ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS

HALFJAARVERSLAG over de periode 1 januari 2013 - 30 juni 2013

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS INHOUDSOPGAVE

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS........................................................................................................... 4 ALGEMEEN...................................................................................................................................................... 4 BELEGGINGSBELEID...................................................................................................................................................... 4 BELEGGINGSDOELSTELLING...................................................................................................................................................... 5 RISICOPROFIEL...................................................................................................................................................... 5

VERSLAG VAN DE BEHEERDER.......................................................................................................................................... 6

KERNCIJFERS HANDELSFONDSEN...................................................................................................................................... 9

(HALF)JAARREKENING ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS.......................................................................... 11 BALANS...................................................................................................................................................... 12

WINST- EN VERLIESREKENING.......................................................................................................................................... 13

KASSTROOMOVERZICHT.................................................................................................................................................. 14

TOELICHTING OP DE BALANS EN WINST- EN VERLIESREKENING.......................................................................................... 15

ALGEMEEN...................................................................................................................................................... 15 ALGEMENE GRONDSLAGEN...................................................................................................................................................... 15 GRONDSLAGEN WAARDEBEPALING...................................................................................................................................................... 15 GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING.................................................................................................................................. 16 GRONDSLAGEN VOOR HET KASSTROOMOVERZICHT........................................................................................................................... 17 BEREKENING INTRINSIEKE WAARDE PER HANDELSFONDS.................................................................................................................... 17 RISICOPARAGRAAF...................................................................................................................................................... 17 VERGADERING VAN PARTICIPANTEN................................................................................................................................................... 17 TOEZICHT DOOR AUTORITEIT FINANCIELE MARKTEN.......................................................................................................................... 17 FISCALE POSITIE VAN HET FONDS...................................................................................................................................................... 21

TOELICHTING OP DE BALANS........................................................................................................................................... 22

TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING........................................................................................................... 24 (HALF)JAARCIJFERS 2013 HANDELSFONDSEN.................................................................................................................... 26

ALL MARKETS FUND...................................................................................................................................................... 26 ALPHA FUTURE SPREAD FUND..................................................................................................................................................... 36 ALPHA GLOBAL INDEX FUND..................................................................................................................................................... 47 ALPHA EUROPEAN SELECTION FUND................................................................................................................................................... 57

OVERIGE GEGEVENS.................................................................................................................................................. 67

BESTUURDERSBELANGEN..................................................................................................................................................... 67 GELIEERDE PARTIJ..................................................................................................................................................... 67 GEBEURTENISSEN NA BALANSDATUM.................................................................................................................................................. 67 RESULTAATBESTEMMING...................................................................................................................................................... 67

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Algemene Informatie

Fonds Alpha High Performance Fund Claude Debussylaan 24 1082 MD Amsterdam www.alphafund.nl

Beheerder Inmaxxa B.V. Amsterdamsestraatweg 19-C 1411 AW Naarden www.inmaxxa.nl

Bewaarder Stichting Bewaarder Alpha High Performance Fund Claude Debussylaan 24 1082 MD Amsterdam www.ant-trust.nl

Administrator ANT Custody B.V. Claude Debussylaan 24 1082 MD Amsterdam

Accountant Ernst & Young Accountants LLP Stationsplein 8c 6221 BT Maastricht

Belastingadviseur Ernst & Young Belastingadviseurs LLP Antonio Vivaldistraat 150 1083 HP Amsterdam

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS ALGEMEEN Het Alpha High Performance Fund (verder het Fonds) is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening met paraplustructuur. Maandelijks worden Participaties uitgegeven tegen betaling van de Netto Vermogenswaarde per Participatie in een Handelsfonds plus een opslag van 0,16% van de intrinsieke waarde. Het Fonds is verplicht participaties in te kopen. Ultimo boekjaar biedt het Fonds vier afzonderlijke Handelsfondsen (hierna ook “Handelsfondsen”) aan. Het Prospectus van het Fonds, inclusief de Handelsfondsen is verkrijgbaar bij de Beheerder of via de website van het Fonds. De Beheerder beschikt over een vergunning voor het Fonds als bedoeld in artikel 2:65 van de Wet op het financieel toezicht (Wft). Het boekjaar is gelijk aan het kalenderjaar. De jaarrekening en het halfjaarverslag van het Fonds zijn schriftelijk opvraagbaar bij de Beheerder. Beide zijn tevens te downloaden op de website van het fonds: www.alphafund.nl. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Beleggen bij wie en in welke vorm dan ook brengt financiële risico’s met zich mee. Participanten kunnen mogelijk minder terugkrijgen dan de inleg. Op grond van artikel 9.5 van de Voorwaarden van beheer en bewaring kan de Beheerder tijdelijk of permanent besluiten tot het stoppen van de uitgifte van Participaties als de daar bedoelde situaties zich voordoen.

BELLEGGINGSBELEID Het Fonds streeft, net als bij traditionele beleggingsportefeuilles, naar risicospreiding door diversificatie: verdeling van fondsvermogen over investeringsstijlen, producten en managers. Onafhankelijkheid van managers en een bewezen bekwaamheid in het beschermen en consistent laten renderen van vermogen vormen hierbij het uitgangspunt. Onderstaand wordt een korte toelichting gegeven per afzonderlijk Handelsfonds.

All Markets Fund Het All Markets Fund wordt beheerd door Frans Schreiber, die in Nederland een autoriteit is op het gebied van automatische systeemhandel. In het fonds wordt gewerkt met ongeveer 15 (automatische) handelsmodellen. Deze modellen volgen meerdere strategieën. Het fonds werkt zowel met trendvolgende als anti-trendsytemen. Daarnaast worden ook nog uitbraakstrategieën en systemen die inspelen op koersrelevante gebeurtenissen (‘event driven’) toegepast. Het fonds gaat zowel long- als shortposities aan. Door de geringe onderlinge correlatie van de modellen wordt een diversificatie verkregen, waardoor het risico sterk daalt. De modellen analyseren continu ruim 5000 financiële instrumenten, 24 uur per dag.

Alpha Future Spread Fund Het Alpha Future Spread Fund voert twee strategieën. Bij de eerste strategie wordt gebruikgemaakt van de zogeheten “Goldman Roll”. De long-only fondsen in de commoditymarkten zijn genoodzaakt hun futureposities maandelijks door te rollen. Daar bijna 100 miljard dollar in deze fondsen is belegd, ontstaan er hectische momenten als deze fondsen hun posities gaan doorrollen. In de handelswereld wordt dit de “Goldman Roll” genoemd, omdat deze fondsen als benchmark de “Goldman Sachs Commodity Index” hanteren.

4


Gebruikmakend van deze wetenschap en de kracht van deze fondsen is een doordachte handelsmethodiek ontwikkeld die de komende jaren voor goede resultaten zou moeten kunnen zorgen. Er wordt verder gehandeld in zogenaamde “intra-market spreads”. Dit zijn futureposities in dezelfde commodity met verschillende uitoefenmaanden. Dit kan discretionair alsmede via gestructureerde/mechanische handelsregels. Deze strategieën worden ultimo 2012 uitgevoerd middels vier producten/fondsen, twee van Barclays Capital, één van Bank of America Merill Lynch en één van Goldman Sachs Asset Management.

Alpha Global Index Trader De Alpha Global Index Trader maakt gebruik van geavanceerde computermodellen die speciaal voor hem zijn ontwikkeld door de beste systeemprogrammeurs op dit gebied. De volautomatische handelssystemen werken zonder tussenkomst van enig menselijke interventie. Geen emotie, vooraf gedefinieerde winstdoelen en speciaal op de markt afgestemd moneymanagement zorgen voor een prima risk/reward ratio. Er wordt gehandeld in futures op de DAX, Mini S&P, Mini Russell 2000 en de Mini S&P Midcap, commodities en renteproducten. Het gaat hier dus om een fonds dat louter belegt in futures. De volautomatische handelssystemen van deze programmeur/ontwikkelaar zijn in verschillende jaren gekozen tot de beste mechanische handelssystemen.

Alpha European Select Fund Het Alpha European Select Fund is een voortzetting van het Alpha CFD Fund. Op 1 februari 2010 werd de toenmalige adviseur van het fonds, de Zweed Anders Tvelin, vervangen door portefeuillemanager Peter Brands en werd de naam en de beleggingsstrategie van het Handelsfonds gewijzigd. In het Alpha CFD Fund werd door Anders Tvelin alleen in CFD’s gehandeld (spread– en long/short-strategieën). Het doel van het Alpha European Select Fund is sinds 1 februari 2010 het realiseren van een beleggingsresultaat van 10% op jaarbasis door het handelen van drie verschillende beleggingsmethodes, te weten 1/ het schrijven van opties op de AEX-index, 2/ intradaghandel in futures (voornamelijk DAX-index) en 3/ het beleggen in Europese aandelen en/of de derivaten op deze aandelen (gedekte short calls, long puts, short puts, (ratio) call- en/of putspreads).

BELEGGINGSDOELSTELLING Het Fonds geeft Participanten toegang tot een selectie van door beleggingsspecialisten ontwikkelde handelsprogramma’s, aangeboden in de vorm van één of meerdere Handelsfondsen. De afzonderlijke Handelsfondsen streven naar het genereren van een bovengemiddeld voor risico gecorrigeerd rendement met een lage correlatie met aandelen- en obligatiemarkten.

RISICOPROFIEL De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Beleggen bij wie en in welke vorm dan ook brengt financiële risico’s met zich mee. In aanvulling op bovenstaande wordt verwezen naar het prospectus. Beleggen in het Fonds brengt hoge risico’s met zich mee en is alleen geschikt voor een deel van het langdurig beschikbaar vrij vermogen van een Participant. Participanten moeten door een (tussentijdse) forse koersdaling van het Fonds niet in hun financiële positie bedreigd worden.

