29. září, 2002
ČESKÁ REPUBLIKA – TÝDENNÍ ZPRÁVA 39. TÝDEN (23.9.2002 – 29.9.2002) ZPRÁVY ............................................................................................................................................. 2 EKONOMICKÝ VÝVOJ ...................................................................................................................... 4 AKCIOVÝ TRH ................................................................................................................................... 7 TRH DLUHOPISŮ .............................................................................................................................. 8 PENĚŽNÍ TRH.................................................................................................................................. 10 DEVIZOVÝ TRH ............................................................................................................................... 11 ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR..................................................................... 13 39. týden
Příští týden
↑
I přes další mezitýdenní pokles zahraničních trhů pražská burza posilovala, tažena především akciemi Komerční banky.
↓ →
Nadále očekáváme relativně vysokou závislost českých akcií na vývoji na zahraničních trzích, kde zřejmě stále budeme svědky vysoké volatility.
↑
ČNB na svém pravidelném měnovém zasedání, podle očekávání, nepřistoupila ke snížení úrokových sazeb, české dluhopisy v průběhu celého týdne posilovaly.
→ ↑
Vzhledem k nepřítomnosti prodejců a slabé výkonnosti akciových trhů, neočekáváme že by k obratu mělo dojít už v nastávajícím týdnu, pravděpodobné je pokračování vysoké volatility.
Peněžní trh
↓
Na trhu depozit i úrokových swapů docházelo k dalšímu poklesu sazeb, reflektujícímu přesvědčení o snížení sazeb ČNB.
↓ →
Pro nastávající týden očekáváme další mírný pokles, bude-li pokračovat série pro světový hospodářský růst nepříznivých statistických dat.
Kurz koruny
→
Kurs koruny byl po většinu týdne stabilní, v závěru se pokoušel o posílení.
↑ →
Prolomení úrovně 30,00 CZK/EUR rozhodně nelze vyloučit
Akciový trh PX 50: +0,45% 450,3 bodu Trh dluhopisů COREActiveCZ: +43 bps 106,77 bodu
Hlavní zprávy
§
ČNB na svém měnovém zasedání nezměnila klíčové úrokové sazby. Na následné tiskové konferenci však tuto možnost připustil guvernér Zdeněk Tůma.
§
Ministr financí Bohuslav Sobotka a ministr průmyslu a obchodu Jiří Rusnok doporučí vládě vypsání nové soutěže na privatizaci Unipetrolu, pokud společnost Agrofert do pondělí 30. září nezaplatí.
§
Deficit bilance zahraničního obchodu dosáhl v srpnu 11,8 mld. Kč. Vliv povodní se podepsal na rapidním snížení dynamiky exportu i importu.
§
Akcie elektrárenské společnosti ČEZ by se mohly prodat postupně na kapitálovém trhu. Tuto možnost v diskusi připustil ministr průmyslu a obchodu Jiří Rusnok.
ZPRÁVY
HOSPODÁŘSTVÍ Kurs české koruny je podle guvernéra České národní banky Zdeňka Tůmy nadále nadhodnocený. „Česká ekonomika nemá na to, aby udržela takovéto tempo posilování a korunu vidíme nadále jako nadhodnocenou,“ řekl Tůma novinářům po setkání s premiérem Vladimírem Špidlou a ministrem financí Bohuslavem Sobotkou. Obě strany se shodly, že nadále platí dohoda o sterilizaci devizových příjmů. Ministr financí k tomu dodal, že vláda se zavázala nevydávat dluhopisy na zahraničních trzích nejen v letošním roce, ale nově i v roce 2003. Ministr financí Bohuslav Sobotka chce dodržet původně navržený schodek rozpočtu na příští rok i po zahrnutí půjčky od Evropské investiční banky. Vláda se proto podle něj bude snažit hledat úspory v rozpočtových výdajích a bude jednat o rozložení úhrady ztráty České konsolidační agentury. „Podporuji myšlenku, aby schodek i po zahrnutí půjčky od EIB zůstal v původně navržené výši 157 miliard korun,“ řekl Sobotka. Tempo hospodářského růstu v České republice se v příštím roce zrychlí na 3,2 procenta z letošních 2,7 procenta. V porovnání s tempem růstu ekonomik celé střední Evropy tak bude Česká republika letos lepší, ale v příštím roce bude mírně zaostávat. Vyplývá to z pravidelné pololetní zprávy World Economic Outlook, kterou zveřejnil MMF. Ministerstvo financí v brzké době znovu předloží vládě ke schválení návrh vyšších spotřebních daní z cigaret a lihu. Sněmovna by měla novelu zákona projednat na listopadové schůzi. Řekla náměstkyně ministra financí pro daně Yvona Legierská. Další návrhy změn v sazbách daně z přidané hodnoty a daní právnických a fyzických osob budou podle ní vycházet až z nové koncepce daňové politiky vlády. Ta bude součástí čtyřletého rozpočtového výhledu, který ministerstvo financí vládě předloží do konce letošního roku. Podle navrhované novely zákona o spotřebních daních by daň u nejprodávanějších cigaret měla vzrůst z nynějších 40 procent z ceny na 44 procent. Daň za litr 100procentního lihu by se měla zvýšit ze 234 korun na 265 korun. Souhrnný indikátor důvěry v hospodářství v září proti srpnu již potřetí za sebou klesl. Pokles souhrnného indikátoru ovlivnil podle zprávy Českého statistického úřadu vývoj podnikatelského i spotřebitelského indikátoru. V odpovědích respondentů, zejména u spotřebitelů, se projevil vliv povodní. Klesl také indikátor důvěry v některých odvětvích služeb a v průmyslu. Pouze ve stavebnictví mírně vzrostl.
