2013. Výběr oceněných ZÁVĚREČNÝCH studentských prací. Odborný časopis od studentů pro studenty

STUDENT´s 1/2013

Odborný časopis od studentů pro studenty

STUDENT´s

STUDENT´s

Ekonomie

Výběr oceněných ZÁVĚREČNÝCH studentských prací STUDENT´S Best

Editorial

Tiráž Student´s Best / Odborný časopis od studentů pro studenty Periodicita: čtvrtletník (4 x ročně), elektronicky Místo vydávání: Praha Vydavatel: Ingenio et Arti, s.r.o., Klimentská 1246/1, 110 00, Praha 1 IČ: 24209783, DIČ: CZ24209783 Redakce: Mgr. Anna Batistová, Ing. Kateřina Polívková Grafická úprava: MgA. Petra Polifková Telefon: 226 222 122, 775 710 951, e-mail: [email protected] Distribuováno zdarma elektronicky 70 ekonomickým institutům, katedrám a ústavům českých vysokých škol a dalším ekonomicky orientovaným institucím.

Obsah Úvodní slovo................................................................................................................................... 3 Bc. Branislav Klimo Finančná analýza spoločnosti HOLDES, s. r. o. ............................................................................ 4–5 Bc. Tereza Tobišková Writing the Thesis in Cooperation with a Market Leader in the Packaging Industry............... 6–7 Ing. Ondřej Houdek Garantované investiční fondy....................................................................................................... 8–11 Ing. Eva Jabulková

Mgr. Anna Batistová

Milí čtenáři, dostává se Vám do rukou první číslo Student´s Best, odborného časopisu od studentů pro studenty. Dovolte jen pár slov na úvod. Vydavatelem tohoto časopisu je společnost Ingenio et Arti, která se zaměřuje na vzdělávání vysokoškoláků. V letošním roce jsme vydali již dvě interaktivní knihy, například o tom, jak napsat bakalářskou práci. Zdůrazňujeme v nich, že závěrečná práce nemusí být jen jednou z nudných školních povinností, ale že má smysl, a to zejména v momentě, kdy do jejího sepsání dáme „kus duše“ a také když ji pak nezastrčíme do šuplíku, ale publikujeme. Autoři článků, které si budete moci na následujících stránkách přečíst, dokázali obojí. Na své závěrečné práci si dali záležet tak, že za ni získali ocenění. Podle našeho názoru by byla škoda, aby takové práce hnily na poličkách školních knihoven, a proto je nyní skrze náš časopis distribuujeme k Vám – studentům a pedagogům.

Výstavy a veletrhy jako nástroj podpory marketingu ve stavební společnosti PSJ, a.s........... 12–14 Ing. Alena Kural PPP projekty v Nizozemí fungují, proč by nemohly i u nás?....................................................... 15–17 Ingenio et Arti ............................................................................................................................... 18–19

První číslo časopisu Student´s Best je věnováno studentům, absolventům a pedagogům ekonomických oborů. Z vynikajících bakalářských prací Vám představujeme tentokrát dva cizojazyčné články. Autor prvního z nich, Bc. Branislav Klimo,

Články vycházející z oceněných diplomových prací uvede text Ing. Ondřeje Houdka Garantované investiční fondy, který se zaměřuje zejména na problematiku ocenění vybraných podílových listů zajištěných či garantovaných investičních fondů. Zajímá-li Vás spíš problematika marketingové komunikace, přečtěte si článek Výstavy a veletrhy jako nástroj podpory marketingu ve stavební společnosti PSJ, a.s. od Ing. Evy Jabulkové, který pojednává o problematice veletrhů a výstav jako jednom z nástrojů marketingové komunikace. Naše první číslo uzavírá článek od Ing. Aleny Kural PPP projekty v Nizozemí fungují, proč by nemohly i u nás?, v němž se dočtete o tom, jak se může ČR inspirovat v Nizozemsku. V druhém čísle našeho periodika, které pro Vás aktuálně připravujeme, se budete moct těšit na články z oborů informační technologie a elektronická komunikace. Příjemné počtení přeje za tým Ingenio et Arti Mgr. Anna Batistová

píše ve svém textu Finančná analýza spoločnosti HOLDES, s. r. o. o finanční situaci společnosti v letech 2007 až 2011 se zaměřením na vyzdvihnutí slabých a silných stránek. Hned poté si můžete přečíst článek Writing the Thesis in Coopera-

Napsali jste vynikající bakalářskou/diplomovou práci a získali jste za ni ocenění? Napište nám na email [email protected] a my Vám otiskneme článek vycházející z Vaší závěrečné práce a postaráme se o distribuci všem vysokým školám z Vašeho oboru!

STUDENT´S Best

tion with a Market Leader in the Packaging Industry, jehož autorkou je Bc. Tereza Tobišková.

STUDENT´S Best

3

Finančná analýza spoločnosti HOLDES, s. r. o.

Bc. Branislav Klimo Ocenená bakalářská práce v soutěži „ESOP - Excelentní Studentské Odborné Práce“ Bakalářská práce (obhajoba 6/2012) Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta financí a účetnictví Katedra financí a oceňování podniku Obor Finance Abstrakt Bakalárska práca sa zameriava na analýzu finančnej situácie spoločnosti HOLDES, s. r. o., v rokoch 2007 až 2011. Hlavný dôraz pritom kladie na bohatosť informačnej podpory, podrobnosť špecifikácie metód použitých vo finančnej analýze a detailnosť finančnej analýzy samotnej. Tým chce docieliť sprehľadnenie analyzovanej tematiky a podanie kvalitných výsledkov zrozumiteľných i pre menej účtovne či analyticky zdatných čitateľov. Práca taktiež paralelne analyzuje vybrané konkurenčné spoločnosti, s ktorými je možné spoločnosť HOLDES, s. r. o., porovnať. Podáva tak obraz o ich finančnej situácii so zameraním sa na vyzdvihnutie ich slabých a silných stránok. Špecifický prínos práce predstavuje zostavenie a následný odhad parametrov lineárneho regresného modelu, za pomoci ktorého je možné oddeľovať variabilné a fixné náklady potrebné pre analýzu bodu zvratu a jeho využitia pri riadení zisku spoločnosti. V práci dospievam k záveru, že vykazované hodnoty finančných ukazovateľov spoločnosti HOLDES, s. r. o., sú v porovnaní s ostatnými rozoberanými spoločnosťami skôr na podpriemernej úrovni, ale na druhú stranu pozitívne výsledky spoločnosti z roku 2010 a investícia do moderného výrobného zariadenia v najziskovejšom stredisku spoločnosti v roku 2011 môžu spoločnosti v budúcnosti zabezpečiť výnosy, ktoré budú postačovať k dosiahnutiu bodu zvratu a tvorbe zisku. JEL klasifikácia: G300. Klíčová slova finančná analýza, drevársky priemysel, lineárny regresný model, bod zvratu

Spoločnosť HOLDES, s. r. o., je príkladom podniku na ktorý síce doľahla globálna finančná kríza, ale s ktorou sa neskôr vedel relatívne úspešne vysporiadať. Sledované roky je možné rozdeliť na dve obdobia a to konkrétne na obdobie do roku 2009 a na obdobie po tomto roku. Analyzované obdobie až do roku 2009 bolo charakteristické klesajúcim trendom výsledku hospodárenia z hospodárskej činnosti podniku v dôsledku poklesu tržieb za vlastné výrobky a služby, ktoré klesali kvôli nižšiemu dopytu po výkonoch drevárskych spoločností na trhu. Klesajúci trend výsledku hospodárenia podniku z hospodárskej činnosti do roku 2009 sa teda prejavil aj v zhoršených hodnotách ukazovateľov rentability a stagnovanie trhu drevárskeho priemyslu vo vyšších dobách obratu aktív spoločnosti. Ukazovatele likvidity vykazovali počas celého analyzovaného obdobia

4

STUDENT´S Best

nízku hodnotu najmä v dôsledku výpredaja zásob v prípade bežnej likvidity a vyšším krátkodobým úverom a záväzkom podniku pri ostatných ukazovateľoch likvidity. Do roku 2009 bolo veriteľské riziko približne na rovnakej úrovni, ale ukazovatele úrokové krytie a krytie čistých dlhov boli v roku 2009 na najnižšej úrovni spomedzi analyzovaných rokov a to najmä v dôsledku straty 66 783 EUR, ktorú spoločnosť HOLDES, s. r. o., v tomto roku vygenerovala. V rokoch 2007 a 2008 sa podnik nachádzal na základe bonitného modelu v pásme slabého finančného zdravia s „výhradou“ a v roku 2009 spadol dokonca do pásma krehkého zdravia. Krehké zdravie z roku 2009 bolo spôsobené najmä stratou z hospodárskej činnosti a nízkymi hodnotami ukazovateľov úrokové krytie a krytie zásob pracovným kapitálom. V roku 2010 sa spoločnosti podarilo prelomiť klesajúci trend výsledku hospodárenia a zaznamenala zisk z hospodárskej

činnosti vyše 150 000 EUR, ktorý bol spôsobený hlavne stabilizovaním trhu a oživením dopytu po výrobkoch spoločnosti na trhu. Tento zisk vystrelil ukazovatele rentability podniku, čo motivovalo spoločnosť investovať do vybavenia najziskovejšieho strediska piliarska výroba, so zámerom v budúcnosti rozšíriť kapacitu výroby a pokryť tak väčšiu časť dopytu na trhu drevárskych výrobkov. Táto investícia sa ale prejavila v roku 2011 zvýšeným veriteľským rizikom a nízkymi hodnotami úrokového krytia a krytia čistých dlhov, čo v kombinácii so záporným výsledkom hospodárenia z bežnej činnosti spôsobilo, že spoločnosť spadla na základe bonitného modelu do krehkého pásma.

Dostupné z: http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/ summary?doi=10.1.1.25.1884.

Pri porovnávaní spoločnosti s ostatnými analyzovanými podnikmi v sledovanom období mala spoločnosť HOLDES, s. r. o., až na rok 2010 podpriemerné hodnoty ukazovateľov rentability, zadlženosti aj likvidity. Na druhej strane ale spolu so spoločnosťou S P E K T R U M, s. r. o., vykazovali nižšie doby obratu aktív než ostatné dva podniky a odhliadnuc od veľkej investície spoločnosti HOLDES, s. r. o., v roku 2011, vykazovali obe tieto spoločnosti pomerne stabilné výsledky skóre finančného zdravia, ktoré mali v roku 2010 spomedzi analyzovaných podnikov najvyššie.

KRKOŠKOVÁ, Šárka, Adéla RÁČKOVÁ a Jan ZOUHAR. 2010. Základy ekonometrie v příkladech. Praha: Oeconomica, 2010. ISBN 978-80-245-1708-7.

Zostavením a následným odhadnutím parametrov metódou najmenších štvorcov lineárneho regresného modelu sa mi aj napriek nízkemu počtu pozorovaní podarilo u spoločnosti HOLDES, s. r. o., a S P E K T R U M, s. r. o., oddeliť variabilné a fixné náklady a získať tak použiteľné modely pre zistenie bodu zvratu podnikov. Tieto modely sú využiteľné aj pre budúcu predikciu výnosov potrebných pre riadenie zisku spoločností. Odhady parametrov regresných modelov u ostatných spoločností už nie sú natoľko spoľahlivé, aby mohli byť použité pre účely analýzy bodu zvratu a jeho využitia pri riadení zisku a ich hodnoty sú v práci uvedené iba orientačne. Na základe odhadnutého lineárneho regresného modelu musí spoločnosť HOLDES, s. r. o., za účelom dosiahnutia bodu zvratu vykázať hodnotu celkových výnosov vo výške približne 2 542 986 EUR. Pre dosiahnutie zisku 66 388 EUR potrebuje spoločnosť zaznamenať celkové výnosy približne vo výške 3 302 573 EUR. Literatura ALTMAN, Edward. 2000. Predicting Financial Distress of Companies: Revisiting the Z-score and ZETA Models [online]. 2000 [cit. 2012-04-27].

FIBÍROVÁ, Jana, Libuše ŠOLJAKOVÁ a Jaroslav WAGNER. 2007 Nákladové a manažerské účetnictví. Praha: ASPI, 2007. ISBN 978-80-7357-299-0. GRÜNWALD, Rolf a Jaroslava HOLEČKOVÁ. 2007 Finanční analýza a plánování podniku. Praha: Ekopress, 2007. ISBN 978-80-86929-26-2. HELFERT, Erich A. 2001. Financial Analysis Tools and Techniques. New York: McGraw-Hill, 2001. ISBN 0-07-139541-5. INSTITUTE OF CHARTERED FINANCIAL ANALYSTS. 2011 Schwesernotes 2012 CFA Level 1 Book 3: Financial Reporting and Analysis. Wisconsin: Kaplan Schweser, 2011. ISBN 978-1-4277-3613-0.

LESY SR, š.p. 2012. Aukčný poriadok pre konanie elektronických aukcií dreva v roku 2012 [online]. [cit. 2012-04-13]. Dostupné z: https://www.e-wood.sk/pliki/21/Aukcny%20poriadok%202012. pdf. LESY SR, š.p. 2012. Lesník: Časopis zamestnancov š.p. Lesy SR Banská Bystrica, február 2012. Banská Bystrica, 2012. ISSN 1337-9380. Dostupné z: http://www.lesy.sk/files/lesnik/2012/lesnik-02_12-web.pdf. MAREK, Petr. a kol. 2009 Studijní průvodce financemi podniku. Praha: Ekopress, s.r.o., 2009. ISBN 978-80-86929-49-1. MARINIČ, Pavel. 2008. Finanční analýza a finanční plánování ve firemní praxi. Praha: Oeconomica, 2008. ISBN 978-80-245-1397-3. MORAVČÍK, Martin. a kol. 2011. Správa o lesnom hospodárstve v Slovenskej republike za rok 2010 [online]. Bratislava, 2011 [cit. 2012-04-13]. Dostupné z: http://www.mpsr.sk/index.php?navID=123&id=5250.

Bc. Branislav Klimo (*1990) je študent prezenčného štúdia na Vysokej škole ekonomickej v Prahe v odbore Zdanění a daňová politika. Popri štúdiu na vysokej škole pôsobí ako lektor anglického jazyka v jazykovej škole Schooltour. Kontakt: [email protected]

STUDENT´S Best

5

Writing the Thesis in Cooperation with a Market Leader in the Packaging Industry

Bc. Tereza Tobišková Cena děkanky za nejlepší bakalářskou práci vypracovanou v akademickém roce 2011/2012 Bakalářská práce (obhajoba 6/2012) Univerzita Pardubice, Fakulta ekonomicko-správní Ústav ekonomiky a managementu Obor Management podniku – Management malých a středních podniků Abstrakt The bachelor thesis is focused on the issue of motivation and employee satisfaction within the market leading company associated with the packaging industry. The reason for choosing the topic is the author’s interest in this issue, the deepening knowledge of human resources management and the fact that human resources are becoming the key to a company’s prosperity. The aim of the thesis is to make an objective and quality analysis of motivation and employee satisfaction within the company and to detect the main factors influencing motivation and employee satisfaction. The analysis reveals that the company should focus primarily on feedback and promotional system in the administrative section. Further, the company is launching some of the correct actions suggested. The most fundamental, is the change in feedback system. As suggested, regular assessment interviews focused on evaluation of performance and growth potential are introduced to the employees. Direct managers are thoroughly trained to improve the feedback. The next crucial step is launching of the promotion program called “Talent Management System.” Its main aim is to identify talented employees and to give them an opportunity for their personal and professional development. As evident from the precedent paragraph, the thesis is useful primarily for the company. Apart from the fact that the company holds the stable market position as the leader in the packaging industry, the analysis reveals that there are some issues, which need to be improved. Revealing of these facts will lead to subsequent development of the company. The thesis is also important for companies interested in the satisfaction of their own employees. It can be used as a model of the motivational and satisfaction analysis. The thesis provides international insights of HRM, motivation and employee satisfaction, because it draws mainly from foreign literature sources. An additional valuable source is created by interviews with the company’s managers and by the internal company’s materials.

so high. It can be caused by the fact that working in production conditions is more physically demanding. However, the most essential reason of dissatisfaction should be found out and eliminated.

