Driemaandelijks Beheerverslag GEDIVERSIFIEERD BEHEER 10% Ontwikkeling van het fonds sinds de creatie

Edouard Carmignac

Rose Ouahba

Gediversifieerd fonds dat gebruik maakt van drie rendementsbronnen: internationale obligaties, internationale aandelen en valuta’s. Wij beleggen permanent ten minste 50% van de activa in obligaties en geldmarktproducten. Bij onze flexibele portefeuilleallocatie zijn wij uit op minimalisering van de risico’s van kapitaalschommelingen en zoeken wij naar beleggingen met een maximaal rendement. Het fonds heeft tot doel gedurende minimaal 3 jaar beter te presteren dan de referentie-indicator. In de loop van het kwartaal is Carmignac Portfolio Patrimoine -2,06% gedaald, tegenover -1,18% voor de referentie-indicator. In onze Macroeconomische analyse gaan we in op de redenen waarom we voorzichtig waren – en blijven. Hoewel de begin dit jaar ingevoerde afdekkingsstrategieën de volatiliteit van het fonds tijdens deze turbulente periode aanzienlijk hebben verlaagd, kon het fonds hierdoor, afgezien van enkele gerichte indexwijzigingen, niet volop profiteren van het eind februari ingezette marktherstel. We zullen hier niet opnieuw ingaan op de aandelenstrategie, aangezien deze al is besproken in het verslag van Carmignac Portfolio Investissement. Om de waarde van onze portefeuille te beschermen tegen de matige wereldwijde activiteit hebben we de allocatie aan waarden met een goede voorspelbaarheid en de zeer lage aandelenblootstelling (tegen de 6%) via short-posities op de belangrijkste beursindexen gehandhaafd. We hebben, gelet op het economisch herstel dat zich dankzij de maatregelen van de centrale banken en de stimuli voor de Chinese economie aftekent, aan het begin van het kwartaal de aandelenblootstelling van het fonds om tactische redenen fors verhoogd. Het veranderende klimaat heeft ons ook tot een opportunistisch beheer van het obligatiegedeelte aangezet. De uitbreiding van het opkoopprogramma van de ECB zou het rendement van alle segmenten van de obligatiemarkten moeten stimuleren: staats- en bedrijfsobligaties, met name van banken, en door bedrijfsleningen gedekte obligaties. We hebben op voordelige wijze onze kredietportefeuille versterkt en onze blootstelling aan de opkomende landen verhoogd, waarbij we tegelijk de modified duration van het fonds hebben verlaagd, naargelang de koers van sommige staatsobligaties van ontwikkelde landen. Daarnaast werd het wisselkoersrisico teruggebracht om onze valutastrategie af te stemmen op een minder sterke divergentie van de monetaire cycli.

Ontwikkeling van het fonds sinds de creatie 130 125

22%

120 115 110

10%

105 100 95 11/13 12/13

03/14

06/14

09/14

12/14

03/15

06/15

09/15

12/15

––– Carmignac Portfolio Patrimoine F EUR acc (1) ––– 50% MSCI ACW NR (Eur) + 50% Citigroup WGBI all maturities (Eur) In het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten. (1) Beschikbaar worden gesteld aan dakfondsen, voor eigen rekening handelende institutionele beleggers en bepaalde distributeurs die speciale vergoedingsregelingen met hun klanten zijn overeengekomen.

03/16

Beleggingsstrategie Valuta’s en liquiditeit: wij verwachten dat het rustiger gaat worden aan het valutafront. De euro is in de loop van het kwartaal met 4,8% gestegen tegenover de dollar en met 2% gedaald tegenover de yen. De Amerikaanse Federal Reserve is inmiddels veel meer gespitst op het in de hand houden van de stijgende dollar en slaat een meer verzoenende toon aan door het risico te accepteren van een “vertraging” van de inflatie. De verhoging van de rente in 2016 zal dus waarschijnlijk in afgezwakte vorm en, volgens de verwachtingen van de leden van de Fed, slechts in twee in plaats van vier stappen plaatsvinden. Het is interessant te vermelden dat de stijging van de dollar in 2015 met 10,5% t.o.v. van zijn belangrijkste handelspartners (DXY-index) neerkomt op een van de sterkste stijgingen sinds die van 1981 onder het voorzitterschap van P. Volker. Deze stijging verzwakte de Amerikaanse economie, had een negatieve invloed op de grondstoffenkoersen en verhoogde de financieringskosten van andere landen. De correctie van de dollar in de loop van het eerste kwartaal is dus vooral voor de opkomende economieën goed nieuws. De stijging van de euro en de yen vormt daarentegen een deflatierisico voor Europa en Japan. We hebben de blootstelling aan de euro en de satellietvaluta’s ervan tot 69,9% verhoogd. Daarnaast hebben we onze dollarblootstelling teruggebracht tot 35%. Het gewicht van de liquide middelen bedroeg aan het einde van het kwartaal circa 2%, of 11% wanneer we de geldmarktbeleggingen in aanmerking nemen. Staatsobligaties: onze allocatie aan schatkistpapier werd verhoogd van 22% naar 23%. De algemene duration van het fonds lag aan het eind van het kwartaal op 6, waarvan 0,7 voor rekening komt van schuldpapier van opkomende landen. In de VS daalde de 10-jaarsrente met 0,5% en de reële rente met 0,6%. De inflatiestijging werd zo meer dan gecompenseerd door de bezorgdheid over de groei. We hebben geprofiteerd van deze daling om onze duration voor Amerikaanse staatsobligaties geleidelijk terug te brengen van 5,6 naar 2,1. Hoewel onze activa in Europa goed hebben gepresteerd, lag het niveau onder dat van de index. In de drie landen waaraan we het meest zijn blootgesteld, daalde enerzijds de 10-jaarsrente in Duitsland met 0,5% en in Spanje met 0,3%, maar in Portugal was er anderzijds sprake van een stijging met 0,3%. We hebben geprofiteerd van de goede markt om winst te nemen op ons Spaans en Duits schatkistpapier. De kerncijfers van Spanje zijn licht verslechterd wat de begroting betreft, terwijl het land nog altijd zonder regering zit en er op 26 juni nieuwe verkiezingen zijn. In Portugal was de volatiliteit hoog doordat de nieuwe regering de hervormingen van de openbare financiën vertraagt. Een andere belangrijke gebeurtenis (op 29 april) is het al dan niet bijstellen van de rating van Portugal door de Canadese kredietbeoordelaar DBRS; om in aanmerking te blijven komen voor het ECB-opkoopprogramma moet het land de rating “investment grade” behouden. In afwachting hiervan behouden we

* Risicoschaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico); risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. De aan dit fonds verbonden risicocategorie is niet gegarandeerd en kan in de loop van de tijd veranderen.

40 / Driemaandelijks Beheerverslag

GEDIVERSIFIEERD BEHEER

wijziging doorgevoerd die gunstig is voor houders van CoCo’s (Contingent Convertible Bonds). Waar het opschorten van couponbetalingen bij aanzienlijke kapitaalverliezen voorheen automatisch plaatsvond, wordt dit voortaan volgens een berekeningsmethode bepaald die meer bescherming biedt. Voorts krijgt de rentebetaling van achtergestelde obligaties voorrang op dividend- en variabele betalingen. Deze thematiek biedt goede mogelijkheden voor kapitaalgroei, bovenop een rendement van 7 tot 10%.

Onze weging van bedrijfsobligaties is verhoogd van 24 tot 25%.

• H et tweede thema is gebaseerd op het opkoopprogramma voor bedrijfsobligaties van de ECB. Volgens de eerste schattingen zou de ECB voor 5 tot 8 miljard euro aan leningen opkopen, tegen 9 miljard nettoemissies per maand. Het effect op de vraag zal groot zijn. We hebben onze aankopen van in aanmerking komende effecten verhoogd. Het bestaan van een koper in laatste instantie die weinig gevoelig is voor de prijs, is een conjuncturele wijziging van betekenis.

In de loop van het kwartaal hebben we in het kredietgedeelte behoedzaam geopereerd, vooral door middel van afdekkingsposities. Onze allocatie wordt momenteel bepaald door vier grote thema’s.

• Het derde thema, CDO’s (collateralized debt obligations), maakt 1,8% van ons belegd vermogen uit. We hebben geprofiteerd van het goede rendement om onze blootstelling aan te vullen.

• In de eerste plaats hebben we een strategie op achtergestelde bankobligaties. Deze effecten zijn om een aantal redenen ondergewaardeerd: de toegenomen vrees voor wanbetalingen in de grondstoffensector, de aan Italiaanse probleemleningen verbonden risico’s en het klimaat van negatieve rente. Ondanks een gelijkmatige stijging in maart, blijft de bijdrage ervan aan het fondsresultaat licht negatief. De Europese Commissie heeft echter een

• Het vierde thema ten slotte zijn de kredietmarges in de grondstoffensector. Deze zijn overdreven hoog, wat ons goede kansen kan bieden. Obligaties van BHP en Anadarko bieden een rendement van 7% en zijn daarom opgenomen in de portefeuille. Voorts hebben we geprofiteerd van het verschil in rendement tussen high-yield- en investment-grade-effecten op de Amerikaanse en Europese markten, dat respectievelijk 3,5% en 2% bedraagt.

Nettoblootstelling per munt voor deelbewijzen in Euro (%)

Sectorale verdeling (exclusief derivaten) (%)

USD

6,8

35,1

gezondheid

EUR

69,9

JPY

8,6

GBP

0,2

CHF

0,1

AUD en CAD

0,4

Latijns-Amerika Opkomend Azië

28,0

16,2

10,1 10,7

5 - 7 Jaren

9,0

> 10 Jaren

Sinds 31/12/2015 -2,06

3 6 maanden maanden -2,06

-0,20

35,0

0,3

7 - 10 Jaren

23,4 7,3

Gecumuleerde rendementen (%)

20,5 14,6

3 - 5 Jaren

2,0 0,7

Carmignac Portfolio Patrimoine F EUR acc

< 1 Jaar

23,6

1 - 3 Jaren

1,0

1,0

1,0

Obligaties (exclusief derivaten) – Verdeling per looptijd (%)

15,7

CC

3,1

Industrie

0,4

CCC

4,7

Telecommunicatie

14,8

B

6,4

Basis consumptiegoederen

-0,3

A

BB

6,7

Grondstoffen

-2,7

AAA

BBB

12,2

Energie

Obligaties (exclusief derivaten) – Verdeling per rating (%)

