PENGARUH SEKTOR PERBANKAN SYARIAH DAN PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP FINANCIAL DEEPENING DI INDONESIA

PENGARUH SEKTOR PERBANKAN SYARIAH DAN PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP FINANCIAL DEEPENING DI INDONESIA Ami Latifah Dosen UIN Syarif Hidayatullah Jakarta dan Arief Fitrijanto Dosen UIN Syarif Hidayatullah Jakarta ABSTRACT: This study aimed to analyze the factors that affect financial deepening in Indonesia. The variables used in this study is a Third Party Fund (DPK), Islamic Financing, Corporate Bonds, Sukuk to Financial Deepening in Indonesia. Analyses were performed using monthly time series data published by Bank Indonesia in the study period from January 2011 to December 2015. The analytical method used in this research is Ordinary Least Square (OLS). The resulting regression model showed that the variables Third Party Fund (DPK), Islamic Financing, Sukuk, Sukuk Corporation together have an influence on Financial Deepening in Indonesia. Partial, this research supports the Third Party Funds (TPF) positive and significant impact on the Financial Deepening, whereas in Islamic Financing does not affect the Financial Deepening. In addition the results of this study showed Corporate Sukuk and significant negative effect on the Financial Deepening, and for Sukuk which means partially positive and significant impact on the Financial Deepening in Indonesia. Keyword: Financial Deepening, DPK, Islamic Financing, Corporate Bonds, Sukuk. ABSTRAK: Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi financial deepening di Indonesia. Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah Dana Pihak Ketiga (DPK), Pembiayaan Syariah, Sukuk Korporasi, Sukuk Negara terhadap Financial Deepening di Indonesia. Analisis dilakukan dengan menggunakan data runtun waktu bulanan yang dipublikasikan oleh Bank Indonesia dalam penelitian periode Januari 2011 sampai dengan Desember 2015. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah Ordinary Least Square (OLS). Model regresi yang dihasilkan menunjukan bahwa variabel Dana Pihak Ketiga (DPK), Pembiayaan

JURNAL EKONOMI ISLAM Volume 7, Nomor 2, September 2016

107

Syariah, Sukuk Negara, Sukuk Korporasi secara bersama-sama memiliki pengaruh terhadap Financial Deepening di Indonesia. Secara partial, penelitian ini menunjukan Dana Pihak Ketiga (DPK) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Financial Deepening, sedangkan pada Pembiayaan Syariah tidak berpengaruh terhadap Financial Deepening. Selain itu hasil penelitian ini menunjukan Sukuk Korporasi berpengaruh negative dan signifikan terhadap Financial Deepening, dan untuk Sukuk Negara yang berarti secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Financial Deepening di Indonesia. Kata Kunci : Financial Deepening, DPK, Pembiayaan Syariah, Sukuk Korporasi, Sukuk Negara. I.

PENDAHULUAN

intermediasi.

1.

Latar Belakang

intermediasi

Pertumbuhan ekonomi suatu negara

menumbuhkan berbagai kegiatan ekonomi

akan sangat ditentukan oleh perkembangan

yang menciptakan lapangan kerja, nilai

dalam sektor keuangannya. Hal ini karena

tambah

pembangunan

pendapatan

dalam

sektor

keuangan

Keseluruhan dan

kegiatan

investasi

ekonomi,

serta

masyarakat

tersebut

meningkatkan

dan

nilai

aset

melibatkan rencana dan implementasi dari

lembaga-lembaga

keuangan

kebijakan untuk mengintensifkan tingkat

berpartisipasi

industri

moneterisasi

melalui

Peranan dan kegiatan dari jasa-jasa keuangan

institusi

terhadap ekonomi sering disebut sebagai

peningkatan

perekonomian akses

terhadap

dalam

keuangan.

keuangan, transparansi, dan efesiensi, serta

Financial

mendorong rate of return

keuangan suatu negara). Financial Deepening

yang rasional

Deepening

yang

(kedalaman

(Pradeep Agrawal, 2001:83).

merupakan

Sektor jasa keuangan memainkan peranan

digunakan

yang signifikan dalam menggerakan roda

kenaikan peranan dan kegiatan dari jasa-jasa

perekonomian Indonesia. Hal tersebut dapat

keuangan

ditinjau

Akbarwati:2011).

dari

perannya

sebagai

sumber

sebuah untuk

terminologi

sector

menunjukan

terhadap

yang

terjadinya

ekonomi

Indikator

(Ika financial

pembiayaan, sarana bagi masyarakat dalam

deepening yaitu rasio Jumlah uang beredar

melakukan investasi pada berbagai instrument

(M2)

keuangan, dan penyelenggara industri jasa

perkembangan

keuangan yang menyelenggarakan fungsi

keuangan suatu negara.

108

terhadap

PDB, atau

sebagai

proksi

kedalaman

sektor


Indonesia

sebagai

negara

berkembang

baik tetap dibutuhkan untuk mendorong

memiliki karakter yang tidak berbeda jauh

inovasi dalam bidang keuangan.

dengan negara berkembang lainnya. Tujuan

Gregorio

utama dari pembangunan ekonominya adalah

mengemukakan bahwa financial deepening

mencapai tingkat pertumbuhan ekonomi yang

suatu

tinggi. financial deepening secara tidak

pertumbuhan

langsung akan meningkatkan akses individu

mengalokasikan dana secara efektif ke sektor-

dan rumah tangga terhadap kebutuhan utama

sektor yang potensial, meminimalkan resiko

seperti kebutuhan primer, kesehatan, dan

dengan

financial

pendidikan.

deepening

akan

(1999) negara

dan

Alejandro

akan ekonomi

diversifikasi

(1985)

meningkatkan karena

produk

dapat

keuangan,

meningkatkan jumlah faktor produksi atau

berlanjut kepada turunnya angka kemiskinan.

meningkatkan

Terlebih lagi lembaga-lembaga keuangan

faktor produksi tersebut, dan meningkatkan

yang lebih kuat dan resiko yang semakin

tingkat investasi atau marginal produktifitas

terdiversifikasi

akumulasi modal dengan penggunaan yang

akan

dapat

memperkuat

efesiensi

semakin

gejolak

demikian,

memiliki dana lebih ke masyarakat yang

fleksibilitas, fungsi pengaturan yang lebih

memiliki peluang-peluang investasi produktif

kuat dan tata kelola perusahaan yang lebih

(Mishkin,

Namun

dari

penggunaan

ketahanan ekonomi sautu negara terhadap ekonomi.

efisien

dari

masyarakat

yang

2008).

