gingsstrategie
Beleggingsstrategie Dynamisch
Beleggingsstrategie
Beleggingsklimaat
Beleggingsstrategie
2,0
Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS
1,5
EMU
Langzaam, maar zeker economisch herstel 2,0 1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0 12-2010
5,0
0,0 12-2011
12-2012
12-2013
12-2014
12-2015
Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente Tienjaarsrente VS
4,0
Tienjaarsrente Duitsland
5,0 4,0
3,0
3,0
2,0
2,0
1,0
1,0
0,0
0,0
12-2010
12-2011
12-2012
Januari 2016
12-2013
12-2014
12-2015
▪▪ Wereldwijd verbeteren de economische vooruitzichten. Toch blijven er onzekerheden. ▪▪ De dienstensector stuurt de groei aan, de verwerkende industrie blijft zwak. ▪▪ Zowel in de VS als in de eurozone blijft consumptie de voornaamste sterkhouder. ▪▪ De voortdurend verbeterende arbeidsmarkt toont aan dat de toegenomen consumptie niet alleen te danken is aan tijdelijke factoren, zoals de recente daling van de energieprijzen, maar verzekerd is door een aanhoudende, zelfvoedende dynamiek. ▪▪ Het economische plaatje in het VK blijft sterk. ▪▪ De Japanse economie gaat dan toch niet door een nieuwe recessie (twee opeenvolgende kwartalen van negatieve groei). ▪▪ De eerste negatieve groeiraming over het derde kwartaal werd gecorrigeerd. ▪▪ De vertrouwensindicatoren zijn verder gestegen en staan stevig in de groeizone. Dat belooft het beste voor 2016. ▪▪ De voorbije maand ebde de bezorgdheid over de opkomende markten verder weg. ▪▪ De Chinese groei vertraagt, maar een ‘zachte landing’ wordt bevestigd. ▪▪ Grondstoffenexporteurs zoals Brazilië en Rusland gaan gebukt onder de fors gedaalde grondstoffenprijzen. ▪▪ In India blijft de groei overeind. Olieprijs opnieuw fors goedkoper ▪▪ De prijs van Brent-olie zakte onder 40 dollar, het laagste niveau sinds eind 2008. ▪▪ Ondanks de stevige vraaggroei drukt het aanhoudende overaanbod, door hoge olievoorraden en een aanboduitbreiding, de prijs. ▪▪ Dat betekent problemen voor de olieproducent, maar de consument kan er maar wel bij varen. ▪▪ De verdere daling van de olieprijs blijft uiteraard niet zonder gevolgen voor het algemene inflatiepeil.
Beleggingsstrategie
Beleggingsklimaat
Beleggingsstrategie
Ontwikkeling USD per EUR en faire waardering 1,6
1,6
1,4
1,4
1,2
1,2
Faire waardering
1,0
1,0
0,8 12-2000
0,8 12-2003
4,0
12-2006
12-2009
12-2012
Ontwikkeling van de inflatie
5,0
Inflatie eurozone
12-2015
5,0
Inflatie VS
4,0
3,0
3,0
2,0
2,0
1,0
1,0
0,0
0,0
-1,0 12/2010
-1,0 12/2011
12/2012
Januari 2016
12/2013
12/2014
12/2015
12/2016
▪▪ In 2016 rekenen we op een geleidelijk herstel van de olieprijs, maar het prijsverloop kan wisselvallig verlopen. ▪▪ Het evenwicht op de oliemarkt zal zich herstellen door een stagnerend tot zelfs krimpend aanbod, terwijl de olievraag stevig blijft groeien. ▪▪ Het terugschroeven van de investeringen zal zich stilaan manifesteren, zo worden nog amper nieuwe projecten opgestart. Het natuurlijke productieverval van de huidige oliebronnen neemt toe.
We have lift-off!
