2011. július 8.
www.ebroker.hu
CIB HETI
TARTALOMJEGYZÉK
• • •
Heti piaci összefoglaló Táblázatos árfolyam-, kamat- és makrogazdasági elırejelzések Makrogazdasági kitekintés a jövı hétre
HETI PIACI ÖSSZEFOGLALÓ
Devizapiacok: meglehetısen hektikus hetet zártunk, pedig már tartania kellene az uborkaszezonnak
Egyes árfolyamok, indexek alakulása záró 1 hét VIX Index 16,34 -16,8% EUR/USD 1,43 -1,0% EUR/HUF 262,20 -1,3% Olaj 98,47 4,1% Nyersanyag 346,30 2,2%
1 hónap -13,7% -2,0% -1,3% -0,6% 0,3%
3 hónap -6,8% 0,7% -0,7% -13,1% -4,7%
Bár ezen a héten már nem minden Görögországról szólt a piacokon, az európai periféria tartogatott izgalmakat a befektetıknek. Múlt hét vasárnap a vártnak megfelelıen az EU jóváhagyta a következı 12 milliárd eurós részletet Görögország számára, a megkönnyebbülés azonban nem tartott sokáig. A hét elején az S&P nemzetközi hitelminısítı intézet arra figyelmeztetett, hogy a francia adósságmegújítási terv megvalósulása csıdeseményt jelentene, majd kedden a Moody’s bóvli kategóriába rontotta a portugál államadósság minısítését. Mindeközben a hét elsı felében az Egyesült Államokban a vártnál gyengébb makrogazdasági adatok jelentek meg, Kínában pedig az idei évben már harmadszorra döntött a jegybank a kamatemelés mellett. Az európai perifériáról érkezı aggasztó hírek mellett így a globális növekedési kilátásokkal kapcsolatos aggodalmak is a kockázatkerülést erısítették a piacokon: erısödött a dollár és a svájci frank, emelkedett az arany ára, csökkentek az árupiaci jegyzések, miközben a részvénypiacokon is megtorpant az elızı heti szárnyalás. Csütörtökön azonban már ismét rózsásabban látták a helyzetet a piaci szereplık: az EKB és a BoE vártnak megfelelı kamatdöntése nem igazán hatott a hangulatra, a közös európai jegybank azonban bejelentette, hogy a bóvli minısítés ellenére továbbra is korlátlanul befogadja fedezetként a portugál állampapírokat, miközben a tengerentúlon a konszenzusnál jobb makrogazdasági adatok 1
2011. július 8.
www.ebroker.hu láttak napvilágot. Ennek megfelelıen a csütörtöki napot a kockázati étvágy ismételt emelkedése jellemezte, gyengült a dollár és a svájci frank, emelkedtek az árupiacok és a részvénytızsdék. A devizapiacon ezen folyamatok eredményeképpen az EUR/USD-kurzus az elızı csütörtök esti 1,45 körüli szintrıl a tegnapi kereskedés elsı felére 1,42 közelébe esett, ahonnan azonban nap végére 1,4350 fölé tudott korrigálni. A hétfın még öthetes csúcson járó EUR/CHF-kurzus is fokozatosan lejjebb csúszott, szerdán már az 1,20-as szinttel kacérkodott, ahonnan azonban csütörtökön az általánosan javuló hangulattal összhangban visszapattant. A hét elsı felére jellemzı pesszimistább piaci hangulat a régiós devizák teljesítményére is rányomta bélyegét. A külsı hatások alól egyedül a lej tudta kivonni magát, miután a Fitch újra befektetési kategóriába javította a román szuverén adósság besorolását (lásd a minısítéseket tartalmazó táblázatunkat). Az EUR/HUF-keresztárfolyam a hét elsı felében átmenetileg 265 fölé került, az általánosan javuló hangulatnak és néhány nagy külföldi szereplı vásárlásainak köszönhetıen azonban tegnap egészen 261 környékére erısödött a forint, ami 14 hónapos csúcsot jelent. A CHF/HUFkeresztárfolyam hét közben a 220-as szintet tesztelte, a forint erısödése és a frank gyengülése azonban együttesen azt eredményezte, hogy tegnap 216 környékére korrigált a kurzus – az alig két héttel korábbi 228-as értékhez képest ez számottevı, de sérülékeny javulást jelent.
