Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
6. března 2009
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Přes slabé fundamenty česká koruna nakrátko zpevnila k 27,00 CZK/EUR Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Česká koruna díky technickým faktorům v průběhu týdne dosáhla na zisky kolem 5%, když se kurz CZK/EUR přiblížil k hranici 27,00, což je nejnižší úroveň od poloviny ledna. Dle informací z trhu stál za tímto pohybem nákup korun francouzskou Sanofi-Avensis k financování akvizice ve farmaceutické společnosti Zentiva. Pohyby kurzu aktivovaly stop-loss příkazy (některé hedge fondy zavíraly své dlouhé eurové pozice). Někteří hráči na trhu rovněž zmínili obchody v rámci regionálních měn (dlouhý CZK a PLN / krátký HUF), které odrážejí nedávné aktivity evropských (stejně tak i českých) představitelů, kteří zdůrazňovali potřebu rozlišovat mezi středoevropskými a východoevropskými zeměmi. V závěru týdne koruna společně s ostatními regionálními měnami oslabila a vrátila se ke hranici 28,00 za euro. Český průmyslový PMI se v únoru zvýšil z 31,5 bodů na 32,6 bodů. Státní rozpočet skončil za leden až únor v přebytku 5,4mld CZK po lednovém přebytku ve výši 0,5mld CZK. Ministerstvo financí v dubnu plánuje emisi nového tříletého dluhopisu v objemu 8 mld. CZK a další aukci 15letého dluhopisu také v objemu 8 mld. CZK.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
06.Mar.2009 11:53 22.064 27.958
týdenní změna -0.1% -0.5%
měsíční změna 2.1% 0.2%
změna od 01.03.09 -0.1% -0.5%
změna od 01.01.09 14.9% 4.3%
Czech PX
642
0.2%
-12.5%
0.2%
-25.1%
CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
2.70 2.73 2.83
12.5 10.5 10.5
47.5 63.0 63.0
12.5 10.5 10.5
12.5 28.0 50.5
CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y
2.87 4.29 4.89
0.4 0.3 0.0
56.6 71.5 52.4
0.4 0.3 0.0
-35.2 70.0 84.4
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.88 3.27 3.60 72.0
11.0 7.0 6.0 -5.0
46.0 32.0 13.0 -33.0
11.0 7.0 6.0 -5.0
55.0 45.0 41.0 -14.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Česká koruna zůstává zranitelná Pravděpodobně korunové obchody Sanofi-Avensis poslaly korunu k úrovni 27,00 CZK/EUR.
Česká koruna díky technickým faktorům v průběhu týdne posílila, zatímco fundamenty zůstávají stále slabé. Uprostřed týdne dosáhla na zisky
CZK/EUR 29,00
28,50
kolem 5%, když se kurz CZK/EUR přiblížil 28,00 k hranici 27,00, což je nejnižší úroveň od 27,50 poloviny ledna. Dle informací z trhu stál za tímto pohybem nákup korun francouzskou 27,00 26/02 27/02 02/03 04/03 05/03 06/03 Sanofi-Avensis k financování akvizice ve Zdroj: Bloomberg farmaceutické společnosti Zentiva. Pohyby kurzu aktivovaly stop-loss příkazy (některé hedge fondy zavíraly své dlouhé eurové pozice). Někteří hráči na trhu rovněž zmínili obchody v rámci regionálních měn (dlouhý CZK a PLN/krátký HUF), které odrážejí nedávné aktivity evropských (stejně tak i českých) představitelů, kteří zdůrazňovali potřebu rozlišovat mezi středoevropskými a východoevropskými zeměmi. V závěru týdne koruna společně s ostatními regionálními měnami oslabila. Fundamenty zůstávají stále velmi nepříznivé. Příští týden přinese slabá makroekonomická data.
Inflace by se měla nacházet 60bb nad prognózou ČNB.
Nicméně situace z pohledu fundamentů zůstává v regionu obtížná.
