na prodané zboží, VS = výrobní spotřeba, O = odpisy, ON = osobní náklady, NÚ = nákladové úroky, ost. N = ostatní náklady
22
Závěr V rámci podrobné finanční analýzy již bylo poukázáno na to, co se firmě daří a kde jsou případná úskalí. Závěrem pouze stručné shrnutí. Podnik XY, a.s. patří mezi významné výrobce pryžových výrobků ve střední Evropě a to i díky širokému sortimentu výrobků, trvale vysoké kvalitě a certifikátům ISO 9001, 2000 a ISO TS 16949. V celém období, které bylo předmětem hodnocení pomocí nástrojů finanční analýzy, lze konstatovat pozitivní vývoj v kontinuálním růstu hospodářského výsledku od roku 1998. Důležitým mezníkem byl rok 2000, kdy se firmě XY podařilo dosáhnout kladného HV. V roce 2003 se firmě vlivem výrazného nárůstu objemu produkce podařilo zisk zvýšit o téměř 125% na více než 29 mil. Kč. Tento příznivý aspekt se promítl do výrazného zlepšení ukazatelů rentabilit. Můžeme zkonstatovat, že ziskovost vložených prostředků (ať už vlastního nebo celkového kapitálu) je výrazně vyšší než výnosové úroky poskytované bankou. Co se týče zadluženosti, firma vykazuje přiměřenou zadluženost, která je každoročně zhruba o 10 % vyšší než v odvětví. Z hlediska vývoje můžeme poukázat na stále se snižující se zadlužení jak ve společnosti tak v odvětví. To se projevilo ve zlepšení ukazatele úrokové krytí a v roce 2003 tak můžeme říci, že analyzovaná společnost nemá problémy s vytvářením potřebných zisků pro krytí potenciálních úroků z půjček. Důležitá je i skutečnost, že se firmě podařilo v posledním analyzovaném roce 2003 dodržet zlaté pravidlo financování a svůj dlouhodobý majetek pokryla dlouhodobými zdroji. Asi největším problémem je u společnosti dosahovaná likvidita ve všech stupních. Firma dosahuje velmi nízkých hodnot, pozitivně však musíme hodnotit podstatné zlepšení u všech ukazatelů likvidity v roce 2003, kdy se dosažené hodnoty přibližují doporučeným hodnotám Ministerstva průmyslu a obchodu. Nicméně je třeba zdůraznit, že nízká likvidita (odrážející se v záporně hodnotě ČPK v letech 1998-2002 i nízkém krytí dlouhodobého majetku dlouhodobým kapitálem) může ohrozit finanční stabilitu firmy. Firma proto musí hlídat peněžní toky pomocí krátkodobých platebních kalendářů. Využití majetku měřeno obratem aktiv je vysoké, což poukazuje na schopnost efektivně využívat majetek firmy. I další ukazatele aktivity vykazují dobré výsledky a to i z hlediska porovnání s odvětvím. Bohužel je třeba zkonstatovat, že obratovost je jediná skupina poměrových ukazatelů, ve které analyzovaná společnost dosahuje lepších výsledků – všechny ostatní skupiny poměrových ukazovatelů (rentabilita, likvidita, zadluženost) vyznívají ve prospěch odvětví. Zajímavé jsou výsledky výpočtu ostatních ukazatelů, které ukazují, že přidaná hodnota na zaměstnance každoročně stoupá, stejně jako tržby vztažené na jednoho zaměstnance. Rostou rovněž osobní náklady na zaměstnance, ale vzhledem k skutečnosti, že je tento růst doprovázen rostoucími tržbami i přidanou hodnotou – nemůžeme tento fakt hodnotit negativně. Ve srovnání s odvětvím je struktura přidané hodnoty výrazně odlišná, firma má vyšší podíl osobních nákladů (cca 70 %, odvětví cca 50 %), naopak nižší podíl odpisů (cca 12 %, odvětví cca 20 %), podíl nákladových úroků je relativně vyrovnaný. Podíl hospodářského výsledku na přidané hodnotě je podstatně vyšší u odvětví (v roce 2003 35 %, podnik 12 %). Souhrnné ukazatele potvrdily výsledky předchozích analýz – jedná se o podnik s nevyhraněnou finanční situací. Na základě výpočtu záporné hodnoty ukazatele EVA lze jednoznačně zkonstatovat, že firma svojí činností snižovala hodnotu vložených prostředků vlastníku. Analyzovaná společnost sice dosáhla v roce 2003 vysoké rentability vlastního kapitálu, ale ani tato výše nedokázala pokrýt náklady, se kterými je investovaný kapitál spojen. Na výši nákladů na vlastní kapitál měla největší podíl přirážka za sníženou likviditu, která výrazně ovlivnila výsledky i ostatních souhrnných ukazatelů. Společnost by v každém případě měla věnovat zvýšenou pozornost hotovostním tokům.
