Aberdeen Magyar Kötvény Alap. Éves jelentés 2011

Aberdeen Magyar Kötvény Alap Éves jelentés 2011

Aberdeen Magyar Kötvényalap

2011. éves jelentése

I. Vagyonkimutatás Az eszköz teljes portfólióbéli aránya

eFT-ban Kategóriák

2010. 12. 31.

2011. 12. 31.

2010. 12. 31.

2011. 12. 31.

600,071

605,331

99.76%

95.50%

1,463

28,513

0.24%

4.50%

0

0

0.00%

0.00%

601,534

633,844

100.00%

100.00%

2,544

2,860

598,991

630,984

a) átruházható értékpapírok b) banki egyenlegek c) egyéb eszközök d) összes eszköz e) kötelezettségek f) nettó eszközérték

Az Alap 2011. december 31-i nettó eszközértéke a portfoliójelentésben 631 332 eFt, a mérlegben 630 984 eFt. A 348 eFt eltérésből 267 eFt oka a működési költségek, illetve a NEÉ-számításkor elhatárolt díjak különbsége. További 81 eFt különbség adódik a portfoliójelentésben feltüntetett és a bankszámlán jóváírandó év végi kamat összegének eltéréséből.

II. A forgalomban lévő befektetési jegyek száma (db): III. Az egy befektetési jegyre jutó nettó eszközérték:

2010. 12. 31.

2011. 12. 31.

305,341,551

317,378,570

1.9618

1.9892

IV. A befektetési alap összetétele: Az eszköz teljes portfólióbéli aránya

eFT-ban Kategóriák:

2010. 12. 31.

2011. 12. 31.

2010. 12. 31.

2011. 12. 31.

600,071

605,331

99.76%

95.50%

a) a tőzsdén hivatalosan jegyzett átruházható értékpapírok b) más szabályozott piacon forgalmazott átruházható értékpapírok c) a közelmúltban forgalomba hozott átruházható értékpapírok d) egyéb átruházható értékpapírok e) hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok

V. A befektetési alap eszközeinek alakulása a tárgyidőszakban: Az alap befektetési politikája nem változott a tárgyidőszakban. eFT-ban Kategóriák:

2010. 12. 31.

2011. 12. 31.

66,844

35,503

189

157

c) kezelési költségek

6,325

5,947

d) a letétkezelő díjai

799

749

1,862

2,238

58,047

26,726

a) befektetésekből származó jövedelem b) egyéb bevétel (bankkamat)

e) egyéb díjak és adók f) nettó jövedelem (a+b-c-d-e) g) felosztott és újrabefektetett jövedelem:

az alap a tárgyidőszakban nem fizetett hozamot

www.aberdeen-asset.hu

01

h) a tőkeszámla változásainak bemutatása: Tárgyidőszaki

Forgalomban lévő befektetési jegyek darabszáma:

2010. 12. 31.

További kibocsátás

Visszaváltások

2011. 12. 31.

305,341,551

62,734,340

(50,697,321)

317,378,570

j)

minden olyan egyéb változás, amely hatást gyakorol a befektetési alap eszközeire és kötelezettségeire: A magyar eszközök teljesítményét is a globális folyamatok befolyásolták. Míg az év első felében a feltörekvő piacokra beáramló tőke által támogatva nemzetközi összehasonlításban is jó hozamot produkáltak és a forint árfolyama is erősödő tendenciát mutatott, az év második felében a kockázatkerülés erősödése a forinteszközöket is lehúzta. Ebben a környezetben a kormány deklaráltan különutas gazdaságpolitikája a nemzetközi befektetők szemében kiemelten kockázatos országgá tette Magyarországot és az ország kockázati felárát felhajtva elszakította azt a régiós országokétól. Ez tükröződött a forint gyengülésében és a hazai eszközök teljesítményében, aminek következtében a második félévre az év első felével éles kontrasztban nemzetközi összehasonlításban a legrosszabban teljesítők közé estek vissza a magyar eszközök. A nemzetközi szervezetekkel fennálló kapcsolat fordulatai pedig az európai adósságválság perifériáján a magyar csődkockázati felár soha nem látott szintjéhez vezettek. Az ország besorolása a nagy nemzetközi hitelminősítőknél befektetési kategória alá került.

A kockázati megítélés romlására reagálva az MNB novemberben és decemberben két 50 bázispontos lépésben 7 százalékra emelte a jegybanki irányadó kamatot. A kormány a piaci reakciót is felmérve az EU/IMF tárgyalások felújítását határozta el, ennek lebonyolítása és eredményei azonban már 2012-re tolódtak.

VI. Összehasonlító táblázat az elmúlt három üzleti évről:t Egy jegyre jutó nettó eszközérték:

2009. 12. 31.

2010. 12. 31.

2011. 12. 31.

Az alapnak az adott naptári évben számolt utolsó összesített nettó eszközértéke FT-ban:

714,609,856

599,028,942

631,332,468


385,601,364

305,341,551

317,378,570

1.8532

1.9618

1.9892

Egy jegyre jutó nettó eszközértéke: VII. Tárgyidőszaki származtatott ügyletek bemutatása: Az alap a tárgyidőszakban nem kötött származtatott ügyleteket

VIII. A befektetési alapkezelő működésében bekövetkezett változások, valamint a befektetési politika alakulására ható fontosabb tényezők bemutatása Az alap az év során kizárólag hazai állampapírokba fektetett. Elsősorban a hazai gazdaságpolitikai fejlemények függvényében, a nemzetközi folyamatokat is figyelembe véve aktívan kezeltük a portfólió kamatkockázati pozícióját. Az év elején semleges duration pozíciót tartottunk. A hazai kötvénypiacot is támogató feltörekvő piaci tőkebeáramlás, illetve a Széll Kálmán terv formájában megjelenő hazai költségvetési konszolidációs törekvések mellett a duration pozíciót az első negyedév végére meghosszabbítottuk. Az első négy hónap után csökkentettük a kockázatot a duration rövidítésén keresztül, majd a nyáron kibontakozó kötvénypiaci rally-t kihasználandó újra növeltük a kamatkockázati kitettséget. Októbertől az európai adósságválság eszkalálódása, illetve az EU/IMF hitelcsomag körüli bizonytalanság miatt duration alulsúlyozásba váltottunk és az állampapír portfólión belül növeltük a rövid futamidejű eszközök súlyát. A rövid duration pozíciót év végéig tartottuk.

02

Az alap 1,40 százalékos 2011. évi nettó eszközérték növekedést ért el, a referenciamutatóként szolgáló MAX Composite index hozama az évben 2,31 százalékos volt.



03

6,480,000

57,930,000

38,500,000

13,320,000

40,360,000

28,910,000

59,400,000

68,170,000

HUNGARY (REP OF) 7.5% 12/02/11 2011/A HUF

HUNGARY (REP OF) 6% 12/10/11 11/B HUF

HUNGARY (REP OF) 6.75% 22/04/11 11/C HUF

HUNGARY (REP OF) 7.25% 12/06/12 12/B HUF

HUNGARY (REP OF) 6% 24/10/12 12 C HUF

HUNGARY (REP OF) 6.75% 12/02/13 D HUF

HUNGARY (REP OF) 7.5% 24/10/13 13/E HUF


33,750,000

62,990,000



38,432,784 600,071,058

90,430,000

37,214,190

Diszkont kincstárjegyek összesen

39,000,000

20,000,000

Állampapírok összesen:

