21. července, 2002
ČESKÁ REPUBLIKA – TÝDENNÍ ZPRÁVA 29. TÝDEN (15.7.2002 – 21.7.2002) ZPRÁVY ............................................................................................................................................. 2 EKONOMICKÝ VÝVOJ ...................................................................................................................... 4 AKCIOVÝ TRH ................................................................................................................................... 5 TRH DLUHOPISŮ .............................................................................................................................. 6 PENĚŽNÍ TRH.................................................................................................................................... 8 DEVIZOVÝ TRH ................................................................................................................................. 9 ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR..................................................................... 11 29. týden
Příští týden
↓
České akcie v minulém týdnu nadále čelily vlivu nervozity setrvávající na světový trzích a oslabovaly.
↓
Obáváme se, že dobré fundamenty domácích akcií v nejbližších dnech nedokáží převážit nepříznivé impulsy přicházející ze zahraničí.
↑ →
Tento týden nedošlo na trhu dluhopisů k výraznějším změnám. Obchodovalo se v úzkém rozpětí, nejdelší tituly mírně posílily.
↑ ↓
Z kraje týdne pravděpodobně přetrvá páteční optimismus. Další vývoj bude odvislý od chování bankovní rady ČNB na čtvrtečním měnovém zasedání.
Peněžní trh
↑ ↓ →
Zatímco sazby peněžního trhu zůstaly tento týden stabilní, swapová křivka mírně zploštila svůj tvar.
↑ ↓ →
Jednoznačnou determinantou pro peněžní trh bude rovněž měnové zasedání bankovní rady ČNB. Swapové sazby budou pravděpodobně kopírovat vývoj na dluhopisovém trhu.
Kurz koruny
↓
Kurs koruny tento týden výrazně oslabil. Vedle korekce a obav ze zásahu ČNB mohla být důvodem i skrytá intervence centrální banky.
↓
Oslabení kursu k úrovni 30,20 CZK/EUR nelze při snížení úrokových sazeb a špatném výsledku obchodní bilance vyloučit.
Akciový trh PX 50: -0,87% 421,1 bodu Trh dluhopisů COREActiveCZ: +10 bps 104,44 bodu
Hlavní zprávy
§
Prezident Havel v pondělí jmenoval levostředovou vládu České strany sociálně demokratické (ČSSD) a Koalice, kterou povede Vladimír Špidla.
§
Česká koruna v posledních týdnech nepřiměřeně posílila a měla by toto zhodnocení korigovat. „Určitě by to mělo být výrazně nad poslední vlnou posilování, i nad hodnotami 30,50 Kč za euro,“ řekl v pondělí člen bankovní rady Jan Frait.
§
Maloobchodní tržby včetně prodeje a oprav motorových vozidel zpomalily v květnu ve stálých cenách meziroční růst na 2,6%.
§
Nastupující ministr financí Bohuslav Sobotka nevidí velkou šanci na prodej elektrárenské firmy ČEZ v tomto volebním období, o osudu privatizace Českého Telecomu rozhodne vláda příští týden.
ZPRÁVY G
HOSPODÁŘSTVÍ Prezident Václav Havel v pondělí jmenoval levostředovou vládu České strany sociálně demokratické (ČSSD) a Koalice, kterou povede Vladimír Špidla. V novém kabinetu je 11 zástupců ČSSD, po třech ministrech mají současně KDÚ-ČSL a US-DEU. Česká koruna v posledních týdnech nepřiměřeně posílila a měla by toto zhodnocení korigovat. „Určitě by to mělo být výrazně nad poslední vlnou posilování, i nad hodnotami 30,50 Kč za euro,“ řekl v pondělí člen bankovní rady Jan Frait. Podle Fraita budou v domácí ekonomice nadále převažovat vlivy působící na pokles inflace a po relativně dlouhou dobu bude domácí vývoj nízkoinflační. Centrální banka tak v nejbližších čtvrtletích nedosáhne stanoveného inflačního cíle, ale bude se pohybovat pod ním. Posilování české koruny je nadměrné a centrální banka je připravena použít nástroje, aby korunu srazila, doplnila v úterý členka bankovní rady ČNB Michaela Erbenová. V rozhovoru pro Reuters Erbenová uvedla, že silná koruna srážející dovozní ceny by mohla spolu s dalšími protiinflačními faktory bankovní radě umožnit snížení úrokových sazeb na měnovém zasedání 25.července. Dovozní i vývozní ceny se v květnu opět snížily, pokles byl však pomalejší než v předchozím měsíci. Dovozní ceny se proti dubnu snížily o 0,6 procenta a vývozní o 0,2 procenta. V dubnu se dovozní ceny se proti březnu snížily o 1,2 procenta a vývozní o 1,3 procenta. Ve srovnání s loňským květnem byly dovozní ceny o deset procent nižší, vývozní klesly o 7,6 procenta. Podle čerstvě jmenovaného premiéra Vladimíra Špidly nebudou pro vládu příjmy z privatizace podstatné a vláda se bude spoléhat víc na ekonomický výkon země. Špidla hodlá také navrhnout, aby se neprivatizovala elektroenergetika.„Privatizace v tento okamžik je z hlediska rovnováhy veřejných rozpočtů v zásadě bezvýznamná záležitost. Daleko nejdůležitější je ekonomický výkon země a celková strategie,“ řekl Špidla v rozhovoru pro Hospodářské noviny. Reforma veřejných financí a příprava země na budoucí převzetí eura, personální stabilizace Fondu národního majetku a České konsolidační agentury a modernizace celní a daňové správy a její příprava na vstup do Evropské unie, to jsou priority nového ministra financí Bohuslava Sobotky. Sobotka to zopakoval poté, co se v úterý ujal nové funkce.
