BUY OSO SECURITIES. OSO Focus PT Blue Bird Tbk 14 November PT Blue Bird, Tbk

OSO SECURITIES

OSO Focus PT Blue Bird Tbk

MEMBER OF INDONESIA STOCK EXCHANGE

14 November 2014

PT Blue Bird, Tbk IPO Price Target Price Upside (Downside)

IDR IDR

7475 8250 10,37%

BUY Stock Information Ticker Code GICS Sector Market Cap (IDR billion) 52-Week High (IDR) 52-Week Low (IDR) Shares Issued (billion)

BIRD Transportation 18,703 2.50

Major Shareholders (%) PT Pusaka Citra Djokosoetono Purnomo Prawiro Kresna Priawan Djokosoetono Sigit Priawan Djokosoetono Bayu Priawan Djokosoetono Indra Priawan Djokosoetono Noni Sri Ayati Purnomo Adrianto Djokosoetono Sri Adriyanti Lestari Public (< 5%) Program ESA Total

37.167 % 9.557 % 5.973 % 5.973 % 5.973 % 5.973 % 4.778 % 4.778 % 4.778 % 14.927 % 0.120 % 100.00 %

Taxi Service in Indonesia Taksi dan angkutan kota di Indonesia merupakan dua jenis angkutan darat yang perannya melekat dalam keseharian masyarakat perkotaan. Namun meningkatnya pendapatan tarif hidup masyarakat serta kebutuhan akan kendaraan umum yang nyaman & aman membuat permintaan terhadap taksi menjadi semakin tinggi. Industri layanan taksi di Indonesia mengalami pertumbuhan yang signifikan sejak tahun 2009. Total jumlah armada operasional taksi telah berkembang dari sekitar 52,333 kendaraan pada tahun 2009 menjadi 62,071 kendaraan pada tahun 2012. Proyeksi pertumbuhan pasar layanan taksi sangat didukung oleh infrastruktur transportasi umum yang masih belum berkembang di Indonesia, pembatasan atas kepemilikan mobil pribadi, dan pertumbuhan sektor pariwisata di Indonesia. Recommendation and Valuation

Mohammad Alfi Syahr ([email protected])

Salwa Rijadi

Saham Blue Bird kami perkirakan masih outperform mengingat diversifikasi bisnis serta rencana ekspansi yang berkelanjutan. Oleh sebab itu, kami merekomendasikan BUY dengan nilai wajar (fair value) Rp 8,250 per saham. Nilai tersebut mengimpilkasikan PER’15 19,76x dan PBV’14 3,47x. Kami menggunakan perhitungan Discounted Cashflow (DCF), dengan asumsi risk free rate sebesar 7.5% dan WACC 12.8%. Financial

PT OSO Securities Cyber 2 Tower, Jl. H.R. Rasuna Said Blok X-5 No. 13 Setiabudi Jakarta 12950 Tel. : 021 2991 5300 Fax : 021 2902 1497

Rp (Mn)

Revenue Gross Profit Operating Profit Net Profit GPM OPM NPM

2013

3,920,915 1,332,476 989,907 707,533 33.98% 25.25% 18.05%

2014F

2015F

2016F

2017F

4,901,144 1,739,375 1,083,538 777,195 35.49% 22.11% 15.86%

5,881,373 2,045,229 1,311,543 946,427 34.77% 22.30% 16.09%

6,763,579 2,350,290 1,570,382 1,130,354 34.75% 23.22% 16.71%

7,778,116 2,722,679 1,753,343 1,261,641 35.00% 22.54% 16.22%

Source: Company and Oso Estimates

OSO SECURITIES



14 November 2014

Figure 1: Fleet Taxi’s in Indonesia

Source: Euromonitor

Berdasarkan data dari Euromonitor, industri layanan taksi di Indonesia telah mengalami pertumbuhan yang signifikan sejak tahun 2009. Total jumlah armada operasional taksi telah berkembang dari sekitar 52,333 kendaraan pada tahun 2009 menjadi 62,071 kendaraan pada tahun 2012. Berdasarkan prediksi Euromonitor, jumlah armada taksi yang beroperasi di Indonesia diproyeksikan meningkat menjadi sekitar 81,935 kendaraan pada tahun 2016. Tingkat pertumbuhan layanan taksi eksekutif diharapkan terus melebihi tingkat pertumbuhan layanan taksi reguler dalam hal ukuran armada yang beroperasi. Figure 2: Number of Licensed Taxi’s Operating in Indonesia by Location

