drs. Jenneke Meijer
Scriptie Jenneke Meijer 27 mei 2011 Onder begeleiding van: Prof. dr. ir. M. H. Vellekoop Prof. dr. R Kaas Drs. P. ter Berg Dr. W. J. Willemse
Een illiquiditeitspremie bij de waardering van verzekeringsverplichtingen De rol binnen Solvency II
Kader van de scriptie `
Introductie van een illiquiditeitspremie (ILP) in Solvency II `
Marktconsistente waardering `
`
`
Op basis van de risicovrije rentetermijnstructuur waarvoor strakke criteria gelden
ILP vertaalt zich direct door in de voorziening van een verzekeraar
Voorstel tot introductie van een ILP voor verzekeringsverplichtingen wordt bediscussieerd ` ` ` `
Is het gebruik van een ILP te verdedigen? Hoe wordt een ILP bepaald? Voor welke verzekeringsproducten? Is de ILP voor elk verzekeringsproduct hetzelfde?
Doelstelling van de scriptie `
Eerste deel: ` `
`
Analyse naar de voor- en tegenargumenten van een ILP Reconstructie van de besluitvorming rondom de introductie van een ILP
Tweede deel: ` `
Het opstellen van een objectieve en consistente maat voor de liquiditeit van verplichtingen Vergelijking met de ILP die QIS5 voorschrijft
Deel 1 Besluitvorming rondom de illiquiditeitspremie
Argumenten voor ILP ` ` `
`
Eliminatie van de heersende waarderingskloof tussen activa en passiva Anticyclisch effect Alleen een ILP indien de geassocieerde kasstromen perfect repliceerbaar zijn aan de hand van een theoretische portefeuille van activa Illiquide verplichtingen verdisconteren met een liquide rentetermijnstructuur lijkt contra intuïtief
Argumenten tegen ILP ` `
`
Een ILP voor activa is niet observeerbaar; de onzekerheid werkt door in de ILP Indien verzekeraars de illiquide activa niet tot het einde van de looptijd aanhouden, hoe wordt de ILP dan terug verdiend? Niet met alle principes van Solvency II verenigbaar `
Criteria voor de rentetermijnstrutuur `
` `
o.a. risicovrij, observeerbaar
Overdraagbaarheid van verplichtingen Beleggingsvrijheid
Afweging argumenten ` `
`
De vraag of een ILP verdedigbaar is, kan niet eenduidig beantwoord worden Een ILP lijkt niet binnen Solvency II te passen wanneer deze direct aan de rentetermijnstructuur wordt gerelateerd Dit geeft het belang aan van een grondige studie naar het besluit van EC ten aanzien van de ILP en de rentetermijnstructuur
Bevindingen `
`
`
Het is niet mogelijk om volledig te reconstrueren welk traject vooraf is gegaan aan de technische uitwerkingen van QIS5 Met name bij de classificatie van de verzekeringsverplichtingen is het niet altijd duidelijk waar de EC haar keuzes op baseert of wiens raad ze opvolgt Het besluitvormingsproces is niet volledig transparant
Deel 2 Bepaling van de illiquiditeitspremie
Voorspelbaarheid: maat voor illiquiditeit ` `
Actieve markt voor verzekeringsverplichtingen ontbreekt Verplichtingen onderscheiden op voorspelbaarheid van toekomstige kasstromen `
`
Mate waarin gerealiseerde kasstromen overeenkomen met de beste schatting
Kansverdeling voor kasstromen van een contract wordt benaderd door een groot aantal uitkomsten te genereren
Model toepassing op diverse contracten `
Relatieve ILP bepaald voor diverse contracten: `
Annuïteit met onzekerheid in sterftekansen `
`
Sterftekans vermenigvuldigd met een stochastische sterftefactor
Gemengde verzekering met onzekerheid in het gedrag van de verzekerde (afkoop) `
Afkoop ~ Lognormaal (µ = 5%; σ)
σ = 1, 2, 3 en 5%
Belangrijkste resultaten (1)
Ordening van contracten naar omvang van ILP verandert
Belangrijkste resultaten (2)
In de praktijk kruisen de curven niet De gemengde verzekering heeft een grotere ILP dan de annuïteit
Bevindingen `
Verzekeringsverplichtingen zijn nooit geheel illiquide; een 100% premie is niet houdbaar
`
De ILP voor een gemengde verzekering met afkoop kan groter zijn dan de ILP voor een annuïteit De ILPs die het continue model oplevert, komen in beperkte mate overeen met de ILPs die QIS5 voorschrijft Het model van QIS5 verdient extra aandacht
`
`
Scriptie Jenneke Meijer 27 mei 2011 Onder begeleiding van: Prof. dr. ir. M. H. Vellekoop Prof. dr. R Kaas Drs. P. ter Berg Dr. W. J. Willemse
Een illiquiditeitspremie bij de waardering van verzekeringsverplichtingen De rol binnen Solvency II
ILP volgens specificaties QIS5 ` ` `
De ILP wordt vastgesteld op basis van de eigenschappen van het verzekeringscontract De hoogte van de ILP hangt samen met de onzekerheid in kasstromen Classificering: ` 0% voor contracten met looptijd van minder dan een jaar ` 100% indien geldt dat ` ` `
` `
Uitkeringen in de vorm van een annuïteit geschieden met als enige verzekeringstechnische risico’s langleven risico en kostenrisico De verzekeraar geen enkel afkooprisico loopt De contracten worden gefinancierd door middel van een eenmalige betaling
75% voor bepaalde levensverzekeringen met winstdeling 50% in de overige gevallen