G
PODNIKY Rakouská Erste Bank Sparkassen a její mateřská společnost AVS drží v České spořitelně po skončení odkupu akcií 94,9 procenta kapitálu spořitelny s hlasovacími právy. ČTK to řekl mluvčí Erste Bank Michael Mauritz. V rámci povinné nabídky AVS podle něj odkoupila 4,5 miliónu kmenových akcií spořitelny, což odpovídá třem procentům základního kapitálu. Rovněž získala 800 tisíc prioritních akcií v držení měst a obcí, tedy přibližně 0,5 procenta. Celkem tak AVS nyní ve spořitelně drží 35,5 procenta kapitálu banky. Nastupující ministr financí Bohuslav Sobotka nevidí velkou šanci na prodej elektrárenské firmy ČEZ v tomto volebním období, o osudu privatizace Českého Telecomu rozhodne vláda příští týden, uvedla úterní Mladá fronta Dnes. Předchozí vláda těsně po červnových volbách vyzvala dva zájemce o majoritu v Telecomu, aby zvýšili své nabídky o deset procent, když se jí v dubnu zdála cena 55 miliard korun nízká. Podle listu Sobotka uvedl, že pokud se nebudou nové nabídky za Telecom lišit od původních, vláda prodej firmy zřejmě odloží. Odboráři podporují odložení privatizace ČEZ i snahu přehodnotit a aktualizovat energetickou politiku. ČTK to řekl předseda Odborového sdružení energetiků Jiří Kubíček. Aktualizaci energetické politiky předpokládá koaliční smlouva a podle ministra průmyslu a obchodu Jiřího Rusnoka s ní počítá také připravované programové prohlášení nové vlády.
29. týden
strana 2
Dozorčí rada České konsolidační agentury (ČKA) v pátek schválila prodej téměř dvouprocentního podílu ČKA v Západočeské energetice (ZČE) společnosti ČEZ. Řekl to člen dozorčí rady Milan Urban. Koupě podílu ČKA v ZČE firmě ČEZ zajistí majoritu v této distribuční společnosti, a to spolu s 48,28procentním podílem, který má elektrárenská společnost získat od Fondu národního majetku. Minulý týden dozorčí rada ČKA projednávání bodu odložila s tím, že počká na stanovisko nové vlády. Provozovatel tuzemské vysokonapěťové soustavy, a.s. ČEPS, měl v pátek poprvé přidělovat měsíční kapacity na dovoz a vývoz elektřiny prostřednictvím aukcí. Páteční aukce měla rozdělit kapacity na měsíc srpen. Podle mluvčí ČEPS Jitky Matiskové se kapacity ale přidělí zdarma, protože do aukce se přihlásili pouze dva zájemci a jejich požadavky nepřekročily dostupné kapacity sítě. Nový ministr průmyslu a obchodu Jiří Rusnok, kterého ve středu uvedl do funkce premiér Vladimír Špidla, se chce do čtrnácti dnů sejít se šéfem Agrofert Holdingu Andrejem Babišem kvůli privatizaci Unipetrolu. Rusnok to řekl na tiskové konferenci, a potvrdil tak své prohlášení z minulého týdne, že se záhy po nástupu na ministerstvo aktivně vloží do váznoucí privatizace 63procentního státního podílu v Unipetrolu. Rusnok dále uvedl, že vidí reálnou možnost prodat v horizontu jednoho roku hutní divizi Vítkovic a těžební firmu. Agrofert Holding, který v prosinci v privatizačním tendru získal státní podíl v Unipetrolu, Úřadu pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) dodal další dokumenty potřebné k posouzení fúze. Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) si přesto šéfa Agorfert Holdingu Andreje Babiše pozval k ústnímu jednání. Úřad totiž v rámci protahujícího se správního řízení o spojení Unipetrolu a Agrofert Holdingu žádá, aby mu Babiš objasnil vlastnickou strukturu akcionáře firmy Agrofert, švýcarské společnosti Ameropa. Návrh společnosti Chemopetrol, kterým modifikuje nabídku prodloužení přechodné smlouvy s Českou rafinérskou (ČeR), by rafinérii v konečném důsledku poškodil, uvedl generální ředitel ČeR Ivan Ottis. „Navržené změny jsou jednostranně výhodné pro Chemopetrol a v konečném důsledku poškozují ČeR. Na jedné straně totiž garantují Chemopetrolu horní hranici cen, která je podle našeho názoru na tržní úrovni, ale ČeR žádné garance nepřinášejí,“ vysvětlil Ottis s tím, že naopak znamenají riziko, že by mohly vést k dalšímu snížení úrovně předávacích cen. Český Telecom v červenci zavedl dvě nové linky, kterými téměř zdvojnásobil kapacitu zahraničního připojení k internetu pro své klienty. Firma bude nově využívat linku společnosti Cable&Wireless o kapacitě 45Mb/s do Frankfurtu nad Mohanem a linku o kapacitě 155Mb/s společnosti UUNET v jejím centru v Praze, sdělil mluvčí Vladan Crha. Konsorcia vedená Deutsche Bank a CVC Capital Partners předložila privatizačnímu poradci nové nabídky na získání majority v Českém Telecomu, sdělila mluvčí FNM Lucie Králová s tím, že řídící výbor se bude obsahem návrhů zabývat v pondělí. Obsah nabídek mluvčí nekomentovala. Podle informací ČTK se zřejmě potvrdilo očekávání odborníků a ani jeden ze zájemců nesplnil požadavek vlády na zvýšení ceny o nejméně deset procent. Největší tuzemský mobilní operátor Eurotel podepsal předběžnou smlouvu se společností Nokia o dodávce řešení pro zasílání multimediálních zpráv MMS, sdělila Nokia v tiskové zprávě. Hodnotu kontraktu firmy nesdělily.
Termíny nejbližších valných hromad kotovaných společností METROSTAV
Datum konání
Rozhodné datum
MVH 2.SRPNA
(26.ČERVENCE)
MVH = mimořádná valná hromada, NVH = náhradní valná hromada, ŘVH = řádná valná hromada
29. týden
strana 3
EKONOMICKÝ VÝVOJ Zveřejněné makroekonomické údaje Meziroční změna v % Služby
Celk. maloobchod. tržby
05/02
04/02
05/01
01-05/02
+2,6
+4,9(+4,7)
+3,9
+4,0
Pramen: Oficiální zdroje (v závorkách uvedeny předběžná nerevidovaná data)
KOMENTÁŘ CONSEQ FINANCE K EKONOMICKÉMU VÝVOJI § Maloobchodní tržby v květnu 2002
G
I.02
I.01
VII.01
I.00
VII.00
I.99
VII.99
I.98
VII.98
Květnový výsledek vývoje Index celkových maloobchodních tržeb maloobchodních tržeb byl podstatně Tržby v maloobchodě - meziroční změna 12% slabší, než předchozí očekávání. 8% Maloobchodní tržby v květnu 2002 rostly 4% meziročně o 2,6%. Letos téměř zcela 0% zopakovaly svůj vývoj z května 2001 a -4% -8% jejich růst zpomalil. Za období prvních -12% pěti měsíců letošního roku vzrostly -16% meziročně o 4,0%. Nicméně můžeme stále hovořit o silné spotřebitelské poptávce. Hlavním důvodem tohoto zpomalení je sezónní změna v prodeji osobních vozidel. Tento důležitý segment českého spotřebitelského trhu rostl dramaticky v předchozích měsících; tentokrát však viditelně poklesl (-4,0% meziročně). Na druhé straně prodej potravin a smíšeného zboží vykázal v porovnání s dubnem oživení (+6,6% meziročně, resp. 6,9% meziročně). Květnový výsledek pravděpodobně nesignalizuje zhoršení situace domácností. Není zde žádný racionální důvod si toto v současné době myslet. Stále jsme přesvědčeni, že silná a zdravá poptávka domácností představuje jeden z klíčových milníků reálného ekonomického vývoje v tomto roce. I.97
Květnový růst malobchodních tržeb slabší, nicméně solidní.
VII.97
G
EKONOMICKÝ VÝVOJ V PŘÍŠTÍM TÝDNU § Zahraniční obchod v červnu 2002 (Úterý 23. července)
Předpokládáme mírné snížení obchodního deficitu v porovnání s květnem.