25,730,000

D120822

543,230,000

29,000,000

37,350,000

33,750,000

D120502

38,432,784

561,638,274

15,356,754

61,714,704

31,974,244

60,210,000

37,420,000

6,000,000

98.55%

85.32%

97.98%

94.74%

45,250,825

23,233,883

38,700,000

37,214,190

545,390,924

94.60% 100.09%

D120328

39,000,000

564,200,000

16,494,177

64,135,064

32,251,676

39,515,594

22,222,625

D120307

D110430

Államkötvények összesen

HUNGARY (REP OF) 6% 24/11/23 23/A HUF

18,000,000

45,210,000

HUNGARY (REP OF) 7% 22/A HUF

24,560,000

84,400,000


38,060,640

28,649,429


95.15%

107.62%

41,620,000

35,708,610

40,000,000

26,031,831

26,620,000


78,170,000

72,400,000

28,910,000

18,000,000

85,702,951

18,965,280.00

24,331,868.00

5,894,946.00

36,510,857.00

522,339,381.00

-

28,436,985.00

37,335,908.00

32,251,676.00

54,209,159.00

35,167,310.00

77,536,740.00

41,629,806.00

22,044,198.00

75,094,982.00

74,054,348.00

26,435,223.00

-

18,143,046.00

95.26%

97.56%

98.17%

98.59%

85.98%

87.99%

86.47%

94.43%

88.25%

92.38%

103.62%

97.20%

98.35%

99.63%

104.25%

103.55%

piaci árfolyam

2011. 12. 31. Névérték Beszerzési érték


67,428,992

60,204,692

30,272,933

40,021,824

13,868,251

40,365,017

58,557,092

6,678,994

piaci érték

22,000,000

98.91%

101.35%

104.71%

99.16%

104.12%

104.84%

101.08%

103.07%

piaci árfolyam

HUNGARY (REP OF) 6.75% 2014

65,448,813

61,238,225

26,435,223

39,484,834

13,620,326

38,554,487

58,036,577

6,212,862

Névérték Beszerzési érték

2010. 12. 31.

Megnevezés

i) A befektetések értéknövekedése, illetve értékcsökkenése

forintban

605,331,346

88,199,906

19,051,560

25,102,445

5,890,062

38,155,839

517,131,440

24,933,330

32,863,294

29,182,579

56,854,798

33,022,252

77,969,902

43,128,309

21,383,824

76,879,491

72,135,450

30,139,571

18,638,640

piaci érték

n/a

n/a

n/a

n/a

n/a

n/a

n/a

(9.99%)

(8.27%)

(5.66%)

(6.35%)

(2.77%)

(4.00%)

n/a

(0.56%)

(1.72%)

(0.46%)

n/a

(0.57%)

n/a

n/a

n/a

a piaci érték változása:

Auditált Beszámoló

04



05

Mérleg és eredménykimutatás Aberdeen Magyar Kötvény Alap Mérleg (Befektetési alap) Eszközök eFT 2010/ Dec/ 31.

eFT 2011/ Dec/ 31.

A) Befektetett eszközök

0

0

i. Értékpapírok

0

0

Sorszám

Tétel megnevezése

01 02 03

1. Értékpapírok

0

0

04

2. Értékpapírok értékkülönbözete

0

0

05

0

0

06

b) egyéb

0

0

601,534

633,844

0

0

a) kamatokból, osztalékokból

07

B) Forgóeszközök

08

i. Követelések

09

1. Követelések

0

0

10

2. Követelések értékvesztése

0

0

11

3. Külföldi pénzértékre szóló követelések értékkülönbözete

0

0

12

4. Forintkövetelések értékkülönbözete

0

0

600,071

605,331

582,605

608,042

2. Értékpapírok értékkülönbözete

17,466

(2,711)

16

18,061

22,836

17

b) egyéb

(595)

(25,547)

13

ii. Értékpapírok

14

1. Értékpapírok

15

a) kamatokból, osztalékokból

18

iii. Pénzeszközök

1,463

28,513

19

1. Pénzeszközök

1,463

28,513

20

0

0

0

0

21

2. Valuta, deviza értékelési különbözet

C) Aktív időbeli elhatárolások

22

a) aktív időbeli elhatárolás

0

0

23

b) aktív időbeli elhatárolás értékvesztése

0

0

0

0

601,534

633,844

24

D) Származtatott ügyletek értékelési különbözete

25

Eszközök összesen

Budapest, 2012. április 13.

.............................................................................

06

Kozma Krisztina

Lugosi Ágnes az alapkezelést végző Aberdeen Asset Management Hungary Alapkezelő Zrt. Igazgatóságának tagjai


Aberdeen Magyar Kötvény Alap Mérleg (Befektetési alap) Források eFT 2010/ Dec/ 31.

eFT 2011/ Dec/ 31.

E) Saját tőke

598,991

630,984

i. Indulótőke

305,342

317,379

5,639,285

5,702,019

(5,333,943)

(5,384,641)

293,648

313,605

(2,496,443)

(2,549,700)

1,989,851

2,056,515

17,466

(2,711)

Sorszám

Tétel megnevezése

26 27 28

a) Kibocsátott befektetési jegyek

29

b) Visszavásárolt befektetési jegyek névértéke

30

ii. Tőkenövekmény

31

a) Visszavásárolt befektetési jegyek értékkülönbözetéből

32

b) További kibocsátások értékkülönbözetéből

33

c) Értékelési különbözet tartaléka

34

d) Elöző évek eredményből

724,728

782,776

35

e) Üzleti évi eredményből

58,047

26,726

36

F) Céltartalékok

0

0

37

G) Kötelezettségek

0

1,590

38

i.

Hosszú lejáratú kötelezettségek

0

0

39

ii.

Rövid lejáratú kötelezettségek

0

1,590

40

iii. Külföldi pénzértékre szóló köt.ért. kül.

0

0

41

H) Passzív időbeli elhatárolások

2,543

1,269

42

Források összesen

601,534

633,844


.............................................................................

Kozma Krisztina



07

Aberdeen Magyar Kötvény Alap Eredménykimutatás (Befektetési alap) eFT 2010/ Dec/ 31.

eFT 2011/ Dec/ 31.

68,525

36,227

1,492

567

0

0

8,986

8,934

Egyéb ráfordítások

0

0

06

Rendkívüli bevételek

0

0

07

Rendkívüli ráfordítások

0

0

08

Fizetett, fizetendő hozamok

0

0

09

Tárgyévi eredmény

58,047

26,726

Sorszám

Tétel megnevezése

01

Pénzügyi műveletek bevételei

02

Pénzügyi műveletek ráfordításai

03

Egyéb bevételek

04

Működési költségek

05


.............................................................................

08

Kozma Krisztina



Aberdeen Magyar Kötvény Alap Cash Flow Kimutatás Adatok ezer Forintban 2010. 01. 2011. 01. 01-2010. 12. 31 01-2011. 12. 31 I. 1. 2. 3. 4.

5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. II. 14. 15. 16. 17.

18. 19. III. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. IV.

Szokásos tevékenységből származó pénzeszköz-változás (Működési cash-flow, 1-13. sorok) Tárgyévi eredmény (befolyt bérleti díjak, kapott hozamok nélkül) ± Elszámolt amortizáció + Elszámolt értékvesztés és visszaírás ± a. Értékpapírok és származékos ügyletek elszámolt értékelési különbözete b. Rövidlejáratú köt.elszámolt értékkülönbözete c. Értékpapírok és származékos ügyletek elszámolt értékelési különbözete ellenkező előjellel Céltartalékképzés és felhasználás különbözete ± Ingatlan befektetések értékesítésének eredménye ± Értékpapír befektetések értékesítésének, beváltásának eredménye ± Befektetett eszközök állományváltozása ± Forgóeszközök állományváltozása ± Rövid lejáratú kötelezettségek állományváltozása ± Hosszú lejáratú kötelezettségek állományváltozása ± Aktív időbeli elhatárolások állományváltozása ± Passzív időbeli elhatárolások állományváltozása ± Befektetési tevékenységből származó pénzeszköz-változás (Befektetési cash-flow, 14-19. sorok) Ingatlanok beszerzése Ingatlanok eladása + Befolyt bérleti díjak + a. Értékpapírok beszerzése /Államkötvények b. Értékpapírok beszerzése /vételárban felhalmozott kamat + c. Értékpapírok beszerzése /Diszkontkincstárjegyek Értékpapírok eladása, beváltása (értékesítéskor megkapott időarányos kamattal) + Kapott hozamok + Pénzügyi műveletekből származó pénzeszköz-változás (Finanszírozási cash-flow, 20-26. sorok) Befektetési jegy kibocsátás + Befektetési jegy kibocsátás során kapott apport Befektetési jegy visszavásárlása Befektetési jegyek után fizetett hozamok Hitel, illetve kölcsön felvétele + Hitel, illetve kölcsön törlesztése Hitel, illetve kölcsön után fizetett kamat Pénzeszközök változása (±I±II±III. sorok) ±

