Výhled na rok 2016
Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Martin Pohl, Patrik Hudec 06.01.2016
2
Výhled na letošní rok Klíčové aspekty globálního vývoje FED a americká ekonomika
Potíže rozvíjejících se ekonomik Česká ekonomika a pronikání záporných sazeb
© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
3
Globální ekonomika v roce 2016 Více růstu stabilita v US/EMU/Číně na 2.6%/1.6%/6.4% zastavení propadu v Brazílii, Rusku… Česká republika zpomalí na z 4.3% na 2.1% Nízká, ale rostoucí inflace pozvolný růst jádrové inflace stabilizace cen komodit na nízkých úrovních
© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
Real GDP growth in % 2013
2014
2015f
2016f
1.5
2.4
2.5
2.6
-0.2
0.9
1.5
1.6
Japan
1.5
-0.1
0.5
0.9
China Russia
7.7 1.3
7.4 0.6
6.9 -3.9
6.4 -1.5
Turkey
4.2
2.9
3.3
3
-0.5
2.0
4.3
2.1
1.9 1.7 2.5
3.7 3.4 2.8
2.5 3.5 2.6
2.5 3.4 2.9
US Eurozone
Czech Rep. Hungary Poland World
Source: Generali Investments CEE, Generali Investments Europe
4
Klíčové aspekty vývoje Divergence měnových politik FED: funds rate zvýšena na 0.25-0.5% ECB: depozitní sazba snížena na -30bps, QE prodlouženo do března 2017 Vysoké sazby v rozvíjejících se ekonomikách Levná ropa a komodity Pozitivní pro Evropu, Indii, Turecko… Negativní pro Rusko, Brazílii, JAR… Prudké pohyby měnových kursů Posílení dolaru vůči zbytku světa Tlak na oslabení a devalvaci měn navázaných na dolar Opožděné efekty na růst a inflaci Rizika Měkké/tvrdé přistání čínské ekonomiky Přesun poptávky od producentů ropy ke spotřebitelů Reakce fin. trhů na vyšší úrokové sazby © Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
5
FED po sedmi letech opustil politiku nulových úrokových sazeb Interval pro klíčovou sazbu 0.25-0.5% Reinvestice splatných dluhopisů
Očekávaný růst sazeb o 100bps v 2016 až k 3-3.5% v 2018
© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
6
Trhy rozhodnutí FEDu nepřekvapilo Trh očekává dvě až tři zvýšení úrokových sazeb v 2016 a konec cyklu na 2-2.5%
Riziková aktiva relativně stabilní s výjimkou sektoru energií
© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
7
Ekonomika roste, ale obrázek je smíšený Růst HDP - 2 % v 3Q 2016 , očekávání: 2.1% v 4Q 2016, 2,5% v 2016 Divergence – silný trh práce a segment nemovitostí x slabý průmysl, propad těžby
Inflace –celková 0,4%, jádrová 2 %; očekávání: 2% v 4Q 2016
© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
8
FED bude udržovat trhy v nejistotě i nadále Rozpor mezi trhem a očekáváním FED představuje riziko Každé „velké“ zasedání jednou za čtvrtletí může přinést zvýšení úrokových sazeb Nejistota bude přetrvávat po celou dobu cyklu FED může zastavit zhoršení ekonomické situace nebo stres na finančních trzích Zvyšování úrokových sazeb bývá spojeno se slabší výkonností aktiv 1. 2. 3. 4. 5. 6.
