Finanční analýza společnosti Nestlé Česko s.r.o

Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra ekonomických a sociálních věd

Finanční analýza společnosti Nestlé Česko s.r.o.

Bakalářská práce

Autor:

Jiřina Vojtíšková Bankovní management, komerční bankovnictví

Vedoucí práce:

Ing. Hana Vávrová, Ph.D.

Praha

duben, 2010

1

Prohlášení Prohlašuji, ţe tuto bakalářskou práci na téma „Finanční analýza společnosti Nestlé Česko s.r.o.“ jsem napsala samostatně za pouţití doporučené literatury a z veřejně dostupných zdrojů.

V Praze, dne 16. 04. 2010

Jiřina Vojtíšková

2

Poděkování: Děkuji: Ing. Hana Vávrová, Ph.D. – vedoucí práce působící na katedře podnikové ekonomiky Vysoké školy ekonomické – za její čas, ochotu a poskytnuté informace Ing. Martin Walter – ředitel vnějších vztahů Nestlé Česko s.r.o. – za poskytnutí materiálů a informací nezbytných k tvorbě této bakalářské práce, za jeho profesionalitu a vstřícnost směrem ke studentské veřejnosti, ochotu a otevřenost Ing. Lukáš Baránek – kolega, analytik korporátních klientů – za laskavé poskytnutí literatury a cenných rad k vytvoření bakalářské práce na téma finanční analýzy společnosti korporátního typu Ing. Petr Táfl – kolega, analytik korporátních klientů – za laskavé poskytnutí literatury Ing. Kateřina Vašátová – kolegyně, obchodník (korporátní klientela) – za laskavé poskytnutí literatury Bc. Aneta Dolníčková – kolegyně, asistentka řízení korporátního rizika – za poskytnutí cenných rad ohledně psaní bakalářské práce a pomoc při shánění potřebné literatury Kamil Vojtíšek – manţel, za duševní i technickou podporu

3

Anotace práce

Finanční analýza

Finanční analýza napomáhá ke zhodnocení finančního zdraví podniku a stanovení jeho bonity a důvěryhodnosti. Proto je důleţitým nástrojem všech bankéřů, kteří se zabývají prodejem bankovních produktů svým klientům, neboť je jednou z nejlepších cest k naplnění hesla „poznej svého klienta“. Předmětem této bakalářské práce je proto představení základních metod finanční analýzy včetně jejich aplikace na reálná data reálného podniku (Nestlé Česko s.r.o.), pomocí níţ můţe být její praktický význam lépe ilustrován.

Klíčová slova: Finanční analýza, horizontální rozbor, vertikální rozbor, čistý pracovní kapitál, bilanční pravidla, poměrové ukazatele, ekonomický normál, EVA

Annotation

Financial analysis

Financial analysis helps to evaluate financial health of an enterprise and shows its financial standing and credibility. That is why it is so important for all those bankers who want to sell banking products to their customers – it’s just because financial analysis gives them the best way to fulfill the motto of „getting know your client“. The subject of this bachelor’s work is presentation of financial analysis‘ basic methods including its demonstration on real data of a real enterprise (Nestlé Česko s.r.o.) so its practical meaning can be illustrated better.

Key words: Financial analysis, horizontal analysis, vertical analysis, net working capital, balancing rules, ratios, economical standards, EVA 4

OBSAH Úvod _____________________________________________________________________ 6 1

Charakteristika finanční analýzy _________________________________________ 8 1.1

Účel a cíl finanční analýzy ____________________________________________ 8

1.2

Uživatelé finanční analýzy ____________________________________________ 9

1.3

Zdroje dat pro vytvoření finanční analýzy ________________________________ 9

1.4 Elementární metody a techniky finanční analýzy __________________________ 1.4.1 Horizontální rozbor účetních výkazů _______________________________ 1.4.2 Vertikální rozbor účetních výkazů _________________________________ 1.4.3 Analýza čistého pracovního kapitálu _______________________________ 1.4.4 Bilanční pravidla ______________________________________________ 1.4.5 Poměrové ukazatele ____________________________________________ 1.4.6 Ekonomický normál ____________________________________________ 1.4.7 Ukazatel EVA _________________________________________________ 1.4.8 Identifikátory bankrotu __________________________________________ 2

11 12 12 13 14 15 21 22 25

Charakteristika analyzované společnosti __________________________________ 29 2.1 Aplikace elementárních metod finanční analýzy __________________________ 2.1.1 Horizontální analýza finančních výkazů ____________________________ 2.1.2 Vertikální analýza finančních výkazů ______________________________ 2.1.3 Analýza čistého pracovního kapitálu _______________________________ 2.1.4 Aplikace bilančních pravidel _____________________________________ 2.1.5 Analýza pomocí poměrových ukazatelů_____________________________ 2.1.6 Ekonomický normál ____________________________________________ 2.1.7 Výpočet ukazatele EVA _________________________________________ 2.1.8 Bankrotní modely ______________________________________________ 2.2

35 35 40 42 43 46 49 52 53

Porovnání s oborem ________________________________________________ 57

Závěr ___________________________________________________________________ 67 Literatura _______________________________________________________________ 71 Internetové zdroje ________________________________________________________ 72 Seznam použitých zkratek __________________________________________________ 73 Seznam grafů ____________________________________________________________ 75 Seznam obrázků __________________________________________________________ 76 Přílohy __________________________________________________________________ 77

5

Úvod Vzhledem k tomu, ţe se jiţ několik let profesně pohybuji v bankovním sektoru, v posledních dvou letech konkrétně v oblasti schvalování úvěrů pro korporátní klientelu, měla jsem moţnost poznat, ţe se v tomto oboru nutně klade velký důraz na poznání svého klienta, jeho potřeby, přání, vlastnosti, vztahy s okolím, a hlavně rozpoznání jeho bonity, která je pro banku vzhledem k povaze jejího podnikání jednou z nejdůleţitějších informací o klientovi vůbec. Na základě minulých stavů a následných predikcí do budoucna, ratingů a scoringů a specifických bankovních politik, jsou klientovi nabízeny různé produkty (od investičního charakteru přes depozitní vklady aţ po různé typy úvěrů a půjček) s různými podmínkami, na různá časová období i v odlišných objemech.

Ke zjištění finančního stavu klienta vedle dalších metod patří bezesporu finanční analýza, se kterou se v různých částech banky s ohledem na její široké vyuţití setkáváme téměř všude. A protoţe je tak významným zdrojem informací pro kaţdého bankéře, vybrala jsem si ji za téma své bakalářské práce.

Reálný podnik, na který budu ve své práci aplikovat jedny z nejzákladnějších metod finanční analýzy, jsem si vybírala podle dostupnosti dat, atraktivity podnikání i podle jeho velikosti – aby bylo moţné v závěru výsledky porovnat s výsledky v oboru prezentovanými ministerstvem průmyslu a obchodu ČR a abych se více přiblíţila problematice korporátních klientů a rozvinula tak své vědomosti pro další uplatnění v praxi.

Cílem této bakalářské práce je tedy vypracování finanční analýzy společnosti Nestlé Česko s.r.o., pomocí níţ se v závěru pokusím zhodnotit její celkové finanční zdraví. Pouţita přitom byla výhradně veřejně dostupná data, která výslednou finanční analýzu ovlivňují co do její hloubky tak i co do moţností pouţití různých metod finanční analýzy.

Společnost Nestlé Česko s.r.o. jsem si vybrala díky jejímu dlouhodobému působení na území České republiky, její mnohaleté tradici, atraktivitě oboru podnikání a v neposlední řadě 6

i proto, ţe splňuje zadání bakalářské práce - společnost je auditovaná, má více neţ 100 zaměstnanců, je jedním z nepřehlédnutelných lídrů trhu. Její výrobky jsou navíc známé široké veřejnosti, a ve finanční analýze se odráţí spousta důleţitých mezníků společnosti, vč. politického vývoje na území ČR, i poměrně nedávných fúzí a akvizic, které finanční analýzu z mého pohledu zatraktivňují.

Tato bakalářská práce je primárně rozdělena do dvou částí – teoretické a praktické. V první části představím všechny metody, které budu sama uplatňovat na reálný podnik, a které se běţně pouţívají i v praxi pro rychlé zhodnocení podnikatelského subjektu, v druhé části práce pak představím tyto metody jiţ na existujících údajích společnosti Nestlé Česko s.r.o. V samém závěru pak své výsledky zhodnotím a pokusím se navrhnout i některá doporučení.

7

1

Charakteristika finanční analýzy V této kapitole si ujasníme, co se pod pojmem finanční analýza vlastně skrývá,

v teoretické rovině se budeme zabývat teorií jejích cílů, metod a výpočtů, a ty také následně aplikujeme jiţ na reálné údaje společnosti Nestlé Česko s.r.o. v kapitole druhé.

1.1

Účel a cíl finanční analýzy RŮČKOVÁ, P.: „Podstatou finanční analýzy je splnění dvou základních funkcí:

Prověřit finanční zdraví podniku (ex-post analýza) a vytvořit základ pro finanční plán (exante analýza). U první funkce hledáme odpověď na otázku, jaká je finanční situace podniku k určitému datu – jde o historický vývoj a odhad toho, co lze očekávat v nejbližší budoucnosti. Druhá funkce se opírá o poznatky finanční analýzy, které jsou základem pro plánování hlavních finančních veličin. 1“ SEDLÁČEK, J.: „Finanční analýza podniku je pojímána jako metoda hodnocení finančního hospodaření podniku, při které se získaná data třídí, agregují, poměřují mezi sebou navzájem, kvantifikují se vztahy mezi nimi, hledají kauzální souvislosti mezi daty a určuje se jejich vývoj. Tím se zvyšuje vypovídací schopnost zpracovávaných dat, zvyšuje se jejich informační hodnota. Finanční analýza je zaměřena na identifikaci problémů, silných a slabých stránek především hodnotových procesů podniku. Informace získané pomocí finanční analýzy umožňují dospět k určitým závěrům o celkovém hospodaření a finanční situaci podniku, představují podklad pro rozhodování jeho managementu.2“

Účelem finanční analýzy je tedy hodnocení minulého vývoje podniku i jeho okolí a s tím často spojená téţ navazující predikce do budoucnosti a tím umoţnění zkoumání 1

Citace: RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. Vydání první. Praha: Grada Publishing, a.s., 2007. ISBN 978-80-247-1386-1. Str. 21 2 Citace: SEDLÁČEK, J. Finanční analýza podniku. Vydání první. Brno: Computer Press, a.s., 2007. ISBN 978-80-2511830-6. Str. 3

8

perspektiv a finančního plánovaní. Hlavním cílem je pak podání takových informací, které budou mít vliv na uţivatelovo rozhodnutí vztahující se k danému podniku, přičemţ záleţí, jaké zájmy na podniku uţivatel vlastně má (viz níţe kap. 1.2 Uţivatelé finanční analýzy).

1.2

Uživatelé finanční analýzy Podobně jako tomu je u finančních výkazů, téţ výstupy z finanční analýzy jsou

předmětem zájmu velkého okruhu zájemců (investoři, akcionáři, manaţeři, obchodní partneři – zákazníci a dodavatelé, zaměstnanci, banky a jiní věřitelé a v neposlední řadě téţ stát a jeho orgány či studentská veřejnost) přejících si ověřit své zájmy na podniku či povinnosti podniku vůči nim. Obecně ovšem můţeme říci, ţe vyuţití výstupů z konkrétní analýzy se prakticky omezuje na ty, kdoţ vlastní analýzu zadávají a kdoţ ji poté zpracovávají. JINDŘICHOVSKÁ, I., BLAHA, Z. S. např. v této souvislosti uvádějí: „Finanční analýzu používají čtyři hlavní profesionální skupiny: manažeři podniku a jeho finanční pracovníci; krátkodobí věřitelé – dodavatelé, banky; dlouhodobí věřitelé – úvěroví analytici, držitelé obligací; investoři – analytici cenných papírů na trhu akcií a analytici na trhu obligací.3“

1.3

Zdroje dat pro vytvoření finanční analýzy Zdroje dat pro vytvoření finanční analýzy jsou různé dle typu finanční analýzy, kterou

je třeba s konkrétním cílem zpracovat. Jiné informační prameny bude vyuţívat externista a jiné zase interní analytik, který má přístup k mnohem detailnějším informacím o stavu podniku, jak uvádí např. následující autoři odborné literatury: MAREK, P.: „základními zdroji informací pro jakoukoliv finanční analýzu jsou vždy účetní prameny, v jejich rámci pak účetní výkazy.“

3

Citace: JINDŘICHOVSKÁ, I., BLAHA, Z. S. Jak posoudit finanční zdraví firmy. Vydání první. Praha: Management Press, 1994. ISBN 80-85603-62-4. Str. 70

9

A dále pak tentýţ autor: „Chceme-li interpretovat vývoj hospodaření společnosti v průběhu roku, musíme vycházet minimálně z měsíčních účetních výkazů. V mnoha případech – zvláště pak při hlubší detailnější analýze – nebudou ani tyto informace zcela postačující a bude nutné čerpat další údaje i z jednotlivých účetních knih či dokonce přímo z jednotlivých účetních dokladů. Vedle pramenů z finančního účetnictví představují další zdroje informací o podniku rovněž podnikové plány, cenové a nákladové kalkulace, evidence zaměstnanců, podniková statistika apod., využívané hlavně pro interní finanční analýzu.4“ Strukturovaně uvádí BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I.: „Zdroje dat pro externí finanční analýzu: obchodní nebo živnostenský rejstřík, obchodní věstník, výroční zprávy společnosti, prospekt cenného papíru, pokud jsou akcie, dluhopisy nebo podílové listy subjektu obchodovány na hlavním nebo vedlejším trhu Burzy cenných papírů v Praze, roční zprávy, pokud se jedná o emitenta veřejně obchodovatelného cenného papíru, registry dlužníků (leasingových společností, bank i nebankovních společností), informační katalogy, hospodářské komory, monitoring médií, informační kanceláře (Dun & Brandstreet, Intercredit, Creditreform apod.).5“

Získané informace je však vţdy nutné podrobit srovnání s dalšími obdobnými podniky, aby byl celkový obraz výsledné analýzy úplný. Mnohdy se totiţ můţe zdát, ţe se podniku vede dobře a netrpí ţádnými problémy. Ve srovnání s oborem však můţeme dojít názoru, ţe vzhledem k výsledkům dosahovaným konkurenty, se náš podnik ocitá na samém konci pomyslného ţebříčku úspěšnosti a tudíţ mu i přes jeho jinak uspokojivé výsledky můţe hrozit brzký bankrot či jiné potíţe s trhem. Podnik totiţ není nikdy osamoceným objektem v prostoru, a proto je nutné zkoumat i další vlivy v jeho okolí a trendy v oboru podnikání vč. 4

Dle zdroje: MAREK, P. a kol. Studijní průvodce financemi podniku. 2. vydání. Praha: Ekopress, s.r.o., 2009. SBN 978-8086929-49-1. Str. 186 5 Dle zdroje: BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I. Vyhodnocení a využití účetních výkazů pro manažery, společníky a akcionáře. Vydání první. Praha: Grada Publishing, a.s., 2005. ISBN 978-80-247-1115-7. Str. 47 - 48

10

činnosti konkurence, dodavatelů a odběratelů a v neposlední řadě i poţadavky koncových zákazníků, aby podnik mohl i nadále prosperovat.

1.4

Elementární metody a techniky finanční analýzy Metod a technik finanční analýzy existuje obrovské mnoţství – jednotlivé metody se

uţívají dle cíle předem vytyčeného finančním analytikem. Není účelem této práce všechny popsat, a tak se zaměříme na jedny z nejzákladnějších, které můţeme prakticky aplikovat na jakoukoliv firmu z externího, ba i interního pohledu. Představíme si přitom právě ty metody a techniky, kterými se posléze sami budeme prakticky zabývat ve druhé části práce.

Jsou to: horizontální a vertikální rozbor účetních výkazů (horizontální a vertikální analýza); analýza čistého pracovního kapitálu; zlatá bilanční pravidla; poměrové ukazatele; ekonomické normály; ukazatel EVA; bankrotní a bonitní modely.

Všechny uvedené metody budeme navíc porovnávat v čase, aby se zvýšila jejich vypovídací schopnost vzhledem k historické aktivitě samotného podniku. K tomu např. RŮČKOVÁ, P.: „…z hlediska analytického je důležité vytváření časových řad, neboť jen kvalitně vedená časová řada, respektive hodnocení založené na této řadě, může dát objektivní výsledky. Čím bude kratší doba, za kterou firmu posuzujeme, a čím méně informací budeme mít, tím více nepřesností se může při interpretaci výsledků objevit.6“

6

RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. Vydání první. Praha: Grada Publishing, a.s., 2007. ISBN 978-80-247-1386-1. Str. 41

11

1.4.1 Horizontální rozbor účetních výkazů Horizontální rozbor účetních výkazů nebo-li téţ horizontální analýza je metodou, která porovnává tentýţ údaj účetních výkazů v časové řadě, v intervalu např. měsíčním nebo častěji ročním. Rozdíly mezi jednotlivými obdobími nám určují jisté trendy (tendence) konkrétního údaje nebo soustavy údajů (rostoucí, stále stabilní, klesající nebo téţ zcela nestabilní) a při měsíční nebo čtvrtletní bázi nám můţe pomoci rozpoznat případnou sezónnost. Ve své podstatě nám horizontální analýza odpovídá na dvě základní otázky (KISLINGEROVÁ, E.): „O kolik jednotek se změnila příslušná položka v čase? O kolik % se změnila příslušná položka v čase?7“ Výsledné hodnoty řadíme mezi ukazatele absolutní.

1.4.2 Vertikální rozbor účetních výkazů Ačkoliv v literatuře bývá tato metoda označována za jednu z nejzákladnějších, můţeme říci, ţe vertikální rozbor účetních výkazů nebo-li téţ vertikální analýza je metodou spíše doplňkovou k dalším jiţ dříve pouţitým metodám, která nám má pomoci odhalit detailnější souvislosti jednotlivých ukazatelů – nejčastěji poměrových. Pouţívá se tam, kde by výsledek předchozí analýzy mohl být oproti předchozím zjištěním a výpočtům překvapivý, nepřesný nebo zavádějící. Dále pak téţ dle KISLINGEROVÉ, E.: „Analýza vertikální struktury účetních výkazů si klade za cíl zjistit, jak se např. jednotlivé majetkové části podílely na bilanční sumě; mámeli k dispozici minimálně dvě nebo více časových období, lze identifikovat pohyby v nastavení například majetkového portfolia nebo portfolia kapitálu. Nelze samozřejmě zanedbat ani porovnání se srovnatelnými firmami, konkurencí nebo odvětvové porovnání.8“ Výsledné hodnoty opět svou povahou řadíme mezi ukazatele absolutní.

7

Citace: KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. 2. přepracované a rozšířené vydání. Praha: C. H. Beck, 2007. ISBN 978-80-7179-903-0. Str. 64 8 Citace: KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. 2. přepracované a rozšířené vydání. Praha: C. H. Beck, 2007. ISBN 978-80-7179-903-0. Str. 73

12

1.4.3 Analýza čistého pracovního kapitálu Ze skupiny rozdílových ukazatelů je pravděpodobně nejdůleţitějším výpočet pracovního kapitálu (working capital). Obecně se dá říci, ţe firma je v dobré kondici, pokud z části svého dlouhodobého kapitálu můţe financovat alespoň část oběţných aktiv nebo jejich trvalou sloţku. Zde pak vzniká prostor pro kladný pracovní kapitál, kde v souvislosti s finanční analýzou hovoříme o tzv. čistém pracovním kapitálu (net working capital).

Obr. č. 1: Grafické znázornění čistého pracovního kapitálu

Zdroj: BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I. Vyhodnocení a využití účetních výkazů pro manažery, společníky a akcionáře.

Výpočet hodnoty čistého pracovního kapitálu je poměrně jednoduchý a k výsledku můţeme dojít dvojí cestou. Buď je ukazatel vypočten jako rozdíl mezi oběţnými aktivy a krátkodobými závazky (výpočet č. 1) anebo jako rozdíl mezi dlouhodobými zdroji krytí (jedná se o vlastní kapitál a dlouhodobé úvěry) a stálými aktivy (výpočet č. 2).

1.) Čistý pracovní kapitál = Oběţná aktiva – Krátkodobé závazky Pozn.: Z Oběţných aktiv pro účely zachování krátkodobosti vyloučíme Dlouhodobé pohledávky, které se do nich dle aktuální účetní metodiky započítávají

2.) Čistý pracovní kapitál = Dlouhodobé závazky + Vlastní kapitál – Dlouhodobý majetek

13

BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I.: „Při hodnocení ukazatele čistého pracovního kapitálu je třeba vzít v úvahu možnost zkreslení ukazatele vlivem zahrnutí nedobytných pohledávek či neprodejných zásob do oběžných aktiv.9“

1.4.4 Bilanční pravidla Metoda rychlé identifikace zdravého hospodaření s vlastním i svěřeným kapitálem definovaná v konzervativním Německu nabývá opět na významu, obzvláště v dobách krizových a turbulentních. SEDLÁČEK, J.: „Od vztahu mezi majetkovou a kapitálovou strukturou podniku jsou odvozena ustálená (bilanční) pravidla financování, tj. doporučení, kterými by se měli finanční manažeři řídit, aby byla zajištěna dlouhodobá stabilita podniku a jeho dobrá finanční kondice.10“ Jinými slovy, aby se podnik nedostal do finanční tísně, měl by dodrţovat následující teoretická pravidla, pro něţ se pro jejich opodstatněnost vryl přívlastek „zlatá“.