(48,503) 831

(17,444) (2,127)

17,466

(2,711)

(17,466)

2,711

(49,038)

(15,633)

(20)

1,590

(276)

(1,274)

202,689

17,024

(538,947) 19,780 (85,879) 750,519 57215.885

(390,376) 8,983 (574,562) 944,125 28,854

(156,109) 68,616

25,445 129,399

(224,725)

(103,954)

(1,923)

25,025

Budapest, 2012. április 13. ............................................................................. Kozma Krisztina



09

Kiegészítő melléklet a 2011. évi beszámolóhoz 1. Általános rész Az Aberdeen Magyar Kötvény Alapot Credit Suisse Magyar Kötvény Alap néven 2000. december 8-án vette nyilvántartásba a PSZÁF. A Credit Suisse Magyar Kötvény Alap (továbbiakban Alap) nyilvános, nyíltvégű értékpapír befektetési alap.

Alapkezelője az Aberdeen Asset Management Hungary Alapkezelő Zrt. (2009. július 1-ig Credit Suisse Asset Management Hungary Alapkezelő Zrt.) (1062 Budapest, Váci út 1-3, B torony, az Alap letétkezelője és forgalmazója a Raiffeisen Bank Zrt. (1054 Budapest Akadémia u. 6.).

Az Alapot értékesítési megbízottként értékesíti a Citibank Europe Plc. Magyarországi Fióktelepe (1051 Budapest, Szabadság tér 7.), a CIB Bank Zrt.( 1027 Budapest Medve u.. 4-14.), a BNP Paribas Magyarországi Fióktelepe (1051 Budapest Széchenyi István tér 7-8.) és a Takarékbank Zrt. (1027 Budapest, Tölgyfa u. 1-3.)

Egy több kontinensre kiterjedő nemzetközi tranzakció részeként az Aberdeen Asset Management PLC 2009. július 1-én megszerezte a Credit Suisse csoporttól a Credit Suisse Asset Management Hungary Alapkezelő Zrt. részvényeinek 100%-át és a társaság nevét Aberdeen Asset Management Hungary Alapkezelő Zrt.-re változtatta.

Az Alap neve 2009. szeptember 30-án Aberdeen Magyar Kötvény Alap-ra változott.

Az Alap induló saját tőkéje 100.000.000 Ft, a saját tőkét 100.000.000 darab 1 Ft. névértékű névre szóló befektetési jegy testesítette meg.

Az éves beszámoló aláírására - mely megtekinthető a www.aberdeen-asset.hu oldalon és munkaidőben az alapkezelő székhelyén - Kozma Krisztina vezérigazgató (lakcíme: 1037 Budapest, Vízér utca 10) és Lugosi Ágnes igazgatósági tag (lakcíme: 1113 Budapest, Valkói u.9) jogosult.

A beszámolót készítő személy - a számvitelről szóló, 2000. évi C. törvény 151.§. (3) bekezdése szerinti nyilvántartásban szereplő - nyilvános adatai a következők: Divák Annamária, mérlegképes regisztrációs száma 140904, címe: 1147 Budapest, Kerékgyártó u. 91/a.

Mint nyilvános nyíltvégű alapnak, az Alap könyvvizsgálata kötelező. Az Alap könyvvizsgálója 2011. évben a KPMG Hungária Kft. részéről dr. Tóth Kálmánné bejegyzett könyvvizsgáló, regisztrációs száma 002556.

Az Alap a könyveit és nyilvántartásait a számvitelről szóló, 2000. évi C. törvény (továbbiakban Szv.tv.) és a 289/2001 Kormányrendelettel módosított 215/2000. Kormányrendelet előírásainak megfelelően vezeti.

A mérlegkészítés időpontja: 2012. április 13.

10


Az Alap befektetési politikája Az Alapkezelő az Alap befektetéseinek kialakításánál az állampapírpiacon összességében elérhető hozam elérésére, illetve ezen hozamok meghaladására törekszik. Ennek érdekében az Alap az állampapírpiac teljes lejárati vertikumában rendelkezhet befektetésekkel. Az Alapkezelő ugyanakkor a kamatszintek jövőbeni változásairól kialakított elképzelése és az egyes lejárati szegmensek jövőbeni teljesítményéről alkotott véleménye alapján az egyes lejárati szegmensek valamint az egyedi értékpapírsorozatok súlyát az állampapírpiacon képviselt részarányuktól jelentősen eltérő mértékben is meghatározhatja. Összességében az Alapkezelő olyan lejárati szerkezet kialakítására törekszik, amely segítségével a leginkább képes kiaknázni a kamatszintek várakozása szerinti jövőbeni mozgását a portfolió kockázatának alacsony szinten tartásával egyidejűleg.

2. Számviteli politika, értékelési eljárások Az Alap portfoliójában szereplő eszközök értékelése az alábbiak szerint történik:

Hazai állampapírok A fix kamatozású államkötvények és diszkont kincstárjegyek a T-1 napi elsődleges forgalmazói árjegyzés keretében megjelentetett legjobb nettó vételi és eladási ár középértéke alapján T-1 napra számított bruttó árfolyamon kerülnek értékelésre. Amennyiben a fix kamatozású államkötvényre vagy diszkontkincstárjegyre T-1 napon az elsődleges forgalmazók árat nem jegyeznek, akkor ezen értékpapírok a legutolsó, de 30 napnál nem régebbi elsődleges forgalmazói árjegyzés keretében megjelentetett legjobb nettó vételi és eladási ár középértéke alapján T-1 napra számított bruttó árfolyamon kerülnek értékelésre. Amennyiben a fix kamatozású államkötvényre vagy diszkontkincstárjegyre nem áll rendelkezésre 30 napnál nem régebbi elsődleges forgalmazói árjegyzés keretében megjelentetett legjobb nettó vételi és eladási ár akkor ezen értékpapírok a T-1 napig megszolgált kamattal megemelt beszerzéskori áron kerülnek értékelésre, kivéve a 3 hónapnál rövidebb lejáratú állampapírokat, melyek esetében a T-1 napi bruttó árfolyam az ÁKK T-1 napi 3 hónapos referenciahozama alapján kerül megállapításra.

A változó kamatozású államkötvények a T-1 napi elsődleges forgalmazói árjegyzés keretében megjelentetett legjobb vételi és eladási nettó ár középértéke plusz a T-1 napig megszolgált időarányos kamat értéken kerülnek értékelésre. Amennyiben a változó kamatozású államkötvényre T-1 napon az elsődleges forgalmazók árat nem jegyeznek, akkor ezen értékpapírok a legutolsó, de 30 napnál nem régebbi elsődleges forgalmazói árjegyzés keretében megjelentetett legjobb vételi és eladási nettó ár plusz T-1 napig megszolgált felhalmozott kamat értéken kerülnek értékelésre. Amennyiben a változó kamatozású államkötvényre nem áll rendelkezésre 30 napnál nem

régebbi elsődleges forgalmazói árjegyzés keretében megjelentetett legjobb vételi és eladási nettó ár, akkor ezen értékpapírok a T-1 napig megszolgált kamattal megemelt beszerzéskori áron kerülnek értékelésre A Magyar Nemzeti Bank által kibocsátott kötvények és diszkont kincstárjegyek A Magyar Nemzeti Bank által kibocsátott kötvények és diszkontjegyek, publikusan hozzáférhetó záró ár hiányában, az ÁKK T-1 napi referenciahozamaiból, a hátralévő futamidő alapján lineárisan számított hozammal T-1 napra számított bruttó árfolyamon kerülnek értékelésre. A 3 hónapnál rövidebb lejáratú MNB papírok esetében a T-1 napi bruttó árfolyam az ÁKK T-1 napi 3 hónapos referenciahozama alapján számított bruttó árfolyamon kerülnek értékelésre.

