Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
21. října 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Nervozita na trzích poslala korunu nad 25,00 CZK/EUR Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
Koruna tento týden oslabila z 24,70 CZK/EUR a prorazila 25,00 CZK/EUR.
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
Zářijové ceny výrobců vzrostly meziměsíčně o 0,2 % (trh 0,0 % m/m) a meziročně o 5,6 % (trh 5,4 % y/y). Ceny v zemědělství o 2,2 % m/m poklesly.
[email protected]
Srpnové exportní ceny se zvýšily o 1,5 % y/y, importní ceny vzrostly o 3,0 % y/y. Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Marek Dřímal +420 222 008 598
Ministerstvo financí prodalo téměř 7 mld. CZK vládních dluhopisů s plovoucím výnosem splatných v roce 2023. Německá vláda výrazně snížila svůj odhad růstu HDP z 1,8 % na 1,0 %. Říjnový ZEW index zaznamenal osmý měsíc v řadě zhoršení a spadl na nejhorší úroveň od listopadu 2008. Indikátor IFO klesl na úroveň 107,4 bodu, nejníže za posledních 16 měsíců.
[email protected]
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
21.Oct.2011 12:42 18.186 25.021
týdenní změna 2.0% 1.2%
měsíční změna 0.7% 0.8%
změna od 01.10.11 -1.0% 1.3%
změna od 01.01.11 -2.9% -0.1%
Czech PX
915
-2.2%
-1.5%
-2.0%
-25.3%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.16 1.14 1.08 1.06
-1.0 2.0 0.0 1.0
-1.0 1.0 -3.0 -2.0
-2.0 5.0 4.0 7.0
-6.0 -16.0 -41.0 -64.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.43 1.81 2.28 85.0
-1.0 -2.0 -4.0 -3.0
3.0 11.0 11.0 8.0
5.0 10.0 10.0 5.0
-61.0 -79.0 -87.0 -26.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna opět prorazila hranici 25,00 CZK/EUR Kurz koruny tento týden ovlivňovaly hlavně události v zahraničí, především očekávání ohledně víkendového summitu EU.
Kurz koruny byl tento týden ovlivňován CZK/EUR opět spíše událostmi v zahraničí, protože 25.10 z makroekonomických indikátorů byly 25.00 zveřejněny pouze ceny výrobců (viz 24.90 komentář níže). Tento víkend se odehraje summit EU, na kterém by se měla řešit 24.80 dluhová krize, možné další odpisy řeckých 24.70 dluhopisů, či budoucí podoba EFSF. Trhy 24.60 sice byly v pondělí ráno optimisticky 13.10 14.10 17.10 19.10 20.10 21.10 naladěné, následně je ale srazily výroky Zdroj: Bloomberg hlavně německých představitelů. Například ministr financí Wolfgang Schäuble prohlásil, že trhy od víkendového summitu nic očekávat nemají, některá další vyjádření dokonce naznačovala odložení summitu. Ten se nakonec nejspíše konat bude, jeho výsledky by měly být známé do středy. Celý tento týden naznačil, že trhy příliš dobrých zpráv nečekají.
Koruna v závěru týdne prorazila úroveň 25,00 CZK/EUR.
Koruna tento týden v několika vlnách oslabila. Nejdříve v pondělí a v úterý depreciovala z úrovně 24,70 CZK/EUR, na které uzavřela minulý týden, k 24,90 CZK/EUR a testovala dokonce 25,00 CZK/EUR. Ve čtvrtek domácí měna dále oslabila, prorazila hranici 25,00 CZK/EUR, nad kterou čtvrteční obchodování uzavřela. V pátek dopoledne česká měna oscilovala kolem úrovně 25,05 CZK/EUR, testovala dokonce i 25,10 CZK/EUR.
Zářijový index PPI překvapil růstem o 0,2 % m/m, respektive 5,6 % y/y.
