VBA Katernen #13. vba Beroepsvereniging van Beleggingsprofessionals. BEROEPSVERENIGING VAN BELEGGINGSPROFESSIONALS (VBA)

CFA Centre - Dutch GIPS Cover Nov 2009:Layout 1

11/3/2009

2:38 PM

Page 1

VBA Katernen #13

2005 BEROEPSVERENIGING VAN BELEGGINGSPROFESSIONALS (VBA) HERENGRACHT 479 1017 BS AMSTERDAM T. 020 - 618 2812 E. [email protected]

www.gipsstandards.org

© CFA Institute 2005

Translated into Dutch by:

vba

Beroepsvereniging van Beleggingsprofessionals

VBA – Beroepsvereniging van Beleggingsdeskundigen Herengracht 479 1017 BS Amsterdam

ISBN 90-807636-7-5 Engelse tekst: Copyright © 2005 CFA Institute Nederlandse vertaling: Copyright © 2005 VBA – Beroepsvereniging van Beleggingsdeskundigen Vormgeving en realisatie:

www.az-gsb.nl, Den Haag

Alle rechten voorbehouden. Niets uit deze uitgave mag worden verveelvoudigd, opgeslagen in een geautomatiseerd gegevensbestand of openbaar worden gemaakt, in enige vorm of wijze, hetzij elektronisch, mechanisch, door fotokopieën, opnamen of op enige manier, zonder voorafgaande toestemming van de VBA.

global investment performance standards (gips)

Dankwoord voorzitter Voor u ligt een boek dat het resultaat is van samenwerking tussen 25 landelijke organisaties. Eén daarvan is de VBA Commissie Investment Performance Measurement. Het belang is niet alleen dat er een echte internationale samenwerking heeft plaatsgevonden maar ook dat er voor performancegegevens nu één wereldwijde standaard is, de GIPS. De nieuwe GIPS, met Nederlandse vertaling, is per 1 januari 2006 van kracht en vervangt de VBA-PPS 1998 en de VBA-PPS 2003. Wereldwijd zal nu eenduidig de GIPS worden geïntroduceerd. Resultaten kunnen beter worden vergeleken en aan spraakverwarring kan nu een einde komen. De VBA Commissie Investment Performance heeft een geweldige klus geklaard en een belangrijke rol gespeeld bij het internationale overleg. Hulde voor deze Commissie; hulde uiteraard ook voor alle overige lokale sponsors, niet in de laatste plaats de CFA – Institute, die dit resultaat mogelijk hebben gemaakt. Deze publicatie verschijnt in de reeks VBA katernen nummer 13. De omslag is afwijkend van vorige en komende katernen. Hiervoor is gekozen om een zekere éénvormigheid te krijgen in alle nationaal te verschijnen GIPS vertalingen. Wij bevelen alle Nederlandse vermogensbeheerders aan de GIPS te gebruiken en daarvan melding te maken in hun rapporten.

René Willemsen, voorzitter VBA

3


Preface From 1 January 2006 the third generation of performance-presentation standards will come into effect in the Netherlands. The aim of performance presentation standards is to provide investment management companies’ potential clients with the security that performance data are complete and have been put together fairly. Such standards appeared in the Netherlands for the first time in 1998 under the name VBA1 Performance Presentation Standards (VBA-PPS 1998). At the end of 2002 the VBA PPS Committee felt that the time was right to link the Dutch standards to the Global Investment Performance Standards (GIPS) which had been published by this time. The choice which then had to be made was 1) whether a local version (country version of GIPS, CvG) should be introduced, in which the differences that existed between VBAPPS 1998 and GIPS could be either wholly or partially retained, or 2) whether to follow the GIPS regulations in their entirety. On account of the international nature of the investment management companies in the Netherlands the Committee at that time resolved to adopt GIPS totally. In other words, VBA-PPS 2003 was simply a Translation of GIPS (TG). The choice between CvG and TG was not an easy one, because in a number of areas GIPS had less to offer than the original VBA-PPS 1998. For example, GIPS did not have any stipulations regarding the presentation of results on real estate or private equity. In the decision making process, the importance of just one international standard prevailed. This decision was made with the understanding that this step backwards would only be a temporary one and it will, indeed, be reversed on 1 January 2006. As of that date the new version of GIPS comes into effect. This publication is the translation of this new GIPS into Dutch. The decision also had consequences for the Committee’s, or what has now become the Investment Performance Measurement Committee’s, activities. Since the decision was taken these activities have mostly been in the area of helping to expand and promote the global standard GIPS. The GIPS update is an important milestone in a number of ways. The standards have become more complete; through the addition of sections for real estate and private equity, for example. In addition to this, the requirements have become stricter. While the first version of GIPS was still referred to as a collection of minimum requirements, the second version represents best practice.

1.

4

Vereniging van BeleggingsAnalisten – Dutch Association of Financial Analysts


Voorwoord Per 1 januari 2006 wordt in Nederland de derde generatie performance presentatie standaarden van kracht. Performance presentatie standaarden hebben tot doel potentiële klanten van vermogensbeheerinstellingen de zekerheid te bieden dat performance-gegevens volledig zijn en op een faire wijze zijn samengesteld. Performancestandaarden verschenen in Nederland voor het eerst in 1998 onder de naam VBA1 Performance Presentatie Standaarden (VBA-PPS 1998). Eind 2002 vond de toenmalige VBA PPS Commissie de tijd rijp om de Nederlandse standaarden aan te sluiten bij de Global Investment Performance Standards (GIPS) die in 1999 zijn gepubliceerd door de toenmalige AIMR (inmiddels CFA Institute). De keuze die hierbij gemaakt moest worden was 1) of een eigen lokale versie (country version of GIPS, CvG) werd geïntroduceerd, waarbij geheel of gedeeltelijk vastgehouden kon worden aan de verschillen die bestonden tussen VBA-PPS 1998 en GIPS, of 2) dat geheel werd aangesloten bij de regels van GIPS. Vanwege het sterk internationale karakter van vermogensbeheerinstellingen in ons land heeft de Commissie indertijd doelbewust gekozen voor een volledige aansluiting met GIPS. Met andere woorden, VBA-PPS 2003 werd een vertaling van GIPS (TG). De keuze tussen CvG en TG was geen eenvoudige, omdat GIPS op diverse terreinen minder had te bieden dan de oorspronkelijke VBA-PPS 1998. Zo kende GIPS bijvoorbeeld geen bepalingen voor de presentatie van rendement op onroerend goed of private equity. Bij de besluitvorming prevaleerde echter het belang van slechts één internationale standaard. Die keuze impliceerde wel een belofte: het stapje terug zou een tijdelijke zijn. Die belofte wordt per 1 januari 2006 ingelost, want dan wordt de nieuwe versie van GIPS van kracht waarvan deze publicatie de Nederlandse vertaling is. De keuze had ook een consequentie voor de werkzaamheden en de naamgeving van de Commissie. De werkzaamheden van, inmiddels de Commissie Investment Performance Measurement, staan sindsdien voor belangrijke mate in het teken van het meehelpen in het uitbreiden en promoten van GIPS als de wereldwijde standaard. De update van GIPS is in een aantal opzichten een belangrijke mijlpaal. Mede door toevoeging van bepalingen voor onroerend goed en private equity zijn de standaarden completer geworden. Daarnaast zijn eisen aangescherpt; werd de eerste versie van GIPS nog als een verzameling minimale eisen aangeduid, de tweede versie vertegenwoordigt “best practice”.

1.

Vereniging van BeleggingsAnalisten

5


It is also significant that the name VBA-PPS is being dropped, as are the names of local presentation standards in other countries. The name of the American local standard, AIMR-PPS, will also be dropped. In a total of around 25 countries only the name GIPS will be used from now on. This is of course benefits the profile and increases acceptance of GIPS as the global standard. The most direct consequence of the publication of a new version of GIPS is for investment management companies. When an investment management company claims compliance with GIPS after 1 January 2006, this means compliance with GIPS 2006. It will no longer be possible to claim compliance with GIPS 1999. Because VBAPPS 2003 is identical to GIPS 1999, compliance with VBA-PPS 2003 can no longer be claimed either. The Dutch translation of GIPS is adopted by the Investment Performance Council (the highest body within GIPS) and endorsed by the CFA Institute Board. The VBA Investment Performance Measurement Committee advises all those involved in the Dutch investment-management industry to comply with the revised GIPS by 1 January 2006 at the latest. Mr. C.A.G.M. Reniers RBA Chairman VBA Investment Performance Measurement Committee December 2005

6


Het is belangrijk te weten dat de merknaam VBA-PPS vervalt. Deze convergentie naar de eenduidige naam GIPS heeft ook plaatsgevonden in de andere landen. Ook de naam van bijvoorbeeld de Amerikaanse lokale standaard, AIMR-PPS, komt te vervallen en zal in het vervolg GIPS heten. In totaal zal in zo’n 25 landen alleen de naam GIPS gebruikt worden, hetgeen de duidelijkheid en de acceptatie van GIPS als dé wereldwijde standaard ten goede komt. De komst van de nieuwe versie van GIPS zal de meeste consequenties hebben voor vermogensbeheerinstellingen. Claimt een vermogensbeheerinstelling na 1 januari 2006 compliance met GIPS, dan betekent dit dat compliance wordt geclaimd met GIPS 2006. Compliance claimen met GIPS 1999 is dan niet meer mogelijk. Omdat VBA-PPS 2003 identiek is aan GIPS 1999 kan ook geen compliance met VBA-PPS 2003 meer worden geclaimed. De Nederlandse vertaling van GIPS is geadopteerd door het Investment Performance Council (het hoogste orgaan binnen GIPS) en bekrachtigd door het bestuur van CFA Institute. De VBA Commissie Investment Performance Measurement raadt alle betrokkenen in de Nederlandse vermogensbeheerindustrie aan om uiterlijk vanaf 1 januari 2006 te voldoen aan het herziene GIPS. drs. C.A.G.M. Reniers RBA Voorzitter VBA Commissie Investment Performance Measurement December 2005

7


Table of Contents PREFACE: BACKGROUND OF THE GIPS STANDARDS

10

I.

INTRODUCTION

18

A. B. C. D. E. F. G.

Preamble — Why Is a Global Standard Needed? Vision Statement Objectives Overview Scope Compliance Implementing a Global Standard

18 20 20 20 24 26 30

II. PROVISIONS OF THE GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS

34

0. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

38 44 46 48 52 58 64 70

Fundamentals of Compliance Input Data Calculation Methodology Composite Construction Disclosures Presentation and Reporting Real Estate Private Equity

III. VERIFICATION

78

A. B. C.

78 80 90

Scope and Purpose of Verification Required Verification Procedures Detailed Examinations of Investment Performance Presentations

APPENDIX A: Sample GIPS-Compliant Presentations APPENDIX B: Sample List and Description of Composites APPENDIX C: GIPS Advertising Guidelines APPENDIX D: Private Equity Valuation Principles APPENDIX E: GIPS Glossary

8

92 110 114 126 138


Inhoudsopgave INLEIDING: ACHTERGRONDEN VAN DE GIPS-STANDAARDEN

11

I.

INLEIDING

19

A. B. C. D. E. F. G.

Preambule — Waarom is er behoefte aan een wereldwijde standaard? Visie Doelstellingen Overzicht Toepassingsgebied Compliance Een wereldwijde standaard implementeren

19 21 21 21 25 27 31

II. BEPALINGEN VAN DE GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS

35

0. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

39 45 47 49 53 59 65 71

Compliance-grondslagen Input Data Berekeningsmethode Samenstelling van Composites Toelichtingen Presentatie en Rapportage Vastgoed Private Equity

III. VERIFICATIE

79

A. B. C.

Toepassingsgebied en Doel van de Verificatie Verplichte Verificatieprocedures Gedetailleerd Onderzoek van Performance Presentaties

79 81 91

BIJLAGE A: Voorbeeld GIPS-Conforme Presentaties BIJLAGE B: Voorbeeld: Lijst en Beschrijving van Composites BIJLAGE C: GIPS-richtlijnen inzake Reclame-uitingen BIJLAGE D: Private Equity Waarderingsgrondslagen BIJLAGE E: Verklarende GIPS-woordenlijst

93 111 115 127 139

9


PREFACE:BACKGROUND OF THE GIPS STANDARDS Investment practices, regulation, performance measurement, and reporting of performance results have historically varied considerably from country to country. Some countries have established performance calculation and presentation guidelines that are domestically accepted, and others have few standards for presenting investment performance. These practices have limited the comparability of performance results between firms in different countries and have hindered the ability of firms to penetrate markets on a global basis. CFA Institute (formerly known as the Association for Investment Management and Research or AIMR) recognized the need for a global set of performance presentation standards, and in 1995, it sponsored and funded the Global Investment Performance Standards (GIPS®) Committee to develop a single standard for presenting investment performance. In February 1999, the GIPS committee finalized the GIPS standards and presented them to the AIMR Board of Governors, who formally endorsed them. Although CFA Institute is funding and administering the activities of the GIPS standards, the success of the Standards is the result of an alliance among experts from a variety of fields within the global investment industry. The following key industry groups have been involved in and contributed significantly to promoting and developing the GIPS standards: Australia – Performance Analyst Group of Australia Austria - Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Anlageberatung und der Vereinigung Österreichischer Investmentgesellschaften Belgium – Belgian Association for Pension Institutions Denmark – The Danish Society of Investment Professionals, The Danish Society of Financial Analysts France – Société Francaise des Analystes Financiers, Association Francaise de la Gestion Financière Germany – BVI Bundesverband Investment Management Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management, and German CFA Hong Kong – The Hong Kong Society of Financial Analysts Hungary – Hungarian Society of Investment Professionals Ireland – Irish Association of Investment Managers Italy – Italian Investment Performance Committee Japan – The Security Analysts Association of Japan

10


INLEIDING: ACHTERGRONDEN VAN DE GIPS-STANDAARDEN In de vermogensbeheersector bestonden in het verleden van land tot land aanzienlijke verschillen op het gebied van usances, regelgeving, performancemeting en rapportage van beleggingsrendementen. In sommige landen zijn standaarden op het gebied van performanceberekening en presentatie opgesteld die lokaal van kracht zijn, terwijl in andere landen nauwelijks standaarden voor de weergave van beleggingsrendementen voorhanden zijn. Deze gang van zaken bemoeilijkte de vergelijkbaarheid van de beleggingsrendementen van vermogensbeheerders in verschillende landen en beperkte de mogelijkheden van vermogensbeheerders om wereldwijd markten te betreden. Het CFA Institute (voorheen Association for Investment Management and Research, of AIMR) onderkende de behoefte aan wereldwijd geaccepteerde performance presentatie standaarden. In 1995 was dit instituut initiatiefnemer van het Global Investment Performance Standards (GIPS®) Committee en stelde het de financiële middelen beschikbaar voor de ontwikkeling van één standaard voor de presentatie van beleggingsrendementen. In februari 1999 legde de GIPS-commissie de laatste hand aan de GIPS-standaarden en werden deze voorgelegd aan de ‘Board of Governors’ van de AIMR, die de standaarden formeel bekrachtigde. Het CFA Institute draagt de financiële en bestuurlijke verantwoordelijkheid voor de activiteiten op het gebied van de GIPS-standaarden. Maar het succes van de GIPSstandaarden is met name toe te schrijven aan de nauwe samenwerking tussen deskundigen op diverse vakgebieden binnen de wereldwijde vermogensbeheersector. De navolgende brancheorganisaties zijn betrokken geweest bij en hebben een waardevolle bijdrage geleverd aan het promoten en ontwikkelen van de GIPS-standaarden: Australië – Performance Analyst Group of Australia België – Belgian Association for Pension Institutions Denemarken – The Danish Society of Investment Professionals, The Danish Society of Financial Analysts Duitsland – BVI Bundesverband Investment Management Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management, and German CFA Frankrijk – Société Francaise des Analystes Financiers, Association Francaise de la Gestion Financière Hong Kong – The Hong Kong Society of Financial Analysts Hongarije – Hungarian Society of Investment Professionals Ierland – Irish Association of Investment Managers Italië – Italian Investment Performance Committee Japan – The Security Analysts Association of Japan

11


Luxembourg – Association Luxembourgeoise des Fonds d’Investissement, Association Luxembourgeoise des gestionnaires de portefeuilles et analystes financiers Netherlands – VBA – Beroepsvereniging van Beleggingsdeskundigen New Zealand – CFA Society of New Zealand Norway – The Norwegian Society of Financial Analysts Poland – Polski Komitet Wyników Inwestycyjnych Portugal – Associação Portuguesa de Analistas Financeiros Singapore – Investment Management Association of Singapore South Africa – Investment Management Association of South Africa Spain – CFA Society of Spain Sweden – Swedish Society of Financial Analysts Switzerland – Swiss Bankers Association United States and Canada – CFA Institute United Kingdom – National Association of Pension Funds Ltd With the release of the GIPS standards in 1999, the GIPS committee was replaced by the Investment Performance Council (IPC), which serves as the global committee responsible for the Standards. It consists of 36 members from 15 countries. The IPC’s members have diverse and in-depth investment experience. They come from firms of all sizes and specialize in mutual funds, private wealth management, insurance, pension funds, private equity and venture capital, real estate, investment consulting services, and performance measurement and verification. The principal goal of the IPC is to have all countries adopt the GIPS standards as the standard for investment firms seeking to present historical investment performance. The IPC envisions GIPS compliance acting as a “passport” that allows firms to enter the arena of investment management competition on a global basis and to compete on an equal footing. The GIPS passport will level the playing field and promote global competition among investment firms, which will, in turn, provide prospective clients with a greater level of confidence in the integrity of performance presentations as well as the general practices of a compliant firm. In order to achieve this goal, over the past 5 years, the IPC has used a dual approach convergence strategy to (1) transition the existing local standards to the GIPS standards and (2) evolve the GIPS standards to incorporate local best practices from all regional stan-dards so as to form one improved standard for investment performance calculation and reporting.

12


Luxemburg – Association Luxembourgeoise des Fonds d’Investissement, Association Luxembourgeoise des gestionnaires de portefeuilles et analystes financiers Nederland – VBA – Beroepsvereniging van Beleggingsdeskundigen Nieuw-Zeeland – CFA Society of New Zealand Noorwegen – The Norwegian Society of Financial Analysts Oostenrijk - Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Anlageberatung und der Vereinigung Österreichischer Investmentgesellschaften Polen – Polski Komitet Wyników Inwestycyjnych Portugal – Associação Portuguesa de Analistas Financeiros Singapore – Investment Management Association of Singapore Spanje – CFA Society of Spain Verenigd Koninkrijk – National Association of Pension Funds Ltd Verenigde Staten en Canada – CFA Institute Zuid-Afrika – Investment Management Association of South Africa Zweden – Swedish Society of Financial Analysts Zwitserland – Swiss Bankers Association Bij de publicatie van de GIPS-standaarden in 1999 werd de GIPS-commissie vervangen door de Investment Performance Council (IPC), die als wereldwijde commissie verantwoordelijk is voor de standaarden. Deze commissie bestaat uit 36 leden afkomstig uit 15 landen. De leden van de IPC beschikken over een diepgaande praktijkkennis op uiteenlopende gebieden. Zij zijn afkomstig van grote en kleine vermogensbeheerders en zijn gespecialiseerd in beleggingsfondsen, vermogensbeheer, verzekeringen, pensioenfondsen, private equity en venture capital, vastgoed, adviesdiensten op het gebied van beleggingen en performancemeting en verificatie. De voornaamste doelstelling van de IPC is te bewerkstelligen dat alle landen de GIPS-standaarden zullen aanvaarden als dé standaard voor vermogensbeheerders voor de presentatie van historische beleggingsrendementen. De IPC beoogt hiermee dat ‘GIPS compliance’ als ‘paspoort’ zal dienen waarmee vermogensbeheerders de wereldwijde beleggingsarena kunnen betreden en op gelijke voet kunnen concurreren. Het GIPS-paspoort schept gelijkwaardige spelregels en bevordert de wereldwijde concurrentie tussen vermogensbeheerders. Deze zullen op hun beurt potentiële klanten een hogere mate van betrouwbaarheid kunnen bieden wat betreft de integriteit van performance presentaties alsmede de algemene gang van zaken bij de vermogensbeheerder die aan de standaarden voldoet. Om deze doelstelling te bereiken heeft de IPC gedurende de afgelopen vijf jaar op twee fronten een convergentiestrategie gevolgd teneinde (1) de overgang te bewerkstelligen van de bestaande lokale standaarden naar de GIPS-standaarden en (2) de GIPS-standaarden verder te ontwikkelen door de lokale ‘best practices’ van alle regionale standaarden in te bedden, om zodoende één verbeterde standaard voor de berekening en rapportage van beleggingsrendementen te creëren. 13


The IPC strongly encourages countries without an investment performance standard in place to accept the GIPS standards as the local standard and translate them into the native language when necessary, thus promoting a “translation of GIPS” (TG). However, to effectively transition existing regional standards, the IPC acknowledges that some countries need to adopt certain long-standing requirements in addition to the GIPS standards. Since 1999, the IPC has promoted the “Country Version of GIPS” (CVG) approach, whereby countries that had existing performance standards could adopt the GIPS standards as the core. This core was only to be supplemented to satisfy local regulatory or legal requirements and well-established practices. Any other differences were to be transitioned out of the CVG so that the CVG would converge with the GIPS standards. The CVG model has facilitated the movement of the industry toward one standard for the calculation and presentation of investment performance. Today, 25 countries throughout North America, Europe, Africa, and the Asia Pacific Region have adopted the GIPS standards, encouraging investment management firms to follow the Standards when calculating and reporting their performance results. Out of these 25 countries, 9 have an IPC-endorsed CVG (Australia, Canada, Ireland, Italy, Japan, South Africa, Switzerland, United Kingdom, and United States). The remaining IPCendorsed standards are either translations of GIPS (German, Danish, French, Hungarian, Dutch, Norwegian, Polish, and Spanish) or GIPS (in English). In addition to improving the original GIPS standards, this version includes new sections to address real estate and private equity investments as well as new provisions to address fees. It also includes guidelines for claiming compliance with the GIPS standards in advertisements and formalizes positions resulting from the development of guidance statements (such as firm definition, composite definition, and portability) and incorporates local best practices for performance measurement and reporting from around the world. A glossary and several examples have been included to assist with the application of the GIPS standards. (Words appearing in CAPITAL letters are defined in the GIPS Glossary in Appendix E.) The GIPS standards are no longer a minimum worldwide standard. Instead, this version promotes the highest performance measurement and presentation practices and eliminates the need for separate local standards.

14


Landen waarin geen standaard voor de presentatie van beleggingsrendementen van kracht is, wordt door het IPC sterk aanbevolen om de GIPS-standaarden als lokale standaard te aanvaarden. Indien noodzakelijk, kunnen deze in de eigen taal vertaald worden en als ‘GIPS vertaling’ (Translation of GIPS, TG) gepromoot worden. Het IPC erkent echter dat voor een effectieve omzetting van de bestaande regionale standaarden sommige landen naast de GIPS-standaarden reeds lang bestaande vereisten moeten aanvaarden. Sinds 1999 heeft de IPC de ‘landenversie van GIPS’ (‘Country Version of GIPS’, CVG) als aanpak voor het voetlicht gebracht, waarbij landen die reeds over bestaande performancestandaarden beschikten de GIPS-standaarden als kernbepalingen konden aanvaarden. Deze kernbepalingen konden alleen aangevuld worden om aan plaatselijke voorschriften of wettelijke bepalingen alsmede aan gevestigde praktijken tegemoet te komen. Eventuele andere verschillen dienden geleidelijk uit de ‘landenversie van GIPS’ (CVG) te worden gelicht om de CVG’s in overeenstemming te brengen met de GIPS-standaarden. Het CVG-model heeft de branche in staat gesteld om naar één standaard voor de berekening en presentatie van beleggingsrendementen toe te groeien. De GIPS-standaarden zijn nu van kracht in 25 landen door heel Noord-Amerika, Europa, Afrika en de regio Azië-Pacific. In deze landen wordt vermogensbeheerders aanbevolen deze standaarden toe te passen bij de berekening en rapportage van hun beleggingsrendementen. Van deze 25 landen beschikken er negen over een door de IPC bekrachtigde ‘landenversie van GIPS’ (Australië, Canada, Ierland, Italië, Japan, ZuidAfrika, Zwitserland, het Verenigd Koninkrijk en de Verenigde Staten). De overige door de IPC bekrachtigde standaarden betreffen vertalingen van GIPS (Duits, Deens, Frans, Hongaars, Nederlands, Noors, Pools en Spaans) of (de Engelstalige) GIPS. Deze versie bevat naast verbeteringen in de oorspronkelijke GIPS-standaarden ook nieuwe artikelen waarin beleggingen in onroerend goed en private equity worden behandeld, alsmede nieuwe bepalingen voor het verwerken van beheervergoedingen (‘fees’). Daarnaast bevat deze versie richtlijnen voor het voeren van de ‘complianceverklaring’ in advertenties en formaliseert zij standpunten die voortvloeien uit de uitwerking van richtlijnen (zoals de definiëring van ‘firm’ en ‘composite’, alsmede de overdraagbaarheid van track records). Bovendien zijn in deze versie lokale ‘best practices’ voor performancemeting en -rapportage afkomstig uit de gehele wereld opgenomen. Toegevoegd zijn een woordenlijst en een aantal voorbeelden om de toepassing van de GIPS-standaarden te vergemakkelijken. (In de GIPS Woordenlijst in Bijlage E wordt een definitie gegeven van alle woorden die in HOOFDLETTERS gedrukt zijn.) De GIPS-standaarden gelden niet langer als een minimale wereldstandaard. Integendeel, deze versie presenteert de hoogste standaarden op het gebied van performancemeting en presentatie en maakt afzonderlijke lokale standaarden overbodig.

15


We are now entering the second phase of the convergence strategy to the GIPS standards – namely to evolve the GIPS standards to incorporate local best practices from all regional standards. To effectively move toward one globally accepted standard for investment performance calculation and presentation, the IPC strongly encourages countries without an investment performance standard in place to accept the GIPS standards in English or translate them into the local language, adopting a TG approach. By revising the GIPS standards, it is the IPC’s hope that CVGs will no longer be necessary. Instead, all CVG-compliant firms will be granted reciprocity for periods prior to 1 January 2006. Their CVG-compliant history will satisfy the GIPS requirement to show at least a 5year track record. In this way, firms from all countries will comply with one standard, the GIPS standards, from 1 January 2006 and the industry will achieve convergence of all standards.

16


We zijn nu aanbeland bij de tweede fase van de convergentie naar de GIPS-standaarden – namelijk het verder ontwikkelen van de GIPS-standaarden door inbedding van de lokale ‘best practices’ van alle regionale standaarden. Teneinde op doeltreffende wijze naar één wereldwijd geaccepteerde standaard voor het berekenen en presenteren van beleggingsrendementen toe te groeien, beveelt de IPC landen zonder een performance presentatie standaard sterk aan om de Engelstalige GIPS-standaarden te aanvaarden of deze in de eigen taal te vertalen in overeenstemming met de TG-aanpak. Het IPC hoopt dat met deze herziene versie van de GIPS-standaarden, ‘landenversies van GIPS’ (CVG’s) niet langer noodzakelijk zijn. In plaats daarvan wordt aan alle vermogensbeheerders die ‘CVG-compliant’ zijn reciprociteit geboden voor de periodes voorafgaand aan 1 januari 2006. Hun in overeenstemming met de ‘landenversie van GIPS’ (CVG) opgestelde track record zal toereikend zijn om te voldoen aan de GIPS-vereisten inzake een track record van ten minste vijf jaar. Op deze manier zullen de vermogensbeheerders uit alle landen vanaf 1 januari 2006 aan één standaard voldoen, de GIPS-standaarden, en zal de convergentie van alle standaarden binnen de sector een feit zijn.