517 131

Diszkont kincstárjegyek

38 433

88 200

Értékpapírok összesen

600 071

605 331

18 060

20 339

DKJ értékkülönbözet

1 219

2 497

Államkötvényhez kapcsolódó egyéb értékkülönbözet

(1 813)

(25 547)

Értékelési különbözet összesen

17 466

(2 711)

44

Rövid lejáratú kötelezettségek összesen

0

1 590

C) Passzív időbeli elhatárolások egyenlege a következő tételekből áll: 2010. 12. 31. 2011. 12. 31. eFT eFT 1 481

0

963

1.166

Felügyeleti díj elhatárolás

39

40

Letétkezelői díj elhatárolás

61

64

2 544

1 270

A kibocsátás óta keletkezett tőkenövekmény levezetésének jobb átláthatósága érdekében a 215/2000-es számú kormányrendeletben meghatározott előírt mérlegtagolástól eltérően, a számvitelről szóló 2000. évi C törvény 22-es paragrafusa alapján külön soron szerepel a tőkenövekményben a további kibocsátásokból származó értékkülönbözet.

Az Alap 2011. december 31-i nettó eszközértéke a portfoliójelentésben 631 332 eFt, a mérlegben 630 984 eFt. A 348 eFt eltérésből 267 eFt oka a működési költségek, illetve a NEÉ-számításkor elhatárolt díjak különbsége. További 81 eFt különbség adódik a portfoliójelentésben feltüntetett és a bankszámlán jóváírandó év végi kamat összegének eltéréséből.

Forgalomban lévő befektetési jegyek darabszáma 2011. során további 2011. során 2010. 12. 31. kibocsátás visszaváltott 2011. 12. 31.

2010. 12. 31. 2011. 12. 31. eFT eFT

Államkötvény utolsó kamatfizetés óta járó időarányos kamat

0

Az értékpapírok értékelési különbözetének részletezése: Megnevezés

Könyvelési díj

Passzív időbeli elhatárolások összesen

2010. 12. 31. 2011. 12. 31. eFT eFT 561 638

1 546

Könyvvizsgálói díj

3. Mérleghez kapcsolódó kiegészítések

Államkötvények

0

Alapkezelői díj elhatárolás

Az Alap rendelkezik Értékelési Szabályzattal, Leltározási Szabályzattal, valamint Pénzkezelési Szabályzattal.

Megnevezés

Alapkezelői díj

Megnevezés

Azonban - ha az adott konkrét esetben egyéb indokok miatt úgy ítéli meg- a döntéshozó lefelé eltérhet ettől a küszöbértéktől.

A) Értékpapírok Az értékpapírok a következő tételeket foglalják magukban:

2010. 12. 31. 2011. 12. 31. eFT eFT

Megnevezés

Egyéb információk Lényegesnek illetve jelentősnek , valamint az ellenőrzés, önellenőrzés során jelentősebb összegű hibának a mérleg főösszegének 1 százalékát meghaladó összegek tekintendők.

Lényegesnek minősül továbbá az éves beszámoló szempontjából minden olyan egyéb információ, amelynek elhagyása vagy téves bemutatása befolyásolja az éves beszámoló adatait, a felhasználók döntéseit.

B) Rövid lejáratú kötelezettségek

305 341 551 62 734 340 (50 697 321) 317 378 570


11

Egy jegyre jutó nettó eszközérték változása: 2007. 12. 31.

2008. 12. 31.

2009. 12. 31.

2010. 12. 31.

2011. 12. 31.

Az alapnak az adott naptári évben számolt utolsó összesített nettó eszközértéke Ft-ban:

2 684 844 094

1 191 055 933

714 609 856

599 028 942

631 332 468


1 627 917 150

716 501 329

385 601 364

305 341 551

317 378 570

1,649

1,662

1,853

1,962

1,989

Egy jegyre jutó nettó eszközértéke:

Nettó eszközértékek az év során havonta: Dátum

Nettó eszközérték

Darabszám

Egy jegyre jutó NEÉ

2010. december

599,028,942

305,341,551

1.961832

2011. január

612,134,554

303,668,155

2.015801

2011. február

598,174,244

294,263,583

2.032784

2011. március

608,726,504

296,807,594

2.050913

2011. április

603,129,829

291,714,889

2.067532

2011. május

603,540,719

291,810,750

2.068261

2011. június

598,578,801

288,814,521

2.072537

2011. július

658,594,417

317,440,686

2.074701

2011. augusztus

656,575,999

312,798,356

2.099039

2011. szeptember

647,360,069

313,700,333

2.063626

2011. október

643,331,037

309,376,790

2.079442

2011. november

639,280,480

318,175,224

2.009209

2011. december

631,332,468

317,378,570

1.98921

4. Eredménykimutatáshoz kapcsolódó kiegészítések Az értékesített állampapírokon realizált árfolyamveszteség-, illetve nyereség értéke értékpapíronként összevontan kerül kimutatásra. Az értékesítéskor kimutatott árfolyamnyereség illetve – veszteség összege az értékesítés során megkapott felhalmozott „megszolgált” kamat figyelembevételével kerül megállapításra. A) A pénzügyi műveletek bevételei az alábbi tételekből áll: Megnevezés Értékesített államkötvényeken realizált árfolyamnyereség Értékesített diszkontkincstárjegyeken realizált árfolyamnyereség Egyéb kamatjellegű bevételek Bankkamat Államkötvények vételárában lévő felhalmozott kamat Pénzügyi műveletek bevételei összesen

12


2010. 12. 31. 2011. 12. 31. eFT eFT 42 523

12 632

8 007

3 568

37 586

28 853

189

157

(19 780)

(8 983)

68 525

36 227

B) A pénzügyi műveletek ráfordításai az alábbi tételekből áll: Megnevezés

C) A működési költségek egyenlege a következő költségelemekből épül fel:

2010. 12. 31. 2011. 12. 31. eFT eFT

Értékesített államkötvényeken realizált árfolyamveszteség

1 492

567

Pénzügyi műveletek ráfordításai összesen

1 492

567

2010. 12. 31. 2011. 12. 31. eFT eFT

Megnevezés Könyvelési díj

486

564

Alapkezelői díj

6 325

5 947

Letétkezelői díj

799

749

Felügyeleti díjak

168

157

Könyvvizsgálói díj

976

1 180

KELER-díjak

0

30

Bankköltség

232

263

0

44

8 986

8 934

Közzétételi díjak Működési költségek összesen

A tárgyévi üzleti évre vonatkozó beszámoló könyvvizsgálatáért a könyvvizsgáló által felszámított díj 1 166 eFt. A fennmaradó 14 eFt összeg az előző évek könyvvizsgálatával kapcsolatos díj.

Kelt: Budapest, 2012. április 13.

.............................................................................