V pondělí zveřejněné zářijové ceny PPI a kurz CZK/EUR průmyslových a zemědělských výrobců PPI (y/y) CZK/EUR (y/y, +14M) 12% meziměsíčně vzrostly o 0,2 %, zatímco my 11% 10% jsme spolu s trhem očekávali jejich stagnaci. 8% 5% 6% Meziročně pak index PPI vystoupal na 5,6 % 4% -1% oproti očekávaným 5,4 %. Příčinou vyšších 2% -7% 0% cen byl nárůst cen ropy v korunovém -2% -13% vyjádření (o 6,3 %), který se promítl do -4% -19% -6% nárůstu cen ve statistické skupině Jan.00 Jan.02 Jan.04 Jan.06 Jan.08 Jan.10 Jan.12 rafinovaných výrobků a koksu. Dražší byly Zdroj: CSU, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka také kovy a dopravní prostředky. Naopak ceny v zemědělství zaznamenaly už čtvrtý meziměsíční pokles v řadě, tentokrát o 2,2% m/m. Letošní lepší úroda tak krotí inflační tlaky z titulu cen potravin, kterých jsme byli svědky v předcházejících měsících. Ceny ve stavebnictví se podle ČSÚ v září nezměnily, ceny tržních služeb se naopak zvýšily o 0,8 % m/m (meziročně jen o 0,5 %). Podle našeho odhadu by se letos výrobní ceny měly zvýšit průměrně o 5,4 %, v příštím roce pak o 1,3 %. Záležet bude samozřejmě zejména na dalším vývoji cen komodit (ropy, kovů, zemědělských komodit).
Další události Guvernér České národní banky Miroslav Singer zopakoval, že sazby centrální banky se mohou pohnout oběma směry. Oproti prognóze je sice slabší koruna, zároveň však silněji působí protiinflační tlaky. Guvernér Singer se zároveň domnívá, že členství v eurozóně zatím není výhodné (není jasné, podle jakých pravidel se vlastně eurozóna řídí) a kvůli stavu fiskálu ani možné. Ministerstvo financí ve středu prodalo téměř 7 mld. CZK vládních dluhopisů s plovoucím výnosem (12M PRIBOR + 65 bb) a se splatností v roce 2023. Aukci lze hodnotit jako
21. října 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum průměrnou, když bid/cover dosáhl 1,54 a průměrný výnos se nacházel na úrovni 49,5 bb nad 12M PRIBORem (v minulé aukci +48,6 bb, poptávka ale dosáhla slušných 16,8 mld. CZK). Ve čtvrtek se konala velmi úspěšná aukce šestiměsíčních státních pokladničních poukázek, kdy bid/cover poměr dosáhl 2,97 a průměrný výnos 0,88 %. Minulá aukce SPP se stejnou splatností, která se konala v polovině roku, přinesla výnos 1,02 % při poměru bid/cover 2,10.
Události příštího týdne Příští týden v pondělí budou zveřejněny indikátory důvěry pro českou ekonomiku. Jejich zářijové hodnoty potvrdily zhoršující se náladu na trzích, souhrnný index však stále zůstal nad zlomovou hodnotou 0 bodů (v září 1,3 bodu). Žádné makroekonomické indikátory zveřejněny nebudou. Trhy včetně středoevropských ale budou sledovat především závěry summitu EU ohledně dluhové krize. Jeho první část by se měla odehrát o víkendu, konečné prohlášení by mohlo být uvolněno ve středu. Ve středu ministerstvo financí plánuje prodat 8 mld. CZK vládních dluhopisů s kuponem 2,75 % splatných v roce 2014.
21. října 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
FXSeer (aktualizováno 21. 10. 2011) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
EURRON
USDZAR
USDTRY
USDBRL
4.39
299.64
24.99
4.33
8.22
1.85
1.78
Týdenní předpověď Síla signálu
0.73
0.67
0.61
0.63
0.54
0.56
0.51
Přesvědčení
Silné
Silné
Slabé
Polosilné
Slabé
Slabé
Slabé
Průměrná úspěšnost
0.54
0.57
0.52
0.52
0.52
0.58
0.51
Rovnovážná hodnota
4.33 285.43 24.47 4.33 7.40 1.81 1.77 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Krátká
Krátká
Krátká
Dlouhá
Krátká
Dlouhá
Celkem
Krátká
Síla signálu
0.87
1.00
1.00
1.00
0.87
1.00
0.47
Roční výnos
-12.0%
9.3%
4.1%
-16.8%
-6.4%
10.4%
-4.9%
Průměrný roční výnos
3.7%
12.5%
4.2%
-5.0%
2.4%
11.7%
2.5%
4.4%
Roční volatilita
10.6%
10.6%
10.3%
10.3%
9.7%
9.9%
9.9%
4.0%
-1.8%
Sharpeho poměr 0.35 1.18 0.40 -0.49 0.25 1.19 0.25 1.10 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head)
Changyin Huang (FX)
Dobromir Tzotchev (FX)
+33 1 42 13 40 90
+44 20 76 76 75 16
+44 20 76 76 72 41
+33 1 42 13 73 76
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
21. října 2011
Lorenzo Ravagli (FX)
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 21. 10. 2011) EUR/CZK: obnovení křehkého růstového trendu EUR/CZK by měl rozšířit svůj rostoucí trend odstartovaný z 24,03 na konci srpna, ale bude zapotřebí uzavřít na konci měsíce nad klíčovou rezistencí 25,32/41, aby se kurz otočil k dlouhodobému rostoucímu trendu s prvním cílem na 26,62.