Tabel 1 Perkembangan DPK, Pembiayaan, Sukuk Korporasi, Sukuk Negara, Financial Deepening Periode 2011-2015 Financial

Sukuk

Sukuk

Periode

Deepening

DPK

Pembiayaan

Korporasi

Negara

2011

1362281375

115415

102655

7915

62771

2012

1475788647

147512

147505

9790

98818

2013

170367094

183534

184122

11994

118707

2014

2181068453

217858

199330

12956

143901

2015

1616095002

215339

203895

14483

195501

Sumber : Bank Indonesia (diolah)


109

Pada tabel 1. menggambarkan peningkatan

kebutuhanlainnya. (2) Dapat juga dengan

financial deepening dari tahun ke tahun.

meningkatkan akses masyarakat terhadap

Kondisi

sekor perbankan itu sendiri, yakni dengan

tersebut

diharapkan

akan

memberikan potensi pertumbuhan ekonomi di

melakukan

Indonesia dengan kondisi sistem keuangan

masyarakat luas seperti penambahan unit

yang ada, khususnya disektor perbankan dan

bank sehingga fungsi dari sektor perbankan

sektor keuangan non bank (pasar modal) yang

itu sendiri dapat dirasakan oleh seluruh

dapat

masyarakat.

menjalankan

fungsinya

seoptimal

ekspansi

Sedangkan

Pada sisi lain, perkembangan sektor keuangan

fungsinya sebagai financial intermediaries

syariah di Indonesia juga menunjukkan

ketika

perkembangan

mempertemukan

menggembirakan.

pasar

modal

kepada

mungkin.

yang

pasar

layanan

modal

menjalankan

tersebut

pihak-pihak

dapat yang

Kondisi ini dapat dilihat pada pertumbuhan

membutuhkan dana dengan pihak-pihak yang

nilai rata-rata jumlah dana pihak ketiga dan

ingin mengoptimalkan dananya. Misalnya

pembiayaan pada sector keuangan syariah

perusahaan yang ingin melakukan ekspansi

dari tahun ke tahun. Pada periode bulan

bisnis atau pemerintah butuh dana untuk

Januari 2011 sampai dengan bulan Desember

proyek pembangunan, dimana kedua pelaku

2015 menunjukkan tren perkembangan yang

tersebut dapat mengatasinya salah satunya

menaik (tabel 1), dengan nilai rata rata

dengan cara menerbitkan sukuk. Dan ketika

sebesar 115.415 (milyar Rupiah) untuk DPK

pasar

dan 102.655 (milyar Rupiah) untuk rata-rata

mempertemukan

nilai pembiayaan.

mengoptimalkan excess fund dengan pihak-

Data di atas paling tidak menjadi indicator

pihak yang membutuhkan dana maka fungsi

dengan adanya reformasi sektor keuangan

pasar modal sebagai financial intermediaries

terjadi peningkatan kinerja di sektor keuangan

terbentuk.

sehingga menyebabkan financial deepening.

Dari uraian diatas maka yang paling penting

Perbankan menjalankan fungsinya sebagai

adalah bagaimana kedua sektor keuangan

financial intermediaries dapat dengan: (1)

tersebut dapat menjalankan fungsinya secara

Lebih fokus untuk mengalokasikan dana yang

optimal sehingga akan terus menciptakan

telah dihimpun (DPK) dengan memberikan

sisten keuangan yang semakin dalam dari

pembiayaan

waktu ke waktu. Financial deepening baik

110

baik

untuk

investasi

atau

modal

dapat pihak

secara yang

efektif ingin


pada sektor perbankan dan pasar modal dapat

semakin kecil rasio antar jumlah uang beredar

dimanfaatkan untuk pertumbuhan sektor rill

dengan PDB menunjukan semakin dangkal

sehingga pada akhirnya dapat meningkatkan

sektor

pertumbuhan ekonomi.

1996:3). Nasution (1990) dalam kaitannya

Paper ini akan membahas beberapa masalah

dengan pendalaman keuangan mengatakan

yang berkaitan dengan bagaimana DPK,

bahwa ukuran pendalaman keuangan suatu

pertumbuhan pembiayaan syariah, sukuk

negara ditunjukan oleh rasio antara jumlah

korporasi serta sukuk negara mempengaruhi

kekayaan yang dinyatakan dengan uang

financial deepening di Indonesia.

(financial asset) dengan pendapatan nasional.

keuangan

suatu

negara

(Lynch,

Keberadaan sektor keuangan dapat dilihat dari 2.

berbagai indikator dalam perkembangannya.

Tinjauan Literatur

Pendalaman

sektor

keuangan

(financial

Dalam hal ini terdapat beberapa pandangan

deepening) merupakan sebuah terminologi

mengenai

yang digunakan untuk menunjukan terjadinya

perkembangan sektor keuangan di suatu

peningkatan peranan dan kegiatan dari jasa-

negara.

jasa keuangan terhadap ekonomi. Maksud dari

dikemukakan oleh Lynch (1996:3-33) yang

terminologi ini juga mengarah kepada makin

menyatakan terdapat lima indikator untuk

beragamnya pilihan-pilihan jasa keuangan

mengetahui perkembangan sektor keuangan

yang dapat diakses oleh masyarakat dengan

suatu negara, yakni :

cakupan

a. Ukuran kuantitatif (Quantity Measures)

yang

semakin

luas.

Dengan

indikator Diantaranya

untuk

mengetahui

pendapat

yang

diharapkan

Indikator kuantitatif bersifat moneter dan

dapat berfungsi untuk menurunkan resiko dan

kredit, seperti rasio uang dalam arti

kerentanan

sempit terhadap PDB, rasio uang dala arti

pendalaman

sektor dari

keuangan

salah

satu

sub

sektor

keuangan.

luas terhadap PDB dan rasio kredit sektor

Financial Deepening menurut Shaw (1973)

swasta

merupakan

kuantitatif

keuangan

akumulasi yang

lebih

dari cepat

aktiva-aktiva dari

pada

akumulasi kekayaan yang bukan keuangan (Kitchen, 1988:14). Pendalaman keuangan

terhadap

pembangunan

ini dan

PDB. untuk

Indikator mengukur

kedalaman

sektor

keuangan. b. Ukuran struktural (Structural Measures)

ditunjukan oleh semakin besarnya rasio antara

Indikator stuktural menganalisa struktur

jumlah beredar dengan PDB. Sebaliknya

sistem

keuangan


dan

menentukan

111

pentingnya elemen-elemen yang berbeda-

mengambang fluktuasi nilai tukar mata

beda pada sistem keuangan.

uang

c. Harga

Sektor

Keuangan

(Financial

dapat

berdampak

pada

perekonomian. Suatu apresiasi mata uang

Price)

domestik terhadap mata uang asing dapat

Indikator ini dilihat dari tingkat bungaan

menyebabkan

kredit dan pinjaman sektor riil.

permintaan masyarakat akan barang dan

d. Skala Produk (Product Range)

jasa. Bila terjadi over demand, maka hal

meningkankan

Indikator ini dilihat dari berbagai jenis-

tersebut dapat mengakibatkan inflasi

jenis instrument keuangan yang terdapat

yang tinggi. Sedangkan apabila mata

dipasar keuangan.

uang domestik mengalami depresiasi

e. Biaya Transaksi (Transaction Cost)

Dan

semakin

terhadap mata uang asing, maka hal

Indikator ini dilihat dari spread suku

tersebut mengakibatkan masyarakat akan

bunga.

