Americký trh práce se ukáže v dobrém světle

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. února 2016

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Americký trh práce se ukáže v dobrém světle Zprávy a události David Kocourek (420) 222 008 569

Americké anualizované HDP ve čtvrtém čtvrtletí vzrostlo o 0,7 % q/q (trh 0,8 %, SG 0,5 %).

[email protected]

Soukromá spotřeba stoupla ovšem o 2,2 % q/q (trh 1,8 %, SG 1,5 %). • Dynamika deflátoru HDP i soukromé spotřeby potvrdila očekávání trhu na 0,8 % q/q, respektive 1,2 % q/q. • Index nákupních manažerů z okolí Chicaga vzrostl asi o 10 bodů na 55,6 bodu (trh 45,3 bodu). Index spotřebitelských cen v eurozóně dosáhl 0,4 % q/q v lednu, když jádrové ceny rostly

Očekávané trendy CZK/EUR

o 0,1 pb více než čekal trh, 1 %. • Francouzský index spotřebitelských cen poklesl o 1 % m/m; 0,2 % y/y. Ceny podle harmonizovaného indexu spadly taktéž o 1 % m/m, ale

PRIBOR 3M

meziroční růst byl 0,4 %.

1 týden

1 měsíc

CZK IRS 2Y

Měnový agregát M2 v České republice v prosinci vzrostl o 6,9 % y/y.

CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB

Kalendář dnešních ekonomických událostí Country Hungary Poland Czech Republic Italy France Germany Euro area Hungary Czech Republic US

GMT Period Manufacturing PMI 08:00 Jan Markit Poland PMI Mfg 08:00 Jan Markit Czech Republic PMI Mfg 08:30 Jan Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI 08:45 Jan Markit France Manufacturing PMI 08:50 Jan F Markit/BME Germany Manufacturing PMI 08:55 Jan F Markit Eurozone Manufacturing PMI 09:00 Jan F ECB Executive Board Member Coeure Speaks in Budapest (09:15) Budget Balance 13:00 Jan Personal Income 13:30 Dec Personal Spending 13:30 Dec Real Personal Spending 13:30 Dec PCE Deflator (% MoM) 13:30 Dec PCE Deflator (% YoY) 13:30 Dec PCE Core (% MoM) 13:30 Dec PCE Core (% YoY) 13:30 Dec Markit US Manufacturing PMI 14:45 Jan F ISM Manufacturing 15:00 Jan ISM Prices Paid 15:00 Jan ISM New Orders 15:00 Jan Construction Spending (% MoM) 15:00 Dec

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

Previous 49.1 52.1 55.6 55.6 50 52.1 52.3 -62.8b 0.3 0.3 0.3 0 0.4 0.1 1.3 52.7 48.2 33.5 49.2 -0.4

SG frcst

56.8 54.5 50.2 52.1 52.3

Cons 51.7 54.8 50 52.1 52.3

0.3 -0.2 -0.1 0 0.6 0.1 1.3 53 50.5 40.4

0.2 0.1 0 0 0.6 0.1 1.4 52.7 48.5 35

0.4

0.6

Týdenní zpráva

Ekonomický a strategický výzkum

Americký trh práce vykáže silnou pozici Společná evropská měna celý týden postupně získávala, až se kurz během

USD/EUR 1.100

čtvrtka dostal nad hodnotu 1.095 USD/EUR. Pátek byl ve znamení vracení týdenních zisků

1.095

a euro oslabilo.

1.090

Obchodování na počátku minulého týdne

1.085

bylo poklidné. Čekalo se totiž na výsledek dvoudenního jednání americké centrální

1.080

banky. Podle očekávání nedošlo k žádným změnám, co se týče měnových nástrojů.

22.01.

25.01.

26.01.

28.01.

29.01.

1.075 01.02.

