R O B E C O P R I VAT E E Q U I T Y C E RT I F I C A AT ( E U R ) B E L E G G E N I N N I E T- B E U R S G E N OT E E R D E O N D E R N E M I N G E N
BUITEN D N DE BEURS ZIJN O EN OLOP KANSEN TE VINDEN T N
R O B E C O P R I VAT E E Q U I T Y C E RT I F I C A AT
P R O F I T E R E N VA N B E L E G G I N G E N I N N I E T- B E U R S G E N OT E E R D E O N D E R N E M I N G E N
Met het Robeco Private Equity Certificaat kunt u nu als particuliere belegger op een eenvoudige manier beleggen in private equity. Private equity, het beleggen in niet-beursgenoteerde ondernemingen, kan zorgen voor meer spreiding in uw portefeuille en zo leiden tot een betere verhouding tussen risico en rendement.
Zie verderop in deze brochure voor een verklarende woordenlijst.
Private equity staat de laatste jaren steeds meer in de belangstelling. Tal van bekende, niet aan de beurs genoteerde bedrijven als Formula One Group, Hertz, Kwik-Fit, PCM Uitgevers, Radio 538, Toys “R” Us, Vendex KBB en Wehkamp, zijn onlangs overgenomen door private equity fondsen. Institutionele beleggers en zeer vermogende particulieren, aangetrokken door de goede rendementen en de mogelijkheid tot betere spreiding van portefeuilles, hebben al jaren geleden ontdekt dat private equity een waardevolle aanvulling kan zijn in hun beleggingsportefeuilles. Met de komst van het Robeco Private Equity Certificaat krijgt ook de particuliere belegger eenvoudig toegang tot deze aantrekkelijke beleggingscategorie. WAT I S H E T R O B E C O P R I VAT E E Q U I T Y C E RT I F I C A AT ?
UW BELANGRIJKSTE VO O R D E L E N : ■
2
Op eenvoudige wijze beleggen in een goed gespreide private equity portefeuille;
■
Profiteren van de expertise en jarenlange ervaring van het private equity team van Robeco Alternative Investments;
■
Profiteren van de huidige aantrekkelijke economische omgeving voor private equity;
■
Mogelijkheid om meer spreiding in uw beleggingsportefeuille aan te brengen;
■
Uitzicht op aantrekkelijke uitkeringen op het Robeco Private Equity Certificaat gedurende de looptijd.
Het Robeco Private Equity Certificaat wordt uitgegeven door Robeco Bank Holding. De prestatie van het Robeco Private Equity Certificaat is gekoppeld aan een ‘mandje’ van vijf onderliggende private equity funds-of-funds van Robeco, waarin u als belegger voor 130% participeert. Deze fondsen beleggen in een uitgekiende, wereldwijde selectie van private equity fondsen, die op hun beurt rechtstreeks beleggen in niet-beursgenoteerde bedrijven. De private equity fondsen hebben als doelstelling het volledig ontwikkelen van de potentiële waarde van deze bedrijven, om ze meestal na een aantal jaren tegen een aanzienlijk hogere waarde te verkopen. Met een belegging in het Robeco Private Equity Certificaat krijgt u exposure naar enkele honderden niet-beursgenoteerde bedrijven. De belegging zal gespreid zijn over regio’s, investeringsjaren (‘vintage jaren’) en de verschillende private equity categorieën. De selectie van private equity fondsen waarin wordt belegd, wordt uitgevoerd door één van de meest ervaren fund-of-funds managers van Europa: het private equity team van Robeco Alternative Investments.
G U N S T I G I N S TA P M O M E N T VO O R P R I VAT E E Q U I T Y
Het Robeco Private Equity Certificaat komt op het moment dat de vraag naar private equity groeit. De economische omgeving met een lage rente is gunstig. Het aantal jonge, innoverende bedrijven neemt toe en langer bestaande ondernemingen willen uitbreiden. Fusies en overnames, waarvoor vaak veel kapitaal nodig is, nemen in aantal toe. Daarnaast zijn de aandelenmarkten zich aan het herstellen en willen bedrijven in toenemende mate de gang naar de beurs maken. Ondernemingen die een beursgang overwegen, zullen eerst een bepaalde groei moeten doormaken, die mede met behulp van private equity investeringen gerealiseerd kan worden.
