Wordt alternatieve financiering een vast onderdeel van de kapitaalstructuur van Nederlandse bedrijven?

Wordt alternatieve financiering een vast onderdeel van de kapitaalstructuur van Nederlandse bedrijven? KPMG Seminar Alternatieve Financiering Woensdag 29 oktober 2014

Agenda

Vormen van alternatieve financieringen ■ Wat zijn de verschillende vormen van alternatieve financiering? ■ Welke eigenschappen hebben deze verschillende vormen? Waarom staat alternatieve financiering op de bestuursagenda? ■ Effect van de bankencrisis ■ Wat kunnen we verwachten van bancaire financiering? Vooruitblik en uitdagingen van alternatieve financiering ■ Welke uitdagingen zien wij? ■ Wat is onze toekomstvisie in relatie tot alternatieve financieringsvormen?

© 2014 KPMG Advisory N.V., ingeschreven bij het handelsregister in Nederland onder nummer 33263682, is lid van het KPMG-netwerk van zelfstandige ondernemingen die verbonden zijn aan KPMG International Cooperative (‘KPMG International’), een Zwitserse entiteit. Alle rechten voorbehouden. De naam KPMG, het logo en 'cutting through complexity' zijn geregistreerde merken van KPMG International.

3

Wat is het?

“Shadow banking can broadly be described as credit intermediation involving entities and activities outside the regular banking system”.(1)

Bron:

(1) Financial Stability Board “Global Shadow Banking Monitoring Report 2013“, 14 November 2013


4

Niet bancaire financiering groeide in 2012 tot $71 biljoen: een stijging van 7.6% of $5 biljoen ten opzichte van 2011

$16.3 biljoen VS BBP

$14.7 biljoen VS Totale Bank Activa

Bronnen:

(1) (2)

€10.9 biljoen Euro Zone BBP

€29.5 biljoen Euro Zone Totale Bank Activa

‘Financial Stability Board “Global Shadow Banking Monitoring Report 2013“, 14 November 2013 ECB Banking Structures Report 2013


5

Naast bancaire financiering zijn alternatieve financieringsbronnen in opkomst…

Large corporates

BOND MARKET

DEBT FUNDS

Small corporates/ large SMEs

SMEs

MEZZANINE FUNDS

SHAREHOLDERS

PRIVATE PLACEMENT

PRIVATE EQUITY

Mid corporates

BANK FINANCING CROWDFUNDING/P2P FUNDING

Senior

Junior

Mezzanine

Equity


6

Non-bancaire instellingen houden zich steeds meer bezig met het verstrekken van krediet om enerzijds het gat te dichten die banken achterlaten en anderzijds om meer rendement te behalen op hun beleggingen(1)

Verschillende structuren waarmee non-bancaire instellingen krediet verstrekken aan het MKB, infrastructuurprojecten en de vastgoedsector (1) Large corporates

Obligatie markt

Het financieren van MKB, infrastructuurprojecten, vastgoed...

Securitisatie

Direct Lending

Model 1

Model 2

Model 3

Bilateral lending /private placement

Specialized loan funds

Co-originatie bij bank & non-banken

e.g. Delta Lloyd

e.g. NEOS / DL Private Debt fund

e.g. NL Ondernemingsfonds

Verzekeringsmaatschappijen, pensioenfondsen en private equity fondsen zijn steeds vaker kredieten aan het verstrekken via deze modellen. Key: Bron:

(1)

Traditionele vorm van financiering Nieuwe vorm van financiering in de markt door non-bancaire instellingen Financial Stability Board ‘Global Shadow Banking Monitoring Report 2013’, 14 November 2013


7

In het eerste model, zorgt de non-bancaire instelling voor in huis expertise om direct kredieten te verstrekken De VS private placement markt en de Duitse Schuldschein markt zijn twee voorbeelden van ontwikkelde bilaterale markten VS PRIVATE PLACEMENTS

Bron:

Private Placement Letter

DUITSE SCHULDSCHEIN

Noot: Bron:

No data available on non-German issuers pre-2011 Thomson Reuters LPC – Corporate Schuldschein 2013 Review

… waar de interesse en aanwezigheid van internationale issuers en investeerders sterk is toegenomen in de afgelopen jaren © 2014 KPMG Advisory N.V., ingeschreven bij het handelsregister in Nederland onder nummer 33263682, is lid van het KPMG-netwerk van zelfstandige ondernemingen die verbonden zijn aan KPMG International Cooperative (‘KPMG International’), een Zwitserse entiteit. Alle rechten voorbehouden. De naam KPMG, het logo en 'cutting through complexity' zijn geregistreerde merken van KPMG International.