České exporty výrazně klesají 30.0%
vývoz, y/y
Příští týden přinese slabá 20.0% makroekonomická data, která potvrdí recesi v České republice (očekáváme 10.0% výrazný růst míry nezaměstnanosti, dolů 0.0% revidovaný první odhad růstu HDP za Q4 -10.0% 08 směrem k 0,0% a hluboký propad v exportech). Přes očekávané slabé číslo -20.0% odhad KB českých exportů ale nebuďme překvapeni -30.0% Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 přebytkem zahraničního obchodu za leden Zdroj: EcoWin, Economic & Strategy Research, Komerční banka (podle našeho odhadu 10,5 mld. CZK vs. konsensus 2,3 mld.). To je důsledkem nižších cen ropy a snížených dodávek plynu z Ruska. Česká inflace se nesnižuje tak rychle, jak ČNB očekává. V souladu s konsensem předpokládáme únorový meziměsíční růst CPI o 0,2% m/m, který by měl vést k další mírné deceleraci meziroční dynamiky na 2,1% z lednových 2,2%. Takový růst se nachází již 60bb nad novou prognózou ČNB z předchozích 40bb, a je tak určitě argumentem pro nesnižování sazeb centrální bankou. Silnějším argumentem je však slabá koruna, jejíž průměrná hodnota vůči euru v lednu a únoru byla o 3,8% vyšší, než ČNB předpokládala za celý první kvartál letošního roku. Uvolnění měnových podmínek prostřednictvím slabší koruny se tak rovná zhruba snížení sazeb o 60bb. Navíc 3M Pribor (průměr v lednu a únoru 2,8%) je pod úrovněmi predikce ČNB (průměr pro Q1 09 na 3,06%). To všechno může být pro trh dostatečným argumentem, že ČNB zvýší sazby. Ve skutečnosti je v cenách na trzích zakalkulováno téměř 25bodové zvýšení ke konci letošního roku. Trh začne pravděpodobně počítat i s razantnějším zvyšováním sazeb a zejména v případě, pokud se naplní očekávání dalšího oslabování české koruny.
6. března 2009
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Spread průměrného výnosu 8letého floateru vůči 6M Priboru výrazně roste.
Ministerstvo financí musí platit vyšší Vývoj spreadu průměrného výnosu v aukci úroky za dluhopisy. V aukci prodalo 8leté 8letého floateru vůči 6M Priboru dluhopisy s pohyblivým úrokem v objemu 170 spread nad 6M Priborem 8,36 mld. CZK (nad plánovanými 6,8 mld.) 150 ale s vysokým výnosem (průměrný výnos 130 147,7bb nad 6M Priborem; nejvyšší 110 akceptovaný výnos 175bb nad 6M 90 Priborem). Ministerstvo začalo prodávat tyto floatery v říjnu 2008. Spready nad 6M 70 Priborem se od té doby výrazně zvýšily (viz 50 20-Oct 20-Nov 20-Dec 20-Jan 20-Feb graf). Dochází k rostoucím kreditním Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka prémiím i u ASW a CDS spreadů, což lze připsat vzrůstajícím potřebám hrubých výpůjček nejen v České republice ale také na hlavních trzích a vysoké úrovni rizikové averze. To se v blízké budoucnosti pravděpodobně nezmění, což povede ke zlevnění českých dluhopisů i vůči swapům. Doporučení Devizový trh zůstává volatilní. Nicméně vzhledem k posílení koruny v tomto týdnu díky technickým faktorům by měly očekávané nepříznivé fundamentální indikátory, které budou zveřejněny v příštích dvou týdnech, tlačit korunu ke slabším úrovním. Současné úrovně se tak zdají být atraktivní pro vstup do krátký CZK/dlouhý EUR pozice. Otevřeli jsme pozici nákup EUR / prodej CZK na úrovni 27,95 a cílovou hodnotou 29,65 a stop-loss úrovní nastavenou na 27,00 CZK/EUR. Trh pravděpodobně bude kalkulovat s vícero zvýšením úrokových sazeb v případě, že se naše očekávání na oslabování koruny naplní. Výnosy CZK IRS by měly vzrůst a křivka IRS by měla snížit svůj sklon. Očekáváme, že státní dluhopisy vůči swapům opět zlevní.
Jan Vejmělek Anne-Françoise Blüher
6. března 2009
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 6.3.2009) CZK/EUR: obrat z 27,07 je zapotřebí potvrdit CZK/EUR – Proražení nad oblast 28,66/68 je zapotřebí k potvrzení, že kurz CZK/EUR je na cestě k maximu na 29,67 a k oblasti 29,87/30,05.
