17
INTELIGENTNÍ INVESTICE
ZERTIFIKATEJOURNAL 30-letém horizontu neexistuje jediný podílový fond, který by se jeho úspěchům alespoň vzdáleně přiblížil. Vědci z Yale Univerzity podrobili analýze obecnou Buffettovu strategii, která se opírá o vyhledávání kvalitních podhodnocených firem, které Buffett dlouhodobě drží v ve svém portfoliu, navzdory všem turbulencím. Došli k následujícím závěrům. Martin Svoboda
Kouzlo Warrena Buffetta Stockpicking a vytrvalost Yale University nedávno zveřejnila studii, která dokládá, že investiční styl Warrena Buffetta lze dobře kopírovat. Jedno je bez diskuse: Warren Buffett má v sobě něco víc, než odborné znalosti a štěstí. Žádné z amerických akcií by se od roku 1926 nepodařilo v dlouhém období dosáhnout lepšího výnosu a překonat tohoto muže z “Omahy”. V delším než
1. Buffett nemá „zázračnou ruku“ při výběru jednotlivých akcií. Jeho strategii lze kopířovat s různými typy akcií. 2. Timing (načasování nákupů a prodejů) přitom hraje jen velmi omezenou roli. Kvalita „Buffetta“ je spíše ve schopnosti zvolit správné akcie, než okamžik jejich nákupu. 3. Rozhodujícím se zdá být princip koupit dobré akcie, příznivá cena je při nákupu důležitá, ale ne rozhodující. Zásadní je Buffettova obliba v
hledání příznivě oceněných akcií kvalitních společností. 4. Buffett pracuje s významným, ale přehledným pákovým efektem, který v průměru dosahuje výše 1,6. 5. I Buffett podstupuje poměrně vysoká rizika, která již způsobila řadu investičních nezdarů. Ovšem na rozdíl od jiných investorů tyto ztráty nikdy nezpůsobily změnu jeho investiční strategie, kterou používá více než padesát let. 6. V posledních třiceti letech Buffett investoval z 63 procent do burzovně kotovaných společností a z 37 procent do společností privátních. Dosažená performance burzovně kotovaných společností byla (pokud jde o riziko) o něco vyšší než u společností privátních. To znamená, že síla Buffetta je především v uplatňění strategie „Stockpicking“ a menší význam mají jeho manažerské schopnosti.
ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty.
1110 2012
Pick of the Week Südzucker Discount
Vzácné zeminy Hysterie je u konce
Německé společnosti Südzucker se daří a obchody jdou skvěle. V první polovině letošního roku tento koncern výrazně zvýšil tržby a provozní zisk. Nyní, po zveřejnění tak skvělých výsledků, je růstová euforie prozatím u konce. Kromě toho si akcie Südzucker zapsala rovněž nové rekordní ocenění.
Podle současných odhadů se 90 až 95 procent všech vzácných zemin těží v Číně. Tato země dominuje trhu a může manipulovat s cenami. V jiných částech světa vzácné zeminy rovněž existují, ovšem v minulosti došlo k uzavření většiny těžebních a výrobních míst. V posledním období však dochází k výrazným změnám.
Pick of the Week · strana 4
Hlavní téma · strana 2
Trading série Money Management (III)
Portfolio Italské dluhopisy v kurzu
Ve spolupráci se Scoach (největší obchodní platformou pro strukturované produkty) jsme pro čtenáře ZertifikateJournal připravili témata, která se zaměří na problematiku obchodování oblast tradingu. V dnešní sedmnácté části našeho seriálu se sále zabýváme Money managementem.
Evropská centrální banka (ECB) stlačuje výnosy italských dluhopisů opět směrem dolů, jejich aktuální atraktivita by mohla ještě přetrvat. Od konce července se nezotavuje pouze italský akciový trh, také dluhopisy.