PODNIKY Akcie elektrárenské společnosti ČEZ by se mohly prodat postupně na kapitálovém trhu. V diskusi na Investičním fóru v Ostravě to řekl ministr průmyslu a obchodu Jiří Rusnok s tím, že většina akcií by se tak ocitla v rukou drobných investorů. Doplnil však, že se nyní zvažuje několik variant prodeje ČEZ a finální rozhodnutí by mělo padnout brzy. Elektrárenská společnost ČEZ v pátek uvedla, že jednání o kontraktech na příští rok se vyvíjejí dobře a slibují zlepšení podílu firmy na českém trhu i vyšší dividendu. Generální ředitel společnosti Jaroslav Míl řekl v rozhovoru pro Reuters, že tržní podíl ČEZ na tuzemském trhu může v příštím roce stoupnout na 57 procent z dnešních 53 procent. Dodal, že firmě se zlepší výsledky díky hlavním síťovým službám, a to i přes pokles cen, který vyvolala zostřená konkurence na liberalizovaném trhu. První blok Jaderné elektrárny Temelín snížil výkon reaktoru ze 100 na 80 procent. S nižším výkonem bude blok pracovat delší dobu. Hlavním důvodem je podle mluvčího elektrárny Milana Nebesáře především zajištění stabilní dodávky elektrické energie všem odběratelům v zimním období.
39. týden
strana 2
Ministr financí Bohuslav Sobotka a ministr průmyslu a obchodu Jiří Rusnok doporučí vládě vypsání nové soutěže na privatizaci Unipetrolu, pokud vítěz soutěže na 63 procent akcií této firmy, společnost Agrofert, nezaplatí ve stanovené lhůtě, tedy do pondělí 30. září. Ministři to řekli novinářům na ekonomickém fóru Hospodářských novin. Podle nich však existují signály, že Agrofert zřejmě nebude schopen splnit smluvní podmínky stanovené vládou a za podnik s největší pravděpodobností nezaplatí. Vláda proto podle nich zřejmě vyhlásí nový tendr na prodej Unipetrolu. Společnost Agrofert Holding zveřejní definitivní stanovisko k privatizaci Unipetrolu v pondělí. Do té doby se firma k otázce nákupu akcií Unipetrolu nebude vyjadřovat. ČTK to řekl šéf Agrofertu Andrej Babiš. Akcionáři České rafinérské na páteční valné hromadě rozhodli, že firma začne zavádět principy tzv. přepracovací rafinérie od počátku příštího roku a po asi ročním provozu se stane přepracovací rafinérií zcela. Výše částky utržené za státní podíl v Českém Telecomu je ohrožena, protože konsorcium Deutsche Bank/TDC vyvíjí tlak na snížení privatizační ceny, uvedl týdeník Euro s odkazem na zdroj obeznámený s průběhem privatizace. Konečnou cenu za kontrakt mělo potvrdit další kolo hloubkového auditu. Informace investorů o stavu firmy pocházely z předprivatizační hloubkové kontroly prováděné v první polovině roku. Podle Eura ukázalo další kolo hloubkového auditu výsledky firmy v horším světle a s klesající tendencí, což ohrožuje výši stanovené kupní ceny. JP Morgan, která je poradcem vlády při prodeji Českého Telecomu, tyto zprávy odmítla. „Je to nesmysl. Neprobíhají žádná jednání o ceně ani o termínu 31. října (pro podpis konečné smlouvy),“ řekl výkonný ředitel JP Morgan Johannes Kinsky. Mobilní operátor RadioMobil připravuje na říjen zrychlení přístupu na internet z mobilního telefonu prostřednictvím technologie GPRS. Služba GPRSpeed je založena na principu datové komprese, která zvyšuje rychlost přenosu díky snížení objemu přenášených dat, uvedl výkonný ředitel pro marketing Jiří Dvorjančanský. Komerční banka zúžila počet uchazečů o balík špatně vymahatelných pohledávek v hodnotě 22 miliard korun na tři zájemce, uvedl v pondělí týdeník Euro. Podle Eura jsou je ve hře konsorcium Deutsche Bank a Gutmann & Cie, druhým uchazečem je GE Global Financial Restructuring a třetím Schroders Salomon Smith Barney. Balík obsahuje pohledávky za 8000 klienty a obsahuje převážně spotřebitelské úvěry. K prodeji se banka pod kontrolou francouzské Société Générale rozhodla v polovině roku. Podle zdroje Eura by se mohla nabízená cena pohybovat v rozmezí 3,5 až 4,0 miliardy korun. Závazné nabíky by měli uchazeči podat koncem listopadu po dokončení hloubkové kontroly. Pražská burza ve čtvrtek oznámila, že počáteční kurs akcií Erste Bank, které vstupují 1.října na český trh, určí den předem. „Bude využita cena emise Erste Bank obchodované na vídeňské burze, platná dne 30.září v 16 hodin,“ uvedla burza v tiskové zprávě. Burza cenných papírů Praha (BCPP) dodala, že pro konverzi ceny v eurech do korun použije devizový kurs ČNB vyhlášený 30.září. Erste Bank bude zařazena do akciových indexů až od 2. října, přestože se začne na pražské burze obchodovat o den dříve. Jiný postup není z technického hlediska možný, vysvětlil zástupce generálního tajemníka BCPP Vladimír Ezr.