Kozma Krisztina Lugosi Ágnes az alapkezelést végző Aberdeen Asset Management Hungary Alapkezelő Zrt. Igazgatóságának tagjai


13

Aberdeen Magyar Kötvényalap portfoliójában lévő értékpapírok értéke 2011. 12. 31. Nettó Névérték bekerülési érték

Megnevezés

Felhalmozott kamat

Piaci érték


18,000,000

18,143,046.00

423,925

71,669

18,638,640

HUNGARY (REP OF) 6.75% 12/02/13 D HUF

28,910,000

26,435,223.00

1,988,164

1,716,184

30,139,571

HUNGARY (REP OF) 7.5% 24/10/13 13/E HUF

72,400,000

74,054,348.00

(2,912,950)

994,052

72,135,450


78,170,000

75,094,982.00

(1,996,574)

3,781,083

76,879,491

HUNGARY (REP OF) 6.75% 2014

22,000,000

22,044,198.00

(1,187,824)

527,450

21,383,824


41,620,000

41,629,806.00

(1,429,714)

2,928,217

43,128,309


84,400,000

77,536,740.00

(3,649,266)

4,082,428

77,969,902


37,420,000

35,167,310.00

(2,393,489)

248,431

33,022,252


60,210,000

54,209,159.00

(795,001)

3,440,640

56,854,798


33,750,000

32,251,676.00

(4,201,950)

1,132,853

29,182,579


37,350,000

37,335,908.00

(4,839,989)

367,375

32,863,294

HUNGARY (REP OF) 7% 22/A HUF

29,000,000

28,436,985.00

(4,551,947)

1,048,292

24,933,330


-

-


-

20,338,673

517,131,440

Államkötvények összesen DKJ összesen

14

Átértékelési különbözet

543,230,000 522,339,381.00 (25,546,614) 90,430,000


85,702,951.00

2,496,955

88,199,906

Felhalmozott kamat

50A0110001

50A0110002

003

2012/B 2012/C 2013/D 2013/E 2014/C 2014/D 2015/A 2016/C 2017/B 2017/A 2019/A 2020/A 2022/A 2023/A 2028/A

50A021

50A0210001

50A03

50A031

50A0311

50A03111

50A031110001

50A031110002

50A031110003

50A031110004

50A031110005

50A031110006

50A031110007

50A031110008

50A031110009

50A031110010

50A031110011

50A031110012

50A031110013

50A031110014

50A031110015

007

008

011

012

013

014

015

Államkötvény

EU tagállam által kibocsátott állampapír

OECD tagállam által kibocsátott állampapír

Állampapírok

Forint

50A02

006

Bankbetét

Forint

HUF

HUF

50A011

Pénzforgalmi számla

50A01

002

c

3

darabszám

HU0000402532 0

HU0000402383 0

HU0000402524 29000000

HU0000402235 37350000

HU0000402433 33750000

HU0000402037 37420000

HU0000402375 60210000

HU0000402318 84400000

HU0000402268 41620000

HU0000402516 22000000

HU0000402193 78170000

HU0000402466 72400000

HU0000402045 28910000

HU0000402417 0

HU0000402367 18000000

b

a

001

Megnevezés

PSZÁF kód

2

1

Sorszám

ISIN , egyéb azonosító kód

Tétel neve

0

0

24933330

32863294

29182579

33022252

56854798

77969902

43128309

21383824

76879491

72135450

30139571

0

18638640

517131440

605331346

605331346

605331346

0

0

0

81406

28512654

28594060

28594060

d

4

piaci érték

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

e

5

nettósított érték

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

f

6

devizanem

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

z

7

Mód

Nagyságrend: forint

50A - Aberdeen Magyar Kötvény Alap

NETTÓ ESZKÖZÉRTÉKÉNEK MEGÁLLAPÍTÁSA (Az alap nyilvántartás szerinti deviza egysége)


15

16


D120328 D120502 D120822

50A031120003

50A031120004

50A031120005

0

50A101

50A1011

50A10110001

50A14

50A141

50A15

50A151

50A21

50A211

50A2111

50A2112

50A212

101

102

103

142

143

148

149

154

155

156

157

158

Kötelezettségek

Egyéb

Befektetési jegyek forgalmazásának elszámolásából

Követelések

Sorozat azonosítója (ISIN)

Értékpapír ügyletek elszámolásából eredő kötelezettségek

Kötelezettségek

Értékpapír ügyletek elszámolásából eredő követelések

Követelések

Nyíltvégű

Európai befektetési alap vagy az EU-ban létrehozott megfelelője

HU0000701917

0

Befektetési jegy és egyéb kollektív befektetési értékpapír

50A031130002

50A10

0

50A031130001

019

HU0000518543 20000000

HU0000518451 25730000

HU0000518725 6000000

50A03113

100

c

3

darabszám

HU0000518303 38700000

HU0000518683 0

b

018

Sorozatok

D120307

50A031120002

Az MNB, az Európai Központi Bank, vagy az Európai Unió más tagállamának jegybankja által kibocsátott, hitelviszonyt megtestesítő értékpapír

D120229

50A031120001

a

50A03112

Kincstárjegy

Megnevezés

017

50A031110016

PSZÁF kód

2

1

016

Sorszám


Tétel neve

d

-2592938

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

19051560

25102445

5890062

38155839

0

88199906

0

4

piaci érték

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

e

5


HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

HUF

f

6

devizanem

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

z

7

Mód


17

50A2121

50A2122

50A2123

50A2124

50A2125

50A2126

50A2127

50A3

50A4

50A5

159

160

161

162

163

164

165

178

179

180

Az alap devizaneme

Sorozatok száma

ISIN-kód az alap azonosítására

Egyéb

Felügyeleti díj

Forgalmazási jutalék

Letétkezelési díj

Sikerdíj

Alapkezelési díj

Befektetési jegyek forgalmazásának elszámolásából

Megnevezés

PSZÁF kód

50W11

50W12

50W2

Sorszám

001

002

004

ISIN-kód az alap azonosítására

Sorozatban kibocsátott alap

Nem sorozatban kibocsátott alap

Megnevezés B

a

HUF

1

HU0000701917

HU0000701917

b

2

1 a

ISIN kód

A sorozat elnevezése

b

0

631332468

c

3

1.989210

d

4

HUF

e

5

317378570

f

6

Befektetési jegyek nyitó darabszáma

0

0

0

0

0

0

0

e

5


Devizanem

-959863

-40245

0

-63502

0

-1529328

0

d

4

piaci érték

Egy jegyre jutó nettó eszközérték

c

3

darabszám

Nettó eszközérték

2

1

HU0000701917

50W BEFEKTETÉSI ALAP EGY JEGYRE JUTÓ NETTÓ ESZKÖZÉRTÉKE

Vonatkozási idő 30/12/2011

PSZÁF kód

Sorszám


Tétel neve

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

z

7

Mód

317378570

g

7

E

E

E

z

8

Mód

Nagyságrend: forint Befektetési jegyek záró darabszáma

f

6

devizanem

Üzleti jelentés 2011 Magyarországi gazdasági folyamatok 2011-ben 2011-ben a magyar gazdaság alacsony pozitív növekedést produkált, a legerősebb tartós növekedési húzóerőnek a külkereskedelem mutatkozott. A harmadik negyedév 1,4 százalékos GDP növekedéséhez a nettó exporton keresztül a legfőbb exportpiac Németország európai átlagot meghaladó növekedése mellett a mezőgazdaság jó teljesítménye is hozzájárult. A gyenge, stagnáló belföldi kereslet mellett az import növekedése nem érte el a kivitelét, ezért az áru- és szolgáltatásegyenleg tovább javult, meghaladva a GDP 8 százalékát. A termékforgalom havi többlete 355 és 837 millió euró között ingadozott, átlagos havi mértéke elérte a 600 millió eurót. Fő felhasználás oldali tételek hozzájárulása a kibocsátáshoz (év/év) % 9

% 9

6

Külkereskedelem (forgalom év/év változása és egyenlege) 1000

Külkereskedelmi egyenleg (mio EUR)

Exportnövekedés (év/év)

Importnövekedés (év/év)