Source: Euromonitor

Jakarta mewakili pasar layanan taksi terbesar di Indonesia, dengan kontribusi 67,1% dari jumlah taksi berizin yang beroperasi secara nasional pada tahun 2012. Kota-kota lain dengan armada taksi lebih dari 1.000 taksi meliputi Surabaya, Batam, Bali, dan Bandung. Euromonitor meyakini bahwa perseroan berada dalam posisi yang baik untuk memanfaatkan tren pertumbuhan ini sebagaimana perseroan beroperasi di 17 lokasi (termasuk operasi taksi di 13 lokasi) di Indonesia.

OSO SECURITIES MEMBER OF INDONESIA STOCK EXCHANGE

OSO Focus PT Blue Bird Tbk 14 November 2014

Figure 3: Business Growth and Tourist Arrivals

Source: DJPU, Kementerian Perhubungan, Euromonitor

Menurut data dari Direktorat Jenderal Perhubungan Udara, Kementerian Perhubungan, jumlah kedatangan penumpang udara tumbuh dengan CAGR sebesar 10,4% dari tahun 2009 sampai 2013. Euromonitor meyakini bahwa wisatawan asing yang memiliki keterbatasan pengetahuan mengenai lokasi dan kondisi lalu lintas lokal, umumnya akan memilih menggunakan jasa taksi ketika bepergian di Indonesia. Selain itu, semakin banyak kunjungan pebisnis juga akan memberikan tambahan permintaan untuk layanan taksi eksekutif karena umumnya mengutamakan tingkat pelayanan lebih tinggi. Figure 4: Taxi Penetration Levels in Other Countries Singapore Hong Kong Bangkok Jakarta Taxi Fleet Size 28,210 18,138 107,204 41,623 Population (‘000) 5,312 7,174 10,482 24,842 Taxi Penetration 5.3 2.5 10.2 1.4 Sumber: Euromonitor Menurut Euromonitor, tingkat penetrasi untuk layanan taksi di Jakarta, diukur sebagai jumlah taksi per 1.000 orang, adalah yang terendah di antara Singapore, Hong Kong, dan Bangkok. Tingkat penetrasi taksi di Jakarta sekitar 7,3 kali lebih rendah dari perkiraan penetrasi taksi di Bangkok.



Figure 5: Five Largest Taxi Company

Source: Euromonitor

Perseroan merupakan perusahaan taksi terbesar di Indonesia. Dilihat dari jumlah armada serta pangsa pasarnya, perseroan 2,3 kali lebih besar dibanding perusahaan taksi terbesar kedua dan 14,0 kali lebih besar dari perusahaan taksi terbesar kelima. Pada tahun 2013, perseroan mengoperasikan taksi dengan jumlah armada yang lebih besar dari lima perusahaan taksi terbesar lainnya secara keseluruhan.

Figure 6: Service Throughout in Indonesia

Source: Company

Pelayanan perseroan telah tersebar di Indonesia, namun tidak semua pelayanan ada di tiap kota. Pelayanan taksi reguler hanya ada di 13 kota dari 17 kota di Indonesia. Sementara ke depannya akan dilakukan ekspansi ke kota-kota di Indonesia bagian timur.