AA

19,5

Geldwezen

-14,7

Overige

21,2

Discretionair verbruik

3,3

Oost-Europa, Midden-Oosten en Afrika

25,1

Informatietechnologie

1 jaar

3 jaar

5 jaar

10 jaar

Sinds datum van de eerste NAV

-12,03

-

-

-

9,57

Referentie-indicator*

-1,18

-1,18

3,47

-4,87

-

-

-

22,26

Gemiddelde van de categorie**

-1,89

-1,89

0,95

-6,43

-

-

-

7,94

3

3

3

4

-

-

-

2

Klassement (kwartiel)

* 50% MSCI ACW NR (Eur) + 50% Citigroup WGBI (Eur) (coupons inbegrepen ). ** Mixfondsen EUR Neutraal - Wereldwijd. In het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten.

SICAV CARMIGNAC PORTFOLIO

EERSTE KWARTAAL 2016 / 41


onze posities, in de wetenschap dat het agentschap ook op het hoogtepunt van de crisis de rating niet heeft verlaagd. Het 10-jaarsrendement bedraagt 2,9%, tegen 1,4% voor Spanje en 1,2% voor Italië. Ons relatieve rendement had te lijden onder de afwezigheid van blootstelling aan de Japanse obligatiemarkt, waar de 10-jaarsrente 0,25% is gedaald en nu -0,03% bedraagt. We hebben echter wel ons voordeel gedaan met de stijging van de yen. Ten slotte hebben we geprofiteerd van de daling van de Braziliaanse rente (-2,5%), terwijl de real 6% is gestegen t.o.v. de euro. Dit is vooral toe te schrijven aan de toenemende kans dat Dilma Rousseff opstapt en er een machtswisseling plaatsvindt. We hebben ook onze beleggingen in Mexicaans schuldpapier, waarvan de rente in de loop van het kwartaal met 0,4% is gedaald, verhoogd en we blijven blootgesteld aan Koreaanse 10-jaarsobligaties. Hier gaan we uitgebreid op in in het verslag van Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine.


Statistieken (%)

1 jaar

Rentegevoeligheid van de portefeuille (inclusief derivaten)

3 jaar

Volatiliteit van het Fonds

10,30

–

Euro

2,10

Volatiliteit van de indicator

13,17

–

Verenigde staten

3,02

Sharpe-ratio

-1,15

–

Overige

0,81

Bèta

0,68

–

Alfa

-0,18

–

Geen berekening : wekelijks (1 jaar) en maandelijks (3 jaar)

Driemaandelijkse bruto rendementsbijdrage (%) Portfolio

Aandelen- en rentederivaten

Valutaderivaten

Totaal

-3,50

1,86

-0,12

-1,77

Value at Risk (%) 99% - 20D (2 jaar)

Koersen in lokale valuta

Fonds

Prestatie-indicator

4,00

7,15

Totale waarde (€)

% netto-actief

Liquiditeiten, thesauriebeheer en verrichtingen op derivaten

135 714 984,58

10,33

Liquide middelen (inclusief cash collateral uit derivatenposities)

24 012 447,72

1,83

PORTEFEUILLE CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE OP 31/03/2016

16 726 000

SPAIN 13/05/2016

Schatkistcertificaat in euro

16 729 596,09

1,27

17 562 000

SPAIN 15/07/2016


17 572 185,96

1,34

13 798 000

SPAIN 19/08/2016


13 806 968,70

1,05

12 402 000

UNITED STATES 05/05/2016

Schatkistcertificaat in dollar

10 880 439,44

0,83

12 402 000



10 879 878,65

0,83

35 000 000



30 693 811,85

2,34

12 700 000



11 139 656,17

0,85

39 850 104,45

3,03

39 850 104,45

3,03

250 182 738,23

19,05

ICBE 65 235

Carmignac Patrimoine

ICBE

Vastrentende staatsobligaties ontwikkelde landen 4 574 000

GREECE 3.38% 17/07/2017 (Griekenland)

Euro

93,68

4 395 430,29

0,33

11 537 000

GREECE 4.75% 17/04/2019 (Griekenland)

Euro

88,85

10 778 590,40

0,82

11 539 000

IRELAND 2.00% 18/02/2045 (Ierland)

Euro

107,68

12 454 200,34

0,95

4 900

IRELAND 3.90% 20/03/2023 (Ierland)

Euro

124,57

6 111,78

0,00

7 221 986

PORTUGAL 2.88% 15/10/2025 (Portugal)

Euro

100,97

7 389 470,81

0,56

3 273 800


Euro

109,63

3 711 156,42

0,28

2 270 000


Euro

105,86

2 415 106,83

0,18

6 158 538


Euro

105,08

6 505 578,30

0,50

6 655 420


Euro

106,19

7 332 061,64

0,56

5 548 400


Euro

106,25

6 007 828,44

0,46

2 763 600


Euro

108,46

3 096 270,84

0,24

4 912 800


Euro

116,52

5 832 033,20

0,44

19 278 855


Euro

121,01

23 477 762,47

1,79

4 444 000

SLOVENIA 5.85% 10/05/2023 (Slovenië)

Dollar

115,44

4 593 205,77

0,35

11 673 000

SPAIN 1.40% 31/01/2020 (Spanje)