Állampapírok: szők sávban ingadozó hozamok; rekordszinten a külföldiek állománya A 10 éves állampapírok hozamalakulása (bp) záró (%) 1 hét 1 hónap Amerikai 3,16 -0,4 15,6 Német 2,97 -5,7 -9,4 Görög 17,02 61,8 6,4 Magyar 7,42 1,9 12,9
3 hónap -29,3 -52,4 239,6 37,0
A hazai kötvénypiac számára az elmúlt egy hét – a devizapiactól kissé eltérıen – meghozta a klasszikus uborkaszezont, amihez persze az is kellett, hogy az egy héttel ezelıtti sikeres görög parlamenti szavazás (a megszorításokról, illetve a privatizáció ütemezésérıl) egy idıre lelassítsa az EMU-periféria miatti aggodalmak piaci hatásait, illetve azok szétterjedését. A hazai makrogazdasági adatok kevéssé tudtak érdemben beleszólni a piac alakulásába, ellentétben a globális kockázati étvággyal, illetve forintmozgásokon keresztüli indirekt hatásával. A görög szavazás pozitív hatása is ezeken a csatornákon keresztül jelentkezett a hét elsı felében, majd a fokozatos (jellemzıen napi néhány bázispontos) lemorzsolódást ugyancsak mérsékelt korrekció követte. A görbe rövid vége így továbbra is az 5,75-85%-ös sávban, míg a 10 éves hozam 7,28-7,31% környékén tartózkodott. Az utóbbi futamidı esetében a német hozamgörbével szemben számított különbözet csak minimális mozgást mutatott, továbbra is 450 bázispont alatt tartózkodik. Mindezek mellett a külföldiek által birtokolt állampapírok 2
2011. július 8.
www.ebroker.hu állománya tovább emelkedett és a viszonylag csendesebb piaci mozgások közepette a legfrissebb napi adat szerint 3646 milliárd forinttal új rekordot döntött. Az elıttünk álló napokban továbbra is a globális piaci mozgások lehetnek meghatározóak, de természetesen a magyar inflációs adat is fontos lesz a piaci szereplık számára.
Konszolidálódó fejlett részvénypiacok, javarészt gyengén teljesítı BUX Fıbb nemzetközi indexek teljesítménye 1 hét 1 hónap 3 hónap Év elejétıl USA 1,0% 5,1% 1,3% 7,6% Európa 0,6% 2,8% -1,5% 0,2% Japán 3,0% 7,4% 1,4% -2,7% Brazília -0,3% -3,3% -10,8% -10,2% India 1,5% 3,5% -3,3% -7,1% Kína 1,4% 1,7% -6,8% -0,4% Magyarország -1,5% -2,9% -7,6% 8,8% Csehország 1,0% 0,2% -2,8% 0,3% Lengyelország 0,1% -2,7% -2,3% 2,6% BUX-tagok teljesítménye YTD 1 hét 1 hónap 3 hónap Econet -7,1% -18,8% -66,7% -66,2% Egis -3,4% -1,9% -4,4% -5,3% FHB -1,5% -3,2% -9,1% -4,1% Fotex -1,3% 0,8% 1,4% -3,4% Magyar Telekom -2,9% 3,2% -5,4% 11,0% MOL -3,5% -12,0% -17,2% 0,3% OTP -3,5% -3,3% -7,2% 15,7% PannErgy -0,5% -4,6% -14,3% -10,8% Rába 1,1% 2,4% 1,2% 2,1% E-Star -0,7% -9,7% -13,9% 19,9% Richter 4,6% 10,9% -2,8% -11,6% TVK 0,6% -3,3% -5,5% -6,1%
NEMZETKÖZI PIACOK TELJESÍTMÉNYE AZ ELMÚLT EGY HÉTEN 3,0%
1,5% 1,4%
1,0%
1,4% 1,0%
0,6%