Zdroj: Bloomberg

Odehrály se změny pouze na komunikační úrovni. Prohlášení FOMC bylo o něco více holubičí než se očekávalo, ale hlavní změnou bylo odstranění hodnocení rizik jako vyrovnaných bez dalšího nového hodnocení. V současné době tak FOMC pozorně monitoruje globální ekonomický a finanční vývoj a vyhodnocuje jejich dopady na vývoj amerického trhu práce a inflace s důsledky pro budoucí vývoj. Nová terminologie prohlášení je dostatečné flexibilní, aby dovolovala zvýšení sazeb v březnu. Na druhou stranu do březnového jednání přijdou ještě dvě sady měsíčních dat z domácí ekonomiky. Minulý pátek to už byl asi nejvíce sledovaný údaj HDP, které ve čtvrtém čtvrtletí vzrostl o 0,7 % q/q anualizovaně (trh 0,8 %, SG 0,5 %). Soukromá spotřeba stoupla dokonce o 2,2 % q/q (trh 1,8 %, SG 1,5 %). Dynamika deflátoru HDP i soukromé spotřeby potvrdila očekávání trhu na 0,8 % q/q, respektive 1,2 % q/q. Hned na úvod týdne budou tato data doplněna o osobní příjmy a výdaje, ale především o velmi sledovaný údaj deflátoru spotřeby (vč. jádrového údaje), který FEDu slouží jako vodítko pro určování spotřebitelské inflace. Celkový index by mqěl zrychlit na 0,6 % y/y a jádrový setrvat na 1,3 % y/y. Ve středu bude zveřejněn ADP report o trhu práce, který je tradičním vodítkem před zveřejněním počtu nových pracovních míst v nezemědělském sektoru, jehož se dočkáme v pátek. Podle ekonomů SG by měl počet nově vytvořených míst vykázat velmi solidních 245 tis., což je o dost více než konsensus trhu. Nezaměstnanost by měla dále poklesnout na 4,9 % při růstu participace na trhu práce o 0,1 pb (na 62,7 %) a růstu průměrných hodinových výdělků o 0,4 % m/m. Fed by tedy z domácí ekonomiky měl dostat pouze dobré zprávy. ADP zaměstnanost v soukromém sektoru

Počet nově vytvořených míst

Thousands 300

thousands 500

250 200

Průměrné hodinové výdělky

%

%

ahe%m/m

12

18

0.6

10

15

8

12

0.5

250

150 100

0

0.3 0.2

-250

-50 -100

6

9

0.1

4

6

-0.1

-500

Oct 0.32%

Nov0.20%

0

-150 -200

0.4 Jan0.36%E

0

50

-250 Jul-09

Míra nezaměstnanosti

-750

Dec-0.04%

-0.2 Jul-10

Large (500 or more workers)

Jul-11

Jul-12

Medium(50to499workers)

Jul-13

Jul-14

Jul-15

Small (less than 50workers)

Zdroj: ADP Employer Services, SG Cross Asset Research/Economics

Total Private

-1000 2008

2 2009

2010

2011

NonfarmPayrolls

2012

2013

2014

2015

2016

3 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 CivilianUnemploymentRate(lhs)

SGIn-SampleEstimates

Zdroj: Bureau of Labor Statistics, SG Cross Asset Research/Economics

U-6ExpandedMeasure(rhs)


-0.3 12

13

14 15 16 17 Establishment Survey PeriodEnd Date

18


Na starém kontinentu události nedosahovaly významnosti očekávání výsledku FEDu, avšak bylo také zveřejněno několik důležitých údajů. Odhady lednové inflace v eurozóně 1. února 2016

2

Týdenní zpráva


na úrovni 0,4 % y/y byly potvrzeny. Jádrová inflace v lednu vzrostla o 1 % y/y, což koresponduje s údaji zveřejněnými v Německu, kde inflace v lednu byla 0,5 % y/y a v harmonizovaném vyjádření 0,4 % y/y. Evropské indikátory důvěry podle Evropské komise zaznamenaly zhoršení, což také do jisté míry odráží obrázek v Německu, kde si IFO indexy pohoršily. Ve Francii byl představen předběžný výsledek HDP za čtvrté čtvrtletí, které vzrostlo o 0,2 % q/q a 1,3 % y/y. HDP ve Španělsku se zvýšil dokonce o 0,8 % q/q, což dává 3,5 % meziročně. Tento týden bude ve srovnání s USA v Evropě zveřejněno pouze několik málo čísel, která navíc nebudou příliš zajímavá. Trhy se proto zaměří na spekulace ohledně dalších kroků ECB v březnu ve světle zavedení negativních sazeb v Japonsku. Prezident ECB Draghi by k tomu počátkem týden mohl dodat nějaký komentář. Dalším cílem tedy také budou politické události v Evropě, kde ve Španělsku stále trvá povolební pat, v Portugalsku se projednává rozpočet a v Řecku penzijní reforma.

Forint a zlotý vykazují volatilitu, koruna žádnou

PLN/EUR 4.500 4.480 4.460 4.440 4.420 4.400 22.01. 25.01. 26.01. 27.01. 29.01. 01.02. Zdroj: Bloomberg

HUF/EUR 317.0 315.6 314.2 312.8 311.4 310.0 22.01. 25.01. 26.01. 27.01. 29.01. 01.02. Zdroj: Bloomberg

Česká

koruna

v pondělí

otevírala

v intervalu 27,02-27,03 CZK/EUR a celý týden se z tohoto intervalu nepohnula.

CZK/EUR 27.06

Ono svým způsobem není divu. Trh s korunou totiž během celého týdne nedostal

27.05 27.04

žádnou překvapivou informaci, kterou by musel zpracovat do ceny. Hned v pondělí

27.02

byly zveřejněny indikátory důvěry za leden. Saldo odpovědí celkového indikátoru vzrostlo o více než dva body, stejně jako saldo indikátoru důvěry podnikatelů. Důvěra

27.01

22.01.

