Driemaandelijks Beheerverslag GEDIVERSIFIEERD BEHEER 18%

Edouard Carmignac

Rose Ouahba

Gediversifieerd fonds dat gebruik maakt van drie rendementsbronnen: internationale obligaties, internationale aandelen en valuta’s. Wij beleggen permanent ten minste 50% van de activa in obligaties en geldmarktproducten. Bij onze flexibele portefeuilleallocatie zijn wij uit op minimalisering van de risico’s van kapitaalschommelingen en zoeken wij naar beleggingen met een maximaal rendement. Het fonds heeft tot doel gedurende minimaal 3 jaar beter te presteren dan de referentie-indicator. Carmignac Portfolio Patrimoine heeft in het tweede kwartaal van dit jaar een negatief resultaat van -5,44% geboekt, wat lager is dan het rendement van de referentie-indicator (-4,19%). Hierdoor komt de voorlopige winst van 2015 uit op +6,66%, tegenover +7,84% voor de index. Het rendement werd dit kwartaal fors gedrukt door het obligatiegedeelte. Ook de aandelenmarkten en de dollar vielen iets terug. Op de obligatiemarkten is niet alleen de volatiliteit flink toegenomen, maar doordat de geleidelijke inflatiestijging iets eerder door de markten was verwerkt dan we verwacht hadden, ging de rente ook omhoog. We blijven erop anticiperen dat de inflatie aan het einde van het jaar in versneld tempo gaat stijgen. We dachten dat de maatregelen van de ECB voldoende zouden zijn om een rentestijging in Europa te voorkomen. We hebben ons - terecht - afzijdig gehouden van Duitse obligaties, die het meest benadeeld werden door deze maatregelen. Vanaf mei werd de kans dat Griekenland uit de eurozone zou stappen echter groter en daardoor leden we onder een besmettingseffect op onze staatsobligaties van perifere landen. Hierdoor daalde het rendement van het Fonds met 1,6%. Ook het kredietgedeelte van de portefeuille, dat grotendeels uit bancaire leningen bestaat, leverde als gevolg van de Griekse crisis een negatieve bijdrage van 0,6% aan het rendement. Onze obligatieposities als geheel zijn het afgelopen kwartaal met 2,35% gedaald. Bovendien is de dollar, na de laatste tijd sterk te zijn gestegen, de afgelopen periode met 3,96% gedaald, wat ook nadelig was voor het fondsrendement. Onze dollarblootstelling, die we aan het begin van het kwartaal hadden verlaagd, wordt nu gehandhaafd op een gemiddelde van ongeveer 36%. Ontwikkeling van het fonds sinds de creatie 130 125

23%

120

18%

115 110 105 100 95 11/13 12/13

03/14

06/14

09/14

12/14

03/15

––– Carmignac Portfolio Patrimoine F EUR acc ––– 50% MSCI ACW NR (Eur) + 50% Citigroup WGBI all maturities (Eur) In het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten.

06/15

De komende maanden zullen de volgende factoren bepalend zijn voor de obligatiemarkten: • aan de ene kant het risico van een hogere inflatie, wat tot een verkrapping van het monetair beleid in de Verenigde Staten zal leiden. Wij hebben hierop geanticipeerd door het Fonds af te dekken tegen rentestijgingen in de VS en onze blootstelling aan de dollar aan te passen. In Europa zou een stijging van de inflatie negatieve gevolgen hebben voor de Duitse rente. • aan de andere kant de kansen die ontstaan door de stijgende rente op staatsobligaties van Europese perifere landen, waarbij de Griekse crisis met een waakzaam oog moet worden gevolgd. Een daling van het niveau zou het rendement van het Fonds positief beïnvloeden. Dit hebben we ook opgenomen in onze Beleggingsstrategie, die gebaseerd is op onze Macro-economische Analyse: “De geleidelijke normalisatie van het Amerikaanse monetaire beleid en de verwachte toename van de inflatie zullen het evenwichtspunt van de obligatierente in de ontwikkelde landen wellicht hoger leggen, wat voor ons een reden is om de duurste staatsobligaties te mijden”. Wat de aandelenmarkten betreft: “deze blijven de favoriete rendementsbron, zodat een aandelenblootstelling dicht bij het toegestane maximum gerechtvaardigd is (45,9%). Bij een toename van het Griekse of het Chinese risico zullen wij de blootstelling tactisch moeten verminderen. De portefeuille bevat hoofdzakelijk bedrijven met goed voorspelbare resultaten die het in een matig groeiende economie goed kunnen doen; hierdoor heeft onze portefeuille een vrij defensief karakter”. Voor een gedetailleerde beschrijving van de aandelenstrategie van het Fonds verwijzen wij naar het beheerverslag van Carmignac Portfolio Investissement.