Euro

104,38

12 212 853,92

0,93

2 703 000

SPAIN 3.75% 31/10/2018 (Spanje)

Euro

109,58

3 005 151,09

0,23

3 523 000

SPAIN 4.10% 30/07/2018 (Spanje)

Euro

109,45

3 954 692,44

0,30

5 052 000

SPAIN 5.50% 30/04/2021 (Spanje)

Euro

125,31

6 589 541,69

0,50

UNITED STATES 2.00% 15/08/2025 (Verenigde Staten)

Dollar

102,05

31 572 211,03

2,40

35 161 000 93 097 200


Dollar

103,23

85 009 697,03

6,47

10 654 500


Dollar

104,41

9 843 783,50

0,75

9 222 939,47

0,70

6 863 000

Vastrentende staatsobligaties groeilanden ARGENTINA 7.00% 17/04/2017 (Argentinië)

Dollar

104,28

6 280 257,79

0,48

2 908 000

COLOMBIA 3.88% 22/12/2025 (Colombia)

Euro

101,04

2 942 681,68

0,22

6 010

BRAZIL I/L 6.00% 15/05/2019 (Brazilië)

Braziliaanse Real

2 880,12

4 286 023,18

0,33

6 184


Braziliaanse Real

2 787,29

4 267 970,61

0,32

8 300


Braziliaanse Real

2 712,61

5 574 864,16

0,42

MEXICO 4.50% 04/12/2025 (Mexico)

Mexicaanse peso

112,86

30 413 319,83

2,32

954 756



EERSTE KWARTAAL 2016

Vastrentende bedrijfsobligaties ontwikkelde landen

Totale waarde (€)

% netto-actief

275 603 609,92

20,98

2 517 000

ABN AMRO BANK 2.88% 30/06/2020 (Nederland)

Geldwezen (subordinated debt)

102,21

2 627 763,06

0,20

3 725 000

ABN AMRO BANK 7.12% 06/07/2022 (Nederland)


126,09

4 894 931,21

0,37

1 087 000

ACTIVISION 5.62% 15/09/2016 (Verenigde Staten)


105,44

1 008 733,71

0,08

5 345 000

AIR LEASE 5.62% 01/04/2017 (Verenigde Staten)

Industrie

102,81

4 825 298,36

0,37

1 906 000

ALLIED IRISH 2.75% 16/04/2019 (Ierland)

Geldwezen (senior debt)

105,16

2 055 046,08

0,16

652 000

ALLIED IRISH 4.12% 26/11/2020 (Ierland)


96,52

638 956,31

0,05

2 253 000

ALTICE SA 6.25% 15/02/2020 (Nederland)


90,64

2 043 179,99

0,16

2 602 000



101,54

2 349 295,84

0,18

5 727 000



99,39

5 748 407,84

0,44

1 458 000



95,68

1 216 523,16

0,09

2 653 000



99,15

2 332 330,35

0,18

3 222 000

ANADARKO PETROLEUM 3.45% 15/04/2024 (Verenigde Staten)

Energie

89,82

2 561 248,02

0,19

521 000


Energie

101,27

464 259,44

0,04

1 017 000


Energie

101,85

911 873,46

0,07

890 000


Energie

104,91

822 108,10

0,06

479 000


Energie

100,63

424 499,94

0,03

781 000

AP MOELLER-MAERSK A/S 1.75% 18/03/2021 (Denemarken)

Industrie

102,16

798 529,60

0,06

3 916 000

AXA 3.38% 06/07/2027 (Frankrijk)


99,87

3 912 680,52

0,30

2 550 000

AXA 5.12% 04/07/2023 (Frankrijk)


115,45

3 042 245,66

0,23

BANCO POPOLARE SC 2.75% 27/07/2020 (Italië)


100,64

528 096,22

0,04

1 740 000

BANK OF AMERICA 3.75% 12/07/2016 (Verenigde Staten)


100,77

1 551 862,01

0,12

3 309 000



102,34

2 975 702,36

0,23

5 960 000



101,76

5 382 674,49

0,41

2 430 000

BANK OF IRELAND 7.38% 18/06/2020 (Ierland)


96,55

2 488 750,83

0,19

3 500 000

BANKIA 3.50% 17/01/2019 (Spanje)


106,14

3 741 041,56

0,28

2 300 000

BANKIA 4.00% 22/05/2019 (Spanje)


96,30

2 294 970,79

0,17

515 000

970 000

BARCLAYS 2.62% 11/11/2020 (Verenigd Koninkrijk)


92,40

906 319,10

0,07

1 775 000

BARCLAYS 7.75% 10/04/2018 (Verenigd Koninkrijk)


105,71

1 704 935,10

0,13

1 600 000

BBVA 3.50% 11/04/2019 (Spanje)


103,06

1 703 840,96

0,13

3 800 000

BBVA 7.00% 19/02/2019 (Spanje)


93,01

3 567 060,52

0,27

4 000 000

BBVA 9.00% 09/05/2018 (Spanje)


103,12

3 667 974,20

0,28

1 469 000

BERKSHIRE HATHAWAY 0.50% 13/02/2020 (Verenigde Staten)


100,60

1 478 280,66

0,11

1 367 000

BHP BILLITON 5.625% 22/10/2024 (Australië)