Květnový výsledek zahraničního obchodu skončil velmi výrazným prohloubením kumulovaného deficitu. V samotném květnu tento dosáhl 11,8 mld. Kč, při současném poklesu tempa vývozu i dovozu. Domníváme se, že výše červnového deficitu bude příznivější, nicméně stále vzdálená od výsledku nízkého deficitu, který byl obvyklý v předchozích měsících. Odhadujeme, že výše červnového deficitu zahraničního obchodu dosáhne 7,5 mld. Kč. Konsensuální odhady se pohybují v rozmezí -8,0 mld. Kč až -1,0 mld. Kč a medián činí -5,0 mld. Kč.
§ Pravděpodobnost snížení úrokových sazeb je vysoká.
29. týden
ČNB: 7. Situační zpráva o měnovém a hospodářském vývoji (Čtvrtek 25. července)
Velmi příznivý inflační vývoj a výrazně zlepšená inflační očekávání, spolu se stále silným kursem koruny vůči oběma vůdčím světovým měnám, navíc v podmínkách mírného zpomalení růstu hospodářské aktivity, vytváří velmi reálné předpoklady pro snížení úrokových sazeb ČNB. Tento scénář byl navíc implicitně potvrzen představiteli Bankovní rady ČNB, kteří připustili, že za předpokladu příznivé červnové inflace (což se zcela naplnilo) bude diskutována otázka možného snížení úrokových sazeb. Otázkou zůstává, zda případný pokles úrokových sazeb bude dále doprovázen i intervencí centrální banky na devizovém trhu. Petr Zahradník
strana 4
AKCIOVÝ TRH Přehled
PX50
České akcie v minulém týdnu nadále čelily vlivu nervozity setrvávající na světový trzích a oslabovaly. Index PX 50 přitom upsal 0,87% na 421,1 bodu.
Volume (CZKm) (right scale) PX 50 (left scale) 1500
440 430
1200
423,2
Výhled na příští týden
Výhledy světových akciových trhů nadále zůstávají ve stínu nejistoty, neboť pololetní výsledky amerických společností prozatím nenaznačují, že tahoun světového hospodářství - ekonomika USA má své špatné časy již za sebou. Obáváme se, že dobré fundamenty domácích akcií v nejbližších dnech nedokáží převážit tyto nepříznivé faktory doléhající ze zahraničí.
19.7
Nejhorší propad týdne pak stihl akcie Unipetrolu, jejichž kurs, zřejmě nepříznivých pololetních výsledků, poklesl o 4,9% na 36,4 koruny.
18.7
Unipetrol
17.7
Svou defenzivní povahu potvrdily také akcie tabákového výrobce Philip Morris ČR, které nehledě na negativní sentiment doléhající ze zahraničních trhů v minulém týdnu vzrostly o 4,8% na Kč 9641.
16.7
Philip Morris ČR
15.7
Ve zcela v opačném duchu se ale neslo obchodování s akciemi Komerční banky, které za značného zájmu investorů po většinu dní minulého týdne posilovaly. Na nákupní straně přitom dominovali zahraniční kupci. V týdenním srovnání si tento bankovní titul připsal 2,9% na 1616 korun.
12.7
Komerční banka
11.7
Obavy z oddálení privatizace se také staly příčinou poklesu akcií elektrárenské společnosti ČEZ. Dle vyjádření nového ministra průmyslu a obchodu J. Rusnoka totiž není reálné zkompletovat restrukturalizaci elektroenergetiky dříve než za dva roky a ministr financí B. Sobotka dokonce připustil, že privatizace ČEZu by nemusela být završena ani během současného funkčního období vlády. Převážně v reakci na tyto zprávy akcie ČEZ v minulém týdnu oslabily o 1,77% na 86 korun.
10.7
ČEZ
9.7
900 Nejhorší výkonnost zaznamenaly akcie 420 421,1 Českého Telecomu, jejichž kurs propadl 600 410 bezmála o 4,5%. Kromě vlivu nepříznivé 300 nálady na zahraničních trzích tomuto 0 400 titulu příliš neprospívaly ani privatizační očekávání. Z komentářů vládních představitelů totiž vyplývá, že vláda zřejmě nebude nucena prodávat svůj podíl v této telekomunikační společnosti za každou cenu. 8.7
Český Telecom
v rámci očekávání
Vladimír Vávra
Vývoj obchodování s vybranými tituly ve SPAD Český Telecom
ČEZ
volume
low
close
volume
high
low
close 300
250
92
270
200
90
250
88
200
86
150
84
100
19.7.
18.7.
17.7.
16.7.
15.7.
12.7.
11.7.
10.7.
9.7.
0 8.7.