30: Comparison of Satisfaction with Job withinfor thethe Company FigureFigure 30: Comparison of Satisfaction with Current JobCurrent within the Company Period the Period 2011 – 2012 Source: Own data 2011 –for 2012 Source: Own data

The next comparison illustrates the most important factors in choosing a job. Table 7 represents each employee secTable 8: Comparison of Motivating Factors within the Factors Companywithin for the Period 2011 - 2012for the Table 8: Comparison of Motivating the Company tion and the ranking of each factor. Differences between Source: Own data Period 2011 - 2012 Source: Own data the managers and the administrative staff are slight. The first three places in these groups are occupied by workload, Literatura ARMSTRONG, Michael. How to manage people: handle people problems, salary and work team. In contrast to this, the most essenmotivate staff, boost your performance. Philadelphia: Kogan Page, 2011, tial factors for the production staff are salary, professional 175 s. ISBN 9780749461690. and workImportant team. This factaindicates production Table growth 7: Comparison of Factors in Choosing Job within thethe Company for the BOXALL, Peter F., John PURCELL a Patrick M. WRIGHT. The Oxford handPeriod 2011 - 2012 employees are more interested in their chance of being probook of human resource management. Illustrated ed. New York: Oxford Own data Figure 30: Comparison of Satisfaction with Current Job within the Company forSource: the Period University Press, 2007, 680 s. ISBN 9780199282517. 2011 – 2012 moted. It is closely related to Figure 24, which shows that HELLRIEGEL, Don a John W. SLOCUM, JR. Organizational behavior. 11th ed. Source: Own data 42 % of them do not consider their job possible for Mason, Ohio: Thomson/South-Western, 2007, 510 s. ISBN 9780324377125. promotion. MANPOWER Inc. RSS. In Manpower Inc. Engaging the Total Workforce [online]. Milwaukee : Manpower Inc., 2006 [cit. 2011-1113]. Dostupné z WWW: . MATHIS, Robert L. a John Harold JACKSON. Human resource management. 13th ed. Mason, OH: Thomson/South-western, 2010, 634 s. ISBN 9780538453158.

Klíčová slova human resource management, motivation, employee satisfaction, analysis, questionnaire

This article compares some of the most important questions across all employee sections. The first part deals with job satisfaction then the most essential factors in choosing a job are defined. The last paragraph is focused on the most motivating factors. Appendix E shows the summary table of results. The first comparison is associated with the question: “Are you satisfied with your current job?” Figure 30 below represents the number of answers in each employee section. The total number of answers in the management section is 6. The first half of the managers stated that they were definitely satisfied. The second half was less satisfied. In the

6

STUDENT´S Best

administrative section, 18 respondents answered the question, thereof 38,89 % are definitely satisfied, the rest 61,11 % mentioned they are satisfied. The number of answers in the production section is 47. Definitely satisfied is 27,66 % of respondents, 59,57 % of them are less satisfied, 8,51 % are not satisfied and 4,26 % are definitely dissatisfied. These results can be summarized as follows. In the management and the administrative section, 100 % of respondents are satisfied with their current job. This result is very positive in those two sections, but the company should focus more on production staff. Exactly 87,23 % is satisfied, but the rest 12,77 % is dissatisfied. The number of dissatisfied respondents is not

goal bonuses. The same factors prevail in the production section. Factors like regular monthly salary, 13th salary and all kinds of bonuses are evaluated as the most motiving. Job security also cannot be omitted from motivational factors, because it is ranked high in each section.

Table 7: Comparison of Factors Important in Choosing a Job within the Company for the Period 2011 - 2012

4

Table 7: Comparison of Factors Important in Choosing a Job within the Source: Owndata data Company for the Period 2011 - 2012 Source: Own

The last comparison is focused on the most motivating factors across all sections. As Table 8 illustrates, the managers primarily emphasize nonmaterial incentives. The first two places are occupied by praise from their direct manager and praise from colleagues. Regular monthly salary, a MIP (Management Incentive Program) bonus and personal growth can be also considered as motivating. Administrative staff emphasizes material factors as follows – regular monthly 4 salary, 13th salary, extra week of annual leave and monthly

Tereza Tobišková vystudovala bakalářské studium na Univerzitě Pardubice se specializací Management malých a středních podniků. Její bakalářská práce byla v akademickém roce 2011/2012 oceněna Cenou děkanky za nejlepší bakalářskou práci. Nyní je posluchačkou magisterského studia Vysoké školy ekonomické v Praze, Fakulty podnikohospodářské. V tomto akademickém roce zároveň nastoupila na kombinované studium Fakulty managementu, Vysoké školy ekonomické v Praze, kde se zaměřuje na Management zdravotnických služeb. Po dokončení studia by se chtěla zaměřit na problematiku spojenou s HR. Kontakt: [email protected]

STUDENT´S Best

5

7

podařilo do oceňování opčních kontraktůDuanovi zabudovat Jin-C podařilo do opčních zabudovat Jin-Chuan na podařilo dooceňování oceňováníProblematiku opčníchkontraktů kontraktů zabudovat Jin-Chuan Duanovi napřelo přel Heteroskedasticity). proměnlivé volatility (podmíněné heterosk 1995. Ten analyticky odvodil formulikupní pro ocenění evrop aapodařilo 1995. formuli pro ocenění evropské opce, za pře 1995.Ten Ten analytickyaodvodil odvodil formuli prozabudovat ocenění evropské kupní opce,na za pře doanalyticky oceňování opčních kontraktů Jin-Chuan Duanovi přel

logaritmy výnosů aktiva se řídí procesem GARCH(p,q). J logaritmy výnosů aktiva se GARCH(p,q). Jeho logaritmy výnosů aktiva seřídí řídíprocesem procesem GARCH(p,q). Jehopostup postup jedetailně detailně a 1995. Ten analyticky odvodil formuli pro ocenění evropské kupní jeopce, za přp Keseshodným výsledkům se došlo jiným přístupem v [1], Ke shodným výsledkům i ijiným přístupem vv[1], část Proces jejem Ke shodným výsledkům došlo jiným přístupem [1],iJeho část12.2.4. 12.2.4. logaritmy výnosů aktivase sedošlo řídí procesem GARCH(p,q). postup jeProces detailně

Garantované investiční fondy

rovnicí rovnicí rovnicí Ke shodným výsledkům se došlo i jiným přístupem v [1], část 12.2.4. Proces je Ing. Ondřej Houdek

11 2 – 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆 ) = 𝑟𝑟 +𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡𝑡𝑡 )− 𝜎𝜎𝑡𝑡 2𝑡𝑡−1 + )𝜀𝜀𝑡𝑡= 𝑟𝑟 + 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆 (5) 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡 − 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡𝑡𝑡) )–– 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡−1 𝑡𝑡−1 ) = 𝑟𝑟 + 𝜆𝜆𝜎𝜎 𝑡𝑡 − 2 𝜎𝜎 𝑡𝑡 + 𝜀𝜀𝑡𝑡

Portfolio pasivně spravovaných garantovaných fondů rovnicí

2 1

Portfolio pasivně spravovaných garantovaných fondů

Excelentní studentská odborná práce

1

2

2 2 𝑝𝑝 𝑞𝑞 2 2 𝑞𝑞 2+ 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆 – 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆 𝜀𝜀𝑡𝑡 𝛼𝛼𝑖𝑖 𝜀𝜀𝑡𝑡−𝑖𝑖 𝜔𝜔𝜎𝜎 +2+∑, 𝑖𝑖=1 + ∑𝑖𝑖=1 𝑞𝑞 2𝛽𝛽 𝑡𝑡 − 2 𝜆𝜆𝜎𝜎 ∑)𝑝𝑝𝑝𝑝 =𝛼𝛼𝛼𝛼𝑖𝑖𝑟𝑟𝜀𝜀𝜀𝜀𝑡𝑡−𝑖𝑖 𝜎𝜎𝜎𝜎𝑡𝑡𝑡𝑡22) = 𝜔𝜔 +𝑡𝑡−1 +𝜎𝜎𝑡𝑡∑ 𝑖𝑖 𝑡𝑡𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖 ∑= 𝑡𝑡 = 𝜔𝜔 + ∑𝑖𝑖=1 𝑖𝑖=1 𝑖𝑖 𝑡𝑡−𝑖𝑖 + 𝑖𝑖=1 𝑖𝑖=1 𝛽𝛽𝑖𝑖 𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖 ,

2 𝑞𝑞 2 ). 2 kde: 𝑎𝑎𝑡𝑡 +~∑𝑁𝑁𝑝𝑝𝑖𝑖=1 kde: kde: 𝜎𝜎𝜎𝜎𝑡𝑡22).).𝜀𝜀𝜎𝜎𝑡𝑡𝑡𝑡2==𝜎𝜎𝑡𝑡𝜔𝜔 𝑃𝑃 (0, 𝛼𝛼𝑖𝑖𝜎𝜎𝜀𝜀𝑡𝑡𝑡𝑡−𝑖𝑖 + ∑𝑖𝑖=1 𝛽𝛽𝑖𝑖 𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖 , kde: 𝜀𝜀𝜀𝜀𝑡𝑡𝑡𝑡==𝜎𝜎𝜎𝜎𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑎𝑎𝑡𝑡𝑡𝑡~~𝑁𝑁𝑁𝑁𝑃𝑃𝑃𝑃(0, (0, 𝑡𝑡 r + λσ je výnosnost aktiva v podobě bezrizikové 𝑟𝑟 t + 𝜆𝜆𝜎𝜎 je výnosnost aktivavýnosnosti v podoběvýnosvvpodobě bezrizikové abezrizikové 𝑡𝑡podobě výnosnost aktiva bezrizikové výnosnosti aprémie prémieza zar kde: 𝑟𝑟𝜀𝜀𝑟𝑟 ++ = 𝜆𝜆𝜎𝜎 𝜎𝜎𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡𝑎𝑎 jeje~výnosnost 𝑁𝑁 (0, 𝜎𝜎 2 ).aktiva

Diplomová práce (obhajoba 9/2012) Vysoká škola ekonomická, Fakulta financí a pojišťovnictví Katedra bankovnictví a pojišťovnictví Obor Bankovnictví a pojišťovnictví

𝑡𝑡

Zdroj: [10], str. 37/vlastní úprava

Abstrakt Tato diplomová práce se zaměřuje zejména na problematiku ocenění vybraných podílových listů zajištěných či garantovaných investičních fondů. V teoretické části jsou shrnuty přístupy a principy využívané při oceňování derivátů, neboť podílové listy těchto fondů mají vnořené deriváty. Důraz je přitom kladen na rizikově neutrální oceňování metodou Monte Carlo, protože složité výplatní funkce těchto fondů často znemožňují nalezení analytických oceňovacích formulí. Jsou také představeny hlavní způsoby konstrukce a řízení portfolií garantovaných fondů z pohledu jejich správců a je proveden základní přehled garantovaných fondů nabízených u nás a v Evropě. V analytické části jsou oceněny vybrané pasivně spravované fondy s výnosem navázaným na jeden nebo více podkladových instrumentů metodou Monte Carlo. Při tom je využito jak standardního přístupu založeného na simulaci Geometrického Brownova pohybu s neměnným podmíněným rozptylem i korelační strukturou výnosů bazických aktiv, tak i pokročilejšího přístupu, ve kterém se simuluje i podmíněný rozptyl a podmíněná korelační matice. K tomu jsou využity modely GARCH-in-mean a DCC-GARCH. Odhadnuté ceny jsou porovnány se skutečnými tržními cenami a jsou rovněž porovnávány ceny získané pomocí standardních a pokročilejších přístupů. V

𝑡𝑡 𝑡𝑡𝑡𝑡

𝑃𝑃nosti 𝑡𝑡a prémie za riziko.

Toto rovnice proces - tedya-při výnosnost aktiva v vyjadřující podobě bezrizikové výnosnosti prémie za 𝑟𝑟 + 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡 jevyjadřující Totoje skutečný je rovnice vyjadřující skutečný proces tedy při Toto proces --skutečný tedy při pravděpodobnostní mí Toto jeje rovnice rovnice vyjadřující skutečný proces tedy při pravděpodobnostní m pravděpodobnostní míře P. Tento proces je typem proproces je typem procesu GARCH-M. Jeho výhodou je, proces jejetypem Jeho výhodou umožňuje postihnou proces typemprocesu procesu GARCH-M. Jeho výhodou je, žepravděpodobnostní umožňuje postihnou cesuGARCH-M. GARCH-M. Jeho výhodou že je, umožňuje postihnout Toto je rovnice vyjadřující skutečný proces - je, tedy přiže m

vztah mezi výnosem odhadem tržní ceny rizikem arizikem výnosem odhadem tržníparametru ceny rizika vcož podobě 𝜆𝜆𝜆𝜆rizika , , což standa rizikem odhadem tržní ceny rizika vvpodobě standap rizikem výnosem odhadem tržní cenyaJeho rizika podobě proces ajeavýnosem typem procesu GARCH-M. výhodou je,parametru že umožňuje postihno v podobě parametru λ, což standardní procesy ARMA-GARCH nezohledňují. Je důležité si uvědomit, že opční investiční instrumenty nezohledňují. ARMA-GARCH ARMA-GARCH nezohledňují. rizikem a výnosem odhadem tržní ceny rizika v podobě parametru 𝜆𝜆, což stand Zdroj: [10], str. 37/vlastní úprava

ARMA-GARCH nezohledňují.

skutečně využité správcem takového jsou přiGBM jehoa GARCH-M Rizikově neutrální rozdělení výplat při investici 1 KČ s fondu použitím dynamiky

Při odvození verzeaparát procesu použ Při rizikově neutrální verze procesu použil Duan Při odvození rizikově neutrální verze použilZobecně Přiodvození odvození rizikově neutrální verzerizikově procesuneutrální použilprocesu Duan aparát Zobecn ARMA-GARCH konstrukci investorovi neznámé a jsou více či méně odlišné nezohledňují. Duan aparát Zobecněné RizikověRisk Neutrální Míry (Locally Neutrální Míry (Locally Neutral Valuation Re Neutrální Míry Neutral Relationship -- LRNVR) od vnořené opce, kterou z pohledu investora produkt obsa (Locally Neutrální Míry (Locally Risk Neutral Valuation Relationship LRNVR Při odvození rizikověRisk neutrální verzeValuation procesu použil Duan aparát Zobecn Risk Neutral Valuation Relationship - LRNVR). Klíčovým

předpokladem je,změny že podmíněný rozptyl změny ceny aktiv předpokladem je, podmíněný rozptyl ceny aktiva vvnásledující předpokladem je,že že podmíněný rozptyl ceny aktiva následující periodě předpokladem je, že změny podmíněný rozptyl změny ceny aktiva Neutrální Míry (Locally Risk Neutral Valuation Relationship - periodě LRNVRj huje. Na jedné straně tak je cena produktu, kterou investor kperiodě přechodu mezi skutečnou a krizikově neutrální v vzhledem následující je invariantní vzhledem přechodu vzhledem kkpřechodu mezi skutečnou aarizikově neutrální pravděpodobnostní mír vzhledem přechodu mezi skutečnou rizikově neutrální pravděpodobnostní mír předpokladem je, že podmíněný rozptyl změny ceny aktiva v následující periodě za podílový list fondu platí a na druhé straně je reálná hodmezi skutečnou𝑆𝑆𝑡𝑡 a rizikově neutrální𝑆𝑆𝑡𝑡pravděpodobnostní 𝑆𝑆𝑡𝑡

𝑆𝑆𝑡𝑡

𝑆𝑆 𝑆𝑆𝑡𝑡 |𝐻𝐻 |𝐻𝐻 DQ�𝑙𝑙𝑙𝑙 � = 𝐷𝐷𝑃𝑃neutrální �𝑙𝑙𝑙𝑙 �.𝑡𝑡−1 � = 𝐷𝐷𝑃𝑃 �𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑆𝑆𝑡𝑡−1 DDQQ�𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑡𝑡−1 vzhledem k přechodumírou, mezi tedy skutečnou a 𝑡𝑡−1 rizikově pravděpodobnostní mí �𝑙𝑙𝑙𝑙𝑆𝑆𝑡𝑡−1𝑡𝑡 |𝐻𝐻 |𝐻𝐻 𝑡𝑡−1 𝑡𝑡−1 � = 𝐷𝐷 𝑃𝑃 �𝑙𝑙𝑙𝑙𝑆𝑆𝑡𝑡−1 𝑆𝑆|𝐻𝐻 𝑡𝑡−1 �.

nota tohoto produktu jakožto fair value vnořené opce.