50

800

40

600

30

400

20

200

10

6

3

3

0

0

-3

-3

-6

-6

-9

-9

-1 2

-1 2

-1 5

-1 5 2005

2006

2007

2008

2009

201 0

201 1

Háztartások fogyasztási kiadása

Kormányzati fogyasztás

Bruttó állóeszköz -felhalmoz ás

Készletváltozás

Nettó export

GDP növekedés

0

0

-200

-10

-400

-20

-600 2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

-30

Forrás: KSH, MNB, Aberdeen Asset Management

2011-ben az államháztartás ESA-módszertan szerinti GDP-arányos egyenlegét a magánnyugdíjpénztári portfóliók átvételének bevételként történő elszámolása 4,2 százalék körüli többletnek mutatta, ugyanakkor a pénztári vagyon egyszeri bevételi hatását kiszűrve GDP-arányosan 5 százalék fölötti hiány adódik. Ennek alapján 2011-ben a költségvetés erőteljes keresletbővítő hatást mutatott. Tovább folytatódott a lakosság óvatossági megtakarításainak emelkedése, az adósságállományt csökkentő végtörlesztési programon keresztül is. A háztartások fogyasztása stagnált, az ösztönző év eleji adóintézkedések és a magán-nyugdíjpénztári reálhozamok augusztusi kifizetése ellenére is. A lakosság az ezeken a csatornákon befolyó többletjövedelmét jellemzően adósságának leépítésére, nettó finanszírozási pozíciójának javítására fordította: a háztartások hitelállománya tovább csökkent. A rendelkezésre álló jövedelem százalékában kifejezett nettó pénzügyi megtakarítási ráta 2011 egészében emelkedett, év végére megközelítette a 10%-ot. A gyenge gazdasági kilátások mellett a forint gyengülése is az óvatosságot erősíthette. A vállalati szektor finanszírozási képessége a GDP 1 százaléka fölé emelkedett a gyenge beruházási aktivitásnak, illetve a hitelállomány leépülésének betudhatóan. A fenti hatásokkal összességében tovább javult Magyarország nettó finanszírozói egyenlege, megközelítve a GDP 3,5 százalékát. A kiskereskedelmi értékesítések tendenciája a 2010 második felében megfigyelt megugrás után 2011-ben végig nulla körüli növekedés mentén stagnált, a fogyasztói bizalmi index pedig 2011 végére a 2010 eleji szintre esett vissza.

18


Kiskereskedelmi értékesítés és fogyasztói bizalom

Ipari termelés és beszerzési menedzser index Magyar ipari termelés (év/év)

20

Magyar BMI (jobb skála)

60

Kiskereskedelmi értékesítés (év/év)

20

GKI fogyasztói bizalmi index (jobb tengely)

10

15

0

10

55

5

15 -10 10

0

-20

50

-30 5

-5 -10

-40

45

0

-15 -20

40

-50 -60

-5 -70

-25 -30

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

35

-10

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

-80

Folytatódott a munkaerőpiaci aktivitási ráta emelkedése is, a foglalkoztatottak számának bővülése havi 10-30 ezer fővel jórészt az inaktívak állománycsökkenésével párhuzamosan történt, így a munkanélküliek száma és aránya nem csökkent jelentősen. Ipari termelés és beszerzési menedzser index Magyar ipari termelés (év/év)

20

Kiskereskedelmi értékesítés és fogyasztói bizalom

Magyar BMI (jobb skála)

60

Kiskereskedelmi értékesítés (év/év)

20

GKI fogyasztói bizalmi index (jobb tengely)

10

15

0

10

55

5

15 -10 10

0

-20

50

-5

-30 5

-10

-40

45

0

-15 -20

40

-50 -60

-5 -70

-25 -30

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

35

-10

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

-80

Forrás: Bloomberg, Aberdeen Asset Management

A bankhitelezés az év során mindvégig tovább szűkült, mind a háztartási, mind a vállalati szektorban negyedévente 100-200 milliárd forinttal csökkent a hitelállomány. A csökkenő vállalati jövedelmezőség, a munkanélküliek és inaktívak magas száma, a romló külső kilátások, a bankszektor globális tőkekonszolidációjának igénye, a kivetett különadók a hitelezési aktivitás további zsugorodását vetítik előre. A forint gyengülése mellett a fenti tényezők közül több is hozzájárult ahhoz, hogy a bankok hitelportfóliójának tovább romlott a minősége, ami a szabályozói környezet változása mellett visszahúzza a hitelkínálatot. Bár a munkaerőpiaci tartalékok magas szintje és az alacsony gazdasági növekedés visszafogta az inflációs nyomást, a forint gyengülésével párhuzamosan az év második felében megugrott az árindex, főként az üzemanyag-, kisebb részben az élelmiszer-árak emelkedése miatt. A júliusi 3,1 százalékos mélypontról novemberre 4,3 százalékra emelkedett az év/év fogyasztói árindex, a decemberi adat 4,1 százalék volt. Az éves átlagos fogyasztói áremelkedés 3,9 százalékot tett ki.


19

Fogyasztóiár inflációs mutatók

Rendszeres bruttó átlagkereset

12 Magyar maginfláció, év/év

%

Magyar fogyasztói árindex, év/év

12

10

10

8

8

6 4

6

2 4

0 -2

2

0 2000

2005

2006

2007

Nemzetgazdaság 2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2008

2009

Versenyszféra

201 0

201 1 Állami szféra

2011

Forrás: KSH, MNB, Aberdeen Asset Management

2011 elején felgyorsult a béremelkedési ütem a nemzetgazdaságban, az év végére azonban a növekedés megtört. A versenyszektoron belül az exportra termelő vállalatok bérdinamikája magasabb volt külkereskedelemtől elszigetelt foglalkoztatók béremelésénél. Az állami szektorban 2011 elején megfigyelt gyors felfutás a közfoglalkoztatás összetételhatásával magyarázható, ezt kiküszöbölve a költségvetési intézmények béremelkedése az infláció közelében alakult.

20


Magyar állampapír-piac A magyar eszközök teljesítményét is a globális folyamatok befolyásolták. Míg az év első felében a feltörekvő piacokra beáramló tőke által támogatva nemzetközi összehasonlításban is jó hozamot produkáltak és a forint árfolyama is erősödő tendenciát mutatott, az év második felében a kockázatkerülés erősödése a forinteszközöket is lehúzta. Ebben a környezetben a kormány deklaráltan különutas gazdaságpolitikája a nemzetközi befektetők szemében kiemelten kockázatos országgá tette Magyarországot és az ország kockázati felárát felhajtva elszakította azt a régiós országokétól. Ez tükröződött a forint gyengülésében és a hazai eszközök teljesítményében, aminek következtében a második félévre az év első felével éles kontrasztban nemzetközi összehasonlításban a legrosszabban teljesítők közé estek vissza a magyar eszközök. A nemzetközi szervezetekkel fennálló kapcsolat fordulatai pedig az európai adósságválság perifériáján a magyar csődkockázati felár soha nem látott szintjéhez vezettek. Az ország besorolása a nagy nemzetközi hitelminősítőknél befektetési kategória alá került. A kockázati megítélés romlására reagálva az MNB novemberben és decemberben két 50 bázispontos lépésben 7 százalékra emelte a jegybanki irányadó kamatot. A kormány a piaci reakciót is felmérve az EU/IMF tárgyalások felújítását határozta el, ennek lebonyolítása és eredményei azonban már 2012-re tolódtak. Az év elején a jegybank a fogyasztóiár-index emelkedésére reagálva az előző év kamatemelési ciklusának lezárásaként szoros döntésben még 25 bázisponttal emelte a jegybanki alapkamatlábat. A piac kedvezően értékelte a jegybank inflációellenes elkötelezettségét és a 2010 évi költségvetési hiánycél teljesítésének bejelentését. A támogató piaci hangulatban a magyar kockázati prémium mérséklődött, február végére 300 bázispontig csökkent a magyar CDS jegyzés. A befektetők várakozással tekintettek a 2011-re várt költségvetési bejelentésekre, így a külső környezet enyhe romlása – európai periféria hozamok emelkedése, belpolitikai feszültségek kiéleződése az arab világban – ellenére a magyar eszközök jól teljesítettek. Az euró árfolyamának és a jegybanki alapkamat alakulása 2011-ben EURHUF, bal skála 320 315 310 305 300 295 290 285 280 275 270 265 260 255 250 245 240 235 230 225 220 Dec

Az EUR árfolyamának és az MNB alapkamat alakulása hosszabb kitekintésben

alapkamat, jobb skála 13.0

12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 Jan Feb

Mar

Apr

May

Jun

Jul

Aug

Sep

Oct

Nov

3.0 Dec

EURHUF, bal skála

alapkamat, jobb skála

320 315 310 305 300 295 290 285 280 275 270 265 260 255 250 245 240 235 230 225 220 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

