Chapter 7 Charles P. Jones, Investments: Principles and Concepts, Eleventh Edition, John Wiley & Sons
71
Melibatkan ketidakpastian Fokus pada expected returns
◦ Diperlukan estimasi return masa depan supaya dapat mempertimbangkan dan mengatur risiko.
Tujuan: mengurangi risiko tanpa mempengaruhi returns ◦ Dapat dicapai dengan membentuk portfolio ◦ Diversifikasi adalah kunci utama
72
Risiko dimana excpected return bisa menjadi tidak terealisasi Investors harus memikirkan tentang distribusi berbagai return, tidak hanya satu return (Probability distribution) Hasil akhir dari pembobotan probabilitas ◦ Harus ditetapkan ke setiap hasil akhir yang mungkin muncul untuk dapat membentuk distribusi ◦ Dapat berupa diskret (discrete probabilities) atau kontinyu (continous probabilities= normal distribution) 73
Expected value ◦ Satu hasil akhir yang paling mungkin muncul dari distribusi probabilitas tertentu. ◦ Pembobotan rata-rata dari seluruh return yang mungkin muncul ◦ Disebut juga sebagai ex ante atau expected return m
E(R ) R ipri i1
74
Varians dan standar deviasi digunakan untuk menghitung dan mengukur risiko ◦ Mengukur spread dalam distribusi probabilitas ◦ Varians atas Returns: σ² = (Ri - E(R))²pri ◦ Standard deviasi atas return: σ =(σ²)1/2 ◦ Ex ante daripada ex post σ
75
76
Rata-rata berbobot (Weighted average) dari expected return sekuritas individual ◦ Setiap asset dalam portfolio memiliki bobot, w, yang mewakilkan persen dari nilai total portfolio
n
E(Rp ) w iE(R i ) i 1
77
Portfolio risk tidak hanya berupa penjumlahan dari risiko sekuritas individual Menekankan pada risiko dari keseluruhan portfolio dan bukan risiko dari sekuritas individual dalam portfolio. Individual stocks adalah berisiko hanya jika mereka menambahkan risiko ke dalam total portfolio.
78
Diukur dengan Varians atau Standar Deviasi dari Portfolio Return ◦ Portfolio risk bukanlah rata-rata tertimbang dari risiko sekuritas individual dalam sebuah portfolio
n
wi i1 2 p
2 i
79
Four Securities have the following expected returns: A= 12%, B = 15%, C= 22%. D= 30%
Hitung Expected return dari portfolio yang terdiri dari 4 sekuritas diatas apabila bobot portfolio adalah a. 25% b. 10% pada sekuritas A dan sisanya dibagi rata pada 3 sekuritas c. 20 % pada A dan B, 30% pada C dan D 710
711
Mengasumsikan bahwa seluruh sumber risiko atas portfolio dari sebuah sekuritas adalah independen Semakin besar jumlah sekuritas, maka semakin kecil eksposur terhadap risiko tertentu.
◦ “Insurance principle”
Permasalahan satu-satunya adalah berapa banyak sekuritas yang harus dipegang
712
Diversifikasi Acak ◦ Melakukan diversifikasi tanpa melihat ke karakteristik investasi yang relevan. ◦ Marjinal pengurangan risiko menjadi semkain kecil ketika semakin banyak sekuritas yang ditambahkan
Jumlah sekuritas yang besar tidak diperlukan untuk mendapatkan penurunan risiko yang signifikan. Keuntungan dari diversifikasi internasional
713
Portfolio Risk dan Diversifikasi p % Portfolio risk
35
20
Market Risk
0 10
20
30
40
......
100+
Jumlah Sekuritas yg ada dalam Portfolio
Diversifikasi Non-random ◦ Pengukuran dan manajemen yang aktif atas risiko portfolio ◦ Melakukan investigasi atas hubungan antar sekuritas dalam portfolio sebelum membuat keputusan untuk melakukan investasi. ◦ Mengambil keuntungan dari expected return dan risiko dari sekuritas individual dan bagaimana return sekuritas saling bergerak bersamaan
715
Dibutuhkan untuk menghitung risiko dalam sebuah portfolio : ◦ Risiko sekuritas individual yang tertimbang (Weighted individual security risks) Dihitung dengan varians tertimbang menggunakan proporsi dana yang ada di setiap sekuritas. Untuk sekuritas i: (wi × i)2
◦ Comovement tertimbang (Weighted comovements) antar returns Return covariances adalah tertimbang dengan menggunakan proporsi funds yang ada dalam setiap sekuritas Untuk Sekuritas i, j: 2wiwj × ij 716
Pengukuran statistika untuk hubungan mn = koefisien korelasi antara sekuritas m dan n
◦ mn = +1.0 = perfect positive correlation ◦ mn = -1.0 = perfect negative (inverse) correlation ◦ mn = 0.0 = zero correlation
717
Kapankah Diversifikasi akan terlihat hasilnya? ◦ Dengan sekuritas yang perfectly positive correlated? Risiko adalah rata-rata tertimbang, maka tidak ada pengurangan risiko Dengan sekuritas yang zero correlated?
◦ Dengan sekuritas yang perfectly negative correlated?
718
Pengukuran absolut atas hubungan ◦ Tidak terbatas pada nilai antara -1 dan +1 ◦ Tanda/Sign diinterpretasikan secara sama seperti korelasi ◦ Koefisien korelasi dan Kovarians akan terlihat berhubungan dengan menggunakan persamaan berikut : m
AB [R A ,i E(R A )][R B,i E(R B )]pri i 1
AB AB A B 719
Mencakup tiga faktor ◦ Varians (risiko) dari setiap sekuritas ◦ Kovarians diantara setiap pasang sekuritas ◦ Bobot Portfolio untuk setiap sekuritas
Tujuan: Memilih bobot untuk menentukan kombinasi varians minimum untuk setiap level expected return yang telah ditentukan
720
Generalisasi ◦ Semakin kecil korelasi positif antar sekuritas, maka akan semakin baik. ◦ Perhitungan kovarians berkembang secara cepat n(n-1) untuk sekuritas sejumlah n
◦ Seiring dengan bertambahnya jumlah sekuritas : Pentingnya hubungan dari kovarians menjadi meningkat Pentingnya risiko dari setiap sekuritas individual menjadi menurun
721
Hitung Portfolio Risk, apabila bobot masing2 saham adalah 50%!
722