Nová série · strana 5
Portfolio · strana 3
OBORY & TÉMATA
ZERTIFIKATEJOURNAL 17.2012
02
Hysterie je u konce… …ale poptávka zůstává i nadále vysoká Nový iPhone 5 je na trhu již několik dnů. Podle očekávání jeho prodej láme nové rekordy a patří k vlajkovým produktům stáje Apple. V duelu s korejskou společností Samsung je Apple opět o krok napřed. Ale oba soupeři, kteří své obchodní spory řeší před četnými soudy, mají také mnoho společné. Do svých „inteligentních“ high-tech přístrojů potřebují vzácné zeminy, které se využívají jako výchozí látka pro polovodiče. Vzácné zeminy jsou kovové suroviny, jejichž těžba je v součas-
nosti možná jen ve velmi malém množství. Podle definice se u 17 vzácných zemin jedná o chemické elementy prvků třetí skupiny periodického systému. Příkladem jsou málo známé prvky Cerium, erbium nebo terbium. Tržní dominance Číny Podle současných odhadů se 90 až 95 procent všech vzácných zemin těží v Číně. Tato země dominuje trhu a může manipulovat s cenami. V jiných částech světa vzácné zeminy
rovněž existují, ovšem v minulosti došlo k uzavření většiny těžebních a výrobních míst. V posledním období však dochází k výrazným změnám. Industrializované státy hledají odpovídající naleziště, kde by se daly vystavět nové výrobní komplexy. Teprve nedávno narazili vědci na velké zásoby vzácných zemin, které by podle posledních expertních odhadů mohly pokrýt globální poptávku na dalších 150 let. Ovšem tyto zásoby se nacházejí v Grónsku a jsou doslova obaleny „věčným“ ledem. Navíc je nutné si uvědomit, že v tomto regionu není k dispozici žádná odpovídající infrastruktura.
Drahý průzkum Náklady na průzkum jsou velmi vysoké. Situaci je možné srovnat s bádáním na mořkém dně Pacifiku. Zde našli japonští vědcí odpovídající zásoby. Tyto „poklady“ se ale nacházejí v hloubce mezi 3 500 až 6 000 metry a v oblasti s rozlohou více než jedenáct milionu čtverečních metrů. Pravděpodobně i zde budou náklady na těžbu příliš vysoké, navzdory průdkému růstu cen komodit v uplynulých letech. Odlišná je situace v Austrálii, kde již byly postaveny nové výrobní komplexy. Ovšem jak to vypadá nalezené zásoby nebudou schopné pokrýt celkovou potřebu, ale pouze její nepatrnou část.
Individuální přístup Vzhledem k tomu, že vzácné zeminy nejsou přímo obchodovatelné, tak se
emitenti už před delší dobou rozhodli vytvořit vlastní indexy nebo baskety, které umožní investorům alokovat své prostředky do akcií společností z tohoto segmentu. Odpovídající a investičně smysluplný produkt má ve své nabídce Commerzbank (ISIN DE000CZ33EA1), jehož pokladovým aktivem je index vzácných zemin. Složení indexu je každé čvrtletí prověřováno a následně přizpůsobeno. Při výběru vhodných akcií si Commerzbank ponechala velkou volnost. Banka se může opřít o svůj vlastní commodity research, který patří k velmi uznávaným. Při posledním prověření složení indexu, které proběhlo na konci srpna, bylo do indexového portfolia vybráno dvanáct do značné míry neznámých komoditních společností. Ovšem celková performance certifikátu je zklamáním. Za posledních dvanáct měsíců index ztratil více než 27 procent ze své hodnoty. To ukazuje, že ani čistě Commerzbank Seltene Erden certifikát
strukturované investiční trendy, nemusí vždy přinést rychlé výnosy. Tento tržní segment v minulosti provázela vlna euforie a přehánění. Nadhodnocení bylo nyní korigováno, a proto je pro investory smysluplné zvažovat postupný vstup do tohoto tržního segmentu.
Short byl úspěšný Švýcarská UBS (ISIN DE000UB5RES9) nabízí jako jediný emitent short-variantu na vlastní basket vzácných zemin. Pokud si některý z investorů koupil tento produkt před rokem, může se těšit ze zhodnocení ve výši 14 procent. Nyní ale nastal čas pro realizaci výnosů.
PORTFOLIO
ZERTIFIKATEJOURNAL 17.2012
Italské dluhopisy v kurzu ECB tlačí výnosy dolů Evropská centrální banka (ECB) Reformy musí pokračovat stlačuje výnosy italských dluhopisů opět směrem dolů, jejich aktuální atraktivita by mohla ještě přetrvat. Od konce července se nezotavuje pouze italský akciový trh, také dluhopisy tohoto středomořského státu v posledních týdnech silně posílily. Obzvláště prohlášení ECB, že bude nadále kupovat dluhopisy států, které se dostaly do potíží, výrazně zlepšili náladu investorů vůči riziku, což dodává kurzům italských dluhopisů křídla. Také poslední emise italských dluhopisů proběhla uspokojivě. Ovšem je zásadní otázkou jak dlouho tato nálada ještě vydrží.
BTP FUTURE
Samotné nákupy ECB nebudou dostatečné, aby se vypořádaly s dluhovou krizí. Pokud však premiér Mario Monti udrží nastavený kurz, který razí od svého nástupu do úřadu v listopadu loňského roku a bude I nadále pokračovat ve výrazných reformách, byla by Itálie na dobré cestě.