Vládní dluhopisy trpí zvyšování úrokových sazeb Akcie vykazují vysokou volatilitu a podprůměrnou výkonnost Kredit outperformuje vládní dluhopisy Růst úrokových sazeb vede k posilování kursu Rozvíjející se trhy zatím trpěly více než americké trhy Velkou část negativní reakce máme za sebou
© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
9
Špatná výkonnost rozvíjejících se trhů Měny – prudké oslabení zejména vůči dolaru Akcie – vliv slabých měn + propad cen komodit + nárůst prémií Dluhopisy – vysoké domácí úrokové sazby + prémie na Eurobondech na max od krize
© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
Currency Spot 5D % 1M % 3M % 1Y % Russia 70.75 -0.7 6.2 6.6 17.2 Turkey 2.92 0.2 0.2 -4.6 20.6 JAR 15.31 1.4 5.4 8.2 23.8 India 66.15 -0.3 -0.8 0.2 3.7 Brazil 3.94 1.7 6.2 -0.2 31.7 Mexico 17.28 0.7 3.9 1.1 14.7 Korea 32.86 -0.1 0.5 -0.7 3.3 China 6.49 0.1 1.4 1.8 4.0 Euro 1.10 -0.5 -3.8 2.4 9.9 Yen 120.57 -0.5 -2.1 0.6 0.0 Pound 1.49 -0.3 0.7 1.8 3.8 Trade w eight. 85.73 -0.5 -0.7 2.3 10.4
YTD 14.2 20.0 24.6 4.7 32.6 14.7 3.6 4.3 9.4 0.6 4.2 10.2
10
Divergence mezi dovozci a vývozci komodit
Brazílie – hluboká recese + politická krize + downgrade do spekulativního ratingu Čína – uvolnění vazby na US dolar + přesun domácí poptávky ke spotřebě Rusko – recese + pokračující sankce západních zemí Turecko – vnější nerovnováhy a konflikt s Ruskem x dobrá domácí ekonomická situace
© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
11
Hlavní příčiny mizérie Komodity – nejnižší ceny od krize 2008/2009 Deleveraging/splasknutí bubliny – boom tažený růstem zadlužení privátního sektoru Odliv kapitálu – zvyšování sazeb v US a přehodnocení růstových perspektiv Oslabení měn– nárůst reálné hodnoty FX dluhu + nucené devalvace vůči dolaru Procyklické politiky – utahování měnové i fiskální politiky Nižší potenciál – horší demografie, pomalejší růstu produktivity, „middle income trap“
© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
12
Výhled nejistý, ale patrně jsme blízko dna Pozitiva
Redukovaná očekávání Relativně atraktivní ocenění akcií i dluhopisů Zlepšená finanční stabilita – devizové rezervy, zvladatelné zadlužení vlád Prudké oslabení měn podpoří oživení Prostor pro uvolnění měnové a někdy i fiskální politiky Pokračující růstu poptávky ve vyspělých zemích Přizpůsobení nabídky producentů komodit
Negativa
Zvyšování úrokových sazeb FEDu Proces deleveragingu trvá zpravidla více let Zpomalení růstu čínské ekonomiky Posun ve struktuře globálního růstu od investic ke spotřebě Převis nabídky některých komodit Sociální a politická nestabilita
© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
13
Česká ekonomika Růst zpomalí Pokles investic placených z EU fondů Odeznění efektu změny zásob Silná spotřeba a soukromé investice Inflace vyšší, ale stále pod cílem Pozitivní efekt klesajících cen ropy Pokles regulovaných cen energií Pozvolna rostoucí jádrová inflace Trh práce se vrací na předkrizové úrovně Politika ČNB – politika beze změny Repo 0.05% a závazek EURCZK 27 Opuštění závazku v zimě 2016/2017 Main Forecasts
2014
2015f
2016f
2017f
2018f
Real GDP growth
2.0
4.3
2.1
2.8
2.8
2)
0.4
0.5
1.4
2.1
2.1
0.05
0.05
0.05
0.05
1.00
0.6
1.7
1.2
0.7
0.4
-1.9
-1.5
-2.0
-2.0
-2.0
42.7
41.5
41.0
40.5
40.0
27.53
27.28
27.00
26.50
25.50
1)
Inflation
CNB repo rate3) Current account
4)
Budget deficit 4) General government debt
4)
EURCZK2)
1) annual % changes 2) yearly average, 3) year-end level, 4) in terms of GDP Source: GI CEE © Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
Prognóza úrokových sazeb Prognóza předpokládá stabilitu tržních úrokových sazeb na 2.0 stávající velmi nízké úrovni do konce roku 2016, v roce 2017 je s ní konzistentní nárůst sazeb (v1.5 %) 1.0
0.5
0.0
-0.5
I/11
I/12
I/13
I/14
3M PRIBOR
I/15
I/16
3M EURIBOR
I/17
14
Záporné sazby jsou tržní realita
Rizika politiky ČNB Úrokový diferenciál vůči ECB Fixní kurs lákavý cíl pro spekulanty Vysoké intervence (Euro 18mld., 11% HDP)
Dřívější ukončení závazku a nebo záporné sazby Tržní sazby již pod nulou Negativní dopad na zahraniční investory, pojišťovny, penzijní a investiční fondy Vysoké náklady na měnové zajištění Poplatky za nadměrná depozita u bank
© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
Děkujeme za pozornost Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. http://www.generali-investments.cz/webinar
