Zijn er nog attractieve mogelijkheden in China voor Actieve Beleggers?

Zijn er nog attractieve mogelijkheden in China voor Actieve Beleggers? 14 November 2015

Yannick Nelissen Grade Sales Director BeLux

For investment professional use only and not for general public distribution

Agenda

1

1

Fidelity: Een Globale Vermogensbeheerder

2

Marktoverzicht in China

3

Actief versus Passief Beheer

| Zijn er nog attractieve mogelijkheden in China voor Actieve Beleggers?

Fidelity International Fidelity werkt in totale onafhankelijkheid  Geen beursnotering  Geen onderdeel van bank of verzekeraar  Pure autonome groei Beleggingsfilosofie:  Markten zijn per definitie semi-efficiënt  Wereldwijde aanpak en lokale aanwezigheid is onontbeerlijk  Pure “Bottom Up Stock Picker”  Actief beleggingsbeheer op basis van fundamentele research Source : Fidelity International, 31 juli 2015.

2


Fidelity International

Fidelity heeft 266 portefeuillebeheerders en analisten. Wij hebben vestigingen in 25 landen wereldwijd

De portefeuillebeheerder is verantwoordelijk voor alle beleggingsbesluiten Regelmatige bijeenkomsten met alle ondernemingen in de portefeuille

Portefeuillesamenstelling

De analisten zijn verantwoordelijk voor de beoordeling Aandelenselectie van bedrijven: ratings van 1-5 Diepgravende analyse van winstprognoses, balansen en kasstromen Gedetailleerde analyse – nauw contact met bedrijven waarin we beleggen is cruciaal

Waarderingsanalyse

Fundamentele research

Contact met concurrenten, leveranciers en klanten van de ondernemingen

Beleggingsideeën: Potentiële ideeën vaststellen – eigen analyse, makelaars en overige Source : Fidelity International, 30 September 2015. 3

contacten


DOEL: Consequent waarde toevoegen door de juiste bedrijven te selecteren

Fidelity International

Europa 119 Portefeuillebeheerders 192 Researchprofessionals 27 Ondersteuning voor aandelenonderzoek 39

Azië

Aandelen 152 Vastrentend 51 Oplossingen 21 Vastgoed Londen

Traders

Frankfurt

Aandelen 128 Vastrentend 13 Oplossingen

1

8

Parijs

35

Afdelingsbeheer

Dalian Milaan Delhi

412 Totaal beleggingsdeskundigen

Mumbai

Sjanghai Hongkong Taipei

Singapore

Seoel

Tokio

Japan Aandelen

37

1

São Paulo Sydney

Source : Fidelity International, 31 juli 2015.

4


Oplossingen

Agenda

5

1


2


3



6

1 Year


Australia

Singapore

Source: Datastream, 10 September 2015. Alle indexen zijn in USD uitgedrukt.

Since 28 Apr

(35,6) Malaysia

-40 AC APxJ

(18,4) (22,3)

(11,5)

(11,5) (10,9)

(7,8) (9,0)

(6,9)

(9,8)

(0,0)

1,4

5

Japan

UK

Europe

(29,3)

(28,6)

(7,1)

(7,4)

-5

US

China

(26,5) (23,0)

(20,8) (22,5)

(30,0) (25,9)

-35

Indonesia

(14,0) (18,9) (23,5) (21,7)

-30

Korea

Taiwan

(19,7) (17,5)

-25

Thailand

(16,2)

(15,7)

-20

HK

-15 (11,2) (8,8)

-10

Philippines

India

%

Het zijn moeilijke tijden, maar Azië is beter gepositioneerd omdat… 0

0

-2

-4

Asia

7

Others

Source: Macquarie, September 2015; consensus forecasts 2015 GDP

| Zijn er nog attractieve mogelijkheden in China voor Actieve Beleggers? -2,0

-0,2 -0,6

4,9 4,7 4,3

3,6

3,1 2,3

2,5

6,0

Asia

1,1 1,0 0,4 0,1

0,1 0,1

1,4 1,3 1,3 0,9

2,0

-4,0

-6 -3,7 -4,5

2 4,0

-2,3 -2,6

4

3mth real rates, % p.a.

