Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen JAARVERSLAG

Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen JAARVERSLAG 2014

Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Jaarverslag 2014

Inhoudsopgave 1 Algemene gegevens 2 Vergelijkend overzicht 2.1 Vergelijkend overzicht Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 2.2 Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer 2.3 Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. 3 Verslag van de Beheerder 3.1 Terugblik 2014 3.2 Vooruitblik 2015 4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 4.1 Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer 2014 4.2 Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. in 2014 4.3 Risicobeheer 5 Jaarrekening Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 6 Toelichting op de jaarrekening 7 Jaarrekening 2014 van het Subfonds Finles Collectief Beheer 8 Toelichting op de Jaarrekening 2014 van het Subfonds Finles Collectief Beheer 9 Jaarrekening 2014 van het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. 10 Toelichting op de Jaarrekening 2014 van het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. 11 Overige gegevens

1 2 2 3 4 5 5 11 16 16 19 29 30 32 40 43 50 53 60


1 Algemene gegevens Beheerder

Finles N.V. Postbus 2600 3500 GP Utrecht

Directie van beheerder

L.J.B. Management & Consultancy B.V. Drs. J.A.M. van der Holst Cosimo International B.V. R.J. van Kuijk J.P.P.A van Oudvorst RA

Bewaarder

(vanaf 1 juli 2014) Stichting Circle Depositary Services Utrechtseweg 31 D 3811 NA Amersfoort (tot en met 30 juni 2014) KAS-Trust Bewaarder Finles Collectief Beheer Fonds B.V. Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

Raad van Commissarissen Finles N.V.

Dr. B.R. Bot (voorzitter) Drs. P.H.M. Hendriks Mr. D. van der Weij

Administrateur

TMF Custom House Global Fund Services Westblaak 89 Postbus 25121 3001 HC Rotterdam

Accountant

Crowe Horwath Foederer Accountants B.V. Paasheuvelweg 16 Postbus 22866 1100 DJ Amsterdam

Juridisch Eigenaar

Stichting Finles Funds Utrechtseweg 31 D 3811 NA Amersfoort

Pagina | 1


2 Vergelijkend overzicht Hieronder volgt een overzicht van de kerncijfers van het Fonds over de afgelopen vijf jaar.

2.1 Vergelijkend overzicht Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Kerncijfers (bedragen in EUR 1.000)

Fondsvermogen bij aanvang jaar Plaatsing participaties Waardeveranderingen van beleggingen Inkomsten

Terugname participaties Kosten beheer, bewaring en administratie Fondsvermogen einde jaar

2014

2013

2012

2011

2010

19.757 306 1.034 34 21.131

26.614 677 (2.721) 34 24.604

32.675 1.981 (2.367) 76 32.365

56.036 410 (8.796) 9 47.659

81.143 11.949 (9.640) 221 83.673

4.337

4.324

5.044

14.128

26.239

655 16.139

523 19.757

707 26.614

856 32.675

1.398 56.036

15.936 220 (17) 16.139

18.452 1.913 (608) 19.757

25.763 964 (113) 26.614

29.951 1.657 1.067 32.675

46.584 8.732 720 56.036

1.475 213.356 75,71

1.473 249.667 79,75

1.647 272.018 82,20

1.760 422.984 92,14

1.781 205.368 32,63

1.788 235.756 43,75

1.813 243.023 70,21

Samenstelling van het fondsvermogen Beleggingen Liquide middelen Saldo vorderingen en schulden Fondsvermogen

Waarde per participatie Subfonds Collectief Beheer Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde

1.265 167.536 81,43

Waarde per participatie Subfonds Collectief Beheer Class I Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde

1 10 102,66

Waarde per participatie Subfonds Collectief Beheer I.L. Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde

1.786 158.154 15,77

1.786 178.204 20,21

Pagina | 2


2 Vergelijkend overzicht 2.2 Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer Kerncijfers (bedragen in EUR 1.000)



2014

2013

2012

2011

2010

16.154 306 1.623 34 18.117

19.912 677 (627) 34 19.996

22.360 1.981 (309) 75 24.107

38.972 410 (2.481) 7 36.908

81.143 11.949 (4.644) 221 88.669

3.937

3.474

3.744

13.988

48.373

536 13.644

368 16.154

451 19.912

560 22.360

1.324 38.972

13.467 177 13.644

15.187 1.559 (592) 16.154

19.985 116 (189) 19.912

21.223 515 622 22.360

30.810 7.965 197 38.972

1.475 213.356 75,71

1.473 249.667 79,75

1.647 272.018 82,20

1.760 422.984 92,14

Samenstelling van het fondsvermogen Beleggingen Liquide middelen Saldo vorderingen en schulden Fondsvermogen

Waarde per participatie Subfonds Collectief Beheer Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde

1.265 167.536 81,43

Waarde per participatie Subfonds Collectief Beheer Class I Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde

1 10 102,66

Pagina | 3


2 Vergelijkend overzicht 2.3 Vergelijkend overzicht Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. Kerncijfers (bedragen in EUR 1.000)



2014

2013

2012

2011

2010

3.603 (589) 3.014

6.702 (2.094) 4.608

10.315 (2.058) 1 8.258

17.064 (6.315) 2 10.751

22.135 (4.996) 17.139

400

850

1.300

140

-

119 2.495

155 3.603

256 6.702

296 10.315

75 17.064

2.469 43 (17) 2.495

3.265 354 (16) 3.603

5.778 848 76 6.702

8.728 1.142 445 10.315

15.774 767 523 17.064

1.786 158.154 15,77

1.786 178.204 20,21

1.781 205.368 32,63

1.788 235.756 43,75

1.813 243.023 70,21

Samenstelling van het fondsvermogen Beleggingen Liquide middelen Saldo vorderingen en schulden Fondsvermogen Waarde per participatie Aantal participanten Aantal participaties Intrinsieke waarde

Pagina | 4


3 Verslag van de Beheerder Dit verslag betreft het jaarverslag 2014 van het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen. Eind 2010 is door de Beheerder besloten om alle illiquide beleggingen in het Finles Collectief Beheer Fonds, waarvoor een verkoopopdracht is ingelegd, onder te brengen in een separate portefeuille van illiquide beleggingen. Dit vond plaats op 12 november 2010. De belangrijkste reden hiervoor was de bescherming van alle participanten in het fonds. Immers, naar mate er meer uittredingen uit het fonds plaats vinden wordt het aandeel van de illiquide beleggingen steeds groter en dit zou een ongelijke behandeling van alle participanten gezamenlijk impliceren. Op 1 februari 2011 is het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen met de subfondsen Subfonds Finles Collectief Beheer en Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (in liquidatie) opgericht. In dit jaarverslag treft u separaat aan de samengestelde jaarrekening van het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen en de jaarrekeningen van de Subfondsen Finles Collectief Beheer en Finles Collectief Beheer I.L.. In dit jaarverslag vindt u een overzicht van de prestaties in 2014 van de te onderscheiden fondsen. Ook geven wij u een toelichting op het in 2014 gevoerde beleggingsbeleid en op het beleggingsbeleid voor 2015. Wij menen u op deze manier een goed inzicht te geven in uw belegging en onze visie op de financiële markten. Alle koersen marktgegevens in dit jaarverslag zijn, tenzij anders vermeld, afkomstig uit Bloomberg (wereldwijd geaccepteerd financieel data- en handelssysteem). Wijziging bewaarder en juridisch eigendom De vervanging van de huidige Bewaarder door Stichting Circle Depositary Services is geëffectueerd met ingang van 1 juli 2014. Voorheen werd het juridisch eigendom van de fondswaarden gehouden door Kas Trust. Ten behoeve van de scheiding van het juridisch en economisch eigendom van de waarden van de fondsen is door Finles als Beheerder van de fondsen de Stichting Finles Funds opgericht. Deze Stichting houdt het juridisch eigendom van de fondswaarden. Het economisch eigendom berust bij het fonds zelf en blijft derhalve ongewijzigd.

Administratieve Organisatie/Interne beheersingsomgeving ; verklaring van de Beheerder Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijvingen van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoen aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als Beheerder voor de door ons beheerde beleggingsinstellingen te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo. Ook hebben wij geconstateerd dat de bedrijfsvoering effectief en in overeenstemming met de beschrijving functioneert. Daarom verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2014 effectief en in overeenstemming met de beschrijving heeft gefunctioneerd. 3.1 Macro Economische Terugblik 2014 In deze algemene terugblik laten wij per regio de belangrijkste macro economische gebeurtenissen van 2014 de revue passeren. De focus ligt hierbij op de eurozone, de Verenigde Staten en Azië. Daarna behandelen we de specifieke ontwikkelingen van de financiële markten in 2014. Pagina | 5


3 Verslag van de Beheerder Eurozone We kunnen concluderen dat de economische situatie in de eurozone in 2014 is verslechterd. Hierbij valt op dat de “groeimotor” van weleer, Duitsland, het eveneens moeilijk heeft. Dit kan bijvoorbeeld worden afgeleid uit de PMI-index. Deze index geeft de trend van productiecijfers van bedrijven weer. Een score van boven de 50 betekent groei en een score beneden de 50 betekent een teruggang van de productie. In Duitsland zien wij een teruggang tot een niveau marginaal boven de 50. Ook de eerste schattingen van de economische groei in het vierde kwartaal van 2014 laat een beduidend minder positief beeld zien. De eurozone heeft ook te maken met lage inflatie. De gemiddelde inflatie in de eurozone bevindt zich al geruime tijd onder de 2% inflatie doelstelling van de Europese Centrale Bank (ECB). In december 2014 kwam de inflatie zelfs negatief uit en hebben we formeel met deflatie te maken. Meer data in de komende maanden zal nodig zijn om vast te stellen of de eurozone echt in een deflationaire marktomgeving is beland. De lage inflatie is onder andere het gevolg van de dalende energieprijzen. De prijs van ruwe olie daalde in de tweede helft van 2014 sterk en zakte bijna 60% in prijs.

Bron: Bloomberg: Ontwikkeling olieprijs tussen 1 januari 2000 en 31 januari 2014 Daarnaast is de dalende inflatie ook het gevolg van een lagere algemene vraag naar producten en goederen. Veel Europeanen stellen grote aankopen uit vanwege de economische onzekerheden en ook worden aankopen uitgesteld vooruitlopend op verdere dalingen van het prijspeil. Hierbij wordt door marktkenners vooral de vergelijking gemaakt met de situatie in Japan in de afgelopen twee decennia waarbij de economische groei nagenoeg stagneerde. Daarnaast werd het land gekenmerkt door hoge jaarlijkse begrotingstekorten, frequente recessies en zeer hoge overheidsschulden. De bewindvoerders in de eurozone en ook de ECB hebben aangegeven dat een dergelijk scenario moet worden voorkomen. De ECB speelt hierbij een belangrijke rol, omdat de ECB middels monetaire politiek een deflationair scenario kan bestrijden. De ECB heeft in 2014 al een aantal maatregelen genomen waaronder een aantal renteverlagingen. Mario Draghi, de voorzitter van de ECB, heeft ook minder conventionele maatregelen geïntroduceerd. In oktober 2014 is de ECB begonnen met het opkopen van zogenaamde “covered bonds”. Dit zijn gedekte obligaties van bedrijven die rechtstreeks van banken worden gekocht. Later zal dit programma ook worden uitgebreid met “Asset Backed Securities” ofwel herverpakte leningen. Op die manier wil de ECB de kredietverlening in de eurozone stimuleren en de binnenlandse vraag in de eurolanden een impuls geven. Daarnaast wordt er rekening gehouden met meer onconventionele maatregelen. Zie voor nadere informatie over dit onderwerp ook de vooruitblik 2015. Binnen het bestuur van de ECB is er verdeeldheid over de invoering van deze onconventionele maatregelen. Met name Duitsland is erg sceptisch, omdat de druk op een aantal Zuid Europese landen om hervormingen te implementeren daarmee voor een deel zou worden weggenomen.

Pagina | 6


3 Verslag van de Beheerder In Griekenland en Spanje zette het economische herstel wel door in 2014. Het blijft te bezien of dit herstel doorzet nu de zogenaamde “core” landen in Europa het zo moeilijk hebben. Beide landen hebben een aantal belangrijke hervormingen doorgevoerd. Griekenland is gedurende het vierde kwartaal van 2014 opnieuw in grote onzekerheid gekomen toen het Griekse parlement geen overeenstemming kon bereiken met betrekking tot het benoemen van een nieuwe president. Hierdoor werden nieuwe verkiezingen uitgeschreven. Op het moment van schrijven van deze terugblik, eind januari 2015, weten we inmiddels dat de ultralinkse Syriza-partij van Alexis Tsipras de verkiezingen heeft gewonnen. Deze partij had eerder al aangekondigd de bestaande afspraken tussen Griekenland en de Troika te willen openbreken waardoor meer schuld zou moeten worden afgestempeld. Ook willen zij diverse hervormingen die zijn geïmplementeerd door de vorige regering terugdraaien. Dit leidde tot hernieuwde onrusten op de financiële markten in het laatste kwartaal van 2014. Er wordt zelfs gevreesd voor een zogenaamde “GREXIT” waarbij Griekenland de eurozone zou gaan verlaten. De escalatie van het conflict tussen Oekraïne en Rusland en de daarop volgende sancties die mondiaal zijn opgelegd aan Rusland lijken eveneens een belangrijke oorzaak van het afbrokkelende herstel in de eurozone. Een totale escalatie van het conflict lijkt in niemands belang. De economieën van beide landen krijgen forse klappen. Er was ook een aantal positieve signalen in de eurzone. Zo is de euro in 2014 met meer dan 12% gedeprecieerd ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Voor exporterende bedrijven in de eurozone is dit een zeer positieve ontwikkeling aangezien ze hierdoor competitiever zijn geworden en de depreciatie export stimulerend is.

Bron: Bloomberg. Ontwikkeling EUR/USD in 2014 Daarnaast is de olieprijs fors gedaald. Voor veel consumenten en bedrijven is olie nog steeds een belangrijke kostencomponent. Hierdoor zouden investeringen en bestedingen kunnen gaan toenemen in de komende maanden. Verenigde Staten Waar in Europa de sprake was van een afbrokkelend herstel, liet de Amerikaanse economie een sterke opleving zien. De economie trok in 2014 verder aan na een teleurstellend eerste kwartaal wat met name veroorzaakt bleek te zijn door het barre winterweer in januari. Naast de economische groei trok ook de Amerikaanse werkgelegenheid sterk aan.

Pagina | 7


3 Verslag van de Beheerder

Bron: JP Morgan Asset Management. Werkloosheid percentage Verenigde Staten In januari 2014 begon de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve (FED), met het afbouwen van de kwantitatieve verruiming. In oktober 2014 werd deze operatie volledig voltooid. Volgens de FED laat de economie voldoende positieve ontwikkelingen zien om dit besluit te rechtvaardigen. De FED heeft wel aangegeven dat de geldmarktrente naar verwachting nog lang op een historisch laag niveau zal blijven ook nadat de kwantitatieve verruiming tot een einde is gekomen. De markt houdt er nu rekening mee dat ergens in het tweede kwartaal van 2015 wordt gestart met het verhogen van de geldmarktrente. Daarnaast zal de FED naar alle waarschijnlijkheid ook gaan beginnen met het afbouwen van hun immense balans. Aan de ene kant is een meer restrictief beleid natuurlijk zeer positief omdat het laat zien dat de economie groeit en weer op eigen benen kan staan na alle monetaire operaties die we in de laatste zes jaar hebben gezien, maar aan de andere kant is er twijfel of de economie wel in voldoende mate is hersteld na de zogenaamde “great recession”. De verschillen tussen de korte termijn rentes wereldwijd zullen waarschijnlijk gaan toenemen nu de renteverhogingen in de VS dichterbij komen terwijl deze in de eurozone en Japan voorlopig op een laag niveau zullen blijven. Azië De ontwikkelingen in Azië waren niet eenduidig. In China zien we dat de economie min of meer is gestabiliseerd rond een groei van 7% op jaarbasis. De Chinese regering heeft een duidelijke hervormingsagenda gedefinieerd waarbij zij een balans moet zien te vinden tussen het niet al te veel aantasten van de groei op de korte termijn en het oplossen van een aantal excessen die de Chinese economie kent zoals de schuldenlast van de private sector en dan met name de vastgoed sector. De Chinese regering en de Chinese Centrale Bank hebben een aantal stimuleringsmaatregelen aangekondigd. Zo verlaagde de Chinese Centrale Bank in november 2014 de rente.

