EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. srpna 2016
Výhled pro finanční trhy
Týdenní zpráva Zápis z jednání FOMC odhalí, jak Fed vnímá rizika
Kalendář ekonomických událostí naznačuje klidný týden
Viktor Zeisel (420) 222 008 523
[email protected]
Kalendář dnešních ekonomických událostí na globálních trzích Země USA
Očekávané trendy 1 týden
1 měsíc
Indikátor Důvěra v průmyslu v okolí New Yorku Index mapující trh nemovitostí NAHB
Čas 13:30 15:00
Období Předchozí Předpověď Srp 0,55 Srp 59
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční bank
Trh 2 60
Středoevropský letní čas = BST+1
CZK/EUR PRIBOR 3M
Dnešní kalendář ekonomických je v podstatě prázdný. Důvěra v průmysl v okolí New Yorku by podle tržních odhadů měla mírně klesnout, ale velký vliv na devizových trh mít nebude. Ani
CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB
zbytek týdne nenabídne mnoho ekonomických statistik. Pozornost se bude soustředit na zápisy z jednání centrálních bank. Ve středu bude zveřejněn zápis z jednání amerického Fedu, který by měl naznačit, jak velká část jeho představitelů vnímá květnové zklamání z trhu práce jako závažné. Zápis by také mohl ukázat, jak daleko je FOMC od hodnocení rizik jako vyrovnaných. Jestli Fed začne rizika znovu hodnotit jako vyrovnaná již na zářijovém zasedání, tak podle ekonomů SG ještě exituje šance na zvyšování sazeb v prosinci. Prozatím ale stále nepředpokládají zvyšování sazeb ještě letos a pouze dvojí zvýšení příští rok. ECB představí zápis ze svého zasedání až ve čtvrtek. Poslední zasedání bylo poměrně klidné, protože většina členů bankovní rady se rozhodla po referendu o brexitu zaujmout vyčkávací mód. Ze zápisu se budeme hlavně snažit vyčíst, jestli je ECB připravena změnit
Inflace v eurozóně 5.0
3.0
podmínky programu odkupu aktiv tak, aby přesvědčila tržní aktéry, že je skutečně schopna nakupovat až do března 2017. Podle našeho odhadu zvýší limit na odkup cenných papírů
2.0
z jedné emise.
4.0
1.0
Z důležitých dat nás tento týden čeká zveřejnění inflace za červenec na obou březích
0.0 -1.0 2000
2003
HICP 2006
2009
Core 2012 2015
Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics
Atlantiku, ale v eurozóně se bude jednat pouze o případné revize již zveřejněných údajů. V USA ekonomové SG očekávají zvolnění inflace z 1 % na 0,8 % zejména díky levnějším pohonným hmotám, nicméně snížení by měla zaznamenat i jádrová inflace, a to ze 2,3 % na 2,2 %. Žádná revize se nečeká u inflace v eurozóně, ta by měla potvrdit předběžný odhad na 0,2 %. Jádrová složka rostal o 0,9 % y/y. Kalendář již zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích Země Německo Eurozóna USA
Indikátor GDP, WDA (%, y/y) GDP, NSA (y/y) GDP, SA (q/q) GDP SA (% YoY) Maloobchodní tržby (%, m/m) Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m)
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banky
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Období 2Q P 2Q P 2Q P 2Q P Čvc Čvc Čvc Čvc
Předchozí 1.6 1.3 --0.6 0.7 0.7 0.5
Aktuální 1,8 3,1 0,3 1,6 0,0 -0,3 -0,1 0,0
Trh 1,4 2,8 0,3 1,6 0,4 0,1 0,3 0,3
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
I minulý týden byl na globálních trzích poměrně klidný. Dolar ze začátku týdne oslaboval v důsledku horších čísel o americké produktivitě. Ke konci týdne pak přišlo několik statistik, které dolaru znovu vesměs nepřály. Nečekaně silný se ukázal první odhad německého HDP, ale odhad za celou eurozónu zůstal bez revize, a tak tato čísla kurzem eura proti dolaru ještě nepohnula. Větším impulzem bylo zklamání z amerických maloobchodních tržeb, které dolar nakrátko poslalo až nad 1,12 USD/EUR. Tam ale kurz nepobyl dlouho a vrátil se na hladinu 1,116 USD/EUR, na které otevírá i dnes ráno.