80
19.7
0 18.7
50
230 17.7
82
16.7
50
15.7
240
12.7
100
11.7
250
9.7
150
10.7
260
8.7
29. týden
high
280
strana 5
TRH DLUHOPISŮ Výkonnostní index dluhopisů Volume
Výhled na příští týden
COREActiveCZ
123,4 24 000 123,1
20 000 16 000
122,8
12 000 8 000
122,5
4 000 0
19.7
18.7
17.7
16.7
15.7
12.7
11.7
10.7
Pondělní růst byl zcela ve znamení vývoje 122,2 zahraničních dluhopisových trhů v reakci na horší než očekávaný výsledek indexu CZgb 6,55/11 - offer Conseq Finance "Michigenské" důvěry v závěru minulého týdne. V následujících dnech ceny obligací 113,50 při průměrné aktivitě vyklesávaly. V 113,25 souladu s tím byla i aukce státní obligace 113,00 CZgb5.70/06. Velký zájem finálních 112,75 investorů nebyl vzhledem k parametrům titulu nijakým překvapením, spíše 112,50 průměrný výnos, v daný okamžik blízký 112,25 út sts po čt úrovním aktuální nákupní tržní ceny, přinesl pro některé "býky" lehké zklamání. Páteční růst byl již opět pod taktovkou pesimistické nálady na zahraničních akciových trzích. 8.7
Hlavní události
Tento týden nedošlo na trhu dluhopisů k výraznějším změnám. Obchodovalo se v úzkém rozpětí, nejdelší tituly mírně posílily, obligace s kratší až střední splatností nedoznaly i přes aukci CZgb5.70/06 velkých změn.
9.7
Přehled
pá
V tomto duchu se bude pravděpodobně nést i začátek příštího týdne, jelikož americké akciové indexy své ztráty v pátek ještě prohloubily. Nicméně vzhledem k poměrně razantnímu oslabení kurzu české koruny až za hranici 30 CZK/EUR v závěru týdne je teď velkou otázkou další postup ČNB na pravidelném měnovém zasedání tento čtvrtek. Její nejsilnější motiv pro razantní zásah do úrokových sazeb, tedy neúnosně silná měna, se tak začíná zvolna vytrácet. Možná přijde spíše ke slovu méně razantní snížení sazeb (25 bps, zatímco většina dluhopisů již ocenila spíše 50 bps) a devisová intervence, jejíž účinek by mohl být v trendu oslabování měny daleko vyšší než v předchozích případech použití tohoto instrumentu. V případě správnosti této spekulace by došlo k posunutí výnosové křivky směrem vzhůru. Lukáš Vácha
Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů
29. týden
Výnosy počítané k prodejním
Týdenní
cenám
změna ve
Předchozí
Tento pátek
výnosech
pátek (cls)
(cls)
v bps
CZgb 6,90/03
2,96%
2,91%
CZgb 6,05/04
3,62%
3,61%
CZgb 6,75/05
3,71%
3,66%
CZgb 5,70/06
4,08%
4,08%
CZgb 6,30/07
4,08%
4,06%
EIB1b 8,20/09
4,53%
4,48%
CZgb 6,40/10
4,52%
CZgb 6,55/11
4,81%
EIB2b 6,50/15 CZgb 6,95/16
Týdenní
Páteční závěrečné ceny
změna cen v bps
Nákup
-5
-5
101,55
101,85
-1
-3
104,67
104,92
-5
+5
107,15
107,40
-
-
105,95
106,20
-2
+5
109,00
109,30
-5
+30
120,70
121,00
4,50%
-2
+10
111,85
112,15
4,77%
-4
+27
112,67
112,97
5,02%
5,01%
-1
+10
113,30
113,80
5,00%
4,96%
-4
+42
118,92
119,22
Prodej
strana 6
Týdenní posun výnosové křivky týdenní změna v bps
tento pátek
minulý pátek
CZgb 6,95/16
CZgb 6,55/11
CZgb 6,40/10
EIB2b 8,20/09
4,3%
CZgb 5,70/06
4,5%
CZgb 6,75/05
4,8%
EIB2b 6,50/15
0
CZgb 6,30/07
1
5,0% CZgb 6,05/04
5,3%
-1 -2 -3
4,0%
-4
3,8%
-5
3,5%
-6 0
2
4
6
8
10
12
14
Vývoj indexu COREActiveCZ Výkonnostní
Cenový
Průměrný výnos
Průměrná mod.
