BELEGGEN BIJ EEN LAGE RENTESTAND Koen Van de Maele, CFA Global Head of Investment Engineering
Mei 2014
1
DE CONTEXT: HISTORISCH LAGE RENTEVOETEN
2
EINDE VAN EEN GOUDEN TIJDPERK VOOR OBLIGATIES?
3
VASTGOED
4
DE JACHT NAAR RENDEMENT
5
DE GROTE ROTATIE, MYTHE OF WERKELIJKHEID?
6
REËLE ACTIVA OF ALTERNATIEVE PRODUCTEN
7
WELK RENDEMENT MAG EEN BELEGGER DE KOMENDE VIJF JAAR VERWACHTEN?
8
INVESTEREN BIJ LAGE RENTESTANDEN
Amsterdam
2
1
Mei 2014
Amsterdam
DE CONTEXT: HISTORISCH LAGE RENTEVOETEN
3
DE CONTEXT: HISTORISCH LAGE RENTEVOETEN Rentevoeten in vrije val na de vertrouwenscrisis van 2007-2008
Mei 2014
Amsterdam
VASTGOEDZEEPBEL
FINANCIËLE CRISIS
EUROZONE CRISIS
WERELDWIJDE RECESSIE
4
DE CONTEXT: HISTORISCH LAGE RENTEVOETEN Potentiële groei in verval GEMIDDELDE REËLE GROEI VAN HET BBP OP 5 JAAR 6.00
EUROZONE GERMANY
5.00
JAPAN JAPAN
US
Op lange termijn is een reële groei van 2% een ambitieus doel 4.00
DUITSLAND GERMANY
US
2009
2011
JAPAN
3.00
%
2.00
1.00
2005
0.00 2007 2006
-1.00 1993
Mei 2014
2008
1994
2009
1995
Amsterdam
2010
1996
2011
1997
2012
1998
2013
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2010
2012
2013
5
DE CONTEXT: HISTORISCH LAGE RENTEVOETEN Centrale Banken: belangrijkste rentetarieven op laagste niveau RENTETARIEVEN VAN DE CENTRALE BANKEN 9.00
8.00
7.00
6.00 GERMANY EUROZONE
JAPAN
US
5.00
De Centrale Banken hebben krachtdadig opgetreden tijdens de crisis
% 4.00
3.00
2.00
1.00
0.00 1993
Mei 2014
1994
1995
Amsterdam
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
6
DE CONTEXT: HISTORISCH LAGE RENTEVOETEN Centrale Banken: onconventionele maatregelen! BILAN DES BANQUES CENTRALES (EN % PIB)HET BBP) BALANS VAN DE CENTRALE BANKEN (INDU % VAN 50%
JPY 240 Trn
45%
40%
De Centrale Banken hebben massaal geld in het systeem gepompt om de economie te ondersteunen.
EUROZONE GERMANY
35%
US JAPAN JAPAN
30% %
EUR 2.181 Bln
25%
JPY 124 Trn USD 4203 Bln
20% 15%
EUR 786 Bln 10%
USD 738 Bln 5% 0% 2003
Mei 2014
2004
Amsterdam
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
7
DE CONTEXT: HISTORISCH LAGE RENTEVOETEN De inflatie neemt af en is aanzienlijk lager dan het streefdoel van de Centrale Banken GEMIDDELDE INFLATIE VAN DE CONSUMPTIEPRIJZEN OP 5 JAAR 5.00
4.00
Terugbrengen van de inflatie naar het streefdoel EUROZONE GERMANY
3.00
%
US
JAPAN JAPAN
Streefdoel inflatie van de Centrale Banken
2.00
1.00
0.00
-1.00 1993
Mei 2014
1994
1995
Amsterdam
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
8
2
Mei 2014
Amsterdam
EINDE VAN EEN GOUDEN TIJDPERK VOOR OBLIGATIES?