25.01.

26.01.

27.01.

29.01.

27.00 01.02.

Zdroj: Bloomberg

spotřebitelů vzrostla dokonce o 2,5 bodu. Je to další důkaz toho, že se české ekonomice daří a podle nás se jí bude dařit i nadále. Tomu podle nás budou odpovídat i v pondělí zveřejněné výsledky maloobchodních tržeb. Ty si totiž na sezónně očištěné bázi v podstatě udrží meziroční růstová tempa z listopadu. Klíčovým faktorem růstu podle nás budou tržby za nepotravinářské zboží. Důležitou událostí bez překvapivých výsledků bude čtvrteční zasedání bankovní rady ČNB. Předpokládáme, že bankovní rada nebude měnit nastavení své politiky, a to ani na komunikační úrovni, kdy pravděpodobně potvrdí odstoupení od kurzového závazku až koncem letošního roku. Mnohem vyšší volatilitu vykazují regionální měny. Polský zlotý zpočátku týdne oslaboval, když byl stále pod vlivem vnitro politických událostí. V úterý zveřejněný údaj o HDP Polska sice byl o 0,1 pb lepší než čekal trh (3,6%), ovšem prohlášení ministra financí o tom, že sektorová daň v maloobchodě bude zavedena nejpozději do konce března, poslala zlotý dále ke slabším hodnotám. Svými komentáři k nepříznivému vývoji kurzu zlotého přispěly i ratingové agentury. Moody’s v úterý zhoršila výhled pro veřejné finance. Fitch ve středu varoval ve stejném duchu. Obě agentury totiž pozorně sledují vývoj ohledně převodu cizoměnových hypoték do zlotého, které by přineslo zhoršení fiskální pozice. Tento týden také bude zasedat polská centrální banka, která by ovšem měla potvrdit stávající hodnotu sazeb na 1,5 %. Zajímavější by ovšem mohly být komentáře nových členů Rady, kteří byli jmenováni v lednu. Pravděpodobně by jejich hlasy mohly znít holubičtějším hlasem než trh očekává,

1. února 2016

3


Týdenní zpráva

protože zmizel tábor zastánců zvyšování sazeb. Většina členů Rady si tedy s největší pravděpodobností bude potvrzovat status quo. Maďarský forint za celý týden nakonec posílil asi o 0,15% na 311,4 HUF/EUR, když ovšem průběh celého týdne tomu nenapovídal. Dobrý výkon měny byl v pondělí potvrzen velmi dobrými výsledky konjunkturních indikátorů, které podobně jako v ČR zlepšily salda o jednotky bodů. Forint pak ovšem ztrácel především ve středu, když se na trhu rozšířily informace o tom, že maďarská vláda po vzoru Polska uvažuje také o zavedení sektorové daně na maloobchod. Dalším faktorem, který vedl k poklesu kurzu, také ale bylo zjištění některých účastníků trhu. Po pečlivé analýze úterního výstupu ze zasedání tamní centrální banky se totiž dozvěděli, že sazby jsou sice neměnné a že si centrální banka dokonce představuje, že s nimi nebude hýbat ani během dalších 5-8 čtvrtletí. Představitelé centrální banky ovšem také vyjádřili svou připravenost sáhnout k nástrojům nekonvenční měnové politiky, pokud si to situace bude vyžadovat ve zjevném odkazu k dalším krokům ECB. Další data pak už nepřekvapila. Nezaměstnanost nestoupla na 6,3 %, jak čekal trh, ale stagnovala na 6,2 %. V pátek zveřejněný pokles průmyslových cen, pak není něco, co by se nikde jinde nedělo či snad překvapovalo. Obchodování v tomto týdnu pak skoro každý den dostane impuls z dat. V pondělí bude zveřejněn index PMI, obchodní bilance v úterý, následované maloobchodními tržbami. V pátek bude týden završen údaji za prosincovou průmyslovou výrobou.

1. února 2016

4


Týdenní zpráva

Technická analýza EUR/CZK: 27 is a crucial support. (29. ledna 2016) EUR/CZK: monthly chart

EUR/CZK: daily chart

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

After rallying to multiyear channel (now at 28.80, also decadal resistance), EUR/CZK is undergoing a steady retracement. It has tested support at 27.00, the 50% retracement since October 2013 lows. Monthly MACD is probing the zero mark which indicates 27.00 will be a crucial level that will decide about next leg of downtrend. Currently, it is evolving within a formation similar to a triangle. Lower limit of the pattern is at 27.00. A break below will mean an extended correction towards 26.63 and even towards 2011 highs of 26.15. Immediate pullback, if any, should find resistance at 50 week MA and triangle upper limit (27.25).

