Netflix: overwaardering biedt kansen voor actieve beleggers

Netflix: overwaardering biedt kansen voor actieve beleggers Beleggers kunnen niet alleen geld verdienen als aandelen stijgen, maar ook als aandelen dalen. Dat kan met zogeheten short-posities. In feite leent de belegger dan aandelen en verkoopt die op de beurs. Als de aandelenkoers vervolgens daalt, kan hij zijn shortpositie sluiten door de aandelen goedkoper terug te kopen. Sommige brokers bieden de mogelijkheid om rechtstreeks te “shorten”, maar er zijn ook talloze afgeleide producten om indirect shortposities mee op te bouwen. Bekende voorbeelden daarvan zijn de hefboomproducten zoals turbo-shorts en sprinters (zie bijgevoegd overzicht van hefboomproducten op Netflix.) Voor actieve beleggers, die tegendraads willen beleggen, is het Amerikaanse internetbedrijf Netflix een geschikt aandeel om shortposities op te bouwen. Dit overgewaardeerde Nasdaq-fonds is met name geschikt als "hedge" tegen koersdaling van de internetsector als geheel, die volgens veel analisten gevaarlijk hoog staat. De tweede “dot-com”-bubble....? Dé internetzeepbel wordt alom geassocieerd met de hype aan het begin van deze eeuw, toen internetaandelen tot krankzinnige hoogten stegen. Na het WorldOnline-debacle in maart 2000 is die zeepbel uiteengespat. Volgens sommige experts is nu een tweede internetzeepbel in opbouw. Veel internetbedrijven zijn de laatste jaren naar de beurs gegaan en hebben indrukwekkende prestaties geleverd. Hun succes heeft de hele sector mee omhooggetrokken, wat goed zichtbaar is aan de Nasdaq-composite, de brede index van technologie-aandelen, die de afgelopen vijf jaren verdrievoudigd is en zijn oude recordniveau benadert. Opvallend is dat binnen die index, de stijging nagenoeg volledig te danken is aan een beperkt aantal grote bedrijven, terwijl de grote meerderheid van kleine bedrijven daarbij achter blijft. De Nasdaq-100, de index van 100 grootste bedrijven, is dan ook met 400% gestegen.

Waarderingen torenhoog Veel internetbedrijven noteren nu met koerswinstverhoudingen van boven 70x en zijn ook naar andere maatstaven duur. De waarderingen van bekende internetbedrijven als LinkedIn en Twitter zijn daarvan een goede illustratie. LinkedIn is sinds 2011 genoteerd aan de Nasdaq, en heeft nu een beurswaarde van 9 keer zijn omzet, 13 keer zijn boekwaarde en 113 keer de verwachte winst van 2014. Twitter, dat eind vorig jaar naar de Nasdaq ging, heeft een beurswaarde van 23 keer zijn omzet, 8,6 keer zijn boekwaarde en zelfs 464 keer de verwachte winst voor 2014. Andere bekende internetbedrijven als Facebook, Zynga en Amazon kennen vergelijkbare waarderingsmultiples.

Dat soort multiples zijn alleen te rechtvaardigen voor bedrijven die explosief groeien en die groei ook zullen volhouden. Een absolute voorwaarde daarvoor zijn sterke en verdedigbare marktposities. Netflix, marktleider in online films en series, heeft ook een torenhoge waardering. De koerswinstverhouding bedraagt nu 128x (2013), en 94x ten opzichte van de verwachte winst van 2014. De beurswaarde van ruim $24 miljard is ruim 5 keer zo groot als de omzet en 15 keer de boekwaarde. Maar desondanks ligt zijn marktpositie onder vuur en wordt het steeds onwaarschijnlijker dat Netflix de hooggespannen verwachtingen zal waarmaken. Netflix waarderingsratio’s op 31 maart

Netflix van DVD-mailorder naar online video Netflix is in 1997 opgericht als online postorderbedrijf waarbij abonnees via internet DVD’s bestelden. Het groeide uit tot marktleider en verhuurde in 2007 zijn miljardste DVD. Daarna verschoof de nadruk naar de streaming videodienst die via internet rechtstreeks films en series uitzendt. Voor een bedrag van rond $7-$10 per maand kunnen abonnees de beschikbare films online afspelen via hun mediaspeler of spelcomputer. Netflix heeft nu 50 miljoen abonnees en is de grootste veroorzaker van internetverkeer in Amerika. Marktpositie onder druk Het verschil tussen Netflix en andere internetbedrijven zoals Facebook en Twitter is dat de mate van concurrentie veel groter is. In feite kan namelijk iedere partij die een contract afsluit met een filmmaatschappij een website of een Youtube-kanaal beginnen. Netflix mag dan wel marktleider zijn, maar het zal niet uitgroeien tot dé aanbieder van online films. Er is een aantal geduchte concurrenten waaronder niet alleen de bekende namen als Amazon Prime en iTunes (Apple), maar ook minder bekende namen als Hulu en HBOGo. Die twee laatsten genieten steun van grote productiemaatschappijen die films kunnen leveren. Zo is HBO eigendom van mediagigant TimeWarner en is Hulu gezamenlijk eigendom van NBC, Disney en Fox. Daarnaast leveren ook de kabelmaatschappijen steeds meer “on demand”-films. Neflix versus Hulu De kracht van Netflix ligt vooral in de breedte van het productaanbod. Het filmaanbod is namelijk groot, maar relatief wel oud. Bovendien is ook het productaanbod voor kinderen omvangrijk. Daarbij vergeleken bevat de portefeuille van de belangrijkste concurrent, Hulu meer recente films, maar is het totaal aantal beschikbare titels nog kleiner. Beide bedrijven hebben overigens voor sommige series het exclusieve uitzendrecht. Netflix heeft dat bijvoorbeeld voor de bekende serie House of cards. Analisten verwachten dat de strijd om populaire films en series zal verhevigen wat de prijzen zal opdrijven.