9
EINDE VAN EEN GOUDEN TIJDPERK VOOR OBLIGATIES? Rally op de obligatiemarkten duurt al bijna drie decennia RENDEMENT 5-JAARS OVERHEIDSOBLIGATIES
9
8
7
Dustland
US
Japan
6
5
4
3
2
1
0 1993
1994
Mei 2014
1995
1996
Amsterdam
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
10
EINDE VAN EEN GOUDEN TIJDPERK VOOR OBLIGATIES? Rally zonder weerga voor de obligatiemarkten JAARLIJKSE PERFORMANCE OVERHEIDSOBLIGATIES G7 20
8
7
De voorbije Annual twintigReturns jaar hebben overheidsobligaties een jaarlijks G7 Bondde Index rendement van om en bij de 5% afgeleverd
15
6
Average Yield To Maturity (G7)
10
4
3
5
2
20
Yield to maturity (%)
Jaarlijks rendement (%)
5
1
0
0
JaarlijksReturns rendement Obligatie index G7 overheidsobligaties Annual G7–Bond Index
15
YTM – Overheidsobligaties Average Yield To MaturityG7 (G7) -5
-1
-2
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
10 Mei 2014
Amsterdam
11
EINDE VAN EEN GOUDEN TIJDPERK VOOR OBLIGATIES? Verenigde Staten: geleidelijke normalisatie van de economie VERTROUWEN VAN DE GEZINNEN EN WERKLOOSHEIDSCIJFER (Conference Board, huidige situatie)
180 160
VERENIGDE STATEN: GROEI VAN HET BBP (% jaarbasis)
11
Werkloosheidscijfer (%) [RHS]
10
140
9
120 100 80 60 40
4 3 2 1
20 0
0
8 7 6 5 Vertrouwen
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
-1
4
PRIJS VASTGOED (bestaande woningen)
-2
25 20
-3
S&P/CS (% jaarbasis)
15
-4
10
-5
06
07
08
09
10
11
12
13
14
5 0 -5 -10 S&P/CS (% trimestriële basis geannualiseerd)
-15 -20 92 Mei 2014
Amsterdam
94
96
98
00
02
04
06
08
10
12 12
EINDE VAN EEN GOUDEN TIJDPERK VOOR OBLIGATIES? Eurozone: perifere landen zouden opnieuw moeten aanknopen met groei WERKGELEGENHEID EN INDEX VOOR HET ECONOMISCH SENTIMENT (Enquête van de Europese Commissie)
3 2
GROEI VAN HET BBP IN DE EUROZONE 119
5 BBP(% jaarbasis)
110
100 90
-1 Index voor het Economisch Sentiment [RHS]
-2
2
100
90
INDEX VOOR HET ECONOMISCH SENTIMENT (Enquête van de Europese Commissie) [RHS]
80 73
-4 97
99
01
03
05
07
09
11
13
80
-3 -4
0
110
1 0
4
-2
120
Werkgelegenheid (% qoq, annual rate)
00
02
04
06
08
10
12
14
5
%, TRIMESTRIËLE BASIS - GEANNUALISEERD
70 65
4 3 2 « Core » landen
1 0 -1 -2
-3 -4 -5
Mei 2014
Amsterdam
Perifere landen 2011
2012
2013
13
EINDE VAN EEN GOUDEN TIJDPERK VOOR OBLIGATIES? Eurozone: inflatie perifere landen benadert 0% ANALYSE INFLATIE IN DE EUROZONE 6.00
5.00
Perifere PER IPHER Y landen
‘Core’ CORE landen’
Euro EMU zone
Streng budgettair beleid in noodlijdende lidstaten hebben een forse impact gehad op de inflatie
4.00
3.00
%
2.00
1.00
0.00
-1.00
-2.00 1993
Mei 2014
1994
1995
Amsterdam
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
14
3
Mei 2014
Amsterdam
VASTGOED