6

India Thailand China Philippines Taiwan Korea Malaysia Indonesia Greece Brazil Turkey Egypt Poland South Africa Hungary Mexico Colombia Czech Rep Qatar Russia Peru UAE Chile

India China Philippines Malaysia Indonesia Taiwan Thailand Korea New Zealand Singapore Australia Hong Kong Spain UK US South Africa Germany France Japan Italy Brazil Russia

% GDP

… Azië blijft groeien en heeft plaats voor QE (Quantitative Easing of de monetaire markten overvloeden met vers geld) ; 8

0,0

-6,0

Others

Source: CEIC, Haver, Morgan Stanley Research, Juli 2015

China is vertraagt en herstructureert,… …het is geen melt down BBP toont een vertragende groei 20 18 16

(YoY%)

14

Men kan nog meer herstructureringen verwachten van de Chinese overheid 8

25

7 20 6 5

15 %

%

12 4

10 8 6

2

4

1

2

0

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 GDP reported Proxy-GDP (3MMA) Source: Datastream, September 2015 Nota: Deze proxy-index gebaseerd op de groei van de elektriciteit en brandstof consumptie kan enkel met een achterstand 3 maanden nauwkeurig berekend worden. 8


10

3

5

2001

0 2003 2005 2007 2009 2011 Benchmark 1-year lending rate -lhs

Source: Credit Suisse, 26 Augustus 2015

2013 2015 RRR -rhs

China “bubble”– enkel in binnenlandse aandelen markt 240

Beperkingen op margin calls

Performance rebased %

220 200 180 160 140 120

Aansluiting van de beurzen + Monetair beleid + Ondersteuning van de overheid

100 80 jan/14

apr/14 MSCI China

jul/14 CSI 300

okt/14 S&P 500

Source: Bloomberg, 4 September 2015 9


jan/15

apr/15 MS AC World Index

jul/15

Preventies van IPOs, beperkingen van futures, aandelen worden geschorst

Stijgende overheidsschuld wordt een probleem voor China Graf 1 Hoger niet presterende Leningen in China sinds 2011 1,78%

Excessive credit est. at RMB50tr, or 34% of outstanding credit

110.000 1,23%

1,14% 0,92%

0,78% 0,83% 0,83%

1,24%

0,92%

60.000 10.000 -40.000

2008

2009

2010

2011

2H12

2012

2013

2014

1Q 15

Graf 3 Start en eind verhouding BBP/Krediet 300%

20

200% 100% 0%

GDP

Credit

Credit needed based on LT productivity

Graf 4 Veranderingen in Krediet/BBP verhouding vs. aan kredieten 140p overvloed Change in

15

120p

10

100p

5

80p

0

1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6%

Graf 2 overvloed aan Krediet & Verlies ervaringen 160.000

Credit/GDP

60p

China (08-14)

US (00-07)

40p

China (95-03) Japan (95-99)

0p End GDP/Credit (LHS)

Annual change (ppts, RHS)

Source: Fidelity International, Data van 31 Maart 2015

10


Greece (00-08) Sweden (85-90)

Korea (92-98) Mexico (88-94) Norway (85-90)

20p

Start GDP/Credit (LHS)

Thailand (90Portugal 98-07 97) Spain (02-07) Ireland (00-07)

0%

10%

20%

30%

Excess credit as % of peak credit 40% 50% 60% 70%

Azïe ziet er weer goedkoop uit Asia Pacific ex Japan Prijs/winst ratio

Asia Pacific ex Japan Prijs/winst ratio t.o.v. ontwikkelde markten

-10%

8

-20%

6

-30%

APxJ 12m fwd PE + 1 S.D.

Nov-14

10

Nov-13

0%

Nov-12

12

Nov-11

10%

Nov-10

14

Nov-09

20%

Nov-08

16

Nov-07

30%

Dec-06

18

Average - 1 S.D.

Source: Datastream van 31 Augustus 2015 11


-40% 05

06

07

08

09

10

APxJ PE Relative to DM + 1 S.D.