Vlastní výpočty

𝑆𝑆𝑡𝑡−1 𝑆𝑆𝑡𝑡

𝑆𝑆𝑡𝑡−1 𝑆𝑆𝑡𝑡

|𝐻𝐻předpoklad |𝐻𝐻𝑡𝑡−1 �.předpoklad 𝐷𝐷𝑃𝑃 �𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑆𝑆 tento Simulační oceňování vnořených derivátů 𝑡𝑡−1 � =ukázáno, jeDQv�𝑙𝑙𝑙𝑙 jeho umo Jak ukázáno, tento použít 𝑆𝑆𝑡𝑡−1 článku 𝑡𝑡−1 Jak jeje vvjeho jeho článku článku Jak ukázáno, tento předpoklad umožňuje umožňuje použít stochast stochas V práci byly ohodnoceny tři zajištěné fondy metodou s parametry odhadnutými z historických datvěrohosdnost metodou m Jak jezzvhistorických jeho článku ukázáno, tento předpoklad umožňuje s parametry odhadnutými maximální parametry historických dat metodou metodou maximální věrohosdnos je v jeho ukázáno, tento dat předpoklad umožňuje použít stochas práciVbyly fondy Monte Carlo avýsledné výsledné hodnoty Monte Carlotřiazajištěné výsledné hodnoty bylysJak porovnány s odhadnutými upi-ačlánku práciohodnoceny byly ohodnoceny tři zajištěné fondymetodou metodou Monte Carlo hodnoty použít stochastický procesopce. s parametry odhadnutými zverze his- proce neutrálnímu ocenění Rizikově neutrální neutrálnímu ocenění opce. Rizikově neutrální procesu (5) tvar sovacími cenami. Samotná simulace byla nejen neutrálnímu ocenění opce. Rizikově neutrální verze procesu (5)má má tvar s provedena parametry odhadnutými z historických datverze metodou maximální věrohosdnos byly porovnány s upisovacími cenami. Samotná byla provedena provedena nejen pomocí byly porovnány s upisovacími cenami. Samotnásimulace simulace byla nejen pomocí torických dat metodou maximální věrohosdnosti k rizikově Klíčová slova pomocí nejčastěji využívaného Geometrického Brownova neutrálnímu ocenění opce. Rizikově neutrální (5) verze procesu neutrálnímu opce. Rizikově neutrální verze procesu má tvar nejčastěji využívaného Geometrického Pohybu, založeného ocenění nanadynamice nejčastěji využívaného Geometrického založeného dynamice zajištěný fond, Monte Carlo simulace, rizikově neutrální, stochastický proces, podmíněná heteroskedasticita, Pohybu, založenéhoBrownova na Brownova dynamicePohybu, (5) má tvar DCC-GARCH 1 2 𝜎𝜎2 (𝑟𝑟 𝜎𝜎 −2 )𝛥𝛥𝛥𝛥 + 𝜎𝜎𝜎𝜎𝑧𝑧� 1 + 𝜀𝜀̃ 𝑙𝑙𝑙𝑙((3) 𝑆𝑆 )–) 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆(𝑡𝑡−1 ) )= 𝑟𝑟 − 2 𝜎𝜎 2 (𝑟𝑟 − )𝛥𝛥𝛥𝛥 + 𝜎𝜎𝜎𝜎𝑧𝑧� 𝑆𝑆(1) = 𝑆𝑆(0)𝑒𝑒 (6) – 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑆𝑆𝑡𝑡−1 = 𝑟𝑟 − 𝑡𝑡𝜎𝜎𝑡𝑡2 + 𝑡𝑡𝜀𝜀̃𝑡𝑡 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑡𝑡𝑆𝑆𝑡𝑡(3) (3) 2 𝑆𝑆(1) = 𝑆𝑆(0)𝑒𝑒

Garantované investiční Fondy Garantované investiční Fondy

𝜎𝜎2 𝜎𝜎2 �𝑟𝑟 − �𝛥𝛥𝛥𝛥 + 𝜎𝜎𝜎𝜎𝑧𝑧� + 𝜎𝜎 ∑𝑖𝑖=𝑛𝑛 𝑖𝑖=1 𝛥𝛥𝑧𝑧�𝑖𝑖 𝑆𝑆(𝑇𝑇) = 𝑆𝑆 (𝑇𝑇 − �𝑟𝑟 1)𝑒𝑒− 𝜎𝜎2�𝛥𝛥𝛥𝛥2 + 𝜎𝜎𝜎𝜎𝑧𝑧� = 𝑆𝑆(0)𝑒𝑒(𝑟𝑟(𝑟𝑟−− 𝜎𝜎22)𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 )𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 + 𝜎𝜎 ∑𝑖𝑖=𝑛𝑛 𝛥𝛥𝑧𝑧�

𝑝𝑝

𝑝𝑝

2

𝑞𝑞

𝑞𝑞

2 Pasivně spravované zajištěné fondy Kde: St – hodnota bazického instrumentu v čase t 𝜎𝜎𝑡𝑡2 2= (4) 𝜔𝜔 + � 𝛼𝛼𝑖𝑖 ( 𝜀𝜀̃𝑡𝑡 −𝑖𝑖 – 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖 )2 2+ � 𝛽𝛽𝑖𝑖 𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖 2 𝑖𝑖 𝑖𝑖=1 2 2 ( ) ( ) � � 𝜎𝜎 = 𝜔𝜔 + 𝛼𝛼 ( 𝜀𝜀̃ – 𝜆𝜆𝜎𝜎 ) + 𝛽𝛽 𝜎𝜎 𝑆𝑆 𝑇𝑇 = 𝑆𝑆 𝑇𝑇 − 1 𝑒𝑒 = 𝑆𝑆(0)𝑒𝑒 (4) 𝑖𝑖 𝑡𝑡 −𝑖𝑖 𝑡𝑡−𝑖𝑖 𝑖𝑖 𝑡𝑡 𝑡𝑡−𝑖𝑖 Pasivně spravované zajištěné fondyfondy (4) Tyto fondy nabízejí investici do instrumentu, jehož výnos K – realizační cena opce 𝑖𝑖=1 𝑖𝑖=1 Pasivně spravované zajištěné 𝑖𝑖=1 𝑖𝑖=1 Tento stochastický proces nepostihuje určité vlastnosti časových řad finančních aktiv jako Tento stochastický proces nepostihuje určité vlastnosti je navázán na jedno či více podkladových aktiv. Jedná se T – čas expirace dy nabízejí investici do instrumentu, jehož výnos je navázán na jedno či více Tento stochastický proces nepostihuje určité vlastnosti časových řad finančních aktiv jako Standardní přístup k ceňování opcí s více podkladovými přístup to fondy nabízejí investici do instrumentu, jehož výnos je navázán na jedno či více proměnlivá volatilita. A takřad byla alternativně ocenění provedena Standardní pomocí specifických Standardní přístupkprocesů kceňování ceňováníopcí opcís svíce vícepodkladovými podkladovýmiaktivy aktivyvychází vycházíz zpře p časových finančních aktiv jako proměnlivá volatilita. tzv. Option Based Portfolio Insurance (OBPI). Jak uvadí r – bezrizikové zhodnocení za jednotku času. aktivy vychází z předpokladu, že všechna referenční aktiva, aktiv. Jedná se tzv. Option Based Portfolio Insurance (OBPI). Jak uvadí [6], proměnlivá volatilita. A tak byla alternativně ocenění provedena pomocí specifických procesů ových aktiv. Jedná se tzv. Option Basedkonstrukce Portfolio Insurance referenční aktiva, nanakterých hodnota derivátu závisí, založených naA takmodelech GARCH Autoregressive Conditional byla alternativně ocenění(Generalized provedena že pomocí specificBertrand (2005, s. 3), tato primárně(OBPI). vycházíJak uvadí [6], ževšechna všechna referenční aktiva,hodnota kterých hodnota derivátu závisí,seseřídí řídíGeo Ge na kterých derivátu závisí, se řídí Geometrickým konstrukce primárně vychází z portfolia složeného z určitého množství tato konstrukce primárně vychází z portfolia složeného z určitého množství kých procesů založených na modelech GARCH (Generalized z portfolia složeného z určitého množství podkladového Právě konstrukce investičního portfolia dle vztahu založených (2) tyto Heteroskedasticity). na modelech GARCH (Generalized Autoregressive Conditional Problematiku proměnlivé volatility Brownovým (podmíněné heteroskedasticity) sePohybem. Standardní přístup dále Brownovým Standardní přístup dáleneměnnou předpokládá BrownovýmPohybem. Pohybem. Standardní přístup dálepředpokládá předpokládá neměnnoukorelačn korelač aktivaaktiva a aktiva evropské vanillavanilla put opce toto Hodnotu čistýchčistých aktiv Autoregressive Conditional Heteroskedasticity). Problemaa evropské vanilla putna opce naaktivum. toto aktivum. aktivum. Hodnotu zajištěné ového a evropské put opce na toto Hodnotu aktiv fondy využívají. Na rozdíl od konstrukce (1) zde podařilo do oceňování opčních kontraktů zabudovat Jin-Chuan Duanovi na přelomu let 1994 neměnnou korelační strukturu mezi výnosy jednotlivých mezi Heteroskedasticity). Problematiku proměnlivé volatility (podmíněné heteroskedasticity) se 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀 𝑖𝑖 ; 𝜀𝜀;𝑗𝑗𝜀𝜀) )jejekonstantní. mezivýnosy výnosyjednotlivých jednotlivýchaktiv aktiv– –tedy tedy 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀 konstantní. ného fondu, který tuto(NAV) konstrukci využívá, lze který v lze kterémkoliv okamžiku do 𝑖𝑖 𝑗𝑗 tiku proměnlivé volatility (podmíněné heteroskedasticity) čistých aktiv fondu, tuto konstrukci je opce zajištěného fondu, který tutozajištěného konstrukci využívá, v kterémkoliv okamžiku do investičním, nikoliv zajišťujícím nástrojem. Danou a 1995. Ten analyticky aktiv – tedy CORR(ε ;ε ) je konstantní. odvodil formuli pro ocenění evropské kupní opce, za předpokladu, že i j VVpřípadě derivátů s svíce aktivy Duanem v podařilo do oceňováníseopčních zabudovat Duanovi na přelomu let podkladovými 1994 podařilokontraktů do oceňování opčníchJin-Chuan kontraktů zabudovat využívá, lze v kterémkoliv okamžiku do expirace určit jako minimální hodnotu portfolia fondu na konci investičního ako případě derivátů více podkladovými aktivylze lzeproces procesvyužitý využitý V případě derivátů s více podkladovými aktivy lze procesDuanem určit jako logaritmy výnosů aktiva se řídí procesem GARCH(p,q). Jeho postup je detailně popsán v [7]. Jin-Chuan přelomu let evropské 1994 asimulování 1995. Ten opce, anahorizontu zajišťují dluhopisy, které jsou drženy do splatnoscen aktiv, v v[8] Pokud a 1995. Ten analyticky odvodilDuanovi formulinapro ocenění kupní za předpokladu, ževyužít i při simulování Duanem cen více jde aktiv, jak simulování cenvíce vícevyužitý aktiv,jak jakjejepoukazováno poukazováno [8]a a[9]. [9]. Pokud jdeo omodelován modelová (1) = 𝑆𝑆𝑡𝑡 +=𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃(𝑆𝑆 ; 𝐾𝐾; 𝑇𝑇) . (1) 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑡𝑡 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁 𝑡𝑡 lyticky odvodil formuli propřístupem ocenění evropské kupní opce, za je možné zapsat ti, kdy(1)vyplatí nominální hodnotu tj. fondem garantovanou Ke shodným výsledkům se došlo i jiným v [1], část 12.2.4. Proces 𝑆𝑆𝑡𝑡 + 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃(𝑆𝑆𝑡𝑡 ; 𝐾𝐾; 𝑇𝑇). 𝑡𝑡 poukazují Rombouts (2010) a Bernard a Czado (2012). Pokud matice 𝑅𝑅𝑅𝑅 je detailně v rámci popsán pokročilejších 𝑡𝑡 , je logaritmy výnosů aktiva se řídí procesem GARCH(p,q). postup v [7]. přístupů doporučován přístup pomocí mod předpokladu, že logaritmy výnosů aktivaJeho sematice řídí procesem částku. Zhodnocení opce potom může zajistit dodatečnou 𝑡𝑡 , je v rámci pokročilejších přístupů doporučován přístup pomocí mo rovnicí -call parity pro evropské vanilla opce lze předchozí vztah ekvivalentně zapsat S využitím put-call parity pro evropské vanilla opce lze jde o modelování korelační matice Rt, je v rámci pokročilejších m put-call parity pro evropské vanilla opce lze předchozí vztah ekvivalentně zapsat GARCH (Dynamic Conditional Correlation - GARCH) čičicopula funkcí. GARCH(p,q). Jeho postup detailně popisuje Jin-Chuan Duan výplatu na konci, nebo i během investice. Ke shodným výsledkům se došlo i jiným přístupem v [1], část 12.2.4. Proces je možné zapsat 1 GARCH (Dynamic Conditional Correlation GARCH) copula funkcí.VVmod mo předchozí vztah ekvivalentně zapsat jako přístupů doporučován přístup- pomocí modelu DCC-GARCH 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡 ) – 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡−1 ) = 𝑟𝑟 + 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡 − 2 𝜎𝜎𝑡𝑡2 + 𝜀𝜀𝑡𝑡 (5) (1995). Ke shodným výsledkům se došlo i GARCH jiným přístupem matice zapsána (Dynamic Conditional Correlation - GARCH) či copula funkcí. −𝑟𝑟(𝑇𝑇−𝑡𝑡) rovnicí GARCHjejekovarianční kovarianční matice zapsánajako jako ( 𝑡𝑡 ; 𝐾𝐾;(𝑇𝑇) = 𝐾𝐾𝑒𝑒 = 𝑆𝑆𝑡𝑡 +=𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 + 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶+(𝑆𝑆𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶 𝑇𝑇);,𝐾𝐾; 𝑇𝑇), (2) (2) 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑡𝑡 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁 𝑡𝑡 ; 𝐾𝐾;(𝑆𝑆 𝑝𝑝 12.2.4. 𝑞𝑞 je možné 𝑆𝑆𝑡𝑡 +𝑆𝑆𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑆𝑆𝑡𝑡 ; 𝐾𝐾; 𝑇𝑇) = 𝐾𝐾𝑒𝑒 −𝑟𝑟(𝑇𝑇−𝑡𝑡) 2 2 (Zakoian, Francq, 2010), část Proces zapsat (2) 2 𝑡𝑡 𝑡𝑡 𝜎𝜎𝑡𝑡 = 𝜔𝜔 + ∑𝑖𝑖=1 𝛼𝛼𝑖𝑖 𝜀𝜀𝑡𝑡−𝑖𝑖 + ∑𝑖𝑖=1 𝛽𝛽 𝜎𝜎 , 𝑖𝑖 V modelu DCC-GARCH je kovarianční 𝑡𝑡−𝑖𝑖 𝐻𝐻𝑡𝑡 ==𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑅𝑅𝑅𝑅 𝐷𝐷𝑡𝑡 . zapsána jako 1 𝑡𝑡 ×× 𝑡𝑡 ×matice 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡 ) – 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡−1 ) = 𝑟𝑟 + 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡 − 2 𝜎𝜎𝑡𝑡2 + 𝜀𝜀𝑡𝑡 (5) 𝐻𝐻 𝑡𝑡 𝑡𝑡 𝑡𝑡 × 𝐷𝐷𝑡𝑡 . rovnicí dnota bazického instrumentu v čase t – hodnota bazického instrumentu v čase t kde: 𝜀𝜀𝑡𝑡 = 𝜎𝜎𝑡𝑡 𝑎𝑎𝑡𝑡 ~ 𝑁𝑁𝑃𝑃 (0, 𝜎𝜎𝑡𝑡2 ). matice rozptylů výnosů jednotlivých aktiv založených na dynamice 𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑡𝑡 jejediagonální izační cena opce 𝑝𝑝 𝑞𝑞 – realizační cena opce 2 𝑡𝑡 2 diagonální matice rozptylů výnosů jednotlivých aktiv založených na dynamic

expirace – čas expirace izikové zhodnocení za jednotku času. 8 zhodnocení STUDENT´S Bestčasu. – bezrizikové za jednotku

kde:

𝜎𝜎𝑡𝑡2 =aktiva 𝜔𝜔 +v ∑ 𝜀𝜀𝑡𝑡−𝑖𝑖 + ∑𝑖𝑖=1výnosnosti 𝛽𝛽𝑖𝑖 𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖 , a prémie za riziko. podobě 𝑟𝑟 + 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡 je výnosnost 𝑖𝑖=1 𝛼𝛼𝑖𝑖 bezrizikové

𝜀𝜀𝑡𝑡 Toto = 𝜎𝜎𝑡𝑡je 𝑎𝑎𝑡𝑡 rovnice ~ 𝑁𝑁𝑃𝑃 (0,vyjadřující 𝜎𝜎𝑡𝑡2 ).

Oproti 𝑡𝑡 dynamizo Oprotipředchozí předchozívariantě variantěmodelu modelujejezde zdei podmíněná i podmíněnákorelační korelačnímatice matice𝑅𝑅𝑅𝑅 𝑡𝑡 dynamiz 9 skutečný proces - tedy při vývoj pravděpodobnostní míře P. Tento se řídí určitým procesem. Odhad parametrůSTUDENT´S matice 𝑅𝑅𝑡𝑡 jeBest možné rozdělit do d

jednotlivých aktiv –opcí tedy ní přístupk ceňování k ceňování opcí s vícepodkladovými podkladovými aktivy vychází z předpokladu, 𝑖𝑖 ; 𝜀𝜀𝑗𝑗 ) je konstantní. Portfolio pasivně spravovaných garantovaných fondů přístup s𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀 více aktivy vychází z předpokladu, kladovými aktivy z předpokladu, erenční navychází kterých hodnota derivátu závisí, se řídí Geometrickým ohybem.aktiva, Standardní přístup dále předpokládá neměnnou korelační strukturu erenční aktiva, nakterých kterýchhodnota hodnota derivátu závisí, seřídí řídí Geometrickým dě derivátů s více podkladovými aktivy lze proces využitý Duanem využít i při enční aktiva, na derivátu závisí, se Geometrickým derivátuStandardní závisí, řídí Geometrickým hybem. přístup dále𝑖𝑖 ;předpokládá neměnnou korelační strukturu dnotlivých aktiv – se tedy 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀 𝜀𝜀𝑗𝑗 ) je konstantní. ohybem. Standardní přístup dálepředpokládá neměnnou korelačnístrukturu strukturu en více aktiv, jak je poukazováno vpředpokládá [8] a [9]. neměnnou Pokud jde okorelační modelování korelační ybem. Standardní přístup dále edpokládá neměnnou strukturu tedy korelační 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀𝑖𝑖 ;aktivy 𝜀𝜀𝑗𝑗 ) je konstantní. ěnotlivých derivátů aktiv s více–podkladovými lze proces využitý Duanem Zdroj: využít [10], i při str. 37/vlastní úprava aktiv – tedy 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀 ; )𝜀𝜀𝑗𝑗doporučován ) je konstantní. ednotlivých v rámciaktiv pokročilejších přístupů přístup pomocí modelu DCC𝑖𝑖 otlivých – tedy 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀 ; 𝜀𝜀 je konstantní. 𝑖𝑖 𝑗𝑗 je konstantní. derivátů s více proces využitý Duanem využít i při více aktiv, jak podkladovými je poukazovánoaktivy v [8] lze a [9]. Pokud jde o modelování korelační namic Conditional Correlation - GARCH) či copula funkcí. Vvyužít modelu ěderivátů derivátů s vícepodkladovými podkladovými aktivy lzeproces proces využitý Duanem využíti při iDCCpři s více aktivy lze využitý Duanem yvíce proces využitý Duanem využít aktiv, jak je poukazováno v [8] ai při [9]. Pokud jde o pomocí modelování korelační v lze rámci pokročilejších přístupů doporučován přístup modelu DCCovarianční matice zapsána jakov [8] více aktiv,jak jakje je poukazováno v [8] a [9]. Pokud modelování korelační íce aktiv, a [9]. Pokud jdejde o omodelování korelační arámci [9]. Pokud jdepoukazováno oCorrelation modelování pokročilejších přístupů- korelační doporučován přístup funkcí. pomocíVmodelu DCCamic Conditional GARCH) či copula modelu DCCRizikově neutrální pokročilejších (7)modelu Výsledky analýzy tedy tvrdí, že tržní ceny u všech tří 𝐻𝐻𝑡𝑡 = doporučován 𝐷𝐷𝑡𝑡doporučován × 𝑅𝑅𝑡𝑡 × 𝐷𝐷𝑡𝑡 . přístup (7) rozdělení výplat při investici 1 Kč v rámcipokročilejších přístupů přístuppomocí pomocí modelu DCCrámci přístupů DCCoručován přístup pomocí modelu DCCs použitím dynamiky GBM a GARCH-M mic Conditional Correlation - GARCH) čivýnosů copulajednotlivých funkcí. V modelu DCCvarianční zapsána jako Dmatice je diagonální matice rozptylů produktů byly v době úpisu o několik procent vyšší, než Rizikově t amic Conditional Correlation - GARCH) čicopula copulafunkcí. funkcí. V modelu DCC-neutrální rozdělení výplat při investici 1 KČ s použitím dynamiky GBM a GARCH-M mic Conditional Correlation GARCH) či V modelu DCClní matice rozptylů výnosů jednotlivých aktiv založených na dynamice GARCH. RCH) či matice copula funkcí. jako Vnamodelu DCCaktiv založených dynamice GARCH. Oproti předchozí odpovídalo odhadnuté fair value. Bylo popsáno, že ceny arianční zapsána 𝐻𝐻 (7) 𝑡𝑡 = 𝐷𝐷𝑡𝑡 × 𝑅𝑅𝑡𝑡 × 𝐷𝐷𝑡𝑡 . arianční matice zapsána jako ianční matice zapsána variantě modelu je izde i podmíněná korelační matice Rt derivátů přitom nejsou přímo formovány očekáváními ekoa její hozí variantě modelu jejako zde podmíněná korelační matice 𝑅𝑅 dynamizována 𝐻𝐻𝑡𝑡 jednotlivých = 𝐷𝐷𝑡𝑡 × 𝑅𝑅𝑡𝑡 ×aktiv 𝐷𝐷𝑡𝑡 . založených na 𝑡𝑡dynamice (7) ní maticedynamizována rozptylů výnosů GARCH. a 𝐻𝐻 její𝑡𝑡 = vývoj řídí určitým nomických subjektů ohledně tržního vývoje podkladových × × 𝐷𝐷 . procesem. Odhad (7) 𝑡𝑡 se 𝑡𝑡matice 𝐻𝐻 𝐷𝐷𝑡𝑡𝐷𝐷× 𝑅𝑅𝑡𝑡𝑅𝑅 × 𝐷𝐷 určitým parametrů kroků. 𝑡𝑡 = 𝑡𝑡 . 𝑡𝑡 𝑅𝑅𝑡𝑡 je možné rozdělit do dvou (7) × 𝐷𝐷𝑡𝑡 . procesem. Odhad (7) parametrů matice R je možné rozdělit do dvou kroků. aktiv. Investice do nich však spojené s těmito očekáváními matice rozptylů výnosů aktiv založených GARCH. zí variantě modelu je zdejednotlivých i podmíněná korelační maticena 𝑅𝑅𝑡𝑡dynamice dynamizována a její t ěžným způsobem odhadnou modely GARCH(p;q) a následně se z nich získají í matice rozptylů výnosů jednotlivých aktiv založených na dynamice GARCH. matice rozptylů jednotlivých aktiv založených dynamice GARCH. Nejprve výnosů se běžným způsobem odhadnou namodely jsou. Z důvodu nepřiměřeně vysoké počáteční investice je híčitým aktiv založených dynamice GARCH. variantě modelu jena zde i podmíněná korelační a její procesem. parametrů matice 𝑅𝑅𝑡𝑡 jematice možné𝑅𝑅rozdělit do dvou kroků. Zdroj:Odhad [10], str. 37/vlastní úprava 𝑡𝑡 dynamizována GARCH(p;q) azde následně se zkorelační nich získajímatice řady tedy výhodnost těchto produktů diskutabilní. Je však nutizovaných reziduí. Ty k odhadu parametrů procesu {𝑅𝑅𝑡𝑡 }. Je tedy zí variantě modelu i podmíněná korelační 𝑅𝑅dynamizována anutno její 𝑡𝑡 dynamizována modelu je𝑅𝑅je zde islouží podmíněná 𝑅𝑅𝑡𝑡standara její ávariantě korelační matice a její 𝑅𝑅 jematice 𝑡𝑡 dynamizována možné rozdělit do dvou kroků. itým procesem. Odhad parametrů matice žným způsobem odhadnou modely GARCH(p;q) a následně se z nich získají 𝑡𝑡 dizovaných reziduí. Ty slouží k model odhadunevyužívá parametrůkprocesu né zdůraznit, že všechna ocenění byla spojena s určitými upozorňuje Engle v [5], str. 40,matice žematice odhadům podmíněných čitým procesem. Odhad parametrů možné rozdělit dvou kroků. 𝑡𝑡 je tým procesem. Odhad parametrů 𝑅𝑅𝑡𝑡𝑅𝑅je možné rozdělit dodo dvou kroků. atice 𝑅𝑅 je možné rozdělit do dvou kroků. 𝑡𝑡 {R }. Je tedy nutno zdůraznit, jak upozorňuje Engle (2009, předpoklady ohledně statistických charakteristik rozdělení ným způsobem odhadnou modely GARCH(p;q) následně nich zovaných reziduí. Ty slouží k odhadu parametrů aprocesu {𝑅𝑅se tedyzískají nutno t 𝑡𝑡 }. zJe míněné kovariance, ale odhaduje je na základě řad standardizovaných reziduí. Mným způsobem odhadnou modely GARCH(p;q) a následně se z nich získají ým způsobem modely a následněkorese z nich získají s. 40),a odhadnou že model nevyužívá kGARCH(p;q) odhadům podmíněných výnosů podkladových aktiv. Problematické se ukázaly GARCH(p;q) následně se zk40, nich ovaných reziduí. Ty slouží odhadu parametrů procesu {𝑅𝑅𝑡𝑡 }. Jepodmíněných tedy nutno upozorňuje Engle v [5], str. že získají model nevyužívá k odhadům du standardizovaných reziduí jako jeprocesu lací podmíněné kovariance, aleparametrů odhaduje na základě řad}. Je tedy nutno předpoklady nulové autokorelace prvního řádu (tj. nezávisovaných reziduí. slouží kdostaneme odhadu parametrů procesu reziduí. TyTyslouží kJeodhadu {𝑅𝑅{𝑅𝑅 𝑡𝑡 }.𝑡𝑡 Je tedy nutno uvaných parametrů procesu {𝑅𝑅str. tedy nutno 𝑡𝑡 }. 40, pozorňuje Engle v [5], že model nevyužívá k odhadům podmíněných něné kovariance, ale odhaduje je na základě řad standardizovaných reziduí. M−1 standardizovaných reziduí. M-rozměrnou standarlosti) jednodenních výnosů aktiv. Zůstává tedy otázkou, do Vlastní Rizikově neutrální rozdělení výplat investici 1 KČ svýpočty použitím dynamiky GBM a GARCH-M 𝑎𝑎�str. =40, 𝐷𝐷 𝜀𝜀𝑡𝑡že ;model 𝑎𝑎�𝑡𝑡 ~𝑀𝑀𝑀𝑀(0; 𝑅𝑅𝑡𝑡řadu )k. odhadům (8) upozorňuje Engle v [5], 40, model nevyužívá kpři odhadům podmíněných 𝑡𝑡 str. 𝑡𝑡 že ozorňuje Engle vk odhadům [5], nevyužívá podmíněných odel nevyužívá podmíněných ěné kovariance, ale odhaduje je na základě řad standardizovaných reziduí. Mdizovaných reziduí dostaneme jako jaké míry by se výsledky lišily při použití „dokonalejších“ u standardizovaných reziduí dostaneme jako něné kovariance, ale odhaduje je na základě řad standardizovaných reziduí. Mné kovariance, ale odhaduje je na základě řad standardizovaných reziduí. M{𝜀𝜀 } je podmíněnou kovarianční maticí , že podmíněná korelační matice procesu procesů, které by tyto vlastnosti daných časových řad postiákladě řad standardizovaných M−1 reziduí. standardizovaných reziduí jako 𝑡𝑡 𝑅𝑅𝑡𝑡 ) . (8) 𝑎𝑎�𝑡𝑡 = 𝐷𝐷𝑡𝑡dostaneme 𝜀𝜀𝑡𝑡 ; 𝑎𝑎�𝑡𝑡 ~𝑀𝑀𝑀𝑀(0; (8) utandardizovaných standardizovaných reziduí dostaneme jako korelací je popsána rovnicovým hly. Na druhou stranu všechny produkty byly oceněny jak na reziduí dostaneme jako ených jako reziduí. Dynamika −1 podmíněných 𝑎𝑎 � = 𝐷𝐷 𝜀𝜀 ; 𝑎𝑎 � ~𝑀𝑀𝑀𝑀(0; 𝑅𝑅 ) . (8) 𝑡𝑡 𝑡𝑡 𝑡𝑡 𝑡𝑡 𝑡𝑡 {𝜀𝜀𝑡𝑡 }matice základě standardního přístupu s využitím Geometrického že podmíněná korelační matice je podmíněnou maticí −1 = 𝐷𝐷−1 𝜀𝜀𝑡𝑡 ;procesu �~𝑀𝑀𝑀𝑀(0; . vychází je Zde korelační {εt }kovarianční 𝑡𝑡že 𝑡𝑡 ~𝑀𝑀𝑀𝑀(0; 𝑎𝑎�𝑡𝑡𝑎𝑎�= 𝐷𝐷podmíněná 𝑎𝑎�𝑡𝑡𝑎𝑎 𝑅𝑅𝑡𝑡𝑅𝑅) 𝑡𝑡.) procesu (8)(8) chastického charakteru, jehož z rovnic 𝑡𝑡 𝑡𝑡𝜀𝜀𝑡𝑡 ; nejběžnější ~𝑀𝑀𝑀𝑀(0; 𝑅𝑅𝑡𝑡 )je . zřejmé, (8) specifikace Brownova pohybu, tak pomocí pokročilejších metod. Tyto {𝜀𝜀𝑡𝑡 }korelací eých podmíněná korelační matice procesu je podmíněnou kovarianční maticí reziduí. Dynamika podmíněných je reziduí. popsána rovnicovým podmíněnou kovarianční maticí standardizovaných � 𝑅𝑅matice 𝜃𝜃1 𝑅𝑅procesu + 𝜃𝜃2 𝜓𝜓𝑡𝑡−1 }𝜃𝜃je že podmíněná korelační matice procesu podmíněnou kovarianční maticí(9) pokročilejší metody, které do simulovaných procesů vnesly 𝑡𝑡 = 3 𝑅𝑅 𝑡𝑡−1 {𝜀𝜀{𝑡𝑡je }𝜀𝜀+ 𝑡𝑡je podmíněná korelační podmíněnou kovarianční maticí su podmíněnou kovarianční maticí podmíněných korelací popsána rovnicovým 𝑡𝑡 } jeDynamika ch{𝜀𝜀reziduí. Dynamika podmíněných korelací je popsána rovnicovým hastického charakteru, jehož nejběžnější specifikace vychází z rovnic heteroskedasticitu a dynamickou podmíněnou korelační ých reziduí. Dynamika podmíněných korelací popsánarovnicovým rovnicovým −1/2 −1/2 systémem charakteru, jehožje je nejběžnější h reziduí. Dynamika podmíněných popsána =jehož (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄 × specifikace 𝑄𝑄korelací (10) ých korelací je𝑅𝑅𝑡𝑡stochastického popsána rovnicovým 𝑡𝑡 ) 𝑡𝑡 × (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄 𝑡𝑡 ) � astického charakteru, nejběžnější vychází z rovnic 𝑅𝑅𝑡𝑡 = 𝜃𝜃z1 𝑅𝑅 + 𝜃𝜃2 𝜓𝜓𝑡𝑡−1 + 𝜃𝜃3 𝑅𝑅𝑡𝑡−1 (9) strukturu, však nepřinesly významně odlišné výsledky. specifikace vychází rovnic hastického charakteru, jehož nejběžnější specifikace vychází z rovnic stického charakteru, jehož nejběžnější specifikace vychází z rovnic jší specifikace vychází z rovnic 𝑅𝑅𝑡𝑡 = 𝜃𝜃1 𝑅𝑅� + −1/2 𝜃𝜃 𝜓𝜓 + 𝜃𝜃 𝑅𝑅𝑡𝑡−1 (9) −1/2 𝑅𝑅𝑡𝑡 = (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄 ) 𝜃𝜃2 𝜓𝜓𝑡𝑡−1 × 𝑄𝑄𝑡𝑡+×𝜃𝜃3(𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄 (10) (9) � 𝑡𝑡+ 𝑡𝑡 ) 𝑅𝑅 = 𝜃𝜃 𝑅𝑅 𝑅𝑅 (9) � Literatura 𝑡𝑡 1 2 𝑡𝑡−1 3 𝑡𝑡−1 𝑅𝑅 = 𝜃𝜃 𝑅𝑅 + 𝜃𝜃 𝜓𝜓 + 𝜃𝜃 𝑅𝑅 (9) 𝑡𝑡−1′ −1 + 𝜃𝜃3 𝑅𝑅𝑡𝑡−1 𝑄𝑄𝑡𝑡 =𝑡𝑡 (1 −1 𝜃𝜃2 −−1/2 𝑅𝑅� + (9) 𝜃𝜃2 𝑎𝑎�3𝑡𝑡−1 𝜃𝜃23 )𝑡𝑡−1 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 +−1/2 𝜃𝜃3 𝑄𝑄𝑡𝑡−1 , (11) Jean Michael Zakoian, Christian Francq (2010), GARCH Models – Structure, 𝑅𝑅𝑡𝑡 = výpočty (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄𝑡𝑡 ) −1/2× 𝑄𝑄𝑡𝑡 × (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄𝑡𝑡 ) −1/2 (10) Vlastní −1/2 −1/2 𝑅𝑅 = (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄 ) × 𝑄𝑄 × (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄 ) (10) Statistical Inference and Financial Applications, Wiley, ISBN: 978-0-470(10) −1/2 𝑡𝑡 (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄𝑡𝑡 ) 𝑡𝑡 𝑡𝑡 (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄𝑡𝑡 )𝑡𝑡 Vlastní(10) výpočty 𝑅𝑅𝑡𝑡) = × 𝑄𝑄𝑡𝑡(10) × 𝑄𝑄𝑡𝑡 × (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄 𝑡𝑡 empirická korelační matice stanovená na základě řady (𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 ,…,𝑎𝑎�𝑡𝑡−𝑚𝑚 ). ′ 68391-0, 489 s. � 𝑄𝑄𝑡𝑡 = (1 − 𝜃𝜃2 − 𝜃𝜃3 )𝑅𝑅 + 𝜃𝜃2 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 + 𝜃𝜃3 𝑄𝑄𝑡𝑡−1 , (11) a dále V histogramech je simulované rozdělení výplat tohoto ′ � 𝜃𝜃2jedna, nezáporné parametry 𝑄𝑄𝑡𝑡 = (1 −jejichž 𝜃𝜃2 − 𝜃𝜃součet 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 + 𝜃𝜃 𝑄𝑄𝑡𝑡−1 , (11) fondu (11) s použitím obou druhů procesů s vyznačenou Don L. McLeish (2004), Monte Carlo Simulations and Finance, John Wiley & 3 )𝑅𝑅 +je ′ řady 3(𝑎𝑎 mpirická ′korelační matice stanovená na základě �𝑄𝑄𝑡𝑡−1 ,…,𝑎𝑎 � ′ ( ) 𝑄𝑄 = 1 − 𝜃𝜃 − 𝜃𝜃 𝑎𝑎 � 𝑎𝑎 � + 𝜃𝜃𝑄𝑄3𝑡𝑡−1 , � 𝑡𝑡−𝑚𝑚 ). (11) 𝑅𝑅 + 𝜃𝜃 � ) ( 𝑡𝑡 2 3 2 𝑡𝑡−1 𝑡𝑡−1 𝑄𝑄 𝑅𝑅 + 𝜃𝜃 = 1 − 𝜃𝜃 − 𝜃𝜃 𝑎𝑎 � 𝑎𝑎 � + 𝜃𝜃 , (11) 𝑡𝑡−1 Sons, ISBN: 13-978-0-471-677789, 387 s. 𝑡𝑡 2 3 2 𝑡𝑡−1 3 𝑡𝑡−1 (11) 𝜃𝜃2 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 + 𝜃𝜃3 𝑄𝑄𝑡𝑡−1 , střední hodnotou - tedy s očekávanou výplatou na konci pirická korelační stanovená základě řady (𝑎𝑎�na ,…,𝑎𝑎 � ). kde ψt–1 jematice empirická korelačnínamatice stanovená základě 𝑡𝑡−1 𝑡𝑡−𝑚𝑚 ezápornékorelační parametrymatice jejichžstanovená součet je na jedna, mpirická základě řady � 𝑡𝑡−1 ,…,𝑎𝑎 � 𝑡𝑡−𝑚𝑚 korelační stanovená na základě řady (𝑎𝑎�(𝑎𝑎 ,…,𝑎𝑎 � 𝑡𝑡−𝑚𝑚 ). ). investičního horizontu v rizikově neutrálním světě. DisJosef Arlt (2007), Ekonomické časové řady: [vlastnosti, metody mod𝑡𝑡−1 řady airická základě řady (𝑎𝑎�matice ,…,𝑎𝑎 � ). 𝑡𝑡−1 𝑡𝑡−𝑚𝑚 kontováním očekávané výplaty bezrizikovou výnosovou elování, příklady a aplikace], Grada, ISBN: 978-80-247-1319-9, 285 s. záporné parametry jejichž součet je jedna, θi jsou nezáporné parametry jejichž součet je jedna, záporné parametry jejichž součet je jedna, mírou dostaneme fair value opce v podobě současné hodporné parametry jejichž součet je jedna, edna, 𝑅𝑅� je nepodmíněná nepodmíněnákorelační korelačnímatice maticestandardizovaných standardizovaných reziduí.. Jiří Witzany (2011), Financial derivatives and market risk management, noty očekávané výplaty, která je 0,958 Kč. Ve výpočtu je reziduí..