5

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS VERSLAG VAN DE BEHEERDER Algemeen De Managed Futures-markten, waartoe ook de Alpha-fondsen gerekened kunnen worden, blijven door de lage volatiliteit en het gebrek aan goede trends in een moeilijke periode. De drawdown-periode houdt in de Managed Futures-indices nu eigenlijk al drie jaar aan. Als we de grafiek van de Barclay CTA Index, een van onze twee benchmarks, bekijken dan valt op dat deze index een lange tijd een bijna gestaag oplopende lijn is, behalve in de laatste jaren. Ook in de jaren 19992000 alsmede 2006-2007 heeft de index een minder leuke tijd gehad (relatief wel te verstaan, want de verliezen zijn nooit echt groot geweest). De laatste twee jaren vallen echter toch wel uit de toon, in de zin dat we nu in een van de langste drawdown-perioden uit de geschiedenis van deze index zitten. Barclay CTA Index (periode 1981-2013)

Bron: Barclay

In onderstaande figuur is te zien dat hij (de drawdown) nu al meer dan twintig maanden (per eind juni 2013) duurt en dat het slechts twee keer eerder gebeurde dat er een langere drawdown-periode was (over de periode 1987-2012). Historie van lengte drawdownperioden BTOP50 CTA Index

Bron: Rho Asset Management

6

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS De drawdown in percentage bedraagt bijna 7%. In onderstaande figuur is te zien wat er gebeurde met het rendement in de twaalf maanden na een drawdown-periode van meer dan 6%. In alle gevallen werd er na zo’n (relatief) grote drawdown in de daarop volgende twaalf maanden altijd een positief rendement gemaakt. Volgens onderzoek van Rho Asset Management bleek de slechtste 12-maandsperiode een rendement te hebben gehad van +0,39%. De beste 12-maandsperiode had een rendement van 30,70%. Het gemiddelde bedroeg 15,91%, terwijl de gemiddeld jaarlijkse standaarddeviatie (maatstaf voor de volatiliteit) 8,55% was (ter vergelijking: de AEX heeft over de afgelopen 12 maanden een volatiliteit van 21% gehad). De statistieken hebben dus uitgewezen dat er in het verleden nog nooit een verliesgevende 12-maandsperiode na een drawdown van meer dan 6%, is geweest. De komende tijd moet uitwijzen of we nu weer eens een plus kunnen boeken. De historie wijst uit dat het waarschijnlijk lijkt, maar ook voor Managed Futures geldt dat het verleden geen garantie is voor de toekomst. 12-maands rendement na drawdownperiode van meer dan 6%


Veel zal afhangen van de volatiliteit en het ontstaan van trends. In onderstaande grafiek wordt de Rho Trend Barometer afgebeeld. Deze barometer meet de trendmatigheid in 44 bekende futuresmarkten (diverse aandelen, rente- en grondstoffenmarkten). Als deze index op 100 staat betekent dit dat alle 44 markten een duidelijk trend laten zien, een ideale omgeving voor vooral de trendvolgende CTA’s om rendement te maken. Zakt de lijn onder de 40, dan heeft maar 40% van de meegenomen futuresmarkten per einde maand in een trend gezeten. Rho Trend Barometer


7

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Hoe goed deze trendbarometer de rendementen van de Barclay Top50 Index (index van de 50 grootste CTA’s uit het Barclay-universum van CTA’s) voorspelt zien we aan de blauwe lijn in onderstaande figuur. De lichtbruine lijn (de Barometer) en het rendement in die betreffende maanden lopen redelijk gelijk op. Zoals eerder beschreven was de maand mei een lastige maand voor CTA’s. De Barclay CTA Index had een rendement van -1,35%, de Btop50 van bijna -2%. De Rho Trend Barometer stond ook onder de 40, dus minder dan 40% van de futuresmarkten zat in mei in een trend. Overigens zijn de rendementen van de Alpha-fondsen regelmatig iets anders dan die van (bovengenoemde) indices. Het fenomeen dat de Alpha-fondsen zich doorgaans wat anders gedragen komt doordat de bovengenoemde indices (Barclay CTA, maar vooral de Dow Jones Credit Suisse Managed Futures Index) een sterke dominantie kennen van trendvolgende CTA’s, vooral CTA’s die op de wat middellange termijn inspelen. De Alpha-fondsen zijn in dit opzicht duidelijk verschillend van karakter. Het Alpha Future Spread Fund speelt bijvoorbeeld voor het grootste gedeelte in op veranderingen in de termijnstructuur van grondstoffenfutures. Het Alpha European Select Fund werkt veel met opties. De Alpha Global Index Trader doet vooral aan daytrading, en bespeelt eigenlijk alleen de hele korte trends. Het All Markets Fund handelt op diverse markten, met heel diverse handelsmodellen, soms trendvolgend, soms ook countertrending (multistrategy). De Alpha-fondsen zijn daarmee eigenlijk nicheproducten die een aanvulling zijn voor een belegger die CTA’s in de portefeuille overweegt, maar aanvulling zoekt op de bekende namen, bijvoorbeeld fondsen die wij ook altijd in de peergroup-vergelijking opnemen, te weten Transtrend, MAN AHL Diversified en Superfund.

RISICO'S FONDSEN

Voor de risicoparagraaf waarin de belangrijkste risico’s van de fondsen worden beschreven, verwijzen we naar pagina 17.

AO / IC

De beheerder beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). De beheerder heeft gedurende de verslagperiode verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij deze werkzaamheden zijn geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Ook is niet geconstateerd dat de administratieve organisatie en/of de maatregelen van interne controle niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneren. Bovendien maakt de beheerder gebruik van een externe compliance officer die een uitgebreid monitoringprogramma heeft ten aanzien van de procedures binnen de beheerder. Medio 2010 zijn alle procesbeschrijvingen in de AO/IC geactualiseerd.

Naarden, 30 augustus 2013

Beheerder

Bewaarder

Inmaxxa B.V.

Stichting Bewaarder Alpha High Performance Fund

8

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS KERNCIJFERS HANDELSFONDSEN HANDELSFONDS ALL MARKETS FUND 30-06-13

31-12-12

31-12-11

31-12-10

31-12-09

Aantal uitstaande participaties

120.915

137.918

160.054

88.447

66.452

Participatiewaarde (€)

31,0593

28,7593

30,5914

30,5590

28,2991

3.755.541

3.966.435

5.079.817

2.702.867

Hoogste koers (€)

31,7389

30,6456

34,0309

31,5064

28,2991

Laagste koers (€)

28,5112

27,5742

30,5590

26,7258

24,8371

8,00%

(5,99%)

0,11%

7,99%

0,40%

Expense ratio na performance fee (%)

1,80%

3,10%

4,70%

4,92%

5,02%

Lopende kosten ratio (%)*

1,80%

3,10%

4,29%

4,92%

5,02%

30-06-13

31-12-12

31-12-11

31-12-10

31-12-09

809

1.007

872

94

740

1.861,1819

1.896,4632

2.050,3158

1.965,9892

1.920,5902

1.506.366

1.909.170

1.788.292

1.875.928

Hoogste koers (€)

1.896,4632

2.050,3158

2.090,2960

2.067,7220

2.062,8398

Laagste koers (€)

1.854,0443

1.892,7636

1.965,9892

1.891,7431

1.916,7600

(1,86%)

(7,50%)

4,28%

2,36%

12,92%


2,02%

3,22%

4,94%

5,53%

9,57%


2,02%

3,22%

4,94%

5,53%

6,39%

Fondsvermogen

Beleggingsresultaat op basis van participatiewaarde

1.880.543

HANDELSFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND

Aantal uitstaande participaties Participatiewaarde (€) Fondsvermogen


1.420.368

* Voor gewijzigde definitie kostenratio zie toelichting bij de subfondsen, vergelijkende cijfers voorgaande jaren betreft de expense ratio voor performance fee.

9

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS KERNCIJFERS HANDELSFONDSEN HANDELSFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND 30-06-13

31-12-12

31-12-11

31-12-10

31-12-09

1.254

1.608

1.039

1.043

738

1.372,9330

1.364,7430

1.542,2449

1.281,5478

112,1211

1.720.981

2.194.966

1.602.042

1.336.472

Hoogste koers (€)

1.406,0523

1.542,2449

1.542,2449

1.317,0841

1.360,8464

Laagste koers (€)

1.352,9655

1.363,0408

1.258,7411

1.192,1211

1.192,1211

0,60%

(11,51%)

20,34%

7,50%

2,43%


2,90%

5,07%

6,78%

5,89%

9,36%


2,90%

5,07%

6,04%

5,89%

5,95%

30-06-13

31-12-12

31-12-11

31-12-10

31-12-09

3.192

3.703

3.862

3.095

-

753,5967

827,4085

856,3120

828,3397

-

2.405.257

3.064.159

3.307.286

2.563.551

-

Hoogste koers (€)

833,8049

856,3120

874,4819

828,3397

-

Laagste koers (€)

753,5967

811,8852

828,1266

786,6651

-

(8,92%)

(3,38%)

3,38%

(17,17%)

-


2,48%

4,29%

4,96%

4,81%

-


2,48%

4,29%

4,96%

4,81%

-



880.323

HANDELSFONDS EUROPEAN SELECT FUND



* Voor gewijzigde definitie kostenratio zie toelichting bij de subfondsen, vergelijkende cijfers voorgaande jaren betreft de expense ratio voor performance fee.

10


(HALF)JAARREKENING

11

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Balans per 30 juni 2013

(Na winstbestemming)

30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

31-12-12 EUR

EUR

EUR

ACTIVA BELEGGINGEN Aandelen Opties Futures

1

2.404 21 19

2.614 47 21 2.444

VLOTTENDE ACTIVA Vorderingen en overlopende activa

OVERIGE ACTIVA Immateriële vaste activa Liquide middelen

2

4

2.682

6 4

3 4

7.745

TOTAAL ACTIVA

6 8.882

7.745

8.882

10.193

11.570

9.387

11.136

PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Verplichtingen inzake beleggingen toetredingen Nog te betalen bedragen

5

690 46 70

6

TOTAAL PASSIVA

12

288 89 57 806

434

10.193

11.570

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Winst- en Verliesrekening

Over de periode 1 januari 2013 t/m 30 juni 2013

01-01-13/ 30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

01-01-12/ 30-06-12 EUR

EUR

EUR

OPBRENGSTEN Opbrengsten uit beleggingen 7 Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 8 Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 9 Overige beleggingsopbrengsten 10

16

8

81

(218)

146

(73)

5

8

248

(275)

LASTEN Lasten in verband met het beheer van beleggingen Overige bedrijfskosten

11 11

152 77

214 14

229 RESULTAAT

19

13

228 (503)

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Kasstroomoverzicht


01-01-13/ 30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

01-01-12/ 30-06-12 EUR

EUR

EUR

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat Gerealiseerde waardeveranderingen Ongerealiseerde waardeveranderingen Mutatie immateriële vaste activa

(81) (146) -

19

218 73 -

(227)

(503)

291

Mutatie beleggingen: Aankopen (27.275) Verkopen 28.021 Aan- en verkoopkosten (78) Gerealiseerd op afgeleide financiële instrumenten 219 Mutatie kortlopende vorderingen 2 Mutatie kortlopende schulden 6

Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten

(62.841) 64.253 (132) (216) (132) (478) 895

454

687

242

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo toeen uittreding: Toetredingen Uittredingen Dividend

540 (2.308) -

Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten

Koers en omrekeningsverschillen

Netto Kasstroom Mutatie geldmiddelen

Geldmiddelen per aanvang periode Geldmiddelen per einde periode

Toename / (afname) geldmiddelen

14

(1.768)

3.289 (1.698) -

1.591

(56)

111

(1.137)

1.944

8.882 7.745

10.772 12.716

(1.137)

1.944

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS TOELICHTING OP DE BALANS EN WINST- EN VERLIESREKENING

(bedragen x € 1.000, tenzij anders vermeld)

ALGEMEEN Het Alpha High Performance Fund, te Naarden, (verder het “Fonds”) is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening in een paraplustructuur. De beheerder van het Fonds heeft een vergunning van de AFM zoals bedoeld in artikel 2:65 Wet op het financieel toezicht. De jaarrekening en het verslag van de beheerder zijn opgesteld in overeenstemming met titel Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht (Wft). Het boekjaar van het Fonds valt samen met het kalenderjaar.