13

12 11 10 9 8 7 6 5 4

3

Forrás: ÁKK, Aberdeen Asset Management

Március elején Széll Kálmán terv név alatt a kormány ismertette a költségvetési kiigazítási terveket. A legelső piaci reakciók csalódottságot mutattak, mivel az érintett területeken és a tervezett menetrenden túl hiányolták a pontos megvalósítási elképzeléseket és teljesítési kockázatokat is láttak. Az optimista nemzetközi környezetben azonban a fogadtatás egyre kedvezőbbre fordult és a forinteszközök folytatták jó teljesítményüket az évben. A bizalmat erősítette, hogy a jegybank Monetáris Tanácsának újonnan kinevezett tagjait a piac szakmailag elfogadható választásnak ítélte. Az új összetételű Tanács március végén az aktuális inflációs jelentés alapján a monetáris politika folyamatosságát tükrözve változatlanul hagyta az alapkamatot. Az inflációs előrejelzés 2012 végére további szigorítás nélkül is elérhetőnek mutatta az inflációs célt, így a piac hosszabb távon változatlan kamatpályát árazott be. A további kamatemelés kiárazódása az alulpozícionált befektetőket is pozíciózárásra késztette. Ebben a környezetben jelent meg az ÁKK 3 milliárd dollárnyi 10 éves és 750 millió dollárnyi 30 éves kötvényével, amelyre a magas hozamfelárak mellett erőteljes kereslet mutatkozott. A hangulatot nem törte meg az Európai Központi Bank inflációs kockázatokra hivatkozó áprilisi 25 bázispontos kamatemelése, és Portugália EU/IMF segélyigényének bejelentése: az éven túli állampapírhozamok 7% alá vették az irányt. Májusban a görög adósságválság okozta aggályok miatt a forintárfolyam is 270-es szint fölé gyengült az euróval szemben, de a hozamszintre nem gyakorolt számottevő hatást. A külföldi befektetők állampapír-állományának növekedése is folytatódott, és 3500 milliárd forint közelében megközelítette a 2008 eleji rekordszintet.


21

Külföldiek államkötvény-állománya 2011-ben

Külföldiek államkötvény-állományának alakulása hosszabb kitekintésben

4 500

4 500

4 000

4 000

3 500

3 500

3 000

3 000

2 500

2 500

2 000

Jun

Jul

Aug

Sep

Oct

Nov

Dec

0

2011

May

2010

Apr

2009

Mar

2008

Feb

2007

Jan

2006

500

0 Dec

2005

500

2004

1 000

2003

1 500

1 000

2002

2 000

1 500


Júniusban tovább gyengült a kockázatvállalási hajlandóság, de a forint gyengülése nem befolyásolta a kamatvárakozásokat, a rövid hozamok a kedvezőtlen külső környezet ellenére még némileg csökkentek is. Ebben szerepet játszhatott, hogy júniusi inflációs jelentésében a jegybanki stáb csökkentette az 2011-2012-re vonatkozó növekedési prognózisát, ami hosszabb távon szinten maradó kamatszintet valószínűsített a némileg magasabb 2012. évi inflációs prognózis ellenére. Tovább folytatódott a külföldiek nettó állampapír-vásárlása és júniusban újabb történelmi csúcsot állított be. A görög parlament által június végén végül elfogadott újabb költségvetési megszorító csomag lehetővé tette a segély következő részének lehívását, így a közvetlen csődveszély elhárítását, aminek következtében a kockázatos eszközök erősödtek. Júliusban azonban az európai adósságválság az olasz és spanyol kötvényfelárak növekedésével a fertőzés jeleit kezdte mutatni, illetve az amerikai adósságplafon megemelésével kapcsolatos viták a kockázatkerülés erősödéséhez vezettek, ami a svájci frank erőteljes felértékelődését hozta. A 262-ről 270 körülire gyengülő forint ugyanakkor nem gyakorolt érdemi hatást a hazai pénzpiacra, a kamatvárakozások stabilak maradtak, mivel a Monetáris Tanács egyhangúan az alapkamat szinten tartása mellett szavazott. A döntés indoklása szerint a nyersanyagár-sokk begyűrűzése 2011-ben még magas szinten tarthatja a fogyasztóiár-inflációt, addig a gyenge belföldi kereslet és magas szinten beragadó munkanélküliség 2012 végére változatlan alapkamat mellett is a cél közelébe mérsékli az inflációt. Mindemellett a költségvetés magánnyugdíj-pénztári vagyonátadás hatásától megtisztított hiányában jelentős romlás jelei mutatkoztak 2010-hez képest. A perifériás adósságválsággal kapcsolatos befektetői aggodalmak augusztusban a globális növekedés dinamikájának csökkenésére vonatkozó félelmek felújulásával egészültek ki. A romló külső konjunktúra hazai növekedésre gyakorolt negatív hatása, illetve a júliusi inflációs adat, amely egymást követő harmadik hónapban várakozások alatt alakult, egyaránt a rövid forinthozamok csökkenésének irányába hatott. A hosszabb távú kamatvárakozások az alacsonyabb alapkamat irányába mozdultak el, az egyéves állampapír-piaci hozam 5,70 százalékig süllyedt a július végi 5,85 százalékos szintről. Bár folytatódott a tőkebeáramlás a feltörekvő országok kötvénypiacaira, de immár ez sem tudta meggátolni a hosszú hozamok enyhe emelkedését. A forintárfolyam folytatódó gyengülése, a svájci frank jelentős erősödése, valamint a CDS felárak növekedése átmenetileg 8 százalékig emelte a hosszú hozamokat, a külföldiek állampapír-állományának növekedése azonban csak átmenetileg torpant meg, és ennél a szintnél már erős befektetői kereslet mutatkozott. Ennek következtében a hozamgörbe laposabb lett, a hosszú hozamok átmenetileg 7 százalékig estek, majd a hónap végére 7,35 százalék körül stabilizálódtak. Ezt ellensúlyozta a forintárfolyam folytatódó gyengülése, illetve a svájci frank jelentős erősödése, ami a hazai magán- és önkormányzati szektor jelentős devizakitettsége miatt növelte a stabilitási kockázatot. A piac volatilitása jelentősen megnőtt, többször is előfordult 30-40 bázispontos napon belüli hozamelmozdulás. Szeptemberben jelentős mértékben romlott a globális befektetői hangulat, ami a forinteszközökre is negatív hatást gyakorolt. A forintárfolyam az augusztus végi 271 forint/eurós szintről a 290-es szint fölé gyengült, aminek hatására a piac előbb kiárazta a korábbi kamatcsökkentési várakozásokat, majd pedig emelkedő alapkamat-pályát kezdett beárazni. Ezt alátámasztotta a jegybank magatartása is, hiszen a Monetáris Tanács szeptemberi ülésén már kamatemelésre is volt javaslat. Bár a Tanács végül nem változtatott az alapkamaton, a kormány frissen bejelentett költségvetési intézkedéseivel számolt makrogazdasági előrejelzés egyértelműen az inflációs kockázatok növekedését mutatta. Az inflációs előrejelzés annak ellenére lett magasabb, hogy jegybank lefelé módosította a növekedésre és a foglalkoztatásra vonatkozó prognózisát. Az egyéves állampapír-piaci hozam mindezek hatására 6,15 százalékra emelkedett az augusztus végi 5,70 százalékos szintről. A perifériás euró-országok adósságválsága miatt

22


folytatódott a kötvényfelárak emelkedése, a hosszú hozamok a hónap során közel 80 bázisponttal emelkedtek, és az ország nemfizetési kockázatát mutató 5 éves CDS felár is 530 bázispontra, a 2009 elején mért csúcsokat közelítő magasságba emelkedett. A hazai állampapír-piac likviditása visszaesett, a napon belüli ármozgás ennek megfelelően hektikussá vált. Ugyanakkor az erősen negatív piaci hangulat ellenére a külföldiek forint állampapír-állománya nem csökkent. Az öt évre szóló magyar csődkockázati biztosítás díjának alakulása, dollárban 800

%

Hungary 5Y $ CDS (RHS)