Beleggingsstrategie • Valuta’s en liquide middelen De Amerikaanse Federal Reserve heeft haar monetair beleid gehandhaafd. De vooruitzichten ten aanzien van de beleidsrente wijzen voor 2015 nog altijd op een verhoging van 0,5%. Voor 2016 en 2017 zijn deze echter met 0,25% neerwaarts bijgesteld. We verwachten dat de Fed, dankzij het herstel van de Amerikaanse economie, haar basisscenario zal kunnen handhaven. Hierover bestaat echter nog veel onduidelijkheid. Als een cyclus van rentestijgingen wordt ingezet, heeft dat een positieve impact op de dollar. Ook het feit dat veel beleggers hun dollarpositie hebben verlaagd, verhoogt

* Risicoschaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico); risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. De aan dit fonds verbonden risicocategorie is niet gegarandeerd en kan in de loop van de tijd veranderen.

34 / Driemaandelijks Beheerverslag

GEDIVERSIFIEERD BEHEER

Nettoblootstelling per munt voor deelbewijzen in Euro (%)

Discretionair verbruik 26,0% Energie 1,1%

Telecommunicatie 1,1%

30 25 20 15 10 5

gezondheid 20,5%

46,9%

EUR JPY GBP CHF AUD en CAD

Informatietechnologie 17,6%

36,8%

USD

Latijns-Amerika Opkomend Azië Oost-Europa, Midden-Oosten en Afrika Overige

0,9% 1,5% 2,6% 1,3% 0,4% 6,4% 0,3% 2,8%

Geldwezen 16,6%

Basis consumptiegoederen 3,4% Grondstoffen 6,6%

Industrie 7,1%

het stijgingspotentieel van de Amerikaanse munt. Na een piek van 72% in het eerste kwartaal bedraagt onze blootstelling aan de dollar nu 36,8%. Als gevolg van de steeds zwakkere groei in Europa zal deze de komende maanden fors worden verhoogd. Het gewicht van de liquide middelen bedroeg aan het einde van het kwartaal circa 3%. Inclusief geldmarktbeleggingen komt dit cijfer uit op 11%. • Staatsobligaties De Amerikaanse rente is gestegen. Zo zijn de 2-, 5- en 10-jaarsrente met respectievelijk 9, 28 en 43 basispunten gestegen. De correctie op de obligatiemarkten stond vooral in het teken van een stijging van de reële rente, wat het directe gevolg is van de hogere groeiverwachtingen. Diverse factoren pleiten voor een voortzetting van deze trend: de markt zal de hogere inflatie moeten gaan verwerken, de verwachtingen van de markt ten aanzien van een wereldwijde verkrapping van het monetair beleid zijn laag en de waardering van Amerikaanse obligaties ten opzichte van hun kerncijfers is hoog. Op grond van deze factoren dienen we dat risico af te schermen. In Europa is de Portugese 10-jaarsrente met 131 basispunten gestegen, de Italiaanse en Spaanse met 109 basispunten en de Duitse met 58 basispunten. Door het vooruitzicht op een betere conjunctuur en door de mislukte onderhandelingen met Griekenland is de rente gestegen. In de koersen van Griekse obligaties, die 0,64% van het Fonds vertegenwoordigen, is een mogelijke wanbetaling van het land al verwerkt. Het besmettingsgevaar voor de andere landen zal beperkt blijven dankzij de door Spanje en Portugal doorgevoerde hervormingen. Ook de geloofwaardigheid van Marion Draghi, die indien nodig zal ingrijpen om de accommoderende financieringsvoorwaarden te handhaven, en de gunstige technische factoren dragen hieraan bij: beleggers hebben hun posities teruggebracht, de waarderingen zijn aantrekkelijker geworden en de stroom van emissies zal in de loop van de zomer tot stilstand komen. De perifere landen hebben al gedeeltelijk aan hun toekomstige financieringsbehoeften voldaan (Portugal heeft zijn behoeften voor 2015 al voor 100% gedekt en Italië en Spanje voor ruim 60%, waarbij de looptijd van de leningen fors is toegenomen). Al deze factoren dragen bij aan een herstel van dit marktsegment, waarvan wij naar verwachting zullen profiteren zodra de Griekse crisis is opgelost.

Het risico dat een eventueel akkoord in het huidige klimaat niet zal worden uitgevoerd, blijft echter hoog. De Europese kiezer wordt immers geconfronteerd met forse bezuinigingen, die de opkomst van extremistische partijen in de hand werken. In de komende weken zullen we onze posities dan ook verder afbouwen. Doordat de inflatie de komende maanden in versneld tempo omhoog zal gaan, zal de rente in de kernlanden, en vooral die op Duitse staatsobligaties, verder gaan stijgen. Wij hebben dit risico afgedekt. Onze positie in staatsobligaties is op 21% gehandhaafd. De modified duration is in de loop van het kwartaal verlaagd van 4,3 tot 1,5. • Onze beleggingen in bedrijfsobligaties zijn stabiel gebleven op een niveau van 22%. Naast een hogere risico-aversie en een stijging van de nominale rente is ook het emissievolume gestegen, met bijna 18% ten opzichte van 2014. Het segment van de niet-financiële bedrijfsobligaties gaat nog altijd gebukt onder een overvloedig aanbod op de primaire markt en een stijgende trend in het aantal fusies en overnames, die minder gunstig zijn voor kredietnemers. Deze ontwikkeling heeft tot juni eerder gevolgen gehad voor “investment grade”obligaties dan voor de effecten die wij in portefeuille hebben (achtergestelde obligaties van financiële instellingen) doordat het segment van de bankobligaties te lijden had van de Griekse crisis. Toch was het rendement, gemeten vanaf begin dit jaar, van de meeste obligatieklassen negatief, met uitzondering van het high yield-segment en achtergestelde bankobligaties, waarvan het rendementsverschil groot genoeg was om de rentestijging te compenseren. Wij verleggen het accent van onze beleggingen door afstand te nemen van de Amerikaanse markt en de voorkeur te geven aan segmenten die een hoger rendement bieden en waarvan de risicopremies mogelijk zullen dalen: Europese achtergestelde financiële emissies en olie-exporteurs met lage winningskosten.