ALGEMENE GRONDSLAGEN Alle bedragen luiden in euro’s, tenzij anders vermeld.

GRONDSLAGEN WAARDEBEPALING Beleggingen Aandelen en opties worden gewaardeerd op reële waarde. Daarbij zijn de beleggingen gedurende de verslagperiode op transactiebasis gewaardeerd. De verantwoording vindt plaats op de transactiedatum. Koersresultaten (gerealiseerd en niet- gerealiseerd) worden rechtstreeks ten gunste of ten laste van de winst- en verliesrekening gebracht. De transactiekosten bij aan- en verkoop van beleggingen worden verwerkt in het aankoop- dan wel verkoopbedrag van de beleggingen. Opname van een actief of een verplichting Een actief wordt in de balans opgenomen wanneer het waarschijnlijk is dat de toekomstige economische voordelen naar het beleggingsfonds zullen toevloeien en de waarde daarvan betrouwbaar kan worden vastgesteld. Een verplichting wordt in de balans opgenomen wanneer het waarschijnlijk is dat de afwikkeling daarvan gepaard zal gaan met een uitstroom van middelen en de omvang van het bedrag daarvan betrouwbaar kan worden vastgesteld. Omrekening vreemde valuta's Activa en passiva luidende in vreemde valuta’s worden omgerekend tegen de koers per balansdatum. Transacties in vreemde valuta’s worden omgerekend tegen de koers per transactiedatum. Koersverschillen worden verwerkt in de winst- en verliesrekening. Immateriёle vaste activa De initiële kosten in verband met het aangaan en de introductie van het fonds komen voor rekening van het fonds. Deze kosten worden gewaardeerd tegen de verkrijgingsprijs en worden geactiveerd lineair afgeschreven tot het moment van vijf jaar na oprichting van het Fonds. Tegenover de geactiveerde oprichtingskosten wordt een wettelijke reserve aangehouden. Overige activa en passiva Overige activa en passiva worden gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs, welke overeenkomt met de nominale waarde. Fondsvermogen Betreft het ingebrachte vermogen van de Participanten. Wettelijke reserves Betreft de kosten van oprichting van het fonds.

15

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Overige reserves Betreft het cumulatief resultaat van de voorgaande boekjaren van het fonds. Resultaat Betreft het resultaat van het huidige boekjaar van het fonds. Opslagen bij toeen uittreding Het Fonds geeft participaties uit tegen de geldende netto vermogenswaarde per participatie, vermeerderd met een opslag van 0,16 % van de intrinsieke waarde. De inkoop wordt steeds verminderd met 0,16 % van de intrinsieke waarde. Deze open afslagen komen ten goede aan het Fonds en dienen ter dekking van de transactiekosten.

GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING ALGEMEEN Het resultaat wordt bepaald door de aan de verslagperiode toe te rekenen opbrengsten te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen kosten. Aan- en verkoopkosten van beleggingen worden via de winst- en verliesrekening verwerkt. Directe opbrengsten uit beleggingen Dit betreffen de rente opbrengsten van de aangehouden banktegoeden en de dividendopbrengsten van de aangehouden beleggingen in het Fonds. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde koersresultaten op beleggingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst de aankoopwaarde in mindering te brengen. Deze koersresultaten, alsmede die op vreemde valuta, worden ten gunste of ten laste van de resultatenrekening gebracht. Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De in de verslagperiode opgetreden ongerealiseerde koersverschillen op beleggingen worden bepaald door op de beurswaarde per balansdatum aan het einde van de verslagperiode de aankoopwaarde in mindering te brengen. Deze ongerealiseerde koersverschillen worden ten gunste of ten laste van de resultatenrekening gebracht. Overige bedrijfsopbrengsten Betreffen de opbrengsten welke direct verband houden met de toeen uittredingen van Participanten. Transactiekosten Kosten die verband houden met de beleggingstransacties van het Fonds. Deze worden rechtstreeks ten laste van het resultaat gebracht. Beheerskosten en rentelasten Hieronder verstaan we alle kosten die het fonds moet maken om de toevertrouwde middelen te beheren. Hieronder vallen de kosten met uitzondering van de transactiekosten en kosten verband houdend met toeen uittreden van deelnemers. Het Fonds heeft geen personeel in dienst. De bezoldiging voor Inmaxxa B.V. (de beheerder) is begrepen in de beheersvergoeding, die maandelijks in rekening wordt gebracht. De beheersvergoeding bedraagt op jaarbasis 2% tot 4% van de netto intrinsieke waarde. Afschrijvingen De immateriële vaste activa worden lineair afgeschreven op basis van de verwachte economische levensduur.

16


Overige bedrijfskosten Overige bedrijfskosten betreffen de kosten welke direct verband houden met de toeen uittreding van Participanten. GRONDSLAGEN VOOR HET KASSTROOMOVERZICHT Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirect methode BEREKENING INTRINSIEKE WAARDE PER HANDELSFONDS De intrinsieke waarde wordt berekend door het fondsvermogen te delen door het op de dag van vaststelling uitstaande aantal participaties.

RISICOPARAGRAAF Risico’s van algemeen en economische en politieke aard Beleggingen van het Fonds zijn onderhevig aan risico’s van algemene economische aard zoals afname van economische activiteit, stijging van de rente, inflatie en stijging van grondstofprijzen. Ook kan de waarde van beleggingen van het Fonds beïnvloed worden door politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten. Koersrisico Aan het beleggen in Participaties zijn financiële risico’s verbonden. Beleggers dienen zich te realiseren dat de beurskoers van de effecten waarin een Handelsfonds posities inneemt kan fluctueren. In het verleden hebben effectenmarkten gunstige rendementen gegenereerd. Dit biedt echter geen indicatie dan wel garantie voor de toekomst. Door koersschommelingen kan ook de Netto Vermogenswaarde van een Handelsfonds aan fluctuaties onderhevig zijn, wat kan betekenen dat Participanten niet hun volledige inleg terug zullen ontvangen bij beëindiging van hun deelname in een Handelsfonds. Marktrisico De financiële markten evolueren in de tijd. Sentimenten, veranderende wetgevingen, politieke beslissingen (of juist een gebrek daaraan), oorlogen en dergelijke kunnen grote invloed hebben op de markten van de financiële markten. De politiek zinspeelt bijvoorbeeld op het invoeren van een transactietaks of het beperken van beleggingsfondsen die automatische transacties doen. Als dergelijke maatregelen doorgaan vinden kan dit invloed hebben op de ontwikkeling van de Handelsfondsen. De politiek verbood tijdens de kredietcrisis in 2008 meerdere malen shortgaan in financiële waarden. Ook een dergelijke maatregel kan invloed hebben op de rendementsontwikkeling van de Handelsfondsen. Computersysteemrisico Veel handel in de diverse Handelsfondsen vindt automatisch of semi-automatisch plaats op basis van computersystemen. Corrupte data of uitval van computers of datasystemen kan tot verstoringen in de handel leiden, hetgeen positieve of negatieve resultaten kan opleveren. Derivaten Het Fonds zal gebruik maken van beursgenoteerde derivaten. Deze producten kunnen een hoge volatiliteit hebben, waardoor het gebruik een grote invloed kan hebben (zowel positief als negatief) op de waarde van het Fonds. Daarnaast ontstaat er een hefboomeffect. Valutarisico Niet alle door de Handelsfondsen ingenomen posities zijn genoteerd in euro’s. Doordat er wordt gehandeld in instrumenten die niet luidend in euro’s kan de koersontwikkeling van die valuta’s invloed hebben op het fondsvermogen van de Handelsfondsen. Dat geldt voor het Alpha Future Spread Fund, de Alpha Global Index Trader en het All Markets Fund. Voor deze Handelsfondsen verwijzen we naar de verslagen van Handelsfondsen zelf. Het Alpha European Select Fund handelt in principe alleen in effecten luidende in euro’s, waardoor er voor dit fonds geen sprake is van valutarisico.

17


Tegenpartijrisico Het risico bestaat dat een uitgevende instelling of tegenpartij in gebreke blijft bij de nakoming van haar verplichtingen. Er bestaan verschillende vormen van tegenpartijrisico. De Handelsfondsen handelen bij een broker. De effecten waarin de Handelsfondsen handelen worden aangehouden bij aparte bewaarstichtingen van die brokers, waardoor bij een eventueel faillissement van de broker er geen problemen ontstaan, omdat de bewaarstichtingen buiten het faillissement worden gehouden. Het is echter niet uitgesloten dat de broker fraudeert, zoals in 2011 is gebleken bij de Amerikaanse broker MF Global, in welk geval een (lang juridisch) traject kan ontstaan om de gelden/instrumenten terug te krijgen. Wat betreft de aangehouden kassaldi van de Handelsfondsen is er wel duidelijk sprake van tegenpartijrisico als de broker omvalt. Onze Handelsfondsen houden aanzienlijke hoeveelheden kas aan (bijvoorbeeld om aan de marginverplichtingen te kunnen voldoen). Kasgelden zijn maar tot een maximum beschermd bij het omvallen van de broker. Het omvallen van een broker kan dus zeer nadelige gevolgen hebben voor de vermogenspositie van de Handelsfondsen. Daarnaast is er bij de handel in beursgenoteerde derivaten ook sprake van tegenpartijrisico met het clearing house dat tussen de twee handelende partijen (waarvan dus de Handelsfondsen een die twee partijen zijn) instaat. Bij beursgenoteerde derivatenhandel neemt het clearing house het tegenpartijrisico over. Bij het omvallen van het clearing house van de betreffende beurs waarop gehandeld wordt, kunnen er verliezen ontstaan. Zover onze kennis reikt is er in het verleden nooit sprake geweest van het omvallen van een clearing house. Dit zijn zeer solide ondernemingen die zich aan zeer strenge regels van de beurzen moeten houden. Aangezien precedenten ontbreken is het lastig een inschatting te maken van de risico’s van het omvallen van een clearing house. We kunnen echter niet uitsluiten dat er in de toekomst wel een clearing house van een bepaalde derivatenbeurs omvalt en dat hierdoor koersverliezen in het Handelsfonds dat handelt op die beurs. De derivatenposities die worden aangegaan hebben een kortlopend karakter. Gelet op dit kortlopende karakter is het risico dat onderpand verstrekt moet worden aan derden niet van toepassing. Tot slot is er bij gestructureerde producten nog sprake van tegenpartijrisico op de partij die het gestructureerde product uitgeeft. Alleen het Alpha Future Spread Fund handelt in dergelijke gestructureerde producten en hier wordt verwezen naar het specifieke Fondsverslag voor een nadere duiding van dit risico. Liquiditeitsrisico beleggingen Onder specifieke omstandigheden kunnen financiële markten gedurende korte of lange(re) tijd illiquide zijn waardoor het moeilijk of zelfs onmogelijk wordt om posities te kopen of verkopen tegen gangbare marktprijzen. Een dergelijke gebeurtenis kan tot aanzienlijke verliezen leiden voor het fonds. Opportuniteitsrisico Dit is het risico dat zich niet voldoende beleggingsmogelijkheden voor zullen doen, ten gevolge waarvan het beoogde rendement niet (volledig) gerealiseerd zal kunnen worden. Risico van beperkte overdraagbaarheid Participaties zijn alleen overdraagbaar aan het Fonds. Het Fonds is verplicht om een verzoek om overdracht te honoreren.