EUR/USD: 1.10 is an immediate resistance while 1.1060/85 decides if recovery extends. (29.

ledna 2016)

EUR/USD, hourly chart. EUR/USD has been tracing a H&S at pivotal support of 1.0570/1.05, confluence of multi-decade channel and down sloping one since 08. The pair faced resistance at highs of March’15 at 1.1060/85 where it is forming the right shoulder of a H&S. A break below 1.0570/1.05 will accelerate the down trend to 1.0334 next.

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

1. února 2016

5

Týdenní zpráva


Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 29.01.16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.16

výnos od 31.12.15

1.084 1.422 0.762 120.950 131.140 1.022 1.108 24.924 27.024 4.076 4.420 287.300 311.500

-0.9% -1.0% 0.1% 1.8% 0.9% 0.8% -0.1% 1.0% 0.0% 0.1% -0.8% 0.3% -0.6%

-0.8% -3.9% 3.3% 0.4% -0.4% 3.0% 2.2% 0.8% 0.0% 5.2% 4.3% 0.3% -0.6%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

-0.2% -3.5% 3.4% 0.6% 0.4% 2.3% 2.0% 0.2% 0.0% 3.8% 3.6% -1.2% -1.4%

poslední závěr 29.01.16

denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

-0.49 -0.31 0.33 0.77 1.33 1.92 -0.20 -0.08 0.54 1.88 2.33 3.37 1.54 2.37 3.14

-3.8 -5.3 -7.9 0.0 0.0 0.0 -0.3 -1.1 -0.8 -5.0 -13.0 -8.0 -3.2 -4.9 -3.4

-15.4 -28.1 -30.4 -31.7 -45.7 -38.4 10.0 2.6 9.1 #VALUE! #VALUE! #VALUE! -16.0 12.0 22.8

126 164 160 29 24 21 237 264 305 202 269 282

3.8 5.3 7.9 3.5 4.2 7.1 -1.2 -7.7 -0.1 0.6 0.4 4.5


denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

-0.18 0.08 0.67 0.85 1.30 1.81 0.26 0.37 0.74 1.24 1.55 2.39 1.56 1.88 2.37

-3.8 -4.7 -6.8 -5.8 -7.7 -8.5 -1.0 -4.0 -5.5 -3.8 -8.0 -10.0 -1.5 -3.5 -3.5

-14.7 -25.5 -31.8 -31.2 -43.0 -39.6 -14.0 -26.0 -24.0 -19.5 -43.0 -45.5 -6.5 -8.5 -2.0

102 123 114 43 29 7 142 147 172 174 180 170

-2 -3 -2 3 1 1 0 -3 -3 2 1 3

hlavní sazba centrální banky

jednodenní sazba

3M mezibankovní sazba (offer)

2Y Swap

10Y Swap

-0.30 0.50 0.50 0.10 -0.75 0.05 1.35 1.50 1.75 8.25

-0.26 0.37 0.45 -0.10 -0.68 0.05 1.70 1.35 0.40 11.05

0.06 0.61 0.59 0.15 -0.76 0.29 1.35 1.60 0.64 11.97

-0.15 0.84 0.79 -0.10 -0.77 0.26 1.25 1.56 1.65 10.16

0.67 1.80 1.60 0.23 -0.02 0.76 2.43 2.38 #N/A N/A 9.12


denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.16

výnos od 31.12.15

20.0 13.7 159.3 77.0

0.0 0.2 0.0 -0.6

2.4 0.8 -3.9 2.8

0.0 0.0 0.0 0.0

2.4 0.8 -5.2 2.8

EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EUR HUF/USD HUF/EUR

Světové dluhopisové trhy EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y

Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y

Přehled sazeb EUR (depo) USD (horní limit) GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB

5Y CDS spready USA Germany Hungary Poland

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

1. února 2016

6

Týdenní zpráva


Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 29.01.16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.16

výnos od 31.12.15

16 466 1 940 4 614 3 045 4 417 9 798 6 084 921 1 780 23 997 6 269 745 73 481 17 518 19 683 2 738

2.5% 2.5% 2.4% 2.2% 2.2% 1.6% 2.6% 1.3% 1.4% 0.9% 0.4% 2.5% 1.5% 2.8% 2.5% 3.1%

-7.1% -6.6% -9.7% -8.1% -6.0% -9.8% -3.7% -3.6% -6.0% 0.1% -10.2% -3.2% -0.6% -7.7% -10.5% -23.2%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