MĚSÍČNÍ GRAF
29.67
Dlouhodobá linie rezistence
Po třítýdenní pauze kurz prorazil rezistenci na 25,02 a obnovil tak rostoucí trend odstartovaný na konci srpna na 24,03.
26.62 26.29
Kurz by měl dále získat půdu pod nohama, ale bude zapotřebí uzavřít měsíc nad klíčovou rezistenci 25,32/41 (*), aby kurz vstoupil do dlouhodobého rostoucího trendu s prvním cílem na 26,62 (maximum z října 2009).
25.41 25.02
(*) Dlouhodobá klesající rezistence, střednědobé Fibonacciho pásmo a maximum z prosince 2010
24.03 TÝDENNÍ GRAF
Psáno v 9:00 GMT. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.93/24.03
24.41
24.63
25.07
25.32/41
25.61
25.89
EUR/USD: krátkodobé riziko nahoru, ale bez významných býčích signálů EUR/USD zřejmě konsoliduje svoje nedávné odražení z 1,3145 před tím, než opět zacílí k pondělnímu maximu na 1,3915 nebo i vyšší úrovně. Prozatím to ale neznamená, že by se kurz vrátil ke svému střednědobému rostoucímu trendu.
1.4945 1.4550
1.4015 1.3835/50
Díky pátečnímu zdolání rezistence na 1,3835/50 existuje riziko krátkodobého růstu přes medvědí náladu v tomto týdnu. EUR/USD zřejmě konsoliduje své odražení z 1,3145. V takovém případě podpora na 1,3525/30 pravděpodobně omezí další pokles a donutí kurz k opětovnému růstu k pondělnímu maximu na 1,3915 nebo i vyšším úrovním.
1.3145
TÝDENNÍ GRAF
Zatím to ale neznamená návrat k střednědobému rostoucímu trendu. Bude zapotřebí, aby 13týdenní RSI prorazilo svůj klesající kanál směrem nahoru, abychom mohli čekat růst kurzu k 1,4550 či 1,4945.
13týdenní RSI
Psáno v 9:15 GMT. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.2860
1.3145
1.3525/30
1.3745
1.3915/35
1.4015
1.4365
Zdroj: Fabien Manac‘h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 388 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
21. října 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK
25.9
23.0 EUR/CZK
USD/CZK
FWRD
FWRD
21.2
25.3
19.4 24.7 17.6 24.1
15.8
23.5 Aug-10
Jan-11
Jun-11
Nov-11
14.0 Aug-10
Apr-12
Jan-11
Jun-11
Nov-11
Apr-12
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.20
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
0
-1W
-1M
-10
1.15
-20 1.10 -30 1.05 -40
1.00
-50 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.70
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
120
2-10Y 2-10Y FWRD
3.20
105
2.70 90 2.20 75 1.70
1.20 Aug-10
Feb-11
Aug-11
Feb-12
Aug-12
60 Aug-10
Feb-11
Aug-11
Feb-12
Aug-12
Zdroj: Bloomberg
21. října 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 20
60
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
40
0
20
-20
0
-40
-20
-60
-40 Aug-10
Feb-11
Aug-11
Feb-12
-80 Aug-10
Aug-12
Feb-11
Aug-11
Feb-12
Aug-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 3.00
Risk averse
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Apr-10
Jun-10
Aug-10
Oct-10
Dec-10
Feb-11
Apr-11
Jun-11
Aug-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
21. října 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
13.10
USD/EUR
14.10
17.10
19.10
20.10
25.10
1.390
25.00
1.384
24.90
1.378
24.80
1.372
24.70
1.366
24.60 21.10
13.10
14.10
17.10
19.10
20.10
1.360 21.10
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR
13.10
PLN/EUR
14.10
17.10
19.10
20.10
302
4.45
299
4.41
296
4.37
294
4.33
291