Zlaté pravidlo financování říká, ţe zdroje krytí jednotlivých sloţek majetku by měly být podniku k dispozici minimálně v době, po kterou je příslušný majetek v podniku vázán11; Dlouhodobý majetek

VK + rezervy + dlouhodobé závazky + bankovní úvěry dlouhodobé12

zlaté poměrové pravidlo, sleduje tempo růstu investic, které by nemělo nikdy předstihnout tempo růstu trţeb (tj. neinvestovat více, neţ vyděláváme)13; (Dlouhodobý majetek netto y1 - Dlouhodobý majetek netto y0)/Dlouhodobý majetek netto y0 < (Trţby za prodej zboţí y1 - Trţby za prodej vlastních výrobků a sluţeb y1) – (Trţby za prodej zboţí y0 - Trţby za prodej vlastních výrobků a sluţeb y0)/(Trţby za prodej zboţí y0 Trţby za prodej vlastních výrobků a sluţeb y0)

9

Citace: BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I. Vyhodnocení a využití účetních výkazů pro manažery, společníky a akcionáře. Vydání první. Praha: Grada Publishing, a.s., 2005. ISBN 978-80-247-1115-7. Str. 54 10 Citace: SEDLÁČEK, J. Finanční analýza podniku. Vydání první. Brno: Computer Press, a.s., 2007. ISBN 978-80-2511830-6. Str. 28 11 Zdroj: SEDLÁČEK, J. Finanční analýza podniku. Vydání první. Brno: Computer Press, a.s., 2007. ISBN 978-80-2511830-6. Str. 28 12 Vzorce: MAREŠ, D. Přednášky z předmětu Finanční analýza (BIVŠ), 2009. 13 Zdroj: MAREŠ, D. Přednášky z předmětu Finanční analýza (BIVŠ), 2009.

14

zlaté pari pravidlo sleduje vztah dlouhodobých aktiv a vlastního kapitálu a doporučuje, aby dlouhodobý majetek byl financován převáţně z vlastních zdrojů; Dlouhodobý majetek

VK

zlaté pravidlo vyrovnání rizika, podle něhoţ by měly vlastní zdroje převyšovat cizí zdroje.14“ VK

Cizí kapitál

Teoretickým předpokladem je, ţe se těchto pravidel drţí hlavně velké podniky se silnou pozicí na trhu. Malé a střední podniky často z důvodu finančních zvýhodnění (např. daňový štít) často tato pravidla nerespektují a dá se říci, ţe právě to je mnohdy příčinou jejich finančních problémů, které mohou vést aţ ke krachu. Praxe však mnohdy ukazuje, ţe nehledě na velikost podniku, financování podniku závisí hlavně na zkušenostech managementu, dále je ovlivněno téţ fázemi cyklu podniku, trendy v oboru apod. Navíc při finanční analýze musíme brát bezpodmínečně v potaz téţ vlastní předmět podnikání firmy. Pravidlo vyrovnání rizika například úplně vypustíme u analýz finančních institucí, které uţ ze své podstaty pracují převáţně s kapitálem cizím, apod.

1.4.5 Poměrové ukazatele Poměrové ukazatele tvoří bezpochyby jednu z nejstěţejnějších částí finanční analýzy. Jednotlivé ukazatele analyzují trţní hodnotu firmy, její finanční stabilitu (zadluţenost), rentabilitu, aktivitu, likviditu, její obrat, atp. V případě, ţe jsou firemní akcie kótovány na burze, je vhodné zabývat se téţ detailnějšími ukazateli kapitálového trhu jejichţ výsledek výrazně ovlivňuje rozhodnutí investora.

BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I.: „Ukazatele likvidity vyjadřují schopnost firmy splácet své závazky (dluhy). (Od pojmu likvidity se rozlišuje pojem solventnost, což je 14

Zdroj: SEDLÁČEK, J. Finanční analýza podniku. Vydání první. Brno: Computer Press, a.s., 2007. ISBN 978-80-2511830-6. Str. 28 - 29

15

připravenost hradit své závazky v okamžiku jejich splatnosti.) Velmi obecně lze říct, že ukazatelé likvidity poměřují to, čím je možno platit (v čitateli) s tím, co je nutno zaplatit (ve jmenovateli). Do čitatele lze dosadit majetek s různou dobou likvidnosti (přeměnitelnosti na finanční prostředky). Dostáváme pak několik stupňů ukazatelů likvidity.15“ U těchto ukazatelů jsou obvykle uváděny „uznávané“ hodnoty, ale ze zkušenosti je vhodné je bráti spíše jako určitá doporučení, neboť (BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I.) „závisí na mnoha dalších okolnostech v jednotlivých firmách a negativní výsledek ukazatele je třeba podrobit hlubší analýze16“ (např. vertikálním rozborem – viz. výše).

Peněžní likvidita Peněţní prostředky/Krátkodobá pasiva Pozn.: Peněţní prostředky = Peníze + Účty v bankách; Krátkodobá pasiva = Krátkodobé závazky + Krátkodobé bankovní úvěry + Krátkodobé finanční výpomoci

Doporučená hodnota tohoto ukazatele je 0,2 - 0,4.

Likvidita 1. stupně (okamžitá likvidita) Krátkodobý finanční majetek/Krátkodobá pasiva Pozn.: Krátkodobý finanční majetek = Oběţná aktiva – Zásoby – Pohledávky

Doporučená hodnota tohoto ukazatele je 1.

Likvidita 2. stupně (pohotová likvidita = quick ratio, acid test) (Oběţná aktiva - Zásoby)/Krátkodobá pasiva neboli: (Krátkodobý finanční majetek + Pohledávky)/Krátkodobá pasiva

BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I.: „Pro zachování likvidity firmy by ukazatel neměl klesnout pod hodnotu 1, resp. doporučené hodnoty jsou mezi 1 – 1,5. Aby nebyl ukazatel zkreslován, je nutné vyloučit nedobytné a polhůtné pohledávky 17“ (pokud jsou nám známy). 15

Citace: BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I. Vyhodnocení a využití účetních výkazů pro manažery, společníky a akcionáře. Vydání první. Praha: Grada Publishing, a.s., 2005. ISBN 978-80-247-1115-7. Str. 54 - 55 16 Citace: BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I. Vyhodnocení a využití účetních výkazů pro manažery, společníky a akcionáře. Vydání první. Praha: Grada Publishing, a.s., 2005. ISBN 978-80-247-1115-7. Str. 55 17 Dle zdroje: BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I. Vyhodnocení a využití účetních výkazů pro manažery, společníky a akcionáře. Vydání první. Praha: Grada Publishing, a.s., 2005. ISBN 978-80-247-1115-7. Str. 55

16

Likvidita 3. stupně (běžná, všeobecná likvidita = current ratio) Oběţná aktiva/Krátkodobá pasiva Pozn.: Oběţná aktiva = Krátkodobá aktiva = Zásoby + Pohledávky + Investice krátkodobé + Peněţní prostředky

Doporučené hodnoty: 1,5 – 2,5

Ukazatele rentability patří k nejsledovanějším poměrovým ukazatelům, protoţe v sobě odráţí výnosnost daných investic do podniku. Jsou tedy důleţité jak pro investory, tak pro management. Udávají, kolik jednotek zisku připadá na jednu jednotku ve jmenovateli.

Rentabilita vlastního kapitálu (ROE, Return on Equity) čistý zisk/vlastní kapitál

(*100) [%]

Ukazatel je důleţitý hlavně pro akcionáře, neboť říká jak dobře management zhodnocuje jejich kapitál vloţený do podniku. Aby podnik těmto akcionářům vynášel, musí ROE vţdy dosahovat vyšších hodnot neţ je výnos dlouhodobých státních cenných papírů (povaţovány za bezrizikové investice). Jelikoţ ale ukazatel nepracuje s cizím kapitálem, který přirozeně podporuje pákovým efektem další zisk (příp. ztrátu), management si hodnotu ROE můţe jednoduše zvýšit vyšší celkovou zadluţeností18.

Rentabilita celkových aktiv (ROA, Return on Assets) EBIT/celková aktiva

(*100) [%]

Tento ukazatel jiţ pracuje s oběma sloţkami kapitálu dohromady, vlastní i cizí, a je proto velice oblíbeným v případě mezipodnikového srovnání, neboť vyjadřuje zcela jednoznačně, kolik zisku generuje jedna jednotka investovaná do aktiv. Vyjadřuje tedy nejen atraktivitu aktiv konkrétního podniku pro trh (či zákazníka), ale téţ atraktivitu celého tohoto oboru podnikání. Podniky v různých ekonomických prostředích tedy mají jedinečnou moţnost porovnání se mezi sebou19.

18

Definice odvozena ze zdroje: ZIEGLER, K. a kol. Finanční řízení bank. Praha: Bankovní institut, 1997. ISBN 80-9022431-8. Str. 6 19 Definice odvozena ze zdroje: ZIEGLER, K. a kol. Finanční řízení bank. Praha: Bankovní institut, 1997. ISBN 80-9022431-8. Str. 7

17

Rentabilita tržeb (ROS, Return on Sale) čistý zisk/trţby

(*100) [%]

Tento ukazatel odpovídá pak na otázku: Kolik jednotek čistého zisku připadá na jednu jednotku vygenerovaných trţeb?

Ukazatele zadluţenosti (Leverage Ratios) vyjadřují, ţe podnik vyuţívá ke svému financování cizích zdrojů, čímţ ovlivňuje výnosnost kapitálu akcionářů i riziko podnikání.20

Celková zadluženost Cizí kapitál/celková pasiva

(*100) [%]

Kolik procent cizího kapitálu máme zastoupeno v celkovém kapitále? (Odpověď na tuto otázku můţeme poté konfrontovat se zlatým bilančním pravidlem vyrovnání rizika, viz výše.)

Krytí úroků EBIT/placené úroky KISLINGEROVÁ, E. „Výše tohoto ukazatele vypovídá o tom, kolikrát celkový efekt reprodukce pokryje úrokové platby. Hodnota = 1 znamená, že vše, co podnik vydělá, jde na úhradu nákladových úroků.21“ Proto je dobré, aby ukazatel rozhodně vyšel vyšší.

Ukazatelé aktivity (téţ ukazatelé obratovosti aktiv a pasiv) nám dávají nahlédnout do prodejní síly konkrétního podniku, tj. na to, jak rychle je schopen prodávat svá aktiva (např. hotové výrobky) a generovat za ně trţby. Obecně se dá říci, ţe čím vyšší hodnoty obrátky a čím niţší hodnoty doby obratu vycházejí, tím schopnější je management firmy. Z výše uvedeného nám vyplývá, ţe ukazatele aktivity mají většinou dvě formy: obrátku – kolikrát se daná poloţka vyuţije při podnikání během jednoho roku; dobu obratu – počet dní, za který se poloţka jednou „obrátí“

20

Zdroj: KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. 2. přepracované a rozšířené vydání. Praha: C. H. Beck, 2007. ISBN 978-80-7179-903-0. Str. 96 21 Citace: KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. 2. přepracované a rozšířené vydání. Praha: C. H. Beck, 2007. ISBN 978-80-7179-903-0. Str. 97

18

Obrat celkových aktiv (Total Assets Turnover Ratio) Trţby/Celková aktiva

[počet obrátek za rok]

Pozn.: Trţby = Trţby za prodaná aktiva celkem

Udává, kolikrát do roka se nám „obmění“ náš celkový majetek. Tento ukazatel tedy bere v potaz i případný pohyb v poloţce DHM.

Obrat stálých aktiv (= obrat dlouhodobého majetku, Fixed Assets Turnover) Trţby/Fixní aktiva


Pozn.: Trţby = Trţby za prodaná fixní aktiva

Udává, kolikrát do roka se nám „obmění“ náš fixní majetek, tj. ten, který běţně k obchodování a tvorbě zisku nepouţíváme.

Obrat zásob (Inventory Turnover Ratio) Trţby/Zásoby


Pozn.: Trţby = Trţby za prodané zásoby

Udává, kolikrát do roka se nám „obmění“ naše zásoby, tj. to, co běţně podnik pouţívá k výrobě svých finálních produktů (materiál, polotovary, nedokončená výroba, hotové výrobky na skladě).

Doba obratu zásob (Inventory Turnover) Zásoby/(Trţby/360)

[počet dní]

KISLINGEROVÁ, E.: „Udává počet dnů, za něž se zásoba promění v hotovost nebo pohledávky.22“

Doba inkasa pohledávek (= doba obratu pohledávek, doba splatnosti pohledávek, Average Collection Period) Pohledávky/(Trţby/360)

[počet dní]

Určuje, kolik dní podnik čeká na zaplacení jiţ fakturovaného výrobku/sluţby/zboţí, resp. kolik dní v průměru trvá připsání prodejní částky na účet podniku.

22

Citace: KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. 2. přepracované a rozšířené vydání. Praha: C. H. Beck, 2007. ISBN 978-80-7179-903-0. Str. 94

19

Doba splatnosti krátkodobých závazků (Creditors Payment Period) Krátkodobé závazky/(Trţby/360)

[počet dní]

Pozn.: Trţby = Trţby z prodeje vlastních výrobků a sluţeb a z prodeje zboţí jako zdroj pro splácení krátkodobých závazků

Určuje počet dní, po které zůstávají krátkodobé závazky neuhrazeny a podnik tak vyuţívá bezplatný obchodní úvěr. Rozdíl doby splatnosti pohledávek a doby úhrady krátkodobých závazků vyjadřuje ve dnech počet dnů, které je nutno profinancovat.

Ukazatelé trţní hodnoty23 dávají přehled moţným investorům o trţní hodnotě jejich investice v podniku (za účelem prodeje či dalšího zhodnocení svých vkladů) a podílu na vyplácených dividendách (pokud jsou podnikem vypláceny).

Účetní hodnota akcií Základní kapitál/počet akcií

Čistý zisk na akcii Čistý zisk/počet akcií

Dividendový výnos na akcii Výplata dividend/počet akcií

Do této kategorie patří i ukazatel EVA (viz dále, podkapitola 1.4.7, podkapitola 2.1.7 v praktické části), který pracuje s oportunitními náklady investorů/akcionářů a je tak vyhledávaným zdrojem informací.

23

Pozn.: Zde uvedené ukazatele trţní hodnoty (vyjma ukazatele EVA) však nebudeme aplikovat v praktické části práce, neboť společnost Nestlé Česko s.r.o. je společností s ručením omezeným, nemá tedy ţádné vlastní akcie, a má jediného 100% vlastníka.

20

1.4.6 Ekonomický normál24 „V transformačním procesu se mění vstupy na výstupy. Vzájemný vztah vstupů a výstupů vypovídá o efektivnosti, resp. hospodárnosti reprodukčního procesu v podniku, která by měla dosahovat průměrné úrovně pro jeho úspěšný rozvoj. Proto i efektivnost je klíčovým pojmem současné ekonomie. Efektivnost znamená, že nedochází k plýtvání, resp. že zdroje ekonomiky národního hospodářství se využívají co nejefektivněji na uspokojování potřeb a požadavků lidí. Změna efektivnosti může mít důvod uvnitř podniku (tj. ve změně hospodárnosti – např. zvýšením produktivity práce, dokonalejším využitím výrobních faktorů, zefektivněním organizace práce apod.) anebo může být výsledkem vnějších faktorů, jakými jsou např. zvýšení cen, zvýšení odbytu produkce podniku apod.“ Metoda ekonomického normálu vychází z porovnávání tempa růstu jednotlivých veličin účetních výkazů (hlavně rozvahy a výsledovky), které jsou na svém vývoji více či méně závislé. Podnik prosperuje, pokud se tempo růstu v čase neustále zvyšuje.

Koeficient růstu, tzv. Index I = y1/y0 Kde: I = index, koeficient růstu (pokud hodnotu násobíme 100, získáme „tempo růstu“ v %) y1 = hodnota ukazatele v běţném období; y0 = hodnota ukazatele v minulém období

Indexy (poměry poloţek v meziročním srovnání) pak řadíme hierarchicky za sebou podle své závislosti. Metodu ekonomického normálu můţeme vyhodnocovat z pohledu několika stupňů25.

I.

I zisk > I trţby > I zásoby

II.

I zisk > I trţby > I DHM > I mzdové N > I pracovníci

III.

I čistý zisk > I přidaná hodnota > I trţby > I DHM > I osobní N > I zásoby > I výkonová spotřeba

24

Podklady čerpány ze zdroje: www.pulib.sk/elpub/FM/Kotulic7/pdf_doc/kotulic.pdf (autor: KOTULIČ, R. „Ekonomický normál a jeho využitie v manažmente firmy“) 25 Zdroj: SCHOLLEOVÁ, H. a kol. Podniková ekonomika 2, Sbírka příkladů. Praha: Vysoká škola ekonomická, 2005. ISBN 80-245-0869-9. Str. 104 - 105

21

IV.

I zisk > I trţby > I náklady > I materiálové N > I mzdové N > I pracovníci > I zásoby > I DHM

1.4.7 Ukazatel EVA26 Ukazatel EVA (Economic Value Added) neboli ekonomická přidaná hodnota patří mezi moderní a hojně vyuţívané ukazatele výkonnosti podniku. Svou podstatou patří mezi ukazatele trţní hodnoty, neboť pracuje se zahrnutím oportunitních nákladů investorů. V podstatě měří výši ekonomického zisku podniku. Na rozdíl od účetního zisku, který se počítá jako výnosy s odečtením účetních nákladů (a je tedy z účetnictví ihned zřejmý), ekonomický zisk vzniká aţ kdyţ od výnosů odečteme všechny ekonomické náklady, tj. úroky placené věřitelům poskytujícím podniku cizí kapitál a oportunitní náklady vlastníků podniku (náklady ušlé příleţitosti). „Oportunitní náklady představují peněžní částky, které byly ztraceny tím, že zdroje (kapitál, práce) nebyly vynaloženy na nejlepší alternativní použití.27“

Protoţe je obtíţné stanovit přesnou výnosnost k danému riziku investora a jedná se tedy více méně o odhad neţ přesný výpočet, existuje více modelů propočtu tohoto ukazatele. U nás jsou nejznámějšími pravděpodobně modely CAPM, pouţívaný hlavně pro trţní ekonomiky a pro podniky, které mají své akcie kótovány na finančních trzích, a INFA, sestavený ministerstvem průmyslu a obchodu ČR. Oba modely si popíšeme, v praktické části poté pouţijeme český standard.

Model CAPM: EVA = NOPAT – WACC * C Kde: NOPAT = provozní hospodářský výsledek po zdanění (je moţné vyčíst z výsledovky) WACC = náklady na kapitál C = velikost investovaného kapitálu 26

Podklady k modelu CAPM vč. obrázkového doprovodu čerpány z knihy KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. 2. přepracované a rozšířené vydání. Praha: C. H. Beck, 2007. ISBN 978-80-7179-903-0. Str. 31, 80 – 82, 105, 107 27 Citace: www.fce.vutbr.cz/veda/dk2003texty/pdf/5-2/rp/matyasova.pdf (autor: MATYÁŠOVÁ, Š. „Ukazatel ekonomické přidané hodnoty“)

22

WACC = rd * (1-t) * D/C + re * E/C Kde: rd = náklady na cizí kapitál, tj. úrok t = sazba daně z příjmů právnických osob D (Debt) = cizí kapitál (dluhy) C = celkový dlouhodobě investovaný kapitál (E + D) re = náklady na vlastní (akciový) kapitál (očekávaná výnosnost vlastního kapitálu) E (Equity) = vlastní kapitál

Obr. č. 2: Dekompozice vrcholového ukazatele EVA

Zdroj: KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance.

Obr. č. 3: Investovaný kapitál

Zdroj: KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance.

23

Model INFA (pouţívaný ministerstvem průmyslu a obchodu ČR)28: Vychází ze základní rovnice: EVA = (ROE – re) * VK Kde: re = alternativní náklad vlastního kapitálu VK = vlastní kapitál ROE = rentabilita vlastního kapitálu

re = {WACC * (UZ/A) – (1 – t) * [U/(BU + O)] * (UZ/A – VK/A)}/(VK/A) Kde: WACC = váţený náklad na kapitál UZ = úplatné zdroje (VK + BU + O) A = celková aktiva t = sazba daně z příjmu právnických osob U = nákladové úroky BU = bankovní úvěry O = dluhopisy

WACC = rf + rLA + rpod + rfinstab Kde: rf = bezriziková sazba rLA = funkce ukazatelů charakterizujících velikost podniku rpod = funkce ukazatelů charakterizujících tvorbu produkční síly rfinstab = funkce ukazatelů charakterizujících vztahy mezi aktivy a pasivy

28

Dle zdroje: SEDLÁČEK, J. Finanční analýza podniku. Vydání první. Brno: Computer Press, a.s., 2007. ISBN 978-80-2511830-6. Str. 85 - 86

24

1.4.8 Identifikátory bankrotu29 Literatura uvádí mnoho různých modelů, dle kterých lze určit, zda je podnik bonitní nebo zda mu hrozí bankrot. V následující části práce si uvedeme jedny z nejpouţívanějších.

Altmanův model (Z-skóre) Profesor Altman na základě vlastních poznatků z praxe sestavil dvě rovnice tzv. Zskóre, jednu pro podniky s veřejně obchodovatelnými akciemi a druhou pro podniky ostatní.

Původní rovnice (pro podniky s veřejně obchodovatelnými akciemi): Z = 1,2 * A + 1,4 * B + 3,3 * C + 0,6 * D + 1,0 * E Kde: A = čistý provozní kapitál/celková aktiva B = nerozdělený zisk/celková aktiva C = EBIT/celková aktiva D = trţní hodnota vlastního kapitálu/účetní hodnota celkových dluhů E = celkový obrat/celková aktiva

Výsledek: Nad 2,99 dlouhodobě přeţívá, pod 1,8 pravděpodobnost bankrotu

Upravená rovnice30: Z = 0,717 * A + 0,847 * B + 3,107 * C + 0,420 * D + 0,998 * E Kde (pro české výkazy): A = čistý pracovní kapitál/celková aktiva B = (HV běţného úč. období + HV minulých let + fondy ze zisku)/celková aktiva C = EBIT/celková aktiva D = základní kapitál/celkové cizí zdroje

29

Popis uváděných modelů dle zdroje: SEDLÁČEK, J. Finanční analýza podniku. Vydání první. Brno: Computer Press, a.s., 2007. ISBN 978-80-251-1830-6. Str. 105 – 106 (Kralicek), 110 (Altman), 111 – 112 (Index In) a 113 (Tafler) 30 Tuto upravenou rovnici budeme pouţívat v praktické části práce, neboť Nestlé Česko s.r.o. nemá veřejně obchodovatelné akcie a první rovnice by tedy nebyla relevantní.