Grondstoffen (subordinated debt)

103,33

1 447 145,31

0,11

2 690 000

BHP BILLITON 6.75% 20/10/2025 (Australië)

Grondstoffen (subordinated debt)

100,31

2 441 253,78

0,19

2 810 000

BNP PARIBAS 2.38% 14/09/2017 (Frankrijk)


101,23

2 499 583,01

0,19

2 871 000

BNP PARIBAS 6.12% 17/06/2022 (Frankrijk)


95,82

2 803 362,46

0,21

2 558 000

CITIGROUP INC 4.30% 20/11/2026 (Verenigde Staten)


100,75

2 297 845,19

0,17

2 515 000

CITIGROUP INC 4.40% 10/06/2025 (Verenigde Staten)


102,19

2 286 387,93

0,17

1 929 000

CREDIT AGRICOLE 4.38% 17/03/2025 (Frankrijk)


98,58

1 672 439,02

0,13

1 500 000



96,37

1 477 410,00

0,11

841 000



98,05

826 391,46

0,06

2 574 000



94,94

2 150 398,50

0,16

3 550 000

CREDIT LOGEMENT SA 0.92% 16/06/2016 (Frankrijk)


75,49

2 681 626,22

0,20

1 354 000

CREDIT SUISSE 5.75% 18/09/2020 (Zwitserland)


108,27

1 508 333,88

0,11

3 824 000



107,97

3 657 528,79

0,28

1 000 000



98,79

887 780,26

0,07

2 517 000

DANICA PENSION 4.38% 29/09/2025 (Denemarken)


100,48

2 585 746,01

0,20

3 518 000

DANSKE BANK 5.88% 06/04/2022 (Denemarken)


100,10

3 623 659,48

0,28

1 400 000

DNO ASA 8.75% 18/06/2017 (Noorwegen)

Energie

63,00

806 092,05

0,06

1 686 000

EBAY INC 2.60% 15/04/2022 (Verenigde Staten)


96,18

1 431 546,90

0,11

459 000



101,59

411 237,54

0,03

2 023 000



99,56

1 778 321,53

0,14

3 417 000



102,86

3 092 599,98

0,24

2 245 000

ELDORADO GOLD 6.12% 15/12/2016 (Canada)

Grondstoffen

91,75

1 831 035,39

0,14

1 269 000

ENQUEST PLC 7.00% 15/04/2017 (Verenigd Koninkrijk)

Energie

46,00

549 065,42

0,04

823 000

EUROFINS SCIENTIFIC 2.25% 27/01/2022 (Luxemburg)

Gezondheid

96,28

795 849,50

0,06









Totale waarde (€)

% netto-actief

591 000


Gezondheid

99,92

594 087,30

0,05

1 000 000


Gezondheid (subordinated debt)

96,54

1 010 860,08

0,08

EXPEDIA INC 5.95% 15/08/2020 (Verenigde Staten)


111,36

476 475,45

0,04

2 069 000

FGA CAPITAL IRELAND PLC 1.38% 17/04/2020 (Ierland)


100,88

2 114 619,75

0,16

1 451 000



103,38

1 513 155,61

0,12

1 694 000



105,02

1 821 980,59

0,14

1 419 000



108,00

1 559 053,21

0,12

2 359 000

FIAT 6.38% 01/04/2016 (Italië)


100,05

2 360 273,86

0,18

1 530 000

FIAT 7.75% 17/10/2016 (Italië)


103,72

1 642 053,02

0,13

2 999 000

FIAT INDUSTRIAL 6.25% 09/03/2018 (Luxemburg)

Industrie

108,83

3 277 163,41

0,25

1 413 000

FMG RESOURCES 9.75% 01/03/2018 (Australië)

Grondstoffen

99,94

1 248 401,51

0,10

1 000 000

FONCIERE LYONNAISE 3.50% 28/11/2017 (Frankrijk)


105,21

1 064 300,44

0,08

700 000

FONCIERE LYONNAISE 4.62% 25/05/2016 (Frankrijk)


100,63

732 259,73

0,06

1 045 000

FREEPORT-MCMORAN INC 3.10% 15/03/2020 (Verenigde Staten)

Grondstoffen

74,99

689 222,43

0,05

3 675 000


Grondstoffen

70,24

2 275 893,52

0,17

4 562 000


Grondstoffen

68,81

2 763 432,96

0,21

275 000


Grondstoffen

70,85

174 748,66

0,01

3 326 000


Grondstoffen

69,02

2 066 439,18

0,16

2 200 000

GENEL ENERGY 7.50% 14/05/2016 (Verenigd Koninkrijk)

Energie

62,51

1 263 559,30

0,10

1 370 000

IBERDROLA 5.00% 11/09/2019 (Spanje)

Nutsbedrijven

109,42

1 319 271,28

0,10

1 500 000

ILIAD 4.88% 01/06/2016 (Frankrijk)

Telecommunicatie

100,68

1 571 706,89

0,12

1 100 000

ING GROEP NV 6.00% 16/04/2020 (Nederland)


94,18

936 331,30

0,07

2 085 000

ING US 5.65% 15/05/2023 (Verenigde Staten)


93,65

1 753 596,01

0,13

3 815 000

INTESA SAN PAOLO 2.38% 13/01/2017 (Italië)


