ß
Beleggingsfondsanalyse door Morningstar Trends Finance Day Brussel, 24 mei 2014
Ronald van Genderen, CFA Fund Analyst Morningstar Benelux © 2013 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.
‹#›
Overzicht Morningstar 1984 2005 270.000 4.000.000 3.395 165 120 20
ß
Oprichting Morningstar Notering Nasdaq (MORN) Beleggingen in de database Real-Time effecten in de database Werknemers Aandelenanalisten Fondsanalisten Overnames afgelopen 3 jaar ‹#›
ß
Beleggen in beleggingsfondsen. Veel keuzes...
‹#›
Hoe te kiezen...?
ß
× In welk beleggingsfonds moet u nu WEL beleggen? En welk beleggingsfonds kunt u beter links laten liggen, of zelfs verkopen?
‹#›
ß
Hoe selecteer je veelbelovende beleggingsfondsen? × Chinees gezegde: “geef een mens een vis en hij eet één dag, leer een mens vissen en hij eet een leven lang”
‹#›
Waarom van belang?
ß
Veel beleggingsfondsen hebben geen bestaansrecht
‹#›
Allereerst het verschil tussen:
ß
× Morningstar Rating TM ×Achteruitkijkend. Objectief. Kwantitatief.
× Morningstar Analyst Rating TM ×Vooruitkijkend. Subjectief. Kwalitatief.
‹#›
Morningstar Rating
ß
× 3, 5, 10 jaars en Overall Morningstar Rating op basis van rendement (na kosten) versus risico in een relevante vergelijkingsgroep × Geeft weer hoe goed een beleggingsfonds gepresteerd heeft ten opzichte van relevante concurrentie × De eerste en meest gebruikte rating voor beleggingsfondsen!
‹#›
Morningstar Analyst Rating
ß
‹#›
Vijf Pilaren voor Kwalitatieve Research People
Process & Portfolio
Performance
Parent
ß
Price
‹#›
ß
Vijf Pilaren - People (Beheerteam) People
Process & Portfolio
Performance
Parent
Price
× Ervaring beheerder × Heeft hij/zij een volledige marktcyclus gezien? × Holistisch: vorige/andere ervaring × Hoe relevant is de ervaring?
× Is de ondersteuning passend bij de strategie en de portefeuille? × Beloningsstructuur, incentives × Enorme omloopsnelheid in beheerders: wie is er loyaal? ‹#›
Degroof Equities Belgium Active
ß
× Dirk Pattyn beheert het beleggingsfonds sinds oktober 2005. × Hij heeft in totaal 17 jaar ervaring in de financiële industrie, maar dit is het eerste beleggingsfonds dat hij beheert. × Is de enige beheerder. × Kracht zit in de ondersteuning door 5 analisten. Zij volgen gezamenlijk 50 Belgische ondernemingen. × Analistenteam heeft de afgelopen jaren wijzigingen ondergaan, maar bestaat nu uit 5 seniore en ervaren analisten.
‹#›
ß
Vijf Pilaren - Process & Portfolio (Beleggingsproces) People
× × × × ×
Process & Portfolio
Performance
Parent
Price
Doordachte strategie passend bij filosofie en beheerder? Wat is uw “ding”? Consistente aanpak Risico-beheersing Active share: afwijkingen van de benchmark. Nodig om deze te verslaan. ‹#›
Degroof Equities Belgium Active
ß
× Universum bestaat uit circa 130 aandelen. × Belegt alleen in Belgische aandelen. Buitenlandse aandelen die in de BAS Index zijn opgenomen, zoals Total en ING Groep, worden vermeden. × Posities worden gemaximeerd op een weging van 10%. Altijd onderwogen in AB InBev (25% van de index). × Proces kijkt eerst naar verhandelbaarheid van aandelen, hierdoor vallen al 50 aandelen af. × Op basis van fundamenteel onderzoek wordt voor overige onderneming een alpha berekent (verwacht rendement – vereist rendement). × Positieve alpha betekent overweging (max. 3,5%).