17


I.

INTRODUCTION

A.

PREAMBLE – WHY IS A GLOBAL STANDARD NEEDED?

1.

The financial markets and the investment management industry are becoming increasingly global in nature. Given the variety of financial entities and countries involved, this globalization of the investment process and the exponential growth of assets under management demonstrate the need to standardize the calculation and presentation of investment performance.

2.

Prospective clients and investment management firms will benefit from an established standard for investment performance measurement and presentation that is recognized worldwide. Investment practices, regulation, performance measurement, and reporting of performance results vary considerably from country to country. Some countries have guidelines that are widely accepted within their borders, and others have few recognized standards for presenting investment performance.

3.

Requiring investment management firms to adhere to performance presentation standards will help assure investors that the performance information is both complete and fairly presented. Investment management firms in countries with minimal presentation standards will be able to compete for business on an equal footing with investment management firms from countries with more developed standards. Investment management firms from countries with established practices will have more confidence that they are being fairly compared with “local” investment management firms when competing for business in countries that have not previously adopted performance standards.

4.

Both prospective and existing clients of investment management firms will benefit from a global investment performance standard by having a greater degree of confidence in the performance numbers presented by the investment management firms. Performance standards that are accepted in all countries enable all investment management firms to measure and present their investment performance so that clients can readily compare investment performance among investment management firms.

18


I.

INLEIDING

A.

PREAMBULE – WAAROM IS ER BEHOEFTE AAN EEN WERELDWIJDE STANDAARD?

1.

De financiële markten en de vermogensbeheersector worden steeds mondialer van aard. Gezien de grote verscheidenheid aan financiële instellingen en landen die hierbij betrokken zijn, maken de globalisering van het beleggingsproces en de exponentiële groei van het beheerd vermogen het noodzakelijk om de berekening en presentatie van behaalde beleggingsrendementen te standaardiseren.

2.

Potentiële cliënten en vermogensbeheerders zullen baat hebben bij een wereldwijd erkende standaard voor de performancemeting en presentatie van de beleggingsrendementen. Er bestaan van land tot land aanzienlijke verschillen op het gebied van usances, regelgeving, performancemeting en de rapportage van beleggingsrendementen. In sommige landen bestaan richtlijnen die binnen de landsgrenzen algemeen aanvaard zijn, terwijl in andere landen nauwelijks standaarden voor de presentatie van beleggingsrendementen voorhanden zijn.

3.

Door vermogensbeheerders te verplichten om performance presentatie standaarden na te leven, wordt beleggers de verzekering geboden dat de informatie over de behaalde beleggingsrendementen volledig is en getrouw wordt weergegeven. Vermogensbeheerders in landen waar minimale presentatie standaarden gelden, zullen in staat zijn om op gelijke voet te concurreren met vermogensbeheerders uit landen waar meer ontwikkelde standaarden van kracht zijn. Vermogensbeheerders uit landen waar algemeen aanvaarde richtlijnen gelden, zullen er meer vertrouwen in hebben dat ze op eerlijke wijze vergeleken worden met ‘lokale’ vermogensbeheerders, wanneer ze concurreren in landen waar voorheen geen performancestandaarden van kracht waren.

4.

Zowel potentiële als bestaande cliënten van vermogensbeheerders zullen baat hebben bij een wereldwijde performancestandaard omdat een hogere mate van betrouwbaarheid wordt toegedicht aan de beleggingsrendementen die door de vermogensbeheerders worden gepresenteerd. Performancestandaarden die in alle landen worden geaccepteerd, stellen alle vermogensbeheerders in staat hun beleggingsrendementen op een zodanige wijze te meten en te presenteren, dat cliënten de beleggingsrendementen van verschillende vermogensbeheerders gemakkelijk kunnen vergelijken.

19


B.

VISION STATEMENT

5.

A global investment performance standard leads to readily accepted presentations of investment performance that (1) present performance results that are readily comparable among investment management firms without regard to geographical location and (2) facilitate a dialogue between investment managers and their prospective clients about the critical issues of how the investment management firm achieved performance results and determines future investment strategies.

C.

OBJECTIVES

6.

To obtain worldwide acceptance of a standard for the calculation and presentation of investment performance in a fair, comparable format that provides full disclosure.

7.

To ensure accurate and consistent investment performance data for reporting, record keeping, marketing, and presentations.

8.

To promote fair, global competition among investment management firms for all markets without creating barriers to entry for new investment management firms.

9.

To foster the notion of industry “self-regulation” on a global basis.

D.

OVERVIEW

10.

The Global Investment Performance Standards (“GIPS standards” or “Standards”) have several key characteristics: a. For the purpose of claiming compliance with the GIPS standards, investment management FIRMS MUST define an entity that claims compliance (“FIRM”). The FIRM MUST be defined as an investment FIRM, subsidiary, or division held out to clients or potential clients as a DISTINCT BUSINESS ENTITY. b. The GIPS standards are ethical standards for investment performance presentation to ensure fair representation and full disclosure of a FIRM’S performance.

20


B.

VISIE

5.

Een wereldwijde performancestandaard leidt tot algemeen aanvaarde performancepresentaties, (1) waarin beleggingsrendementen worden gepresenteerd die gemakkelijk kunnen worden vergeleken met de resultaten van andere vermogensbeheerders, ongeacht het land van vestiging, en (2) waarmee een dialoog mogelijk wordt gemaakt tussen de vermogensbeheerders en hun potentiële cliënten over essentiële vraagstukken, zoals: hoe heeft de vermogensbeheerder de behaalde beleggingsrendementen gerealiseerd en wat is de beleggingsstrategie voor de toekomst?

C.

DOELSTELLINGEN

6.

Wereldwijde acceptatie bewerkstelligen van een standaard voor de berekening en presentatie van beleggingsrendementen op basis van een getrouwe en vergelijkbare indeling waarbij uitvoerige toelichtingen worden verstrekt.

7.

Accurate en consistente gegevens met betrekking tot de behaalde beleggingsrendementen garanderen ten behoeve van rapportages, registratie, marketing en presentaties.

8.

Op alle markten eerlijke, wereldwijde concurrentie tussen vermogensbeheerders bevorderen zonder toetredingsdrempels voor nieuwe vermogensbeheerders op te werpen.

9.

Het begrip zelfregulering in de vermogensbeheersector wereldwijd uitdragen.

D.

OVERZICHT

10.

De Global Investment Performance Standards (‘GIPS-Standaarden’ of ‘Standaarden’) beschikken over een aantal belangrijke kenmerken: a. Voor het claimen dat in overeenstemming met de GIPS-standaarden wordt geopereerd, zijn vermogensbeheerders VERPLICHT een entiteit te definiëren (‘FIRM’) die claimt GIPS-conform te opereren. Deze FIRM DIENT gedefinieerd te worden als een beleggingsFIRM, een dochteronderneming of een afdeling die naar cliënten of potentiële cliënten als een AFZONDERLIJKE COMMERCIËLE ENTITEIT wordt gepresenteerd. b. De GIPS-standaarden zijn ethische standaarden voor de presentatie van beleggingsrendementen teneinde een getrouwe weergave van en uitvoerige toelichting op de historische beleggingsrendementen van een FIRM te verzekeren. 21


c. The GIPS standards REQUIRE FIRMS to include all actual fee-paying, discretionary PORTFOLIOS in COMPOSITES defined according to similar strategy and/or investment objective and REQUIRE FIRMS to initially show GIPS-compliant history for a minimum of five (5) years or since inception of the FIRM or COMPOSITE if in existence less than 5 years. After presenting at least 5 years of compliant history, the FIRM MUST add annual performance each year going forward up to ten (10) years, at a minimum. d. The GIPS standards REQUIRE FIRMS to use certain calculation and presentation methods and to make certain disclosures along with the performance record. e. The GIPS standards rely on the integrity of input data. The accuracy of input data is critical to the accuracy of the performance presentation. For example, BENCHMARKS and COMPOSITES SHOULD be created/selected on an EXANTE basis, not after the fact. f. The GIPS standards consist of provisions that FIRMS are REQUIRED to follow in order to claim compliance. FIRMS are encouraged to adopt the RECOMMENDED provisions to achieve best practice in performance presentation. g. The GIPS standards MUST be applied with the goal of full disclosure and fair representation of investment performance. Meeting the objectives of full disclosure and fair representation will likely require more than compliance with the minimum REQUIREMENTS of the GIPS standards. If an investment FIRM applies the GIPS standards in a performance situation that is not addressed specifically by the Standards or is open to interpretation, disclosures other than those REQUIRED by the GIPS standards may be necessary. To fully explain the performance included in a presentation, FIRMS are encouraged to present all relevant ADDITIONAL INFORMATION and SUPPLEMENTAL INFORMATION. h. All requirements, clarifications, updated information, and guidance MUST be adhered to when determining a FIRM’S claim of compliance and will be made available via the GIPS Handbook and the CFA Institute website (www.cfainstitute.org).

22


c. De GIPS-standaarden VERPLICHTEN FIRMS om alle discretionaire portefeuilles waarvoor een beheervergoeding verschuldigd is in te delen in COMPOSITES, die zijn gedefinieerd op basis van gelijksoortige strategieën en/of beleggingsdoelstellingen. FIRMS DIENEN een GIPS-conforme historie te presenteren van ten minste vijf (5) jaar, dan wel vanaf de oprichting van de FIRM of de aanvangsdatum van de COMPOSITE indien de FIRM of de COMPOSITE korter dan vijf jaar bestaat. Nadat de FIRM een GIPS-conforme historie van ten minste 5 jaar heeft gepresenteerd, DIENT de FIRM elk jaar de jaarlijkse beleggingsrendementen toe te voegen tot een historie van ten minste tien (10) jaar. d. De GIPS-standaarden VERPLICHTEN FIRMS om bepaalde berekenings- en presentatiewijzen te gebruiken, alsmede om bepaalde toelichtingen te verstrekken bij het performance-overzicht. e. De GIPS-standaarden zijn afhankelijk van de betrouwbaarheid van de input data. De juistheid van de input data is essentieel voor de juistheid van de presentatie van de beleggingsrendementen. BENCHMARKS en COMPOSITES BEHOREN bijvoorbeeld op een EX-ANTE basis te worden gecreëerd/geselecteerd en niet achteraf. f. De GIPS-standaarden bestaan uit bepalingen die FIRMS DIENEN op te volgen om te mogen verklaren dat zij GIPS-conform opereren. Het wordt FIRMS aanbevolen om de AANBEVELINGEN toe te passen teneinde een beproefde werkwijze bij de presentatie van beleggingsrendementen tot stand te brengen. g. De GIPS-standaarden DIENEN te worden toegepast met als doel een uitvoerige toelichting op en getrouwe weergave van de behaalde beleggingsrendementen te verschaffen. Om aan de doelstelling van uitvoerige toelichting en getrouwe weergave te voldoen, is waarschijnlijk meer vereist dan het naleven van de minimale VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden alleen. Indien een FIRM de GIPS-standaarden toepast in een situatie die niet specifiek is omschreven in de Standaarden of waarbij interpretatieverschillen mogelijk zijn, kunnen toelichtingen die niet worden voorgeschreven in de GIPS-standaarden noodzakelijk zijn. Teneinde de behaalde beleggingsrendementen die vermeld worden in een presentatie volledig te verklaren, wordt FIRMS aanbevolen om alle relevante ADDITIONELE INFORMATIE en AANVULLENDE INFORMATIE te verschaffen. h. Bij de compliance-claim van een FIRM DIENT te zijn voldaan aan alle voorwaarden, toelichtingen, herziene informatie en richtlijnen. Deze zullen via het GIPS Handboek en de website van het CFA Institute (www.cfainstitute.org) ter beschikking worden gesteld.

23


i. In cases where applicable local or country-specific law or regulation conflicts with the GIPS standards, the Standards REQUIRE FIRMS to comply with the local law or regulation and make full disclosure of the conflict. j. The GIPS standards do not address every aspect of performance measurement, valuation, attribution, or coverage of all asset classes. The GIPS standards will evolve over time to address additional aspects of investment performance. Certain RECOMMENDED elements in the GIPS standards may become REQUIREMENTS in the future. k. Within the GIPS standards are supplemental REAL ESTATE and PRIVATE EQUITY provisions that MUST be applied to these asset classes. (See sections II.6 and II.7.)

E.

SCOPE

11.

Application of the GIPS Standards: FIRMS from any country may come into compliance with the GIPS standards. Compliance with the GIPS standards will facilitate a FIRM’S participation in the investment management industry on a global level.

12.

Historical Performance Record: a. FIRMS are REQUIRED to present, at a minimum, 5 years of annual investment performance that is compliant with the GIPS standards. If the FIRM or COMPOSITE has been in existence less than 5 years, the FIRM MUST present performance since the inception of the FIRM or COMPOSITE; and b. After a FIRM presents 5 years of compliant history, the FIRM MUST present additional annual performance up to 10 years, at a minimum. For example, after a FIRM presents 5 years of compliant history, the FIRM MUST add an additional year of performance each year so that after 5 years of claiming compliance, the FIRM presents a 10-year performance record. c. FIRMS may link a non-GIPS-compliant performance record to their compliant history so long as no noncompliant performance is presented after 1 January 2000 and the FIRM discloses the periods of noncompliance and explains how the presentation is not in compliance with the GIPS standards.

24


i. Indien de toepasselijke lokale of nationale weten regelgeving in strijd is met de GIPS-standaarden, zijn FIRMS op grond van de Standaarden VERPLICHT om de lokale weten regelgeving na te leven en uitvoerig toe te lichten op welke punten de bepalingen strijdig zijn. j. De GIPS-standaarden stellen niet alle mogelijke aspecten van performancemeting, waardering en -attributie aan de orde en bestrijken niet alle mogelijke beleggingscategorieën. De GIPS-standaarden zullen met de tijd verder ontwikkeld worden en additionele aspecten op het gebied van beleggingsrendementen aan de orde stellen. Bepaalde AANBEVELINGEN in de GIPS-standaarden kunnen in de toekomst VOORWAARDEN worden. k. De GIPS-standaarden bevatten aanvullende bepalingen voor PRIVATE EQUITY en VASTGOED die bij deze beleggingscategorieën toegepast DIENEN te worden (zie Artikel 6 en 7 van de GIPS-standaarden.)

E.

TOEPASSINGSGEBIED

11.

Toepassing van de GIPS-standaarden. Overal ter wereld kunnen FIRMS GIPS-conform gaan opereren. Door te voldoen aan de GIPS-standaarden kan een FIRM gemakkelijker op mondiaal niveau in de vermogensbeheersector actief zijn.

12.

Historisch performance-overzicht a. Een FIRM is VERPLICHT om over ten minste 5 jaar GIPS-conforme beleggingsrendementen te presenteren. Indien de FIRM of COMPOSITE minder dan 5 jaar bestaat, DIENEN de beleggingsrendementen vanaf de oprichting van de FIRM of de aanvangsdatum van de COMPOSITE te worden gepresenteerd; en b. Nadat een FIRM een vijfjaars GIPS-conforme historie heeft gepresenteerd, is de FIRM VERPLICHT aanvullende jaarlijkse beleggingsrendementen tot een historie van minimaal 10 jaar te presenteren. Bijvoorbeeld, nadat een FIRM 5 jaar GIPS-conforme historie heeft gepresenteerd, DIENT de FIRM elk jaar een additioneel jaar met beleggingsrendementen toe te voegen. Nadat een FIRM 5 jaar heeft verklaard GIPS-conform te opereren, wordt een performanceoverzicht van 10 jaar gepresenteerd. c. FIRMS mogen een performance-overzicht dat niet GIPS-conform is opgesteld aan de GIPS-conforme historie koppelen, mits er geen beleggingsrendementen die niet GIPS-conform zijn opgesteld over periodes na 1 januari 2000 worden gepresenteerd en de FIRM toelicht op welke punten de presentatie niet overeenstemt met de GIPS-standaarden.

25


d. FIRMS previously claiming compliance with an Investment Performance Council-endorsed Country Version of GIPS (CVG) are granted reciprocity to claim compliance with the GIPS standards for historical periods prior to 1 January 2006. (See “Background of GIPS Standards” for more details on CVGs). If the FIRM previously claimed compliance with a CVG, at a minimum, the FIRM MUST continue to show the historical CVG-compliant track record up to 10 years (or since inception). Nothing in this section shall prevent FIRMS from initially presenting more than

5 years of performance results. F.

COMPLIANCE

13.

Effective Date: The GIPS standards were amended by the IPC on 7 December 2004 and adopted by the CFA Institute Board of Governors on 4 February 2005. The effective date of the revised Standards is 1 January 2006. All presentations that include performance results for periods after 31 December 2005 MUST meet all the REQUIREMENTS of the revised GIPS standards. Performance presentations that include results through 31 December 2005 may be prepared in compliance with the 1999 version of the GIPS standards. Early adoption of these revised GIPS standards is encouraged.

14.

REQUIREMENTS: FIRMS MUST meet all the REQUIREMENTS set forth in the GIPS standards to claim compliance with the GIPS standards. Although the REQUIREMENTS MUST be met immediately by a FIRM claiming compliance, the following REQUIREMENTS do not go into effect until a future date: a. For periods beginning 1 January 2008, REAL ESTATE investments MUST be valued at least quarterly. b. For periods beginning 1 January 2010, FIRMS MUST value PORTFOLIOS on the date of all LARGE EXTERNAL CASH FLOWS. c. For periods beginning 1 January 2010, FIRMS MUST value PORTFOLIOS as of the calendar month-end or the last business day of the month.

26


d. FIRMS die voorheen claimden in overeenstemming met een door de Investment Performance Council bekrachtigde Landenversie van GIPS (CVG) te opereren, wordt reciprociteit geboden zodat zij voor historische periodes voorafgaand aan 1 januari 2006 mogen claimen GIPS-conform te hebben geopereerd (zie ‘Achtergronden van de GIPS-standaarden’ voor nadere informatie over de ‘landenversies van GIPS’ (CVG’s)). Indien een FIRM voorheen CVG-conform opereerde, DIENT deze FIRM ten minste het historische CVGconforme 10-jaars performance-overzicht (of het performance-overzicht vanaf de aanvangsdatum) te blijven presenteren. Deze artikelen staan FIRMS geenszins in de weg om direct beleggingsrendementen over meer dan 5 jaar te presenteren.

F.

COMPLIANCE

13.

Datum van inwerkingtreding: De GIPS-standaarden werden door de IPC op 7 december 2004 gewijzigd en op 4 februari 2005 door de Board of Governors van het CFA Institute aangenomen. De datum van inwerkingtreding van de herziene Standaarden is 1 januari 2006. Alle presentaties waarin beleggingsrendementen zijn opgenomen over periodes na 31 december 2005 DIENEN te voldoen aan alle VOORWAARDEN van de herziene GIPS-standaarden. Presentaties van beleggingsrendementen waarin resultaten tot en met 31 december 2005 zijn opgenomen, mogen in overeenstemming met de versie van de GIPS-standaarden uit 1999 worden opgesteld. Aanbevolen wordt om tijdig op de herziene GIPSstandaarden over te schakelen.

14.

Voorwaarden. FIRMS DIENEN aan alle VOORWAARDEN die in de GIPS-standaarden zijn uiteengezet te voldoen om te mogen verklaren dat zij GIPS-conform opereren. Alhoewel een FIRM die claimt GIPS-conform te opereren per direct aan alle GIPS-voorwaarden DIENT te voldoen, zullen de navolgende VOORWAARDEN pas op een toekomstige datum in werking treden: a. Vanaf 1 januari 2008 DIENEN VASTGOEDbeleggingen ten minste een maal per kwartaal te worden gewaardeerd. b. Vanaf 1 januari 2010 DIENEN FIRMS PORTEFEUILLES te waarderen op de dag van een GROTE EXTERNE KASSTROOM. c. Vanaf 1 januari 2010 DIENEN FIRMS PORTEFEUILLES te waarderen op de laatste kalenderdag van de maand of op de laatste handelsdag van de maand.

27


d. For periods beginning 1 January 2010, COMPOSITE returns MUST be calculated by asset weighting the individual PORTFOLIO returns at least monthly. e. For periods beginning 1 January 2010, CARVE-OUT returns are not permitted to be included in single asset class COMPOSITE returns unless the CARVEOUTS are actually managed separately with their own cash balances. Until these future REQUIREMENTS become effective, these provisions SHOULD be considered RECOMMENDATIONS. FIRMS are encouraged to implement these future REQUIREMENTS prior to their effective dates. To ease compliance with the GIPS standards when the future REQUIREMENTS take effect, the industry should immediately begin to design performance software to incorporate these future REQUIREMENTS. 15.

Compliance Check: FIRMS MUST take all steps necessary to ensure that they have satisfied all the REQUIREMENTS of the GIPS standards before claiming compliance with the GIPS standards. FIRMS are strongly encouraged to perform periodic internal compliance checks and implement adequate business controls on all stages of the investment performance process – from data input to presentation material – to ensure the validity of compliance claims.

16.

Third-Party Performance Measurement and COMPOSITE Construction: The GIPS standards recognize the role of independent third-party performance measurers and the value they can add to the FIRM’S performance measurement activities. Where third-party performance measurement is an established practice or is available, FIRMS are encouraged to use this service as it applies to the FIRM. Similarly, where the practice is to allow third parties to construct COMPOSITES for FIRMS, FIRMS can use such COMPOSITES in a GIPS-compliant presentation only if the COMPOSITES meet the REQUIREMENTS of the GIPS standards.

17.

Sample Presentations: Sample presentations, shown in Appendix A, provide examples of what a compliant presentation might look like.

28


d. Vanaf 1 januari 2010 DIENEN de rendementen van de COMPOSITE berekend te worden door de afzonderlijke portefeuillerendementen minimaal op maandbasis te wegen naar de omvang van de onderliggende portefeuilles. e. Vanaf 1 januari 2010 mogen de rendementen van CARVE-OUTS niet meer opgenomen worden in de rendementen van een COMPOSITE die uit één beleggingscategorie bestaat, tenzij deze CARVE-OUTS daadwerkelijk afzonderlijk beheerd worden en over een afzonderlijke kaspositie beschikken. Totdat deze toekomstige VOORWAARDEN van kracht worden, BEHOREN deze bepalingen als AANBEVELINGEN te worden beschouwd. FIRMS wordt aanbevolen om deze voorwaarden al vóór de datum van inwerkingtreding te implementeren. Om naleving van de GIPS-standaarden op het moment dat de toekomstige voorwaarden in werking treden te vergemakkelijken, dienen vermogensbeheerders performancesoftware te laten ontwerpen waarin deze toekomstige voorwaarden zijn opgenomen. 15.

Compliance-controle. FIRMS DIENEN alle noodzakelijke maatregelen te treffen om te garanderen dat zij aan alle VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden hebben voldaan alvorens te verklaren dat zij GIPS-conform opereren. FIRMS wordt sterk aanbevolen om periodiek interne compliance controles uit te voeren. Daarnaast wordt sterk aanbevolen om in alle stadia van het performanceproces (van gegevensinvoer tot presentatiemateriaal) adequate beheersmechanismen te implementeren, teneinde de geldigheid van de compliance-verklaring zeker te stellen.

16.

Performancemeting en COMPOSITEsamenstelling door derden. De GIPS-standaarden onderkennen de rol van onafhankelijke derde partijen op het gebied van performancemeting en de waarde die zij kunnen toevoegen bij de activiteiten op het gebied van performancemeting door de FIRM. Daar waar performancemeting door een derde partij algemeen aanvaard of beschikbaar is, wordt FIRMS aanbevolen, indien gewenst, gebruik te maken van deze diensten. Evenzo kunnen, daar waar het gebruikelijk is derde partijen COMPOSITES te laten samenstellen voor FIRMS, dergelijke COMPOSITES door FIRMS alleen in een GIPS-conforme presentatie worden gebruikt indien de COMPOSITES in overeenstemming met de VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden zijn opgesteld.

17.

Voorbeeldpresentaties. Voorbeeldpresentaties, opgenomen in Bijlage A, laten zien hoe een GIPS-conforme presentatie er uit zou kunnen zien.

29


G.

IMPLEMENTING A GLOBAL STANDARD

18.

In 1999, the Investment Performance Council (IPC) was created and given the responsibility to meet the ongoing needs for maintaining and developing a highquality global investment performance standard. The IPC provides a practical and effective implementation structure for the GIPS standards and encourages wider public participation in an industry-wide standard.

19.

One of the principal objectives of the IPC is for all countries to adopt the GIPS standards as the common method for calculating and presenting investment performance. As of December 2004, more than 25 countries around the world had adopted or were in the process of adopting the GIPS standards. The IPC believes the establishment and acceptance of the GIPS standards are vital steps in facilitating the availability of comparable investment performance history on a global basis. GIPS compliance provides FIRMS with a “passport” and creates a level playing field where all FIRMS can compete on equal footing.

20.

The presence of a local sponsoring organization for investment performance standards is essential for their effective implementation and on-going operation within a country. Such country sponsors also provide an important link between the IPC, the governing body for the GIPS standards, and the local markets where investment managers operate. The country sponsor, by actively supporting the GIPS standards and the work of the IPC, will ensure that the country’s interests can and will be taken into account as the GIPS standards are developed going forward. Compliance with the GIPS standards is voluntary, but support from the local country sponsor will help drive the success of the GIPS standards.

21.

The IPC strongly encourages countries without an investment performance standard in place to accept the GIPS standards as the local standard and translate them into the local language when necessary, thus promoting a “translation of GIPS” (TG).

22.

Compliance with the GIPS standards will provide FIRMS with a “right of access” to be considered alongside all investment managers, thereby allowing all FIRMS to be evaluated on equal terms.

30


G.

EEN WERELDWIJDE STANDAARD IMPLEMENTEREN

18.

In 1999 werd de Investment Performance Council (IPC) opgericht met als verantwoordelijkheid tegemoet te komen aan de voortdurende behoefte om een hooggekwalificeerde wereldwijde performancestandaard in stand te houden en verder te ontwikkelen. De IPC biedt een praktische en effectieve implementatiestructuur voor de GIPS-standaarden en moedigt een brede publieke participatie aan bij de opzet van een standaard voor de gehele sector.

19.

Een van de voornaamste doelstellingen van de IPC is de GIPS-standaarden in alle landen te laten aanvaarden als dé gemeenschappelijke methode voor de berekening en presentatie van beleggingsrendementen. Per december 2004 hadden meer dan 25 landen over de gehele wereld de GIPS-standaarden aangenomen of waren hiermee bezig. De IPC is van mening dat het opstellen en het doen accepteren van de GIPS-standaarden essentiële stappen zijn om wereldwijd de beschikbaarheid van vergelijkbare historische beleggingsrendementen te bevorderen. FIRMS die GIPS-conform opereren, beschikken over een ‘paspoort’ waarmee FIRMS op gelijke voet kunnen concurreren.

20.

Voor een doeltreffende implementatie en verdere uitwerking binnen bepaalde landsgrenzen is de aanwezigheid van een lokale ondersteunende organisatie voor de performancestandaarden essentieel. Dergelijke ‘landensponsors’ vormen bovendien een belangrijke schakel tussen de IPC, het bestuursorgaan voor de GIPS-standaarden, en de lokale markten waar de portefeuillebeheerders actief zijn. De landensponsor verleent actieve ondersteuning aan de GIPS-standaarden en aan het werk van de IPC. Zodoende garandeert deze dat de landsbelangen goed behartigd (kunnen) worden bij de verdere ontwikkeling van de GIPS-standaarden. GIPS-conform opereren is vrijwillig, maar de ondersteuning van de lokale landensponsor zal helpen om het succes van de GIPS-standaarden te bevorderen.

21.