25

E = součet trţeb z prodeje zboţí a vlastních výrobků a sluţeb/celková aktiva

Výsledek: Nad 2,90 dlouhodobě přeţívá, od hranice 1,2 níţe pravděpodobnost bankrotu. Pokud je Z < 2,9 a zároveň > 1,2, jde o nevyhraněný výsledek, tzv. „šedou zónu“.

Kralickův Quicktest Tento model byl navrţen v r. 1990 a patří mezi bonitní modely. Zahrnuje 4 oblasti analýzy – stabilitu, likviditu, rentabilitu a výsledek hospodaření. Pracuje s následujícími ukazateli: Koeficient samofinancování (Equity ratio) = vlastní kapitál/celková aktiva

Doba splácení dluhu z CF = (cizí kapitál – krátkodobý finanční majetek)/provozní CF31 Pozn.: Provozní CF = Provozní výsledek hospodaření + Odpisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku - Trţby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu + Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu + Změna stavu rezerv a opravných poloţek v provozní oblasti a komplexních nákladů příštích období32

Cash flow v % trţeb = provozní CF/trţby Pozn.: Trţby = Trţby za prodej zboţí + Trţby za prodej vlastních výrobků a sluţeb

ROA = EBIT/celková aktiva

Bonita se stanoví tak, ţe se nejprve oklasifikuje (dle níţe uvedené tabulky) kaţdý z uvedených ukazatelů známkou jako ve škole a výslednou známku určíme jako aritmetický průměr všech 4 známek.

31

Toto je upravený vzorec, dle zdroje: RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. Vydání první. Praha: Grada Publishing, a.s., 2007. ISBN 978-80-247-1386-1. Str. 79 32 Jelikoţ společnost Nestlé Česko s.r.o. od r. 2006 nezveřejňuje ve svých výročních zprávách detailní výkaz cash flow, v praktické části této práce bude Provozní cash flow vypočítáváno z rozvahy a výsledovky uvedeným způsobem.

26

Tabulka č. 1: Vyhodnocení ukazatelů Kralickova Quicktestu

ukazatel Koef. samofinancování Doba splácení dluhu z CF Cash flow v % trţeb ROA

výborný (1) > 30 % < 3 roky > 10 % > 15 %

velmi dobrý (2) > 20 % < 5 let >8% > 12 %

dobrý (3) > 10 % < 12 let >5% >8%

špatný (4) >0% > 12 let >0% >0%

ohroţen (5) negativní > 30 let negativní negativní

Zdroj: SEDLÁČEK, J. Finanční analýza podniku.

Model „IN05“ Index důvěryhodnosti Modely „IN“ Inky a Ivana Neumaierových byly sestaveny na míru českým podnikům na základě modelů ratingu a praktických zkušeností při analýze zdraví podniků. Model „05“ byl sestaven v roce 2005 (odtud jeho označení) podle testů na datech průmyslových podniků z roku 2004.

IN05 = 0,13 * A + 0,04 * B + 3,97 * C + 0,21 * D + 0,09 * E Kde: A = aktiva/cizí kapitál B = EBIT/nákladové úroky C = EBIT/celková aktiva D = celkové výnosy/celková aktiva E = oběţná aktiva/krátkodobé závazky a úvěry

Výsledek: Nad 1,6 předvídá uspokojivou finanční situaci, od hranice 0,9 níţe pravděpodobnost finančních problémů. Hodnoty mezi nimi jsou „šedou zónou“.

Taflerův model Byl publikován v r. 1977 a je sestaven stejným způsobem jako Altmanův model a model IN05. Vyuţívá 4 poměrových ukazatelů.

T = 0,53 * A + 0,13 * B + 0,18 * C + 0,16 * D Kde: A = zisk před zdaněním/krátkodobé závazky 27

B = oběţná aktiva/cizí kapitál C = krátkodobé závazky/celková aktiva D = trţby celkem/celková aktiva

Výsledek: Pokud vypočtené T > 0,3 podnik vykazuje malou pravděpodobnost bankrotu. Pokud je T < 0,2 bankrot je pravděpodobnější.

28

2

Charakteristika analyzované společnosti Název společnosti: Nestlé Česko s.r.o. IČO: 457 99 504 Sídlo společnosti: Praha 4 - Modřany, Mezi Vodami 2035/31, PSČ 143 20

Obor podnikání dle OR ČR: pekařství, cukrářství hostinská činnost činnost účetních poradců, vedení účetnictví, vedení daňové evidence výroba, obchod a sluţby neuvedené v přílohách 1 aţ 3 ţivnostenského zákona33

Hlavní činnost34: - vývoj, výroba a prodej čokoládových výrobků a nečokoládových cukrovinek (značky NESTLÉ, ORION, DELI, JOJO, BON PARI), obchod s potravinářským zboţím (dehydrované a instatní polévky, bujóny, koření; značka MAGGI), kávou a kávovými specialitami (značky NESCAFÉ, CARO a RICORÉ), instatními nápoji (značky NESQUIK, GRANKO), dětskou výţivou (NESTLÉ Nutrition), cereáliemi (NESTLÉ), potravou pro domácí zvířata (FRISKIES, DARLING, PURINA) a zmrzlinou (NESTLÉ, dříve SCHÖLLER)

Zápis do OR ČR: 18. června 1992 pod firmou Nestlé Czechoslovakia s.r.o.

Vlastník: Nestlé Nederland B.V. Amsterdam Spaklerweg 53, 1099 BB Nizozemské království 33

Příloha č. 1 ţivnostenského zákona: ţivnosti řemeslné; Příloha č. 2 ţivnostenského zákona: ţivnosti vázané; Příloha č. 3 ţivnostenského zákona: koncesované ţivnosti 34 Zdroj: www.nestle.cz

29

(100% obchodní podíl)

Základní kapitál: 1 154 000 000,- Kč

Historie společnosti z obchodního hlediska35 Do OR ČR byla společnost zapsána jako Nestlé Czechoslovakia s.r.o. se základním vkladem 10 mil. Kč. Společnost byla přejmenována na Nestlé Food s.r.o. dne 5. března 1993 (v důsledku rozdělení tehdejší Československé republiky, kdy tímto vznikly v obou státech samostatné společnosti; na Slovensku firma CARPATHIA s.r.o., dnešní Nestlé Slovensko s.r.o.). Dne 1. října 2001 převodem jmění na společnost Nestlé Food s.r.o. zanikla společnost Nestlé Čokoládovny, a.s. (t.č. IČO: 257 02 149) a společnost byla takto přejmenována na dnešní Nestlé Česko s.r.o. V roce 2007 bylo rozhodnuto o fúzi sloučením společnosti Nestlé Česko s.r.o. se společností Nestlé zmrzlina ČR, spol. s r.o. (dříve Schöller - akvizice v r. 2003), přičemţ Nestlé Česko s.r.o se stalo nástupnickou společností a rozhodným dnem fúze byl stanoven 1. leden 2008.

Bližší historie společnosti36 1866 – zaloţení společnosti ve švýcarském městě Vevey Henrim Nestlé (chemik původem z Frankfurtu nad Mohanem) 1867 – Henri Nestlé vyvíjí po mnoha experimentech s kravským mlékem, obilnou moučkou a cukrem první mléčnou kojeneckou výţivu a kromě dalších jí zachraňuje ţivot dítěte svých sousedů. Tato událost vedle jiných navţdy ovlivňuje působení společnosti a je zdrojem jejích sociálně odpovědných obchodních principů dodrţovaných dodnes. 1868 – produkce dosahuje aţ 500 tisíc plechovek dětské výţivy ročně (vývoz také do USA, Ruska a Indie) 1875 – Henri Nestlé prodává svou společnost, která pokračuje ve výrobě dětské moučky a zahajuje výrobu kondenzovaného mléka. 1905 – sloučení s Anglo-Swiss Condesed Milk Company, zpracovatelem švýcarského mléka.

35 36

Zdroje: www.justice.cz, www.orsr.sk Zdroj: www.nestle.cz

30

1929 – po mnohaleté spolupráci s místními výrobci švýcarské čokolády vzniká první výroba čokolády pod samotnou značkou Nestlé. 1938 – představení nového výrobku – rozpustné kávy Nescafé. 1943 – roční produkce rozpustné kávy v mnoţství 1 mil. plechovek po celém světě. 1947 – sloučení se společností Alimentana AG (MAGGI) specializující se na výrobu koření do polévek a dehydratovaných luštěninových polévek pro dělníky o rychlé přípravě a za nízkou cenu. 1966 – nová generace instantních káv – Nescafé Gold – sušených mrazem. 1974 – Nestlé vstupuje na nové trhy a stává se spoluvlastníkem kosmetické firmy L’Oréal. Společnost současně podniká i ve výrobě oftalmologických přípravků. 1985 – spojení se společností Carnation vyrábějící pokrmy pro psy a kočky pod značkou Friskies. Od r. 2006 – akvizice společností se zaměřením na zdravý ţivotní styl a redukci nadváhy.

Od konce 2. světové války postupné akvizice řady potravinářských firem na celém světě (výrobci dţusů, sušeného mléka, těstovin, čokolád a cukrovinek, minerálních vod, mléčných výrobků, mraţené výrobky apod.). Po pádu totalitních reţimů ve střední a východní Evropě navazuje Nestlé na svou předválečnou přítomnost v těchto regionech a vstupuje mj. do společností Čokoládovny, a.s. (Česká republika) a Carpathia (Slovensko).

Historie společnosti v ČR 16.6.1890 – na našem území zaregistrována značka Nestle‘s Kindermehl. 1918 – vznik Československa, přímé obchodní zastoupení Nestlé v Praze, jmenován první ředitel společnosti pro toto území. 1935 – v Praze Modřanech zaloţena samostatná společnost „Nestlé a.s. pro výrobu a prodej potravin“. 1936 – uveden do provozu první závod v Moravském Krumlově. 1948 – znárodnění průmyslu v Československu, Nestlé přerušuje na našem území své podnikání.

31

1992 – Nestlé se vrací na naše území zaloţením distribuční společnosti Nestlé Food, s.r.o. v Praze a stává se jedním ze strategických partnerů při privatizaci Čokoládoven, a.s. 1.1.1999 – rozdělení akciové společnosti Čokoládovny, a.s., vzniká následnická společnost Nestlé Čokoládovny, a.s. Výroba čokolády a cukrovinek se tak přesouvá z původních prostorů v praţských Modřanech (sídlo ORION) do závodů Zora v Olomouci a Sfinx v Holešově u Kroměříţe při zachování původní značky a výrobků ORION. 1.10.2001 – spojení společností Nestlé Food, s.r.o. a Nestlé Čokoládovny, a.s. do společnosti Nestlé Česko s.r.o. 2003 – akvizice společnosti Schöller zmrzlina a mraţené výrobky, spol. s r.o. (99% podíl). 2006 – nová divize Nespresso. 1.1.2008 – fúze se společností Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. a vznik nové divize Zmrzlina. 2008 – nyní – restrukturalizace divize Zmrzlina.

Nyní jsou výrobní aktivity Nestlé v ČR zaměřeny na výrobu čokoládových a nečokoládových cukrovinek. Tabulkové čokolády, čokoládové tyčinky, dezerty a další čokoládové speciality se vyrábí v závodě Zora v Olomouci. Lentilky a bonbóny mnoha druhů, chutí a barev a další nečokoládové výrobky se vyrábí v závodě Sfinx v Holešově. Oba závody patří mezi nejvýznamnější výrobce a exportéry ve své kategorii v ČR.

Dnes na veřejnosti Nestlé vystupuje jako společensko odpovědný podnikatelský subjekt, poskytující granty, spolupracující s charitou a podílející se na rozvoji zdravého ţivotního stylu a ochraně ţivotního prostředí ve všech zemích své působnosti.

Nestlé se řadí na 1. místo v pořadí světových výrobců potravin (s výjimkou výrobců alkoholických nápojů). Nejvýznamnějšími trhy jsou Evropa a Amerika, které realizují přes 60 % prodeje. Společnost zaměstnává 230 tisíc pracovníků a vyrábí ve více neţ 450 závodech v 84 zemích. 94 % prodeje tvoří potraviny.

32

Hlavní značky společnosti Nestlé Čokoláda:

Bonbóny:

Zmrzlina:

Kulinářské výrobky:

33

Nápoje:

Kojenecká výţiva:

Klinická výţiva:

Cereálie:

Krmivo:

34

2.1

Aplikace elementárních metod finanční analýzy Zabývat se budeme tvorbou externí finanční analýzy. K tomuto účelu nám jako

zdrojová data dobře poslouţí výroční zprávy k 31.12.2003, 31.12.2004, 31.12.2005, 31.12.2006, 31.12.2007, 31.12.2008 společnosti Nestlé Česko s.r.o. a pro-forma zahajovací rozvaha k 01.01.2008, uveřejněná na portálu ministerstva spravedlnosti (www.justice.cz) samostatně. Zdrojem doplňkových dat v souvislosti s fúzí společností Nestlé Česko s.r.o. a Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. byla zvolena poslední výroční zpráva společnosti Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. k 31.12.2007.

2.1.1 Horizontální analýza finančních výkazů Níţe si uvedeme graficky rozbor vývoje rozvahy a výsledovky v jejich hlavních poloţkách. Vstupní data jsou k dispozici v příloze č. 2 na konci této práce.

Horizontální analýza rozvahy

Graf č. 1 – Vývoj bilanční sumy

Vývoj bilanční sumy 6 000 000

v tis. Kč

5 000 000 4 000 000 Bilanční suma

3 000 000 2 000 000 1 000 000

08

07

31 .1 2. 20

06

31 .1 2. 20

05

31 .1 2. 20

04

31 .1 2. 20

03

31 .1 2. 20

31 .1 2. 20

31 .1 2. 20

02

0

období

Zdroj: autor práce dle údajů Nestlé Česko s.r.o.

35

Ve sledovaných obdobích má celková bilanční suma v čase mírně rostoucí tendenci bez větších výkyvů. Znatelné mírné prolnutí mezi rokem 2004 a 2005 odhalují následující grafy zobrazující samostatně vývoj aktiv a vývoj pasiv.

Graf č. 2 – Horizontální rozbor aktiv Horizontální rozbor aktiv 3 000 000

2 500 000 DNHM

2 000 000

DHM Dl.Fin.Maj.

1 500 000

Zásoby Dl. Pohledávky Kr. Pohledávky

1 000 000

Kr.Fin.Maj.

500 000

0 31.12.02

31.12.03

31.12.04

31.12.05

31.12.06

31.12.07

31.12.08


Na vývoj bilanční sumy ze strany aktiv mezi léty 2004 a 2005 měl největší vliv hlavně pokles oběţných aktiv, konkrétně poloţka krátkodobých pohledávek (v roce 2005 oproti roku 2004 poklesly krátkodobé pohledávky téměř o polovinu). Krátkodobé pohledávky jsou z dlouhodobého hlediska taktéţ nejvýrazněji se měnící poloţkou aktiv, od r. 2005 s výrazně rostoucím trendem. Oproti tomu stav zásob zůstává ve všech letech vzácně vyrovnaný, coţ svědčí o dlouhodobém působení společnosti na trhu a o znalostech potřeb jejího zásobování. V souvislosti s fúzí se společností Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. k 1.1.2008 je vidět značný vzestup v poloţce dlouhodobého hmotného majetku. Opětovný pokles této poloţky během roku 2008 je způsoben hlavně tvorbou opravných poloţek k celkovému dlouhodobému majetku zaniklé společnosti.

36

Graf č. 3 – Horizontální rozbor pasiv Horizontální rozbor pasiv 2 000 000

1 500 000 Základní kapitál Kap. fondy 1 000 000

Fondy ze zisku HV min. let Rezervy Dl. Závazky

500 000

Kr. Závazky Bank. Úvěry 0 31.12.02

31.12.03

31.12.04

31.12.05

31.12.06

31.12.07

31.12.08

-500 000


Na straně pasiv měly na vývoj bilanční sumy hlavní vliv hlavně změny v cizích zdrojích: od roku 2003 aţ do roku 2005 je vidět značný propad cizích zdrojů, coţ bylo způsobeno hlavně propadem krátkodobých závazků. Od roku 2005 však krátkodobé závazky opět vykazují silně rostoucí trend s markantním navýšením k 1.1.2008 v souvislosti s fúzí společnosti s Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. Dlouhodobé závazky mají v čase mírně klesající tendenci. Dříve zmiňovaná fúze oproti krátkodobým závazkům na tuto poloţku neměla ţádný výrazný vliv. Z grafu je téţ viditelné postupné sniţování základního kapitálu společnosti. Hospodářský výsledek kumulovaný z minulých let dosahuje od r. 2005 uţ jen kladných hodnot. Ostatní poloţky jsou v čase spíše vyrovnané, z toho například bankovní úvěry od roku 2004 kopírují nulovou hranici grafu, neboť společnost Nestlé Česko s.r.o. nevyuţívá ke svému financování ţádných bankovních úvěrů.

37

Horizontální analýza výsledovky

Graf č. 4 – Horizontální rozbor tržeb Tržby 7 000 000 6 000 000 5 000 000 4 000 000

Tržby za zboží Tržby za vl.výr.a služby

3 000 000

Tržby za dl.maj a materiál

2 000 000 1 000 000 0 2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008


Z tohoto grafu je patrné, ţe společnost Nestlé Česko s.r.o. dle očekávání těţí hlavně z prodeje vlastních výrobků a sluţeb, přičemţ je znát, ţe postupem let (od roku 2005) křivka trţeb za prodej zboţí (hlavně zahraničních značek Nestlé Česko s.r.o.) více kopíruje křivku trţeb za prodej vlastních výrobků a sluţeb, coţ je způsobeno celosvětovou působností skupiny Nestlé a různorodostí a mnoţstvím jejích výrobků v různých částech světa. V ČR skupina Nestlé podporuje své ostatní výrobky silným marketingem, coţ má na růst trţeb v oblasti prodeje zboţí silný vliv. Skupina tradičně těţí ze svého dobrého jména a na trţby za prodej vlastních výrobků a sluţeb má vedle hlavní značky vliv téţ současné zachování původních značek domácích (v případě ČR jsou to značky Orion, Zora), na které je český zákazník zvyklý. V obou oblastech trţeb za provoz je od roku 2006 vidět růstový trend, coţ je pro další působení společnosti u nás pozitivní.

38

Graf č. 5 – Horizontální rozbor částí zisku Části zisku 1 000 000 800 000 600 000 400 000

Provozní HV Finanční HV Mimořádný HV

200 000 0 2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

-200 000 -400 000


Největší vliv na konečný zisk má (jak naznačovaly jiţ trţby v grafu předchozím) provozní činnost, která značně převyšuje jak zisky z oblasti finanční, tak i mimořádné – a to ve všech sledovaných letech. Záporné výsledky z finanční oblasti jsou způsobeny hlavně nákladovými úroky a ostatními finančními náklady (viz výsledovka společnosti, příloha č. 2).

Graf č. 6 – Horizontální rozbor stupňů zisku Stupně zisku 800 000 700 000 600 000 500 000 400 000

** HV za běžnou činnost

300 000

*** Čistý zisk ****Zisk před zdaněním

200 000 100 000 0 -100 000

2002

2003

2004

2005

2006

-200 000


39

2007

2008

Z grafu je patrné, ţe zisky společnosti od r. 2002 stále rostou, propad v r. 2007 byl způsoben hlavně mnoţstvím investic společnosti (viz další analýza). Jiţ v r. 2008 však zisk opět dosahuje téměř stejné výše jako v úspěšném roce 2006.

2.1.2 Vertikální analýza finančních výkazů Vertikální rozbor rozvahy (úplný rozbor viz příloha č. 4):

Graf č. 7 – Vertikální rozbor aktiv Vertikální rozbor aktiv 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

31.12.2002

31.12.2003

31.12.2004

31.12.2005

31.12.2006

31.12.2007

01.01.2008

Časové rozlišení

0,25%

0,67%

0,10%

0,14%

0,05%

0,05%

0,35%

31.12.2008 0,20%

Oběžná aktiva

40,08%

43,12%

44,37%

37,19%

39,95%

42,52%

41,74%

50,85%

Dlouhodobý majetek

59,67%

56,20%

55,53%

62,67%

60,00%

57,43%

57,91%

48,95%

období


Z výše uvedeného grafu je patrné, ţe nadpoloviční většinu aktiv tvoří dlouhodobý majetek (pozemky, budovy, stroje, zařízení, movitý majetek, a dlouhodobý nehmotný majetek) a aţ v roce 2008 se poměr dlouhodobého majetku a oběţných aktiv vyrovnal na téměř 50 % ku 50 %. Jelikoţ se jedná o výrobní podnik, je toto rozdělení aktiv typické.