23
PŘÍLOHA I: Účetní výkazy XY, a.s. Rok 2003
Měsíc 12
IČ 00000001
Název a sídlo účetní jednotky : XY, akciová společnost
Označení
AKTIVA
a
b AKTIVA CELKEM
c (ř. 02+03+31+62)
A.
Pohledávky za upsaný základní kapitál
B.
Dlouhodobý majetek
B. I.
Dlouhodobý nehmotný majetek
B. I.
(ř. 04+13+23)
3
(ř.05 až 12)
4
1. Zřizovací výdaje
5
2. Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje
6
3. Software
7
4. Ocenitelná práva
8
5. Goodvill
B. II. B. II.
B. III. B. III.
1 2
9
6. Jiný dlouhodobý nehmotný majetek
10
7. Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek
11
8. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek
12
Dlouhodobý hmotný majetek
(ř. 14 až 22)
13
1. Pozemky
14
2. Stavby
15
3. Samostatné movité věci a soubory movitých věcí
16
4. Pěstitelské celky trvalých porostů
17
5. Základní stádo a tažná zvířata
18
6. Jiný dlouhodobý hmotný majetek
19
7. Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek
20
8. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek
21
9. Oceňovací rozdíl k nabytému majetku
22
Dlouhodobý finanční majetek
(ř. 24 až 30)
23
1. Podíly v ovládaných a řízených osobách
24
2. Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem
25
3. Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly Půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám a účetním 4. jednotkám pod podstatným vlivem
26
5. Jiný dlouhodobý finanční majetek
28
6. Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek
29
7. Poskytnuté zálohy na dlouh. finanční majetek
30
24
27
Běžné účetní období Min.úč.ob. Brutto Korekce Netto Netto 1 2 3 4 903582 -515530 388052 360305 0 689568 -497632 191936 192249 11856 -5936 5920 1620 0 0 10970 -5567 5403 821 440 -369 71 142 0 0 446 446 657 0 647712 -491696 156016 160629 5802 5802 5802 161361 -90923 70438 72097 406120 -340979 65141 63652 0 0 68852 -59794 9058 10796 3096 3096 2517 2481 2481 5765 0 30000 0 30000 30000 0 0 30000 30000 30000 0 0 0 0
Označení
AKTIVA
a C.
b Oběžná aktiva
c (ř. 32+39+47+57) ( ř. 33 až 38)
31
C. I.
Zásoby
C. I.
1. Materiál
33
2. Nedokončená výroba a polotovary
34
3. Výrobky
35
4. Zvířata
36
5. Zboží
37
6. Poskytnuté zálohy na zásoby C. II. C. II.
Dlouhodobé pohledávky
38 (ř. 40 až 46)