Český HDP v druhém čtvrtletí znovu zpomalil Data z reálné ekonomiky minulý týden výrazně nepřekvapovala, a tak se ani kurzy měn příliš nehýbaly. Koruna se stále drží velmi blízko kurzového závazku. Ačkoliv očekáváme slabší ekonomický růst v Česku než trh, tak by ani statistika HDP korunu od závazku odtrhnout neměla.
Český HDP v druhém čtvrtletí znovu zpomalil První odhad českého HDP za druhé čtvrtletí bude zveřejněn v úterý. Očekáváme, že jeho dynamika zaznamená další zpomalení, protože podle našeho odhadu se pokles investic z prvního čtvrtletí přelil také do druhého. A přestože spotřeba domácností i zahraniční obchod přispěly podle našeho odhadu kladně, jejich dynamika nebyla dostatečná, aby vytáhla růst HDP na více než 0,3 % q/q. V meziročním srovnání to znamená zpomalení ze 3% růstu v prvním na 2 % v druhém čtvrtletí. K údajům o HDP se ještě přidá zveřejnění cen primárních výrobců. Podle našeho odhadu by měly ceny v průmyslu pokračovat ve velmi slabém růstu, když jejich růst dosáhne 0,1 % m/m. Meziročně však zůstanou ještě v hlubokém poklesu o 3,9 %. Mezičtvrtletní růst HDP ještě zpomalil HDP (q /q)
Meziroční růst stahují dolů zásoby a investice 6
HPH (q /q)
2.0% 4
1.5% 2
1.0% 0
0.5% -2
0.0%
-4
-0.5%
Jan-12
-1.0% 1Q 12
1Q 13
1Q 14
1Q 15
1Q 16
Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Jan-13 Jan-14 Spo tře ba d omácností Fixn í investice Čisté exporty HDP
Jan-15
Jan-16 Jan-17 Spo tře ba vlád y Zásoby Ostatn í
Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Obchodování se středoevropskými měnami bylo v uplynulém týdnu velmi klidné. Koruna se držela v těsné blízkosti kurzového závazku na 27,02 CZK/EUR. Maďarský forint se obchodoval kolem 310 HUF/EUR. Jedinou měnou, která si tento minulý polepšila, byl polský zlotý, který posílil přibližně o 0,4 %.
15. srpna 2016
2
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
CZK/EUR
03.08.
04.08.
PLN/EUR
07.08.
09.08.
10.08.
HUF/EUR
27.08
4. 380
314.0
27.06
4. 356
313.0
27.05
4. 332
312.0
27.03
4. 308
311.0
27.02
4. 284
310.0
27.00 11.08.
Zdroj: Bloomberg
03.08.
04.08.
07.08.
09.08.
10.08.
4. 260 11.08.
Zdroj: Bloomberg
03.08.
04.08.
07.08.
09.08.
10.08.
309.0 11.08.
Zdroj: Bloomberg
Minulý týden byl nabitý daty z české ekonomiky. Překvapením byl solidní růst průmyslové produkce o 3,9 % y/y. Tu v červnu stejně jako v předchozích měsících táhla poptávka po autech v zemích eurozóny. Bez automobilového sektoru by průmyslová výroba vykazovala pokles. Průmysl totiž brzdí snížení investiční aktivity. Nižší investiční aktivita se naopak příznivě projevila ve vysokém přebytku zahraničního obchodu, protože velká část investičních statků se dováží. Průmyslová výroby zrychluje …
30%
… díky rostoucí poptávce po autech v eurozóně
Prů myslové zakázky (ce lke m, y/y, běžné ce ny) Prů myslové zakázky ze zahran ičí (y/y, běžné ceny) Český průmysl (y/y, swd a)
Export aut (SA, WDA , mld. CZK, SITC 781) Registr ace au t v EMU (S A, WDA, pr. osa ) Reg. a ut v Německu (SA, WDA , pr. o sa)
40
130
20%
120 30
10%
110
0%
20
100
-10%
90 10
-20% -30% Sep -08
80
Mar-10
Sep -11
Mar-13
Sep -14
0 Sep -08
Mar-16
Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
70 Mar-10
Sep -11
Mar-13
Sep -14
Mar-16
Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Inflace překvapila kvůli nečekanému růstu cen potravin Červenec přinesl akceleraci spotřebitelských cen.
