2. Ur ení optimální alokace aktiv a. moder ní teorie investování (teorie portfolia, CAPM, teorie arbitrážn íh o oce ování)

Teorie investování, 9. semestr

Inv e sti ní pro c e s

Investi ní proces, první p ednáška, 13 / 09 / p o Kr.2003

Materiály ke tení na druhou p ednášku: Armstr o ng, Frank, 1996, Invest men t Strategies for the 21 st century , chap ter 0- 5 (asi 18 stran) www.invest m en t - strategies.com / b o o k / i n t r o.h t ml a dál

Struktura p ednášky: 0. Jak m žeme vymezit investování? 1. investování (investm en t s) 2. spekulace (speculatio n) 3. hazar d (gambling)

4. Ur 5. 6. 7.

ení finan ních možno s tí, cíl a tolerance rizika Co je bohats tví? Kolik se rozh od n o u t spo it a utrácet? Jaké jsou cíle investor a? Kolik investovat a kdy? Jak mno ho rizika je investor ochoten podsto u pi t ke spln ní investi ního cíle? 8. M l by investor ídit svoje investice sám?

2. Ur ení optimální alokace aktiv a. moder ní teorie investování (teorie portfolia, CAPM, teorie arbitrážn íh o oce ování)

3. Výb r investi ních nástr oj a implemen tace investi ní strategie 4. Podléhající dani a da ov osvobo zen é investice 5. Aktivní a/neb o pasivní styl investování 6. Investi ní fondy (mutual fun ds), vybrané akciové tituly a ostatní 7. asování trhu

8. Monitorování portfolia, vyhodnocení výsledk a nových omezení, p erozd lení investic 9. Srovnání výnosnos ti 10. P ehodnocení investi ních cíl a omezení 11. P erozd lení investic

5. Dokumen t ování investi ních výsledk

1



P ednáška 0. Jak lze vym ezit invest o vání? Co je invest o vání? 1. investování (investm en t s) - investování je akce, p i které d kladná analýza dává p íslib návratu p vodn investované ástky a adekvátního výnosu. (Graha m nda Dodd ’s Security Analysis 1934 ) 2. spekulace (speculation) - aktivita, p i níž investor p edpovídá psychologii trhu (J. M. Keynes The General Theory of Employ m en t, Interest and Money ) - spekulativní zám r: snaha vyd lat peníze na lepší znalosti (p edpov di) budoucího vývoje trhu - subdiver zifikace s cílem dosáh no u t nadm rnéh o rizikov o išt ného výnosu (Martin Fridson, JPM) - investování za pods tat né ho investi ního rizika (rizika schop néh o ovlivnit rozho dování investora) s výhledem na zna ný výnos (Bodie, Kane, Marcus, Investm en ts ) 3. hazar d (gambling) - sázka na nejistý výsledek

4. Ur ení finan ních možno stí, cíl a tolerance rizika 5. Co je bohats tví? Kolik se rozh od n o u t spo it a utrácet? ur ení vlastní finan ní pozice, cash flow a skute ná mzd a 6. Jaké jsou cíle investora? Kolik investovat a kdy? jaký chci výnos?, jaké jsem ochoten pods tou pit riziko. Omezení m investora je likvidita, asový horizon t, dan , právní a regulator ní prost edí (dan , kam lze investovat apod.) ve vztahu k jeho portfoliu má investor požadavky na stálý p íjem, minimální výnosnos t? Musí být zachována minimální ástka investice? a. Jak mno ho rizika je investor ochoten podsto u pi t ke spln ní investi ního cíle? je investor ochoten akceptovat riziko (volatilitu výnos ) k dosažení vyššího výnosu? jedna ze zásad je nepods to u p it takové riziko, že v p ípad negativní události je poškozen životní standar d investora druhy rizika: business risk – spole nost jde do konku rs u, akcie nebo obligace jsou bezcen né market risk - klesající trhy strhn ou i kursy silných spole ností interest rate risk – riziko zvýšení úrokových m r. Hodno ta obligací se pohybuje inverzn se zm nou úrokové míry. Akcie jsou také ovlivn ny zm nami úrokových m r inflation risk – pokud se investice nedr ží míry inflace, kupní síla (bohat ství) investor a se zmenš u je currency risk - hodnota zah rani ních aktiv se m ní s kolísání sm nných kur z domácí / z a h r a ni ní m na. jak m it riziko? - standard ní odchylka, semi - variance, Value at Risk a. M l by investo r ídit svoje investice sám? vím, jako investor, dost o alokaci aktiv, portfolio managem en t u, diverzifikaci apod.? Jsou moje znalosti spíše teoretické (u ebnicové) nebo vycházejí z praxe?

