Audited Annual Report Auditovaná Výroční Zpráva

Société d'Investissement à Capital Variable LUXEMBOURG

Audited Annual Repor t Auditov aná Výroční Zpráv a

For the year ended 31 March 2003

Za období do 31. března 2003

Auditor’s report Zpráva auditora

Zkontrolovali jsme finanční závěrku, zejména stav čistého jmění, transakcí a změn ve stavu čistého jmění, cenných a portfoliových papírů a komentáře k finanční závěrce ING INTERNATIONAL (II) a jeho fondů za účetní období končící 31. březen 2003. Tato finanční závěrka byla zpracována na žádost správní rady společnosti SICAV a na její odpovědnost. Naším úkolem bylo provést její kontrolu a vydat konečné stanovisko k předloženým finančním výkazům.

Veškeré kontrolní práce jsme provedli podle odpovídajících mezinárodních norem. Tyto normy ukládají, aby jednotlivé kontrolní úkony byly naplánovány a provedeny tak, aby bylo dosaženo přiměřené jistoty v tom, že v kontrolované účetní závěrce nejsou obsaženy podstatné nepřesnosti. Kontrolní činnost spočívala zejména v namátkové prověrce dokladů a dalších dokumentů tvořících součást finanční závěrky. Byly zároveň prověřeny principy a zásadní účetní metody, které použila správní rada SICAV při konečném sestavení finanční závěrky a její prezentaci. Na základě těchto skutečností jsme dospěli k závěru, že rozsah provedených kontrolních prací nám poskytuje přiměřený základ k tomu, abychom vyjádřili svůj názor.

Podle našeho názoru přiložená finanční závěrka poskytuje v souladu s právními a správními předpisy platnými v Lucemburku přesnou informaci o majetku a finanční situaci ING INTERNATIONAL (II) a jednotlivých fondů za účetní období končící 31. březen 2003 včetně změn čistého jmění z obchodní činnosti k uvedenému datu.

V rámci prováděné kontroly jsme prověřili i dodatečné informace připojené k výroční zprávě. Při jejich prověrce jsme však nepoužili stejných norem a postupů, jak je uvedeno výše. Ze stejných důvodů je rovněž nevyhodnocujeme, přihlížíme k nim však v celkovém kontextu. Námi uvedené poznámky nicméně nemají zásadní vliv na celkové posouzení finančního stavu společnosti.

ERNST & YOUNG Société anonyme Réviseur d'entreprises Daniel MEIS Lucemburkp, dne 19. června 2003

Auditoři ověřili pouze anglickou verzi této výroční zprávy. Zpráva auditorů se tudiž odvolává pouze na anglickou verzi předmětně zprávy, s tim, že další verze byly přeloženy svědomité a pod dohledem správní rady. Pokud by došlo k rozdilum mezi anglickou verzi a příslušnými překlady, platí textace anglická.

27

Glossary of Symbols Legenda použitých symbolů Countries, Central Governments Státy a ústřední vlády

Petroleum Ropa

Miscellaneous consumer goods Různé spotřební zboží

Various unclassified sectors Ostatní nespecifikované sektory

Cantons, Provinces, etc... Kantony, provincie

Chemicals Chemický průmysl

Graphics and publishing Polygrafie a vydavatelství

Biochemistry Biochemie

Cities, Municipal Authorities Města, obce

Electrical, electronics Elektronika a elektrotechnika

Packaging industries Průmysl obalů

Sundry investment goods Různé investiční celky

Public bodies Veřejnoprávní instituce

Aero-astro-nautic industry Letectví a kosmonautika

Retail trade, department store Maloobchod, obchodní domy

Environment and recycling Životní prostředí a recyklace

Private bodies Soukromé společnosti

Office supplies and computing Kancelářské potřeby a zpracování dat

Miscellaneous trading companies Různé obchodní společnosti

Public health and social Zdravotnictví a společnost

Supranational Organisations Nadnárodní organizace

Watch industry Průmysl hodinářský

Investment Funds Investiční fondy

Machine, apparatus construction Strojírenství a výroba zařízení

Central MTG Hypoteční úvěrové společnosti

Reserve Rezerva

Road vehicles Silniční vozidla

Holding and finance companies Holdingové a finanční společnosti

Mining, extracting industry Důlní průmysl

Rubber and tyres Guma a pneumatiky

Insurance companies Pojišťovny

Aluminium Aluminium

Real estate companies Realitní společnosti

Transportation Doprava

Non-ferrous metals Neželezné kovy

Food, non alcoholic beverage Potravinářství, nealkoholické nápoje

Energy and water supply Dodávky vody a energií

Precious metals and stones Drahé kovy a kameny

Tobacco, alcoholic drinks Tabák a alkoholické nápoje

Communication Telekomunikace

Building materials, industry Stavebnictví a průmysl stavebních hmot

Pharmaceuticals and cosmetics Farmaceutický a kosmetický průmysl

Hotels and restaurants Hotely a restaurace

Paper and forest products Papír a výrobky ze dřeva

Textiles and garments Látky a oděvy

Miscellaneous services Ostatní služby

Agriculture and fishery Zemědělství a rybolov

Photographics and optics Fotografický a optický průmysl

Conglomerates Konglomerace

$

Banks, credit institutions Banky, úvěrové společnosti

European Institutions Instituce Evropské Unie

Colombia Kolumbie

Greece Řecko

Latvia Lotyšsko

European Institutions (L) Instituce Evropské Unie (L)

Cuba Kuba

Hong Kong Hongkong

Morocco Maroko

Netherlands Antilles Nizozemské Antily

Czech Republic Česká republika

Croatia Chorvatsko

Macedonia Makedonie

Argentina Argentina

Germany Německo

Hungary Maďarsko

Mauritius Mauritius

Austria Rakousko

Denmark Dánsko

Indonesia Indonésie

Mexico Mexiko

Australia Austrálie

Dominica Ostrov Sv. Dominiky

Ireland Irsko

Malaysia Malajsie

Bosnia and Herzegovina Bosna a Hercegovina

Algeria Alžírsko

Israel Izrael

Nicaragua Nikaragua

Belgium Belgie

Estonia Estonsko

India Indie

Nigeria Nigérie

Bulgaria Bulharsko

Ecuador Ekvádor

Italy Itálie

The Netherlands Nizozemí

Bermuda Bermudy

Egypt Egypt

Jersey Jersey

Norway Norsko

Brazil Brazílie

Spain Španělsko

Japan Japonsko

New Zealand Nový Zéland

Canada Kanada

Finland Finsko

South Korea Jižní Korea

Panama Panama

Switzerland Švýcarsko

France Francie

Cayman Islands Kajmanské ostrovy

Peru Peru

Ivory Coast Pobřeží slonoviny

Great Britain Velká Británie

Liberia Libérie

Papua New Guinea Papua - Nová Guinea

Chile Chile

Guernsey Guernesy

Lithuania Litva

Philippines Filipíny

China Čína

Ghana Ghana

Luxembourg Lucembursko

Pakistan Pákistán

HR

Poland Polsko

Virgin Islands (UK) Virginské ostrovy (VB)