De IPC moedigt landen zonder een performance presentatie standaard sterk aan om de GIPS-standaarden als lokale standaard te aanvaarden en deze indien noodzakelijk in de eigen taal te vertalen en als ‘GIPS-vertaling’ (TG) te promoten.

22.

FIRMS die GIPS-conform opereren, beschikken over een ‘toegangsbewijs’ om naast alle andere vermogensbeheerders geselecteerd te kunnen worden. Zodoende kunnen alle FIRMS op gelijke wijze vergeleken worden.

31


23.

Although the GIPS standards may be translated into many languages, if a discrepancy arises between the different versions of the Standards (e.g., TGs), the English version of GIPS standards is controlling.

24.

The IPC will continue to develop the GIPS standards so that they maintain their relevance within the changing investment management industry and has committed to evaluating the Standards every 5 years.

25.

The self-regulatory nature of the GIPS standards necessitates a strong commitment to ethical integrity. Self-regulation also assists regulators in exercising their responsibility for ensuring the fair disclosure of information to and within the financial markets in general. Regulators are encouraged to: • recognize the benefit of voluntary compliance with standards that represent global best practices, • give consideration to adopting a function favored by some regulators, namely to enforce sanctions upon false claims of compliance with the GIPS standards as fraudulent advertising, and • recognize and encourage independent verification services.

26.

32

Where existing laws or regulations already impose performance presentation standards, FIRMS are strongly encouraged to comply with the GIPS standards in addition to those local requirements. Compliance with applicable law or regulation does not necessarily lead to compliance with the GIPS standards. When complying with the GIPS standards and local law or regulation, FIRMS MUST disclose any local laws and regulations that conflict with the GIPS standards.


23.

De GIPS-standaarden kunnen in vele talen vertaald worden. Mochten verschillende versies van de Standaarden (bijvoorbeeld ‘GIPS-vertalingen’ (TG’s)) echter met elkaar in tegenspraak zijn, dan prevaleert de Engelse versie van de GIPSstandaarden.

24.

Het IPC zal de ontwikkeling van de GIPS-standaarden voortzetten, zodat zij in een veranderende vermogensbeheersector actueel blijven. Het IPC verplicht zich om de Standaarden iedere 5 jaar te evalueren.

25.

Het zelfregulerende karakter van de GIPS-standaarden vereist een sterke overtuiging op het gebied van ethisch en integer handelen. Zelfregulering biedt toezichthouders bovendien de helpende hand bij het uitvoeren van hun taken gericht op het garanderen van een getrouwe informatievoorziening aan en binnen de financiële markten in het algemeen. Toezichthouders wordt aanbevolen om: • de voordelen te erkennen van vrijwillige compliance aan standaarden die de ‘best practices’ van de gehele wereld vertegenwoordigen, • te overwegen om taken te aanvaarden waar sommige toezichthouders positief tegenover staan, namelijk om sancties voor misleidende reclame op te leggen wanneer ten onrechte verklaard wordt dat een instelling GIPS-conform opereert, en • onafhankelijke verificatiediensten te erkennen en aan te bevelen.

26.

Daar waar performance presentatie standaarden reeds in bestaande wetof regelgeving worden voorgeschreven, wordt FIRMS sterk aanbevolen om naast deze lokale vereisten ook de GIPS-standaarden na te leven. Het naleven van de toepasselijke weten regelgeving betekent niet automatisch dat wordt voldaan aan de GIPS-standaarden. Indien zowel de GIPS-standaarden als de lokale weten regelgeving wordt nageleefd, dan DIENEN FIRMS toe te lichten welke lokale weten regelgeving eventueel in strijd is met de GIPS-standaarden.

33


II. PROVISIONS OF THE GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS The GIPS standards are divided into eight sections that reflect the basic elements involved in presenting performance information: fundamentals of compliance, input data, calculation methodology, COMPOSITE construction, disclosures, presentation and reporting, REAL ESTATE, and PRIVATE EQUITY. The provisions for each section are divided between REQUIREMENTS, listed first in each section, and RECOMMENDATIONS. FIRMS MUST meet all the REQUIREMENTS to claim compliance with the GIPS standards. FIRMS are strongly encouraged to adopt and implement the RECOMMENDATIONS to ensure that the FIRM fully adheres to the spirit and intent of the GIPS standards. Examples of GIPS-compliant presentations are included as Appendix A. A Glossary is included as Appendix E to serve as a reference and provide brief descriptions of key words and terms in the GIPS standards. Words appearing in CAPITAL letters are defined in the GIPS Glossary. 0.

Fundamentals of Compliance: Critical issues that a FIRM MUST consider when claiming compliance with the GIPS standards are defining the FIRM, documenting FIRM policies and procedures, maintaining compliance with updates to the GIPS standards, and properly using the claim of compliance and references to verification. The definition of the FIRM is the foundation for FIRM-wide compliance and creates defined boundaries whereby TOTAL FIRM ASSETS can be determined. Once a FIRM meets all of the REQUIREMENTS of the GIPS standards, it MUST appropriately use the claim of compliance to state compliance with the GIPS standards.

1.

Input Data: Consistency of input data is critical to effective compliance with the GIPS standards and establishes the foundation for full, fair, and comparable investment performance presentations.

2.

Calculation Methodology: Achieving comparability among FIRMS’ performance presentations REQUIRES uniformity in methods used to calculate returns. The Standards mandate the use of certain calculation methodologies for both PORTFOLIOS and COMPOSITES.

34


II. BEPALINGEN VAN DE GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS De GIPS-standaarden bestaan uit acht onderdelen die de basiselementen voor de presentatie van performance-informatie weergeven: compliance-grondslagen, input data, berekeningsmethode, samenstelling van COMPOSITES, toelichtingen, presentatie en rapportage, VASTGOED en PRIVATE EQUITY. Bij elk onderdeel zijn de bepalingen onderverdeeld in VOORWAARDEN, die bij elk onderdeel eerst worden vermeld, en AANBEVELINGEN. FIRMS die verklaren in overeenstemming met de GIPS-standaarden te opereren, DIENEN aan alle VOORWAARDEN te voldoen. FIRMS wordt aanbevolen om de AANBEVELINGEN te aanvaarden en te implementeren zodat de FIRM er zeker van is dat zij volledig in overeenstemming met de grondgedachte van de GIPS-standaarden opereert. In Bijlage A zijn voorbeelden van GIPS-conforme presentaties opgenomen. De woordenlijst in Bijlage E dient als naslagwerk en geeft korte beschrijvingen van belangrijke woorden en termen in de GIPSstandaarden. Alle woorden die in HOOFDLETTERS gedrukt staan, worden in de GIPSwoordenlijst gedefinieerd. 0.

Compliance-grondslagen: Essentiële vraagstukken die een FIRM in overweging DIENT te nemen indien zij wil verklaren in overeenstemming met de GIPS-standaarden te opereren, zijn: het definiëren van de FIRM, het vastleggen van het beleid en de procedures van de FIRM, het naleven van herziene GIPS-standaarden en het correcte gebruik van de compliance-verklaring en van verwijzingen naar de verificatie. De definitie van de FIRM vormt de basis voor naleving van de standaarden door de gehele FIRM en schept een duidelijke afbakening voor de bepaling van de TOTALE ACTIVA VAN DE FIRM. Zodra de FIRM aan alle VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden voldoet, DIENT zij de compliance-verklaring, waarin geclaimd wordt aan de GIPS-standaarden te voldoen, op de juiste wijze te gebruiken.

1.

Input Data: De consistentie van de input data is essentieel om op doeltreffende wijze aan de GIPS-standaarden te kunnen voldoen. Hiermee wordt de basis gelegd voor volledige, getrouwe en vergelijkbare presentaties van beleggingsrendementen.

2.

Berekeningsmethode: Om de performancepresentaties van FIRMS te kunnen vergelijken, is het VERPLICHT om uniforme methodes toe te passen voor de berekening van de rendementen. De Standaarden stellen het gebruik van bepaalde berekeningsmethodes verplicht voor zowel PORTEFEUILLES als COMPOSITES.

35


3.

Composite Construction: A COMPOSITE is an aggregation of one or more PORTFOLIOS into a single group that represents a particular investment objective or strategy. The COMPOSITE return is the asset-weighted average of the performance results of all the PORTFOLIOS in the COMPOSITE. Creating meaningful, asset-weighted COMPOSITES is critical to the fair presentation, consistency, and comparability of results over time and among FIRMS.

4.

Disclosures: Disclosures allow FIRMS to elaborate on the raw numbers provided in the presentation and give the end user of the presentation the proper context in which to understand the performance results. To comply with the GIPS standards, FIRMS MUST disclose certain information about their performance presentation and policies adopted by the FIRM. Disclosures are to be considered static information that does not normally change from period to period. Although some disclosures are REQUIRED of all FIRMS, others are specific to certain circumstances and thus may not be REQUIRED. No “negative assurance” language is needed for nonapplicable disclosures.

5.

Presentation and Reporting: After gathering the input data, calculating returns, constructing the COMPOSITES, and determining the necessary disclosures, the FIRM MUST incorporate this information in presentations based on the REQUIREMENTS set out in the GIPS standards for presenting the investment performance returns. No finite set of provisions can cover all potential situations or anticipate future developments in investment industry structure, technology, products, or practices. When appropriate, FIRMS have the responsibility to include other information not necessarily covered by the Standards in a GIPScompliant presentation.

6.

Real Estate: These provisions apply to all investments where returns are primarily from the holding, trading, development, or management of REAL ESTATE assets. REAL ESTATE includes land, buildings under development, completed buildings, and other structures or improvements held for investment purposes. The provisions apply regardless of the level of control the FIRM has over management of the investment. The provisions apply irrespective of whether a REAL ESTATE asset or investment is producing revenue. They also apply to REAL ESTATE investments with leverage or gearing.

36


3.

Samenstelling van Composites: Een COMPOSITE is een samenvoeging van een of meer PORTEFEUILLES tot een afzonderlijke groep die een bepaalde beleggingsdoelstelling of -strategie vertegenwoordigt. Het COMPOSITE-rendement is het gewogen gemiddelde van de beleggingsrendementen van alle PORTEFEUILLES in de COMPOSITE. Het samenstellen van relevante, waardegewogen COMPOSITES is essentieel teneinde resultaten getrouw, uniform en vergelijkbaar te presenteren, zowel in de tijd als ten opzichte van andere FIRMS.

4.

Toelichtingen: Toelichtingen bieden FIRMS de mogelijkheid om de ruwe cijfers die in de presentaties worden verstrekt in detail te bespreken. Toelichtingen bieden eindgebruikers de juiste context om de beleggingsrendementen te interpreteren. Teneinde aan de GIPS-standaarden te voldoen, DIENEN FIRMS bepaalde toelichtingen te verstrekken met betrekking tot de performancepresentatie en de door de FIRM gehanteerde grondslagen. Deze toelichtingen dienen als statische informatie te worden beschouwd die gewoonlijk niet van de ene op de andere periode wordt aangepast. Sommige toelichtingen zijn voor alle FIRMS VERPLICHT, terwijl andere toelichtingen op specifieke omstandigheden betrekking hebben en dus niet altijd VERPLICHT hoeven te zijn. Daar waar toelichtingen niet van toepassing zijn, hoeft de FIRM geen ‘negative assurance’ te verstrekken.

5.

Presentatie en rapportage: Nadat de input data zijn verzameld, de rendementen zijn berekend, de COMPOSITES zijn samengesteld en de benodigde toelichtingen zijn bepaald, DIENEN FIRMS deze informatie in presentaties te verwerken in overeenstemming met de voorwaarden die uiteengezet zijn in de GIPS-standaarden inzake de presentatie van beleggingsrendementen. Er bestaat geen onuitputtelijke reeks van bepalingen waarmee alle mogelijke situaties worden ondervangen of waarmee wordt ingespeeld op alle toekomstige ontwikkelingen op het gebied van de structuur van de vermogensbeheersector, technologie, producten of usances. FIRMS dienen in de desbetreffende situaties de verantwoordelijkheid te nemen om in een GIPS-conforme presentatie aanvullende informatie op te nemen die niet noodzakelijkerwijs in de Standaarden is beschreven.

6.

Vastgoed: Deze bepalingen zijn van toepassing op alle beleggingen die rendementen opleveren die primair afkomstig zijn uit het houden, verhandelen, ontwikkelen of beheren van VASTGOED. Tot VASTGOED worden gerekend grond, onroerend goed in ontwikkeling, opgeleverd onroerend goed alsmede ander onroerend goed of grondverbeteringen die uit beleggingsoogpunt worden aangehouden. De bepalingen zijn van toepassing ongeacht de mate van controle die de FIRM kan uitoefenen op het beheer van de belegging. De bepalingen zijn van toepassing ongeacht of een VASTGOEDobject of -belegging inkomsten genereert. Zij zijn eveneens van toepassing op VASTGOEDbeleggingen die met vreemd vermogen gefinancierd zijn. 37


7.

Private Equity: These provisions apply to all PRIVATE EQUITY investments other than OPEN-END or EVERGREEN FUNDS (which MUST follow the main GIPS provisions). PRIVATE EQUITY investments MUST be valued according to the GIPS PRIVATE EQUITY Valuation Principles found in Appendix D. PRIVATE EQUITY refers to investments in nonpublic companies that are in various stages of development and encompasses venture investing, buyout investing, and mezzanine investing. Fund-of-funds investing as well as secondary investing are also included in PRIVATE EQUITY. Investors typically invest in PRIVATE EQUITY assets either directly or through a fund of funds or LIMITED PARTNERSHIP.

0.

FUNDAMENTALS OF COMPLIANCE

0.a

definition of the firm – requirements

0.A.1 The GIPS standards MUST be applied on a FIRM-wide basis. 0.A.2 FIRMS MUST be defined as an investment firm, subsidiary, or division held out to clients or potential clients as a DISTINCT BUSINESS ENTITY. 0.A.3 TOTAL FIRM ASSETS MUST be the aggregate of the MARKET VALUE of all discretionary and nondiscretionary assets under management within the defined FIRM. This includes both fee-paying and non-fee-paying assets. 0.A.4 FIRMS MUST include the performance of assets assigned to a subadvisor in a COMPOSITE provided the FIRM has discretion over the selection of the subadvisor. 0.A.5 Changes in a FIRM’S organization are not permitted to lead to alteration of historical COMPOSITE results.

0.b

definition of the firm – recommendations

0.B.1 FIRMS are encouraged to adopt the broadest, most meaningful definition of the FIRM. The scope of this definition SHOULD include all geographical (country, regional, etc.) offices operating under the same brand name regardless of the actual name of the individual investment management company.

38


7.

Private Equity: Deze bepalingen zijn van toepassing op alle PRIVATE EQUITYbeleggingen anders dan OPEN-END of EVERGREEN FONDSEN (die de algemene GIPS-bepalingen DIENEN op te volgen). Private equity-beleggingen DIENEN gewaardeerd te worden overeenkomstig de GIPS PRIVATE EQUITY waarderingsgrondslagen die zijn opgenomen in Bijlage D. PRIVATE EQUITY betreft beleggingen in niet-beursgenoteerde ondernemingen die zich in diverse stadia van ontwikkeling bevinden en omvat beleggingen in de vorm van participaties, verzelfstandigingen, alsmede ‘mezzanine’ beleggings-/financieringsconstructies. Tot PRIVATE EQUITY worden ook beleggingen in fund-of-funds alsmede indirecte beleggingen gerekend. In PRIVATE EQUITY wordt door beleggers gewoonlijk hetzij direct hetzij via een fund-of-funds of een COMMANDITAIRE VENNOOTSCHAP belegd.

0.

COMPLIANCE-GRONDSLAGEN

0.a

definitie van de FIRM – voorwaarden

0.A.1 De GIPS-standaarden DIENEN door de gehele FIRM toegepast te worden. 0.A.2 FIRMS DIENEN gedefinieerd te worden als een vermogensbeheerder, dochteronderneming, of divisie die naar cliënten of potentiële cliënten als een AFZONDERLIJKE COMMERCIËLE EENHEID wordt gepresenteerd. 0.A.3 De TOTALE ACTIVA VAN DE FIRM DIENEN het totaal te zijn van de MARKTWAARDE van het totale discretionair en niet-discretionair beheerde vermogen binnen de gedefinieerde FIRM. Hieronder zijn alle activa inbegrepen waarover al dan niet een beheervergoeding verschuldigd is. 0.A.4 FIRMS DIENEN de behaalde beleggingsrendementen van activa die aan een subbeheerder toegewezen zijn in een COMPOSITE op te nemen, mits de FIRM de selectie van de subbeheerder bepaalt. 0.A.5 Het is FIRMS niet toegestaan organisatorische wijzigingen te laten leiden tot aanpassingen in historische COMPOSITE-resultaten.

0.b

definitie van de FIRM – aanbevelingen

0.B.1 FIRMS wordt aanbevolen om de ruimste, meest relevante definitie van de FIRM te kiezen. Het toepassingsgebied van deze definitie BEHOORT in geografisch opzicht (landen, regio’s etc.) alle kantoren die onder dezelfde merknaam opereren te omvatten, ongeacht de feitelijke naam van de individuele vermogensbeheerder.

39


0.a

document policies and procedures – requirements

0.A.6 FIRMS MUST document, in writing, their policies and procedures used in establishing and maintaining compliance with all the applicable REQUIREMENTS of the GIPS standards.

0.a

claim of compliance – requirements

0.A.7 Once a FIRM has met all the REQUIRED elements of the GIPS standards, the FIRM MUST use the following compliance statement to indicate that the FIRM is in compliance with the GIPS standards: “[Insert name of FIRM] has prepared and presented this report in compliance with the Global Investment Performance Standards (GIPS®).” 0.A.8 If the FIRM does not meet all the REQUIREMENTS of the GIPS standards, the FIRM cannot represent that it is “in compliance with the Global Investment Performance Standards except for…”. 0.A.9 Statements referring to the calculation methodology used in a COMPOSITE presentation as being “in accordance [or compliance] with the Global Investment Performance Standards” are prohibited. 0.A.10 Statements referring to the performance of a single, existing client as being “calculated in accordance with the Global Investment Performance Standards” are prohibited except when a GIPS-compliant FIRM reports the performance of an individual account to the existing client.

0.a

firm fundamental responsibilities – requirements

0.A.11 FIRMS MUST make every reasonable effort to provide a compliant presentation to all prospective clients. That is, FIRMS cannot choose to whom they want to present compliant performance. (As long as a prospective client has received a compliant presentation within the previous 12 months, the FIRM has met this REQUIREMENT.) 0.A.12 FIRMS MUST provide a COMPOSITE list and COMPOSITE DESCRIPTION to any prospective client that makes such a request (a sample list and COMPOSITE DESCRIPTION are included in Appendix B). FIRMS MUST list “discontinued” COMPOSITES on the FIRM’S list of COMPOSITES for at least 5 years after discontinuation.

40


0.a

vastlegging van beleid en procedures – voorwaarden

0.A.6 FIRMS DIENEN hun beleid en procedures schriftelijk vast te leggen teneinde te voldoen en blijven voldoen aan alle toepasselijke VOORWAARDEN van de GIPSstandaarden.

0.a

‘compliance-verklaring’ – voorwaarden

0.A.7 Zodra een FIRM aan alle VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden heeft voldaan, DIENT de FIRM de volgende compliance-verklaring te gebruiken teneinde aan te geven dat de FIRM GIPS-conform opereert. ‘[Naam van de FIRM invoegen] heeft dit verslag opgesteld en gepresenteerd in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards (GIPS®).’ 0.A.8 Indien de FIRM niet aan alle VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden voldoet, mag de FIRM niet verklaren dat zij heeft geopereerd ‘in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards behalve bij …’. 0.A.9 Verklaringen dat de berekeningsmethode die gebruikt is bij een COMPOSITE presentatie in ‘overeenstemming met de Global Investment Performance Standards’ is, zijn verboden. 0.A.10 Verklaringen dat het beleggingsrendement van een afzonderlijke, bestaande cliënt is ‘berekend in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards’ zijn verboden tenzij een FIRM die GIPS-conform opereert de beleggingsrendementen van een individueel account aan de bestaande cliënt rapporteert.

0.a

de fundamentele verantwoordelijkheden van de firm – voorwaarden

0.A.11 FIRMS DIENEN zich ten zeerste in te spannen om aan alle potentiële cliënten een GIPS-conforme presentatie te verstrekken. Met andere woorden, FIRMS kunnen niet kiezen aan wie ze al dan niet GIPS-conforme beleggingsrendementen willen presenteren. (De FIRM heeft aan deze VOORWAARDE voldaan, indien de potentiële cliënt gedurende de afgelopen 12 maanden een GIPS-conforme presentatie heeft ontvangen) 0.A.12 FIRMS DIENEN aan iedere potentiële cliënt die hierom verzoekt een lijst en een BESCHRIJVING VAN DE COMPOSITES ter beschikking te stellen. (Voorbeelden van een lijst en een BESCHRIJVING VAN DE COMPOSITES zijn opgenomen in Bijlage B.) FIRMS DIENEN “opgeheven” COMPOSITES nog ten minste 5 jaar na de opheffing op de lijst van COMPOSITES van de FIRM te vermelden.

41


0.A.13 FIRMS MUST provide a compliant presentation for any COMPOSITE listed on the FIRM’S list and a COMPOSITE DESCRIPTION to any prospective client that makes such a request. 0.A.14 When the FIRM jointly markets with other FIRMS, the FIRM claiming compliance with the GIPS standards MUST be sure that it is clearly defined and separate relative to any other FIRMS being marketed and that it is clear which FIRM is claiming compliance. 0.A.15 FIRMS are encouraged to comply with the RECOMMENDATIONS and MUST comply with all applicable REQUIREMENTS of the GIPS standards, including any updates, reports, guidance statements, interpretations, or clarifications published by CFA Institute and the Investment Performance Council, which will be made available via the CFA Institute website (www.cfainstitute.org) as well as the GIPS Handbook.

0.b

verification – recommendations

0.B.2 FIRMS are encouraged to undertake the verification process, defined as the review of a FIRM’S performance measurement processes and procedures by an independent third-party verifier. A single verification report is issued in respect to the whole FIRM; verification cannot be carried out for a single COMPOSITE. The primary purpose of verification is to establish that a FIRM claiming compliance with the GIPS standards has adhered to the Standards. 0.B.3 FIRMS that have been verified are encouraged to add a disclosure to COMPOSITE presentations or advertisements stating that the FIRM has been verified. FIRMS MUST disclose the periods of verification if the COMPOSITE presentation includes results for periods that have not been subject to FIRM-wide verification. The verification disclosure language SHOULD read: “[Insert name of FIRM] has been verified for the periods [insert dates] by [name of verifier]. A copy of the verification report is available upon request.”

42


0.A.13 FIRMS DIENEN aan iedere potentiële klant die hierom verzoekt voor iedere COMPOSITE op de lijst van de FIRM een GIPS-conforme presentatie en een BESCHRIJVING VAN DE COMPOSITE te verstrekken. 0.A.14 Indien een FIRM samen met andere FIRMS in de markt opereert, dan DIENT de FIRM die claimt in overeenstemming met de GIPS-standaarden te opereren ervan verzekerd te zijn dat deze FIRM duidelijk en afzonderlijk gedefinieerd is ten opzichte van de andere FIRMS die in de markt opereren en dat duidelijk blijkt welke FIRM claimt GIPS-conform te opereren. 0.A.15 FIRMS wordt aangemoedigd om de AANBEVELINGEN op te volgen en zij DIENEN te voldoen aan alle toepasselijke VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden, met inbegrip van alle herziene versies, rapporten, richtlijnen, interpretaties of toelichtingen die zijn gepubliceerd door het CFA Institute en het Investment Performance Council en die ter beschikking worden gesteld via de website van het CFA Institute (www.cfainstitute.org) en het GIPS Handboek.

0.b

verificatie – aanbevelingen

0.B.2 FIRMS wordt aanbevolen zich te laten verifiëren, gedefinieerd als de toetsing van de performancemetingsprocessen en -procedures van de FIRM, door een onafhankelijke derde partij, de verificateur. Er wordt één verificatierapport voor de gehele FIRM verstrekt; verificatie kan niet voor één afzonderlijke COMPOSITE geschieden. De primaire doelstelling van de verificatie is vast te stellen of een FIRM die claimt GIPS-conform te opereren, zich heeft gehouden aan de Standaarden. 0.B.3 FIRMS waarbij een verificatie heeft plaatsgevonden, wordt aanbevolen om een verklaring toe te voegen aan COMPOSITEpresentaties of advertenties waarin wordt verklaard dat de FIRM geverifieerd is. FIRMS DIENEN in de toelichting de periodes op te nemen waarop de verificatie betrekking heeft indien in de COMPOSITEpresentatie resultaten zijn opgenomen uit periodes waarin nog geen verificatie van de gehele FIRM had plaatsgevonden. De verificatieverklaring BEHOORT als volgt te worden geformuleerd: “Bij [Naam van de FIRM invoegen] heeft een verificatie door [naam van verificateur] plaatsgevonden voor de periodes [data invoegen]. Een kopie van het verificatierapport is op verzoek verkrijgbaar.”

43


1.

INPUT DATA

1.a

input data – requirements

1.A.1 All data and information necessary to support a FIRM’S performance presentation and to perform the REQUIRED calculations MUST be captured and maintained. 1.A.2 PORTFOLIO valuations MUST be based on MARKET VALUES (not cost basis or book values). 1.A.3 For periods prior to 1 January 2001, PORTFOLIOS MUST be valued at least quarterly. For periods between 1 January 2001 and 1 January 2010, PORTFOLIOS MUST be valued at least monthly. For periods beginning 1 January 2010, FIRMS MUST value PORTFOLIOS on the date of all LARGE EXTERNAL CASH FLOWS. 1.A.4 For periods beginning 1 January 2010, FIRMS MUST value PORTFOLIOS as of the calendar month-end or the last business day of the month. 1.A.5 For periods beginning 1 January 2005, FIRMS MUST use TRADE DATE ACCOUNTING. 1.A.6 ACCRUAL ACCOUNTING MUST be used for fixed-income securities and all other assets that accrue interest income. MARKET VALUES of fixed-income securities MUST include accrued income. 1.A.7 For periods beginning 1 January 2006, COMPOSITES MUST have consistent beginning and ending annual valuation dates. Unless the COMPOSITE is reported on a noncalendar fiscal year, the beginning and ending valuation dates MUST be at calendar year-end (or on the last business day of the year).

1.b

input data – recommendations

1.B.1 ACCRUAL ACCOUNTING SHOULD be used for dividends (as of the ex-dividend date). 1.B.2 When presenting NET-OF-FEES RETURNS, FIRMS SHOULD accrue INVESTMENT MANAGEMENT FEES.

44


1.

INPUT DATA

1.a

input data – voorwaarden

1.A.1 Alle gegevens en informatie die noodzakelijk zijn om de performancepresentatie van de FIRM te staven en om de VEREISTE berekeningen uit te voeren, DIENEN te worden vastgelegd en onderhouden. 1.A.2 De waardering van PORTEFEUILLES DIENT gebaseerd te zijn op de MARKTWAARDE (niet op kostprijs of boekwaarde). 1.A.3 Voor periodes tot 1 januari 2001 DIENEN portefeuilles ten minste op kwartaalbasis gewaardeerd te zijn. Voor periodes tussen 1 januari 2001 en 1 januari 2010 DIENEN portefeuilles ten minste maandelijks gewaardeerd te worden. Vanaf 1 januari 2010 DIENEN FIRMS PORTEFEUILLES op de dag van iedere GROTE EXTERNE KASSTROOM te waarderen. 1.A.4 Vanaf 1 januari 2010 DIENEN FIRMS PORTEFEUILLES te waarderen op de laatste kalenderdag van de maand of op de laatste handelsdag van de maand. 1.A.5 Vanaf 1 januari 2005 DIENEN FIRMS verslaggeving op basis van de transactiedatum toe te passen (‘TRADE DATE ACCOUNTING’). 1.A.6 Voor vastrentende waarden en alle andere activa die rente-inkomsten genereren, DIENT de verslaggeving op basis van ‘ACCRUAL ACCOUNTING’ plaats te vinden. Het is VERPLICHT om in de MARKTWAARDE van vastrentende waarden de opgelopen rente mee te nemen. 1.A.7 Vanaf 1 januari 2006 DIENEN COMPOSITES uniforme waarderingsdata aan het begin en het einde van het jaar te hebben. De waarderingsdata aan het begin en het einde van het jaar DIENEN ultimo van het kalenderjaar (of op de laatste handelsdag van het jaar) te vallen, tenzij het boekjaar van de COMPOSITE geen kalenderjaar is.