8

Het oprichten van specialized loan funds (model 2) is sinds 2012 significant versneld (1) In recent gelanceerde fondsen maakt de fund manager vaak deel uit van een hedge fund of een private equity fund… VOORBEELDEN VAN RECENT GELANCEERDE FONDSEN DIE GESPECIALISEERD ZIJN IN LENINGEN VOOR DE MID-MARKET Vermogen onder beheer van een specifiek fonds (miljard)

Geografische focus

April 2012

EUR1.7

Europa

Riverrock

Juli 2012

EUR0.2

West Europa

Axa Private Equity

Maart 2013

EUR2.0

Europa

M&G

Mei 2013

USD0.7

Europa

Bluebay

Mei 2013

EUR1.0

Europa

Highbridge

Juni 2013

USD3.0

VS & Europa

EQT

Oktober 2013

EUR0.9

Europa

Hayfin

November 2013

EUR1.4

Europa

November 2013

EUR0.8

West Europa

Fonds manager

Lanceer datum

ICG (ICG Senior Debt Partners)

Delta Lloyd

Bron:

(1)

Financial Stability Board ‘Global Shadow Banking Monitoring Report 2013’, 14 November 2013

Het merendeel van deze fondsen zijn event-finance driven en daarom is het niet noodzakelijk zo dat deze fondsen bank financiering vervangen © 2014 KPMG Advisory N.V., ingeschreven bij het handelsregister in Nederland onder nummer 33263682, is lid van het KPMG-netwerk van zelfstandige ondernemingen die verbonden zijn aan KPMG International Cooperative (‘KPMG International’), een Zwitserse entiteit. Alle rechten voorbehouden. De naam KPMG, het logo en 'cutting through complexity' zijn geregistreerde merken van KPMG International.

9

Het derde model (co-originatie met een bank) is een variant van de ‘originate-todistribute’ model en is veruit het meest voorkomende model in Europa(1) In Nederland heeft Robeco recent zo’n co-originatie initiatief aangekondigd: het NL Ondernemingsfonds VOORBEELDEN VAN ANDERE CO-ORIGINATIE INITIATIEVEN(1) Non-bank financier

Bank

Datum van aankondiging

Focus

CNP Assurances

Natixis

Mei 2012

Infra

AXA

Societe Generale

Juni 2012

Mid Market

Ageas

Natixis

Augustus 2012

Infra

AXA

Credit Agricole

Oktober 2012

Mid Market

AXA

Commerzbank

Juni 2013

Mid Market

...

Bron:

http://www.robeco.com/en/media/press-releases/2014/nl-ondernemingsfonds.jsp

Bron:

(1)

Financial Stability Board ‘Global Shadow Banking Monitoring Report 2013’, 14 November 2013


10

In Nederland zijn er verschillende alternatieve financieringsinitiatieven waarbij een sterke focus ligt op het MKB

Large corporates

Mid corporates NL ONDERNEMINGSFONDS NPEX

€

Small corporates/ large SMEs

ONDERNEMEND ORANJE KAPITAAL

KREDIETUNIES

NII MKB FONDS

SMEs EIB

CROWDFUNDING

NEOS QREDITS

Senior

Junior

Mezzanine

Equity

…voor de meeste initiatieven dient de eerste lening echter nog verstrekt te worden. © 2014 KPMG Advisory N.V., ingeschreven bij het handelsregister in Nederland onder nummer 33263682, is lid van het KPMG-netwerk van zelfstandige ondernemingen die verbonden zijn aan KPMG International Cooperative (‘KPMG International’), een Zwitserse entiteit. Alle rechten voorbehouden. De naam KPMG, het logo en 'cutting through complexity' zijn geregistreerde merken van KPMG International.

11

Alternatieve bronnen van financiering zijn divers wat betreft risicograad, rente, looptijd, volume… Annual issuance volume

Ticket size

Leverage ratios

Duration

Interest levels

US Private Placement

USD40bn-USD50bn

<= 3.0x

3-10 years

3%-5% (USD)

US High Yield Private Placement

USD10bn-USD15bn

<= 4.75x

5-7 years

12%-14% (cash and/or PIK/USD)

US Unitrache

USD6bn-USD7bn

<= 4.5x

5-7 years

9.5%-11.5% (USD)

German Schuldschein market

EUR8bn-EUR10bn (approx. 29% nondomestic)

EUR25m-EUR500m

<= 3.0x

3-10 years

2%-3% margin

n/a

EUR0.25mEUR10m

n/a

3-5 years

7%-10%

EUR13bn in 2011

<EUR12.5m

<= 2x-2.5x

6-12 years

approx. 0.6% lower than rate on bank financing

Debt Funds

n/a

EUR25m-EUR100m

<= 4.5x

3-10 years

4%-8% margin

SME Fund (NYSE/Euronext)

n/a

>EUR5m

n/a

3-7 years

6%-10%

(Debt) Crowdfunding

EUR32m (2013 in Nederland)