Ahogy arra számítottunk az elızı heti rallit követıen az elmúlt napok a konszolidáció jegyében teltek a fejlett részvénypiacokon, a 4-6% közötti megugrást követıen a vezetı európai és tengerentúli indexek jóval mérsékeltebb elmozdulásokat mutattak. Az azonban a kilátásokat tekintve bíztató lehet, hogy a sok negatív hír ellenére sikerült megtartaniuk elızı heti nyereségeiket. Az európai periféria körüli bizonytalanságot jól mutatja, hogy az európai bankrészvények piacán e héten végig az eladók voltak túlsúlyban, ezt azonban a többi szektor teljesítménye ellensúlyozni tudta. A pesti parkettrıl sajnos nem mondható el, hogy sikeresen megtartotta volna korábbi nyereségeit, a csütörtöki nap kivételével (és anyagunk írásáig) a BÉT a régió leggyengébben teljesítı piaca volt. Az OTP árfolyama az általános európai trendeket követve morzsolódott le, míg a Mol árfolyamában a vezérigazgató körüli bizonytalanságok okoztak komoly korrekciót. Az olajpapír kurzusa szerdán a kritikus 20 000 forintos szint alatt is járt, tegnap azonban egy több mint 5%-os visszapattanást láthattunk a túladott Mol piacán, így a papír szinte teljes egészében ledolgozta korábbi veszteségeit. Az OTP és az MTelekom 3%-ot meghaladó mértékben veszített értékébıl, a Richter azonban egyedüli blue chipként drágulni tudott. A kisebbik szektortársnak már nem volt ilyen jó hete, a profitfigyelmeztetést közzétevı Egis árfolyama öt kereskedési nap alatt 3,3%-ot esett.
0,1% -0,3%
-1,5% US
EU
JP
BR
IN
CN
HU
CZ
PL
TK
3
2011. július 8.
www.ebroker.hu
ÁRFOLYAM- ÉS KAMATELİREJELZÉSEK
ÁRFOLYAMOK, IDİSZAK VÉGE 2011.09. 266,0 212,8 182,2 1,25 1,46
EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD
2011.12. 265,0 203,8 179,1 1,30 1,48
2012.03. 263,0 194,8 176,5 1,35 1,49
2012.06. 262,0 192,6 178,2 1,36 1,47
ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉV ÁTLAGA EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD
Q3 2011 267,0 216,5 183,3 1,23 1,46
Q4 2011 265,3 207,4 180,1 1,28 1,47
Q1 2012 263,7 198,3 177,4 1,33 1,49
Q2 2012 262,3 193,4 177,7 1,36 1,48
PÉNZPIACI- ÉS KÖTVÉNYHOZAM-ELİREJELZÉSEK idıszak vége MNB-alapkamat 1M BUBOR 3M BUBOR 6M BUBOR 12M BUBOR 5Y KÖTVÉNY 10Y KÖTVÉNY 15Y KÖTVÉNY FED Funds rate 1M LIBOR 3M LIBOR 6M LIBOR 12M LIBOR ECB Refi rate 1M EURIBOR 3M EURIBOR 6M EURIBOR 12M EURIBOR SNB 3M célérték 1M CHF LIBOR 3M CHF LIBOR 6M CHF LIBOR 12M CHF LIBOR
6. 30. 6,00% 6,05% 6,10% 6,10% 6,15% 7,08% 7,31% 7,30% 0,25% 0,19% 0,25% 0,40% 0,73% 1,25% 1,28% 1,49% 1,76% 2,14% 0,25% 0,13% 0,18% 0,24% 0,54%
9. 30. 6,00% 6,00% 6,05% 6,10% 6,15% 6,60% 7,00% 6,95% 0,25% 0,20% 0,27% 0,43% 0,77% 1,50% 1,60% 1,85% 2,30% 2,60% 0,25% 0,15% 0,22% 0,30% 0,65%
12. 31. 6,00% 6,00% 6,05% 6,10% 6,15% 6,60% 6,90% 6,90% 0,25% 0,20% 0,27% 0,43% 0,77% 1,75% 1,80% 2,00% 2,60% 2,90% 0,50% 0,35% 0,50% 0,65% 0,95%
3. 31. 6,00% 6,00% 6,05% 6,10% 6,15% 6,30% 6,80% 6,90% 0,25% 0,22% 0,33% 0,50% 0,87% 2,00% 2,00% 2,20% 2,65% 3,00% 0,75% 0,55% 0,85% 1,25% 1,50%
4
2011. július 8.
