7 Swap (csere) Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull

7 Swap (csere)

Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012

1

Swap: (csere ügylet) valamely pénzügyi termék cseréjére vonatkozó olyan összetett megállapodás, amely általában egy azonnali és egy határidős adásvételi ügyletből áll. Első: 1980


2

“Plain Vanilla” kamat swap Microsoft beszed 6-hónapos LIBOR kamatot, és fizet az Intelnek 5% rögzített kamatot 6 hónaponta 3 évig LIBOR Microsoft

Intel

5% Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012

3

Cash flow a Microsoftnál Date

LIBOR

Floating Cash Flow

Fixed Cash Flow

Net Cash Flow

Mar 5, 2012

4.20%

Sep 5, 2012

4.80%

+2.10

−2.50

−0.40

Mar 5, 2013

5.30%

+2.40

−2.50

−0.10

Sep 5, 2013

5.50%

+2.65

−2.50

+ 0.15

Mar 5, 2014

5.60%

+2.75

−2.50

+0.25

Sep 5, 2014

5.90%

+2.80

−2.50

+0.30

+2.95

−2.50

+0.45

Mar 5, 2015


4

Tipikus kamat-swap Kötelezettség konverzió

Fix kamatról változó kamatra Változó kamatról fix kamatra

Befektetés konverzió

Fix kamatról változó kamatra Változó kamatról fix kamatra


5

Pénzügyi közvetítő szerepe 4.985% 5.2%

Intel LIBOR

5.015%

F.I.

MS LIBOR


LIBOR+0.1 %

6

Intel és Microsoft kötvényt transzformál 5% 4.7%

Intel

MS

LIBOR-0.2% LIBOR Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012

7

Swap kereskedési ajánlatok Lejárat (év) Vétel (%) Eladás (%) 2 6.03 6.06

Swap (%) 6.045

3

6.21

6.24

6.225

4

6.35

6.39

6.370

5

6.47

6.51

6.490

7

6.65

6.68

6.665

10

6.83

6.87

6.850


8

Napi elszámolás Napi elszámolás a rögzített és változó kamatokra is LIBOR konvenció: LRn/360 L: alap R: LIBOR kamatláb n: napok száma


9

Confirmation A „confirmation” egy tranzakcióról szóló írásos megállapodás Az „International Swaps and Derivatives” kidolgozott olyan standard szerződéseket, amely mindenféle tranzakciót lefed Klíringház elszámolás a standard származékos termékek mögött


10

Komparatív előny • AAACorp kölcsönt akar lebegő kamattal • BBBCorp kölcsönt akar fix kamattal Fixed

Floating

AAACorp

4.0%

6 month LIBOR − 0.1%

BBBCorp

5.2%

6 month LIBOR + 0.6%


11

Swap 4.35% 4% AAACorp

BBBCorp LIBOR+0.6% LIBOR


12

Swap pénzügyi közvetítővel 4.33%

4.37%

4% AAACorp

LIBOR

F.I .

BBBCorp LIBOR+0.6% LIBOR


13

Swap ráták A 4.0% és 5.2% kamatszintek AAACorp és BBBCorp vállalatoknak 5 éves rögzített szintek A LIBOR−0.1% és LIBOR+0.6% lebegő szintek 6 hónapos időszakra adottak Az 5-éves swap ráta kockázata megfelel10 féléves AAA kölcsönnek LIBOR kamattal (a kölcsönadó

swap ügylettel cserélhet fixről lebegő kamatra)


14

Bootstrap: LIBOR/Swap görbe 6-hónapos, 12-hónapos, és 18-hónapos LIBOR/swap ráták 4%, 4.5%, és 4.8% folytonos elszámolással. 2 éves swap ráta 5% (féléves kamatfizetés)

2.5e −0.04×0.5 + 2.5e −0.045×1.0 + 2.5e −0.048×1.5 −2 R + 102.5e = 100 A 2 éves LIBOR/swap ráta, R = 4.953% Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012

15

Kamat swap értékelés Kezdetben közel zéró Később a fix és a mozgó kamatszintű kötvényárak közti különbség alapján


16

Számpélda Kifizetés: 6-hónap LIBOR. Bevétel: 8% (féléves kamatfizetés) $100 millió kölcsönalapra Maradék futamidő: 1.25 év LIBOR ráták 3-hónap, 9-hónap és 15hónapra 10%, 10.5%, és 11% (folytonos jóváírás) 6-hónapos LIBOR 10.2% (féléves elszámolás) Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012

17

Értékelés kötvények alapján Time

Bfix cash flow

Bfl cash flow

Disc factor

PV Bfix

PV Bfl

0.25

4.0

105.100

0.9753

3.901

102.505

0.75

4.0

0.9243

3.697

1.25

104.0

0.8715

90.640

Total

98.238

102.505

Swap érték = 98.238 − 102.505 = −4.267


18

Valuta swap Kifizetés: 5% £10,000,000 Bevétel: 6% US$ 18,000,000 minden évben, 5 éves időtartamra


19

Cash flow-k Date

Dollar Cash Flows (millions)

Sterling cash flow (millions)

Feb 1, 2011

-18.0

+10.0

Feb 1, 2012

+1.08

−0.50

Feb 1, 2012

+1.08

−0.50

Feb 1, 2014

+1.08

−0.50

Feb 1, 2015

+1.08

−0.50

Feb 1, 2016

+19.08

−10.50


20

Komparatív előnyök és adózás General Electric kölcsönt szeretne AUD-ban Quantas kölcsönt szeretne USD-ben Eltérő adók miatti költségek: USD

AUD

General Electric

5.0%

7.6%

Quantas

7.0%

8.0%


21

Example All Japanese LIBOR/swap rates are 4% All USD LIBOR/swap rates are 9% 5% is received in yen; 8% is paid in dollars. Payments are made annually Principals are $10 million and 1,200 million yen Swap will last for 3 more years Current exchange rate is 110 yen per dollar Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012

22

Értékelés kötvények alapján Time

Cash Flows ($)

PV ($)

Cash flows (yen)

PV (yen)

1

0.8

0.7311

60

57.65

2

0.8

0.6682

60

55.39

3

0.8

0.6107

60

53.22

3

10.0

7.6338

1,200

1,064.30

Total

9.6439

1,230.55

Swap értéke = 1230.55/110 − 9.6439 = 1.5430


23

Swap fajták Floating-for-floating interest rate swaps, amortizing swaps, step up swaps, forward swaps, constant maturity swaps, compounding swaps, LIBOR-in-arrears swaps, accrual swaps, diff swaps, cross currency interest rate swaps, equity swaps, extendable swaps, puttable swaps, swaptions, commodity swaps, volatility swaps…….. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012

24

7 Swap (csere) Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull

Recommend Documents