Znovuvzchopení Itálie? Není žádným překvapením, že italské dluhopisy v současnosti nedisponují zrovna dobrou pověstí. Aktuální vývoj z posledních týdnů však naznačuje, že se situace rychle zlepšuje, o čemž napovídají rostoucí kurzy dluhopisů, které už umazaly více než polovinu poklesů
z posledních dvou let, kdy došlo k propuknutí evropské dluhové krize.
Rozhodnutí se blíží Po menší korekci kurzů dluhopisů na počátku léta, mají poslední týdny již pouze rostoucí trend a kurzy dluhopisů se již téměř vrátily na letošní maxima. Z technické pohledu se nyní ceny italských dluhopisů nacházejí na úrovni, která rozhodne o jejich dalším budoucím vývoji. Pokud se prolomí letošní maxima, mohl by tento růstový trend přetrvat maximálně do úrovně dosažených před dvěma roky. Nebo naopak může opět dojít k odrazu od tohoto lokálního maxima s následnou korekcí. Výrazné propady však aktuálně považujeme za nepravděpodobné. Směrem dolů jsou aktuálně kurzy italských dluhopisů dobře zajištěny a došlo v této oblasti k vytvoření několika významných hladin podpory. Ideální investici do italských dluhopisů nabízejí burzovně obchodovatelné fondy ETFs, které jsou obchodovány jak v EUR na německých burzách, tak v USD na burzách v Americe.
"Tato investiční strategie je určena pro širokou veřejnost a uvedené informace jsou obecné, mají pouze informativní charakter a představují názor společnosti Best Buy Investments, a.s. Upozorňujeme, že předkládané údaje z minulosti nejsou spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje investičního nástroje nebo strategie a ani očekávaný vývoj není zárukou budoucího vývoje. Dále upozorňujeme, že společnost Best Buy Investments, a.s. neposkytuje k investičním
03
nástrojům obsaženým v této investiční strategii individualizované investiční poradenství, zprostředkování obchodů ani iné investiční služby. Zprostředkování obchodu, poskytnutí individualizované rady nebo řízení investiční strategie v souvislosti s touto investiční strategií je možné u partnerské společnosti Sympatia Financie, o.c.p., a.s." Tento text byl připraven Best Buy Investments a nemusí se shodovat s míněním redakce ZertifikateJournal.
KOLUMNA & NEWS
Heiko Weyand
HSBC Trinkaus Výběr chování Je to dobrý pocit disponovat v každodenním životě dostatečnou likviditou. Ale v současnosti je výnos tohoto kapitálu téměř nulový. Nechejte své peníze pracovat a buďte konečně aktivní. Nyní máte možnost plně využít smysl slovního spojení, které nezní nijak zvlášť hezky: výběr chování. I přes temnou slovní estetiku spočívá podmanivé kouzlo tohoto slovního spojení v jeho interpretaci. Říká, že lidé se mohou chovat nezávisle a budoucí chování je možné volit z různých alternativ. To platí i pro vaše investice. Možností máte dostatek, jen na vás záleží jakým způsobem je využijete. Můžete své peníze, bez ohledu na jejich výši, i nadále nechat „bezúročně“ zahálet na běžných účtech nebo termínových vkladech. Z vaší strany může být takové chování občas výhodné a v nejlepším případě dosáhnete takový výnos, který pokryje inflační znehodnocení.
ZERTIFIKATEJOURNAL 17.2012
Zůstávají ještě aktivní investice do cenných papírů, tedy dluhopisů, podílových fondů, ETFs nebo certifikátů. Dalo by se říct, že nyní vstupují do hry další rizika. Některé z odvážných investorů může napadnout zkusit se angažovat v akciích. Koneckonců německý akciový index DAX zhodnotil od počátku roku o více než 20 procent. Krom toho jednotlivé akcie vykazují v roce 2012 impozantní dividendové výnosy (například Deutsche Telekom: 7,90 procenta, RWE: 7,37 procenta, Münchener Rück: 6,59 procenta). Ovšem mnoho investorů se obává možných ztrát, které se pak přímo projeví v nižší hodnotě zainvestovaného kapitálu. Posledně jmenovaný aspekt platí rovněž v případě investice do akciových fondů nebo akciových ETFs. Samozřejmě na tomto místě musí být konečně zmínka o certifikátech, jako investiční alternativě. Formou různorodých struktur typu bonus- a discount certifikátů, jakož i akciových dluhopisů, lze pokrýt široké spektrum investičních potřeb. V současném tržním prostředí mohou svoje silné stránky ukázat také reverse produkty. Při hledání vhodných investičních certifikátů se pro mě jako nejdůležitější zdají dvě věci: 1. Realizace vašich investičních představ a plánů a 2. Jednat bez chamtivosti. To jsou nejlepší předpoklady pro to, jak být v budoucnosti na tom lépe než je tomu v současné době.