Strategie Netflix heeft nu 36 miljoen abonnees in Amerika die goed zijn voor 32% van markt. Voortgaande groei in Amerika wordt moeilijker door de toenemende concurrentie. Netflix richt zijn aandacht daarom nu vooral buiten Amerika. Vanaf 2010 zijn nieuwe markten betreden, waaronder Canada, Caribische gebiedsdelen, Scandinavië en sinds vorig jaar ook Nederland. De groei van abonnee-aantallen in Amerika zal dit jaar maximaal 25% bedragen, tegen 70% voor de internationale activiteiten. Maar in de nieuwe landen moeten aanzienlijke kosten worden gemaakt om rechten op locale mediatitels te verwerven. De internationale activiteiten zijn daarom nog verlieslatend. Schuldenpositie: forse verplichtingen buiten de balans De acquisitiekosten van nieuwe films en series zijn hoog. Volgens plan zal Netflix dit jaar $3 miljard uitgeven aan nieuwe contracten en tot 2016 in totaal $6 miljard. Dat kan het bij lange na niet financieren uit zijn operationele kasstroom, die vorig jaar maar $120 miljoen bedroeg en dit jaar zal stijgen naar maximaal $300 miljoen. Zelfs de $1,7 miljard cash op de balans is onvoldoende. Netflix heeft dit jaar nieuwe leningen uitgegeven waardoor de lange termijn schuld nu $900 miljoen bedraagt. De films zullen echter voor het merendeel op krediet gekocht moeten worden van de filmmaatschappijen. Die verplichtingen aan filmmaatschappijen verschijnen niet op de balans. Alle schulden, inclusief de verplichtingen buiten de balans, leveren nu al een aanzienlijke netto-schuldpositie op van ongeveer $8 miljard.

Conclusie: overwaardering biedt kansen met “short posities” De beurskoers van Netflix is het afgelopen jaar ruim vervijfvoudigd. Het aandeel is daardoor nu naar alle maatstaven zonder meer duur. In tegenstelling tot sommige andere internetbedrijven zal het op termijn voor Netflix steeds lastiger worden om zijn positie van marktleider te handhaven. Gezien de toenemende concurrentie in Amerika is de strategie om internationaal uit te breiden begrijpelijk, maar dat gaat gepaard met aanzienlijke kosten en investeringen.

De overwaardering biedt kansen voor actieve beleggers die via shortposities kunnen inspelen op een koersdaling. Naast een speculatieve shortpositie die bedoeld is om zelfstandig te profiteren van een koersdaling, kan een shortpositie ook geschikt zijn om andere posities in de portefeuille te “hedgen”. Beleggers die andere internetaandelen in portefeuille houden, maar beschermd willen zijn tegen een waardedaling van de internetsector als geheel, kunnen als bescherming een shortpositie in Netflix opbouwen. Einde Auteur heeft geen positie Isin: US64110L1061

Product

Code

Beurs

Netflix Inc. CB Speeder Long 267,30

2760029

BRU


2763051

BRU


2774646

BRU


2774647

BRU


2781229

BRU

Netflix Inc. CB Speeder Short 460,00

2812775

BRU


2714111

BRU


2714109

BRU

Netflix Inc. Sprinter Long 250,00

2643064

AEX


2643063

AEX


2657688

AEX


2760429

AEX


2766631

AEX


2773249

AEX


2774694

AEX


2780092

AEX

Netflix Inc. Sprinter Short 478,00

2788925

AEX

Netflix Inc. Sprinter Short 526,00

2723408

AEX

Netflix Inc. Turbo Long 113,00

2550011

AEX


2550414

AEX


2587473

AEX


2621254

AEX


2644741

AEX


2767822

AEX


2774612

AEX


2787572

AEX


2464818

AEX


2530301

AEX


2533611

AEX

Netflix Inc. Turbo Short 512,00

2708952

AEX

Netflix Inc. Turbo Short 576,00

2723573

AEX

Netflix: overwaardering biedt kansen voor actieve beleggers

Recommend Documents