terus memburu mata uang asing. Kondisi

adapun

faktor-faktor

yang

ini

dikarenakan

masyarakat

akan

mempengaruhi financial deepening adalah

menyimpan sebagian kekayaan dalam

sebagai berikut :

bentuk mata uang asing. Sehingga secara

a. Nilai Tukar Mata Uang

umum depresiasi nilai tukar mata uang

Naik turunnya nilai tukar mata uang pada

akan

dasarnya dipengaruhi oleh banyak faktor

financial deepening.

sesuai dengan sistem yang dianutnya.

negatif

terhadap

b. Pendapatan Nasional

Dalam sistem nilai tukar tetap, maka nilai

Dalam

kurs mata uang domestik terhadap mata

pendapatan merupakan intensif yang

uang asing besar kecilnya ditentukan oleh

diperoleh

kebijakan pemerintah. Sedangkan dalam

usahanya. Semakin tinggi pendapatan

sistem nilai tukar mengambang, maka

menunjukan semakin besarnya insentif

nilai tukar mata uang dipengaruhi oleh

yang diterima masyarakat dalam kegiatan

faktor-faktor seperti jumlah uang beredar,

ekonomi.

inflasi, tingkat bunga dan pendapatan

tersebut pada akhirnya berdampak pada

(Kuncoro, 1996:157)

semakin tinggi pula permintaan terhadap

Baik dalam sistem nilai tukar tetap

barang dan jasa dalam perekonomian.

maupun

112

berdampak

dalam

sistem

nilai

pengertian

ekonomi

masyarakat

Pendapatan

dari

yang

mikro kegiatan

tinggi

tukar


Dalam

kontek

makro

ekonomi

pendapatan diartikan sebagai keseluruhan

dananya di bank dan pada akhirnya suply dana investasi akan berkurang.

barang dan jasa (output) yang dihasilkan

Dana Pihak Ketiga (DPK) bank syariah

oleh perekonomian suatu negara pada

adalah

suatu periode waktu tertentu. Pendapatan

masyarakat

yang tinggi menandakan bahwa output

perjanjian penyimpanan dana dalam bentuk

yang

giro, tabungan, simpanan berjangka dan

dihasilkan

oleh

perekonomian

dana

yang kepada

dipercayakan bank

oleh

berdasarkan

umum

sertifikat deposito dan atau bentuk lain yang

semakin tinggi pendapatan masyarakat,

dipersamakan dengan itu dengan prinsip

maka

syariah. (Arifin,

menjadi

meningkat. akan

Secara

semakin

meningkatkan

2006:98).

Modal

yang

financial deepening.

dimiliki bank sebagian besar berasal dari dana

c. Tingkat Suku Bunga

pihak ketiga (DPK) sesuai dengan salah satu

Berkaitan dengan peranan tingkat bunga

fungsi bank yaitu menghimpun dana dan

terhadap pendalaman keuangan (financial

menyalurkan kepada masyarakat. (Siamat,

deepening), maka Mc Kinnon dan Shaw

2004). Dana pihak ketiga adalah dana yang

pada tahun 1973 menguraikan suatu teori

diperoleh

yang dijadikan dasar bagi pengambilan

masyarakat individu, perusahaan, pemerintah,

kebijakan di sektor keuangan di negara

rumah tangga, koperasi, yayasan dan lain-lain

sedang berkembang pada tahun 1980-an.

baik dalam mata uang rupiah maupum dalam

Pandangan

Shaw

mata uang asing. Pada sebagian besar atau

mengenai peranan suku bunga sangat

setiap bank, dana masyarakat ini umumnya

terkait dengan adanya kebijakan represi

merupakan dana terbesar yang dimiliki. Hal

keuangan (financial repression) yang

ini sesuai dengan fungsi bank sebagai

terjadi dalam perekonomian suatu negara.

penghimpun dana dari masyarakat. (Rivai,

Menurutnya represi keuangan yang salah

dkk, 2007)

satunya adalah ditandai oleh adanya

Pemberian kredit pada bank konvensional

pembatasan dalam tingkat bunga (suku

dalam

bunga riil rendah) dalam perekonomian,

membutuhkan

justru dapat menyebabkan rendahnya

keuntungan berupa bunga dan proporsi

minat masyarakat untuk menyimpan

dengan

Mc

Kinonn

dan

dari

masyarakat,

menjalankan

dipinjam

cara

dan

uang


kepada

mengambil

membungakan

tersebut.

dalam

uang

Prinsip

arti

yang bagian yang syariah

113

menandakan transaksi semacam ini dan

berdasarkan prinsip-prinsip syariah. Selain

mengubahnya menjadi pembiayaan. Bank

itu, sukuk juga harus distruktur secara syariah

tidak meminjamkan sejumlah uang kepada

agar instrument keuangan ini aman dan

nasabah, tetapi membiayai proyek keperluan

terbebas dari riba, gharar dan maysir.

nasabah. Dalam hal ini bank berfungsi

Definisi sukuk atau sertifikat ialah sertifikat

sebagai

tanpa

bernilai sama dengan bagian atau seluruhnya

meminjamkan uang dan membungakan uang

dari kepemilikan harta berwujud untuk

tersebut sebagai gantinya, pembiayaan uang

mendapatkan

nasabah tersebut dapat dilakukan dengan cara

kepemilikan aset dan proyek tertentu atau

membelikan

aktivitas

intermediasi

barang

uang

yang

dibutuhkan

hasil

investasi

dan khusus,

jasa

didalam

sertifikat

ini

nasabah. Lalu bank menjual kembali kepada

berlaku setelah menerima nilai sukuk, saat

nasabah atau dapat pula dengan cara bank

jatuh tempo menerima dana sepenuhnya

mengikutsertakan

sesuai dengan tujuan sukuk tertentu.

modal

dalam

usaha

nasabah. (Rivai, 2007:470)

Sementara itu menerut fatwa Majelis Ulama

Menurut Nafik (2009:246) kata sukuk berasal

Indonesia No 32/DSN-MUI/IX/2002 sukuk

dari bahasa Arab shukuk, bentuk jamak dari

adalah suatu surat berharga jangka panjang

shakk, yang dalam istilah ekonomi berarti

berdasarkan prinsip syariah yang dikeluarkan

legal instrument, deed, atau check. Secara

emiten kepada pemegang obligasi syariah.

istilah didefinisikan sebagai surat berharga

Sukuk mewajibkan emiten untuk membayar

yang berisi kontrak (akad) pembiayaan yang

pendapatan kepada pemegang obligasi syariah

berdasarkan prinsip syariah. Sukuk secara

berupa bagi hasili margin/fee, serta membayar

umum dapat dipahami sebagai obligasi yang

kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo.