zohledněn i poplatek za správu, o jehož výši byl upraven posun simulovaného procesu.Tento výsledek lze interpretoVýsledky analytické části Výše uvedené přístupy byly využity při ohodnocení podílových listů zajištěných vat tak, že na 1 Kčtřípodílu měl produkt v době úpisu reálnou Výše uvedené přístupy byly využity při ohodnocení hodnotu 0.958 Kč.KB. a.s. fondů. V prvním případě šlo o fond Ametyst 5 Investiční Kapitálové společnosti podílových listů tří zajištěných fondů. V prvním případě šlo ZDE UMÍSTIT GRAF „RIZIKOVĚ o fond Ametyst 5 Investiční Kapitálové společnosti KB. a.s.NEUTRÁLNÍ….“ Další dva ohodnocené fondy byly nabízeny ve Velké Británii. V histogramech je simulované rozdělení výplat tohoto fondu s Jsou použitím obou Protected druhů procesů jimi Capital Triple Index Plan 2 od společnosti Legal & investičního General a Dual Index Kick-out Plan – Series 16 od s vyznačenou střední hodnotou - tedy s očekávanou výplatou na konci horizontu společnosti Incapital.výnosovou Výplaty u obou fondů jsou navázány na v rizikově neutrálním světě. Diskontováním očekávané výplaty bezrizikovou více aktiv, a tak zde byla simulována i podmíněná korelační mírou dostaneme fair value opce v podobě současné hodnoty očekávané výplaty, která je matice modelem DCC-GARCH-M. Postup při oceňování byl 0,958 KČ. Ve výpočtu je zohledněn i poplatek za správu, o jinak jehožformálně výši bylstejný upraven jako posun v případě prvního fondu a rovněž byly velmi měl podobné. simulovaného procesu.Tento výsledek lze interpretovat tak, ževýsledky na 1 KČ podílu produkt

Výsledky analytické části

Oeconomica, ISBN: 978-80-245-1811-4, 166 s.

Ing. Ondřej Houdek vystudoval Fakultu financí a účetnictví na Vysoké škole ekonomické v Praze, studijní obory Finance (Bc.), Bankovnictví a pojišťovnictví (Ing.). Na magisterském stupni studia se začal hlouběji zaměřovat na problematiku finančního modelování, oceňování derivátů a řízení rizik. V oblasti řízení rizik našel od roku 2011 profesní uplatnění. Od dokončení magisterského studia se dále zabývá řízením rizik v oblasti obchodu s energetickými komoditami. Kontakt: [email protected]

Robert Engle (2009), Anticipating Correlations – A New Paradigm for Risk Management, Princeton University Press, ISBN 978-0-961-11641-9, 154 s. Philippe Bertrand (2005), Portfolio Insurance Strategies: OBPI versus CPPI / revue de l’Association Française de Finance. - Paris: Presses Universitaires de France- Vol. 26.2005, 1, ISSN: 0752-6180 Dostupné na webu Jin-Chuan Duan (1995), The GARCH Option Pricing Model / Mathematical Finance - Vol. 5 - No 1, ISSN: 1467-9965 Dostupné na webu Jeroen V. K. Rombouts (2010), Multivariate Option Pricing with Time-Variing Volatility and Correlations / Journal of Banking and Finance - Volume 35 - issue 9 - s. 2267-2281, ISSN: 0378-4266 Dostupné na webu Carole Bernard – Claudia Czado (2012), Multivariate Option Pricing Using Copulae / University of Waterloo, Canada Dostupné na webu http://www.carole.bernard.free.fr/papers/BernardCzado2012.pdf Andreas Blumke (2009), How to Invest in Structured Products – A Guide for Investors and Asset Managers, Wiley, ISBN 978-0-470-74679-0, 384 s. Jin-Chuan Duan (1999), An Analytical Approximation of The GARCH Option PricingModel / Journal of Computational Finance - Volume 2 - Number 4, ISSN: 1460-1559 Dostupné na webu Espen Gaarder Haug (2006), The Complete Guide to Option Pricing Formulas, McGraw-Hill, ISBN: 978-0071389976, 492 s. Statut fondu Investiční kapitálové společnosti KB a.s. - Ametyst 5 Dostupné na webu Statut fondu společnosti Incapital - Dual Index Kick Out Plan- Series 16 Dostupné na webu Informace o produktu - Legal &General Capital Protected Triple Index Plan 2 Dostupné na webu

v době úpisu reálnou hodnotu 0.958 KČ. Další dva ohodnocené fondy byly nabízeny ve Velké Británii. Jsou jimi Capital

10 STUDENT´S Protected Triple Index Best Plan 2 od společnosti Legal & General a Dual Index Kick-out Plan –

STUDENT´S Best

11

Výstavy a veletrhy jako nástroj podpory marketingu ve stavební společnosti PSJ, a.s.