39. týden
strana 3
EKONOMICKÝ VÝVOJ Zveřejněné makroekonomické údaje Zahraniční obchod v mld. Kč
08/02
07/02
08/01
01-08/02
01-08/01
Dovoz
92,341
104,968
110,459
850,251
916,922
Vývoz
80,496
90,159
97,007
803,225
834,285
Bilance
-11,845
-14,809
-13,452
-47,026
-82,637
Pramen: Oficiální zdroje (v závorkách uvedeny předběžná nerevidovaná data)
KOMENTÁŘ CONSEQ FINANCE K EKONOMICKÉMU VÝVOJI Zahraniční obchod v srpnu 2002
Hodnota deficitu zahraničního obchodu v souladu s očekáváním; výkonnost významně ovlivněna povodněmi.
Deficit bilance zahraničního obchodu dosáhl v srpnu 11,8 mld. Kč a byl tak velmi blízko konsensu analytiků I naší předpovědi (12,5 mld. Kč). V červenci činil deficit obchodní bilance 14,8 mld. Kč (původně zveřejněný údaj byl 16,3 mld. Kč).
Bilance zahraničního obchodu v mld. Kč 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20
I.02
X.02
IV.01
VII.00
I.99
X.99
IV.98
VII.97
I.96
X.96
IV.95
VII.94
I.93
X.93
Výkonnost vývozu i dovozu byla -25 zasažena záplavami, které zhoršily vztahy výroby a obchodu, zejména ve sférách komunikace a celního odbavení. V běžných cenách dovoz poklesl meziročně v srpnu o 16,4% (v červenci -7,3% meziročně) a vývoz se ve stejném měsíci snížil dokonce o 17,0% meziročně (v červenci -4,9% meziročně). Na rozdíl od vývoje v předešlých měsících se zahraniční obchod snížil i při vyjádření v euro (dovoz o 7,6% a vývoz o 8,3%); v dolarovém vyjádření vývoz poklesl pouze mírně (o 0,2%) a dovoz dokonce lehce vzrostl (o 0,5%).
III.02
V.01
VII.00
IX.99
XI.98
I.98
III.97
V.96
IX.94
VII.95
XI.93
I.93
Akumulovaná bilance zahraničního obchodu Srpnová hodnota deficitu byla opět lepší za posledních 12 měsíců v mld. Kč než deficit ve stejném měsíci loňského 50 roku, kdy dosáhl 13,5 mld. Kč. Pozitivní dopad měl pokles deficitu v obchodu se 0 surovinami, polotovary a chemickými -50 výroby (o 1,5 mld. Kč) a dosažení -100 přebytku ve výši 0,9 mld. Kč ve skupině -150 strojírenství a dopravního zařízení. Na druhé straně deficit v obchodu se -200 zemědělskými produkty a potravinami vzrostl o 0,3 mld. Kč a předešle aktivní obchodní bilance ve skupině smíšeného spotřebního zboží se zvrátila do deficitu 0,2 mld. Kč.
Z teritoriálního pohledu bylo obchodního aktiva dosaženo ve vztahu ke Slovensku (1,8 mld. Kč), Velké Británii (1,2 mld. Kč) a Rakousku (0,7 mld. Kč). Obchodní bilance skončila deficitem ve vztahu k Itálii (2,7 mld. Kč), Rusku (2,3 mld. Kč) Německu (0,9 mld. Kč) a Polsku (0,2 mld. Kč). V srpnu záplavy negativně ovlivnily vývozní i dovozní výkonnost, avšak výše deficitu nebyla nijak negativně zasažena. V následujících měsících by se situace mohla změnit směrem k většímu tlaku na prohloubení deficitu. A tudíž jsme mírně zvýšily naše očekávání deficitu obchodní bilance za celý rok 2002 na 90 mld. Kč z předchozích 85 mld. Kč. Ačkoliv slabá
39. týden
strana 4
exportní výkonnost byla způsobena záplavami, registrujeme rovněž negativní dopad oslabené zahraniční poptávky. Jan Jedlička
ČNB: 9. situační zpráva o měnovém a hospodářském vývoji ČNB ponechává úrokové sazby beze změny.