18


Concentratierisico (gebrek aan spreiding) Door de spreiding van posities over verschillende modellen en beurzen wordt het risico beperkt. In de praktijk heffen posities van verschillende modellen zich op, waardoor het totale risico beperkt wordt. Risicoverlaging als gevolg van spreiding werkt vooral als de diverse modellen weinig correlatie vertonen ten opzichte van de andere modellen. Het kan voorkomen dat verschillende modellen tegelijkertijd posities opbouwen in hetzelfde instrument. Het zal echter niet vaak voorkomen dat er een positie groter dan 10% in één fonds/financieel instrument wordt opgebouwd. Posities groter dan 10% zijn echter niet uitgesloten, waardoor er dus sprake kan zijn van concentratierisico. Dit speelt vooral bij het Alpha Future Spread Fund. Wij verwijzen naar het specifieke fondsverslag voor dit Handelsfonds voor meer informatie. Risico van (fiscale) wetswijzigingen Dit is het risico dat de fiscale behandeling van het Fonds in negatieve zin wijzigt of dat andere wetgeving tot stand komt die een negatieve invloed heeft op het Fonds en haar Participanten. Afwikkelingsrisico Dit is het risico dat afwikkeling via een betalingssysteem niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet, niet tijdig of niet zoals verwacht plaatsvindt. Risico van verlies in bewaring gegeven activa In geval van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de Bewaarder in de zin van ‘custodian’ bestaat het risico van verlies van in bewaring gegeven activa (zie ook Tegenpartijrisico). Kas- en inflatierisico Het Fonds houdt voor een aanzienlijk deel kasgelden aan ter dekking van de margineisen voor opties en futures. Dit kasgeld wordt aangehouden bij verschillende depotbanken. Het omvallen van de bank kan negatieve gevolgen hebben omdat het kasgeld in de faillissementsboedel van de bank valt (zie ook tegenpartijrisico). Door jaarlijkse inflatie wordt dit tegoed bovendien minder waard. Renterisico Onder renterisico wordt verstaan het risico dat de marktwaarde of toekomstige kasstromen van een financieel instrument zullen fluctueren vanwege veranderingen in de marktrente. Het aanhouden van kasgelden is geen doel op zich zelf maar een gevolg van het feit dat de gehanteerde strategieën lang niet altijd in de markt zitten. Ze staan dan te wachten op een gunstige situatie (signalen) en zolang wordt het vermogen dat aan de betreffende strategie is gealloceerd, liquide gehouden. Liquiditeit wordt grotendeels in euro’s aangehouden. Juridisch risico Omdat een strikte juridische scheiding tussen afzonderlijke Handelsfondsen niet aanwezig is, loopt een investeerder in een Handelsfonds het risico aansprakelijk te worden gesteld voor eventuele verliezen geleden door een ander Handelsfonds.

19

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Fondsstructuurrisico Een paraplufonds voor gemene rekening is geen rechtspersoon maar een overeenkomst tussen de Beheerder, de Bewaarder en de Participanten. In de Voorwaarden van Beheer en Bewaring is bepaald dat het Fonds geen maatschap, vennootschap onder firma of commanditaire vennootschap vormt. Dit heeft volgens de meeste deskundigen tot consequentie dat er geen sprake is van hoofdelijke aansprakelijkheid van de Participanten in een dergelijk fonds en dat de crediteuren daarvan zich dus slechts kunnen verhalen op het vermogen van dat fonds. Volgens die deskundigen kunnen de Participanten van het Fonds dus niet meer verliezen dan hun inleg. Het is echter niet met zekerheid te zeggen dat het Fonds onder geen enkele omstandigheid aangemerkt zal kunnen worden als een maatschap, omdat hierover geen duidelijke rechtspraak bestaat. Verder maakt ieder Handelsfonds deel uit van de Paraplustructuur van het Alpha High Performance Fund. Dit betekent dat er een verhaalrecht bestaat in het geval één van de Handelsfondsen met een negatief eigen vermogen wordt geconfronteerd. Andere Handelsfondsen uit de paraplustructuur kunnen dan worden aangesproken (in de zin van bijstorting) door het fonds met een negatief eigen vermogen (zie ook juridisch risico). VERGADERING VAN PARTICIPANTEN Mocht de intrinsieke waarde van het fonds binnen 12 maanden met 50% zal dalen ten opzichte van de hoogst gemeten intrinsieke waarde, is de beheerder verplicht is een vergadering van Participanten bijeen te roepen, op de wijze als is voorgeschreven in de voorwaarden van beheer en bewaring van het fonds. Deze vergadering kan besluiten tot opheffing van het fonds. De Participanten verkrijgen als dan de tegenwaarde van hun participaties, berekend conform de in het prospectus gestelde regels met betrekking tot inkoop van participaties. Verder is de beheerder van het Fonds conform de voorwaarden van Beheer en Bewaring verplicht om binnen zes maanden na de afloop van een kalenderjaar een vergadering van Participanten uit te schrijven. Een vergadering zal ook worden uitgeschreven als het beleggingsbeleid van een Handelsfonds wordt gewijzigd of de voorwaarden ten nadele van een Participant worden gewijzigd. TOEZICHT DOOR AUTORITEIT FINANCIELE MARKTEN Het Alpha High Performance Fund staat onder toezicht van de AFM en dient te voldoet aan de vereisten van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft. De Beheerder, Inmaxxa B.V. beschikt over een vergunning in het kader van de Wet op het financiële toezicht zoals bedoeld in artikel 2:65.Wft. Toezicht door Autoriteit Financiële Markten Het Alpha High Performance Fund staat onder toezicht van de AFM en dient te voldoet aan de vereisten van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft. De Beheerder, Inmaxxa B.V. beschikt over een vergunning in het kader van de Wet op het financiële toezicht zoals bedoeld in artikel 2:65.Wft.

20


FISCALE POSITIE VAN HET FONDS Het Fonds is een fiscaal besloten fonds voor gemene rekening. In deze hoedanigheid is het Fonds een op gemeenschappelijke vermogensbelegging gerichte samenwerkingsvorm zonder rechtspersoonlijkheid en zodoende niet onderworpen aan de vennootschapsbelasting. Daardoor is het Fonds over de beleggingswinst geen belasting verschuldigd. De activa en passiva van het Fonds worden naar rato van omvang en duur van de deelname geacht rechtstreeks tot het vermogen van de Participanten te behoren. Op de door het Fonds ontvangen dividenden wordt dividendbelasting ingehouden. Deze dividendbelasting komt niet voor rekening van het Fonds, maar voor rekening van de houders van de participaties in het Fonds. Binnen de regelgeving die daarvoor geldt, kunnen Participanten de dividendbelasting die is ingehouden op door het Fonds ontvangen dividenden met de door hen verschuldigde belastingheffing verrekenen dan wel terugvragen.

21


TOELICHTING OP DE BALANS

(bedragen x € 1.000) 1. Beleggingen

30-06-13

31-12-12

2.370 26.188 (26.855)

1.560 123.302 (122.049)

Gerealiseerde koersverschillen Ongerealiseerde koersverschillen

1.703 (9) 293

2.813 (197) (246)

Stand einde verslagperiode

1.987

2.370

3 1.086 (1.165)

(13) 3.464 (3.638)

(76) (85) (91)

(187) 176 14

Aandelen Stand begin verslagperiode Verworven effecten Afgestoten effecten

Opties Stand begin verslagperiode Verworven effecten Afgestoten effecten

Gerealiseerde koersverschillen Ongerealiseerde koersverschillen Stand einde verslagperiode

(252)

3

De in deze verloopstaatjes weergegeven beleggingen betreft, voor zover van toepassing, het saldo van long en short posities. Long posities worden in de Balans onder Activa Beleggingen verantwoord en de short posities onder Passiva Kortlopende Schulden Verplichtingen inzake beleggingen verantwoord. 2. Vorderingen en overlopende activa Rente Dividend

22

(2) 6

0 0

4

0

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS 3. Immateriële vaste activa 30-06-13 Stand begin verslagperiode Oprichtingskosten Afschrijving oprichtingskosten

Verkrijgingsprijs Cumulatieve afschrijving Stand einde verslagperiode

31-12-12

-

-

-

-

-

-

De immateriële vaste activa zijn in 5 jaar lineair, ultimo 2011 volledig afgeschreven. 4. Liquide Middelen 30-06-13

De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Rekening courant Binckbank Rekening courant Deutsche Bank Rekening courant Rabobank Brokers Liquide middelen staan ter vrije beschikking van het Fonds.