Pagina | 8



Bron: JP Morgan Asset Management. Samenstelling BBP China Daarnaast tracht de Chinese regering de economie minder afhankelijk te maken van investeringen en juist de consumptiecomponent van de economie te laten groeien. Dit proces zal overigens een lange tijd in beslag nemen. We zien ook dat de lokale Chinese financiële markten steeds verder open gaan voor buitenlandse investeerders. Ook wordt het voor Chinese individuen makkelijker om in het buitenland te investeren. In Japan had premier Shinzo Abe te maken met een aantal tegenslagen. Op 1 april 2014 werd het btw-tarief verhoogd van 5% naar 8%. Deze verhoging was noodzakelijk om de belastinginkomsten van het land te verhogen teneinde de enorme schuldenlast te verkleinen. Deze maatregel heeft verkeerd uitgepakt aangezien de Japanse economie stevig kromp in het tweede en derde kwartaal van 2014 en hierdoor weer in een recessie belandde. In het derde kwartaal kromp de Japanse economie met 1,6% op jaarbasis. Voor 2015 stond een verdere verhoging van het btw-tarief naar 10% op het programma maar deze is voorlopig uitgesteld. In december won de partij van Premier Abe, de LDP, de verkiezingen met een zeer ruime meerderheid. Hij had deze verkiezingen zelf in november 2014 uitgeroepen. Dit was een slimme zet van Abe, omdat hij in de peilingen een grote voorsprong had op de oppositiepartijen. Een herverkiezing zou immers betekenen dat hij zijn regeerperiode kan verlengen en daarmee meer tijd heeft om zijn beleidsplannen uit te voeren. De eerder aangekondigde belastingverhoging voor 2015 werd na zijn overwinning meteen geschrapt. Premier Abe kan nu verder met de implementatie van "Abenomics", het beleid dat na de verkiezingen van 2012 al werd aangekondigd. Ook zullen er naar alle waarschijnlijkheid fiscale stimuleringsmaatregelen volgen. De BoJ, de Japanse centrale bank, kondigde bovendien verdere monetaire maatregelen aan om de economie een extra impuls te geven. Op hetzelfde moment kondigde het grootste pensioenfonds van Japan aan om haar aandelenallocatie, dus ook de allocatie naar Japanse aandelen, de komende jaren fors te vergroten en daarmee de Japanse economie een groei impuls te geven. In India zien we dat de nieuwe president, Modi, een duidelijke hervormingsagenda heeft en hervormingen ook daadwerkelijk implementeert. Dit is een uiterst positieve ontwikkeling. Financiële markten hebben veel vertrouwen in het beleid van Modi gezien de sterk opgelopen aandelenmarkt in India in 2014.

Pagina | 9


3 Verslag van de Beheerder Resultaten financiële markten 2014 In 2014 waren de rendementsverschillen tussen de verschillende beleggingscategorieën groot. Aandelenmarkten startten het jaar uiterst moeizaam. Aan de moeilijke marktomstandigheden lag een aantal redenen ten grondslag: 1: De start van het afbouwen van de kwantitatieve verruiming in de Verenigde Staten; 2: De afkoeling van de Chinese economie; 3: De geopolitieke spanningen in Oekraïne en Rusland. Aan het einde van het tweede kwartaal en de eerste twee maanden van het derde kwartaal keerde de rust enigszins terug. Dit werd vooral gedreven door de aantrekkende Amerikaanse economie. Halverwege september werd er een scherpe correctie ingezet binnen veel risicovollere beleggingscategorieën zoals aandelen en grondstoffen. Het positieve sentiment sloeg om nadat verschillende macro-economische indicatoren in met name Europa een veel minder positief beeld lieten zien dan eerder werd aangenomen. In de VS namen de zorgen toe omdat de centrale bank, de FED, de geldmarktrente weleens sneller zou kunnen verhogen dan eerder werd aangenomen.

Bron: Finles Capital Management. Resultaten diverse beleggingscategorieën in 2014 De onderlinge verschillen tussen regio’s en sectoren binnen de aandelenmarkten waren eveneens groot. Er vond gedurende het jaar een aantal felle correcties plaats. Zo stond onze eigen AEX-index halverwege de maand oktober op een verlies van meer dan -11% voor de maand en -5% voor het gehele jaar 2014. Een spoedig herstel vond echter plaats waardoor de maand werd afgesloten met een verlies van slechts -2,4%. Ook in december vond een stevige correctie plaats waarna een sterk herstel optrad. We kunnen dus spreken dat 2014, en met name de tweede helft van 2014, grillig is verlopen voor aandelen. Hierbij valt een aantal zaken op: 1: De aandelen van grote bedrijven presteerden beter dan aandelen van kleine bedrijven; 2: Defensieve aandelen presteerden veelal beter dan cyclische aandelen; 3: Amerikaanse aandelenmarkten presteerden beter dan de meeste andere aandelenmarkten in de wereld. De staatsobligaties van veel Westerse landen kenden een meer dan uitstekend 2014 na een teleurstellend 2013. Veel marktkenners hielden rekening met een verdere verslechtering van het sentiment voor obligaties in 2014. Echter het tegenovergestelde geschiedde. De JPMorgan Global Government Bond Index, een index van wereldwijde obligaties, steeg met +8,51% in 2014. Dit werd vooral veroorzaakt door de lage inflatieverwachting wereldwijd en de doorlopende wereldwijde vraag van marktpartijen naar obligaties, waaronder Centrale banken. Ook bedrijfsobligaties hadden over het algemeen een goed jaar maar de onderlinge verschillen waren groot. Grondstoffen kenden daarentegen een bijzonder lastig jaar. Met name de tweede helft van 2014 werd gekenmerkt door sterke prijsdalingen. Energie en industriële grondstoffen werden vooral hard geraakt. De koperprijs daalde bijvoorbeeld met bijna -25% in 2014 en de prijs van ruwe olie daalde meer dan -45% in 2014. De CRB Commodity Index, een index van brede grondstoffen, daalde met maar liefst -18%.

Pagina | 10


3 Verslag van de Beheerder De valutamarkten waren bovendien beweeglijk. Vooral de valuta’s van landen afhankelijk van de export van grondstoffen stonden onder zware druk. De Amerikaanse Dollar apprecieerde sterk ten opzichte van veel andere valuta’s. De euro deprecieerde met -12,3% ten opzichte van de Amerikaanse dollar. 3.2 Vooruitzichten 2015 Hieronder treft u onze vooruitblik voor 2015 aan. Hierbij informeren wij u over een aantal bedreigingen die wij zien. Vervolgens gaan we in op de individuele beleggingscategorieën. Wij denken dat de relatieve verschillen in beleid van de wereldwijde Centrale banken een zeer belangrijk thema zal worden in 2015. De verwachting is dat de Amerikaanse FED een meer restrictief beleid zal gaan voeren in 2015 waarbij de eerste renteverhoging waarschijnlijk gaat plaatsvinden. Dit geeft aan dat de beleidsmakers vertrouwen hebben in de duurzaamheid van de economische expansie in de Verenigde Staten. Het is bovendien ook hard nodig, na alle ingrepen die we de laatste zes jaar hebben gezien, dat de economie weer op eigen benen kan staan en daarmee verder kan normaliseren. Wij verwachten niet dat de FED agressief zal acteren in het verkrappen van het monetaire beleid. Het te snel of te ongecontroleerd afbouwen van de balans van de FED of het te snel verhogen van de geldmarktrente in de Verenigde Staten zou een bedreiging kunnen vormen voor verdere economische groei. Het is derhalve de verwachting dat de FED voorzichtig te werk zal gaan bij het nemen van rentebesluiten. De centrale banken van Europa en Japan bevinden zich qua beleid in het begin van de cyclus. Zij hebben aangekondigd de komende tijd een zeer expansief monetair beleid te zullen voeren. Het verschil in het monetaire beleid tussen de verschillende landen en regio’s zal een belangrijke invloed hebben op de verschillende wisselkoersen. Een grote zorg blijft de politieke onrust in Griekenland. Het is nog onduidelijk of de nieuwe regering onder leiding van premier Alexis Tsipras de afspraken die de vorige Griekse regering met de Troika heeft gemaakt omtrent de schulden en hervormingen zal respecteren. Het is niet volledig uitgesloten dat Griekenland zelfs de eurozone gaat verlaten. Deze beslissing zal naar verwachting overigens zeer nadelige economische gevolgen hebben voor het land waardoor deze beslissing op het eerste oog niet waarschijnlijk lijkt. Op moment van schrijven van deze vooruitblik, eind januari, zijn beleggers erg nerveus over de ontstane situatie in het land. De kapitaalmarktrente is sterk opgelopen en ook Griekse aandelen worden massaal van de hand gedaan. Overigens is het risico niet alleen Griekenland zelf maar ook het mogelijke besmettingsgevaar van andere landen binnen de eurozone. Zo zijn er in Spanje in de tweede helft van 2015 ook verkiezingen en is een soortgelijk scenario als Griekenland zeker niet ondenkbeeldig. De grootschalige kwantitatieve verruiming die door de ECB eind januari werd aangekondigd zien wij als goede eerste stap. Het is echter onzeker of het opkopen van staatsobligaties daadwerkelijk succes gaat opleveren omdat de rente die de meeste landen in de eurozone betalen op hun obligaties zich momenteel al op een historisch laag niveau bevindt. Daarnaast is ook de algehele kredietvraag door bedrijven en consumenten nog steeds relatief laag. Er zijn overigens wel een aantal lichtpunten. De volgende tabel laat de ontwikkelingen zien van vraag en aanbod voor leningen aan huishoudens en bedrijven. Groen betekent een positieve ontwikkeling, dus meer vraag en aanbod. Rood betekent minder vraag en aanbod. Geel betekent geen verandering.

Pagina | 11



Bron: Nomura European Economics De eurozone als geheel heeft de laatste jaren te maken gehad met frequente recessies, hoge staatsschulden, dalende inflatie en hoge werkloosheid. Daarom zijn er nu ook minder conventionele maatregelen nodig om met name de private sector te stimuleren. We kunnen dus concluderen dat het uiteindelijke succes van de ingrepen vooralsnog uiterst onzeker zijn maar deze ingrepen waren nodig om de kwakkelende economie in de eurozone een impuls te geven. In onze optiek dient alles echter wel hand in hand te gaan met de noodzakelijke hervormingen. Denkt u hierbij aan hervormingen van de arbeidsmarkt, de woningmarkt en het algemene sociale vangnet. In de eurozone dienen met name Italië en Frankrijk nog steeds een aantal pijnlijke maatregelen te nemen die ze tot op heden hebben uitgesteld. Zij hebben tot nu toe onvoldoende gedaan om hun financiën op orde te brengen en de nodige hervormingen door te voeren. Hieronder volgt een beschrijving van een aantal andere bedreigingen die wij momenteel zien: 1: De nieuwe Chinese regering is bezig met het uitvoeren van een hervormingsagenda. Het is daarbij zaak om balans te houden binnen de verschillende componenten van de economie. Het uitgangspunt is daarbij om het land minder afhankelijk te maken van investeringen. De binnenlandse consumentenbestedingen moeten de belangrijkste component binnen de economie worden. Een bedreiging is dat de regering niet in deze missie slaagt zonder de groei daarbij drastisch af te remmen. 2: De fiscale gesteldheid van een opkomende landen en de bedrijven in deze opkomende landen is zorgelijk. Een aantal landen heeft te maken met hoge inflatie, een tekort op de lopende rekening, een begrotingstekort en afnemende economische groei. Ook zijn veel opkomende landen sterk afhankelijk van de export van grondstoffen. De forse daling van de grondstoffenprijzen zullen een negatieve impact hebben op de economische groei van deze landen. Daarnaast is het zo dat de tekorten voornamelijk door het buitenland worden gefinancierd. Dit heeft met name in Amerikaanse dollar plaatsgevonden. De Amerikaanse dollar is, zoals eerder aangegeven, sterk geapprecieerd in 2014. De verplichtingen van deze landen en/of bedrijven in Amerikaanse dollar zijn daardoor sterk toegenomen waardoor betalingsproblemen kunnen ontstaan. 3: Mislukking van “Abenomics” in Japan. De eerste twijfels over het beleid van premier Abe zijn natuurlijk al hoorbaar en ook zichtbaar. Daarnaast weet niemand momenteel of het hele project “Abenomics” uiteindelijk zal gaan slagen. De eerste twee “Arrows” hebben slechts een korte termijn positief effect gehad maar zorgen niet voor fundamentele veranderingen. De zogenaamde “third Arrow” moet zorgen voor langjarige verbeteringen door structurele hervormingen op sociale, culturele en economische aspecten van de samenleving.

Pagina | 12


3 Verslag van de Beheerder 4: Geopolitieke spanningen. Wereldwijd is er een aantal conflicten die de financiële markten negatief kunnen beïnvloeden. Denkt u hierbij aan de gespannen situatie in Oekraïne en Rusland of in Syrië en Irak. Ook terroristische aanslagen kunnen de financiële markten sterk ontwrichten. Ondanks deze bedreigingen blijven wij gematigd positief over de macro-economische perspectieven wereldwijd. Wij verwachten zeker geen spectaculaire groei, maar in ieder geval wel groei. Hierbij geldt dat onze voorkeur uitgaat naar de ontwikkelde landen. In het algemeen blijven wij minder positief over opkomende landen. Dit vanwege de eerder genoemde redenen. Visie Beleggingscategorieën Aandelen Al met al blijven wij (gematigd) positief over de kansen voor aandelen in 2015. We verwachten in 2015 echter wel toenemende volatiliteit op de financiële markten. Aandelen zijn zeker niet goedkoop op een absolute basis maar alternatieve beleggingsmogelijkheden zijn op dit moment zeer schaars. De gemiddelde winstmarges in de Verenigde Staten bevinden zich op een historisch hoog niveau. In de eurozone is dit daarentegen niet het geval. De waardedaling van de euro en de daling van de olieprijs zou een positieve invloed moeten hebben op de winstgevendheid van aandelen. Daarnaast denken wij ook dat de maatregelen die door de ECB zijn aangekondigd vooralsnog een positieve werking zullen hebben. Ook over Japanse aandelen blijven wij positief. Enerzijds komt dit door het zeer ruime monetaire beleid en anderzijds komt dit door de interessante waarderingen. Veel bedrijven in Japan en dan met name de exporteurs zijn in staat geweest om hun omzetten, winsten en marges sterk te verbeteren.

Bron: JPMorgan Asset Management: vergelijking winstmarges Amerikaanse en Europese aandelen tussen 1 januari 2004 en 31 december 2014 Wij denken dat investeringen in aandelen steeds meer zullen worden gedreven door de fundamenten van een bedrijf zoals goedkope waarderingen, groeiverwachtingen en de verbetering van marges. Dit zou een gunstige ontwikkeling betekenen voor actieve aandelenbeleggers omdat de juiste aandelenselectie in een dergelijke omgeving beter rendeert.

Pagina | 13


3 Verslag van de Beheerder Obligaties Ondanks het goede jaar in 2014 behouden wij onze negatieve visie op staatobligaties van Westerse landen.