~EUR75,000 (2013)

n/a

1-3 years

7%-10 %

Credit Unions

Pilot fase

Pilot fase

n/a

n/a

n/a

SME Bonds (NPEX)

EIB SME Loan


12

Europese bedrijven zijn voornamelijk door banken gefinancierd terwijl Amerikaanse bedrijven vooral obligatiemarkten en alternatieve bronnen hebben opgezocht In Amerika is het disintermediatie proces (financiering van alternatieve bronnen) gestimuleerd in de late 1980s als gevolg van de ‘savings & loans’ crisis WEST EUROPESE UITGIFTE VAN NIEUW SCHULDPAPIER – OBLIGATIES EN LENINGEN GESPLITST

Noot: Bron:

2013 excludes December Thomson, LPC

AMERIKAANSE UITGIFTE VAN NIEUW SCHULDPAPIER OBLIGATIES EN LENINGEN GESPLITST

Noot: Bron:

2013 excludes December Thomson, LPC

In de VS zijn inmiddels veel verschillende financiers die een breed scala aan eigen- en vreemd vermogen aanbieden Traditional banks

Revolver Bron:

(1)

Commercial finance companies

Term loans

Last out senior

CLOs

BDCs

Hedge funds/credit opportunity funds

Tranche B Unitranche

Second lien loans

Insurance companies

Rate only sub debt

Mezzanine funds

Traditional sub Preferred debt stock

Private equity funds

Common equity

KPMG Capital & Debt Advisory US


13

Dit wordt voornamelijk veroorzaakt door het feit dat, ook na de economische crisis, de rentetarieven in Europa aantrekkelijk zijn gebleven In Nederland worden nieuwe leningen voor het MKB de laatste tijd geprijsd op ongeveer 3%-4%. Marges zijn gemiddeld 250bps-350bps (gebaseerd op een BB rating)

Aantrekkelijke marges zijn ook van toepassing op investment grade leningen in West Europa

RENTE TARIEVEN IN NEDERLAND (>EUR1M MET LOOPTIJD VAN >1 JAAR)

RENTES EN MARGE OP WEST EUROPESE INVESTMENT GRADE LENINGEN

Initial fixed interest period

Bron:

DNB

Bron:

LPC


14

Waarom staat alternatieve financiering momenteel op de bestuursagenda? Een korte samenvatting

Relevante omgevingsfactoren voor de Nederlandse banksector

■ Meer dan 95% van ondernemingen beschouwt de banksector als de voornaamste leverancier van krediet; Europese schuldencrisis

Open economie

■ Een groot deel van de ondernemingen is export afhankelijk; ■ Nederlandse banken zijn voor een groot deel van hun financiering afhankelijk van de internationale kapitaalmarkt;

Verwevenheid met overheid

Omgevingsfactoren

Afhankelijkheid internationale kapitaalmarkt

■ De crisis heeft geleid tot een gebrek aan vertrouwen tussen banken onderling; ■ DNB heeft zorgen geuit over de staat van de woningmarkt, en

Ontwikkelingen op de vastgoedmarkt

Bron:

Gebrek aan onderling vertrouwen in sector

■ Diverse Nederlandse banken en verzekeraars hebben staatssteun ontvangen.

KPMG – the cumulative impact of regulation (2012)

© 2014 KPMG Advisory N.V., registered with the trade register in the Netherlands under number 33263682, a subsidiary of KPMG Europe LLP and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (‘KPMG International’), a Swiss entity. All rights reserved.

16

De crisis heeft 2 belangrijke structurele consequenties gehad voor de banken…

a) Verhoging van financieringskosten…

Bron:

Balance sheet

Business Operating Change model model capacity

Focus

Rules/regulation

Capital & liquidity

CRD IV (EU)/Basel III





IFRS 9 (EU)





System risk

Intervention Act (NL)



Framework Recovery Plan (NL)





Ex-ante DGS (NL)





SIFI Buffer (NL/EU)





Crisis Management Framework (EU)





Crisis Management Framework (EU) – bail-in



Taxes

Bank tax (NL)



(Some) other

AIFMD (EU)

bps

SPREADS (IN BPS) RELATIVE TO EURIBOR/SWAP

…b) Een significant pakket aan nieuwe- en strengere maatregelen

Bloomberg, KPMG analysis

Bron:



















Consumer Credit Directive (EU)







EMIR (EU)







FATCA (VS)







MAD II (EU)







Ban on Commission (NL)







SEPA (EU)







Transparency Directive (EU)







CRA II (EU)







MiFID II (EU)









  PRIPs (EU) KPMG report: The cumulative impact of regulation, September 2012

© 2014 KPMG Advisory N.V., registered with the trade register in the Netherlands under number 33263682, a subsidiary of KPMG Europe LLP and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (‘KPMG International’), a Swiss entity. All rights reserved.