31-12-12

2.711 82 4.952

68 8.814

7.745

8.882

5. Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt:

5.1 Geplaatst Participatiekapitaal Stand begin verslagperiode Liquidatie Handelsfondsen Toetredingen Uittredingen

5.2 Algemene Reserve Stand begin verslagperiode Liquidatie Handelsfondsen Resultaat vorig boekjaar Toevoeging / onttrekking van wettelijke reserve

23

30-06-13

31-12-12

14.545 541 (2.308)

14.336 3.777 (3.568)

12.777

14.545

30-06-13

31-12-12

(2.559) (850) -

(2.786) 227 0

(3.409)

(2.559)

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS 30-06-13

5.3 Wettelijke Reserve (Oprichtingskosten) Stand begin verslagperiode Liquidatie Handelsfondsen Resultaat vorig boekjaar Toevoeging / onttrekking van wettelijke reserve

5.4 Onverdeeld Resultaat Stand begin verslagperiode Liquidatie Handelsfondsen Naar Algemene Reserve Resultaat boekjaar

-

-

-

-

30-06-13

31-12-12

(850) 850 19

227 (227) (850)

19 30-06-13

6. Kortlopende schulden Rente Beheerder Bewaarder / Administrateur Stortingen nog te beleggen Accountant Overige schulden

31-12-12

(850) 31-12-12

24 11 45 7 29

2 27 12 89 14 2

116

146

De kortlopende schulden hebben een looptijd korter dan één jaar.

TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING

(bedragen x € 1.000)

01-01-13 / 30-06-13

7. Opbrengsten uit beleggingen Rente-opbrengsten Dividend op aandelen

24

01-01-12 / 30-06-12

(10) 26

2 5

16

7


8. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Resultaten aandelen Resultaten opties Resultaten futures Resultaten forex Aan- en verkoopkosten

9. Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Resultaten Resultaten Resultaten Resultaten

aandelen futures opties forex

01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

(9) (85) 219 35 (79)

(87) 3 (255) 110 -

81

(229)

01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

293 (91) (56)

(85) 23 110

146

48

01-01-13 / 30-06-13

10. Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie

11. Kostenvergelijking Performance fee Beheervergoeding * Bewaarder / Administrateur * Accountant ** (Juridisch) Adviseur ** Overige kosten **

01-01-12 / 30-06-12

5

8

Werekelijk

Prospectus

% Afwijking

152 26 1 50

152 26 -

229

-

0,00% 0,00%

* De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd, maar wel benoemd in het prospectus. 12. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst.

25

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALL MARKETS FUND Balans per 30 juni 2013


30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

31-12-12 EUR

EUR

EUR


1

940 16

394 956



2

1

394

1

3 4

3.226

TOTAAL ACTIVA

3.866

3.226

3.866

4.183

4.260

3.755

3.966


5

417 11

6

TOTAAL PASSIVA

26

244 36 14 428

294

4.183

4.260

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALL MARKETS FUND Winst- en Verliesrekening


01-01-13/ 30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

01-01-12/ 30-06-12 EUR

EUR

EUR


(16)

(13)

111

(113)

263

15

1

3

359

(108)


11 11

48 21

70 4

69 RESULTAAT

290

27

74 (182)

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALL MARKETS FUND Kasstroomoverzicht


01-01-13/ 30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

01-01-12/ 30-06-12 EUR

EUR

EUR


(111) (263) -

290

113 (15) -

(374)

(182)

98

Mutatie beleggingen: Aankopen (25.985) Verkopen 25.917 Aan- en verkoopkosten (53) Gerealiseerd op afgeleide financiële instrumenten 128 Mutatie kortlopende vorderingen (1) Mutatie kortlopende schulden (3)

(58.478) 60.490 (56) (34) (48) (15) 2


1.859

(82)

1.775


99 (600) -


Koers- en omrekeningsverschillen



(501)

111

(640)

1.846

(640)

28

(40)

(57)

3.866 3.226


820 (860) -

5.010 6.856

1.846

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS FONDSVERSLAG ALL MARKETS FUND (AMF) Het All Markets Fund heeft voor 2013 een goede start gemaakt met een rendement van bijna 8 procent. Hieraan liggen verschillende redenen ten grondslag, die verderop zullen worden uitgelegd. De prestatie van het fonds is met het oog op tussentijdse drawdown van de AEX (van 15%) goed en heeft de afgelopen periode zijn waarde bewezen door in onrustige tijden voor beleggers een baken van rust te zijn. Meerdere strategieën hebben hiertoe bijgedragen, maar de grootste verandering die binnen het All Markets Fund verder is ingevoerd, is dat de correlatie tussen de modellen is afgenomen. En zelfs sterker dan dat. Want niet alleen neemt het verband tussen de maandelijkse prestaties van de systemen af, het verband is zelfs negatief geworden voor een aantal van deze systemen. Dit houdt in dat ene model juist anders reageert bij bepaalde bewegingen op de markt dan een ander model. Bijvoorbeeld het ene model vaart wel bij een rustige markt, terwijl het andere model juist vuurwerk op de markt wil. Het ene model wil een stijgende markt, terwijl het andere model juist in een dalende markt goed gedijt. Hierdoor wordt niet alleen de prestatie van het All Markets Fund beter, maar kan ook meer per positie worden ingezet (leverage worden verhoogd), omdat immers een negatieve prestatie van het ene systeem, wordt opgeheven door een positief rendement van een ander model. Op deze manier kan het fonds haar rendement verhogen, zonder dat dit ten koste gaat van het risico! Hierdoor kunnen beleggers een bovengemiddeld rendement verwachten. Wat betreft de modellen, het fonds voert twee soorten in haar palet. De eerste groep modellen zijn de swingsystemen. Deze modellen gaan kopen wanneer de markt een aantal dagen zwak is en verkopen dan hun positie weer wanneer de indices weer opveren. Andersom gaan deze systemen short (lenen aandelen van grote beleggers en verkopen deze op de markt, terwijl ze zelf deze aandelen niet in portefeuille heeft) wanneer de markt zeer sterk stijgt. Wanneer de indices dan weer afzwakken, worden de shortposities tegen een goedkopere koers teruggekocht. Deze modellen zijn de basis voor het All Markets Fund. Ze presteren bijna in elke periode en het risico is laag in normale omstandigheden. Ook dit eerste half jaar waren ze weer een toonbeeld van rust. Het gemiddelde rendement was niet hoog, maar 8% op jaarbasis. Des te sterker mag het vertrouwen van de belegger zijn in deze modellen, wanneer we meedelen dat deze systemen nu al meer dan 4 jaar draaien in het All Markets Fund, zonder iets of iemand ze heeft aangepast. De tweede groep modellen zijn de trendvolgende modellen. Deze willen geen volatiele beweging van de wereld indices, maar gedijen juist bij òf een rustige periode waarbij de markten rustig omhoog/omlaag kabbelen, òf een zeer volatiel tijdperk waarbij de markten omhoog/omlaag schieten (liefst voor langere tijd). Daar er meestal (vooral de laatste jaren) geen duidelijke trend is, maar de markt wordt geregeerd door uitspraken van de monetaire autoriteiten, hebben deze systemen het in het algemeen wel moeilijker dan de eerder genoemde groep. Echter, het aflopen jaar was ook zeer profijtelijk voor deze categorie. Het gemiddelde rendement steeg boven de 10% op jaarbasis. Niet alleen de systemen voor aandelen deden het goed, ook de handel op de Forex gedijde in dit klimaat. Alles overziende en vooral in aanschouw nemende dat de correlatie tussen de strategieën is afgenomen, zien we de toekomst van het All Markets Fund met vertrouwen tegemoet. Fondsontw ikkeling (blauw ) versus DJ CS Managed Futures (rood), geïndexeerd op €1.000 1.400

1.300

1.200

1.100

1.000

900 apr09

aug09

dec09

apr10

aug10

dec10

apr11

29

aug11

dec11

apr12

aug12

dec12

apr13

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Fondsspecifieke risico’s Valutakoersrisico Wat betreft het All Markets Fund kan met betrekking tot het valutarisico het volgende opgemerkt worden. Doordat het All Markets Fund ook handelt op beurzen waar effecten niet in euro’s worden genoteerd is er een valutarisico. Dit valutarisico kan het rendement op het Handelsfonds positief, maar ook negatief beïnvloeden. In het All Markets Fund worden, voor wat betreft (afdekking) valutarisico, drie categorieën posities onderscheiden: Langetermijnposities Onder lange termijn wordt bij het All Markets Fund verstaan een positie die naar verwachting langer dan vijf dagen in portefeuille zal worden gehouden. Voor zover deze posities in buitenlandse valuta worden aangehouden en een aanzienlijk deel van het fondsvermogen uitmaken en de verwachting van de fondsbeheerder niet positief is over deze valuta, zullen deze beleggingen worden afgedekt door middel van valutafutures. Wanneer echter deze positie klein is ten opzichte van het fondsvermogen en de fondsbeheerder geen negatieve verwachting heeft over de betreffende buitenlandse valuta, kan de beheerder besluiten de positie (tijdelijk) niet af te dekken. Op 30 juni 2013 waren er geen langetermijnposities in portefeuille die in niet-euro’s genoteerd waren.

Kortetermijnposities Onder korte termijn wordt bij het All Markets Fund verstaan posities die naar verwachting die vijf dagen of korter worden aangehouden. Deze posities (voor zover in buitenlandse valuta) worden in principe niet afgedekt. De kosten van afdekken zouden de baten van de handelsposities deels ondermijnen. Bovendien zijn deze posities zo kort in de markt dat het valutarisico laag is. Daarnaast zit het All Markets Fund zowel long als short in de markt, zodat de longpositie in een bepaalde buitenlandse valuta soms wordt gehedged door een shortpositie in die zelfde buitenlandse valuta en vice versa. Tot slot wordt bij een longpositie in een product in buitenlandse valuta, die valuta geleend en naar verwachting binnen vijf dagen weer terugbetaald. Daarom heeft een re- of devaluatie van de buitenlandse valuta geen invloed op het All Markets Fund, behalve dan dat de winst van die transactie iets hoger of lager is dan voor de re- of Renterisico Voor deze liquiditeit wordt bij Interactive Brokers (de depotbroker van het AMF) een rente van EONIA (Euro Overnight Index Average) –0,25% uitgekeerd. Wanneer de EONIA met 1% stijgt, zal het rendement van het AMF waarschijnlijk met (60% maal 1%) 0,6% stijgen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een hogere rente wordt betaald / verkregen. Wanneer EONIA met 1% daalt, zal het rendement van het AMF waarschijnlijk met (60% maal 1%) -0,6% dalen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een lagere rente wordt betaald / verkregen. Kas- en inflatierisico Door het Handelsfonds worden aanzienlijke hoeveelheden kas aangehouden, onder andere ter dekking van marginvereisten. Ultimo juni 2013 stond het Handelsfonds grotendeels liquide. Er waren geen marginvereisten omdat er geen openstaande posities waren in derivaten die marginvereisten. Het kas- en inflatierisico was ultimo jaar is groot. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 15 tot en met 17) zijn van toepassing voor het Handelsfonds.