GESIMULEERDE RENDEMENTEN
De spreiding in de rendementen van private equity fondsen is zeer groot. Meer dan het geval is bij fondsen die beleggen in beursgenoteerde aandelen, is het daarom van belang dat een gespecialiseerde fund-of-funds manager de beste private equity fondsen selecteert. Op basis van een uitgebreide dataset bestaande uit historische gegevens van private equity fondsen over de periode 1969-2005 zijn verschillende scenario’s gesimuleerd voor het Robeco Private Equity Certificaat. De grafiek hieronder geeft het gemiddelde historisch gesimuleerde jaarlijkse rendement van het Certificaat weer, onder verschillende aannames ten aanzien van de selectiecapaciteiten van de fund-of-funds manager. Deze selectiecapaciteiten kunnen worden gemeten door te kijken hoe de fondsen in hun portefeuilles hebben gepresteerd ten opzichte van vergelijkbare fondsen uit hetzelfde vintage jaar in de dataset. Om deze vergelijking te maken worden fondsen op basis van hun rendement opgedeeld in vier gelijke delen (‘kwartielen’). Ter verduidelijking: in de grafiek geeft het 4e kwartiel het jaarlijkse rendement op het Certificaat weer onder de veronderstelling dat alleen wordt belegd in de 25% slechtst presterende fondsen uit de dataset, terwijl het 1e kwartiel het rendement op het Certificaat weergeeft onder de veronderstelling dat alleen wordt belegd in de 25% best presterende fondsen uit de dataset. FIGUUR 1
Gemiddeld historisch gesimuleerd Certificaatrendement onder
Jaarrendement (%)
verschillende veronderstellingen tav fondsselectiecapaciteiten 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
4e kwartiel
3e kwartiel
2e kwartiel
1e kwartiel
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
3
R O B E C O P R I VAT E E Q U I T Y C E RT I F I C A AT
Wanneer de rendementen van de fondsen in de portefeuilles van Robeco Global Private Equity en Robeco European Private Equity (twee van de vijf onderliggende fondsen, die al vier jaar bestaan) worden vergeleken met de rendementen van vergelijkbare fondsen uit de dataset van private equity fondsen, dan kan 55% worden geclassificeerd als 1e kwartiel (de 25% best presterende fondsen), 17% als 2e kwartiel, 22% als 3e kwartiel, en 6% als 4e kwartiel (de 25% slechtst presterende fondsen).
FIGUUR 2
Gemiddeld historisch gesimuleerd Certificaatrendement onder verschillende veronderstellingen tav fondsselectiecapaciteiten
20 18
Jaarrendement (%)
16 14 12 10 8 6 4 2 0 Gemiddeld
Robeco
In de bovenstaande grafiek kan worden onderscheiden: ■ Het gemiddeld historisch gesimuleerd rendement van het Certificaat in het geval de fund-of-funds manager geen selectiecapaciteiten heeft en dus investeert in een dwarsdoorsnede van alle fondsen in de dataset (het ‘gemiddeld’ scenario); ■ Het gemiddeld historisch gesimuleerd rendement van het Certificaat wanneer de fondsselectiecapaciteiten van Robeco voor haar bestaande fondsen wordt verondersteld (het ‘Robeco’ scenario).