Figure 7: Company At Glance PT Blue Bird Tbk merupakan perseroan yang bergerak di bidang transportasi penumpang dan jasa pengangkutan darat, yaitu taksi regular. Kegiatan komersil dari perseroan dimulai pada tahun 2001. Pada bulan November 2012, pemegang saham perseroan melakukan restrukturisasi kepemilikan saham mereka di beberapa perusahaan penyedia jasa angkutan darat yang pada akhirnya menghasilkan lima belas perusahaan penyedia jasa angkutan darat yang beroperasi menjadi Entitas Anak Perseroan. Hanya perusahaan yang bergerak dalam bisnis penyedia jasa angkutan darat untuk penumpang yang diakuisisi oleh perseroan. Melalui Entitas Anak juga, perseroan menjalankan kegiatan usaha di bidang transportasi penumpang dan jasa pengangkutan darat seperti sewa bis, sewa kendaraan, dan jasa penyediaan taksi. Services 1. Layanan Taksi Reguler – Blue Bird / Pusaka Perseroan mengoperasikan layanan taksi regular di bawah merek Blue Bird dan Pusaka yang berada di 13 lokasi di Indonesia: Jadetabek, Bali, Bandung, Batam, Cilegon, Lombok, Manado, Medan, Padang, Palembang, Pekanbaru, Semarang, dan Surabaya. Sebagian besar taksi reguler perseroan terdiri dari jenis mobil Toyota Limo dan Nisan Almera. 2. Layanan Taksi Eksekutif – Silver Bird Perseroan menyediakan layanan taksi eksekutif di bawah merek Silver Bird, terutama di Jakarta. Jenis kendaraan yang digunakan adalah Mercedes Benz C200, C230 dan E200, Toyota Camry, Toyota Vellfire, dan Toyota Alphard. 3. Layanan Penyewaan Limusin dan Sewa Mobil – Golden Bird Perseroan menyediakan layanan kendaraan limusin dan sewa mobil, yang termasuk penyewaan harian dan penyewaan berdasarkan kontrak, kepada pelanggan perorangan maupun pelanggan korporasi dengan merek Golden Bird. 4. Layanan Sewa Bis – Big Bird Perseroan menyediakan layanan sewa bis dengan merek Big Bird di berbagai lokasi di Indonesia, termasuk Jakarta, Bandung, Surabaya, dan Bali. Figure 8: Initial Public Offering 1. Jumlah saham yang ditawarkan sebanyak-banyaknya 376.500.000 dengan nilai nominal Rp 100 per saham. 2. Persentase saham publik: 25% 3. Harga IPO: Rp 6,500 per lembar saham 4. ESA sebanyak-banyaknya 0,797% dari jumlah saham yang ditawarkan 5. MESOP sebanyak-banyaknya 1,0% dari jumlah modal ditempatkan dan disetor penuh perseroan setelah penawaran umum perdana saham 6. Kebijakan dividen: sebanyak-banyaknya 50% dari laba bersi

OSO SECURITIES



14 November 2014

Figure 9: Subsudiary

No

Nama Entitas Anak

1 PT Silver Bird (SLB) 2 PT Pusaka Nuri Utama (PNU) 3 PT Big Bird Pusaka (BGP) 4 PT Lombok Taksi Utama (LTU) 5 PT Lintas Buana Taksi (LBT) 6 PT Pusaka Satria Utama (PSU) 7 PT Morante Jaya (MRT) 8 PT Cendrawasih Pertiwijaya (CPJ) 9 PT Prima Sarijati Agung (PSA) 10 PT Irdawan Multitrans (IMT) 11 PT Central Naga Europindo (CNE) 12 PT Luhur Satria Sejati Kencana (LSK) 13 PT Pusaka Prima Transport (PPT) 14 PT Praja Bali Transportasi (PBT) 15 PT Blue Bird Pusaka (BBP)

Tanggal Perseroan Tahun Usaha Persentase Status Tahun Masuk Sebagai Kegiatan Usaha Komersial Kepemilikan Operasional Pendirian Pemegang Saham Dimulai (%) 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12 28-Nov-12

Taksi Taksi Bis Taksi Taksi Taksi Taksi Taksi Taksi Taksi Taksi Taksi Penyewaan Mobil Taksi Taksi

Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi Beroperasi

1992 1997 2000 1999 1994 2000 1971 1995 2000 1994 2001 1997 2001 1994 2000

1992 1997 2000 2000 1994 2000 1974 1997 2000 2011 2001 2000 2001 1994 2000

99,01% 97,77% 99,12% 99,01% 99,42% 99,58% 99,27% 99,38% 99,03% 99,06% 99,72% 99,01% 99,67% 99,67% 99,01%

Source: Company

Perseroan memulai kegiatan komersilnya pada tahun 2001. Perseroan tergabung dalam Kelompok Usaha Blue Bird Group. Grup perseroan memiliki dan menguasai 61 pool yang tersebar di beberapa lokasi di Indonesia yaitu Jadetabek, Medan, Pekanbaru, Padang, Batam, Palembang, Cilegon, Bandung, Semarang, Solo, Yogyakarta, Surabaya, Bali, Lombok, Balikpapan, Manado, Makasar, dan saat ini kantor operasional terletak di Gedung Blue Bird Jl. Mampang Prapatan Raya no. 60, Jakarta Selatan. Figure 10: Plan Use of Funds