Ing. Eva Jabulková Cena děkanky za nejlepší diplomovou práci vypracovanou v akademickém roce 2011/2012 Diplomová práce (obhajoba 6/2012) Univerzita Pardubice, Fakulta ekonomicko-správní Ústav podnikové ekonomiky a managementu Obor Ekonomika a management podniku Abstrakt Článek pojednává o diplomové práci zabývající se problematikou veletrhů a výstav jako jedním z nástrojů marketingové komunikace. V současné době se není těžké setkat s názorem, že výstavnictví ztrácí svůj význam, že zařazení tohoto komunikačního nástroje do marketingových strategií jsou neúčelně vynaložené zdroje a že jde o nákladný a neefektivní komunikační nástroj. Zejména v době hospodářské recese jsou tato slova častějším jevem. Podcenění významu marketingu v obchodním styku a marketingové komunikace ve formě neuváženého omezování nákladů, se řadě podnikatelských subjektů nemusí v budoucnu vyplatit. Z výše uvedených důvodů je možno považovat veletržní téma za vhodné k posouzení, a proto bylo záměrem této diplomové práce analyzovat vývoj výstavnictví na českém trhu a jeho současný stav, dále pak posoudit význam veletrhů a výstav v marketingové komunikaci firem, podpořit smysl účasti podnikatelských subjektů na výstavách a veletrzích, a následně pak aplikovat získané poznatky do komunikační strategie konkrétní společnosti. Obsahem článku je i stručný popis struktury diplomové práce, která nejprve v teoretické rovině vymezuje problematiku veletrhů a výstav, dále pak hodnotí situaci v oboru výstavnictví z obecného pohledu, z pohledu pořadatelů výstav a také z pohledu firem ve specifickém stavebním prostředí, a následně vyvozuje závěr, zda současně objevující se tvrzení o nezájmu o výstavnictví je skutečně pravdivé. Po provedení analýz, dotazníkového šetření a řízeného rozhovoru s pořadatelem mezinárodního stavebního veletrhu, byla vyhodnocena situace firemních veletržních zájmů a možností na trhu českého výstavnictví a také zmapována situace vybraného podnikatelského subjektu, konkrétně společnosti PSJ, a.s. Následně pak byly teoretické i praktické informace ve formě přípravného, realizačního a vyhodnocovacího plánu účasti na veletrhu aplikovány do návrhu komunikační strategie PSJ, a.s. Klíčová slova Výstava, veletrh, marketingová komunikace, PSJ

Výstavy a veletrhy jako komunikační, kulturní a obchodní nástroj jsou již od dob dávné historie součástí obchodních strategií. Lidé se snažili na místech, kde se soustřeďovaly nabídky jednotlivých obchodníků, prezentovat svoje produkty a svoji činnost, vyměňovat si nápady a názory, navazovat kontakty apod. Během historického vývoje procházelo výstavnictví řadou změn, základní koncept však zůstal stejný. Rozvoj v oblasti komunikace a techniky umožnil i výrazný posun ve vnímání smyslu i organizace výstavnictví až do dnešní podoby, kdy vlastní prezentace na veletrhu neznamená jen komunikaci lidí na veletržním stánku, ale i využití dalších komunikačních aktivit, například pořádání různorodých do-

12

STUDENT´S Best

provodných programů a jiných společenských akcí, které nemusí být vztaženy pouze k veletržním dnům, ale mohou působit již dávno před i po konání vlastní akce. Výstavy a veletrhy se tak staly významným komunikačním nástrojem pro realizaci účinných marketingových strategií vedoucích k dosažení podnikatelských záměrů firem. Pokud je volba účasti na těchto obchodně společenských akcích správně vyhodnocena a následně dobře naplánována a zorganizována, může veletrh, vedle základní podpory obchodních zájmů, napomoci také k posílení dobrého jména firmy a vytvoření tak pozitivního image společnosti ve vztahu k veřejnosti, k obchodním a jiným partnerům, k navázání vztahů s nový-

mi zákazníky či dodavateli, nebo k utužení vztahů stávajících. Nespornou předností veletrhů, ve srovnání s jinými komunikačními nástroji, je jejich schopnost působit na většinu smyslů. Veletrhy jsou místem zážitků, místem setkávání lidí shodného či podobného zájmu, místem, kde se sdílí nejen určité informace, ale i emoce, protože o veletrhu lze hovořit jako o jakémsi druhu show. Cílem této diplomové práce bylo analyzovat stávající situaci v oblasti veletrhů a výstav jako marketingově komunikačního nástroje v obchodní politice podnikatelských subjektů v oboru stavebnictví. Záměr zabývat se touto problematikou vycházel zejména z určitého obecného názorového klimatu o snižujícím se významu veletrhů a výstav. Rozvoj jiných komunikačních nástrojů a hlavně internetová komunikace těmto názorovým proudům zdánlivě nahrává. Rovněž i současné krizově-ekonomické prostředí, kdy řada firem sahá po úsporných opatřeních, přispívá k postojům směřujícím k přehodnocení komunikačních strategií omezením účasti na výstavách či veletrzích. Podcenění významu marketingu v obchodním styku a marketingové komunikace ve formě neuváženého omezování nákladů, se řadě podnikatelských subjektů nemusí v budoucnu vyplatit. Právě tento zdánlivý trend byl hlavním motivem posoudit teoretické poznatky týkající se významu výstav a veletrhů jako podpůrného nástroje marketingu ve vztahu k historickému vývoji výstavnictví, k objektivním přínosným hodnotám tohoto média, k posouzení současného stavu výstavnictví a k jeho budoucím perspektivám. Diplomová práce hodnotí situaci v oboru výstavnictví z obecného pohledu, z pohledu pořadatelů výstav a také z pohledu firem ve specifickém stavebním prostředí a následně vyvozuje závěr, zda současně objevující se tvrzení o nezájmu o výstavnictví je skutečně pravdivé. Diplomová práce je strukturovaná do čtyř celků. První část v teoretické rovině vymezuje problematiku veletrhů a výstav. Jsou zde definovány typy výstavních a veletržních akcí, jejich úloha v marketingové komunikaci a jaké výhody jsou schopny nabídnout ve srovnání s jinými komunikačními nástroji. Zároveň je pozornost věnována plánování účasti na výstavách a veletrzích, přípravě, realizaci a následnému měření účinnosti. Druhá část je zaměřena na zpracování situační analýzy vybraného podnikatelského subjektu, kde je vymezen profil, podnikatelská a komunikační strategie, a také postoj k výstavnictví. Konkrétně se jedná o společnost PSJ, a.s.,

která patří mezi významné stavební firmy podnikající na českém stavebním trhu i v zahraničí. V navazující, třetí kapitole, byl zmapován vývoj výstavnictví na českém trhu a následně pak byly provedeny analýzy, jejichž výstup deklaruje, jaký zájem mají stavební společnosti o výstavnictví. Tato výzkumná část obsahuje statistická data týkající se celého českého trhu, jejichž zpracování zajišťuje SOVA ČR , dále pak výsledky dotazníkového šetření, které konkrétně mapují aktuální zájem stavebních společností o účast na výstavách a veletrzích. Pro účely tohoto průzkumu bylo prostřednictvím elektronické pošty osloveno 180 respondentů reprezentujících stavební společnosti zaměřené na dodávku staveb. Cílem bylo zjistit, jaký zájem mají podnikatelské subjekty z oboru stavebnictví o výstavnictví. Tento hospodářský segment byl vybrán z důvodu své specifičnosti jako významný reprezentant se širokou mírou teritoriální působnosti a oborové rozmanitosti zasahující široké spektrum podnikatelského i veřejného prostředí. Pro ověření empiricky získaných dat byly následně provedeny osobní rozhovory s pořadateli mezinárodních stavebních veletrhů v České republice, jejichž výsledek je v této práci rovněž zaznamenán. Součástí této kapitoly jsou i návrhy, které by mohly vést ke kvalitativnějšímu posunu v oblasti českého výstavnictví. Na základě všech třech provedených průzkumů - analýzy výstavnictví na českém trhu, dotazníkového šetření, ale i informací získaných při jednáních se zástupci společností ABF, a.s. a Veletrhy Brno, a.s., lze konstatovat, že nejen stavební společnosti mají v současné době stále zájem účastnit se veletržních či výstavních akcí, a že tyto společenské události mají stále svůj potenciál. Mnozí z nich uvažují o veletrhu dokonce jako o prestižní záležitosti, na které nesmí chybět. Avšak od doby, kdy začala na firemní rozpočty „útočit“ hospodářská krize, se firmy snaží uspořit část svých finančních zdrojů, a proto na veletrzích volí menší plochu pro veletržní stánek, využívají méně služeb poskytovaných pořadatelem, zapojují méně pracovníků do organizace účasti a neinvestují ani příliš mnoho prostředků do pořádání doprovodných programů. Dle mého názoru však prostá účast na veletrhu pouze v rámci výstavního stánku není příliš efektivní. Právě vhodně zvolené doprovodné programy mohou velmi účinným způsobem napomoci firmám k „přilákání“ ještě více návštěvníků, jak z řad odborné i laické veřejnosti, tak i z řad médií či jiných vlivných osob, k jejich stánku, a mohou tak vést k účinnějšímu

STUDENT´S Best

13

PPP projekty v Nizozemí fungují, proč by nemohly i u nás?

naplňování veletržních cílů a cílů celé organizace. Firmy by se tedy měly zamyslet nad otázkou, kde v rámci účasti na veletrhu hledat prostor pro snižování nákladů a kde naopak „nešetřit“. V návaznosti na teoretické zásady, praktické zkušenosti a výsledky analýz byla zpracována část čtvrtá, návrhová, ve které je vytvořen plán účasti na veletrhu pro výše citovanou stavební společnost. Zařazení tohoto plánu do firemní komunikační strategie by mohlo být přínosem ve zlepšení obchodní komunikace PSJ, a.s. a to zejména s ohledem na skutečnost, že výstavnictví v dosavadní historii firmy nepatřilo mezi podporované marketingové nástroje. Firma tak dostává do rukou nástroj, dle kterého může vlastními silami připravit veškeré potřebné podklady a naplánovat postupové kroky, které zajistí úspěšné zvládnutí veškerých aktivit přípravné, realizační i vyhodnocovací fáze účasti na veletrhu včetně všech souvisejících podpůrných programů. Tato diplomová práce měla dát odpověď na základní otázku „Je veletrh správnou volbou?“. Výsledky výzkumu výmluvně dokládají, že vývoj postavení veletrhu v rámci komunikačního mixu je stále pozitivní a je považován ve vztahu k ostatní komunikaci za prioritní nástroj. Ve společnosti panovaly obavy, že veletrhy budou nahrazeny nástupem internetu, výsledky výzkumů provedených v této diplomové práci, ukazují, že v rámci marketingové politiky firem mají výstavy i veletrhy stále své místo a že internet je využívaný spíše jako podpůrné médium. Veletrhy a výstavy jsou komplexním komunikačním nástrojem, který soustřeďuje všechny prvky nejen komunikačního, ale celého marketingového mixu při podpoře prodeje. Závěrem lze konstatovat, že na základě empiricky zjištěných dat, trendů a statistik českého výstavnictví a také dle teoretického vymezení možností a přínosů veletržních akcí, má tento obor stále svůj potenciál a že je, právě i v době hospodářské krize, vhodným komunikačním nástrojem. Pokud je účast na výstavě/veletrhu připravena a zrealizována na odpovídající úrovni a s odpovídající kvalitou, může být investice do této formy komunikace velmi přínosná. Literatura ABF, [online]. 08.03.12 [cit. 2012-03-08]. Dostupný z WWW: BOUCNÍK, P.; KOKTAVÁ, P.; PITRUNOVÁ, Z.; KUCHTOVÁ, L. Manuál komunikace pro manažery. 1. vyd. Praha: Nakladatelství FORUM, s.r.o., 2011. 821 s. ISBN 978-80-904803-1-5. BUREŠ, I. Jedeme na veletrh! 1. vyd. Praha: Management Press, 1999. 149

14

STUDENT´S Best

s. ISBN 80-85943-95-6. BVV – VELETRHY BRNO. Veletrhy jako marketingový a obchodní nástroj. 11 s. CZECH TRADE. Efektivní účast na zahraničním veletrhu. 1. vyd. 2012, 28 s. FORET, M. Marketingová komunikace. 3. aktualizované vydání. Brno: Computer Press, 2011. 486 s. ISBN 978-80-251-3432-0. Hospodářské noviny. Praha: Economia, 2011, 2. června. ISSN 1213-7693. Hospodářské noviny. Praha: Economia, 2011, 30. listopadu. ISSN 1213-7693. JABULKOVÁ, E. Komunikační strategie stavební společnosti PSJ, a.s. Pardubice, 30.4.2010. Bakalářská práce. Univerzita Pardubice, Fakulta ekonomicko-správní, Ústav podnikové ekonomiky a managementu. KOTLER, P. Marketing, Management. 10th ed. Upper Saddle River: A Pearson Education Company, 2001. 719 p. ISBN 0-536-63099-2. KOTLER, P.; KELLER, K. L. Marketing management. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 2007. 788 s. ISBN 978-80-247-1359-5. LEICHER, R. Prezentace na výstavách a veletrzích. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 1994. 88 s. ISBN 80-7169-107-0. MILLER, S. How to get the most out of trade shows. 3rd ed. Chicago: NTC Business Books, 1999, 163 p. ISBN 0-658-00939-7. PAVLŮ, D. Veletrhy a výstavy (kultura, komunikace, multimedialita, marketing). 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2009. 380 s. ISBN 978-8086946-38-2. PŘIKRYLOVÁ, J.; JAHODOVÁ, H. Moderní marketingová komunikace. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 2010. 320 s. ISBN 978-80-247-3622-8. SOVA ČR, [online]. 18.11.11 [cit. 2011-11-18]. Dostupný z WWW: SVOBODA, V. Public relations moderně a účinně. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 2006. 244 s. ISBN 80-247-0564-8. UFI - THE GLOBAL ASSOCIATION OF THE EXHIBITION INDUSTRY. The Role of Exhibitions in the Marketing Mix. 1. vyd. 2011, 129 s. VACULÍK, J. Základy marketingu. 2. vyd. Pardubice: Univerzita Pardubice, 2003. 273 s. ISBN 80-7194-583-8. Veletrhy Brno, [online]. 19.11.11 [cit. 2011-11-19]. Dostupný z WWW: VYSEKALOVÁ, J.; GIRGAŠOVÁ, J.; HRUBALOVÁ, M. Veletrhy a výstavy: efektivní prezentace pro úspěšný prodej. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 2004. 159 s. ISBN 80-247-0894-9.

Eva Jabulková (25 let) vystudovala Gymnázium v Jihlavě a Univerzitu Pardubice v oboru ekonomika a management podniku. Bakalářskou práci zpracovala na téma Komunikační strategie stavební společnosti PSJ, a.s., diplomovou práci pak na téma Výstavy a veletrhy jako nástroj podpory marketingu ve stavební společnosti PSJ, a.s. V současné době pracuje ve společnosti ČSOB Pojišťovna, a.s. Ve volném čase se zabývá výrobou šperků, prodejem kosmetiky a mystery shoppingem. Velice ráda také sportuje, nejraději má sjezdové lyžování, plavání a jízdu na in line bruslích. Její vášní je také cestování, naposledy navštívila Oxford, kde se věnovala studiu anglického jazyka, neboť vzdělávání v oblasti cizích jazyků patří také mezi její priority. Kontakt: [email protected]

Ing. Alena Kural (Procházková) Ocenění Vysoké školy ekonomické v Praze za excelentní studentskou odbornou práci Diplomová práce (obhajoba 1/2012) Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta financí a účetnictví Katedra finančního účetnictví a auditingu Obor Účetnictví a finanční řízení podniku Abstrakt Tento článek je výsledkem studie „The Public-Private Partnership (PPP) in the infrastructure of the Netherlands and the Czech Republic“, která vznikala v zahraníčí - půl roku na PPP Unit v Haagu a dva měsíce na oddělení PPP Ekonomické hospodářské komise OSN v Ženevě. Více než polovina dopravní (dálniční) infrastruktury v České republice je stále nedokončená. Dopravní projekty bývají předražené a jejich výstavba se prodlužuje v rozporu s původními plány, chybí také finanční prostředky na pokračování výstavby dálnic. Všechny tyto problémy mají ale řešení v podobě správné realizace projektů, na kterých veřejný a soukromý sektor spolupracují (tzv. PPP projekty). Jak se můžete dočíst v následujícím článku, Nizozemsko nás může v mnohém inspirovat.. Klíčová slova Partnerství veřejného a soukromého sektoru, PPP, dopravní infrastruktura, veřejné zakázky, účetní výkaznictví a auditing, Česká republika, Nizozemí, UNECE kritéria, PPP Centrum, PPP praxe

Více než polovina dopravní (dálniční) infrastruktury v České republice je stále nedokončená. Dopravní projekty bývají předražené a jejich výstavba se prodlužuje v rozporu s původními plány, chybí také finanční prostředky na pokračování výstavby dálnic. Všechny tyto problémymají ale řešení v podobě správné realizace projektů, na kterých veřejný a soukromý sektor spolupracují (tzv. PPP projekty). Inspiraci můžeme hledat například v Nizozemí. Jak v ČR, tak v Nizozemí, již bylo vytvořeno prostředí umožňující realizaci PPP projektů (např. vytvoření znalostních center; zpracování metodik; standardů a modelů – např. Hodnota za peníze; vytvoření potřebné legislativy; stanovení pilotních projektů a další). Zatímco se v ČR daří úspěšně realizovat pouze menší projekty na úrovni municipalit, na centrální úrovni ještě nebyl žádný PPP projekt v dopravní infrastruktuře prakticky realizován. V Nizozemí je situace zcela odlišná, PPP přístup, nejen v dopravní infrastruktuře, se užívá zcela běžně v několika rozsáhlejších projektech každý rok.