Portugal Portugalsko

Yugoslavia Jugoslávie

Romania Rumunsko

South Africa Jihoafrická republika

Russia Rusko

Zimbabwe Zimbabwe

Sudan Súdán

Sweden Švédsko

Singapore Singapur

Slovakia Slovensko

Senegal Senegal

Thailand Thajsko

Turkey Turecko

Taiwan Tchaj-wan

Ukraine Ukrajina

United States Spojené státy

Uruguay Uruguay

Venezuela Venezuela

UAE Dirham Dirham Spojených arabských emirátu

Renminbi-Yuan Reinminbi yuan

Greek Drachma Řecká drachma

Kazakh Tenge Kazašská tanga

Afghani Afghání

Colombian Peso Kolumbijské peso

Hong Kong dollar Hongkongský dolar

Lebanese Pound Libanonská libra

Armenian Dram Arménský dram

Cuban Peso Kubánské peso

Croat Kuna Chorvatská kuna

Lithuanian Litas Litevský lit

Argentine Peso Argentinské peso

Cyprus Pound Kyperská libra

Hungarian Forint Madárský forint

Luxembourg Franc Lucemburský frank

Austrian Schilling Rakouský šilink

Czech Koruna Česká koruna

Indonesian Rupiah Indonéská rupie

Latvian Lats Lotyšský lat

Australian Dollar Australský dolar

German Mark Německá marka

Irish Pound Irská libra

Moroccan Dirham Marocký dirham

Azerbaijani Manat Azerbajdžánský manat

Danish Krone Dánská koruna

Israelian new shekel Izraelský nový šekel

Moldovan Leu Moldavský lei

Belgian Franc Belgický frank

Algerian Dinar Alžírský dinár

Indian Rupee Indická rupie

Macau Pataca Macajská pataca

Bulgarian Lev Bulharská leva

Estonian Kroon Estonská koruna

Icelandic Króna Islandská koruna

Maltese Lira Maltská libra

Brunei Dollar Brunejský dolar

Egyptian Pound Egyptská libra

Italian Lira Italská lira

Mexican Peso Mexické peso

Boliviano Boliviano

Spanish Peseta Španělská peseta

Jordanian Dinar Jordánský dinár

Malaysian Ringgit Malajsijský ringgit

Brazilian Real Brazilský real

Euro Euro

Japanese Yen Japonský jen

Nicaraguan Córdoba Nikaragujská córdoba

Belarusian Rouble Běloruský rubl

Finland Mark Finská marka

North Korean Won Severokorejský won

Dutch Guilder Holandský gulden

Canadian Dollar Kanadský dolar

French Franc Francouzský frank

South Korean Won Jihokorejský won

Norwegian Krone Norská koruna

Swiss Franc Švýcarský frank

Pound Sterling Libra šterlinků

Kuwaiti Dinar Kuvajtský dinár

New Zealand Dollar Novozélandský dolar

Chilean Peso Chilské peso

Gibraltar Pound Gibraltarská libra

Cayman Islands Dollar Dolar Kajmanských ostrovů

Omani Rial Ománský rijál

Peruvian New Sol Peruánské nové solo

Tajik Somoni Tadžický somoni

Philippine Peso Filipínské peso

Turkmen Manat Turkmenský manat

Pakistani rupee Pakistánská rupie

Tunisian Dinar Tuniský dinár

Polish Zloty Polský zlotý

Turkish Lira Turecká lira

Portuguese Escudo Portugalské eskudo

New Taiwan Dollar Nový taiwanský dolar

Paraguayan Guaraní Paraguayský guaraní

US Dollar US dolar

Qatari Riyal Katarský rijál

Uruguayan Peso Uruguayské peso

Romanian Leu Rumunská lei

Uzbekistan Sum Uzbekistánský sum

Russian Rouble Ruský rubl

Venezuelan Bolívar Venezuelský bolívar

Saudi Riyal Saudský-arabský rijál

Vietnamese Dong Vietnamský dong

Swedish Krona Švédská koruna

Yemeni Rial Jemenský rijál

Singapore dollar Singapurský dolar

Yugoslav Dinar Jugoslávský dinár

Slovenian Tolar Slovinský tolar

South African Rand Jihoafrický rand

Slovak Koruna Slovenská koruna

Syrian Pound Syrská libra

Thai Baht Thajský baht

Warning Upozornění

No subscription can be received solely on the basis of the financial statements. Subscriptions are only valid if made on the basis of the current Prospectus accompanied by the latest Annual Report and the most recent Semi-Annual Report, if published thereafter. Only the English version of the present Annual Report has been reviewed by the auditors. Consequently, the auditor's report only refers to the English version of the Annual Report; other versions result from a conscientious translation made under the responsibility of the Board of Directors. In case of differences between the English version and the translation, the English version should be retained. The information given in this report is for reference purposes only and is not a guide to future results.

Žádný úpis nelze provést pouze na základě finanční závěrky. Má-li být úpis považován za právoplatný, musí být proveden na základě aktuálně platného prospektu obsahujícího výtisk poslední výroční zprávy a nejnovější pololetní zprávy, pokud byla mezitím publikována. Auditoři oveřili pouze anglickou verzi této výroční zprávy. Zpráva auditorů se tudiž odvolává pouze na anglickou verzi předmětné zprávy,s tim, že dalši verze byly přeloženy svědomitě a pod dohledem správni rady. Pokud by došlo k rozdilům mezi anglickou verzi a příslušnými překlady, plati textace anglická. Informace obsažené v této zprávě hodnotí vývoj minulých období a nepředjímají budoucí výsledky.

Table of Contents Obsah

Glossary of Symbols Legenda použitých symbolů Management and Administration Administrativní a správní služby

4

Management's report Vztahy správních středisek

6 8

Notes to the Financial Statements Poznámky k vývoji finanční situace

10 12

Evolution of the Sub-Funds Vývoj finanční situace fondů

14

Statement of Net Assets Výkaz čistého jmění

16

Statement of Operations and Changes in Net Assets Výkaz operací a změn čistého jmění

18

Securities Portfolio Portfolio cenných papírů

20

Auditor's report Zpráva auditora

26 27

Management and Administration Administrativní a správní služby

REGISTERED OFFICE

52, Route d'Esch, L-1470 Luxembourg

ADRESA SPOLEČNOSTI

BOARD OF DIRECTORS SPRÁVNÍ RADA

CHAIRMAN PŘEDSEDA

Mr Elmar BAERT, Member of the Board of Directors, ING Luxembourg1, Luxembourg

DIRECTORS ČLENOVÉ

Mr Marc SALLET, Director, ING Luxembourg1,, Luxembourg

Mr Philippe CATRY, General Manager, ING Luxembourg1, Luxembourg

Mr Eric ORLANS, Chairman of the Executive Board, ING Investment Management Belgium, Brussels

Mr Henk Sytze MEEREMA, Managing Director, Retail Financial Services, ING Investment Management Belgium, Brussels

1

4

Formerly/Předtím: Crédit Européen

Management and Administration Administrativní a správní služby

INVESTMENT ADVISOR

ING International (II) Advisory S.A. up to 19/12/02

INVESTIČNÍ PORADCE

INVESTMENT MANAGER ODPOVŰDNÝ PRACOVNÍK

ING Investment Management Belgium from 20/12/02 ING Fund Management B.V. ING Investment Management (C.R.)