2

Teorie investování, 9. semestr -


vím dost o historii kapitálového trhu, jeho vývoji, riziku? Vím, že akcie p inášejí dlouhod o b vyšší výnos než všechna ostatní aktiva? sv il bych nap . sám sob peníze k investicím? Mám dostatek asu, abych sám ídil svoje investice? Pokud bych se v noval jiné innosti, nevyd lám víc pen z tam?

-

2. Ur ení optimální alokace aktiv ím je investor více rizikov aver zní, tím více by m l diver zifikovat a. b. cílem je dosáhn o ut max. výnosu na akceptovatelné hladin rizika c. materiály ke tení: www.investor h o m e.co m / p r o ces s 2.h t m l – odkazy na „The role of asset allocation in portfolio ma na ge m e nt “, „An Introduction to Invest me nt Theory “, „A nibble from the free lunch “ a další Moderní teorie portfolia – odpov di na otázk u do jakých aktiv d. investovat, kolik, kdo

3. Výb r investi ních nástroj a implementace investi ní strategie a. Podléhající dani a da ov osvobo zen é investice výdaje udr žovat na co nejnižší úrovni (trasak ní, da ové) – p ímo ovliv ují investi ní výsledek a. Aktivní a/neb o pasivní styl investování pasivní investování (replikace n kterého burzovního indexu), výhody: nízké náklady, da ové úlevy (v R nap . po 6 m sících da ového „p edržení“ akcií), historicky v tšina pasivních fond p ekonala fondy aktivn spravující majetek aktivní investování: sázka na pr myslový sektor, akciový titul apod. Podhod n ocení ostatních aktiv v por tf oliu s vírou, že aktivní investice p ekoná zvolený bench mar k (u nás nap . index PX- 50, New York DJIA, Tokyo NIKKEI 225, nebo n jaký globální, celkový index) argu men t e m pro aktivní investování je existence anomálií na kapitálovém trhu (technických, funda me n táln ích, kalendá ních, psychologických apod.)

a.

-

1.

-

a.

Investi ní fondy (mutual fun ds), individuální akciové tituly a ostatní výhody investi ních fond spo ívají p i investování v možn os tech diverzifikace aktiv akciové tituly, obligace lze nakupovat p es maklé ské firmy, asto ale existuje omezení v minimálním objemu nákup u (akcie – SPAD systém – náku py v lotech, obligace – nominální hodnot a bývá 10.000, - K a více apod.)

asováníaktivní trhu stragie se skládá ze dvou proces : výb ru cenného papír u k investici/ de zi nvestici 2. asování trhu (nákupy a prodeje cenných papír ) s vírou, že cenné papíry a trh je globáln nadhod no cen / p o d h o d n o cen - v tšina studií uvádí, že asování trhu je nepr od u k tivní, p esto n kte í úsp šní investo i historicky vykázali nadp r m rné výsledky aktivními strategiemi (www.investor h o me.co m / p r o ces s 3.h t m l – viz

-

„Pitfalls of Market Timing ,“ „The Dangers of Market Timing ,“ „Long Term Investors Are the Real Experts “) 3



4. Monitorování portfolia, vyhodno cení výsledk a nov ých omezení, p erozd lení investic a. Srovnání výnosnos ti zvoleno u investi ní period u si vybírá sám investor srovnání výsledk jeho portfolia ke zvoleném u indexu vyhodnocení investi ní strategie (pasivní, aktivní), výnosu portfolia, fluktuace výnos portfolia (rizika). a. P ehodnocení investi ních cíl a omezení - výskyt p ípadných událos tí, požadavk na zm nu investi ního objemu, stylu b. P erozd lení investic distrib uce a reinvestice dividen d, kupónových plateb, cash - flow z prodeje aktiv a ostatních aktivit p izp sobení požadovan é alokaci aktiv do portf olia -