Bron: JPMorgan Asset Management. Rente of 10-jarige obligaties VS, VK en Duitsland Het effectieve rendement is in onze optiek onvoldoende in vergelijking met de risico’s in de huidige economische omgeving. Zo is bijvoorbeeld, afhankelijk van de looptijd, zowel de reële als ook de nominale vergoeding van bepaalde staatsobligaties en bedrijfsobligaties momenteel zelfs negatief. Selectief zien wij nog wel kansen bij bedrijfsobligaties en obligaties van opkomende landen. Ook hier denken wij dat de juiste selectie van essentieel belang is aangezien de dispersies tussen landen en sectoren groot zijn. Grondstoffen Wij zijn over het algemeen niet positief over grondstoffen omdat de wereldwijde groeiperspectieven laag zijn en omdat in bepaalde segmenten van de grondstoffenmarkt er momenteel meer aanbod is dan vraag. Denkt u hierbij aan bepaalde industriële grondstoffen zoals koper. Edelmetalen daarentegen zouden wel eens voor een positieve verrassing kunnen zorgen in 2014 door een terugkerende vraag van investeerders. Onroerend goed Wij zijn minder negatief over de Europese woningmarkt. De economische situatie is echter nog steeds fragiel waarbij de werkloosheid in een groot gedeelte van Europa nog steeds erg hoog is. Dit zorgt ervoor dat mensen terughoudend zijn. De lage kapitaalmarktrente in veel delen van Europa zorgt er echter voor dat de financieringskosten van onroerend goed relatief laag zijn. Dit geeft momenteel een sterke impuls aan de woningmarkt. Over commercieel onroerend goed zijn wij nog steeds negatief door de hoge leegstand in met name de kantorenmarkt. Hierbij dient wel aangemerkt te worden dat de verschillen binnen Europa zeer groot zijn. Wij blijven relatief positief over de Amerikaanse woningmarkt. In onze optiek is het zeer belangrijk dat de kapitaalmarktrente voorlopig op een laag niveau blijft. Een stijgende rente betekent immers dat kopers met hogere rentelasten te maken krijgen. Een rente stijging zal potentiële kopers afschrikken.

Pagina | 14


3 Verslag van de Beheerder Hedge fondsen Wij zijn positief over de kansen voor hedge fondsen. De beste kansen zien wij momenteel voor de volgende hedge fondsen strategieën: Global Macro: De grootschalige monetaire en fiscale interventies wereldwijd bieden veel kansen voor gekwalificeerde macro fondsen. Verder denken wij dat indien de volatiliteit gaat stijgen macro fondsen daarvan goed kunnen profiteren. Trendfollowing/CTA’s: Dit vanwege het feit dat dit type fondsen trends in bepaalde beleggingscategorieën volgt (door middel van algoritmen) zoals aandelen, obligaties, valuta’s en grondstoffen. Na enkele moeilijke jaren voor deze strategie is 2014 een goed jaar gebleken en wij verwachten dat deze tendens doorzet in 2015. Wij verwachten dat dit type fondsen voornamelijk gedurende perioden van hoge volatiliteit en duidelijke trends in markten hun toegevoegde waarde zullen leveren. Event Driven: Event Driven is een brede hedge fondsen strategie. Onze voorkeur gaat momenteel uit naar de zogenaamde Multi-Strategy Event Driven fondsen. Deze fondsen richten zich op meerdere sub strategieën zoals “merger arbitrage” en “distressed securities”.Wij verwachten een verdere toename van het aantal bedrijfsfusies en overnames wereldwijd. Hierop kunnen dit type fondsen uitstekend inspelen. Long/short Equity: De grote dispersies tussen aandelen en sectoren biedt in onze optiek goede kansen voor bottom-up “stock pickers”. Zij zijn hierdoor in staat om zowel long alsook short waarde toe te voegen op hun aandelenselectie.

Pagina | 15


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 4.1 Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer 2014 De koers van het Subfonds Finles Collectief Beheer (Subfonds) steeg in 2014 met 7,92%. De samengestelde benchmark (HFRI Fund of Funds Composite Index 50%, HFRX Macro/CTA Index 20%, MSCI World 15% en JP Morgan Global Government Bond 15%), steeg in 2014 met 6,50%. De uitvoering van het beheer van het Subfonds is per 10 januari 2014 uitbesteedt aan QBasis Invest GmbH, te Oostenrijk. De uitbesteding van het beheer betreft de directe uitvoering van het beleggingsbeleid conform het prospectus alsook conform de beleggingsrestricties zoals vastgelegd in het prospectus van het fonds. De beheerder ziet toe op de uitvoering daarvan en behoudt de eindverantwoordelijkheid voor het beheer van het Subfonds.

Bron: Finles Capital Management. Vergelijking distributie rendementen Subfonds en de benchmark van 1 januari 2002 t/m 31 december 2014.

Gevoerd beleggingsbeleid 2014 2014 was een bewogen beleggingsjaar zoals u heeft kunnen lezen in de algemene terugblik. Er waren grote verschillen waarneembaar tussen beleggingscategorieën en regio’s. Zo presteerden aandelenmarkten en obligatiemarkten in het Westen redelijk tot goed. Binnen opkomende markten was er geen eenduidig beeld en waren de verschillen groot. Binnen grondstoffen was het sentiment uitermate negatief. Dit met name als gevolg van te veel aanbod en te weinig vraag. Sterke prijsdalingen waren het gevolg. De doelstelling van het Subfonds Finles Collectief Beheer is om met een beperkt risico te streven naar een gemiddeld jaarrendement van boven de 8%. Bescherming van het opgebouwd vermogen heeft echter in het beleggingsbeleid prioriteit boven het behalen van maximaal rendement. Het Subfonds behaalde in 2014 zowel een goed absoluut beleggingsresultaat als ook een goed relatief beleggingsresultaat. Ook tussen de onderliggende beleggingen van het Subfonds waren de verschillen relatief groot. Zoals u weet worden de beleggingen in de portefeuille van het Subfonds ingedeeld op basis van een drietal componenten. Dit betreft: -

Component 1: Beleggingen met een negatieve correlatie met aandelen (of vergelijkbaar risico);

-

Component 2: Beleggingen met een positieve correlatie met aandelen (of vergelijkbaar risico);

-

Component 3: Beleggingen met een neutrale correlatie met aandelen (of vergelijkbaar risico).

Pagina | 16


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen In 2014 was het met name de eerste component die in totaliteit goed presteerde. Een aantal fondsen binnen deze component behaalden sterke winsten. Dit werd met name gedreven door posities anticiperend op dalende grondstoffenprijzen. In veel gevallen waren dit zeer sterk dalende trends. Met name de tweede helft van 2014 werd gekenmerkt door sterke prijsdalingen binnen de grondstoffenmarkt. Energie en industriële grondstoffen werden vooral hard geraakt. Zo daalde de koperprijs met bijna -25% in 2014 en de prijs van ruwe olie daalde met meer dan -45% in 2014. Een brede index van grondstoffen, de CRB Commodity Index, daalde met -18%. De component met beleggingen met een positieve correlatie met aandelen had eveneens een positieve bijdrage. Ook al was dit marginaal. De derde component, beleggingen met een neutrale correlatie met aandelen, behaalden in totaliteit een negatief resultaat. Het directe valutarisico werd in 2014 niet afgedekt. Een aantal onderliggende beleggingen van het Subfonds noteert in een andere valuta dan de euro. Dit betreft de US Dollar en de Zwitserse Frank. Per 31 december noteerde 88% van de beleggingen in euro, 9% in US Dollar en 3% in Zwitserse Frank. Dit leverde een positief resultaat op aangezien zowel de US Dollar alsook de Zwitserse Frank apprecieerde ten opzichte van de euro. In het onderstaand overzicht vindt u de weging van de individuele beleggingscomponenten van het Subfonds per 31 december 2014.

Bron: Finles Capital Management. Wegingen individuele beleggingscomponenten Subfonds per 31 december 2014.

Pagina | 17


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Beleggingsbeleid 2015 Wij voorzien goede kansen voor het Subfonds in 2015. Met name in vergelijking met beleggingscategorieën zoals obligaties en aandelen. In onze opinie is het effectieve rendement van obligaties onvoldoende in vergelijking met de aanwezige risico’s die er zijn. In sommige gevallen is er zelfs een reëel negatief rendement. Aandelen hebben inmiddels stevige koerswinsten geboekt de laatste jaren en zijn niet langer goedkoop te noemen. Er zijn geen plannen het beleggingsbeleid van het Subfonds in 2015 te wijzigen. De portefeuille blijft ingedeeld volgens de drie eerder geschetste individuele beleggingscomponenten. De onderliggende portefeuille zal mogelijk verder worden geoptimaliseerd. Hier moet u hoofdzakelijk denken aan beleggingen in de portefeuille die mogelijk worden vervangen door nieuwe beleggingen. Dit omdat wij bijvoorbeeld denken dat deze nieuwe beleggingen een betere beleggingspropositie hebben. Nieuwe onderliggende beleggingen dienen te voldoen aan een groot aantal criteria alvorens te worden opgenomen in de portefeuille van het Subfonds. Voorbeelden hiervan zijn: goede structurele risico/rendementverhouding, duidelijke en transparante performance drivers, onafhankelijke service providers en een duidelijk risicomanagementbeleid. Op het moment van schrijven van deze rapportage, februari 2015, worden de directe valutarisico’s volledig afgedekt. Het kan echter zijn dat wij op enig moment besluiten om dit risico niet meer af dekken.

Pagina | 18


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 4.2 Resultaat Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. in 2014 Het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (het Subfonds) daalde met 25,58% in 2014. Het resultaat wordt mede verklaard door een distributie van EUR 2,24 per participatie die in mei 2014 werd uitgekeerd. Het Subfonds is opgericht op 31 januari 2011. Het Subfonds is de voortzetting van het FCBF Side Pocket welke is opgericht op 12 november 2010. Gevoerd beleggingsbeleid 2014 Het beleggingsbeleid in 2014 is hoofdzakelijk gericht geweest op het afbouwen van de onderliggende posities. Hierin hebben wij gedeeltelijk succes geboekt. De Beheerder trekt waar mogelijk op met andere investeerders om de managers van onderliggende fondsen, indien nodig, onder druk te zetten. Veel van de onderliggende fondsen zijn in 2014 genoodzaakt geweest om verdere afwaarderingen te doen op hun posities. Dit is onder andere het gevolg van het feit dat posities tegen lagere prijzen werden verkocht dan waartegen deze posities initieel werden gewaardeerd. In een aantal gevallen hebben de geopolitieke ontwikkelingen een negatieve impact gehad. Denkt u hierbij aan de situatie in Rusland. Daarnaast worden de markten waar de meeste onderliggende fondsen actief zijn nog steeds gekenmerkt door een gebrek aan liquiditeit waarbij er meer aanbod is dan vraag. Ook is het zo dat banken en andere kapitaalverschaffers zeer terughoudend zijn met kredietverlening. Dit kan voor kopers in sommige gevallen nadelig zijn indien zij afhankelijk zijn van bankfinancieringen. Ook is het vaak zo dat de potentiële kopende partijen weten dat de verkopende partij, in dit geval het onderliggende fonds, zich in een moeilijke situatie bevindt waardoor kopende partijen vaak op een lage prijs inzetten. We zien dat bij een aantal beleggingen, met name de fondsen waar een externe curator is aangesteld, de kosten oplopen. Deze curatoren staan vaak boven aan de rangorde van eventuele uitbetalingen. Zij hebben de zogenaamde crediteurenpositie. Dit zorgt ervoor dat beleggers bij eventuele opbrengsten ondergeschikt zijn. Bij een aantal beleggingen zien we echter ook progressie. Hier is concrete belangstelling voor onderliggende posities en zijn posities succesvol verkocht en worden gelden gedistribueerd aan investeerders. Wij hebben in 2014 ook nadrukkelijk gekeken om onderliggende posities eventueel op de secundaire markt te verkopen. Wij hebben echter nog geen posities via deze weg verkocht. Kopers die actief zijn op de secundaire markt bedingen extreme kortingen. Dit neemt niet weg dat we op een later moment alsnog kunnen besluiten posities te verkopen indien wij interessante mogelijkheden zien. Zoals bekend worden de directe valutarisico’s niet meer afgedekt. Per 31 december 2014 noteerde 71,13% van alle fondsbeleggingen in Amerikaanse dollars. Dit betekent dat het fondsrendement van het Subfonds mede afhankelijk is van de wisselkoersbeweging tussen de euro en de Amerikaanse dollar. In 2014 hadden wisselkoersschommelingen een positief effect op het resultaat van het Subfonds. Dit omdat de Amerikaanse dollar met 12,25% apprecieerde ten opzichte van de euro. Distributies Subfonds FCB I.L. In mei van 2014 heeft het Subfonds een distributie gemaakt van EUR 2,24 per participatie ofwel 11,25%. Hieronder staan de distributies sinds de start van de liquidatie van het Subfonds genoemd: Datum

Uitbetaling

19-5-2014 3-5-2013 30-4-2012

EUR 400.000 EUR 850.000 EUR 1.300.000

Distributie per participatie in EUR EUR 2,24 EUR 4,14 EUR 5,51

Distributie in % 11,25% 13,23% 12,89%

Per 31 december 2014 had het Subfonds een kaspositie van EUR 42.335 ofwel 1.68% van het fondskapitaal. De Beheerder is voornemens distributies te doen indien de kaspositie minimaal 10% bedraagt exclusief een kasreserve van 2%. Pagina | 19


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Eind maart of begin april 2015 zal het Subfonds opnieuw een distributie maken aan participanten. Dit betreft een bedrag van in totaal 400.000 euro. Waarderingsmethodiek De Beheerder hanteert een eenduidige waarderingsmethodiek die op alle door ons beheerde fondsen wordt toegepast. Deze methodiek luidt als volgt: 1) 2)

3)

4)

Methode A: Bloomberg: Als een onderliggende belegging is geregistreerd op Bloomberg dan wordt deze waardering gehanteerd. Methode B: Statements verstrekt door de administrateur van het onderliggende fonds. De administrateur verstrekt maandelijks een statement van de holding. Dit statement wordt door de administrateur van de Finles fondsen gehanteerd als input voor de bepaling van de Intrinsieke Waarde van de Finles fondsen. Meestentijds worden deze statements binnen 30 dagen na afloop van de maand ontvangen. Als voorwaarde wordt gesteld dat er een jaarrekening aanwezig is van het vorige boekjaar. Methode C: Indien geen Bloomberg registratie en statements beschikbaar zijn worden schattingen van de Intrinsieke Waarde van de onderliggende waarden, ontvangen van de manager van het fonds, gehanteerd. Zodra een statement wordt ontvangen wordt deze vergeleken met de eerder ontvangen schatting. Indien er een materiële afwijking is van de Intrinsieke Waarde van een Finles fonds wordt de Intrinsieke Waarde van het betreffende Finles fonds aangepast. Als voorwaarde wordt gesteld dat er een jaarrekening aanwezig is van het vorige boekjaar. Methode D: Dit betreft een specifieke waarderingsprocedure en vigeert voor specifieke onderliggende waarden die bijvoorbeeld in liquidatie zijn en waarvoor geen (onafhankelijke) waardering meer wordt afgegeven door de manager of administrateur van het fonds. Indien van toepassing dan wordt dit per onderliggend fonds toegelicht. Veelal houdt dit in dat er gebruik wordt gemaakt van de biedingen in de secundaire markt.

In de onderstaande toelichting wordt eveneens per onderliggend fonds van het Subfonds vermeld welke waarderingsmethodiek van toepassing is. Portefeuille Subfonds FCB I.L. De portefeuille van het Subfonds bestaat per 31 december 2014 uit 10 onderliggende fondsen waarbij een aantal fondsen uit meerdere posities bestaan. Dit is exclusief de posities die op nihil zijn gewaardeerd. De grootste positie bedraagt 27,19% van het fondsvermogen. De top 5 posities bedragen 83,86% van het vermogen van het Subfonds. Het belegd vermogen van het Subfonds per 31 december 2014 bedraagt ruim 2,5 miljoen EUR. Dit is inclusief een kaspositie van EUR 42.335. De verkoop van het Yorkville Offshore Fund op de secundaire markt is hier nog niet in meegenomen aangezien dit in januari 2015 heeft plaatsgevonden.

Pagina | 20


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen

Hieronder vindt u per onderliggende belegging van het Subfonds een nadere toelichting.

1: Naam Fonds Strategie Fonds

Yorkville Offshore Fund Private Investment in Public Entities (PIPE’s). Het fonds verstrekte converteerbare leningen aan veelal publieke bedrijven. Na een bepaalde periode kon het fonds converteren (met een korting) van de lening naar het aandeel. Daarna werd het aandeel direct verkocht. De resultaten van het fonds werden gegenereerd door: 1) de rente-inkomsten en 2) de korting bij het converteren. Veelal waren deze converteerbare leningen gedekt door onderpand. Tijdens de kredietcrisis is het fonds in problemen gekomen toen de investeerders in het fonds hun verkooporders massaal indienden, de liquiditeit in de aandelen van de onderliggende bedrijven volledig opdroogde en ook doordat de bedrijven geen alternatieve financieringsbronnen meer konden aanwenden.