CUSTODIAN, ADMINISTRATION AGENT

ING Luxembourg1, 52, route d'Esch, Luxembourg

DEPOZITNÍ BANKA, ADMINISTRATIVNÍ PRACOVNÍK

AUDITORS AUDITOR

Ernst &Young, Société Anonyme, 7, Parc d'Activité Syrdall L-5365 Munsbach, Luxembourg

FINANCIAL SERVICING FINANČNÍ SLUŽBA

Luxembourg/Lucembursko The Netherlands/Nizozemí Czech Republic/Česká republika

1

ING Luxembourg1, 52 route d'Esch, Luxembourg ING Bank N.V., Bijlmerplein, 888, Amsterdam ING BANK NV, IBC, Nadrazni 25, 150 00 Prague 5

Formerly/Předtím: Crédit Européen

5

Management’s report Vztahy správních středisek

ENGLISH Economic Developments During the last fiscal year, the world economy was once again driven by the developments in the United States. The country was no longer in recession, but the recovery appeared somewhat weaker than initially expected. In 2002, the economy only grew 2.4%, i.e. less than its estimated potential of 3%. Accounting scandals (a.o. Enron, Worldcom...) and geopolitical troubles led to a collapse of equity prices and to a sharp decline of business and consumer confidence. Industry continued to suffer from strong overcapacity and companies consequently persevered with restructuring. As a result, unemployment rose to 5.8% at the end of March and business capital spending was frozen. The focus was redirected from expansion towards cash flow generation. The US Federal Reserve had thus enough reasons to loosen its monetary policy and consequently cut its key rate to its lowest level in more than 40 years, i.e. 1.25%. The negative developments in the United States did not leave the rest of the world unaffected. In Europe, the recovery was largely export-driven. Since growth was quite weak in the US in the course of the year, growth in Europe was disappointing throughout 2002, especially considering earlier expectations. Consumption declined and governments were not allowed to carry out an expansionary budget policy because of the Maastricht criteria. Amid those poor economic conditions and following the appreciation of the euro, the European Central Bank decided to cut its key rate, in stages, to 2.50%. In Japan, there were also signs that the recovery, which was fuelled by exports, was losing momentum while the domestic economy remained weak and structural reforms were not making much progress (it is a long time that reforms are needed in the financial sector given the financial difficulties of Japanese banks). The Japanese Central Bank left its key rate unchanged at 0%.

Currencies In early 2002, the sentiment about the US dollar changed on international financial markets. The currency severely suffered from the loss of confidence of international investors in the future return of US assets. The financing of the current balance deficit consequently became more difficult. The US dollar did as nearly all the other currencies and declined significantly against the euro. The euro/US dollar exchange rate rose from 0.89 to about 0.98. After having fluctuated around this level for a few months, the euro/US dollar exchange rate rose further to approximately 1.00 at the end of the fiscal year 2002/2003. In the past, the combination of a deficit on the current balance and a budget deficit always led to a strong depreciation of the US dollar. As usual, the pound sterling was largely influenced by the US dollar trend. The Japanese yen was initially pushed higher by the improvement of the current account resulting from a better foreign demand and a still weak domestic demand. The upward pressure on the yen was further increased by the overall negative sentiment about the US dollar. Since the Japanese recovery was mainly driven by exports, the Central Bank stepped in several times on the exchange rate markets so that a too strong appreciation of the yen would not rein in the cyclical recovery. Later in the year, the yen depreciated on rumours that the Central Bank was about to pursue a more aggressive monetary policy.

Developments on bond markets During the last fiscal year, money market rates decreased in the United States. This was due to the slower than expected economic recovery, the further loosening of the monetary policy, the war threat in Iraq and the flight to quality of investors. Against such a background, government bonds were the biggest winners. In the wake of the decline on equity markets, corporate bonds performed quite adversely. Bond yields only bounced back after the end of the war in Iraq.

6


Money market rates in Europe were once again mainly influenced by the developments in the US though they were less volatile. Rates were very low during the summer due to the big uncertainties on equity markets, the weak economy and the concerns about the political situation in the world. Particularly noteworthy was that the European ten-year yield fell back at the end of the year following an increase in October. This was due to the bigger than expected rate cut by the European Central Bank (-0.50%) coupled with the expectation that the bank would maybe continue to loosen its monetary policy. The spread between the British and the German ten-year yields traded in a narrow range during most part of the year. By the end of the year however, the spread rose to 0.20% because of the sorry public finances in the United Kingdom. The yield spread between the British and German 30-year bonds moved from minus 0.65% to minus 0.40%. The Japanese ten-year yield continued to decline to less than 1% even though it was already very low during the reporting period. The Japanese economy failed to recover sustainably because of the poor economic performances in the rest of the world. The growth of consumer prices remained negative (deflation). Against such a background, the Japanese Central Bank stuck to its zero interest rate policy.

Developments on equity markets Worldwide equity markets receded during the reporting period, for the third year in a row. The MSCI World benchmark index dropped another 39% in euro. MSCI North America (-40%) and MSCI Europe (-41%) were the main laggards as investors were held back by fear and distrust. Beside the fear of new geopolitical conflicts and terrorist attacks, investors were frightened off by the doubts about the quality of financial reporting in American companies and by the reserves concerning the future earnings growth of Western companies. In mid-March, just before the outbreak of the war, the Western equity markets fell to their lowest level in 6 years. The Japanese equity market got off to a poor start but then went through a period of strong price increases on the back of the important incentives made by government Koizumi (as part of an anti-deflation package). The rally went on after the end of the Japanese fiscal year (March 31) because investors were also anticipating a worldwide economic recovery via Japanese equities. Actually, foreign investors bought Japanese equities in order to reduce their underweighting in Japan. However, in June, Japan could no longer escape the negative market sentiment in the United States and Europe. The Japanese equity market fell back to new lows on growing concern about Japanese banks, because of the huge quantity of bad loans and the decreasing value of their equity portfolios. Japan also missed a big part of the autumn rally on world equity markets because of the persistent weakness of bank equities. During the reporting period, the Japanese equity market dropped 35% in euro (MSCI Japan). Emerging markets slipped 36% (in euro) in 2002. This underperformance compared favourably with that of major Western equity markets. Emerging markets had thus a quite good year. Mainly investors in Central and Eastern Europe could be satisfied. The enlargement of the European Union in May 2004 to many countries of the region, as decided by the current EU members in Copenhagen in December, is particularly favourable for the countries in question. The Russian equity market was supported by the persistently high oil prices and the strong production growth of oil companies. The Asian region was mixed. The economy and the stock exchanges were held back by the outbreak of the SARS epidemic. Latin America was the worst performer in 2002. Argentina and Brazil suffered from political and economic uncertainties.

7


ČESKY Hospodářský vývoj V minulém finančním roce byl hnací sílou opět vývoj ve Spojených státech. Země se již nenacházela v recesi, zotavení však bylo poněkud slabší, než se původně očekávalo. V roce 2002 vzrostla ekonomika pouze o 2,4%, tj. méně než předpokládaný potenciál 3%. Účetní skandály (např. Enron, Worldcom...) a světové politické obtíže vedly ke zhroucení cen akcií a k prudkému poklesu spotřebitelské důvěry. Průmysl nadále trpěl silnou nadkapacitou, a proto společnosti pokračovaly v restrukturalizaci. Výsledkem byl nárůst nezaměstnanosti na 5,8% na konci března a zmrazení výdajů obchodního kapitálu. Zaměření se přesunulo z expanze na generování cash flow. Federální rezerva US tedy měla dostatek důvodů k uvolnění své peněžní politiky a tak snížila svou klíčovou sazbu na nejnižší hladinu za více než 40 let – 1,25%. Negativní vývoj ve Spojených státech nezůstal bez následků pro zbytek světa. V Evropě bylo zotavení především ve znamení exportu. Vzhledem k tomu, že v USA byl růst v průběhu roku dosti slabý, představoval růst v Evropě v roce 2002 zklamání, zvláště vezmou-li se v úvahu dřívější očekávání. Spotřeba klesala a vládám nebylo dovoleno provádět expanzní rozpočtovou politiku kvůli Maastrichtským kritériím. Za těchto špatných hospodářských podmínek a po zvýšení hodnoty Eura se Evropská centrální banka rozhodla postupně snížit svou klíčovou sazbu na 2,50%. V Japonsku se rovněž objevily známky že zotavení poháněné vývozem ztrácí intenzitu, zatímco domácí ekonomika zůstala slabá a strukturální reformy nedosahovaly velkých pokroků (vzhledem k finančním obtížím japonských bank je na reformy třeba dlouhá doba). Japonská centrální banka ponechala svou klíčovou sazbu beze změny na 0%.