11

12 Average - 1 S.D.

13

14

15

Agenda

12

1


2


3



De stijgende populariteit van passief beheer is een paradox en vergroot de mogelijkheden van actieve beheerders  Een groot aantal beleggers werden door passief beheer aangetrokken de laatste jaren.  De stijgende markten hebben deze trend ook ondersteund.  Toch betekent passief beheer het aanschaffen en verkopen van effecten ongeacht hun intrinsieke waarden. Dit gedrag vergroot de markt inefficiënties, dewelke actieve beheerders op hun beurt kunnen gebruiken. % aandelen op de globale markten: Groei van de effecten onder beheer van ETFs actieve fondsen vs. passieve fondsen (trackers, in miljarden USD ) 3.000

100%

2.500

80%

2.000 60%

1.500 1.000

40%

500

20%

0 0% Active

Passive (inc ETFs)

Source: Fidelity International 31.08.2015

13


Source: Morningstar, Juni 2015

Rendementen van aandelen worden vaak uitgelegd door factoren die sterk betrokken zijn met het bedrijf zelf  Voornamelijk specifieke factoren kunnen de opkomst van de betreffende bedrijven uitleggen.  Actieve managers zijn experts om uit deze situatie voordeel te halen. Ze concentreren zich op het selecteren van aantrekkelijke bedrijven en de minst aantrekkelijke achterwege te laten.  Passieve investeerders hebben bezitten elke aandeel die deel uitmaakt van de index, zelfs indien het bedrijf moeilijke tijden meemaakt en deze zaken er niet rooskleurig uit zien op lange termijn. % van de rendementen die door specifieke factoren uitgelegd worden HP Filtered Adjusted RSquared

100% 90% 80%

Stock-specific/other

70% 60% 50% 40% 30% 20%

Country and industry

10% 0% 1997

Country only 1999

2001

2003

2005

Source: Citi 2014

14


2007

2009

2011

2013

Volatiliteit op de markten Passieve investeerders zijn volledig bloot  De VIX volatiliteitsindex is voornamelijk meetinstrument om de verwachte volatiliteit op de markten op te meten  Passieve beleggingen zijn volledig bloot ten opzichte van veranderingen op de markten  Actieve investeerders kunnen hun blootstelling reduceren door minder attractieve beleggingen links te laten. Ook de kwaliteit van hun belegging kan hierop een impact hebben. Actieve en selecterende fondsbeheerders kunnen anticiperen voor volatiliteit en voordeel halen uit lage waarderingen achteraf 70

2500

Gem. Volatiliteit op LT = 20.1%

60

2000

50 40

1500

30

1000

20 500

10 0

0

1990

1992

1994

Source: Datastream Juni 2015.

15

1996

1998

2000 2002 2004 CBOE SPX VOLATILITY VIX


2006 2008 S&P 500

2010

2012

2014

Actief beheer: De beste manier om van innovaties te profiteren  Met een actieve beheerder stijgt de mogelijkheid om in de snel groeiende innovatieve bedrijven te kunnen investeren op lange termijn

 De winners van morgen op tijd identificeren wordt elke dag belangrijker met de huidige snelheid van verandering in de wereld

 Meer invloed geven aan bedrijven met een mooi potentieel in uw portefeuille zou u dan ook meer rendement geven dan het gemiddelde

 De Muziek industrie is hiervan een goed voorbeeld.

16


Beleggers moeten oppassen met trackers Bepaalde indexen houden risico’s in die men niet altijd inziet

120

400

100

300

Source: Datastream 11 Juni 2015. Volgens het aantal bedrijven opgenomen door Datastream.