15
VASTGOED Evolutie prijzen residentieel vastgoed
VASTGOEDPRIJZEN IN DE EUROZONE (1995Q1 = 100)
500
Oostenrijk België Duitsland Frankrijk Portugal Italië Nederland Spanje Ierland
450
400
350
300
vs Q4 2007 vs Q1 1995 38% 63% 17% 176% 13% 26% 1% 163% -2% 47% -8% 69% -19% 130% -28% 133% -48% 149%
250
200
150
100
50
Bron: FOD Economie, ECB
Mei 2014
Amsterdam
16
VASTGOED Waardering aan de hand van 2 maatstaven
Mei 2014
Amsterdam
17
4
Mei 2014
Amsterdam
DE JACHT NAAR RENDEMENT
18
DE JACHT NAAR RENDEMENT Beleggers investeren massaal in ‘Investment Grade Credit’
Financiële crisis
1600
400 350
Risk Premium (bp)
Fin Senior Fin Sub
1400 Risk Premium (bp)
450
1800
Europese staatsschulden crisis
ACHTERGESTELDE LENINGEN BIEDEN NOG STEEDS EEN MEERWAARDE ONDANKS NORMALISATIEBEWEGING
300
1200
1000 800 600
400 200
250
0 Dec 07
200 150
130 Dec 08
Dec 09
Dec 10
Dec 11
Dec 12
600
VERKRAPPING SPREAD PERIFERE & CORE LANDEN
500
Core Non Core
100
Dec 13
0 Dec 99
Dec 01
Dec 03
Dec 05
Dec 07
Dec 09
Dec 11
Dec 13
Risk Premium (bp)
50
400 300
200
35
100 0 Dec 07
Mei 2014
Amsterdam
Dec 08
Dec 09
Dec 10
Dec 11
Dec 12
Dec 13
19
DE JACHT NAAR RENDEMENT Nieuwe opportuniteiten zowel inzake ‘uitgevers’ als ‘instrumenten’
SINDS 2009, HEBBEN 200 NIEUWE UITGEVERS DE WEG GEVONDEN NAAR DE OBLIGATIEMARKTEN VOOR HUN FINANCIERING 2000 1800 1600
UITGIFTE VAN NIEUWE FINANCIËLE INSTRUMENTEN ALS GEVOLG VAN EEN STRICTER JURIDISCH KADER EN/OF MET HET DOEL DE FINANCIËLE STABILITEIT TE VERHOGEN
360 IG & 270 HY HY COCO IG NON FIN SEN HYBRID CORP
1200
600
IG FIN SEN
COCO
IG FIN SUB
500
310 IG & 140 HY
HYBRID CORP FIN SUB
1000
400
190 IG & 80 HY
Billions (Eur)
Billions (Eur)
1400
800 600
300
200
400 100
200
0
0 2002
Mei 2014
Amsterdam
2008
2014
2013
2014
2015
2016
2017
2018
20
DE JACHT NAAR RENDEMENT Een aantrekkelijk rendement binnen de kapitaalstructuur WAAR BEVINDT HET ZICH OP DE BALANS? Deposits Loans
18%
ONDER BASEL III, EEN VERSTREKT KAPITAAL VAN BETERE KWALITEIT
Money Market / ST Funding
16%
Senior Debt
2%
% Risk Weighted Assets
14%
1.50%
12%
buffer
10%
4% 2% 0%
4%
2.50% 1.50%
2%
4%
2% 2011
2014
Common Equity Counter Cyclical Buffer Additional Tier 1
Nieuwe definitie van kapitaal
Tier II Debt
2.50%
Additionnal T1 Capital Fixed Assets / Intangibles
2.50%
8% 6%
Securities
Equity Capital
2.50%
NEMEN WE HET VOORBEELD VAN CREDIT AGRICOLE 4.50% 2019
Senior Debt, 1.54
Conservation Buffer Systemic Buffer Tier 2
LT2 Debt, 2.19 "Additionna l Tier 1 Debt", 6.09 Equity, 7.58
0 Mei 2014
Amsterdam
2
4 6 Yield On Financial Instrument (%)
8 21
DE JACHT NAAR RENDEMENT De externe schuld van de groeilanden en hun bedrijven lijkt ons interessant maar selectiviteit blijft geboden!