sesuai dengan syariah. Sukuk pada prinsipnya

Menurut Rodoni (2009:109) obligasi syariah

mirip dengan obligasi konvensional, dengan

pada prinsipnya adalah pendanaan jangka

perbedaan

panjang yang berarti modal dari sukuk itu

pokok

antara

lain

berupa

penggunaan konsep imbalan dan bagi hasil

harus

sebagai

disamping

pengganti

bunga,

adanya suatu

kembali

kepada

tambahan

para

investor,

keuntungan

yang

transaksi pendukung (underlying transaction)

diharapkan. Praktek sukuk harus dilaksanakan

berupa sejumlah aset tertentu yang menjadi

secara hati-hati karena berkaitan dengan

dasar penerbitan sukuk, dan adanya akad atau

kinerja unsur-unsur dari semua pihak yang

perjanjian antara para pihak yang disusun

terlibat. Pada prinsipnya terdapat tiga pelaku

114


pokok dalam sistem sukuk, yaitu perusahaan

penerbitan

yang

vehicle-SPV).

memerlukan

kelebihan

dana

produktif

dan

dana,

investor

menginginkan pihak

yang

yang

dananya mengatur

SBSN

ini

(special

purpose

SBSN atau sukuk negara ini merupakan suatu instrumen

utang

piautang

tanpa

riba

pelaksanaan sistem sukuk ini, yaitu mediator

sebagaimana dalam obligasi, dimana sukuk

(Special Purpose Vehicle/SPV) dan Lembaga

ini diterbitkan berdasarkan suatu aset acuan

Pasar Modal Syariah.

yang sesuai dengan prinsip syariah.Dalam

Menurut

Huda

dan

Mustafa

Edwin

aplikasinya SBSN ini merupakan alternatif

(2008:136) kata sukuk, sakk, dan sakaik

pembiayaan APBN melalui penerbitan SBN.

berasal dari bahasa Arab yang jika ditelusuri

Sukuk Ritel Negara merupakan sukuk yang

dalam literature Islam sering digunakan untuk

dikeluarkan oleh pemerintah dan ditunjukan

perdagangan Internasional di wilayah muslim

bagi individu warga negara Indonesia. Meski

pada

kata

sukuk memiliki pengertian yang sama dengan

(menggambarkan transfer atau

obligasi konvensional, tetapi sukuk memiliki

abad

hawalah

pertengahan,

bersama

pengiriman uang) dan mudharabah (kegiatan

perbedaan

bisnis persekutuan). Akan tetapi sejumlah

konvensional tidak mengharuskan adanya aset

penulis barat mengenai perdagangan Islam

yang menjamin (underlying asset), sukuk

abad pertengahan memberikan kesimpulan

harus memiliki underlying asset yang jelas

bahwa kata sakk merupakan kata dari suara

sebagai penjamin.

latin cheque atau check yang biasanya

Beberapa

digunakan pada perbankan konteporer.

deepening secara umum memberikan hasil

Sukuk yang akan dikeluarkan pemerintah

bahwa menguatnya sector keuangan akan

disebut dengan Surat

memperkuat financial deepening. Azhari

Berharga Syariah

mendasar.

penelitian

Jika

mengenai

obligasi

financial

Negara (SBSN) atau dapat juga disebut Sukuk

Nourman, (2010)

Negara dan pertama kali diterbitkan pada

dependen Pertumbuhan Ekonomi Indonesia,

tahun 2008. Sukuk ini merupakan surat

sedangkan variabel independen yaitu Dana

berharga yang diterbitkan oleh pemerintah

Pihak

Republik

Pemerintah,

Indonesia

berdasarkan

prinsip

Ketiga

dengan menggunakan

(DPK),

Obligasi

Kredit,

Obligasi

Korporasi,

dengan

syariah. Perusahaan yang akan menerbitkan

menggunakan teknik analisis yang metode

SBSN ini adalah merupakan perusahaan yang

Ordinary Least Square (OLS), menyimpulkan

secara khusus dibentuk guna kepentingan

bahwa pertumbuhan outstanding obligasi


115

yang

financial deepening terhadap pertumbuhan

disalurkan perbankan dan pertumbuhan dana

ekonomi di Negeria dengan menggunakan

pihak ketiga (DPK) yang dihimpun perbankan

metode Multiple Regression Model (MRM).

berkolerasi positif dan berpengaruh signifikan

Hasilnya menunjukan bahwa jumlah uang

terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia.

beredar (M2/GDP) dan likuiditas pasar

Dede Ruslan, (2011) menggunakan variabel

berhubungan positif (nilai total saham/GDP)

dependen Financial Deepening dan variabel

dengan pertumbuhan ekonomi di Nigeria,

independen yaitu Tingkat Bunga, Pendapatan

sementara untuk persediaan uang (DD/M1),

Nasional,

votalitas ekonomi (kredit swasta/GDP) dan

perusahaan,

pertumbuhan

dan

Nilai

kredit

Tukar,

dengan

menggunakan metode analisis regresi linear

kapitalis

berganda

bahwa

berhubungan negatf dengan pertumbuhan

variabel independen yang digunakan dalam

ekonomi. Kebijakan pemerintah karenanya

model mempunyai pengaruh yang signifikan

harus diarahkan untuk meningkatkan strategis

terhadap

(OLS),

financial

menyimpulkan

deepening.

Samuel

pasar

uang beredar

(nilai

saham/GDP)

dan mempromosikan pasar

Mbadike Nzotta dan Emake .J. Okereke

modal yang efisien yang akan meningkatkan

(2009), menyimpulkan bahwa tingkat suku

efesiensi ekonomi secara keseluruhan.

bunga kredit, rasio tabungan keuangan, GDP,

Pradham,

deposito bank memiliki hubungan yang

penelitiannya

signifikan

deepening.

Deepening, Foreign Direct Investment and

Eduardo Court, Emre Ozsoz, dan Erick W.

Economic Growth: Are The Cointegrated”.

Rengifo (2010), dengan judul penelitian

Berdasarkan penelitian yang dilakukan di

“Deposit Dollarization and Its Impact on

India, penelitian yang dilakukan yaitu melihat

Financial Deepening in the Developing

keseimbangan

World”, menyimpulkan bahwa dolarisasi

deepening

memiliki dampak negative pada financial

pertumbuhan ekonomi di India selama 1970-

deepening kecuali pada keadaan ekonomi

2007. Hasil penelitian menunjukan bahwa

dengan inflasi yang tinggi.

kedalaman

Onwumera et al (2012) dalam penelitiannya

deepening), investasi asing dan pertumbuhan

yang berjudul “The Impact of Financial

ekonomi keseimbangan berkelanjutan jangka

Deepening on Economic Growth : Evidence

panjang. Error Correction Modl (ECM) lebih

from Nigeria” bertujuan menganalisis dampak

lanjut menegaskan adanya kausalitas dua arah

116

terhadap

financial

Prakash

Rudra

yang

berjudul

jangka

atara

sektor

(2010)

panjang

investasi

“Financial

financial

langsug

keuangan

dalam

dan

(financial


antara

investasi

langsung

asing

dan

pertumbuhan ekonomi dan kausalitas searah 3.

dari financial deepening untuk investasi asing langsung.