Poslední měnové zasedání Bankovní rady ČNB nepřineslo žádné změny v nastavení úrokových sazeb, ačkoliv se krátce před tímto zasedáním objevila dílčí očekávání dalšího možného změkčení měnové politiky. Klíčová úroková sazba tak zůstala na své historicky nejnižší úrovni 3,0%, když předchozí změna úrokových sazeb směrem dolů o 0,75 procentního bodu byla provedena v závěru července. Jestliže právě po tomto neočekávaně razantním kroku panovalo všeobecné přesvědčení, že takovéto změkčení měnové politiky je zcela dostatečné pero relativně delší časové období a po období úrokové stability se úrokové sazby pohnou spíše směrem vzhůru, signály vyslané posledním měnovým zasedáním Bankovní rady tento scénář razantně mění. Za prvé teď není vůbec jisté, že na pořadu dne je poměrně dlouhá úroková stabilita. A za druhé není jisté, že příští pohyb sazeb půjde směrem vzhůru. Nynější okolnosti mimořádně příznivé inflační výkonnosti (dříve uvažovaný srpnový vzestup cen se nekonal) a výhledu, zpomalujícího se hospodářského růstu doprovázeného neklesající nezaměstnaností a především vnímání nynější kursové úrovně jako stále velmi silné, představují poměrně pádné argumenty, otevírající další dodatečný prostor pro snížení úrokových sazeb. Dovedeme si představit, že Bankovní rada mimořádně pečlivě vyhodnotí v říjnu zveřejněná makroekonomická data, především pak zářijovou míru inflace, jež by měla na straně jedné vyrovnat určité sezónní výkyvy, na straně druhé naznačit, zda se některá dříve zmiňovaná inflační rizika stačila naplnit (ceny potravin a ceny dopravních služeb). Po tomto vyhodnocení bychom pak nebyli překvapeni dalším mírným posunem úrokových sazeb směrem dolů, ačkoliv naším dominantním očekáváním zůstává stále úroková stabilita. Petr Zahradník
EKONOMICKÝ VÝVOJ V PŘÍŠTÍM TÝDNU Peněžní zásoba v srpnu 2002 (Pondělí 30. září)
Předpokládáme, že peněžní zásoba v srpnu dále zpomalí.
Lze se domnívat, že v průběhu srpna nenastaly důvody, které by radikálně zvrátily dosavadní trend vývoje peněžní zásoby, tj. dlouhodobé pozvolné, ale zřetelné zpomalování tempa růstu. Lze usuzovat, že v důsledku povodní došlo zřejmě k dalšímu poklesu objemu vkladů. Není současně důvod se domnívat, že by mělo dojít k nějaké výrazné redukci poklesu objemu úvěrů; tento jev by měl nastat až o měsíc později v souvislosti s loňskou jednorázovou změnou statutu České konsolidační agentury, jež v září 2001 přestala být licencovanou bankovní institucí. Celkové tempo růstu peněžní zásoby tak lze odhadovat na úrovni pod 4,0% meziročně.
Zahraniční zadluženost a investiční pozice za druhé čtvrtletí 2002 (Pondělí 30. září) Ve druhém čtvrtletí očekáváme pokles zahraniční zadluženosti, při pokračujícím nárůstu záporného salda investiční pozice.
39. týden
V polovině roku 2001 dosáhla výše zahraniční zadluženosti vyjádřená v české koruně svého maxima. Od té době se výrazně snížila, do značné míry i výsledkem citelného kursového posílení. Nicméně redukce výše zahraniční zadluženosti je od druhé poloviny loňského roku patrná rovněž v dolarovém vyjádření. V prvním čtvrtletí letošního roku dosáhla výše zahraniční zadluženosti 20,9 mld. USD (739,6 mld. Kč). Očekáváme další snížení hodnoty zadluženosti v korunovém vyjádření a rovněž mírnou redukci výše zahraničního dluhu v dolarovém vyjádření. V případě investiční pozice je očekáván opačný vývoj. Průvodním jevem přílivu přímých zahraničních investorů do České republiky je současně i prohlubování záporného salda investiční pozice. Jestliže ve druhém čtvrtletí jsme zaznamenali rekordní příliv těchto investic za jedno čtvrtletí, měl by být tento vývoj zachycen rovněž v prohloubení záporného salda investiční pozice. Za první čtvrtletí 2002 činilo záporné saldo investiční pozice České republiky 10,7 mld.
strana 5
USD (376,5 mld. Kč). Konsensuální odhady zahraniční zadluženosti a investiční pozice nejsou k dispozici.
Státní rozpočet v září 2002 (Úterý 1.října) Předpokládaný mírný nárůst schodku v září ovlivněn zejména povodňovými následky.
39. týden
Rozpočtový vývoj v září již byl zřejmě ovlivněn mimořádnými výdaji, spojenými s řešením následků povodní. Ve standardním rozpočtovém cyklu však obvykle září nepředstavuje nikterak výrazně rizikový měsíc. Domníváme se, že v průběhu září dojde spíše k umírněnému nárůstu kumulovaného rozpočtového deficitu k hodnotám blízkým 40 mld. Kč. Za prvních osm měsíců činí výše schodku státního rozpočtu 33,0 mld. Kč. Konsensuální odhad není k dispozici. Petr Zahradník
strana 6
AKCIOVÝ TRH Přehled
PX50
I přes další mezitýdenní pokles zahraničních trhů pražská burza posilovala. Index PX 50 si připsal bezmála půl procenta, tažen především akciemi Komerční banky.