4
UITKERINGEN TIJDENS DE LOOPTIJD
Het rendement van de belegger in het Robeco Private Equity Certificaat bestaat uit variabele halfjaarlijkse uitkeringen. Alle uitkeringen op het Certificaat zullen plaatsvinden gedurende de looptijd. De hoogte en het tijdstip van deze uitkeringen hangen af van de contributies aan en de distributies van de vijf onderliggende fondsen in het mandje. De onderstaande grafiek geeft een weergave van alle uitkeringen op het Certificaat in een historisch gesimuleerd gemiddeld scenario. Deze grafiek is illustratief en dient slechts als voorbeeld. Vanwege de uitkeringen op het Certificaat zit uw geld niet gedurende de gehele looptijd vast in het product. De gewogen gemiddelde looptijd (die rekening houdt met het tijdstip van de uitkeringen) op basis van de gemiddelde historisch gesimuleerde uitkeringspatronen is ongeveer acht jaar. B E U R S N OT E R I N G FIGUUR 3
Certificaatuitkeringen (% van nominale waarde)
Illustratief historisch gesimuleerd halfjaarlijks uitkeringspatroon van een gemiddeld scenario
30 25 20 15 10 5 0
1
2
3
4
5
6
7
8
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
Halfjaarlijkse periodes
V E R G O E D I N G E N E N KO S T E N
Alle vergoedingen en kosten van het Robeco Private Equity Certificaat zijn in de historisch gesimuleerde rendementen verwerkt. Deze vergoedingen en kosten zijn: ■ Gemiddelde beheersvergoeding van circa 0,7% per jaar over de commitments aan de vijf onderliggende funds-of-funds; ■ 5% tot 10% performance fee voor de vijf onderliggende funds-of-funds (met een drempelrendement afhankelijk van het onderliggende fonds variërend van circa 6% tot 15% per jaar); ■ Een jaarlijkse vergoeding van 0,8% over de nominale waarde van het Certificaat. Naast bovengenoemde kosten en vergoedingen brengen ook de beheerders van de private equity fondsen waarin de vijf door Robeco beheerde fondsen beleggen, kosten en vergoedingen in rekening. Ook deze kosten en vergoedingen zijn meegenomen in de berekening van de historisch gesimuleerde rendementen.
Voor het Robeco Private Equity Certificaat is een beursnotering aangevraagd aan Euronext Amsterdam. Naar verwachting gaat de handel van de Certificaten plaatsvinden via het veilingsysteem van Euronext Amsterdam. Dit betekent dat de Certificaten tweemaal per dag verhandelbaar zijn via de beurs. Afhankelijk van marktomstandigheden blijft echter altijd de mogelijkheid bestaan dat er geen transactie tot stand komt. De prijs waartegen de Robeco Private Equity Certificaten worden verhandeld hangt af van vraag en aanbod en zal niet noodzakelijkerwijs gelijk zijn aan de boekwaarde, zoals die eens per kwartaal zal worden gepubliceerd.
5
R O B E C O P R I VAT E E Q U I T Y C E RT I F I C A AT
NADER BEKEKEN
VA L U TA R I S I C O
S T RU C T U U R VA N H E T R O B E C O P R I VAT E E Q U I T Y C E RT I F I C A AT
Beleggingen in niet-beursgenoteerde bedrijven vinden wereldwijd plaats, deels in andere valuta dan de euro. Aangezien de timing en de bedragen van de aankopen en verkopen van deze bedrijven onzeker zijn, is het niet haalbaar het valutarisico af te dekken. Dit is ook niet gebruikelijk bij private equity fondsen die wereldwijd beleggen. Wisselkoers veranderingen zijn daardoor van invloed op de uitkeringen en het rendement van het Robeco Private Equity Certificaat.
Deelname in het Robeco Private Equity Certificaat geeft u exposure naar een mandje van vijf onderliggende private equity fondsen (zie onderstaande structuur).
FIGUUR 4
Structuur Robeco Private Equity Certificaat (EUR) Robeco Private Equity Mandje*
Exposure naar niet-beursgenoteerde ondernemingen via private equity fondsen
Robeco European Private Equity (ongeveer 4%) Robeco Global Private Equity (ongeveer 11%) Robeco European Private Equity I I (ongeveer 19%)
Robeco
Contributies
Distributies Robeco Global Private Equity II (ongeveer 44%)
Robeco Bank Holding
Private Equity Certificaat ( EUR 150 miljoen)
Robeco Private Equity Opportunities (ongeveer 22%)
* De percentages zijn gebaseerd op een emissie-omvang van EUR 150 miljoen. Afhankelijk van de daadwerkelijke emissie-omvang en de EUR-USD wisselkoers kort voor de uitgiftedatum kunnen deze percentages wijzigen.
De totale inleg van de Certificaathouders zal worden toegezegd (‘gecommitteerd’) aan de vijf onderliggende funds-of-funds van Robeco. Deze fondsen zullen op hun beurt dit vermogen committeren aan een selectie van private equity fondsen, die het vervolgens zullen investeren in niet-beursgenoteerde bedrijven zodra zich interessante mogelijkheden voordoen. De uitkeringen op de Certificaten hangen af van de contributies aan en de distributies van de vijf onderliggende fondsen in het mandje. Om zoveel mogelijk te kunnen profiteren van de resultaten van het mandje zal de belegger voor 130% participeren in deze contributies en distributies1.
