A Századvég makro-fiskális modelljével (MFM) készült középtávú előrejelzés*
Virovácz Péter – kutatásicsoport-vezető 2015. október 13. *A modell kidolgozásában nyújtott segítségért köszönet illeti az OGResearch csapatát.
Tartalom • A magyar gazdaság helyzetértékelése – Konjunktúra – Államháztartás
• A középtávú makro-fiskális előrejelző modell (MFM) rövid bemutatása • Makrogazdasági előrejelzés • Fiskális előrejelzés • Középtávú kockázati forgatókönyvek
Makrogazdasági helyzetkép Államháztartási helyzetkép
A MAGYAR GAZDASÁG HELYZETÉRTÉKELÉSE
Makrogazdasági helyzetkép 6
5
5
4
4
3
3
2
2 1 1 0 0 -1
-1 -2
-2
-3
-3 2013. I.
II.
III.
IV. 2014. I.
II.
III.
IV. 2015. I.
Nettó export Bruttó felhalmozás Közösségi fogyasztási kiadás* Háztartások fogyasztási kiadása GDP-növekedés
II.
2013. I.
II.
III.
IV. 2014. I.
II.
III.
IV. 2015. I.
Mezőgazdaság
Ipar
Építőipar
Szolgáltatások
Termékadók egyenlege
GDP-növekedés
II.
Felhasználási oldalon export és fogyasztás vezérelte növekedés. Termelési oldalon általános lassulás, kivéve a tercier szektort.
Államháztartási helyzetkép – tények 2000
160%
1750
140%
1500
120%
1250
100%
1000
80%
750
60%
500
40%
250
20%
0
0% 2007
2008
2009
I-VIII. havi hiány
2010
2011
I-XII. havi hiány
2012
2013
2014
2015
Hiánycél teljesülése a VIII. hónapban (j.t.)
Az első fél éves deficit a GDP 1,1 százaléka volt. Augusztusig bezárólag az elmúlt éveknek megfelelő teljesülés.
Államháztartási helyzetkép – idei kilátások Kockázat Gazdálkodói befizetések Fogyasztási adók Lakossági befizetések Bevételi oldali kockázatok Költségvetési szervek és fej. kez. előirányzatok Nettó kamatkiadások Kiadási oldali kockázatok ESA-híd Összesen
Mrd Ft –32 110 18 96 70 –65 5 –20 71
A GDP arányában (%) –0,10% 0,33% 0,05% 0,29% 0,21% –0,19% 0,01% –0,06% 0,21%
A hiánycélt veszélyeztető egyéb kockázatok: • Európai uniós források • Alacsony tartalék (módosítás alatt) • Felfüggesztett adóbevételek • Vagyonértékesítés • Menekültügy • Egyéb (kórházi intézményrendszer és KLIK) Prognózisunk alapján a kockázatok ellenére is biztonsággal tartható az idei évi hiánycél és az adósságszabályok.
A modell főbb jellemzői A modell szerkezete A fiskális blokk kapcsolatrendszere Felhasznált adatok és feltevések
A KÖZÉPTÁVÚ MAKRO-FISKÁLIS ELŐREJELZŐ MODELL (MFM) RÖVID BEMUTATÁSA
A modell főbb jellemzői Makro blokk
Fiskális blokk
• Amire alkalmas: alapvetően középtávú kérdések vizsgálatára – – – –
Mennyire fenntartható az államadósság? Gyorsabb/lassabb fiskális konszolidáció rövid- és középtávú hatása Mi történik az adóssággal, ha megváltozik a hozamkörnyezet? Reális-e a Kormány által beterjesztett Konvergencia Program?
• Amire nem alkalmas: részletes költségvetési politikák vizsgálatára – Pl. mennyiben különbözik, ha áfából vagy szja-ból finanszírozzuk a kiadást? Kis makromodell, ami összekapcsolja a makrogazdaságot és a fiskális politikát.
A modell szerkezete Kamatcsatorna GDP/prémium hatás
GDP
Külső kereslet
Fiskális blokk
CPI Várakozási csatorna
Reálárfolyam
Inflációs várakozások Reálkamat
Árfolyamcsatorna
Nominális kamat
Nominális árfolyam
Átértékelődés Kamatköltség/ prémium hatás
Egyidejű és dinamikus kapcsolatok a változók között.
A fiskális blokk kapcsolatrendszere Nominális árfolyam
Hozamok
Adósság
Adósságcél
Headline deficit
Fiskális impulzus III.
Potenciális kibocsátás
Nominális GDP
Ciklikus hatás
Kibocsátási rés
Strukturális deficit cél Fiskális impulzus I.
Fiskális impulzus II.
A fiskális célok és a makrokörnyezet hatásának eredőjeként alakul a költségvetés.
Adatok Makro változók
• • • • • • • •
Reál GDP GDP deflátor CPI (adószűrt is) Inflációs cél Nominális árfolyam Eurózóna output gap Eurózóna CPI Eurózóna kamat
Fiskális változók
• ESA költségvetési egyenleg • Elsődleges költségvetési egyenleg • Forint állampapírhozamok (1, 3 és 10 év) • Devizakötvény hozam (kibocsátások átlaga) • Államadósság – Teljes – 1, 3 és 10 éves forint papírokban
A modell éves adatokat használ.
