ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS JAARVERSLAG

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS

JAARVERSLAG 2012

INHOUDSOPGAVE ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS .............................................................. 5 ALGEMEEN ........................................................................................................................................... 5 BELEGGINGSBELEID ............................................................................................................................. 5 BELEGGINGSDOELSTELLING ................................................................................................................ 6 RISICOPROFIEL ..................................................................................................................................... 6

VERSLAG VAN DE BEHEERDER .................................................................................................. 7 KERNCIJFERS HANDELSFONDSEN ........................................................................................... 11 JAARREKENING ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS .................................. 13 BALANS ................................................................................................................................ 14 WINST- EN VERLIESREKENING ............................................................................................ 15 KASSTROOM OVERZICHT .................................................................................................... 16 TOELICHTING OP DE BALANS EN WINST- EN VERLIESREKENING ...................................... 17 ALGEMEEN ........................................................................................................................................ 17 ALGEMENE GRONDSLAGEN ............................................................................................................... 17 GRONDSLAGEN WAARDEBEPALING .................................................................................................. 17 GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING .............................................................................. 19 GRONDSLAGEN VOOR HET KASSTROOMOVERZICHT ......................................................................... 20 BEREKENING INTRINSIEKE WAARDE ................................................................................................ 20 RISICOPARAGRAAF ......................................................................................................................... 20 FISCALE POSITIE VAN HET FONDS ..................................................................................................... 24

TOELICHTING OP DE BALANS ............................................................................................... 25 TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING .......................................................... 28 JAARCIJFERS 2012 HANDELSFONDSEN ................................................................................. 30 ALL MARKETS FUND ........................................................................................................................ 30 ALPHA FUTURE SPREAD FUND ......................................................................................................... 40 ALPHA GLOBAL INDEX FUND ........................................................................................................... 52 ALPHA EUROPEAN SELECT FUND ..................................................................................................... 62

OVERIGE GEGEVENS ............................................................................................................. 72 BESTUURDERSBELANGEN .................................................................................................................. 72 GELIEERDE PARTIJ .............................................................................................................................. 72 GEBEURTENISSEN NA BALANSDATUM ............................................................................................... 72 RESULTAATBESTEMMING ................................................................................................................... 72 VOORSTEL RESULTAAT BESTEMMING ................................................................................................ 72 CONTROLEVERKLARING VAN DE ONAFHANKELIJKE ACCOUNTANT................................................... 73

2

ALGEMEEN

3

Alpha High Performance Fund Paraplufonds Algemene Informatie Fonds Alpha High Performance Fund Claude Debussylaan 24 1082 MD Amsterdam www.alphafund.nl

Beheerder Inmaxxa B.V. Amsterdamsestraatweg 19-C 1411 AW Naarden www.inmaxxa.nl

Bewaarder Stichting Bewaarder Alpha High Performance Fund Claude Debussylaan 24 1082 MD AMSTERDAM www.ant-trust.nl

Administrator ANT Custody B.V. Claude Debussylaan 24 1082 MD Amsterdam

Accountant

Belastingadviseur

Ernst & Young Accountants LLP Stationsplein 8c 6221 BT Maastricht

Ernst & Young Belastingadviseurs LLP Antonio Vivaldistraat 150 1083 HP AMSTERDAM

4

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS

ALGEMEEN Het Alpha High Performance Fund (verder het Fonds) is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening met paraplustructuur. Maandelijks worden Participaties uitgegeven tegen betaling van de Netto Vermogenswaarde per Participatie in een Handelsfonds plus een opslag van 0,16% van de intrinsieke waarde. Het Fonds is verplicht participaties in te kopen. Ultimo boekjaar biedt het Fonds vier afzonderlijke Handelsfondsen (hierna ook “Handelsfondsen”) aan. Het Prospectus van het Fonds, inclusief de Handelsfondsen is verkrijgbaar bij de Beheerder of via de website van het Fonds. De Beheerder beschikt over een vergunning voor het Fonds als bedoeld in artikel 2:65 van de Wet op het financieel toezicht (Wft). Het boekjaar is gelijk aan het kalenderjaar. De jaarrekening en het halfjaarverslag van het Fonds zijn schriftelijk opvraagbaar bij de Beheerder. Beide zijn tevens te downloaden op de website van het fonds: www.alphafund.nl. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Beleggen bij wie en in welke vorm dan ook brengt financiële risico’s met zich mee. Participanten kunnen mogelijk minder terugkrijgen dan de inleg. Op grond van artikel 9.5 van de Voorwaarden van beheer en bewaring kan de Beheerder tijdelijk of permanent besluiten tot het stoppen van de uitgifte van Participaties als de daar bedoelde situaties zich voordoen. BELEGGINGSBELEID Het Fonds streeft, net als bij traditionele beleggingsportefeuilles, naar risicospreiding door diversificatie: verdeling van fondsvermogen over investeringsstijlen, producten en managers. Onafhankelijkheid van managers en een bewezen bekwaamheid in het beschermen en consistent laten renderen van vermogen vormen hierbij het uitgangspunt. Onderstaand wordt een korte toelichting gegeven per afzonderlijk Handelsfonds. All Markets Fund Het All Markets Fund wordt beheerd door Frans Schreiber, die in Nederland een autoriteit is op het gebied van automatische systeemhandel. In het fonds wordt gewerkt met ongeveer 15 (automatische) handelsmodellen. Deze modellen volgen meerdere strategieën. Het fonds werkt zowel met trendvolgende als anti-trendsytemen. Daarnaast worden ook nog uitbraakstrategieën en systemen die inspelen op koersrelevante gebeurtenissen (‘event driven’) toegepast. Het fonds gaat zowel long- als shortposities aan. Door de geringe onderlinge correlatie van de modellen wordt een diversificatie verkregen, waardoor het risico sterk daalt. De modellen analyseren continu ruim 5000 financiële instrumenten, 24 uur per dag.

5

Alpha Future Spread Fund Het Alpha Future Spread Fund voert twee strategieën. Bij de eerste strategie wordt gebruikgemaakt van de zogeheten “Goldman Roll”. De long-only fondsen in de commoditymarkten zijn genoodzaakt hun futureposities maandelijks door te rollen. Daar bijna 100 miljard dollar in deze fondsen is belegd, ontstaan er hectische momenten als deze fondsen hun posities gaan doorrollen. In de handelswereld wordt dit de “Goldman Roll” genoemd, omdat deze fondsen als benchmark de “Goldman Sachs Commodity Index” hanteren. Gebruikmakend van deze wetenschap en de kracht van deze fondsen is een doordachte handelsmethodiek ontwikkeld die de komende jaren voor goede resultaten zou moeten kunnen zorgen. Er wordt verder gehandeld in zogenaamde “intra-market spreads”. Dit zijn futureposities in dezelfde commodity met verschillende uitoefenmaanden. Dit kan discretionair alsmede via gestructureerde/mechanische handelsregels. Deze strategieën worden ultimo 2012 uitgevoerd middels vier producten/fondsen, twee van Barclays Capital, één van Bank of America Merrill Lynch en één van Goldman Sachs Asset Management. Alpha Global Index Trader De Alpha Global Index Trader maakt gebruik van geavanceerde computermodellen die speciaal voor hem zijn ontwikkeld door de beste systeemprogrammeurs op dit gebied. De volautomatische handelssystemen werken zonder tussenkomst van enig menselijke interventie. Geen emotie, vooraf gedefinieerde winstdoelen en speciaal op de markt afgestemd moneymanagement zorgen voor een prima risk/reward ratio. Er wordt gehandeld in futures op de DAX, Mini S&P, Mini Russell 2000 en de Mini S&P Midcap, commodities en renteproducten. Het gaat hier dus om een fonds dat louter belegt in futures. De volautomatische handelssystemen van deze programmeur/ontwikkelaar zijn in verschillende jaren gekozen tot de beste mechanische handelssystemen. Alpha European Select Fund Het Alpha European Select Fund is een voortzetting van het Alpha CFD Fund. Op 1 februari 2010 werd de toenmalige adviseur van het fonds, de Zweed Anders Tvelin, vervangen door portefeuillemanager Peter Brands en werd de naam en de beleggingsstrategie van het Handelsfonds gewijzigd. In het Alpha CFD Fund werd door Anders Tvelin alleen in CFD’s gehandeld (spread– en long/short-strategieën). Het doel van het Alpha European Select Fund is sinds 1 februari 2010 het realiseren van een beleggingsresultaat van 10% op jaarbasis door het handelen van drie verschillende beleggingsmethodes, te weten 1/ het schrijven van opties op de AEX-index, 2/ intradaghandel in futures (voornamelijk DAX-index) en 3/ het beleggen in Europese aandelen en/of de derivaten op deze aandelen (gedekte short calls, long puts, short puts, (ratio) call- en/of putspreads). BELEGGINGSDOELSTELLING Het Fonds geeft Participanten toegang tot een selectie van door beleggingsspecialisten ontwikkelde handelsprogramma’s, aangeboden in de vorm van één of meerdere Handelsfondsen. De afzonderlijke Handelsfondsen streven naar het genereren van een bovengemiddeld voor risico gecorrigeerd rendement met een lage correlatie met aandelen- en obligatiemarkten. RISICOPROFIEL De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Beleggen bij wie en in welke vorm dan ook brengt financiële risico’s met zich mee. In aanvulling op bovenstaande wordt verwezen naar het prospectus. Beleggen in het Fonds brengt hoge risico’s met zich mee en is alleen geschikt voor een deel van het langdurig beschikbaar vrij vermogen van een Participant. Participanten moeten door een (tussentijdse) forse koersdaling van het Fonds niet in hun financiële positie bedreigd worden. 6

VERSLAG VAN DE BEHEERDER Het jaar 2012 was voor Managed Futures-fondsen (de voor de Handelsfondsen vergelijkende peergroup) in het algemeen een lastig jaar gebleken. De index voor Managed Futures ging over 2012 in de min. Dat was het tweede minjaar in de laatste drie kalenderjaren. De Alpha-fondsen, die veel Managed Future-achtige strategieën gebruiken, gingen ook alle vier in de min. Over het algemeen zijn er twee oorzaken voor de slechte prestaties aan te wijzen: de sterk teruglopende beweeglijkheid (volatiliteit) en het gebrek aan trends. Op beide aspecten willen we even nader ingaan. Voor ieder van de vier Handelsfondsen zelf is een apart verslag opgenomen dat op de specifieke ontwikkelingen van de Handelsfondsen in gaat. Teruglopende volatiliteit Volatiliteit is nodig omdat met veel Managed Futures-strategieën op de met de volatiliteit samenhangende open neergaande bewegingen te kunnen inspelen (meestal met derivaten). In het algemeen geldt dat hoe hoger de volatiliteit, hoe hoger doorgaans de rendementen van Managed Futures-systemen zijn. Overigens is dit altijd het geval. Volatiliteit moet ook tot bestendige trends leiden (zie hierna). Meestal gaat hogere volatiliteit gepaard met bestendige trends, maar niet altijd. Een en ander hangt ook af van het timeframe waarop gehandeld wordt. Over het algemeen geldt dat hoe korter het timeframe waarop gehandeld wordt hoe meer volatiliteit op prijs gesteld wordt. In onderstaande grafiek (VIX) is te zien dat de volatiliteit in 2012 per saldo daalde. Alleen in het begin van de zomer liep die weer even op, toen de eurocrisis weer oplaaide door problemen met de Spaanse banken. Ook aan het eind van het jaar zagen we een kleine opleving die met het naderen van de ‘fiscal cliff’ in de VS te maken had. Tevens gold dat gedurende het jaar de volatiliteit grotendeels onder het langjarige gemiddelde heeft bewogen. Dit is over het algemeen geen goed klimaat voor Managed Futures-strategieën en dat is ook terug te zien in de resultaten van de indices in het algemeen en de Alpha-fondsen in het bijzonder. Volatiliteit (VIX) vanaf maart 2008

7

Gebrek aan trends Het gebrek aan trends blijkt al direct uit de rendementen van diverse Managed Futures-fondsen die vooral beleggen op koerstrends. Zie bijvoorbeeld onderstaande grafiek van de NewEdge CTA Index, die bestaat uit trendvolgende beleggingsfondsen en die in mei 2011 voor het laatste een hoogste koers liet zien. Ook is te zien dat de koers van de index nu op hetzelfde niveau staat als dat van december 2008 (zie pijltjes). Wie toen instapte heeft dus eigenlijk al bijna vier jaar geen rendement gemaakt. Koersverloop NewEdge CTA Index vanaf 1 januari 2000

Vanwege de slechte prestaties menen diverse analisten en commentatoren dat een trendvolgende manier van beleggen niet meer zou werken. Voordat we de vraag kunnen beantwoorden of dit echt zo is, moeten we eerst een analyse maken van de oorzaken van de mindere prestaties. Daarvoor moeten we terug naar de basis: met trendvolgende analyse wordt ingespeeld op de trend in de koers. Simpel gezegd: als koersen (al een tijdje) stijgen gaan we kopen en als koersen (al een tijdje) dalen gaan we verkopen of short. Er wordt met de trend mee gehandeld (en dus niet contrair tegen de trend in). ‘Buy the winners, sell the losers’ is een uitspraak die trendvolgende beleggers past (in tegenstelling tot ‘buy low, sell high’, wat meer een uitspraak is die bij contraire beleggers past). Nu moeten, voor de trendvolgende belegger, trends bestendig zijn. Met andere woorden, als de trend zich in een bepaalde richting beweegt, dan moet die ook een tijdje in dezelfde richting blijven bewegen. Te snelle trendomkeren (‘trend reversals’) zijn een probleem voor de trendvolgende belegger. En dat is wat we de laatste jaren zien. Met name de (te) snelle trendomkeren zijn nu het probleem voor de trendvolgende belegger. Dit is het beste te zien aan onderstaand plaatje dat voor de zeventien belangrijkste futuresmarkten (aandelen, rente, grondstoffen) toont hoe bestendig trends zijn (op diverse timeframes: kwartaal, maand, week, dag en uur). Meer precies laat het zien hoeveel procent van de tijd een kwartaal, maand etc. die stijgend of dalend was, weer opgevolgd wordt door een respectievelijk nieuw stijgend of dalend kwartaal, maand etc.