4.29
288 21.10
13.10
14.10
17.10
19.10
20.10
4.25 21.10
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
13.10
CHF/EUR
14.10
17.10
19.10
20.10
0.880
1.250
0.877
1.244
0.874
1.238
0.871
1.232
0.868
1.226
0.865 21.10
13.10
14.10
17.10
19.10
20.10
1.220 21.10
Zdroj: Bloomberg
21. října 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
30.08
Americké Treasuries 5Y
09.09
3.00
10Y
20.09
30.09
11.10
2Y
5Y
3.00
10Y
2.40
2.40
1.80
1.80
1.20
1.20
0.60
0.60
0.00 21.10
30.08
09.09
20.09
30.09
0.00 21.10
11.10
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
30.08
09.09
5Y
20.09
4.50
10Y
30.09
11.10
2Y
5Y
10Y
3.00
3.70
2.60
2.90
2.20
2.10
1.80
1.30
1.40
0.50 21.10
30.08
09.09
20.09
30.09
11.10
1.00 21.10
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 3Y 2Y
30.08
09.09
5Y
20.09
5Y
10Y
8.80
10Y
30.09
11.10
6.00
8.30
5.60
7.80
5.20
7.30
4.80
6.80
4.40
6.30
4.00 21.10
02.09
18.09
05.10
5.80 21.10
Zdroj: Bloomberg
21. října 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 30. 9. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
EURUSD
1,33
1,40
1,44
1,48
USDJPY
76
78
79
80
GBPUSD
1,55
1,63
1,67
1,72
USDCHF
0,92
0,89
0,87
0,84
USDCAD
1,05
1,02
0,98
0,97
AUDUSD
0,95
1,00
1,03
1,05
NZDUSD
0,75
0,80
0,82
0,84
USDNOK
5,79
5,43
5,24
5,07
USDSEK
6,84
6,36
6,15
5,59
EURJPY
101
109
114
118
EURGBP
0,86
0,86
0,86
0,86
EURCHF
1,22
1,25
1,25
1,25
EURCAD
1,40
1,43
1,41
1,44
EURAUD
1,40
1,40
1,40
1,41
EURNZD
1,77
1,75
1,76
1,76
EURNOK
7,70
7,60
7,55
7,50
EURSEK
9,10
8,90
8,85
8,80
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,50
1,50
1,50
1,50
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
Kanada
1,25
1,50
1,50
1,50
Austrálie
4,75
4,75
4,75
4,75
Nový Zéland
3,00
3,00
3,00
3,00
Švýcarsko
0,00
0,00
0,00
0,00
Norsko
2,50
2,75
3,00
3,25
Švédsko
2,25
2,50
2,50
2,75
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
USA
2,00
1,75
2,00
2,25
Eurozóna
2,10
2,00
2,10
2,20
Japonsko
0,95
1,00
1,20
1,30
Velká Británie
2,40
2,30
2,45
2,75
Zdroj: SG
21. října 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 30. 9. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2011
Prosinec 2012
EUR/PLN
4,45
4,40
4,30
4,20
4,00
EUR/HUF
295
290
285
280
270
EUR/CZK
25,00
24,80
24,60
24,30
24,00
EUR/RON
4,20
4,15
4,15
4,10
4,05
EUR/RUB
42,30
43,30
43,30
43,50
43,45
EUR/TRY
2,46
2,52
2,45
2,37
2,40
USD/CZK
18,80
17,71
17,08
16,42
16,00
USD/RUB
31,80
30,95
30,05
29,40
29,00
USD/TRY
1,85
1,80
1,70
1,60
1,60
USD/ZAR
8,20
7,80
7,65
7,45
7,25
USD/ILS
3,75
3,70
3,60
3,50
3,45
USD/EGP
5,98
5,99
5,97
5,95
5,95
USD/BRL
1,95
1,77
1,75
1,70
1,65
USD/MXN
13,75
13,00
12,50
12,00
11,50
USD/CLP
525
495
480
475
465
USD/ARS
4,25
4,30
4,30
4,35
4,35
USD/COP
1935
1850
1800
1775
1725
USD/CNY
6,31
6,25
6,19
6,11
6,05
USD/HKD
7,80
7,80
7,80
7,80
7,80
USD/INR
49,50
48,80
47,50
47,00
47,00
USD/IDR
9150
8700
8500
8350
8250
USD/MYR
3,18
3,05
3,00
2,95
2,90
USD/PHP
44,00
42,75
42,50
42,00
42,00
USD/KRW
1190
1100
1000
975
950
USD/TWD
31,20
31,80
31,40
31,20
31,00
USD/THB
31,15
30,50
30,25
30,00
30,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
Polsko
4,50
4,25
4,00
4,00
Maďarsko
5,75
5,50
5,50
5,50
Česká republika
0,75
0,75
0,75
0,75
Rumunsko
6,25
6,00
6,00
6,00
Rusko
3,75
3,75
3,75
4,00
Turecko