Éven túli hozamok alakulása % 10.0

5 éves hozam

10 éves hozam

9.5

700

9.0

600

8.5

500

8.0 7.5

400

7.0

300

6.5

200

6.0

100 0 2002

3 éves hozam

5.5 2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Jan

Feb Mar

Apr May Jun

Jul

Aug Sep Oct

Nov Dec

2011


A devizahitelek stabilitási kockázatát kezelendő a kormány szeptemberben az Országvédelmi Terv keretében benyújtotta a kedvezményes árfolyamon történő végtörlesztésre vonatkozó javaslatát. A bankrendszer tőkehelyzetére gyakorolt potenciális hatás és a gazdaságpolitikai meglepetések lehetőségét jelző lépés erős piaci hatást váltott ki és az országspecifikus kockázat megugrásával járt. Ezt jelezte, hogy az októberben pozitívabbra forduló globális befektetői hangulatnak korlátozott hatása volt a forinteszközökre. Az európai adósságválsággal kapcsolatos hangulat javulása a magyar nemfizetési kockázatot mutató 5 éves CDS felárban is megmutatkozott, az október eleji 570 bázispontról hó végére 500 alá csökkent. Az euró forintárfolyama ugyanakkor már a hónap elején megközelítette 300-as szintet, innen még 290-ig tudott javulni, de a hónap végére 300 feletti szinteken ragadt. A hozamgörbe rövidebb vége a kamatemelés lehetőségét kezdte árazni, az állampapír-hozamgörbe éven belül meredekebbé vált, az egyéves állampapír-piaci hozam 6,15 százalékról 6,35 százalékra emelkedett. A hosszabb papírok hozama viszont némileg mérséklődött. A jegybank Monetáris Tanácsának kamatmeghatározó ülésén újból felmerült kamatemelési javaslat, de a Tanács többsége kiváró álláspontot választott. A jegybank friss értékelése a költségvetési intézkedések inflációs hatása, valamint a keresletszűkítésből és a globális konjunktúra bizonytalanságából adódó növekedési kockázatok között egyensúlyozott. November a piaci rosszkedv újabb hullámát hozta, már első napjaiban túlugrott a szeptemberi szinteken a dollárban mért 5 éves magyar CDS felár és hónap közepére 610bp közelében új történelmi csúcsokra jutott. Az IMF tárgyalások sietős bejelentésével csak átmenetileg sikerült megfékezni a romló hangulatot. Bár az S&P és a Fitch kiváró álláspontra helyezkedett, de a Moody’s némileg váratlanul megvonta a befektetési fokozatot Magyarországtól. A CDS jegyzés ezután 645-ig ugrott és 317-es euróval szembeni árfolyamon a forint is újratesztelte korábbi mélypontját. A dollárfinanszírozás költségeit csökkentő, ezzel a válsághangulat terjedését is fékező nemzetközi jegybanki fellépés mellett az MNB Monetáris Tanácsának 50 bázispontos kamatemelése megfelelt az előzetes várakozásoknak és összességében megnyugvással fogadta a piac a jegybanki meglepetés elmaradását. A globális hangulatot javító nemzetközi jegybanki lépések is támaszt adtak a kockázatos eszközöknek, így hónap végére a forint árfolyama is konszolidálódni kezdett és az év végére készülő befektetők az állampapírhozamokat is visszaszorították. Ezzel együtt a hónap során jó 100bp-tal feljebb tolódott a hozamgörbe, a rövid és közepes lejáratokon a hozamemelkedés megközelítette a 150bp-ot. Mérsékelt forgalom mellett a külföldiek forint állampapír-állománya novemberben 2,1%-kal százalékkal csökkent, és november közepére a szeptember eleji szint alá olvadt. A forint az IMF-fel történő megegyezés kilátására reagálva december elején az egész novemberben érintetlen 300-as szint alá is benézett. Miután viszont a tárgyalások megszakadtak, a magyar eszközök teljesítménye elszakadt a nemzetközi környezettől és december végére a forint ismét történelmi mélypontja közelébe gyengült, az év utolsó napján elérte a 315 HUF/EUR szintet. A dollárban mért 5 éves magyar CDS felár 585-ről 550 alá is süllyedt, mielőtt a hónap közepére 610bp-on megközelítette a korábbi történelmi csúcsot. A Monetáris Tanács december 20-i ülésén Magyarország kedvezőtlen és romló kockázati megítélésére, a gyenge forint, valamint az adóemelések inflációs várakozásokra gyakorolt bizonytalan hatása miatt újabb 50 bázisponttal, 7%-ra emelte a kéthetes irányadó forintkamatot.


23

A hónap során bekövetkezett ellentétes mozgások eredőjeként az 5 év feletti hozamok több mint 100bp-tal kúsztak feljebb. A rövidebb lejáratokat kevésbé érintette a hozamemelkedés, így a hozamgörbe meredekebbé vált, a 2-10 éves hozamkülönbözet több, mint 50 bp-tal nőtt. A külföldiek forint állampapír-állománya decemberben 0,87%-kal százalékkal 3800 Mrd Ft fölé, az augusztus véginek megfelelő szintre nőtt. Állampapír-indexek alakulása… MAX

470

… Utólagos hozamban is kifejezve

RMAX

% 12

CMAX

465

RMAX

CMAX

10

460 455

8

450

6

445 440

4

435

2

430

425 420

MAX

0 Jan

Feb Mar

Apr

May

Jun

Jul

Aug

Sep

Oct

Nov

Dec

-2

Jan

Feb Mar

Apr May Jun

Jul

Aug Sep Oct

Nov Dec


A magyar állampapírindex alulteljesítette a feltörekvő piaci indexeket, a hosszú futamidejű MAX index 1,64%-os és a MAX Composite 2,31%-os hozama messze alulmúlja az év végére 9% fölé emelkedő kamattartalmat. A külföldiek állampapír-állománya az év során ugyanakkor erőteljesen nőtt, az év eleji 2500 milliárd forintnyi szintről 4000 milliárd forint fölé, amivel a külföldiek részesedése 25 százalékról 40 százalék fölé emelkedett, és az utolsó negyedévben is csak kismértékben csökkent. Az éven belüli állampapírok teljesítményét mérő RMAX index 5,17%-os hozamot mutatott.

24


Az alap stratégiája és teljesítménye Az alap az év során kizárólag hazai állampapírokba fektetett. Elsősorban a hazai gazdaságpolitikai fejlemények függvényében, a nemzetközi folyamatokat is figyelembe véve aktívan kezeltük a portfólió kamatkockázati pozícióját. Az év elején semleges duration pozíciót tartottuk. A hazai kötvénypiacot is támogató feltörekvő piaci tőkebeáramlás, illetve a Széll Kálmán terv formájában megjelenő hazai költségvetési konszolidációs törekvések mellett a duration pozíciót az első negyedév végére meghosszabbítottuk. Az első négy hónap után csökkentettük a kockázatot a duration rövidítésén keresztül, majd a nyáron kibontakozó kötvénypiaci rally-t kihasználandó újra növeltük a kamatkockázati kitettséget. Októbertől az európai adósságválság eszkalálódása, illetve az EU/ IMF hitelcsomag körüli bizonytalanság miatt duration alulsúlyozásba váltottunk és az állampapír portfólión belül növeltük a rövid futamidejű eszközök súlyát. A rövid duration pozíciót év végéig tartottuk. Az alap 1,40 százalékos 2011. évi nettó eszközérték növekedést ért el, a referenciamutatóként szolgáló MAX Composite index hozama az évben 2,31 százalékos volt. Az alap 2011 évi kumulált teljesítményének alakulása Referenciaindex

NAV

Portfólió

9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Jan.

Feb.

Mar.

Apr.

May.

Jun.

Jul.

Aug.

Sep.

Oct.

Nov.

Dec.



.............................................................................

Kozma Krisztina Lugosi Ágnes az alapkezelést végző Aberdeen Asset Management Hungary Alapkezelő Zrt. Igazgatóságának tagjai


25

2507126

Aberdeen Magyar Kötvény Alap. Éves jelentés 2011

Recommend Documents