Nizozemí má 9x vyšší hustotu dálniční sítě Jen pro představu je zajímavé poznamenat, že ačkoliv má Nizozemí téměř dvakrát menší území, hustota dálniční sítě je téměř devět krát větší než v ČR. Zatímco v Nizozemí je tedy již dálniční síť kompletní a veškeré stavební úpravy se týkají především rozšiřování a úprav dálnic, v ČR je stále potřebná výstavba 1100 km dálnic. Aby byly naplněny požadavky Transevropské dopravní sítě ke zlepšení dopravní infrastruktury v mezinárodní sféře, které byly schváleny Evropským parlamentem, je nutné v ČR investovat velké množství finančních prostředků do infrastruktury. Za tímto účelem ČR může čerpat prostředky z Fondů EU, až do výše 85 % celkové investice. Současná situace je v ČR bohužel taková, že ačkoliv jsme na financích z EU prakticky závislí, je problematické dokonce i podílení se na kofinancování těchto projektů. V Nizozemí se ze špatných zkušeností poučili Nejen Česká republika, ale i Nizozemí bohužel muselo v rámci vývoje čelit špatným zkušenostem díky nesprávné implementaci PPP projektů. Abychom byli konkrétní, již

STUDENT´S Best

15

v roce 1993 byl realizován první velký „PPP projekt“ výstavby Wijker tunelu, kde se stát zavázal splácet konsorciu soukromých společností a bank pomocí „stínového mýtného bez limitu“ poplatek za každé vozidlo projíždějícím tunelem. Jelikož však došlo k chybným odhadům poptávky a tunel byl využíván více než se předpokládalo, přeplatil nakonec veřejný sektor konsorciu více než 1 miliardu EUR! Co je však velmi důležité, že Nizozemí se z této hořké zkušenosti poučilo a v roce 2009 do standardu DBFM kontraktu ustanovilo, že pokud zisk konsorcia převýší 20 % odhadované částky, je tento výnos sdílen v poměru 50 % : 50 % oběma partnery. Zásadní je politická podpora Nizozemské PPP projekty se začaly rozvíjet založením PPP Unit na Ministerstvu financí (MF). Právě MF je největší hnací silou implementace PPP projektů, která působí až do dnešní doby. Tato politická podpora je velmi důležitá, protože motivuje i další ministerstva k uplatňování PPP projektů, které jsou na základě nejen nizozemských, ale i dalších zahraničních zkušeností hodnoceny velmi kladně. Díky rostoucímu tlaku došlo na využívání PPP projektů na Ministerstvu dopravy - konkrétně se jednalo o využívání DBFM (Design-Build-Finance-Maintain) kontraktu. Důležitým milníkem ve vývoji bylo v roce 2007 založení komise vedené bývalým ministrem financí Onno Rudingem, který společně s dalšími experty, poskytli různá doporučení, mezi kterými bylo například povinné testování všech schválených projektů v dopravní infrastruktuře přesahující 60 milionů EUR na hodnotu za peníze a také vytvoření standardu DBFM kontraktu, aby došlo ke snížení transakčních nákladů při opakovaných realizacích PPP projektů. V současné době je v Nizozemí v dopravní infrastruktuře realizovaných již pět DBFM projektů a pro dalších osm projektů je již schválený rozpočet a jejich realizace se plánuje v nejbližší budoucnosti. Každá země má jinou legislativu S ohledem na legislativu je zajímavé, že systémy obou zemí jsou zcela odlišné. Zatímco v ČR pro účely implementace projektů PPP existuje konkrétní legislativa – např. zákon o veřejných zakázkách a koncesní zákon, v Nizozemí žádná legislativa pro tyto projekty není. Pro implementaci PPP projektů Nizozemci používají standard DBFM kontraktu a di-

16

STUDENT´S Best

rektivy EU. Prakticky pro všechny PPP projekty je pro výběr partnera ze soukromého sektoru používán soutěžní dialog, pro který PPP Unit vytvořila manuál. Tento postup zadávání zakázek je i díky vytvořenému manuálu vysoce transparentní a umožňuje zadavateli na základě předem stanovených zadávacích kritérií vyjednat nejlepší podmínky pro realizaci projektu. Finanční prostředky na investice jsou naplánované V Nizozemsku je dostatečný rozpočet na financování investičních záměrů. Na schválené projekty, které jsou pečlivě vybrány a naplánovány do detailů díky povinným analýzám jako jsou cost-benefit analýza nebo hodnota za peníze, jsou v dlouhodobém rozpočtu již schválené a rezervované finanční prostředky. Odpovědností jednotlivých ministerstev je pak na základě testování hodnoty za peníze, kdy se porovnává výhodnost implementace PPP projektů s realizací tradičních veřejných zakázek, dosáhnout toho, že je schválený projekt díky metodě PPP realizován levněji, rychleji a kvalitněji. PPP projekty tedy zajišťují vyšší efektivnost v poskytování služeb veřejnému sektoru. Ministr musí respektovat plány svého předchůdce Za zmínku stojí také nizozemské rozpočtové pravidlo pro PPP projekty, které zajišťuje, že rozpočet, který byl schválený na konkrétní projekt současného ministra, bude k dispozici také nově nastupujícím ministrům, kteří budou vzhledem k dlouhodobosti těchto projektů také odpovědni za jejich úhradu. Je tím zajištěna právní jistota, že bude vláda v budoucnu schopná uhradit závazky, ke kterým se zavázala současná vláda. Rozpočtové pravidlo tedy říká: Současnému ministrovi, který se rozhodl konkrétní projekt realizovat pomocí PPP, který má odlišný platební mechanismus než tradiční veřejné zakázky, se po dobu výstavby infrastruktury sníží rozpočet ve výši částky schválené na tento konkrétní projekt. Výměnou je pak stejnému ministerstvu (i když již možná s jiným ministrem) rozpočet navýšen o hodnotu platby za dostupnost každoročně po dobu trvání smluveného DBFM kontraktu. Lamborghini, Maserati, Rolls-Royce na dálnici Vzhledem k dlouhodobosti PPP projektů je nezbytné brát v úvahu také vliv projektu na životní prostředí. Nizozemci

se snaží zohledňovat udržitelnost rozvoje již v zadávacích kritériích soutěžního dialogu, kdy vítězná nabídka není ta nejlevnější, ale ta, která zohledňuje a zmírňuje dopad na životní prostředí. V Nizozemí bylo vyvinuto několik nástrojů k hodnocení projektů s ohledem k přírodě. Mezi ně patří „CO2 performance ladder“, jehož účelem je zohlednit v nabídkách partnerů ze soukromého sektoru minimalizaci vzniku CO2 a DuboCalc program určující stupeň dopadu na životní prostředí s ohledem k užitému materiálu a energetické náročnosti projektu vzhledem k celé době jeho životnosti. Výsledkem těchto snah v praxi je například půl kilometru dlouhá multifunkční zvuková bariéra na dálnici A2 v Utrechtu. Společnost Hessing zde nejen vystavuje, ale i prodává nejluxusnější a nejdražší automobily, jako například Obrázek 1: „Kokpit“ společnosti Hessing na dálnici A2 u Utrechtu Lamborghini, Maserati, Rolls-Royce.

Obrázek 1: „Kokpit“ společnosti Hessing na dálnici A2 u Utrechtu Obrázek 2: PPP Maturity „learning by doing“ Learning by Pyramid: doing PPP

In Use Simple PPP Projects « Learning by Doing»

jich skutečná realizace, neboli anglický termín „learning by doing“. (viz. Obrázek 2) Literatura ANDERSEN, Arthur. The London School of Economics and Political Science, Value for Money Drivers in the Private Finance Initiative, January 2000. CTK, Drahá dálnice-Kontrola ukázala, že se D3 staví bez koncepce a je předražená [online]. (3 June 2011), Downloaded on 6 June 2011. Available from: http://www.tyden.cz/rubriky/domaci/doprava/kontrola-ukazala-zese-d3-stavi-bez-koncepce-a-je-predrazena_203575.html E15: Zrušení PPP projektu ve vojenské nemocnici přijde na 145 milionů. [online]. Downloaded on 12 August 2011. Available from: http://zpravy.e15.cz/domaci/udalosti/zruseni-ppp-projektu-ve-vojenskenemocnici-prijde-na-145-milionu-676832 HEMMING, Richard. Public-Private Partnerships, Government Guarantees and Fiscal Risk, International Monetary Fund, Washington, DC, 2006, ISBN 1-58906-493-3 CHLAŇ, Alexander, DVOŘÁK, Martin: Financování rozvoje dopravní infrastruktury systémem PPP jako determinant ekonomického růstu. Doprava, 2007, vol.45, number 2, ISSN 0012-5520, page 3 Kramařík, Roman, Public Private Partnership. Allen&Owery, Praha , September 2003. Transport CR: Protokol o otevírání obálek. [online] Downloaded on 19 January 2011 from: http://www.mdcr.cz/NR/rdonlyres/E0C86D12BCD8-4F43-B419-CDB308DFBF71/0/Protokol.DOC PATRANIS T. Structured Finance for Hybrid Infrastructure Models: The Application of Project Finance in the PPP for the Construction and Operation of Infrastructure. Massachusetts Institute of Technology. 2006. 105 pages. Chapter 2: PPP in infrastructure. p. 34-37 PAVEL, Jan: PPP projekty v České republice: šance nebo riziko? Implementace PPP projektů v České republice a její rizika. 1. vyd. Praha: Transparency International 2007 PŠENIČKA, Jiří: Asfalt na hypotéku. Ekonom, 2010, volume 54, number 3, ISSN 1210-0714, page 10 YESCOMBE, E.R., Public-Private Partnerships, Principles of Policy and Finance, Elsevier Ltd., Great Britain, First edition, 2007. ISBN 978-0-75068054-7

Development of Enabling PPP Environment « Supportive Politics Attitude » Infancy « Bad Experience »

Obrázek 2: PPP Maturity Pyramid: „learning by doing“

Obě země již mají za sebou své „špatné“ zkušenosti s realizací projektů typu „PPP“ a investovaly již dostatek energie a financí do vytvoření vhodného prostředí pro jejich aplikaci. Dalším důležitým krokem pro vývoj v oblasti implementace PPP projektů v ČR je samozřejmě politická podpora, která je v současnosti zcela jistě největším problémem, protože je velmi slabá. Je důležité si uvědomit, že nejlepší způsob jak se naučit správně implementovat PPP projekty je je-

Ing. Alena Kural (Procházková), vystudovala Vyokou školu ekonomickou v Praze v oboru Účetnictví a finanční řízení podniku‚ na katedře finančního účetnictví a auditingu. V roce 2010 studovala na nizozemské HAN University of Applied Sciences, Arnhem Business School. Posléze realizovala několik stáží, mezi nimi například stáž na PPP Unit na Ministerstvu infrastruktury a životního prostředí v Haagu v Nizozemí a trainee program v Evropské hospodářské komisi OSN (UNECE) v Ženevě ve Švýcarsku. Kontakt: [email protected]

STUDENT´S Best

17

Ingenio et Arti

Píšete zrovna absolventskou/bakalářskou práci? A nevíte, jak dál? Objednejte si naše interaktivní učebnice za příznivou cenu 199 Kč. Knihy objednávejte přes email: [email protected] nebo na webu www.ingenioetarti.cz.

„Přelouskl jsem ji cestou domů a ráno do práce a lituju, že už nic nepíšu, respektive, že už po mně nikdo nic nechce:-). Je vtipně napsaná a je na ní vidět, že autora psaní bavilo až do konce… Rád rozešlu a doporučím VOŠ.“ PaedDr. Pavel Kloub, MŠMT, odbor VOŠ a dalšího vzdělávání

„Š těs tí

pra pře je při

12

PŘ ÍP 3.

.7 3.1

„Studentovi – autorovi zde může velmi pomoci vedoucí práce z řad akademických pracovníků fakulty, eventuá lně konzultant z praxe. Zkušeno ukazují, že je k sti tomu potřebný především včasný aktivní přístup studenta.“ (Eger, 2011, s. 23)

2

3.1.8

JEKT PRO

NÍ SÁ

3

ZPR AC

ÁNÍ OV

SE P 7

Projekt

9

8

TÉ

.5 3.1

1. 3.1 4 .6

pa Ma

3.1. 3

A M

ZHO D

1

Zn alo sti

STUD IUM

3.1.1 3.1. 2

VA RA

10

Í CEN NO

4 i zájmy, se svým ve v souladu Ale vždy tepr u. vu a stanovit blematik nou předsta měl tém itou pro nt by si cí pro reál podle nároků pro urč „Stude a zaujetím k informa lené tém 2) dostate se svým ž získá 1996, s. covat zvo tehdy, kdy nostech zpra ořáková-Janů, mož (Dv o svých práci.“ omovou dipl na

5

6

vých a jiných prací

na pomoc psaní bakalářských, diplomo bakalářských, Alena, POLÍVKOVÁ. Na pomoc psaní Zdroj: ATTL, Pavel; Alžběta, KIRÁĽOVÁ; ISSN 1214-9187. (Výtah). Media4U Magazine, 2/2007, s. 28-31.

Výběr tématu diplomové (bakalářské) práce je důležitým krokem k jejímu úspěšnému obhájení před odbornou komisí v rámci státní zkoušky. Diplomant si volí téma diplomové (bakalářské) práce podle své specializace v dostatečném předstihu tak, jak to předepisuje konkrétní vysoká škola. Témata diplomových (bakalářských) prací vypisují vyučující jednotlivých kateder (formálně pak vedoucí katedry), kteří jsou gestorem oboru nebo specializace. Obvykle vycházejí z vědeckovýzkumného zaměření katedry, případně konkrétních

vyučujících, vítaná je však i vlastní iniciativa studentů, kteří mohou předložit i svůj návrh tématu diplomové či bakalářské práce. V takovém případě je však nutná konzultace s vedoucím katedry, který svým podpisem potvrdí vhodnost zpracování daného tématu.

Volbu tématu diplomové (bakalářské) práce ovlivní několik subjektivních i objektivních faktorů, mezi které patří: - zájem studenta o dané téma, - studentem absolvovaná praxe, - dostatek dostupné, domácí i zahraniční literatury

diplomových a jiných prací – 1. část.

- možnost získání podkladů z praxe. Dřív, než se student pro určité téma rozhodne, měl by získat předběžné informace o dostupnosti materiálů, eventuálně výběr konzultovat s pedagogickými pracovníky. Bez souhlasu vedoucího katedry není možné název ani vedoucího diplomové (bakalářské) práce měnit. Vybrané téma práce je však možné v průběhu zpracování upřesňovat, konkretizovat, specifikovat apod., pokud uvedené změny neznamenají změnu tématu diplomové (bakalářské) práce.