TÝDENNÍ GRAF 29.87 29.67
Po otestování spodního konce střednědobého rostoucího kanálu a střednědobé Fibonacciho úrovně na 27,07 by měl CZK/EUR zamířit k maximu z poloviny února na 29,67. Doporučujeme však opatrnost, protože kurz neprorazil prozatím žádnou silnou rezistenci. Zdolání oblasti 28,66/68 (*) je zapotřebí k potvrzení růstu kurzu k maximu 29,67 a oblasti 29,87/30,35 (**). Úroveň 29,12 by měla být hlavní rezistencí na této cestě.
27.07 DENNÍ GRAF Střednědobý rostoucí kanál 28.66/68
(*) Krátkodobé Fibonacciho pásmo a maximum z konce února. (**) Maximum z října 2005 a horní hrana kanálu. Psáno v 9:30 GMT.
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
27.07
27.39
27.58/59
27.95
28.37
28.66/68
29.12
USD/EUR: krátkodobá pauza před dosažením minima 1,2330 USD/EUR – Rezistence 1,2725/35 by měla limitovat růst kurzu předtím, než prorazí 1,2460 a bude testovat klíčový support na 1,2330. Díky středečnímu proražení supportu na 1,2515 je možné v minulém týdnu započatou konsolidaci směrem nahoru vzít pravděpodobně za ukončenou.
DENNÍ GRAF
Rezistence 1,2725/35 by měla omezit růst kurzu předtím, než USD/EUR zamíří pod 1,2460 a bude testovat minimum z října na 1,2330. Proražení 1,2330 pak bude zapotřebí k potvrzení signálu, že USD/EUR obnovil klesající trend z červencového maxima na 1,6040 směrem k 1,1640 s prvním hlavním supportem na 1,2135.
1.2990
1.2515 1.2460 1.2330
Psáno v 8:45 GMT.
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
1.2135
1.2330
1.2460
1.2705
1.2725/35
1.2900
1.2990
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
6. března 2009
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK EUR/CZK
FWRD
USD/CZK
23.0
30.0
FWRD
22.0
29.0
21.0
28.0
20.0 27.0
19.0
26.0
18.0
25.0
17.0
24.0
16.0
23.0
15.0
22.0 Jan-08
Jun-08
Nov-08
Apr-09
14.0 Jan-08
Sep-09
Jun-08
Nov-08
Apr-09
Sep-09
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
3.00
Actual
-1W
-1M
2.80 2.60
120
2.40
100
2.20
80
2.00
Actual
140
-1W
-1M
60
1.80
40
1.60
20
1.40
0
1.20 1.00
-20 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 5.50
CZK 2-10Y IRS Spread
10Y 10Y FRWD
2Y 2Y FWRD
5.00
2-10Y
120
2-10Y FWRD
100
4.50
80
4.00
60
3.50
40
3.00
20
2.50
0
2.00 1.50 Jan-08
140
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
-20 Jan-08
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Zdroj: Bloomberg
6. března 2009
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
150
40 20
100
0
50
-20 0 -40 -50
-60
-100
-80
-150
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-100
-200 Jan-08
Jul-08
Jan-09
Jul-09
-120 Jan-08
Jan-10
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku - RPI 12.00
10.00
Risk averse
8.00
6.00
4.00
Risk loving
2.00
0.00
-2.00 Sep-07
Nov-07
Jan-08
Mar-08
May-08
Jul-08
Sep-08
Nov-08
Jan-09
Mar-09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
6. března 2009
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 29.00
1.29
28.50
1.28 1.27
28.00
1.26 27.50 1.25 27.00 1.24 26.50
23.02
26.02
02.03
04.03
1.23
26.00 06.03
1.22 27.2
2.3
3.3
5.3
6.3
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 320
4.85
315