100,48

3 382 059,93

0,26

3 513 000



106,99

3 778 209,62

0,29

1 300 000



102,34

1 348 294,36

0,10

2 693 000



102,33

2 438 371,95

0,19

2 700 000



101,87

2 811 154,35

0,21

3 691 000



108,47

3 552 449,17

0,27

3 700 000



97,47

3 205 786,40

0,24

1 925 000



95,64

1 869 108,37

0,14

2 531 000



92,30

2 058 151,57

0,16

3 799 000

LEUCADIA 5.50% 18/01/2023 (Verenigde Staten)


95,46

3 267 576,35

0,25

5 990 000

LLOYDS 4.58% 10/12/2025 (Verenigd Koninkrijk)


99,07

5 284 409,20

0,40

1 776 000

LUNDIN MINING 7.50% 01/11/2017 (Canada)

Grondstoffen

96,00

1 546 171,73

0,12

2 627 260

MERCURY BONDCO PLC 8.25% 30/11/2017 (Italië)


100,88

2 735 141,86

0,21

3 763 000

MMC NORILSK NICKEL 6.62% 14/10/2022 (Rusland)

Grondstoffen

104,91

3 568 167,22

0,27

761 000

MURPHY OIL 3.70% 01/09/2022 (Verenigde Staten)

Energie

79,77

541 247,56

0,04

401 000

MURPHY OIL 4.00% 01/03/2022 (Verenigde Staten)

Energie

79,16

283 400,00

0,02

3 731 000

MYRIAD INTERNATIONAL HOLDINGS BV 6.00% 18/07/2020 (Nederland)


108,82

3 604 990,83

0,27

2 604 000

NORTH ATLANTIC DRILLING 6.25% 01/02/2019 (Noorwegen)

Energie

30,25

716 636,68

0,05

2 050 000

NUMERICABLE 5.62% 15/05/2019 (Frankrijk)


101,03

2 086 789,81

0,16

4 566 000



97,38

3 935 055,50

0,30

2 694 000



95,34

2 274 469,71

0,17

4 278 000

PERSHING SQUARE 5.50% 15/06/2022 (Verenigde Staten)


92,38

3 513 933,63

0,27

2 515 700

RABOBANK 6.50% 29/12/2049 (Nederland)


110,53

2 783 353,71

0,21

2 139 000

ROYAL BANK OF SCOTLAND 3.62% 25/03/2019 (Verenigd Koninkrijk)


97,06

2 078 237,75

0,16

1 817 000

ROYAL BANK OF SCOTLAND 6.93% 09/04/2018 (Verenigd Koninkrijk)


110,00

2 123 005,93

0,16

4 600 000

SANTANDER 6.25% 12/03/2019 (Spanje)


90,22

4 167 689,44

0,32

SANTANDER UK 7.38% 24/06/2022 (Verenigd Koninkrijk)


92,15

828 372,61

0,06

2 574 000

SOCIETE GENERALE 6.75% 07/04/2021 (Frankrijk)


97,78

2 602 305,56

0,20

3 926 000



93,73

3 309 706,20

0,25

3 614 000



97,14

3 084 921,35

0,23

2 154 000

TRIONISTA 6.88% 30/04/2016 (Duitsland)

Industrie

105,80

2 342 172,84

0,18

2 579 000

TULLOW OIL 6.00% 01/11/2016 (Verenigd Koninkrijk)

Energie

72,67

1 702 804,62

0,13

3 292 000

TULLOW OIL 6.25% 15/04/2017 (Verenigd Koninkrijk)

Energie

70,32

2 116 765,35

0,16

2 633 000

UBS AG 3.00% 15/04/2021 (Zwitserland)


100,27

2 316 822,81

0,18

484 000

711 000





Totale waarde (€)

% netto-actief

2 370 000



100,04

2 080 558,64

0,16

4 069 000



104,96

4 298 658,88

0,33

4 344 000



101,62

4 031 331,92

0,31

4 069 000



101,82

3 798 288,78

0,29

1 175 000



101,08

1 195 996,86

0,09

750 000



114,65

761 285,16

0,06

2 578 000

UNICREDIT 6.38% 02/05/2018 (Italië)


101,06

2 347 570,96

0,18

5 084 000



82,09

4 196 972,14

0,32

6 364 000



112,88

7 373 603,04

0,56

1 928 000

UNIPOLSAI SPA 5.75% 18/06/2024 (Italië)


94,70

1 913 997,35

0,15

900 000

VIENNA INSURANCE 5.50% 09/10/2023 (Oostenrijk)


105,03

969 379,77

0,07

903 000

XYLEM INC 2.25% 11/12/2022 (Verenigde Staten)

Industrie

103,64

937 287,90

0,07

1 260 637,42

0,10

101,49

793 110,92

0,06

99,81

467 526,50

0,04

23 860 176,18

1,82

104,15

2 512 724,58

0,19

93,34

2 232 148,45

0,17

113,93

2 402 831,88

0,18

99,71

2 195 369,15

0,17

Bedrijfsobligaties ontwikkelde landen met variabele rente 781 000

AP MOELLER-MAERSK A/S TV 18/03/2019 (Denemarken)

Industrie

465 000

LOCK AS TV 08/04/2016 (Noorwegen)