www.ebroker.hu
ÁLTALÁNOS MAKROMUTATÓK Egys ég
2010
2011
20 12
GDP-növekedés év/év
%
1,2
2,7
3 ,4
Ipari termelés év/év
%
10,5
6,5
9 ,4
millió EUR
5550
7135
7772
Külkere skedelmi mérleg Fogya sztói árindex év/év (átlag)
%
4,9
4,3
3
Fogya sztói árindex év/év (év vége)
%
4,7
4,4
2 ,4
Költségve tés mérlege / GDP (ESA, egye di befolyó összegekke l)
%
-4,3
2,7
-2 ,8
Munkanélküliségi ráta
%
10,8
10,8
9 ,9
RÉGIÓS MINİSÍTÉSEK A hitelminısítık kódrendszer e, és a régiós országok minısítése (hosszú lejáratú devizaadósság) Moody's S&P Fitch Aaa AAA AAA Aa1 AA+ AA+ SI SI SI Aa2 AA AA Aa3 AAAACZ, EE, SK SK CZ, SK, EE A1 A+ A+ PL CZ, EE A2 A A A3 AAPL PL LT, RU Baa1 BBB+ BBB+ BG, LT, RU LT, RU Baa2 BBB BBB Baa3 HU, BG, CR, LV, RO BBBHU, CR BBBHU, BG, CR, RO Ba1 BB+ BB+ LV, RO LV Ba2 BB BB Ba3 BBBBVáltozás az elmúlt héten: Románia: +1 (Fitch), Észtors zág: +1 (Fitch)
MAKROGAZDASÁGI KITEKINTÉS A JÖVİ HÉTRE július 11 – 15.:
Hétfın kezdıdı Eurogroup-találkozó
'Kegyesen' kezdıdik a jövı hét piaci szempontból, ugyanis egyik általunk követett gazdaságban sem közölnek fontos adatot. A nap egyetlen piacmozgató eseménye az EU-s pénzügyminiszterek újabb találkozója lehet, melyen biztosan ismét szóbakerül a görög mentıcsomag kérdése (az ország újrafinanszírozására eddig tett megoldási javaslatok mindegyikét elutasította legalább az egyik nagy hitelminısítı). A minısítık hajthatatlanságát látva már meglebegtették az EKB-hoz közeli források, hogy a közös európai jegybank csak akkor nem fogadna el fedezetként görög állampapírokat 5
2011. július 8.
www.ebroker.hu likviditási és repóügyleteinél, ha mind a három nagy minısítı csıdöt diagnosztizálna Görögország esetében.