SICAV CARMIGNAC PORTFOLIO

TWEEDE KWARTAAL 2015 / 35


Sectorale verdeling (exclusief derivaten) (%)


Sinds 31/12/2014

Gecumuleerde rendementen (%)

3 6 maanden maanden

1 jaar

3 jaar

5 jaar

10 jaar

Sinds datum van de eerste NAV

-

-

-

17,79

Carmignac Portfolio Patrimoine F EUR acc

6,66

-5,44

6,66

14,14

Referentie-indicator*

7,84

-4,19

7,84

17,67

-

-

-

23,13

Gemiddelde van de categorie**

4,73

-2,49

4,73

7,57

-

-

-

12,18

2

4

2

1

-

-

-

1

Klassement (kwartiel)

* 50% MSCI ACW NR (Eur) + 50% Citigroup WGBI (Eur) (coupons inbegrepen ). **Mixfondsen EUR Neutraal. In het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten.

Statistieken (%)

1 jaar

3 jaar

Volatiliteit van het Fonds

10,56

–

Euro

2,32

Volatiliteit van de indicator

10,27

–

Verenigde staten

-1,19

Sharpe-ratio

1,34

–

Overige

0,38

Bèta

0,94

–

Alfa

-0,04

–

Rentegevoeligheid van de portefeuille (inclusief derivaten)

Obligatiegedeelte (exclusief derivaten) – Verdeling per rating (%)

Geen berekening : maandelijks

Driemaandelijkse brutorendementsbijdrage Portfolio

Aandelen- enrentederivaten Valuta-derivaten

-4,17

-0,25

-5,19

3 - 5 Jaren 5 - 7 Jaren

8,0%

7 - 10 Jaren > 10 Jaren

14,4% 49,3%

BB

22,9% 18,0% 17,8%

1 - 3 Jaren

0,9%

BBB

B

Obligatiegedeelte (exclusief derivaten) – Verdeling per looptijd (%) < 1 Jaar

1,2%

AA A

Totaal

-0,77

AAA

25,2% 8,0%

28,1% 3,0%

CCC

1,8%

Zonder rating

1,4%

Value at Risk

Fonds

Prestatie-indicator

99% - 20D (2 jaar)

5,30%

6,47%

Koersen in lokale valuta

Totale waarde (€)

% netto-actief

Liquiditeiten, thesauriebeheer en verrichtingen op derivaten

113 724 420,07

10,84

Liquide middelen (inclusief cash collateral uit derivatenposities)

24 717 258,50

2,36 0,45

PORTEFEUILLE CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE OP 30/06/2015

4 767 000 ITALY 14/08/2015

Schatkistcertificaat in euro

4 767 001,22

12 067 000 ITALY 31/08/2015

Schatkistcertificaat in euro

12 067 070,72

1,15

22 557 000 UNITED STATES 02/07/2015

Schatkistcertificaat in dollar

20 245 008,48

1,93

20 080 000 UNITED STATES 23/07/2015


18 021 660,67

1,72

37 779 000 UNITED STATES 27/08/2015


33 906 420,48

3,23

210 617 674,72

20,08

3 300 000 GREECE 3.38% 17/07/2017 (Griekenland)

Vastrentende staatsobligaties ontwikkelde landen Euro

57,01

1 988 532,08

0,19

8 323 000 GREECE 4.75% 17/04/2019 (Griekenland)

Euro

55,26

4 681 632,47

0,45

8 325 000 IRELAND 2.00% 18/02/2045 (Ierland)

Euro

88,00

7 387 126,03

0,70

7 686 453 IRELAND 3.40% 18/03/2024 (Ierland)

Euro

115,56

8 958 384,51

0,85

4 900 IRELAND 3.90% 20/03/2023 (Ierland)

Euro

119,32

5 900,74

0,00

6 513 000 ITALY 0.75% 15/01/2018 (Italië)

Euro

100,40

6 561 209,58

0,63

10 436 000 ITALY 1.05% 01/12/2019 (Italië)

Euro

99,87

10 431 714,40

0,99

5 656 000 ITALY 2.50% 01/12/2024 (Italië)

Euro

101,82

5 770 948,52

0,55

8 171 000 ITALY 3.50% 01/06/2018 (Italië)

Euro

108,19

8 865 209,05

0,85

16 059 000 ITALY 3.75% 01/09/2024 (Italië)

Euro

111,91

18 172 106,93

1,73

869 000 ITALY 4.00% 01/02/2037 (Italië)

Euro

111,86

986 562,74

0,09

3 394 000 ITALY 4.50% 01/02/2020 (Italië)