Měny Na počátku roku 2002 se na mezinárodních finančních trzích změnil postoj k americkému dolaru. Měna vážně utrpěla ztrátou důvěry mezinárodních investorů v budoucí návratnost investic v USA. Financování současného bilančního deficitu se tím stalo obtížnější. Stejně jako téměř všechny ostatní měny zaznamenal americký dolar výrazný pokles ve vztahu k euro. Směnný kurz euro/americký dolar se zvýšil z 0,89 na přibližně 0,98. Po kolísání okolo této úrovně po dobu několika měsíců se směnný kurz euro/americký dolar dále zvýšil na přibližně 1,00 na konci finančního roku 2002/2003. V minulosti vedla kombinace deficitu současné bilance a rozpočtového deficitu vždy k silnému poklesu ceny amerického dolaru. Libra šterlinků byla jako obvykle do značné míry ovlivněna trendem amerického dolaru. Japonský jen byl zpočátku vytlačen na vyšší pozici zlepšením běžné účetní situace, které bylo důsledkem lepší cizí poptávky a stále slabé domácí poptávky. Tlak na jen směrem vzhůru byl dále posílen celkovým negativním postojem k americkému dolaru. Protože zotavení v Japonsku bylo poháněno především vývozem, Centrální banka několikrát zasáhla na trzích směnných kurzů, aby příliš výrazný vzestup jenu nenarušil cyklické zotavení. Později v roce byl kurz jenu snížen na základě neověřených zpráv, že se Centrální banka chystá zahájit agresivní peněžní politiku.

Vývoj na trzích obligací V průběhu posledního finančního roku se sazby peněžního trhu ve Spojených státech snížily. K tomu došlo v důsledku pomalejšího ekonomického zotavení, než se očekávalo, dalšího uvolnění peněžní politiky, hrozby války v Iráku a uchýlení investorů ke kvalitě. Za těchto okolností vítězily vládní obligace. Vzhledem k poklesu akciových trhů se obligacím společností vedlo opačně. Výnosy z obligací se vrátily na původní úroveň teprve na konci války v Iráku.

8


Sazby peněžních trhů v Evropě byly opět ovlivněny především vývojem v USA, přestože kolísaly méně. V průběhu léta byly sazby velmi nízké vzhledem k silným nejistotám na akciových trzích, slabé ekonomice a obavách ohledně politické situace ve světě. Zvláště je nutno upozornit na pokles evropského desetiletého výnosu na konci roku, který následoval po vzestupu v říjnu. Ten byl důsledkem většího snížení sazby Evropskou bankou, než se očekávalo (-0,50%) spojeného s očekávání, že by banka mohla pokračovat v uvolňování své peněžní politiky. Rozdělení mezi britskými a německými desetiletými výnosy se po většinu roku udržovalo v úzkém rozmezí. Na konci roku se však zvýšilo na 0,20% z důvodu slabých veřejných financí ve Spojeném království. Rozdělení výnosů mezi britskými a německými 30-letými obligacemi se posunulo z mínus 0,65% na mínus 0,40%. Japonský desetiletý výnos nadále klesal na méně než 1%, přestože byl ve výkazovém období již velmi nízký. Japonské ekonomice se nepodařilo udržitelně zotavit z důvodu slabého hospodářského výkonu ve zbytku světa. Růst spotřebitelských cen zůstal negativní (deflace). Na tomto pozadí si Japonská centrální banka uchovala svou politiku nulové sazby.

Vývoj na akciových trzích Celosvětové akciové trhy zaznamenávaly ve výkazovém období pokles, nepřetržitě po dobu jedné třetiny roku. Benchmarkový index MSCI World poklesl o dalších 39% v euro. MSCI North America (-40%) a MSCI Europe (-41%) byli nejváhavějšími investory, zadržovanými strachem a nedůvěrou. Kromě strachu z nových geopolitických konfliktů a teroristických útoků děsily investory pochybnosti o kvalitě finančních zpráv amerických společností a otázky rezerv týkajících se budoucího růstu příjmů západních společností. V polovině března, před vypuknutím války, poklesly západní akciové trhy na nejnižší úroveň za 6 let. Japonský akciový trh zaznamenal slabý začátek, avšak prošel obdobím silných vzestupů cen souvisejících s významnými pobídkami realizovanými vládou Koizumi (jako součást balíčku antideflačních opatření). Po skončení japonského finančního roku (31. březen) vzestup pokračoval, protože investoři rovněž očekávali celosvětové ekonomické zotavení prostřednictvím japonských akcií. Cizí investoři ve skutečnosti kupovali japonské akcie, aby snížili své nedostatečné zastoupení v Japonsku. V červenci však Japonsko již nemohlo nadále unikat negativní náladě na trhu ve Spojených státech a v Evropě. Japonský akciový trh spadl zpět na novou nízkou úroveň v důsledku rostoucích obav ohledně japonských bank vzhledem k obrovskému objemu špatných půjček a poklesu hodnoty jejich akciových portfolií. Japonsko rovněž promeškalo velkou část podzimního vzestupu na světových akciových trzích kvůli přetrvávající slabosti bankovních akcií. V průběhu výkazového období poklesl japonský akciový trh o 35% v euro (MSCI Japan). Rozvíjející se trhy v roce 2002 poklesly o 36% (v euro). Tento slabý výkon však byl lepší ve srovnání se všemi západními trhy, takže se v podstatě jednalo o dobrý rok. Spokojeni mohli být především investoři ve Střední a Východní Evropě. Pro příslušné země je obzvláště výhodné rozšíření Evropské Unie u květnu 2004, o kterém v prosinci v Kodani rozhodli současní členové EU. Ruský akciový trh byl podporován stabilně vysokými cenami ropy a silným růstem produkce ropných společností. V asijské oblasti byly výsledky smíšené. Růst ekonomiky a burz byl zadržen propuknutím epidemie SARS. Latinská Amerika si v roce 2002 vedla nejhůře. Argentina a Brazílie trpěly politickou a ekonomickou nejistotou.

9


ENGLISH 1- General Remarks ING INTERNATIONAL (II) (the "Company") is a "Société d'Investissement ą Capital Variable" incorporated in the form of a société anonyme (public limited company), governed by Part II, Chapter 10 of Luxembourg law of March 30, 1988 on undertakings for collective investment, on November 20, 1992 for an unlimited period. The Memorandum and Articles of Association of the Company were published in the Mémorial, Recueil Spécial des Sociétés et Associations du Grand-Duché de Luxembourg (hereafter "the Mémorial") and filed with the Registry of the Luxembourg District Court where they may be consulted and where copies may be obtained upon payment of registry fees. The Company is a member of the Luxembourg Register of Companies under number B 41 873. Changes - The assets of the sub-fund Emerging Markets Debt Euro of the Sicav ING International (II) were transferred as a contribution in kind to the Sicav ING/BBL (L) Renta Fund under the newly created sub-fund Emerging Markets Debt (Hard Currency) on March 28, 2003. 2- Principal accounting methods Currency conversion The financial statements have been drawn up in the accounting currency of each sub-fund. Bank assets, other net assets as well as the book value of the securities portfolio expressed in currencies other than the accounting currency of the sub-fund are converted into that currency at the exchange rate prevailing on the closing date. The various items in the consolidated statement correspond to the sum of the corresponding items in the financial statements of each sub-fund, converted where applicable into EUR at the exchange rate prevailing on the closing date. Securities portfolio valuation The securities admitted to official listing or to any other regulated market are valued at the last known prices. If these securities are traded on several markets, the valuation is made on the basis of the last known price on the main market on which the securities are listed. Securities not listed or not traded on a stock exchange or on any other organised market and securities listed or traded on such a market but whose last known price is not representative, are valued prudently and in good faith on the basis of their probable realization value. Income Dividends are accounted for at the ex-date. Interests are accrued on a day-to-day basis. Financial instruments Negative evaluations of options or other financial instruments are included in the item "current liabilities".