Vastrentende bedrijfsobligaties groeilanden 2 738 000

AXIS BANK 5.12% 05/09/2017 (Verenigde Arabische Emiraten)


2 334 000

BRF SA 2.75% 03/06/2022 (Brazilië)


2 345 000

CBQ FINANCE 7.50% 18/11/2019 (Qatar)


2 200 000

FEMSA UNITS ADR 1.75% 20/03/2023 (Mexico)


2 364 000

HDFC BANK 3.00% 30/11/2016 (India)


100,90

2 114 720,79

0,16

2 046 000

ICICI BANK 4.70% 21/02/2018 (India)


104,23

1 881 706,75

0,14

2 168 000

ONGC VIDESH 2.75% 15/07/2021 (India)

Energie

101,30

2 239 166,91

0,17

832 000

PETROBRAS GLOBAL FINANCE BV 3.25% 01/04/2019 (Brazilië)

Energie

84,73

705 283,21

0,05

1 510 000


Energie

65,22

892 104,83

0,07

390 000


Energie

66,91

336 241,08

0,03

1 007 000


Energie

71,97

647 279,51

0,05

755 000


Energie

72,41

489 223,11

0,04

2 578 000

PHOSAGRO 4.20% 13/02/2018 (Rusland)

Grondstoffen

100,62

2 290 037,80

0,17

1 912 000

SANTANDER 4.12% 09/11/2022 (Spanje)


103,06

1 757 317,13

0,13

1 321 000

YPF SA 8.50% 23/03/2021 (Argentinië)

Energie

100,13

1 164 021,00

0,09

1 036 079,11

0,08

Converteerbare bedrijfsobligaties ontwikkelde landen 2 600 000

BANK OF NEW YORK MELLON 4.30% 15/12/2050 (Luxemburg)


39,39

Asset Backed Securities

1 036 079,11

0,08

24 214 043,74

1,84

2 162 000

ACASC 2015-1X A1 (Verenigde Staten)

CLO (AAA tranche)

98,94

1 885 604,38

0,14

1 763 000

ALLEG 2015-1X A (Verenigde Staten)

CLO (AAA tranche)

99,09

1 539 381,02

0,12

1 390 000

ALME 4X A (Nederland)

CLO (AAA tranche)

100,32

1 394 452,03

0,11

1 850 000

ARBR 3X A2 (Ierland)

CLO (AAA tranche)

100,12

1 852 253,49

0,14

1 295 000

AURIUM CLO 1X A (Ierland)

CLO (AAA tranche)

99,58

1 292 878,11

0,10

1 763 000

BLACK 2012-1X A1 (Verenigde Staten)

CLO (AAA tranche)

97,41

1 509 913,50

0,11

1 780 000

CGMSE 2015-2X A1A (Ierland)

CLO (AAA tranche)

99,75

1 776 407,43

0,14

100 000

CGMSE 2015-2X C (Ierland)

CLO (BBB tranche)

93,09

93 233,22

0,01

346 000

CORDA 5X A1 (Ierland)

CLO (AAA tranche)

99,58

345 374,49

0,03

156 000

CORDA 5X C (Ierland)

CLO (A tranche)

98,16

154 054,00

0,01

794 000

CORDA 6X B (Ierland)

CLO (AA tranche)

100,00

794 000,00

0,06

290 000

CORDA 6X C (Ierland)

CLO (A tranche)

100,00

290 000,00

0,02

318 000

CORDA 6X D (Ierland)

CLO (BBB tranche)

99,03

314 915,40

0,02

CRKST 1X A1A (Ierland)

CLO (AAA tranche)

100,15

1 720 593,15

0,13

207 000

CRNCL 2013-3X C (Nederland)

CLO (A tranche)

94,08

197 624,71

0,02

401 000

DRYD 2015-39X D (Nederland)

CLO (BBB tranche)

92,73

380 679,41

0,03

1 717 000

HARVT 14X A1A (Ierland)

CLO (AAA tranche)

99,95

1 716 161,25

0,13

1 399 000

JUBIL 2015-16X A1 (Nederland)

CLO (AAA tranche)

99,95

1 398 339,81

0,11

1 815 401

KKR 12 A1A (Verenigde Staten)

CLO (AAA tranche)

98,71

1 578 468,70

0,12

700 000

MVW 2015-10X A1 (Verenigde Staten)

CLO (AAA tranche)

98,53

605 267,65

0,05

895 000

NEWH 2X A1 (Ierland)

CLO (AAA tranche)

100,12

898 530,94

0,07

OCP 2015-9X A1 (Verenigde Staten)

CLO (AAA tranche)

98,34

1 677 475,77

0,13

OHECP 2015-4X A1AE (Ierland)

CLO (AAA tranche)

99,35

798 435,28

0,06

1 718 000

1 936 000 800 000







PORTEFEUILLE CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE OP 31/03/2016 Aandelen ontwikkelde landen Noord-Amerika

Totale waarde (€)

% netto-actief

439 014 666,50

33,42

266 722 707,44

20,30

32 831

ALPHABET INC (Verenigde Staten)


762,90

21 718 786,85

1,65

53 568

AMAZON.COM INC (Verenigde Staten)


593,64

27 905 846,62

2,12

418 905

ANADARKO PETROLEUM (Verenigde Staten)