Změnit název práce je však možné nejpozději jeden měsíc před jejím odevzdáním. Diplomová (bakalářská) práce musí řešit problém, ne popisovat určitý stav. Musí z ní být jasný přínos diplomanta – tímto přínosem není, že diplomant přeložil nějaký text z cizího jazyka a přepsal ho do češtiny.

dě v pří pa kte rá še pra vd a, jed no du sta rá – zn í ci ne jde jej í é leh ne ač ní prá sad it si tak kv ali fik ní, za u tak dá ko za e, tel de nts jej í kd o us b. Stu tvo řit áso vy ojn t, Jak si sle tí dv ce pla e vy my ne jp rv sk é prá ma jí na ba jí ba ka lář kte ré Je tře tor y, hle d ap sat “. hn y fak o. í pře jen „n í vš ec sem ínk Pr ec izn ho du jíc sch op né , vo lba í vli v. to roz dn zic živ ota tře po pro jso u í a dis be zp ros prá ce mp ete nc pří pra vy ích ko V eta pě zá kla dy ob no stn ce . os ra vé prá si zd y ěn í lný me tod í a uv ěd om roj e a oc en ite kv ali tn ob oru , ač ní zd ce – ne inf orm uc í prá va né m pra vn á mě ru, o stu do pu bu do tak é pří ka ce zá tzv . ma asn ě je etn ě , sp ec ifi tav it si . So uč A to vč tém atu né ses ter én em prá ce . lé ým je vh od ce ám vy u zn prá ce . oje kt i pří pra stě ne ob sah u Ve fáz pu – pr da lší ce u je do uc ího oj na ho po stu ku bu on og ram ní ná str de tai lní rod rm í tač zá ha án en – ori sta vu zp rac ov íně né ho no vy ntr olu bě zm en a pro né os ou ko v po do fáz e urč pře db ěž ko lik pr ác e prů bě žn u a u, pu tav jen ram ne og o po stu u pře ds ož ňu je ha rm on a jas no ed sta va ce . Um va zb u tn í př sk é prá zp ětn ou Ko nk ré ba ka lář tře bn ou pil íře m uj ící m tol ik po a od én zh no sn ým ze jm ce ro k cíl i. án í, ale ě do šli ko nc e sk é prá zp rac ov ús pě šn ba ka lář ne bo do ab ys te Kv ap ná pro ce su zb ýv á, e. plá cí. ce lém prá ce mo tiv ac se ne vy bý t v a u pu la nk mě bra ní eta a by tah u na tut o prv u oly se vě Př ípr av áto šk én a ztr ch at prá mn oh é ntů i . Us pě í – ze jm vn ou pro jev st stu de ob do bím na pří pra se brz y ač ná čá prá vě je , že zn pří pra va dů raz oc hu zu fak tem žá dn á sen ce pří ruč ka cím o ab ují í tat – těš Jej vn a po to kla de zra ké . pří pra vy zro pro tko I em ní krá ě. Ne áln zn am , je na d vý e, bu de jí mi nim ob ejd ete ně jet nu ní teč vě nu z vě do sta se be pří pra vě pří pra vě sle te se t se, že . Za my sta teč né mn íva ší prá ce t. kte rý do čá st. Do va va s, tu no Ča vě l a kv ali či díl o. mů že te vy so ké rob ek po ten ciá é prá ci dia na žd ý vý ka lář sk y he m stu je ji ka rou ba po zn atk t již bě po tře bu icí , kte ško le, pr ob íha inv est á, stř ed ní mě la jle pš í olo uš ov ác i na tou ne ác e by od .“ (H ejí cí pr ov é pr ap áz lom tů ch př ed ref erá va dip tů, ko va t na „P říp ra zo erá va ref na pr ac í, od né je ích Vh rn iná ško le. mo u sem va t for 8) ro zši řo 08 , s. vá , 20 - 17 Kr ob oto

PŘIP

Po přidělení tématu diplomové (bakalářské) práce je student povinen absolvovat konzultaci s vedoucím diplomové (bakalářské) práce.

Ingen

BAKA

1.1

Ití: Už .5 vy 2.3 .3, 2.3

zÁvorKy

Závorky před a za výrazem, který se dává do závorky, píšeme bez mezer (takto).

oult nz pro ko to avu st /. ete ůž ou Ú s.cz i, m čk .ca jist říru .ujc liv u p cka ko vo ím ko riru s č jazy p://p jste u htt ne tovo ČR d si rne AV ku te Po t s In eský va yk č jaz

vníK

pomLčKA A Spojo

me ji pomlčkou – odděluje kem Je rozdíl mezi delší i – a krátkým spojovní zpravidla mezeram mezer. , který píšeme bez (roz-dělovníkem)

at a zhod

notit

2012

ní práce je rečná kvali fikač Stud entsk á závě účel však . Proč vlast ně? školy. Její Baka lářsk á práce vyšší odbo rné tí. Co abso lutor ia stí a dove dnos ou souč ástí znalo iteln tých mysl neod dnoc ení naby v samo tném ázán í a vyho na prok ejmé z v e to A nesp očívá pouz ve získá no. to ani být totiž nejpr . Dřív e6. ázán o, musí s čÍm? (obh ájení ) práce má být prok a zhod noce ní ní (m sepsá í, etody) avy, zprac ován průb ěhu přípr doch ází práce é není možn é. y baka lářsk proce su tvorb ním čnou vlast skute že teprv e při stí. Až její Je nasn adě, tických znalo d jen teore rámc i studi a uplat nění dosu dosu d jen v k fakti ckém u čím jste se či jujet e to, s ) zkou šeli prakt icky osvo vané m kurzu reali zací si (na speci alizo jste si to vat se dané mu dně věno je přípa amem sezna mova li, i jejím význ dove dnos tí lářsk é práce ní nový ch Účel em baka , kvůli získá procv ičova li. (mu) samé sobě vším kvůli téma tu přede

FRAN

2012

metody

ky

Pozorov

- 13 -

násTroJe!

viz PŘÍLOHa C viz SKICáK str. 26

T IŠ E

K

FRAN

vání

vání 2.2.3

METody

6. M ETO DY PR (empi ÁC E rické , myš lenk ové)

sEpsán í

prácE

2.2.4

K

2.2 .3 Me tod y

Ve ške ré

měření

Zpraco

2.2. 2

C ÍR E

ek Fra

ání

a

2.2.1

Zhodno

cEní

2.2.5

STUdEnt

prá ce

ncírek lid ské

„M etod

(kompetence a dispozice)

y vaš í prá ce jsou jedi né kno w -ho

myšle nky w, kter é způ sob em mus íte pro a čin y či me tod zra dit. “ jso u usp ou. Jso zám ěrů . ořá dán y u to náv V kaž dé něj aký m ody, pro chv íli dne stř edk y pos tup em vyž adu je , v kaž dé a ces ty , pou žití situ k nap lně aci . Tak me tod . ní naš ich é rea liza Be z nic ce bak alá h se ten to pro ces Me tod y řsk é prá ce pro to neo bej de. jso u, ved le inf orm Jej ich ust ací , hla ále ným vní pra náz vům cov ní nás sta tí, kni , výč tu, tříd ění a tro j kaž h a pře hle čle něn í déh o člo dů. My nej lep ší se věn uje je zde neb věk a. poc hop ení nep řeb ern ude me rep jeji ch pod ě mo udr lik ova t. ých sta ty a vyu Půj de nám žití . Me tod a pře dev ším je to, co o co něk om u „Ja k jsi pop íše te, kdy na to při ž se vás šel ?“. Va a dů vod zep tá „Ja še odp ově y vaš eho k jsi to ď bud e jed udě nán lal? í či my šle vys vět lov pra cov ní “ neb o at hla vní ní a jeji a myšle ch pos lou nko vé par am etr pou žív ám pos tup y. pno st. Jso y e zce la u to ted Nu tno běž ně – y pře dev pod otk nou a to i v ším t, že jed jeji ch růz not liv é Pře sto že nor odé me tod y kom bin me tod y aci . pou žív ají nep řet rži vši chn i tě a aut lid é ve om atic ky, své m sou me tod ám v rám ci kro mé m při stu pov výk onu živ otě tak at zce la svý ch pro a sto jí na věd om ě. řka fes í již nic h úsp Výrob ní mu sí k ěch dan pou žív aný me tod y pro fes ion ého pro jso u mn m áln ích „hl duk tu. Spe ohd e i eda pat ent ová cif čů ick ý roz se svým dos ud nez ny mě r ma odb orn ým nám ého jí me “ – ted y tod y v poj pří stu pem Me tod y výz kum etí skr om ně jso u tot ník ů a věd řad íte tak iž klí čem ců, k nim é vy – aut hle dát e pro (vy)ře ž tém a své oři šen í vše bak alá řsk ch pro blé prá ce, jin ých pra v pří pad mů a výz ou pak cí. ě kon stru ev. Jed nou inf orm ačn kce opt í zdr oje me tod ou neu stá le imá lní . A zce pod oby vyu žív aný la jin ou osn ovy m pro stře pou žije te v pod sta prá ce. dke m. tě jed iné Me tod y Ch ara jso u zkr – aby ste kte r vaš Oz nač ili, átk a í odb orn je vše chn ide nti fik é prá ce y peč liv ova li a ě zaz nam vyž adu je dos aže nýc spr ávn ě ena li, zap poj me nov h výs led sal i a pop ali. Pod ků a záv To má še“ poř íte tím sal i. ěrů . Pro , jež by dův ěry hod vaš e nás si váš pos led nos ovn t tup cht ěli vám i íky, pří pa dně pro ově řit. „K ažd é „ne věř ící fáz i zpr aco ván í odp oví daj bak alá řsk í urč ité é, dip lom me tod y ové a dok prá ce. “ (Synek , tor ské prá Sed láč kov ce zpr avi á, Vá vro dla vá, 200 2, s. 18) - 29 -

STUDENT´S Best

„Učební text je praktickým průvodcem po cestě za absolventskou prací především studentů vyšších odborných škol. Lze jej ale doporučit jako jeden ze zdrojů informací i pro studenty škol vysokých. Čtenář zde najde zásady tvorby odborného textu, je možné jej využít také při tvorbě seminárních prací a esejů.“ Mgr. Jakub Hladík, Ph.D., Ústav pedagogických věd, Fakulta humanitních studií, Univerzita Tomáše Bati ve Zlíně.

Jit)

Františ

Poznám

Dotazo

o to experim ent tak snad no přijít není. Může te Popis často tomu tak prak ticky evide ntní, ale dove dnos ti a Zdá se to být t – osvo jit si nty modelov ěhu studi a získa metody rozdí ly mezi stude ání co lze v průb jsou í, zde nnějš ě Práv nejce a vědo most i. srovnáv jedné řady, ať ání tické znalo sti dně rovn á do ny násle 1. najíT upla tnit teore (identifikovat) ium školy všech zobecň život ě ovliv ní ování o vás abso lutor vašem další m co ve(aplikovat) nejvě tší. Přest 2. poUžíT či hůře. Málo Rozbor hodn ocen i lépe jste již byli . 3. popsaT (specifikovat) váno ti, Odvození bývá tak usilo sti a dove dnos znám ka, o niž otí vaše znalo á – škola hodn ředit se měli soust upno st je zřejm . Proto byste Příči nná poslo Měli baka lářsk é práce či může mít. te vytvo řením vás práce má pro ostI: které prok azuje který viSL soU zením ní význ am, nasa zájm em, profe sní a život 2.1.7, opra vdov ým výhr adně na s vlast ních přist oupit práci osvo jován í si 2.2. 2 své ke vali jste na byste stalo a praco tak ní. se vede ké . Aby dobr é peda gogic a zodp ověd ností bujet e k tomu t vědo mě, potře věda opovrhuje selským rozumem, speci ficko u oblas kvali t skute čně ntův zájem o nouthostude při akceptovat. musí alerozvi ickou erud ici ečné prác e je „Úko lem závěr rnou i meto dolog ázat odbo autor) (neznámý prok eň obor u a zárov il, 2009 , s. 6) studo vané ho Skut ová, váčk prác e [...]“ (Křo příprav tvorb ě odbo rné

a zkuš enos tí.

míT iNfOrmaCe a znáT metody!

18

„Po obsahové stránce jde o podstatné a aktuální téma, a proto je mé doporučení k publikaci kladné.“ PhDr. Mgr. Ilona Moravcová, Ph.D., Katedra věd o výchově, Fakulta filozofická, Univerzita Pardubice

(obhá

6. meto dy (práce)

ICKé

12 ,

m

pí S

vždy er – jí. mez niču ovky ra bez uvoz , dně eré oh zása m, kt dvojité doby é po rávn me zů ouží o zné sp píše výra sl oz Uv zovky sně k štině r na rů za ne če ny Uvo hají tě ní v pozo žová vat přilé základ a dá ě pova eb in Jako , je tř v češt („ “) é jsou od.). kter “ “ ap (“ ”,

y vK

KÁ PR ÁCE

t, na ps

zdělá vání.“ ent dalšíh o sebev neměl být abstin „Abso lvent by

empIr

typo LA prAvid

ík, vykřičn u u, otazník, ímu slov y ku, čárk cházejíc mezer í znaménka (teč se me k před jícím slovem kčn Interpun dvojtečku) píše a následu a énkem středník mezi znam d: dvojtečka). ery, bez mez (napříkla era píše však mez

e Bak alářs ká prác

cova

myšle nKOVé

cKÁ grAfi

Vě (z tšin o ně prav a šk (zp které idla ol v rav p Tim yža id ovo es du la Ari lují Ne je pa al) i pís w R tko o v m om vé eli a be an pís ko zp ) o mo sti atk ve 11 ov lik . é ost i

. nu nor (1800 zna ání 1,5 Na jed h e řádkov úhozec žívám po 60 dla pou zpravi

m m 25 na raj vte ok sta vý na , le mm si y mm -25 lt). 5 u nk 5 trá 0–2 na 1 fak e s j j a2 ý h A r kra j n prav ivýc K o o orní okra a notl H lní mm jed do 35 e u na í s (liš

„S příručkou se výborně pracuje, student má k dispozici stručnou a přehlednou oporu, která jej vede a inspiruje. Inspirující jsou četné citáty, praktické rady a doporučení, ale také zobecněné výsledky výzkumů a empirie vzdělavatelů. Zvláštní pozornost zasluhuje ´skicák´, příručka se jeho zásluhou stává zároveň cvičebnicí a pracovním materiálem pro studenta. Jen stěží je možné si představit lepší příklad spojení teorie a praxe, než autorem zvolený postup.“ doc. Ing. Pavel Krpálek, CSc., VŠE, katedra didaktiky ekonomických předmětů

co, J ak a proč přip r , zpr a

ků í 30 řád AnA ), oStr stranu vycház tně mezer norm mo ků vče

LÁŘS

io e t A r ti s .r .o .

BAKA LÁŘS KÁ P RAVI RÁCE T , ZP . CO, RACO JAK VAT, A PR NAPS OČ AT A (OBHÁ ZHOD JIT) NOTI T

avit

,

„Struktura metodické příručky je netypická, ale o to zajímavější a pro studenty užitečnější. Je pomůckou, která vedle zdroje poučení umožňuje s novými informacemi i pracovat (klást si otázky, zapisovat je, analyzovat, komentovat, připomínkovat text atd.). Doporučuji publikaci Bakalářská práce autora Františka Francírka k vydání, protože jsem přesvědčena, že může dobře posloužit studentům i vyučujícím k tvorbě kvalifikačních prací.“ Prof. PhDr. Helena Grecmanová, Ph.D., Pedagogická fakulta UP v Olomouci

.“ ven ým

íp ra va 2. 1 Př

11

Vydali jsme již dvě interaktivní učebnice – Absolventská práce (pro studenty vyšších odborných škol) a Bakalářská práce (pro studenty vysokých škol), jejichž autorem je Ing. František Francírek, Ph.D. Studentům jsou tyto učebnice blízké už tím, že jsou psány ve formátu absolventské/bakalářské práce. Navíc na levých stranách a ve skicáku přiloženém z druhé strany učebnice přehledným a interaktivním způsobem vysvětlují posloupnost jednotlivých etap, fází a důležitých milníků těchto studentských závěrečných kvalifikačních prací, stejně jako souvislosti mezi nimi.

Položka



1. Oblíbené předměty



Popis (činnost/obor)

2. ZNALOSTI

A.

3. DOVEDNOSTI 4. ZKUŠENOSTI (profesní praxe) 5. ( jiné) Vlohy, talent 1. Hobby, koníček

B.

2. ZÁJMY 3. Motivace 4. Profesní ambice 1. Zázemí

C.

2. Časové možnosti 3. Způsob práce 1. Silné stránky

D.

2. Slabé stránky 3. Jiné poznámky

4

5

STUDENT´S Best

19

STUDENT´S Best