Volume (CZKm) (right scale) PX 50 (left scale) 1200
455 450 445
450,3
447,6
900 600
ČEZ
Bez významnějších kursových pohybů se obchodovalo s akciemi ČEZ, které v mezitýdenním srovnání upsaly jen nepatrných 0,3%
Výhled na příští týden
Nadále očekáváme relativně vysokou závislost českých akcií na vývoji zahraničních trzhů, kde se však nedá prozatím očekávat výrazný obrat a budeme tak nadále svědky vysoké volatility. Svou cestou zřejmě půjde Unipetrol, ovlivňován spekulacemi na zrušení privatizace.
27.9
Nejhorší výkonnost v minulém týdnu zaznamenaly akcie Českých radiokomunikací, které za absence nových kursotvorných zpráv propadly o 6,8%. Jednalo se tedy o cenovou reakci na přítomnost většího prodejce na nelikvidním trhu.
26.9
České radiokomunikace
25.9
Nedařilo se naopak akciím Českého Telecomu, které byly vrženy do negativního teritoria spekulacemi o snahách vítěze privatizačního tendru konsorcia DB/TDC k dosažení snížení kupní ceny. Kurs akcií ČTe tak během týden upsal více než 2%.
24.9
Český Telecom
23.9
Ne nevýznamnou měrou k mezitýdennímu růstu indexu též přispěly akcie Unipetrolu, které vzrostly o mohutných 11%. Unipetrol tak reagoval na další informace ohledně privatizace Agrofertu, který musí zaplatit požadovanou sumu do pondělí 30. září, protože byly splněny veškeré odkládací podmínky transakce.
20.9
Unipetrol
19.9
Ještě lépe si v minulém týdnu vedly akcie Philip Morris ČR, které se díky svému růstu o 3,84% ocitly na úrovni nového osmiletého maxima, tj. na Kč 12310.
18.9
Philip Morris ČR
17.9
Akcie KB navázaly růst z předchozího 440 300 týdne a za silné převahy kupujících si 435 připsaly 2,85% na 1806 korun, tj. na 0 430 úroveň nového čtyřměsíčního maxima. Nákupní sentiment pro tento titul přitom v minulých dnech podpořilo několik pozitivně laděných investičních doporučení od renomovaných zahraničních investičních bank. 16.9
Komerční banka
Vladimír Vávra
Vývoj obchodování s vybranými tituly ve SPAD Unipetrol
33
200
32
1600
100
31
1550
0
30
27.9
26.9
25.9
24.9
23.9
20.9
19.9
18.9
17.9
16.9
1650
27.9.
1700
34
26.9.
300
40 35 30 25 20 15 10 5 0 25.9.
400
1750
close
35
24.9.
1800
low
23.9.
500
high
36
19.9.
1850
39. týden
volume
close
18.9.
low
17.9.
high
16.9.
volume
20.9.
Komerční banka
strana 7
TRH DLUHOPISŮ
Výhled na příští týden
Volume
COREActiveCZ
107,0 106,8 106,6 106,4 106,2 106,0 105,8 105,6 105,4
25000 20000 15000 10000 5000
27.9
26.9
25.9
24.9
23.9
20.9
19.9
0 18.9
Obchodní aktivita na počátku týdne byla minimální, když schodek obchodní bilance nepřinesl žádný impulz. V úterý docházelo pod vlivem stále sílících očekávání snižování sazeb k nákupům zejména na krátké a střední části výnosové křivky. Krátkodobě pozitivní vývoj akciových trhů uprostřed týdne domácí trh nereflektoval. Oslabení cen dluhopisů ve čtvrtek ráno přilákalo další kupce. Nízkou obchodní aktivitu neukončilo oznámení o ponechání úrokových sazeb na stávajících úrovních, ale až následný komentář guvernéra Tůmy o připravenosti snížit sazby následující měsíc v boji proti silné měně. Závěr týdne se nesl ve znamení technického posilování, zejména nejdelších státních benchmarků.
Cenové indexy dluhopisů
17.9
Hlavní události
ČNB na svém pravidelném měnovém zasedání podle očekávání nepřistoupila ke snížení úrokových sazeb, české dluhopisy v průběhu celého týdne posilovaly.
16.9
Přehled
CZgb 6,55/11 - offer Conseq Finance 116,60 116,40 116,20 116,00 115,80 115,60 115,40 115,20
út
po
st
čt
pá
Obrat v současné situaci nízkých výnosů (daných očekáváním snížení sazeb v kombinaci s naprostým nedostatkem dluhopisů vzhledem k aktuální likviditě trhu) by měla přinést až blížící se aukce CZgb6,55/11, vzhledem k nepřítomnosti prodejců a slabé výkonnosti akciových trhů, ale neočekáváme že by k němu mělo dojít už v nastávajícím týdnu, naopak pravděpodobné je pokračování vysoké volatility. Markéta Žáčková
Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů
39. týden
Výnosy počítané k prodejním
Týdenní
cenám
změna ve
Týdenní
Páteční závěrečné ceny
změna cen v
Předchozí
Tento pátek
výnosech
pátek (cls)
(cls)
v bps
CZgb 6,05/04
3,04%
2,93%
-0,11
14,00
105,58
105,88
CZgb 6,75/05
3,09%
2,90%
-0,20
24,00
108,48
108,78
CZgb 5,70/06
3,57%
3,32%
-0,25
35,00
108,65
108,95
CZgb 6,30/07
3,60%
3,28%
-0,32
25,00
112,05
112,35
EIB1b 8,20/09
4,09%
3,87%
-0,22
35,00
124,10
124,40
CZgb 6,40/10
4,10%
3,91%
-0,19
25,00
115,70
116,00
CZgb 6,55/11
4,53%
4,24%
-0,29
125,00
116,70
117,00
EIB2b 6,50/15
4,74%
4,59%
-0,15
25,00
117,40
117,90
CZgb 6,95/16
4,76%
4,55%
-0,20
110,00
123,25
123,55
bps
Nákup
Prodej
strana 8
Týdenní posun výnosové křivky
CZgb 6,95/16
CZgb 6,55/11
CZgb 6405/10
last Friday
EIB2b 6,50/15
3,6%
EIB2b 8,20/09
4,0%
CZgb 6,75/05
CZgb 6,05/04
4,4%
this Friday
CZgb 6,30/07
CZgb 5,70/06
weekly change in bps 4,8%
3,2% 2,8% 0
2
4
6
8
10
12
0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20 -22 -24 -26 -28 -30 -32 -34
14
Vývoj indexu COREActiveCZ Výkonnostní
Cenový
Průměrný výnos
Průměrná mod.