Pagina | 21


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Ontwikkelingen gedurende 2014

Waarderingsmethodiek Strategie Finles

In 2014 is door de fondsbeheerder opnieuw op posities afgeschreven door verdere waardedalingen. Voorts zijn er onvoldoende kasstromen gegenereerd uit de realisatie van onderliggende beleggingen om een uitbetaling aan investeerders te maken. Het onderzoek door de Amerikaanse toezichthouder (SEC) waar wij eerder over rapporteerden is nog steeds in volle gang en het is onduidelijk wanneer de zaak inhoudelijk zal worden behandeld. Het is in ieder geval duidelijk dat dit nog langer dan 2 jaar kan duren. B/C Begin januari 2015 is besloten deze positie op de secundaire markt te verkopen. De voornaamste reden hiervoor is dat bij de grootste posities de vooruitzichten verder zijn verslechterd. Verdere afwaarderingen achten wij hierdoor zeer waarschijnlijk. Bovendien verwachten wij geen distributies de komende tijd. Dit heeft ons doen besluiten om tot verkoop op de secundaire markt over te gaan.

2: Naam Fonds

Denholm Hall Russia Arbitrage Fund

Strategie Fonds

Asset Backed Lending. Het fonds verstrekte private leningen aan Russische bedrijven. De termijn van deze leningen waren over het algemeen zeer kort (3-12 maanden). De leningen waren bedoeld als bridge financing. Een groot deel van deze bedrijven betrof vastgoed projectontwikkelaars. Alle leningen werden uitgegeven tegen onderpand (veelal het project zelf en vaak nog additionele persoonlijke garanties). Tijdens de kredietcrisis is het fonds in problemen gekomen doordat de investeerders in het fonds hun verkooporders massaal indienden, de lenende partijen geen herfinanciering konden verkrijgen en de bedrijven geen alternatieve financieringsbronnen konden aanwenden waardoor het fonds gedwongen werd het onderpand in bezit te nemen. Veelal zijn er sterke waardedalingen opgetreden bij het onderpand.

Pagina | 22



Veel van het onderpand is vastgoed in ontwikkeling. Additioneel kapitaal is vaak nodig om verdere ontwikkeling te realiseren. Dit kapitaal is niet voorhanden. Dit heeft tot gevolg dat afwaarderingen moeten worden toegepast (een belangrijke component van het waarderen van posities is de “discounted cash flow” methode). Mogelijke cash flows in de toekomst worden verdisconteerd in de huidige waarde. Doordat veel van het onderliggende vastgoed in ontwikkeling is heeft dit afwaarderingen tot gevolg.


Het realiseren van verkopen van onderliggende beleggingen in relatie tot eerdere projecties valt zeer tegen. De geopolitieke onrust in Rusland en de sancties die zijn opgelegd aan het land hebben bovendien een negatieve impact. Denkt u hierbij ook aan de waardeontwikkeling van de Russiche Roebel. Deze deprecieerde in 2014 met meer dan 60% ten opzichte van de euro. B/C Finles heeft getracht deze positie op de secundaire markt te verkopen. Tot dusver is dit niet gelukt vanwege de ontbrekende vraag. Een belangrijke reden hiervoor zijn de voordurende geopolitieke spanningen tussen Oekraïne en Rusland.

3: Naam Fonds

London & Capital German Real Estate Fund

Strategie Fonds

Het fonds investeert in commercieel vastgoed in Duitsland. Dit betreft commercieel vastgoed zoals winkelcentra, distributiecentra, supermarkten en kantoren. Deze objecten zijn deels aangekocht met het geld van investeerders en deels met vreemd vermogen van banken. De huurders van de objecten zijn veelal zeer gerenommeerde partijen. Het rendement van het fonds komt van twee bronnen:

1. Huurinkomsten minus de rentekosten; 2. Waardestijging/waardedaling van het vastgoed.

Pagina | 23




Zoals gezegd bestaat het fondsvermogen van het fonds uit gelden die door investeerders bijeen zijn gebracht (eigen vermogen) en vreemd vermogen verstrekt door banken. Deze verhouding bedraagt momenteel 35%/65%. De gemiddelde verhuurperiode is momenteel 5,5 jaar. Aan het begin van 2012 kampte het Fonds met acute herfinancieringsproblemen. Deze problemen zijn vooralsnog opgelost door de leningen met een aantal banken te verlengen. Na de grote afschrijving in 2013 hebben we in 2014 juist een aantal opwaarderingen gezien. Dit omdat betere contracten met huurders zijn afgesloten. Gedurende het jaar 2014 is een groot aantal posities verkocht. Hierdoor gaat er in het eerste kwartaal van 2015 een substantiële distributie plaatsvinden aan investeerders van ongeveer 35% van de positiegrootte. B Wachten op pro rata uitbetalingen. Daarnaast blijven wij druk zetten op de manager van het fonds.

4: Naam Fonds

RP Explorer Fund

Strategie Fonds

Waarderingsmethodiek

De onderliggende portefeuille van het fonds bestaat momenteel nog uit private instrumenten zoals private leningen en private equity. De fondsbeheerder heeft geen distributies gemaakt in 2014. B

Strategie Finles

Wachten op pro rata distributies aan investeerders.

5: Naam Fonds

CK Pearl Fund (Medley Opportunity Fund)

Strategie Fonds

De fondsbeheerder hanteerde een Asset Backed Lending strategie. Het fonds bood private leningen aan veelal Amerikaanse bedrijven aan. Dit kapitaal werd met name gebruikt als werkkapitaal. Alle leningen werden verstrekt tegen onderpand waarbij het project of bedrijf dikwijls als onderpand diende. Tijdens de kredietcrisis is het fonds in de problemen gekomen toen investeerders massaal hun verkooporders indienden, de lenende partijen geen herfinanciering bij banken en andere kredietinstellingen konden verkrijgen, of dat bedrijven onvoldoende winstgevend waren om de leningen af te lossen. Hierdoor werd het fonds gedwongen onderpand over te nemen en deze zelf in de markt te verkopen.

Ontwikkelingen gedurende 2014

Pagina | 24


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen


In augustus 2014 hebben investeerders een nieuwe fondsbeheerder aangesteld om de verdere liquidatie van het fonds te begeleiden, omdat de investeerders, waaronder het Subfonds, het vertrouwen in de vorige fondsbeheerder hadden opgezegd. Deze wijziging is in het vierde kwartaal van 2014 geformaliseerd. De nieuwe fondsbeheerder heeft een gedetailleerde analyse gemaakt van de portefeuille. De voornaamste uitkomst hiervan is dat de nieuwe fondsbeheerder meent dat de waarderingen een te positief beeld gaven van de werkelijkheid. Verdere afwaarderingen zijn dus waarschijnlijk. Daarnaast is er volgens de nieuwe fondsbeheerder bij een aantal onderliggende posities een ander beleid nodig bij het te gelde maken van deze posities. In 2014 hebben er geen distributies plaatsgevonden. B Wachten op pro rata distributies.

6: Naam Fonds

CPIM Structured Credit Fund 20

Strategie Fonds

Het fonds is met name actief op de secundaire markt voor Asset Backed Securities. Voorbeelden hiervan zijn Residential Mortgage Backed Securities en Commercial Mortgage Backed Securities. Voornamelijk werd geïnvesteerd in securities die lager in de kapitaalstructuur staan. Dit zijn de zogenaamde equity and mezzanine tranches. Ook werd er geïnvesteerd in andere soorten private instrumenten zoals leningen en aandelen.

Ontwikkelingen 2014


De fondsbeheerder heeft in 2014 goede progressie geboekt bij de liquidatie van het fonds. Het fonds heeft in 2014 een drietal distributies gemaakt. De fondsbeheerder heeft in 2014 inmiddels een curator geselecteerd om de liquidatie verder te begeleiden. De curator zal gebruik blijven maken van de diensten van de fondsbeheerder van het fonds. B

Strategie Finles

Wachten op pro rata distributies.

Ontwikkelingen 2014

Pagina | 25


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 7: Naam Fonds

Madison Realty Fund

Strategie Fonds


Het fonds verstrekte private leningen aan Amerikaanse vastgoed projectontwikkelaars. De termijnen van deze leningen waren over het algemeen kort (7 tot 10 maanden) en waren bedoeld als overbruggingskrediet. Alle leningen werden aangegaan tegen onderpand (veelal het project zelf en vaak nog additionele persoonlijke garanties). Tijdens de kredietcrisis is het fonds in problemen gekomen toen de investeerders in het fonds hun verkooporders massaal indienden, de lenende partijen geen herfinanciering konden verkrijgen bij banken en andere kredietinstellingen. Hierdoor werd het fonds gedwongen onderpand over te nemen. De fondsbeheerder heeft in 2014 goede progressie geboekt bij de liquidatie van het fonds. Het fonds heeft in 2014 een viertal distributies gemaakt. Daarnaast heeft de fondsbeheerder een aantal concrete biedingen op onderliggende posities. De fondsbeheerder denkt dat bij volledige liquidatie van de onderliggende posities de huidige waarde min of meer kan worden behouden. B

Strategie Finles

Wachten op pro rata distributies

8: Naam Fonds

Marathon Special Opportunity Fund via 1 SPV

Strategie Fonds


De SPV bestaat uit structured finance posities en andere soorten private instrumenten zoals private leningen en Private Equity. In 2014 hebben twee distributies plaatsgevonden aan investeerders. De grootste positie van het fonds betreft een bosbouwbedrijf, de bijbehorende grond en het nabijgelegen onroerend goed. Deze positie bedraagt ongeveer 75% van het fonds. Momenteel is een verkoop van deze positie nog niet voorzien. B

Strategie Finles

Wachten op pro rata distributies.

Ontwikkelingen 2014

Ontwikkelingen 2014

Pagina | 26


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 9: Naam Fonds

Quantek Opportunity Fund (het fonds is in vrijwillige liquidatie)

Strategie Fonds


Asset Backed Lending. Het fonds verstrekte private leningen aan bedrijven in Latijns-Amerika. Ook exploiteerde het fonds een vloot vliegtuigen die werd geleased door vliegtuigmaatschappijen. Tijdens de kredietcrisis is het fonds in problemen gekomen toen de investeerders in het fonds hun verkooporders massaal indienden, de lenende partijen geen herfinanciering konden verkrijgen bij banken en andere kredietinstellingen of dat er te weinig resultaat werd behaald door de bedrijven om de leningen af te lossen. Hierdoor werd het fonds gedwongen het onderpand over te nemen en dit onderpand te liquideren. In 2011 hebben investeerders besloten om de fondsbeheerder van het fonds te ontslaan omdat de liquidatie te langzaam verliep. Momenteel wordt de liquidatie uitgevoerd door de twee grootste investeerders van het fonds die vervolgens rapporteren aan de overige investeerders. In 2014 hebben geen distributies plaatsgevonden. In december 2014 heeft het fonds wel een aantal vastgoedposities verkocht. Dit betreft ongeveer 18% van de positiegrootte per 30 september 2014. Hierdoor is een distributie gedurende het eerste kwartaal van 2015 waarschijnlijk. De grootste positie betreft een kopermijn in Chili. Deze positie bedraagt ruim 56% van het fondsvermogen. B

Strategie Finles

Wachten op pro rata distributies van kasgelden.

10: Naam Fonds

Asian Debt Fund SPV

Strategie Fonds

Dit betreft een distressed debt fonds in Zuidoost Azië. Het fonds investeerde in beginsel in schuldpapier (vaak bankleningen; deze staan hoog in de kapitaalstructuur van een onderneming) van bedrijven die in financiële problemen verkeren. Dit betreft bedrijven die bijvoorbeeld in faillissement verkeren. De fondsbeheerder maakt een inschatting of het bedrijf levensvatbaar is en een doorstart kan maken. Tevens investeerde de Beheerder in zogenaamde private leningen tegen onderpand. Dit veelal aan bedrijven die de leningen gebruikten als werkkapitaal of als bridge financing.

Ontwikkelingen 2014

Pagina | 27


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen Ontwikkelingen 2014


De manager is met diverse partijen in gesprek om de grootste positie binnen het fonds te verkopen (inmiddels >95% van het fondsvermogen). Dit betreft een resort in Indonesië. Onderhandelingen hierover verlopen echter bijzonder moeizaam. In juni 2014 heeft het fonds nog een kleine distributie gemaakt van ongeveer 2,5% van de positiegrootte per 31 mei 2014. B Wachten op pro rata distributies van kasgelden.

Beleggingsbeleid 2015 De verwachtingen voor 2015 blijven onzeker. Zoals gezegd zien we bij een aantal beleggingen progressie in het realiseren van liquiditeiten. De directie van de Beheerder is voornemens om ook in 2015 distributies te doen indien de kaspositie minimaal 10% bedraagt exclusief een kasreserve van 2%. Dit laatste percentage is noodzakelijk ter dekking van de kosten van het Subfonds. Na de distributie van maart/april 2015 is het onzeker wanneer de volgende distributie aan participanten zal gaan plaatsvinden. Hopelijk gaat de volgende distributie later in 2015 plaatsvinden. Wij zijn daarbij uiteraard afhankelijk van de distributies van de onderliggende investeringen. De directie van FCM kan geen uitspraken doen over de hoogte van de daadwerkelijke toekomstige uitkeringen van de onderliggende posities van het Subfonds tot het moment dat deze uitkeringen daadwerkelijk zijn ontvangen door het Subfonds. De directie van FCM kan evenmin garanties geven met betrekking tot de daadwerkelijke inbaarheid van deze uitkeringen.

Strategie wegingen Subfonds FCB I.L. per 31/12/13

Strategie wegingen Subfonds FCB I.L. per 31/12/14

Ook in 2015 blijven wij, indien nodig, onderliggende fondsbeheerders onder druk zetten om onderliggende posities te verkopen. In 2015 blijven wij eveneens de ontwikkelingen op de secundaire markt volgen om onderliggende posities eventueel op de secundaire markt te verkopen. Het directe valutarisico wordt ook in 2015 niet afgedekt. Dit omdat afdekking mogelijke betalingsverplichtingen met zich meebrengt.