Inflace začíná zrychlovat Infla čn í cíl Měnověpo litická infla ce (y/y) CPI (y/y)
Meziměsíčně zboží ve spotřebním koši zdražilo o
4%
0,3 % m/m. V meziročním srovnání si inflace polepšila
3%
na 0,5 %, když ještě v červnu se nacházela na
2% 1%
úrovni 0,1 %. Za cenovým růstem stály překvapivě
0%
především ceny potravin, které v tomto období mají naopak většinou tendenci klesat.
15. srpna 2016
-1% Jan-09
Jan-11
Jan-13
Jan-15
Zdroj: ČSÚ, ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
3
Jan-17
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Kalendář již zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích Země Maďarsko Polsko
Indikátor GDP, SA (q/q) GDP, NSA (y/y) GDP, SA (q/q) GDP, NSA (y/y)
Období 2Q P 2Q P 2Q P 2Q P
Předchozí -0,8 0,9 -0,8 0,9
Aktuální 1,1 2,6 0,9 3,1
Trh 1,0 1,9 1,0 3,3
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banky
Polský i maďarský HDP vykázal slušný růst poté, kdy obě ekonomiky v prvním čtvrtletí zaznamenaly pokles. V Polsku si ekonomika polepšila o 0,9 % q/q a v Maďarsku přidala dokonce 1,1 % q/q. Růst hrubého domácího produktu v regionu byl pravděpodobně opět tažen domácí spotřebou. Té se daří dobře díky klesající nezaměstnanosti a rostoucím mzdám. Brzdou v regionu zůstávají investice, které klesají v důsledku náběhu nového programového období pro čerpání peněz z fondů EU.
15. srpna 2016
4
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Technická analýza EUR/CZK: 27 will decide if a deeper correction takes shape. (15. července 2016) EUR/CZK: monthly chart
EUR/CZK: weekly chart
Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898
[email protected]
EUR/CZK has been witnessing a steady retracement after forming shooting star at a monthly channel limit (currently at 28.80). The pair is sustaining above the support level of 27, the 50% retracement of the lows from October 2013. With Monthly MACD inching towards equilibrium level, 27.00 will decide if next leg of correction takes shape towards 26.63 and even towards 2011 highs of 26.15. Short term rebound, if any, should be capped at graphical levels of 27.25.
EUR/USD: retracing after facing resistance at a multi month trend. (12. srpna 2016) EUR/USD: hourly chart EUR/USD tested up sloping trend at 1.0952 and is giving a pullback. Short term, it has almost achieved confluence of two trend lines at 1.1230/60. Next resistance is seen at 1.1350, 61.8% retracement from May; this is likely to be a near term hurdle. Multi decade trend at 1.0820/1.0782 should be decisive support.
Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
15. srpna 2016
5
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 12. 08. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 07. 16
výnos od 31. 12. 15
27,02 24,19 1,117 101,2 6,639 1,292 0,864 1,088 0,974 4,271 3,824 309,8 277,4
0,0 % -0,1 % 0,9 % 0,0 % 0,1 % -0,4 % 0,5 % 0,2 % 0,1 % 0,3 % 0,2 % -0,1 % -0,2 %
0,0 % -0,7 % 0,7 % -3,6 % -0,8 % -2,7 % 3,5 % -0,4 % -1,1 % -3,1 % -3,8 % -1,4 % -2,0 %
0,0 % -0,1 % 0,1 % -1,2 % 0,0 % -2,3 % 2,5 % 0,6 % 0,5 % -2,0 % -2,1 % -0,4 % -0,5 %
0,0 % -2,7 % 2,8 % -15,8 % 2,3 % -12,3 % 17,2 % 0,2 % -2,5 % 0,1 % -2,7 % -2,0 % -4,6 %