30

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALL MARKETS FUND TOELICHTING OP DE BALANS


30-06-13

31-12-12

150 25.985 (25.916)

115 120.940 (120.641)



219 1 303

414 (281) 17


523

150

Stand begin verslagperiode Verworven effecten Afgestoten effecten

-

-


-

-


-

-

Opties


31

(2) 3

0 0

1

0


3. Immateriële vaste activa

30-06-13

Stand begin verslagperiode Oprichtingskosten Afschrijving oprichtingskosten


31-12-12

-

-

-

-

-

-

De immateriële vaste activa zijn in 5 jaar lineair, ultimo 2011 volledig afgeschreven. 4. Liquide Middelen

30-06-13


31-12-12

3.226

1 36 3.829

3.226

3.866




32

30-06-13

31-12-12

7.618 99 (600)

8.415 892 (1.689)

7.117

7.618

30-06-13

31-12-12

(3.335) (317) -

(3.146) (189) 0

(3.652)

(3.335)


31-12-12



-

-

-

-

30-06-13

31-12-12

(317) 317 290

(189) 189 (317)

290

(317)

30-06-13


31-12-12

8 1 2

2 8 1 36 3

11

50





33

01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

(17) 1

(16) 3

(16)

(13)




aandelen opties futures forex



01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

1 128 35 (53)

(160) (45) 111 -

111

(94)

01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

303 18 (58)

(4) -

263

(4)

01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

-

1

3

Werekelijk

Prospectus

% Afwijking

48 8 13

48 8 -

69

56

0,00% 0,00%

* De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd, maar wel benoemd in het prospectus.

34

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS 12. Lopende Kosten Ratio (LKR) Op basis van door ESMA geformuleerde Europese weten regelgeving is een enigszins (ten opzichte van de voorheen gehanteerde Total Expense Ratio (TER)) gewijzigde kostenratio van toepassing. In de lopende kostenratio is het niet langer noodzakelijk performance fee in de berekening te betrekken, daarentegen is het wel verplicht opbrengsten uit fee sharing agreements (zoals securities lending) mee te wegen. Daarnaast zal het gemiddelde fondsvermogen, in tegenstelling tot bij de Total Expense Ratio gehanteerde vijf meetmomenten, nu berekend worden op basis van de frequentie van de NAV berekeningsmomenten. De kosten van beleggingstransacties en interest kosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toeen uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten en exclusief performance fee bedragen € 68.172 over de periode 1 januari 2013 t/m 30 juni 2013. De gemiddelde intrinsieke waarde, berekend conform de definitie van de LKR, van het Fonds bedraagt € 3.808.629, zodat de kostenratio over de periode 1 januari 2013 t/m 30 juni 2013 1,79% bedraagt (op vergelijkbare wijze berekend eerste halfjaar 2012: 1,46%). 13. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. De PTR in de verslagperiode bedroeg 1.344,37% (eerste halfjaar 2012 : 2.316,19%).

35

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND Balans per 30 juni 2013


30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

31-12-12 EUR

EUR

EUR


1

1.433 -

1.830 21 1.433



2

-

1.851

-

3 4

79

TOTAAL ACTIVA

66

79

66

1.512

1.917

1.506

1.911


5

6

6

TOTAAL PASSIVA

36

6 6

6

1.512

1.917

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND Winst- en Verliesrekening


01-01-13/ 30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

01-01-12/ 30-06-12 EUR

EUR

EUR


-

-

12

81

(11)

(97)

1

2

2

(14)


11 11

17 18

RESULTAAT

37

28 3

35

31

(33)

(45)

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND Kasstroomoverzicht


01-01-13/ 31-12-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

01-01-12/ 30-06-12 EUR

EUR

EUR


(12) 11 -

(33)

(81) 97 -

(1)

(45)

16

Mutatie beleggingen: Aankopen Verkopen Aan- en verkoopkosten Gerealiseerd op afgeleide financiële instrumenten Mutatie kortlopende vorderingen Mutatie kortlopende schulden

(200) 601 (1) 20 -


(1.264) 758 (3) (24) (1) (71) 420

(605)

386

(634)


90 (462) -



(372) (1)

Netto Kasstroom

798 (380) -

418 -

13

(216)


66 79

451 235


13

(216)

Mutatie geldmiddelen

38

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS FONDSVERSLAG ALPHA FUTURE SPREAD FUND Het wil het laatste 1,5 jaar maar niet echt vlotten met de resultaten van het Alpha Future Spread Fund. De vier grondstoffenproducten, Combats12 en Backwardation Alpha (beide van Barclays), BofA Merrill Lynch MLCX Commodity Alpha 5 en Goldman Sachs Commodity Opportunities houden elkaar wat resultaten betreft in evewicht, per saldo rond nul. De grondstoffenmarkten zijn al een tijdje uit hun lood; ook beleggingsfondsen, vooral ETF’s, hebben het moeilijk. De Wall Street Journal (WSJ) schreef half juli een artikel onder de titel ‘Beleggers en analisten zien einde aan de opgaande ‘supercyle’ in grondstoffen’. Over de eerste zes maanden van dit jaar verloor de Dow Jones UBS Commodity Index 9,3% van zijn waarde (zie rode lijn – links - in onderstaande figuur). Het beheerd vermogen in grondstoffenbeleggingfondsen beleefde dit jaar de grootste teruggang van de afgelopen vijftien jaar, en we zijn nog niet eens halverwege (zie blauwe staafjes – rechts – in onderstaande figuur).

Bron: Wall Street Journal

Voorspellen is moeilijk, zeker als het om de toekomst gaat, is een bekend gezegde. Wij constateren dat het verhaal (of rationale) achter het beleggingsthema grondstoffen niet veranderd is. Hoe dan ook, of een belegger nu wel of niet in de grondstoffenbullmarkt gelooft, ETF’s (indextrackers) in grondstoffen zijn niet de voor de hand liggende keuze. In een neergaande markt lijkt dit logisch. Maar ook ik een opgaande markt liggen grondstoffen-ETF’s niet voor de hand. Grondstoffen-ETF’s handelen namelijk in de onderliggende futuresmarkten. Als die futures expireren, wordt er doorgerold naar een volgend futurecontract, dat nog wel een zekere looptijd heeft. Dit wordt doorrollen genoemd. Aangezien veel futuremarkten doorgaans in ‘contango’ zijn, zijn de nieuw aan te schaffen futures doorgaans iets duurder.

(bron: Wikipedia)

39

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Doorrollen kost dus geld en daarom wijkt de koersontwikkeling van grondstoffen-ETF’s doorgaans af van die van de indices zelf (de doorrolkosten vormen een ‘drag’ op de prestaties van ETF’s). Beleggers in grondstoffen ETF’s vormen daarom gekscherend gezegd het ‘domme geld’, omdat ze de doorrolkosten voor lief nemen, of die zich in veel gevallen zelfs helemaal niet realiseren. Een grondstof die erg last heeft gehad van een negatief doorrolrendement is ‘natural gas’. De ETF op natural gas (UNG) wordt ook weleens de slechtste ETF ooit genoemd. Sinds het ontstaan heeft het meer dan 96% van zijn waarde verloren. In het Alpha Future Spread fonds hebben we een aantal producten opgenomen die van de inefficiënties in de grondstoffenmarkten gebruikmaken, even kort door de bocht: producten die slimmer doorrollen. Deze producten/strategieën hebben helaas de afgelopen anderhalf jaar niet goed gewerkt. Enerzijds denken we dat dit komt doordat de domme beleggers – vooral dit jaar – zich, zoals gezegd, gedeeltelijk hebben teruggetrokken, waardoor er minder mogelijkheden zijn ontstaan om van het domme geld gebruik te maken. Anderzijds omdat ETF’s is de loop der tijd slimmer zijn gaan doorrollen. Tot slot zijn er in de loop der tijd ook steeds meer strategieën ontwikkeld om juist gebruik te maken van die inefficiënties. En hoe meer geld inefficiënties probeert weg te arbitreren hoe minder (extra) rendement er te maken is. Daarom overwegen we nu te kijken naar andere grondstoffenstrategieën. Daarbij denken we aan strategieën die meer inspelen op de bewegingen in de markt, en minder op het verloop van de futurescurve (contango of backwardation). We hebben in het Alpha Future Spread Fund nu ook al een fonds, het Goldman Sachs Commodities Opportunies, dat meer met tactische inzichten probeert in te spelen op koersbewegingen, op korte en langere termijn. Dat kunnen we eventueel uitbreiden met andere vergelijkbare fondsen. Volgens onderzoek van Attain Capital levert een mandje van tactisch ingestelde grondstoffenfondsen veel meer op dan een vergelijkbaar mandje van ETF’s (zie onderstaand plaatje). We moeten hierbij wel aantekenen dat dit mandje natuurlijk met ‘hindsight’ is gekozen. Met andere woorden, alleen de fondsen die het beste gepresteerd hebben zijn erin opgenomen. Hoe dan ook, we kijken momenteel naar een aantal alternatieve oplossingen. Daarbij sluiten we ook niet uit dat we zelf het fonds met grondstoffenstrategieën gaan beheren.

Fondsspecifieke risico’s Valutakoersrisico Het Alpha Future Spread Fund belegt in vier grondstoffenproducten. Twee daarvan noteren in Amerikaanse dollars: ComBats12 en Backwardation Alpha. In de andere twee fondsen (die van Goldman Sachs en Bank of America Merrill Lynch) wordt het dollarrisico afgedekt. In het Handelsfonds worden de twee dollarbeleggingen middels futures op de dollar afgedekt gemiddeld genomen tussen de 70 tot 100% (hedgeratio). Dientengevolge kan, afhankelijk van de gekozen hedgeratio worden gezegd dat een stijging van de dollar van 10% ongeveer een positief heeft op de intrinsieke waarde van 1,50% en vice versa: een daling van de dollar van 10% heeft een negatief effect van zo’n 1,50% (bij een hedgeratio van 70%).

40

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Concentratierisico Doordat het Handelsfonds (per ultimo juni 2013) voor ongeveer 54% van het fondsvermogen belegt in twee gestructureerde producten van Barclays is er een aanzienlijk concentratierisico. De rendementsontwikkeling is derhalve sterk gecorreleerd met de prestaties van de strategieën achter deze gestructureerde producten. In het Goldman Sachs Commodity Opportunities Fund is ultimo juni 2013 ongeveer dan 13% van het fondsvermogen belegd. Hier gaat het om een off-shore beleggingsfonds. Tot slot is er voor 28% belegd in een beleggingsfonds van Bank of America Merrill Lynch: MLCX Commodity Alpha 5, met een Sicav-structuur. Omdat dit fonds meer dan 20% van het vermogen van het Handelsfonds uitmaakt geven we hier de onderliggende posities van dit fonds per ultimo juni 2013. Renterisico Bij het Alpha Future Spread Fund zijn geen afspraken gemaakt met de broker (BinckBank) over eventuele vergoedingen of de kassaldi. Er wordt bij dit fonds naar gestreefd om voor 90% belegd te zijn. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 15 tot en met 17) zijn van toepassing voor het Handelsfonds.