40

Graf č. 8 – Vertikální rozbor pasiv Vertikální rozbor pasiv 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

31.12.2002

31.12.2003

31.12.2004

31.12.2005

31.12.2006

31.12.2007

01.01.2008


0,45%

0,51%

0,89%

0,00%

0,03%

0,01%

0,05%

31.12.2008 0,04%

Cizí zdroje

70,13%

73,36%

62,54%

57,69%

58,65%

62,14%

68,22%

64,02%

Vlastní kapitál

29,43%

26,13%

36,57%

42,31%

41,31%

37,85%

31,73%

35,95%

období


Cizí zdroje na celkových zdrojích tvoří výrazně nadpoloviční většinu ve všech sledovaných letech, vlastní kapitál přesahuje hranici 40 % na celkovém kapitálu jen v letech 2005 a 2006. Financování cizím kapitálem je pro společnost obecně levnější variantou, neţ kdyby si veškeré financování zajišťovala vlastními zdroji. Můţe tak vytěţit více zisku se současným menším rizikem znehodnocení vlastních úspor (pákový efekt). Zároveň však tato politika financování společnost zavazuje k vyšší odpovědnosti vůči svým věřitelům (v krátkodobém horizontu jsou jimi hlavně obchodní partneři) pro dlouhodobé udrţení dobrých obchodních vztahů.

Vertikální rozbor výsledovky, resp. její provozní části:

Tabulka č. 2: Vertikální rozbor provozní části výsledovky Náklady Výnosy

31.12.2002

31.12.2003

31.12.2004

31.12.2005

31.12.2006

31.12.2007

31.12.2008

100,44% 103,27%

97,04% 102,31%

95,77% 101,84%

94,36% 101,31%

94,93% 104,31%

95,48% 102,76%

95,54% 102,92%

Marže

2,83%

5,27%

6,08%

6,95%

9,37%

7,28%

7,39%

Tržby

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%


Jak prokázal jiţ horizontální rozbor zisku, společnost ve všech sledovaných letech v provozní oblasti svého podnikání dosahuje kladných výsledků. V této části analýzy je přitom znatelnější vliv ziskové marţe.

41

Graf č. 9 – Vertikální rozbor provozní části výsledovky


Z provozní části výsledovky je zřejmé, ţe společnost ve všech letech generovala ziskovou marţi, která byla nejvyšší v roce 2006 (přes 9 % trţeb). Přes značný nárůst celkových nákladů a výnosů od roku 2006 je pro společnost pozitivní, ţe zisková marţe se v mezidobí od roku 2007 do roku 2008 opět navýšila.

2.1.3 Analýza čistého pracovního kapitálu Tabulka č. 3: Čistý pracovní kapitál 31.12.02

31.12.03

31.12.04 31.12.05

31.12.06

31.12.07

1.1.08

31.12.08

Zásoby

615 100

714 498

675 821

543 556

654 322

674 829

698 972

Krát. pohl.

930 352

997 428 1 065 427

Krátk. fin. majetek

81 786

71 892

80 175

626 922

689 124 1 051 326 1 139 324 1 178 889 1 610 293 11 084

20 444

8 942

8 960

169 574

Krátkodobé závazky 1 394 419 1 615 096 1 115 261

887 490 1 146 633 1 382 067 1 823 739 1 848 458

ČPK

232 819

Potřeba ČPK

168 722

706 162

439 640

468 693

420 521

771 713

776 354

804 287

827 398

736 188

38 939

630 381 685 210


Pozn.: teoretická potřeba ČPK byla vypočtena na základě násobení obratového cyklu peněz (doba obratu zásob + doba inkasa krátkodobých pohledávek + doba obratu peněz) a průměrných denních provozních nákladů.

42

Graf č. 10 – Vývoj čistého pracovního kapitálu Vývoj čistého pracovního kapitálu 3 000 000

2 500 000

2 000 000 OA Krátkodobé závazky

1 500 000

ČPK Potřeba ČPK

1 000 000

500 000

0 31.12.02

31.12.03

31.12.04

31.12.05

31.12.06

31.12.07

31.12.08


Čistý pracovní kapitál nemá rostoucí ani klesající tendenci v čase. V souvislosti s fúzí se společností Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. k 1.1.2008 je patrný dočasný pokles ČPK na minimální hodnoty (o více neţ 90 %) v porovnání s dlouhodobým vývojem ČPK Nestlé Česko s.r.o. Ke konci roku 2008 je však ČPK opět v solidní výši přes 630 mil. Kč (coţ znamenalo v průběhu roku 2008 nárůst přes 1580 %!). Pozitivní je, ţe ČPK dosahoval ve všech letech kladných hodnot, i kdyţ nikoliv uţ takových, aby se vyrovnala jeho teoretická potřeba zaloţená na obratovém cyklu peněz, coţ můţe mít negativní vliv na dobu splatnosti vlastních závazků.

2.1.4 Aplikace bilančních pravidel Zlaté pravidlo financování:

Tabulka č. 4: Zlaté pravidlo financování 31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 Dlouhodobý majetek VK + Dl. závazky + Rezervy + BU dl. Zlaté pravidlo financování

1.1.2008 31.12.2008

2 499 607

2 378 699

2 279 891

2 238 690

2 425 920

2 434 303 2 584 007

2 386 120

2 775 623

2 521 411

2 953 776

2 684 466

2 895 270

2 856 781 2 631 365

3 024 499

OK

OK

OK

OK


43

OK

OK

OK

OK

Propočet tohoto pravidla prokázal, ţe společnost Nestlé Česko s.r.o. ve všech sledovaných letech dodrţuje pravidlo financování veškerého dlouhodobého majetku dlouhodobými zdroji. Rozdělení aktiv a pasiv je tedy v časové shodě, ba z uvedených propočtů je vidět, ţe i část krátkodobých aktiv je kryta dlouhodobými zdroji, coţ se projevilo jiţ v analýze čistého pracovního kapitálu (viz výše, kap. 2.1.3), který je po všechna léta kladný.

Zlaté poměrové pravidlo:

Tabulka č. 5: Zlaté poměrové pravidlo 31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007

1.1.2008 31.12.2008

Dlouhodobý majetek

2 499 607

2 378 699

2 279 891

2 238 690

2 425 920

2 434 303 2 584 007

2 386 120

Tržby za prodej zboží Tržby za prodej vl. výr. a služeb Zlaté poměrové pravidlo

2 738 522

3 295 020

3 737 379

3 863 875

3 502 767

3 874 097

0

4 894 942

5 442 929

5 409 992

4 880 186

4 246 940

4 155 967

5 136 519

0

5 770 298

n.a.*)

OK

OK

NE

NE

OK

n.a.**)

n.a.**)

*) nemáme k dispozici údaje za r. 2001 **) vlivem fúze a tím nulové výsledovky není možné porovnávat s předcházejícím obdobím.


Pokud vynecháme roky, pro které není porovnání moţné, získáme následující, modifikovanou tabulku (konec roku 2008 porovnáváme s koncem roku 2007):

Tabulka č. 6: Zlaté poměrové pravidlo (bez údajů k 31.12.2002 a 1.1.2008) Dlouhodobý majetek

2 378 699

2 279 891

2 238 690

2 425 920

2 434 303

2 386 120

Tržby za prodej zboží Tržby za prodej vl. výr. a služeb Zlaté poměrové pravidlo

3 295 020

3 737 379

3 863 875

3 502 767

3 874 097

4 894 942

5 409 992

4 880 186

4 246 940

4 155 967

5 136 519

5 770 298

OK

OK

NE

NE

OK

OK


Pravidlo růstu tempa trţeb nad růstem tempa investic nebylo dodrţeno jen ve dvou letech sledovaných období (2005 a 2006), kdy tato tempa růstu neodpovídala doporučením poměrového pravidla a oproti generovaným trţbám se investovalo více do dlouhodobého majetku společnosti, coţ se projevilo hlavně na poklesu zisku v r. 2007 (viz graf č. 6).

44

Zlaté pari pravidlo:

Tabulka č. 7: Zlaté pari pravidlo 31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007

1.1.2008 31.12.2008

Dlouhodobý majetek

2 499 607

2 378 699

2 279 891

2 238 690

2 425 920

2 434 303 2 584 007

2 386 120

Vlastní kapitál

1 232 620

1 106 023

1 501 516

1 511 316

1 670 353

1 604 706 1 415 883

1 752 313

Zlaté pari pravidlo

NE

NE

NE

NE

NE

NE

NE

NE


Jelikoţ je toto pravidlo zpřísněním pravidla č. 1 (financování), které vyšlo pro společnost velice pozitivně, bliţší náhled ukazuje, ţe zdaleka ne všechen dlouhodobý majetek je financován pouze z vlastního kapitálu. Tato struktura se opět projevuje ve všech sledovaných letech.

Zlaté pravidlo vyrovnání rizika:

Tabulka č. 8: Zlaté pravidlo vyrovnání rizika 31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007

1.1.2008 31.12.2008

Vlastní kapitál

1 232 620

1 106 023

1 501 516

1 511 316

1 670 353

1 604 706 1 415 883

1 752 313

Cizí kapitál Zlaté pravidlo vyrovnání rizika

2 937 422

3 105 016

2 567 521

2 060 640

2 371 550

2 634 142 3 044 258

3 120 644

NE

NE

NE

NE

NE

NE

NE

NE


Propočet tohoto pravidla prokázal, ţe ani v jednom ze sledovaných období Nestlé Česko s.r.o. nedodrţuje poměr vyššího vlastního kapitálu k menšímu cizímu kapitálu.

Vyuţití cizího kapitálu obecně zvyšuje zisky společnosti a tím i hodnotu pro jeho vlastníky (ROE, viz dále kap. 2.1.5). Dle výše provedených propočtů Nestlé Česko s.r.o. tohoto efektu vyuţívá. Aţ další analýza prokáţe, zda je v tomto mnoţství pro společnost ještě zdravé (viz bankrotní modely, kap. 2.1.8).

45

2.1.5 Analýza pomocí poměrových ukazatelů Tabulka č. 9: Likvidita společnosti Likvidita

31.12.02 31.12.03 31.12.04 31.12.05 31.12.06 31.12.07 1.1.08 31.12.08

Peněžní likvidita Likvidita 1. stupně (okamžitá) Likvidita 2. stupně (pohotová) Likvidita 3. stupně (běžná)

0,059

0,043

0,072

0,012

0,018

0,006

0,005

0,092

0,059

0,043

0,072

0,012

0,018

0,006

0,005

0,092

0,763

0,657

1,027

0,790

0,935

0,831

0,650

0,963

1,204

1,080

1,633

1,497

1,409

1,304

1,019

1,341


Peněţní likvidita vykazuje stejné hodnoty jako likvidita 1. stupně, protoţe společnost Nestlé Česko s.r.o. nevykazuje ve svých aktivech v ţádném z uvedených let krátkodobé cenné papíry a podíly, které se oproti peněţní likviditě do okamţité likvidity započítávají. Z uvedené tabulky vyplývá, ţe společnost ne příliš často dosahuje doporučených hodnot. V tomto ohledu byl nejúspěšnějším rok 2004, kdy se do doporučených hodnot vešla jak likvidita pohotová, tak běţná. Tento stav je dán hlavně charakterem podnikání společnosti, kde aktiva přirozeně tvoří hlavně výrobní suroviny, zboţí, pohledávky a dlouhodobý majetek (přes 50 % všech aktiv, viz vertikální rozbor kap. 2.1.2, detailněji viz příloha č. 4).

Tabulka č. 10: Rentabilita společnosti Rentabilita 31.12.02 5,01% ROA

31.12.03 10,18%

31.12.04 12,98%

31.12.05 15,55%

31.12.06 17,88%

31.12.07 14,75%

1.1.08 0,00%

31.12.08 14,75%

23,72%

0,00%

26,68%

ROE

-9,60%

23,42%

19,21%

21,06%

27,80%

ROS

-1,43%

2,94%

3,27%

3,88%

5,94%

4,16% n.a.

4,34%


Všechny ukazatele rentability společnosti vykazují v čase celkově růstový trend (viz graf), pokles všech ukazatelů v roce 2007 je způsoben hlavně vyššími investicemi společnosti (růst aktiv) v r. 2006.

46

Graf č. 11 – Vývoj ROA, ROE, ROS


Graf prokazuje, ţe všechny ukazatele rentability vykazují s mírnými výkyvy rostoucí trend, coţ vypovídá o dobrém vývoji společnosti i jejím dobrém řízení – management udrţuje stabilní růst, i kdyţ v posledních dvou letech je vidět větší nárůst jen v hodnotě ROE. ROA zůstalo na téţ úrovni, ROS se zvýšilo jen nepatrně. Z pohledu rentability byla společnost nejefektivnější v roce 2006, kdy všechny tři ukazatele vykázaly maximální hodnoty v porovnání s ostatními sledovanými roky.

Tabulka č. 11: Zadluženost společnosti Zadluženost Celková zadluženost Krytí úroků

31.12.02 31.12.03 31.12.04 31.12.05 31.12.06 31.12.07 70,13%

73,36%

62,54%

57,69%

58,65%

2,55

5,32

7,39

8,98

14,88

1.1.08 31.12.08

62,14% 68,22% 13,26 n.a.

64,02% 9,76


Krytí úroků je vţdy větší 1 (= 100% krytí), coţ vypovídá o dobré solventnosti společnosti. Nejvyšší hodnoty v tomto ohledu společnost dosáhla opět v roce 2006 (úroky jsou pokryty téměř 15krát!). Celková zadluţenost je ve všech sledovaných letech nad 50 %. U dlouhodobých závazků jsou však hlavními „věřiteli“ společnosti ovládané a řízené osoby, resp. od r. 2004 účetní jednotky pod podstatným vlivem (cca 30 %, detailně viz vertikální analýza rozvahy, příloha č. 4), u krátkodobých závazků tvoří zadluţenost hlavně závazky z obchodních vztahů

47

(aţ téměř 20 %). Z tohoto se dá usuzovat, ţe společnost Nestlé Česko s.r.o. zajišťuje své financování hlavně z vnitroskupinových půjček a obchodních úvěrů.

Tabulka č. 12: Aktivita společnosti Aktivita37 Obrat celkových aktiv Obrat stálých aktiv Obrat zásob Doba obratu zásob Doba inkasa pohledávek Doba splatnosti kr. závazků

31.12.02 31.12.03 31.12.04 31.12.05 31.12.06 31.12.07 1.1.08 31.12.08 1,98 0,01

2,08 0,00

2,15 0,04

2,29 0,00

1,93 0,04

2,16 0,01

0,00 0,00

2,21 0,01

13,42

12,30

12,89

13,06

14,23

13,94

27

30

28

28

26

26

n.a.

0,00

15,38 24

41

41

44

31

49

45

n.a.

55

62

68

47

40

55

56

n.a.

63


Obratovost zásob je ve všech sledovaných obdobích vyšší neţ 1 za měsíc, přičemţ nejvyšší obratovost zásob byla zaznamenána v roce 2008. Kvalita zásobování se tedy zvyšuje, coţ je pro výrobní podnik důleţité. Zásoby se přeměňují na peníze či pohledávky vţdy do 1 měsíce, přičemţ doba jejich obratu se od roku 2003 sniţuje. To svědčí o zvyšující se efektivitě výroby a prodeje. Doba inkasa pohledávek za jiţ prodané výrobky, sluţby a zboţí se však zvyšuje, coţ pro vývoj společnosti z hlediska řízení cash flow a čistého pracovního kapitálu není optimální. Prodluţuje se tak i doba, kdy společnost získá prostředky mj. i na placení vlastních krátkodobých závazků (viz tabulka výše či graf níţe), coţ opět pro společnost, resp. její moţnou pověst mezi jejími odběrateli, není pozitivní, a je proto třeba mít tyto vzájemné vztahy dobře, nejlépe předem a smluvně, ošetřené.

37

Část ukazatelů aktivity týkající se doby obratu je počítána s upraveným vzorcem pro přesný počet dní v daném roce (tj. téţ s přihlédnutím k přestupným létům 2004 a 2008). Tabulka nám tedy dává přesnější obraz o době obratu, neţ kdybychom pouţili klasický model 360 (uvedený v teoretické části práce).

48

Graf č. 12 – Doba obratu 24

2008

55 26

2007

45

56

26

2006

49 28

2005

31

44

30

2003

0

10

20

47

41

27

2002

55

40

28

2004

63

68

41 30

40

62 50

60

70

80

počet dní Doba splatnosti kr. závazků

Doba inkasa pohledávek

Doba obratu zásob


Z grafu je vizuálně lépe patrný časový posun mezi dobou obratu zásob, dobou inkasa pohledávek a dobou splatnosti krátkodobých závazků společnosti. V posledním sledovaném roce (2008) je patrné i to, ţe doba obratu zásob je uţ více jak dvakrát rychlejší, neţ následná doba inkasa pohledávek, coţ pro společnost Nestlé Česko s.r.o. není dobrým signálem ohledně jejích odběratelů.

2.1.6 Ekonomický normál Tabulka č. 13: I. Ekonomický normál I. Ekonomický normál I ZISK (EBT) I TRŽBY I ZÁSOBY I zisk > I tržby I tržby > I zásoby Splněno? (Max. 2x)

2003/2002 2004/2003 2005/2004 2006/2005 2007/2006 2008/2007 274,16 131,69 107,13 136,68 85,73 111,62 106,03 101,33 91,85 96,50 116,12 117,57 116,16 94,59 92,76 86,70 120,38 106,82 PRAVDA PRAVDA PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA 1x

2x

1x

2x

0x

1x


Podmínky prvního ekonomického normálu (= standardu) byly splněny hned dvakrát, jednou v mezidobí let 2003 a 2004 a podruhé v mezidobí let 2005 a 2006. Naopak tempo

49

růstu zásob bylo vyšší neţ trţeb a tempo růstu trţeb bylo vyšší neţ tempo zisku mezi léty 2006 – 2007.

Tabulka č. 14: II. Ekonomický normál II. Ekonomický normál 2003/2002 2004/2003 2005/2004 2006/2005 2007/2006 2008/2007 I ZISK (EBT) 274,16 131,69 107,13 136,68 85,73 111,62 I TRŽBY 106,03 101,33 91,85 96,50 116,12 117,57 I DHM 94,33 94,04 94,62 99,43 104,42 101,48 I MZDOVÉ N. 104,00 94,12 92,42 107,31 104,77 118,24 I PRACOVNÍCI 95,94 85,53 96,95 101,35 105,87 107,48 I zisk > I tržby PRAVDA PRAVDA PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA I tržby > I DHM PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA PRAVDA I DHM > I mzdové n. NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA I mzdové n. > I pracovníci PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA Splněno? (Max. 4x)

3x

3x

2x

2x

1x

2x


Podmínky druhého ekonomického normálu nebyly splněny ve všech sledovaných obdobích, přičemţ nejméně z nich bylo splněno v letech 2006 – 2007 (pouze 1 ze 4 moţných). Dle této metody se tedy společnost chová ne zcela standardně.

Tabulka č. 15: III. Ekonomický normál III. Ekonomický normál I ČISTÝ ZISK (EAT) I PŘIDANÁ HODNOTA I TRŽBY I DHM I OSOBNÍ N. I ZÁSOBY I VÝKONOVÁ SPOTŘEBA I EAT > I přidaná hodnota I přidaná hodnota > I tržby I tržby > I DHM I DHM > I osobní n. I osobní n. > I zásoby I zásoby > I výk. spotřeba Splněno? (Max. 6x)

2003/2002 2004/2003 2005/2004 2006/2005 2007/2006 2008/2007 218,93 111,36 110,35 145,94 81,95 122,86 98,80 97,13 105,18 113,99 99,43 117,18 106,03 101,33 91,85 96,50 116,12 117,57 94,33 94,04 94,62 99,43 104,42 101,48 103,89 97,85 92,08 105,17 108,22 115,43 116,16 94,59 92,76 86,70 120,38 106,82 102,67 93,05 89,15 96,78 123,62 126,00 PRAVDA PRAVDA PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA PRAVDA PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA 3x 4x 4x 3x 1x 3x


Stejně jako u druhého ekonomického normálu, ani u třetího ekonomického normálu nebyly splněny ve sledovaných obdobích všechny podmínky, přičemţ nejméně bylo opět dosaţeno v letech 2006 – 2007 (1 ze 6 moţných).

50

Tabulka č. 16: IV. Ekonomický normál IV. Ekonomický normál 2003/2002 2004/2003 2005/2004 2006/2005 2007/2006 2008/2007 I ZISK (EBT) 274,16 131,69 107,13 136,68 85,73 111,62 I TRŽBY 106,03 101,33 91,85 96,50 116,12 117,57 I NÁKLADY 104,09 106,69 95,92 86,58 117,75 109,53 I MATERIÁLOVÉ N. 99,43 92,72 80,75 105,47 116,75 123,72 I MZDOVÉ N. 104,00 94,12 92,42 107,31 104,77 118,24 I PRACOVNÍCI 95,94 85,53 96,95 101,35 105,87 107,48 I ZÁSOBY 116,16 94,59 92,76 86,70 120,38 106,82 I DHM 94,33 94,04 94,62 99,43 104,42 101,48 I zisk > I tržby PRAVDA PRAVDA PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA I tržby > I náklady PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA I náklady > I mat. náklady PRAVDA PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA NEPRAVDA I materiál. n. > I mzdové n. NEPRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA PRAVDA I mzdové n. > I pracovníci PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA I pracovníci > I zásoby NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA PRAVDA I zásoby > I DHM PRAVDA PRAVDA NEPRAVDA NEPRAVDA PRAVDA PRAVDA Splněno? (Max. 7x)

5x

4x

3x

4x

3x

5x


Podmínky posledního ekonomického normálu nebyly opět splněny v ţádném ze sledovaných období. Nejlepších výsledků společnost dosahuje v letech 2002 – 2003 a 2007 – 2008 (v obou případech splněno 5 podmínek ze 7 moţných). Nejslabšími obdobími jsou dvě období – 2004 – 2005 a 2006 – 2007 (3 podmínky ze 7). Z výše uvedených výsledků se jeví jako nejúspěšnější období léta 2003 – 2004, kdy bylo splněno nejvíce podmínek metody ekonomického normálu. Výrazně nejslabšími z vyčtených období jsou roky 2006 – 2007, kdy bylo podmínek ve všech stupních splněno nejméně, coţ vypovídá o zvýšených investicích společnosti. Následující období 2007 – 2008 (po fúzi) prokazuje díky provedeným investicím opět mnohem vyšší efektivnost společnosti (tempo růstu oproti předchozímu období je vţdy vyšší aţ na dvě výjimky a to zásoby a dlouhodobý majetek – přehledněji viz příloha), jak se ostatně projevuje i v dalších částech analýzy. Pozn.: Protoţe ekonomický normál porovnává koncové hodnoty jednotlivých let, vynechala jsem ze svých výpočtů údaje z rozvahy a výsledovky k 1.1.2008, se kterými pro lepší ilustraci vývoje podniku v souvislosti s fúzí v ostatních výpočtech běţně počítám.