Euro

115,05

3 968 757,02

0,38

6 617 000 ITALY 4.50% 01/03/2024 (Italië)

Euro

117,77

7 892 233,27

0,75

9 899 000 ITALY 5.50% 01/11/2022 (Italië)

Euro

123,96

12 362 032,60

1,18



TWEEDE KWARTAAL 2015


Totale waarde (€)

% netto-actief

7 715 200 PORTUGAL 2.88% 15/10/2025 (Portugal)

Euro

99,09

7 743 893,15

0,74

694 000 PORTUGAL 3.88% 15/02/2030 (Portugal)

Euro

105,54

742 555,38

0,07


Euro

103,98

4 700 558,74

0,45


Euro

105,50

5 879 767,80

0,56


Euro

108,25

6 813 500,79

0,65


Euro

113,23

8 397 895,38

0,80


Euro

117,11

5 589 893,56

0,53


Euro

121,90

22 211 422,32

2,12

3 210 000 SLOVENIA 5.85% 10/05/2023 (Slovenië)

Dollar

113,46

3 292 972,54

0,31

17 499 000 SPAIN 1.40% 31/01/2020 (Spanje)

Euro

101,25

17 818 884,12

1,70

3 094 000 SPAIN 3.75% 31/10/2015 (Spanje)

Euro

101,24

3 209 772,82

0,31

1 950 000 SPAIN 3.75% 31/10/2018 (Spanje)

Euro

109,83

2 190 471,06

0,21

8 323 000 SPAIN 3.80% 30/04/2024 (Spanje)

Euro

112,65

9 430 300,11

0,90

2 595 000 SPAIN 4.10% 30/07/2018 (Spanje)

Euro

110,36

2 962 444,53

0,28

4 161 000 SPAIN 4.85% 31/10/2020 (Spanje)

Euro

117,79

5 036 149,50

0,48

1 836 000 SPAIN 4.88% 30/07/2017 (Spanje)

Euro

108,88

2 081 638,94

0,20

3 644 000 SPAIN 5.50% 30/04/2021 (Spanje)

Euro

122,07

4 483 204,04

0,43

6 048 531,86

0,58 0,39

Inflatie gelinkte staatsobligaties ontwikkelde landen 4 374 000 SPAIN I/L 1.00% 30/11/2030 (Spanje)

Euro

92,58

4 078 686,86

1 833 000 SPAIN I/L 1.80% 30/11/2024 (Spanje)

Euro

106,03

1 969 845,00

0,19

194 578 495,52

18,55

Vastrentende bedrijfsobligaties ontwikkelde landen 1 225 000 ABERDEEN 7.00% 01/03/2018 (Verenigd Koninkrijk)

Geldwezen (subordinated debt)

105,99

1 171 927,42

0,11

1 840 000 ABN AMRO BANK 2.88% 30/06/2020 (Nederland)


100,74

1 853 831,47

0,18

3 230 000 ABN AMRO BANK 7.12% 06/07/2022 (Nederland)


127,97

4 361 143,35

0,42

Informatietechnologie

105,25

743 821,24

0,07

1 840 000 AIR LEASE 4.50% 15/01/2016 (Verenigde Staten)

Industrie

101,44

1 709 827,68

0,16

3 669 000 AIR LEASE 5.62% 01/04/2017 (Verenigde Staten)

Industrie

106,06

3 539 916,53

0,34

838 000 ALLIED IRISH 2.75% 16/04/2019 (Ierland)

Geldwezen (senior debt)

103,59

872 932,47

0,08

785 000 ALPHA CREDIT 3.38% 17/06/2017 (Griekenland)


45,00

354 314,66

0,03

775 000 ACTIVISION 5.62% 15/09/2016 (Verenigde Staten)

1 978 000 ALTICE SA 6.50% 15/12/2016 (Luxemburg)

Telecommunicatie

100,38

1 833 418,82

0,17


Discretionair verbruik

101,26

2 745 461,66

0,26



98,40

2 136 568,64

0,20

1 792 000 AXA 5.12% 04/07/2023 (Frankrijk)


114,84

2 149 323,33

0,20

1 800 000 BANCO COMERCIAL PORTUGUES 3.38% 27/02/2017 (Portugal)


101,26

1 843 466,79

0,18

1 195 000 BANK OF AMERICA 3.75% 12/07/2016 (Verenigde Staten)


102,64

1 119 883,49

0,11



103,98

2 250 835,87

0,21



105,47

4 176 366,10

0,40

1 791 000 BANK OF IRELAND 3.12% 20/11/2015 (Ierland)

Geldwezen (covered bond)

101,16

1 846 105,64

0,18

1 524 000 BANK OF IRELAND 7.38% 18/06/2020 (Ierland)


99,71

1 524 156,27

0,15

2 500 000 BANKIA 3.50% 17/01/2019 (Spanje)


104,33

2 648 069,52

0,25

1 600 000 BANKIA 4.00% 22/05/2019 (Spanje)


97,53

1 567 760,26

0,15

1 175 000 BARCLAYS 7.75% 10/04/2018 (Verenigd Koninkrijk)


108,54

1 163 212,85

0,11

1 200 000 BBVA 3.25% 21/03/2016 (Spanje)