8

Percentage bestendige trends vanaf 1975

Staat de rode lijn boven de 50% dan worden bepaalde stijgende of dalende perioden vaker gevolgd door nieuwe respectievelijke stijgende of dalende periode, dan perioden waarin de tegengestelde koersbeweging plaatsvindt. Hoe hoger de lijn, hoe profijtelijker trendvolgende analyse kan worden. Als de rode lijn boven de 50% staat, zijn er meer bestendige trends dan een willekeurig bewegende markt veronderstelt (voor de kenners: een willekeurig bewegende markt is onderdeel van de ‘random walk theorie’). Bovenstaand plaatje spreekt boekdelen: er zijn de laatste jaren te veel (of te snelle) trendomkeren, of anders geformuleerd: de markt beweegt te willekeurig. Zo’n periode hebben we vaker gehad in de geschiedenis, eind jaren tachtig bijvoorbeeld. Ook toen werd trendvolgende technische analyse doodverklaard, om vervolgens een meerjarige glorietijd te beleven. Niemand weet hoe de toekomst precies zal zijn. Maar wij houden er rekening mee dat trendvolgende analyse in de toekomst wel weer gaat werken. RISICO’S FONDSEN Voor de risicoparagraaf waarin de belangrijkste risico’s van de fondsen worden beschreven, verwijzen we naar pagina 20.

9

AO/IC De beheerder beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). De beheerder heeft gedurende de verslagperiode verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij deze werkzaamheden zijn geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Ook is niet geconstateerd dat de administratieve organisatie en/of de maatregelen van interne controle niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneren. Bovendien maakt de beheerder gebruik van een externe compliance officer die een uitgebreid monitoringprogramma heeft ten aanzien van de procedures binnen de beheerder. Medio 2010 zijn alle procesbeschrijvingen in de AO/IC geactualiseerd.

Naarden, 16 april 2013 Beheerder

Bewaarder

Inmaxxa B.V.

Stichting Bewaarder Alpha High Performance Fund

10

KERNCIJFERS HANDELSFONDSEN PER 31 DECEMBER 2012

31-12-2012

31-12-2011

31-12-2010

31-12-2009

31-12-2008

137.918,1323

166.053,5451

88.447,4314

66.452,4575

68.021,9622

28,7593

30,5914

30,5590

28,2991

28,1876

3.966.435

5.079.817

2.702.867

1.880.543

1.917.377

Hoogste koers (euro)

30,6456

34,0309

31,5064

28,2991

32,6888

Laagste koers (euro)

27,5742

30,5590

26,7258

24,8371

28,1876

Beleggingsresultaat op basis van participatiewaarde (%)

(5,99%)

0,11%

7,99%

0,40%

-13,87%

Expense Ratio na performance fee (%)

3,10%

4,70%

4,92%

5,02%

5,01%

Expense Ratio voor performance fee (%)

3,10%

4,29%

4,92%

5,02%

5,01%

All Markets Fund Aantal uitstaande participaties Participatiewaarde (euro) Fondsvermogen

31-12-2012

31-12-2011

31-12-2010

31-12-2009

31-12-2008

Aantal uitstaande participaties

1.006,7001

872,2031

954,1888

739,5478

383,2064

Participatiewaarde (euro)

1.896,4632

1.965,9892

1.920,5902

1.700,8100

1.909.170

2.050,3158 1.788.291,7 8

1.875.928,15

1.420.368,27

651.759,52


2.050,3158

2.090,2960

2.067,7220

2.062,8398

1.700,8100


1.892,7636

1.965,9892

1.891,7431

1.916,7600

896,0500

(7,50%)

4,28%

2,36%

12,92%

70,08%


3,22%

4,94%

5,53%

9,57%

35,46%


3,22%

4,94%

5,53%

6,39%

7,60%

Alpha Future Spread Fund

Fondsvermogen


11

KERNCIJFERS HANDELSFONDSEN PER 31 DECEMBER 2012 31-122012

31-12-2011

31-12-2010

31-12-2009

31-12-2008

Aantal uitstaande participaties

1.608,3361

1.038,7727

1.042,8579

738,4506

397,7608


1.364,7430

1.281,5478

1.192,1211

1.163,8200

2.194.966

1.542,2449 1.602.041,9 3

1.336.472,25

880.322,57

462.921,92


1.542,2449

1.542,2449

1.317,0841

1.360,8464

1.234,9000


1.363,0408

1.258,7411

1.192,1211

1.192,1211

978,1500

(11,51%)

20,34%

7,50%

2,43%

16,38%


5,07%

6,78%

5,89%

9,36%

15,52%


5,07%

6,04%

5,89%

5,95%

7,60%

Alpha Global Index Fund

Fondsvermogen


31-12-2012

31-12-2011

31-12-2010

31-12-2009

31-12-2008

3.703,3206

3.862,2435

3.094,8067

-

-


827,4085

856,3120

828,3397

-

-

Fondsvermogen

3.064.159

3.307.285,56

2.563.551,25

-

-


856,3120

874,4819

828,3397

-

-


811,8852

828,1266

786,6651

-

-

(3,38%)

3,38%

(17,17%)

-

-


4,29%

4,96%

4,81%

-

-


4,29%

4,96%

4,81%

-

-

Alpha European Select Fund Aantal uitstaande participaties


12

BELEGGINGSFONDS ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS

JAARREKENING

13

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS BALANS Per 31 december 2012 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000) ACTIVA BELEGGINGEN

31-12-2012

31-12-2011

1

Aandelen Opties Futures

2.614 47 21 2.682

1.560 14 1.574

6 6

10 10

VORDERINGEN Nog te ontvangen bedragen OVERIGE ACTIVA Immateriële vaste activa

2

-

-

Liquide middelen

3

8.882 8.882

10.772 10.772

11.570

12.356

4

11.136

11.777

5

377 57 434

27 552 579

11.570

12.356

TOTAAL ACTIVA PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Verplichtingen inzake beleggingen Nog te betalen bedragen

TOTAAL PASSIVA

14

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari 2012 t/m 31 december 2012 (bedragen x EUR 1.000) 01-01-2012 / 31-12-2012 Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten

01-01-2011 / 31-12-2011

6 7

(9) (317)

60 669

8

(62)

7

9

12 (376)

13 749

369 105 474

356 167 523

(850)

226

Som der bedrijfsopbrengsten

Lasten in verband met het beheer van beleggingen Overige bedrijfskosten Som der bedrijfslasten Resultaat

15

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000)

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten

Resultaat Aankopen Verkopen Gerealiseerde waardeveranderingen Gerealiseerde waardeveranderingen futures Ongerealiseerde waardeveranderingen Mutatie Immateriële vaste activa Mutatie kortlopende vorderingen Mutatie kortlopende schulden Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten

01-01-2012 / 31-12-2012

01-01-2011 / 31-12-2011

(850) (126.766) 125.687 56 (139) 62 99 (497) (2.348)

226 (122.301) 123.786 (441) (7) 20 (4) 317 1.596

Saldo toe- en uittreding: Toetredingen Uittredingen Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten

3.777 (3.568) 209

5.876 (2.804) 3.072

Netto kasstroom Koers- en omrekenverschillen

(2.139) 249

4.668 -

Mutatie geldmiddelen

(1.890)

4.668

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

16

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS TOELICHTING OP DE BALANS EN WINST- EN VERLIESREKENING (bedragen x EUR 1.000, tenzij anders vermeld) ALGEMEEN Het Alpha High Performance Fund, te Naarden, (verder het “Fonds”) is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening in een paraplustructuur. De beheerder van het Fonds heeft een vergunning van de AFM zoals bedoeld in artikel 2:65 Wet op het financieel toezicht. De jaarrekening en het verslag van de beheerder zijn opgesteld in overeenstemming met titel Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht (Wft). Het boekjaar van het Fonds valt samen met het kalenderjaar. ALGEMENE GRONDSLAGEN Alle bedragen luiden in euro’s, tenzij anders vermeld. GRONDSLAGEN WAARDEBEPALING Beleggingen Aandelen en opties worden gewaardeerd op reële waarde. Daarbij zijn de beleggingen gedurende de verslagperiode op transactiebasis gewaardeerd. De verantwoording vindt plaats op de transactiedatum. Koersresultaten (gerealiseerd en niet- gerealiseerd) worden rechtstreeks ten gunste of ten laste van de winsten verliesrekening gebracht. De transactiekosten bij aan- en verkoop van beleggingen worden verwerkt in het aankoop- dan wel verkoopbedrag van de beleggingen. Opname van een actief of een verplichting Een actief wordt in de balans opgenomen wanneer het waarschijnlijk is dat de toekomstige economische voordelen naar het beleggingsfonds zullen toevloeien en de waarde daarvan betrouwbaar kan worden vastgesteld. Een verplichting wordt in de balans opgenomen wanneer het waarschijnlijk is dat de afwikkeling daarvan gepaard zal gaan met een uitstroom van middelen en de omvang van het bedrag daarvan betrouwbaar kan worden vastgesteld. Omrekening vreemde valuta’s Activa en passiva luidende in vreemde valuta’s worden omgerekend tegen de koers per balansdatum. Transacties in vreemde valuta’s worden omgerekend tegen de koers per transactiedatum. Koersverschillen worden verwerkt in de winsten verliesrekening. Immateriёle vaste activa De initiële kosten in verband met het aangaan en de introductie van het fonds komen voor rekening van het fonds. Deze kosten worden gewaardeerd tegen de verkrijgingsprijs en worden geactiveerd lineair afgeschreven tot het moment van vijf jaar na oprichting van het Fonds. Tegenover de geactiveerde oprichtingskosten wordt een wettelijke reserve aangehouden. Overige activa en passiva Overige activa en passiva worden gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs, welke overeenkomt met de nominale waarde. 17

Fondsvermogen Betreft het ingebrachte vermogen van de Participanten. Wettelijke reserves Betreft de kosten van oprichting van het fonds. Overige reserves Betreft het cumulatief resultaat van de voorgaande boekjaren van het fonds. Resultaat Betreft het resultaat van het huidige boekjaar van het fonds. Opslagen bij toe- en uittreding Het Fonds geeft participaties uit tegen de geldende netto vermogenswaarde per participatie, vermeerderd met een opslag van 0,16 % van de intrinsieke waarde. De inkoop wordt steeds verminderd met 0,16 % van de intrinsieke waarde. Deze open afslagen komen ten goede aan het Fonds en dienen ter dekking van de transactiekosten.