C. III.
C. IV.
1. Pohledávky z obchodních vztahů
40 41
3. Pohledávky za úč.jednotkami pod podst.vlivem
42
4. Pohledávky za společn.,čl.družstva a úč.sdr.
43
5. Dohadné účty aktivní
44
6. Jiné pohledávky
45
Krátkodobé pohledávky
46 (ř. 48 až 56)
47
1. Pohledávky z obchodních vztahů
48
2. Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami
49
3. Pohledávky za úč. pod podstatným vlivem
50
4. Pohledávky za společn.,členy družstva a úč.sdr.
51
5. Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění
52
6. Stát-daňové pohledávky
53
7. Ostatní poskytnuté zálohy
54
8. Dohadné účty aktivní 9. Jiné pohledávky
56
Krátkodobý finanční majetek
55 (ř. 58 až 61)
C. IV. 1. Peníze
D. I. D. I.
39
2. Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami
7. Odložená daňová pohledávka C. III.
32
57 58
2. Účty v bankách
59
3. Krátkodobé cenné papíry a podíly
60
4. Pořizovaný krátkodobý finanční majetek
61
Časové rozlišení
(ř. 63 až 65)
1. Náklady příštích období
62 63
2. Komplexní náklady příštích období
64
3. Příjmy příštích období
65
25
Běžné účetní období Min.úč.ob. Brutto Korekce Netto Netto 1 2 3 4 210081 -17898 192183 161910 63177 0 63177 57622 34509 34509 30304 17108 17108 16500 8681 8681 7297 0 2806 2806 3521 73 73 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 112947 -17898 95049 83490 100867 -11996 88871 75292 0 0 0 0 3852 3852 4166 0 0 8228 -5902 2326 4032 33957 0 33957 20798 494 494 233 33463 33463 20565 0 0 3933 0 3933 6146 768 768 924 3154 3154 5222 11
11
Označení
PASIVA
a
b
c
PASIVA CELKEM A. A.
Vlastní kapitál I.
(ř. 67 + 84 + 117)
66
(ř. 68 + 72 + 77 + 80 + 83)
Základní kapitál
67
(ř. 69 až 71)
68
1. Základní kapitál
69
2. Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly
70
3. Změny základního kapitálu A.
II.
A.
II.
71
Kapitálové fondy
(ř. 73 až 76)
72
1. Emisní ážio
73
2. Ostatní kapitálové fondy
74
3. Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků
75
A.
4. Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku + 79) III.
A.
III. 1. Zákonný rezervní fond/Nedělitelný fond
A.
IV.
A.
IV. 1. Nerozdělený zisk minulých let
76
79 (ř. 81 + 82)
B. B.
I.
B.
I.
II.
B.
II.
80 82
Výsledek hosp.běžného úč.období (+/-) (výkaz zisků a ztrát)
83
Cizí zdroje
84
(ř. 85 + 90 + 101 + 113)
Rezervy
(ř. 86 až 89)
85
1. Rezervy podle zvláštních právních předpisů
86
2. Rezerva na důchody a podobné závazky
87
3. Rezerva na daň z příjmů
88
4. Ostatní rezervy B.
12 0 312 -300 0
21167 20343 824 -68620
20527 19685 842 -81112
-68620 29398 177750 4068 4068
-81112 13150 179128 0 0
1619
0
81
2. Neuhrazená ztráta minulých let V.
77 78
Výsledek hospodaření minulých let
12 0 312 -300 0
(ř. 78
2. Statutární a ostatní fondy
A.
Stav v běžném Stav v minulém účet. období účet. období 5 6 388052 360305 210160 180780 228203 228203 228203 228203
Dlouhodobé závazky
89 (ř. 91 až 100)
1. Závazky z obchodních vztahů
90 91
2. Závazky k ovládaným a řízeným osobám
92
3. Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem
93
4. Závazky ke společníkům,členům družstva a účast. sdružení
94
5. Dlouhodobé přijaté zálohy
95
6. Vydané dluhopisy
96
7. Dlouhodobé směnky k úhradě
97
8. Dohadné účty pasivní
98
9. Jiné závazky
99
10. Odložený daňový závazek
100
26
1619
Označení
PASIVA
a
b
B.