102,10

1 236 127,41

0,12

1 200 000 BBVA 3.50% 11/04/2019 (Spanje)


103,80

1 254 949,84

0,12

2 800 000 BBVA 7.00% 19/02/2019 (Spanje)


100,39

2 834 519,40

0,27

2 027 000 BNP PARIBAS 2.38% 14/09/2017 (Frankrijk)


101,70

1 863 306,33

0,18

2 063 000 BNP PARIBAS 6.12% 17/06/2022 (Frankrijk)


100,37

2 075 764,04

0,20

2 500 000 CAIXABANK 3.25% 22/01/2016 (Spanje)


101,59

2 575 564,04

0,25

1 800 000 CHRYSLER 8.25% 15/06/2016 (Verenigde Staten)


109,19

1 770 638,13

0,17

3 660 000 CITIGROUP INC 4.30% 20/11/2026 (Verenigde Staten)


98,35

3 247 506,35

0,31

2 354 000 COMMONWEALTH BANK 2.00% 22/04/2022 (Australië)


95,18

2 249 552,51

0,21

1 473 000 CREDIT AGRICOLE 4.38% 17/03/2025 (Frankrijk)


96,56

1 293 564,14

0,12



98,19

1 115 565,00

0,11

641 000 CREDIT AGRICOLE 6.50% 23/06/2021 (Frankrijk)


100,82

647 296,38

0,06



102,67

1 752 622,10

0,17

1 024 000 CREDIT SUISSE 5.75% 18/09/2020 (Zwitserland)


111,27

1 185 651,02

0,11

2 762 000 CREDIT SUISSE 6.50% 08/08/2023 (Zwitserland)


109,72

2 784 757,75

0,27








Totale waarde (€)

% netto-actief

800 000 CREDIT SUISSE 7.50% 11/12/2023 (Zwitserland)


104,44

753 152,64

0,07

2 559 000 DANSKE BANK 5.88% 06/04/2022 (Denemarken)


99,99

2 613 912,28

0,25

1 200 000 DNO ASA 8.75% 18/06/2017 (Noorwegen)

Energie

88,17

953 468,92

0,09

1 157 000 EBAY INC 2.60% 15/04/2022 (Verenigde Staten)


92,68

975 031,93

0,09

521 000 EBAY INC 2.88% 01/06/2021 (Verenigde Staten)


98,65

466 944,91

0,04

1 524 000 EBAY INC 3.45% 01/05/2024 (Verenigde Staten)


96,13

1 334 788,01

0,13

1 570 000 ELDORADO GOLD 6.12% 15/12/2016 (Canada)

Grondstoffen

99,49

1 406 185,02

0,13

826 000 ENQUEST PLC 7.00% 15/04/2017 (Verenigd Koninkrijk)

Energie

80,03

604 500,24

0,06

700 000 EUROFINS SCIENTIFIC 4.88% 29/04/2023 (Luxemburg)

gezondheid

98,87

698 085,21

0,07

2 376 000 EXPEDIA INC 5.95% 15/08/2020 (Verenigde Staten)


111,28

2 421 662,26

0,23

1 443 000 FGA CAPITAL IRELAND PLC 1.38% 17/04/2020 (Ierland)


97,17

1 406 225,42

0,13

1 030 000 FGA CAPITAL IRELAND PLC 2.00% 23/10/2019 (Italië)


100,88

1 055 025,75

0,10



103,49

1 272 449,00

0,12



107,81

1 150 597,73

0,11

1 736 000 FIAT 6.38% 01/04/2016 (Verenigd Koninkrijk)


103,38

1 822 832,59

0,17

1 065 000 FIAT 7.75% 17/10/2016 (Verenigd Koninkrijk)


106,83

1 196 081,08

0,11

3 674 000 FIAT INDUSTRIAL 6.25% 09/03/2018 (Verenigd Koninkrijk)

Industrie

110,63

4 136 512,43

0,39

1 069 000 FMG RESOURCES 9.75% 01/03/2018 (Australië)

Grondstoffen

103,19

1 006 998,78

0,10

700 000 FONCIERE LYONNAISE 3.50% 28/11/2017 (Frankrijk)


106,36

759 004,63

0,07

500 000 FONCIERE LYONNAISE 4.62% 25/05/2016 (Frankrijk)


103,79

521 340,96

0,05

91,00

991 069,83

0,09

Nutsbedrijven

109,68

943 283,93

0,09

Telecommunicatie

103,87

1 042 829,10

0,10


98,91

629 442,95

0,06

2 454 000 ING US 5.65% 15/05/2023 (Verenigde Staten)


102,38

2 271 377,94

0,22

2 755 000 INTESA SAN PAOLO 2.38% 13/01/2017 (Italië)


100,63

2 515 835,93

0,24



105,65

2 708 516,43

0,26



100,92

2 537 890,14

0,24

900 000 INTESA SAN PAOLO 3.75% 23/11/2016 (Italië)


103,95

956 032,40

0,09



103,33

1 737 940,22

0,17



104,01

2 037 854,37

0,19



107,20

2 547 996,56

0,24

2 566 000 KBC GROEP NV 5.62% 19/03/2019 (België)