18

GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING Algemeen Het resultaat wordt bepaald door de aan de verslagperiode toe te rekenen opbrengsten te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen kosten. Aan- en verkoopkosten van beleggingen worden via de winsten verliesrekening verwerkt. Directe opbrengsten uit beleggingen Dit betreffen de rente opbrengsten van de aangehouden banktegoeden en de dividendopbrengsten van de aangehouden beleggingen in het Fonds. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde koersresultaten op beleggingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst de aankoopwaarde in mindering te brengen. Deze koersresultaten, alsmede die op vreemde valuta, worden ten gunste of ten laste van de resultatenrekening gebracht. Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De in de verslagperiode opgetreden ongerealiseerde koersverschillen op beleggingen worden bepaald door op de beurswaarde per balansdatum aan het einde van de verslagperiode de aankoopwaarde in mindering te brengen. Deze ongerealiseerde koersverschillen worden ten gunste of ten laste van de resultatenrekening gebracht. Overige bedrijfsopbrengsten Betreffen de opbrengsten welke direct verband houden met de toe- en uittredingen van Participanten. Transactiekosten Kosten die verband houden met de beleggingstransacties van het Fonds. Deze worden rechtstreeks ten laste van het resultaat gebracht. Beheerskosten en rentelasten Hieronder verstaan we alle kosten die het fonds moet maken om de toevertrouwde middelen te beheren. Hieronder vallen de kosten met uitzondering van de transactiekosten en kosten verband houdend met toe- en uittreden van deelnemers. Het Fonds heeft geen personeel in dienst. De bezoldiging voor Inmaxxa B.V. (de beheerder) is begrepen in de beheersvergoeding, die maandelijks in rekening wordt gebracht. De beheersvergoeding bedraagt op jaarbasis 2% tot 4% van de netto intrinsieke waarde. Afschrijvingen De immateriële vaste activa worden lineair afgeschreven op basis van de verwachte economische levensduur. Overige bedrijfskosten Overige bedrijfskosten betreffen de kosten welke direct verband houden met de toe- en uittreding van Participanten.

19

GRONDSLAGEN VOOR HET KASSTROOMOVERZICHT Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. BEREKENING INTRINSIEKE WAARDE PER HANDELSFONDS De intrinsieke waarde wordt berekend door het fondsvermogen te delen door het op de dag van vaststelling uitstaande aantal participaties. RISICOPARAGRAAF Risico’s van algemeen en economische en politieke aard Beleggingen van het Fonds zijn onderhevig aan risico’s van algemene economische aard zoals afname van economische activiteit, stijging van de rente, inflatie en stijging van grondstofprijzen. Ook kan de waarde van beleggingen van het Fonds beïnvloed worden door politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten. Koersrisico Aan het beleggen in Participaties zijn financiële risico’s verbonden. Beleggers dienen zich te realiseren dat de beurskoers van de effecten waarin een Handelsfonds posities inneemt kan fluctueren. In het verleden hebben effectenmarkten gunstige rendementen gegenereerd. Dit biedt echter geen indicatie dan wel garantie voor de toekomst. Door koersschommelingen kan ook de Netto Vermogenswaarde van een Handelsfonds aan fluctuaties onderhevig zijn, wat kan betekenen dat Participanten niet hun volledige inleg terug zullen ontvangen bij beëindiging van hun deelname in een Handelsfonds. Marktrisico De financiële markten evolueren in de tijd. Sentimenten, veranderende wetgevingen, politieke beslissingen (of juist een gebrek daaraan), oorlogen en dergelijke kunnen grote invloed hebben op de markten van de financiële markten. De politiek zinspeelt bijvoorbeeld op het invoeren van een transactietaks of het beperken van beleggingsfondsen die automatische transacties doen. Als dergelijke maatregelen doorgaan vinden kan dit invloed hebben op de ontwikkeling van de Handelsfondsen. De politiek verbood tijdens de kredietcrisis in 2008 meerdere malen shortgaan in financiële waarden. Ook een dergelijke maatregel kan invloed hebben op de rendementsontwikkeling van de Handelsfondsen. Computersysteemrisico Veel handel in de diverse Handelsfondsen vindt automatisch of semi-automatisch plaats op basis van computersystemen. Corrupte data of uitval van computers of datasystemen kan tot verstoringen in de handel leiden, hetgeen positieve of negatieve resultaten kan opleveren. Derivaten Het Fonds zal gebruik maken van beursgenoteerde derivaten. Deze producten kunnen een hoge volatiliteit hebben, waardoor het gebruik een grote invloed kan hebben (zowel positief als negatief) op de waarde van het Fonds. Daarnaast ontstaat er een hefboomeffect.

20

Valutarisico Niet alle door de Handelsfondsen ingenomen posities zijn genoteerd in euro’s. Doordat er wordt gehandeld in instrumenten die niet luidend in euro’s kan de koersontwikkeling van die valuta’s invloed hebben op het fondsvermogen van de Handelsfondsen. Dat geldt voor het Alpha Future Spread Fund, de Alpha Global Index Trader en het All Markets Fund. Voor deze Handelsfondsen verwijzen we naar de verslagen van Handelsfondsen zelf. Het Alpha European Select Fund handelt in principe alleen in effecten luidende in euro’s, waardoor er voor dit fonds geen sprake is van valutarisico. Tegenpartijrisico Het risico bestaat dat een uitgevende instelling of tegenpartij in gebreke blijft bij de nakoming van haar verplichtingen. Er bestaan verschillende vormen van tegenpartijrisico. De Handelsfondsen handelen bij een broker. De effecten waarin de Handelsfondsen handelen worden aangehouden bij aparte bewaarstichtingen van die brokers, waardoor bij een eventueel faillissement van de broker er geen problemen ontstaan, omdat de bewaarstichtingen buiten het faillissement worden gehouden. Het is echter niet uitgesloten dat de broker fraudeert, zoals in 2011 is gebleken bij de Amerikaanse broker MF Global, in welk geval een (lang juridisch) traject kan ontstaan om de gelden/instrumenten terug te krijgen. Wat betreft de aangehouden kassaldi van de Handelsfondsen is er wel duidelijk sprake van tegenpartijrisico als de broker omvalt. Onze Handelsfondsen houden aanzienlijke hoeveelheden kas aan (bijvoorbeeld om aan de marginverplichtingen te kunnen voldoen). Kasgelden zijn maar tot een maximum beschermd bij het omvallen van de broker. Het omvallen van een broker kan dus zeer nadelige gevolgen hebben voor de vermogenspositie van de Handelsfondsen. Daarnaast is er bij de handel in beursgenoteerde derivaten ook sprake van tegenpartijrisico met het clearing house dat tussen de twee handelende partijen (waarvan dus de Handelsfondsen een die twee partijen zijn) instaat. Bij beursgenoteerde derivatenhandel neemt het clearing house het tegenpartijrisico over. Bij het omvallen van het clearing house van de betreffende beurs waarop gehandeld wordt, kunnen er verliezen ontstaan. Zover onze kennis reikt is er in het verleden nooit sprake geweest van het omvallen van een clearing house. Dit zijn zeer solide ondernemingen die zich aan zeer strenge regels van de beurzen moeten houden. Aangezien precedenten ontbreken is het lastig een inschatting te maken van de risico’s van het omvallen van een clearing house. We kunnen echter niet uitsluiten dat er in de toekomst wel een clearing house van een bepaalde derivatenbeurs omvalt en dat hierdoor koersverliezen in het Handelsfonds dat handelt op die beurs. De derivatenposities die worden aangegaan hebben een kortlopend karakter. Gelet op dit kortlopende karakter is het risico dat onderpand verstrekt moet worden aan derden niet van toepassing. Tot slot is er bij gestructureerde producten nog sprake van tegenpartijrisico op de partij die het gestructureerde product uitgeeft. Alleen het Alpha Future Spread Fund handelt in dergelijke gestructureerde producten en hier wordt verwezen naar het specifieke Fondsverslag voor een nadere duiding van dit risico. Liquiditeitsrisico beleggingen Onder specifieke omstandigheden kunnen financiële markten gedurende korte of lange(re) tijd illiquide zijn waardoor het moeilijk of zelfs onmogelijk wordt om posities te kopen of verkopen tegen gangbare marktprijzen. Een dergelijke gebeurtenis kan tot aanzienlijke verliezen leiden voor het fonds.

21

Opportuniteitsrisico Dit is het risico dat zich niet voldoende beleggingsmogelijkheden voor zullen doen, ten gevolge waarvan het beoogde rendement niet (volledig) gerealiseerd zal kunnen worden. Risico van beperkte overdraagbaarheid Participaties zijn alleen overdraagbaar aan het Fonds. Het Fonds is verplicht om een verzoek om overdracht te honoreren. Concentratierisico (gebrek aan spreiding) Door de spreiding van posities over verschillende modellen en beurzen wordt het risico beperkt. In de praktijk heffen posities van verschillende modellen zich op, waardoor het totale risico beperkt wordt. Risicoverlaging als gevolg van spreiding werkt vooral als de diverse modellen weinig correlatie vertonen ten opzichte van de andere modellen. Het kan voorkomen dat verschillende modellen tegelijkertijd posities opbouwen in hetzelfde instrument. Het zal echter niet vaak voorkomen dat er een positie groter dan 10% in één fonds/financieel instrument wordt opgebouwd. Posities groter dan 10% zijn echter niet uitgesloten, waardoor er dus sprake kan zijn van concentratierisico. Dit speelt vooral bij het Alpha Future Spread Fund. Wij verwijzen naar het specifieke fondsverslag voor dit Handelsfonds voor meer informatie. Risico van (fiscale) wetswijzigingen Dit is het risico dat de fiscale behandeling van het Fonds in negatieve zin wijzigt of dat andere wetgeving tot stand komt die een negatieve invloed heeft op het Fonds en haar Participanten. Afwikkelingsrisico Dit is het risico dat afwikkeling via een betalingssysteem niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet, niet tijdig of niet zoals verwacht plaatsvindt. Risico van verlies in bewaring gegeven activa In geval van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de Bewaarder in de zin van ‘custodian’ bestaat het risico van verlies van in bewaring gegeven activa (zie ook Tegenpartijrisico). Kas- en inflatierisico Het Fonds houdt voor een aanzienlijk deel kasgelden aan ter dekking van de margineisen voor opties en futures. Dit kasgeld wordt aangehouden bij verschillende depotbanken. Het omvallen van de bank kan negatieve gevolgen hebben omdat het kasgeld in de faillissementsboedel van de bank valt (zie ook tegenpartijrisico). Door jaarlijkse inflatie wordt dit tegoed bovendien minder waard. Renterisico Onder renterisico wordt verstaan het risico dat de marktwaarde of toekomstige kasstromen van een financieel instrument zullen fluctueren vanwege veranderingen in de marktrente. Het aanhouden van kasgelden is geen doel op zich zelf maar een gevolg van het feit dat de gehanteerde strategieën lang niet altijd in de markt zitten. Ze staan dan te wachten op een gunstige situatie (signalen) en zolang wordt het vermogen dat aan de betreffende strategie is gealloceerd, liquide gehouden. Liquiditeit wordt grotendeels in euro’s aangehouden.

22

Juridisch risico Omdat een strikte juridische scheiding tussen afzonderlijke Handelsfondsen niet aanwezig is, loopt een investeerder in een Handelsfonds het risico aansprakelijk te worden gesteld voor eventuele verliezen geleden door een ander Handelsfonds. Fondsstructuurrisico Een paraplufonds voor gemene rekening is geen rechtspersoon maar een overeenkomst tussen de Beheerder, de Bewaarder en de Participanten. In de Voorwaarden van Beheer en Bewaring is bepaald dat het Fonds geen maatschap, vennootschap onder firma of commanditaire vennootschap vormt. Dit heeft volgens de meeste deskundigen tot consequentie dat er geen sprake is van hoofdelijke aansprakelijkheid van de Participanten in een dergelijk fonds en dat de crediteuren daarvan zich dus slechts kunnen verhalen op het vermogen van dat fonds. Volgens die deskundigen kunnen de Participanten van het Fonds dus niet meer verliezen dan hun inleg. Het is echter niet met zekerheid te zeggen dat het Fonds onder geen enkele omstandigheid aangemerkt zal kunnen worden als een maatschap, omdat hierover geen duidelijke rechtspraak bestaat. Verder maakt ieder Handelsfonds deel uit van de Paraplustructuur van het Alpha High Performance Fund. Dit betekent dat er een verhaalrecht bestaat in het geval één van de Handelsfondsen met een negatief eigen vermogen wordt geconfronteerd. Andere Handelsfondsen uit de paraplustructuur kunnen dan worden aangesproken (in de zin van bijstorting) door het fonds met een negatief eigen vermogen (zie ook juridisch risico). Vergadering van Participanten Mocht de intrinsieke waarde van het fonds binnen 12 maanden met 50% zal dalen ten opzichte van de hoogst gemeten intrinsieke waarde, is de beheerder verplicht is een vergadering van Participanten bijeen te roepen, op de wijze als is voorgeschreven in de voorwaarden van beheer en bewaring van het fonds. Deze vergadering kan besluiten tot opheffing van het fonds. De Participanten verkrijgen als dan de tegenwaarde van hun participaties, berekend conform de in het prospectus gestelde regels met betrekking tot inkoop van participaties. Verder is de beheerder van het Fonds conform de voorwaarden van Beheer en Bewaring verplicht om binnen zes maanden na de afloop van een kalenderjaar een vergadering van Participanten uit te schrijven. Een vergadering zal ook worden uitgeschreven als het beleggingsbeleid van een Handelsfonds wordt gewijzigd of de voorwaarden ten nadele van een Participant worden gewijzigd. Toezicht door Autoriteit Financiële Markten Het Alpha High Performance Fund staat onder toezicht van de AFM en dient te voldoet aan de vereisten van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft. De Beheerder, Inmaxxa B.V. beschikt over een vergunning in het kader van de Wet op het financiële toezicht zoals bedoeld in artikel 2:65.Wft.