▪▪ Na meer dan negen jaar en een valse start in september verhoogt de Amerikaanse centrale bank (Fed), haar belangrijkste rentevoet naar 0,5%. ▪▪ De belangrijkste reden is de sterke verbetering van de Amerikaanse arbeidsmarkt (quasi volledige tewerkstelling ) en de eerste aanwijzingen voor een stijging van de lonen. ▪▪ De inflatieverwachtingen zijn neerwaarts bijgesteld. ▪▪ De forse olieprijsdaling en de sterke dollar houden de inflatie nog even onder de beoogde 2%, maar op middellange termijn zal de economische dynamiek de inflatie weer omhoog duwen. ▪▪ Van een renteschok is er geen sprake. ▪▪ Het economische nieuws zal het tempo van de volgende rentestappen bepalen. De beleidsrente zal slechts heel geleidelijk terug naar normale niveaus evolueren. ▪▪ Wij verwachten alvast drie renteverhogingen in 2016, de eerste mogelijk al in maart. ▪▪ Bovendien blijft de Europese Centrale Bank (ECB) stevig tegengas geven met haar eigen kwantitatieve versoepelingsprogramma. ▪▪ De ECB verlaagde in december de depositorente tot -0.3% en verlengde haar aankoopprogramma van overheidsobligaties met zes maanden tot maart 2017. Daarmee wordt er zo’n 360 miljard euro extra in de economie gepompt. ▪▪ Deze beleidsbeslissing stelde de financiële markten duidelijk teleur.
Beleggingsstrategie
Spreiding van de portefeuille
Beleggingsstrategie
150
Return aandelen en obligaties in het voorbije jaar
140
Reeks2
Blijf aandelen verkiezen 150
140
Reeks1
130
130
120
120
110
110
100
100
90
12-2014
90
02-2015
04-2015
06-2015
08-2015
10-2015
12-2015
in euro, index 100 = -6 maanden
Dynamisch
Januari 2016
Spreiding
Wijz.
Benchmark
Aandelen
55.0%
55.0%
Obligaties
30.0%
45.0%
Vastgoed
4.0%
0.0%
Alternatieve beleggingen
4.0%
0.0%
Liquiditeiten
7.0%
0.0%
▪▪ Vandaag handhaven we nog een neutrale weging van aandelen. ▪▪ Hoewel een aantal elementen ons stilaan positiever tegen aandelen doen aankijken, blijven we ook oog hebben voor de risico’s. Voor we voluit (lees: overwogen) voor aandelen gaan, willen we enkele voorwaarden voor een positief conjunctuurscenario bevestigd zien. ▪▪ Een aantal (recente) fundamentele verbeteringen: ▪▪ Wereldwijd blijven de economische vooruitzichten goed. In de westerse wereld draait de economie op volle toeren en de zorgen over de opkomende markten, meer bepaald China, lijken ons overdreven en ebben bovendien stilaan weg. ▪▪ De centrale banken en overheden blijven er alles aan doen om de economie te ondersteunen. ▪▪ Een duidelijke wijziging in het Amerikaanse monetaire beleid. Na meer dan negen jaar verhoogt de Fed haar belangrijkste rentevoet naar 0,50%. ▪▪ De voorwaarde tot herstel van de winstgroei is nog niet vervuld. De meest recente bedrijfsresultaten van Amerikaanse en nu ook Europese bedrijven vallen tegen. Vermijd obligaties ▪▪ We blijven sterk onderwogen in obligaties. Daarmee geven we uiting aan onze vrees voor een rentestijging en zo ook voor waardeverlies op obligaties. ▪▪ Directe vastgoedbeleggingen (fondsen die rechtstreeks participeren in vastgoedprojecten) en een goed gespreide belegging in grondstoffen bieden een interessant alternatief. Zet cash aan het werk ▪▪ We spreiden onze liquiditeitspositie over de euro, munten met een hogere rentevergoeding en/of munten waarvan we een versteviging ten opzichte van de euro verwachten (vooral de Amerikaanse dollar).