41

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND TOELICHTING OP DE BALANS


30-06-13

31-12-12


1.830 200 (601)

1.445 1.264 (758)


1.429 (7) 11

1.951 79 (200)


1.433

1.830


-

-


-

-


-

-

Aandelen

Opties


42

-

-

-

-

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS 3. Immateriële vaste activa

30-06-13



31-12-12

-

-

-

-

-

-


30-06-13


31-12-12

79 -

66 -

79

66




43

30-06-13

31-12-12

1.730 90 (462)

1.444 949 (663)

1.358

1.730

30-06-13

31-12-12

344 (163) -

264 80 0

181

344


31-12-12




-

-

-

-

30-06-13

31-12-12

(163) 163 (33)

80 (80) (163)

(33)

(163)

30-06-13

31-12-12

3 1 2

3 1 2

6

6




01-01-13 / 30-06-13


44

01-01-12 / 30-06-12

-

-

-

-







01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

(7) 20 (1)

76 (24) -

12

52

01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

11 (21) (1)

(68) -

(11)

(68)

01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

1

2

Werekelijk

Prospectus

% Afwijking

17 6 1 11

17 6 -

35

-

0,00% 0,00%


45

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS 12. Lopende Kosten Ratio (LKR) Op basis van door ESMA geformuleerde Europese weten regelgeving is een enigszins (ten opzichte van de voorheen gehanteerde Total Expense Ratio (TER)) gewijzigde kostenratio van toepassing. In de lopende kostenratio is het niet langer noodzakelijk performance fee in de berekening te betrekken, daarentegen is het wel verplicht opbrengsten uit fee sharing agreements (zoals securities lending) mee te wegen. Daarnaast zal het gemiddelde fondsvermogen, in tegenstelling tot bij de Total Expense Ratio gehanteerde vijf meetmomenten, nu berekend worden op basis van de frequentie van de NAV berekeningsmomenten. De kosten van beleggingstransacties en interest kosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toeen uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten en exclusief performance fee bedragen € 34.072 over de periode 1 januari 2013 t/m 30 juni 2013. De gemiddelde intrinsieke waarde, berekend conform de definitie van de LKR, van het Fonds bedraagt € 1.687.883, zodat de kostenratio over de periode 1 januari 2013 t/m 30 juni 2013 2,02% bedraagt (op vergelijkbare wijze berekend eerste halfjaar 2012: 1,54%). 13. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. De PTR in de verslagperiode bedroeg 14,77% (eerste halfjaar 2012 : 40,92%).

46

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND Balans per 30 juni 2013


30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

31-12-12 EUR

EUR

EUR


1

3

3



2

-

-

-

3 4

1.726

TOTAAL ACTIVA

2.205

1.726

2.205

1.729

2.205

1.721

2.195


5

8

6

TOTAAL PASSIVA

47

10 8

10

1.729

2.205

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND Winst- en Verliesrekening


01-01-13/ 30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

01-01-12/ 30-06-12 EUR

EUR

EUR


-

-

57

(140)

6

(1)

2

2

65

(139)


11 11

38 18

49 4

56 RESULTAAT

9

48

53 (192)

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND Kasstroomoverzicht


01-01-13/ 31-12-12 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

01-01-12/ 30-06-12 EUR

EUR

EUR


(57) (6) -

9

140 1 -

(63)

(192)

141

Mutatie beleggingen: Aankopen Verkopen Aan- en verkoopkosten Gerealiseerd afgeleide financiële instrumenten Mutatie kortlopende vorderingen Mutatie kortlopende schulden

(11) 68 (2)


(26) (115) 7 (12) 55

(146)

1

(197)


312 (795) -



(483) 3

Netto Kasstroom

(479)

Mutatie geldmiddelen


2.205 1.726


(479)

49

1.046 (125) -

921 -

724

1.616 2.340

724

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS FONDSVERSLAG ALPHA GLOBAL INDEX TRADER (GIT) De Alpha Global Index Trader heeft vanwege het karakter van daytrading (ongeveer 98% van de transacties vindt intradag plaats) profijt bij de nodige volatiliteit in de markt. Helaas staat de volatiliteit al tijden laag. Dit eerste half jaar bereikte de VIX (een belangrijke graadmeter voor de volatiliteit op de aandelenmarkten) een zesjaars dieptepunt, een lastige omgeving dus om met daytrading rendementen te maken. Uit dit oogpunt is het goed te noemen dat er over de eerste helft van het jaar gelukkig niet al te veel negatief rendement is geweest. Sterker nog, we staan over de eerste zes maanden van 2013 op een plus van 0,6%. Het verleden heeft ons geleerd dat een paar volatiele maanden in één keer het resultaat over een jaar kan bepalen. In juni veerde de volatiliteit even op, de aandelen markten zakte na de woorden van Ben Bernanke over een mogelijke ‘tapering’ flink terug, maar dat had maar een klein plusje tot gevolgd. De ‘pickup’ van de beweeglijkheid stelde in historisch perspectief ook niet echt veel voor. De adviseur van het fonds, Peter Zwag, is al ruim een jaar hard aan het werk met een nieuwe generatie zelflerende ‘system builders’. Wat betreft de ontwikkelingen van deze zelflerende ‘system builders’ hebben we goede tot zelfs zeer goede ‘out of sample performance’, maar de resultaten worden nog niet gevalideerd door ‘walk forward tests’. We ontwikkelen dus door wat betreft de nieuwe generatie system builders. In juni zijn op bescheiden schaal (beperkte allocatie) twee nieuwe systemen, gebouwd met deze system builders, in het fonds geïntroduceerd. Fondsontwikkeling (groen) versus MSCI (zwart) en DJ CS Managed Futures (rood) geïndexeerd op €1000 1.540 1.440 1.340 1.240 1.140 1.040 940 840 740 640 540

a ug-07

fe b-08

a ug-08

fe b-09

a ug-09

fe b-10

a ug-10

fe b-11

a ug-11

fe b-12

a ug-12

fe b-13

Fondsspecifieke risico's Valutakoersrisico De Alpha Global Index Trader handelt weliswaar in futures denominerende in verschillende valuta’s (meestal dollars en euro’s), maar de handel vindt grotendeels intradag plaats (einde dag meestal geen posities). Door deze manier van werken is de invloed van valutakoersontwikkelingen beperkt en voor zover er een invloed (meestal dus van de dollar) zou zijn is die door de grote hoeveelheid transacties niet of nauwelijks goed te berekenen.

50

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Renterisico Voor deze liquiditeit wordt bij Interactive Brokers (de depotbroker van het Handelsfond) een rente van EONIA (Euro Overnight Index Average) –0,25% uitgekeerd. Over het algemeen wordt meer dan 60% van het fondsvermogen in kasgeld aangehouden. Dit kan echter variëren, afhankelijk van de hoeveelheid signalen die de modellen in het fonds genereren. Wanneer de EONIA met 1% stijgt, zal het rendement van het Handelsfonds met (60% maal 1%) 0,6% stijgen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een hogere rente wordt betaald / verkregen. Wanneer EONIA met 1% daalt, zal het rendement van het Handelsfonds waarschijnlijk met (60% maal -1%) -0,6% dalen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een lagere rente wordt betaald / verkregen. Kas- en inflatierisico Door het Handelsfonds worden aanzienlijke hoeveelheden kas aangehouden, onder andere ter dekking van marginvereisten. Ultimo juni 2013 stond het Handelsfonds grotendeels liquide. Er waren geen marginvereisten omdat er geen openstaande posities waren in derivaten die margin vereisten. Het kas- en inflatierisico was ultimo jaar is groot. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 15 tot en met 17) zijn van toepassing voor het Handelsfonds.

51

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND TOELICHTING OP DE BALANS


30-06-13

31-12-12


-

-


-

-


-

-


-

-


-

-


-

-

Opties


52

-

-

-

-


30-06-13



31-12-12

-

-

-

-

-

-


30-06-13


31-12-12

1.726

2.205

1.726

2.205




30-06-13

31-12-12

2.129 312 (795)

1.283 1.196 (350)

1.646

2.129

30-06-13

31-12-12

319 (253) -

61 258 0

66

53

319


31-12-12



-

-

-

-

30-06-13

31-12-12

(253) 253 9

258 (258) (253)

9 30-06-13


(253) 31-12-12

6 2

7 1 2

8

10





54

01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

-

(1) -

-

(1)





01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

68 (11)

(140) (1) -

57

(141)

01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

3 3

-

6

-

01-01-13 / 30-06-13



01-01-12 / 30-06-12

2

2

Werekelijk

Prospectus

% Afwijking

39 6 11

39 6 -

56

-

0,00% 0,00%


55

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS 12. Lopende Kosten Ratio (LKR) Op basis van door ESMA geformuleerde Europese weten regelgeving is een enigszins (ten opzichte van de voorheen gehanteerde Total Expense Ratio (TER)) gewijzigde kostenratio van toepassing. In de lopende kostenratio is het niet langer noodzakelijk performance fee in de berekening te betrekken, daarentegen is het wel verplicht opbrengsten uit fee sharing agreements (zoals securities lending) mee te wegen. Daarnaast zal het gemiddelde fondsvermogen, in tegenstelling tot bij de Total Expense Ratio gehanteerde vijf meetmomenten, nu berekend worden op basis van de frequentie van de NAV berekeningsmomenten. De kosten van beleggingstransacties en interest kosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toeen uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten en exclusief performance fee bedragen € 55.372 over de periode 1 januari 2013 t/m 30 juni 2013. De gemiddelde intrinsieke waarde, berekend conform de definitie van de LKR, van het Fonds bedraagt € 1.906.707, zodat de kostenratio over de periode 1 januari 2013 t/m 30 juni 2013 2,90% bedraagt (op vergelijkbare wijze berekend eerste halfjaar 2012: 2,98%). 13. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. Aangezien het Alpha Global Index Fund in (offbalance)derivaten handelt, waarvan de posities grotendeels dagelijks worden afgewikkeld, verschaft deze PTR weinig informatie en is derhalve niet berekend.

