A startstart-up finanszírozás sajátosságai
Dr. Várady Zoltán 2016
ajátoságok és gyedi llemők
Startup = Induló vállalkozás vagy Startup ≠ Induló vállalkozás ? • Bátor kísérletező
kedv
Sajátos
• Rugalmas szellemiség • Szabályok és bevett szokások felrúgása • Szabad alkotószellem • Innováció, egyediség
cégkultúra Az öregedés biztos jele, ha az egészséges kockázatvállalás kihal a vállalati kultúrából
Óriási
bizonytalanság Picit már genetika ….
Gyakorlatilag minden, amitől egy átlagos bankár jogosan irtózik
nduló állalozások
Ez a start-up szellemiség jellemzően a
kis méretű, fiatal cégek sajátja …. hiszen alapvetően nincs még jelentős veszíteni való Az üzleti világnak az a része, ahol
ötletek
az ötletrohamokból születnek, majd a validálást követően elindul a megvalósítás
Mikro/Quantum világ: megjósolhatatlan kimenetek, pontos előrejelzések hiánya,
sztochasztikus működési jellemzők
agas ckázat
rtfolió tés
agas ckázat
álasztás: gas vekedési enciál
Fókuszban a New Economy A kockázati tőke által preferált iparágak tehát:
Information Technolog Bio Technology Clean Technology
nanírozás
Hitel típusú finanszírozás (bankkölcsön, kötvény) gyakorlatilag kizárt
Alternatív finanszírozási lehetőségek: • Bootstrapping
• Értékelhető pénzügyi teljesítmény hiánya ( 2 éves múlt) • Fedezet (saját vagyon) hiánya • Alacsony tőkeellátottság • Jellemzően „soft” költségek (marketing, munkabér, szolgáltatások, stb.) finanszírozása • Kiszámíthatóság hiánya
• FFF
• Angyal befektetők (angels) (
• Kockázati tőke • Támogatások
Befektetési típusú finanszírozás: • Zártkörű tőkebevonás • Nyilvános tőkebevonás: közösségi finanszírozás (crowdfunding crowdfunding): Kickstarter, Indiegogo, stb.
Tőke vs hitel
Bármilyen életszakaszban lévő vállalkozásnak készek finanszírozást nyújtani
Feltétel: képes növelni
cég értékét (részvényesi értéké Nincs biztosítékként szolgáló fedezet. Helyette: innovatív üzleti megoldás és egy rátermett menedzsment
Az árbevételt meghaladó működési é beruházási ráfordítások finanszírozás (veszteség finanszírozás) Tipikusan közép-, esetleg hosszútávú finanszírozás
Tőke vs hitel
Tőke
Hitel
Futamidő
2-6 év
0,5 - 15 év
Exit forrása
Más vagyona
Cég vagyona
Fizetőképesség
Hosszabb távon a növekedés által biztosított
Már rövidebb távon szükséges
Ranghely
Utolsók között
Elsők között
Nehéz helyzet
Folyamatos támogatás
Hajlamos a felszámolásra
Hozzáállás
Cég érdek
Banki érdek
ockázati ke
mcsak nzügyi rás
Smart Money A kockázati tőkések általában jelentős
üzleti tapasztalattal, valamint kiterjedt vállalati/befektetői kapcsolati hálóval rendelkeznek.