III.
Krátkodobé závazky
B.
III. 1. Závazky z obchodních vztahů 2. Závazky k ovládaným a řízeným osobám
103
3. Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem
104
4. Závazky ke společníkům,členům družstva a účast. sdružení
105
5. Závazky k zaměstnancům
106
6. Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotní pojištění
107
7. Stát-daňové závazky a dotace
108
8. Krátkodobé přijaté zálohy
109
9. Vydané dluhopisy
110
10. Dohadné účty pasívní
111
11. Jiné závazky
112
B.
IV.
B.
IV. 1. Bankovní úvěry dlouhodobé
C. I. C. I.
( ř. 102 až 112)
Stav v běžném Stav v minulém účet. období účet. období c 5 6 101 89563 94628 102 58835 67544
Bankovní úvěry a výpomoci
(ř. 114 až 116)
113 114
2. Krátkodobé bankovní úvěry
115
3. Krátkodobé finanční výpomoci
116
Časové rozlišení
(ř. 118 až 119)
117
1. Výdaje příštích období
118
2. Výnosy příštích období
119
Právní forma účetní jednotky: Předmět podnikání:
Odesláno dne : Razítko a podpis 30. 3. 2004 statutárního orgánu
16172 4498 1124
16138 3708 908
8831 103 82500 7500 75000
5482 848 84500 9500 75000
142 142
397 397
akciová společnost zpracování gumárenských směsí
Osoba odpovědná za účetnictví
27
Jméno a podpis pracovníka odpovědného za účetní uzávěrku
VÝ KAZ ZI SKU A ZT RÁT
V souladu s vyhláškou č. 500/2002 Sb.
DRUHOVÉ ČLENĚNÍ
v plném rozsahu k 31. prosinci 2003 (v celých tis. Kč)
1x přísluš. finančnímu úřadu
Rok 2003
Měsíc 12
IČ 00000001
Název a sídlo účetní jednotky : XY, akciová společnost
Označení
TEXT
a I. A.
b Tržby za prodej zboží
1
Náklady vynaložené na prodané zboží
2
+
Obchodní marže
II.
Výkony
II.
B.
c
(ř. 01 - 02) (ř. 05 + 06 + 07)
1. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb
4 5
2. Změna stavu zásob vlastní činnosti
6
3. Aktivace
7
Výkonová spotřeba
B.
1. Spotřeba materiálu a energie
B.
2. Služby +
3
Přidaná hodnota
(ř. 09 + 10)
8 9 10
(ř. 03 + 04 - 08) (ř. 13 až 16)
11
C.
Osobní náklady
12
C.
1. Mzdové náklady
13
C.
2. Odměny členům orgánů společnosti a družstva
14
C.
3. Náklady na sociální zabezpečení a zdrav. pojištění
15
C.
4. Sociální náklady
16
D.
Daně a poplatky
17
E.
Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku
18
III.
Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu (ř.20+21)
III. 1. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku 2. Tržby z prodeje materiálu F.
21
Zůst. cena prodaného dlouhodob. majetku a mater. (ř.23+24)
F.
1. Zůst. cena prodaného dlouhodobého majetku
IV. H.
22 23
2. Prodaný materiál G.
19 20
24
Změna stavu rezerv a opr.pol.v prov.oblasti a komplex. NPO
25
Ostatní provozní výnosy
26
Ostatní provozní náklady
27
V.
Převod provozních výnosů
28 29
*
Převod provozních nákladů Provozní výsledek hospodaření [ř. 11-12-17-18+19-22-25+26-27+(-28)-(-29)]
I.