Kerangka Berfikir Dana Pihak Ketiga Sektor Keuangan Bank (Perbankan Syariah)

Pembiayaan Financial Deepening Sukuk Korporasi

Sektor Keuangan Non Bank (Pasar Modal Syariah)

Sukuk Negara

Sektor perbankan syariah dan pasar modal

Pemilihan variabel sebagai proksi financial

syariah merupakan dua sektor yang dianggap

deepening pada sektor perbankan didasarkan

memiliki

terhadap

pada aktivitas atau kegiatan utama perbankan

pertumbuhan ekonomi yang dilihat dari

yaitu menghimpun dana dari masyarakat

kedalaman nilai financial deepening. Di

dalam bentuk dana pihak ketiga yang

Indonesia sektor pasar modal memang bukan

dihimpun perbankan kemudian menyalurkan

merupakan

bagian

keuangan.

Sektor

kontribusi

besar

dari

sektor

dana tersebut sebagai pembiayaan. Sedangkan

perbankanlah

yang

instrument sukuk pada sektor pasar modal

merupakan bagian dominan dalam sektor

syariah merupakan alternative pembiayaan

keuangan Indonesia. Namun baik pasar modal

jangka panjang yang dapat digunakan tidak

maupun perbankan keduanya mengalami

hanya oleh perusahaan, tetapi juga oleh

pertumbuhan yang berjalan beriringan.

pemerintah.

terbesar


117

Semakin perbankan

meningkatnya dan

pasar

peranan

sektor

modal

melalui

Januari 2011 sampai dengan Desember 2015 dengan urutan waktu bulanan.

peningkatan kontribusi, dana pihak ketiga

Data yang diambil meliputi data Financial

(DPK), pembiayaan, sukuk korporasi, dan

Deepening,

sukuk negara sehingga dapat mempengaruhi

perbankan syariah, Pembiayaan Perbankan

nilai financial deepening suatu negara.

syariah, Sukuk Korporasi, dan Sukuk Negara. Metode

4.

Dana

analisis

Pihak

pada

Ketiga

(DPK)

penelitian

ini

menggunakan model Regresi linier berganda

Hipotesis

Hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini

dengan metode Ordinary Last Square (OLS)

adalah sebagai berikut:

sebagai motode estimasi parameter modelnya.

1. Variabel Dana Pihak Ketiga (DPK) berpengaruh

terhadap

secara

signifikan terhadap Financial Deeping. 2. Variabel

Pembiayaan

berpengaruh

Sebagai kelengkapan metode OLS, juga dilakukan pengujian asumsi klasik yaitu Uji Normalitas,

Uji

Multikolinieritas,

Uji

Heteroskedastisitas dan Uji Autokorelasi.

secara signifikan terhadap financial III. HASIL DAN PEMBAHASAN

Deepening. 3. Variabel berpengaruh

Sukuk secara

Korporasi

1.

signifikan

Pengujian

terhadap Financial Deeepening. 4. Variabel Sukuk Negara berpengaruh

Analisis Model Regresi normalitas

dilakukan

untuk

menguji apakah model regresi yang dibuat nilai residualnya mengikuti distribusi normal.

secara signifikan terhadap Financial

Asumsi

Deepening

syarat

kenormalan pengujian

dibutuhkan

signifikansi

sebagai parameter

modelnya. II.

METODOLOGI PENELITIAN

Dengan menggunakan metode Jarque-Bera

Data dan metode analisis

dengan menggunakan taraf nyata (α) 5%

Jenis data yang digunakan pada penelitian ini

didapatkan hasil bahwa nilai probability

adalah data sekunder yang bersumber dari

sebesar 0.381700 yang lebih besar dari

Bank Indonesia dan Otoritas Jasa Keuangan

tingkat signifikansi sebesar 0.05 yang berarti

(OJK). Data diambil pada periode data bulan

bahwa residual berdistribusi normal.

118


Tabel 2. Uji Normalitas Residual Jarque-Bera

Probability

1.926239

0.381700

Sumber : hasil olah data untuk

terkena multikolinieritas atau tidak, yaitu

mengetahui ada tidaknya hubungan (korelasi)

dengan menguji koefisien korelasi antar

yang signifikan di antara dua atau lebih

variabel independen, jika terjadi korelasi,

variabel independen dalam model regresi.

maka

Deteksi adanya multikolinieritas dilakukan

model regresi yang baik adalah tidak terjadi

dengan menggunakan uji korelasi parsial

multikolinieritas antar variabel independen

antar variabel independen. Dengan melihat

dengan variabel dependen. Hasil pengujian

nilai koefisien korelasi (r) antar variabel

multikolinieritas menggunakan uji korelasi (r)

independen, dapat diputuskan apakah data

dapat

Uji

multikolinieritas

dilakukan

terdapat

dilihat

multikolinieritas,

pada

table

3

dimana

berikut

:

Tabel 3 . Hasil Uji Correlation Matrix DPK

Pembiayaa

Sukuk

Sukuk

n

NEG

Korp

LDPK

1.000000

0.992319

0.964340

0.959064

Pembiayaa

0.992319

1.000000

0.957801

0.954056

0.964340

0.957801

1.000000

0.957213

0.959064

0.954056

0.957213

1.000000

n Sukuk NEG Sukuk Korp Sumber : hasil olah data Nilai pada Correlation Matrix menunjukkan

multikolinieritas

bahwa korelasi terjadi multikolinieritas antara

disebabkan oleh tren yang sama pada variabel

variabel variabel independen yang dipakai.

variabel tersebut pada perkembangan tahun

Namun demikian analisis terhadap model

ke tahunnya untuk periode penelitian yang

tetap dilanjutkan dengan pertimbangan bahwa

diambil. Disamping itu secara structural,


terjadi

kemungkinan

119

model yang dibangun juga didukung secara

Jika variance dari residual satu pengamatan

teoritis.

ke pengamatan lain tetap, maka disebut

Uji

heteroskedastisitas

bertujuan

untuk

Homoskedastisitas. Dengan menggunakan uji

menguji apakah dalam model regresi terjadi

white

ketidaksamaan variance dari residual dari

heterokedastisitas didapatkan hasil sebagai

satu pengamatan ke pengamatan yang lain.

berikut :

untuk

mendeteksi

adanya

Tabel 4. White Heterokedasticity Test Obs*R-squared

Prob

12.88493

0.0119

Sumber : hasil olah data Dari tabel 4 di atas diketahui bahwa nilai

tingkat kesalahan tahun sebelumnya. Uji

probabilitas sebesar 0.0119 yang lebih kecil

autokorelasi untuk mengetahui apakah dalam

dari nilai α sebesar 0.05. Karena

model regresi ada korelasi antara kesalahan

nilai

probabilitas lebih kecil dari α = 5% maka

pada

disimpulkan bahwa dalam model terdapat

mendeteksi masalah autokorelasi digunakan

masalah heteroskedastisitas.

uji Breuesch Godfrey atau lebih dikenal

Autokorelasi adalah keadaan dimana terjadi korelasi antara residual tahun ini dengan

periode

waktu

yang lain.