Tržní váhy v
index
index
do splatnosti
durace
mld. Kč
19.07.2002
123,26
104,44
4,50%
4,248
228,60
12.07.2002
123,00
104,34
4,53%
4,262
228,39
změna v bps
+26
+10
-3
Největší pohyby cen Tituly s největšími cenovými růsty
Tituly s největšími cenovými poklesy
Změna
Cena
Výnos
ceny
offer
offer
CR6.95/16
42,00
119,22
4,96%
SC.PLYN11.85/03 -18,00 104,34
3,13%
PRAHA6.85/11
30,00
112,70
5,03%
CMHB8.9/04
-15,00 109,05
2,79%
EIB8.20/09
30,00
121,00
4,48%
CMHB6.4/05
-15,00 108,30
3,27%
CR6.55/10
27,00
112,97
4,77%
CMHB8.2/04
-10,00 109,80
2,87%
IPB8.9/04
16,00
107,81
3,51%
KB8.00/04
-10,00 108,61
3,71%
Dluhopis
Dluhopis
Změna
Cena
Výnos
ceny
offer
offer
Výsledky aukce emise státních dluhopisů CZgb 5,70/06 Datum ISIN
CZgb 5.70/06
Objem v mld. Kč
Výnos v % p.a.
Emise
Splatnosti
Nabídka
Poptávka
Minimum
Maximum
22/07/02
26/10/06
7,000
18,977
4,07
4,10
Průměr
4,12
Datum ex-kupónů Datum ISIN
Titul
posledního dne obchodování s nárokem na kupón
CZ0003501017
29. týden
SLEvar/03
23.07.2002
ex-couponu
29.07.2002
strana 7
PENĚŽNÍ TRH
Výhled na příští týden
19.7
18.7
17.7
16.7
15.7
12.7
11.7
9.7
8.7
2W repo sazba = 3,75%
PRIBOR Zatímco sazby peněžního trhu zůstaly 1 month offer 3,65% tento týden stabilní, svorně očekávaje 6 months offer 12 months offer minimálně 50 bps "rate cut", swapová 3,59% křivka mírně zploštila svůj tvar, což bylo 3,53% v souladu s vývojem na dluhopisovém 3,46% 3,47% trhu. Zajímavou událostí tohoto týdne 3,40% byla aukce ročních pokladničních 3,41% poukázek, jejíž výnos 3,40% nebyl za 3,37% 3,35% současných tržních podmínek příliš agresivní. Rovněž poptávané množství, které jen o přibližně 10 % převýšilo objem emise může být do budoucna zdviženým prstem. Ukazuje se tak, že přesvědčení investorů o dalším výraznějším poklesu úrokových sazeb zvolna ochabuje, což lze především připsat jednak očekávané zvýšené emisní aktivitě českého státu v kontextu plánovaného monstrózního utrácení v nejbližších letech, jednak ale i oslabení koruny v závěru tohoto týdne. 10.7
Hlavní události
Jednoznačnou determinantou pro peněžní trh bude čtvrteční měnové zasedání bankovní rady ČNB. Trh jednoznačně očekává snížení v řádu 50 možná i 75 bps, což se nám, pokud nedojde k opětovnému výraznějšímu posílení měny, jeví jako stále méně pravděpodobnější varianta. Swapové sazby budou pravděpodobně do značné míry kopírovat vývoj na dluhopisovém trhu. Lukáš Vácha
Depozitní sazby
Úrokové swapy
ČNB fixing
ČNB fixing
ČNB fixing
ČNB fixing
Rozdíl strana
12/7/2002
19/7/2002
12/7/2002
19/7/2002
prodeje
1W
3,62-3,72%p.a.
3,60-3,70%p.a.
2Y
3,60-3,66%p.a. 3,63-3,69%p.a.
+3 bps
1M
3,40-3,50%p.a.
3,36-3,46%p.a.
3Y
3,85-3,91%p.a. 3,88-3,94%p.a.
+3 bps
3M
3,29-3,39%p.a.
3,27-3,37%p.a.
5Y
4,26-4,32%p.a 4,26-4,32%p.a.
- bps
6M
3,28-3,38%p.a.
3,28-3,37%p.a.
7Y
4,59-4,65%p.a. 4,57-4,63%p.a.
-2 bps
9M
3,29-3,38%p.a.
3,28-3,38%p.a.
10Y 4,89-4,95%p.a. 4,86-4,92%p.a.
-3 bps
1Y
3,30-3,40%p.a.
3,31-3,40%p.a.
15Y 5,10-5,16%p.a. 5,07-5,14%p.a.
-3 bps
Nové emise pokladničních poukázek Emise
21807360
29. týden
Datum
Počet
Objem mld. Kč
Výnos hrubý v %
Cena při
Emise
Splatnosti
týdnů
Nabídka
Poptávka
Limitní
Dosažený
splatnosti
19.07.02
18.7.03
50
8,00
8,753
-
3,40%
995 015
strana 8
DEVIZOVÝ TRH
Pátek
V pátek dopoledne na devizovém trhu panoval ještě předvíkendový klid. V odpoledních hodinách se situace otočila a koruna začala dále oslabovat. Důvodem mohly být právě skryté intervence ČNB, které se mohly uskutečnit v malém objemu, ale o to častěji. Během dne se koruna obchodovala v pásmu od 29,744 CZK/EUR do 30,095 CZK/EUR se závěrem na 30,080 CZK/EUR.