5. Dokum ento vá ní investi ních vý sledk doku men t ace pro da ové ú ely a jiné budo ucí využití viz další investi ní linky na www.investo r h o m e.co m / p r o ces s 5.h t m l

4



V y braná té mata z o bla sti in v e st o v á ní téma Efektivita trh u (market efficiency) Technické ano málie (the technical ano malies) Fundame n tální anomálie (the fundam en tal anomalies) Kalendá ní anomálie (the calendar anomalies) Psychologie trhu (market psychology, behavioral finance) Spekulace na trh u - (day trader s) Aktivní a pasivní manageme n t portfolia (the active and passive por tfolio manage men t) P edpovídání na kapitálových trzích (the market forecast s, forecasting on capital market s, economic forecas ting)

5

datum

jméno (tiskacím)



Mám zájem o zakoup e ní knihy Investments , 1996, autor Bodie, Kane, Marcus, nakl. McGraw- Hill

(odhadovaná cena asi 150 - 200, - K ) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

datum

jméno (tiskacím)

podpis

6



A nk eta k p ed m tu Te ori e in v e st o v á ní 0. chlap (

dívka (

1. 2. 3. 4.

o investování mám zájem velmi ( nor máln ( nemám zájem ( sám aktivn investuji, nap . na trhu cenných papír nebo jiných komodit bud u psát diplom ku spojenou s témate m investic (na kapitálových, pen žních nebo jiných trzích) ano ( pravd podob n ano ( ne (

2. a. b. c.

myslím, že: bych se tady mohl / a n co zajímavého dozv d t nevím, co se dozvím, nechá m se p ekvapit n jak to odchodí m

3. a. b. c.

jen málo ( jen málo ( ano (

ne

nejrad ji bych praxe m zajímá: velmi ( nor máln teorii považuji za užite nou: velmi ( nor máln je mi jedno, jaký p edm t bude (pom r teorie / p r axe) (

( (

4. v p edm tu jsem ochoten d lat následující: a. n co si p e íst ano ( ne ( (v eštin ( v angli tin () b. zpracovat doma n jaké zadané investi ní p íklady / a nalýzy ne (

5. Napište n kolika v tami: a. co od tohoto p edm tu o ekáváte b. co vás v oblasti investování nejvíc zajímá

7

ano (



A. Literatura 1. Základní:

Bodie, Kane, Marcus, 1996, Invest me nts , 3rd ed., Irwin, McGraw - Hill, altern ativn : Sharpe, W. F., G. J. Alexander, 1994, Investice , Victoria Publishing Praha

2. Doporu ená: Haugen, R. A., 1997, Modern Invest me nt Theory , 4th ed., Prentice Hall, Inc. John Y. Campbell, Andrew W. Lo and A. Craig MacKinlay, 1997, The Econo metrics of Financial Markets , Princeto n University Press

3. Inter net anglicky: 1. www.investorho m e.co m - domovsk á stránk a pro další studiu m 2. www.invest me n t - strategies.co m / b o o k / (Armstr o ng, Frank, 1996, Invest me nt Strategies for the 21 st century ) esky: 1. http: / / w w w .pi.cz /i n vestor / - hra portfolia + zprávy z amerického trhu 2. http: / / w w w . z p r a vo daj.cz / - výpis zpráv 3. http: / / w w w .p a tria.cz / co m m e r cial / k o m e n ta re.asp komen tá e kap. trh

B. Zp s o b z k o u š k y a zá p o tu

1. Požad avky k zápo tu

Aktivní ú ast na seminá ích a zpr acování písem né seminár ní práce. Písemná seminár ní práce bude zpr acován a na p edem vyhlášená témata v rámci struk tu r y p edm tu. Student je povin nen práci úsp šn obhájit pod palbou dotaz mých a p ísedících koleg v 10 - 15 minutovém projevu.

2. Forma zkouš ky Písemná zkouška ve for m

testu a ešených p íklad

8

+ ústní.

2. Ur ení optimální alokace aktiv a. moder ní teorie investování (teorie portfolia, CAPM, teorie arbitrážn íh o oce ování)

Recommend Documents