Pagina | 28


4 Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen 4.3 Risicobeheer Risicobeheer is een integraal onderdeel van het beleggingsprocess. Dagelijks worden de belangrijkste risico’s gemonitord door de beheerder. Hierbij wordt vooral gekeken of de beleggingen zich nog binnen de vastgestelde kaders en beleggingsrestricties begeven. Bij het realiseren van de beleggingsdoelstelling kan de beheerder gebruik maken van derivaten, zoals forwards. Voor een verdere beschrijving van de risico’s wordt verwezen naar de algemene toelichting op de jaarrekening. Utrecht, 23 april 2015 Finles N.V. Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen

Pagina | 29


5 Jaarrekening Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen GECOMBINEERDE BALANS PER 31 DECEMBER (bedragen in EUR 1.000 na resultaatbestemming)

2014

2013

15.936 15.936

18.453 3 18.456

75 18 93

133 133

220 220

1.913 1.913

16.249

20.502

-

(4) (4)

(18) (92) (110)

(657) (6) (78) (741)

Netto-activa

16.139

19.757

Fondsvermogen Beginstand Plaatsing van participaties Terugname van participaties Resultaat ten laste van het vermogen

19.751 306 (4.337) 417

26.603 677 (4.324) (3.205)

16.137

19.751

2

6

16.139

19.757

ACTIVA Beleggingen Aandelen Valutatermijntransacties Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Overige vorderingen

Liquide middelen

Totaal activa PASSIVA Beleggingspassiva Valutatermijntransacties Kortlopende schulden Schulden uit hoofde van effectentransacties Af te dragen aan participanten Overige schulden

Reserve waarderingsverschillen Totaal fondsvermogen

Pagina | 30


5 Jaarrekening Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen GECOMBINEERDE WINST-EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR 1.000)

2014

2013

8 8

34 34

1.019 19 (6) 1.032

(2.796) 61 7 (2.728)

2 2

7 7

26 26

-

Totaal opbrengsten

1.068

(2.687)

Kosten Kosten beheer Kosten toezicht en research Kosten administratie Accountantskosten Kosten bewaargeving Bankkosten (inclusief transactie kosten) Kosten DNB/AFM Overige kosten Totaal kosten

(265) (114) (87) (28) (30) (8) (1) (122) (655)

(261) (126) (86) (24) (16) (5) (5) (523)

413

(3.210)

417 (4) 413

(3.205) (5) (3.210)

Opbrengsten uit beleggingen Dividenden

Waardeveranderingen van beleggingen Aandelen Valutatermijntransacties Koers- en omrekenverschillen

Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen

Overige opbrengsten Overige opbrengsten

Resultaat Verdeling van het resultaat Ten laste van het vermogen Vrijval reserve waarderingsverschillen

Pagina | 31


6 Toelichting op de jaarrekening ALGEMEEN De jaarrekening van het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen is opgesteld volgens de voorschriften die zijn vastgelegd in Titel 9, Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek, de Wft en de richtlijnen voor de jaarverslaggeving, in het bijzonder Richtlijn 615 Beleggingsinstellingen. Ten tijde van het opmaken van deze jaarrekening was de datum van het meest recente prospectus 30 oktober 2014. Op 12 november 2010 werd de Side Pocket van het Finles Collectief Beheer Fonds geïnstalleerd. Alle illiquide posities van het Finles Collectief Beheer Fonds zijn met ingang van genoemde datum in de Side Pocket ondergebracht. Vanaf deze datum wordt de Side Pocket separaat geadministreerd en wordt dagelijks een separate koers van de Side Pocket gepubliceerd. De illiquide beleggingen in de Side Pocket zijn op 1 februari 2011 ingebracht in het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (in liquidatie). Vanaf 12 november 2010 was er geen mogelijkheid meer om in te treden in en uit te treden uit dit subfonds. De beheerder heeft alle participanten eenmalig de gelegenheid geboden om eind januari 2011 uit het subfonds uit te treden. Hiervan is slechts in zeer beperkte mate gebruik gemaakt. Naar aanleiding van de installatie van de Side Pocket zijn op 1 februari 2011 het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen, met de subfondsen Subfonds Finles Collectief Beheer en Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. (in liquidatie), opgericht. De prospectussen van de (sub)fondsen zijn beschikbaar op de website van Finles. Fiscale positie De subfondsen zijn besloten fondsen voor gemene rekening, met als gevolg fiscale transparantie voor de inkomstenbelasting. De subfondsen zijn geen vennootschapsbelasting verschuldigd. Op grond van de wet IB 2001 wordt het vermogen van de participant belast met een vermogensrendementsheffing. Over het saldo van bezittingen en schulden wordt een forfaitair rendement van 4% berekend, te belasten tegen een tarief van 30% (rekening houdend met vrijstellingen). De heffing is onafhankelijk van het daadwerkelijk gerealiseerde rendement en de gemaakte (rente) kosten. Stemrechten Het beleid van de Beheerder ten aanzien van eventuele stemrechten in andere beleggingsinstellingen of ondernemingen zal per individueel geval worden bekeken. Er is geen gebruik gemaakt van stemrechten in 2014. Beleid en beschrijving activiteiten Voor het beleid en de beschrijving van de activiteiten wordt verwezen naar het verslag van de Beheerder. Inkoop deelnemingsrechten Het Subfonds Finles Collectief Beheer heeft een open-end structuur. De Beheerder kan volgens artikel 5 lid 2 van het reglement van beheer en bewaring van het Fonds, onder zekere omstandigheden besluiten de inkoop van deelnemingsrechten op te schorten. In die gevallen vindt de terugneming van participaties pas plaats als de liquiditeiten de betaling toelaten, maar uiterlijk 7 werkdagen nadat bovengenoemde gelden vrijgemaakt konden worden. Het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. is gesloten. In het fonds kan sedert 12 november 2010 niet worden ingetreden noch worden uitgetreden.

Pagina | 32


6 Toelichting op de jaarrekening GRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE JAARREKENING Grondslagen Activa en verplichtingen worden in het algemeen gewaardeerd tegen de verkrijgings- of vervaardigings prijs of de actuele waarde. Indien geen specifieke waarderingsgrondslag is vermeld vindt waardering plaats tegen de verkrijgingsprijs. In de balans, de winsten verliesrekening en het kasstroomoverzicht zijn referenties opgenomen. Met deze referenties wordt verwezen naar de toelichting. Het kasstroomoverzicht is volgens de indirecte methode opgesteld. Hieronder volgt een overzicht van de grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening van het Fonds. Deze grondslagen zijn consistent toegepast in het huidige en het voorgaande boekjaar. Presentatievaluta De functionele en rapportage valuta zijn beide in euro’s. Verwerking (activa, passiva, resultaat en kosten) Een actief wordt in de balans verwerkt wanneer het aannemelijk is dat toekomstige economische voordelen van het actief naar het Fonds zullen stromen en dat het bedrag van het actief op betrouwbare wijze kan worden gemeten. Een passief (verplichting) wordt in de balans verwerkt wanneer het aannemelijk is dat er een uitstroom van middelen die economische voordelen opleveren, zal voortvloeien uit de regeling of afwikkeling van een aanwezige verplichting en dat het bedrag dat met de regeling of afwikkeling is gemoeid, op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Resultaat wordt opgenomen in de winsten verliesrekening wanneer zich een toename in toekomstig economisch voordeel dat verband houdt met een toename van activa of afname van passiva (verplichting), heeft voorgedaan, die op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Kosten worden opgenomen in de winsten verliesrekening wanneer zich een afname in toekomstig economisch voordeel dat verband houdt met een afname van een actief of toename van een passief (verplichting), heeft voorgedaan, die op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Vreemde valuta Monetaire activa en monetaire passiva luidend in valuta anders dan de euro worden omgerekend in euro's tegen de koersen die gelden per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koersen die gelden op de datum van de transactie. Verschillen in wisselkoersen van vreemde valuta die zich voordoen bij omrekening en gerealiseerde winsten en verliezen bij vervreemding of afwikkeling van financiële activa en passiva worden opgenomen in de winsten verliesrekening. Schattingen Bij het toepassen van de grondslagen en regels voor het opstellen van de jaarrekening vormt de beheerder zich verschillende oordelen en maakt hij schattingen die essentieel kunnen zijn voor de in de jaarrekening opgenomen bedragen. Indien voor het geven van het vereiste inzicht noodzakelijk, zijn de aard van deze oordelen en schattingen inclusief de bijbehorende veronderstellingen opgenomen in de toelichting van de jaarrekening.

WAARDERINGSGRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE BALANS Beleggingen De effecten worden gewaardeerd tegen de marktwaarde per balansdatum. De marktwaarde is het bedrag waarvoor een actief of een verplichting kan worden afgewikkeld tussen ter zake goed geïnformeerde, tot een transactie bereid zijnde partijen die onafhankelijk zijn. Niet beursgenoteerde beleggingsfondsen worden gewaardeerd tegen de per balansdatum meest recente intrinsieke waarde of de meest recente schatting (best estimate) van de beheerder/administrateur van het beleggingsfonds. Dit laatste geldt voornamelijk voor de illiquide fondsen en fondsen die voor langere tijd "op slot" zijn gegaan. De daarbij optredende verschillen, evenals verschillen ontstaan bij verkoop van effecten, worden via het resultaat over het boekjaar verwerkt in het fondsvermogen. De kosten van effectentransacties zijn in de aan- en verkoopwaarde van de beleggingen meegenomen.

Pagina | 33


6 Toelichting op de jaarrekening WAARDERINGSGRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE BALANS

(VERVOLG)

De waarderingen van de onderliggende beleggingen heeft plaatsgevonden op basis van de meest recente beschikbare informatie ten tijde van het opmaken van de jaarrekening. Voor liquide fondsen wordt daarbij uitgegaan van informatie van de administrateur van het fonds, de manager van het fonds, en Bloomberg (onafhankelijke koersleveranciers) indien van toepassing. Voor illiquide fondsen is vaak slechts informatie van de beheerder beschikbaar. Een onderliggende belegging wordt als illiquide aangemerkt indien uittreding niet overeenkomstig de voorwaarden van het prospectus mogelijk is. Derivaten Derivaten worden in de jaarrekening opgenomen tegen de reële waarde (marktwaarde). Indien geen marktwaarde beschikbaar is, wordt de waarde bepaald met behulp van marktconforme en toetsbare waarderingsmodellen, vergelijkbare derivaten met dezelfde kenmerken waarvoor wel een marktnotering bestaat of wordt de marktwaarde ontleend aan informatie verkregen van gezaghebbende brokers/instituten. Vorderingen Vorderingen worden bij eerste verwerking gewaardeerd tegen de reële waarde van de tegenprestatie. Vorderingen worden na eerste verwerking gewaardeerd tegen de geamortiseerde kostprijs. Voorzieningen wegens oninbaarheid worden in mindering gebracht op de boekwaarde van de vordering Liquide middelen Onder de liquide middelen zijn opgenomen kas- en banktegoeden die onmiddellijk opeisbaar zijn dan wel een looptijd korter dan twaalf maanden hebben. Zij worden onderscheiden van tegoeden in verband met beleggingstransacties. Liquide middelen uit hoofde van beleggingstransacties worden gepresenteerd onder de vorderingen. Rekening-courantschulden bij banken zijn opgenomen onder schulden aan kredietinstellingen onder kortlopende schulden. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde. Reserve waarderingsverschillen De reserve waarderingsverschillen betreft de ongerealiseerde koersen valutaverschillen van de beleggingen op de balansdatum. In overeenstemming met de richtlijnen voor de jaarverslaggeving worden gerealiseerde en ongerealiseerde waarderingsverschillen van liquide beleggingen via de winsten verliesrekening direct ten gunste of ten laste van het fondsvermogen gebracht. De ongerealiseerde waarderingsverschillen van illiquide beleggingen worden aan de reserve toegevoegd. Op grond van wettelijke bepalingen moet een herwaarderingsreserve worden gevormd voor ongerealiseerde positieve waardevermeerderingen van incourante beleggingen. Deze herwaarderingsreserve, die per actief wordt gevormd, wordt ten laste van het onverdeeld resultaat gebracht. Dit houdt in dat het bedrag van de herwaarderingsreserve niet voor uitdeling in aanmerking kan komen. Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

GRONDSLAGEN VOOR RESULTAATBEPALING Opbrengsten Dividenden worden opgenomen op de datum van vaststelling. Niet-verrekenbare buitenlandse bronheffing op dividenden wordt hierop in mindering gebracht. Rentebaten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. Kosten effectentransacties De kosten van effectentransacties komen ten laste van het resultaat.

Pagina | 34


6 Toelichting op de jaarrekening GRONDSLAGEN VOOR RESULTAATBEPALING (VERVOLG) Kosten De kosten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. De kosten van beheer en bewaring worden overeenkomstig het Reglement van Beheer van het Fonds via het resultaat ten laste van het vermogen gebracht.

RISICO’S BIJ HET BELEGGEN IN PARAPLUFONDS FINLES BELEGGINGSFONDSEN Het beleggingsbeleid is er op gericht de deelnemers de zekerheid van een ruime spreiding over de verschillende financiële instrumenten en een zekere mate van beheersing van de risico's te bieden. Risico’s zijn echter niet uit te sluiten. Het gekozen beleggingsbeleid kan negatieve gevolgen hebben voor het rendement. Beleggen is niet zonder risico. De AFM verplicht in dit kader beleggingsfondsen om een document Essentiële Beleggersinformatie op te stellen en beschikbaar te hebben op de website van de Beheerder. Dit document geeft in het kort de doelstellingen, het risicoprofiel, de kosten en de rendementen van het fonds weer. De volgende tekst wordt ook verplicht opgenomen in het document: “In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstige resultaten”. Het rendement, maar ook het risico, is voor rekening van de individuele participant in het Fonds. Noch de Beheerder noch de Raad van Commissarissen van Finles N.V., noch de Bewaarder zijn aansprakelijk voor opgelopen verliezen van één of meer participanten. Alle hierna vermelde risico’s zijn door de Beheerder geordend op basis van belangrijkheid welke wordt bepaald op basis van de omvang en relevantie van het risico. De volgende algemene risico’s zijn van toepassing op het Subfonds Finles Collectief Beheer: Rendementsrisico: het risico bestaat dat het rendement kan variëren als gevolg van de keuze tussen de verschillende onderliggende beleggingsfondsen en andere beleggingsmogelijkheden van het fonds; Erosierisico: het Fonds is onderhevig aan risico’s van waardeveranderingen van het kapitaal, met inbegrip van het potentiële risico van erosie als gevolg van intrekkingen van rechten van deelneming die hoger zijn dan het beleggingsrendement; Inflatierisico: er is een algemeen risico van inflatie waardoor de waarde van de participaties en ook de beleggingsopbrengsten kunnen worden aangetast; Frauderisico: het investeringsselectieproces en de investeringsselctieprocedures zijn gericht op het voorkomen van investeringen in malafide beleggingsfondsen. Fraude bij onderliggende beleggingen is echter niet volledig uit te sluiten; Financiële en fiscale wetgeving Als gevolg van wijzigingen van financiële en fiscale weten regelgeving kunnen de omstandigheden ten tijde van het instappen in het Subfonds Finles Collectief Beheer ten nadele van de participanten wijzigen. De volgende productspecifieke risico’s zijn van toepassing op het Subfonds Finles Collectief Beheer: Marktrisico: het beleggingsbeleid is erop gericht de participanten de zekerheid van spreiding en een zekere beheersing van de risico’s te bieden. De investeringen binnen het Subfonds Finles Collectief Beheer zijn onderworpen aan marktbewegingen en aan de risico’s die inherent zijn aan beleggen in het algemeen; dientengevolge kan geen zekerheid worden gegeven dat de beleggingsdoelen zullen worden behaald. Politieke risico’s en de mogelijke invloed van internationale crises en rampen laten zich niet voorspellen en kunnen tijdelijk of langdurig negatief van invloed zijn op de koers en het rendement;

Pagina | 35


6 Toelichting op de jaarrekening RISICO’S BIJ HET BELEGGEN IN PARAPLUFONDS FINLES BELEGGINGSFONDSEN

(VERVOLG)