Pick of the Week Větší tržby, vyšší zisk
Nadproporcionální Cena ropy s pákou
Německé společnosti Südzucker se daří a obchody jdou skvěle. V první polovině letošního roku tento koncern výrazně zvýšil tržby a provozní zisk. Vedení společnosti proto posunulo směrem vzhůru své prognózy pro současný fiskální rok (2012/2013), který trvá až do konce února. Ovšem zvýšení prognózy skutečným překvapením nebylo. Ještě před oznámením výsledků došlo k výraznému posílení ceny akcií. Nyní, po zveřejnění tak skvělých výsledků, je růstová euforie prozatím u konce. Kromě toho si akcie Südzucker zapsala rovněž nové rekordní ocenění. Nejen proto se nyní nabízí spekulace na tržní stagnaci.
HVB má v nabídce nový Sprint certifikát na Brent-Future (ISIN DE000HVB0HK7). Struktura je poměrně jednoduchá. Na konci upisovacího období (19. října) bude emitentem stanovena referenční hodnota a o tři roky později dojde ke konečnému zúčtování. Pokud uzavře termínový kontrakt v plusu, investoři obdrží nominální hodnotu plus dvojnásobek pozitivního cenového vývoje. Jestliže se tak nestane bude tato outperformance struktura splacena ve výši skutečně dosažené hodnoty.
Südzucker Discount ISIN/WKN Emitent (Rating) Produkt typ Rozhodný den Cap (Odstup) Max. výnos (p.a.) Discount Prodej /Nákup (Spread)
DE000HV7ZLB2/HV7ZLB HypoVereinsbank (Fitch: A+) Discount-‐certifikát 19. září 2013 28,00 EUR (0,4%) 10,5% (10,9% p.a.) 9,1% 25,28/25,35 (0,3%)
Südzucker (v EUR)
04
Brent Crude Oil (in USD)
Pauza Po růstu v uplynulých týdnech si cena ropy dopřává od-‐ počinek a nabírá dech. Prolomení hranice na úrovni 115 USD bylo neúspěšné. Krátce poté se cena vrátila zpět do oblasti 110 USD.
ZERTIFIKATEJOURNAL 17.2012
SERIÁL
05
1x1 Trading Část 17: Money Managemet (III) Ve spolupráci se Scoach (největší obchodní platformou pro strukturované produkty) jsme pro čtenáře ZertifikateJournal připravili témata, která se zaměří na problematiku obchodování - oblast tradingu. V dnešní sedmnácté části našeho seriálu se budeme zabývat další oblastmi tzv. Money managementu.
Uzavření trading pozice Uzavření pozice v průběhu tradingu nejvíce zatěžuje psychiku tradera. Otevřená tradingová pozice by měla být uzavřena především z následujících důvodů: - Stop-loss příkaz, který byl stanoven při otevření pozice byl aktivován případně došlo k jeho posunutí. - Trend se dostal na úroveň důležité linie podpory (v případě krátké „short“ pozice) respektive na úroveň linie odporu (v případě dlouhé „long“ pozice), ale nedošlo k prolomení těchto úrovní - nebo díky vlivu zcela jiných důvodů je tento trend u konce a trh má tendenci ke stagnaci respektive dochází k růstu volatility. - Bylo dosaženo cílových výnosů a to byl důvod proč došlo k uzavření pozice
- Brzy dojde k uzavření trhu (ukončení obchodování) a rýsuje se konec trendu, případně v následném obchodní seanci (následný obchodní den) je třeba se obávat tzv. Otevírací mezery (Open gap). Musíte například převzít poštovní zásilku nebo se neprodleně a bez odkladu věnovat nějaké jiné aktivitě, která bude vyžadovat vaši plnou pozornost a po tuto dobu se nebudete moci věnovat tradingu (vše za předpokladu, že nepracujete s tržními stop příkazy). Každopádně žádná tradingová pozice by neměla být uzavřena jen proto, že bude panovat nejistota ohledně dalšího směřování trendu, nebo když budou existovat obavy, že se sledovaný tržní trend dokonce může otočit. Také ne proto, že výnosy jsou už tak vysoké, takže panuje obava, že dojde k jejich opětovné ztrátě, nebo je držená pozice zpochybňována přáteli nebo jinými tradery. Jednoduchými metodami se dá zabránit tomu, aby na základě chybných podnětů byla pozice uzavřena příliš brzy nebo příliš pozdě. Především vlastní lidskou psychiku lze mít prostřednictvím těchto “exit systémů” dobře pod kontrolou.