10


3- Management fees As investment advisor until December 19th, 2002, ING International (II) Advisory S.A. has received a commission of 1.25% per year for the ING Intl (II) EMD Dollar and the ING Intl (II) EMD Euro sub-funds and 0.55% per year for the ING Intl (II) Czech Money Market sub-fund. With respect to the ING Intl (II) Oblirente and the ING Intl (II) Deporente sub-funds, the Investment advisor has received a commission of 0.60% per year with a minimum of EUR 45,378.02. These commissions were calculated on the Net Asset Value of the Fund and payable monthly. With respect to the ING Intl (II) EMD Dollar and ING Intl (II) EMD Euro sub-funds, a performance fee of 10% as calculated on the part of the net yield above LIBOR + 2.5% was due to the investment advisor at the end of each financial year. From 20th December 2002 on, as investment manager of the sub-funds ING International (II) Oblirente and Deporente, ING Investment Management Belgium is entitled to receive a yearly commission of 0.60% calculated on the daily average net asset value (NAV) with a minimum of 45,378.02 EUR. As investment manager of the sub-funds ING International (II) EMD Dollar and EMD Euro, ING Fund Management B.V. is entitled to receive a yearly commission of 1.25% calculated on the daily average net asset value (NAV). Moreover, ING Fund Management B.V. is entitled to receive a performance fee payable annually, equal to 10% of the net yield for the financial year exceeding a threshold level of LIBOR plus 2.5%. As investment manager of the sub-fund ING International (II) Czech Money Market, ING Investment Management (C.R.) is entitled to receive a yearly commission of 0.55% calculated on the daily average net asset value (NAV). 4- Subscription Tax

The Company is liable in Luxembourg to a tax (subscription tax) of 0.05%1 per annum of its net assets, such tax being payable quarterly and calculated on the Net Asset Value of the Company at the end of the relevant calendar quarter. No subscription tax is paid on the assets held by the Company in other UCITS already subject to that tax in Luxembourg.

5- Changes in the composition of the securities portfolio

These changes are made available to the shareholders at the counters of the custodian bank and at the Company's registered office as well as at the institutions responsible for the company's financial service. They will also be sent free of charge to anyone who so requests.

1

Except the Czech Money Market sub-fund for which the rate is 0.01% per annum.

11


ČESKY 1- Obecné poznámky

Otevřená investiční společnost ("SICAV") se sídlem v Lucemburku byla společně s několika svými subfondy registrovaná jako neveřejná společnost podle 10 kapitoly II. části zákona z 30. března 1988 upravujícího podmínky pro kolektivní investování dne 20. listopadu 1992 a to na dobu neurčitou. Memorandum a stanovy společnosti byly publikovány v úředním listu společností a asociací Lucemburského velkovévodství (dále jen "úřední list") a uloženy ve spisovně obvodního soudu v Lucemburku. Zde je možno do stanov nahlédnout a pořizovat kopie po zaplacení správního poplatku. Společnost je zapsána v registru pod číslem B 41 873. Změny - Aktiva subfondu Emerging Markets Debt Euro společnosti Sicav ING International (II) byla dne 28. března 2003 převedena jako poskytnutí in natura na Sicav ING/BBL (L) Renta Fund pod nově vytvořený subfond Emerging Markets Debt (Hard Currency). 2- Hlavní účetní metody Směna používaných měn Finanční uzávěrka byla sestavena v té měně, ve které příslušný subfond provádí účetní operace. Bankovní aktiva, jiná čistá aktiva a účetní hodnota portfóliových cenných papírů vyjadřovaná v jiné než účetní měně příslušného subfondu se na tuto účetní měnu přemění směnným kursem platným v den uzávěrky. Rozličné účetní položky uvedené v konsolidované uzávěrce odpovídají součtu položek uvedených ve finanční uzávěrce příslušného subfondu konvertovaných odpovídajícím směnným kursem na EURO všude tam, kde to přichází v úvahu. Ohodnocení cenných papírů Cenné papíry zapsané na oficiálních seznamech či obchodované na příslušném regulovaném trhu jsou oceňovány podle nejnověji vyhlášených cen. Dojde-li k obchodování specifického cenného papíru na více trzích najednou, provede se ocenění podle nejnovější vyhlášené ceny hlavního trhu, sledujícího hodnotu jednotlivých cenných papírů. Cenné papíry, jež nejsou zapsány nebo jež nejsou obchodovány při burzovních seancích nebo na jiném organizovaném trhu a dále cenné papíry sice na těchto trzích zapsané a obchodované, ale jejichž nejnovější cena není příliš typická, se oceňují opatrně a podle principu dobré víry, a bere se v úvahu odhad jejich pravděpodobné obchodovatelné hodnoty. Příjmy Dividendy se účtují k datu odtržení kupónu (ex-date). Úroky jsou na konto připsány prorata temporis. Finanční nástroje Záporné ohodnocení jednotlivých opcí nebo jiných finančních názorů je zahrnuto pod položkou "jiné – vyžádané".

12


3- Provize za správu fondů Jako investiční poradce do 19. prosince 2002 obdržela společnost ING International (II) Advisory S.A. provizi ve výši 1,25% ročně za fondy ING Intl (II) EMD Dollar a ING Intl (II) EMD Euro a ve výši 0,55% ročně za ING Intl (II) Czech Money Market. Z fondů ING Intl (II) Oblirente Fund a ING Intl (II) Deporente Fund obdržel investiční poradce provizi ve výši 0,60% ročně s minimem 45.378,02 EUR. Tyto provize byly vypočteny z čisté hodnoty aktiv fondu splatné měsíčně. Ze subfondů ING Intl (II) EMD Dollar a ING Intl (II) EMD Euro sub-funds měl být investičnímu poradci na konci finančního roku uhrazen výkonový poplatek 10% vypočtený z části čistého výnosu převyšující LIBOR + 2,5%. Jako správce investic subfondu ING International (II) Oblirente and Deporente má ING Investment Management Belgium nárok na roční provizi ve výši 0,60 % vypočtenou z průměrné denní výše čistých aktiv (NAV) s minimem 45.378,02 EUR Jako správce investic subfondů ING International (II) EMD Dollar a EMD Euro má ING Fund Management B.V. nárok na roční provizi ve výši 1,25% vypočtenou z průměrné denní výše čistých aktiv (NAV). Dále má ING Fund Management B.V. nárok na výkonnostní odměnu splatnou ročně odpovídající 10% čistého výnosu za finanční rok překračujícího prahovou úroveň LIBOR plus 2,5%. Jako správce investic subfondu ING International (II) Czech Money Market má ING Investment Management (C.R.) nárok na roční provizi ve výši 0,55% vypočtenou z průměrné denní výše čistých aktiv (NAV). 4- Úpisová daň

Společnost je povinna platit v Lucembursku daň (úpisovou daň) ve výši 0,05%1 ročně z čisté výše svých aktiv. Tato daň se platí čtvrtletně a vypočítává se z čisté hodnoty aktiv společnosti na konci relevantního kalendářního čtvrtletí. Úpisová daň se neplatí z aktiv společnosti v jiných UCITS, které již v Lucembursku podléhají tomuto zdanění.