Managerrisico: het door de participanten bijeengebrachte fondsvermogen zal voor het merendeel worden geïnvesteerd in andere beleggingsfondsen, waarvan de beslissingsbevoegdheid ten aanzien van de beleggingen in handen is van andere Beheerders. De Beheerder van het Subfonds Finles Collectief Beheer wordt periodiek geïnformeerd door de Beheerders van deze fondsen over hun gevoerde beleggingsbeleid en de behaalde resultaten. Noch de Beheerder, noch de door de Beheerder ingeschakelde derden zijn in staat om de ontwikkelingen binnen deze geselecteerde fondsen op dagbasis te volgen; Verhandelbaarheidsrisico: de mate van verhandelbaarheid van rechten van deelneming of effecten waarin belegd wordt is van invloed op de hoogte van de feitelijke aan- en verkoopkoersen. Dit kan betekenen dat rechten van deelneming of effecten niet of slechts tegen een substantieel lagere prijs dan de toegekende waardering verkocht kunnen worden; Liquiditeitsrisico: de Beheerder zal in het beleggingsbeleid rekening houden met het feit dat participanten hun participaties willen verkopen. Dit kan worden bereikt door een bepaald percentage van de portefeuille “voldoende” liquide te houden. De belegger dient er echter rekening mee te houden dat onder bepaalde omstandigheden geen zekerheid kan worden gegeven dat bij verkoop van participaties aan het fonds er voldoende liquiditeiten in het fonds aanwezig zijn om de participaties in te kopen; Valutarisico: omdat kan worden belegd in andere valuta’s dan de euro kan een valutarisico ontstaan. De Beheerder van het fonds heeft de mogelijkheid om valutarisico’s af te dekken indien zij dit in het belang van het fonds acht. In de jaarrekening van het fonds wordt hierover verantwoording afgelegd. In 2014 werd het US dollarrisico in de portefeuille van het Subfonds Finles Collectief Beheer volledig afgedekt; Leveragerisico: de Beheerder is bevoegd om voor rekening en risico van het fonds leningen aan te gaan met een maximum van 10% van het fondsvermogen. De leningen worden gebruikt voor de opvang van tijdelijke liquiditeitstekorten als gevolg van uittredende participanten. Leningen worden niet aangewend voor de aankoop van onderliggende beleggingen van het Subfonds Finles Collectief Beheer. Daarnaast kan het Subfonds Finles Collectief Beheer investeren in fondsen die meer dan 100% van hun fondsvermogen kunnen beleggen, dat wil zeggen dat zij bij hun investeringen gebruik kunnen maken van geleend geld (“leverage”). De mate van leverage verschilt per fonds waarin het Subfonds Finles Collectief Beheer investeert. De leverage bandbreedte bij de huidige onderliggende beleggingen van het Subfonds Finles Collectief Beheer varieert tussen 0 en 1 maal het fondsvermogen van het betreffende fonds. Voor de participanten in het subfonds Finles Collectief Beheer kan dit een extra risico betekenen; het kan daarentegen ook beschermend werken omdat een onderliggend fonds leverage toepast om het marktrisico te verkleinen of geheel uit te sluiten; Concentratierisico: de onderliggende beleggingen van het Subfonds Finles Collectief Beheer kunnen zodanig gepositioneerd zijn dat zij geconcentreerd zijn in bepaalde delen van de financiële markten. Echter, de Beheerder streeft een spreiding van de beleggingsportefeuille na, waardoor het risico verband houdend met een sterke concentratie van beleggingen in bepaalde markten of sectoren wordt beperkt; Tegenpartijrisico: de mogelijkheid bestaat dat een uitgevende instelling of tegenpartij zijn contractuele verplichtingen zoals levering van gelden, rechten van deelnemingen of andere financiële instrumenten niet kan nakomen als gevolg van bijvoorbeeld surseance van betaling, faillissement, fraude of liquidatie. Hierdoor kan het Subfonds Finles Collectief Beheer verliezen op posities oplopen; Betalingsrisico: het kan voorkomen dat een afwikkeling via het betalingsverkeer niet plaatsvindt zoals verwacht omdat de betaling of levering van beleggingscategorieën door de tegenpartij niet, niet op tijd, of niet zoals werd verwacht plaatsvindt;

Pagina | 36



(VERVOLG)

Bewaardersrisico: er bestaat een risico dat de activa die bij de Bewaarder van het Subfonds Finles Collectief Beheer en de Bewaarders van de onderliggende fondsen in bewaring zijn gegeven verloren gaan als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen door deze Bewaarder(s). Om dit risico te beperken toetst de Beheerder de Bewaarders van de onderliggende fondsen tijdens het due diligence proces; Toezichtsrisico: het Subfonds Finles Collectief Beheer kan beleggen in fondsen die niet onder toezicht staan of onder toezicht staan dat niet te vergelijken is met het toezicht op beleggingsfondsen in Nederland. Dit kan leiden tot een verhoging van het risico. Risicofactoren voor het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. Alle hierna vermelde specifieke risico’s die van toepassing zijn op het Subfonds zijn door de Beheerder geordend op basis van belangrijkheid daarvan welke wordt bepaald op basis van de omvang en relevantie van het risico daarvan. Onderstaand overzicht toont de risico’s die bij het aankopen van de onderliggende fondsen bestonden en in principe nog steeds bestaan. Voor zover risico’s, gezien de situatie van het Subfonds zich niet meer kunnen voordoen zijn deze hieronder niet meer genoemd. Indien onderstaande risico’s daadwerkelijk optreden kan dit negatieve gevolgen hebben voor de waarde van het Subfonds. Verkoop van participaties De onderliggende fondsen van het Subfonds zijn gesloten voor uittreding en veelal in liquidatie waardoor het voor het Subfonds onmogelijk is om participanten van het Subfonds uit te betalen. Het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. is vanaf de start per 1 februari 2011 in liquidatie (vandaar de toevoeging “I.L.”) en accepteert geen toetreders. Alle beleggingen in de Subfonds Finles Collectief Beheer Fonds I.L. worden zo spoedig mogelijk verkocht waarna dit Subfonds wordt geliquideerd. De finale liquidatiedatum is tijdens de participantenvergadering van 22 mei 2014 besproken en in samenspraak met de participanten is de eerder geprognotiseerde datum van 1 februari 2015 met maximaal 2 jaar verlengd tot uiterlijk 1 februari 2017. Toekomstige marktomstandigheden zijn van invloed op de haalbaarheid van de genoemde datum. Ook is het onzeker tegen welke prijzen het onderpand van de onderliggende fondsen van het Subfonds zal worden verkochten en welke opbrengsten dit zal hebben. Marktrisico: De investeringen binnen het Subfonds zijn onderworpen aan marktbewegingen en aan de risico’s die inherent zijn aan beleggen in het algemeen; dientengevolge kan geen zekerheid worden gegeven dat de beleggingsdoelen worden behaald. De onderliggende fondsen van het Subfonds zijn gesloten voor uittreding en veelal in liquidatie waardoor het voor het Subfonds onmogelijk is om participanten van het Subfonds uit te betalen. De onderliggende fondsen van het Subfonds zijn momenteel niet of nauwelijks in staat om hun posities te verhandelen, of kunnen deze posities alleen verhandelen tegen substantiële kortingen. De verbetering van liquiditeit in deze markten hangt nauw samen met de marktbewegingen op de financiële markten en het macro economisch klimaat. Politieke risico’s en de mogelijke invloed van internationale crises en rampen laten zich niet voorspellen en kunnen tijdelijk of langdurig negatief van invloed zijn op de koers en het rendement. Bij plotselinge heftige koersbewegingen is het voor de Beheerder niet mogelijk de participanten vooraf te informeren. Nieuwsbrieven en andere vormen van periodieke informatieverstrekking arriveren normaal gesproken te laat en hebben geen voorspellend karakter voor heftige beursbewegingen. De verantwoordelijkheid voor het verkrijgen van actuele informatie en eventueel advies ligt bij de individuele participant. Concentratierisico: Het is de verwachting dat het Subfonds een geconcentreerde portefeuille van beleggingen zal worden indien onderliggende beleggingen gelden van verkopen gaan distribueren aan beleggers zoals het Subfonds. Beleggingen die nog geen gelden hebben gedistribueerd maken dan een groter deel uit van het Subfonds. Pagina | 37



(VERVOLG)

De posities van de onderliggende beleggingen van het Subfonds zijn veelal geconcentreerd in de vastgoedmarkt. Dit vastgoed diende in eerste instantie veelal als onderpand van de leningen en converteerbare obligaties. Door de gevolgen van de kredietcrises werden de onderliggende fondsen gedwongen om het eigendom van het onderpand daadwerkelijk over te nemen. Verhandelbaarheidsrisico: De mate van verhandelbaarheid van de onderliggende posities waarin belegd wordt is van invloed op de hoogte van de feitelijke aan- en verkoopkoersen. Dit kan betekenen dat rechten van deelneming of effecten niet of slechts tegen een substantieel lagere prijs dan toegekende waardering verkocht kunnen worden. Zoals ook beschreven bij markrisico zijn de onderliggende fondsen van het Subfonds momenteel niet of nauwelijks in staat om hun posities te verhandelen, of kunnen deze posities alleen verhandelen tegen substantiële kortingen. Valutarisico: Het grootste gedeelte van het Subfonds fondsvermogen is geïnvesteerd in fondsen die in US dollars genoteerd zijn. De Beheerder van het Subfonds dekt valutarisico’s niet af. Managerrisico: Het door de participanten bijeengebrachte fondsvermogen zal voor het merendeel worden geïnvesteerd in andere beleggingsfondsen, waarvan de beslissingsbevoegdheid ten aanzien van de beleggingen in handen is van andere Beheerders. De Beheerder van het Subfonds wordt periodiek geïnformeerd door de Beheerders van deze fondsen over hun gevoerde beleggingsbeleid en de behaalde resultaten. Noch de Beheerder, noch de door Beheerder ingeschakelde derden zijn in staat om de ontwikkelingen binnen deze geselecteerde fondsen op dagbasis te volgen. Het Subfonds belegt alleen in beleggingsfondsen waarvan de beheerder (de Manager) van het fonds en het fonds separate juridische en financiële entiteiten zijn of in fondsen waar een separate bewaarder is aangesteld. De netto vermogenswaarde van de participaties van het Subfonds wordt berekend op basis van de netto vermogenswaarde van de onderliggende beleggingen. Het risico bestaat dat administratieve procedures voor de berekening van de netto vermogenswaarde van een dergelijk fonds niet juist worden uitgevoerd. De Beheerder belegt alleen in beleggingsfondsen waarbij de netto vermogenswaarde door een onafhankelijke partij wordt berekend dan wel door marktwerking wordt bepaald op een beurs. Leverage: Het Subfonds investeert in fondsen die meer dan 100% van hun fondsvermogen kunnen beleggen, dat wil zeggen dat zij bij hun investeringen gebruik kunnen maken van geleend geld (“leverage”). De mate van leverage verschilt per fonds waarin het Subfonds investeert. De leverage bandbreedte bij de huidige onderliggende beleggingen van het Subfonds varieert tussen 0 en 4 maal het fondsvermogen van het betreffende fonds. Voor de participanten in het Subfonds kan dit een extra risico betekenen. Tegenpartijrisico: De mogelijkheid bestaat dat een uitgevende instelling of tegenpartij zijn contractuele verplichtingen zoals levering van gelden, rechten van deelnemingen of andere financiële instrumenten niet kan nakomen als gevolg van bijvoorbeeld surseance van betaling, faillissement, fraude of liquidatie. Hierdoor kan het Subfonds verliezen op posities oplopen. Betalingsrisico: Het kan voorkomen dat een afwikkeling via het betalingsverkeer niet plaatsvindt zoals verwacht omdat de betaling of levering van beleggingscategorieën door de tegenpartij niet, niet op tijd of niet zoals werd verwacht plaatsvindt.

Pagina | 38



(VERVOLG)

Bewaardersrisico: Er bestaat een risico dat de activa die bij de Bewaarder van het Subfonds en de Bewaarders van de onderliggende fondsen in bewaring zijn gegeven, verloren gaan als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen door deze Bewaarder(s). Om dit risico te beperken toetst de Beheerder de Bewaarders van de onderliggende fondsen tijdens het due diligence proces zoals hiervoor reeds aangegeven. Toezichtsrisico: Het Subfonds kan beleggen in fondsen die niet onder toezicht staan of onder toezicht staan dat niet te vergelijken is met het toezicht op beleggingsfondsen in Nederland. Dit kan leiden tot een verhoging van het risico. Het merendeel van de onderliggende fondsen van het subfonds staan onder toezicht van een toezichthouder. Paraplustructuur: Een paraplufonds heeft een ongedeeld vermogen. Dit betekent dat een eventueel negatief vermogenssaldo van een Subfonds gevolgen kan hebben voor de andere Subfondsen. Met name geldt dit bij het doen van uitkeringen, alsmede in geval van opheffingen of vereffening van een Subfonds, waarbij een eventueel negatief vermogenssaldo wordt overgedragen aan de andere Subfondsen. Gezien de aard van de beleggingen van dit Subfonds waarbij alleen wordt belegd in effecten waarbij een bijstortverplichting is uitgesloten en gezien het feit dat de financiering van de beleggingen van elk Subfonds uitsluitend met eigen vermogen geschiedt, is een dergelijke gebeurtenis in de praktijk nagenoeg uitgesloten. Toelichting In de toelichting op de balans zoals opgenomen in de jaarrekening zijn de risico’s verder toegelicht middels de onderverdeling van de beleggingen naar valuta, en liquiditeit.

Pagina | 39


7 Jaarrekening 2014 van het Subfonds Finles Collectief Beheer BALANS PER 31 DECEMBER (bedragen in EUR 1.000 na resultaatbestemming)

2014

2013

13.467 13.467

15.188 3 15.191

ACTIVA Beleggingen Aandelen Valutatermijntransacties 1 Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Overige vorderingen

2 3

75 18 93

133 133

Liquide middelen

1

177 177

1.559 1.559

13.737

16.883

-

(4) (4)

(18) (75) (93)

(657) (6) (62) (725)

Netto-activa

13.644

16.154

Fondsvermogen Beginstand Plaatsing van participaties Terugname van participaties Resultaat ten laste van het vermogen

16.154 306 (3.937) 1.121

19.912 677* (3.474) (961)

13.644

16.154

Totaal activa PASSIVA Beleggingspassiva Valutatermijntransacties 1 Kortlopende schulden Schulden uit hoofde van effectentransacties Af te dragen aan participanten Overige schulden

Totaal fondsvermogen

4 6

5

*Inbegrepen in het totaalbedrag van de inschrijvingen zijn de inschrijvingen in natura ter waarde van EUR 196,000 in Subfonds Collectief Beheer. De inschrijvingen in natura vertegenwoordigen de waarde van de aandelen Subfonds Collectief Beheer die de aandeelhouders van Subfonds Collectief Beheer I.L. in plaats van contanten bij uitschrijving hebben ontvangen.

Pagina | 40


7 Jaarrekening 2014 van het Subfonds Finles Collectief Beheer WINST-EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR 1.000)

2014

2013

7

8 8

34 34

8

1.612 19 (8) 1.623

(696) 61 8 (627)

26 26

-

1.657

(593)

(209) (57) (26) (96) (19) (7) (1) (121) (536)

(173) (57) (12) (102) (16) (5) (3) (368)

1.121

(961)

1.121 1.121

(961) (961)

Opbrengsten uit beleggingen Dividenden

Waardeveranderingen van beleggingen Aandelen Valutatermijntransacties Koers- en omrekenverschillen

Overige opbrengsten Overige opbrengsten

9

Totaal opbrengsten Kosten Kosten beheer Kosten administratie Kosten bewaargeving Kosten toezicht en research Accountantskosten Bankkosten (inclusief transactie kosten) Kosten DNB/AFM Overige kosten Totaal kosten Resultaat Verdeling van het resultaat Ten gunste resp. ten laste van het vermogen

11 12 13 14 15

16

Pagina | 41


7 Jaarrekening 2014 van het Subfonds Finles Collectief Beheer KASSTROOMOVERZICHT (bedragen in EUR 1.000)

2014

2013

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat Aanpassing voor: Aankopen van beleggingen Verkopen van beleggingen Waardeveranderingen van beleggingen Mutatie vorderingen Mutatie kortlopende schulden Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten

1.121

(961)

(6.929) 10.280 (1.623) 40 (632) 1.136

(11.960) 16.123 627 (2) 405 5.193

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Uitgegeven participaties Teruggenomen participaties Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten

306 (3.937) (3.631)

677 (3.474) (2.797)

Netto kasstroom

(1.374)

1.435

(8)

8

(1.382)

1.443

1.559

116

177

1.559

Koers- en omrekenverschillen Mutatie liquide middelen Stand liquide middelen begin verslagperiode Stand liquide middelen einde verslagperiode

1

Pagina | 42


8 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS 1.1 BELEGGINGEN Mutatieoverzicht beleggingen (bedragen in EUR 1.000) Aandelen Stand per 1 januari Aankopen Verkopen Gerealiseerde Niet-gerealiseerde Koersverschillen Stand per 31 december Valutatermijntransacties Stand per 1 januari Aankopen Verkopen Gerealiseerde Niet-gerealiseerde Koersverschillen Stand per 31 december Beleggingen totaal Stand per 1 januari Aankopen Verkopen Gerealiseerde Niet-gerealiseerde Koersverschillen Stand per 31 december

2014

2013

15.188 6.929 (10.262) (107) 1.847 (128)

19.962 3.042 (7.120) (1.488) 872 (80)

13.467

15.188

(1) (18) 18 1 -

23 8.918 (9.003) 84 (23) -

-

(1)

15.187 13.302 (16.653) (89) 1.848 (128)

19.985 11.960 (16.123) (1.404) 849 (80)

13.467

15.187

Pagina | 43


8 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS (VERVOLG) 1.2 BELEGGINGSPORTEFEUILLE PER 31 DECEMBER 2014 (bedragen in EUR)

Aantal

Bedrag EUR

% van totaal

Beleggingsfondsen Aberdeen Global - Select Emerging Markets Bond Fund Candlewood Structured Credit Fund Ltd. Finles Lotus Fund - EUR participating shares Finles Multi Strategy Hedge Fund I.L. Greylock Global Opportunity Fund (Offshore) Haidar Jupiter Fund Ltd. JPMorgan Funds – Global Natural Resource LNG Europa Credit Fund Ltd. Euro Proloque Feeder Fund Ltd. Class A-1 USD Qbasis Futures Fund Class C Participating Qbasis I Trend Fund – EUR Class SAR Absolute Return Fund CHF Index Sysconcept Fund SPC Ltd., Qbasis q Stock

5.038 44 79.321 8.358 4.299 100 5.608 221 165 21.011 19.776 3 28.529

161 514 2.558 582 544 122 65 249 255 2.787 2.859 260 2.511

1,18 3,77 18,75 4,27 3,99 0,89 0,48 1,82 1,87 20,43 20,95 1,90 18,40

13.467

98,70

177

1,30

13.644

100,00

Totaal beleggingsfondsen Liquide middelen Totaal beleggingen (incl. liquide middelen)

De beleggingen per 31 december 2014 luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in euro’s): (bedragen in EUR 1.000)

2014 Boekwaarde

%

2013 Boekwaarde

%

CHF EUR GBP USD

260 11.733 1.474

2% 87% 11%

12.399 309 2.480

82% 2% 16%

Totaal

13.467

100%

15.188

100%

De beleggingen bestaan uit 4,32% (2013: 3,98%) illiquide beleggingen. De liquide middelen zijn direct opeisbaar. 2. Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Op 31 december 2014 bedragen de vorderingen uit hoofde van effectentransacties EUR 75 duizend (2013: EUR nihil). Deze vorderingen hebben betrekking op beleggingen die nog niet zijn verrekend op balansdatum.