-5.5% -5.1% -7.9% -6.8% -4.7% -8.8% -2.5% -3.7% -4.2% 0.3% -10.5% -1.6% 2.4% -8.0% -10.2% -22.6%


denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

59 414 716 5 239 0 700 13 000 208 610 256 158 609

-1.2% 3.6% -2.8% 1.7% 16.7% -1.8% 2.6% 0.0% 0.0% 1.5% -3.4% 1.3%

-1.0% 8.2% 0.4% 7.9% 16.7% 0.0% 9.1% 0.0% 0.0% 1.9% 0.0% -1.0%

-11.9% -6.8% -7.8% 5.8% -30.0% -4.3% 8.3% 0.0% 0.0% 1.9% -1.3% -11.6%

-10.5% -28.1% 33.2% 4.6% -84.1% 3.8% 18.8% 3.4% 270.1% 16.5% -42.0%


maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů (v ks)

poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru

59 414 716 5 239 0 700 13 000 208 610 256 158 609

71 683 803 5 775 0 967 13 000 209 695 266 195 1 175

43 372 529 4 561 0 666 10 300 175 550 49 119 580

2 211 556 365 154 805 78 152 356 100 12 484 1 274 9 180 0 146 252 76 464 11 398

5% 120% 178% 190% 12% 34% 170% 0% 67% 142% 68%


denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.16

výnos od 31.12.15

0.0% 1.2% 0.0% 0.0% 0.7% 0.4% 2.9% 0.9% -0.3% -1.1%

-8.7% -11.2% 4.6% 2.2% -3.3% -1.0% -2.8% -6.0% -27.1% -17.0%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

-7.1% -9.2% 5.3% 2.9% -2.9% 0.8% -4.2% -5.3% -26.8% -16.8%

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Romanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Japanese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai

PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

PX

CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

Komodity Oil Brent Oil WTI Gold Silver Copper Aluminium Lead REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index Carbon Emission Future $/OZ Electricity 1Y Fwrd Price/Germany

33.2 33.6 1 118.2 14.3 4 570.0 1 519.0 1 718.0 166.8 6.1 23.5


1. února 2016

7


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

28.5

EUR/CZK

26.5

FWRD

28.2

25.7

27.8

24.9

27.5

24.1

27.1

23.3

26.8 Dec-14

May-15

Oct-15

Mar-16

Aug -16

22.5 Dec-14

USD/CZK

May-15

FWRD

Oct-15

Mar-16

Aug -16


CZK 3M Pribor a FRA 0.32

Actual

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR -1W

55

-1M

0.28

52

0.24

49

0.20

46

0.16

43

0.12

Actual

-1W

-1M

40 Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12

Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12


CZK 2Y a 10Y IRS

CZK 2-10Y IRS Spread 100

1.50 10Y 10Y FRWD

2Y 2Y FWRD

1.20

84

0.90

68

0.60

52

0.30

36

0.00 Dec-14

Jun-15

Dec-15

Jun-16

20 Dec-14

Dec-16


1. února 2016

8

2-10Y

Jun-15

Dec-15

2-10Y FWRD

Jun-16

Dec-16

Týdenní zpráva


Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR

CZK 10Y IRS Spread versus EUR

45

25 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD

39

17

33

9

27

1

21

-7

Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD

15 Dec-14

Jun-15

Dec-15

Jun-16

Dec-16

-15 Dec-14

Jun-15

Dec-15

Jun-16


KB index globální averze k riziku – RPI

Risk av erse

2.00

1.20

Risk lov ing

0.40

-0.40

-1.20

-2.00 Aug-14

Oct-14

Dec-14

Feb-15

Apr-15

Jun-15

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

1. února 2016

9

Aug-15

Oct-15

Dec-15

Dec-16

Týdenní zpráva


Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

USD/EUR 1.100 27.06

1.095 27.05

1.090 27.04

1.085 27.02

1.080

27.01

22.01.

25.01.

26.01.

27.01.

29.01.

27.00 01.02.

22.01.

25.01.

26.01.

27.01.

29.01.

1.075 01.02.


PLN/EUR

22.01.

HUF/EUR

25.01.

26.01.

27.01.

29.01.

4.500

315

4.480

314

4.460

313

4.440

312

4.420

311

4.400 01.02.

22.01.

25.01.

26.01.

27.01.

29.01.

310 01.02.


GBP/EUR

22.01.

CHF/EUR

25.01.

26.01.

27.01.

29.01.

0.780

1.117

0.774

1.112

0.768

1.107

0.762

1.102

0.756

1.097

0.750 01.02.

22.01.


1. února 2016

10

25.01.

26.01.

27.01.

29.01.

1.092 01.02.

Týdenní zpráva


Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

11.12.

21.12.

5Y

01.01.

0.80

10Y

11.01.

22.01.

2Y

5Y

2.50

10Y

0.54

2.10

0.28

1.70

0.02

1.30

-0.24

0.90

-0.50 01.02.

11.12.

21.12.

01.01.

11.01.

22.01.

0.50 01.02.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS 2Y

11.12.

21.12.

5Y

01.01.

0.80

10Y

11.01.

22.01.