5,25
5,00
5,00
5,00
Jižní Afrika
5,00
4,50
4,50
4,50
Izrael
3,00
2,50
2,50
2,50
Egypt
8,25
8,25
8,25
8,25
Brazílie
11,50
10,50
10,00
10,00
Mexiko
4,25
3,75
3,50
3,50
Čína
6,56
6,81
6,81
6,81
Jižní Korea
3,50
3,75
3,75
4,00
Tchaj-wan
1,88
1,63
1,38
1,38
Indie
7,75
7,75
8,00
8,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
21. října 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
OCT OCT OCT SEP Oct.21 Oct.21 Oct.21 3Q 3Q SEP SEP
-20.9 -11.7 -47.2 0.30% 3.75% 5.25% 8.25% 25.70% -1222M 1.10% 19.50%
na na na na na na na na na na na
na na na na 3.75% 5.25% 8.25% na na na na
Monday 24-Oct-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
7:00 7:00 7:00 11:30 11:30 15:30
OCT OCT OCT OCT OCT Oct.24
-24 01.Mar 07.Jun 112.4 76.20% 3.00%
na na na na na na
na na na na na 3.00%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP AUG SEP SEP SEP SEP Oct.26
4.00% 134.3 11.60% 11.30% 1.10% 9.60% 6.00%
na na 11.70% 10.90% 0.80% na na
na na 11.70% 9.90% 0.00% na 6.00%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Oct.26 AUG Oct.24 Oct.24 SEP
7.50% 5.40% na na 17.20%
na na na na na
na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Oct.21 SEP SEP SEP
na -8.2B 9.60% 1.00%
na na na na
na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Oct.24 SEP SEP
na 10.80% -5.43B
na na na
na 10.70% na
Hungary
Israel Russia
South Africa Ukraine
Czech Republic
Turkey Israel
Economic Sentiment Business Confidence Consumer Confidence Leading 'S' Indicator (MoM) Overnight Deposit Rate Overnight Auction-Based Repo Russia Refinancing Rate South Africa Unemployment Current Account (USD) Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (YoY)
Consumer Confidence Consumer & Business Confidence Business Confidence Industrial Confidence Capacity Utilization Base Rate Announcement
Tuesday 25-Oct-2011 (GMT) 7:00 8:00 8:00 8:00 8:00 12:00
Romania South Africa Poland
Turkey Hungary
Money Supply (YoY) Leading Indicator Unemployment Rate Retail Sales (YoY) Retail Sales (MoM) Foreign Tourist Arrivals YoY Hungary Base Rate Announcement
Wednesday 26-Oct-2011 (GMT) Georgia Israel Russia 10:00
Ghana
Refinancing Rate Unemployment Rate Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Producer Prices (YoY)
Thursday 27-Oct-2011 (GMT) 7:00 9:30 9:30
Russia Turkey South Africa
Gold & Forex Reserve USD Trade Balance PPI (YoY) PPI (MoM)
Friday 28-Oct-2011 (GMT)
7:00 11:00
Czech Republic Russia Hungary South Africa
National Holiday Money Supply Narrow Def.RUB Unemployment Rate South Africa Budget
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters
21. října 2011
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA (420) 222 008 523
Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Marek Dřímal (420) 222 008 598
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Nania (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55 Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
[email protected]
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852) 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
Michael Sneyd (44) 2076767 878
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
[email protected]
[email protected]
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.