6
Robeco Global Private Equity en Robeco European Private Equity zijn in 2001 opgericht2. Beide fondsen hebben inmiddels al hun beschikbare vermogen gecommitteerd aan private equity fondsen. Robeco Global Private Equity II en Robeco European Private Equity II zijn in februari 2005 opgericht om te beleggen in nieuwe en bestaande private equity fondsen op wereldwijde, respectievelijk Europese schaal. Daarnaast wordt voor het Certificaat een nieuw fonds opgericht: Robeco Private Equity Opportunities. Dit nieuwe fonds zal zich geheel richten op het overnemen van belangen in reeds bestaande private equity fondsen (zogenaamde ‘secondaries’). De opname in het mandje van Robeco Global Private Equity, Robeco European Private Equity en ook het secondaries fonds zorgt ervoor dat beleggers al vanaf het begin deelnemen in een voor een deel volwassen private equity portefeuille. Het doel hiervan is de zogenaamde J-curve die kenmerkend is voor private equity fondsen te verkorten. De vijf onderliggende Robeco fondsen bieden beleggers in de Robeco Private Equity Certificaten exposure naar een goed gespreide portefeuille van private equity fondsen. De portefeuille kent een spreiding over alle categorieën van private equity (venture capital, development capital en buy-outs) en diverse regio’s (Europa, Noord-Amerika en de opkomende markten). Ook bevat de portefeuille beleggingen in nieuwe private equity fondsen en bestaande private equity fondsen die op de secondary markt worden gekocht, wat resulteert in een spreiding over vintage jaren.
1
COMMITMENTS
Er dient rekening gehouden te worden met het feit dat het een aantal jaren kan duren voordat de inleg van de belegger in het Certificaat volledig is belegd in de portefeuille van onderliggende niet-beursgenoteerde bedrijven. Het is zelfs mogelijk dat gedane commitments nooit volledig worden opgevraagd en belegd door de onderliggende fondsen. Aangezien de uitkeringen op de Robeco Private Equity Certificaten uiteindelijk afhangen van de aan- en verkopen van niet-beursgenoteerde bedrijven in de onderliggende portefeuilles, heeft dit gevolgen voor het tijdstip en/of de hoogte van de betalingen aan de houders van de Certificaten. Middels de 130% participatie van het Certificaat in het mandje wordt bovenstaand risico gereduceerd.
Hoewel de belegger in de Certificaten voor 130% participeert in de contributies en distributies, kan de belegger in geen
geval meer dan 100% van zijn inleg verliezen. Het risico van additionele verliezen (boven de 100%) komt voor rekening van Robeco Bank Holding. 2
De onderliggende fondsen Robeco Global Private Equity en Robeco European Private Equity worden toegevoegd als secondary
beleggingen tegen de boekwaarde per 31 december 2005.
7
R O B E C O P R I VAT E E Q U I T Y C E RT I F I C A AT
P R I VAT E E Q U I T Y A L G E M E E N
De term ‘private equity’ is een verzamelnaam voor aandelen of aandelengerelateerde beleggingen in niet-beursgenoteerde ondernemingen, of in bedrijven of onderdelen daarvan die particulier eigendom zijn.
P R I VAT E E Q U I T Y B E L E G G I N G : RADIO 538
Een aansprekend voorbeeld van een private equity belegging is de radiozender Radio 538. Dit radiostation start in 1992 op 538 KHz, de vroegere uitzendfrequentie van de toenmalige radiopiraat ‘Veronica’. In juni 2003 krijgt Radio 538 een officieel frequentiepakket toegewezen. Nog datzelfde jaar koopt investeerder Advent International 90% van Radio 538. Travis Baxter (ex-BBC) en Teartse Schaper (Advent International) treden toe tot de Raad van Commissarissen. Medio 2004 verovert de populaire radiozender de positie van marktleider en gaat het Radio 538-webradiostation Juize.FM van start. In mei 2005 neemt Talpa Media Holding Radio 538 en Juize.FM over en profiteert Advent International en haar beleggers van de sterk toegenomen waarde.