30
28
Skutečnost v účetním období sledovaném minulém 1 2 26264 10862 14917 6342 11347 4520 659610 550107 648293 547386 2275 -4209 9042 6930 415709 334789 371196 295036 44513 39753 255248 219838 171922 157536 121677 113577 5326 1926 42395 39593 2524 2440 584 933 30434 29064 5812 3280 921 648 4891 2632 4512 1941 243 193 4269 1748 10149 -12 2973 892 6099 10792
40333
23756
Označení
TEXT
a
Skutečnost v účetním období sledovaném minulém c 1 2 31 13166 32 13131 33 0 0
b
VI..
Tržby z prodeje cenných papírů a podílů
J.
Prodané cenné papíry a podíly VII.
Výnosy z dlouhodobého finanč. majetku (ř.34 + 35 + 36) Výnosy z podílů v ovlád.a říz. osobách a v úč. jednotkách pod VII. 1. podstatným vlivem
35
3. Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku
36
VIII. K. IX. L. M. X. N. XI. O. XII. P. * Q.
Výnosy z krátkodobého finančního majetku
37
Náklady z finančního majetku
38
Výnosy z přecenění cenných papírů a derivátů
39
Náklady z přecenění cenných papírů a derivátů
40
Změna stavu rezerv a opr.pol. ve finanční oblasti
41
Výnosové úroky
42
Nákladové úroky
43
Ostatní finanční výnosy
44
Ostatní finanční náklady
45
Převod finančních výnosů
46
Převod finančních nákladů Finanční výsledek hospodaření (ř.31-32+33+ +37-38+39-40-41+42-43+44-45+(-46)-(-47)]
47
Daň z příjmů za běžnou činnost
Q.
34
2. Výnosy z ostatních dlouhod. cenných papírů a podílů
48 (ř. 50 + 51)
49
1. - splatná Výsledek hospodaření za běžnou činnost
XIII.
Mimořádné náklady
S.
Daň z příjmů z mimořádné činnosti
S.
51 (ř. 30 + 48 - 49)
52
Mimořádné výnosy
R.
T.
55
1619 29398
-710 13131 19
0
0
0
19
29398 31017
13150 12440
56 57 (ř. 53 - 54 - 55)
58
Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům (+/-)
59
***
Výsledek hospodaření za účetní období (+/-) (ř. 52 + 58 - 59)
60
****
Výsledek hospodaření před zdaněním (ř. 30 + 48 + 53 - 54)
61
Právní forma účetní jednotky: Předmět podnikání: Odesláno dne : Razítko a podpis statutárního orgánu
-11335 -710
54 (ř. 56 + 57)
2. - odložená Mimořádný výsledek hospodaření
-9316 1619
53
1. - splatná *
-1361 274 11496 5780 7289
50
2. - odložená **
150 6709 3744 6501
akciová společnost zpracování gumárenských směsí Osoba odpovědná za účetnictví
30. 3. 2004
29
Jméno a podpis pracovníka odpovědného za účetní uzávěrku
Přehled o peněžních tocích (cash flow) P
Stav peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů na začátku účet. období
k 31. 12. 2003 20 798
Peněžní toky z hlavní výdělečné činnosti (provozní činnost) Z A.1 A.1.1 A.1.2
A.1.3 A.1.4 A.1.5 A.* A.2 A.2.1 A.2.2 A.2.3 A.** A.3 A.4 A.5 A.6 A.***
Účetní zisk nebo ztráta z běžné činnosti před zdaněním Úpravy o nepeněžní operace (A.1.1 až A.1.5) Odpisy stálých aktiv (+) s výjimkou zůstatkové ceny prodaných stálých aktiv, odpis pohledávek(+) a dále umořování opravné položky k nabytému majetku (+/-) změna stavu opravných položek, rezerv a změna zůstatků přechodných účtů aktiv a pasiv (+/-). tj. časové rozlišení nákladů a výnosů a kurzových rodílů s výjimkou: časového rozlišení úroků, kurzových rozdílů aktivních a pasivních, vztahujících se k závazkům v cizí měně z titulu pořízení investičního majetku. zisk (ztráta) z prodeje stálých aktiv (+/-) včetně oceňovacích rozdílů z kapitálových účastí (vyúčtování do výnosů -, do nákladů + ) výnosy z dividend a podílů na zisku