EEN AANTREKKELIJK RENDEMENT ALS GEVOLG VAN DE VOLATILITEIT VAN DE LAATSTE 9 MAANDEN, SELECTIE BLIJFT BEPALEND 7.5
EEN UNIVERSUM VAN BETERE KWALITEIT DAT RESULTEERT IN HOGERE SOLVABILITEITSSCORES
7
Yield (%)
6.5
6
5.5
5
External EM sovereign Local EM sovereign
4.5
4 Jan-11
Mei 2014
Amsterdam
"EM Corporate"
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Jul-13
Jan-14
22
DE JACHT NAAR RENDEMENT Gunstige economische omgeving voor High Yield obligaties
IN DE LOOP VAN DE VOORBIJE VIJFTIEN JAAR, IS DE RISICOPREMIE IN 8 OP DE 9 GEVALLEN VERLAAGD TIJDENS DE PERIODEN VAN RENTESTIJGING
EEN LAGE DEFAULT RATE DOOR DE BETERE FINANCIERINGSCONDITIES
5.0%
12
2500
Default rate
4.0%
Average Spread
2000
1500
8
1000
4.60%
4 500
RISK PREMIUM (BP)
DEFAULT RATE (%)
Spread Tightening / Widening
2.0%
10
6
Increase in 5-yr Treasury Yields
3.0%
CHANGE IN YIELD (%)
14
1.0% 0.0% -1.0%
-2.0% -3.0%
2 -4.0%
0 Dec 99
Mei 2014
Dec 01
Dec 03
Amsterdam
Dec 05
Dec 07
Dec 09
Dec 11
0 Dec 13
-5.0%
Feb-99 Jan-00 Jan-02 Aug-03 Jun-04 May-08 Jun-09 Dec-10 Jul-13 Average
23
DE JACHT NAAR RENDEMENT High Yield: een aantrekkelijke activaklasse, correct gewaardeerd CORRECTE WAARDERING VERWACHT RENDEMENT TUSSEN 5 EN 6%
6.0
5.54 6.8
8.0 7.0
5.0
6.0 4.0
3.65
4.9 3.0
4.7
3.9
2.0
4.2
3.10
4.0
3.2 1.68
5.0
Equity Risk Premium - HY Risk Premium (%)
10
5 0
-5 -10
-15 -20 -25 Jan-00
1.70
2.0
1.0
12
0.0
0.0 Euro IG
US IG
Euro HY
US HY
AVERAGE COUPON (%)
1.0
0.39 3-5 Yr Etat 5-Yr Etat € US
Amsterdam
Jan-04
Jan-06
Jan-08
Jan-10
Jan-12
Jan-14
NA EEN UITZONDERLIJKE RALLY BEDRAAGT DE GEMIDDELDE COUPON 6.5%
10
8
6 Jan-00
Mei 2014
Jan-02
3.0
Jan-02
Jan-04
Jan-06
Jan-08
Jan-10
Jan-12
Jan-14
24
5
Mei 2014
Amsterdam
DE GROTE ROTATIE: MYTHE OF WERKELIJKHEID?
25
DE GROTE ROTATIE: MYTHE OF WERKELIJKHEID? De rotatie zal verder ondersteund worden door het herstel van het rendement op aandelen
EVOLUTIE VAN DE IN- & UITSTROOM IN GLOBALE AANDELEN- EN OBLIGATIEFONDSEN ($ Bn)
GEANNUALISEERDE RENDEMENTEN OP 10 JAAR 25% Amerikaanse aandelen
20%
In 2013 lag het aandelenrendement over een periode van 10 jaar opnieuw hoger dan het rendement op obligaties
15%
10% 5%
Amerikaanse Overheidsobligaties
0% -5% -10% 1996
Mei 2014
1999
Amsterdam
2002
2005
2008
2011
2014
26
DE GROTE ROTATIE: MYTHE OF WERKELIJKHEID? Het dividendrendement op aandelen blijft aantrekkelijk tegenover obligaties DIVIDENDRENDEMENT OP AANDELEN VS RENDEMENT OP EUROPESE OBLIGATIES
KBC BBVA AB Inbev BASF BHP Billiton Edenred
10
8
Dividend Yield Senior Bond Yield 3.85% 1.00% 4.00% 1.08% 3.27% 1.67% 3.80% 1.16% 3.80% 1.98% 4.29% 1.45%
6
4
2
0
Aandelen Overheidsobligaties Bedrijfsobligaties Dividendrendement – rendement bedrijfsobligaties
-2
-4 Feb-02
Mei 2014
Amsterdam
Feb-04
Feb-06
Feb-08
Feb-10
Feb-12
Feb-14
27
DE GROTE ROTATIE: MYTHE OF WERKELIJKHEID? De risicopremie van aandelen is hoger dan het historisch gemiddelde
OBLIGATIES BLIJVEN DUUR TEN OPZICHTE VAN AANDELEN Obligaties duur t.o.v. aandelen 7%
