A monetáris politika szerepe a gazdaságfejlesztésben Pleschinger Gyula Magyar Nemzeti Bank
FIKOT-KÁMFOR KECSKEMÉT 2017. október 28.
Az MNB monetáris politikájának megújulása és a kibővített jegybanki eszköztár ELSŐDLEGES CÉL: ÁRSTABILITÁS
INFLÁCIÓ (3 %)
Irányadó ráta, kamatfolyosó ELSŐDLEGES ESZKÖZ Magyar Nemzeti Bank
RUGALMASSÁ VÁLT JEGYBANKI CÉLRENDSZER Tolerancia sáv (3 ± 1%) A Kormány Monetáris Pénzügyi gazdaságpoli stabilitás transzmisszió tikájának támogatása erősítése támogatása
3 hónapos betéti eszköz korlátozása
NHP, NHP+, NTP
Önfinanszírozás
Devizahiteles kérdés rendezése
JEGYBANKI ESZKÖZTÁR KIBŐVÜLÉSE 2
Megerősített mikro- és makrofelügyelet
Hogyan hat a jegybanki alapkamat? Belső késés: a gazdaságot érő sokk és a gazdaságpolitikai válasz között eltelt idő.
Kamat Hitelezés Eszközárak
Jegybanki alapkamat
Makrokereslet Infláció
Árfolyam Importárak Várakozások
Magyar Nemzeti Bank
Külső késés: a gazdaságpolitikai döntés és annak hatásának megjelenése között eltelt idő. 3
Inflációs és reálgazdasági folyamatok
Magyar Nemzeti Bank
4
A 2017. szeptemberi Inflációs jelentés összefoglaló táblázata
Magyar Nemzeti Bank
5
Forrás: MNB
Az inflációs cél elérése 2019 közepére várható
Az inflációs előrejelzés legyezőábrája Magyar Nemzeti Bank
6
Forrás: MNB
Az inflációs alapfolyamatmutatók mérsékelt inflációs környezetet jeleznek
Az infláció és az inflációs alapmutatók Magyar Nemzeti Bank
7
Forrás: MNB
A külső környezet továbbra is lefelé mutató inflációs kockázatot hordoz
A fogyasztói árak éves növekedési üteme Magyar Nemzeti Bank
8
Forrás: FRED, Eurostat, ONS, Consensus Economics
Előrejelzésünk szerint 3–4 százalék közötti gazdasági növekedés valósulhat meg
A GDP-növekedés felhasználás oldali dekompozíciója Magyar Nemzeti Bank
9
Forrás: KSH, MNB-számítás
A lakossági fogyasztás a jövedelmekkel arányosan, a beruházás annál gyorsabban növekedhet
A rendelkezésre álló jövedelem felhasználása Magyar Nemzeti Bank
10
Forrás: KSH, MNB
A lakásépítési kedv töretlen a kérdőíves és a „kemény” statisztikai adatok alapján is
Építési engedélyek és a lakásvásárlási szándék alakulása Magyar Nemzeti Bank
11
Forrás: KSH, ESI-felmérés
A vállalati és az állami szektor is érdemben hozzájárul a beruházások élénk növekedéséhez
Hozzájárulás a beruházások éves változásához Magyar Nemzeti Bank
12
Forrás: KSH, MNB
Az élénkülő európai konjunktúrával összhangban a külső kereslet emelkedik
Meghatározó gazdaságok növekedési előrejelzéseinek változása Magyar Nemzeti Bank
Megjegyzés: Zárójelben az árukivitelből vett részesedés szerepel. Forrás: IMF, Consensus Economics 13
2018-tól az exportdinamika és az exportpiaci részesedésünk emelkedésére számítunk
A kivitel és az exportpiaci részesedés változása Magyar Nemzeti Bank
14
Forrás: KSH, MNB
Monetáris lazítás 2012 óta
Magyar Nemzeti Bank
15
Az MNB 2012-2016 között több lépésben lazította a monetáris kondíciókat
1 2 3 4 Magyar Nemzeti Bank
16
Hosszú lazítási ciklust követően az MNB tartósan fenntartja az alapkamat szintjét
A jegybanki alapkamat pályája és várt alakulása Magyar Nemzeti Bank
17
Forrás: MNB
A kamatfolyosó fokozatosan aszimmetrikussá vált
Alapkamat és a kamatfolyosó Magyar Nemzeti Bank
18
Forrás: MNB
A hagyományos eszközök alkalmazását követően az MNB tovább lazította a monetáris kondíciókat nemkonvencionális eszközökkel
• Miért döntött a jegybank nemkonvencionális lépések mellett az alapkamat további csökkentése helyett?