51

2.1.7 Výpočet ukazatele EVA38 Graf č. 13 – Vývoj ukazatele EVA Vývoj ukazatele EVA 400 000 300 000 200 000 100 000 0 -100 000 -200 000 -300 000

2002

2003

EVA -238804,416 179316,729

2004

2005

2006

2007

171341,968 185868,198 337449,689 253544,067

2008 321179,155


Dle metody INFA (pouţívané ministerstvem průmyslu a obchodu ke stanovení hodnoty ukazatele EVA), společnost Nestlé Česko s.r.o. od r. 2003 patří mezi podniky, které tvoří ekonomickou přidanou hodnotu. V roce 2002 se ukazatel dostal do záporných hodnot díky zápornému ROE (-9,6 %). Na vývoj ukazatele mělo vliv hlavně zvyšující se ROE společnosti i vlastní kapitál, který vykazuje taktéţ mírně rostoucí tendenci. Započítávaná riziková přiráţka se pohybuje mezi 7 % a 9 % (výchozí data viz příloha č. 7), přičemţ nejvyšší vliv na ni měla bezriziková sazba (vyhlašovaná Českou národní bankou) a míra rizika za podnikovou stabilitu, která (mimo roku 2003) v sobě odráţí hodnoty zastoupené dle MPO ČR pro celé odvětví. Jsou to tedy hlavně ty poloţky, které společnost Nestlé Česko s.r.o. nemůţe svým podnikáním nijak ovlivnit. Taktéţ tento ukazatel vykazuje nejvyšší dosaţenou efektivitu podnikání společnosti v r. 2006.

38

Výpočet dle metodiky MPO z r. 2008

52

2.1.8 Bankrotní modely Vyhodnocení podniku Altmanovým modelem

Tabulka č. 17: Altmanovo Z-skóre

rok

A

B

C

D

E

2002 0,068 -0,091 0,050 0,546 1,953 2003 0,050 -0,029 0,102 0,436 2,057 2004 0,172 0,040 0,130 0,527 2,099 2005 0,123 0,098 0,155 0,560 2,271 2006 0,116 0,127 0,179 0,487 1,894 2007 0,099 0,107 0,148 0,438 2,126 2008 0,009 0,114 0,148 0,370 2,188 Zdroj: autor práce dle údajů Nestlé Česko s.r.o.

Z-skóre 2,306 2,563 2,877 3,156 2,841 2,925 2,900

Slovní vyjádření šedá zóna šedá zóna šedá zóna dlouhodobě přežívá šedá zóna dlouhodobě přežívá šedá zóna

Graf č. 14 – Altmanovo Z-skóre Altm anovo Z-s k óre 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 0,500 0,000 2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008


Hodnocení: společnosti dle tohoto modelu bankrot nehrozí, naopak dosahuje v několika minulých letech (2005, 2007) pásma dlouhodobě příznivé situace, přičemţ od r. 2004 je její situace uspokojivá - vţdy blízko hraniční hodnoty 2,9.

53

Vyhodnocení podniku Kralickovým Quicktestem

Tabulka č. 18: Kralickův Quicktest 2002 Koef. samofinancování Doba splácení dluhu z CF

2003

29,43% 4

2004

2 26,13%

2 36,57%

2

2

4

2

FINANČNÍ STABILITA

4

2

Cash flow v % tržeb

9,43%

2

ROA

5,01%

4 10,18%

2

8,93%

2005

2006

1 42,31%

1 41,31%

1 37,85%

2

1

1

2

1,5

2

2007

1

1

3

2008 1 35,95%

1

2

1

2

1,5

1

7,43%

3 10,45%

1 13,97%

1 12,05%

1 11,33%

1

3 12,98%

2 15,55%

1 17,88%

1 14,75%

2 14,75%

2

VÝNOSOVÁ SITUACE

3

2,5

2,5

1

1

1,5

1,5

VÝSLEDNÁ ZNÁMKA

2,5

2,25

2

1

1

1,5

1,25


Graf č. 15 – Kralickův Quicktest

Kralickův Quicktest 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 2002

2003

2004

FINANČNÍ STABILITA

2005

2006

VÝNOSOVÁ SITUACE

2007

2008

VÝSLEDNÁ ZNÁMKA


Hodnocení: Kralickův quicktest hodnotí společnost Nestlé Česko s.r.o. jako podnik všeobecně bonitní, s nejvyšší dosaţenou známkou 1 v letech 2005 a 2006. Zároveň se projevuje, ţe společnost od r. 2002 svou bonitu stále posilovala, „zlom“ nastal aţ po roce 2006, kdy Kralickův quicktest hodnotí společnost známkou 1,5 v roce 2007 a díky zlepšení finanční stability v roce 2008 opět známkou vyšší a to 1,25.

54

Vyhodnocení podniku Modelem IN05, Indexem důvěryhodnosti

Tabulka č. 19: Model IN05 rok A B C D E výsledek 2002 1,426 2,554 0,050 2,036 1,204 1,022 2003 1,363 5,324 0,102 2,152 1,080 1,343 2004 1,599 7,388 0,130 2,153 1,633 1,618 2005 1,733 8,983 0,155 2,314 1,497 1,822 2006 1,705 14,884 0,179 1,990 1,409 2,072 2007 1,609 13,265 0,148 2,205 1,304 1,906 2008 1,562 9,759 0,148 2,285 1,341 1,780 Zdroj: autor práce dle údajů Nestlé Česko s.r.o.

slovní vyjádření šedá zóna šedá zóna důvěryhodný důvěryhodný důvěryhodný důvěryhodný důvěryhodný

Graf č. 16 – Index IN05 důvěryhodnosti

Index IN05 důvěryhodnosti 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 0,900 0,800 0,700 0,600 0,500 0,400 0,300 0,200 0,100 0,000 2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008


Hodnocení: Index důvěryhodnosti z r. 2005 hodnotí Nestlé Česko s.r.o. stabilně od r. 2004 jako podnik důvěryhodný.

55

Vyhodnocení podniku Taflerovým modelem

Tabulka č. 20: Taflerův model rok A B C D výsledek 2002 0,091 0,572 0,333 1,978 0,499 2003 0,217 0,588 0,382 2,079 0,593 2004 0,413 0,709 0,272 2,147 0,704 2005 0,556 0,645 0,248 2,294 0,790 2006 0,588 0,681 0,284 1,935 0,761 2007 0,418 0,684 0,326 2,157 0,714 2008 0,349 0,794 0,379 2,212 0,711 Zdroj: autor práce dle údajů Nestlé Česko s.r.o.

slovní vyjádření malá pravděpodobnost bankrotu malá pravděpodobnost bankrotu malá pravděpodobnost bankrotu malá pravděpodobnost bankrotu malá pravděpodobnost bankrotu malá pravděpodobnost bankrotu malá pravděpodobnost bankrotu

Graf č. 17 – Taflerův model

Taflerův model 0,900 0,800 0,700 0,600 0,500 0,400 0,300 0,200 0,100 0,000 2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008


Hodnocení: Taflerův model jednoznačně stanoví společnost Nestlé Česko s.r.o. mimo nebezpečí bankrotu ve všech sledovaných letech.

Závěr: Ţádný z pouţitých modelů predikce finanční tísně neprokázal, ţe by společnost Nestlé Česko s.r.o. byla v analyzovaných letech ohroţena bankrotem, coţ svědčí o její dlouhodobě uspokojivé finanční situaci.

56

2.2

Porovnání s oborem Jak jiţ bylo řečeno v teoretické části práce, aby byla finanční analýza úplná, je nutné

její závěry konfrontovat s oborem, ve kterém podnik působí. K tomuto účelu nám poslouţily stránky ministerstva průmyslu a obchodu ČR (www.mpo.cz), odkud jsme ze souhrnných tabulek pro obor potravinářský průmysl vyňali několik základních poloţek rozvahy a taktéţ ukazatele EVA, ROA, ROE, zadluţenosti a likvidity, které zde reprezentují statistický průměr v oboru a můţeme díky nim tedy lépe porovnávat vývoj a postavení samotné společnosti Nestlé Česko s.r.o.

Tabulka č. 21: Zkrácená rozvaha Nestlé Česko s.r.o. a potravinářského průmyslu ČR (2007 – 2008)

Bilanční suma Dlouhodobý majetek DHM a DNHM Dl. Finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Kr. finanční majetek Vlastní kapitál Základní kapitál Výsledek hospodaření Nerozdělený zisk Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry

Nestlé Česko s.r.o. Potravinářský průmysl39 2007 2008 2007* 2008* 4 239 096 4 874 746 187 315 578 191 328 000 2 434 303 2 386 120 95 304 145 103 377 500 2 434 303 2 386 120 85 415 866 85 854 315 0 0 9 888 279 17 523 201 1 802 588 2 478 839 87 813 276 83 699 251 654 322 698 972 29 692 884 29 992 759 1 139 324 1 610 293 50 989 207 45 913 795 8 942 169 574 7 131 185 7 792 697 1 604 706 1 752 313 94 745 516 101 386 700 1 154 000 1 154 000 44 188 695 42 967 103 380 596 467 594 13 147 776 12 771 612 4 619 362 37 409 045 45 647 985 2 634 142 3 120 644 92 756 662 88 291 039 87 973 80 793 3 594 178 3 479 356 1 164 102 1 191 393 8 818 868 5 996 575 1 382 067 1 848 458 51 243 882 43 957 950 0 0 29 099 734 34 857 157

*) Hodnoty za obor potravinářského průmyslu celkem (tj. 181 podniků vč. Nestlé Česko s.r.o.)

Zdroj: autor práce dle údajů Nestlé Česko s.r.o. a MPO ČR

Aby údaje z výše uvedené tabulky měly větší vypovídací schopnost pro účely srovnání, vymezíme jednotlivé poloţky procentuelně a vyneseme do grafů pro jednotlivé roky, zvlášť pro společnost Nestlé Česko s.r.o. a zvlášť pro potravinářský průmysl.

39

Zdroj: www.mpo.cz

57

Graf č. 18 – Rozvaha Nestlé Česko s.r.o. (2007)


Tento graf nám udává procentuální zastoupení výše vybraných poloţek analyzované společnosti Nestlé Česko s.r.o. za rok 2007. Protoţe však chceme vidět obě strany rozvahy, jak aktiva, tak i pasiva, bilanční suma je rovna 50 %, tj. pouze poloviční ploše grafu. Dlouhodobý majetek zde představuje 28 %, oběţná aktiva představují 22 %. Vlastní kapitál tvoří celkem 20 %, cizí kapitál je zastoupen celkem 30 %. Zajímavou poloţkou jsou zde na levé straně, představující pasiva, bankovní úvěry. Jak jiţ předchozí analýza prokázala, společnost Nestlé Česko s.r.o. bankovních úvěrů nevyuţívá. Rozhodně to však není běţná praxe v oboru, jak je moţno vidět na následujícím grafu pro celé potravinářství. Další zajímavou poloţkou na straně pasiv je nerozdělený zisk, zde opět prezentovaný nulovou procentuelní hodnotou. Společnost Nestlé Česko s.r.o. běţně dle svých výkazů hospodaří jen s minimem nerozděleného zisku. Na straně aktiv jsou zajímavými poloţkami oba druhy finančního majetku. Jak dlouhodobý, tak krátkodobý finanční majetek je zastoupen opět nulovou procentuelní hodnotou.

58

Graf č. 19 – Rozvaha oboru potravinářství (2007) Potravinářský prům ysl celkem (2007) Bankovní úvěry 8% Krátkodobé závazky 14%

DHM a DNHM 22%

Dlouhodobé závazky 2%

Dl. Finanční majetek 3%

Rezervy 1%

Zásoby 8%

Nerozdělený zisk 10% Výsledek hospodaření 4% Základní kapitál 12%

Kr. finanční majetek 2%

Pohledávky 14%

Zdroj: autor práce dle údajů MPO ČR

Pro názorné srovnání i tento graf v sobě obsahuje jak aktivní stranu rozvahy, tak stranu pasivní, proto aktiva celkem dosahují pouze 50 % hranice, stejně jako pasiva.

Z grafu pro obor potravinářství za rok 2007 jsou zajímavé hlavně následující poloţky pasiv: - bankovní úvěry, které zde dosahují v průměru 8% hranice, tzn. ţe z celkových pasiv (bilanční sumy) je to celkem 16 % kapitálu na financování; - dlouhodobé závazky dosahují pouze 2%, resp. 4% hranice; - nerozdělený zisk tvoří aţ 20 % celkové bilanční sumy (zde znázorněno jako 10 %).

Strana aktiv je s dříve uvedeným grafem pro společnost Nestlé Česko s.r.o. spíše vyrovnaná.

59

Graf č. 20 – Rozvaha Nestlé Česko s.r.o. (2008)

Nestlé Česko s.r.o. (2008)

Krátkodobé závazky 19%

Bankovní úvěry 0% DHM a DNHM 25%


Dlouhodobé závazky Rezervy 12% 1% Nerozdělený zisk 0%

Zásoby 7%

Výsledek hospodaření 5% Základní kapitál 12%

Pohledávky 17% Kr. finanční majetek 2%


Rok 2008 pro společnost Nestlé Česko s.r.o. změnil procentuelní zastoupení poloţek následovně: - na straně aktiv se sníţilo procentuelní zastoupení dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku ve prospěch zvýšení poměru pohledávek a krátkodobého finančního majetku; - na straně pasiv se zvýšilo procentuelní zastoupení krátkodobých závazků, dlouhodobé závazky mají na celkové zdroje jiţ niţší vliv.

Stav bankovních úvěrů se nezměnil.

60

Graf č. 21 – Rozvaha oboru potravinářství (2008) Potravinářský prům ysl celkem (2008) Bankovní úvěry 9% Krátkodobé závazky 12%

DHM a DNHM 23%

Dlouhodobé závazky 2% Rezervy 1%


Nerozdělený zisk 12%

Zásoby 8%

Výsledek hospodaření 3% Základní kapitál 11%

Kr. finanční majetek 2%

Pohledávky 12%

Zdroj: autor práce dle údajů MPO ČR

V oboru potravinářství se oproti roku 2007 změnil poměr následovně: - vyšší procentuelní zastoupení bankovních úvěrů ve prospěch sníţení krátkodobých závazků; - zvýšení procentuálního zastoupení nerozděleného zisku (coţ poukazuje na vyšší zadrţení zisku v podnicích pravděpodobně následkem nastupující hospodářské krize); - sníţení procentuálního zastoupení pohledávek a naopak tendence posilovat dlouhodobý finanční majetek.

V porovnání všech grafů za rok 2007 i 2008 je vidno, ţe v obou letech společnost Nestlé Česko s.r.o. oproti oboru více spoléhala na financování pomocí krátkodobých a dlouhodobých závazků namísto vyuţití bankovních sluţeb, konkrétně bankovních úvěrů.

Mimo ojedinělost ve financování svého podnikání se společnost Nestlé Česko s.r.o. průměrům svého oboru příliš nevymyká. V oblasti aktiv je vidět jen podstatnější rozdíl ve vlastnictví dlouhodobého finančního majetku, který má ve své rozvaze v procentuelním zastoupení více obor celkově. Nestlé Česko s.r.o. od r. 2005 dle svých ročních výkazů tuto poloţku prakticky ve své rozvaze zastoupenou nemá. 61

Tabulka č. 22: Vybrané ukazatele Nestlé Česko s.r.o. a potravinářského průmyslu ČR (2007 – 2008) Nestlé Česko s.r.o. Potravinářský průmysl40 2007 2008 2007 2008 EVA 253 544 321 179 485 412 -1 474 893 ROA 14,75 % 14,75 % 10,41 % 10,00 % ROE 23,72 % 26,68 % 13,88 % 12,60 % Celková zadluženost 62,14 % 64,02 % 49,52 % 46,15 % Likvidita 1 0,006 0,092 0,1 0,15 Likvidita 2 0,831 0,963 0,82 1,03 Likvidita 3 1,304 1,341 1,24 1,32 Zdroj: autor práce dle údajů Nestlé Česko s.r.o. a MPO ČR

Tabulka výše porovnává hodnoty nejdůleţitějších ukazatelů – trţní hodnoty (EVA), rentability (ROA a ROE), celkové zadluţenosti a likvidity. Podrobně si je rozebereme níţe.

Graf č. 22 – EVA, porovnání s oborem EVA 1 000 000

500 000

0 2007 -500 000

2008

2007

Nestlé Česko s.r.o.

2008 Potravinářský průmysl

-1 000 000

-1 500 000

-2 000 000


Jak je patrné z grafu, přestoţe se v roce 2008 ukazatel ekonomické přidané hodnoty v potravinářském průmyslu propadl do záporných hodnot, Nestlé Česko s.r.o. si oproti oboru udrţelo hodnotu kladnou, navíc mírně vyšší neţ v předchozím roce. Pro společnost, resp. jejího vlastníka, je toto srovnání dobrým signálem poukazujícím na efektivnost svého, resp. jejího, podnikání.

40

Zdroj: www.mpo.cz

62

Graf č. 23 – ROA, porovnání s oborem ROA 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2007

2008

2007




Ukazatel ROA se v posledních dvou analyzovaných letech pro společnost Nestlé Česko s.r.o. nezměnil a zůstal na stejné hodnotě (14,75 %). Oproti oborovému průměru je tato hodnota ovšem nadprůměrná, neboť v posledních dvou analyzovaných letech 2007 – 2008 se oborová hodnota pohybovala okolo 10% hranice, s rozdílem necelého půl procenta (0,41 %), s tím, ţe v roce 2008 hodnota ROA v oboru klesla na přesnou 10% hodnotu. Pokud by existovala pro akcionáře/investory moţnost vstoupit se svým kapitálem do společnosti Nestlé Česko s.r.o., jistě by této moţnosti bylo vyuţito, neboť kaţdá investovaná koruna do aktiv této společnosti generuje vyšší zisk neţ je v oboru průměrně dosahováno. Protoţe je navíc ukazatel počítán s pouţitím EBIT, eliminuje se téţ riziko zkreslení v rámci jednotlivých zemí s různou daňovou legislativou, a proto je tento výsledek zajímavý na porovnání i pro zahraniční investory, kteří znají oborové průměry ve svých zemích a mohli by se tedy snadněji rozhodnout, zda investovat do společnosti ve své zemi, v ČR, nebo i jinde ve světě. V porovnání s průměrem v ČR je však společnost Nestlé Česko s.r.o. svými výsledky jednoznačně zajímavá.

63

Graf č. 24 – ROE, porovnání s oborem ROE 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 2007

2008

2007




Taktéţ hodnota ROE byla v porovnání s oborem u společnosti Nestlé Česko s.r.o. vyšší, a to v obou sledovaných letech. Zatímco obor má tendenci klesat, Nestlé Česko s.r.o. v roce 2008 vykázalo opětovné zvýšení této hodnoty. Je ale pravda, ţe tento ukazatel v sobě zahrnuje i míru zadluţení a (jak je vidět i z grafu níţe) společnost Nestlé Česko s.r.o. si své ROE z roku 2007 do roku 2008 vylepšila právě vyšší zadluţeností (protoţe hodnota ROA, která je v tomto ukazateli také zastoupena, se v porovnávaných letech vůbec nezměnila).

Graf č. 25 – Zadluženost, porovnání s oborem Zadluženost 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 2007

2008

2007




64

Oproti tomu míra zadluţení v oboru v průměru v mezidobí let 2007 a 2008 klesla. Oproti společnosti Nestlé Česko s.r.o., která ve všech sledovaných letech (2002 – 2008) pracuje s vyšší zadluţeností (nad 50 %), obor se v letech 2007 a 2008 drţel pod hranicí 50 % cizích zdrojů. V roce 2007 byl průměr oboru potravinářství 49,52 %, v roce 2008 klesl o více jak 3 % na hodnotu 46,15 %.

Graf č. 26 – Likvidita, porovnání s oborem


Oproti výše uvedeným srovnáním se ukazatele likvidity drţí u společnosti Nestlé Česko s.r.o. průměru svého oboru a relativně nízkými hodnotami pod hodnotami běţně doporučovanými nikterak výrazně nevybočuje a svůj obor dosaţenými hodnotami více méně kopíruje. Například běţná likvidita (3) dosahovala u společnosti Nestlé Česko s.r.o. dokonce mírně vyšších hodnot, coţ je pro společnost pozitivní. Likvidita pohotová (2) byla u společnosti Nestlé Česko s.r.o. v roce 2007 mírně vyšší neţ v oboru, ale v roce 2008 tomu jiţ bylo naopak. Hodnoty se však výrazně nelišily. Likvidita okamţitá (1) je naopak v průměru oboru o mnoho vyšší v obou porovnávaných letech, i kdyţ toto tvrzení můţe být diskutabilní, neboť uţ z výrazu „okamţitá“ si můţeme odvodit, ţe se můţe její hodnota rychle měnit a vypočtené údaje nám zrovna zde reprezentují hodnotu k samému konci roku. Z dlouhodobého hlediska bychom jí tedy nemuseli dávat příliš velkou váhu. Z tohoto důvodu nebudeme uvádět na tomto místě ani ţádná doporučení na zlepšení stávající situace.