Risicopremie aandelen 6%
5%
Mediaan sinds 1995
4%
3%
2%
Aandelen duur t.o.v. obligaties 1%
0% Feb 99
Mei 2014
Amsterdam
Feb 04
Feb 09
Feb 14
28
DE GROTE ROTATIE: MYTHE OF WERKELIJKHEID? Een gunstige economische en financiële context voor aandelen
EEN INFLATIE TUSSEN 1 EN 4% IS GUNSTIG VOOR AANDELEN 19
DE WAARDERINGSRATIOS ZIJN POSITIEF GECORRELEERD MET DE EVOLUTIE VAN DE RENTE EN WEERSPIEGELEN DE VERBETERING VAN DE ECONOMISCHE GROEI
Gemiddelde PE van S&P 500 (1871 – 2013)
30
18 17 16
PE 2014 S&P500
15 14 13 12 11
MSCI US 12m Fwd P/E
25 Februari 2014
20 15 10 5
10 [-4;-3] [-3;-2] [-2;-1] [-1;-0] [0;+1] [+1;+2] [+2;+3] [+3;+4] [+4;+5] [+5;+6] [+6;+7]
0 ,0
1.8%: verwachte inflatie voor 2014 in de Verenigde Staten,
,1
,2 ,3 ,4 ,5 Amerikaanse 10-jaars rente
,6
,7
Vooruitzicht Amerikaanse 10-jaarsrente eind 2014: 3.5%
Eveneens >1% voor Europa in 2014
Mei 2014
Amsterdam
29
DE GROTE ROTATIE: MYTHE OF WERKELIJKHEID? De Europese aandelen zijn aantrekkelijker gewaardeerd dan de Amerikaanse aandelen
DE RELATIEVE PRICE TO BOOK VALUE VAN EUROPA TEN OPZICHTE VAN DE VERENIGDE STATEN BLIJFT ONDER DE MEDIAAN (BEREKEND SINDS 1995)
DE VOOR DE CYCLUS AANGEPASTE P/E VOOR DE VERENIGDE STATEN IS HOGER DAN DIE VOOR DE EUROZONE
1
30
0.9
25
0.8 20
Mediaan sinds 1995
0.7
15 0.6 10
0.5
0.4 Jan-95
Mei 2014
CAPE Eurozone CAPE US
Jan-98
Amsterdam
Jan-01
Jan-04
Jan-07
Jan-10
Jan-13
5 Feb-05
Feb-07
Feb-09
Feb-11
Feb-13
30
DE GROTE ROTATIE: MYTHE OF WERKELIJKHEID? Verwacht wordt dat de winst van Europese ondernemingen zal groeien
SINDS 2011 ZIJN DE RESULTATEN VAN EUROPESE ONDERNEMINGEN GEDAALD (DUBBELE RECESSIE), TERWIJL DE WINSTEN IN DE VERENIGDE STATEN ZIJN BLIJVEN GROEIEN 250
WPA 12 maanden Eurozone WPA 12 maanden Verenigde Staten +13%
WINSTEN VAN DE EUROPESE BEDRIJVEN ZOUDEN EINDELIJK MOET STIJGEN IN 2014 6
60%
4
Objectief voor de reële groei in Europa voor 40% 2014
2
20%
0
0%
200
150
-19% 100
Sinds 2011, werd het verschil tussen de Verenigde Staten en Europa verder uitgediept. Dit zorgt voor een potentiële herstel in Europa
50 00
Mei 2014
02
Amsterdam
04
06
08
10
-2 -4
-20% Groei WPA Reële economische groei
-6 Dec-95
Dec-01
-40%
Dec-07
-60% Dec-13
12
31
DE GROTE ROTATIE: MYTHE OF WERKELIJKHEID? Waardering van de groeimarkten is attractief maar weerspiegelt een daling van de groeiperspectieven
DE RELATIEVE PERFORMANCE WORDT GETEMPERD DOOR EEN NEGATIEF ECONOMISCH MOMENTUM (REVISIE VAN 100BP VERWACHT OP DE REËLE GROEI VOOR 2014)
DE VOOR DE CYCLUS AANGEPASTE P/E VAN DE GROEIMARKTEN HEEFT EEN NIEUW DIEPTEPUNT BEREIKT BEGIN 2014 24 22
7
20 6 18 5 16 4 14 3
12 10 Voor de cyclus aangepaste p/e 8 Sep-05
Mei 2014
Sep-07
Amsterdam
Inschatting van de verwachte groei voor 2014 (real GDP growth yoy) 2 01-13 03-13 05-13 07-13 09-13 11-13 01-14
De waardering zakt tot een nieuw dieptepunt begin 2014 Sep-09
Sep-11
Sep-13
BRIC
Mexico Mexique
Afrique du Sud Zuid-Afrika
Taiwan
03-14
Zuid-Korea Corée du Sud
32