Untuk

dengan uji Langrange Multiplier (LM-Test) (Pengganda Langrange).

Tabel 5. Langrange Multiple Test (LM-Test) Obs*R-squared

Prob

46.51541

0.0000

Sumber : hasil olah data Dari tabel di atas diketahui bahwa nilai

Beberapa asumsi terhadap model yang tidak

probabilitas 0.0000 yang lebih kecil dari nilai

dipenuhi pada pengujian di atas (Autokorelasi

α sebesar 0.05 , sehingga dapat disimpulkan

dan heteroskedastisitas) tidak menghalangi

bahwa di dalam model terdapat masalah

model untuk tetap digunakan sebagai analisis,

autokorelasi.

dikarenakan estimasi yang dihasilkan tetap

120


unbiased walaupun hasil estimasinya tidak

2.

effisien (gujarati, 2006).

Model regresi yang dibagun adalah sebagai

Pengujian Hipotesis Model

berikut : Financial Deepening (FD) = C + 1 DPK + 2 Pembiayaan (Pb) +  3 Sukuk Negara (SN) + 4 Sukuk Korporasi (SK) Hasil pengujian terhadap ketepatan model yang dibuat (Uji-F) didapatkan hasil sebagai berikut : Tabel 6 Uji F F-statistic

93.15079

Prob. F(2,54)

0.0000

Sumber : hasil olah data Berdasarkan

tabel

6,

diperoleh

R2 , didapatkan nilai sebesar 0.490911,

nilai

probabilitas sebesar 0,0000, sehingga dapat

menunjukkan

disimpulkan bahwa model signifikan dalam

terdapat pada variabel Financial Deepening

menjelaskan pengaruh DPK, Pembiayaan

dapat dijelaskan oleh variabel independen

Syariah, Sukuk Negara, Sukuk Korporasi

yang ada (DPK, Pembiayaan, Sukuk Negara,

terhadap Financial Deepening.

Sukuk Korporasi) sebesar 49,09%, sedangkan

bahwa

variasi

nilai

yang

sisanya 50,91 % dijelaskan oleh faktor atau

Koefisien determinasi menggunakan adjusted

variabel lain diluar variabel yang diteliti.

Tabel 7 Uji Partial Model (Uji t) Variabel

Koefisien

DPK Pembiayaan Sukuk Negara Sukuk Korporat

Prob

1,552

0,0239

-1,095

0,0698

0,698

0,0006

-1,295

0,0002

Sumber : hasil olah data


121

Pengujian untuk mengetahui pengaruh secara

nilai

parsial

sehingga dengan taraf nyata 5% dapat

(individu)

independen

(DPK,

variabel-variabel Pembiayaan,

probability

sebesar

0,0698

Sukuk

disimpulkan

Pembiayaan

Korporasi, dan Sukuk Negara) terhadap

berpengaruh

signifikan

variabel dependen yaitu Financial Deepening


menggunakan uji-t.

3.

Untuk

variabel

tidak terhadap

Sukuk

Negara

Dari tabel 7, didapatkan hasil pengujian

didapatkan nilai probability sebesar

hipotesis terhadap variabel variabel yang

0,0006 sehingga dengan taraf nyata 5%

diduga mempengaruhi financial deepening,

dapat

sebagai berikut :

berpengaruh

1.


Untuk variabel DPK didapatkan nilai probability sebesar 0,0239 sehingga dengan

taraf

disimpulkan

2.

nyata DPK

5%

4.

disimpulkan

Untuk

Sukuk

signifikan

variabel

Sukuk

Negara terhadap Korporasi

dapat

didapatkan nilai probability sebesar

berpengaruh

0,0002 sehingga dengan taraf nyata 5%

signifikan terhadap financial deepening

dapat

disimpulkan

di Indonesia.

berpengaruh

Untuk variabel pembiayaan didapatkan

financial

sukuk

signifikan

deepening

di

korporasi terhadap Indonesia.

Hasil akhir model yang diperoleh adalah sebagai berikut : Financial Deepening (FD) = 1,552 DPK – 1,095 Pembiayaan (Pb) + 0,698 Sukuk Negara (SN) – 1,295 Sukuk Korporasi (SK) 3.

Pengaruh

Dana

Pihak

Ketiga

terhadap Financial Deepening

2006:98). Hasil regresi Dana Pihak Ketiga (DPK)

terhadap

menghasilkan

dipercayakan oleh masyarakat kepada bank

1,552772. Hal ini berarti Dana Pihak Ketiga

berdasarkan perjanjian penyimpanan dana

(DPK) memiliki pengaruh yang positif dan

dalam

signifikan terhadap Financial Deepening.

giro,

tabungan,

simpanan

koefisien

Deepening

Dana Pihak Ketiga (DPK) adalah dana yang

bentuk

nilai

Financial

sebesar

berjangka, dan sertifikat deposito dan atau bentuk lain yang dipersamakan dengan itu

Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian

dengan menggunakan prinsip syariah. (Arifin,

sebelumnya yang dilakukan oleh Azhari

122


Norman (2010) yang menyatakan bahwa dana

yang sifatnya

pihak

mendorong

ketiga

berpengaruh

signifikan

terhadap

financial

Indonesia.

Semakin

banyak

dihimpun

dari

positif

dan

deepening

produktif,

sehingga

meningkatnya

akan

pertumbuhan

ekonomi.

dana

yang

maka

akan

Secara umum, pada periode penelitian terjadi

semakin banyak pula dana yang akan

tren kenaikan yang cukup signifikan pada

dialokasikan sebagai dana pinjaman yang

DPK. Berikut ini adalah gambar grafik

dapat digunakan untuk investasi atau kredit

perkembangan Dana Pihak Ketiga (DPK)

masyarakat

Gambar 2. Perkembangan DPK

Dana Pihak Ketiga 250000 200000 150000 Dana Pihak Ketiga

100000 50000 0 2011

2012

2013

2014

2015

Sumber : Bank Indonesia Dapat diketahui bahwa nilai dana pihak ketiga

nilai dari tahun ke tahun menunjukan adanya

dari tahun ketahun mengalami peningkatan.

kepercayaan masyarakat terhadap perbankan

Jumlah nilai tertinggi peningkatan dana pihak

untuk menyimpan dananya di bank.

ketiga terjadi pada tahun 2013 dengan jumlah

Dana

dana senilai Rp 36.022 miliyar. Sedangkan di

berpengaruh dalam penentuan pembiayaan

tahun

sesudahnya

yang akan disalurkan perbankan tersebut,

mengalami peningkatan tetapi tidak sebanyak

karena pembiayaan perbankan sampai saat ini

jumlah pada tahun 2013. Adanya peningkatan

masih didominasi dari dana pihak ketiga yang

sebelum

2013

dan

pihak


ketiga

relative

sangat

123

dihimpun perbankan. Semakin banyak dana

jumlah komposisi pada tahun 2014 di

yang dihimpun dari masyarakat maka akan

sebabkan karena adanya perubahan komposisi

semakin banyak pula dana yang akan

akad yaitu akad qard yang mengalami

dialokasikan sebagai dana pinjaman yang

penurunan dikarenakan menurunnya aktifitas

dapat

gadai emas di bank syariah. Dan pada sampai

digunakan

untuk

investasi

atau

pembiayaan lainnya yang bersifat produktif,

2015

sehingga akan mendorong meningkatnya

murabahah masih mendominasi bank syariah.

pertumbuhan ekonomi.