1.b

input data – aanbevelingen

1.B.1 Voor dividenden BEHOORT de verslaggeving op basis van ACCRUAL ACCOUNTING toegepast te worden (per de ex-dividend datum). 1.B.2 Indien NETTO RENDEMENTEN (NA AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN) worden gepresenteerd, BEHOREN FIRMS de BEHEERVERGOEDING toe te rekenen aan de periode waarop het betrekking heeft’.

45


1.B.3 Calendar month-end valuations or valuations on the last business day of the month are RECOMMENDED.

2.

CALCULATION METHODOLOGY

2.a

calculation methodology – requirements

2.A.1 Total return, including realized and unrealized gains and losses plus income, MUST be used. 2.A.2 TIME-WEIGHTED RATES OF RETURN that adjust for EXTERNAL CASH FLOWS MUST be used. Periodic returns MUST be geometrically linked. EXTERNAL CASH FLOWS MUST be treated in a consistent manner with the FIRM’S documented, COMPOSITE-specific policy. At a minimum: a. For periods beginning 1 January 2005, FIRMS MUST use approximated rates of return that adjust for daily-weighted EXTERNAL CASH FLOWS. b. For periods beginning 1 January 2010, FIRMS MUST value PORTFOLIOS on the date of all LARGE EXTERNAL CASH FLOWS. 2.A.3 COMPOSITE returns MUST be calculated by asset weighting the individual PORTFOLIO returns using beginning-of-period values or a method that reflects both beginning-of-period values and EXTERNAL CASH FLOWS. 2.A.4 Returns from cash and cash equivalents held in PORTFOLIOS MUST be included in TOTAL RETURN calculations. 2.A.5 All returns MUST be calculated after the deduction of the actual TRADING EXPENSES incurred during the period. Estimated TRADING EXPENSES are not permitted. 2.A.6 For periods beginning 1 January 2006, FIRMS MUST calculate COMPOSITE returns by asset weighting the individual PORTFOLIO returns at least quarterly. For periods beginning 1 January 2010, COMPOSITE returns MUST be calculated by asset weighting the individual PORTFOLIO returns at least monthly. 2.A.7 If the actual direct TRADING EXPENSES cannot be identified and segregated from a BUNDLED FEE:

46


1.B.3 AANBEVOLEN wordt om te waarderen op de laatste kalenderdag van de maand of op de laatste handelsdag van de maand.

2.

BEREKENINGSMETHODE

2.a

berekeningsmethode – voorwaarden

2.A.1 Het is VERPLICHT om het TOTAAL RENDEMENT, inclusief gerealiseerde en nietgerealiseerde winsten en verliezen plus inkomsten, te berekenen. 2.A.2 Het is VERPLICHT om tijdgewogen rendementen die gecorrigeerd zijn voor externe kasstromen te gebruiken. De perioderendementen DIENEN op basis van het meetkundig doorvermenigvuldigen berekend te worden. EXTERNE KASSTROMEN DIENEN op uniforme wijze behandeld te worden in overeenstemming met het door de FIRM vastgelegde COMPOSITEbeleid. FIRMS zijn minimaal VERPLICHT: a. vanaf 1 januari 2005 rendementen te gebruiken waarin is gecorrigeerd voor op dagbasis gewogen EXTERNE KASSTROMEN. b. vanaf 1 januari 2010 PORTEFEUILLES op de dag van iedere GROTE EXTERNE KASSTROOM te waarderen. 2.A.3 COMPOSITErendementen DIENEN te worden berekend op basis van het gewogen gemiddelde van de individuele PORTEFEUILLErendementen, waarbij gebruik wordt gemaakt van de gewichten aan het begin van de periode of van een andere methode die uitgaat van de waarde aan het begin van de periode en rekening houdt met EXTERNE KASSTROMEN. 2.A.4 In de berekening van het TOTAAL RENDEMENT DIENEN de inkomsten uit liquide middelen en gelijkwaardige posten uit de PORTEFEUILLE inbegrepen te zijn. 2.A.5 Alle rendementen DIENEN te worden berekend na aftrek van alle TRANSACTIEKOSTEN die gedurende de periode feitelijk zijn gemaakt. Het is niet toegestaan geschatte TRANSACTIEKOSTEN te gebruiken. 2.A.6 Vanaf 1 januari 2006 DIENEN FIRMS de COMPOSITErendementen te berekenen door minimaal op kwartaalbasis de afzonderlijke portefeuilles te herwegen. Vanaf 1 januari 2010 DIENEN de COMPOSITErendementen berekend te worden door minimaal op maandbasis de afzonderlijke portefeuilles te herwegen. 2.A.7 Indien de feitelijke directe TRANSACTIEKOSTEN niet geïdentificeerd en afgezonderd kunnen worden uit een GEBUNDELDE VERGOEDING:

47


a. when calculating GROSS-OF-FEES RETURNS, returns MUST be reduced by the entire BUNDLED FEE or the portion of the BUNDLED FEE that includes the direct TRADING EXPENSES. The use of estimated TRADING EXPENSES is not permitted. b. when calculating NET-OF-FEES RETURNS, returns MUST be reduced by the entire BUNDLED FEE or the portion of the BUNDLED FEE that includes the direct TRADING EXPENSES and the INVESTMENT MANAGEMENT FEE. The use of estimated TRADING EXPENSES is not permitted.

2.b

calculation methodology – recommendations

2.B.1 Returns SHOULD be calculated net of nonreclaimable withholding taxes on dividends, interest, and capital gains. Reclaimable withholding taxes SHOULD be accrued. 2.B.2 FIRMS SHOULD calculate COMPOSITE returns by asset weighting the member PORTFOLIOS at least monthly. 2.B.3 FIRMS SHOULD value PORTFOLIOS on the date of all LARGE EXTERNAL CASH FLOWS.

3.

COMPOSITE CONSTRUCTION

3.a

composite construction – requirements

3.A.1 All actual, fee-paying, discretionary PORTFOLIOS MUST be included in at least one COMPOSITE. Although non-fee-paying discretionary PORTFOLIOS may be included in a COMPOSITE (with appropriate disclosures), nondiscretionary PORTFOLIOS are not permitted to be included in a FIRM’S COMPOSITES. 3.A.2 COMPOSITES MUST be defined according to similar investment objectives and/ or strategies. The full COMPOSITE DEFINITION MUST be made available on request. 3.A.3 COMPOSITES MUST include new PORTFOLIOS on a timely and consistent basis after the PORTFOLIO comes under management unless specifically mandated by the client.

48


a. DIENEN bij het berekenen van de BRUTO RENDEMENTEN (VOOR AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN) de rendementen te worden verminderd met de gehele GEBUNDELDE VERGOEDING of met dat deel van de GEBUNDELDE VERGOEDING dat de directe TRANSACTIEKOSTEN bevat. Het is niet toegestaan om geschatte TRANSACTIEKOSTEN te gebruiken. b. DIENEN bij het berekenen van de NETTO RENDEMENTEN (NA AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN) de rendementen te worden verminderd met de gehele GEBUNDELDE VERGOEDING of dat gedeelte van de GEBUNDELDE VERGOEDING dat betrekking heeft op de directe TRANSACTIEKOSTEN en de BEHEERVERGOEDING. Het is niet toegestaan om geschatte TRANSACTIEKOSTEN te gebruiken.

2.b

berekeningsmethode – aanbevelingen

2.B.1 Rendementen BEHOREN berekend te worden na aftrek van niet-terugvorderbare bronbelastingen op dividenden, rente en vermogenswinsten. Terugvorderbare bronbelastingen BEHOREN meegenomen te worden vanaf het moment dat ze ontstaan zijn. 2.B.2 FIRMS BEHOREN de COMPOSITErendementen te berekenen door minimaal op maandbasis de afzonderlijke portefeuilles te herwegen. 2.B.3 FIRMS BEHOREN PORTEFEUILLES op de dag van iedere GROTE EXTERNE KASSTROOM te waarderen.

3.

SAMENSTELLING VAN COMPOSITES

3.a

samenstelling van composites – voorwaarden

3.A.1 Alle discretionaire PORTEFEUILLES waarvoor een beheervergoeding verschuldigd is, DIENEN in ten minste één COMPOSITE opgenomen te worden. Terwijl discretionaire portefeuilles waarvoor geen beheervergoeding verschuldigd is (met de toepasselijke toelichtingen) in een COMPOSITE opgenomen mogen worden, is het niet toegestaan niet-discretionaire PORTEFEUILLES op te nemen in de COMPOSITES van een FIRM. 3.A.2 COMPOSITES DIENEN te worden gedefinieerd op basis van gelijksoortige beleggingsdoelstellingen en/of -strategieën. Op verzoek DIENT de volledige COMPOSITEDEFINITIE verstrekt te worden. 3.A.3 Nieuwe PORTEFEUILLES DIENEN nadat zij onder beheer komen op een tijdige en stelselmatige wijze in een COMPOSITE opgenomen te worden, tenzij met de cliënt anders is overeengekomen.

49


3.A.4 Terminated PORTFOLIOS MUST be included in the historical returns of the appropriate COMPOSITES up to the last full measurement period that the PORTFOLIO was under management. 3.A.5 PORTFOLIOS are not permitted to be switched from one COMPOSITE to another unless documented changes in client guidelines or the redefinition of the COMPOSITE make it appropriate. The historical record of the PORTFOLIO MUST remain with the appropriate COMPOSITE. 3.A.6 Convertible and other hybrid securities MUST be treated consistently across time and within COMPOSITES. 3.A.7 CARVE-OUT segments excluding cash are not permitted to be used to represent a discretionary PORTFOLIO and, as such, are not permitted to be included in COMPOSITE returns. When a single asset class is carved out of a multiple asset class PORTFOLIO and the returns are presented as part of a single asset COMPOSITE, cash MUST be allocated to the CARVE-OUT returns in a timely and consistent manner. Beginning 1 January 2010, CARVE-OUT returns are not permitted to be included in single asset class COMPOSITE returns unless the CARVE-OUT is actually managed separately with its own cash balance. 3.A.8 COMPOSITES MUST include only assets under management within the defined FIRM. FIRMS are not permitted to link simulated or model PORTFOLIOS with actual performance. 3.A.9 If a FIRM sets a minimum asset level for PORTFOLIOS to be included in a COMPOSITE, no PORTFOLIOS below that asset level can be included in that COMPOSITE. Any changes to a COMPOSITE-specific minimum asset level are not permitted to be applied retroactively.

3.b

composite construction – recommendations

3.B.1 CARVE-OUT returns SHOULD not be included in single asset class COMPOSITE returns unless the CARVE-OUTS are actually managed separately with their own cash balance.

50


3.A.4 PORTEFEUILLES die niet langer onder beheer zijn, DIENEN in de historische rendementen van de desbetreffende COMPOSITES opgenomen te blijven tot en met de laatste volledige meetperiode waarin de PORTEFEUILLES onder beheer waren. 3.A.5 Het is niet toegestaan om PORTEFEUILLES van de ene COMPOSITE naar de andere COMPOSITE te verplaatsen, tenzij schriftelijk vastgelegde aanpassingen in de richtlijnen van de cliënt of een herdefiniëring van de COMPOSITE hiertoe aanleiding geven. De historische resultaten van de PORTEFEUILLE DIENEN aan de desbetreffende COMPOSITE gekoppeld te blijven. 3.A.6 Converteerbare obligaties en andere hybride instrumenten DIENEN in de tijd en binnen de COMPOSITES op uniforme wijze behandeld te worden. 3.A.7 Het is niet toegestaan om CARVE-OUTS zonder liquiditeiten als een discretionaire portefeuille te presenteren en deze als zodanig op te nemen in COMPOSITE-rendementen. Indien een afzonderlijke beleggingscategorie uit een PORTEFEUILLE met meerdere beleggingscategorieën wordt gelicht en de rendementen worden gepresenteerd als onderdeel van een COMPOSITE bestaande uit één beleggingscategorie, dan DIENT een deel van de liquiditeitenpositie op een tijdige en stelselmatige wijze aan de CARVE-OUT te worden toegewezen. Vanaf 1 januari 2010 is het niet meer toegestaan om CARVE-OUT rendementen op te nemen in een COMPOSITE die beleggingen uit slechts één beleggingscategorie bevat, tenzij de CARVE-OUT daadwerkelijk separaat wordt beheerd en over een afzonderlijke liquiditeitenpositie beschikt. 3.A.8 COMPOSITES DIENEN alleen beleggingen te omvatten die daadwerkelijk onder beheer zijn bij de gedefinieerde FIRM. Het is FIRMS niet toegestaan om gesimuleerde PORTEFEUILLES of modelPORTEFEUILLES te koppelen aan daadwerkelijk behaalde rendementen. 3.A.9 Indien de FIRM een minimale omvang vaststelt voor de opname van PORTEFEUILLES in een COMPOSITE, dan is het niet toegestaan om PORTEFEUILLES die deze minimale omvang niet halen op te nemen in de COMPOSITE. Eventuele aanpassingen van de minimale omvang voor opname in COMPOSITES mogen niet met terugwerkende kracht worden doorgevoerd.

3.b

samenstelling van composites – aanbevelingen

3.B.1 CARVE-OUT rendementen BEHOREN niet te worden meegenomen in de rendementen van een COMPOSITE bestaande uit één beleggingscategorie, tenzij deze CARVE-OUTS daadwerkelijk separaat beheerd worden en over afzonderlijke liquiditeitenposities beschikken.

51


3.B.2 To remove the effect of a significant EXTERNAL CASH FLOW, the use of a TEMPORARY NEW ACCOUNT is RECOMMENDED (as opposed to adjusting the COMPOSITE composition to remove PORTFOLIOS with significant EXTERNAL CASH FLOWS). 3.B.3 FIRMS SHOULD not market a COMPOSITE to a prospective client who has assets less than the COMPOSITE’S minimum asset level.

4.

DISCLOSURES

4.a

disclosures – requirements

4.A.1 FIRMS MUST disclose the definition of “FIRM” used to determine the TOTAL FIRM ASSETS and FIRM-wide compliance. 4.A.2 FIRMS MUST disclose the availability of a complete list and description of all of the FIRM’S COMPOSITES. 4.A.3 FIRMS MUST disclose the minimum asset level, if any, below which PORTFOLIOS are not included in a COMPOSITE. FIRMS MUST also disclose any changes to the minimum asset level. 4.A.4 FIRMS MUST disclose the currency used to express performance. 4.A.5 FIRMS MUST disclose the presence, use, and extent of leverage or derivatives (if material), including a sufficient description of the use, frequency, and characteristics of the instruments to identify risks. 4.A.6 FIRMS MUST clearly label returns as GROSS-OF-FEES or NET-OF-FEES. 4.A.7 FIRMS MUST disclose relevant details of the treatment of withholding tax on dividends, interest income, and capital gains. If using indexes that are net-oftaxes, the FIRM MUST disclose the tax basis of the BENCHMARK (e.g., Luxembourg based or U.S. based) versus that of the COMPOSITE.

52


3.B.2 Teneinde de invloed van een omvangrijke EXTERNE KASSTROOM te neutraliseren, wordt het gebruik van een TIJDELIJK NIEUW ACCOUNT AANBEVOLEN (in plaats van de samenstelling van de COMPOSITE te wijzigen door PORTEFEUILLES met omvangrijke EXTERNE KASSTROMEN te verwijderen). 3.B.3 FIRMS BEHOREN geen COMPOSITES aan te bieden aan potentiële cliënten waarvan het vermogen kleiner is dan de minimale PORTEFEUILLEomvang die voor de COMPOSITE geldt.

4.

TOELICHTINGEN

4.a

toelichtingen – voorwaarden

4.A.1 FIRMS DIENEN de definitie van de FIRM die gebruikt wordt om het TOTAAL BEHEERD VERMOGEN van de FIRM vast te stellen toe te lichten en de naleving van de GIPS-standaarden af te bakenen. 4.A.2 FIRMS DIENEN te vermelden dat een complete lijst en beschrijving van alle COMPOSITES van de FIRM beschikbaar is. 4.A.3 FIRMS DIENEN de minimale PORTEFEUILLEomvang in de toelichting op te nemen die geldt voor de opname van PORTEFEUILLES in een COMPOSITE. FIRMS DIENEN bovendien eventuele aanpassingen in de minimale PORTEFEUILLEomvang in de toelichting op te nemen. 4.A.4 FIRMS DIENEN te vermelden in welke valuta de beleggingsrendementen worden uitgedrukt. 4.A.5 FIRMS DIENEN te vermelden of, hoe en in welke mate er gebruik wordt gemaakt van financiering met vreemd vermogen of derivaten (indien materieel), inclusief een duidelijke beschrijving van gebruik, frequentie en eigenschappen zodat de risico’s vastgesteld kunnen worden. 4.A.6 FIRMS DIENEN duidelijk te vermelden of rendementen BRUTO RENDEMENTEN (VOOR AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN) of NETTO RENDEMENTEN (NA AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN) zijn. 4.A.7 FIRMS DIENEN de relevante details toe te lichten met betrekking tot de verwerking van bronbelastingen op dividenden, rente-inkomsten en vermogenswinsten. Indien indices gebruikt worden die na belastingen worden berekend, dan DIENT de FIRM de belastinggrondslag van de BENCHMARK (bijvoorbeeld de Luxemburgse grondslag of de Amerikaanse grondslag) ten opzichte van de grondslag van de COMPOSITE te vermelden.

53


4.A.8 FIRMS MUST disclose and describe any known inconsistencies in the exchange rates used among the PORTFOLIOS within a COMPOSITE and between the COMPOSITE and the BENCHMARK. 4.A.9 If the presentation conforms with local laws and regulations that differ from the GIPS REQUIREMENTS, FIRMS MUST disclose this fact and disclose the manner in which the local laws and regulations conflict with the GIPS standards. 4.A.10 For any performance presented for periods prior to 1 January 2000 that does not comply with the GIPS standards, FIRMS MUST disclose the period of noncompliance and how the presentation is not in compliance with the GIPS standards. 4.A.11 For periods prior to 1 January 2010, when a single asset class is carved out of a multiple asset PORTFOLIO and the returns are presented as part of a single asset COMPOSITE, FIRMS MUST disclose the policy used to allocate cash to the CARVEOUT returns. 4.A.12 FIRMS MUST disclose the FEE SCHEDULE appropriate to the presentation. 4.A.13 If a COMPOSITE contains PORTFOLIOS with BUNDLED FEES, FIRMS MUST disclose for each annual period shown the percentage of COMPOSITE assets that is BUNDLED FEE PORTFOLIOS. 4.A.14 If a COMPOSITE contains PORTFOLIOS with BUNDLED FEES, FIRMS MUST disclose the various types of fees that are included in the BUNDLED FEE. 4.A.15 When presenting GROSS-OF-FEES RETURNS, FIRMS MUST disclose if any other fees are deducted in addition to the direct TRADING EXPENSES. 4.A.16 When presenting NET-OF-FEES RETURNS, FIRMS MUST disclose if any other fees are deducted in addition to the INVESTMENT MANAGEMENT FEE and direct TRADING EXPENSES. 4.A.17 FIRMS MUST disclose that ADDITIONAL INFORMATION regarding policies for calculating and reporting returns is available upon request.

54


4.A.8 FIRMS DIENEN alle bekende inconsistenties toe te lichten met betrekking tot de wisselkoersen die gebruikt worden voor de verschillende PORTEFEUILLES in een COMPOSITE, alsmede tussen de COMPOSITE en de BENCHMARK. 4.A.9 Indien de presentatie voldoet aan lokale weten regelgeving die afwijkt van de GIPS-VOORWAARDEN, dan DIENEN FIRMS dit toe te lichten en te vermelden op welke wijze de lokale weten regelgeving strijdig is met de GIPS-standaarden. 4.A.10 Indien de gepresenteerde beleggingsrendementen over periodes vóór 1 januari 2000 niet in overeenstemming met de GIPS-standaarden zijn opgesteld, DIENEN FIRMS toe te lichten welke periode niet GIPS-conform is gepresenteerd en op welke onderdelen de presentatie niet GIPS-conform is opgesteld. 4.A.11 Voor 1 januari 2010 DIENEN FIRMS toe te lichten op welke wijze liquiditeiten zijn toegerekend aan de rendementen van een CARVE-OUT, indien een afzonderlijke beleggingscategorie wordt verbijzonderd uit een PORTEFEUILLE bestaande uit meerdere beleggingscategorieën en de rendementen worden gepresenteerd als onderdeel van een COMPOSITE bestaande uit één beleggingscategorie. 4.A.12 FIRMS DIENEN de op de presentatie van toepassing zijnde VERGOEDINGENSTRUCTUUR in de toelichting op te nemen. 4.A.13 Indien een COMPOSITE PORTEFEUILLES bevat waarop GEBUNDELDE VERGOEDINGEN van toepassing zijn, DIENEN FIRMS voor iedere gepresenteerde jaarlijkse periode te vermelden op welk percentage van de PORTEFEUILLES in de COMPOSITE GEBUNDELDE VERGOEDINGEN van toepassing zijn. 4.A.14 Indien een COMPOSITE PORTEFEUILLES bevat waarop GEBUNDELDE VERGOEDINGEN van toepassing zijn, DIENEN FIRMS toe te lichten welke soorten vergoedingen in de GEBUNDELDE VERGOEDING inbegrepen zijn. 4.A.15 Indien BRUTO RENDEMENTEN (VOOR AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN) worden gepresenteerd, DIENEN FIRMS toe te lichten of naast de directe TRANSACTIEKOSTEN nog andere kosten in mindering zijn gebracht. 4.A.16 Indien NETTO RENDEMENTEN (NA AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN) worden gepresenteerd, DIENEN FIRMS toe te lichten of naast de BEHEERVERGOEDING en de directe TRANSACTIEKOSTEN nog andere kosten in mindering zijn gebracht. 4.A.17 FIRMS DIENEN in de toelichting op te nemen dat op verzoek AANVULLENDE INFORMATIE verkrijgbaar is met betrekking tot het beleid en voor de berekening en rapportage van beleggingsrendementen.

55


4.A.18 Beginning 1 January 2006, FIRMS MUST disclose the use of a subadvisor(s) and the periods a subadvisor(s) was used. 4.A.19 FIRMS MUST disclose all significant events that would help a prospective client interpret the performance record. 4.A.20 FIRMS MUST disclose the COMPOSITE DESCRIPTION. 4.A.21 If a FIRM is redefined, the FIRM MUST disclose the date and reason for the redefinition. 4.A.22 If a FIRM has redefined a COMPOSITE, the FIRM MUST disclose the date and nature of the change. Changes to COMPOSITES are not permitted to be applied retroactively. 4.A.23 FIRMS MUST disclose any changes to the name of a COMPOSITE. 4.A.24 FIRMS MUST disclose the COMPOSITE CREATION DATE. 4.A.25 FIRMS MUST disclose if, prior to 1 January 2010, calendar month-end PORTFOLIO valuations or valuations on the last business day of the month are not used. 4.A.26 FIRMS MUST disclose which DISPERSION measure is presented.

4.b

disclosures – recommendations

4.B.1 If a parent company contains multiple defined FIRMS, each FIRM within the parent company is encouraged to disclose a list of the other FIRMS contained within the parent company. 4.B.2 FIRMS SHOULD disclose when a change in a calculation methodology or valuation source results in a material impact on the performance of a COMPOSITE return.

56


4.A.18 Vanaf 1 januari 2006 DIENEN FIRMS in de toelichting op te nemen of een subbeheerder is ingezet en gedurende welke periodes een subbeheerder werd ingezet. 4.A.19 FIRMS DIENEN alle belangrijke gebeurtenissen toe te lichten die een potentiële klant kunnen helpen bij het interpreteren van het resultatenoverzicht. 4.A.20 FIRMS DIENEN een BESCHRIJVING VAN DE COMPOSITE in de toelichting op te nemen. 4.A.21 Indien een FIRM opnieuw wordt gedefinieerd, DIENT DE FIRM in de toelichting op te nemen wanneer en om welke redenen de FIRM opnieuw is gedefinieerd. 4.A.22 Indien een FIRM een COMPOSITE opnieuw heeft gedefinieerd, DIENT de FIRMin de toelichting op te nemen wanneer en om welke redenen de COMPOSITE gewijzigd is. Wijzigingen in COMPOSITES mogen niet met terugwerkende kracht worden doorgevoerd. 4.A.23 FIRMS DIENEN alle naamsveranderingen van een COMPOSITE in de toelichting op te nemen. 4.A.24 FIRMS DIENEN de datum in de toelichting op te nemen waarop een COMPOSITE is gecreëerd. 4.A.25 FIRMS DIENEN een toelichting te verstrekken indien zij vóór 1 januari 2010 géén gebruik maken van PORTEFEUILLEwaarderingen op de laatste kalenderdag van de maand of waarderingen op de laatste handelsdag van de maand. 4.A.26 FIRMS DIENEN toe te lichten welke DISPERSIEmaatstaf wordt gepresenteerd.

4.b

toelichtingen – aanbevelingen

4.B.1 Indien een moedermaatschappij meerdere gedefinieerde FIRMS telt, dan wordt iedere FIRM binnen deze moedermaatschappij aanbevolen om in de toelichting een lijst op te nemen met de andere FIRMS die onderdeel uitmaken van deze moedermaatschappij. 4.B.2 FIRMS BEHOREN in de toelichting op te nemen wanneer een aanpassing in een berekeningsmethode of waarderingsbron invloed van betekenis zal hebben op de beleggingsrendementen van een COMPOSITE.

57


4.B.3 FIRMS that have been verified SHOULD add a disclosure to their COMPOSITE presentation stating that the FIRM has been verified and clearly indicating the periods the verification covers if the COMPOSITE presentation includes results for periods that have not been subject to FIRM-wide verification.

5.

PRESENTATION AND REPORTING

5.a

presentation and reporting – requirements

5.A.1 The following items MUST be reported for each COMPOSITE presented: a. At least 5 years of performance (or a record for the period since FIRM or COMPOSITE inception if the FIRM or COMPOSITE has been in existence less than 5 years) that meets the REQUIREMENTS of the GIPS standards; after presenting 5 years of performance, the FIRM MUST present additional annual performance up to 10 years. (For example, after a FIRM presents 5 years of compliant history, the FIRM MUST add an additional year of performance each year so that after 5 years of claiming compliance, the FIRM presents a 10-year performance record.) b. Annual returns for all years. c. The number of PORTFOLIOS and amount of assets in the COMPOSITE, and either the percentage of the TOTAL FIRM ASSETS represented by the COMPOSITE or the amount of TOTAL FIRM ASSETS at the end of each annual period. If the COMPOSITE contains 5 PORTFOLIOS or less, the number of PORTFOLIOS is not REQUIRED. d. A measure of DISPERSION of individual PORTFOLIO returns for each annual period. If the COMPOSITE contains 5 PORTFOLIOS or less for the full year, a measure of DISPERSION is not REQUIRED.