Možnosti jsou například: - Nápadné úrovně v grafech technické analýzy, ve kterých nesmí příslušný trend poklesnout o určitý předem definovaný počet tzv. ticks (tick je například rovný jedné penežní jednotce). Například o takový počet ticks, který je vyžadován při otevření pozice. Jakmile bude dosaženo významné technické úrovně a k otevření nové pozice dojde jen když bude tato úroveň významným způsobem prolomena či překročena (například linie odporu a podpory nebo trendové kanály). - Fixní počet ticks od otevření pozice (je nutné zohlednit výši poplatků a výši spreadu). - S ohledem na maxima, která byla od otevření long-pozice dosažena je nezbytně nutné stanovit určité rozpětí (například pro riziko spojené s otevřením pozice) pro ticks, které by kurz neměl prolomit (v případě short- pozice je tomu přesně opačně). - Příkazy Trailig stop
Velikost pozice Nakonec si představíme ještě jednu jednoduchou metodu a vzorec pro stanovení velikosti pozice, podle
kterého můžeme realizovat money management. Nejprve se zaměříme na velikost jednotlivých kontraktů. Pokud budeme pracovat s neustále se měnícím počtem kotraktů, které se vždy budou průběžně měnit podle úspěchu v obchodování, jsou sice rizikové parametry většinou dobré, ale celkové poplatky extrémně vzrostou. Z totoho důvodu je dobré tyto metody přizpůsobit příslušným individuálním potřebám.
ZERTIFIKATEJOURNAL je jeinformační servis firem ZERTIFIKATEJOURNAL informační servis firem ZJ Media Media GGmbH mbH ZJ a a Schwingel+Partner s.r.o. Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 616 00 00 Brno, Brno, ČČeská eská republika Náhorní 14, republika Fax: +42(0)5 +42(0)5 443236547 3236547 Fax: E-mail:
[email protected] E-‐mail:
[email protected] Internet: Internet: www.zertifikatejournal.cz www.zertifikatejournal.cz Vydavatel Vydavatel Martin Martin Svoboda Svoboda Redakce Redakce Martin Grimm Wolfgang Marc Klein Raum Martin Grimm Wolfgang Raum Objednávky
[email protected] Objednávky Periodika vydávání
[email protected]
Nejprve se proto zaměříme na již zmíněné procentní riziko (percent risked). Po každém obchodu zde dojde k přizpůsobení počtu kontraktů (lot-size) s cílem udržet na pevné úrovni celkovou částku, kterou riskujeme v každé otevřené pozici vzhledem k celkové hodnotě portfolia. Velikost jedné pozice se odvíjí podle rizika jednoho traderu (jednoho obchodu). Například u long-pozice v kontraktu Bund-Future se stop-loss příkazem to bude ve výši deseti bodů při aktuální úrovni 100,00 EUR za jeden kontrakt. Jak již bylo zmíněno bude jednoduché riziko uváděno v procentech a bude se nacházet v nízkých jednociferných hodnotách. Do vzorce se bude zadávat jako číslo (například 5% = 0,05). Dojde tedy k uzavření pozice, pokud by byl celkový počet uzavřených kontraktů negativní.
Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Periodika vydávání Přihlášení Čtrnáctideník E-mailem per E-‐mail (zdarma bez právního nároku) www.zertifikatejournal.cz Přihlášení Registrace E-‐mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz ISSN: 1213-8622 Autorská práva Registrace Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKAISSN : 1213-‐8622 TEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo Autorská práva elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOUR-‐ NAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo Rizikovéšíření upozornění jeho části, zejména jejich rozmnoženin, přepracování, Veškerý obsah přetisk, ZERTIFIKATEJOURNAL překlad, zařazení do jiného byl dpřiíla, ať již v vtištěné praven dobré víře nebo s nejvyšší elektronické možnou podobě, pečlivostí. je bez Za data a informace, za kompetentnost, včassouhlasu vydavatele zakázáno. nost, přenosnost a správnost publikovaných inupozornění formací neneseRizikové vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsaže-v Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven né v ZertifikateJournal nesmí být považovány za dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a in-‐ nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal formace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodsprávnost publikovaných informací nenese vydavatel nou, následnou neboData, jakoukoli jinou odpověd-a žádnou odpovědnost. investiční doporučení nost za případné nebo jinénesmí majetkové informace obsažené vfinanční ZertifikateJournal být po-‐ újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných važovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. Zertifika-‐ informací. teJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou,