poslední závěr 12. 08. 16 (%)
denní změna (bb)
měsíční změna (bb)
-0,19 -0,09 0,32 -0,63 -0,55 -0,11 0,71 1,10 1,51 1,60 2,04 2,62 1,27 1,84 2,71
0,5 -0,5 -0,5 -0,1 -0,7 -1,5 0,0 0,0 0,0 -6,7 -10,9 -7,4 -8,1 -4,0 -7,0
-6,7 -10,2 -7,8 4,0 2,9 -1,7 1,7 1,1 0,4 -10,3 -14,8 -23,4 -29,1 -17,0 -16,0
poslední závěr 12. 08. 16 (%)
denní změna (bb)
měsíční změna (bb)
0,30 0,33 0,47 -0,23 -0,15 0,28 0,95 1,12 1,40 1,61 1,77 2,10 0,78 1,05 1,90
1,0 -5,0 -7,0 -3,3 -10,9 3,2 -23,8 -36,5 -34,2 -85,0 -75,0 -55,0 -2,5 5,0 10,8
61,0 60,0 13,0 5,7 -11,6 -53,8 102,5 57,8 14,3 -5,0 10,0 -20,0 -50,8 -73,4 -93,4
52,9 48,3 19,2
0,4 0,6 -1,0
118,2 127,0 111,5 183,8 192,3 181,9 101,1 120,3 161,4
-2,0 -2,6 -3,7 -8,2 -6,4 -5,8 0,1 1,6 0,8
měnověpolitická sazba (%)
O/N sazba (%)
3M BOR (%)
2Y swap (%)
10Y swap (%)
0,05 -0,40 0,50 0,10 0,25 -0,75 0,50 -0,50 0,90 1,50 8,25
0,05 -0,40 0,50 -0,13 0,48 -0,98 0,53 -0,81 0,15 1,50 10,24
0,29 0,06 0,82 0,06 0,39 -0,74 1,11 -0,55 0,86 1,61 10,89
0,30 -0,21 0,96 -0,03 0,40 -0,72 1,15 -0,46 0,80 1,62 8,75
0,47 0,26 1,39 0,07 0,67 -0,35 1,39 0,59 1,92 2,11 7,30
poslední závěr 12. 08. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 07. 16
výnos od 31. 12. 15
16,9 71,1 137,9
0,0 -0,8 0,2
-1,3 -21,0 -3,6
0,1 -17,0 -1,7
4,0 -3,0 -26,6
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR USD/JPY USD/CNY GBP/USD GBP/EUR CHF/EUR CHF/USD PLN/EUR PLN/USD HUF/EUR HUF/USD
Světové dluhopisové trhy CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y GER 2Y GER 5Y GER 10Y UST 2Y UST 5Y UST 10Y PLGB 2Y PLGG 5Y PLGB 10Y HUGB 3Y HUGB 5Y HUGB 10Y
spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb)
44,2 46,3 42,6
0,6 0,2 1,0
133,4 164,5 162,2 222,6 259,0 272,3 189,7 238,8 281,8
0,1 0,7 1,5 -6,6 -10,2 -5,9 -8,0 -3,3 -5,5
Světové trhy IRS CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y
spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb)
Přehled úrokových sazeb CZK EUR (depo) USD (horní limit) JPY GBP CHF NOK SEK HUF PLN RUB
5Y CDS spready Německo Polsko Maďarsko
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
15. srpna 2016
6
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 12. 08. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 07. 16
výnos od 31. 12. 15
18 576 2 184 5 233 3 045 4 500 10 713 6 916 864 1 858 27 813 315 6 789 955 78 229 16 920 22 767 3 051
-0,2 % -0,1 % 0,1 % -0,1 % -0,1 % -0,3 % 0,0 % 0,3 % -0,4 % 1,0 % 0,1 % -0,7 % 0,2 % -1,0 % 1,1 % 0,8 % 1,6 %
1,2 % 1,5 % 4,2 % 3,8 % 3,9 % 7,5 % 3,5 % 4,4 % 5,9 % 1,5 % 0,2 % 4,0 % -0,1 % -3,6 % 5,1 % 7,3 % 0,0 %
0,8 % 0,5 % 1,4 % 1,8 % 1,4 % 3,6 % 2,8 % -2,0 % 5,6 % 0,7 % 0,2 % 0,9 % 2,9 % 3,7 % 2,1 % 4,0 % 2,4 %
6,6 % 6,9 % 4,5 % -6,8 % -3,0 % -0,3 % 10,8 % -9,7 % -0,1 % 16,3 % 0,8 % -3,1 % 26,1 % 9,1 % -11,1 % 3,9 % -13,8 %
poslední závěr 12. 08. 16 (CZK)
denní změna
týdenní změna
měsíční změna
roční změna
58,0 440,5 664,1 93,5 428,6 867,0 75,7 235,0 785,0 13035 51,9 173,8 466,7
0,1 % -0,5 % 1,3 % 0,0 % 1,8 % -0,5 % 0,9 % 2,2 % 0,2 % -1,6 % -1,4 % 0,5 % 0,7 %
0,9 % -2,3 % 1,5 % 3,1 % -0,1 % -0,3 % 4,4 % 1,6 % -1,1 % -1,6 % -0,2 % -1,0 % -0,4 %
-2,5 % -1,7 % 6,1 % 6,8 % -0,8 % -7,8 % 4,4 % 8,7 % -2,1 % -0,3 % -0,8 % 0,5 % -1,5 %