58


4.B.3 FIRMS waarbij een verificatie heeft plaatsgevonden BEHOREN bij hun COMPOSITE-presentatie een toelichting te verstrekken waarin wordt verklaard dat bij deze FIRM een verificatie heeft plaatsgevonden en waarin duidelijk wordt aangegeven op welke periodes de verificatie betrekking heeft (indien de COMPOSITE-presentatie betrekking heeft op periodes waarin nog geen verificatie van de gehele FIRM had plaatsgevonden).

5.

PRESENTATIE EN RAPPORTAGE

5.a

presentatie en rapportage – voorwaarden

5.A.1 De volgende gegevens DIENEN bij iedere gepresenteerde COMPOSITE te worden gerapporteerd: a. Een resultatenoverzicht van ten minste 5 jaar opgesteld in overeenstemming met de VOORWAARDEN in de GIPS-standaarden (of een resultatenoverzicht sinds de oprichting van de FIRM of de COMPOSITE, indien de FIRM of de COMPOSITE korter dan 5 jaar bestaat). Nadat een resultatenoverzicht van 5 jaar is gepresenteerd, DIENT de FIRM een aanvullend resultatenoverzicht tot 10 jaar te presenteren. (Bijvoorbeeld, nadat een FIRM een GIPS-conforme historie van 5 jaar heeft gepresenteerd, DIENT de FIRM elk jaar een extra jaar aan het resultatenoverzicht toe te voegen, zodat de FIRM nadat zij 5 jaar heeft geclaimd GIPS-conform te opereren, een 10-jaars resultatenoverzicht kan presenteren.) b. Voor ieder jaar rendementen op jaarbasis. c. Het aantal PORTEFEUILLES en het totale vermogen in de COMPOSITE, alsmede hetzij de waarde van de activa in de COMPOSITE als percentage van het TOTAAL BEHEERD VERMOGEN VAN DE FIRM, hetzij de waarde van het TOTAAL BEHEERD VERMOGEN VAN DE FIRM aan het einde van iedere jaarlijkse periode. Vermelding van het aantal PORTEFEUILLES is niet VERPLICHT indien de COMPOSITE uit 5 of minder PORTEFEUILLES bestaat. d. Een DISPERSIEmaatstaf voor de afzonderlijke PORTEFEUILLErendementen voor iedere jaarlijkse periode. Vermelding van de DISPERSIEmaatstaf is niet VERPLICHT indien de COMPOSITE gedurende het gehele jaar uit 5 of minder PORTEFEUILLES heeft bestaan.

59


5.A.2 FIRMS may link non-GIPS-compliant returns to their compliant history so long as the FIRMS meet the disclosure REQUIREMENTS for noncompliant performance and only compliant returns are presented for periods after 1 January 2000. (For example, a FIRM that has been in existence since 1995 and that wants to present its entire performance history and claim compliance beginning 1 January 2005 MUST present returns that meet the REQUIREMENTS of the GIPS standards at least from 1 January 2000 and MUST meet the disclosure REQUIREMENTS for any noncompliant history prior to 1 January 2000.) 5.A.3 Returns of PORTFOLIOS and COMPOSITES for periods of less than 1 year are not permitted to be annualized. 5.A.4 a. Performance track records of a past FIRM or affiliation MUST be linked to or used to represent the historical record of a new FIRM or new affiliation if: i. Substantially all the investment decision makers are employed by the new FIRM (e.g., research department, PORTFOLIO managers, and other relevant staff), ii. The staff and decision-making process remain intact and independent within the new FIRM, and iii.The new FIRM has records that document and support the reported performance. b. The new FIRM MUST disclose that the performance results from the past FIRM are linked to the performance record of the new FIRM, c. In addition to 5.A.4.a and 5.A.4.b, when one FIRM joins an existing FIRM, performance of COMPOSITES from both FIRMS MUST be linked to the ongoing returns if substantially all the assets from the past FIRM’S COMPOSITE transfer to the new FIRM. d. If a compliant FIRM acquires or is acquired by a noncompliant FIRM, the FIRMS have 1 year to bring the noncompliant assets into compliance. 5.A.5 Beginning 1 January 2006, if a COMPOSITE includes or is formed using single asset class CARVE-OUTS from multiple asset class PORTFOLIOS, the presentation MUST include the percentage of the COMPOSITE that is composed of CARVEOUTS prospectively for each period.

60


5.A.2 FIRMS kunnen rendementen die niet GIPS-conform zijn berekend aan hun GIPS-conforme historie koppelen, mits FIRMS voldoen aan de VOORWAARDEN inzake toelichtingen die gelden voor niet GIPS-conforme beleggingsrendementen en mits voor periodes na 1 januari 2000 alleen GIPS-conforme rendementen worden gepresenteerd. (Een voorbeeld is een FIRM die sinds 1995 bestaat en haar gehele historische resultatenoverzicht wil presenteren, terwijl zij sinds 1 januari 2005 GIPS-conform opereert. Deze FIRM DIENT ten minste vanaf 1 januari 2000 rendementen in overeenstemming met de GIPS-standaarden te presenteren en DIENT te voldoen aan de VOORWAARDEN inzake toelichtingen die gelden voor een niet GIPS-conforme historie voor de periode voorafgaand aan 1 januari 2000.) 5.A.3 Het is niet toegestaan om rendementen van PORTEFEUILLES en COMPOSITES over periodes korter dan een jaar om te rekenen naar rendementen op jaarbasis. 5.A.4 a. Historische resultatenoverzichten van een vorige FIRM of afdeling DIENEN te worden gekoppeld aan of gebruikt om de historische resultatenoverzichten van de nieuwe FIRM of nieuwe afdeling weer te geven, indien: i. Nagenoeg alle medewerkers met beslissingsbevoegdheid op het gebied van beleggingen in dienst zijn bij de nieuwe FIRM (bijv. de afdeling Research, PORTEFEUILLEbeheerders en andere relevante medewerkers), ii. De personele bezetting en het besluitvormingsproces ongemoeid en onafhankelijk blijven binnen de nieuwe FIRM, en iii. De nieuwe FIRM een administratie voert om de gerapporteerde beleggingsrendementen te kunnen documenteren en staven. b. De nieuwe FIRM DIENT in de toelichting op te nemen dat de beleggingsrendementen van de vorige FIRM zijn gekoppeld aan de resultatenoverzichten van de nieuwe FIRM c. In aanvulling op 5.A.4.a en 5.A.4.b geldt dat indien een FIRM zich aansluit bij een bestaande FIRM, de behaalde resultaten van de COMPOSITES van beide FIRMS DIENEN te worden gekoppeld aan de verdere ontwikkeling van de resultaten, indien nagenoeg alle activa uit de COMPOSITE van de vorige FIRM worden overgedragen aan de nieuwe FIRM. d. Indien een FIRM die GIPS-conform opereert een niet GIPS-conforme FIRM overneemt of door een niet GIPS-conforme FIRM wordt overgenomen, dan hebben deze FIRMS een jaar de tijd om alle activa die niet GIPS-conform worden gepresenteerd aan de Standaarden aan te passen. 5.A.5 Indien vanaf 1 januari 2006 een COMPOSITE (mede) is opgebouwd uit CARVEOUTS bestaande uit één beleggingscategorie die afkomstig zijn uit PORTEFEUILLES bestaande uit meerdere beleggingscategorieën, dan DIENT de presentatie voor iedere periode te vermelden welk percentage van de COMPOSITE uit CARVEOUTS bestaat.

61


5.A.6 The TOTAL RETURN for the BENCHMARK (or BENCHMARKS) that reflects the investment strategy or mandate represented by the COMPOSITE MUST be presented for each annual period. If no BENCHMARK is presented, the presentation MUST explain why no BENCHMARK is disclosed. If the FIRM changes the BENCHMARK that is used for a given COMPOSITE in the performance presentation, the FIRM MUST disclose both the date and the reasons for the change. If a custom BENCHMARK or combination of multiple BENCHMARKS is used, the FIRM MUST describe the BENCHMARK creation and re-balancing process. 5.A.7 If a COMPOSITE contains any non-fee-paying PORTFOLIOS, the FIRM MUST present, as of the end of each annual period, the percentage of the COMPOSITE assets represented by the non-fee-paying PORTFOLIOS.

5.b

presentation and reporting – recommendations

5.B.1 It is RECOMMENDED that FIRMS present the following items: a. COMPOSITE returns gross of INVESTMENT MANAGEMENT FEES and ADMINISTRATIVE FEES and before taxes (except for nonreclaimable withholding taxes), b. Cumulative returns for COMPOSITE and BENCHMARKS for all periods, c. Equal-weighted mean and median returns for each COMPOSITE, d. Graphs and charts presenting specific information REQUIRED or RECOMMENDED under the GIPS standards, e. Returns for quarterly and/or shorter time periods, f. Annualized COMPOSITE and BENCHMARK returns for periods greater than 12 months, g. COMPOSITE-level country and sector weightings. 5.B.2 It is RECOMMENDED that FIRMS present relevant COMPOSITE-level risk measures, such as beta, tracking error, modified duration, information ratio, Sharpe ratio, Treynor ratio, credit ratings, value at risk (VaR), and volatility, over time of the COMPOSITE and BENCHMARK.

62


5.A.6 Voor iedere jaarlijkse periode DIENT het totaal rendement gepresenteerd te worden van de BENCHMARK (of BENCHMARKS) die een afspiegeling vormt (vormen) van de beleggingsstrategie of het mandaat van de COMPOSITE. Indien geen BENCHMARK wordt gepresenteerd, DIENT de presentatie toe te lichten waarom geen BENCHMARK wordt gehanteerd. Indien de FIRM de BENCHMARK aanpast die in de performancepresentatie voor een bepaalde COMPOSITE wordt gebruikt, dan DIENT de FIRM toe te lichten wanneer en om welke redenen deze aanpassing plaatsvindt. Indien gebruik wordt gemaakt van een customized BENCHMARK of een combinatie van meerdere BENCHMARKS, dan DIENT de FIRM te beschrijven hoe de BENCHMARK wordt samengesteld en herwogen. 5.A.7 Indien een COMPOSITE PORTEFEUILLES bevat waarvoor geen beheervergoeding verschuldigd is, dan DIENT de FIRM in de toelichting op te nemen welk percentage van de activa in de COMPOSITE aan het einde van ieder jaar bestaat uit PORTEFEUILLES waarvoor geen beheervergoeding verschuldigd is.

5.b

presentatie en rapportage – aanbevelingen

5.B.1 FIRMS wordt AANBEVOLEN om de volgende gegevens te vermelden: a. Het COMPOSITErendement, vóór aftrek van BEHEERVERGOEDINGEN en ADMINISTRATIEKOSTEN en vóór belastingen (met uitzondering van niet-terugvorderbare bronbelastingen), b. De cumulatieve rendementen van de COMPOSITE en de BENCHMARKS over alle periodes, c. Het gelijkgewogen gemiddelde rendement en het mediane rendement van iedere COMPOSITE, d. Grafieken en tabellen waarin specifieke informatie wordt gepresenteerd die VERPLICHT is of AANBEVOLEN wordt in de GIPS-standaarden, e. Rendementen op kwartaalbasis en/of voor kortere periodes, f. Geannualiseerde rendementen van de COMPOSITE en de BENCHMARK over periodes langer dan 12 maanden, g. Landen- en sectorwegingen op COMPOSITE-niveau. 5.B.2 FIRMS wordt AANBEVOLEN om op COMPOSITE-niveau de relevante risicomaatstaven te presenteren, zoals de beta, de tracking error, de modified duration, de informatieratio, de Sharpe ratio, de Treynor ratio, credit ratings , value at risk (VaR) en de volatiliteit van de COMPOSITE- en BENCHMARKrendementen in de tijd.

63


5.B.3 After presenting the REQUIRED 5 years of compliant historical performance, the FIRM is encouraged to bring any remaining portion of its historical track record into compliance with the GIPS standards. (This does not preclude the REQUIREMENT that the FIRM MUST add annual performance to its track record on an ongoing basis to build a 10-year track record.)

6.

REAL ESTATE

Following are provisions that apply to the calculation and presentation of REAL ESTATE assets. The REAL ESTATE provisions supplement all the REQUIRED and RECOMMENDED elements of the GIPS standards (outlined in Section II.1. through Section II.5.), except the REAL ESTATE provisions that override the existing GIPS provisions for valuation: II.6.A.1, II.6.A.2, II.6.B.1, and II.6.B.2. Investment types not considered as REAL ESTATE and, therefore, addressed elsewhere in the general provisions of the GIPS standards include: • Publicly traded REAL ESTATE securities, including any listed securities issued by public companies, • Commercial mortgage-backed securities (CMBS), • Private debt investments, including commercial and residential loans where the expected return is solely related to contractual interest rates without any participation in the economic performance of the underlying REAL ESTATE. If a PORTFOLIO includes a mix of REAL ESTATE and other investments that are not REAL ESTATE, then these REQUIREMENTS and RECOMMENDATIONS only apply to the REAL ESTATE portion of the PORTFOLIO, and when the FIRM CARVES-OUT the REAL ESTATE portion of the PORTFOLIO, the GIPS CARVE-OUT provisions (see II.3.A.7) MUST

also be applied. 6.a

real estate input data – requirements

6.A.1 REAL ESTATE investments MUST be valued at MARKET VALUE at least once every 12 months. For periods beginning 1 January 2008, REAL ESTATE investments MUST be valued at least quarterly.

64


5.B.3 Nadat het VERPLICHTE 5-jaars historische resultatenoverzicht GIPS-conform is gepresenteerd, wordt de FIRM aanbevolen eventuele additionele historische resultatenoverzichten eveneens in overeenstemming met de GIPS-standaarden te presenteren. (Dit laat onverlet dat FIRMS steeds op jaarbasis resultaten aan het historische resultatenoverzicht DIENEN toe te voegen teneinde een 10-jaars resultatenoverzicht op te bouwen.)

6.

VASTGOED

De navolgende bepalingen zijn van toepassing op de berekening en presentatie van VASTGOEDbeleggingen. De VASTGOEDbepalingen vormen een aanvulling op alle VEREISTE en AANBEVOLEN onderdelen van de GIPS-standaarden (zoals beschreven in Artikel II.1 tot en met II.5), behalve daar waar de VASTGOEDbepalingen prevaleren boven de bestaande GIPS-bepalingen op het gebied van waardering: II.6.A.1, II.6.A.2, II.6.B.1 en II.6.B.2. Beleggingscategorieën die niet als VASTGOED worden beschouwd en derhalve elders in de algemene bepalingen van de GIPS-standaarden worden behandeld, zijn onder meer: • Ter beurze verhandelde VASTGOEDaandelen, met inbegrip van eventuele ter beurze verhandelde effecten uitgegeven door beursgenoteerde ondernemingen, • Effecten met hypotheken als onderpand (‘Commercial mortgage-backed securities’, CMBS), • Beleggingen in niet-beursgenoteerde schuldtitels, met inbegrip van bedrijfskredieten en particuliere hypotheken, waarbij het verwachte rendement volledig bepaald wordt door de contractuele rente zonder dat op enigerlei wijze wordt geparticipeerd in de resultatenontwikkeling van het onderliggende VASTGOED. Indien een PORTEFEUILLE bestaat uit een combinatie van VASTGOED en andere beleggingen niet zijnde VASTGOEDbeleggingen, dan zijn deze VOORWAARDEN en AANBEVELINGEN alleen van toepassing op het VASTGOEDgedeelte van de PORTEFEUILLE. Indien de FIRM het VASTGOEDgedeelte van de PORTEFEUILLE verbijzondert (CARVE-OUT), dan DIENEN bovendien de GIPS CARVE-OUT bepalingen (zie II.3.A.7) te worden toegepast.

6.a

input data inzake vastgoed – voorwaarden

6.A.1 VASTGOEDbeleggingen DIENEN ten minste eens per 12 maanden tegen de MARKTWAARDE gewaardeerd te worden. Vanaf 1 januari 2008 DIENEN VASTGOEDbeleggingen ten minste een maal per kwartaal gewaardeerd te worden.

65


6.A.2 REAL ESTATE investments MUST be valued by an external PROFESSIONALLY DESIGNATED, CERTIFIED, OR LICENSED COMMERCIAL PROPERTY VALUER/APPRAISER at least once every 36 months. In markets where neither professionally designated nor appropriately sanctioned valuers or appraisers are available and valuers or appraisers from other countries bearing such credentials do not commonly operate, then the party responsible for engaging such services locally shall take necessary steps to ensure that only well-qualified property valuers are used.

6.b

real estate input data – recommendations

6.B.1 REAL ESTATE investments SHOULD be valued at least quarterly. 6.B.2 REAL ESTATE investments SHOULD be valued by an external valuer or appraiser at least once every 12 months. 6.B.3 If calculating the INTERNAL RATE OF RETURN, FIRMS SHOULD use quarterly cash flows at a minimum.

6.a

real estate disclosures – requirements

6.A.3 In addition to the other disclosure REQUIREMENTS of the GIPS standards, performance presentations for REAL ESTATE investments MUST disclose: a. The calculation methodology for component returns – that is, component returns are (1) calculated separately using chain-linked TIMEWEIGHTED RATES OF RETURN, or (2) adjusted such that the sum of the INCOME RETURN and the CAPITAL RETURN is equal to the TOTAL RETURN, b. The FIRM’S description of discretion, c. The valuation methods and procedures (e.g., discounted cash flow valuation model, capitalized income approach, sales comparison approach, the valuation of debt payable in determining the value of leveraged REAL ESTATE), d. The range of performance returns for the individual accounts in the COMPOSITE, e. The source of the valuation (whether valued by an external valuer or INTERNAL VALUATION or whether values are obtained from a thirdparty manager) for each period,

66


6.A.2 VASTGOEDbeleggingen dienen ten minste eens per 36 maanden getaxeerd te worden door een externe ERKENDE GECERTIFICEERDE OF VERGUNNINGHOUDENDE TAXATEUR OP HET GEBIED VAN COMMERCIEEL ONROEREND GOED. In markten waar geen erkende of officieel benoemde taxateurs beschikbaar zijn en waar taxateurs uit andere landen die over de juiste kwalificaties beschikken gewoonlijk niet opereren, dient de instantie die deze diensten lokaal aanbiedt te garanderen dat alleen goedgekwalificeerde taxateurs van onroerend goed worden ingezet.

6.b

input data inzake vastgoed – aanbevelingen

6.B.1 VASTGOEDbeleggingen BEHOREN ten minste een maal per kwartaal gewaardeerd te worden. 6.B.2 VASTGOEDbeleggingen BEHOREN ten minste een maal per 12 maanden door een externe taxateur getaxeerd te worden. 6.B.3 Voor de berekening van de ‘INTERNAL RATE OF RETURN’, BEHOREN FIRMS kasstromen minimaal op kwartaalbasis te gebruiken.

6.a

toelichtingen vastgoed – voorwaarden

6.A.3 In aanvulling op de overige VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden inzake toelichtingen, DIENEN de performancepresentaties voor VASTGOEDbeleggingen een toelichting te verstrekken met betrekking tot: a. De berekeningsmethode van de rendementen van de verschillende componenten,dat wil zeggen de rendementen van de componenten worden berekend (1) afzonderlijk op basis van doorvermenigvuldigde TIJDGEWOGEN RENDEMENTEN, of (2) op zodanige wijze dat de som van het DIRECTE RENDEMENT (uit inkomsten) en het INDIRECTE RENDEMENT (uit waardegroei) gelijk is aan het TOTAAL RENDEMENT. b. De beschrijving van de discretionaire bevoegdheden van de FIRM, c. De waarderingsmethodes en -procedures (bijvoorbeeld het ‘discounted cash flow’ waarderingsmodel, waardering op basis van geactiveerde inkomsten, waardering op basis van vergelijkbare verkoopprijzen, de waardering van openstaande schulden bij de berekening van met vreemd vermogen gefinancierd VASTGOED, enz.), d. De spreiding van de behaalde resultaten van de individuele accounts in de COMPOSITE. e. Voor elke periode, door wie de taxaties verricht worden (getaxeerd door een externe taxateur of interne waardering of zijn de taxaties afkomstig van een derde beheerder),

67


f. The percent of total MARKET VALUE of COMPOSITE assets (asset weighted not equally weighted) to total REAL ESTATE assets valued by an EXTERNAL VALUATION for each period, and g. The frequency REAL ESTATE investments are valued by external valuers.

6.b

real estate disclosures – recommendations

6.B.4 If since-inception INTERNAL RATE OF RETURN performance results are shown, the FIRM SHOULD disclose the time period that is covered as well as the frequency of the cash flows used in the calculation.

6.a

real estate presentation and reporting – requirements

6.A.4 The income and capital appreciation component returns MUST be presented in addition to TOTAL RETURN.

6.b

real estate presentation and reporting – recommendations

6.B.5 When available, the capital and income segments of the appropriate REAL ESTATE BENCHMARK SHOULD be presented. 6.B.6 It is RECOMMENDED that FIRMS present the since-inception INTERNAL RATE OF RETURN for the COMPOSITE. 6.B.7 It is RECOMMENDED that the following items be presented, especially in those circumstances when the investment manager has the ability to control the timing of investor capital call tranches during the fund’s or PORTFOLIO’S initial acquisition period: a. GROSS- and NET-OF-FEES (including incentive allocations) annualized since inception TIME-WEIGHTED RATE OF RETURN and INTERNAL RATE OF RETURN (terminal value based on ENDING MARKET VALUE net assets of the COMPOSITE) to the last year reported for the COMPOSITE. b. GROSS- and NET-OF-FEES (including incentive allocations) annualized since inception TIME-WEIGHTED RATE OF RETURN and INTERNAL RATE OF RETURN (based on realized cash flows only, excluding unrealized gains) to the last year reported for the COMPOSITE. c. In addition, other performance measures may provide additional useful information for both prospective and existing investors. The GIPS PRIVATE EQUITY Provisions (See GIPS standards II.7) provide guidance with regard to such additional measures as investment and REALIZATION MULTIPLES and ratios relating to PAID-IN-CAPITAL.

68


f. Voor elke periode de totale MARKTWAARDE van de activa in de COMPOSITE (waardegewogen, niet gelijk gewogen) als percentage van de totale VASTGOEDactiva die getaxeerd zijn op basis van een EXTERNE WAARDERING, en g. Hoe vaak VASTGOEDbeleggingen getaxeerd worden door externe taxateurs.

6.b

toelichtingen inzake vastgoed – aanbevelingen

6.B.4 Indien vanaf de oprichting de beleggingsrendementen op basis van de INTERNAL RATE OF RETURN worden gepresenteerd, BEHOORT de FIRM toe te lichten over welke periode wordt gepresenteerd alsmede welke frequentie van de kasstromen in de berekening wordt gebruikt.

6.a

presentatie en rapportage inzake vastgoed – voorwaarden

6.A.4 Naast het TOTAAL RENDEMENT DIENEN het directe rendement en het indirecte rendement te worden vermeld.

6.b

presentatie en rapportage inzake vastgoed – aanbevelingen

6.B.5 Indien beschikbaar, BEHOREN het directe en indirecte rendement van de toepasselijke VASTGOED BENCHMARK te worden gepresenteerd. 6.B.6 FIRMS wordt AANBEVOLEN om de INTERNAL RATE OF RETURN sinds de oprichting van de COMPOSITE te presenteren. 6.B.7 AANBEVOLEN wordt om de volgende onderdelen te presenteren, met name in die situaties waar de portefeuillebeheerder in staat is om de timing te bepalen van de door beleggers gestorte tranches gedurende de initiële acquisitiefase van het fonds of de PORTEFEUILLE. a. het TIJDGEWOGEN RENDEMENT en de INTERNAL RATE OF RETURN (waarde op vervaldag gebaseerd op de MARKTWAARDE OP DE VERVALDAG van de netto activa in de COMPOSITE) berekend op jaarbasis sinds de oprichting VOOR en NA AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN (inclusief prestatievergoedingen) zoals deze tot en met het laatste jaar voor de COMPOSITE gerapporteerd zijn. b. het TIJDGEWOGEN RENDEMENT en de INTERNAL RATE OF RETURN (alleen gebaseerd op de gerealiseerde kasstromen, exclusief niet-gerealiseerde winsten) berekend op jaarbasis sinds de oprichting VOOR en NA AFTREK VAN VERGOEDINGEN (inclusief prestatievergoedingen) zoals deze tot en met het laatste jaar voor de COMPOSITE gerapporteerd zijn. c. Daarnaast kunnen andere performancemaatstaven nuttige aanvullende informatie verschaffen aan zowel potentiële als bestaande beleggers. De GIPS PRIVATE EQUITY Bepalingen (Zie GIPS-standaarden II.7) bieden richtlijnen voor dergelijke aanvullende maatstaven, zoals REALISATIEMULTIPLES en ratio’s op basis van het GESTORTE KAPITAAL.

69


7.

PRIVATE EQUITY

Following are provisions that apply to the calculation and presentation of PRIVATE EQUITY investments other than OPEN-END or EVERGREEN FUNDS (which MUST follow the main GIPS provisions). The PRIVATE EQUITY provisions supplement all the REQUIRED and RECOMMENDED elements of the GIPS standards (outlined in Section II.1. through Section II.5), except these PRIVATE EQUITY provisions that override the existing GIPS provisions for valuation (II.7.A.1 and II.7.B.1), calculation methodology (II.7.A.2 and II.7.A.3), fees (II.7.A.4 andII.7.A.5), and presentation and reporting of returns (II.7.A.20).

7.a

private equity input data – requirements

7.A.1 PRIVATE EQUITY investments MUST be valued (preferably quarterly but at least annually) according to the GIPS PRIVATE EQUITY Valuation Principles provided in Appendix D.

7.b

private equity input data – recommendations

7.B.1 PRIVATE EQUITY investments SHOULD be valued quarterly.

7.a

private equity calculation methodology – requirements

7.A.2 FIRMS MUST calculate the annualized since-inception INTERNAL RATE OF RETURN (SI-IRR). 7.A.3 The annualized SI-IRR MUST be calculated using either daily or monthly cash flows and the period-end valuation of the unliquidated remaining holdings. Stock DISTRIBUTIONS MUST be valued at the time of DISTRIBUTION. 7.A.4 NET-OF-FEES RETURNS MUST be net of INVESTMENT MANAGEMENT FEES, CARRIED INTEREST, and TRANSACTION EXPENSES. 7.A.5 For INVESTMENT ADVISORS, all returns MUST be net of all underlying partnership and/or fund fees and CARRIED INTEREST. NET-OF-FEES RETURNS MUST, in addition, be net of all the INVESTMENT ADVISOR’S fees, expenses, and CARRIED INTEREST.

70


7.

PRIVATE EQUITY

De navolgende bepalingen zijn van toepassing op de berekening en presentatie van PRIVATE EQUITY beleggingen, niet zijnde OPEN-END of EVERGREEN FONDSEN (die de algemene GIPS-bepalingen DIENEN te volgen). De PRIVATE EQUITY bepalingen vormen een aanvulling op alle VEREISTE en AANBEVOLEN onderdelen van de GIPS-standaarden (zoals beschreven in Artikel II.1 tot en met II.5), behalve daar waar deze PRIVATE EQUITY bepalingen prevaleren boven de bestaande GIPS-bepalingen op het gebied van waardering (II.7.A.1 en II.7.B.1), berekeningsmethodes (II.7.A.2 en II.7.A.3), vergoedingen (II.7.A.4 en II.7.A.5), en de presentatie en rapportage van beleggingsrendementen (II.7.A.20).

7.a

input data inzake private equity – voorwaarden

7.A.1 PRIVATE EQUITY beleggingen DIENEN te worden gewaardeerd (bij voorkeur eens per kwartaal maar ten minste één maal per jaar) in overeenstemming met de GIPS PRIVATE EQUITY Waarderingsgrondslagen zoals beschreven in Bijlage D.