65

Z výše uvedených hodnot, grafů a vyvozených závěrů je moţné se domnívat, ţe společnost Nestlé Česko s.r.o. je skutečným tahounem svého trhu, i v širší souvislosti celého potravinářského oboru v ČR, kde výrazně přesahuje průměrných statistických hodnot.

66

Závěr Vyhodnocení vývoje podniku Z výše provedené analýzy vyplývá, ţe nejlépe se podniku dařilo v r. 2006, přičemţ je moţné konstatovat, ţe společnost plynule aţ do tohoto roku neustále zlepšovala většinu svých ukazatelů. Zbrzdění růstu či dokonce pokles ve sledovaných hodnotách v roce 2007 a 2008 byl zřejmě zapříčiněn hlavně vyššími investicemi společnosti (jak do nových výrobních linek, tak i jak jiţ bylo zmiňováno, k 1.1.2008 Nestlé Česko s.r.o. fúzovalo se svou dceřinou společností Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o., dále pak přechod na nové značení výrobků dané novou legislativou EU, atd.), nastupující euroatlantskou krizí, dlouhodobou krizí v mlékárenském průmyslu a dalším zvyšováním cen základních surovin (zejména kakaa, viz graf komoditní burzy v příloze č. 9), ze kterých celá skupina Nestlé vyrábí své výrobky a je na nich ve velké míře produkčně závislá. Vliv fúze v r. 200841 K 1. lednu 2008 došlo u společnosti Nestlé Česko s.r.o. (dále téţ „akvizitorská společnost“ či „akvizitér“) k plánované horizontální (tj. mezi podniky stejného odvětví) fúzi sloučením s dceřinou společností Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o., která tímto právně zanikla. Zaniklá společnost byla v minulosti na své matce zcela finančně závislá, coţ zároveň otevřeně uváděla i ve svých výročních zprávách. Společnosti Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. se několik let po sobě nedařilo dosahovat zisků (výsledky hospodaření za provozní i finanční činnost zobrazovaly značné ztráty, společnost profitovala pouze na obchodní marţi z prodeje zboţí a rozprodávala téţ svůj dlouhodobý majetek a materiál, trţby za prodej vlastních výrobků a sluţeb však byly o celé tři řády niţší) a ztráta se tak kumulovala neustále do dalších období. Výsledkem byl dlouhodobý propad hodnoty vlastního kapitálu do záporných čísel. Fúze s matkou byla proto logickým následným krokem, kdy se vyuţilo jak daňových štítů42 (díky vzájemnému propojení účtů a finančních výsledků a pokrytí ztráty na straně cílové společnosti ziskem na straně akvizitorské společnosti se mohou obě společně vyhnout placení vysokých daní, které by jinak musela akvizitorská společnost odvést státu), tak úspor 41

S pouţitím zdroje: JINDŘICHOVSKÁ, I., BLAHA, Z. S. Podnikové finance. Vydání první. Praha: Management Press, 2001. ISBN 80-7261-025-2. Str. 231 - 234 42 Zdroj: poslední účetní závěrka ověřená auditorem (KPMG) společnosti Nestlé Zmrzlina k 31.12.2007 (str. 5, v odstavci k, Daň z příjmů)

67

z rozsahu (akvizitér díky fúzi získá dodatečné trhy a výrobní kapacity, čehoţ můţe vyuţít a dosáhnout vyšších trţeb a dodatečných úspor v organizaci práce s relativně menším zvýšením produkčních zdrojů). Ke ztrátám Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. dle poslední výroční zprávy společnosti jistě přispěly i nevymahatelné pohledávky, ke kterým společnost musela taktéţ vytvořit značné opravné poloţky (viz ilustrativní tabulka níţe). A proto, kdyby bývala společnost Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. zůstala samostatným podnikatelským subjektem, doporučila bych jí, aby kvůli problémům s vymahatelností pohledávek začala vyuţívat faktoringových sluţeb (opravné poloţky byly tvořeny z 92,25 % právě k pohledávkám, aţ z 5,38 % k zásobám a zanedbatelných 2,37 % k dlouhodobému majetku k 31. 12. 2007).

Tabulka č. 23: Stav opravných položek Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. k 31.12.2007 100 % OP celkem (v tis. Kč) 29 331 92,25 % pohledávky 27 059 zásoby 1 577 5,38 % dlouhodobý majetek 695 2,37 % Zdroj: autor práce dle údajů Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o.

V souvislosti s restrukturalizací nově vzniklé divize byly společností Nestlé Česko s.r.o. vytvořeny téţ značné opravné poloţky k dlouhodobému majetku zaniklé společnosti. I kdyţ k ocenění dopadů fúze je třeba určitého období na to, aby se mohly předpokládané efekty skutečně projevit, jiţ v prvním roce společného fungování pod jednou firmou společnost Nestlé Česko s.r.o. zvýšila svou efektivitu (marţe, trţby, zisky kromě oblasti finanční, kde se zvýšily ostatní náklady, a oblasti mimořádné díky mimořádným nákladům) a nově vzniklou divizi Zmrzlina nadále restrukturalizuje. Nestlé S.A. v prezentaci svých výročních výsledků43 za r. 2009 hodnotí mj. restrukturalizaci divize Zmrzlina jako úspěšnou a přispívající k dalšímu zisku skupiny. Očekávaný další vývoj společnosti Díky úzké spolupráci s potravinářskou komorou ČR a zároveň členstvím v ní se dá odvozovat, ţe je společnost Nestlé Česko s.r.o. pravidelně dobře informována o nových trendech, poţadavcích trhu i legislativy a můţe tak poměrně pruţně reagovat na situaci v oboru a s určitým předstihem se připravovat i na nové výzvy či problémy, coţ zaručuje 43

Zdroj: www.nestle.com

68

určitou udrţitelnou konkurenční výhodu a postavení společnosti v oboru je tímto značně posilováno. Dá se očekávat, ţe Nestlé Česko s.r.o. bude nadále posilovat svůj marketing směrem ke zdravému způsobu stravování důrazem na nutriční hodnoty i výrobou/distribucí potravin určených pro zdravý ţivotní styl (hlavně v oblasti cereálií). V návaznosti na své celosvětové působení se dá taktéţ očekávat, ţe zesílí propagace kávových a kávovinových výrobků, neboť v této oblasti dochází k neustálému vývoji a obliba těchto výrobků se zvyšuje. Zároveň výše provedená analýza prokázala, ţe ani v budoucnu by společnost neměla trpět většími finančními problémy (viz bankrotní modely, kap. 2.1.8). Navíc značku Nestlé podporuje celosvětová působnost, tradice a silné zázemí mezinárodně uznávané mateřské společnosti, která i přes hospodářskou krizi na rok 2010 předvídá další růst ziskové marţe44.

Zhodnocení finančního zdraví společnosti Nestlé Česko s.r.o. Jak prokázaly ukazatelé rentability, aktivity, trţní hodnoty i bonitní a bankrotní modely, společnost Nestlé Česko s.r.o. se i přes svou vysokou zadluţenost (přes 50 % cizích zdrojů) těší dobrému finančnímu zdraví a prosperitě. Je to způsobeno hlavně tím, ţe ke svému financování vyuţívá hlavně vnitroskupinových půjček (dlouhodobé závazky) a obchodních úvěrů (krátkodobé závazky z obchodních vztahů). Bankovních úvěrů prakticky nevyuţívá (celoskupinovou politikou je vyuţívání bankovních sluţeb pouze v oblasti běţného kontokorentního rámce, bankovních garancí a nutných forwardů na nákup kakaových bobů).

Vlastní závěr a doporučení Myslím si, ţe na základě výše uvedených rozborů a skutečností má společnost Nestlé Česko s.r.o. dobrý základ do dalších let svého působení. Drţí se trendů v oboru, dobře hospodaří a nevyuţívá zbytečně cizího financování ze stran bankovních domů, kdyţ má moţnost vyuţít cizí kapitál jinde a levněji. S rostoucími cenami za komodity bych však přesto doporučila vyuţít dalších moţností na derivátovém trhu a formou opcí či forwardů zajistit ceny dalších surovin. Zároveň s přetrvávající hospodářskou krizí se hodí doporučit důkladné prověřování odběratelů a jejich schopnosti splácet, neboť jak i výše provedená analýza prokázala, doba inkasa pohledávek a s ní spojená platební morálka odběratelů se zhoršuje, coţ 44

Zdroj: www.nestle.com

69

můţe mít negativní vliv na řízení cash flow společnosti i na vlastní platební morálku (prodluţují se taktéţ lhůty splácení vlastních závazků, coţ nepůsobí z pohledu externí analýzy pozitivně).

70

Literatura 1. BAŘINOVÁ, D., VOZŇÁKOVÁ, I. Vyhodnocení a využití účetních výkazů pro manažery, společníky a akcionáře. Vydání první. Praha: Grada Publishing, a.s., 2005. ISBN 978-80-247-1115-7 2. JINDŘICHOVSKÁ, I., BLAHA, Z. S. Jak posoudit finanční zdraví firmy. Vydání první. Praha: Management Press, 1994. ISBN 80-85603-62-4 3. JINDŘICHOVSKÁ, I., BLAHA, Z. S. Podnikové finance. Vydání první. Praha: Management Press, 2001. ISBN 80-7261-025-2 4. KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. 2. přepracované a rozšířené vydání. Praha: C. H. Beck, 2007. ISBN 978-80-7179-903-0 5. KOVANICOVÁ, D. Jak porozumět světovým, evropským, českým účetním výkazům. Vydání první. Praha: RNDr. Ivana Hexnerová – BOVA POLYGON, 2004. ISBN 807273-095-9 6. MAREK, P. a kol. Studijní průvodce financemi podniku. 2. vydání. Praha: Ekopress, s.r.o., 2009. SBN 978-80-86929-49-1 7. MAREŠ, D. Finanční analýza. Přednášky BIVŠ 2009 8. RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. Vydání první. Praha: Grada Publishing, a.s., 2007. ISBN 978-80-247-1386-1 9. SEDLÁČEK, J. Finanční analýza podniku. Vydání první. Brno: Computer Press, a.s., 2007. ISBN 978-80-251-1830-6 10. SCHOLLEOVÁ, H. a kol. Podniková ekonomika 2, Sbírka příkladů. Praha: Vysoká škola ekonomická, 2005. ISBN 80-245-0869-9. 11. SYNEK M., SEDLÁČKOVÁ H., VÁVROVÁ H. Jak psát diplomové a jiné písemné práce. Praha: Vysoká škola ekonomická v Praze, 2002. 12. ZIEGLER, K. a kol. Finanční řízení bank. Praha: Bankovní institut, 1997. ISBN 80902243-1-8.

71

Internetové zdroje Agrární komora České republiky www.agrocr.cz, www.apic-ak.cz Obchodní rejstřík České republiky www.justice.cz Obchodný register Slovenské republiky www.orsr.sk Oficiální internetová prezentace společnosti Nestlé Česko s.r.o. www.nestle.cz Oficiální internetová prezentace skupiny Nestlé www.nestle.com Potravinářská komora České republiky www.foodnet.cz Stránky ministerstva průmyslu a obchodu ČR www.mpo.cz Vymezení ekonomického normálu www.pulib.sk/elpub/FM/Kotulic7/pdf_doc/kotulic.pdf (autor: KOTULIČ, R. „Ekonomický normál a jeho využitie v manažmente firmy“) Vymezení ukazatele EVA www.fce.vutbr.cz/veda/dk2003texty/pdf/5-2/rp/matyasova.pdf (autor: MATYÁŠOVÁ, Š. „Ukazatel ekonomické přidané hodnoty“) Vývoj cen komodit cukru, kakaa a kávy www.mongabay.com/images/commodities/charts Vývoj sazby daně z příjmu právnických osob www.danarionline.cz/dp/cs/sazby--vzory--tabulky/uzitecne-tabulky/vyvoj-sazby-dane-zprijmu-pravnickych-osob/

72

Seznam použitých zkratek A – Assets = celková aktiva a.s. – akciová společnost apod. – a podobně bank. – bankovní BU – bankovní úvěry C – Capital Employed = velikost investovaného kapitálu CAPM – Capital Asset Pricing Model = model oceňování kapitálových aktiv CF – Cash Flow = peněţní tok č. – číslo ČPK – čistý pracovní kapitál ČR – Česká republika D – Debt = dluh DHM – dlouhodobý hmotný majetek Dl. – dlouhodobý DNHM – dlouhodobý nehmotný majetek dtto – detto = řečeno E – Equity = vlastní kapitál EBIT – Earnings Before Interests and Taxes = zisk před úroky a zdaněním EBT – Earning Before Taxes = zisk před zdaněním EVA – Economic Value Added = ekonomická přidaná hodnota fin. – finanční HV – hospodářský výsledek I – index IČO – identifikační číslo INFA – indikátory finanční analýzy ISBN – International Standard Book Number = standardní mezinárodní číslo knihy Kap. – kapitálový; kapitola 73

Kč – koruna česká komplex. – komplexní maj. – majetek mil. – milion mld. – miliarda MPO – ministerstvo průmyslu a obchodu N – náklady n.a. – not applicable = nepouţitelné NOPAT – Net Operating Profit After Taxes = provozní hospodářský výsledek O – obligace, dluhopisy OA – oběţná aktiva OP – opravné poloţky OR ČR – obchodní rejstřík České republiky ost. – ostatní P – pasiva Pozn. – poznámka provoz. – provozní r – Rate = míra (rizika, úroková) r. – rok r(F) – bezriziková sazba r(LA) – riziková přiráţka za velikost podniku r(POD) – riziková přiráţka za podnikatelské riziko r(FINSTAB) – riziková přiráţka za finanční stabilitu ROA – Return on Assets = rentabilita celkových aktiv ROE – Return on Equity = rentabilita vlastního kapitálu ROS – Return on Sales = rentabilita trţeb s.r.o. – společnost s ručením omezeným spol. s r.o. – společnost s ručením omezeným t – Tax = daň

74

t.č. – toho času tis. – tisíc U – nákladové úroky UZ – úplatné zdroje V – výnosy VK – vlastní kapitál vl. – vlastní výk. - výkonový WACC – Weighted Average Cost of Capital = náklady na kapitál www – world wide web y – Year = rok

Seznam grafů Graf č. 1 – Vývoj bilanční sumy Graf č. 2 – Horizontální rozbor aktiv Graf č. 3 – Horizontální rozbor pasiv Graf č. 4 – Horizontální rozbor trţeb Graf č. 5 – Horizontální rozbor částí zisku Graf č. 6 – Horizontální rozbor stupňů zisku Graf č. 7 – Vertikální rozbor aktiv Graf č. 8 – Vertikální rozbor pasiv Graf č. 9 – Vertikální rozbor provozní části výsledovky Graf č. 10 – Vývoj čistého pracovního kapitálu Graf č. 11 – Vývoj ROA, ROE, ROS Graf č. 12 – Doba obratu Graf č. 13 – Vývoj ukazatele EVA Graf č. 14 – Altmanovo Z-skóre Graf č. 15 – Kralickův Quicktest 75

Graf č. 16 – Index IN05 důvěryhodnosti Graf č. 17 – Taflerův model Graf č. 18 – Rozvaha Nestlé Česko s.r.o. (2007) Graf č. 19 – Rozvaha oboru potravinářství (2007) Graf č. 20 – Rozvaha Nestlé Česko s.r.o. (2008) Graf č. 21 – Rozvaha oboru potravinářství (2008) Graf č. 22 – EVA, porovnání s oborem Graf č. 23 – ROA, porovnání s oborem Graf č. 24 – ROE, porovnání s oborem Graf č. 25 – Zadluţenost, porovnání s oborem Graf č. 26 – Likvidita, porovnání s oborem Graf č. 27 – Vývoj ceny za kakao na světové komoditní burze (1999 – 2009) Graf č. 28 – Vývoj ceny za cukr na světové komoditní burze (1999 - 2009) Graf č. 29 – Vývoj ceny za kávu arabica na světové komoditní burze (1999 - 2009) Graf č. 30 – Vývoj ceny za kávu robusta na světové komoditní burze (1999 - 2009)

Seznam obrázků Obr. č. 1: Grafické znázornění čistého pracovního kapitálu Obr. č. 2: Dekompozice vrcholového ukazatele EVA Obr. č. 3: Investovaný kapitál

Seznam tabulek Tabulka č. 1: Vyhodnocení ukazatelů Kralickova Quicktestu Tabulka č. 2: Vertikální rozbor provozní části výsledovky Tabulka č. 3: Čistý pracovní kapitál Tabulka č. 4: Zlaté pravidlo financování 76

Tabulka č. 5: Zlaté poměrové pravidlo Tabulka č. 6: Zlaté poměrové pravidlo (bez údajů k 31.12.2002 a 1.1.2008) Tabulka č. 7: Zlaté pari pravidlo Tabulka č. 8: Zlaté pravidlo vyrovnání rizika Tabulka č. 9: Likvidita společnosti Tabulka č. 10: Rentabilita společnosti Tabulka č. 11: Zadluţenost společnosti Tabulka č. 12: Aktivita společnosti Tabulka č. 13: I. Ekonomický normál Tabulka č. 14: II. Ekonomický normál Tabulka č. 15: III. Ekonomický normál Tabulka č. 16: IV. Ekonomický normál Tabulka č. 17: Altmanovo Z-skóre Tabulka č. 18: Kralickův Quicktest Tabulka č. 19: Model IN05 Tabulka č. 20: Taflerův model Tabulka č. 21: Zkrácená rozvaha Nestlé Česko s.r.o. a potravinářského průmyslu ČR (2007 – 2008) Tabulka č. 22: Vybrané ukazatele Nestlé Česko s.r.o. a potravinářského průmyslu ČR (2007 – 2008) Tabulka č. 23: Stav opravných poloţek Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. k 31.12.2007

Přílohy 1. Rozvaha Nestlé Česko s.r.o. (2002 – 2008) 2. Výsledovka Nestlé Česko s.r.o. (2002 – 2008) 3. Horizontální analýza 4. Vertikální analýza 5. Ekonomický normál – výchozí data 77

6. Horizontální rozbor čistého pracovního kapitálu 7. Zdrojová data pro výpočet ukazatele EVA 8. Rozvaha a výsledovka zaniklé společnosti Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. (2006 – 2007) 9. Grafy vývoje cen na komoditní burze

78

Příloha č. 1 Rozvaha Nestlé Česko s.r.o. (2002 – 2008) ROZVAHA (v tis. Kč) AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek

31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007

1.1.2008 31.12.2008

4 188 783

4 232 465

4 105 412

3 571 956

4 043 243

4 239 096

4 462 421

4 874 746

0

0

0

0

0

0

0

0

2 499 607

2 378 699

2 279 891

2 238 690

2 425 920

2 434 303

2 584 007

2 386 120

15 411

32 202

73 069

153 595

352 698

269 435

274 729

189 180

Zřizovací výdaje

0

0

0

0

0

0

0

0

Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje

0

0

0

0

0

0

0

0

Software

1 208

1 063

751

2 308

1 447

2 320

2 524

2 637

Ocenitelná práva

0

0

0

0

0

0

0

0

Goodwill

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

351 251

267 115

272 205

186 543

14 203

31 139

72 318

151 287

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

2 484 046

2 343 252

2 203 627

2 085 095

2 073 222

2 164 868

2 309 278

2 196 940

Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Pěstitelské celky trvalých porostů Základní stádo a tažná zvířata Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly Půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám a účetním jednotkám pod podstatným vlivem

87 416

86 573

77 080

77 089

62 505

59 948

69 363

42 794

365 482

345 480

377 370

374 988

335 113

342 482

393 716

417 538

649 489

575 213

569 803

603 247

613 060

764 267

847 790

996 209

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

727

627

347

246

0

0

0

0

88 301

140 524

72 318

34 679

167 888

202 992

203 230

44 698

69

1 746

13 098

712

0

0

0

0

1 292 562

1 193 089

1 093 611

994 134

894 656

795 179

795 179

695 701

150

3 245

3 195

0

0

0

0

0

0

3 195

3 195

0

0

0

0

0

100

0

0

0

0

0

0

0

50

50

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

79

Jiný dlouhodobý finanční majetek Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

1 678 773

1 825 228

1 821 423

1 328 420

1 615 326

1 802 588

1 862 678

2 478 839

Zásoby

615 100

714 498

675 821

626 922

543 556

654 322

674 829

698 972

Materiál

164 668

170 490

193 614

170 949

180 432

183 124

185 380

198 398

58 060

80 978

53 081

32 131

36 677

46 142

46 142

40 818

247 958

236 221

165 807

163 322

124 105

180 745

180 745

159 843

0

0

0

0

0

0

0

0

144 414

226 809

263 319

260 520

202 342

244 311

262 562

299 913

0

0

0

0

0

0

0

0

51 535

41 410

0

1 290

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

1 290

0

0

0

0

51 535

41 410

0

0

0

0

0

0

930 352

997 428

1 065 427

689 124

1 051 326

1 139 324

1 178 889

1 610 293

761 459

644 665

592 554

655 582

833 089

892 311

905 889

939 120

0

0

0

0

0

0

0

0

0

220 206

220 195

0

145 736

129 071

129 071

488 985

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

76 562

51 242

24 948

0

40 481

59 193

61 561

60 804

53 828

38 583

212 147

21 368

7 247

16 702

39 226

24 616

16 854

35 188

11 646

8 059

14 453

38 428

38 428

38 534

21 649

7 544

3 937

4 115

10 320

3 619

4 714

58 234

81 786

71 892

80 175

11 084

20 444

8 942

8 960

169 574

Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami Pohledávky za účetními jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami Pohledávky za účetními jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Ostatní poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách

1 123

1 029

1 438

315

3 472

2 829

2 847

558

80 663

70 863

78 737

10 769

16 972

6 113

6 113

169 016

80

Krátkodobé cenné papíry a podíly Pořizovaný krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