23

FISCALE POSITIE VAN HET FONDS Het Fonds is een fiscaal besloten fonds voor gemene rekening. In deze hoedanigheid is het Fonds een op gemeenschappelijke vermogensbelegging gerichte samenwerkingsvorm zonder rechtspersoonlijkheid en zodoende niet onderworpen aan de vennootschapsbelasting. Daardoor is het Fonds over de beleggingswinst geen belasting verschuldigd. De activa en passiva van het Fonds worden naar rato van omvang en duur van de deelname geacht rechtstreeks tot het vermogen van de Participanten te behoren. Op de door het Fonds ontvangen dividenden wordt dividendbelasting ingehouden. Deze dividendbelasting komt niet voor rekening van het Fonds, maar voor rekening van de houders van de participaties in het Fonds. Binnen de regelgeving die daarvoor geldt, kunnen Participanten de dividendbelasting die is ingehouden op door het Fonds ontvangen dividenden met de door hen verschuldigde belastingheffing verrekenen dan wel terugvragen.

24

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR 1.000 ) 1. Beleggingen Aandelen

Stand begin verslagperiode Verworven effecten Afgestoten effecten Gerealiseerde koersverschillen Ongerealiseerde koersverschillen Stand einde verslagperiode

1.560 123.302 (122.049) 2.813 (197) (246) 2.370

Opties

Totalen

(13) 3.464 (3.638) (187) 176 14 3

1.547 126.766 (125.687) 2.626 (21) (232) 2.373

De in deze verloopstaat weergegeven beleggingen betreft het saldo van long en short posities. Voor aandelen long en opties long is voor respectievelijk een bedrag ad 2.614 (x EUR 1.000) en 47 (x EUR 1.000) aan de actiefzijde van de balans onder Beleggingen verantwoord. De marktwaarde van de aandelen short en opties short van respectievelijk een bedrag ad 244 (x EUR 1.000) en 44 (x EUR 1.000) zijn opgenomen onder kortlopende schulden (Verplichtingen inzake beleggingen). 2. Immateriële vaste activa

31-12-2012

31-12-2011

Stand begin verslagperiode Oprichtingskosten Afschrijvingen oprichtingskosten Stand einde verslagperiode

-

20 (20) -

Verkrijgingsprijs Cumulatieve afschrijvingen Stand einde verslagperiode

-

58 (58) -

De immateriële vaste activa zijn in 5 jaar lineair afgeschreven.

25

3. Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Rekening-courant Rabobank Rekening-courant Deutsche bank N.V. Brokers

31-12-2012 2004

31-12-2011

68 8.814 8.882

370 15 10.387 10.772

De liquide middelen staan ter vrije beschikking van het Fonds. De rekening-courant bij de Rabobank is de stortingsrekening van het fonds. Deze stortingsrekening fungeert als hoofdbankrekening en wordt wel opgenomen in de geconsolideerde balans, maar dus niet bij een ander Handelsfonds. 4. Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: 4.1.1. Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Liquidatie Handelsfondsen Toetreding Uittreding Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode 4.1.2. Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode Liquidatie Handelsfondsen Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Toevoeging/onttrekking vanuit wettelijke reserve Algemene reserve einde verslagperiode 4.1.3. Wettelijke reserve oprichtingskosten Wettelijke reserve begin verslagperiode Toevoeging/onttrekking Wettelijke reserve einde verslagperiode 4.1.4. Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode Liquidatie Handelsfondsen Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Onverdeeld resultaat huidig boekjaar Onverdeeld resultaat einde verslagperiode

31-12-2012

31-12-2011

14.337 3.777 (3.568) 14.546

12.717 (1.452) 5.876 (2.805) 14.336

2004 31-12-2012

31-12-2011

(2.786) 227 (2.559)

(4.270) 1.188 279 17 (2.786)

2004 31-12-2012

31-12-2011

-

17 (17) -

2004 31-12-2012

31-12-2011

227 (226) (852) (851)

15 264 (279) 227 227

26

5. Kortlopende schulden Rente Beheerder Bewaarder/Administrateur Stortingen nog te beleggen Accountant Overige schulden Totaal

31-12-2012 2004

31-12-2011

2 27 12 89 14 2 146

40 13 474 17 8 552

De kortlopende schulden hebben een looptijd korter dan een jaar.

27

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR 1.000 ) 6. Opbrengsten uit beleggingen

2012

2011

Rente-opbrengsten Dividend op aandelen Totaal

(8) (1) (9)

35 25 60

2012

2011

(325) 91 (185) 102 (317)

144 296 484 (255) 669

2012

2011

(169) (63) 24 146 (62)

41 (34) 7

2012

31-12-2011

12 12

13 13

7. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen resultaten Optie resultaten Futures resultaten Forex resultaten Totaal 8. Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen resultaten Optie resultaten Future resultaten Forex resultaten Totaal

9. Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie Totaal

28

10. Kostenvergelijking Werkelijk Performance fee Beheervergoeding Kosten Bewaarder/administrateur Kosten accountant Kosten (juridische) adviseurs Overige kosten Totaal

369 47 14 44 474

Prospectus 2004

% Afwijking

369* 47* 14** -** 44** 474

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

* De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd, maar wel benoemd in het prospectus.

11. Accountantshonoraria In het boekjaar zijn de volgende bedragen aan accountantskosten ten laste van het resultaat gebracht. 2012 Accountants Fiscale advisering Andere niet-controlediensten Totaal

14* 14

2011 17* 17

* De hogere kosten in 2011 hebben te maken met de verhanging van het All Markets Fund naar de paraplustructuur van het Alpha High Performance Fund, waardoor er een extra fonds onder de structuur is komen te vallen. Accountantskosten bedragen € 3.500 (exclusief btw) per Handelsfonds. 12. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst.

29

HANDELSFONDS ALL MARKETS FUND BALANS Per 31 december 2012 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000) ACTIVA BELEGGINGEN

31-12-2012

31-12-2011

1

Aandelen Opties

394 394

115 115

-

5 5

-

-

3.866 3.866

5.010 5.010

4.260

5.130

3

3.966

5.080

4 4

244 36 14 294

50 50

4.260

5.130

VORDERINGEN Nog te ontvangen bedragen OVERIGE ACTIVA Immateriële vaste activa

Liquide middelen

2

TOTAAL ACTIVA PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Verplichtingen inzake beleggingen Verplichtingen inzake toetredingen Nog te betalen bedragen

TOTAAL PASSIVA

30

HANDELSFONDS ALL MARKETS FUND WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari 2012 t/m 31 december 2012 (bedragen x EUR 1.000) 01-01-2012 / 31-12-2012 Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten

5 6

(41) (310)

9 95

7

175

(102)

8

4

7

(172)

9

115 30

130 69

145

199

(317)

(190)



01-01-2011 / 31-12-2011

9 9

31

HANDELSFONDS ALL MARKETS FUND KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000)



01-01-2012 / 31-12-2012

01-01-2011 / 31-12-2011

(317) (120.940) 120.641 184 (6) (175) 5 (608)

(190) (113.345) 114.542 (135)


892 (1.689) (797)

3.438 (871) 2.567


(1.405) 261

3.490 -


(1.144)

3.490

102 3 (1) (53) 923


32

Fondsverslag All Markets Fund (AMF) Het jaar 2012 gaat de geschiedenis in als het jaar van de ingreep door de ECB. De schuldencrisis in Europa dreigde voor de zoveelste keer weer onzekerheid op de financiële markten te veroorzaken, dat Dragi er genoeg van had en de kraan met geld wijd open zette. En met voorlopig succes, de markten veerden op en de ECB heeft nu 5% van de Italiaanse schuld in bezit. En niet alleen Europa, ook de USA, Engeland en Japan zetten sterk in op geldverruiming. En dus verwachtten de markten op langere termijn inflatie. Een lage tot bescheiden inflatie is overigens niet erg voor aandelen en bepaalde andere markten, zoals grondstoffen, maar een hoge inflatie heeft in het verleden doorgaans desastreus uitgepakt. Voor het All Market Fund was het een minder goed jaar en haar eerste verliesjaar sinds fondsbeheerder Frans Schreiber het roer in het fonds volledig overname (mei 2009). Aan het verlies van vorig jaar zijn twee dingen debet: 1. de swingsytemen. Deze systemen zijn ‘mean reverting’, dat houdt in dat wanneer de markten (flink) dalen er wordt gekocht, berustend op het feit dat de markt weer naar haar evenwicht zal groeien, de aankoop zal stijgen en hierdoor winst wordt gemaakt. Wanneer markten (flink) stijgen, worden assets verkocht /short gegaan omdat na verloop van tijd markten weer terugvallen. Deze modellen maken in het algemeen de meeste winst voor het fonds en ook de meest regelmatige winst. Echter, de swingsystemen hebben in 2012 weinig winst gemaakt. Het waren vooral kleine winstjes en kleine verliezen. 2. de trendmodellen. In de tweede helft van 2011 en 2012 begonnen de trendmodellen minder goed te werken, de statistiek van de winsten en verliezen begonnen andere ratio’s te vertonen dan verwacht en de verliezen namen toe. Daartoe zijn nieuwe trendsystemen ontworpen en langzamerhand toegevoegd aan het All Markets Fund. Echter, hoewel de gebackteste resultaten van deze nieuwe modellen robuuste winsten vertoonden, werden deze in 2012 niet realtime gehaald. Integendeel, ten gevolge van een “zwarte zwaan”, liepen de modellen zelfs een verlies op. Geruststellend is wel dat zelfs deze ongelukkige gebeurtenis het All Markets Fund niet de kop heeft gekost, maar wel een verliesjaar. Fondsontwikkeling AMF vanaf mei 2009 Fondsontwikkeling (blauw) versus MSCI (zwart) en DJ CS Managed Futures (rood), geïndexeerd op €1.000 1.900 1.800 1.700 1.600 1.500 1.400 1.300 1.200 1.100 1.000 900 apr-09 aug-09 dec-09 apr-10 aug-10 dec-10 apr-11 aug-11 dec-11 apr-12 aug-12 dec-12