7.b

input data inzake private equity – aanbevelingen

7.B.1 PRIVATE EQUITY beleggingen BEHOREN op kwartaalbasis gewaardeerd te worden.

7.a

berekeningsmethode inzake private equity – voorwaarden

7.A.2 FIRMS DIENEN het geannualiseerde INTERNAL RATE OF RETURN sinds oprichting (‘SI-IRR’) te berekenen. 7.A.3 De geannualiseerde ‘SI-IRR’ DIENT berekend te worden op basis van hetzij dagelijkse hetzij maandelijkse kasstromen, alsmede op basis van de waardering per ultimo periode van de niet-geliquideerde resterende participaties. UITKERINGEN in aandelen DIENEN op het moment van de UITKERING gewaardeerd te worden. 7.A.4 NETTO RENDEMENTEN (NA AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN) DIENEN na aftrek van BEHEERVERGOEDINGEN, OPGELOPEN RENTE en TRANSACTIEKOSTEN te luiden. 7.A.5 Voor PRIVATE EQUITY ADVISEURS DIENEN alle rendementen na aftrek van alle bijbehorende vergoedingen van de maatschap en/of fondsvergoedingen en OPGELOPEN RENTE te luiden. NETTO RENDEMENTEN (NA AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN) DIENEN bovendien na aftrek van alle vergoedingen aan de PRIVATE EQUITY ADVISEURS, kosten en OPGELOPEN RENTE te luiden.

71


7.a. private equity composite construction – requirements 7.A.6 All CLOSED-END PRIVATE EQUITY investments, including, but not limited to, fund of funds, partnerships, or DIRECT INVESTMENTS, MUST be included in a COMPOSITE defined by strategy and VINTAGE YEAR. 7.A.7 Partnership/fund investments, DIRECT INVESTMENTS, and OPEN-END PRIVATE EQUITY investments (e.g., EVERGREEN FUNDS) MUST be in separate COMPOSITES.

7.a. private equity disclosures – requirements 7.A.8 FIRMS MUST disclose the VINTAGE YEAR of the COMPOSITE. 7.A.9 For all closed (discontinued) COMPOSITES, FIRMS MUST disclose the final realization (liquidation) date of the COMPOSITE. 7.A.10 FIRMS MUST disclose the unrealized appreciation/depreciation of the COMPOSITE for the most recent period. 7.A.11 FIRMS MUST disclose the total COMMITTED CAPITAL of the COMPOSITE for the most recent period. 7.A.12 For the most recent period, FIRMS MUST disclose the valuation methodologies used to value their PRIVATE EQUITY investments. If any change occurs in either valuation basis or methodology from the prior period, the change MUST be disclosed. 7.A.13 If the presentation complies with any local or regional valuation guidelines in addition to the GIPS PRIVATE EQUITY Valuation Principles, FIRMS MUST disclose which local or regional guidelines have been used. 7.A.14 FIRMS MUST document the FIRM’S valuation review procedures and disclose that the procedures are available upon request. 7.A.15 FIRMS MUST disclose the definition of the COMPOSITE investment strategy (e.g., early stage, development, buy-outs, generalist, turnaround, mezzanine, geography, middle market, and large transaction). 7.A.16 If a BENCHMARK is used, FIRMS MUST disclose the calculation methodology used for the BENCHMARK.

72


7.a. samenstelling van de composite inzake private equity – voorwaarden 7.A.6 Alle CLOSED-END PRIVATE EQUITY beleggingen, met inbegrip van, maar niet beperkt tot, ‘fund of funds’, maatschappen of DIRECTE BELEGGINGEN DIENEN opgenomen te worden in een COMPOSITE die wordt gedefinieerd op basis van strategie en STARTJAAR. 7.A.7 Beleggingen in maatschappen/fondsen, DIRECTE BELEGGINGEN en OPEN-END PRIVATE EQUITY beleggingen (bijvoorbeeld EVERGREEN FONDSEN) DIENEN in afzonderlijke COMPOSITES opgenomen te worden.

7.a. toelichtingen inzake private equity – voorwaarden 7.A.8 FIRMS DIENEN het STARTJAAR van de COMPOSITE in de toelichting op te nemen. 7.A.9 Voor alle gesloten (opgeheven) COMPOSITES DIENEN FIRMS de laatste realisatiedatum (liquidatiedatum) van de COMPOSITE in de toelichting op te nemen. 7.A.10 FIRMS DIENEN voor de meest recente periode de ongerealiseerde herwaarderingen/afwaarderingen van de COMPOSITE in de toelichting op te nemen. 7.A.11 FIRMS DIENEN over de meest recente periode het totale TOEGEZEGDE KAPITAAL in de COMPOSITE in de toelichting op te nemen. 7.A.12 Voor de meest recente periode DIENEN FIRM toe te lichten welke waarderingsmethodes gebruikt zijn om hun PRIVATE EQUITY beleggingen te waarderen. Indien zich wijzigingen voordoen in de waarderingsbasis of -methode ten opzichte van de vorige periode, dan DIENT deze wijziging te worden toegelicht. 7.A.13 Indien in een presentatie lokale en regionale waarderingsgrondslagen naast de GIPS PRIVATE EQUITY Waarderingsgrondslagen zijn toegepast, dan DIENEN FIRMS toe te lichten welke lokale of regionale grondslagen gebruikt zijn. 7.A.14 FIRMS DIENEN de toetsingsprocedures van de FIRM op het gebied van waarderingen te documenteren en DIENEN in de toelichting op te nemen dat deze procedures op verzoek ter beschikking worden gesteld. 7.A.15 FIRMS DIENEN de definitie van de beleggingsstrategie van de COMPOSITE toe te lichten (bijvoorbeeld vroege fase, expansie, buy-outs, algemeen, herstructurering, mezzanine, geografisch, middenmarkt en grote transacties). 7.A.16 Indien een BENCHMARK wordt gebruikt, DIENEN FIRMS toe te lichten welke berekeningsmethode voor de BENCHMARK is gebruikt.

73


7.A.17 If a valuation basis other than FAIR VALUE is used to value investments within the COMPOSITE, FIRMS MUST disclose for the most recent period presented their justification for why FAIR VALUE is not applicable. Additionally, FIRMS MUST disclose the following: a. The carrying value of non-FAIR-VALUE-basis investments relative to total fund. b. The number of holdings valued on a non-FAIR-VALUE basis. c. The absolute value of the non-FAIR-VALUE-basis investments. 7.A.18 FIRMS MUST disclose whether they are using daily or monthly cash flows in the SI-IRR calculation. 7.A.19 If a FIRM does not use a calendar year period-end, a disclosure MUST be made indicating the period-end used.

7.a

private equity presentation and reporting – requirements

7.A.20 FIRMS MUST present both the NET-OF-FEES and GROSS-OF-FEES annualized SIIRR of the COMPOSITE for each year since inception. 7.A.21 For each period presented, FIRMS MUST report: a. PAID-IN CAPITAL to date (cumulative DRAWDOWN), b. Total current INVESTED CAPITAL, and c. Cumulative DISTRIBUTIONS to date. 7.A.22 For each period presented, FIRMS MUST report the following multiples: a. TOTAL VALUE to PAID-IN CAPITAL (INVESTMENT MULTIPLE or TVPI), b. Cumulative DISTRIBUTIONS to PAID-IN CAPITAL (REALIZATION MULTIPLE or DPI), c. PAID-IN CAPITAL to COMMITTED CAPITAL (PIC MULTIPLE), and d. RESIDUAL VALUE TO PAID-IN CAPITAL (RVPI).

74


7.A.17 Indien een andere waarderingsgrondslag dan de REËLE WAARDE is gebruikt om beleggingen in de COMPOSITE te waarderen, DIENEN FIRM voor de meest recent gepresenteerde periode toe te lichten waarom zij de REËLE WAARDE niet van toepassing achten. Daarnaast DIENEN FIRMS het volgende toe te lichten: a. De boekwaarde van de beleggingen die niet op basis van REËLE WAARDE zijn gewaardeerd ten opzichte van het totale fonds. b. Het aantal participaties dat niet op basis van REËLE WAARDE is gewaardeerd. c. De absolute waarde van de beleggingen die niet op basis van REËLE WAARDE zijn gewaardeerd. 7.A.18 FIRMS DIENEN toe te lichten of zij dagelijkse of maandelijkse kasstromen in de SI-IRR berekening gebruiken. 7.A.19 Indien een FIRM niet de ultimo van het kalenderjaar gebruikt als einde van een verslagperiode, is zij VERPLICHT toe te lichten welke datum wel wordt gebruikt.

7.a

presentatie en rapportage inzake private equity – voorwaarden

7.A.20 FIRMS DIENEN over elk jaar sinds de oprichting de geannualiseerde SI-IRR van de COMPOSITE te presenteren, zowel NA AFTREK VAN VERGOEDINGEN als VOOR AFTREK VAN VERGOEDINGEN. 7.A.21 Voor iedere gepresenteerde periode DIENEN FIRMS in de toelichting op te nemen: a. Het GESTORTE KAPITAAL aan het einde van de periode (cumulatieve TREKKINGEN), b. Het totale GEÏNVESTEERDE KAPITAAL aan het einde van de periode, en c. Cumulatieve UITKERINGEN aan het einde van de periode. 7.A.22 Voor elke gepresenteerde periode DIENEN FIRMS de navolgende verhoudingsgetallen (‘multiples’) in de toelichting op te nemen: a. TOTALE WAARDE ten opzichte van het GESTORTE KAPITAAL (INVESTERINGSMULTIPLE, ‘TVPI’), b. Cumulatieve UITKERINGEN ten opzichte van het GESTORTE KAPITAAL (REALISATIEMULTIPLE, ‘DPI’), c. GESTORTE KAPITAAL ten opzichte van het TOEGEZEGDE KAPITAAL (‘PIC MULTIPLE’), en d. RESTWAARDE ten opzichte van het GESTORTE KAPITAAL (‘RVPI’).

75


7.A.23 If a BENCHMARK is shown, the cumulative annualized SI-IRR for the BENCHMARK that reflects the same strategy and VINTAGE YEAR of the COMPOSITE MUST be presented for the same periods for which the COMPOSITE is presented. If no BENCHMARK is shown, the presentation MUST explain why no BENCHMARK is disclosed.

7.b

private equity presentation and reporting – recommendations

7.B.2 FIRMS SHOULD present the average holding period of the investments (PORTFOLIO companies) over the life of the COMPOSITE.

76


7.A.23 Indien een BENCHMARK wordt getoond, DIENT de cumulatieve geannualiseerde SI-IRR voor de benchmark met dezelfde strategie en hetzelfde startjaar als de COMPOSITE gepresenteerd te worden voor dezelfde periodes waarover de COMPOSITE wordt gepresenteerd. Indien geen BENCHMARK wordt getoond, dan DIENT in de presentatie uitgelegd te worden waarom geen BENCHMARK wordt gehanteerd.

7.b

presentatie en rapportage inzake private equity – aanbevelingen

7.B.2 FIRMS BEHOREN in de toelichting op te nemen wat de gemiddelde periode is dat de beleggingen (participaties in de PORTEFEUILLE) gedurende de looptijd van de COMPOSITE worden aangehouden.

77


III. VERIFICATION The primary purpose of verification is to establish that a FIRM claiming compliance with the GIPS standards has adhered to the Standards. Verification will also increase the understanding and professionalism of performance measurement teams and consistency of presentation of performance results. The verification procedures attempt to strike a balance between ensuring the quality, accuracy, and relevance of performance presentations and minimizing the cost to FIRMS of independent review of performance results. FIRMS SHOULD assess the benefits of improved internal processes and procedures, which are as significant as the marketing advantages of verification. The goal of the IPC in drafting the verification procedures is to encourage broad acceptance of verification. Verification is strongly encouraged and is expected to become mandatory at a future date. The IPC will re-evaluate all aspects of mandatory verification by 2010 and provide the industry sufficient time to implement any changes.

A.

SCOPE AND PURPOSE OF VERIFICATION

1.

Verification is the review of an investment management FIRM’S performance measurement processes and procedures by an independent third-party “verifier.” Verification tests:

a. Whether the FIRM has complied with all the COMPOSITE construction REQUIREMENTS of the GIPS standards on a FIRM-wide basis, and b. Whether the FIRM’S processes and procedures are designed to calculate and present performance results in compliance with the GIPS standards. A single verification report is issued in respect of the whole FIRM; verification cannot be carried out for a single COMPOSITE. 2.

78

Third-party verification brings credibility to the claim of compliance and supports the overall guiding principles of full disclosure and fair representation of investment performance.


III. VERIFICATIE Het voornaamste doel van de verificatie is vast te stellen of een FIRM die claimt GIPS-conform te opereren, zich heeft gehouden aan de Standaarden. Daarnaast zal de verificatie het begrip bij en de professionaliteit van performancemeting-afdelingen vergroten en de consistentie van presentaties van beleggingsrendementen verhogen. In de verificatieprocedures is getracht een balans te vinden tussen het garanderen van kwaliteit, nauwkeurigheid en het belang van performancepresentaties enerzijds, en het minimaliseren van de kosten voor FIRMS van de onafhankelijke toetsing van de beleggingsrendementen anderzijds. FIRMS BEHOREN hierbij de voordelen van verbeterde interne processen en procedures in overweging te nemen. Deze voordelen zijn minstens zo belangrijk als de marketingvoordelen die aan de verificatie verbonden zijn. Doelstelling van de IPC bij het ontwerpen van de verificatieprocedures is het bevorderen van een brede acceptatie van de verificatie. Verificatie wordt ten zeerste aanbevolen en zal naar verwachting in de toekomst verplicht worden gesteld. De IPC zal alle aspecten van verplichte verificatie in 2010 opnieuw evalueren en zal de sector voldoende gelegenheid bieden om eventuele aanpassingen door te voeren.

A.

TOEPASSINGSGEBIED EN DOEL VAN DE VERIFICATIE

1.

Verificatie is de toetsing van de performancemetingprocessen en -procedures van een FIRM door een onafhankelijke derde partij, de verificateur. Bij de verificatie wordt getoetst: a. of de gehele FIRM heeft voldaan aan alle VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden op het gebied van het samenstellen van COMPOSITES, en b. of de processen en procedures van de FIRM zodanig ingericht zijn dat de beleggingsrendementen berekend en gepresenteerd worden in overeenstemming met de GIPS-standaarden. Er wordt één verificatierapport voor de gehele FIRM verstrekt; verificatie kan niet voor één afzonderlijke composite geschieden.

2.

Verificatie door een derde partij verhoogt de geloofwaardigheid van de compliance-verklaring en ondersteunt de algemene beginselen van volledige en getrouwe weergave van de beleggingsrendementen.

79


3.

The initial minimum period for which verification can be performed is 1 year of a FIRM’S presented performance. The RECOMMENDED period over which verification is performed is that part of the FIRM’S track record for which GIPS compliance is claimed.

4.

A verification report must confirm that: a. The FIRM has complied with all the COMPOSITE construction REQUIREMENTS of the GIPS standards on a FIRM-wide basis, and b. The FIRM’S processes and procedures are designed to calculate and present performance results in compliance with the GIPS standards. Without such a report from the verifier, the FIRM cannot state that its claim of compliance with the GIPS standards has been verified.

5.

After performing the verification, the verifier may conclude that the FIRM is not in compliance with the GIPS standards or that the records of the FIRM cannot support a complete verification. In such situations, the verifier must issue a statement to the FIRM clarifying why a verification report was not possible.

6.

A principal verifier may accept the work of a local or previous verifier as part of the basis for the principal verifier’s opinion.

7.

The minimum GIPS verification procedures are described in section III.B Required Verification Procedures.

B.

REQUIRED VERIFICATION PROCEDURES

The following are the minimum procedures that verifiers must follow when verifying an investment FIRM’S compliance with the GIPS standards. Verifiers must follow these procedures prior to issuing a verification report to the FIRM:

1.

pre-verification procedures

a.

Knowledge of the FIRM: Verifiers must obtain selected samples of the FIRM’S investment performance reports and other available information regarding the FIRM to ensure appropriate knowledge of the FIRM.

80


3.

De initiële minimale periode voor een verificatie betreft één jaar van door de FIRM gepresenteerde beleggingsrendementen. AANBEVOLEN wordt om dat deel van het resultatenoverzicht van de FIRM te laten verifiëren, dat volgens de verklaring van de FIRM GIPS-conform is opgesteld.

4.

Een verificatierapport dient te bevestigen dat: a. of de gehele FIRM aan alle VOORWAARDEN in de GIPS-standaarden op het gebied van COMPOSITEsamenstelling heeft voldaan, en b. of de processen en procedures van de FIRM zodanig ingericht zijn dat de beleggingsrendementen in overeenstemming met de GIPS-standaarden berekend en gepresenteerd zijn. Zonder dit rapport van de verificateur kan de FIRM niet claimen dat geverifieerd is dat zij in overeenstemming met de GIPS-standaarden opereert.

5.

Nadat de verificatie is uitgevoerd is het mogelijk dat de verificateur concludeert dat de FIRM niet GIPS-conform opereert of dat een volledige verificatie op basis van de administratie van de FIRM niet mogelijk was. In dergelijke gevallen dient de verificateur de FIRM een verklaring te verstrekken waarom het niet mogelijk was om een verificatierapport op te stellen.

6.

De eindverantwoordelijke verificateur kan het werk van een lokale of vorige verificateur accepteren als onderdeel van de grondslag voor de oordeelvorming van de eindverantwoordelijke verificateur.

7.

De minimaal vereiste GIPS-verificatieprocedures staan beschreven in Artikel III(B), Verplichte Verificatieprocedures.

B.

VERPLICHTE VERIFICATIEPROCEDURES

Het navolgende betreft de minimaal vereiste procedures die verificateurs dienen te volgen wanneer zij de naleving van de GIPS-standaarden door een FIRM verifiëren. Verificateurs dienen deze procedures te volgen voordat zij een verificatierapport aan de FIRM verstrekken:

1.

procedures ter voorbereiding van de verificatie

a.

Kennis van de FIRM. Teneinde te garanderen dat de verificateurs over gerichte kennis van de FIRM beschikken, dienen de verificateurs een aantal geselecteerde steekproeven van performancerapportages van de FIRM alsmede overige beschikbare informatie met betrekking tot de FIRM te ontvangen.

81


b.

Knowledge of GIPS Standards: Verifiers must understand all the REQUIREMENTS and RECOMMENDATIONS of the GIPS standards, including any updates, reports, guidance statements, interpretations, and clarifications published by CFA Institute and the Investment Performance Council, which will be made available via the CFA Institute website (www.cfainstitute.org) as well as the GIPS Handbook. All clarification and update information must be considered when determining a FIRM’S claim of compliance.

c.

Knowledge of the Performance Standards: Verifiers must be knowledgeable of country-specific laws and regulations applicable to the FIRM and must determine any differences between the GIPS standards and the country-spe-cific laws and regulations.

d.

Knowledge of FIRM Policies: Verifiers must determine the FIRM’S assumptions and policies for establishing and maintaining compliance with all applicable REQUIREMENTS of the GIPS standards. At a minimum, verifiers must determine the following policies and procedures of the FIRM: i. Policy with regard to investment discretion. The verifier must receive from the FIRM, in writing, the FIRM’S definition of investment discretion and the FIRM’S guidelines for determining whether accounts are fully discretionary; ii. Policy with regard to the definition of COMPOSITES according to investment strategy. The verifier must obtain the FIRM’S list of COMPOSITE DEFINITIONS with written criteria for including accounts in each COMPOSITE; iii. Policy with regard to the timing of inclusion of new accounts in the COMPOSITES; iv. Policy with regard to timing of exclusion of closed accounts in the COMPOSITES; v. Policy with regard to the accrual of interest and dividend income; vi. Policy with regard to the market valuation of investment securities; vii.Method for computing the TIME-WEIGHTED-RATE OF RETURN for the portfolio; viii.Assumptions on the timing of capital inflows/outflows; ix. Method for computing COMPOSITE returns; x. Policy with regard to the presentation of COMPOSITE returns; xi. Policies regarding timing of implied taxes due on income and realized capital gains for reporting performance on an after-tax basis;

82


b.

Kennis van de GIPS-Standaarden. Verificateurs dienen alle VOORWAARDEN en AANBEVELINGEN van de GIPS-standaarden te begrijpen, met inbegrip van alle herziene versies, rapporten, richtlijnen, interpretaties en toelichtingen, welke gepubliceerd worden door het CFA Institute en de Investment Performance Council. Deze worden ter beschikking gesteld via de website van het CFA Institute (www.cfainstitute.org) en het GIPS Handboek. Bij het vaststellen van de compliance-verklaring van een FIRM dienen alle toelichtingen en herziene versies in overweging genomen te worden.

c.

Kennis van de Performancestandaarden. Verificateurs dienen goed geïnformeerd te zijn over de nationale weten regelgeving die op de FIRM van toepassing is en zij dienen eventuele verschillen tussen de GIPS-standaarden en de nationale weten regelgeving vast te stellen.

d.

Kennis van het beleid van de FIRM. Verificateurs dienen de door de FIRM gehanteerde grondslagen en beleidsrichtlijnen vast te stellen teneinde te (blijven) voldoen aan alle toepasselijke VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden. De verificateur moet het beleid en de procedures van de FIRM minimaal op de volgende punten vaststellen: i. Het beleid inzake discretionaire bevoegdheden. De verificateur dient van de FIRM een schriftelijk vastgelegde definitie van de discretionaire bevoegdheden van de FIRM te ontvangen, alsmede de richtlijnen die de FIRM hanteert om te bepalen of accounts volledig discretionair zijn; ii. Het beleid inzake de definitie van COMPOSITES op basis van de beleggingsstrategie. De verificateur dient van de FIRM de lijst met COMPOSITEdefinities te ontvangen, alsmede de schriftelijk vastgelegde criteria om portefeuilles aan de COMPOSITES toe te wijzen; iii. Het beleid inzake het moment van opname van nieuwe accounts in de COMPOSITES; iv. Het beleid inzake het moment van verwijdering van opgeheven accounts uit de COMPOSITES; v. Het beleid inzake opgelopen rente en dividendinkomsten; vi. Het beleid inzake de waardering van beleggingsinstrumenten tegen marktwaarde; vii. De berekeningsmethode voor TIJDGEWOGEN PORTEFEUILLERENDEMENTEN; viii. De grondslagen inzake de timing van kapitaalsstortingen en -onttrekkingen; ix. De berekeningsmethode voor COMPOSITErendementen; x. Het beleid inzake de presentatie van COMPOSITErendementen; xi. Het beleid inzake de timing van nog te betalen belastingen op inkomsten en gerealiseerde koerswinsten, indien de beleggingsrendementen na belasting worden gerapporteerd; 83


xii.Policies regarding use of securities/countries not included in a COM-POSITE’S BENCHMARK; xiii.Use of leverage and other derivatives; and xiv.Any other policies and procedures relevant to performance presentation. e.

Knowledge of Valuation Basis for Performance Calculations: Verifiers must ensure that they understand the methods and policies used to record valuation information for performance calculation purposes. In particular, verifiers must determine that: i. The FIRM’S policy on classifying fund flows (e.g., injections, disbursements, dividends, interest, fees, and taxes) is consistent with the desired results and will give rise to accurate returns; ii. The FIRM’S accounting treatment of income, interest, and dividend receipts is consistent with cash account and cash accruals definitions; iii. The FIRM’S treatment of taxes, tax reclaims, and tax accruals is correct and the manner used is consistent with the desired method (i.e., gross- or net-oftax return); iv. The FIRM’S policies on recognizing purchases, sales, and the opening and closing of other positions are internally consistent and will produce accurate results; and v. The FIRM’S accounting for investments and derivatives is consistent with the GIPS standards.

2.

verification procedures

a.

Definition of the FIRM: Verifiers must determine that the FIRM is, and has been, appropriately defined.

b.

COMPOSITE Construction. Verifiers must be satisfied that: i. The FIRM has defined and maintained COMPOSITES according to reasonable guidelines in compliance with the GIPS standards; ii. All the FIRM’S actual discretionary fee-paying PORTFOLIOS are included in a COMPOSITE; iii. The FIRM’S definition of discretion has been consistently applied over time; iv. At all times, all accounts are included in their respective COMPOSITES and no accounts that belong in a particular COMPOSITE have been excluded;

84


xii. Het beleid inzake de selectie van beleggingsinstrumenten/landen die niet in de BENCHMARK van de COMPOSITE vertegenwoordigd zijn; xiii. Het gebruik van vreemd vermogen en derivaten; en xiv. Alle overige beleidsrichtlijnen en procedures die relevant zijn voor de presentatie van de beleggingsrendementen. e.

Kennis van de waarderingsgrondslagen ten behoeve van performanceberekeningen. Verificateurs dienen te garanderen dat zij de methodes en grondslagen begrijpen die worden gebruikt voor de vastlegging van de waarderingsinformatie ten behoeve van de performanceberekening. In het bijzonder dienen verificateurs vast te stellen of: i. het beleid van de FIRM voor de classificatie van kapitaalstromen (bijv. stortingen, onttrekkingen, dividenden, rente, vergoedingen en belastingen) consistent is met het gewenste resultaat en of dit beleid correcte rendementen oplevert; ii. de administratieve verwerking van inkomsten, rente- en dividendontvangsten door de FIRM in overeenstemming is met de definities van de liquiditeitenrekeningen en overlopende posten; iii. de verwerking van belastingen, terug te vorderen belastingen en nog te betalen belastingen door de FIRM correct is en dat de gebruikte methode in overeenstemming is met de gewenste methode (dat wil zeggen, rendementen voor of na belastingen); iv. de richtlijnen van de FIRM voor de boekhoudkundige verwerking van aankopen, verkopen en het openen en sluiten van andere posities intern consistent zijn en dat deze richtlijnen correcte rendementen opleveren; en v. de administratieve verwerking van beleggingen en derivaten door de FIRM in overeenstemming is met de GIPS-standaarden.

2.

verificatieprocedures

a.

Definitie van de FIRM. Verificateurs dienen vast te stellen dat de FIRM correct en op de juiste wijze is en was gedefinieerd.

b.

Samenstelling van COMPOSITES. Verificateurs dienen overtuigd te zijn dat: i. de FIRM de COMPOSITES volgens aanvaardbare richtlijnen in overeenstemming met de GIPS-standaarden heeft gedefinieerd en onderhouden; ii. alle huidige discretionaire PORTEFEUILLES van de FIRM waarvoor een beheervergoeding verschuldigd is in een COMPOSITE zijn opgenomen; iii. de door de FIRM gehanteerde definitie van discretionaire bevoegdheden in de tijd consistent is toegepast; iv. te allen tijde alle PORTEFEUILLES in de desbetreffende COMPOSITES zijn opgenomen en dat geen PORTEFEUILLES die in een bepaalde COMPOSITE behoren, zijn uitgesloten;

85


v. COMPOSITE BENCHMARKS are consistent with COMPOSITE DEFINITIONS and have been consistently applied over time; vi. The FIRM’S guidelines for creating and maintaining COMPOSITES have been consistently applied; and vii.The FIRM’S list of COMPOSITES is complete. c.

Nondiscretionary Accounts. Verifiers must obtain a listing of all FIRM PORTFOLIOS and determine on a sampling basis whether the manager’s classification of the account as discretionary or nondiscretionary is appropriate by referring to the account’s agreement and the FIRM’S written guidelines for determining investment discretion.

d.