10 403

28 538

4 098

4 846

1 997

2 205

15 736

9 787

10 403

28 538

4 098

4 846

1 997

2 205

15 488

9 140

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

248

647

PASIVA CELKEM

4 188 783

4 232 465

4 105 412

3 571 956

4 043 243

4 239 096

4 462 421

4 874 746

Vlastní kapitál

1 232 620

1 106 023

1 501 516

1 511 316

1 670 353

1 604 706

1 415 883

1 752 313

Základní kapitál

1 604 000

1 354 000

1 354 000

1 154 000

1 154 000

1 154 000

1 154 000

1 154 000

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

10 529

-125 045

-17 937

8 641

3 263

-2 980

-2 980

42 856

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

10 529

-125 045

0

0

3 263

-2 980

-2 980

42 856

0

0

-17 937

8 641

0

0

0

0

500

500

500

29 339

45 250

68 471

68 471

87 501

500

500

500

29 339

45 250

68 471

68 471

87 501

0

0

0

0

0

0

0

0

-264 119

-382 409

-123 432

1 113

3 425

4 619

196 392

362

0

0

0

1 113

3 425

4 619

196 392

362

-264 119

-382 409

-123 432

0

0

0

0

0

-118 290

258 977

288 385

318 223

464 415

380 596

0

467 594

2 937 422

3 105 016

2 567 521

2 060 640

2 371 550

2 634 142

3 044 258

3 120 644

142 675

15 265

16 257

27 739

78 886

87 973

88 739

80 793

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

142 675

15 265

16 257

27 739

78 886

87 973

88 739

80 793

1 400 328

1 400 123

1 436 003

1 145 411

1 146 031

1 164 102

1 126 743

1 191 393

0

0

0

0

0

0

0

0

1 400 000

1 400 000

0

0

0

0

0

0

Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-) Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku Zákonný rezervní fond/Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních právních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám

81

Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení Dlouhodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy

0

0

1 400 000

1 100 000

1 100 000

1 118 040

1 118 040

1 131 060

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

328

123

0

0

0

0

0

0

0

0

36 003

45 411

46 031

46 062

8 703

60 333

1 394 419

1 615 096

1 115 261

887 490

1 146 633

1 382 067

1 823 739

1 848 458

641 329

503 843

502 353

343 730

572 330

808 872

822 377

941 394

150 000

550 000

0

0

0

0

391 477

0

0

0

242 388

103 137

0

0

0

0

0

0

0

0

0

1 844

1 844

1 406

34 550

38 653

33 295

33 995

30 846

37 081

39 811

42 082

19 713

18 149

21 114

19 707

19 521

24 130

25 428

22 901

154 955

7 416

6 943

57 003

58 175

7 235

8 264

7 134

3 413

5 214

0

0

0

35

1 346

160 473

0

0

0

0

0

0

0

0

Dohadné účty pasivní

344 856

275 992

263 286

319 669

465 761

500 967

531 224

673 031

Jiné závazky

45 603

215 829

45 882

10 249

0

1 903

1 968

37

0

74 532

0

0

0

0

5 037

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

74 532

0

0

0

0

5 037

0

0

0

0

0

0

0

0

0

18 741

21 426

36 375

0

1 340

248

2 280

1 789

18 514

18 116

36 375

0

1 340

121

2 153

1 543

227

3 310

0

0

0

127

127

246

Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období

82

Příloha č. 2 Výsledovka Nestlé Česko s.r.o. (2002 – 2008)

I. A. + II. II.1.

II.2. II.3. B. B.1. B.2. + C. C.1. C.2.

C.3.

C.4. D.

E.

III.

III.1. III.2.

F.

F.1.

VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁT (v 31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 1.1.2008* 31.12.2008 tis. Kč) Tržby za 2 738 522 3 295 020 3 737 379 3 863 875 3 502 767 3 874 097 0 4 894 942 prodej zboží Náklady vynaložené na 1 571 693 1 882 031 2 100 380 2 097 796 1 658 954 1 976 577 0 1 998 259 prodané zboží Obchodní 1 166 829 1 412 989 1 636 999 1 766 079 1 843 813 1 897 520 0 2 896 683 marže Výkony 5 595 217 5 464 211 4 829 975 4 258 760 4 280 350 5 203 392 0 5 880 132 Tržby za prodej vlastních 5 442 929 5 409 992 4 880 186 4 246 940 4 155 967 5 136 519 0 5 770 298 výrobků a služeb Změna stavu zásob vlastní 137 978 57 810 -56 339 -4 191 104 638 63 531 0 -6 079 činnosti Aktivace 14 310 -3 591 6 128 16 011 19 745 3 342 0 115 913 Výkonová 5 074 226 5 209 620 4 847 335 4 321 324 4 182 357 5 170 171 0 6 514 424 spotřeba Spotřeba materiálu a 3 221 206 3 202 944 2 969 865 2 398 055 2 529 216 2 952 845 0 3 653 229 energie Služby 1 853 020 2 006 676 1 877 470 1 923 269 1 653 141 2 217 326 0 2 861 195 Přidaná 1 687 820 1 667 580 1 619 639 1 703 515 1 941 806 1 930 741 0 2 262 391 hodnota Osobní 853 460 886 683 867 624 798 895 840 181 909 278 0 1 049 563 náklady Mzdové 631 402 656 643 618 059 571 241 612 981 642 217 0 759 345 náklady Odměny členům orgánů 0 0 0 0 0 0 0 0 společnosti a družstva Náklady na sociální zabezpečení a 190 417 197 606 200 297 194 409 193 739 221 344 0 242 856 zdravotní pojištění Sociální 31 641 32 434 49 268 33 245 33 461 45 717 0 47 362 náklady Daně a 20 595 20 959 25 218 22 332 22 805 23 906 0 25 246 poplatky Odpisy dlouhodobého nehmotného a 195 292 198 642 185 101 158 821 208 480 227 880 0 264 415 hmotného majetku Tržby z prodeje dlouhodobého 103 245 94 254 196 924 83 291 164 318 132 357 0 119 695 majetku a materiálu Tržby z prodeje dlouhodobého 32 831 9 280 101 552 6 321 86 131 21 956 0 33 875 majetku Tržby z prodeje 70 414 84 974 95 372 76 970 78 187 110 401 0 85 820 materiálu Zůstatková cena prodaného 119 085 102 796 283 831 94 332 261 549 141 443 0 122 279 dlouhodobého majetku a materiálu Zůstatková cena prodaného

28 584

22 613

186 731

83

10 986

187 504

32 644

0

31 126

dlouhodobého majetku Prodaný materiál Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní G. oblasti a komplexních nákladů příštích období Ostatní IV. provozní výnosy Ostatní H. provozní náklady Převod V. provozních výnosů Převod I. provozních nákladů Provozní * výsledek hospodaření Tržby z prodeje VI. cenných papírů a podílů Prodané J. cenné papíry a podíly Výnosy z dlouhodobého VII. finančního majetku Výnosy z podílů v ovládaných a řízených VII.1. osobách a v účetních jednotkách pod podstatným vlivem Výnosy z ostatních VII.2. dlouhodobých cenných papírů a podílů Výnosy z ostatního VII.3. dlouhodobého finančního majetku Výnosy z krátkodobého VIII. finančního majetku Náklady z K. finančního majetku Výnosy z přecenění IX. cenných papírů a derivátů F.2.

90 501

80 183

97 100

83 346

74 045

108 799

0

91 153

328 587

111 783

-155 101

114 010

46 523

84 573

0

153 545

12 020

52 231

12 042

11 045

41 108

49 079

0

81 996

54 463

34 586

98 377

45 516

49 944

69 522

0

61 379

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

231 603

458 616

523 555

563 945

717 750

655 575

0

787 655

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

4 000

0

0

0

0

0

0

0

4 000

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

38

38

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

84

L.

M.

X. N. XI. O. XII. P. * Q. Q.1. Q.2. ** XIII. R. S. S.1. S.2. *

T.

***

****

Náklady z přecenění cenných papírů a derivátů Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

-3 195

3 248

8 476

8 028

5 527

623

2 844

0

8 667

82 083

80 886

72 109

61 812

48 578

47 143

0

73 682

45 031

54 815

49 265

40 941

57 277

85 123

0

154 213

70 256

88 636

54 776

55 142

52 613

118 112

0

221 697

0

0

0

0

0

0

0

0

0

2 649

-2 649

0

0

0

0

0

-104 022

-108 842

-62 943

-70 486

-43 291

-77 288

0

-129 304

35 838

213 287

171 911

174 185

210 036

197 612

0

177 818

139 936

149 803

136 825

173 808

211 363

197 581

0

137 192

- odložená Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná

-104 098

63 484

35 086

377

-1 327

31

0

40 626

91 743

136 487

288 701

319 274

464 423

380 675

0

480 533

31 787

138 278

400

918

151

75

0

532

241 820

15 788

716

1 969

159

154

0

13 471

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

- odložená Mimořádný výsledek hospodaření Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům (+/-) Výsledek hospodaření za účetní období (+/-) EAT, ČISTÝ ZISK Výsledek hospodaření před zdaněním EBT

0

0

0

0

0

0

0

0

-210 033

122 490

-316

-1 051

-8

-79

0

-12 939

0

0

0

0

0

0

0

0

-118 290

258 977

288 385

318 223

464 415

380 596

0

467 594

127 581

349 774

460 612

493 459

674 451

578 208

0

645 412

85

Příloha č. 3 Horizontální analýza

Bilanční suma

31.12.02

31.12.03

31.12.04

31.12.05

31.12.06

31.12.07

1.1.08

31.12.08

4 188 783

4 232 465

4 105 412

3 571 956

4 043 243

4 239 096

4 462 421

4 874 746

absolutně

n.a.

43 682

-127 053

-533 456

471 287

195 853

223 325

412 325

procentuelně

n.a.

1,04

-3,00

-12,99

13,19

4,84

5,27

9,24

AKTIVA Dl. majetek

31.12.02

31.12.03

31.12.04

31.12.05

31.12.06

31.12.07

1.1.08

31.12.08

2 499 607

2 378 699

2 279 891

2 238 690

2 425 920

2 434 303

2 584 007

2 386 120

-120 908

-98 808

-41 201

187 230

8 383

149 704

-197 887

absolutně

n.a.

procentuelně

n.a.

DNHM

15 411

absolutně

n.a.

procentuelně

n.a.

DHM

2 484 046

-4,84

-4,15

-1,81

8,36

0,35

6,15

-7,66

32 202

73 069

153 595

352 698

269 435

274 729

189 180

16 791

40 867

80 526

199 103

-83 263

5 294

-85 549

108,95

126,91

110,21

129,63

-23,61

1,96

-31,14

2 343 252

2 203 627

2 085 095

2 073 222

2 164 868

2 309 278

2 196 940

absolutně

n.a.

-140 794

-139 625

-118 532

-11 873

91 646

144 410

-112 338

procentuelně

n.a.

-5,67

-5,96

-5,38

-0,57

4,42

6,67

-4,86

0

0

Dl.Fin.Maj.

3 245

3 195

absolutně

n.a.

3 095

-50

-3 195 n.a.

n.a

n.a.

n.a.

procentuelně

n.a.

2 063,33

-1,54

-100,00 n.a.

n.a

n.a.

n.a.

1 825 228

1 821 423

1 328 420

1 615 326

1 802 588

1 862 678

2 478 839

146 455

-3 805

-493 003

286 906

187 262

60 090

616 161

Oběžná aktiva

150

1 678 773

absolutně

n.a.

procentuelně

n.a.

Zásoby

615 100

absolutně

n.a.

procentuelně

n.a.

Dl. Pohledávky

51 535

0

8,72

-0,21

-27,07

21,60

11,59

3,33

33,08

675 821

626 922

543 556

654 322

674 829

698 972

99 398

-38 677

-48 899

-83 366

110 766

20 507

24 143

16,16

-5,41

-7,24

-13,30

20,38

3,13

3,58

41 410

0

1 290

0

0

0

0

-41 410

1 290

-1 290

0

n.a.

-10 125

procentuelně

n.a.

-19,65 930 352

0

714 498

absolutně Kr. Pohledávky

0

-100,00 n.a.

-100,00 n.a

0 n.a

0 n.a.

997 428

1 065 427

689 124

1 051 326

1 139 324

1 178 889

1 610 293

absolutně

n.a.

67 076

67 999

-376 303

362 202

87 998

39 565

431 404

procentuelně

n.a.

7,21

6,82

-35,32

52,56

8,37

3,47

36,59

Kr.Fin.Maj.

71 892

80 175

11 084

20 444

8 942

8 960

169 574

absolutně

n.a.

81 786

-9 894

8 283

-69 091

9 360

-11 502

18

160 614

procentuelně

n.a.

-12,10

11,52

-86,18

84,45

-56,26

0,20

1 792,57

PASIVA Vlastní kapitál

31.12.02

31.12.03

31.12.04

31.12.05

31.12.06

31.12.07

1.1.08

31.12.08

1 232 620

1 106 023

1 501 516

1 511 316

1 670 353

1 604 706

1 415 883

1 752 313

-126 597

395 493

9 800

159 037

-65 647

-188 823

336 430

absolutně

n.a.

procentuelně

n.a.

Základní kapitál

1 604 000

-10,27

35,76

0,65

10,52

-3,93

-11,77

23,76

1 354 000

1 354 000

1 154 000

1 154 000

1 154 000

1 154 000

1 154 000

absolutně

n.a.

-250 000

0

-200 000

0

0

0

0

procentuelně

n.a.

-15,59

0,00

-14,77

0,00

0,00

0,00

0,00 42 856

Kap. fondy

-125 045

-17 937

8 641

3 263

-2 980

-2 980

absolutně

n.a.

10 529

-135 574

107 108

26 578

-5 378

-6 243

0

45 836

procentuelně

n.a.

-1 287,62

-85,66

-148,17

-62,24

-191,33

0,00

-1 538,12

500

500

29 339

45 250

68 471

68 471

87 501

0

0

28 839

15 911

23 221

0

19 030

0,00

0,00

5 767,80

54,23

51,32

0,00

27,79

-382 409

-123 432

1 113

3 425

4 619

196 392

362

Fondy ze zisku

500

absolutně

n.a.

procentuelně

n.a.

HV min. let

-264 119

86

absolutně

n.a.

-118 290

258 977

124 545

2 312

1 194

191 773

procentuelně

n.a.

44,79

-67,72

-100,90

207,73

34,86

4 151,83

-99,82

3 105 016

2 567 521

2 060 640

2 371 550

2 634 142

3 044 258

3 120 644

Cizí zdroje

2 937 422

-196 030

absolutně

n.a.

167 594

-537 495

-506 881

310 910

262 592

410 116

76 386

procentuelně

n.a.

5,71

-17,31

-19,74

15,09

11,07

15,57

2,51

Rezervy

15 265

16 257

27 739

78 886

87 973

88 739

80 793

absolutně

n.a.

-127 410

992

11 482

51 147

9 087

766

-7 946

procentuelně

n.a.

-89,30

6,50

70,63

184,39

11,52

0,87

-8,95

1 400 123

1 436 003

1 145 411

1 146 031

1 164 102

1 126 743

1 191 393

-205

35 880

-290 592

620

18 071

-37 359

64 650

Dl. Závazky

142 675

1 400 328

absolutně

n.a.

procentuelně

n.a.

Kr. Závazky

1 394 419

-0,01

2,56

-20,24

0,05

1,58

-3,21

5,74

1 615 096

1 115 261

887 490

1 146 633

1 382 067

1 823 739

1 848 458

absolutně

n.a.

220 677

-499 835

-227 771

259 143

235 434

441 672

24 719

procentuelně

n.a.

15,83

-30,95

-20,42

29,20

20,53

31,96

1,36

74 532

0

0

0

0

5 037

0

74 532

-74 532

0

Bank. Úvěry

0

absolutně

n.a.

procentuelně

n.a.

VÝSLEDOVKA Tržby za zboží

n.a.

-100,00 n.a.

0 n.a.

0 n.a.

-5 037 -100,00

31.12.02

31.12.03

31.12.04

31.12.05

31.12.06

31.12.07

1.1.08

2 738 522

3 874 097

0

4 894 942

371 330 -3 874 097

4 894 942

3 295 020

3 737 379

3 863 875

3 502 767

absolutně

n.a.

556 498

442 359

126 496

-361 108

procentuelně

n.a.

20,32

13,43

3,38

-9,35

10,60

5 409 992

4 880 186

4 246 940

4 155 967

5 136 519

Tržby za vl.výr.a služby

5 037 n.a.

5 442 929

31.12.08

-100,00 n.a. 0

5 770 298

980 552 -5 136 519

5 770 298

absolutně

n.a.

-32 937

-529 806

-633 246

-90 973

procentuelně

n.a.

-0,61

-9,79

-12,98

-2,14

23,59

94 254

196 924

83 291

164 318

132 357

0

119 695

-8 991

102 670

-113 633

81 027

-31 961

-132 357

119 695

Tržby za dl.maj a materiál

103 245

absolutně

n.a.

procentuelně

n.a.

Provozní HV

231 603

-8,71

108,93

-57,70

97,28

-19,45

458 616

523 555

563 945

717 750

655 575

0

787 655

-655 575

787 655

absolutně

n.a.

227 013

64 939

40 390

153 805

-62 175

procentuelně

n.a.

98,02

14,16

7,71

27,27

-8,66

Finanční HV

-104 022

-100,00 n.a.

-100,00 n.a.

-100,00 n.a.

-108 842

-62 943

-70 486

-43 291

-77 288

0

-129 304

absolutně

n.a.

-4 820

45 899

-7 543

27 195

-33 997

77 288

-129 304

procentuelně

n.a.

4,63

-42,17

11,98

-38,58

78,53

136 487

288 701

319 274

464 423

380 675

0

480 533

-380 675

480 533

HV za běžnou činnost

91 743

absolutně

n.a.

44 744

152 214

30 573

145 149

-83 748

procentuelně

n.a.

48,77

111,52

10,59

45,46

-18,03

Mimořádný HV

-210 033

-100,00 n.a.

-100,00 n.a.

122 490

-316

-1 051

-8

-79

0

-12 939

absolutně

n.a.

332 523

-122 806

-735

1 043

-71

79

-12 939

procentuelně

n.a.

-158,32

-100,26

232,59

-99,24

887,50

Čistý zisk

-118 290

-100,00 n.a.

258 977

288 385

318 223

464 415

380 596

0

467 594

absolutně

n.a.

377 267

29 408

29 838

146 192

-83 819

-380 596

467 594

procentuelně

n.a.

-318,93

11,36

10,35

45,94

-18,05

349 774

460 612

493 459

674 451

578 208

0

645 412

-578 208

645 412

Zisk před zdaněním

127 581

absolutně

n.a.

222 193

110 838

32 847

180 992

-96 243

procentuelně

n.a.

174,16

31,69

7,13

36,68

-14,27

87

-100,00 n.a.

-100,00 n.a.