Výhled na příští týden
V příštím týdnu budou zveřejněna aktuální data o vývoji zahraničního obchodu a Bankovní rada ČNB zasedne ke svému důležitému měnovému zasedání. V podmínkách momentální kursové korekce by případný pokles sazeb a nepříliš povzbuzující výsledky zahraničního obchodu mohly vést k pokračování kursového oslabování až k úrovni 30,20 CZK/EUR.
19.7
Čtvrtek rovněž na nastíněném vývoji nezměnil zhola nic a rovněž příčiny se opakovaly. Pohyb kursu byl tentokrát registrován v rozpětí 29,660 CZK/EUR – 29,925 CZK/EUR. Závěrečná čtvrteční hodnota představovala 29,765 CZK/EUR.
18.7
Čtvrtek
17.7
Středa na naznačeném scénáři nic nezměnila s tím rozdílem, že k euro jako posilující měně ve vztahu ke koruně se úspěšně přidal i dolar. Členové Bankovní rady ČNB intenzivně diskutují při různých příležitostech ve prospěch kursového oslabení, což lze vnímat jako verbální intervenci. Kurs koruny se během středy posunul až na úrovně 29,515 CZK/EUR – 29,830 CZK/EUR. Konečná hodnota dne činila 29,740 CZK/EUR.
16.7
Středa
15.7
Ve viditelnější podobě tato kursová korekce pokračovala v dalších dnech, počínaje úterkem. Ve vztahu k dolaru však dosáhla své zmíněné nejsilnější hodnoty za období více než tří a půl roku, aby se rovněž vydala směrem k oslabení. Úterní kursové hodnoty ve vztahu k euro činily 29,337 CZK/EUR – 29,560 CZK/EUR. Závěrečná hodnota dne dosáhla 29,522 CZK/EUR.
12.7
Úterý
11.7
K oslabení vůči euro se kurs koruny vydal již v průběhu pondělka, kdežto ve vztahu k dolaru stále mohutně posilovat na cestě k dosažení své nejsilnější hodnoty od počátku listopadu 1998. Ve vztahu k euro kurs osciloval v rozmezí 29,365 CZK/EUR – 29,493 CZK/EUR. Den završil při hodnotě 29,375 CZK/EUR.
10.7
Pondělí
9.7
CZK/EUR Kurs koruny prošel v tomto týdnu high low close (17,00 CET) jistou korekcí vůči oběma vůdčím 28,60 světovým měnám. Oslabení zaznamenal i vůči některým 29,00 středoevropským měnám, kupříkladu 29,40 polskému zlotému, či maďarskému forintu. Oslabení je vysvětlitelné 29,80 obavami z intervenčního zásahu 30,08 30,20 centrální banky, případně přiznáním, že míra kursového posílení se vymyká vývoji fundamentálních ekonomických veličin. Podle některých účastníků trhu stojí za oslabením koruny skrytá intervence ČNB. 8.7
Kurs koruny se tento týden vrátil nad hranici 30,00 CZK/EUR.
Petr Zahradník
29. týden
strana 9
PX50
8-01 9-01 9-01 10-01 Volume (CZKm) (right scale)
10-01 11-01 11-01 12-01
1-02
1-02
1-02
1-02
2-02 2-02
2-02 2-02 3-02 3-02
4-02
4-02
4-02
4-02
5-02
5-02
6-02 7-02
PX 50 (left scale)
3-02
6-02
VI-02
550
11-01 12-01
COREGovtCz
V-02
5-02 6-02 6-02 7-02 2500
24 000
20 000
16 000
12 000
8 000
4 000
0
28,0
30,0
32,0
34,0
36,0
38,0
40,0
2000
11-01
5-02
42,0
strana 10
VII-02
IV-02 12 months - offer
VI-02
9-01
3-02
III-02
IV-02 V-02
II-02
500
III-02
I-02
4-01
8-01
8-01
CORECorpCz
II-02
6 months - offer
I-02
XII-01
4-01
7-01
8-01
10-01 CZK/USD (right scale)
XII-01
3-01
7-01
7-01
10-01
XI-01
3-01
6-01
7-01
9-01 X-01
1500
XI-01
IX-01
2-01
6-01
6-01
Volume (right scale)
X-01
VIII-01
1 month-offer
IX-01
CZK/EUR (left scale)
VIII-01
2-01
5-01
6-01
VII-01
1-01
5-01
5-01
VII-01
450
5-01
VI-01
1000
4-01
VI-01
400
4-01
V-01
500
3-01 3-01
V-01
350