98,38

2 529 606,66

0,24

2 741 000 LEUCADIA 5.50% 18/01/2023 (Verenigde Staten)


102,31

2 545 150,44

0,24

3 674 000 LLOYDS 6.50% 14/09/2020 (Verenigd Koninkrijk)


115,50

3 873 562,48

0,37

1 219 000 LUNDIN MINING 7.50% 01/11/2017 (Canada)

Grondstoffen

107,95

1 195 167,76

0,11

1 032 000 MURPHY OIL 6.00% 15/08/2018 (Verenigde Staten)

Energie

105,00

993 839,53

0,09

1 315 000 NBG FINANCE 4.38% 30/04/2019 (Griekenland)


40,71

545 199,97

0,05

1 859 000 NORTH ATLANTIC DRILLING 6.25% 01/02/2019 (Noorwegen)

Energie

78,56

1 354 814,05

0,13

1 855 000 NUMERICABLE 5.62% 15/05/2019 (Frankrijk)


101,10

1 915 187,79

0,18



98,44

6 180 591,90

0,59



99,08

1 668 412,92

0,16

1 772 000 PERSHING SQUARE 5.50% 15/06/2022 (Verenigde Staten)


100,12

1 593 776,85

0,15

1 179 000 PIRAEUS 5.00% 27/03/2017 (Griekenland)


43,19

524 970,95

0,05

1 814 700 RABOBANK 6.50% 29/12/2049 (Nederland)


109,02

1 979 769,14

0,19

1 048 000 RENAULT 4.00% 25/01/2016 (Frankrijk)


102,07

1 087 965,12

0,10

1 501 000 ROYAL BANK OF SCOTLAND 3.62% 25/03/2019 (Verenigd Koninkrijk)


102,04

1 546 398,24

0,15

1 247 000 ROYAL BANK OF SCOTLAND 6.93% 09/04/2018 (Verenigd Koninkrijk)


112,22

1 419 190,87

0,14

2 600 000 SANTANDER 4.62% 21/03/2016 (Spanje)


103,09

2 714 050,85

0,26

3 300 000 SANTANDER 6.25% 12/03/2019 (Spanje)


98,25

3 253 840,33

0,31

1 200 000 GENEL ENERGY 7.50% 14/05/2016 (Verenigd Koninkrijk) 945 000 IBERDROLA 5.00% 11/09/2019 (Spanje) 1 000 000 ILIAD 4.88% 01/06/2016 (Frankrijk) 700 000 ING GROEP NV 6.00% 16/04/2020 (Nederland)

511 000 SANTANDER UK 7.38% 24/06/2022 (Verenigd Koninkrijk)

Energie


99,78

722 912,41

0,07

1 200 000 SEADRILL LTD 6.12% 15/09/2017 (Noorwegen)

Energie

89,26

978 664,07

0,09

1 895 000 SOCIETE GENERALE 6.75% 07/04/2021 (Frankrijk)


99,94

1 923 937,89

0,18



100,09

2 555 941,19

0,24



105,25

2 592 204,72

0,25

Telecommunicatie

102,68

80 489,13

0,01

86 000 T-MOBILE USA 6.25% 01/04/2017 (Verenigde Staten)





Totale waarde (€)

% netto-actief

2 084 000 TRANSOCEAN 4.95% 15/11/2015 (Verenigde Staten)

Energie

101,09

1 903 113,59

0,18

1 594 000 TRIONISTA 6.88% 30/04/2016 (Duitsland)

Industrie

105,98

1 708 130,84

0,16

1 886 000 TULLOW OIL 6.00% 01/11/2016 (Verenigd Koninkrijk)

Energie

90,92

1 556 421,14

0,15

2 377 000 TULLOW OIL 6.25% 15/04/2017 (Verenigd Koninkrijk)

Energie

89,81

1 944 921,62

0,19

2 935 000 UBS AG 4.75% 12/02/2021 (Zwitserland)


106,40

3 176 997,27

0,30



101,15

2 931 561,79

0,28



99,26

2 720 644,37

0,26

975 000 UBS AG 5.75% 19/02/2022 (Zwitserland)


101,48

1 009 877,75

0,10

500 000 UBS AG 7.62% 17/08/2022 (Zwitserland)


116,36

535 081,48

0,05

1 806 000 UNICREDIT 6.38% 02/05/2018 (Italië)


105,16

1 722 105,91

0,16



97,14

3 726 050,17

0,36



115,88

5 534 224,09

0,53

1 423 000 UNIPOLSAI SPA 5.75% 18/06/2024 (Italië)


98,41

1 403 489,89

0,13


107,03

777 281,53

0,07

98,89

1 178 350,73

0,11

5 918 035,38

0,56 0,26

700 000 VIENNA INSURANCE 5.50% 09/10/2023 (Oostenrijk) 1 187 000 XPO LOGISTICS INC 5.75% 15/12/2017 (Verenigde Staten)

Industrie

Bedrijfsobligaties ontwikkelde landen met variabele rente 2 800 000 BBVA TV 09/05/2018 (Spanje)


108,01

2 747 679,05

3 146 000 INTESA SAN PAOLO TV 11/01/2016 (Italië)