Source: Company



Rincian: 1. Sekitar 50% akan digunakan untuk membiayai belanja modal perseroan dan entitas anak yang terdiri dari: a. Sekitar 77,14% akan digunakan untuk pembelian armada kendaraan dan pembelian lahan serta bangunan. b. Sekitar 22,86% akan digunakan untuk akuisisi tanah dan bangunan yang digunakan sebagai pool. 2. Sekitar 35,71% akan digunakan untuk melunasi pinjaman. 3. Sekitar 14,29% akan digunakan untuk modal kerja perseroan dan entitas anak. Figure 11: Business Risk Dalam menjalankan usahanya, perseroan memiliki risiko usaha yang dapat menghambat pertumbuhan usaha perseroan, antara lain: 1. Risiko fluktuasi biaya bahan bakar 2. Risiko penurunan kondisi perekonomian 3. Risiko kegagalan dalam melindungi hak kekayaan intelektual 4. Risiko kegagalan untuk mempertahankan tingkat pertumbuhan 5. Risiko kegagalan untuk mematuhi hukum dan peraturan yang berlaku di Indonesia 6. Risiko produsen kendaraan dan pemasok perseroan mungkin tidak dapat memenuhi kebutuhan penambahan kendaraan baru 7. Risiko gangguan dan ketidakpastian seperti kondisi cuaca, bencana alam, dan kemacetan lalu lintas 8. Risiko persaingan yang tinggi 9. Risiko gangguan pada sistem teknologi informasi yang digunakan dalam kegiatan operasional perseroan 10. Risiko kegiatan usaha yang bergantung pada siklus musiman Figure 12: Revenue Breakdown

Source: Company

Pendapatan dari kendaraan taksi masih menjadi penopang utama bisnis perseroan yang memegang sebesar 86.70% atau sebesar Rp1,28 triliun dari total pendapatan perseroan. Selanjutnya pendapatan dari sewa kendaraan mempunyai kontribusi sebesar 13.09%. Sedangkan biaya tambahan mempunyai kontribusi sebesar 0.21% terhadap pendapatan perseroan.



Figure 13: Financial Performance Perseroan terus meningkatkan armada dari 20.098 kendaraan di tahun 2011 menjadi 28.033 kendaraan di tahun 2013. Bertambahnya armada ini juga meningkatkan pendapatan perseroan sebesar Rp 3,1 triliun di tahun 2012 menjadi Rp 3,92 triliun di tahun 2013. Beban langsung dari perseroan mengalami kenaikan dari Rp 2,02 triliun di tahun 2012 menjadi Rp 2,59 triliun di tahun 2013, sehingga laba kotor dari perseroan juga meningkat dari Rp 1,08 triliun pada tahun 2012 menjadi Rp 1,33 triliun di tahun 2013. Sedangkan laba bersih perseroan sebesar Rp 441 miliar di tahun 2012 meningkat sebesar 61,7% menjadi Rp 713 miliar di tahun 2013. Figure 14: Sales Projection

Figure 15: Margin Ratio

OSO SECURITIES



14 November 2014

Recommendation & Valuation Kami merekomendasikan BUY untuk saham Blue Bird. Berdasarkan perhitungan dengan menggunakan metode Discounted Cashflow Model (DCF), dengan asumsi risk free rate sebesar 7.5% dan terminal growth sebesar 5% serta WACC sebesar 12.8%, maka diperoleh harga wajar atau fair value dari saham Blue Bird sebesar Rp 8,250. Nilai tersebut mengimpilkasikan PER’15 19,76x dan PBV’14 3,47x.

WACC Terminal Growth

12.8% 5.0%

Free Cash Flow to the Firm (FCFF) - Two Stages (Rp Mn) EBIT Tax After Tax Cash Flow

2014F 1,083,538 (268,253) 815,285

2015F 2016F 1,311,543 1,570,382 (320,530) (385,938) 991,013 1,184,445

Depreciation & amortization Minority interest Change in working capital Net capital expenditure Free cash flows for the firm

1,662,641 (152,956) (2,332,454) (7,484)

1,795,652 1,935,938 2,083,237 (32,632) 19,552 866 (854,763) (956,344) (1,076,400) 1,899,270 2,183,590 2,329,884

Year Discount factor PV of free cash flows Value of the firm in high growth Value of FCF in terminal growth Value of firm Cash Value of equity # of shares (mn) Value of equity/share (Rp) Margin of Safety Target price (Rp)