5- Změny k nimž dochází ve skladbě portfolia cenných papírů.

Změny jsou k dispozici akcionářům nejen na přepážkách opatrovnické banky a v centrále společnosti, ale i v ústavech poskytujících společnosti finanční služby. Komukoliv lze pak tyto informace zaslat na vyžádání.

1

S výjimkou subfondu Czech Money Market sub-fund, pro který sazba činí 0,01% ročně

13


14

ENGLISH

ČESKY

Net Assets

Čisté jmění

Shares

Akcie

Net Asset Value per Share

Čistá hodnota aktiv na akcii

Capitalisation

Kapitalizační

Distribution

Distribuční

Number of Shares

Počet akcií

Capitalisation

Kapitalizační

Distribution

Distribuční

Dividend

Dividendy


CZECH MONEY MARKET CZK

DEPORENTE EUR

EMD DOLLAR USD

OBLIRENTE EUR

31/03/2003 31/03/2002 31/03/2001

1,106,891,279 1,053,716,379 649,717,199

15,660,888 12,896,336 11,065,580

62,671,095 55,231,398 60,344,587

64,047,394 70,969,784 101,087,823

31/03/2003 31/03/2002 31/03/2001

1,406.74 1,379.25 1,323.69

53.67 51.94 50.42

3,633.06 3,321.49 2,841.97

60.53 54.97 53.23

31/03/2003 31/03/2002 31/03/2001

1,308.36 1,313.39 1,323.69

-

1,590.55 1,538.35 1,416.24

-

31/03/2003 31/03/2002 31/03/2001

698,712 690,921 378,404

291,803 248,303 219,463

13,378 12,462 16,560

1,058,072 1,290,954 1,899,053

31/03/2003 31/03/2002 31/03/2001

94,764 76,718 112,432

-

8,844 8,997 9,378

-

-

77.98

7.54 (31/01/2003) 23.02 (31/07/2002)

(10/07/2002)

-

15


16

ENGLISH

ČESKY

Total Securities Portfolio

Celkový objem cenných papírů v portfoliu

Investment Funds

Investiční fondy

Bonds

Dluhopisy

Money Market Instruments

Nástroje peněžního trhu

Cash at Bank

Peněžní hotovost v bance

Other Assets

Ostatní jmění

Total Assets

Celkové jmění

Borrowings

Výpůjčky

Current Liabilities

Jiné – vyžádané

Total Liabilities

Celkové závazky

Net Assets at the end of the year

Čisté jmění ke konci roku


CONSOLIDATED KONSOLIDACE EUR


DEPORENTE EUR

EMD DOLLAR USD

OBLIRENTE EUR

936,123,404

11,000,767

62,269,501

58,312,093

155,613,603

-

652,601

-

-

652,601

436,880,081

10,348,166

62,269,501

58,312,093

139,369,393

499,243,323

-

-

-

15,591,609

163,588,199

4,420,844

-

4,009,387

13,539,169

8,063,445

253,293

1,599,074

1,785,293

3,755,838

1,107,775,048

15,674,904

63,868,575

64,106,773

172,908,610

-

-

-439,266

-

-402,553

-883,769

-14,016

-758,214

-59,379

-795,840 -1,198,393

-883,769

-14,016

-1,197,480

-59,379

1,106,891,279

15,660,888

62,671,095

64,047,394

171,710,217

17

Statements of Operations and Changes in Net Assets Výkaz operací a změn čistého jmění

18

ENGLISH

ČESKY

Total income

Příjmy celkem

Interests on bonds and other debt securities

Úroky z dluhopisů

Bank interests

Úroky z vkladů u bank

Other income

Ostatní příjmy

Total expenses

Výdaje celkem

Management fees

Poplatek za správu

Performance fees

Výkonnostní honorář

Custodian fees

Poplatky depozitním bankám

Subscription tax

Daň z úpisu

Interests paid

Uhrazené úroky

Other expenses

Ostatní náklady

Net Investment Income

Čisté příjmy z investic

Net realised gains or losses

Čisté realizované kapitálové zisky nebo ztráty

Change in net unrealised gains or losses

Změny v čistém nerealizovaném kapitálovém zisku nebo ztrátě

Result of Operations

Výsledky operací

Subscriptions, Redemptions

Úpisy, odkupy zpětné

Distribution

Distribuce

Net Assets at the beginning of the year

Čisté jmění na začátku roku

Conversion difference

Přepočítavací rozdíl

Net Assets at the end of the year

Čisté jmění na konci roku

Statements of Operations and Changes in Net Assets Výkaz operací a změn čistého jmění

-


DEPORENTE EUR

EMD EURO EUR

EMD DOLLAR USD

OBLIRENTE EUR

CONSOLIDATED KONSOLIDACE EUR

30,988,699

639,325

3,485,192

4,663,502

3,624,486

12,990,532

26,528,932

619,283

3,449,173

4,645,191

3,618,246

12,772,170

4,459,722

20,042

36,019

18,311

6,240

218,361

45

-

-

-

-

1

-10,232,498

-124,201

-994,583

-1,261,292

-621,938

-3,216,163

-6,504,164

-80,919

-529,835

-713,567

-402,117

-1,869,928

-

-

-290,173

-349,399

-

-610,370

-1,223,361

-5,082

-15,543

-21,438

-32,306

-110,783

-122,526

-6,785

-21,653

-27,521

-33,227

-90,712

-21,283

-47

-54,562

-28,218

-16,928

-98,061

-2,361,164

-31,368

-82,817

-121,149

-137,360

-436,309

20,756,201

515,124

2,490,609

3,402,210

3,002,548

9,774,369

7,701,029

-147,131

11,151,125

4,505,154

-226,992

15,146,132

-5,746,321

69,349

-9,269,857

-2,682,500

3,715,644

-8,122,628

22,710,909

437,342

4,371,877

5,224,864

6,491,200

16,797,873

33,022,119

2,327,210

-51,383,032

2,921,776

-13,413,590

-58,760,535

-2,558,128

-

-424,009

-706,943

-

-1,151,759

1,053,716,379

12,896,336

47,435,164

55,231,398

70,969,784

228,675,267

-13,850,629 1,106,891,279

15,660,888

0

62,671,095

64,047,394

171,710,217

19


CZECH MONEY MARKET Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota

Currency Měna

Valuation in CZK Hodnota v CZK

% NAV % COJ

Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů

Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota

Currency Měna

Valuation in CZK Hodnota v CZK

% NAV % COJ

Other Transferable Securities - Jiné cenné papíry Money Market Instruments - Nástroje peněžního trhu

Bonds - Dluhopisy

17,025,000 9,300,000

15,300,000

DEPFA PFANDBRIEF 98/2003 12 1/8 % KREDIT WIEDERAUF 02/2003 4 1/2%

BANK AUSTRIA 00/2003 6 1/2%

CZK CZK

CZK

17,276,118 9,350,530

1.56 0.84

26,626,648

2.40

15,292,860

1.38

15,292,860

1.38

25,000,000 120,000,000 60,000,000 20,000,000 30,000,000 17,000,000 120,000,000 110,000,000

MOF CZECH T-BILL 01/08/03 0% MOF CZECH T-BILL 02/2003 0% MOF CZECH T-BILL 03/2003 0% MOF CZECH T-BILL 05/12/2003 0% ECP MOF CZECH T-BILL 06/06/03 0 % MOF CZECH T-BILL 09/05/2003 0% MOF CZECH T-BILL 11/04/03 0% MOF CZECH T-BILL 13/06/03 0%

CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK

TOTAL/CELKEM

60,000,000

35,000,000

25,000,000

27,200,000

60,000,000 65,000,000

80,000,000 47,125,000

20

GEN ELECT CAP CANADA 02/2007 (FRN) CZK

HOUSEHOLD FINANCE 02/2005 3.27% (FRN)

TRANSCO 02/2007 (FRN)

HAMBURGISCHER LBK 99/2003 7 1/2%

JACKSON NAT FUND 02/2007 (FRN) MONUMENTAL GLOBAL FUNDING 01/2005 (FRN)

ING BANK 00/2004 (FRN) VOLKSWAGEN FIN 00/2003 6 1/4%

CZK

CZK

CZK

CZK CZK

CZK CZK

59,250,000

5.35

59,250,000

5.35

34,265,000

3.10

34,265,000

3.10

24,234,580

2.19

24,234,580

2.19

27,603,743

2.49

27,603,743

2.49

58,200,000 63,927,500

5.26 5.78

122,127,500

11.04

80,072,000 47,407,750

7.23 4.28

127,479,750

11.51

436,880,081

39.46

24,777,846 119,589,032 59,112,932 19,642,706 29,786,896 16,945,749 119,907,447 109,480,715

2.24 10.80 5.34 1.77 2.69 1.53 10.83 9.89

499,243,323

45.09

499,243,323

45.09

936,123,404

84.55


DEPORENTE Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota

Currency Měna

Valuation in EUR Hodnota v EUR

% NAV % COJ


Currency Měna


% NAV % COJ



Bonds - Dluhopisy

Bonds - Dluhopisy

400,000 501,945 446,000

770,000 1,160,000,000

1,050,000 800,000

BUNDESOBL-130 99/2004 3 1/4% DEUTSCHE AUSGLEICHSBANK 95/2003 6 1/8% KREDIT WIEDERAUF 99/2003 4 3/4%

AUTOBAHN SCHNELL 93/2003 6 1/8 % BAWAG 93/2003 9.55%

BELGIUM 93/2003 6 1/4% BELGIUM T-BILL 02/2003 0 %

EUR EUR EUR

NLG ITL

DEM EUR

403,174 514,803

2.57 3.29

453,435

2.90

1,371,412

8.76

356,643 612,410

2.28 3.91

969,053

6.19

546,559 794,110

3.49 5.07

1,340,669

8.56

542,973 815,980

3.47 5.21

1,358,953

8.68

635,000 895,000 1,200,000 830,000 1,000,000 800,000

FRANCE BTAN 98/2003 4 1/2% RATP 93/2003 6%

EUR FRF

DEM DEM DEM DEM DEM NLG

484,000 1,100,000 450,000

ABBEY NATIONAL TREASURY 01/2004 4 1/2%

BOTS 12 MONTH 02/2003 0% BOTS 12 MONTH 02/2003 0% BTPS 99/2004 3 1/4%

EUR

EUR EUR EUR

578,464

3.69

578,464

3.69

483,574 1,075,468 453,349

3.09 6.87 2.89

2,012,391

12.85

2.10 2.98 3.93 2.75 3.27 2.32

2,717,224

17.35

10,348,166

66.08

Investment Funds - Investiční fondy

ING (L) LIQUID EUR CAP

EUR

TOTAL/CELKEM 570,000

328,306 466,530 615,391 430,759 512,161 364,077

Transferable Securities traded on another Regulated Market Cenné papíry obchodované na jiném regulovaném trhu

635 540,000 5,270,000

BK. NED. GEMEETEN 98/2003 4 3/8% DSL FINANCE NV 96/2003 6 1/8% ING VERZEKEKERING 98/2003 4 3/4% LKB BADEN WUERT. 93/2003 6 5/8% RABOBANK 98/2003 4 1/2% WESTLB FINAN BV 29/4/03 7%

652,601

4.17

652,601

4.17

652,601

4.17

11,000,767

70.25

21


EMD DOLLAR Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota

Currency Měna

Valuation in USD Hodnota v USD

% NAV % COJ



% NAV % COJ



Bonds - Dluhopisy

Bonds - Dluhopisy

1,617,400 220,440

BOSNIA & HERZEGOVINA 97/2017 0 % REP OF BOSNIA AND HERZEGOVINA (VAR)

DEM DEM

108,286 66,414

0.17 0.11

174,700

0.28

676,480 2,365,303 1,184,625 1,316,250 1,839,120 530,840

1.08 3.77 1.89 2.10 2.93 0.85

7,912,618

12.62

2,648,112

4.23

2,648,112

4.23

3,277,500 1,023,218

5.23 1.63

4,300,718

6.86

249,674 627,218

0.40 1.00

876,892

1.40

540,000

2,100,000 896,000 2,955,384 1,350,000 1,300,000 2,750,000 800,000

2,350,000

3,000,000 900,000

BRAZIL 00/2040 11 % BRAZIL 94/2014 (FRN) BRAZIL 00/2020 12 3/4 % BRAZIL 99/2009 14 1/2% BRAZIL DCB 94-2012 FRN BRAZIL DCB L 94/2012 FRN

REPUBLIC OF BULGARIA 02/2015 8 1/4%

COLOMBIA 00/2020 11 3/4% REP OF COLOMBIA 01/2008 11 3/8%

USD USD USD USD USD USD

USD

USD EUR

2,350,000 1,920,000

750,000

600,000

1,585,000 1,600,000 3,786,700

IVORY COAST-FLRB 98/2018 (STEP UP) USD REPUBLIQUE DE COTE D'IVOIRE USD STEP UP

600,000 600,000 1,720,000 2,700,000

REPUBLIC OF ECUADOR 00/2030 4% (STEP UP)

USD

1,438,922

2.30

1,438,922

2.30

1,300,000

22

Currency Měna

DOMINICAN REPUB 03/2013 9.04%

PETRONAS 95/2015 7 3/4 %

MEXICO 96/2026 11 1/2 % MEXICO 96/2016 11 3/8 %

NIGERIA 92/2020 6 1/4 %

PANAMA 02/2012 9 3/8%

REP OF PERU 97/2017 (STEP UP)

PHILIP LONG DIST 99/2009 10 1/2% PHILIPPINES 00/2025 10 5/8% PHILIPPINES 02/2013 9 %

ROMANIA GOVT 02/2012 8 1/2%

USD

USD

USD USD

USD

USD

USD

USD USD USD

EUR

539,396

0.86

539,396

0.86

2,381,820

3.80

2,381,820

3.80

3,260,625 2,638,080

5.20 4.21

5,898,705

9.41

570,625

0.91

570,625

0.91

663,000

1.06

663,000

1.06

1,272,054

2.03

1,272,054

2.03

571,863 598,500 1,672,700

0.91 0.95 2.67

2,843,063

4.53

1,603,147

2.56

1,603,147

2.56



Currency Měna


% NAV % COJ


Currency Měna


% NAV % COJ


Transferable Securities traded on another Regulated Market Cenné papíry obchodované na jiném regulovaném trhu

Bonds - Dluhopisy

Bonds - Dluhopisy

300,000 4,050,000 2,411,334 620,000 5,850,000

GAZPROM 2002-25/04/2007 9.125% MINISTRY OF FINANCE RUSSIA 93/2008 3% NIZHNIY NOVGOROD 97/2005 8 3/4% RUSSIAN FED 97/2007 10% RUSSIAN FED. EUROBONDS 00/2030 (STEP UP)