Magyar Nemzeti Bank
19
A hagyományos és célzott jegybanki eszközök szekvenciáját visszafelé is érdemes megtartani
Kamatszint tartós fenntartásának illusztrálása Magyar Nemzeti Bank
20
Forrás: Virág (2016)
A 3 hónapos jegybanki betét korlátozása sikeresen mérsékelte a pénzpiaci hozamokat Döntés ideje Mennyiség Időszak vége 2016.09.20 900 2016. IV. n.év 2016.12.20 750 2017. I. n.év 2017.03.28 500 2017. II. n.év 2017.06.20 300 2017. III. n.év 2017.09.19 75 2017. IV. n.év
A három hónapos betét állományának alakulása Magyar Nemzeti Bank
21
Az új cap rendszer is a korábbi célokat erősíti Korlátlan 3M betét Likviditás Kockázat Hozam
Állampapír
3M DKJ -0,03%*
Preferenciális betét (korlátozott)
Alapkamat 0,9%
Magyar Nemzeti Bank
3M betét (korlátozott)
Alapkamat 0,9%
O/N betét
O/N betéti kamat -0,15% 22
Túltartalékolás
Bankközi piac (depó, FX-swap)
Túltartalékolás -0,3%
3M BUBOR 0,03%*
*2017. október 10–i kamatok
2017 őszén az MNB több lépésben ismét lazította a monetáris kondíciókat
1 2 3 4 Magyar Nemzeti Bank
23
A 3 hónapos BUBOR csökkenése a hitelkamatokban is tükröződött
Hitelkamatok és a 3 hónapos BUBOR Magyar Nemzeti Bank
24
Forrás: MNB
Az alacsonyabb rövid és közép futamidejű hozamok tükrözik az MNB lépéseit és üzeneteit
Bankközi és állampapír hozamgörbék elmozdulása a cap bejelentése óta Magyar Nemzeti Bank
25
Forrás: MNB
A BUBOR emelkedését 2018 közepétől árazza a piac
A bankközi hozamok implikált pályája és az alapkamatra vonatkozó elemzői várakozások Magyar Nemzeti Bank
Megjegyzés: A pontok mérete a válaszadók számát jelképezi, az üres pont egy válaszadót jelent.