Tržní váhy v
index
index
do splatnosti
durace
mld. Kč
27.09.2002
127,34
106,77
3,99%
4,495
240,75
20.09.2002
126,70
106,34
4,08%
4,498
239,78
změna v bps
+64
+43
-9
Největší pohyby cen Tituly s největšími cenovými růsty Změna
Cena
Výnos
ceny
offer
offer
CR6.55/10
125
117,00
4,24%
CR6.95/16
110
123,55
PRAHA6.85/11
100
HZL6CMHB6.4/05 MERO10.3/11
Dluhopis
39. týden
Tituly s největšími cenovými poklesy Změna
Cena
Výnos
ceny
offer
offer
KOB10.875/04
-9
112,38
2,63%
4,55%
Radiomobil8.2/04
-7
109,70
3,37%
115,20
4,67%
CR7.30/04
-4
106,71
2,84%
56
109,75
2,54%
IPB8.9/04
-4
107,74
2,95%
55
139,95
4,55%
CEZ8.75/04
0
109,36
3,00%
Dluhopis
strana 9
PENĚŽNÍ TRH
Výhled na příští týden
3,02% 2,99%
3,02%
2,96% 2,93% 2,90% 2,87%
1 month offer
2,84%
6 months offer
2,84%
12 months offer
2,81% 26.9
25.9
24.9
23.9
20.9
19.9
18.9
27.9
2,83%
2,78% 17.9
2W repo sazba = 3,00%
PRIBOR
Na trhu depozit i úrokových swapů docházelo k dalšímu poklesu sazeb, reflektujícímu přesvědčení o snížení sazeb ČNB, a to z důvodu příznivého inflačního vývoje, silné koruny a slabého hospodářského růstu, k němuž by ale mělo dojít později na podzim – po zveřejnění dalších ekonomických indikátorů, případně v součinnosti se snižováním sazeb v zahraničí. V duchu možného snížení sazeb jako nástroje v boji proti silné měně se nesl i komentář guvernéra ČNB po čtvrtečním zasedání.
16.9
Hlavní události
Pro nastávající týden očekáváme stabilitu na trhu depozit a další mírný pokles, bude-li pokračovat série pro světový hospodářský růst nepříznivých statistických dat. Markéta Žáčková Depozitní sazby
Úrokové swapy
ČNB fixing
ČNB fixing
Ceny
20/09/2002
27/09/2002
20/09/2002
Rozdíl
Ceny
strana
27/09/2002
prodeje
1W
2,92-3,01%p.a.
2,95-3,01%p.a.
2Y
3,03-3,09%p.a.
2,90-2,96%p.a.
-13bps
1M
2,91-3,01%p.a.
2,95-3,00%p.a.
3Y
3,30-3,36%p.a.
3,14-3,20%p.a.
-16bps
3M
2,90-3,00%p.a.
2,80-2,88%p.a.
5Y
3,78-3,84%p.a.
3,59-3,65%p.a.
-19bps
6M
2,84-2,93%p.a.
2,74-2,82%p.a.
7Y
4,15-4,21%p.a.
3,97-4,03%p.a.
-18bps
9M
2,82-2,92%p.a.
2,73-2,80%p.a.
10Y
4,48-4,54%p.a.
4,34-4,40%p.a.
-14bps
1Y
2,82-2,92%p.a.
2,74-2,81%p.a.
15Y
4,72-4,78%p.a.
4,59-4,65%p.a.
-13bps
Nové emise pokladničních poukázek Emise
22706366
39. týden
Datum
Počet
Objem mld. Kč
Výnos hrubý v %
Cena při
Emise
Splatnosti
týdnů
Nabídka
Poptávka
Limitní
Dosažený
splatnosti
27.09.02
27.06.03
39
8,00
11,849
-
2,76
996 925
strana 10
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR high
low
close (17,00 CET)
29,90 30,00 30,10 30,20 30,30 30,40
30,32
30,50
27.9
26.9
25.9
24.9
23.9
20.9
19.9
18.9
30,60 17.9
V důsledku obav z toho, že by ČNB mohla proti kursu koruny zasáhnout, až do čtvrtečního zasedání její Bankovní rady se kurs koruny spíše držel na neměnné úrovni, s tendencí mírně posilovat. Jen zasedání Bankovní rady skončilo a ta neučinila žádný pozměňovací verdikt, kurs koruny se odebral směrem k posílení. Hodnotu 30,000 CZK/EUR však prolomit nestihl, když mu v tomto bránily i přetrvávající obavy z možných devizových intervencí.