0 1.0 (7,484) 5,013,447 21,765,275 26,778,722 714,718 27,493,440 2,502 10,988 25% 8,250

1 2 0.9 0.8 1,683,364 1,715,354 Stage 1 Stage 2

2017F 1,753,343 (431,163) 1,322,180

3 0.7 1,622,214

OSO SECURITIES



14 November 2014

FINANCIAL PERFORMANCE & PROJECTION PT BLUE BIRD Tbk Income Statement

Balance Sheet IDR (Bn)

2013A

2014F

2015F

2016F

2017F

IDR (Bn)

2013A

2014F

2015F

2016F

2017F

Cash

267

715

457

491

582

Receivables

165

206

247

284

327

Sales

3,921

4,901

5,881

6,764

7,778

COGS

(2,588)

(3,162)

(3,836)

(4,413)

(5,055)

Gross Profit

1,332

1,739

2,045

2,350

2,723

Operating Expense

(343)

(656)

(734)

(780)

(969)

EBIT

990

1,084

1,312

1,570

1,753

EBITDA

2,924

2,746

3,107

3,506

3,837

Financial Income (Exp) - Net

(34)

(38)

(45)

(54)

(61)

Profit Before Tax

956

1,045

1,267

1,516

1,693

Tax Expense

(243)

(268)

(321)

(386)

(431)

Income For The Year

713

777

946

1,130

1,262

Income For Current Year Attributable To: Owner of the Parent Entity

713

777

946

1,130

1,262

2013A

2014F

2015F

2016F

2017F

ROE

58.70%

17.53%

17.57%

17.33%

16.20%

ROCE

29.49%

17.23%

18.95%

19.90%

19.36%

ROA

14.12%

9.88%

11.10%

11.82%

11.68%

Gross Profit

33.98%

35.49%

34.77%

34.75%

35.00%

Operating Profit

25.25%

22.11%

22.30%

23.22%

22.54%

EBITDA

74.56%

56.03%

52.83%

51.84%

49.33%

Net Profit

18.05%

15.86%

16.09%

16.71%

16.22%

Inventories

7

9

11

14

18

Other Current Assets

118

147

168

176

202

Total Current Asset

557

1,077

883

965

1,129

4,342

6,651

7,482

8,417

9,469

113

137

160

181

206

Total Non Current Asset

4,455

6,787

7,642

8,598

9,675

Total Asset

5,012

7,864

8,525

9,563

10,804

Payable

157

192

233

268

307

ST Portion of LT Liabilities

985

788

670

603

542

Other Current Liabilities

513

594

703

803

898

1,655

1,574

1,606

1,673

1,747

346

328

220

195

145

1,428

1,107

885

731

621

Other Non Current Liabilities

377

421

428

443

502

Total Non Current Liabilities

2,151

1,856

1,534

1,369

1,269

Total Liabilities

3,807

3,430

3,139

3,042

3,015

Fixed Assets Other Non-Current Assets

Total Current Liabilities Deferred Tax Liabilities - net Bank Loans

Share Capital

213

213

213

213

213

APIC

242

2,690

2,690

2,690

2,690

Others

-

-

-

-

-

Retained Earnings

683

1,460

2,406

3,537

4,798

1,205

4,434

5,386

6,521

7,788

67

72

77

82

88

5,012

7,864

8,525

9,563

10,804

Total Equity Non-Controlling Interest Total Liabilities & Equity CashFlow IDR (Bn)

2013A

2014F

2015F

2016F

2017F

Ratios

Margins

Net Income

708

777

946

1,130

1,262

Change in Current Asset

(155)

(72)

(64)

(48)

(73)

Change in Current Liabilities

260

(81)

31

68

73

Operating Efficiency

Dividen

(252)

-

-

-

Inventory Days

(1.00)

(1.03)

(1.07)

(1.17)

(1.28)

Others

4

5

5

5

6

Receivables Days

15.33

15.33

15.33

15.33

15.33

565

629

919

1,155

1,268

Capex

(1,320)

(2,332)

(855)

(956)

(1,076)

Cash Conv. Cycle

36.47

36.44

36.41

36.31

36.20

Others

-

-

-

-

-

Total CFO

-

Financial Structure

(1,320)

(2,332)

(855)

(956)

(1,076)

Current Ratio

0.34

0.68

0.55

0.58

0.65

Change in Equity

(298)