DE GROTE ROTATIE: MYTHE OF WERKELIJKHEID? Kleine en middelgrote kapitalisaties zouden moeten profiteren van een gunstige economische context The Fama-French model (“Size effect”): Small Caps stocks outperform the broader market over long term periods Eugene Fama (Nobel Prize Laureate in Economics) EUROPE : RELATIVE PERFORMANCE SMALL CAPS / LARGE CAP VS. GDP GROWTH (YOY %)
Recovery SC Outperform
High GDP Growth until 2007 - Small Caps Outperform
Economic Downturn Small Caps Underperform
Mei 2014
Amsterdam
33
6
Mei 2014
Amsterdam
REËLE ACTIVA OF ALTERNATIEVE PRODUCTEN
34
REËLE ACTIVA OF ALTERNATIEVE PRODUCTEN? Wij blijven voorzichtig met grondstoffen OVERAANBOD IN VERSCHILLENDE GRONDSTOFMARKTEN 4%
DE GRONDSTOFINDEXEN ZIJN OMGEKEERD GECORRELEERD MET DE EVOLUTIE VAN DE DOLLAR
3% 2% 1% 0% 2013
2014 Aluminium
Koper Cuivre
2015
Nikkel Nickel
* Overaanbod in % van de jaarlijkse consumptie
DE CHINESE GROEI KAN DE MARKTEN NIET LANGER OP SLEEPTOUW NEMEN, HET ZAL DUS LANGER DUREN VOORALEER HET OVERAANBOD GEABSORBEERD ZAL WORDEN 70
300
60
250
50
200
40
150
30
Mei 2014
Apr 10
Amsterdam
Apr 11
Apr 12
4500 4000 3500
3000 2500
Apr 10
Apr 11
Dollar Index (lhs, inv.)
Apr 12
Apr 13
2000 Apr 14
GSCI light energy index
100
PMI Nieuwe Bestellingen - China Bloomberg base metals index (RHS)
20 Apr 09
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 Apr 09
Apr 13
50 Apr 14 35
REËLE ACTIVA OF ALTERNATIEVE PRODUCTEN? Een stijging van de reële rente is ongunstig voor de goudprijs
DE GOUDPRIJS IS STERK GECORRELEERD MET DE EVOLUTIE VAN DE AMERIKAANSE REËLE RENTE -2
MINDER INTERESSE VOOR GOUD 2000
2000
90000,000
1800
1800
80000,000
1600
1600
1400
1400
1200
1200
-1
0
1
60000,000 50000,000
2
3
4
Amerikaanse TIPS op 10 jaar , waarden in omgekeerde volgorde Goudprijs (RHS)
1000
1000
800
800
600
600
400
400
200
200
5 0 01/02/1998 01/02/2002 01/02/2006 01/02/2010 01/02/2014
Mei 2014
70000,000
Amsterdam
40000,000
0 01/02/2004
30000,000 20000,000
Totaal aantal met goud gerelateerde ETF’s Goudprijs (LHS)
01/02/2009
10000,000
,0 01/02/2014
36
REËLE ACTIVA OF ALTERNATIEVE PRODUCTEN? Alternatief beheer: goede performances in perioden van stijgende rente 10-JAARSRENTE VERENIGDE STATEN: STIJGING VAN MEER DAN 100BP* 9.00 HFRI FoF +29.8%
8.00
HFRI FoF +10.9%
JPM GBI +1.3%
7.00
JPM GBI -0.3%
6.00
HFRI FoF +11.5% JPM GBI +0.7%
HFRI FoF +8.2%
5.00
HFRI FoF +7.0%
JPM GBI -1.0%
JPM GBI -3.1%
HFRI FoF +5.1%
4.00 3.00
Historisch gezien, vormen de perioden van stijgende rente een opportuniteit voor de beheerders van alternatieve fondsen. Zij konden profiteren van de ontwrichting van de markt
JPM GBI +2.0% HFRI FoF +2.4%
2.00
HFRI FoF YTD +12%
JPM GBI -2.4%
1.00
JPM GBI YTD 0.7%
Jan-93
Jan-95
Jan-97
Jan-99
Jan-01
Jan-03
Jan-05
Jan-07
Jan-09
Jan-11
Jan-13
* Historische « Peak-to-trough » (maandelijkse basis) Laatste fase stijging rente (Jul. 2012 – Dec. 2013) Mei 2014
Amsterdam
37
7
Mei 2014
Amsterdam
WELK RENDEMENT MAG EEN BELEGGER DE KOMENDE VIJF JAAR VERWACHTEN?