33

Daarom is in de laatste drie maanden van 2012 druk gebouwd aan deze nieuwe modellen en zijn deze trendsystemen verder ontwikkeld. De gebackteste resultaten werden direct getest in realtime op een ander account, waarbij de werkelijk behaalde rendementen direct de gebackteste resultaten bevestigden. In januari zijn de modellen ingevoerd en in de eerste twee maanden van 2013 waren ze direct succesvol. We verwachten dit jaar dan ook een winst in dubbele cijfers. Fondsspecifieke risico’s Valutakoersrisico Wat betreft het All Markets Fund kan met betrekking tot het valutarisico het volgende opgemerkt worden. Doordat het All Markets Fund ook handelt op beurzen waar effecten niet in euro’s worden genoteerd is er een valutarisico. Dit valutarisico kan het rendement op het Handelsfonds positief, maar ook negatief beïnvloeden. In het All Markets Fund worden, voor wat betreft (afdekking) valutarisico, drie categorieën posities onderscheiden: Langetermijnposities Onder lange termijn wordt bij het All Markets Fund verstaan een positie die naar verwachting langer dan vijf dagen in portefeuille zal worden gehouden. Voor zover deze posities in buitenlandse valuta worden aangehouden en een aanzienlijk deel van het fondsvermogen uitmaken en de verwachting van de fondsbeheerder niet positief is over deze valuta, zullen deze beleggingen worden afgedekt door middel van valutafutures. Wanneer echter deze positie klein is ten opzichte van het fondsvermogen en de fondsbeheerder geen negatieve verwachting heeft over de betreffende buitenlandse valuta, kan de beheerder besluiten de positie (tijdelijk) niet af te dekken. Op 31 december 2012 waren er geen langetermijnposities in portefeuille die in niet-euro’s genoteerd waren. Kortetermijnposities Onder korte termijn wordt bij het All Markets Fund verstaan posities die naar verwachting die vijf dagen of korter worden aangehouden. Deze posities (voor zover in buitenlandse valuta) worden in principe niet afgedekt. De kosten van afdekken zouden de baten van de handelsposities deels ondermijnen. Bovendien zijn deze posities zo kort in de markt dat het valutarisico laag is. Daarnaast zit het All Markets Fund zowel long als short in de markt, zodat de longpositie in een bepaalde buitenlandse valuta soms wordt gehedged door een shortpositie in die zelfde buitenlandse valuta en vice versa. Tot slot wordt bij een longpositie in een product in buitenlandse valuta, die valuta geleend en naar verwachting binnen vijf dagen weer terugbetaald. Daarom heeft een re- of devaluatie van de buitenlandse valuta geen invloed op het All Markets Fund, behalve dan dat de winst van die transactie iets hoger of lager is dan voor de re- of devaluatie. Valutamodellen / valutatransacties Daarnaast handelt het All Markets Fund op basis van modellen ook in valuta’s zelf, vanzelfsprekend op de valutamarkten. Hierbij wordt op basis van statistiek bewust posities in buitenlandse valuta’s ingenomen met het doel winst te genereren voor het fonds. Afdekking van valutarisico schiet hier zijn doel voorbij.

34

Renterisico Voor deze liquiditeit wordt bij Interactive Brokers (de depotbroker van het AMF) een rente van EONIA (Euro Overnight Index Average) –0,25% uitgekeerd. Wanneer de EONIA met 1% stijgt, zal het rendement van het AMF waarschijnlijk met (60% maal 1%) 0,6% stijgen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een hogere rente wordt betaald / verkregen. Wanneer EONIA met 1% daalt, zal het rendement van het AMF waarschijnlijk met (60% maal -1%) -0,6% dalen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een lagere rente wordt betaald / verkregen. Kas- en inflatierisico Door het Handelsfonds worden aanzienlijke hoeveelheden kas aangehouden, onder andere ter dekking van marginvereisten. Ultimo 2012 stond het Handelsfonds grotendeels liquide. Er waren geen marginvereisten omdat er geen openstaande posities waren in derivaten die marginvereisten. Het kas- en inflatierisico was ultimo jaar is groot. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 17 tot en met 20) zijn van toepassing voor het Handelsfonds.

35

HANDELSFONDS ALL MARKETS FUND TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR 1.000 ) 1. Financiële beleggingen Aandelen


115 120.940 (120.641) 414 (281) 17 150

Opties

Totalen

-

115 120.940 (120.641) 414 (281) 17 150

De in deze verloopstaat weergegeven beleggingen betreft het saldo van long en short posities. Voor aandelen long is voor een bedrag ad 394 (x EUR 1.000) aan de actiefzijde van de balans onder Beleggingen verantwoord. De marktwaarde van de aandelen short voor een bedrag ad 244 (x EUR 1.000) is opgenomen onder kortlopende schulden (Verplichtingen inzake beleggingen). 2. Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Rekening-courant BinckBank Rekening-courant Deutsche Bank AG Rekening-courant Interactive Brokers

31-12-2012 2004

31-12-2011

1 36 3.829 3.866

1 15 4.994 5.010

3. Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: 3.1.1. Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Toetreding Uittreding Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode 3.1.2. Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Algemene reserve einde verslagperiode

31-12-2012

31-12-2011

8.415 892 (1.689) 7.618

5.848 3.438 (871) 8.415

2004 31-12-2012

31-12-2011

(3.146) (189) (3.335)

(3.286) 140 (3.146)

36

3.1.3. Onverdeeld resultaat

2004 31-12-2012

31-12-2011

(189) 189 (317) (317)

140 (140) (189) (189)

31-12-2012

31-12-2011

166.053,5451 29.410,3063 (57.545,7191) 137.918,1323

88.447,4314 105.096,8046 (27.490,6909) 166.053,5451

31-12-2012

31-12-2011

28,7593

30,5914

31-12-2012 2004

31-12-2011

Interest rekening courant Stortingen nog te beleggen Accountantskosten Beheerder Bewaarder/Administrateur Overige schulden

2 36 8 1 3

27 1 11 1 10

Totaal

50

50

Onverdeeld resultaat begin verslagperiode Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Onverdeeld resultaat huidig boekjaar Onverdeeld resultaat einde verslagperiode 3.2 Aantal participaties Stand per begin verslagperiode Toetredingen Uittredingen Stand per eind verslagperiode 3.3 Participatiewaarde per deelnemingsrecht Participatiewaarde 4. Kortlopende schulden


37

HANDELSFONDS ALL MARKETS FUND

TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR 1.000 ) 5.Opbrengsten uit beleggingen Rente-opbrengsten Dividend op aandelen Totaal 6. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen resultaten Optie resultaten Futures resultaten Forex resultaten Totaal 7. Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen resultaten Forex resultaten Totaal 8. Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie Totaal

2012

31-12-2011

(36) (5) (41)

(4) 13 9

2012

2011

(406) (6) 102 (310)

135 (1) 85 (124) 95

2012

2011

17 158 175

(102) (102)

2012

2011

4 4

7 7

Prospectus 2004

% Afwijking

-* 115* 14* 16** 145

0% 0% 0% 0% 0%

9. Kostenvergelijking Werkelijk Performance fee Beheervergoeding Kosten Bewaarder/administrateur Overige kosten Totaal

115 14 16 145

* De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd maar wel benoemd in het prospectus.

38

10. Kostenratio De kostenratio ofwel Total Expense Ratio (TER) wordt door de toezichthouder gedefinieerd als de verhouding tussen de totale kosten en de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds (= gemiddelde van fondsvermogens op kwartaaleinde). De toezichthouder definieert de totale kosten als alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het vermogen zijn gebracht. De kosten van beleggingstransacties en interestkosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten bedragen € 144.749 over de periode 1 januari 2012 tot en met 31 december 2012. De gemiddelde intrinsieke waarde van het Handelsfonds bedraagt € 4.665.128, zodat de kostenratio over de periode 1 januari tot en met 31 december 2012 3,10% bedraagt (2011 : 4,70%). Er zijn geen performance fee’s in rekening gebracht. De TER voor performance fee bedroeg 3,10% (2011 : 4,29%). De transactiekosten voor dit fonds (zoals vermeld niet verwerkt in de TER) bedroegen in de verslagperiode € 125.710. Dit bedrag bestaat uit € 75.463 aan transactiekosten van de broker (Interactive Brokers) en € 50.247 transactieopslag van de beheerder. 11. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. De PTR in de verslagperiode bedroeg 5.123,12% (2011 : 521,00%). 12. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst.

39

HANDELSFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND BALANS Per 31 december 2012 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000)

ACTIVA

31-12-2012

31-12-2011

1.830 21 1.851

1.445 1.445

-

-

66 66

451 451

1.917

1.896

3

1.911

1.788

4

6 6

108 108

1.917

1.896

BELEGGINGEN Aandelen Futures

1

VORDERINGEN Nog te ontvangen bedragen Liquide middelen

2

TOTAAL ACTIVA

PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Nog te betalen bedragen

TOTAAL PASSIVA

40

SUBHANDELSFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari 2012 t/m 31 december 2012 (bedragen x EUR 1.000)

01-01-2012/ 31-12-2012 Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten

5 6

78

1 16

7

(176)

152

8

3

2

(95)

171

44 24

61 30

68

91

(163)

80



01-01-2011 / 31-12-2011

9 9

41

HANDELSFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000)


01-01-2012/ 31-12-2012

01-01-2011 / 31-12-2011

(163) (1.264) 758 (82) 2 176 (98) (671)

80 (1.396) 210 (107)

949 (663) 286

509 (677) (168)

Netto kasstroom

(385) -

446 -


(385)

446


(152) 12 99 (1.254)

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo toe- en uittreding: Toetredingen Uittredingen Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten

42

Fondsverslag Alpha Future Spread Fund (AFSF) Bij het AFSF stond het jaar 2012 in teken van een verdere diversificatie van producten/fondsen die kunnen gebruikmaken of inspelen op de inefficiënties in de grondstoffenmarkten. Er zijn naast de reeds in 2011 aangeschafte ComBats12, drie andere producten geïntroduceerd. De spreiding heeft wel voor een sterke reductie van het risico (in termen van volatiliteit) gezorgd, zoals ook verwacht, maar helaas nog niet tot herstel van de rendementen. Alle vier de strategieën hebben bescheiden verliezen opgeleverd en dat kon worden toegeschreven aan een gebrek aan trends en volatiliteit (zie ook algemeen marktverslag). Fondsontwikkeling AFSF vanaf oprichting fonds in augustus 2007 Fondsontwikkeling (groen) versus MSCI (zwart) en DJ CS Managed Futures (rood), geïndexeerd op €1000 2.230 2.130 2.030 1.930 1.830 1.730 1.630 1.530 1.430 1.330 1.230 1.130 1.030 930 830 730 630 530 Start nov- mrt- jul- nov- mrt- jul- nov- mrt- jul- nov- mrt- jul- nov- mrt- jul- nov07 08 08 08 09 09 09 10 10 10 11 11 11 12 12 12

We bespreken nog even kort de vier strategieën die er nu in het fonds draaien. We verwachten dat als de financiële markten minder door politiek en monetair ingrijpen worden gestuurd deze strategieën weer rendement moeten opleveren. Barclays ComBats12 (bestaat reeds in de portefeuille) De ComBats12 is een marktneutrale grondstoffenstrategie die probeert op basis van een strategie met een lage volatiliteit alpha te genereren op de termijncurve van diverse grondstoffenmarkten (in dit geval bedoelen we met het genereren van alpha, het genereren van rendement onafhankelijk van wat de grondstoffenmarkt doet). De alpha wordt gegenereerd door te beleggen in een zogeheten ‘smart index’ ontworpen en uitgegeven door Barclays met een hefboom (‘leverage’) van 2. Het beleggen in deze index vindt plaats door middel van een zogeheten ‘index wrapper’. De alpha van de strategie achter deze index wordt meer specifiek gegenereerd door: 1. 100% te beleggen in futures op de grondstoffen (uit het gekozen universum) verderop de termijncurve van de betreffende grondstoffen, waardoor er een longpositie in de betreffende grondstoffen ontstaat, maar tegelijkertijd door: 2. de bovengenoemde longpositie te neutraliseren middels een 100% shortpositie in een future met de kortste looptijd (aan het begin van de curve dus). 43