Steady state • Külső feltevések – EU infláció 2% – EU reálkamat 1,5%
• Makro változók – Infláció: 3 százalékos cél – Potenciális növekedés 2,5% – Egyensúlyi reálfelértékelődés 1%
• Hozamkörnyezet – Kockázati prémium 1% + 0,025*(debt_rat – ss_debt_rat) – Lejárati prémium: 3 éves 0,5%, 10 éves 1% – Ezekből hosszútávú egyensúlyi kamat: 3–1+1+1,5=4,5%
• Hosszútávú adósságfinanszírozási arányok – 1 éves 10%; 3 éves 35%; 10 éves 30%; deviza 25% Lassú konvergencia, a devizafinanszírozás aránya csökken az adósságban.
Külső és belső tételek GDP és infláció Jövő évi költségvetési kilátások Középtávú fiskális pozíció
KÖZÉPTÁVÚ MAKROGAZDASÁGI ÉS ÁLLAMHÁZTARTÁSI ELŐREJELZÉS
Külső és belső tételek – előrejelzés 12
12 10.0
10
10 7.8
8
7.9
8.1
8.7 7.5
6
11.7
7.1
7.4
8 7.5
7.1
6
4.9 3.2
4 1.7
2 4
3.1
2.9
3.6
2.7
2.4
0 2
-2 -2.8
-4
0
-6 -2
-8
-4
Export
Előrejelzés
Fogyasztás
Előrejelzés
Import
Előrejelzés
Beruházás
Előrejelzés
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
-10
A külkereskedelmi aktívum a teljes előrejelzési horizonton pozitív hozzájáruló. Emellett a fogyasztás lesz a legfőbb növekedési tétel.
GDP és infláció – előrejelzés 5
6
GDP-növekedés
Inflációs mutató
5.5 5
4 3.6 3.1
4
3
3.8
2.5 3 2
2.2
2.7
2.3
2.9
2.4
1.8
1.5
2
1.7 1 1 0.1
0 0 -1
-0.2
-1 -1.5
-2 2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
-2 2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
A GDP-növekedés a potenciális üteme (2,3%) felé tart. Jövő évtől pozitív a kibocsátási rés. Az infláció az egyedi sokkok után normalizálódik.
A 2016. évi költségvetés helyzete Kockázat Gazdálkodói befizetések Fogyasztási adók Lakossági befizetések Járulékok Bevételi oldali kockázatok Lakásépítési támogatások Költségvetési szervek és fej. kez. előirányzatok nettó kiadásai Nettó kamatkiadások Tb-alapok Kiadási oldali kockázatok ESA-híd Összesen
Mrd Ft –57 55 –10 0 –12 25 –57
A GDP arányában (%) –0,16% 0,16% –0,03% 0,00% –0,03% 0,07% –0,16%
–50 26 –56 0 44
–0,14% 0,07% –0,16% 0,00% 0,13%
A jövő évi költségvetés a kormányzati terveknél is némileg kedvezőbben alakulhat, 1,9 százalékos GDP-arányos hiányt várunk.
A költségvetési hiány középtávú lefutása 6
5.5 5
4.6 4
4.5
3.7 3
2.3
2.5
2.6
2.2
2
1.9 1.5
1.6
1 0 -1 -2 2008
2009
2010
2011
2012
Elsődleges egyenleg
2013 Kamatkiadás
2014
2015
2016
2017
2018
Költségvetési hiány
A teljes deficit alacsony szinten tartását segíti a kamatkiadások folyamatos csökkenése és az elsődleges többlet emelkedése.
Az államadósság-ráta középtávú lefutása 85
81.0 80
78.5 77.3
76.9 75.1
75
73.1
70.5 70
68.4
65
60 2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Az előrejelzésünk szerinti középtávú adósságpálya megfelel minden hazai és uniós jogszabályi kötelezettségnek.
Alappálya Kiegyensúlyozott költségvetés 3 százalékos deficit
KÖZÉPTÁVÚ ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK BEMUTATÁSA
Konjunktúra és infláció 4
6
3
5
Infláció (%)
4
2
3
1
2
0
1
Alappálya
0
Kiegyensúlyozott költségvetés
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
Alappálya
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2015
2014
2013
2012
2011
2016
Kiegyensúlyozott költségvetés
Kibocsátási rés (%) 2016
Potenciális növekedés (%)
0.0
2015
0.5
2014
1.0
2013
1.5
2012
2.0
2011
2.5
4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 2010
3.0
2010
Kiegyensúlyozott költségvetés
3 százalékos deficit
3.5
3 százalékos deficit
2012
Alappálya
3 százalékos deficit
Alappálya
2011
-1
2025
2024
2023
2022
2021
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
-2
2020
GDP-növekedés (%)
2010
-1
Kiegyensúlyozott költségvetés
3 százalékos deficit
A lazább fiskális politika csak átmenetileg növeli a gazdasági teljesítményt, hosszú távon a kiegyensúlyozott költségvetés a kedvezőbb.
Fiskális mutatók 4
5
Elsődleges egyenleg (%)
3
Kamatkiadás (%)
4
2
3
1
Alappálya
Kiegyensúlyozott költségvetés
Alappálya
3 százalékos deficit
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2010
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
0 2012
-2 2011
1 2010
-1
2011
2
0
Kiegyensúlyozott költségvetés
3 százalékos deficit
85
80
GDP-arányos államadósság (%)
75 70 65 60 55 50 45
Alappálya
Kiegyensúlyozott költségvetés
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
40
3 százalékos deficit
A kiegyensúlyozott költségvetéssel 2020-ra elérhető a maastrichti adósságcél, de a 3 százalékos hiány adósságpályája is törvényes.
Köszönöm a megtisztelő figyelmet! Várom szíves kérdéseiket!