100,48

3 170 356,33

0,30

29 882 497,67

2,85

105,84

1 989 877,40

0,19

97,76

1 330 669,03

0,13

Vastrentende bedrijfsobligaties groeilanden 2 062 000 AXIS BANK 5.12% 05/09/2017 (India)


1 358 000 BRF SA 2.75% 03/06/2022 (Brazilië)

Basis consumptiegoederen

1 694 000 CBQ FINANCE 7.50% 18/11/2019 (Qatar)


119,57

1 831 847,18

0,17

1 800 000 CHINA MENGNIU 3.50% 27/11/2018 (China)


102,88

1 667 722,13

0,16

1 600 000 CHINA MERCHAN 4.02% 11/12/2018 (Hong Kong)


104,50

1 504 039,61

0,14

1 844 000 CHINA RESOURCE 3.75% 03/08/2015 (China)

Nutsbedrijven

100,18

1 683 870,56

0,16

2 259 000 FIDEICOM 5.25% 15/12/2024 (Mexico)


104,05

2 114 837,20

0,20

1 806 000 HAITONG INTERNATIONAL 3.95% 29/10/2018 (China)


104,11

1 698 911,14

0,16

1 600 000 HDFC BANK 3.00% 30/11/2016 (India)


101,64

1 463 402,15

0,14

1 400 000 ICICI BANK 4.70% 21/02/2018 (India)


105,40

1 346 049,78

0,13

1 627 000 ICICI BANK 5.00% 15/01/2016 (India)


101,81

1 520 786,97

0,14

1 500 000 LENOVO 4.70% 08/05/2019 (China)


104,60

1 417 879,04

0,14

1 953 000 ONGC VIDESH 2.75% 15/07/2021 (India)

Energie

101,00

2 024 402,75

0,19

1 836 000 PETROLEOS MEXICANOS 3.50% 30/01/2023 (Mexico)

Energie

94,82

1 586 973,34

0,15

1 806 000 PHOSAGRO 4.20% 13/02/2018 (Rusland)

Grondstoffen

96,92

1 597 232,28

0,15

618 000 SANTANDER 3.75% 22/09/2015 (Chili)


100,67

564 193,09

0,05

1 350 000 SANTANDER 4.12% 09/11/2022 (Mexico)


99,72

1 215 675,49

0,12

1 791 000 SHINHAN BANK 4.38% 15/09/2015 (Zuid-Korea)


100,71

1 639 861,27

0,16

1 860 000 TENCENT HOLDINGS 2.88% 11/02/2020 (China)


99,77

1 684 267,26

0,16

5 417 408,07

0,52

Asset Backed Securities 1 773 000 ACASC 2015-1X A1 (Verenigde Staten)

CLO (AAA tranche)

99,95

1 594 680,21

0,15

1 500 000 ALLEG 2015-1X A (Verenigde Staten)

CLO (AAA tranche)

99,84

1 344 089,93

0,13

1 000 000 AURIUM CLO 1X A (Ierland)

CLO (AAA tranche)

99,91

1 002 993,70

0,10

1 644 000 OCP 2015-9X A1 (Verenigde Staten)

CLO (AAA tranche)

100,00

1 475 644,23

0,14

372 829 347,53

35,54

215 585 459,95

20,55

Aandelen ontwikkelde landen Noord-Amerika 23 902 ALLIANCE DATA SYSTEMS CORP (Verenigde Staten)


291,94

6 262 744,46

0,60

59 718 AMAZON.COM INC (Verenigde Staten)


434,09

23 266 008,45

2,22

200 071 AMERICAN INTERNATIONAL GROUP (Verenigde Staten) 73 561 ANADARKO PETROLEUM (Verenigde Staten) 536 302 BARRICK GOLD (Canada)

Geldwezen

61,82

11 100 690,38

1,06

Energie

78,06

5 153 627,41

0,49

Grondstoffen

10,66

5 131 017,16

0,49

113 573 CANADIAN NATIONAL RAILWAY CO (Canada)

Industrie

170 643 CELGENE CORP (Verenigde Staten)

gezondheid

72,06

5 883 587,62

0,56

115,74

17 725 154,92

1,69

202 467 FACEBOOK INC (Verenigde Staten)


85,77

15 584 798,29

1,49

404 565 FIRST QUANTUM MINERALS LTD (Canada)

Grondstoffen

16,33

4 749 494,21

0,45

47 076 FRANCO-NEVADA CORP (Canada) 274 627 GOLDCORP INC (Canada)

Grondstoffen

59,57

2 016 044,08

0,19

Grondstoffen

16,20

3 992 961,23

0,38








Totale waarde (€)

% netto-actief 1,39

30 612 GOOGLE INC (Verenigde Staten)


540,04

14 615 764,08

1 099 397 GROUPON INC (Verenigde Staten)


5,03

4 963 172,60

0,47

10,40

1 288 291,59

0,12

172 309 HUDBAY MINERALS INC (Canada)

Grondstoffen

30 435 INTERCEPT PHARMACEUTICALS INC (Verenigde Staten)

gezondheid

241,38

6 593 430,53

0,63

67 991 INTERCONTINENTAL EXCHANGE (Verenigde Staten)

Geldwezen

223,61

13 645 187,14

1,30

149 305 LAS VEGAS SANDS (Verenigde Staten)