Welke future short wordt gegaan (op het langere eind van de curve dus) wordt bepaald door een algoritme. Door tegelijkertijd long- en short te zijn in dezelfde grondstof is er dus geen blootstelling aan de prijsontwikkeling van de onderliggende grondstof. Er wordt alleen winst of verlies gemaakt als de voorkant van de curve harder daalt dan de achterkant van de curve (of minder hard stijgt). De ComBats-benadering kan worden toegepast op verschillende grondstoffenmarkten. De benadering diversifieert tussen de energiemarkten, industriële materialen en agrarische- en veeteeltproducten. Barclays Capital Backwardation (nieuw) De termijnstructuur van de futures kan in ‘contango’ en ‘backwardation’ zijn. In het eerste geval zijn langer lopende futures duurder dan korterlopende futures. Bij een termijnstructuur in backwardation zijn de futures die verder op de curve liggen (de langerlopende futures) dus goedkoper dan de futures aan het begin van de curve (de korterlopende futures). Grondstoffen die de meeste (steilste) backwardation hebben worden verondersteld het hardst te gaan stijgen. De Barclays Capital Backwardation Index koopt de zes grondstoffen die de steilste backwardation hebben en gaat de zes grondstoffen die het meest in contango (minst in backwardation) staan short. De mix aan grondstoffen waarin long- en short wordt gegaan wordt gelijk gewogen. De som van de absolute gewichten is 100% en er wordt dus geen extra hefboom (leverage) toegepast, anders dan de standaard hefboom in de futures zelf. Goldman Sachs Commodity Opportunities (nieuw) Bij Goldman Sachs Commodity Opportunities gaat het om een CTA (officieel geregistreerd managed futures-fonds voor de institutionele markt) van Goldman Sachs Asset Management. Het beheer wordt gedaan voor een ervaren team van vier grondstoffenspecialisten. Zij monitoren dagelijks de verschillende grondstoffenmarkten (energie, industriële materialen, edelmetalen en agrarische producten). Er worden zowel langetermijnthema’s (zoals het stijgen van de olie- en goudprijzen) als kortetermijnthema’s bespeeld. Er wordt gebruikt gemaakt van een mulitdimensionale benadering: - macro-economische inzichten; - fundamentele vraag- en aanbodfactoren in iedere deelmarkt; - technische factoren als momentum (trend) en potentiële doorrolrendementen (op de curve). De alpha wordt dus gegenereerd door fundamentele research en actieve trading in grondstoffen en de daaraan gerelateerde markten. Op langere termijn streeft het fonds er naar om geen directionele bias te hebben, maar op korte termijn kunnen netto long- of netto shortposities in bepaalde grondstoffen ontstaan. Merrill Lynch CX Commodity Alpha Fund (nieuw) Het Merrill Lynch CX Commodity Alpha Fund is gebaseerd op de MLCXAF5 Index, wat een door Merrill Lynch ontwikkelde ‘smart index’ is die onder andere dagelijks op Bloomberg wordt gepubliceerd. Een smart index houdt in dat de index op basis van een algoritme longposities inneemt in bepaalde grondstoffen. De grondstoffen en hun gewichten die de longportefeuille uitmaken vormen een index (MLCXA01). Het fonds koopt deze index, maar gaat tegelijkertijd de Dow Jones UBS Commodity Index short. De MLCXA01 is ontworpen om het doorrollen van futures slimmer te doen dan de meeste standaardgrondstoffenbeleggers (zoals de indexfondsen of institutionele beleggers). In plaats van standaard de eerste maand door te rollen naar de tweede of derde maand (meestal over een tijdsperiode van vijf dagen), kijkt de MLCXA01 naar de curve om te kijken waar het beste doorgerold kan worden.

44

Specifieke fondsrisico’s Valutakoersrisico Het Alpha Future Spread Fund belegt in vier grondstoffenproducten. Twee daarvan noteren in Amerikaanse dollars: ComBats12 en Backwardation Alpha. In de andere twee fondsen (die van Goldman Sachs en Bank of America Merrill Lynch) wordt het dollarrisico afgedekt. In het Handelsfonds worden de twee dollarbeleggingen middels futures op de dollar afgedekt gemiddeld genomen tussen de 70 tot 100% (hedgeratio). Dientengevolge kan, afhankelijk van de gekozen hedgeratio worden gezegd dat een stijging van de dollar van 10% ongeveer een positief heeft op de intrinsieke waarde van 1,50% en vice versa: een daling van de dollar van 10% heeft een negatief effect van zo’n 1,50% (bij een hedgeratio van 70%). Tegenpartijrisico Per ultimo 2012 is ongeveer 40% van het fondsvermogen belegd in twee gestructureerde producten van Barclays Capital: ComBATS12 en Backwardation Alpha. Met de aankoop van deze producten is er tegenpartijrisico geïntroduceerd op Barclays Capital. Als deze Engelse zakenbank omvalt kan het Handelsfonds derhalve een aanzienlijk koersverlies oplopen. De Beheerder houdt dit tegenpatijrisico in de gaten door goed de koersontwikkeling van Barclays zelf alsmede de ‘credit rating’ van de bank in de gaten te houden. Het sterk dalen van de koers richting 0 is een aanwijzing dat er iets mis is, in welk geval de gestructureerde producten zullen worden verkocht. Ook een sterke verslechtering van het tegenpartijrisico (per ultimo 2012 was die AA- / Aa3) zullen de twee gestructureerde producten zo snel mogelijk verkocht worden. ComBATS12 en Backwardation Alpha zijn feitelijk schuldinstrumenten, waarbij Barclays Capital het rendement toezegt van een onderlinge ‘smart index’. Het is eigenlijk een contract tussen het Handelsfonds en Barclays Capital, waarbij Barclays Capital zegt een bepaald rendement, zoals vastgelegd in het contract, te ‘garanderen’. Het product belegt dus niet in bepaalde instrumenten. Barclays Capital zal waarschijnlijk zelf wel (op eigen boek) in bepaalde instrumenten beleggen om dit rendement te kunnen maken. Voor de twee producten is het dus niet mogelijk een positieoverzicht per ultimojaar te geven. Een jaarverslag is er niet, omdat het niet om een ‘regulier’ beleggingsfonds gaat. Participanten wordt desgewenst verwezen naar het jaarverslag van Barclays Capital zelf, te downloaden via de ‘corporate website’ van de Engelse zakenbank (www.barclays.com). Barclays Bank PLC staat onder toezicht van de FSA in het Verenigd Koninkrijk. Concentratierisico Doordat het Handelsfonds (per ultimo jaar) voor ongeveer 40% van het fondsvermogen belegt in twee gestructureerde producten van Barclays is er een aanzienlijk concentratierisico. De rendementsontwikkeling is derhalve sterk gecorreleerd met de prestaties van de strategieën achter deze gestructureerde producten. In het Goldman Sachs Commodity Opportunities Fund is ultimo 2012 minder dan 10% van het fondsvermogen belegd. Hier gaat het om een off-shore beleggingsfonds. Tot slot is er voor 20% belegd in een beleggingsfonds van Bank of America Merrill Lynch: MLCX Commodity Alpha 5, met een Sicav-structuur. Dit fonds deponeert jaarlijks een jaarverslag dat kan worden opgevraagd bij de Beheerder. Over geheel 2012 behaalde dit fonds een rendement van 0,59%.Omdat dit fonds per ultimo 2012 20,88% van het vermogen van het Handelsfonds uitmaakt geven we hier de onderliggende posities van dit fonds per ultimo 2012.

45

Sector Energy Energy Energy Energy Energy Energy Energy Energy Energy Energy Grains Grains Grains Grains Grains Grains Grains Grains Meats Meats Meats Meats Metals Metals Metals Metals Metals Metals Metals Metals Precious Precious Precious Precious Softs Softs Softs Softs Textiles

BB Ticker COH3 Comdty COK3 Comdty XBJ3 Comdty XBH3 Comdty HOH3 Comdty HOJ3 Comdty NGH3 Comdty NGJ3 Comdty CLJ3 Comdty CLH3 Comdty C K3 Comdty C H3 Comdty BOH3 Comdty BOK3 Comdty S H3 Comdty S K3 Comdty W K3 Comdty W H3 Comdty LHG3 Comdty LHJ3 Comdty LCG3 Comdty LCJ3 Comdty LAJ3 Comdty LAH3 Comdty HGK3 Comdty HGH3 Comdty LNJ3 Comdty LNH3 Comdty LXH3 Comdty LXJ3 Comdty GCG3 Comdty GCJ3 Comdty SIK3 Comdty SIH3 Comdty KCK3 Comdty KCH3 Comdty SBH3 Comdty SBK3 Comdty CTH3 Comdty

Description Brent Brent Gasoline RBOB Gasoline RBOB Heating Oil Heating Oil Natural Gas Natural Gas WTI WTI Corn Corn Soybean Oil Soybean Oil Soybeans Soybeans Wheat Wheat Lean Hogs Lean Hogs Live Cattle Live Cattle Aluminum Aluminum Copper Comex Copper Comex Nickel Nickel Zinc Zinc Gold Gold Silver Silver Coffee Coffee Sugar Sugar Cotton

Month Mar May Apr Mar Mar Apr Mar Apr Apr Mar May Mar Mar May Mar May May Mar Feb Apr Feb Apr Apr Mar May Mar Apr Mar Mar Apr Feb Apr May Mar May Mar Mar May Mar

EOD Percent -24,33% 24,15% 16,72% -16,05% -16,01% 15,91% -57,09% 57,42% 40,68% -41,00% 34,09% -33,95% -15,39% 15,39% -39,62% 39,56% 29,55% -29,19% -10,26% 10,14% -19,04% 18,96% 27,55% -27,70% 34,93% -34,83% 11,15% -11,16% -16,32% 16,25% -47,33% 47,34% 13,68% -13,66% 8,19% -8,04% -14,79% 14,87% 0,00%

46

Renterisico Bij het Alpha Future Spread Fund zijn geen afspraken gemaakt met de broker (BinckBank) over eventuele vergoedingen of de kassaldi. Er wordt bij dit fonds naar gestreefd om voor 90% belegd te zijn. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 17 tot en met 20) zijn van toepassing voor het Handelsfonds.

47

HANDELSFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND TOELICHTING OP DE BALANS (bedragen x EUR 1.000 ) 1. Financiële beleggingen Aandelen


1.445 1.264 (758) 1.951 79 (200) 1.830

2. Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Rekening-courant Rabobank BinckBank Brokers

Opties

Totalen

-

1.445 1.264 (758) 1.951 79 (200) 1.830

31-12-2012 2004

31-12-2011

66 66

153 298 451

De liquide middelen staan ter vrije beschikking van het Fonds. 3. Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: 3.1.1. Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Toetreding Uittreding Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode 3.1.2. Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Algemene reserve einde verslagperiode

31-12-2012

31-12-2011

1.444 949 (663) 1.730

1.612 509 (677) 1.444

2004 31-12-2012

31-12-2011

264 80 344

233 31 264

48

3.1.3. Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Onverdeeld resultaat huidig boekjaar Onverdeeld resultaat einde verslagperiode 3.2 Aantal participaties Stand per begin verslagperiode Toetredingen Uittredingen Stand per eind verslagperiode 3.3 Participatiewaarde per deelnemingsrecht Participatiewaarde 4. Kortlopende schulden Beheerder Bewaarder/administrateur Nog te betalen bedragen Nog af te wikkelen transacties Overige Totaal

2004 31-12-2012

31-12-2011

80 (80) (163) (163)

31 (31) 80 80

31-12-2012

31-12-2011

872,2031 468,4605 (333,9635) 1.006,7001

954,1888 250,7161 (332,7018) 872,2031

31-12-2012

31-12-2011

1.896,4632

2.050,3158

31-12-2012 2004

31-12-2011

3 1 2 6

4 1 95 4 104


49

HANDELSFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR 1.000 ) 5. Overige bedrijfsopbrengsten

2012

2011


-

1 1

2012

2011

76 2 78

107 69 (160) 16

2012

2011

(200) 24 (176)

152 152

2012

2011

3 3

2 2

Prospectus 2004 44* 11* 13** 68

% Afwijking 0% 0% 0% 0% 0%

6. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen resultaten Future resultaten Forex resultaten Totaal 7. Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen resultaten Future resultaten Forex resultaten Totaal 8. Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie Totaal 9. Kostenvergelijking Werkelijk Performance fee Beheervergoeding Kosten Bewaarder/Administrateur Overige kosten Totaal

44 11 13 68


50

10. Kostenratio De kostenratio ofwel Total Expense Ratio (TER) wordt door de toezichthouder gedefinieerd als de verhouding tussen de totale kosten en de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds (= gemiddelde van fondsvermogens op kwartaaleinde). De toezichthouder definieert de totale kosten als alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het vermogen zijn gebracht. De kosten van beleggingstransacties en interestkosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten bedragen € 67.228,over de periode 1 januari 2012 tot en met 31 december 2012. De gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds bedraagt € 2.085.480, zodat de kostenratio over de periode 1 januari tot en met 31 december 2012 3,22% (2011 : 4,94%) bedraagt. Daarnaast zijn er nog kosten binnen de vier producten. ComBats12 kost 1,9% per jaar. Backwardation Alpha kost 1,2% per jaar. Het fonds van Goldman Sachs Asset Management hanteert een beheersfee van 1,0% en een performance fee van 10% (op basis van zogeheten ‘true high-water mark). Bank of America Merrill Lynch CX Commodity Alpha Fund 5 heeft een beheersfee van 2,5%. De synthetische TER, waarbij de kosten van het Handelsfonds zelf en de onderliggende producten bij elkaar worden opgeteld, wordt geschat op 4,9%. 11. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. De PTR in de verslagperiode bedroeg 19,64% (2011 : 0,23%). 12. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst.