USD USD

316,133 3,470,555

0.50 5.54

USD USD USD

2,245,080 734,444 5,071,950

3.58 1.17 8.09

11,838,162

18.88

1,842,668

REPUBLIC OF MACEDONIA VAR

USD

1,378,299

2.20

1,378,299

2.20

1,378,299

2.20

Other Transferable Securities - Jiné cenné papíry Bonds - Dluhopisy

800,000 1,000,000 600,000 900,000

2,016,009

400,000

1,000,000 3,380,878

1,185,000

TURKEY 00/2030 11 7/8% TURKEY 02/2012 11 1/2% TURKEY 03/2008 9 7/8% TURKEY 99/2009 12 3/8%

UKRAINE GOVERNMENT 00/2007 11 %

URUGUAY 02/2009 7 7/8%

VENEZUELA 97/2027 9 1/4% VENEZUELA DCB 90/2007 (FRN)

REPUBLIC OF PERU 03/2015 9 7/8%

USD USD EUR USD

USD

USD

USD USD

USD

712,000 875,000 578,302 846,000

1.14 1.40 0.92 1.35

3,011,302

4.81

2,230,473

3.56

2,230,473

3.56

194,000

0.31

194,000

0.31

600,000 2,351,123

0.96 3.75

2,951,123

4.71

1,276,838

2.04

1,276,838

2.04

54,625,670

87.16

1,656,667

10,000,000

2,000,000

2,690,000

1,339,360

ALGERIA LOAN REPROFILED TR 1 96/2006

BANCO NACIONAL DE CUBA

INDONESIA STAND BY LOAN 03/2006

LIBERIA LOANS 02/2049

MOROCCO SERIES A 80/2009 (FRN)

USD

DEM

USD

USD

USD

1,582,117

2.52

1,582,117

2.52

431,644

0.69

431,644

0.69

1,140,000

1.82

1,140,000

1.82

53,800

0.09

53,800

0.09

1,232,211

1.97

1,232,211

1.97

23



Currency Měna


% NAV % COJ

Other Transferable Securities - Jiné cenné papíry

to receive K výplatě

to pay K úhradě

Date Datum

Commitments in USD Přímé nákupy v USD

Financial Instruments - Finanční nástroje

Bonds - Dluhopisy Forward contracts on currencies - Změna termínů

300,000

7,000,000

115,000,000

18,226

2,647,657

1,578,215

GAZPROM 03/2013 9 5/8%

USD

SUDAN LOANS TRANCHE A/B 02/2049 0%

CHF

URUGUAY 01/2006 2.2 %

JPY

OIL CERT VENEZUELA 90/2020 0%

YUGOSLAVIA TDFA

USD

DEM

NICARAGUA LAND COMPEN BOND 02/2012

USD

TOTAL/CELKEM

24

310,739

0.50

310,739

0.50

206,792

0.33

206,792

0.33

390,251

0.62

390,251

0.62

0

0.00

0

0.00

365,603

0.58

365,603

0.58

552,375

0.88

552,375

0.88

6,265,532

10.00

62,269,501

99.36

USD 3,900,000 USD 400,000

EUR 3,693,741 JPY 48,316,000

24/04/2003 24/04/2003

4,030,611 407,455 4,438,066


OBLIRENTE Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota

Currency Měna


% NAV % COJ


Currency Měna


% NAV % COJ



Bonds - Dluhopisy

Bonds - Dluhopisy

3,600,000 5,000,000 1,800,000

B.R.D 93/2003 6 1/2 % DEPFA 97/2004 5 1/4% GERMANY 00/2031 5 1/2 %

EUR EUR EUR

3,639,094 5,163,500 1,982,340

5.68 8.06 3.10

10,784,934

16.84

800,000

650,000 500,000 700,000

AUSTRIA 02/2012 5%

EUR

749,280

1.17

749,280

1.17

3,213,488 4,763,902 4,781,686

5.02 7.44 7.47

12,759,076

19.93

2,080,000 3,000,000 4,240,000 4,300,000

BELGIUM OLO 02/2012 5 % BELGIUM OLO 95/2006 7% BELGIUM OLO 97/2008 5 3/4%

EUR EUR EUR

5,900,000

2,500,000 3,150,000 500,000 500,000

300,000

CHASE CCMT 98/2005 5 1/8% EUR CITICORP 97/2009 6 1/4 % DEM SARA LEE CORP 00/2007 6 1/8 % EUR SOCIETE GENERALE CAPITAL TRUST (VAR)EUR

UPM-KYMMENE CORP 99/2009 6 7/20 %

EUR

2,605,500 1,738,127 547,316 578,096

4.07 2.71 0.85 0.90

5,469,039

8.53

330,365

0.52

330,365

0.52

4,000,000 1,800,000 7,100,000 300,000

700,000

2,500,000 3,700,000

680,000 450,000 400,000

FRANCE OAT 00/2016 5% FRANCE OAT 97/2029 5 1/2 %

BARCLAYS BANK 00/2049 (FRN) LLOYDS TSB 00/2049 (FRN) POWERGEN 99/2009 5 %

EUR EUR

EUR EUR EUR

2,643,500 4,053,354

4.13 6.33

6,696,854

10.46

791,725 520,080 407,941

1.24 0.81 0.64

1,719,746

2.69

HUNGARY 99/2009 4 3/8 %

EUR

ALLIED IRISH BANKS 99/2010 (FRN) BANK OF IRELAND 00/2010 6 9/20 %

BTPS 02/2033 5 3/4 %

EUR EUR

EUR

KANSAI ELEC POWER 97/2007 5 3/4 % NLG

EUROPEAN MORTGAGE SEC (VAR) NETHERLANDS 97/2007 5 3/4% PAYS BAS 02/2012 5 % VNU 01/2008 6 3/4%

POLAND 02/2012 5 1/2%

NLG EUR EUR EUR

EUR

TOTAL/CELKEM

822,520

1.28

822,520

1.28

650,888 564,407

1.02 0.88

1,215,295

1.90

2,327,104

3.63

2,327,104

3.63

2,880,511

4.50

2,880,511

4.50

1,888,247 1,977,898 7,621,140 326,208

2.95 3.09 11.90 0.51

11,813,493

18.45

743,876

1.16

743,876

1.16

58,312,093

91.06

58,312,093

91.06

25

Auditor’s report Zpráva auditora

We have audited the financial statements, which consist of the Statement of Net Assets, the Statement of Operations and Changes in Net Assets, the securities portfolio and the notes to the financial statements of ING INTERNATIONAL (II) and of each of its sub-funds for the year ended 31st March 2003. These financial statements are the responsibility of the Board of Directors of the SICAV. Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit.

We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing. Those Standards require that we plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the financial statements are free of material misstatement. An audit includes examining, on a test basis, evidence supporting the amounts and disclosures in the financial statements. An audit also includes assessing the accounting principles used and significant estimates made by the Board of Directors of the SICAV in preparing the financial statements, as well as evaluating the overall financial statement presentation. We believe that our audit provides a reasonable basis for our opinion.

In our opinion the attached financial statements described above give, in conformity with the Luxembourg legal and regulatory requirements, a true and fair view of the financial position of ING INTERNATIONAL (II) and of each of its sub-funds at 31st March 2003 and the results of their operations and changes in their net assets for the year then ended.

Supplementary information included in the annual report has been reviewed in the context of our mandate but has not been subject to specific audit procedures carried out in accordance with the standards described above. Consequently we express no opinion on such information. We have no observation to make concerning such information in the context of the financial statements taken as a whole.

ERNST & YOUNG Société anonyme Réviseur d'entreprises Daniel MEIS Luxembourg, the 19th June 2003

Only the English version of the present Annual Report has been reviewed by the auditors. Consequently, the auditor's report only refers to the English version of the report; other versions result from a conscientious translation made under the responsibility of the Board of Directors. In case of differences between the English version and the translation, the English version should be retained.

26

A-

Audited Annual Report Auditovaná Výroční Zpráva

Recommend Documents