Beleggingsstrategie
Obligatieportefeuille
Beleggingsstrategie
Renteverschil tussen overheids- en bedrijfsobligaties in de eurozone
700
AAA
600
AA
A
BBB
600
500 400
400
300 200
200
100 0 12-2010
0 12-2011
Januari 2016
12-2012
12-2013
12-2014
12-2015
Obligatiebeleggingen liggen ver onder de norm Voorzichtigheid is geboden ▪ Obligaties bieden weinig of geen rendement. Daardoor vertaalt de minste opstoot van de rente zich in een laag of negatief obligatierendement. ▪ De verhoging van de beleidsrente in de VS zet verdere opwaartse druk op de langetermijnrente. Een grote renteschok blijft uit door het aangekondigde geleidelijke pad van renteverhogingen door de Fed en de monetaire versoepeling van de ECB. ▪ We vermijden grote concentraties in laagrentende overheidsobligaties en kiezen enkel voor obligaties met een korte restlooptijd. Ook bedrijfsobligaties zijn, ondanks de recent wat oplopende renteverschillen met staatsobligaties, eerder duur. Hoogrentende obligaties van kwaliteitsdebiteuren bieden betere vooruitzichten.
Muntspreiding obligatieportefeuille Spreiding
Benchmark
euro
55.0%
100.0%
Amerikaanse dollar
22.5%
0.0%
Japanse yen
0.0%
0.0%
Centraal- en Oost-Europese munten
2.5%
0.0%
Eurosatellieten
4.0%
0.0%
Dollarsatellieten
4.0%
0.0%
Andere (gespreid)
12.0%
0.0%
▪ Hoogrentende obligaties bieden een extra rendement van 0,50% of meer tegenover de Duitse rente en worden zowel in de opkomende (Polen, Mexico, ...) als in de ontwikkelde landen (VS, Noorwegen, VK, ...) uitgegeven. ▪ Door een versteviging van de ondergewaardeerde munten en een verdere verzwakking van de euro is wisselkoerswinst mogelijk. ▪ Beleggers moeten rekening houden met hogere schommelingsgraad van die markten. ▪ Een goede spreiding blijft belangrijk: verschillende landen, verschillende munten en verschillende emittenten (uitgevers van obligaties). ▪ Besteed aandacht aan ‘kwaliteit’ van de emittent: een kredietwaardigheidsscore (of rating) van BBB- en hoger duidt op een voldoende aanvaardbare kwaliteit. ▪ Let op: voorzichtigheid vereist voor obligaties van opkomende landen die niet immuun zijn voor de verwachte ommekeer in het rentebeleid van de Fed. ▪ Vooral landen met grote tekorten op de lopende rekening van de betalingsbalans (zoals Turkije, Indonesië en Zuid-Afrika) kunnen moeilijkheden krijgen om voldoende investeringen te blijven aantrekken van buitenlandse beleggers, omdat stijgende rentes in de VS dat minder aantrekkelijk zouden maken.
Beleggingsstrategie
Aandelenportefeuille
Beleggingsstrategie
Aandelenbeleggingen op de norm
Ontwikkeling Europese aandelen en Amerikaanse aandelen 280 250 220
280
Amerikaanse aandelen Eurozone aandelen
Breng stabiliteit in de portefeuille
220
▪▪ Bedrijven met een hoge winstuitkering (een hoog dividend of de inkoop van eigen aandelen) vormen de kern van de portefeuille omdat: ▪▪ ze extra rendement bieden (een hoger dividend; eenzelfde winst wordt verdeeld over een kleiner aantal uitstaande aandelen); ▪▪ het gaat over mature bedrijven met een lagere marktgevoeligheid; ▪▪ ze een lagere schommelingsgraad hebben dan klassieke aandelen, wat neerwaartse bescherming geeft. ▪▪ Ook familiebedrijven bieden stabiliteit op middellange termijn. ▪▪ We bouwen bijkomende bescherming in via een aandelencomponent met een kleinere schommelingsgraad (‘stabiele aandelen’). Die biedt betere bescherming tegen eventuele (plotse) koersdalingen en maakt het mogelijk om zonder uit de markt te stappen, te profiteren van verdere stijgingen of van een herstel na een koersdaling.