17


20

Petrobras

MSCI Brazil

jun/15

dec/14

jun/14

dec/13

0 jun/13

10 largest companies

40

dec/12

MSCI Brazil

MSCI Taiwan

MSCI Sweden

20 largest companies Number of Companies (RHS)

FTSE 100

0 MSCI Japan

0%

60

jun/12

100

dec/11

20%

80

jun/11

200

Growth of $100

40%

dec/10

60%

500

jun/10

80%

S&P 500

Percentage of total indices

 In sommige markten hebben de 10 grootste bedrijven een onoverkomelijk invloed op de index  Hiermee gaat men tegen het principes van diversificatie % aandeel van de grootste bedrijven per index Petrobras, meer dan 10% van het MSCI Brazil Index, heeft de rendement van deze index mee naar 100% 600 beneden gesleurd door een corruptie schandaal

Actief beheer kan opportuniteiten ontdekken in de opkomende markten Consumptie

De telecom markt in Afrika is een van de snelst groeiende markten in de wereld – met een verwachte omzetgroei gaande van 49 miljard USD in 2013 tot 65 miljard USD in 2018.* MSCI South Africa Telecommunications

De rijkste ontwikkelende landen gaan meer spenderen op consumptiegoederen. Een vooruitkijkende belegger kan hier voordeel uit halen door in de juiste bedrijven te investeren. Emerging market MSCI Consumer Staples 1200

1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

Growth of $100

800 600 400


jun/1 5

jun/1 4

jun/1 3

jun/1 2

jun/1 1

jun/1 0

jun/0 9

jun/0 8

jun/0 7

jun/0 6

0 jun/0 5

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

200

Source:*analysysmason.com, 22/08/2014 Charts: Datastream 26/06/2015

18

MSCI Thailand MSCI Indonesia MSCI Philippines

1000

2000

Growth of $100

Afrikaanse telecom

Samenvatting Het Kader • Minstens 50% van de rendementen worden door factoren uitgelegd die specifiek zijn aan de bedrijven zelf • ETF hebben een stijgend aantal activa onder beheer, maar dit vergroot het aantal opportuniteiten voor actieve fondsbeheerders

Actief beheer & markt condities • Met de huidig niveau aan onzekerheid beland men terug op de fundamentele analyse. Waardering zijn minder gelinkt aan macro-economie • Volatiliteit zal blijven bestaan (passieve investeringen, High Frequency Trading, bubbles ontstaan in klimaat van lage rentes…) • Actief beheer zou beter presteren dan het gemiddelde • China is zeker vandaag een markt voor Stock pickers en geen marco/passieve managers!!

Market timing • Blijf niet eeuwig op de zijkant staan. Er worden elke dag opportuniteiten ontdekt. • Actief beheer: De beste manier om van innovaties te profiteren