16.9
Kurs koruny se držel stabilní, po zasedání Bankovní rady lehce posílil.
Pondělí
V pondělí dopoledne napomohly kursovému vývoji relativně příznivé výsledky zahraničního obchodu. Rovněž dopad výsledků slovenských voleb se marginálně pozitivně dotkl i českého kursového vývoje. Počínaje odpolednem byl však nastolen opačný trend, jež vydržel plné tři následující dny. Kurs koruny oslabil a na oslabené úrovni se udržel až do čtvrtečního verdiktu Bankovní rady ČNB. Během pondělka kurs koruny kolísal v rozmezí 30,060 CZK/EUR – 30,358 CZK/EUR. Nejslabší hodnota dne byla současně i hodnotou závěrečnou.
Úterý
V úterý se uskutečnilo očekávané a sledované jednání guvernéra ČNB Tůmy, předsedy vlády Špidly a ministra financí Sobotky, jehož smyslem bylo projednání aktuální spolupráce centrální banky a vlády ohledně zabránění nadměrnému kursovému posilování. Schůzka nepřinesla žádné nové či neočekávané podněty, pouze konstatování, že stávající kursovou úroveň je možné považovat za nadhodnocenou. Půjčka Evropské investiční banky na řešení následků povodňových škod bude navíc denominována v korunách. Za zajímavý, a podle našeho názoru podnětný a místný, je námět ministra průmyslu a obchodu Rusnoka o potřebě změny kursového mechanismu na systém zřejmě méně flexibilní. Během úterý se kurs koruny pohyboval v úzkém intervalu 30,425 CZK/EUR – 30,470 CZK/EUR. Závěrečná hodnota dne byla tentokrát totožná s hodnotou nejsilnější.
Středa
Středeční dění, během něhož bylo dosaženo nejslabší kursové hodnoty v tomto týdnu, již pak bylo zcela ve znamení očekávání čtvrtečního rozhodnutí Bankovní rady. Středeční kursové rozpětí činilo 30,343 CZK/EUR – 30,513 CZK/EUR, závěrečná hodnota dne pak 30,430 CZK/EUR.
Čtvrtek
Kursový zlom nastal v průběhu čtvrtečního odpoledne. Ponechání úrokových sazeb beze změny a absence efektivní devizové intervence bylo důvodem momentálního překonání obav. Kurs koruny viditelně posílil i přesto, že představitelé centrální banky vystoupili s razantními komentáři proti kursové síle, jež mohly být vnímány jako intervence verbální. Během čtvrtka se prostor pro kursový pohyb rozšířil, když sahal od 30,180 CZK/EUR až k 30,460 CZK/EUR. Ve čtvrtek bylo obchodování ukončeno při hodnotě 30,195 CZK/EUR.
Pátek
Páteční vývoj se zpočátku nesl v duchu čtvrtečního odpoledne. Následně však zvýšená poptávka po euro přinesla jistou kursovou korekci. Páteční kursové hodnoty kolísaly mezi 30,178 CZK/EUR a 30,378 CZK/EUR. Týden byl zakončen při hodnotě 30,320 CZK/EUR.
Výhled na příští týden
Příští týden bude opět skoupý na zveřejněné pravidelné makroekonomické veličiny. Z nich nejpodstatnější bude zřejmě sledovaná veličina státního rozpočtu, především pak dosavadní dopad povodní na rozpočtový vývoj. Zajímavé bude sledovat kursový vývoj po rozhodnutí ČNB nesnižovat sazby, přestože komentáře vůči kursovému posilování vyhlížely poměrně přísně. Obavy z opakování možného skrytého zásahu ze strany centrální banky zřejmě zabrání razantnímu posílení; pokoření úrovně 30,000 CZK/EUR však rozhodně nelze vyloučit. Petr Zahradník
39. týden
strana 11
PX50
10-01 11-01 Volume (CZKm) (right scale)
11-01 12-01 1-02 1-02
2-02
2-02
2-02
2-02
3-02 3-02
3-02 3-02 4-02 5-02 5-02
6-02
6-02
6-02
6-02
7-02
7-02
9-02 9-02
PX 50 (left scale)
5-02
8-02
VIII-02
9-01 10-01
1-02
7-02
VII-02
7-02 8-02 9-02 9-02 2500
24 000
20 000
16 000
12 000
8 000
4 000
0
28,0
30,0
32,0
34,0
36,0
38,0
40,0
42,0
strana 12
IX-02
1-02
COREGovtCz
VIII-02
VI-02 12 months - offer
VII-02
10-01
5-02
V-02
VI-02
10-01
4-02 IV-02
550
V-02
III-02
5-01
8-01
9-01