2Y

5Y

1.10

10Y

0.56

0.88

0.32

0.66

0.08

0.44

-0.16

0.22

-0.40 01.02.

09.12.

20.12.

31.12.

11.01.

21.01.

0.00 01.02.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

11.12.

21.12.

5Y

01.01.

3.40

10Y

11.01.

22.01.

3Y

5Y

3.80

10Y

2.96

3.34

2.52

2.88

2.08

2.42

1.64

1.96

1.20 01.02.

11.12.


1. února 2016

11

21.12.

01.01.

11.01.

22.01.

1.50 01.02.

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 26. 11. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

Prosinec 2016

EURUSD

1,05

1,01

0,99

1,00

USDJPY

123

124

124

125

GBPUSD

1,48

1,49

1,41

1,45

USDCHF

1,05

1,11

1,15

1,14

USDCAD

1,34

1,35

1,36

1,31

AUDUSD

0,69

0,68

0,66

0,67

NZDUSD

0,62

0,60

0,58

0,57

USDNOK

8,71

8,81

8,84

8,70

USDSEK

8,67

8,71

8,69

8,55

EURJPY

129,15

125,24

122,76

125,00

EURGBP

0,71

0,68

0,70

0,69

EURCHF

1,10

1,12

1,14

1,14

EURCAD

1,41

1,36

1,35

1,31

EURAUD

1,52

1,49

1,50

1,49

EURNZD

1,69

1,68

1,71

1,75

EURNOK

9,15

8,90

8,75

8,70

EURSEK

9,10

8,80

8,60

8,55

100,86

103,50

105,51

104,25

DXY Index Zdroj: SG

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

Prosinec 2016

USA *

0,38

0,63

0,88

1,13

Japonsko

0,07

0,07

0,07

0,07

Eurozóna

0,05

0,05

0,05

0,05

Velká Británie *

0,75

1,00

1,25

1,50

Austrálie

2,00

2,00

2,25

2,50

-0,75

-0,75

-0,75

-0,75

Švýcarsko Zdroj: SG; *aktualizováno 17. 12. 2015

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

Prosinec 2016

USA

2,25

2,40

2,50

2,60

Eurozóna

0,50

0,70

0,80

1,00

Japonsko

0,35

0,40

0,45

0,50

Velká Británie

2,00

2,20

2,40

2,50

Zdroj: SG; *aktualizováno 17. 12. 2015

1. února 2016

12

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 17. 12. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

Prosinec 2016

EUR/CZK

27,05

27,02

26,00

26,00

EUR/PLN*

4,35

4,38

4,35

4,30

EUR/HUF

310

312

315

316

EUR/RON

4,42

4,42

4,43

4,42

EUR/RSD**

120,0

121,0

121,0

121,0

EUR/RUB*

78,75

72,72

67,32

65,00

EUR/TRY**

3,02

3,05

3,10

3,20

USD/CZK

25.8

26,8

27,3

26,0

USD/RUB*

75,0

72,0

68,0

65,0

USD/TRY*

3,02

3,05

3,10

3,20

USD/ZAR*

16,90

17,40

17,70

18,20 3,75

USD/ILS

3,85

3,80

3,75

USD/BRL*

4,20

4,20

4,25

4,25

USD/MXN*

17,30

17,10

16,95

17,00

USD/CLP

717

720

722

725

USD/CNY

6,60

6,65

6,70

6,80

USD/HKD

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

67,2

67,5

68,0

68,2

USD/IDR

14400

14700

14900

15300

USD/KRW

1200

1210

1220

1230

USD/TWD

33,5

33,8

34,1

34,4

USD/THB

36,6

36,8

37,0

37,1

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka *aktualizováno 21. 1. 2016, **28. 1. 2016

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

Prosinec 2016

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

1,50

1,50

1,50

1,50

Maďarsko

1,35

1,35

1,35

1,35

Rumunsko*

1,75

1,75

1,75

1,75

11,00

10,50

9,00

8,50

Turecko**

7,50

7,50

8,00

8,25

Jižní Afrika*

6,75

7,00

7,25

7,25

Izrael

0,10

0,10

0,10

0,25

14,25

14,25

14,25

14,25

Rusko*

Brazílie Mexiko

3,50

4,00

4,50

5,00

Chile

3,75

4,00

4,00

4,00

Čína*

1,50

1,50

1,25

1,25

Jižní Korea

1,50

1,50

1,50

1,50

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka *aktualizováno 21. 1. 2016, ** aktualizováno 29. 1. 2016