7,0 % -22,4 % -11,0 % 34,9 % -20,5 % 48,3 % -15,6 % 21,8 % -23,0 % 2,2 % -43,3 %
poslední závěr 12. 08. 16 (CZK)
maximum za posledních 52 týdnů
minimum za posledních 52 týdnů
objem obchodů -1D (v ks)
poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru
58,0 440,5 664,1 93,5 428,6 867,0 75,7 235,0 785,0 13035 51,9 173,8 466,7
68,5 568,7 785,6 105,0 522,0 1123,6 77,9 265,9 966,9 13 696 69,6 191,0 831,0
43,0 362,1 480,1 56,0 346,3 835,2 68,0 155,0 685,1 10 464 36,5 139,3 411,0
27 470 327 735 150 719 42 581 24 254 908 506 715 79 463 3 174 3 622 52 144 4 222 4 492
59 % 67 % 113 % 370 % 2% 114 % 66 % 56 % 394 % 124 % 14 % 21 %
poslední závěr 12. 08. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 07. 16
výnos od 31. 12. 15
46,2 44,5 1335,9 19,7 4749,0 1655,0 1837,0 182,7 4,9 27,1
0,0 % 2,3 % 0,0 % 0,0 % -1,9 % 0,1 % 0,2 % 0,4 % 0,4 % 0,9 %
-0,5 % -4,9 % 0,2 % -2,3 % -2,1 % -1,3 % -1,7 % -4,0 % 5,8 % -0,7 %
12,7 % 6,9 % -1,1 % -3,1 % -3,4 % 0,7 % 0,8 % 0,9 % 10,8 % -1,6 %
29,3 % 20,1 % 25,9 % 42,2 % 0,9 % 9,8 % 2,5 % 3,7 % -40,8 % -4,1 %
US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 CAC 40 - Francie DAX - Německo UK FTSE 100 PX - Česko WIG20 - Polsko BUX - Maďarsko SAX - Slovensko BET - Rumunsko RTS - Rusko ISE 100 - Turecko Nikkei 225 - Japonsko Hang Seng - Hong Kong Shanghai - Čína
PX CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group
PX
CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group
Komodity Ropa Brent (USD/barel) Ropa WTI (USD/barel) Zlato (USD/trojská unce) Stříbro (USD/trojská unce) Měď (USD/t) Hliník (USD/t) Olovo (USD/t) T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) Emisní povolenky (EUR/t) Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
15. srpna 2016
7
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK
27.5
EUR/CZK
26.0
FWRD
27.4
25.4
27.3
24.8
27.1
24.2
27.0
23.6
26.9 Jun-15
Nov-15
Apr -16
Sep -16
23.0 Jun-15
Feb-17
USD/CZK
Nov-15
FWRD
Apr -16
Sep -16
Feb-17
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 3M Pribor a FRA
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
0.33
Actual
-1W
-1M
63
0.29
60
0.25
57
0.21
54
0.17
51
0.13
Actual
-1W
-1M
48 Prib or 3 M
FRA 3X 6
FRA 6X 9
FRA 9X 12
Prib or 3 M
FRA 3X 6
FRA 6X 9
FRA 9X 12
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 2Y a 10Y IRS 1.50
CZK 2-10Y IRS Spread 10Y 10Y FRWD
100
2Y 2Y FWRD
1.20
83
0.90
66
0.60
49
0.30
32
0.00 Jun-15
Dec-15
Jun-16
Dec-16
15 Jun-15
Jun-17
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
15. srpna 2016
8
2-10Y
Dec-15
Jun-16
2-10Y FWRD
Dec-16
Jun-17
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
55
25
47
17
39
9
31
1
23
-7
Spread versus EMU 2Y
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y FWRD
15 Jun-15
Dec-15
Jun-16
Dec-16
-15 Jun-15
Jun-17
Dec-15
Jun-16
Dec-16
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
KB index globální averze k riziku – RPI 2.50
Risk av erse
1.70
0.90
Risk lov ing
0.10
-0.70
-1.50 Feb-15
Apr-15
Jun-15
Aug-15
Oct-15
Dec-15
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
15. srpna 2016
9
Feb-16
Apr-16
Jun-16
Jun-17
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR
08.08.