19


Important information Niets uit dit document mag worden gekopieerd of verspreid zonder voorafgaande toestemming van Fidelity. Tenzij anders aangegeven zijn alle hier gegeven meningen en visies afkomstig van Fidelity.Deze publicatie is niet bestemd voor inwoners van het Verenigd Koninkrijk of de Verenigde Staten en is uitsluitend bestemd voor personen die gevestigd zijn in rechtsgebieden waar de betreffende fondsen voor distributie zijn toegelaten of waar een dergelijke toestemming niet vereist is. FIL Limited en zijn respectieve dochtermaatschappijen vormen de wereldwijde beleggingsbeheerorganisatie waar doorgaans naar wordt verwezen als Fidelity Worldwide Investment. Deze cijfers weerspiegelen de middelen van FIL Limited (FIL) en zijn dochterondernemingen. Daarnaast heeft FIL toegang tot middelen van FMR LLC en zijn dochterondernemingen. FIL Limited en FMR LLC zijn afzonderlijke ondernemingen met enkele gemeenschappelijke aandeelhouders. Bron: FIL en FMR LLC. De gegevens zijn niet gecontroleerd. Wereldwijd – buiten Noord-Amerika. Fidelity, Fidelity Worldwide Investment, het Fidelity Worldwide Investment logo en het „F symbool‟ zijn handelsmerken van FIL Limited. Fidelity verstrekt uitsluitend informatie over haar eigen producten en diensten en geeft geen beleggingsadviezen die gebaseerd zijn op persoonlijke omstandigheden. Fidelity Funds “FF“ is een “open-ended” beleggingsmaatschappij gevestigd in Luxemburg, met verschillende aandelenklassen. De instapkosten zijn maximaal gelijk aan 5.25%. Er zijn geen uitstapkosten. De minimale instapdrempel bedraagt 2.500 USD. De daaropvolgend minimaal investering bedraagt 1.000 USD. Voor meer informatie m.b.t. de aankoop van stukken en de nominee kosten verwijzen wij u graag door naar de prijslijst van elk distributeur.Beleggingen in kleine en opkomende markten kunnen sterker schommelen dan beleggingen in ontwikkelde markten. Inkomsten worden uitbetaald aan de aandeelhouders. De weergegeven rendementsgegevens zijn voor aftrek van de aankoopkosten van het fonds. Aankoopkosten van 5,25% zouden betekenen dat een beleggingswinst van bijvoorbeeld 6% per jaar na 5 jaar zou worden gereduceerd tot 4,9% op jaarbasis. Dit is het hoogste tarief van toepassing voor de aankoopkosten. Als de aankoopkosten die u moet betalen lager liggen dan 5,25%, zal de impact op het algemene rendement kleiner zijn.Dividenden die via een in België gevestigde tussenpersoon worden uitbetaald, zijn onderworpen aan een roerende voorheffing van 25% die aan de bron wordt ingehouden. Voor accumulerende aandelen, en distributieaandelen (van subfondsen voor welke de Statuten niet in de jaarlijkse uitkering voorzien van het geheel van de verkregen netto inkomsten), van subfondsen die rechtstreeks of onrechtstreeks meer dan 25% van hun activa investeren in intrestdragende effecten van welke aard ook, een roerende voorheffing van 25% van toepassing zijn in geval van afkoop van de aandelen door het BEVEK. Gelet op de complexiteit en de voortdurende evolutie van de toepasselijke regels, worden alle investeerders aangeraden om hun eigen belastingadviseur te raadplegen in verband met hun specifieke situatie en de fiscale gevolgen van een investering in Fidelity Funds. De beursbelasting (TOB) bedraagt 1,32 %, verschuldigd bij verkoop of conversie van accumulerende aandelen van compartimenten (tot een maximum van EUR 2000 per transactie). De berekeningen van de performance houden geen rekening met de TOB.

20


Important information Compartimenten die in buitenlandse markten beleggen, kunnen onderhevig zijn aan schommelingen van de valutakoersen. Valutatransacties kunnen worden uitgevoerd in een zakelijke, objectieve transactie door of via Fidelity-bedrijven, die uit deze transacties inkomsten kunnen genereren. Wij raden u aan zorgvuldig onderzoek alvorens een beleggingsbeslissing te nemen. Beleggingen dienen te geschieden op basis van het op dit moment geldige prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie, die samen met de huidige jaar- en halfjaarverslagen kosteloos verkrijgbaar zijn bij onze distributeurs, bij ons Europese Service Centre in Luxemburg, 2A rue Albert Borschette, BP 2174, L-1021 Luxemburg (tel. 0800 – 022 47 09) en bij onze agent belast met de financiële dienstverlening in België, CACEIS België NV, met hoofdkantoor Havenlaan 86C, B320, 1000 - Brussel. Wij raden u aan uitgebreide informatie aan te vragen alvorens te besluiten tot enige belegging. Beleggingen dienen te geschieden op basis van het op dit moment geldige prospectus/ Document met essentiële informatie en het goedgekeurde jaarverslag, die kosteloos bestemd voor Belgische beleggers samen met het laatste jaarverslag en halfjaarverslag bij ons Europese Service Centre in Luxemburg bij onze verdelers de lijst is beschikbaar op onze website https://www.fidelity.be en bij CACEIS Belgium S.A. (Hevenlaan 86C, b320, 1000 in Brussel), onze agent voor financiële service in België De vergoedingenstructuur is verkrijgbaar bij de financiële instellingen die de Fidelity sub-compartimenten aanbieden. Gelieve te noteren dat de intrinsieke waarde van de compartimenten van Fidelity beschikbaar zijn goed op onze website www.fidelity.be alsmede op de website van de BEAMA vereniging (Belgian Asset Managers Association) www.beama.be. Uitgegeven door FIL (Luxembourg) S.A., goedgekeurd en gereguleerd in Luxemburg door de CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier).

21


Zijn er nog attractieve mogelijkheden in China voor Actieve Beleggers?

Recommend Documents