8
Private equity beleggingen kunnen ruwweg in drie categorieën worden onderverdeeld: ■ Venture capital: het financieren van jonge, snelgroeiende bedrijven die nieuwe producten en innovatieve technologieën ontwikkelen; ■ Development capital: het beschikbaar stellen van groeivermogen aan bestaande bedrijven; ■ Buy-outs: het verschaffen van kapitaal voor het herstructureren en/of de overdracht van eigendom van bestaande bedrijven. Een private equity belegging is over het algemeen een belegging voor de lange termijn, die pas na een aantal jaren wordt verkocht. Dit tijdsbestek is nodig voor het ontwikkelen van de volledige potentiële waarde van bedrijven in de portefeuille. In tegenstelling tot de benadering van veel beleggers in beursgenoteerde bedrijven kan de benadering van private equity fondsen worden omschreven als betrokken en actief. Private equity fondsen helpen een bedrijf vaak niet alleen met een financiering, maar bieden het management ook ondersteuning bij de ontwikkeling en implementatie van een businessplan. Private equity fondsen stappen doorgaans uit door hun belangen te verkopen aan strategische partijen (‘trade sale’), aan andere private equity fondsen of door bedrijven naar de beurs te brengen (beursgang). F O N D S M A N AG E M E N T O P TO P N I V E A U
Het private equity team van Robeco Alternative Investments is de beheerder van de vijf onderliggende private equity funds-of-funds waarin u met het Robeco Private Equity Certificaat participeert. Dit team bestaat uit een groep ervaren professionals. Zij kennen de private equity markt door en door en kunnen gebruik maken van een uitgebreid en wereldwijd relatienetwerk. Leden van het private equity team waren eerder verantwoordelijk voor het opzetten van de private equity programma’s bij twee van Nederlands grootste institutionele beleggers. Het private equity team beheert bij Robeco op dit moment ruim eur 700 miljoen aan vermogen.
V E R K L A R E N D E WO O R D E N L I J S T
■ ■
■ ■ ■ ■
■
■
■
■ ■ ■ ■
Boekwaarde – de gerapporteerde waarde. Commitments – het bedrag waartoe een belegger in een private equity fonds zich verplicht om te investeren in dat fonds. Dit bedrag kan over een bepaalde periode worden opgevraagd door het betreffende fonds wanneer geschikte investeringen zijn gevonden. Contributies – de opgevraagde bedragen op de commitments aan de vijf onderliggende fondsen in het mandje. Dataset – de private equity dataset van Thomson Venture Economics. Distributies – de uitkeringen op de commitments door de vijf onderliggende fondsen in het mandje. Drempelrendement – het minimum rendement dat beleggers in een private equity fonds ontvangen moeten hebben voordat de fondsmanager recht heeft op performance fee over de totale winst. Het drempelrendement zorgt ervoor dat de fondsmanager alleen performance fee ontvangt wanneer de investeringen voldoende goed presteren. Fund-of-funds – een beleggingsfonds dat belegt in verschillende private equity fondsen. De portefeuille wordt samengesteld door experts die de fondsen selecteren en zorgen voor voldoende spreiding. Gewogen gemiddelde looptijd – de gemiddelde looptijd (in jaren) van het Certificaat waarbij rekening wordt gehouden met de timing en de hoogte van de periodieke uitkeringen. J-curve – de relatie tussen het rendement en de leeftijd van een private equity fonds. Tijdens de investeringsfase van een fonds zal het rendement vaak negatief zijn omdat de investeringen nog worden gewaardeerd op kostprijs maar wel beheersvergoedingen worden betaald. In de daaropvolgende jaren zullen oplopende waarderingen van investeringen vaak leiden tot toenemende positieve rendementen. Kwartiel – een statistische term die de verdeling van een geordende set van waarnemingen in vier gelijke delen beschrijft. Elk kwartiel bevat 25% van de waarnemingen. Robeco Private Equity Certificaat – een schuldpapier uitgegeven door Robeco Bank Holding. Secondary – de aankoop van een belang in een bestaand private equity fonds. Vintage jaar – het jaar waarin een private equity fonds haar eerste investering maakt.