s výjímkou podniků, jejichž předmětem činnosti je investiční činnost (investiční společnosti a fondy) (-) vyúčtované nákladové úroky (+) s výjimkou kapitalizovaných úroků a vyúčtované výnosové úroky (-) Čistý peněžní tok z prov. činn. před zdaněním, změnami pracovního kapitálu a mimořádnými položkami (Z + A.1) Změny pracovního kapitálu (A.2.1 až A.2.3) změna stavu pohledávek z provozní činnosti (+/-) změna stavu krátkodobých závazků z provozní činnosti (+/-) změna stavu zásob (+/-) Čistý peněžní tok z prov. činnosti před zdaněním a mimořádnými položkami A.*+A.2 výdaje z plateb úroků s výjimkou kapitalizovaných úroků (-) přijaté úroky s výjimkou podniků, jejichž předmětem činnosti je investiční činnost (investiční společnosti a fondy) (+) zaplacená daň z příjmů za běžnou činnost a za doměrky daně za minulá období (-) příjmy a výdaje spojené s mimořádnými účetními případy, které tvoří mimořádny hosp. výsledek včetně uhrazené splatné daně z příjmů z mimořádně činnosti (+/-) Čistý peněžní tok z provozní činnosti (A.** + A.3 až A.6)
31 017 50 937 32 017
13 039 -678
6 559 81 954 -30 776 -17 155 -8 066 -5 555 51 178 -6 709 150 -1 619
43 000
Peněžní toky z investiční činnosti B.1 B.2 B.3 B.***
výdaje spojené s pořízením aktiv ( - ) příjmy z prodeje stálých aktiv ( + ) půjčky a úvěry spřízněným osobám ( -/+) Čistý peněžní tok vztahující se k investiční činnosti (B.1 až B.3)
-30 363 921 -29 442
Peněžní toky z finanční činnosti C.1 C.2 C.2.1 C.2.2 C.2.3 C.2.4 C.2.5 C.2.6
C.3 C.*** F R
Změna stavu dlouhodobých, popř. krátkodobých závazků (+/-) Dopady změn vlastního kapitálu na peněžní prostředky (C.2.1 až C.2.6) zvýšení peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů z titulu zvýšení základního kapitálu nebo rezervního fondu včetně složených záloh na zvýšení (+) vyplácení podílu na vlastním kapitálu společníkům ( - ) peněžní dary a dotace do vlastního kapitálu a další vklady peněžních prostředků společníků a akcionářů ( + ) úhrada ztráty společníky ( + ) přímé platby na vrub fondů ( - ) vyplácené dividendy nebo podíly na zisku včetně zaplacené srážkové daně vztahující se k těmto nárokům a včetně vypořádání se se společníky veřejné obchodní společnosti a komplementáři v komanditní společnosti ( - ) přijaté dividendy a podíly na zisku s výjimkou podniků, jejichž předmětem činnosti je investiční činnost (investiční společnosti a fondy) ( + ) Čistý peněžní tok vztahující se k finanční činnosti (C.1 + C.2 + C.3) Čisté zvýšení, resp. snížení peněžních prostředků a ekvivalentů. A.***+ B.*** + C.*** Stav peněžních prostředků a ekvivalentů na konci období (P +/- F)
30
-381 -18
-18
-399
13 159 33 957
PŘÍLOHA II:
Metodika stavebnicového modelu INFA® (zpracovaná Inkou a Ivanem Neumaierovými) [www.mpo.cz]
MPO ČR používá pro hodnocení odvětví pyramidovou ukazatelovou soustavu INFA® Inky a Ivana Neumaierových a to její část: pyramidový rozklad ročního ukazatele EVA®2. Tento pyramidový rozklad je spojením finančního controllingu a controllingu rizik3. Pro controlling rizik je použit upravený ratingový model, který byl pro účely MPO ČR nejvhodnější. Ratingové agentury hodnotí sice především věřitelské riziko, ale mnohé z jejich přístupů lze aplikovat i na hodnocení rizika majitele. Principy přístupu ratingových agentur jsou