09.08.
10.08.
27.10
1.130
27.08
1.124
27.06
1.118
27.04
1.112
27.02
1.106
27.00 15.08.
12.08.
05.08.
08.08.
09.08.
10.08.
12.08.
1.100 15.08.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
PLN/EUR
05.08.
HUF/EUR
08.08.
09.08.
10.08.
12.08.
4.310
314 .0
4.290
313 .0
4.270
312 .0
4.250
311 .0
4.230
310 .0
4.210 15.08.
05.08.
08.08.
09.08.
10.08.
12.08.
309 .0 15.08.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
GBP/EUR
05.08.
CHF/EUR
08.08.
09.08.
10.08.
12.08.
0.870
1.095
0.865
1.092
0.860
1.089
0.855
1.086
0.850
1.083
0.845 15.08.
05.08.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
15. srpna 2016
10
08.08.
09.08.
10.08.
12.08.
1.080 15.08.
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries 2Y
24.06.
04.07.
5Y
15.07.
0.20
10Y
25.07.
05.08.
2Y
5Y
2.00
10Y
0.00
1.70
-0.20
1.40
-0.40
1.10
-0.60
0.80
-0.80 15.08.
24.06.
04.07.
15.07.
25.07.
05.08.
0.50 15.08.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
24.06.
04.07.
5Y
15.07.
0.60
10Y
25.07.
05.08.
2Y
5Y
0.80
10Y
0.44
0.64
0.28
0.48
0.12
0.32
-0.04
0.16
-0.20 15.08.
22.06.
03.07.
14.07.
25.07.
04.08.
0.00 15.08.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
24.06.
04.07.
5Y
15.07.
3.50
10Y
25.07.
05.08.
3Y
5Y
10Y
3.50
3.04
3.06
2.58
2.62
2.12
2.18
1.66
1.74
1.20 15.08.
24.06.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
15. srpna 2016
11
04.07.
15.07.
25.07.
05.08.
1.30 15.08.
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 30. 6. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2016
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
EURUSD
1,10
1,08
1,05
1,05
USDJPY
102
106
110
112
GBPUSD
1,29
1,26
1,23
1,25
USDCHF
1,00
1,03
1,07
1,08
USDCAD
1,33
1,32
1,31
1,28
AUDUSD
0,69
0,67
0,65
0,66
NZDUSD
0,66
0,64
0,61
0,60
USDNOK
8,50
8,61
8,74
8,48
USDSEK
8,45
8,56
8,67
8,48
EURJPY
112,2
114,5
115,5
117,6
EURGBP
0,85
0,86
0,85
0,84
EURCHF
1,10
1,11
1,12
1,13
EURCAD
1,46
1,43
1,38
1,34
EURAUD
1,59
1,61
1,62
1,59
EURNZD
1,67
1,69
1,72
1,75
EURNOK
9,35
9,30
9,18
8,90
EURSEK
9,30
9,25
9,10
8,90
96,92
98,90
101,39
101,17
Září 2016
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
0,38
0,38
0,38
0,63
Japonsko
-0,20
-0,20
-0,20
-0,20
Eurozóna
0,00
0,00
0,00
0,00
Velká Británie
0,25
0,05
0,05
0,05
Austrálie
1,50
1,50
1,50
1,50
-0,75
-0,75
-0,75
-0,75
Září 2016
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
1,25
1,50
1,75
1,75
Eurozóna *
-0,25
-0,20
0,00
0.15
Japonsko
-0,30
-0,20
-0,10
-0,05
0,80
0,95
1,10
1,20
DXY Index Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) USA
Švýcarsko Zdroj: SG
Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) USA
Velká Británie Zdroj: SG, * aktualizováno 21. 7. 2016
15. srpna 2016
12
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 9. 8. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2016
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
EUR/CZK
27,02
27,02
27,02
27,02
EUR/PLN
4,30
4,32
4,34
4,34
EUR/HUF
313
315
317
319
EUR/RON
4,47
4,52
4,55
4,48
EUR/RSD
122,5
123,0
124,0
125,0
EUR/RUB
74,80
70,20
66,15
65,10
EUR/TRY
3,30
3,35
3,31
3,47
USD/CZK
24,56
25,02
25,73
25,73
USD/RUB
65,00
65,00
63,00
62,00
USD/TRY
3,00
3,10
3,15
3,30
USD/ZAR
13,50
13,60
14,00
14,30
USD/ILS
3,86
3,80
3,78
3,75
USD/BRL
3,16
3,24
3,31
3,31
USD/MXN
18,60
19,10
19,00
18,80
USD/CLP
695
700
710
715
USD/CNY
6,75
6,85
6,95
7,10
USD/HKD
7,75
7,75
7,75