51

HANDELSFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND BALANS Per 31 december 2012 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000) ACTIVA

31-12-2012

31-12-2011


1

TOTAAL ACTIVA

-

7

2.205 2.205

1.616 1.623

2.205

1.623

2.195

1.337

10 10

21 21

2.205

1.623

PASSIVA FONDSVERMOGEN

2

KORTLOPENDE SCHULDEN Nog te betalen bedragen

TOTAAL PASSIVA

3

52

HANDELSFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari 2012 t/m 31 december 2012 (bedragen x EUR 1.000) 01-01-2012 / 31-12-2012 Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten

4 5

(1) (129)

8 342

6

(12)

-

7

2

1

(140)

351

90 23

66 27

113

93

(253)

258



01-01-2011 / 31-12-2011

8 8

53

HANDELSFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000)


Resultaat Gerealiseerde waardeveranderingen Gerealiseerde waardeveranderingen futures Ongerealiseerde waardeveranderingen Mutatie Immateriële vaste activa Mutatie kortlopende vorderingen Mutatie kortlopende schulden Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten

01-01-2012 / 31-12-2012

01-01-2011 / 31-12-2011

(253) 82 (82) 12 7 (11) (245)

258 2 14 274

1.196 (350) 846

481 (474) 7


601 (12)

281 -


589

281

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo toe- en uittreding: Toetredingen Uittredingen Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten

54

Fondsverslag Alpha Global Index Trader (GIT) Het jaar 2012 is een van de lastigste tradingjaren tot nu toe geweest. Het moeilijke was in eerste instantie de lange tijd dat we onder water stonden, dat wil zeggen geen nieuwe ‘high’ konden maken. Positief was wat dit betreft wel dat de drawdown (procentuele koersdaling) beperkt bleef in relatie tot andere grote drawdowns in het verleden. In 2009 hadden we bijvoorbeeld een drawdown van 21,22%, terwijl die over 2012 ‘slechts’ de helft bedroeg (alleen dus wel een langere tijd in beslag nam). Over het algemeen is het gebrek aan beweeglijkheid (volatiliteit) het probleem van ons fonds geweest. In 2012 zakte de VIX, die de impliciete volatiliteit meet van de S&P500-opties in de loop van het jaar naar het laagste niveau in vijf jaar. Hogere volatiliteit in nodig om gedurende de dag voldoende trends te krijgen om winstgevend op in te kunnen spelen. De lage volatiliteit is overigens merkwaardig gezien de vele problemen die de wereld teistert, zoals schulden- en eurocrisis. Maar goed, op zich interesseert ons de macro-economische en fundamentele omstandigheden niet bijzonder, het gaat ons om het tijdig detecteren van goede (intradag)trends en die waren er niet in voldoende mate. Overigens denken we dat er nog voldoende onevenwichtigheden in de wereld zijn die over 2013 weer tot nieuwe volatiliteit kunnen leiden. Het verleden toont in ieder geval aan dat periode van weinig volatiliteit altijd weer worden opgevolgd door perioden van hogere volatiliteit. Een hoogtepunt in 2012 was het introduceren van een aantal nieuwe markten en systemen. De resultaten van deze systemen liepen uiteen. Er werden bijvoorbeeld twaalf valutasystemen ingeïntroduceerd, waarvan de helft goed presteerde terwijl de andere geen tot een licht negatief resultaat opleverden. Gedurende het jaar hebben we de systemen die gemiddeld beter presteerden meer gewicht gegeven ten opzichte van de systemen die achterliepen. Er werden ook nieuwe DAXsystemen geïntroduceerd en gedurende het jaar hebben we ook hier de allocatie verhoogd naar de beter presterende DAX-systemen. Het is in onze ogen verder belangrijk te melden dat het in 2012 mogelijk is geworden met een nieuwe generatie ‘system builders’ te gaan werken. Onze adviseur Peter Zwag heeft zijn tijd verlegd van het ‘sec’ maken van tradingsystemen naar het ontwikkelen en installeren van software dat deze system builders kan produceren. Dit heeft veel tijd gekost in 2012. En dat zal eveneens gelden voor het eerste deel van 2013. Op de lange termijn zal dit moeten leiden tot betere handelssystemen. Ook kan het in de toekomst leiden tot veel tijdsbesparing omdat deze nieuwe generatie van system builders in een fractie van de tijd die een mens nodig heeft systemen ontwikkelen. System builders zijn functioneel in kunnen bij wijze van spreken tijdens een vakantie miljoenen combinaties uitproberen.

55

Fondsontwikkeling AGIT vanaf oprichting fonds in augustus 2007 Fondsontwikkeling (groen) versus MSCI (zwart) en DJ CS Managed Futures (rood) geïndexeerd op €1000 1.540 1.440 1.340 1.240 1.140 1.040 940 840 740 640 540

aug-07

feb-08

aug-08

feb-09

aug-09

feb-10

aug-10

feb-11

aug-11

feb-12

aug-12

feb-13

In 2012 waren de meest winstgevende markten de DAX, S&P500 en de Nasdaq. De meest negatieve markt was de Russell2000. Eigenlijk kon bijna het hele fondsverlies over 2012 op het conto van deze index worden geschreven. Oorzaak: de eerder genoemde lage volatiliteit en gebrek aan trends. De S&P500-systemen waren vooral goed voor de countertrend-systemen. De DAX-resultaten waren goed, vooral vanwege de blootstelling naar countertrendsystemen voor de middellange termijn. Verrassend waren de goede resultaten op de Nasdaq, omdat we hier weinig contracten handelen en de systemen in ons fonds identiek zijn aan die op de Russell2000. Als Beheerder menen we dat we zo goed mogelijk moeten diversifiëren tussen markten en tradingmethodieken, simpelweg omdat markten steeds weer andere karakteristieken laten zien en zich van jaar tot jaar anders kunnen ontwikkelen. Amerikaanse indices hebben vorig jaar slechte trends laten zien, maar op de lange termijn zal dat niet zo blijven. Er is, zoals gezegd, nog veel onzekerheid in de wereld, wat vroeg of laat weer tot mooie trends moeten kunnen leiden, die we dan hopelijk op kunnen pakken. Specifieke fondsrisico’s Valutakoersrisico De Alpha Global Index Trader handelt weliswaar in futures denominerende in verschillende valuta’s (meestal dollars en euro’s), maar de handel vindt grotendeels intradag plaats (einde dag meestal geen posities). Door deze manier van werken is de invloed van valutakoersontwikkelingen beperkt en voor zover er een invloed (meestal dus van de dollar) zou zijn is die door de grote hoeveelheid transacties niet of nauwelijks goed te berekenen.

56

Renterisico Voor deze liquiditeit wordt bij Interactive Brokers (de depotbroker van het Handelsfond) een rente van EONIA (Euro Overnight Index Average) –0,25% uitgekeerd. Over het algemeen wordt meer dan 60% van het fondsvermogen in kasgeld aangehouden. Dit kan echter variëren, afhankelijk van de hoeveelheid signalen die de modellen in het fonds genereren. Wanneer de EONIA met 1% stijgt, zal het rendement van het Handelsfonds met (60% maal 1%) 0,6% stijgen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een hogere rente wordt betaald / verkregen. Wanneer EONIA met 1% daalt, zal het rendement van het Handelsfonds waarschijnlijk met (60% maal -1%) -0,6% dalen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een lagere rente wordt betaald / verkregen. Kas- en inflatierisico Door het Handelsfonds worden aanzienlijke hoeveelheden kas aangehouden, onder andere ter dekking van marginvereisten. Ultimo 2012 stond het Handelsfonds grotendeels liquide. Er waren geen marginvereisten omdat er geen openstaande posities waren in derivaten die margin vereisten. Het kas- en inflatierisico was ultimo jaar is groot. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 17 tot en met 20) zijn van toepassing voor het Handelsfonds.

57

HANDELSFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR 1.000 )

1. Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Rekening-courant Rabobank Brokers

31-12-2012 2004

31-12-2011

2.205 2.205

1.616 1.616

De liquide middelen staan ter vrije beschikking van het Fonds. 2. Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: 2.1.1. Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Toetreding Uittreding Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode 2.1.2. Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Algemene reserve einde verslagperiode 2.1.3. Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Onverdeeld resultaat huidig boekjaar Onverdeeld resultaat einde verslagperiode

31-12-2012

31-12-2011

1.283 1.196 (350) 2.129

1.276 481 (474) 1.283

2004 31-12-2012

31-12-2011

61 258 319

(12) 73 61

2004 31-12-2012

31-12-2011

258 (258) (253) (253)

73 (73) 258 258

58

2.2 Aantal participaties Stand per begin verslagperiode Toetredingen Uittredingen Stand per eind verslagperiode

2.3 Participatiewaarde per deelnemingsrecht Participatiewaarde 3. Kortlopende schulden Beheerder Bewaarder/administrateur Stortingen nog te beleggen Overige Totaal

31-12-2012

31-12-2011

1.038,7727 818,4134 (248,8500) 1.608,3361

1.042,8579 343,4882 (347,5734) 1.038,7727

31-12-2012

31-12-2011

1.364,7430

1.542,2449

31-12-2012 2004

31-12-2011

7 1 2 10

15 1 5 21


59

HANDELSFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR 1.000 ) 4. Opbrengsten uit beleggingen

2012

2011


(1) (1)

8 8

31-12-2012

31-12-2011

(129) (129)

315 27 342

31-12-2012

31-12-2011

(12) (12)

-

31-12-2012

31-12-2011

2 2

1 1

Prospectus 2004

% Afwijking

90* 11* 12** 113

0% 0% 0% 0% 0%

5. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Future resultaten Forex resultaten Totaal 6. Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Future resultaten Forex resultaten Totaal 7. Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie Totaal 8. Kostenvergelijking Werkelijk Performance fee Beheervergoeding Kosten Bewaarder/administrateur Overige kosten Totaal

90 11 12 113

* De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd , maar wel benoemd in het prospectus.

60

9. Kostenratio De kostenratio ofwel Total Expense Ratio (TER) wordt door de toezichthouder gedefinieerd als de verhouding tussen de totale kosten en de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds (=gemiddelde van fondsvermogens op kwartaaleinde). De toezichthouder definieert de totale kosten als alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het vermogen zijn gebracht. De kosten van beleggingstransacties en interestkosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten bedragen € 113.908 over de periode 1 januari 2012 tot en met 31 december 2012. De gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds bedraagt € 2.248.820, zodat de kostenratio over de periode 1 januari tot en met 31 december 2012 5,06% (2011 : 6,78%) bedraagt. Er zijn geen performance fee’s in rekening gebracht. De TER voor performance fee bedroeg 5,06% (2011 : 6,04%). 10. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. Aangezien het Alpha Global Index Fund in (offbalance)derivaten handelt, waarvan de posities grotendeels dagelijks worden afgewikkeld, verschaft deze PTR weinig informatie en is derhalve niet berekend. 11. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst.