9
I N H E T KO RT
R O B E C O P R I VAT E E Q U I T Y C E RT I F I C A AT ( E U R ) I N H E T KO RT
10
■
Uitgevende instelling: Robeco Bank Holding
■
Looptijd: 12 jaar, met de mogelijkheid tot verlenging met maximaal drie jaar.
■
Uitgiftekoers: 100%
■
Valuta: EUR
■
Uitgiftedatum: 28 februari 2006
■
Nominale waarde: EUR 1.000
■
Onderliggende belegging: een ‘mandje’ van vijf private equity funds-of-funds van Robeco.
■
Uitkeringen: halfjaarlijks op 15 januari en 15 juli. De betalingen op de Certificaten kunnen beginnen zodra in de voorafgaande halfjaarlijkse periode het totaal aan distributies uit het mandje groter is dan het totaal aan contributies aan het mandje.
■
Beursnotering: notering aan Euronext Amsterdam is aangevraagd.
■
Informatie na aankoop: kwartaalrapporten worden gepubliceerd op www.robeco.nl
■
ISIN-code: XS0239558819
■
Inschrijvingsperiode: tot en met uiterlijk 21 februari 2006, 17.00 uur
■
Prospectus: voor een uitgebreide beschrijving van de risico’s en de kosten wordt verwezen naar het prospectus.
KO S T E L O O S I N S C H R I J V E N TOT E N M E T 2 1 F E B RUA R I 2 0 0 6
U kunt tot en met 21 februari 2006, 17.00 uur, zonder aankoopkosten inschrijven op het Robeco Private Equity Certificaat, in veelvouden van EUR 1.000. Bij grote belangstelling bestaat de mogelijkheid dat de inschrijving vervroegd sluit en kan toewijzing van de Certificaten plaatsvinden.
B E L A N G R I J K E I N F O R M AT I E
Deze brochure dient uitsluitend als aanvullende informatie over de hierin vermelde Certificaten en niet als aanprijzing, aanbieding of promotie van Robeco Global Private Equity, Robeco European Private Equity, Robeco Global Private Equity II, Robeco European Private Equity II of Robeco Private Equity Opportunities. Noch deze brochure, noch enig ander document over de Certificaten vormt een aanbod of een uitnodiging door of namens Robeco Alternative Investments, Robeco Bank Holding, ofwel door of namens enige andere entiteit die hierin wordt besproken. Deze brochure is niet gericht en mag niet worden verstrekt aan enig persoon binnen enige jurisdictie waarin het aanbod van het Robeco Private Equity Certificaat niet of beperkt is toegestaan. Potentiële beleggers dienen hun investeringsbeslissing uitsluitend te baseren op de inhoud van het prospectus van het Robeco Private Equity Certificaat. Beleggers worden in het bijzonder gewezen op de daarin beschreven risico’s, kosten en vergoedingen, de verklaringen met betrekking tot aansprakelijkheid en de verkoopbeperkingen. De informatie in deze brochure is ontleend aan of gebaseerd op door Robeco betrouwbaar geachte bronnen, maar Robeco neemt geen verantwoordelijkheid en geeft geen garantie (expliciet of impliciet) voor de nauwkeurigheid, juistheid of volledigheid hiervan. Het prospectus van Robeco Private Equity Certificaat is kosteloos verkrijgbaar bij Robeco in Rotterdam. Robeco Alternative Investments is een handelsnaam van Robeco Institutional Asset Management B.V.. Robeco Institutional Asset Management B.V. is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Robeco Bank Holding is een handelsnaam van Robeco Direct N.V.. Robeco Direct N.V. is als bank geregistreerd bij De Nederlandsche Bank N.V. en als effecteninstelling bij de Auroriteit Financiële Markten, beide te Amsterdam.
M E E R I N F O R M AT I E ?
Deze brochure is met zorg samengesteld om een zo duidelijk mogelijke beschrijving te geven van het Robeco Private Equity Certificaat.Voor vragen of het aanvragen van het prospectus kunt u contact opnemen met uw beleggingsadviseur, uw contactpersoon bij Robeco of met Robeco Alternative Investments (+31 (10) 24 71 36 of
[email protected]). Meer informatie over het Robeco Private Equity Certificaat kunt u vinden op www.robeco.nl.
11
RAI 6556-12’05