190
160
160
130
130
100
100
70
70 12-2011
12-2012
12-2013
12-2014
250
190
12-2010
Januari 2016
12-2015
in euro, index 100 = -5 jaar
Regionale spreiding aandelenportefeuille Spreiding
Benchmark
EMU
42.5%
37.4%
Eurosatellieten
8.6%
8.2%
Noord-Amerika
34.1%
39.2%
Japan
8.0%
5.6%
Centraal-Europa
0.5%
0.5%
Z.O.-Azië
5.1%
4.8%
Latijns-Amerika
0.0%
0.8%
Andere
1.2%
3.5%
Op zoek naar groei ▪▪ We kiezen voor de cyclische consumentensector. De consument is overal ter wereld de drijvende kracht achter het economische herstel. Deze sector staat als eerste in de rij om hiervan te genieten. ▪▪ We blijven geloven in Japan. De Japanse economie zal aantrekken dankzij een sterke exportsector die steun krijgt van de zwakke yen. Ook de binnenlandse consumptie herstelt verder. Bovendien zijn Japanse aandelen niet duur en zullen structurele kopers Japanse aandelen opstuwen.
Bouw bescherming in ▪▪ Maak gebruik van kapitaalbescherming, timingformules en/of bodembewaking om de portefeuille te beschermen tegen het neerwaartse risico.
Beleggingsstrategie
Januari 2016 Opportuniteiten
Beleggingsstrategie
Accenten op korte termijn Binnen het aandelengedeelte
Binnen het obligatiegedeelte
Japan ▪▪ Japanse economie verrast positief met groeiversnelling. ▪▪ Structurele binnenlandse vraag ondersteunt de aandelenmarkt. ▪▪ Faire waardering en positieve winstherzieningen.
Stabiele aandelen ▪▪ Stabieler en defensiever verloop. ▪▪ Bescherming tegen beursschommelingen en scherpe dalingen. ▪▪ Bescherming tegen marktoverdrijvingen.
Cyclische consumentensectoren ▪▪ Gezinnen zien een behoorlijke stijging van hun koopkracht en vermogen. ▪▪ Consument trek zijn portefeuille open. ▪▪ Goede vooruitzichten voor de deelsectoren (autoproducenten, mediabedrijven, ….).
Amerikaanse dollar ▪▪ Goede redenen pleiten voor een verdere versteviging van de dollar tegenover de euro: het groeiverschil tussen Europa en de Verenigde Staten, de grote en groeiende rentekloof, het verschil in monetair- en begrotingsbeleid, ...
Beleggingsstrategie
Januari 2016 Opportuniteiten
Beleggingsstrategie
Thema’s op middellange termijn Binnen het aandelengedeelte
Binnen het obligatiegedeelte
Bedrijven met hoge winstuitkering: Hoogdividendaandelen/Buyback ▪▪ Stabiliteit door hoog lopend rendement en lage marktgevoeligheid. ▪▪ Hoge winstuitkeerders zijn mature, goed geleide ondernemingen. ▪▪ Uniek investeringsproces (sectorneutraliteit) zorgt voor behoud van het groeipotentieel.
Familiebedrijven ▪▪ Leggen nadruk op waardecreatie op lange termijn. ▪▪ Beschikken over prijszettingsmacht. ▪▪ Opteren vaker voor een organische dan voor een externe groei, wat gemiddeld betere financiële resultaten oplevert.
Hoogrentende obligaties ▪▪ Kwaliteitsdebiteuren van ontwikkelde en opkomende landen. ▪▪ Hoge rentevergoeding. ▪▪ Ondergewaardeerde munten waardoor wisselkoerswinst mogelijk is.
Vastgoed ▪▪ Alternatief voor een rechtstreekse belegging in vastgoed (bakstenen). ▪▪ Aantrekkelijk dividendrendement. ▪▪ Interessante oplossing in tijden van lage rente.
Beleggingsstrategie
Januari 2016
Beleggingsstrategie
Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). De informatie kan zonder kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie voor de toekomst. Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM. Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken.