26
Forrás: MNB
A forint árfolyam stabil volt az elmúlt években
A régiós árfolyamok alakulása az euróval szemben Magyar Nemzeti Bank
27
Forrás: Bloomberg
A növekedés támogatása célzott eszközökkel
Magyar Nemzeti Bank
28
Az NHP legfontosabb eredményei Az NHP összes szakaszában:
2013-2016 között:
Magyar Nemzeti Bank
78 ezer hitelügylet
40 ezer vállalkozás
GDP: +2 százalékpont 29
2800 Mrd forint
Foglalkoztatás: + 20 ezer fő
Elkerültük a deflációt, emellett számottevően növekedett a gazdaság A növekedés alakulása
Magyar Nemzeti Bank
Az infláció alakulása
30
2013
2014
2015
2016
Tényadat
1,7%
-0,2%
-0,1%
0,4%
Kamatcsökkentési ciklus nélkül
1,3%
-1,3%
-1,7%
-1,5%
Forrás: MNB
2016 elejétől az MNB célja már a piaci hitelezés ösztönzése Növekedési Hitelprogram (NHP) Első szakasz
701 Mrd Ft
Második szakasz és NHP+ 1425 Mrd Ft
Piaci Hitelprogram (PHP)
Harmadik (kivezető) szakasz
Új kamatkockázat csökkentő és likviditást támogató eszközök CSERÉBE: vállalás a kkvhitelállomány növelésére
685 Mrd Ft
Tőkekövetelményeken keresztüli ösztönzés Vállalati hitelinformációs rendszer
(2013)
(2013 – 2015)
(2016 – 2017Q1)
(2016 –)
Növekedéstámogató Program (NTP) 5-10% kkv-hitelállomány növekedés Magyar Nemzeti Bank
31
Az NHP megállította a vállalati hitelezés visszaesését, elkerültük a credit crunch-ot
A kkv- és vállalati hitelezés éves változása Magyar Nemzeti Bank
32
Megjegyzés: Tranzakciós alapú éves változás. Forrás: MNB
Az alacsony kamatkörnyezet kedvez a háztartások hitelezése felfutásának is
A háztartási hitelezés éves változása Magyar Nemzeti Bank
33
Forrás: MNB
A válságot követően gyors emelkedésnek indult az NPL arány, ami jelentős veszteségeket okozott
A bankrendszer 90 napon túl késedelmes háztartási és vállalati hitelállománya Magyar Nemzeti Bank
34
Forrás: MNB
A bankrendszer sokkellenálló képessége számottevően javult az elmúlt években
A Tőke Stressz Index Megjegyzés: A mutató a szabályozói minimumhoz viszonyított, normált tőkehiányok tőkekövetelménnyel súlyozott összege egy állandó mértékű sokk alapján számított stresszpálya mentén. Minél magasabb a mutató értéke, annál nagyobb a szolvencia kockázat.
Magyar Nemzeti Bank
35
Forrás: MNB
További lépések
Magyar Nemzeti Bank
36
A versenyképesség javítása még szükséges a sikeres felzárkózáshoz
Magyar Nemzeti Bank
-
Széll Kálmán terv Munkapiaci reformok Tartósan alacsony hiánypálya EDP megszüntetése
-
Historikusan alacsony alapkamat
-
Növekedéstámogató programok
-
Önfinanszírozási program
-
Strukturális reformok
-
Versenyképesség növelése
-
Felminősítés
-
Fenntartható gazdasági növekedés
37
A versenyképesség a potenciális növekedés élénkítésének kulcsa A gazdaságpolitika szélesebb értelemben számos módon hozzá tud járulni a versenyképesség javulásához Stabilitás biztosítása
Reálgazdasági, fiskális és pénzügyi stabilitás Jó intézmények Megfelelő üzleti környezet Magyar Nemzeti Bank
Erőforrások mennyiségének befolyásolása
Emelkedő aktivitás Beruházások Bővülő hitelezési aktivitás
38
Erőforrások minőségének javítása
Növekvő termelékenysé g Oktatás Egészségügy K+F
Állam működése
Intézmények hatékonysága Csökkenő adminisztráció Adórendszer egyszerűsítése Gazdaság kifehérítése
Az export versenyképességet a hazai hozzáadott érték tartalom növelésével erősíteni lehet
A bruttó export belföldi hozzáadott érték tartalma Magyar Nemzeti Bank
39
Forrás: OECD
Magyarország relatív versenypozíciójának alakulását 2011 után kizárólag a szubjektív mutatók mozgatták a WEF szerint
A magyar kompozit főindex (GCI) felbontása és a komponensek idősoros alakulása Magyar Nemzeti Bank
40
Forrás: WEF – Global Competitiveness Report
Magyarország a TOP 10-ben a gazdasági összetettség szerint
Egyes országok Gazdasági Összetettség Mutatóban elért helyezései Magyar Nemzeti Bank
41
Forrás: The Atlas of Economic Complexity
Köszönöm a figyelmet!