56

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA EUROPEAN SELECT FUND Balans per 30 juni 2013


30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

31-12-12 EUR

EUR

EUR


1

31 21 -

390 47 52



2

3

437

6 3

3 4

2.632

TOTAAL ACTIVA

6 2.677

2.632

2.677

2.687

3.120

2.405

3.064


5

273 9

6

TOTAAL PASSIVA

57

44 12 282

56

2.687

3.120

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA EUROPEAN SELECT FUND Winst- en Verliesrekening


01-01-13/ 30-06-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

01-01-12/ 30-06-12 EUR

EUR

EUR


32

21

(99)

(46)

(112)

10

1

1

(178)

(14)


11 11

49 20

67 3

69 RESULTAAT

(247)

58

70 (84)

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA EUROPEAN SELECT FUND Kasstroomoverzicht


01-01-13/ 31-12-13 Bedragen x € 1.000

Toelichting

EUR

01-01-12/ 30-06-12 EUR

EUR

EUR


99 112 -

(247)

46 (10) -

211

(84)

36

Mutatie beleggingen: Aankopen Verkopen Aan- en verkoopkosten Gerealiseerd afgeleide financiële instrumenten Mutatie kortlopende vorderingen Mutatie kortlopende schulden

(1.090) 1.503 (13) 3 3 (3)


(3.099) 3.005 (47) (43) (170) 18 403

(336)

367

(384)


39 (451) -





(412)

-

(45)

(92)

(45)

59

292

-

2.677 2.632


625 (333) -

3.325 3.233

(92)

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS FONDSVERSLAG ALPHA EUROPEAN SELECT FUND Het eerste halfjaar van 2013 heeft niet het rendement opgeleverd dat de fondsmanager voor ogen had. Het negatieve rendement van dit eerste halfjaar werd in twee maanden gerealiseerd. In februari was dit -2,40% en in mei was dit -5,53%. Eind januari kwam de AEX op bijna 360 punten. In de eerste dagen van februari knalde de AEX naar beneden tot 343 op 7 februari. Na een pauze viel de AEX later in deze maand terug tot zelfs 332. Door de abruptheid van de daling werd er in de posities verlies geleden. Het verlies in mei kwam door de door de fondsmanager niet voorziene stijging tot 373 en de ontwikkelingen daarna met een forse terugval, een herstel tot aan de vorige top en daarna een hele snelle daling tot aan de 330 punten. Bij de eerste top moest de december positie afgedekt worden. De fondsmanager heeft daar lang voor gewacht en achteraf bleek dat de beschermingsposities net een drietal dagen te vroeg waren ingenomen. Door de zeer snelle daling gaven de beschermingsconstructies juist het grote verlies in deze maand. Na de forse daling die de AEX weer op een min voor het jaar bracht van 3,50% kwam een nog snellere stijging. De beurzen lijken losgekoppeld van de reële economie, althans voor Europa, waar de veel landen, waaronder Nederland, in een recessie zitten. Er werd vooral gekeken naar de stimuli die de diverse centrale banken aan het uitvoeren waren. De koersen waren het eerste halfjaar volgens de fondsbeheerder te onvoorspelbaar door, zoals gezegd, de loskoppeling met de economie, waardoor de manier van handelen in Position Trading AEX erg moeilijk was. In de lange geschiedenis van deze handelsmethode is dit na 2008 de slechtste periode. Helaas zitten dit soort perioden ertussen. Maar voor de langere termijn behoudt de fondsbeheerder vertrouwen in zijn manier van werken. Fondsontwikkeling (groen) versus DJ CS Managed Futures (rood) en AEX TR (blauw) 1.260 1.220 1.180 1.140 1.100 1.060 1.020 980 940 900 jan-10

mei-10

sep-10

jan-11

mei-11

sep-11

jan-12

mei-12

sep-12

jan-13

mei-13

Fondsspecifieke risico’s Valutakoersrisico Het Alpha European Select Fund handelt in aandelen en derivaten in vooral Nederland, maar ook wel in Duitsland, Frankrijk en België. Er wordt dus alleen gehandeld in euroinstrumenten. Dientegengevolge is er geen sprake van valutakoersrisico, behalve dan indirect, als er wordt gehandeld in internationale aandelen die handelsactiviteiten hebben in het buitenland. Aangezien dit slechts om een indirect, uiterst moeilijk uit te rekenen valutakoersrisico gaat, wordt dit hier niet nader gespecificeerd.

60

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS Renterisico Voor het Alpha European Select Fund heeft de Beheerder een afspraak met de depotbank BinckBank de afspraak gemaakt van een 1%-vergoeding over de kasgelden. Het is moeilijk de precieze impact van een rentewijziging op het rendement van het Handelsfonds in te schatten. Ten eerste is die vergoeding van 1% een ‘vaste afspraak’ die niet zomaar gewijzigd kan worden. Ten tweede varieert de hoeveelheid aangehouden kasgeld in het Handelsfonds door de tijd aanzienlijk. Stel dat gemiddeld genomen 60% van het fondsvermogen in kas wordt aangehouden en dat met de broker een 1 procentpunt wijziging in de rentevergoeding wordt afgesproken, dan geldt het volgende: Wanneer de afgesproken rente met 1% (één procentpunt) stijgt, zal het rendement van het Handelsfonds waarschijnlijk met (60% maal 1%) 0,6% stijgen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een hogere rente wordt betaald / verkregen. Wanneer de afgesproken rente met 1% (één procentpunt) daalt, zal het rendement van het Handelsfonds waarschijnlijk met (60% maal -1%) -0,6% dalen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een lagere rente wordt betaald / verkregen. Kas- en inflatierisico Door het Handelsfonds worden aanzienlijke hoeveelheden kas aangehouden, onder andere ter dekking van marginvereisten. Ultimo juni 2013 stond het Handelsfonds grotendeels liquide. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 15 tot en met 17) zijn van toepassing voor het Handelsfonds.

61

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS HANDELSFONDS ALPHA EUROPEAN SELECT FUND TOELICHTING OP DE BALANS


30-06-13

31-12-12

390 3 (338)

1.098 (650)

55 (3) (21)

448 5 (63)

31

390



Opties Stand begin verslagperiode Verworven effecten Afgestoten effecten


3 1.086 (1.165)

(13) 3.464 (3.638)

(76) (85) (91)

(187) 176 14

(252)

3


62

3 -

4 2

3

6


30-06-13



31-12-12

-

-

-

-

-

-


30-06-13


31-12-12

2.632 -

2.677 -

2.632

2.677

-




30-06-13

31-12-12

3.068 39 (451)

3.194 740 (866)

2.656

3.068

30-06-13

31-12-12

113 (117) -

35 78 -

(4)

63

113


31-12-12




-

-

-

-

30-06-13

31-12-12

(117) 117 (247)

78 (78) (117)

(247)

(117)

30-06-13

31-12-12

7 1 1

9 1 2

9

12




01-01-13 / 30-06-13


64

01-01-12 / 30-06-12

7 25

19 2

32

21





01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

(3) (85) 3 (14)

(3) 3 (46) -

(99)

(46)

01-01-13 / 30-06-13

01-01-12 / 30-06-12

(21) (91) -

(13) 23 -

(112) 01-01-13 / 30-06-13



10 01-01-12 / 30-06-12

1

1

Werekelijk

Prospectus

% Afwijking

49 6 14

49 6 -

69

-

0,00% 0,00%


65

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS 12. Lopende Kosten Ratio (LKR) Op basis van door ESMA geformuleerde Europese weten regelgeving is een enigszins (ten opzichte van de voorheen gehanteerde Total Expense Ratio (TER)) gewijzigde kostenratio van toepassing. In de lopende kostenratio is het niet langer noodzakelijk performance fee in de berekening te betrekken, daarentegen is het wel verplicht opbrengsten uit fee sharing agreements (zoals securities lending) mee te wegen. Daarnaast zal het gemiddelde fondsvermogen, in tegenstelling tot bij de Total Expense Ratio gehanteerde vijf meetmomenten, nu berekend worden op basis van de frequentie van de NAV berekeningsmomenten. De kosten van beleggingstransacties en interest kosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toeen uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten en exclusief performance fee bedragen € 68.055 over de periode 1 januari 2013 t/m 30 juni 2013. De gemiddelde intrinsieke waarde, berekend conform de definitie van de LKR, van het Fonds bedraagt € 2.739.554, zodat de kostenratio over de periode 1 januari 2013 t/m 30 juni 2013 2,48% bedraagt (op vergelijkbare wijze berekend eerste halfjaar 2012: 2,02%). 13. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. De PTR in de verslagperiode bedroeg 76,73% (eerste halfjaar 2012 : 150,23%). 14. Voortzetting Het Alpha European Select Fund is een voortzetting van het Alpha CFD Fund.

66

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS OVERIGE GEGEVENS BESTUURDERSBELANGEN Een van de bestuurders van de beheerder, te weten Peter Brands, is fondsbeheerder van het Alpha European Select Fund. Peter Brands belegt een gedeelte van zijn privévermogen op basis van een aantal strategieën die worden toegepast in het Alpha European Select Fund. Tevens belegt hij (per 30 juni 2013) zelf in het Alpha European Select Fund: 64 parten. Bestuurder van de beheerder H.J. Geels belegt (per 30 juni 2013) in de volgende Subfondsen: 1. All Markets Fund: 459,2694 parten 2. Alpha Future Spread Fund: 3,6318 parten 3. Alpha Global Index Trader: 5,1605 parten 4. Alpha European Select Fund: 4,9189 parten

GELIEERDE PARTIJ Het beleggingsbeleid is uitbesteed aan Inmaxxa B.V. (de beheerder). De beheerder is verantwoordelijk voor de uitvoering van het beleggingsbeleid conform het prospectus en kan daarbij gebruik maken van diensten van derden. Voor één fondsen, te weten de Alpha Global Index Trader, wordt voor het bouwen van de tradingmodellen en het genereren van transacties op basis van deze modellen gebruikt gemaakt van een adviseur: Peter Zwag. Voor de verrichte werkzaamheden ontvangt de beheerder een beheervergoeding (en eventueel een performance fee, afhankelijk van de prestaties), waarvan eventueel weer een deel wordt doorbetaald aan de adviseurs. De adviseur is geen gelieerde partijen. Met de adviseur is een adviesovereenkomst opgesteld. De beheers- en performancevergoeding zijn door het fonds verschuldigd aan het einde van elke maand.

GEBEURTENISSEN NA BALANSDATUM Er hebben zich geen relevante gebeurtenissen na balansdatum voor gedaan.

RESULTAATBESTEMMING Het resultaat van het Fonds zal jaarlijks worden toegevoegd/onttrokken aan de reserves van het Fonds. Dit betreft de statutaire winstbestemming.

67

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS

Recommend Documents