4.80 4.75
310
4.70
305
4.65 300
4.60
295
19.02
24.02
25.02
02.03
04.03
4.55
290
4.50
285
4.45
280 06.03
20.02
24.02
26.02
02.03
04.03
4.40 06.03
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.905
1.500
0.900
1.490
0.895
1.480
0.890 1.470 0.885 1.460
0.880
1.450
0.875
25.02
27.02
02.03
03.03
05.03
0.870 06.03
25.02
27.02
02.03
03.03
05.03
1.440 06.03
Zdroj: Reuters
6. března 2009
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
2Y
5Y
4.50
10Y
4.00
4.00
3.50
3.50
3.00
3.00
2.50 2.50 2.00 2.00
1.50
1.50
1.00
1.00
14.11
08.12
31.12
22.01
13.02
0.50 06.03
0.50
14.11
08.12
31.12
22.01
13.02
0.00 06.03
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 5.50 2Y
5Y
2Y
5Y
3.75
10Y
10Y 3.50
5.00
3.25
4.50
3.00 4.00 2.75 3.50
2.50
3.00
15.12
02.01
15.01
28.01
10.02
23.02
2.25
2.50 06.03
27.11
16.12
09.01
23.01
06.02
20.02
2.00 06.03
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 7.50 2Y
5Y
2Y
5Y
10Y
15.00
10Y 14.00
7.00
13.00 6.50
12.00
6.00
11.00 10.00
5.50
9.00 5.00
14.11
08.12
31.12
22.01
13.02
4.50 06.03
8.00
14.11
08.12
31.12
22.01
13.02
7.00 06.03
Zdroj: Reuters
6. března 2009
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
EUR/USD
1.20
1.20
1.30
1.35
USD/JPY
95
90
97
103
GBP/USD
1.33
1.38
1.44
1.50
USD/CHF
1.21
1.18
1.17
1.15
USD/NOK
7.75
6.96
6.58
6.11
USD/SEK
9.17
8.20
7.69
7.04
USD/CAD
1.25
1.25
1.23
1.20
AUD/USD
0.55
0.60
0.65
0.65
NZD/USD
0.45
0.47
0.52
0.53
EUR/JPY
96
106
120
128
EUR/GBP
0.90
0.87
0.90
0.90
EUR/CHF
1.45
1.48
1.52
1.55
EUR/NOK
9.30
8.70
8.55
8.25
EUR/SEK
11.00
10.25
10.00
9.50
EUR/CAD
1.50
1.56
1.60
1.62
EUR/AUD
2.18
2.08
2.00
2.08
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
USA
0.25
0.25
0.25
0.25
Japonsko
0.10
0.10
0.10
0.10
Eurozóna
1.50
1.00
1.00
1.00
Norsko
1.50
1.00
1.00
1.00
Švédsko
0.50
0.50
0.50
0.50
Švýcarsko
0.50
0.50
0.50
0.50
Velká Británie
0.50
0.50
0.50
0.50
Austrálie
3.25
3.25
3.25
3.25
Nový Zéland
3.50
3.50
3.00
3.00
Kanada
1.00
1.00
1.00
1.00
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Mar 09
Jun 09
Sep 09
Dec 09
2007 ave
2008 ave
USA
2.25
2.50
2.75
3.00
4.63
3.64
2009 ave
2.53
Japonsko
1.00
1.00
1.05
1.10
1.68
1.49
1.05
Eurozóna
2.75
2.50
2.75
2.85
4.23
4.00
2.73
Velká Británie
3.05
2.50
2.75
3.05
5.00
4.48
2.83
Zdroj: SG
6. března 2009
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar.09
Jun.09
Sep.09
Dec.09
EUR/PLN
5.00
4.90
4.50
4.20
EUR/HUF
320
300
270
265
EUR/CZK
30.00
30.00
28.50
27.00
EUR/RON
4.50
4.70
4.40
4.20
EUR/RUB
49.00
50.00
51.00
52.00
EUR/TRY
2.25
2.35
2.00
2.00
USD/RUB
41.00
40.00
39.00
38.00
USD/TRY
1.80
1.85
1.65
1.60
USD/ZAR
11.50
10.50
9.50
8.50
USD/CNY
6.85
6.85
6.85
6.85
USD/HKD
7.80
7.80
7.80
7.80
USD/INR
52.50
53.00
53.50
53.50
USD/IDR
12500
12250
12250
13000
USD/MYR
3.75
3.80
3.85
3.90
USD/PHP
49.50
50.50
51.00
51.00
USD/SGD
1.57
1.62
1.69
1.74
USD/KRW
1550
1500
1450
1380
USD/TWD
35.25
35.50
35.25
34.75
USD/THB
36.25
36.50
36.25
36.00
USD/VND
17750
18000
18250
18500
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar.09
Jun.09
Sep.09
Dec.09
Poland
3.75
3.50
3.50
3.50
Hungary
9.50
8.50
7.00
6.25
Czech Rep.