5.

4.

Pengaruh

Pembiayaan

Terhadap

pembiayaan

menggunakan

akad

Pengaruh Sukuk Negara terhadap Financial Deepening

Hasil regresi sukuk negara terhadap financial

Financial Deepening Hasil regresi Pembiayaan terhadap Financial

deepening

Deepening

koefisien

sebesar 0,698. Hal ini berarti sukuk negara

sebesar -1,095. Hal ini berarti pembiayaan

memiliki pengaruh yang positif dan signifikan

tidak memiliki pengaruh yang signifikan

terhadap financial deepening. Hasil tersebut

terhadap Financial Deepening.

hampir sama dengan yang didapat oleh

tidak

menghasilkan

signifikan

nilai

tersebut

Hasil yang kemungkinan

peneliti

menghasilkan

lainnya

dimana

nilai

koefisien

sukuk

negara

dikarenakan industri keuangan syariah pada

memiliki pengaruh yang signifikan terhadap

pembiayaan masih relative kecil dan masih

financial deepening. Dengan memperhatikan

terbatasnya akad yang dikeluarkan perbankan

fakta-fakta bahwa penerbitan sukuk negara

sehingga porsi pembiayaan pada perbankan

mengambil peranan penting dalam keuangan

syariah

negara terutama pembiayaan APBN, maka

masih

sedikit

dan

tidak

mempengaruhi sektor keuangan secara umum

pemerintah

di Indonesia.

menerbitkan sukuk negara sesuai dengan

Bila dilihat pertumbuhan pembiayaan dari

target APBN secara efisien.

tahun 2011 hingga 2015 memang mengalami

Sukuk Negara adalah Surat Berharga Syariah

peningkatan

Meski

Negara (SBSN) yang diterbitkan berdasarkan

mengalami peningkatan dari segi jumlah

prinsip syariah sebagai bukti atas bagian

pembiayaan, semula Rp 184 miliar pada

penyertaan

Desember 2013 menjadi Rp 199 miliar pada

(Undang-Undang Nomor 19 Tahun 2008

Desember 2014, namun dari sisi komposisi

Tentang

akadnya mengalami penurunan. Penurunan

Syariah Negara (SBSN) atau Sukuk Negara

124

dari

sisi

jumlah.

selalu

berupaya

terhadap

SBSN).

aset

Peran

agar

sukuk Surat

dapat

negara Berharga


sebagai salah satu instrument pembiayaa

pemerintah menerapkan kebijakan anggaran

APBN semakin meningkat dari waktu ke

ekspensif untuk mendorong pertumbuhan

waktu. Sesuai dengan Undang-Undang No 19

ekonomi.

Tahun 2008 tentang SBSN, tujuan penerbitan

meningkatkan belanja tersebut, tentu bukan

SBSN yang utama adalah untuk membiayai

hanya didukung oleh penerimaan pajak dan

defisit APBN termasuk didalamnya untuk

non pajak, tetapi juga harus didukung oleh

pembiayaan proyek-proyek pemerintah. Peran

instrument

SBSN sebagaimana tersebut dalam Undang-

negara di dalamnya.

Kebijakan

pemerintah

pembiayaan,

termasuk

untuk

sukuk

Undang SBSN semakin dirasakan ketika Gambar : 3. Perkembangan Sukuk Negara

Sukuk Negara 250000 200000 150000 Sukuk Negara

100000 50000 0 2011

2012

2013

2014

2015

Sumber : Otoritas Jasa Keuangan Perkembangan sukuk negara selama 5 tahun

negara dalam pembiayaan APBN diantaranya

terakhir terus mengalami peningkatan. Pada

dapat dilihat dari meningkatnya jumlah

tahun 2011 jumlah sukuk negara sebesar Rp

penerbitan sukuk negara dari tahun ke tahun.

62.771 Miliyar dan pada tahun 2015 jumlah

Berdasarkan data dari Direktorat Jendral

sukuk negara sebesar Rp 201.017 Milyar.

Pengelolaan

Meningkatnya nilai sukuk dari tahun ke tahun

(DJPPR).

terdapat indikasi menguatnya peran sukuk

Sesuai strategi pembiayaan yang ditetapkan

Pembiayaan


dan

Resiko

125

oleh pemerintah, penerbitan sukuk negara saat

menerbitkan sukuk negara sesuai dengan

ini

target APBN secara efisien.

lebih

banyak

pembiayaan

dipergunakan

proyek

untuk

infrastruktur

6.

Pengaruh Sukuk Korporasi Terhadap Financial Deepening

dibandingkan dengan pembiayaan defisit APBN secara umum. Adanya sukuk negara

Hasil regresi sukuk negara terhadap financial

sebagai instrument pembiayaan diharapkan

deepening

dapat menambah kapasitas pemerintah dalam

sebesar 0,698. Hal ini berarti sukuk negara

pembangunan infrastruktur.

memiliki pengaruh yang positif dan signifikan

Seiring berkembanganya keuangan syariah di

terhadap financial deepening. Hasil yang

Indonesia,

sebagai

sama juga didapat oleh peneliti lain dimana

pendorong pertumbuhan keuangan syariah

sukuk korporasi memiliki pengaruh yang

juga semakin penting. Saat ini sukuk negara

signifikan terhadap financial deepening. Hasil

bukan hanya bermanfaat sebagai acuan bagi

penelitian juga menunjukkan bahwa sukuk

sektor swasta untuk menerbitkan sukuk dan

korporasi

instrument investasi bagi lembaga keuangan

perkembangan institusi perusahaan itu sendiri

yang memiliki ekstra likuiditas, tetapi juga

sehingga dapat menambah instrument syariah

dipergunakan oleh Bank Indonesia sebagai

yang

instrument operasi pasar terbuka. Dengan

pembiayaan dan investasi dalam pasar yang

demikian fungsi sukuk negara saat ini bukan

pada

hanya pada sektor fiskal sebagai instrument

perkembangan

pembiayaan APBN, tetapi juga berperan pada

perekonomian Indonesia.

sektor moneter sebagai pengendali jumlah

Perkembangan jumlah sukuk korporasi dari

uang beredar. Dengan memperhatikan fakta-

tahun

fakta

negara

perkembangan yang baik. Hal ini dapat dilihat

mengambil peranan penting dalam keuangan

dari tren kenaikan yang selalu positif,

negara terutama pembiayaan APBN, maka

sebagaimana dapat dilihat pada gambar 4

pemerintah

berikut.