CORECorpCz
IV-02
6 months - offer
III-02
II-02
2000
II-02
500
I-02
4-01
8-01
8-01
11-01 CZK/USD (right scale)
I-02
3-01
7-01
8-01
12-01
XII-01
1500
XII-01
3-01
7-01
7-01
11-01
XI-01
2-01
6-01
7-01
X-01
2-01
6-01
Volume (right scale)
XI-01
1 month-offer
X-01
1-01
5-01
6-01
IX-01
450
IX-01
1000
5-01
VIII-01
400
5-01
CZK/EUR (left scale)
VIII-01
500
4-01
VII-01
350
3-01
6-01 VII-01
0
Bond price index
2-01 3-01
VI-01
300
109
107
105
103
101
V-01
99
FX
V-01
1-01
1-01 2-01
III-01 IV-01
VI-01
1-01
II-01
IV-01
97
95
29,0
30,0
31,0
32,0
33,0
34,0
III-01
PRIBOR
II-01
35,0
36,0
6,5%
6,0%
5,5%
5,0%
4,5%
4,0%
3,5%
3,0%
2,5%
39. týden
I-01
I-01
ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR
Hospodářská aktivita
2002
1999
2000
2001
I-IV. Q
I-IV. Q
I-IV. Q
březen
0,5%
3,3%
3,3%
2,8% (I.Q)
duben
květen
červen
červenec
Reálný HDP
yoy změna
Reálná průmyslová výroba
yoy změna
-3,1%
5,1%
6,8%
4,1%
8,2%
5,1%
1,3%
10,8%
Reálná stavební výroba
yoy změna
-6,5%
5,3%
9,6%
-2,7%
5,2%
5,0%
-1,5%
-1,3%
yoy změna
2,1%
4,6%
4,3%
4,2%
5,6%
3,3%
-0,4%
5,6%
srpen
2,5% (II.Q)
Agregovaná poptávka Reálné maloobchodní tržby Měnové ukazatele Peněžní zásoba M2 (stav ke konci období)
yoy změna
8,1%
6,5%
12,1%
9,8%
9,5%
7,4%
4,4%
4,4%
Úvěry podnikům a domácnostem celkem
yoy změna
-3,9%
-3,3%
-17,9%
-21,6%
-25,0%
-25,9%
-25,4%
-27,4%
yoy změna
2,5%
4,0%
4,1%
3,7%
3,2%
2,5%
1,2%
0,6%
0,6%
mom změna
--
--
--
-0,1%
-0,1%
-0,1%
-0,3%
0,5%
-0,2%
Ceny Index spotřebitelských cen (stav ke konci období) Index spotřebitelských cen *Čistá inflace (stav ke konci období)
yoy změna
1,5%
3,0%
2,4%
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
**Průměrná míra inflace (stav ke konci období)
yoy změna
2,1%
3,9%
4,7%
4,6%
4,5%
4,3%
3,9%
3,5%
3,1%
Ceny průmyslových výrobců (stav ke konci období)
yoy změna
3,4%
5,0%
0,8%
-0,2%
-0,1%
-0,5%
-0,8%
-1,1%
-0,9%
CZK mld.
-64,4
-120,8
-117,2
-5,9
0,3
-11,0
-0,7
-14,8
-11,8
Vztahy se zahraničím Bilance zahraničního obchodu Platební bilance Běžný účet
CZK mld.
-50,6
-104,9
-100,3
-15,6 (I.Q)
-18,6 (II.Q)
Finanční účet
CZK mld.
106,6
148,0
153,3
40,8 (I.Q)
177,0 (II.Q)
- Přímé zahraniční investice v ČR
CZK mld.
218,8
192,4
187,0
23,0 (I.Q)
Devizové rezervy ČNB (stav ke konci období)
USD mld.
12,9
13,1
14,5
14,8
16,2
20,4
21,4
21,5
21,7
Mzdy a trh práce Nominální mzdy
yoy změna
8,2%
6,6%
8,5%
7,0% (I.Q)
Reálné mzdy
yoy změna
6,0%
2,6%
3,6%
3,2% (I.Q)
v%
9,4
8,8
8,9
9,1
8,8
8,6
8,7
9,2
9,4
CZK mld.
-29,6
-46,1
-67,7
-15,7
-41,9
-32,4
-0,9
-26,8
-33,0
Míra nezaměstnanosti (stav ke konci období) Veřejné finance Bilance státního rozpočtu (stav ke konci období) Údaje převzaty z oficiálních zdrojů * Čistá inflace je očištěna o vlivy administrativních zásahů, daní a vyplacených podpor
** Průměrná inflace je podíl hodnot CPI za posledních 12 měsíců a předchozích 12 měsíců
strana 13
Jan Jedlička - analytik
(420) 221 899 280
[email protected]
Martin Škaroupka - analytik
(420) 221 899 268
[email protected]
Petr Zahradník - hlavní ekonom, vedoucí oddělení
(420) 221 899 260
[email protected]
Martin Škaroupka - analytik
(420) 221 899 268
[email protected]
Jan Jedlička - analytik
(420) 221 899 280
[email protected]
Miroslav Frayer - analytik
(420) 221 899 208
[email protected]
Tomáš Sysel - ředitel skupiny obchodování s dluhopisy
(420) 221 899 213
[email protected]
Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů
(420) 221 899 214
[email protected]
Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů
(420) 221 899 291
[email protected]
Vladimír Vávra - prodejce akcií
(420) 221 899 212
[email protected]