Pagina | 44


8 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS (VERVOLG) 3. Overige vorderingen Dit betreft nog te ontvangen dividendbelasting en teruggave beheerkosten Finles Multi Strategy Hedge Fund I.L en Qbasis I Trend Fund. 4. Af te dragen aan participanten Dit betreft nog uit te keren bedragen aan participanten uit hoofde van verkoop van participaties. Alle koopovereenkomsten zijn gesetteld in januari 2015. 5. Driejaarsoverzicht Subfonds Finles Collectief Beheer

Aantal uitstaande aandelen Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming) in EUR Totaal intrinsieke waarde per aandeel in EUR

2014

2013

2012

167.536 13.642.645 81,43

213.356 16.154.200 75,71

249.667 19.911.809 79,75

Jaaroverzicht Subfonds Finles Collectief Beheer Class I 2014 Aantal uitstaande aandelen Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming) in EUR Totaal intrinsieke waarde per aandeel in EUR

10 1.027 102,66

6. Overige schulden (bedragen in EUR 1.000) Te betalen beheervergoeding Te betalen administratievergoeding Te betalen accountantskosten Te betalen bewaarvergoeding Overige schulden Totaal

2014

2013

16 5 10 6 38 75

17 5 16 24 62

Pagina | 45


8 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE WINST- EN VERLIESREKENING 7. Opbrengsten uit beleggingen Hieronder worden ontvangsten van dividenden en rentes op obligaties verantwoord. 8. Waardeveranderingen van beleggingen De beleggingen worden tegen marktwaarde op de balans opgenomen. Het verschil tussen de marktwaarde aan het begin van het jaar en de marktwaarde aan het eind van het jaar dan wel de verkoopprijs c.q. aflossing vormt de post waardeveranderingen. 9. Overige opbrengsten Hieronder zijn de baten en lasten verantwoord die naar hun aard niet kunnen worden gerubriceerd onder een van de andere categorieën baten. 10. Beleggingsrendement

Winst

2014 Verlies

Balans

2013 Balans

770 2.604

(870) (892)

(100) 1.712

(1.488) 792

3.374

(1.762)

1.612

(696)

18 1

-

18 1

84 (23)

19

-

19

61

3.393

(1.762)

1.631

(635)

Aandelen Gerealiseerde resultaat Niet gerealiseerde resultaat

Valutatermijntransacties Gerealiseerde resultaat Niet gerealiseerde resultaat

Totaal resultaat

Kosten 11. Kosten beheer De Beheerder ontvangt op de laatste dag van elke maand een vergoeding voor beheer van 0,146% per maand. Deze vergoeding is berekend over het per die datum overeenkomstig artikel 3 van het reglement van beheer en bewaring vastgestelde vermogen. Bedoelde vergoeding wordt verhoogd met de daarover eventueel wettelijk verschuldigde belastingen en wordt ten laste van het fonds gebracht. Over het bedrag van de participaties van het Subfonds in Finles Lotus Fonds wordt door de Beheerder geen beheervergoeding in rekening gebracht. Over het bedrag van de participaties in het Finles Multi Strategy Hedge Fund I.L. ontvangt de beheerder geen beheervergoeding en performance fee. Het deel van de performance fee wordt rechtstreeks ten gunste van het Subfonds gebracht. Hierdoor worden geen dubbele beheerfee in rekening gebracht. Overigens ontvingen de bestuurders geen vergoeding van het Subfonds. 12. Kosten administratie De administratie wordt gevoerd door TMF Custom House Global Fund Services en er wordt een vast bedrag van EUR 82.000 per jaar in rekening gebracht (geen BTW van toepassing) voor het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen en een variabel bedrag voor kantoorkosten. Hiervan wordt een derde gealloceerd aan het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. en twee derde aan het Subfonds Finles Collectief Beheer.

Pagina | 46


8 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE WINST- EN VERLIESREKENING

(VERVOLG)

13. Kosten bewaargeving Hieronder worden verantwoord de kosten van de Bewaarder in de zin van de Wft, in casu Kas Trust Bewaarder Finles Collectief Beheer Fonds B.V. De kosten van bewaargeving bedragen 0,035% per jaar van het fondsvermogen (excl. BTW). De kosten van custody bedragen 0,02% - 0,03% per jaar over de in custody genomen beleggingen (excl. BTW). Met ingang van 1 juli 2014 is Stichting Circle Depositary Services aangesteld als Bewaarder van het Fonds en bedraagt de jaarlijkse vergoeding EUR 13.800 exclusief een 4,5% opslag voor kantoorkosten. Over de vergoeding en de kosten is Btw verschuldigd. 14. Kosten toezicht en research Onder kosten toezicht zijn verantwoord de kosten van toezichthoudende taken door de Beheerder op de investment managers en administrators van de beleggingsfondsen waarin wordt belegd. Onder kosten research zijn verantwoord de reis- en verblijfkosten gemaakt door de Beheerder die verband houden met onderzoek naar nieuwe beleggingen ten behoeve van het Fonds. 15. Accountantskosten In het boekjaar en voorgaand boekjaar zijn de volgende bedragen aan accountantshonoraria ten laste van het resultaat gebracht: (bedragen in EUR 1.000)

2014

2013

Controle van de jaarrekening Controle van het prospectus

15 4

16 -

Totaal

19

16

Bovenstaande honoraria betreffen de werkzaamheden die bij de beleggingsinstelling zijn uitgevoerd door accountantsorganisaties en externe accountants zoals bedoeld in artikel 1, lid 1 Wta (Wet toezicht accountantsorganisaties). 16. Overige kosten Dit betreft met name een afboeking van een niet meer inbare vordering uit effectentransacties. Overige De kosten van marketing, drukwerk en verzending, personeel, beleggingsadvies, vergaderingen, directievoering, contact met participanten, studiereizen, publiceren van jaarverslagen, opstellen en publiceren van nieuwsbrieven en dergelijke zijn ten laste van Finles N.V. als beheerder gebracht. Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen heeft geen personeel in dienst; het beheer wordt gevoerd door Finles N.V. te Utrecht.

Pagina | 47



(VERVOLG)

Vergelijking werkelijke kosten met kostenniveau zoals vermeld in het prospectus De vergelijking tussen de naar soort onderscheiden, volgens het prospectus te maken kosten en de daadwerkelijk gemaakte kosten laat het volgende beeld zien: (Bedragen in EUR) Kosten beheer Kosten administratie Bankkosten (inclusief transactie kosten) Kosten bewaargeving Kosten toezicht en research Accountantskosten Kosten DNB/AFM Overige kosten Totaal

Kosten

Prospectus

209 57 7 26 96 19 1 121 536

173 57 5 12 102 16 3 368

Lopende Kosten Factor (“LKF”, voorheen TER) De Totale Expense Ratio (TER) is vervangen door de LKF als gevolg van wetswijzigingen. In de lopende kosten wordt de prestatievergoeding en transactiekosten buiten beschouwing gelaten en worden de Lopende Kosten berekend over de gemiddelde intrinsieke waarde van elke dagelijkse waardeberekening van het Fonds. Per 31 december 2014 is de LKF van het Fonds als volgt: 2014 Gemiddeld vermogen (in EUR) Kosten ten laste van het vermogen (in EUR) LKF exclusief onderliggende fondsen:

14.938.810 531.663 3,56%

Per 31 december 2013 is de LKF van het Fonds als volgt: 2013 Gemiddeld vermogen (in EUR) Kosten ten laste van het vermogen (in EUR) LKF exclusief onderliggende fondsen:

17.904.582 362.005 2,02%

Synthetische Lopende Kosten Factor De Synthetische Lopende Kosten Factor geeft de kosten weer van de verschillende beleggingsinstellingen die zijn opgenomen in de portefeuille, gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van die beleggingsinstellingen. De kosten betreffen de totale exploitatiekosten inclusief de in- en uitstapkosten die door de onderliggende beleggingsinstelling (gewogen op basis van de relatieve omvang van de belegging) worden doorberekend. Doordat de samenstelling van de beleggingsportefeuille regelmatig wisselt en onderliggende fondsen veelal geen kostenratio bekendmaken is het niet mogelijk de Synthetische Lopende Kosten Factor te berekenen op basis van alle onderliggende beleggingsinstellingen en actuele gegevens waardoor de Synthetische Lopende Kosten Factor veelal gebaseerd op verouderde gegevens. De waarde van de Synthetische Lopende Kosten Factor is gebaseerd op 100% van de omvang van de beleggingen. De Synthetische Lopende Kosten Factor bedroeg op jaarbasis: 3,01% (LKF onderliggende beleggingen) + 3,56% (LKF Subfonds Finles Collectief Beheer) = 6,57%.

Pagina | 48



(VERVOLG)

Portefeuille Omloopfactor De portefeuille omloopfactor geeft de verhouding weer tussen het totaal van de effectentransacties onder aftrek van de aan- en verkopen van aandelen van het fonds en het gemiddeld vermogen gedurende het verslagjaar. De portefeuille omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100. Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. Per 31 december is de portefeuille omloopfactor van het Fonds als volgt:

Portefeuille omloopfactor

2014

2013

86,80

133,66

Pagina | 49


9 Jaarrekening 2014 van het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. BALANS PER 31 DECEMBER (bedragen in EUR 1.000 na resultaatbestemming)

2014

2013

1

2.469 2.469

3.265 3.265

1

43 43

354 354

2.512

3.619

(17) (17)

(16) (16)

Netto-activa

2.495

3.603

Fondsvermogen Beginstand Terugname van participaties Resultaat ten laste van het vermogen

3.597 (400) (704)

6.691 (850)* (2.244)

2.493

3.597

2

6

2.495

3.603

ACTIVA Beleggingen Aandelen

Liquide middelen

Totaal activa PASSIVA Kortlopende schulden Overige schulden

Reserve waarderingsverschillen Totaal fondsvermogen

3

2

*Inbegrepen in het totaalbedrag van de uitschrijvingen zijn de uitschrijvingen in natura ter waarde van EUR 196,000 uit Subfonds Collectief Beheer I.L. De aandeelhouders van Subfonds Collectief Beheer I.L. hebben bij uitschrijving in plaats van contanten aandelen van Subfonds Collectief Beheer ter waarde van EUR 196,000 ontvangen.

Pagina | 50


9 Jaarrekening 2014 van het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. WINST-EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR 1.000)

2014

2013

4

(593) 2 (591)

(2.100) (1) (2.101)

5

2 2

7 7

(589)

(2.094)

(56) (30) (4) (18) (9) (1) (1) (119)

(88) (29) (4) (24) (8) (2) (155)

(708)

(2.249)

(704) (4) (708)

(2.244) (5) (2.249)

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen Koers- en omrekenverschillen

Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen

Totaal opbrengsten Kosten Kosten beheer Kosten administratie Kosten bewaargeving Kosten toezicht Accountantskosten Bankkosten (inclusief transactie kosten) Kosten DNB/AFM Overige kosten Totaal kosten Resultaat Verdeling van het resultaat Ten laste van het vermogen Vrijval reserve waarderingsverschillen

7 8 9 10 11

Pagina | 51


9 Jaarrekening 2014 van het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. KASSTROOMOVERZICHT (bedragen in EUR 1.000)

2014

2013

(708)

(2.249)

205 593 (4) 1 795

420 2.100 (6) 108 (16) 2.606

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Teruggenomen participaties Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten

(400) (400)

(850) (850)

Netto kasstroom

(313)

(493)

2

(1)

(311)

(494)

354

848

43

354

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat Aanpassing voor: Verkopen van beleggingen Waardeveranderingen van beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Mutatie vorderingen Mutatie kortlopende schulden Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten

Koers- en omrekenverschillen Mutatie liquide middelen Stand liquide middelen begin verslagperiode Stand liquide middelen einde verslagperiode

1

Pagina | 52


10 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS 1.1 BELEGGINGEN Mutatieoverzicht beleggingen (bedragen in EUR 1.000) Aandelen Stand per 1 januari Verkopen Gerealiseerde Niet-gerealiseerde Koersverschillen Stand per 31 december

2014

2013

3.265 (205) 10 (8.919) 8.318

5.778 (420) (264) (1.537) (292)

2.469

3.265

Pagina | 53


10 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS (VERVOLG) 1.2 BELEGGINGSPORTEFEUILLE PER 31 DECEMBER 2014 (bedragen in EUR) Beleggingsfondsen Aarkad Plc., Class USD Asian Debt Fund SPV AJW Offshore Ltd., Class B, Series 0103 Attica Alternative Alpha Fund Ltd., Class A CPIM Structured Credit Fund 20 Inc., Class A Denholm Hall Russian Arbitrage Fund Ltd.,Class B Gerova Financial Group Ltd., Common Shares L&C German Real Estate Fund, Class I EUR Lake Offshore Alternative Financial Asset Fund II Co LQV CK Pearl Fund Ltd. Madison Realty Capital II Class A S1 + Distributing Marathon Special Opportunity Fund, Side Pocket 10 Mercurius International Fund Ltd. EUR Co New Stream Secured Capital Ltd., Class T-1 Quantek Opportunity Fund Ltd., Class A-8 RP Explorer Fund Ltd. Trafalgar Capital Special Investment Fund Veste Global Exclusive, Common Shares YA Offshore Fund Ltd.

Aantal

Bedrag EUR

% van totaal

5.017.639 1.072 65.249 1 437 37.771 150.838 2.889 1 1.591 105 5 19.099 1 397 476 91.921 4 30.578

532 18 229 683 260 402 35 92 22 196

21,18 0,72 9,12 27,19 10,35 16,00 1,39 3,66 0,88 7,80

2.469

98,29

43

1,71

2.512

100,00

Totaal beleggingsfondsen Liquide middelen Totaal beleggingen (incl. liquide middelen)

De beleggingen per 31 december 2014 luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in euro’s): (bedragen in EUR 1.000)

2014 Boekwaarde

%

2013 Boekwaarde

%

EUR USD

683 1.786

28% 72%

559 2.706

17% 83%

Totaal

2.469

100%

3.265

100%

Pagina | 54


10 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS (VERVOLG) 1.3 METHODIEK BEPALING MARKTWAARDE Onderstaand volgt een toelichting op de waardering van de materiële posities in de beleggingsportefeuille waarvoor geen Bloomberg registratie of NAV statement beschikbaar is of waaruit onzekerheid blijkt uit beoordeling van onderliggende jaarrekening. 1. 2.