126

peran

bahwa

sukuk

penerbitan

selalu

negara

sukuk

berupaya

agar

dapat

bisa

menghasilkan

dapat

ke

bermanfaat

digunakan

gilirannya

nilai

sebagai

mampu

juga

bagi

alternatif

menompang

pendalaman

tahun

koefisien

pada

menunjukkan


Gambar : 4 Perkembangan Sukuk Korporasi

Sumber : Otoritas Jasa Keungan (OJK) Pertumbuhan sukuk pada level tertinggi pada

sukuk negara. Bapepam (2012) menjelaskan

tahun 2015 sedangkan terendah pada tahun

tentang beberapa faktor penyebab rendahnya

2011. Namun jika di analisis pada tingkat

penerbitan sukuk tersebut diantaranya kondisi

kenaikan pada pertumbuhan sukuk korporasi

ekonomi

dari tahun 2011 hingga tahun 2015 memiliki

manajemen terhadap sukuk, proses penerbitan

pertumbuhan yang naik turun. Pertumbuhan

sukuk,

sukuk korporasi pada level tertinggi adalah

penerbitan sukuk. Selain itu, terdapat faktor

pada tahun 2013 dengan kenaikan jumlah

yang secara tidak langsung terkait dengan

emisi 13 sukuk dari tahun 2012 ke tahun 2013

likuiditas

dengan nilai sebesar Rp 2204 milyar. Dan

pertama; masih terbatasnya penerbitan sukuk

kenaikan jumlah emisi sukuk korporasi

korporasi di Indonesia baik dari aspek jumlah,

terendah adalah pada tahun 2011 yaitu

variasi tenor maupun jenis akad. Kedua;

sejumlah 1 emisi sebesar Rp 100 milyar dari

masih

tahun 2010 ke tahun 2011.

terhadap perdagangan sukuk korporasi di

Walaupun sukuk koroporasi muncul lebih

pasar sekunder. Ketiga; penerbitan sukuk

awal

tetapi

korporasi masih ditawarkan tidak secara retail

pertumbuhannya cukup lambat dibandingkan

kepada masyarakat luas namun terbatas

dari

pada

sukuk

negara

secara dan

umum,

aspek

pasar

kurangnya


pehamanan

perpajakan

sekunder

dalam

sukuk,

pemahaman

yaitu

investor

127

kepada investor institusi atau individu dengan

negatif dan signifikan terhadap Financial

nilai nominal yang relatif besar, walaupun

Deepening di Indonesia.

beberapa regulasi yang telah ada cukup memfasilitasi

untuk

dijadikan

sebagai

landasan dalam penerbitan sukuk korporasi ritel. Keempat; mayoritas karakter investor sukuk korporasi merupakan investor institusi lokal seperti

perusahaan asuransi,

dana

pensiun dan reksadana terstruktur yang memiliki

kecenderungan

membeli

untuk

disimpan hingga jatuh tempo. IV. KESIMPULAN Berdasarkan hasil pengolahan data analisis

yang

telah

dilakukan,

dan dapat

disimpulkan bahwa : 1. Variabel Dana Pihak Ketiga, Pembiayaan Syariah, Sukuk Korporasi, dan Sukuk Negara

bersama–sama

berpengaruh

signifikan terhadap variabel Financial Deepening di Indonesia. 2. Variabel Dana Pihak Ketiga berpengaruh positif dan signifikan terhadap Financial Deepening di Indonesia. 3. Variabel Pembiayaan

Syariah tidak

berpengaruh terhadap variabel Financial Deepening di Indonesia. 4. Variabel

Sukuk

Negara

memiliki

pengaruh positif dan signifikan terhadap Financial Deepening di Indonesia. 5. Variabel Sukuk Korporasi berpengaruh 128


DAFTAR PUSTAKA Ajija, Shochrul Rohmatul. “Cara Cerdas Menguasi Eviews”, Salemba Empat, Jakarta, 2011 Antonio, Muhammad Syafi’i. “Bank Syariah dan Teori ke Praktek”, Gema Insani, Jakarta, 2001. Arifin, Zainul. “Dasar-Dasar Manajemen Bank Syariah”, Pustaka Alvabet, Jakarta, 2006. Gujarati, Damadar. “Ekonometrika Dasar”, Erlangga, Jakarta, 2006. Hasan, Zubairi. “Undang-Undang Perbankan Syariah”, PT RajaGrafindoPersada, Jakarta, 2009. Karim, Adiwarman. “ Ekonomi Islam Edisi Kedua”, PT RajaGrafindo Persada, Jakarta, 2008. Kasmir, “Manajemen Perbankan”, PT RajaGrafindo, Jakarta, 2002. Kuncoro, Mudrajad. “Manajemen Keuangan Internasional Edisi Pertama”, BPEE, Yogyakarta, 1996. Mankiw, Gregory, N. “Makroekonomi Edisi Lima Harvard University”, Erlangga, Jakarta, 2003. Mckinnon, Ronald and Edward Shaw. “Money and Capital in Economic Development”, Brooking Institution, Wahington DC, 1973. Muhammad. “Manajemen Bank Syariah”, AMP YKPN, Yogyakarta, 2002. Nafik, Muhammad. “Bursa Efek dan Investasi Syariah”, PT Serambi Ilmu Semesta, Jakarta, 2009. Pradhan, Prakash Rudra. “Financial Deepening, Foreign Direct Investment and Economic Growth: Are They Cointegrated”, Internasional Journal of Financial Research Vol. 1, No. 1; Desember 2010 Rodoni, Ahmad. “Investasi Syariah”, Lembaga Penelitian UIN Jakarta, Ciputat, 2009. Ruslan, Dede. “Analisis Financial Deepening di Indonesia”, Journalof Indonesian Applied Economics, Universitas Negeri Medan, Medan, 2011 Siamat, Dahlan. “Manajemen Lembaga Keuangan Edisi Ketiga”, FEUI, Jakarta, 2001. Sukirno, Sadono. “Teori Pengantar Ekonomi Makro”, PT RajaGrafindo Persada, Jakarta, 2004. Winarno, Wing Wahyu. “Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan Eviews Edisi Kedua”, UPP STIM YKPN, Yogyakarta, 2009. Widarjono, Agus. “ Ekonomi:Teori dan Aplikasi Untuk Ekonomi dan Bisnis”, Ekonisia, Yogyakarta, 2005. Nachrowi, Hadius Usman. “Pendekatan Populer dan Praktisi Ekonometrika Untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan”, FEUI, Jakarta, 2006.


129

Norman, Azhari. “Analisis Pengaruh Financial Deepening Pada Sektor Perbankan dan Pasar Modal Terhadap Pertumbuhan Ekonomi Indonesia”, Universitas Indonesia, Jakarta, 2010. www.bi.go.id www.ojk.go.id

130


PENGARUH SEKTOR PERBANKAN SYARIAH DAN PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP FINANCIAL DEEPENING DI INDONESIA

Recommend Documents