1.75
1.75
1.75
1.75
Romania
9.75
9.25
8.50
8.00
Russia
12.00
13.00
13.00
13.00
Turkey
10.50
9.50
9.50
9.50
South Africa
10.50
8.00
8.00
9.00
Brazil
11.75
11.00
11.00
11.00
Mexico
7.00
6.00
6.00
6.00
China
5.04
4.77
4.50
4.50
Indonesia
7.75
7.50
7.25
7.25
Malaysia
1.75
1.50
1.50
1.50
Philippines
4.50
4.25
4.00
4.00
South Korea
1.50
1.50
1.50
1.50
Taiwan
1.00
0.75
0.50
0.50
India
4.00
3.50
3.50
3.50
Thailand
1.50
1.25
1.25
1.25
Source: Economic & Strategy Research, Komerční banka
6. března 2009
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
FEB
-7.1
na
na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN FEB FEB FEB 4Q JAN JAN FEB FEB FEB FEB FEB
-11.8B 6.8% 1.5% 2.2% 1.2% 17.6% -17.6% 2.9% 22.3% 0.2% 20.4% 37.8B
10.5B 7.2% 0.2% 2.1% 2.0% na na na na na na na
2.3B 7.0% 0.2% 2.1% na na na 2.2% 21.7% 0.6% 18.0% na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN JAN FEB 4Q JAN
-1.9% 7.9% 63.8% -1 308 -3.0B
na na na na na
na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
4Q F 4Q F FEB FEB FEB FEB JAN JAN
1Q
1.0% -2.0% 0.6% 3.1% 1.2% 6.7% -10.4% -9.3% 0.3% 4.2% 33.0
0.0% -2.0% 0.6% 2.7% na na na na na na na
na na na na na na na na na na na
Thursday 12-Mar-2009 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
8:00 8:00
JAN P JAN JAN JAN
-79.4M -1 450 384.3B -4.0% -7.0%
na na na na na
na na na na na
Ukraine
Retail Trade incl. Markets YOY
Monday 09-Mar-2009 (GMT) 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00
Czech Republic
16:00
Hungary
Romania Turkey Ukraine
Trade Balance (Koruna) Unemployment Rate CPI (MoM) CPI (YoY) Avg Real Wage (YoY) Net Wages (YOY) Industrial Production (YoY) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Budget Balance (Year to date)
Tuesday 10-Mar-2009 (GMT) 8:00 8:00 8:00 9:00 15:00
Romania Turkey Czech Republic Turkey
Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Capacity Utilization Current Account (Euro) Current Account
Wednesday 11-Mar-2009 (GMT) 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00
Czech Republic Hungary
10:00
South Africa
11:00 11:00
Romania
Romania Russia
Hungary Romania Russia South Africa
GDP SA YoY GDP (YoY) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Industrial Sales (MoM) Industrial Sales (YoY) Weekly CPI (WoW) Weekly CPI Year-to-Date BER Business Confidence
Trade Balance (Mln Euros) Trade Balance (Mln Euros) Gold & Forex Reserve USD Manufacturing Prod. SA (MoM) Manufacturing Prod. NSA (YoY
Friday 13-Mar-2009 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Current Account (EURO)
JAN
-16877M
na
na
8:00
Retail Sales (MoM)
JAN
51.4%
na
na
8:00
Retail Sales (YoY)
JAN
3.0%
na
na
Current Account Monthly (CZK)
JAN
-20.63B
7.5B
0.1B
Balance (USD)
JAN
4.6B
na
8.5B
Exports (USD)
JAN
28.5B
na
20.0B
na
na
na
JAN
23.9B
na
12.0B
7:40
9:00
Romania
Czech Republic Russia
Money Supply Narrow Def.RUB Imports (USD) Ukraine
Merchandise Trade Balance
JAN
na
na
na
Poland
CPI (MoM)
FEB
0.5%
0.7%
na
13:00
CPI (YoY)
FEB
3.1%
3.2%
na
13:00
Current Account (Euro)
JAN
-1 920
-2 000
na
13:00
Balance (Euro)
JAN
-1 688
-1 730
na
13:00 13:00 13:00 0.542
Exports (Euro) Imports (Euro) Money Supply - M3 (Level) Money Supply - M3 (MoM)
JAN JAN FEB FEB
6 806 8 494 669 009 0.4%
6 562 8 292 677 036 1.2%
na na na na
13:00
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
6. března 2009