7,75
USD/INR
66,90
68,90
69,40
69,75
USD/IDR
13 120
13 300
13 400
13 500
USD/KRW
1 095
1 125
1 135
1 150
USD/TWD
31,20
31,70
31,90
32,50
USD/THB
34,80
35,00
35,10
35,0
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka ** aktualizováno 25. 6. 2016 *** aktualizováno 14. 7. 2016
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2016
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
Česká republika
0,05
0,05
0,05
0,05
Polsko
1,50
1,50
1,50
1,50
Maďarsko
0,90
0,90
0,90
0,90
Rumunsko
1,75
1,75
2,00
2,00
10,00
9,50
9,00
8,50
Turecko
7,50
7,50
7,50
7,50
Jižní Afrika
7,50
7,75
8,00
8,00
Izrael
0,10
0,10
0,25
0,25
Brazílie
14,25
14,00
13,50
13,00
Mexiko
4,00
4,00
4,25
4,50
Chile
3,50
3,50
3,50
3,50
Čína
1,50
1,50
1,50
1,50
Jižní Korea
1,00
1,00
1,00
1,00
Rusko
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
15. srpna 2016
13
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 M onday 15 August
Tuesday 16 August
Wednesday 17 August
Thursday 18 August
Friday 19 August
Euro area Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
Germany
Euro area
ZEW Survey Current Situation 48.4 Aug 49.8 50.3
CPI (% MoM)
ZEW Survey Exp ectations 9.6 Aug -6.8
CPI (% YoY)
Jul
2.0
Jul F
0.2
SG
Cons
- 0.5
-0.5
0.2
0.2
0.9
0.9
0.2
CPI Core (% YoY) Jul F 0.9
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
ECB account of the monetary policy
m eeting France ILO Unem p loym ent Rate (% ) 10.1 10.1 2Q 10.2 Mainland Unem p . Change 000s - 15 2Q -3 ILO Mainland Unem p loym ent Rate 9.8 2Q 9.9 9.9
United Kingdom Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
CPI (% MoM) Jul
0.2
Unit
Prev
SG
Cons
Claim ant Count Rate 0.0
Jul
0.6
0.5
Job less Claim s Change (in ' 000) 25 Jul 0.4 5
1.4
1.3
ILO Unem p loym ent Rate 3Mths 5 .0 Jun 4.9 4.9
263.0
262.9
Average Weekly Earnings 3M/YoY 2.3 Jun 2.3 2.5
RPI (% MoM) Jul 0.4
0.0
-0.1
RPI (% YoY) Jul 1.6
Jul
0.5
CPI Core (% YoY) Jul
1.4
Retail Price Index Jul 263.1
1.7
1.7
PPI Inp ut NSA (% YoY) 1.5 Jul -0.5
1.4
PPI Outp ut NSA (% YoY) 0.0 Jul -0.4
0.1
2.2
2.3
-0.1
CPI (% YoY)
2.2
Unit
Prev
SG
Cons
Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) 0.8 Jul -0.9 0.3
PSNB ex Banking Group s (GBP b n) - 2.4 Jul 7.8 -1.9
Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) 4.4 3.9 3.6
Jul
Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY 2.3 Jun 2.2 2.3
PPI Outp ut Core NSA (% YoY) 0.8 Jul 0.7 0.8
United States Unit
Prev
SG
NAHB Housing Market Index Aug 59
Cons 60
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Housing Starts (in ' 000) 1165 Jul 1189
1176
U.S. Fed Releases Minutes from July 26-27 FOMC Meeting
Prev
SG
Cons
Housing Starts (% MoM) - 2.0 Jul 4.8
-1.1
CPI (% MoM) Jul 0.2
0.0
0.0
0.8
0.9
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Initial Job less Claim s 13-Aug 266 Continuing Claim s 6-Aug 2155
CPI (% YoY) Jul
1.0
CPI Ex Food and Energy (% YoY) 2.2 Jul 2.3 2.3 CPI Index NSA Jul
241.04
240.6
240.83
247.8
247.85
CPI Core Index SA Jul
247.5
Industrial Production (% MoM) 0.2 Jul 0.6 0.2 Cap acity Utilization 75 .5 Jul 75.4
75.6
FedSp eak: Lockhart (Atlanta, non voting)
FedSpeak: Williams (San Francisco, FedSpeak: Bullard (St. Louis, voting)
non voting)
Japan Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
GDP SA (% QoQ) 2Q P
0.5
0.3
Unit
Prev
SG
Trade Balance (JPY b n) 5 2.5 Jul 693.1
0.2
Cons 234.5