Kedd: az infláció napja
A hét második napja a CPI-közléseké lesz, elıször Magyarországon, késıbb a régióban, majd Nyugat-Európában. A magyar adat esetében az év/éves szám az elızı havihoz hasonlóan alakulhatott. A májusban még meglepıen lassúnak bizonyuló élelmiszer-, illetve üzemanyagár-dinamika aligha gyorsult júniusra, tehát az elsı negyedévhez képest összességében véve kisebb árnyomással kalkulálunk ezeknél a kategóriáknál. A ruházati termékek a megszokott szezonalitásnak megfelelıen kissé lefelé vihették az árindexet. A tartós fogyasztási cikkek és a szolgáltatások árai a gyenge kereslet miatt feltehetıen továbbra is nyomottak maradtak és alig növelték, sıt, az elıbbi esetében kissé mérsékelhették az inflációt. A hosszabb távú kilátásokat tekintve ebben az évben nem számítunk az infláció 4% alá történı tartós csökkenésére, sıt, ısszel átmenetileg 5% közelébe emelkedhet az év/éves ráta. 2012-ben a várhatóan továbbra is gyenge hazai keresleti hatások és a forint várt stabilitása, illetve mérsékelt erısödése nyomán a jegybanki cél alá süllyedhet az infláció - feltéve, hogy újabb energia- vagy élelmiszerár-sokkok nem jelentkeznek. Mindez a jegybank számára is lehetıvé teszi, hogy kamatszintjén még több hónapon át ne változtasson. Kedden közlik a Fed legutóbbi kamatdöntı ülésének jegyzıkönyvét is, mely azonban az ülés után közvetlenül megrendezett sajtótájékoztató miatt már veszíthetett fontosságából.
Szerdán kikérdezik Bernanke-t, csütörtökön több fény derülhet a furcsa magyar ipari adatra
A szerdai naptárból Bernanke Fed-elnök meghallgatását emelnénk ki, az elmúlt idıszak sorozatosan gyengébb adatai után a piac egyre késıbbre teszi a monetáris szigorítás majdani elindításának idıpontját. Kérdés, hogy mond-e megint olyat a Fed vezetıje (ahogy azt legutóbbi sajtótájékoztatóján is tette), ami eltolja a kamatvárakozásokat és így hatással van az EUR/USD-árfolyamra.
Csütörtökön több más közlés mellett a végleges magyar ipari eredmény is napvilágot lát. A meglepıen gyenge elızetes kiigazított statisztikára adott KSH-magyarázat nem tőnik teljesnek. Talán az adatok részletesebb bontása jobban rámutat majd arra, hogy valóban csak átmeneti megbicsaklásról beszélhetünk-e az ágazatban, amely csak egyszeri tényezıknek tudható be, vagy komolyabb a baj. Csütörtökön egyben a szokásos magyar kötvényaukciókat is 6
2011. július 8.
www.ebroker.hu megtartják: nem várunk érdemi negatív hatást a legutóbbi idıszak hangulati romlása és a felszín alatt tovább fortyogó adósságproblémák miatt sem (a piac egyelıre kedvezıbben tekint a fiskális konszolidációs programokat következetesen végrehajtó, vagy kilátásba helyezı Kelet-Európára, mint egyes nyőglıdı déli országokra).
Péntek: középpontban az USA
A hét utolsó napján túlnyomórészt tengerentúli adatok látnak majd napvilágot. Az amerikai CPI-eredményre a hét folyamán korábban közlendı importáradatok és a termelıi árindex készíthetnek minket fel. Nem várunk érdemi inflációs nyomást, a növekedéssel kapcsolatban mostanában amúgy is több az izgulnivaló, ezért fontosabb lesz a piaci szereplık számára az ipari és a fogyasztói bizalmi statisztika.