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ B ANKOVNICTVÍ KB J ürgen Grieb
Execu tive D irecto r
SG R ESEAR CH TEAMS +420 222 008 510 ju rg en _g
[email protected]
SG CA P ITAL MA RKE TS E CO NO MIC RE SE A RCH TE A M
E KO NO MICKÝ A STRA TE G ICKÝ VÝZKUM J a n Vejmělek , Ph. D. , CFA Hea d of R esearc h A nne-Fra nç oise B lüher
J osef Němý
Makro eko n omika, D evizo vé trh y T rh ú ro ko vých sazeb, T rh dlu h o pisů Makro eko n omika, D evizo vé trh y Makro eko n omika, F in an čn í trh y Akcio vé trh y
Mirosla v A da mk ovič
Equ ities
J iří Šk op Mirosla v Fra yer
+420 222 008 568 jan _vejm
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 569 jiri_sko
[email protected] +420 222 008 567 m iro
[email protected] +420 222 008 560 jo sef _n em
[email protected] +420 222 008 523 m iro slav_adam ko
[email protected]
DI R ECTOR OF SG ECON OMIC R ESEA R CH B ija l Sha h
+44 20 7676 7772
bijal.sh ah @sg cib.co m
ECB W a tc her J a mes Nixon
+44 20 7676 7385
jam es.n ixo n @sg cib.co m
R EGI ONA L/COU N TR Y ECON OMISTS North A meric a Stephen Ga lla gher A neta Ma rk ow sk a
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
steph en .g allag h er@sg cib.co m an eta.m arko wska@sg cib.co m
Véronique R ic hes-Flores Olivier Ga snier Ehsa n K homa n
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +44 20 7676 7652
vero n iqu e.rich es-flo res@sg cib.co m o livier.g asn ier@sg cib.com eh san .kh o m an @sg cib.co m
United Kingdom B ria n H illia rd
+44 20 7676 7165
brian .h illiard@sg cib.co m
A sia a nd A ustra la sia Glenn Ma guire (HK )
+852 21 66 54 38
g len n .m ag u ire@so cg en .co m
SG COMMODI TI ES Dr. Frédéric Lasserre Stephen B riggs metals
+33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139
f rederic.lasserre@so cg en .co m steph en .brig g s@sg cib.co m
Mic ha ël W ittner o il R emy Penin o il Emma nuel Fa ges carbo n Seba stia n Ca stelli plastics Mic ha el S.H a igh, US Natur al
+44 20 7762 5725 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275 +1 212 278 57 45
m ich ael.wittn er@sg cib.co m debo rah .wh ite@sg cib.co m em m an u el.f ag es@sg cib.co m sebastian .castelli@sg cib.co m m ich ael.h aig h @sg cib.com
+44 20 7762 5603
jesper. dan n esbo e@sg cib.co m
Eurozone
P RO DE J J a n Dra hota
Vedo u cí o dbo ru
+420 222 008 234 jan _drah o
[email protected]
Klientsk é obc hody Libor Vejdělek Vik tor Sršeň J a n Sehna l Ma gda Mišek ová Přemysl Šedivý Pa vel Chlebeč ek I va na Churá č k ová R a dk a Va šíč k ová Ma rc ela Šíva rová Petr H olubec
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252
libo
[email protected] vikto r_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] m ag da_m iseko
[email protected] prem
[email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u racko
[email protected] radka_vasicko
[email protected] m arcela_sivaro
[email protected] petr_h o lu
[email protected]
I va na Šla jsová Mic ha l Ková ř Peter Chorva tovič
+420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 214
ivan a_slajso
[email protected] m ich al_ko
[email protected] peter_ch o rvato
[email protected]
+420 222 008 491 +420 222 008 217 +420 222 008 490
jan _n
[email protected] karel_vo
[email protected] so n a_siko ro
[email protected]
Obc hody s derivá ty
Gas
J a n Nejedlý Ka rel Volesk ý Soňa Sik orová
R a dek Neuma nn Tomá š Sa ttler J a n Cepá k