38
WELK RENDEMENT MAG EEN BELEGGER DE KOMENDE VIJF JAAR VERWACHTEN? Aandelen bieden de beste perspectieven op middellange termijn VERWACHTE NOMINALE RENDEMENTEN(*) OP VIJF JAAR VOOR DE VERSCHILLENDE ACTIVAKLASSEN 12%
10%
8%
6%
4%
2%
0% Obligations Europese d'Etat Overheidseuropéennes obligaties
Obligations Amerikaanse d'Etat OverheidsAméricaines obligaties
(*) bruto rendement Mei 2014
Amsterdam
Matières Obligations Grond- Amerikaanse premières crédit bedrijfsstoffen américaines obligaties
Obligations Europese crédit bedrijfseuropéennes obligaties
Stratégies Obligations Actions Actions pays Alternatieve Obligaties Obligations Converteer- Obligations Global High Actions Japanse Amerikaanse Europese Actions Aandelen alternatives pays globales bare strategieën convertibles Yieldà japonaises aandelen américaines Groeilanden aandelen émergents aandelen européennes Groeilanden haut Obligaties émergents obligaties (hard (hard rendement currency) currency) 39
WELK RENDEMENT MAG EEN BELEGGER DE KOMENDE VIJF JAAR VERWACHTEN? Lager verwacht rendement voor eenzelfde risicoprofiel Historische Analyse DEFENSIVE
CONSERVATIVE
BALANCED
DYNAMIC
15.0%
30.0%
50.0%
70.0%
Annualised Return
8.3%
9.9%
11.9%
13.8%
Volatility (yearly)
4.3%
6.1%
9.1%
12.4%
Annualised Return
5.5%
5.8%
6.1%
6.3%
Volatility (yearly)
4.2%
6.2%
9.5%
13.1%
DEFENSIVE
CONSERVATIVE
BALANCED
DYNAMIC
% Equity
15.0%
30.0%
50.0%
70.0%
Annualised Return
2.9%
3.9%
5.2%
6.6%
% Equity € Government Bonds € Corporate Bonds European Equities US Equities Japan Equities Emerging Equities Convertible Bonds High Yield
5Y
10Y
Verwacht Rendement
5Y
Mei 2014
Amsterdam
40
8
Mei 2014
Amsterdam
INVESTEREN BIJ LAGE RENTESTANDEN
41
INVESTEREN BIJ LAGE RENTESTANDEN Conclusie
1
Einde van het gouden tijdperk voor obligaties is in zicht
2
Diversifieer uw obligatieportefeuille
3
Aandelen zijn de te verkiezen activaklasse
4
Europese aandelen krijgen met nadruk op cyclische ondernemingen alsook kleine & middelgrote kapitalisaties
5
Alternatieve investeringen: een goede indekking tegen stijgende rente
Mei 2014
Amsterdam
42
www.candriam.com blog.candriam.com
AMSTERDAM BRUSSELS
LUXEMBOURG MADRID
DUBAI
MILAN
FRANKFURT
PA R I S
G E N E VA
SYDNEY
LONDON
This document is provided for information purposes only, it does not constitute an offer to buy or sell financial instruments, nor does it represent an investment recommendation or confirm any kind of transaction, except where expressly agreed. Although Candriam selects carefully the data and sources within this document, errors or omissions cannot be excluded a priori. Candriam cannot be held liable for any direct or indirect losses as a result of the use of this document. The intellectual property rights of Candriam must be respected at all times, contents of this document may not be reproduced without prior written approval. Warning: Past performances of a given financial instrument or index or an investment service, or simulations of past performances, or forecasts of future performances are not reliable indicators of future performances. Gross performances may be impacted by commissions, fees and other expenses. Performances expressed in a currency other than that of the investor's country of residence are subject to exchange rate fluctuations, with a negative or positive impact on gains. If the present document refers to a specific tax treatment, such information depends on the individual situation of each investor and may change. The present document does not constitute investment research as defined by Article 24, paragraph 1 of the Commission Directive 2006/73/EC. Candriam stresses that this information has not been prepared in compliance with the legal provisions promoting independent investment research, and that it is not subject to any restriction prohibiting the execution of transactions prior to the dissemination of investment research. Candriam consistently recommends investors to consult via our website www.candriam.com the key information document, prospectus, and all other relevant information prior to investing in one of our funds. These documents are available either in English or in local languages for each country where the fund’s marketing is approved.