28. hét HÉTFİ 2011/07/11 Ország
Idı
EMU
Ad at
Idıszak Elız ı Ma nem közölnek fontos adatot. ESEMÉNYEK Megk ezdıdik a Eurogroup k övetkezı egyeztetése, többek között a görög mentıcsomagról
Várakozás
Tényleges
Elız ı 0,10% 3,9% 2% 2,4% -43,7
Várakozás 0,10% 3,9% 2,1% 2,4% -44,1
Tényleges
Mennyiség 50 mrd HUF
Elız ı 5,81%
Várakozás
Tényleges
Idıszak május június június
Elız ı 0,4% 5% 0,2%
Várakozás 0,4% 4,8% -0,8%
Tényleges
KEDD 2011/07/12 Ország JP HU CZ GER USA USA
Idı 9:00 9:00 8:00 14:30 20:00
Ad at BoJ -kamatdöntés Fogyasztói árindex, év/év Fogyasztói árindex, év/év HICP, év/év, végleges Külkeres kedelmi mérleg, mrd USD FOMC- jegyzıkönyv
Idıszak június június június május június 21-22-i ülés AUKCIÓK
HU
11:30
Háromhónapos DKJ (D111019)
Ország EMU PL USA
Idı 11:00 14:00 14:30
Ad at Ipari termelés, hó/hó Fogyasztói árindex, év/év Importárindex, hó/hó
USA
16:00
Ország HU EMU EMU USA USA USA
Idı 9:00 11:00 11:00 14:30 14:30 14:30
HU HU HU
11:30 11:30 11:30
Hároméves kötvény (2014/D) Ötéves kötvény (2017/B) Tízéves kötvény (2022/A)
Ország EMU USA USA USA USA USA
Idı 11:00 14:30 14:30 15:15 15:15 15:55
Ad at Külkereskedelmi egyenleg, mrd EUR Fogyasztói árindex, hó/hó Maginfláció, hó/hó Ipari termelés, hó/hó Kapacitáskihasználts ág Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, elızetes
SZERDA 2011/07/13
ESEMÉNYEK A Fed elnöke féléves beszámolót tart a Képviselıház pénzügyi bizottsága elıtt
CSÜTÖRTÖK 2011/07/14 Ad at Ipari termelés, év/év, végleges CPI, év/év, végleges Maginfláció, év/év Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó Termelıi árindex, hó/hó Új munkanélküliségi segélykérelmek , ezer db. AUKCIÓK
Idıszak május június június június június heti adat
Elız ı 7,6% 2,7% 1,7% -0,2% 0,2% 418
Várakozás 7,6% 2,7% 1,7% 0% -0,2%
Tényleges
Mennyiség 20 mrd HUF 15 mrd HUF 10 mrd HUF
Elız ı 6,70% 7,11% 7,21%
Várakozás
Tényleges
Idıszak május június június június június július
Elız ı -4,1 0,2% 0,3% 0,1% 76,7% 71,5
Várakozás
Tényleges
PÉNTEK 2011/07/15 -0,1% 0,2% 0,4% 77% 72,5
7
2011. július 8.
www.ebroker.hu
KAPCSOLATTARTÓK Elemzés
Telefon:
Márvány Zsolt, FI & FX sales vezetı 489-8303
Barta György, elemzı
423-2887
Kamattermékek
Telefon:
Jobbágy Sándor, elemzı
423-2904
Fenyvesi Sándor, üzletkötı
489-8352
Verzár Zoltán, üzletkötı
489-8353
Trippon Mariann, elemzı
Részvényértékesítés
Telefon:
Devizapiaci üzletkötık
Telefon:
Márványi Katalin, üzletkötı
489-8307
Kertai Katalin, brokerage vezetı
489-8341
Huszár Zsófia, üzletkötı
489-8342
Tóth Eszter, üzletkötı
489-8345
Lángi Anita, üzletkötı
489-8327
Sütı László, üzletkötı
489-8366
Kelemen Péter, üzletkötı
489-8304
Borók Balázs, üzletkötı
489-8365
Diószegi Áron, üzletkötı
489-8302
Kelemen Gabriella, üzletkötı
489-8305
Jelen befektetési ajánlást a CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhetı információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebbıl levont következtetésekért – ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövıbeli árfolyamat – a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történı tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkezı esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót elızetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerzıdéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történı ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthetı. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közremőködı alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutızsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhetı tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. § és 110. §-aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítı alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végzı szervezeti egységektıl elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétıl. A CIB Bank Zrt. a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletének felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzıi jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebbıl eredı jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közremőködı személyek: Barta György, Jobbágy Sándor és Trippon Mariann szenior elemzık.
8