Prodej a obc hodová ní a k c iemi +420 222 008 395 +420 222 008 395 +420 222 008 395
radek_n eu m an n @kb.cz to m
[email protected] jan
[email protected]
Prodej – instituc ioná lní investoři +420 222 008 400 +420 222 008 400
m ilo
[email protected] petra_ben eso
[email protected]
Miloš K rá l Petra B enešová
J esper Da nnesboe,
SG FIX E D INCO ME , FO RE X & CRE DIT RE SE A RCH TE A M GLOB A L HEA D OF FI X ED I N COME, FOR EX & CR EDI T R ESEA R CH B enoît Huba ud
+ 44 20 7676 7168
Fixed I nc ome & Forex Stra tegy Hea d
Vin cen t C h aig n eau
+ 44 20 7676 7707
Fixed I nc ome
Adam Ku rpiel C iaran O´H ag an
+ 44 20 7676 7708 + 33 1 42 13 58 60
Aro R azaf in drako la Jo se Saraf an a Gu illau m e B aro n
+ 33 1 42 13 64 93 + 33 1 42 13 56 59 + 33 1 42 13 57 07
TRE A SURY Vedo u cí o dbo ru
+420 222 008 248 ivan _varg
[email protected]
Mirosla v Tutter Vít Dolejš Luboš K ola řík
+420 222 008 215 +420 222 008 211 +420 222 008 210
m iro slav_tu
[email protected] vit_do
[email protected] lu bo s_ko
[email protected]
Úrok ové obc hody a derivá ty Fra ntišek Ka ňka Da limil Vyšk ovsk ý B ohusla v R ůžičk a R a dek Novotný J a n Strupek
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
f ran tisek_kan
[email protected] dalim il_vysko
[email protected] bo h u slav_ru
[email protected] radek_n o vo tn
[email protected] jan _stru
[email protected]
I va n Va rga
+33 1 42 13 61 08
Měnové obc hody
Patrick Go u rau d
+ 44 20 7676 7850
Foreign Exc ha nge
C aro le L au lh ere Ph yllis Papadavid Gaelle B lan ch ard Mu rat T o prak Peter F ran k D avid D eddo u ch e Patrick B en n ett (H K)
+ 33 1 42 13 71 45 + 44 20 7676 7999 + 44 20 7676 7439 + 44 20 7676 7491 + 44 20 7676 7491 + 33 1 42 13 56 22 + 852 21 66 54 39
Tec hnic a l A nalysis
H u g h es N aka
+ 33 1 42 13 51 10
P O DNIKO VÉ FINA NCE
Steph an e B illio u d
+ 33 1 42 13 35 55
Libor K na ppek , CFA
Vedo u cí o dbo ru
+ 33 1 42 13 88 35
Luk á š H ruboň
+420 222 008 596
+420 222 008 594 libo r_kn
[email protected] lu kas_h ru bo n @kb.cz
F abien Man ac'h
Petr Vobořil Štěpá nk a Má c hová R ená ta Pohněta lová
+420 222 008 599 +420 222 008 597 +420 222 008 598
petr_vo bo
[email protected] stepan ka_m ach o
[email protected] ren ata_po h n etalo
[email protected]
DLUHO VÝ A KA P ITÁ LO VÝ TRH Petr Sk otnic a
Vedo u cí o dbo ru
Luc ie Šilha vá Mic ha l Kunc Ha na B enešová Ma rc ela Černá Zimová Eva Petrá sk ová Má rio Zúbrik Pa vel Tomá šek
+420 222 008 564 +420 222 008 538 +420 222 008 591 +420 222 008 592 +420 222 008 593 +420 222 008 522 +420 222 008 590
+420 222 008 562 petr_sko tn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] m ich al_ku n
[email protected] h an a_ben eso
[email protected] m arcela_zim o
[email protected] eva_petrasko
[email protected] m ario _zu
[email protected] pavel_to m
[email protected]
SG P A N-E URO P E A N E Q UITIE S RE SE A RCH TE A M Hea d
F abrice T h even eau
Deputy H ea d
Alain Galen e
+ 33 1 58 98 08 77 + 44 20 7762 5101 + 33 1 42 13 84 75
Deputy H ea d (London)
Zaf ar Kh an
+ 44 20 7762 5317
Globa l Stra tegists
Jam es Mo n tier Albert Edwards
+ 44 20 7762 5872 + 44 20 7762 5890
Eur. Equity & Cross A sset
Alain B o ko bza An to in e B eau g en dre R o lan d Kalo yan Arth u r van Slo oten
+ 33 1 42 13 84 38 + 33 1 42 13 74 09 + 33 1 58 98 04 88 + 33 1 42 13 45 06
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