inspirativní. Konkrétní postup ratingových agentur je jejich know how, ale díky existenci matematicko statistických studií lze na základě veřejně dostupných dat o uděleném ratingu a finančních dat podniku sestavit funkci, která by vedla ke stejným výsledkům jako postup ratingové agentury. Existují další alternativní metody odhadu rizika4. Výše rizika reprezentuje alternativní náklad vlastního kapitálu (re). Je to výnosnost (zhodnocení) vlastního kapitálu, kterou by bylo možné docílit v případě investice do alternativní (rozuměno stejně rizikové) investiční příležitosti. Studiem několika desítek matematicko statistických modelů ratingu byly vytipovány důležité fundamentální charakteristiky ovlivňující riziko a sestavena ratingová funkce. Byla tak získána představa o vzájemném poměru rizikových přirážek a o tom, na které finanční (i nefinanční) ukazatele jsou přirážky navázány. Problémem zůstávalo „usazení“ funkce, tak aby odpovídala realitě. Minimální riziko bylo dáno výnosem státních pokladničních poukázek, popřípadě výnosem 10letých státních dluhopisů. Maximální hodnota rizika byla určena na základě expertních odhadů pracovníků z fondů rizikového kapitálu (okolo 40% nad pokladniční poukázky). Takto nastavená funkce rizika byla podrobena testování. Pro testování byly použita data z agentury Bloomberg. Výsledkem je funkce hodnotící riziko pro středně rizikové podniky ve shodě se skutečností u testovaného vzorku podniků. Příznivěji jsou hodnoceny málo rizikové podniky a přísněji vysoce rizikové podniky. Ratingový model má tento tvar:
2
Na zkratku EVA má poradenská firma Stern Stewart & Co. registrovanou ochranou známku. Smyslem controllingu je řídit hodnotu podniku směrem k jejímu zvyšování. Je zaměřen na plánování a rozpočtování, vyhodnocování plnění finančního plánu, řízení odchylek od plánu, kontrolu aktuálnosti plánu a jeho změny. Řídit odchylky znamená řešit je buď ex post a nebo lépe se snažit je předvídat ex ante. Controlling má zabezpečit, aby podnik postupoval podle plánu v souladu s aktuální strategií, která je odpovídající reakcí na vývoj okolí. Nekontroluje pouze plnění plánu, ale stále konfrontuje předpoklady, na kterých je plán postaven se skutečností, a pokud se situace změnila, stimuluje reakci. V podnicích ČR je rozšířen především finanční controlling, zatímco controlling rizik je v ČR zatím málo využíván, ale lze se s ním setkat u velkých zahraničních společností. 3
4
Pomocí modelu CAPM (Capital Asset Princing Model). Zde je koeficient Beta (charakterizující riziko) odvozen z minulého vývoje cen veřejně obchodovaných podniků. Pro odhad beta veřejně neobchodovaných podniků se používají úpravy modelu CAPM pomocí expertních úprav konstant. To z tohoto modelu dělá expertní odhad – nejedná se již o aplikaci modelu CAPM. Je možno použít také odhad rizika pomocí vybraných poměrů tržní ceny a fundamentálního ukazatele (např. tržní cena akcie/tržby na akcii). Poměry tržní ceny k hodnotám různých fundamentálních ukazatelů však často vedou k různým výsledkům hodnocení rizika.
31
kde
rf = bezriziková sazba rLA = funkce (ukazatelů charakterizujících velikost podniku) rpodnikatelské = funkce (ukazatelů charakterizujících tvorbu produkční síly) rFinStab = funkce (ukazatelů charakterizujících vztahy mezi aktivy a pasívy).