17

In 2012 heeft KPMG een onderzoek gedaan naar de effecten van de toename en stapeling van regelgeving op de Nederlandse bancaire dienstverlening Conclusies: ■ Uit het onderzoek naar de effecten van 38 maatregelen volgt dat de bancaire sector wordt geconfronteerd met regelgeving, die ieder aspect van het bancaire bedrijf raakt. ■ Uit de analyse blijkt dat het gezamenlijke effect van deze maatregelen er toe leidt dat Nederlandse banken zonder aanpassingen in de aangeboden bancaire dienstverlening en het bankbedrijf niet kunnen voldoen aan de per 2015 gestelde wettelijke en/of door de markt verlangde (minimum)vereisten. ■ Het onderzoek toont aan dat met uitsluitend kostenbesparingen het onmogelijk is om de gestelde eisen te behalen. ■ Na een structurele kostenreductie van 5%, het aantrekken van EUR 50mld. extra lange financiering, het verhogen van de marges met 0,87% en het afbouwen van de balans met EUR 200mld. kunnen de target ratio's worden gehaald.


18

Op dit moment voeren wij een update van dit onderzoek uit en initiële resultaten laten zien dat… …balansverkleining heeft plaatsgevonden 12%

Noot: Bron:

12%

Totale balans van 6 Nederlandse banken (ING Bank, Rabo Bank, ABN AMRO Bank, SNS Bank, NIBC, van Lanschot Bankiers) Jaarverslagen en investor presentaties

…maar dit is ten koste gegaan van de winstgevendheid van banken. Verwachting is dat het einddoel nog niet is behaald en verdere verhoging van marges op leningen verwacht worden © 2014 KPMG Advisory N.V., ingeschreven bij het handelsregister in Nederland onder nummer 33263682, is lid van het KPMG-netwerk van zelfstandige ondernemingen die verbonden zijn aan KPMG International Cooperative (‘KPMG International’), een Zwitserse entiteit. Alle rechten voorbehouden. De naam KPMG, het logo en 'cutting through complexity' zijn geregistreerde merken van KPMG International.

19

Uitdagingen en vooruitzichten voor alternatieve financiering

Grote, investment grade, ondernemingen maken al lange tijd gebruik van de obligatiemarkt als alternatieve bron naast bancaire financiering.

West Europa – Marge per kwartaal

West Europa – Volume per kwartaal

Bron:

LoanConnector

Bron:

LoanConnector


21

Bij midcaps en het MKB is het gebruik van alternatieve financieringsbronnen relatief laag

Uitdagingen

1 2

Veel van de nieuwe initiatieven zijn nog in hun proeffase

Bancaire financiering is momenteel nog steeds voldoende beschikbaar en tegen aantrekkelijke tarieven

Beschikbaarheid en kwaliteit van bedrijfsinformatie voldoet niet aan de norm

4

Onbekend maakt onbemind

Alternatieve financieringsbronnen zijn voor veel mensen nog steeds een ‘black box’.


22

Samenvatting

Conclusie

Er zijn talloze verschillende bronnen van alternatieve financiering en nieuwe initiatieven

Banken zitten in het proces van balanskrimp en de verwachting is dat dit nog even doorzet

Net als in Amerika, zal het gebruik en de beschikbaarheid van alternatieve financieringsbronnen blijven groeien

De groei zal afhangen van de prijs en beschikbaarheid van bancaire financiering en de bereidheid van bedrijven om huidige uitdagingen te overwinnen © 2014 KPMG Advisory N.V., ingeschreven bij het handelsregister in Nederland onder nummer 33263682, is lid van het KPMG-netwerk van zelfstandige ondernemingen die verbonden zijn aan KPMG International Cooperative (‘KPMG International’), een Zwitserse entiteit. Alle rechten voorbehouden. De naam KPMG, het logo en 'cutting through complexity' zijn geregistreerde merken van KPMG International.

24

Bedankt Ferdinand Veenman Partner, Head of KPMG Debt Advisory NL + 31 (0)20 656 8586 [email protected]

© 2014 KPMG Advisory N.V., ingeschreven bij het handelsregister in Nederland onder nummer 33263682, is lid van het KPMG-netwerk van zelfstandige ondernemingen die verbonden zijn aan KPMG International Cooperative (‘KPMG International’), een Zwitserse entiteit. Alle rechten voorbehouden.

De naam KPMG, het logo en 'cutting through complexity' zijn geregistreerde merken van KPMG International.

Wordt alternatieve financiering een vast onderdeel van de kapitaalstructuur van Nederlandse bedrijven?

Recommend Documents