Hozzáférést biztosítanak • új piacokhoz • új befektetőkhöz
Mindez alapot ad a céltársasá működési hatékonyságának javítására: • beszerzések, • gyártás, • értékesítés során
Elsőosztályú • pénzügyi irányítást és • emberi erőforrás menedzsment gyakorlatot alkalmaznak
llalati etklusok
llalati et-
klusok
Szakasz
K+F
Típus
Proof of concept
Startup
Indulás
Korai növekedés
Gyorsu -lás
1. kör
2. kör
Stabil
Ére
növekedés
Fejlesztési tőke
Kivá -lá
Közpénz F o r r á s
FFF Üzleti angyalok Kockázati tőke Magán tőke Nagyvállalati tőke
llalati et-
klusok
Típus
Összeg, ezer €
Cél
EARLY STAGE Magvető (seed)
50-500
Koncepció, prototípu
Induló (startup)
300- 1,500
Fejlesztés (termék, pi
LATER STAGE Növekedés (growth)
1,000-10,000
Kivásárlás (buyout)
5,000 felett
Növekedés, bővítés LBO, MBO, MBI
SPECIÁLIS Replacement
5,000 felett
Kiváltás
ockázati ke ektor
gionális ekintés ekintés
Éves befektetések KKE-ban, 2012-2015: 2015: millió € érték
ockázati ke ektor
gionális ekintés ekintés
Éves befektetések KKE-ban, 2012-2015: 2015: cégek darabszáma
ockázati ke ektor
gionális ekintés ekintés
ockázati azai ke ckázati ke ektor ektor gionális ekintés
KOCKÁZATI TŐKE '000 €
KOCKÁZATI TŐKE, DB
80 000
70
70 000
60
60 000
50
50 000
40
40 000 30 30 000 20
20 000 10 000
10
0
0 2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
-10
2007
2008
Kockázati tőke, '000 €
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2013
2014
Kockázati Tőke, db
60 000
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0 2007
2008
2009
2010
Early stage
2011
2012 Later stage
2013
2014
2015
2007
2008
2009
2010 Early stage
2011
2012 Later stage
ockázati azai ke ckázati ektor ke ektor gionális remie ekintés
ogram
Forduat 2009-ben:
JEREMIE Kockázati Tőke Program
A 2007-2013-as programozási idősza
kizárólag magánpiaci pénzü
közvetítők = 25 db alapkezelő, db tőkealap 4 db magvető életszakaszt támogató alap, átlagos méret 2,14 mrd Ft tőke 27 db létrejött közös alap, 1 db co-investment modell (KMR). Közös alapokban min. 30% magántőke
24 db létrejött növekedés
alap, átlagos méretük 5,12 mr
A befektetési időszak 2016. má 31-ével zárult
127 mrd Ft keretösszegből 118 mrd Ft folyósítás,
353 db céltársaság
ockázati azai ke ckázati ke ektor ektor gionális ekintés
Tranzakciók száma 70
A Jeremie program zárása kiemelkedő befektetési tranzakció számot eredményezett
60 50 40 30 20 10 0 '15 Q2
'15 Q3
'15 Q4
'16 Q1
'16 Q
Tranzakciók értéke (eFt) 10000 9000 8000 7000
2016 II. negyedévében a kockázati tőkebefektetése értéke is meghaladta az egy évvel korábbi szintet
6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 '15 Q2
'15 Q3
'15 Q4
'16 Q1
'16 Q2
ockázati remie ke ogram ektor
tekintés
gionális ekintés
2014-2020-as as programozási időszak fő változás: állami
alapkezelő fajsúlyos részvétele
(30+ mrd Ft K+F+I seed tőkealap) ÁCSR 21. cikk: Kockázatfinanszírozás jogcímen akár 15 m€ m vállalkozásonként, max.. 7 éve piacon lévő vállalkozásoknak, kiváltási tőke is, magántőke aránya: vállalkozás érettségétől függően 10% és 60% Magán alapkezelők és alapok tendere tovább csúszik
Új szabályozási keretrendszer: Általános Csoportmentességi Rendelet (ÁCSR) ÁCSR 22. cikk: induló vállalkozásoknak nyújtott támogatás: bizonyos esetekben elérheti az 1,6 m€-t (támogatott területen működő innovatív vállalkozás), max. 5 éve alapított kisvállalkozások Jelentősen csökkenni fog a magán alapok és alapkezelők száma, ám az alapok mérete többszörösére nő
kuátor ogram
A Jeremie program jól lefedte a hazai kockázati tőke érettebb szakaszait
… a pre-seed szakaszra pedig hosszú ideig nem volt megfelelő program.
… de a magvető (seed)) alapok teljesítménye nem eget rengető
Az ökoszisztéma egy fordított piramisra hasonlított: a piacon nem voltak jelen kellő mennyiségben inkubátorok, akcelerátorok vagy magvető fázisú projektekbe befektető alapok … de végül elindult a Gazella inkubátor program: iCatapult, Aquincum Incubator, Digital Factory, ACME Labs
… majd idén megérkezett ennek a folytatása is: 8 db inkubátor: BNL Start (Miskolc), Creative Accelerator (Szeged), EH Invest (Debrecen), Negos (Pécs), Quantum Leap (Győr), Virgo Ventures (Balatonfüred), Első Hardver Akcelerátor (Bonyhád), Oxo Labs (Kapolcs Befektetési méret: 60
m Ft (max. 24% részesedés)
ockázati ke
Angel financing
Founder Bootstrapping
FFF Convertible
Series A, B, C, …
Preferred sha Business Modell Use case
Value proposition Valuation Write-down
Exit
IPO Trade sale