Příloha č. 4 Vertikální analýza AKTIVA (v tis. Kč) AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek

31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007

1.1.2008 31.12.2008

100,000%

100,000%

100,000%

100,000%

100,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

59,674%

56,201%

55,534%

62,674%

59,999%

57,425%

57,906%

48,949%

0,368%

0,761%

1,780%

4,300%

8,723%

6,356%

6,157%

3,881%

Zřizovací výdaje

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

Software Ocenitelná práva Goodwill

0,029% 0,000% 0,000%

0,025% 0,000% 0,000%

0,018% 0,000% 0,000%

0,065% 0,000% 0,000%

0,036% 0,000% 0,000%

0,055% 0,000% 0,000%

0,057% 0,000% 0,000%

0,054% 0,000% 0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

8,687%

6,301%

6,100%

3,827%

0,339%

0,736%

1,762%

4,235%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

59,302%

55,364%

53,676%

58,374%

51,276%

51,069%

51,749%

45,068%

2,087% 8,725%

2,045% 8,163%

1,878% 9,192%

2,158% 10,498%

1,546% 8,288%

1,414% 8,079%

1,554% 8,823%

0,878% 8,565%

15,505%

13,590%

13,879%

16,888%

15,163%

18,029%

18,998%

20,436%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,017%

0,015%

0,008%

0,007%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

2,108%

3,320%

1,762%

0,971%

4,152%

4,789%

4,554%

0,917%

0,002%

0,041%

0,319%

0,020%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

30,858%

28,189%

26,638%

27,832%

22,127%

18,758%

17,819%

14,272%

0,004%

0,077%

0,078%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,075%

0,078%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,002%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,001%

0,001%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Pěstitelské celky trvalých porostů Základní stádo a tažná zvířata Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly Půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám a účetním jednotkám pod podstatným vlivem Jiný dlouhodobý finanční majetek

88

100,000% 100,000%

100,000%

Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

40,078% 14,684% 3,931%

43,124% 16,881% 4,028%

44,366% 16,462% 4,716%

37,190% 17,551% 4,786%

39,951% 13,444% 4,463%

42,523% 15,435% 4,320%

41,741% 15,122% 4,154%

50,851% 14,339% 4,070%

1,386%

1,913%

1,293%

0,900%

0,907%

1,088%

1,034%

0,837%

5,920% 0,000% 3,448%

5,581% 0,000% 5,359%

4,039% 0,000% 6,414%

4,572% 0,000% 7,293%

3,069% 0,000% 5,004%

4,264% 0,000% 5,763%

4,050% 0,000% 5,884%

3,279% 0,000% 6,152%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

1,230%

0,978%

0,000%

0,036%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,036%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

1,230%

0,978%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

22,211%

23,566%

25,952%

19,293%

26,002%

26,877%

26,418%

33,033%

18,179%

15,231%

14,433%

18,354%

20,604%

21,050%

20,300%

19,265%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

5,203%

5,364%

0,000%

3,604%

3,045%

2,892%

10,031%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

1,828%

1,211%

0,608%

0,000%

1,001%

1,396%

1,380%

1,247%

1,285%

0,912%

5,167%

0,598%

0,179%

0,394%

0,879%

0,505%

0,402%

0,831%

0,284%

0,226%

0,357%

0,907%

0,861%

0,790%

0,517%

0,178%

0,096%

0,115%

0,255%

0,085%

0,106%

1,195%

Krátkodobý finanční majetek

1,953%

1,699%

1,953%

0,310%

0,506%

0,211%

0,201%

3,479%

Peníze Účty v bankách

0,027% 1,926%

0,024% 1,674%

0,035% 1,918%

0,009% 0,301%

0,086% 0,420%

0,067% 0,144%

0,064% 0,137%

0,011% 3,467%

Krátkodobé cenné papíry a podíly

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

Pořizovaný krátkodobý finanční

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami Pohledávky za účetními jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za splečníky, členy družstva a za účastníky sdružení Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami Pohledávky za účetními jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení Socialní zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Ostatní poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky

89

majetek Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období PASIVA (v tis. Kč) PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-) Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ažio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku Zákonný rezervní fond/Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních právních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem

0,248%

0,674%

0,100%

0,136%

0,049%

0,052%

0,353%

0,201%

0,248%

0,674%

0,100%

0,136%

0,049%

0,052%

0,347%

0,187%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,006%

0,013%

31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007

1.1.2008 31.12.2008

100,000% 29,427% 38,293%

100,000% 26,132% 31,991%

100,000% 36,574% 32,981%

100,000% 42,311% 32,307%

100,000% 41,312% 28,541%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,251% 0,000%

-2,954% 0,000%

-0,437% 0,000%

0,242% 0,000%

0,081% 0,000%

-0,070% 0,000%

-0,067% 0,000%

0,879% 0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,251%

-2,954%

0,000%

0,000%

0,081%

-0,070%

-0,067%

0,879%

0,000%

0,000%

-0,437%

0,242%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,012%

0,012%

0,012%

0,821%

1,119%

1,615%

1,534%

1,795%

0,012%

0,012%

0,012%

0,821%

1,119%

1,615%

1,534%

1,795%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

-6,305%

-9,035%

-3,007%

0,031%

0,085%

0,109%

4,401%

0,007%

0,000%

0,000%

0,000%

0,031%

0,085%

0,109%

4,401%

0,007%

-6,305%

-9,035%

-3,007%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

-2,824%

6,119%

7,025%

8,909%

11,486%

8,978%

0,000%

9,592%

70,126% 3,406%

73,362% 0,361%

62,540% 0,396%

57,689% 0,777%

58,655% 1,951%

62,139% 2,075%

68,220% 1,989%

64,017% 1,657%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

3,406%

0,361%

0,396%

0,777%

1,951%

2,075%

1,989%

1,657%

33,430%

33,081%

34,978%

32,067%

28,344%

27,461%

25,250%

24,440%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

33,423%

33,078%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

34,101%

30,795%

27,206%

26,374%

25,055%

23,202%

90

100,000% 100,000% 37,855% 31,729% 27,223% 25,860%

100,000% 35,947% 23,673%

Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení Dlouhodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,008%

0,003%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,877%

1,271%

1,138%

1,087%

0,195%

1,238%

33,289%

38,160%

27,166%

24,846%

28,359%

32,603%

40,869%

37,919%

15,311%

11,904%

12,236%

9,623%

14,155%

19,081%

18,429%

19,312%

3,581%

12,995%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

8,773%

0,000%

0,000%

0,000%

5,904%

2,887%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,043%

0,041%

0,029%

0,825%

0,913%

0,811%

0,952%

0,763%

0,875%

0,892%

0,863%

0,471%

0,429%

0,514%

0,552%

0,483%

0,569%

0,570%

0,470%

3,699%

0,175%

0,169%

1,596%

1,439%

0,171%

0,185%

0,146%

0,081%

0,123%

0,000%

0,000%

0,000%

0,001%

0,030%

3,292%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

8,233%

6,521%

6,413%

8,949%

11,519%

11,818%

11,904%

13,806%

1,089%

5,099%

1,118%

0,287%

0,000%

0,045%

0,044%

0,001%

0,000%

1,761%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,113%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

1,761%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,113%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,447%

0,506%

0,886%

0,000%

0,033%

0,006%

0,051%

0,037%

0,442%

0,428%

0,886%

0,000%

0,033%

0,003%

0,048%

0,032%

0,005%

0,078%

0,000%

0,000%

0,000%

0,003%

0,003%

0,005%

Vertikální analýza provozní části výsledovky Tržby za provoz

31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 31.12.2008 100,000%

100,000%

100,000%

100,000%

100,000%

100,000%

100,000%

Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží

33,472%

37,852%

43,369%

47,639%

45,736%

42,995%

45,896%

19,210%

21,620%

24,373%

25,864%

21,661%

21,936%

18,736%

Výkony

68,389%

62,771%

56,048%

52,507%

55,888%

57,747%

55,134%

66,528%

62,148%

56,631%

52,361%

54,264%

57,005%

54,104%

1,686%

0,664%

-0,654%

-0,052%

1,366%

0,705%

-0,057%

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Změna stavu zásob vlastní činnosti Aktivace Výkonová spotřeba

0,175%

-0,041%

0,071%

0,197%

0,258%

0,037%

1,087%

62,021%

59,846%

56,249%

53,279%

54,609%

57,379%

61,081%

91

Spotřeba materiálu a energie

39,372%

36,794%

34,463%

29,566%

33,024%

32,771%

34,254%

Služby

22,649%

23,052%

21,787%

23,712%

21,585%

24,608%

26,827%

Osobní náklady

10,432%

10,186%

10,068%

9,850%

10,970%

10,091%

9,841%

Mzdové náklady

7,717%

7,543%

7,172%

7,043%

8,004%

7,127%

7,120%

Odměny členům orgánů společnosti a družstva

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

Náklady na socialní zabezpečení a zdravotní pojištění

2,327%

2,270%

2,324%

2,397%

2,530%

2,456%

2,277%

Sociální náklady

0,387%

0,373%

0,572%

0,410%

0,437%

0,507%

0,444%

Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku

0,252%

0,241%

0,293%

0,275%

0,298%

0,265%

0,237%

2,387%

2,282%

2,148%

1,958%

2,722%

2,529%

2,479%

1,262%

1,083%

2,285%

1,027%

2,145%

1,469%

1,122%

Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu Tržby z prodeje dlouhodobého majetku

0,401%

0,107%

1,178%

0,078%

1,125%

0,244%

0,318%

Tržby z prodeje materiálu

0,861%

0,976%

1,107%

0,949%

1,021%

1,225%

0,805%

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu

1,456%

1,181%

3,294%

1,163%

3,415%

1,570%

1,147%

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku

0,349%

0,260%

2,167%

0,135%

2,448%

0,362%

0,292%

Prodaný materiál

1,106%

0,921%

1,127%

1,028%

0,967%

1,207%

0,855%

Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů příštích období

4,016%

1,284%

-1,800%

1,406%

0,607%

0,939%

1,440%

Ostatní provozní výnosy

0,147%

0,600%

0,140%

0,136%

0,537%

0,545%

0,769%

Ostatní provozní náklady

0,666%

0,397%

1,142%

0,561%

0,652%

0,772%

0,576%

Převod provozních výnosů

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

Převod provozních nákladů Provozní výsledek hospodaření

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

0,000%

2,831%

5,268%

6,075%

6,953%

9,372%

7,276%

7,385%

92

Příloha č. 5 Ekonomický normál – výchozí data Tempo růstu (%) I ZISK (EBT) I TRŽBY I ZÁSOBY I DHM I MZDOVÉ N. I PRACOVNÍCI I ČISTÝ ZISK (EAT) I PŘIDANÁ HODNOTA I OSOBNÍ N. I VÝKONOVÁ SPOTŘEBA I NÁKLADY I MATERIÁLOVÉ N.

2003/2002 2004/2003 2005/2004 2006/2005 2007/2006 2008/2007 274,16 131,69 107,13 136,68 85,73 111,62 106,03 101,33 91,85 96,50 116,12 117,57 116,16 94,59 92,76 86,70 120,38 106,82 94,33 94,04 94,62 99,43 104,42 101,48 104,00 94,12 92,42 107,31 104,77 118,24 95,94 85,53 96,95 101,35 105,87 107,48 218,93 111,36 110,35 145,94 81,95 122,86 98,80 97,13 105,18 113,99 99,43 117,18 103,89 97,85 92,08 105,17 108,22 115,43 102,67 93,05 89,15 96,78 123,62 126,00 102,32 96,62 92,94 95,42 118,26 119,03 99,43 92,72 80,75 105,47 116,75 123,72

Příloha č. 6 Horizontální rozbor čistého pracovního kapitálu Vývoj ČPK Zásoby

31.12.2002

31.12.2003

31.12.2004

31.12.2005

31.12.2006

31.12.2007

1.1.2008

31.12.2008

615 100

714 498

675 821

626 922

543 556

654 322

674 829

698 972

absolutně

n.a.

99 398

-38 677

-48 899

-83 366

110 766

20 507

24 143

procentuelně

n.a.

16,16

-5,41

-7,24

-13,30

20,38

3,13

3,58

997 428

1 065 427

689 124

1 051 326

1 139 324

1 178 889

1 610 293

Krátkodobé pohledávky

930 352

absolutně

n.a.

67 076

67 999

-376 303

362 202

87 998

39 565

431 404

procentuelně

n.a.

7,21

6,82

-35,32

52,56

8,37

3,47

36,59

71 892

80 175

11 084

20 444

8 942

8 960

169 574


81 786

absolutně

n.a.

-9 894

8 283

-69 091

9 360

-11 502

18

160 614

procentuelně

n.a.

-12,10

11,52

-86,18

84,45

-56,26

0,20

1 792,57

1 615 096

1 115 261

887 490

1 146 633

1 382 067

1 823 739

1 848 458

220 677

-499 835

-227 771

259 143

235 434

441 672

24 719

Krátkodobé závazky

1 394 419

absolutně

n.a.

procentuelně

n.a.

ČPK

284 354

15,83

-30,95

-20,42

29,20

20,53

31,96

1,36

210 132

706 162

440 930

468 693

420 521

38 939

630 381

absolutně

n.a.

-74 222

496 030

-265 232

27 763

-48 172

-381 582

591 442

procentuelně

n.a.

-26,10

236,06

-37,56

6,30

-10,28

-90,74

1 518,89

93

Příloha č. 7 Zdrojová data pro výpočet ukazatele EVA údaj slovy

označení

2002

vlastní kapitál

VK

úročený cizí kapitál

D

0

74 532

0

0

0

0

0

celkový zpoplatněný kapitál

C

1 232 620

1 180 555

1 501 516

1 511 316

1 670 353

1 604 706

1 752 313

dtto v mld. Kč

C

1,233

1,181

1,502

1,511

1,670

1,605

1,752

vážené náklady na kapitál

WACC

9,78%

11,48%

7,79%

8,76%

7,60%

7,92%

8,36%

úplatné zdroje

UZ

1 232 620

1 180 555

1 501 516

1 511 316

1 670 353

1 604 706

1 752 313

daňová sazba

t

0,31

0,31

0,28

0,26

0,24

0,24

0,21

nákladové úroky

U

82 083

80 886

72 109

61 812

48 578

47 143

73 682

bankovní úvěry

BU

0

74 532

0

0

0

0

0

obligace

O

0

0

0

0

0

0

0

aktiva

A

zisk před zdaněním a úroky

EBIT

oběžná aktiva

1 232 620

4 188 783

2003 1 106 023

4 232 465

2004 1 501 516

4 105 412

2005 1 511 316

3 571 956

2006 1 670 353

4 043 243

2007 1 604 706

4 239 096

2008 1 752 313

4 874 746

209 664

430 660

532 721

555 271

723 029

625 351

719 094

OA

1 678 773

1 825 228

1 821 423

1 328 420

1 615 326

1 802 588

2 478 839

krátkodobé závazky

KZ

1 394 419

1 615 096

1 115 261

887 490

1 146 633

1 382 067

1 848 458

rentabilita vlastního kapitálu

ROE

-9,60%

23,42%

19,21%

21,06%

27,80%

23,72%

26,68%

bezriziková sazba

r(f)

5,10%

4,00%

4,80%

3,53%

3,77%

4,24%

4,55%

r(LA)

1,86%

1,97%

1,33%

1,32%

1,05%

1,16%

0,93%

r(pod)

2,82%

4,41%

2,46%

2,64%

3,02%

2,99%

3,19%

0

0,30

0

0

0

0

0

0,05

0,10

0,13

0,16

0,18

0,15

0,15

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

přirážka za velikost firmy přirážka za podn. stabilitu*

X1 rentabilita aktiv

ROA

přirážka za finanční stabilitu

r(finstab)

běžná likvidita

L3

1,20

1,08

1,63

1,50

1,41

1,30

1,34

XL1

0,13

0,13

0,10

0,15

0,11

0,09

0,15

XL2

0,96

0,92

0,93

1,08

0,82

0,84

1,03

r(e)

9,78%

7,20%

7,79%

8,76%

7,60%

7,92%

8,36%

prům. likvidita 1 zprac. průmyslu prům. likvidita 2 zprac. průmyslu přirážka za riziko celkem

*) Hodnoty pro r. 2002, 2004 – 2008 převzaty z modelu INFA MPO coby průměrné r(pod) za odvětví.

94

Příloha č. 8 Rozvaha a výsledovka zaniklé společnosti Nestlé Zmrzlina ČR, spol. s r.o. (2006 – 2007) AKTIVA (v tis. Kč)

31.12.2006

31.12.2007

AKTIVA CELKEM

260 249

264 695

0

0

168 272

149 704

7 430

5 294

0

0

Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Ocenitelná práva Goodwill Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek

0

0

813

204

0

0

0

0

6 617

5 090

0

0

0

0

160 842

144 410

9 415

9 415

Stavby

51 831

51 234

Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

97 343

83 523

Pěstitelské celky trvalých porostů

0

0

Základní stádo a tažná zvířata

0

0

Jiný dlouhodobý hmotný majetek

0

0

2 253

238

Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek

0

0

Oceňovací rozdíl k nabytému majetku

0

0

Dlouhodobý finanční majetek

0

0

Podíly v ovládaných a řízených osobách

0

0

Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem

0

0

Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly

0

0

Půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám a účetním jednotkám pod podstatným vlivem

0

0

Jiný dlouhodobý finanční majetek

0

0

Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek

0

0

Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky

Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek

Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek

0

0

Oběžná aktiva

84 286

101 460

Zásoby

23 858

20 507

Materiál

1 985

2 256

Nedokončená výroba a polotovary

0

0

Výrobky

0

0

Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby

0

0

21 873

18 251

0

0

12 000

37 359

Pohledávky z obchodních vztahů

0

0

Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami

0

0

Pohledávky za účetními jednotkami pod podstatným vlivem

0

0

Dlouhodobé pohledávky

95

Pohledávky za splečníky, členy družstva a za účastníky sdružení

0

0

Dohadné účty aktivní

0

0

Jiné pohledávky

0

0

Odložená daňová pohledávka

12 000

37 359

Krátkodobé pohledávky

47 846

43 576

Pohledávky z obchodních vztahů

16 101

17 589

Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami

0

0

Pohledávky za účetními jednotkami pod podstatným vlivem

0

0

Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení

0

0

Socialní zabezpečení a zdravotní pojištění

0

0

Stát - daňové pohledávky

6 384

2 368

Ostatní poskytnuté zálohy

24 000

22 524

0

0

1 361

1 095


582

18

Peníze

519

18

63

0

Krátkodobé cenné papíry a podíly

0

0

Pořizovaný krátkodobý finanční majetek

0

0


7 691

13 531

Náklady příštích období

7 691

13 283

Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky

Účty v bankách

Komplexní náklady příštích období

0

0

Příjmy příštích období

0

248

PASIVA (v tis. Kč)

31.12.2006

31.12.2007

PASIVA CELKEM

260 249

264 695

-140 538

-188 823

35 229

35 229

Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-)

0

0

Změny základního kapitálu

0

0

2 629

2 629

Vlastní kapitál Základní kapitál

Kapitálové fondy Emisní ažio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách

0

0

2 629

2 629

0

0

0

0

Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku

2 152

2 152

Zákonný rezervní fond/Nedělitelný fond

2 152

2 152

Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let

0

0

-114 995

-180 549

0

0

-114 995

-180 549

Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-)

-65 552

-48 284

Cizí zdroje

400 787

451 486

Rezervy

769

766

Rezervy podle zvláštních právních předpisů

0

0

Rezerva na důchody a podobné závazky

0

0

Rezerva na daň z příjmů

0

0

96

Ostatní rezervy

769

766

Dlouhodobé závazky

0

0

Závazky z obchodních vztahů

0

0

Závazky k ovládaným a řízeným osobám

0

0

Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem

0

0

Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení

0

0

Dlouhodobé přijaté zálohy

0

0

Vydané dluhopisy

0

0

Dlouhodobé směnky k úhradě

0

0


0

0

Jiné závazky

0

0

Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám

0

0

400 018

445 683

23 509

17 516

352 678

391 477

Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem

0

0

Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení

0

0

Závazky k zaměstnancům

3 488

2 730

Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění

1 881

1 298

815

1 029

1 311

1 311

Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy

0

0

16 336

30 257

Jiné závazky

0

65

Bankovní úvěry a výpomoci

0

5 037

Bankovní úvěry dlouhodobé

0

0

Krátkodobé bankovní úvěry

0

5 037

Krátkodobé finanční výpomoci

0

0


0

2 032

Výdaje příštích období

0

2 032

Výnosy příštích období

0

0


VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁT (v tis. Kč)

31.12.2006 355 104

31.12.2007

Náklady vynaložené na prodané zboží

129 055

138 313

+

Obchodní marže

226 049

225 582

II.

Výkony

188

928

II.1.

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb

188

928

II.2.

Změna stavu zásob vlastní činnosti

0

0

II.3.

Aktivace

0

0

B.

Výkonová spotřeba

191 440

198 950

B.1.

Spotřeba materiálu a energie

44 763

25 466

B.2.

Služby

146 677

173 484

+

Přidaná hodnota

34 797

27 560

C.

Osobní náklady

65 045

64 780

C.1.

Mzdové náklady

47 387

49 952

C.2.

Odměny členům orgánů společnosti a družstva

0

0

C.3.

Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění

16 321

13 926

I.

Tržby za prodej zboží

A.

97

363 895

C.4.

Sociální náklady

1 337

902

D.

Daně a poplatky

1 541

1 162

E.

Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku

23 641

18 813

III.

Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu

2 359

8 308

III.1.

Tržby z prodeje dlouhodobého majetku

2 303

8 236

III.2.

Tržby z prodeje materiálu

56

72

322

8 712

125

8 591

197

121

F.1.

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku

F.2.

Prodaný materiál

G.

Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů příštích období

1 693

3 430

IV.

Ostatní provozní výnosy

1 865

4 173

H.

Ostatní provozní náklady

4 207

4 749

V.

Převod provozních výnosů

0

0

I.

Převod provozních nákladů

*

Provozní výsledek hospodaření

VI. J.

F.

0

0

- 57 428

- 81 605

Tržby z prodeje cenných papírů a podílů

0

0

Prodané cenné papíry a podíly

0

0

VII.

Výnosy z dlouhodobého finančního majetku

0

0

VII.1.

Výnosy z podílů v ovládaných a řízených osobách a v účetních jednotkách pod podstatným vlivem

0

0

VII.2.

Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů

0

0

VII.3.

Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku

0

0

VIII.

Výnosy z krátkodobého finančního majetku

0

0

K.

Náklady z finančního majetku

0

0

IX.

Výnosy z přecenění cenných papírů a derivátů

0

0

L.

Náklady z přecenění cenných papírů a derivátů

0

0

M.

Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti

0

0

X.

Výnosové úroky

74

28

N.

Nákladové úroky

7 502

12 331

XI.

Ostatní finanční výnosy

690

1 787

O.

Ostatní finanční náklady

672

1 522

XII.

Převod finančních výnosů

0

0

P.

Převod finančních nákladů

0

0

*

Finanční výsledek hospodaření

- 7 410

- 12 038

Q.

Daň z příjmů za běžnou činnost

714

- 25 359

Q.1.

- splatná

Q.2.

- odložená

**

Výsledek hospodaření za běžnou činnost

XIII. R.

0

0

714

- 25 359

- 65 552

- 48 284

Mimořádné výnosy

0

0

Mimořádné náklady

0

0

S.

Daň z příjmů z mimořádné činnosti

0

0

S.1.

- splatná

0

0

S.2.

- odložená

0

0

*

Mimořádný výsledek hospodaření

0

0

T.

Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům (+/-)

0

0

***

Výsledek hospodaření za účetní období (+/-) EAT, ČISTÝ ZISK

- 65 552

- 48 284

****

Výsledek hospodaření před zdaněním EBT

- 64 838

- 73 643

98

Příloha č. 9

Grafy vývoje cen na komoditní burze45 Graf č. 27 – Vývoj ceny za kakao na světové komoditní burze (1999 - 2009)

Zdroj: www.mongabay.com/images/commodities/charts Graf č. 28 – Vývoj ceny za cukr na světové komoditní burze (1999 - 2009)

Zdroj: www.mongabay.com/images/commodities/charts 45

Zdroj: www.mongabay.com/images/commodities/charts

99

Graf č. 29 – Vývoj ceny za kávu arabica na světové komoditní burze (1999 - 2009)


Graf č. 30 – Vývoj ceny za kávu robusta na světové komoditní burze (1999 - 2009)


100

Finanční analýza společnosti Nestlé Česko s.r.o

Recommend Documents