GDP Annualized SA (% QoQ) 1.1 2Q P 1.9 0.7
Trade Balance Adjusted (JPY b n) 3 Jul 335 142.2
GDP Nom inal SA (% QoQ) 0.5 2Q P 0.6
0.2
Jul
0.7
Im p orts (% YoY) Jul -18.8
GDP Deflator (% YoY) 0.9 2Q P 0.9
Exp orts (% YoY) -7.4
- 12.2
-13.8
- 16.3
-20
SG
Cons
GDP Private consum p tion (% QoQ) 0.4 2Q P 0.6 0.2 GDP Business Sp ending (% QoQ) - 0.5 2Q P -0.7 0.2
China Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg
15. srpna 2016
14
Cons
Unit
Prev
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries M onday 15 August
Tuesday 16 August
Wednesday 17 August
Thursday 18 August
Friday 19 August
Europe Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Czech Republic GDP (% YoY) 2Q A 3.0
2.0
2.3
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Poland
Poland
Average gross wages (% YoY) 4.6 Jul 5.3 4.5
Industrial Output (% YoY) 3.5 Jul 6.0
0.9
Emp loym ent (% YoY) 3.1 Jul 3.1
Retail sales (% YoY) 3.3 Jul 4.6
3.4
3.2
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
LatAm Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
GDP (% YoY) 2Q 2.0
1.3
1.2
Unit
SG
Cons
Chile
Asia Pacific Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Australia
Prev
Australia
Indonesia
Wage Price Index (% QoQ) 0.6 2Q 0.4
0.5
Em ployment Change 5 .0 Jul 7.9
10.0
Bank Indonesia Reference Rate 6.25 19-Aug 6.5 6.25
Wage Price Index (% YoY) 2.1 2Q 2.1
2.0
Unem ployment Rate (% ) 5 .8 Jul 5.8
5.8
Bank Indonesia 7D Reverse Repo 5.0 19-Aug 5.25 5.0
Participation Rate (% ) 64.8 Jul 64.9
64.9
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
15. srpna 2016
15
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523
Marek Dřímal (420) 222 008 598
David Kocourek (420) 222 008 569
Jana Steckerová (420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Hlavní ekonom Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637
Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676
Michel Martinez (33) 1 4213 3421
Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04
Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Severní Amerika Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Omair Sharif (1) 212 278 48 29
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asia a Pacifik Klaus Baader (852) 2166 4095
Čína Wei Yao (852) 2166 5437
Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Korea Suktae Oh (82) 2195 7430
Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266
Inflace Vaibhav Tandon (91) 80 6731 9449
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Globální vedoucí výzkumu Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Dluhopisový trh Bruno Braizinha (1) 212 278 5296
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Rahul Desai (44) 20 7676 7904
Jorge Garayo (44) 20 7676 7404
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Vedoucí strategie US sazeb Subadra Rajappa (1) 212 278 5241
Jason Simpson (44) 20 7676 7580
Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Měnové kurzy Jason Daw (65) 63267890
Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Amit Agrawal (91) 80 6758 4096
Régis Chatellier (44) 20 7676 7354
Jason Daw (65) 6326 7890
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Roxana Hulea (44) 20 7676 7433
Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99
[email protected]
15. srpna 2016
16
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
15. srpna 2016
17