WACC je stanoven jako by podnik měl úplatné zdroje = vlastní kapitál. Dále je ředpokládána nezávislost WACC na kapitálové struktuře. Při sestavení „nejjednoduššího“ modelu stanovení re, byly použity následující ukazatele: • bezriziková sazba pro rok 2002 ⇒rf = 5,1 % • bezriziková sazba pro rok 2003 ⇒rf = 4,12 % • bezriziková sazba pro rok 2004 ⇒rf = 4,8 % Ve skupině ukazatelů charakterizujících velikost podniku – úplatné zdroje
Ve skupině ukazatelů charakterizujících tvorbu produkční síly – EBIT/aktiva je riziko závislé na tomto ukazateli a splnění podmínky pro nahrazování úplatného cizího kapitálu vlastním jměním (pro kapitálem).
Ovšem hodnota rpodnikatelské nemůže klesnout pod minimální hodnotu danou variabilitou ukazatele EBIT/A. Minimální hodnota je spočtena pro každé odvětví zvlášť. Minimální hodnota rpodnikatelské se zvýšila v průměru asi o 1 %, proto je rozdílné zařazení podniků podle IV. kategorie v roce 2002 ve finanční analýze za rok 2003 (proti finanční analýze za rok 2002).
32
Ve skupině ukazatelů charakterizujících vztahy mezi aktivy a pasívy – likvidita L3:
Pokud průměr průmyslu je nižší než 1,25, pak horní hranice XL = 1,25, pokud je průměr průmyslu větší než 1,25, pak XL = průměr průmyslu. Z tohoto důvodu je možný zdánlivý „nelogický“ vliv změny likvidity na změnu EVA. U podniků s velkou finanční silou je provedena individuální úprava. Podrobný postup odhadu re na základě výše uvedeného modelu není možno brát (stejně jako u ratingových agentur) jako pevný algoritmus, ale jako princip přístupu, v rámci kterého je třeba zohlednit odlišnosti hodnocených podniků. Alternativní náklad na kapitál (re) za odvětví je propočten podnikově, tak, že alternativní náklad na kapitál (re) jednotlivých podniků je vážen jejich vlastním kapitálem (získal se tzv. „požadovaný zisk“) a tyto „zisky“ byly sečteny za odvětví a vyděleny agregovaným vlastním kapitálem za odvětví. Jde o přesnější propočet za odvětví (výnosnost odpovídající riziku). Algoritmus propočtu ekonomické přidané hodnoty byl shodný pro všechny organizace s tím, že byla zohledněna odvětvová specifika v ukazatelích likvidit (velké vybrané společnosti – energetické podniky apod.), u nichž byl výpočet proveden úpravou algoritmu. Použité zkratky Ukazatel EVA ROE (rentabilita vlastního kapitálu) re (alternativní náklad na kapitál) CZ/Zisk zdaněním ROA (rentabilita aktiv) VK/A UZ/A Úroková míra Likvidita L3 Likvidita L2 krátkodobé bankovní úvěry) Likvidita L1 úvěry) EBIT/V (marže) V/A (obrat aktiv) PH/V ON/V Odpisy/V (Ostatní V – N)
Výpočet (ROE–re).VK Výsledek hospodaření po zdanění/Vlastní kapitál Viz ratingový model Výsledek hospodaření po zdanění/Výsledek hospodaření před EBIT/Aktiva Vlastní kapitál/Aktiva Úplatné zdroje/Aktiva Nákladové úroky/(Dluhopisy + bankovní úvěry) Oběžná aktiva/(Krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry) (Pohledávky + Finanční majetek)/(Krátkodobé závazky + Finanční majetek/(Krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní EBIT/Výnosy celkem Výnosy celkem/Aktiva Přidaná hodnota/Výnosy celkem Osobní náklady/Výnosy celkem Odpisy/Výnosy celkem PH/V – ON/V – Odpisy/V
33