Energie

46,57

17 119 394,37

1,30

236 543

CELGENE CORP (Verenigde Staten)

gezondheid

100,09

20 776 261,57

1,58

CONCHO RESOURCES (Verenigde Staten)

Energie

101,04

1 152 665,53

0,09

210 042

13 000

FACEBOOK INC (Verenigde Staten)


114,10

21 030 926,42

1,60

140 251

FRANCO-NEVADA CORP (Canada)

Grondstoffen

79,76

7 589 416,03

0,58

746 112

GOLDCORP INC (Canada)

Grondstoffen

16,23

10 626 473,40

0,81

136 177

HESS CORP (Verenigde Staten)

Energie

52,65

6 291 710,81

0,48

238 809

HUDBAY MINERALS INC (Canada)

Grondstoffen

4,76

771 213,98

0,06

54 288

INTERCEPT PHARMACEUTICALS INC (Verenigde Staten)

gezondheid

128,47

6 120 292,54

0,47

81 772

INTERCONTINENTAL EXCHANGE (Verenigde Staten)

Geldwezen

235,14

16 873 211,43

1,28

213 499

LEVEL 3 COMMUNICATIONS (Verenigde Staten)

Telecommunicatie

52,85

9 901 647,27

0,75

122 926

LIBERTY GLOBAL A (Verenigde Staten)


38,50

4 153 087,62

0,32

LINKEDIN CORP (Verenigde Staten)


114,35

3 247 216,88

0,25

160 072

MASTERCARD INC (Verenigde Staten)


94,50

13 274 366,20

1,01

270 708

MICROSOFT CORP (Verenigde Staten)


55,23

13 120 269,26

1,00

452 499

NEWMONT MINING (Verenigde Staten)

Grondstoffen

26,58

10 554 537,69

0,80

158 189

OCCIDENTAL PETROLEUM (Verenigde Staten)

Energie

68,43

9 499 252,57

0,72

148 410

SERVICENOW (Verenigde Staten)


61,18

7 967 815,19

0,61

218 205

SILVER WHEATON CORP (Canada)

Grondstoffen

16,58

3 174 796,10

0,24

179 689

T-MOBILE US INC (Verenigde Staten)

Telecommunicatie

38,30

6 039 303,85

0,46

104 845

THERMO FISHER SCIENTIFIC INC (Verenigde Staten)

gezondheid

141,59

13 027 075,21

0,99

220 328

VISA INC (Verenigde Staten)


76,48

14 787 140,05

1,13

172 291 959,06

13,12

1 476 240

ALTICE SA (Nederland)


15,84

23 161 787,75

1,76

87 958

BAYER AG (Duitsland)

gezondheid

103,30

9 086 061,40

0,69

DASSAULT AVIATION (Frankrijk)

Industrie

1 054,55

4 653 729,15

0,35

HERMES INTERNATIONAL (Frankrijk)


309,45

12 425 655,30

0,95

32 360

Europa

4 413 40 154 767 690

INDITEX (Spanje)


29,57

22 696 754,85

1,73

LONDON STOCK EXCHANGE (Verenigd Koninkrijk)

Geldwezen

28,20

482 407,26

0,04

164 502

MYLAN INC (Nederland)

gezondheid

46,35

6 690 946,16

0,51

230 741

NOVARTIS AG (Zwitserland)

gezondheid

69,70

14 737 821,49

1,12

864 822

NOVO NORDISK AS (Denemarken)

gezondheid

355,20

41 231 195,31

3,14

241 886

NUMERICABLE GROUP (Frankrijk)


107 138

PERRIGO CO PLC (Ierland)

gezondheid

SABMILLER PLC (Verenigd Koninkrijk) SHIRE PLC (Verenigd Koninkrijk)

13 563

226 091 80 387

36,99

8 947 363,14

0,68

127,93

12 027 698,95

0,92


42,56

12 136 511,27

0,92

gezondheid

39,59

4 014 027,03

0,31

69 087 214,22

5,26

17 895 214,11

1,36

9,03

5 481 781,73

0,42

49,85

5 517 932,75

0,42

117,85

6 895 499,63

0,52

51 192 000,11

3,90

Aandelen Groeilanden Latijns-Amerika 691 779

BANCO SANTANDER MEXICO (Mexico)

Geldwezen

450 756

GRUPO PAO DE ACUCAR (Brazilië)


66 676

MERCADOLIBRE INC (Argentinië)


Azië 4 556 560

AIA GROUP (Hong Kong)

Geldwezen

43,95

22 656 629,12

1,72

2 075 126

GMR INFRASTRUCTURE LTD (India)

Industrie

11,60

318 980,04

0,02

HDFC BANK LIMITED-FOREIGN (India)

Geldwezen

1 260,00

3 565 471,15

0,27

ICICI BANK (India)

Geldwezen

236,65

12 684 711,31

0,97

320 828

TENCENT HOLDINGS (China)


158,40

5 749 456,12

0,44

187 701

UNITED SPIRITS LTD (India)


2 499,40

6 216 752,37

0,47

Waarde van de portefeuille

1 177 874 387,02

89,67

Netto-actief

1 313 589 371,60

100,00

213 543 4 044 944




Driemaandelijks Beheerverslag GEDIVERSIFIEERD BEHEER 10% Ontwikkeling van het fonds sinds de creatie

Recommend Documents