‹#›
Vijf Pilaren - Performance (Rendement) People
× × × ×
Process & Portfolio
Performance
Parent
ß
Price
Evaluatie van prestaties binnen beleggingsaanpak Risico-Rendement (lange termijn) Gedrag in verschillende marktomstandigheden Geluk of toegevoegde waarde?
‹#›
Degroof Equities Belgium Active
ß
× Sinds Pattyn het beheer op zich nam heeft hij het beter gedaan dan de index en de categorie. Rendement oktober 2005 t/m april 2014 (p.j.): Degroof Equities Belgium Active 4,74% BAS Index 4,17% Morningstar categorie 3,29% × Belangrijk! Aandelenselectie droeg per saldo bij aan outperformance. × Het missen van buitenlandse ondernemingen en structurele onderweging AB InBev droegen per saldo negatief bij. × Het risico is licht hoger tov index en categorie gemeten in volatiliteit en maximaal verlies.
‹#›
ß
Vijf Pilaren – Parent (Fondshuis) People
Process & Portfolio
Performance
Parent
Price
× Gebaseerd op ervaring en interactie met beleggingsfondsaanbieders × Transparantie × Aanvaringen met autoriteiten × Verkopers of belangenbehartigers van beleggers?
× Culturele analyse
× Talent laten groeien en vasthouden × Beloningsstructuren
× Niveau van kosten over gehele assortiment ‹#›
Degroof Equities Belgium Active
ß
× Bank Degroof is één van de belangrijkste bankiershuizen in België. × Aanbod van weldoordachte beleggingsfondsen. × Variable beloning beheerders deels gebaseerd op totale winstgevendheid onderneming. × Informatievoorziening aan beleggers voor verbetering vatbaar. × Kosten in lijn met branchenormen.
‹#›
ß
Vijf Pilaren – Price (Kosten) People
Process & Portfolio
Performance
Parent
Price
× Kosten: de meest betrouwbare voorspeller van lange termijn rendementen × Samenstelling en structuur van de doorlopende kosten × Overige kosten × Brokerage × Marktimpact
× Bij alle onzekerheid, moet een belegger controleren wat hij kan ‹#›
Degroof Equities Belgium Active
Price
ß
× Doorlopende kosten van 0,94% per jaar. × 70 basispunten lager dan de categoriemediaan. × Veruit het goedkoopste actief beheerde beleggingsfonds in de categorie. × Lage omloopsnelheid van portefeuille is indicator voor lage transactiekosten.
‹#›
Degroof Equities Belgium Active
ß
× Redelijk ervaren beheerder met ondersteuning door sterk analistenteam. × Gedegen en solide process, al mag er best wat meer worden afgeweken van benchmark. × Outperformance gedragen door positieve bijdrage van aandelenselectie. × Goede outperformance van index en categorie, terwijl het risico niet of nauwelijks hoger is. × Goedkoop actief beheerd beleggingsfonds.
‹#›
Dus, op basis van een analyse van…
ß
× People × Process & Portfolio × Performance × Parent × Price
…bepaal je je oordeel (en niet alleen op basis van de sterren) ‹#›
ß
Via www.morningstar.be is veel informatie te vinden
‹#›
Conclusies
ß
× Goede beleggingsfondsen en beheerders bestaan en zijn zeker ook te vinden! × Wel noodzakelijk om huiswerk/onderzoek goed te doen × Alleen op de naam van een beleggingsfondsaanbieder afgaan, is te kort door de bocht: vaak worden zowel slechte als goede beleggingsfondsen aangeboden; focus en specialisatie kan een eerste criterium zijn × Ga op zoek naar ervaren beheerders, met een onderscheidende ‘edge’ × Verdiep u in het beleggingsproces, hoe gestructureerd is het en ziet u het ook terug in de portefeuille? × Hoe consistent is de performance van het beleggingsfonds? × En tot slot: wat is de prijs die u voor het actief beheerde beleggingsfonds wenst te betalen? × Morningstar is als enige onafhankelijke (geen “pay for rating”, maar “investor centric” model) beleggingsfondsonderzoeker een mooi startpunt voor uw zoektocht
‹#›
ß
‹#›