1. února 2016

13

Týdenní zpráva


Týdenní kalendáře světových makroekonomických dat G5 M onday 01 February

Tuesday 02 February

Wednesday 03 February

Thursday 04 February

Friday 05 February

Euro area Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Euro area

Germany

Euro area

Euro area

Germany

Markit Eurozone Manufacturing PMI

Unem p loym ent Change (000' s) - 12 Jan -14 -8

Markit Eurozone Services PMI 5 3.8 Jan F 53.6 53.6

ECB Pub lishes Econom ic Bulletin

Factory Orders (% MoM) - 0.3 Dec 1.5

Unemployment Claims Rate SA (% )

Markit Eurozone Com p osite PMI 5 3.7 Jan F 53.5 53.5

Jan F

52.3

5 2.3

52.3

Germany

Jan

6.3

6.3

6.3

Cons

-0.5

Factory Orders WDA (% YoY) - 1.5 Dec 2.1 -1.5

Markit Germany Manufacturing PMI

Jan F

52.1

5 2.1

52.1

Spain

Germany

Unemployment (% MoM) Net (' 000s)

France

Jan

-55.8

72.0

71.0

Markit France Manufacturing PMI 5 0.2 50.0 50.0

Markit Germ any Services PMI 5 5 .4 Jan F 55.4 55.4 Markit/BME Germany Composite PMI

Jan F

Jan F

54.5

5 4.5

54.5

Italy

France

Markit Italy Manufacturing PMI 5 4.5 Jan 55.6

Jan F

Spain

Markit France Com p osite PMI 5 1.0 Jan F 50.5 50.5

Markit France Services PMI 5 0.9 50.6

Markit Sp ain Manufacturing PMI 5 3.0 Jan 53.0 52.6

50.6

Italy Markit/ ADACI Italy Com p osite PMI 5 3.6 Jan 56.0 Markit/ ADACI Italy Services PMI 5 3.2 Jan 55.3 CPI NIC incl. tob acco (% MoM) 0.0 Jan P 0.0 -0.1 CPI NIC incl. tob acco (% YoY) 0.4 Jan P 0.1 0.3 CPI EU Harm onized (% MoM) - 2.2 Jan P -0.1 -2.3 CPI EU Harm onized (% YoY) 0.4 Jan P 0.1 0.3 Spain Markit Sp ain Services PMI 5 5 .0 Jan 55.1

54.5

Markit Sp ain Com p osite PMI 5 4.3 Jan 55.2 54.4

ECBSp eak : Draghi, Coeure

ECBSp eak: Draghi, Mersch

ECBSp eak : Nouy

United Kingdom Unit

Prev

SG

Cons

Donald Tusk sends progress report on UK-EU negotiations (During week)

Unit

Prev

SG

Cons

Markit/ CIPS UK Construction PMI 5 7.2 Jan 57.8 57.6

Net Consum er Credit (in GBP b n) Dec

1.5

1.1

1.3

69.8

69.6

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Markit/ CIPS UK Services PMI 5 5 .8 Jan 55.5 55.4

Bank of England Bank Rate (% ) 0.5 4-Feb 0.5 0.5

Markit/ CIPS UK Com p osite PMI

BOE Asset Purchase Target (GBPbn)

Jan

55.3

Feb

375

375

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

375

Bank of England Inflation Rep ort

Mortgage Ap p rovals Dec

70.4

M4 Ex IOFCs 3M Annualised Dec

5.9

Markit UK PMI Manufacturing SA 5 1.4 Jan 51.9 51.8

United States Unit

Prev

SG

Personal Incom e (% MoM) 0.3 Dec 0.3

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Wards Domestic Vehicle Sales (in mn) ADP Em p loym ent Change (in ' 000)

0.2

Jan

13.5

14.0

13.7

Jan

257

235

190

Unit

Prev

SG

Trade Balance (in $ b n) - 45 .5 Dec -42.4

Change in Nonfarm Payrolls (in ' 000)