Sample Account Selection: Verifiers must obtain a listing of open and closed accounts for all COMPOSITES for the years under examination. Verifiers may check compliance with the GIPS standards using a selected sample of a FIRM’S accounts. Verifiers SHOULD consider the following criteria when selecting the sample accounts for examination: i. Number of COMPOSITES at the FIRM; ii. Number of PORTFOLIOS in each COMPOSITE; iii. Nature of the COMPOSITE; iv. Total assets under management; v. Internal control structure at the FIRM (system of checks and balances in place); vi Number of years under examination; and vii Computer applications, software used in the construction and maintenance of COMPOSITES, the use of external performance measurers, and the calculation of performance results. This list is not all-inclusive and contains only the minimum criteria that SHOULD be used in the selection and evaluation of a sample for testing. For example, one potentially useful approach would be to choose a PORTFOLIO for the study sample that has the largest impact on COMPOSITE performance because of its size or because of extremely good or bad performance. The lack of explicit record keeping or the presence of errors may warrant selecting a larger sample or applying additional verification procedures.

86


v. de BENCHMARKS van de COMPOSITES in overeenstemming zijn met de COMPOSITE-definities en dat deze in de tijd consistent zijn toegepast; vi. de richtlijnen van de FIRM voor het samenstellen en het onderhouden van COMPOSITES consistent zijn toegepast, en vii. de lijst van COMPOSITES van de FIRM compleet is. c.

Niet-discretionaire accounts. Verificateurs dienen een lijst van alle PORTEFEUILLES van de FIRM te ontvangen en dienen op basis van steekproeven vast te stellen of de beheerder de discretionaire en niet-discretionaire accounts correct heeft geclassificeerd. Hiertoe dient de verificateur deze PORTEFEUILLES te toetsen aan de beheerovereenkomst en aan de schriftelijk vastgelegde richtlijnen van de FIRM met betrekking tot de vaststelling van discretionaire bevoegdheden.

d.

Steekproefselectie van accounts. Verificateurs dienen een lijst te ontvangen met alle bestaande en opgeheven accounts voor alle COMPOSITES over de te beoordelen periodes. Verificateurs mogen de naleving van de GIPS-standaarden controleren aan de hand van een steekproefselectie van de accounts van de FIRM. Bij het selecteren van deze controlesteekproef BEHOREN verificateurs de volgende criteria in overweging te nemen: i. het aantal COMPOSITES van de FIRM; ii. het aantal PORTEFEUILLES per COMPOSITE; iii. de aard van de COMPOSITE; iv. het totale beheerde vermogen; v. de administratieve organisatie van de FIRM (het gehanteerde controlesysteem); vi. het aantal jaren waarop de controle betrekking heeft, en vii. computerapplicaties, software die gebruikt wordt voor de samenstelling en het onderhoud van de COMPOSITES, het gebruik van externe adviseurs voor performancemeting en de berekening van beleggingsrendementen. Deze opsomming is niet uitputtend en bevat slechts de minimaal vereiste criteria die toegepast BEHOREN te worden bij de selectie en evaluatie van een steekproef. Een mogelijke benadering kan zijn om voor de steekproef díe PORTEFEUILLE te selecteren die de grootste invloed op de beleggingsrendementen van de COMPOSITE heeft vanwege zijn omvang, of vanwege uitzonderlijk goede of slechte beleggingsrendementen. De selectie van een grotere steekproef of de toepassing van additionele verificatieprocedures kan echter gerechtvaardigd zijn indien er tekortkomingen in de gedetailleerde verslaggeving of fouten geconstateerd worden.

87


e.

Account Review: For selected accounts, verifiers must determine: i. Whether the timing of the initial inclusion in the COMPOSITE is in accordance with policies of the FIRM; ii. Whether the timing of exclusion from the COMPOSITE is in accordance with policies of the FIRM for closed accounts; iii. Whether the objectives set forth in the account agreement are consistent with the manager’s COMPOSITE DEFINITION as indicated by the account agreement, PORTFOLIO summary, and COMPOSITE DEFINITION; iv. The existence of the accounts by tracing selected accounts from account agreements to the COMPOSITES; v. That all PORTFOLIOS sharing the same guidelines are included in the same COMPOSITE; and vi. That shifts from one COMPOSITE to another are consistent with the guidelines set forth by the specific account agreement or with documented guidelines of the FIRM’S clients.

f.

Performance Measurement Calculation: Verifiers must determine whether the FIRM has computed performance in accordance with the policies and assumptions adopted by the FIRM and disclosed in its presentations. In doing so, verifiers SHOULD: i. Recalculate rates of return for a sample of accounts in the FIRM using an acceptable return formula as prescribed by the GIPS standards (e.g., TIMEWEIGHTED RATE OF RETURN); and ii. Take a reasonable sample of COMPOSITE calculations to assure themselves of the accuracy of the asset weighting of returns, the geometric linking of returns to produce annual rates of returns, and the calculation of the DISPERSION of individual returns around the aggregate COMPOSITE return.

g.

Disclosures: Verifiers must review a sample of COMPOSITE presentations to ensure that the presentations include the information and disclosures REQUIRED by the GIPS standards.

h.

Maintenance of Records: The verifier must maintain sufficient information to support the verification report. The verifier must obtain a representation letter from the client FIRM confirming major policies and any other specific representations made to the verifier during the examination.

88


e.

Beoordeling van accounts. De verificateurs dienen voor geselecteerde accounts vast te stellen: i. of het moment van eerste opname in een COMPOSITE in overeenstemming is met de richtlijnen van de FIRM; ii. of het moment van verwijdering uit een COMPOSITE in overeenstemming is met de richtlijnen van de FIRM inzake opgeheven accounts; iii. of de beleggingsdoelstellingen die in de beheerovereenkomst zijn uiteengezet in overeenstemming zijn met de COMPOSITEdefinitie van de beheerder zoals aangegeven in de beheerovereenkomst, het PORTEFEUILLE-overzicht en de COMPOSITEdefinitie; iv. of de accounts bestaan door geselecteerde accounts te traceren van de beheerovereenkomsten tot de COMPOSITES; v. of alle portefeuilles die aan dezelfde richtlijnen zijn onderworpen in dezelfde COMPOSITE zijn opgenomen; vi. of verschuivingen naar andere COMPOSITES hebben plaatsgevonden in overeenstemming met de richtlijnen in de desbetreffende beheerovereenkomst of met schriftelijk vastgelegde richtlijnen van de cliënten van de FIRM.

f.

Berekeningsmethode voor de performancemeting. De verificateurs dienen vast te stellen of de FIRM de berekening van de beleggingsrendementen heeft verricht in overeenstemming met de richtlijnen en grondslagen die zijn aanvaard door de FIRM en die worden toegelicht in de performancepresentaties. Hierbij BEHOREN de verificateurs: i. voor een steekproef van accounts van de FIRM de rendementen na te rekenen op basis van een aanvaarde rendementsberekening zoals voorgeschreven door de GIPS-standaarden (bijvoorbeeld TIJDGEWOGEN RENDEMENTEN), en ii. een redelijke steekproef van COMPOSITEberekeningen uit te voeren om zeker te zijn dat er nauwkeurige berekeningen hebben plaatsgevonden van kapitaalgewogen rendementen, rendementen op jaarbasis op basis van meetkundig doorvermenigvuldigen van perioderendementen en de mate van DISPERSIE van individuele rendementen rond het geaggregeerde COMPOSITE rendement.

g.

Toelichtingen. Verificateurs dienen een steekproef van COMPOSITEpresentaties te beoordelen teneinde vast te stellen dat de presentaties de in de GIPS-standaarden VERPLICHTE informatie en toelichtingen bevatten.

h.

Bewaring van dossiers. De verificateur dient ter ondersteuning van het verificatierapport voldoende informatie te bewaren. De verificateur dient van de cliënt een verklaring van volledigheid (‘representation letter’) te ontvangen waarin de belangrijkste beleidsrichtlijnen worden bevestigd, alsmede eventuele overige verklaringen die gedurende het onderzoek aan de verificateur zijn gegeven.

89


C.

DETAILED EXAMINATIONS OF INVESTMENT PERFORMANCE PRESENTATIONS

Separate from a GIPS verification, a FIRM may choose to have a further, more extensive, specifically focused examination (or performance audit) of a specific COMPOSITE presentation. FIRMS cannot make any claim that a particular COMPOSITE has been independently examined with respect to the GIPS standards unless the verifier has also followed the GIPS verification procedures set forth in section III.B. FIRMS cannot state that a particular COMPOSITE presentation has been “GIPS verified” or make any claim to that affect. GIPS verification relates only to FIRM-wide verification. FIRMS can make a claim of verification only after a verifier has issued a GIPS verification report. To assert a verification report has been received, a detailed examination of a COMPOSITE presentation is not REQUIRED. Examinations of this type are unlikely to become a REQUIREMENT of the GIPS standards or become mandatory.

90


C.

GEDETAILLEERD ONDERZOEK VAN PERFORMANCE PRESENTATIES

Naast de GIPS-verificatie kan een FIRM besluiten om een nader, diepgaander, gericht onderzoek (of een performance audit) voor een specifieke COMPOSITEpresentatie te laten plaatsvinden. FIRMS mogen niet claimen dat een specifieke COMPOSITE afzonderlijk getoetst is ten aanzien van de naleving van de GIPS-standaarden, tenzij de verificateur alle GIPS verificatieprocedures heeft gevolgd zoals beschreven in Artikel B. FIRMS mogen niet verklaren dat een specifieke COMPOSITEpresentatie over een ‘GIPS verificatie’ beschikt of andere soortgelijke verklaringen verstrekken. GIPS verificatie heeft alleen betrekking op verificatie van de gehele FIRM. Nadat de verificateur een GIPS verificatierapport heeft verstrekt, kunnen FIRMS een verificatieverklaring opstellen. Een gedetailleerd onderzoek van een COMPOSITEpresentatie is niet VERPLICHT om te mogen verklaren dat een verificatierapport is verstrekt. Het is niet waarschijnlijk dat dit soort onderzoeken in de VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden zullen worden opgenomen of verplicht zullen worden gesteld.

91


APPENDIX A SAMPLE GIPS-COMPLIANT PRESENTATIONS EXAMPLE 1: Sample 1 Investment Firm Balanced Composite 1 January 1995 through 31 December 2004 Year

Gross-ofFees Return (percent)

Net-of-Fees Return (percent)

Benchmark Return (percent)

Number of Portfolios

Internal Dispersion (percent)

Total Firm Total Composite Assets Assets (CAD (CAD Million) Million)

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

16.0 2.2 22.4 7.1 8.5 –8.0 –5.9 2.4 6.7 9.4

15.0 1.3 21.5 6.2 7.5 –8.9 –6.8 1.6 5.9 8.6

14.1 1.8 24.1 6.0 8.0 –8.4 –6.2 2.2 6.8 9.1

26 32 38 45 48 49 52 58 55 59

4.5 2.0 5.7 2.8 3.1 2.8 2.9 3.1 3.5 2.5

165 235 344 445 520 505 499 525 549 575

236 346 529 695 839 1014 995 1125 1225 1290

Sample 1 Investment Firm has prepared and presented this report in compliance with the Global Investment Performance Standards (GIPS®). Notes: 1. Sample 1 Investment Firm is a balanced portfolio investment manager that invests solely in Canadian securities. Sample 1 Investment Firm is defined as an independent investment management firm that is not affiliated with any parent organization. For the periods from 2000 through 2004, Sample 1 Investment Firm has been verified by Verification Services Inc. A copy of the verification report is available upon request. Additional information regarding the firm’s policies and procedures for calculating and reporting performance results is available upon request. 2. The composite includes all nontaxable balanced portfolios with an asset allocation of 30% S&P TSX and 70% Scotia Canadian Bond Index Fund, which allow up to a 10% deviation in asset allocation. 3. The benchmark: 30% S&P TSX; 70% Scotia Canadian Bond Index Fund rebalanced monthly.

92


BIJLAGE A VOORBEELD GIPS-CONFORME PRESENTATIES VOORBEELD 1: Voorbeeld 1 Vermogensbeheerder – Gemengde composite 1 januari 1995 – 31 december 2004 Jaar

Bruto rendement (voor aftrek van beheervergoedingen, in %)

Netto rendement (na aftrek van beheervergoedingen, in %)

Benchmark rendement (%)

Aantal portefeuilles

Interne Totaal dispersie (%) beheerd vermogen in de composite (x CAD miljoen)

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

16,0 2,2 22,4 7,1 8,5 –8,0 –5,9 2,4 6,7 9,4

15,0 1,3 21,5 6,2 7,5 –8,9 –6,8 1,6 5,9 8,6

14,1 1,8 24,1 6,0 8,0 –8,4 –6,2 2,2 6,8 9,1

26 32 38 45 48 49 52 58 55 59

4,5 2,0 5,7 2,8 3,1 2,8 2,9 3,1 3,5 2,5

165 235 344 445 520 505 499 525 549 575

Totaal beheerd vermogen van de Firm (x CAD miljoen) 236 346 529 695 839 1.014 995 1.125 1.225 1.290

Voorbeeld 1 Vermogensbeheerder heeft dit verslag opgesteld en gepresenteerd in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards (GIPS®). Opmerkingen: 1. Voorbeeld 1 vermogensbeheerder is een vermogensbeheerder die uitsluitend gemengde portefeuilles in Canadese aandelen en obligaties beheert. Voorbeeld 1 vermogensbeheerder is gedefinieerd als een onafhankelijke vermogensbeheerder die niet gelieerd is aan een moederorganisatie. Bij deze vermogensbeheerder heeft een verificatie door Verification Services Inc. Plaatsgevonden voor de periodes 2000-2004. Een kopie van het verificatierapport is op verzoek verkrijgbaar. Op verzoek is eveneens aanvullende informatie verkrijgbaar over de grondslagen en procedures van de vermogensbeheerder voor de berekening en rapportage van beleggingsresultaten. 2. De composite heeft betrekking op alle niet-belastbare gemengde portefeuilles met een asset allocatie van 30% S&P TSX en 70% Scotia Canadian Bond Index Fund, waarbij maximaal 10% van deze asset allocatie mag worden afgeweken. 3. De benchmark is 30% S&P TSX en 70% Scotia Canadian Bond Index Fund, waarbij maandelijks herwegingen plaatsvinden. 93


4. Valuations are computed and performance reported in Canadian dollars. 5. Gross-of-fees performance returns are presented before management and custodial fees but after all trading expenses. Returns are presented net of nonreclaimable withholding taxes. Net-of-fees performance returns are calculated by deducting the highest fee of 0.25% from the quarterly gross composite return. The management fee schedule is as follows: 1.00% on first CAD25M; 0.60% thereafter. 6. This composite was created in February 1995. A complete list and description of firm composites is available upon request. 7. For the periods 1995 and 1996, Sample 1 Investment Firm was not in compliance with the GIPS standards because portfolios were valued annually. 8. Internal dispersion is calculated using the equal-weighted standard deviation of all portfolios that were included in the composite for the entire year.

94


4. De berekening van de waarderingen en de rapportage van de beleggingsresultaten vindt plaats in Canadese dollars. 5. Het bruto rendement wordt gepresenteerd vóór aftrek van de beheervergoeding en het bewaarloon, maar ná aftrek van alle transactiekosten. De rendementen worden gepresenteerd na aftrek van niet-terugvorderbare bronbelastingen. De netto rendementen (na aftrek van beheervergoedingen) worden berekend door de maximale beheervergoeding (0,25%) in mindering te brengen op het bruto kwartaalrendement van de composite. De beheervergoeding wordt volgens de volgende schaal berekend: 1,00% over de eerste CAD 25 miljoen en daarboven 0,60%. 6. Deze composite is in februari 1995 gecreëerd. Op verzoek is een complete lijst alsmede een beschrijving van tot de firm behorende composites verkrijgbaar. 7. Gedurende de periode 1995-1996 opereerde voorbeeld 1 Vermogensbeheerder niet in overeenstemming met de GIPS-standaarden aangezien de portefeuilles toen op jaarbasis werden gewaardeerd. 8. De interne dispersie wordt berekend op basis van de gelijkgewogen standaarddeviatie van alle portefeuilles die gedurende het gehele jaar deel uitmaakten van de composite.

95


EXAMPLE 2: Sample 2 Asset Management Company Equities World BM MSCI Active Mandates Direct Reporting Currency CHF

Creation Date 01 July 1999

Period

Total Return (%)

MSCI World (ri) in CHF Benchmark Return (%)


Composite Dispersion (Range)

Total Compos- Percentage of ite Assets (mil- Firm Assets (%) lions)

2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998

18.0 –35.3 –16.0 –13.5 60.2 21.3 22.5

19.6 –33.0 –14.5 –11.8 46.1 17.5 26.3

6 8 8 7 <5 <5 <5

0.2 0.7 1.5 1.3 N/A N/A N/A

84.3 126.6 233.0 202.1 143.7 62.8 16.1

<0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 <0.1 <0.1

Compliance Statement Sample 2 Asset Management Company has prepared and presented this report in compliance with the Global Investment Performance Standards (GIPS®). Definition of the Firm Sample 2 Asset Management Company is an independent investment management firm established in 1997. Sample 2 Asset Management Company manages a variety of equity, fixed income, and balanced assets for primarily Swiss and European clients. Additional information regarding the firm’s policies and procedures for calculating and reporting performance returns is available upon request. Benchmark Sources of foreign exchange rates may be different between the composite and the benchmark. Fees Performance figures are presented gross of management fees, custodial fees, and withholding taxes but net of all trading expenses.

96


VOORBEELD 2: VOORBEELD 2 VERMOGENSBEHEERDER Aandelen wereldwijd BM MSCI, Actieve directe mandaten Rapportagevaluta CHF

Composite gecreëerd op 1 juli 1999

Periode

Totale rendement (%)

Benchmark rendement (MSCI World (TR) in CHF) (%)

Aantal portefeuilles

Dispersie binnen composite (spreiding)

Totaal beheerd vermogen in composite (x miljoen)

Als percentage van het beheerd vermogen va de Firm (%)

2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998

18,0 –35,3 –16,0 –13,5 60,2 21,3 22,5

19,6 –33,0 –14,5 –11,8 46,1 17,5 26,3

6 8 8 7 <5 <5 <5

0,2 0,7 1,5 1,3 nvt nvt nvt

84,3 126,6 233,0 202,1 143,7 62,8 16,1

<0,1 0,1 0,2 0,2 0,2 <0,1 <0,1

Complianceverklaring Voorbeeld 2 Vermogensbeheerder heeft dit rapport opgesteld en gepresenteerd in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards (GIPS®). Definitie van de Vermogensbeheerder Voorbeeld 2 Vermogensbeheerder is een onafhankelijke vermogensbeheerinstelling die in 1997 is opgericht. Deze vermogensbeheerinstelling beheert diverse aandelen-, vastrentende- en gemengde portefeuilles, voornamelijk voor Zwitserse en Europese cliënten. Op verzoek is aanvullende informatie verkrijgbaar over de grondslagen en procedures van de vermogensbeheerder voor de berekening en rapportage van beleggingsresultaten. Benchmark De bron van de valutakoersen die in de composite gebruikt worden kan verschillen van de bron van de valutakoersen die in de benchmark gebruikt worden. Kosten De beleggingsresultaten worden gepresenteerd vóór aftrek van de beheervergoeding, het bewaarloon en de bronbelastingen, maar ná aftrek van alle transactiekosten.

97


List of Composites A complete listing and description of all composites is available on request. Verification Sample 2 Asset Management Company has been verified by an independent verifier on an annual basis from 1998 through 2003. Fee Schedule The standard fixed management fee for accounts with assets under management of up to CHF50 million is 0.35% per annum. Minimum Account Size The minimum portfolio size for inclusion in Equities World BM MSCI composite is CHF1 million.

98


Lijst van composites Op verzoek is een complete lijst alsmede een beschrijving van alle composites verkrijgbaar. Verificatie Bij Voorbeeld 2 Vermogensbeheerder heeft van 1998 tot en met 2003 jaarlijks een verificatie door een onafhankelijke verificateur plaatsgevonden. Beheervergoeding Voor accounts met een beheerd vermogen tot CHF 50 miljoen bedraagt de vaste standaard beheervergoeding 0,35% per jaar. Minimale omvang account De minimale omvang van portefeuilles in de Aandelen wereldwijd BM MSCI Composite bedraagt CHF 1 miljoen.

99

100 0.7-1.0 4.0-5.0 5.0-5.4 8.9-9.7 9.9-11.0 9.1-10.9 10.0-10.7 9.8-10.5 10.9-12.0 9.9-11.8

0.8% 4.5% 5.3% 9.1% 10.8% 9.6% 10.5% 9.9% 11.5% 10.8%

–4.0% –0.9% –1.5% 0.9% 1.7% 0.5% 1.2% 1.8% 2.9% 2.5%

5.1% 5.5% 6.9% 8.1% 8.9% 9.0% 9.1% 7.9% 8.5% 8.2%

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

<5 <5 <5 <5 <5 5 5 6 6 7

–5.6% –4.3% 1.4% 6.4% 7.5% 10.3% 13.9% 16.3% 11.1% 12.0%

NA NA NA NA NA 0.7 0.3 0.3 0.5 0.8

0.5%

8.0%

7.8%

Annualized Since Inception Internal Rate of Return:

7.7%

6.7%


NCREIF Property Index Benchmark

Composite Dispersion

Annualized Since Inception Time-Weighted Returns:

Range of Returns

TOTAL

Capital Return

Income Return

Year

Gross-of-Fees Returns

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $

79 143 217 296 319 367 349 398 425 432

Net Assets (USD Million)

External Valuation 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Percent Leveraged 43% 49% 56% 54% 50% 45% 39% 31% 28% 22%

Year-End Composite

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $

950 989 1,219 1,375 1,425 1,532 1,712 1,796 1,924 1,954

Firm Total Net Assets (USD Million)

8% 14% 18% 22% 22% 24% 20% 22% 22% 22%

Percent of Firm Assets global investment performance standards (gips)

EXAMPLE 3: Schedule of Performance Results

Sample 3 Realty Management Firm Core Real Estate Composite

January 1, 1995 through December 31, 2004

5,1% 5,5% 6,9% 8,1% 8,9% 9,0% 9,1% 7,9% 8,5% 8,2%

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

–4,0% –0,9% –1,5% 0,9% 1,7% 0,5% 1,2% 1,8% 2,9% 2,5%

Indirect rendement

0,8% 4,5% 5,3% 9,1% 10,8% 9,6% 10,5% 9,9% 11,5% 10,8%

Totaal

0,7–1,0 4,0–5,0 5,0–5,4 8,9–9,7 9,9–11,0 9,1–10,9 10,0–10,7 9,8–10,5 10,9–12,0 9,9–11,8

Spreiding rendementen

nvt nvt nvt nvt nvt 0,7 0,3 0,3 0,5 0,8

Dispersie binnen composite

0,5%

8,0%

7,8%

Geannualiseerde internal rate of return sinds de oprichting:

7,7%

Geannualiseerde tijdgewogen rendementen sinds de oprichting:

Direct rendement

Jaar

Bruto rendementen (voor aftrek van beheervergoedingen)

6,7%

–5,6% –4,3% 1,4% 6,4% 7,5% 10,3% 13,9% 16,3% 11,1% 12,0% <5 <5 <5 <5 <5 5 5 6 6 7

BenchAantal mark(NCR porteEIF feuilles Property Index)

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD 79 143 217 296 319 367 349 398 425 432 43% 49% 56% 54% 50% 45% 39% 31% 28% 22% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD 950 989 1,219 1,375 1,425 1,532 1,712 1,796 1,924 1,954

Totaal netto beheerd vermogen verNetto % Externe mogensbebeheerd leverage taxatie heerder vermogen (x USD mil(x USD joen) miljoen)

Composite (per ultimo jaar)

8% 14% 18% 22% 22% 24% 20% 22% 22% 22%

Als percentage van het beheerd vermogen van de Firm


VOORBEELD 3: Overzicht beleggingsrendementen

Voorbeeld 3 Onroerendgoedbeleggingsmaatschappij Core Real Estate Composite

1 januari 1995 – 31 december 2004

101


EXAMPLE 3: Sample 3 Realty Management Firm DISCLOSURES Compliance Statement Sample 3 Realty Management Firm has prepared and presented this report in compliance with the Global Investment Performance Standards (GIPS®).

The Firm Sample 3 Realty Management Firm (the “Firm”), a subsidiary of ABC Capital, Inc., is a registered investment adviser under the Investment Advisors Act of 1940. The Firm exercises complete discretion over the selection, capitalization, asset management, and disposition of investments in wholly-owned properties and joint ventures. A complete list and description of the Firm’s composites is available upon request. The Composite The Core Real Estate Composite (the “Composite”) comprises all actual fee-paying discretionary portfolios managed by the Firm with a core investment and risk strategy with an income focus having a minimum initial portfolio size of $10 million. Portfolios that initially qualify are excluded later from the composite if their asset size decreases below the minimum requirement due to capital distributions. The Composite was created in 1998. Composite dispersion is measured using an asset-weighted standard deviation of returns of the portfolios. Valuation Assets are valued quarterly by the Firm and appraised annually by an independent Member of the Appraisal Institute. Both the internal and external property valuations rely primarily on the application of market discount rates to future projections of free cash flows (unleveraged cash flows) and capitalized terminal values over the expected holding period for each property. Property mortgages, notes, and loans are marked to market using prevailing interest rates for comparable property loans if the terms of existing loans preclude the immediate repayment of such loans. Loan repayment fees, if any, are considered in the projected year of sale.

102


VOORBEELD 3: Voorbeeld 3 Onroerendgoedbeleggingsmaatschappij TOELICHTINGEN Complianceverklaring Voorbeeld 3 onroerendgoedbeleggingsmaatschappij heeft dit rapport opgesteld en gepresenteerd in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards (GIPS®). De vermogensbeheerder Voorbeeld 3 onroerendgoedbeleggingsmaatschappij (de ‘vermogensbeheerder’), een dochteronderneming van ABC Capital, Inc., is een geregistreerde beleggingsadviseur op grond van de Amerikaanse Investment Advisors Act van 1940. De vermogensbeheerder heeft volledige handelingsbevoegdheid ten aanzien van de selectie, de financiering, het beheer en het vervreemden van onroerendgoedbeleggingen die 100% in eigendom zijn of in joint ventures worden gehouden. Op verzoek is een complete lijst alsmede een beschrijving van alle composites verkrijgbaar. De composite De Core Real Estate Composite (de ‘Composite’) omvat alle portefeuilles waarover daadwerkelijk een beheervergoeding verschuldigd is, die door de vermogensbeheerder worden beheerd in overeenstemming met de centrale beleggings- en risicostrategie, die gericht zijn op het genereren van inkomsten en die een minimale initiële omvang van USD 10 miljoen hebben. Portefeuilles die aanvankelijk aan deze voorwaarden voldoen, maar waarvan de omvang later niet meer aan de minimumeisen voldoet als gevolg van kapitaalsuitkeringen, worden uit de composite verwijderd. De composite is in 1988 gecreëerd. De mate van dispersie binnen de composite wordt berekend op basis van de kapitaalgewogen standaarddeviatie van de portefeuillerendementen. Waardering De beleggingen worden door de vermogensbeheerder op kwartaalbasis gewaardeerd en jaarlijks getaxeerd door een onafhankelijk lid van het Amerikaanse Appraisal Institute. Zowel de interne als de externe onroerendgoedtaxaties worden voornamelijk gebaseerd op het contant maken van de verwachte toekomstige vrije kasstromen (kasstromen zonder vreemdvermogenfinanciering) tegen een marktconforme verdisconteringsvoet, alsmede op de gekapitaliseerde eindwaarde over de periode dat het onroerend goed naar verwachting wordt aangehouden. Hypothecaire leningen, schuldbewijzen en geldleningen worden tegen marktwaarde gewaardeerd op basis van de geldende rentevoet voor soortgelijke vastgoedleningen, indien de voorwaarden van de bestaande leningen onmiddellijke aflossing van deze leningen uitsluiten. De eventuele kosten voor het aflossen van leningen worden in het beoogde jaar van verkoop verantwoord.