52,57

7 044 483,80

0,67

115 857 LEVEL 3 COMMUNICATIONS (Verenigde Staten)

Telecommunicatie

52,67

5 476 744,02

0,52 0,92

115 472 MASTERCARD INC (Verenigde Staten)


93,48

9 687 957,78

229 699 MORGAN STANLEY (Verenigde Staten)

Geldwezen

38,79

7 996 790,71

0,76

255 621 NEWMONT MINING (Verenigde Staten)

Grondstoffen

23,36

5 359 277,11

0,51

50 900 PERRIGO CO PLC (Verenigde Staten)

gezondheid

76 775 SERVICENOW (Verenigde Staten)


184,83

8 443 589,12

0,80

74,31

5 120 400,51

0,49

75 645 THERMO FISHER SCIENTIFIC INC (Verenigde Staten)

gezondheid

129,76

8 809 634,89

0,84

71 224 UNION PACIFIC CORP (Verenigde Staten)

Industrie

95,37

6 096 421,54

0,58


67,15

9 578 186,32

0,91

8 981 275,48

0,86

158 928 VISA INC (Verenigde Staten) Azië / Pacific 728 218 PANASONIC CORP. (Japan)


1 681,50

Europa 49 296 AENA SA (Spanje) 180 850 ALTICE SA (Nederland)

Industrie

8 981 275,48

0,86

148 262 612,10

14,13

93,74

4 621 007,04

0,44


123,55

22 344 017,50

2,13

63 455 BAYER AG (Duitsland)

gezondheid

125,55

7 966 775,25

0,76

77 909 CIE FINANCIERE RICHEMONT (Zwitserland)


76,05

5 689 983,15

0,54

14 678 CRITEO (Frankrijk)


47,67

627 984,44

0,06

1 150,55

3 663 351,20

0,35

334,60

9 693 027,40

0,92

3 184 DASSAULT AVIATION SA (Frankrijk) 28 969 HERMES INTERNATIONAL (Frankrijk)

Industrie Discretionair verbruik

116 241 HOLCIM LTD (Zwitserland)

Grondstoffen

69,00

7 702 515,13

0,73

553 222 INDITEX (Spanje)


29,16

16 129 187,41

1,54

25 460 LAFARGE SA (Frankrijk)

Grondstoffen

59,24

1 508 250,40

0,14

gezondheid

92,15

13 599 757,71

1,30

623 907 NOVO NORDISK AS (Denemarken)

gezondheid

364,60

30 493 236,13

2,91

186 116 NUMERICABLE GROUP (Frankrijk)


47,55

8 848 885,22

0,84 0,48

153 678 NOVARTIS AG (Zwitserland)

6 923 636 ROLLS-ROYCE HLDG (Verenigd Koninkrijk) 103 717 SABMILLER PLC (Verenigd Koninkrijk) 75 928 SHIRE PLC (Verenigd Koninkrijk)

8,70

5 077 024,86


Industrie

33,04

4 837 052,27

0,46

gezondheid

50,95

5 460 556,99

0,52

109 976 176,99

10,48

22 822 703,58

2,18 0,79

Aandelen Groeilanden Latijns-Amerika 1 014 340 BANCO SANTANDER MEXICO (Mexico)

Geldwezen

9,15

8 329 932,69

1 662 070 FIBRA UNO ADMINISTRACION SA (Mexico)

Geldwezen

37,31

3 547 070,18

0,34


73,30

5 146 963,32

0,49

5 798 737,39

0,55

83 872 009,00

8,00

242 537 GRUPO PAO DE ACUCAR (Brazilië) 45 596 MERCADOLIBRE INC (Argentinië)


141,70

Azië 3 287 160 AIA GROUP (Hong Kong) 48 794 BAIDU.COM (China)

Geldwezen Informatietechnologie

1 752 818 GMR INFRASTRUCTURE LTD (India)

Industrie

3 732 286 ICICI BANK (India)

Geldwezen

218 786 LARSEN & TOUBRO (India)

Industrie

50,75

19 313 066,33

1,84

199,08

8 718 281,74

0,83

14,00

345 858,69

0,03

308,00

16 201 662,42

1,54

1 782,80

5 497 382,83

0,52

1 415 041 MIDEA GROUP CO LTD-A (China)


37,28

7 635 198,03

0,73

585 415 SANDS CHINA LTD (Hong Kong)


26,10

1 768 881,32

0,17

797 054 TATA MOTORS LTD (India)


434,15

4 877 096,84

0,46

494 942 TENCENT HOLDINGS (China)


154,70

8 864 188,13

0,85

135 453 UNITED SPIRITS LTD (India)


3 381,05

6 454 670,87

0,62

12,94

4 195 721,80

0,40

3 281 464,41

0,31

2 800 774 WYNN MACAU LTD (Hong Kong)


Midden-Oosten 1 113 069 TURK HAVA YOLLARI (Turkije) Waarde van de portefeuille Netto-actief


Industrie

8,80

3 281 464,41

0,31

935 268 167,74

89,16

1 048 992 587,81

100,00



Driemaandelijks Beheerverslag GEDIVERSIFIEERD BEHEER 18%

Recommend Documents