2,447

-

-

-

Quick Ratio

0.33

0.68

0.54

0.57

0.64

Change in Debt

731

(296)

(322)

(165)

(100)

Total CFF

433

2,151

(322)

(165)

(100)

(1,098.15)

(497.55)

(722.62)

(708.66)

(617.81)

Cash Beginning

590

267

715

457

491

Net Gearing

70.62

34.52

31.47

26.68

22.52

Total CF

(323)

448

(258)

34

92

Debt / Equity

3.16

0.77

0.58

0.47

0.39

Cash Ending

267

715

457

491

582

Debt/EBITDA

1.30

1.25

1.01

0.87

0.79

Total CFI

Source: Company and Oso Estimates

Working Capital

OSO SECURITIES



14 November 2014

RESEARCH TEAM Supriyadi ([email protected]) Andri Goklas ([email protected]) Fanny Suherman ([email protected]) Mohammad Alfi Syahr ([email protected])

Head of Research

+62 21 2991 5300

Research Analyst

+62 21 2991 5300

Research Analyst

+62 21 2991 5300

Research Analyst

+62 21 2991 5300

HEAD OFFICE

Cyber 2 Tower, 22nd Floor Jl. HR. Rasuna Said Blok X-5 No. 13 Jakarta Selatan 12950 Tel: +62-21-299-15-300 Fax : +62-21-290-21-497 BRANCHES Fatmawati PusatNiagaDuta Mas FatmawatiBlok A1 No.20 Jl. Fatmawati No.39 JakartaSelatan Tel: +62-21-726 9383(General) Fax: +62 21-728 00 367

Yogyakarta PusatInformasi Pasar Modal (PIPM) Jl. P. Mangkubumi No. 111 Yogyakarta Tel: +62-274 55 73 69 Fax: +62-274 55 73 69

Akastiebi STIE Bisnis Indonesia Kampus Kebayoran AKA Building Jl. Bangka Raya No.2 Kebayoran Baru Jakarta Selatan Tel: +62-21 717 945 52 (General) Fax: +62 –21 717 944 65

Solo Solo Centre Point Jl. SlametRiyadi 373, Ruko A7B, Purwosari, Solo JawaTengah Tel: +62-271 717 909 Fax: +62-271 710 689

Bandung Grand Royal Panghegar lnt 2,10-11 JL. Merdeka No 2 Bandung, Jawa Barat Tel: +62-22 424 0269 (General) Fax +62-22 424 0279

Surabaya Jl. Dr. Sutomo No. 97C Fl. 5th,Surabaya JawaTimur Tel: +62-31 563 0234 (Hunting) Fax: +62-31 5630 26 Jember Jember Business Centre (JBC) Jl. Trunojoyo No. 26 Blok A-8, Jember JawaTimur Tel: +62-331 421050 (Hunting) Fax: +62-331 420320

Bali Shopping Archade A-4 JL. PantaiKuta The Stones Hotel Bali, Indonesia Tel: 0361-754020, 0361-757037 Fax : 0361–754779

Makasar Jl. Pengayoman no.118 (sampingcarefour) Makassar, Sulawesi Selatan Tel: 0411 - 439 050 Fax. 0411 - 431 373

Medan Mandiri Building Fl. VII Jl. Imam Bonjol No. 16 D Medan, Sumatera Utara Tel: +62-614539955 Fax: +62-614529427

Malang Ruko Borobudur Bisnis Center Jl. Terusan Borobudur Kav. 5 Malang, JawaTimur Tel: 0341 - 407771

Semarang Jl. Dr. Cipto No. 96 C - D Semarang, Jawa Tengah Tel: 024 - 3575511

DISCLAIMER This report has been prepared by PT OSO Securities on behalf of itself and its affiliated companies and is provided for information purposes only. Under no circumstance.is it to be used or considered as an offer to sell, or a solicitation of any offer to buy. This report has been produced independently and the forecasts, opinions and expectations contained herein are entirely those of PT. OSO Securities. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of PT. OSO Securities, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, action , suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither PT. OSO Securities, its affiliated companiesor their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or mis-statements, negligent or otherwise, in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed. The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT. OSO Securities or any other person to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards tothe specific person who may receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional financial and legal advice.

BUY OSO SECURITIES. OSO Focus PT Blue Bird Tbk 14 November PT Blue Bird, Tbk

Recommend Documents