61

HANDELSFONDS EUROPEAN SELECT FUND BALANS Per 31 december 2012 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000) ACTIVA BELEGGINGEN

31-12-2012

31-12-2011

1

Aandelen Opties

390 47 437

14 14

6

13

2.677 2.677

3.325 3.338

3.120

3.352

3

3.064

3.307

1 4

44 12 56

27 18 45

3.120

3.352


2

TOTAAL ACTIVA

PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Verplichtingen inzake beleggingen Nog te betalen bedragen

TOTAAL PASSIVA

62

HANDELSFONDS EUROPEAN SELECT FUND WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari t/m 31 december 2012 (bedragen x EUR 1.000) 01-01-2012 / 31-12-2012 Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten

5 6

33 44

42 216

7

(49)

(43)

8

3

3

31

218

120 28

99 41

148

140

(117)

78



01-01-2011 / 31-12-2011

9 9

63

HANDELSFONDS EUROPEAN SELECT FUND KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000)


Resultaat Aankopen Verkopen Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen futures Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Mutatie Immateriële vaste activa Mutatie kortlopende vorderingen Mutatie kortlopende schulden Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten

01-01-2012 / 31-12-2012

01-01-2011 / 31-12-2011

(117) (4.562) 4.288 (128) (53) 49 7 (6) (522)

78 (7.560) 9.034 (199)


740 (866) (126)

1.448 (782) 666


(648) -

666 -


(648)

2.066

43 (3) 7 1.400


64

Fondsverslag Alpha European Select Fund (AESF) In het jaar 2012 werd er binnen het fonds alleen nog gehandeld op de Nederlandse markt. De prioriteit lag bij de methode Position Trading AEX, hierin wordt door het verkopen van AEX opties premies ontvangen. De tweede methode is het innemen van long- en shortposities in Nederlandse aandelen, eventueel in combinatie met derivaten. In beide methoden speelt visuele technische analyse een grote rol. Op het jaar 2012 kunnen we diverse stempels zetten. Maar de hoofdrolspeler was wel de president van de Europese Centrale Bank de heer Mario Draghi. Hij maakte een einde aan de voortwoekerende onzekerheid die in het eerste half jaar heerste over de Europese schulden. Griekenland, maar vooral Spanje en Italië speelde daar dit jaar de hoofdrol. En met de gevleugelde woorden: “I will save the euro……..what ever it takes. What ever it takes!” zorgde hij in de vroege zomer voor een ommekeer. Het jaar begon op de AEX met 312,47. Op 16 maart liet de index een top zien van 337,20. Italië en Spanje brachten daarna de beleggers tot wanhoop waardoor de AEX daalde tot 281 punten op 4 juni. Dit was een daling van 10%. En toen waren daar de verlossende woorden. De AEX wist in de zomer te stijgen tot rond de 335 punten. Vanaf begin augustus tot eind november noteerde de index met forse bewegingen heen en weer rond dit niveau. Op 16 november dacht menige belegger dat de AEX op toen 319,75 verder weg zou zakken. Maar vanaf dat niveau steeg de index alleen maar om het jaar te eindigen op 342,71. De winst zat dus in de laatste maand van het jaar. Het was een jaar waarin technische analyse niet goed werkte (zie ook algemeen verslag). Er kon niet gesproken worden van een efficiënte markt omdat elke keer weer de politiek de koersen stuurde. Daarom waren er nimmer doorzettende trends waar te nemen. Een hele moeilijke omgeving om als technisch georiënteerde fondsbeheerder in te werken. Fondsontwikkeling AESF sinds februari 2010 Fondsontwikkeling (groen) versus MSCI (zwart), DJ CS Managed Futures (rood) en AEX TR (blauw) 1.420 1.380 1.340 1.300 1.260 1.220 1.180 1.140 1.100 1.060 1.020 980 940 900 jan-10

mei-10

sep-10

jan-11

mei-11

sep-11

jan-12

mei-12

sep-12

jan-13

Het totaalrendement van het fonds kwam in dit jaar uit op een verlies van 3,38%. Exact dezelfde uitslag als in 2011, maar toen was het een winst van 3,38%. Het rendement kan eenvoudig in twee delen worden onderverdeeld. Er werd met Position Trading AEX een winst gemaakt van ongeveer 6,60% over het fondsvermogen. 65

De noodzakelijke en in het fonds berekende kosten, maar vooral de transacties in individuele aandelen, met of zonder aandelenderivaten, brachten een verlies van 9,98%. De reden was dat elke keer als er een positie in aandelen (eventueel met aandelenderivaten) werd ingenomen de trend eigenlijk vrij snel brak en een verlies werd gerealiseerd. De ontwikkelingen in 2012 heeft de fondsmanager doen besluiten om in 2013 nog maar twee aandelenposities te handhaven, zijnde KPN en Koninklijke Olie en de handel in individuele aandelen (eventueel met aandelenderivaten) op een lager pitje te zetten. Verder zal er alleen maar gehandeld worden met de methode Position Trading AEX. Dit zal gebeuren op diverse timeframes. Fondsspecifieke risico’s Valutakoersrisico Het Alpha European Select Fund handelt in aandelen en derivaten in vooral Nederland, maar ook wel in Duitsland, Frankrijk en België. Er wordt dus alleen gehandeld in euroinstrumenten. Dientegengevolge is er geen sprake van valutakoersrisico, behalve dan indirect, als er wordt gehandeld in internationale aandelen die handelsactiviteiten hebben in het buitenland. Aangezien dit slechts om een indirect, uiterst moeilijk uit te rekenen valutakoersrisico gaat, wordt dit hier niet nader gespecificeerd. Renterisico Voor het Alpha European Select Fund heeft de Beheerder een afspraak met de depotbank BinckBank de afspraak gemaakt van een 1%-vergoeding over de kasgelden. Het is moeilijk de precieze impact van een rentewijziging op het rendement van het Handelsfonds in te schatten. Ten eerste is die vergoeding van 1% een ‘vaste afspraak’ die niet zomaar gewijzigd kan worden. Ten tweede varieert de hoeveelheid aangehouden kasgeld in het Handelsfonds door de tijd aanzienlijk. Stel dat gemiddeld genomen 60% van het fondsvermogen in kas wordt aangehouden en dat met de broker een 1 procentpunt wijziging in de rentevergoeding wordt afgesproken, dan geldt het volgende: Wanneer de afgesproken rente met 1% (één procentpunt) stijgt, zal het rendement van het Handelsfonds waarschijnlijk met (60% maal 1%) 0,6% stijgen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een hogere rente wordt betaald / verkregen. Wanneer de afgesproken rente met 1% (één procentpunt) daalt, zal het rendement van het Handelsfonds waarschijnlijk met (60% maal -1%) -0,6% dalen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta’s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een lagere rente wordt betaald / verkregen.

66

Kas- en inflatierisico Door het Handelsfonds worden aanzienlijke hoeveelheden kas aangehouden, onder andere ter dekking van marginvereisten. Ultimo 2012 stond het Handelsfonds grotendeels liquide. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 17 tot en met 20) zijn van toepassing voor het Handelsfonds.

67

HANDELSFONDS EUROPEAN SELECT FUND TOELICHTING OP DE BALANS (bedragen x EUR 1.000 ) 1. Financiële beleggingen Aandelen


1.098 (650) 448 5 (63) 390

Opties

Totalen

(13) 3.464 (3.638) (187) 176 14 3

(13) 4.562 (4.288) 261 181 (49) 393

De in deze verloopstaat weergegeven beleggingen betreft het saldo van long en short posities. Voor opties long is voor een bedrag ad 47 (x EUR 1.000) aan de actiefzijde van de balans onder Beleggingen verantwoord. De marktwaarde van de opties short voor een bedrag ad 44 (x EUR 1.000) is opgenomen onder kortlopende schulden (Verplichtingen inzake beleggingen). 2. Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: BinckBank

31-12-2012 2004

31-12-2011

2.677 2.677

3.325 3.325

3. Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: 3.1.1. Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Toetreding Uittreding Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode

3.1.2. Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Algemene reserve einde verslagperiode

31-12-2012

31-12-2011

3.194 740 (866) 3.068

2.528 1.448 (782) 3.194

2004 31-12-2012

31-12-2011

35 78 113

35 35

68

3.1.3. Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Onverdeeld resultaat huidig boekjaar Onverdeeld resultaat einde verslagperiode 3.2 Aantal participaties Stand per begin verslagperiode Toetredingen Uittredingen Stand per eind verslagperiode 2.3 Participatiewaarde per deelnemingsrecht Participatiewaarde 4. Kortlopende schulden Beheerder Bewaarder / administrateur Nog af te wikkelen transacties Overige Totaal

2004 31-12-2012

31-12-2011

78 (78) (117) (117)

35 (35) 78 78

31-12-2012

31-12-2011

3.862,2435 881,6758 (1.040,5987) 3.703,3206

3.094,8067 1.679,1390 (911,7022) 3.862,2435

31-12-2012

31-12-2011

827,4085

856,3120

31-12-2012 2004

31-12-2011

9 1 2 12

10 1 7 18


69

HANDELSFONDS EUROPEAN SELECT FUND TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR 1.000 ) 5. Opbrengsten uit beleggingen

2012

2011


29 4 33

30 12 42

2012

2011

91 5 (52) 44

145 54 15 2 216

2012

2011

(63) 14 (49)

(34) (9) (43)

2012

2011

3 3

3 3

Prospectus 2004

% Afwijking

120* 11* 17** 148

0% 0% 0% 0% 0%

6. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Optie resultaten Aandelen resultaten Future resultaten Forex resultaten Totaal 7. Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Optie resultaten Aandelen resultaten Totaal 8. Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie Totaal 9. Kostenvergelijking Werkelijk Performance fee Beheervergoeding Kosten Bewaarder/administrateur Overige kosten Totaal

120 11 17 148


70

10. Kostenratio De kostenratio ofwel Total Expense Ratio (TER) wordt door de toezichthouder gedefinieerd als de verhouding tussen de totale kosten en de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds (= gemiddelde van fondsvermogens op kwartaaleinde). De toezichthouder definieert de totale kosten als alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het vermogen zijn gebracht. De kosten van beleggingstransacties en interestkosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten bedragen € 148.083 over de periode 1 januari 2012 tot en met 31 december 2012. De gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds bedraagt € 3.449.736, zodat de kostenratio over de periode 1 januari tot en met 31 december 2012 4,29% (2011 : 4,96%) bedraagt. De transactiekosten voor dit Fonds (zoals vermeld niet verwerkt in de TER) bedroegen in de verslagperiode € 83.974. Dit bedrag bestaat uit € 34.264 aan transactiekosten bij de broker (BinckBank) en € 49.710 aan transactiekostenopslag van de beheerder. 11. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. De PTR in de verslagperiode bedroeg 307,00% (2011 : 5,07%). 12. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. 13. Voortzetting Het Alpha European Select Fund is een voortzetting van het Alpha CFD Fund.

71

Overige gegevens BESTUURDERSBELANGEN Een van de bestuurders van de Beheerder, te weten Peter Brands, is fondsbeheerder van het Alpha European Select Fund. Peter Brands belegt een gedeelte van zijn privévermogen op basis van een aantal strategieën die worden toegepast in het Alpha European Select Fund. Tevens belegt hij (per 31 december 2012) zelf in het Alpha European Select Fund: 65,3118 parten. Bestuurder van de Beheerder H.J. Geels belegt (per 31 december 2012) in de volgende Handelsfondsen: 1. All Markets Fund: 459,2694 parten 2. Alpha Future Spread Fund: 3,6318 parten 3. Alpha Global Index Trader: 5,1605 parten 4. Alpha European Select Fund: 4,9189 parten GELIEERDE PARTIJ Het beleggingsbeleid is uitbesteed aan Inmaxxa B.V. (de Beheerder). De Beheerder is verantwoordelijk voor de uitvoering van het beleggingsbeleid conform het prospectus en kan daarbij gebruik maken van diensten van derden. Voor één Handelsfonds, te weten de Alpha Global Index Trader, wordt voor het bouwen van de tradingmodellen en het genereren van transacties op basis van deze modellen gebruikt gemaakt van een adviseur: Peter Zwag. Voor de verrichte werkzaamheden ontvangt de Beheerder een beheervergoeding (en eventueel een performance fee, afhankelijk van de prestaties), waarvan eventueel weer een deel wordt doorbetaald aan de adviseurs. De adviseur is geen gelieerde partijen. Met de adviseur is een adviesovereenkomst opgesteld. De beheers- en performancevergoeding zijn door het fonds verschuldigd aan het einde van elke maand. GEBEURTENISSEN NA BALANSDATUM Er hebben zich geen gebeurtenissen na balansdatum voor gedaan. RESULTAATBESTEMMING Het resultaat van het Fonds zal jaarlijks worden toegevoegd/onttrokken aan de reserves van het Fonds. Dit betreft de statutaire winstbestemming. VOORSTEL RESULTAATBESTEMMING Er is een negatief resultaat, groot € 850.000. Dit resultaat zal worden onttrokken aan het fondsvermogen.

72

CONTROLEVERKLARING VAN DE ONAFHANKELIJKE ACCOUNTANT Aan: Stichting Bewaarder Alpha High Performance Fund

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit jaarverslag opgenomen jaarrekening 2012 van het Alpha High Performance Fund te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2012 en de winst-en-verliesrekening over 2012 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid de beheerder De beheerder van het beleggingsfonds, zijnde Inmaxxa B.V., is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven,alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en met de Wet op het financieel toezicht. De beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten.

Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico's dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten. Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het beleggingsfonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door de beheerder van het beleggingsfonds gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden.

73

Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van het Alpha High Performance Fund per 31 december 2012 en van het resultaat over 2012 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht.

Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisen Ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen,verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW. Maastricht, 16 april 2013

Ernst & Young Accountants LLP

w.g. drs. R.E.J. Pluymakers RA

74

ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS JAARVERSLAG

Recommend Documents