3.

4.

Methode A: Bloomberg: Als een onderliggende belegging is geregistreerd op Bloomberg dan wordt deze waardering gehanteerd. Methode B: Statements verstrekt door de administrator van het fonds/onderliggende waarde. De administrateur verstrekt maandelijks een statement van de holding. Dit statement wordt door TMF gehanteerd als input voor de bepaling van de NAV van het fonds. Meestentijds worden deze statements binnen 30 dagen na afloop van de maand ontvangen. Methode C: Indien geen Bloomberg registratie en statements beschikbaar zijn worden schattingen van de NAV van de onderliggende waarden, ontvangen van de beheerder van het fonds, gehanteerd. Zodra een statement wordt ontvangen wordt deze vergeleken met de eerder ontvangen schatting. Indien er een materiële afwijking is van de NAV van het fonds wordt de NAV van het fonds aangepast. Methode D: Dit betreft een specifieke waarderingsprocedure en vigeert voor specifieke onderliggende waarden.

Voor meer informatie over de waardering, de ontwikkelingen en de onzekerheden op de beleggingen in het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. verwijzen wij u naar paragraaf 4.2 van het verslag van de Beheerder. De beleggingen bestaan uit 100% (2013: 100%) illiquide beleggingen. De liquide middelen zijn direct opeisbaar. 2. Verloop reserve waarderingsverschillen (bedragen in EUR 1.000) Stand per 1 januari Af: Overboeking naar vermogen

Stand per 31 december

2014

2013

6

11

(4) (4)

(5) (5)

2

6

2014

2013

4 2 5 1 5 17

5 2 8 1 16

3. Overige schulden (bedragen in EUR 1.000) Te betalen beheervergoeding Te betalen administratievergoeding Te betalen accountantskosten Te betalen bewaarvergoeding Overige schulden Totaal

Pagina | 55


10 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE WINST- EN VERLIESREKENING 4. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De beleggingen worden tegen marktwaarde op de balans opgenomen. Het verschil tussen de marktwaarde aan het begin van het jaar en de marktwaarde aan het eind van het jaar dan wel de verkoopprijs c.q. aflossing vormt de waardeveranderingen. 5. Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Hieronder wordt verantwoord de waardeveranderingen van illiquide beleggingen welke ultimo boekjaar nog in portefeuille zijn en derhalve niet zijn gerealiseerd. 6. Beleggingsrendement

Winst

2014 Verlies

Balans

2013 Balans

Gerealiseerde resultaat Niet gerealiseerde resultaat

17 201

(10) (799)

7 (598)

(264) (1.829)

Totaal resultaat

218

(809)

(591)

(2.093)

Aandelen

Kosten 7. Kosten beheer De Beheerder ontvangt op de laatste dag van elke maand een vergoeding voor beheer van 0,146% per maand. Deze vergoeding is berekend over het per die datum overeenkomstig artikel 3 van het reglement van beheer en bewaring vastgestelde vermogen. Bedoelde vergoeding wordt verhoogd met de daarover eventueel wettelijk verschuldigde belastingen en wordt ten laste van het fonds gebracht. Overigens ontvingen de bestuurders geen bezoldiging uit het fonds. 8. Kosten administratie De administratie wordt gevoerd door TMF Custom House Global Fund Services en er wordt een vast bedrag van EUR 82.000 per jaar in rekening gebracht (geen BTW van toepassing) en een variabel bedrag voor kantoorkosten. Hiervan wordt een derde gealloceerd aan het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. en twee derde aan het Subfonds Finles Collectief Beheer. 9. Kosten bewaargeving Hieronder worden verantwoord de kosten van de Bewaarder in de zin van de Wft, in casu Kas Trust Bewaarder Finles Collectief Beheer Fonds B.V. De kosten van bewaargeving bedragen 0,035% per jaar van het fondsvermogen (excl. BTW). De kosten van custody bedragen 0,02% - 0,03% per jaar over de in custody genomen beleggingen (excl. BTW). Met ingang van 1 juli 2014 is Stichting Circle Depositary Services aangesteld als Bewaarder van het Fonds en bedraagt de jaarlijkse vergoeding EUR 13.800 exclusief een 4,5% opslag voor kantoorkosten. Over de vergoeding en de kosten is Btw verschuldigd. 10. Kosten toezicht Hieronder zijn verantwoord de kosten van toezichthoudende taken door de beheerder op de investment managers en administrators van de beleggingsfondsen waarin wordt belegd.

Pagina | 56



(VERVOLG)

11. Accountantskosten In het boekjaar en voorgaand boekjaar zijn de volgende bedragen aan accountantshonoraria ten laste van het resultaat gebracht: (bedragen in EUR 1.000)

2014

2013

Controle van de jaarrekening Controle van het prospectus

8 1

8 -

Totaal

9

8

Bovenstaande honoraria betreffen de werkzaamheden die bij de beleggingsinstelling zijn uitgevoerd door accountantsorganisaties en externe accountants zoals bedoeld in artikel 1, lid 1 Wta (Wet toezicht accountantsorganisaties). Overige De kosten van marketing, drukwerk en verzending, personeel, beleggingsadvies, vergaderingen, directievoering, contact met participanten, studiereizen, publiceren van jaarverslagen, opstellen en publiceren van nieuwsbrieven en dergelijke zijn ten laste van Finles N.V. als beheerder gebracht. Het Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen heeft geen personeel in dienst; het beheer wordt gevoerd door Finles N.V. te Utrecht. Vergelijking werkelijke kosten met kostenniveau zoals vermeld in het prospectus De vergelijking tussen de naar soort onderscheiden, volgens het prospectus te maken kosten en de daadwerkelijk gemaakte kosten laat het volgende beeld zien: (Bedragen in EUR) Kosten beheer Kosten administratie Kosten bewaargeving Kosten toezicht Kosten DNB/AFM Accountantskosten Bankkosten (inclusief transactie kosten) Overige kosten Totaal

Kosten

Prospectus

56 30 4 18 9 1 1 119

88 29 4 24 2 8 155

Pagina | 57



(VERVOLG)

Lopende Kosten Factor (“LKF”, voorheen TER) De Totale Expense Ratio (TER) is vervangen door de LKF als gevolg van wetswijzigingen. In de lopende kosten wordt de prestatievergoeding en transactiekosten buiten beschouwing gelaten en worden de Lopende Kosten berekend over de gemiddelde intrinsieke waarde van elke dagelijkse waardeberekening van het Fonds. Per 31 december 2014 is de LKF van het Fonds als volgt: 2014 Gemiddeld vermogen (in EUR) Kosten ten laste van het vermogen (in EUR)

3.261.598 120.382

LKF exclusief onderliggende fondsen:

3,69%

Per 31 december 2013 is de LKF van het Fonds als volgt: 2013 Gemiddeld vermogen (in EUR) Kosten ten laste van het vermogen (in EUR)

5.007.898 155.381

LKF exclusief onderliggende fondsen:

3,10%

Synthetische Lopende Kosten Factor De Synthetische Lopende Kosten Factor geeft de kosten weer van de verschillende beleggingsinstellingen die zijn opgenomen in de Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. portefeuille, gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van die beleggingsinstellingen. Doordat de samenstelling van de beleggingsportefeuille regelmatig wisselt en onderliggende fondsen veelal geen kostenratio bekendmaken is het niet mogelijk de Synthetische Lopende Kosten Factor te berekenen op basis van alle onderliggende beleggingsinstellingen en actuele gegevens waardoor de Synthetische Lopende Kosten Factor veelal gebaseerd op verouderde gegevens. De waarde van de Synthetische Lopende Kosten Factor is gebaseerd op 90% van de omvang van de beleggingen. De Synthetische Lopende Kosten Factor bedroeg op jaarbasis: 3,42% (LKF onderliggende beleggingen) + 3,69% (LKF Subfonds Finles Collectief Beheer I.L.) = 7,11%. Portefeuille Omloopfactor De portefeuille omloopfactor geeft de verhouding weer tussen het totaal van de effectentransacties onder aftrek van de aan- en verkopen van aandelen van het fonds en het gemiddeld vermogen gedurende het verslagjaar. De portefeuille omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100. Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. Per 31 december is de portefeuille omloopfactor van het Fonds als volgt:

Portefeuille omloopfactor

2014

2013

(0,01)

8,59 Pagina | 58


10 Toelichting op de jaarrekening OVERIGE TOELICHTINGEN Personeel Het Fonds heeft geen werknemers in dienst. Informatieverstrekking Dit jaarverslag, het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie van het Fonds zijn kosteloos verkrijgbaar bij de Beheerder of kosteloos te downloaden van de website van de Beheerder: www.finlescapitalmanagement.nl Goedkeuring van de jaarrekening De Beheerder heeft op 23 april 2015 toestemming gegeven voor de openbaarmaking van de jaarrekening. In- en uittredingskosten Voor deelneming in de subfondsen worden geen kosten in rekening gebracht. Bij gehele of gedeeltelijke uittreding bedragen de eenmalige kosten 0,5% van de opgenomen bedragen. Deze kosten van uittreding komen ten laste van de betreffende individuele participant en komen ten gunste van de Beheerder. Verbonden partijen Finles N.V. te Utrecht, postbus 2600, 3500 GP Utrecht, is als Beheerder verbonden aan de Finles Beleggingsfondsen. Het Subfonds Finles Collectief Beheer belegt in de hierna volgende Finles Fondsen:  

Finles Lotus Fonds: 40,46% Finles Multi Strategy Hedge Fund I.L.: 58,14%

Pagina | 59


11 Overige gegevens UITKERINGSBELEID Gerealiseerde koerswinsten worden niet uitgekeerd maar via het resultaat aan het fondsvermogen toegevoegd. Gerealiseerde koersverliezen worden ten laste van het resultaat en dientengevolge ten laste van het fondsvermogen gebracht. De opbrengsten die in de vorm van rente en dividend worden verkregen worden via het resultaat van het fonds toegevoegd aan het fondsvermogen. Er vindt derhalve geen uitkering plaats aan participanten.

GEBEURTENISSEN NA BALANSDATUM Na balansdatum hebben zich geen belangrijke gebeurtenissen voorgedaan die van invloed zouden kunnen zijn op het inzicht in de jaarrekening.

DISTRIBUTIES In maart 2015 heeft het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. een distributie aan participanten gemaakt. Dit betref EUR 2,52 per participatie ofwel 15,42% van de 26 maart NAV. In totaal betreft dit EUR 400.000.

OVERDRACHT BEWAARDERSTAKEN In 2015 worden de Bewaarderstaken overgedragen van Stichting Circle Depositary Services aan Darwin Depositary Services B.V. te Amsterdam.

BELANGEN VAN BESTUURDERS VAN BEHEERDER De bestuurders van de Beheerder hadden per 31 december 2014 geen belang in (de beleggingen van) het Subfonds Finles Collectief Beheer en het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L. als bedoeld in artikel 122 lid 2 Bgfo Wft (2013: geen).

MEDEDELING VAN BELANGEN VAN GROTE BELEGGERS Legal & General heeft een belang van 28,25% (2013: 33,62%) in het Subfonds Finles Collectief Beheer en een belang van 23,34% (2013: 23,34% ) in het Subfonds Finles Collectief Beheer I.L.

NEDERLANDSE CORPORATE GOVERNANCE CODE Voor de toepassing van de Nederlandse Corporate Governance Code wordt verwezen naar de Principes van Fondsbestuur bij Finles Capital Management op de website van de Beheerder: www.finlescapitalmanagement.nl

Pagina | 60


11 Overige gegevens BELONING PERSONEEL BEHEERDER De beheerder van Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen heeft over boekjaar 2014 een totale vergoeding van EUR 959.600 betaald aan zijn personeelsleden. Dit bedrag bestaat uit een vaste vergoeding van EUR 407.600 en een variabele vergoeding van EUR 552.000. De beheerder had over het boekjaar gemiddeld 9 personeelsleden, waaronder 3 directieleden. Onder directieleden worden ook de volgende interne functies geschaard: CEO (2x), CFO. Er is geen sprake van carried interest (het deel in de winst van de beleggingsentiteit bestemd voor de beheerder van de beleggingsentiteit als vergoeding voor het beheer). Van de totale beloning zoals hierboven genoemd is EUR 668.108 bestemd voor de directie van de beheerder. Dit bedrag bestaat uit een vaste vergoeding van EUR 116.108 en een variabele vergoeding van EUR 552.000. Het overig deel van de beloning heeft betrekking op overige personeelsleden van de beheerder. Het aantal personeelsleden dat geheel of gedeeltelijk bij de activiteiten van Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen is betrokken wordt geschat op 9 (1,2 FTE). Dit aantal is tot stand gekomen met behulp van een verdeelsleutel, waarbij de volgende veronderstellingen en uitgangspunten zijn gehanteerd: Schatting van de tijdsbesteding van de medewerkers van de beheerder De totale beloning voor deze personeelsleden van de beheerder wordt geschat op EUR 93.613. Dit bedrag is door de beheerder niet direct doorbelast aan de beleggingsentiteit en maakt onderdeel uit van de beheerkosten die zijn verantwoord in de jaarrekening.

Pagina | 61

Foederer Member Crowe Horwath International

CONTROLEVERKLARING VAN DE ONAFHANKELIJKE ACCOUNTANT Aan: de participanten van Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben opdracht gekregen de in dit verslag opgenomen jaarrekening 2014 van Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen te Utrecht te controleren. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2014 en de winst-en-verliesrekening over 2014 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de beheerder De beheerder van het fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het verslag van de beheerder, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en met de Wet op het financieel toezicht. De beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als hij noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico's dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten. Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor opmaken de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door de beheerder gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel met beperking te bieden.

Crowe Horwath Foederer Accountants B.V. Chamber of Commerce nr. 34258612 | IBAN: NL22 INGB 0683148702 | BIC: INGBNL2A | VAT nr. NL8179.34.509.B01 The general terms and conditions that are applicable to services provided by Crowe Horwath Foederer B.V. have been registered at the Chamber of Commerce under the number 34258612. Offices: Eindhoven, Amsterdam, Assen, Bladel, Lelystad, Oostzaan, Roermond, Uden, Valkenswaard

Pagina | 62

Foederer Member Crowe Horwath International

Onderbouwing van het oordeel met beperking De belegging in het Denholm Russian Arbitrage Fund Ltd. is op de balans opgenomen voor een bedrag groot € 229.000. Dit bedrag vertegenwoordigt circa 1,4 procent van het balanstotaal van Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen per 31 december 2014. Wij hebben onvoldoende informatie kunnen verkrijgen ter onderbouwing van de waardering van deze belegging per balansdatum. Als gevolg daarvan hebben wij niet kunnen vaststellen of er eventueel correcties noodzakelijk waren met betrekking tot de waardering van deze belegging en corresponderend de waardeveranderingen van de belegging. Oordeel met beperking betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening uitgezonderd de mogelijke effecten van de aangelegenheid beschreven in de paragraaf "Onderbouwing van het oordeel met beperking" een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen per 31 december 2014 en van het resultaat over 2014 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht.

Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisen Ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding van het onderzoek of het verslag van de beheerder voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden wij dat het verslag van de beheerder, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW. Amsterdam, 23 april 2015 Crowe Horwath Foederer Accountants B.V. w.g. P.P.M. Lemmens RA

Crowe Horwath Foederer Accountants B.V. Chamber of Commerce nr. 34258612 | IBAN: NL22 INGB 0683148702 | BIC: INGBNL2A | VAT nr. NL8179.34.509.B01 The general terms and conditions that are applicable to services provided by Crowe Horwath Foederer B.V. have been registered at the Chamber of Commerce under the number 34258612. Offices: Eindhoven, Amsterdam, Assen, Bladel, Lelystad, Oostzaan, Roermond, Uden, Valkenswaard

Pagina | 63

Paraplufonds Finles Beleggingsfondsen JAARVERSLAG

Recommend Documents