Personal Sp ending (% MoM) - 0.2 Dec 0.3 0.1

Wards Total Vehicle Sales (in m n) 17.9 Jan 17.2 17.6

Markit US Services PMI 5 4.0 Jan F 53.7

Continuing Claim s (in ' 000) 2240 23-Jan 2268

Real Personal Sp ending (% MoM) - 0.1 Dec 0.3 0.0

IBD/ TIPP Econom ic Op tim ism 49.0 Feb 47.3 47.7

Markit US Com p osite PMI 5 4.0 Jan F 53.7

Factory Orders (% MoM) - 3.8 Dec -0.2

PCE Deflator (% YoY) 0.6 Dec 0.4

ISM Non-Manf. Com p osite 5 5 .6 Jan 55.3

0.6

55.3

PCE Core (% YoY) Dec

1.3

1.3

1.4

Markit US Manufacturing PMI 5 3.0 Jan F 52.7 52.7

Cons

Initial Job less Claim s (in ' 000) 275 30-Jan 278

Jan -1.3

292

245

-42.7 200

Change in Private Payrolls (in ' 000) 235 Jan 275 190

Factory Orders Ex Trans (% MoM) - 2.1 Dec -0.3

Unem p loym ent Rate (% ) 4.9 Jan 5.0

Non-farm Productivity (% QoQ) - 3.1 4Q P 2.1 -1.6

Average Hourly Earnings (% MoM) 0.4 Jan 0.0 0.3

Unit Lab our Costs (% QoQ) 5 .1 4Q P 1.9R

3.8

ISM Manufacturing

5.0

Average Hourly Earnings (% YoY) 2.7 Jan 2.5 2.2

48.2

5 0.5

48.5

Lab or Force Particip ation Rate (% ) 62.7 Jan 62.6

ISM Prices Paid Jan 33.5

40.4

35.0

Consum er Credit ($ b n) 21.5 Dec 14.0

Jan

15.5

Construction Sp ending (% MoM) 0.4 Dec -0.4 0.6 FedSp eak : Fischer (BoG)

FedSp eak : George (Kansas city, voting)

Japan Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

China Unit

Prev

SG

Cons

Manufacturing PMI 49.6 Jan 49.7

49.6

Caixin China PMI Mfg 48.0 Jan 48.2

48.1

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

FX Reserves (in $ b n) (On Sunday) 3200 Jan 3330

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

1. února 2016

14

Týdenní zpráva


Týdenní kalendáře regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 01 February

Tuesday 02 February

Wednesday 03 February

Thursday 04 February

Friday 05 February

Europe Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Switzerland

Unit

Prev

SG

Cons

Poland

PMI Manufacturing 50.9 Jan 52.1

Prev

SG

Cons

Repurchase Rate (% ) 0.05 4-Feb 0.05

0.05

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Czech Republic

Key Interest Rate (% ) 1.5 3-Feb 1.5

51

Unit

1.5

Retail Sales (% YoY) Dec

8.7

7.4

8.0

Unit

Prev

SG

Cons

LatAm Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Brazil

Mexico

Brazil

Industrial Production (% MoM) 0.3 Dec -2.4 0.3

Overnight Rate (% ) 3.25 4-Feb 3.25

IBGE Inflation IPCA (% MoM) 0.81 Jan 0.96

Industrial Production (% YoY) -10.8 Dec -12.4 -10.8

IBGE Inflation IPCA (% YoY) 10.2 Jan 10.7 Chile Econom ic Activity (% YoY) 1.2 Dec 1.8

1.3

Asia Pacific Unit

Prev

SG

Cons

South Korea Trade Balance (in $ m n) 6000 Jan 7001 Im ports (% YoY) Jan -19.2 Exports (% YoY) Jan -14.1

Unit

Prev

SG

Cons

Prev

SG

Cons

Australia

Taiwan

0.4

Trade Balance (in AUD m n) - 2300 -2450 Dec -2906

CPI (% YoY) Jan 0.14

1.0

0.75

1.1

Building Ap provals (% MoM) 10.0 Dec -12.7 4.5

Australia

1.8

Building Ap provals (% YoY) -2.7 Dec -8.4 -7.2

Retail Sales (% MoM) 0.4 Dec 0.4

0.4

South Korea

-18.6 -15.8

6679

CPI (% MoM) Jan 0.3

-15.0

CPI (% YoY) Jan 1.3

-10.3

CPI Core (% YoY) Jan 2.4

0.1 0.8 1.8

Unit

Prev

SG

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Retail Sales Ex Inflation (% QoQ) 1 4Q 0.6 0.9

Australia RBA Cash Rate Target (% ) 2 2-Feb 2

Cons

RBA Statement on Monetary Policy

2 Indonesia

India RBI Repurchase Rate (% ) 6.75 2-Feb 6.75

GDP growth (% YoY) (Fri-Sun) 4.5 4.7 4.8 4Q 6.75

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

1. února 2016

15


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Marek Dřímal (420) 222 008 598

David Kocourek (420) 222 008 569

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560

Miroslav Frayer (420) 222 008 567

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637

Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Euro area Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04

Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

North America Brian Jones (1) 212 278 69 55

Aneta Markowska (1) 212 278 66 53

United Kingdom Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

Latin America Dev Ashish (91) 80 2802 4381

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asia Pacific Klaus Baader (852) 2166 4095

China Wei Yao (852) 2166 5437

Japan Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

India Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflation Hervé Amourda (91) 80 2808 6779

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 [email protected]

Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Rahul Desai (44) 20 7676 7904

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241

Jason Simpson (44) 2076767580

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Foreign Exchange Jason Daw (65) 63267890

Sébastien Galy (1) 212 278 7644

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Jason Daw (65) 6326 7890

David Hok (44) 20 7676 7970

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Roxana Hulea (44) 20 7676 7433

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Bernd Berg (44) 20 7676 7791

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

1. února 2016

16


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz

1. února 2016

17

Americký trh práce se ukáže v dobrém světle

Recommend Documents