2-01 2-01
IV-01
0
1-01
1-01
Bond price index
FX
II-01
300
1-01
III-01
IV-01
107
105
103
101
99
97
95
29,0
30,0
31,0
32,0
33,0
34,0
III-01
PRIBOR
II-01
35,0
36,0
6,5%
6,0%
5,5%
5,0%
4,5%
4,0%
3,5%
3,0%
;
29. týden
I-01
I-01
ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR
Hospodářská aktivita
1998
1999
2000
2001
I-IV. Q
I-IV. Q
I-IV. Q
I-IV. Q
-1,2%
0,5%
3,3%
3,3%
2002 únor
březen
duben
květen
Reálný HDP
yoy změna
Reálná průmyslová výroba
yoy změna
1,6%
-3,1%
5,1%
6,8%
5,8%
4,1%
8,2%
5,1%
Reálná stavební výroba
yoy změna
-7,0%
-6,5%
5,3%
9,6%
13,8%
-2,7%
5,2%
5,2%
yoy změna
-7,3%
2,1%
4,6%
4,3%
3,8%
4,2%
4,9%
2,6%
9,5%
7,4%
červen
2,5% (I.Q)
Agregovaná poptávka Reálné maloobchodní tržby Měnové ukazatele Peněžní zásoba M2 (stav ke konci období)
yoy změna
5,2%
8,1%
6,5%
12,1%
10,2%
9,8%
Úvěry podnikům a domácnostem celkem
yoy změna
-2,7%
-3,9%
-3,3%
-17,9%
-20,3%
-21,6%
yoy změna
10,7%
2,5%
4,0%
4,1%
3,9%
3,7%
3,2%
2,5%
1,2%
mom změna
--
--
--
--
0,2%
-0,1%
-0,1%
-0,1%
-0,3%
Ceny Index spotřebitelských cen (stav ke konci období) Index spotřebitelských cen *Čistá inflace (stav ke konci období)
yoy změna
5,7%
1,5%
3,0%
2,4%
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
**Průměrná míra inflace (stav ke konci období)
yoy změna
10,7%
2,1%
3,9%
4,7%
4,6%
4,6%
4,5%
4,3%
3,9%
Ceny průmyslových výrobců (stav ke konci období)
yoy změna
4,9%
3,4%
5,0%
0,8%
-0,1%
-0,2%
-0,1%
-0,5%
-0,8%
CZK mld.
-67,2
-64,4
-120,8
-117,2
2,7
-5,9
-0,5
-11,8
Běžný účet
CZK mld.
-40,5
-50,6
-104,9
-100,3
Finanční účet
CZK mld.
94,3
106,6
148,0
153,3
44,9 (I.Q)
- Přímé zahraniční investice v ČR
CZK mld.
120,0
218,8
192,4
187,0
23,0 (I.Q)
Devizové rezervy ČNB (stav ke konci období)
USD mld.
12,6
12,9
13,1
14,5
16,2
20,4
21,4
Vztahy se zahraničím Bilance zahraničního obchodu Platební bilance -16,0 (I.Q)
14,7
14,8
Mzdy a trh práce Nominální mzdy
yoy změna
9,3%
8,2%
6,6%
8,5%
Reálné mzdy
yoy změna
-1,3%
6,0%
2,6%
3,6%
v%
7,5
9,4
8,8
8,9
9,3
9,1
8,8
8,6
8,7
CZK mld.
-29,3
-29,6
-46,1
-67,7
-24,9
-15,7
-41,9
-32,4
-0,9
Míra nezaměstnanosti (stav ke konci období)
7,0% (I.Q) 3,2% (I.Q)
Veřejné finance Bilance státního rozpočtu (stav ke konci období) Údaje převzaty z oficiálních zdrojů * Čistá inflace je očištěna o vlivy administrativních zásahů, daní a vyplacených podpor
** Průměrná inflace je podíl hodnot CPI za posledních 12 měsíců a předchozích 12 měsíců
strana 11
Jan Jedlička - analytik
(420 2) 2189 9280
[email protected]
Martin Škaroupka - analytik
(420 2) 2189 9268
[email protected]
Petr Zahradník - hlavní ekonom, vedoucí oddělení
(420 2) 2189 9260
[email protected]
Martin Škaroupka - analytik
(420 2) 2189 9268
[email protected]
Jan Jedlička - analytik
(420 2) 2189 9280
[email protected]
Miroslav Frayer - analytik
(420 2) 2189 9208
[email protected]
Tomáš Sysel - ředitel skupiny obchodování s dluhopisy
(420 2) 2189 9213
[email protected]
Pavel Hýla - obchodník s dluhopisy
(420 2) 2189 9283
[email protected]
Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů
(420 2) 2189 9214
[email protected]
Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů
(420 2) 2189 9291
[email protected]
Vladimír Vávra - prodejce akcií
(420 2) 2189 9212
[email protected]