103


Calculation of Performance Returns Returns presented are denominated in United States dollars. Returns are presented net of leverage. Composite returns are calculated on an asset-weighted average basis using beginning-of-period values. Returns include cash and cash equivalents and related interest income. Income return is based on accrual recognition of earned income. Capital expenditures, tenant improvements, and lease commissions are capitalized and included in the cost of the property, are not amortized, and are reconciled through the valuation process and reflected in the capital return component. Income and capital returns may not equal total returns due to chainlinking of quarterly returns. Annual returns are time-weighted rates of return calculated by linking quarterly returns. For the annualized since-inception time-weighted return, terminal value is based on ending market value of net assets of the Composite. For the since-inception internal rate of return, contributions from and distributions to investors since January 1, 1995, and a terminal value equal to the composite’s ending market value of net assets as of December 31, 2004, are used. The IRR is calculated using monthly cash flows. Additional information regarding policies for calculating and reporting returns in compliance with the GIPS standards is available upon request. Investment Management Fees Some of the portfolios pay incentive fees ranging between 10% and 20% of IRR in excess of established benchmarks. Current annual investment advisory fees are as follows: Up to $30 million: $30 – $50 million: over $50 million:

1.6% 1.3% 1.0%

NCREIF Property Index Benchmark The National Council of Real Estate Investment Fiduciaries (NCREIF) Property Index benchmark has been taken from published sources. The NCREIF Property Index is unleveraged, includes various real estate property types, excludes cash and other nonproperty related assets and liabilities, income, and expenses. The calculation methodology for the index is not consistent with calculation methodology employed for the Composite because the benchmark computes the total return by adding the income and capital appreciation return on a quarterly basis.

104


Berekeningswijze beleggingsrendementen De gepresenteerde resultaten luiden in US dollars. Bij de presentatie van de rendementen wordt de invloed van vreemdvermogenfinanciering buiten beschouwing gelaten. De rendementen van de composite worden op basis van het kapitaalgewogen gemiddelde berekend uitgaande van de waarden aan het begin van de periode. Liquide middelen en hieruit voortvloeiende rente-inkomsten zijn in de rendementen inbegrepen. In het directe rendement zijn de gerealiseerde inkomsten bepaald op basis van de ‘accrual accounting’ methode. Investeringen in vaste activa, verbeteringen ten behoeve van de huurders en leasekosten worden geactiveerd en inbegrepen in de kostprijs van het onroerend goed. Hierop wordt niet afgeschreven en deze posten worden gereconcilieerd via het taxatieproces, hetgeen in het indirecte rendement tot uitdrukking komt. Het directe en indirecte rendement zijn mogelijk niet gelijk aan het totaal rendement vanwege de doorvermenigvuldiging van de rendementen op kwartaalbasis. De rendementen op jaarbasis zijn tijdgewogen rendementen die berekend worden op basis van doorvermenigvuldiging van kwartaalrendementen. Ten behoeve van het geannualiseerde tijdgewogen rendement sinds de oprichting wordt de eindwaarde gebaseerd op de marktwaarde van het netto beheerd vermogen in de composite op de einddatum. Ten behoeve van de geannualiseerde internal rate of return sinds de oprichting wordt gebruikt gemaakt van de inleg van en uitkeringen aan beleggers vanaf 1 januari 1995 en wordt de eindwaarde gebaseerd op de marktwaarde van het netto beheerd vermogen in de composite per 31 december 2004. De internal rate of return wordt op basis van maandelijkse kasstromen berekend. Op verzoek is aanvullende informatie verkrijgbaar over de in overeenstemming met de GIPS-standaarden toegepaste grondslagen en procedures voor de berekening en rapportage van beleggingsresultaten. Beheervergoeding Bij sommige portefeuilles is sprake van een prestatievergoeding die tussen de 10-20% bedraagt van de outperformance ten opzichte van de vastgestelde benchmarks. Momenteel bedraagt de jaarlijkse beheervergoeding: Tot USD 30 miljoen: USD 30 – USD 50 miljoen: Meer dan USD 50 miljoen:

1,6% 1,3% 1,0%

De benchmark, de NCREIF Property Index De benchmark, de National Council of Real Estate Investment Fiduciaries (NCREIF) Property Index, wordt aan publieke bronnen ontleend. In de NCREIF Property Index is geen financiering met vreemd vermogen inbegrepen. Er zitten verschillende soorten vastgoed in de index. Liquide middelen en andere niet-vastgoedgerelateerde activa en passiva, baten en lasten zijn niet inbegrepen. De berekeningsmethode van de index is niet consistent met de berekeningsmethode die voor de composite wordt gehanteerd. In de benchmark wordt het totaal rendement berekend door het directe rendement en het indirecte rendement op kwartaalbasis op te tellen. 105


EXAMPLE 4: Sample 4 Private Equity Partners Buy-Out Composite 1 January 1995 through 31 December 2002 Year

Annualized SI-IRR Gross-of-Fees (%)

Annualized SI-IRR Net-of-Fees (%)

Benchmark Return (%)

Composite Assets (USD$ mil)

Total Firm Assets (USD$ mil)

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

(7.5) 6.2 13.8 13.1 53.2 40.6 29.9 25.3

(11.07) 4.53 10.10 9.28 44.53 26.47 21.86 17.55

(9.42) 2.83 14.94 14.22 37.43 32.97 27.42 25.24

4.31 10.04 14.25 25.21 54.00 24.25 8.25 10.25

357.36 402.78 530.51 613.73 871.75 1,153.62 1,175.69 1,150.78

Year

Paid-In Capital (USD$ mil)

Invested Capital (USD$ mil)

Cumulative Distributions (USD$ mil)

Investment Multiple (TVPI)

Realization Multiple (DPI)

PIC

RVPI

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

4.68 9.56 14.54 23.79 25.00 25.00 25.00 25.00

4.68 9.56 12.91 22.15 19.08 17.46 14.89 13.73

0.00 0.00 2.55 2.55 15.78 27.44 39.10 41.25

0.92 1.05 1.16 1.17 2.79 2.07 1.89 2.06

0.00 0.00 0.18 0.11 0.63 1.10 1.56 1.65

0.19 0.38 0.58 0.95 1.00 1.00 1.00 1.00

0.92 1.05 0.98 1.06 2.16 0.97 0.33 0.41

TVPI = Total Value to Paid-In Capital DPI = Distributed Capital to Paid-In Capital PIC = Paid-In Capital to Committed Capital RVPI = Residual Value to Paid-In Capital Sample 4 Private Equity Partners has prepared and presented this report in compliance with the Global Investment Performance Standards (GIPS®).

106


VOORBEELD 4: Voorbeeld 4 Private Equity Partners Buy-Out Composite 1 januari 1995 – 31 december 2002 Jaar

Geannualiseerde SI-IRR voor aftrek van beheervergoeding (%)

Geannualiseerde SI-IRR na aftrek van beheervergoeding (%)

Benchmark rendement (%)

Beheerd vermogen in composite (x USD miljoen)

Totaal Beheerd vermogen van de Firm (x USD miljoen)

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

(7,5) 6,2 13,8 13,1 53,2 40,6 29,9 25,3

(11,07) 4,53 10,10 9,28 44,53 26,47 21,86 17,55

(9,42) 2,83 14,94 14,22 37,43 32,97 27,42 25,24

4,31 10,04 14,25 25,21 54,00 24,25 8,25 10,25

357,36 402,78 530,51 613,73 871,75 1.153,62 1.175,69 1.150,78

Jaar

Gestort kapitaal (x USD milj)

Geïnvesteerd Cumulatieve uitkeringen kapitaal (x USD milj) (x USD milj)

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

4,68 9,56 14,54 23,79 25,00 25,00 25,00 25,00

4,68 9,56 12,91 22,15 19,08 17,46 14,89 13,73

TVPI DPI PIC RVPI

0 0 2,55 2,55 15,78 27,44 39,10 41,25

Investerings- Realisatiemultiple multiple (DPI) (TVPI) 0,92 1,05 1,16 1,17 2,79 2,07 1,89 2,06

0,00 0,00 0,18 0,11 0,63 1,10 1,56 1,65

PIC

RVPI

0,19 0,38 0,58 0,95 1,00 1,00 1,00 1,00

0,92 1,05 0,98 1,06 2,16 0,97 0,33 0,41

= Totale waarde ten opzichte van het gestorte kapitaal = Uitgekeerde kapitaal ten opzichte van het gestorte kapitaal = Gestorte kapitaal ten opzichte van het toegezegde kapitaal = Restwaarde ten opzichte van het gestorte kapitaal

Voorbeeld 4 Private Equity Partners heeft dit rapport opgesteld en gepresenteerd in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards (GIPS®).

107


Example 4: Sample 4 Private Equity Partners DISCLOSURES Sample 4 Private Equity Partners is an independent private equity investment firm, having offices in London, New York, and San Francisco. The Sample 4 Buy-Out Composite invests in private equity buyouts and was created in January 1995. The Sample 4 Buy-Out Composite complies with the XYZ Venture Capital Association’s valuation guidelines. Valuations are prepared by Sample 4’s valuations committee and reviewed by an independent advisory board. Sample 4 follows the fair value basis of valuation as recommended in the GIPS Private Equity Valuation Principles. All investments within the Sample 4 Buy-Out Composite are valued either using a most recent transaction or an earnings multiple. Sample 4’s valuation review procedures are available upon request. The GP-BO index is used as the benchmark and is constructed as the QRS index return plus 500 basis points. The benchmark return is calculated using monthly cash flows. There is only one fund in the composite for all time periods, and the dispersion of portfolio returns within the composite, therefore, is zero for all years. The vintage year of the Sample 4 Buy-Out Fund is 1995, and total committed capital is USD$25 million. The total composite assets (unrealized gains) are USD$10.25 million as of 31 December 2002. The fund’s SI-IRR calculation incorporates monthly cash flows. A complete list of firm composites and composite performance results is available upon request. Additional information regarding the firm’s policies and procedures for calculating and reporting performance results is available upon request.

108


Voorbeeld 4: Voorbeeld 4 Private Equity Partners TOELICHTINGEN Voorbeeld 4 Private Equity Partners vormt een onafhankelijke private equity vermogensbeheerder met kantoren in Londen, New York en San Francisco. De Buy-out composite uit dit voorbeeld belegt in private equity buy-outs en werd in januari 1995 gecreëerd. De Buy-out composite uit dit voorbeeld voldoet aan de waarderingsrichtlijnen van de XYZ Venture Capital Association. De waarderingen zijn opgesteld door het waarderingscomité van de vermogensbeheerder en beoordeeld door een onafhankelijk college van advies. Voorbeeld 4 past als waarderingsgrondslag de reële waarde toe, zoals aanbevolen in de GIPS Private Equity Waarderingsgrondslagen. Alle beleggingen in de Buy-out composite van dit voorbeeld zijn gewaardeerd op basis van de meest recente transactie of een winstmultiple. Voorbeeld 4’s toegepaste procedures ter beoordeling van de waarderingen zijn op verzoek verkrijgbaar. Als benchmark wordt de GP-BO index gebruikt die wordt berekend op basis van het QRS index rendement plus een opslag van 500 basispunten. Het benchmarkrendement wordt berekend op basis van maandelijkse kasstromen. Gedurende de gehele periode bestond de composite uit slechts één fonds en daarom is de dispersie van de portefeuillerendementen binnen de composite voor alle periodes nul. Het startjaar van het Voorbeeld 4 buy-out fonds is 1995 en het totale toegezegde kapitaal bedraagt USD 25 miljoen. Het totaal beheerd vermogen in de composite (ongerealiseerde winsten) bedroegen per 31 december 2002 USD 10,25 miljoen. De SI-IRR berekening van het fonds vindt plaats op basis van maandelijkse kasstromen. Op verzoek is een complete lijst van alle composites van de vermogensbeheerder verkrijgbaar, alsmede een overzicht van de beleggingsresultaten van deze composites. Op verzoek is tevens aanvullende informatie verkrijgbaar over de door de vermogensbeheerder toegepaste grondslagen en procedures voor de berekening en rapportage van beleggingsresultaten.

109


APPENDIX B SAMPLE LIST AND DESCRIPTION OF COMPOSITES Sample Asset Management Firm List and Description of Composites The Small Cap Growth Composite includes all institutional portfolios invested in U.S. equities with strong earnings and growth characteristics and small capitalizations. The benchmark is the Russell 2000® Growth Index. The Large Cap Growth Composite includes all institutional portfolios invested in U.S. equities with strong earnings and growth characteristics and large capitalizations. The benchmark is the Russell 1000® Growth Index. The Core Fixed Income Composite includes all institutional portfolios invested in fixed securities. Portfolios within the composite will have a duration that is plus or minus 20 percent of the benchmark. The benchmark is the Lehman Brothers Aggregate Bond Index. The Intermediate Fixed Income Composite includes all institutional portfolios invested in fixed securities. Portfolios within the composite will have a duration that is plus or minus 20 percent of the benchmark. The benchmark is the Lehman Brothers Intermediate Aggregate Bond Index. The High Yield Fixed Income Composite includes all institutional portfolios invested in high yield debt securities. The benchmark is the Lehman Brothers U.S. Corporate High Yield Bond Index. The Balanced Growth Composite includes all institutional balanced portfolios that have a 50-70% allocation to growth equities, with a typical allocation between 55-65%. The benchmark is 60% S&P 500® and 40% Lehman Brothers Aggregate Bond Index. Only portfolios greater than $5 million are included in the composite.

110


BIJLAGE B VOORBEELD: LIJST EN BESCHRIJVING VAN COMPOSITES Voorbeeld Vermogensbeheerder Lijst en beschrijving van composites De Small Cap Growth Composite omvat alle voor institutionele beleggers beheerde portefeuilles die belegd zijn in Amerikaanse aandelen met sterke winsten groeikarakteristieken en een kleine marktkapitalisatie. De benchmark is de Russell 2000® Growth Index. De Large Cap Growth Composite omvat alle voor institutionele beleggers beheerde portefeuilles die belegd zijn in Amerikaanse aandelen met een sterke (winst-)groei en een grote marktkapitalisatie. De benchmark is de Russell 1000® Growth Index. De Core Fixed Income Composite omvat alle voor institutionele beleggers beheerde portefeuilles die belegd zijn in vastrentende waarden. De portefeuilles in deze composite hebben een duration van plus of min 20 procent ten opzichte van de benchmark. De benchmark is de Lehman Brothers Aggregate Bond Index. De Intermediate Fixed Income Composite omvat alle voor institutionele beleggers beheerde portefeuilles die belegd zijn in vastrentende waarden. De portefeuilles in deze composite hebben een duration van plus of min 20 procent ten opzichte van de benchmark. De benchmark is the Lehman Brothers Intermediate Aggregate Bond Index. De High Yield Fixed Income Composite omvat alle voor institutionele beleggers beheerde portefeuilles die belegd zijn in high yield obligaties. De benchmark is de Lehman Brothers U.S. Corporate High Yield Bond Index. De Balanced Growth Composite omvat alle voor institutionele beleggers beheerde gemengde portefeuilles waarin 50-70% aan groei-aandelen is gealloceerd. Normaal gesproken bedraagt de allocatie aan groei-aandelen 55-65%. De benchmark wordt gevormd op basis van 60% S&P 500® en 40% Lehman Brothers Aggregate Bond Index. In deze composite worden alleen portefeuilles met een minimale omvang van USD 5 miljoen opgenomen.

111


Terminated Composites The GARP Equity Composite includes all institutional portfolios invested in growth stocks that are reasonably priced and valued “cheap” compared with their peers. The benchmark is the S&P 500® Index. The composite terminated in November 2003. The Small-Mid Cap Growth Composite includes all institutional portfolios invested in U.S. equities with strong earnings and growth characteristics. The benchmark is the Russell 2500® Growth Index. The composite terminated in February 2004.

112


Opgeheven composites De GARP Equity Composite omvat alle voor institutionele beleggers beheerde portefeuilles die belegd zijn in groeiaandelen die een redelijke waardering kennen en relatief ‘goedkoop’ zijn ten opzichte van sectorgenoten. De benchmark is de S&P 500® Index. Deze composite werd in november 2003 opgeheven. De Small-Mid Cap Growth Composite omvat alle voor institutionele beleggers beheerde portefeuilles die belegd zijn in Amerikaanse aandelen met sterke winsten groeikarakteristieken. De benchmark is de Russell 2500® Growth Index. Deze composite werd in februari 2004 opgeheven.

113


APPENDIX C GIPS ADVERTISING GUIDELINES A.

PURPOSE OF THE GIPS ADVERTISING GUIDELINES

The Global Investment Performance Standards provide the investment community with a set of ethical standards for FIRMS to follow when presenting their performance results to potential clients. The Standards serve to provide greater uniformity and comparability among investment managers without regard to geographical location and to facilitate a dialogue between FIRMS and their prospective clients about the critical issues of how the FIRM achieved historical performance results and determines future investment strategies. The GIPS Advertising Guidelines attempt to serve as industry global best practice for the advertisement of performance results. The GIPS Advertising Guidelines do not replace the GIPS standards nor do they absolve FIRMS from presenting performance presentations that adhere to the REQUIREMENTS of the full GIPS standards. The guidelines only apply to FIRMS that already satisfy all the REQUIREMENTS of the Standards on a FIRM-wide basis and claim compliance with the Standards. FIRMS that claim compliance can choose to advertise that claim using the GIPS Advertising Guidelines. The guidelines are mandatory for FIRMS that include a claim of compliance with the GIPS Advertising Guidelines in their advertisements. The guidelines are voluntary for FIRMS that do not include a claim of compliance in their advertisements. All FIRMS are encouraged to abide by these ethical guidelines. Definition of Advertisement For the purposes of these guidelines, an advertisement includes any materials that are distributed to or designed for use in newspapers, magazines, FIRM brochures, letters, media, or any other written or electronic material addressed to more than one prospective client. Any written material (other than one-on-one presentations and individual client reporting) distributed to maintain existing clients or solicit new clients for an advisor is considered an advertisement.

114


BIJLAGE C GIPS-RICHTLIJNEN INZAKE RECLAME-UITINGEN A.

Doelstellingen van de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen

De GIPS-standaarden bieden de beleggingsgemeenschap een aantal ethische standaarden die FIRMS dienen op te volgen wanneer zij hun beleggingsresultaten aan potentiële cliënten presenteren. Deze standaarden dienen te zorgen dat er een grotere uniformiteit en vergelijkbaarheid ontstaat tussen vermogensbeheerders, ongeacht hun geografische locatie. Daarnaast dienen zij de dialoog tussen FIRMS en hun potentiële cliënten over essentiële vraagstukken te bevorderen: hoe heeft de FIRM de historische beleggingsresultaten gerealiseerd en bepaalt zij de beleggingsstrategieën voor de toekomst? De GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen trachten voor de bedrijfstak als wereldwijde ‘best practice’ te dienen voor reclame-uitingen inzake beleggingsresultaten. De GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen vormen geen vervanging voor de GIPS-standaarden en evenmin ontheffen zij FIRMS om performancepresentaties te presenteren die aan de VOORWAARDEN van de volledige GIPS-standaarden voldoen. De richtlijnen zijn alleen van toepassing op FIRMS die reeds in de gehele organisatie aan de VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden voldoen en die verklaren in overeenstemming met de GIPS-standaarden te opereren. FIRMS die verklaren conform de GIPS-standaarden te opereren, kunnen deze verklaring in reclame-uitingen opnemen op basis van de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen. Voor FIRMS die verklaren in overeenstemming met de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen te opereren, zijn deze richtlijnen verplicht. De richtlijnen zijn niet verplicht voor FIRMS die geen complianceverklaring in hun reclame-uitingen opnemen. Alle FIRMS wordt aanbevolen om deze ethische richtlijnen op te volgen. Definitie van reclame-uiting Ten behoeve van deze richtlijnen worden onder reclame-uitingen verstaan alle uitingen die worden verspreid of ontworpen voor gebruik in dagbladen, tijdschriften, brochures van de FIRM, brieven, media of andere geschreven of elektronische uitingen die gericht zijn op meer dan één potentiële cliënt. Alle schriftelijke uitingen (anders dan één-op-één presentaties en individuele klantrapportages) die worden verspreid om bestaande cliënten te behouden of nieuwe cliënten te werven, worden als reclameuiting beschouwd.

115


Relationship of GIPS Advertising Guidelines to Regulatory Requirements The GIPS Advertising Guidelines are guidelines that promote an ethical framework for advertisements. They do not change the scope of the activities of local regulatory bodies regarding the regulation of advertisements. FIRMS advertising performance results MUST also adhere to all applicable regulatory rules and requirements governing advertisements. FIRMS are encouraged to seek legal or regulatory counsel because it is likely that additional disclosures are REQUIRED. In cases where applicable law or regulation conflicts with the GIPS Advertising Guidelines, the guidelines REQUIRE FIRMS to comply with the law or regulation. FIRMS MUST disclose any conflicts between laws/regulations and the GIPS Advertising Guidelines. The calculation and advertisement of pooled unitized products, such as mutual funds and open-ended investment companies, are regulated in most markets. These advertising guidelines are not intended to replace the regulations when a FIRM is advertising performance solely for a pooled unitized product. However, should a GIPScompliant FIRM choose to advertise performance results, the FIRM MUST apply all applicable laws and regulations as well as the GIPS Advertising Guidelines in order to include a claim of compliance with the GIPS standards.

B.

REQUIREMENTS OF THE GIPS ADVERTISING GUIDELINES

All advertisements that include a claim of compliance with the GIPS Advertising Guidelines MUST include the following: 1. 2.

3.

A description of the FIRM. How an interested party can obtain a presentation that complies with the REQUIREMENTS of GIPS standards and/or a list and description of all FIRM COMPOSITES. The GIPS Advertising Guidelines compliance statement: [Insert name of firm] claims compliance with the Global Investment Performance Standards (GIPS®).

All advertisements that include a claim of compliance with the GIPS Advertising Guidelines and that present performance results MUST also include the following information (the relevant information MUST be taken/derived from a presentation that adheres to the REQUIREMENTS of the GIPS standards):

116


Hoe de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen zich verhouden tot de wettelijke voorschriften De GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen zijn richtlijnen die een ethisch raamwerk voor reclame-uitingen stimuleren. Geenszins verandert hierdoor de invloedssfeer van de lokale regelgevende instanties op het gebied van regelgeving inzake reclameuitingen. FIRMS die reclame maken voor hun beleggingsresultaten DIENEN eveneens aan alle van toepassing zijnde weten regelgeving inzake reclame-uitingen te voldoen. FIRMS wordt aanbevolen om deskundig advies op het gebied van weten regelgeving in te winnen, aangezien het waarschijnlijk is dat aanvullende toelichtingen VERPLICHT zijn. Indien de toepasselijke weten regelgeving in strijd is met de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen, dienen FIRMS volgens de richtlijnen overeenkomstig de wetof regelgeving te handelen. FIRMS DIENEN een toelichting te verstrekken indien de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen in strijd zijn met de weten regelgeving. In de meeste markten is het berekenen en aanprijzen van participaties in collectieve beleggingsproducten, zoals beleggingsfondsen en open-end beleggingsmaatschappijen gereguleerd. Deze richtlijnen inzake reclame-uitingen zijn geenszins bedoeld om deze regelgeving te vervangen indien een FIRM alleen voor participaties in collectieve beleggingsproducten reclame maakt. Indien echter een FIRM die in overeenstemming met de GIPS-standaarden opereert besluit om voor bepaalde beleggingsresultaten reclame te maken, dan DIENT de FIRM alle van toepassing zijnde weten regelgeving op te volgen alsmede de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen toe te passen. Alleen dan mag de FIRM verklaren dat in overeenstemming met de GIPSstandaarden wordt geopereerd.

B.

De voorwaarden van de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen

Alle reclame-uitingen waarin wordt verklaard dat in overeenstemming met de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen wordt geopereerd, DIENEN de volgende gegevens te bevatten: 1. 2.

3.

Een beschrijving van de FIRM. Hoe een geïnteresseerde partij een presentatie kan ontvangen die in overeenstemming met de VOORWAARDEN van de GIPS-standaarden is opgesteld en/of een lijst en omschrijving van alle COMPOSITES van de FIRM. De complianceverklaring uit de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen: ‘[Naam van de vermogensbeheerder invoegen] claimt in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards (GIPS®) te opereren.’

Alle reclame-uitingen waarin wordt verklaard dat in overeenstemming met de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen wordt geopereerd en waarin beleggingsresultaten worden gepresenteerd, DIENEN eveneens de volgende informatie te bevatten (de relevante informatie DIENT te worden ontleend aan een presentatie die in overeenstemming met de voorwaarden van de GIPS-standaarden is opgesteld): 117


4. 5.

6. 7.

8. 9.

10.

118

A description of the strategy of the COMPOSITE being advertised. Period-to-date COMPOSITE performance results in addition to either: a. 1-, 3-, and 5-year cumulative annualized COMPOSITE returns with the end-ofperiod date clearly identified (or annualized period since COMPOSITE inception if inception is greater than 1 and less than 5 years). Periods of less than 1 year are not permitted to be annualized. The annualized returns MUST be calculated through the same period of time as presented in the corresponding compliant presentation; or b. 5 years of annual COMPOSITE returns with the end-of-period date clearly identified (or since COMPOSITE inception if inception is less than 5 years). The annual returns MUST be calculated through the same period of time as presented in the corresponding compliant presentation. Whether performance is shown gross and/or net of INVESTMENT MANAGEMENT FEES. The BENCHMARK TOTAL RETURN for the same periods for which the COMPOSITE return is presented and a description of that BENCHMARK. (The appropriate COMPOSITE BENCHMARK return is the same BENCHMARK TOTAL RETURN as presented in the corresponding GIPS-compliant presentation.) If no BENCHMARK is presented, the advertisement MUST disclose why no BENCHMARK is presented. The currency used to express returns. The description of the use and extent of leverage and derivatives if leverage or derivatives are used as an active part of the investment strategy (i.e., not merely for efficient PORTFOLIO management) of the COMPOSITE. Where leverage/derivatives do not have a material effect on returns, no disclosure is REQUIRED. When presenting noncompliant performance information for periods prior to 1 January 2000 in an advertisement, FIRMS MUST disclose the period(s) and which specific information is not compliant as well as provide the reason(s) the information is not in compliance with the GIPS standards.


4. 5.

6. 7.

8. 9.

10.

Een beschrijving van de gevoerde strategie in de COMPOSITE die wordt aangeprezen. De meest recente (period to date) beleggingsresultaten van de COMPOSITE als aanvulling op: a. hetzij 1-, 3-, en 5-jaars cumulatieve, geannualiseerde COMPOSITErendementen, waarbij de ultimo van de periode duidelijk wordt aangegeven (dan wel de geannualiseerde periode sinds de aanvangsdatum van de COMPOSITE indien dit langer dan 1 jaar, maar korter dan 5 jaar geleden is). Het is niet toegestaan om rendementen over periodes korter dan een jaar te annualiseren. De geannualiseerde rendementen DIENEN berekend te worden over dezelfde tijdsperiode als gepresenteerd in de corresponderende GIPS-conforme presentatie; b. hetzij een 5-jaarsoverzicht van jaarrendementen van de COMPOSITE, waarbij de ultimo van de periodes duidelijk wordt aangegeven (dan wel sinds de aanvangsdatum van de COMPOSITE indien de aanvang korter dan 5 jaar geleden is). De jaarrendementen DIENEN te worden berekend over dezelfde tijdsperiode als waarover gepresenteerd wordt in de desbetreffende GIPS-conforme presentatie. Of de beleggingsresultaten voor aftrek of na aftrek van de BEHEERVERGOEDING worden gepresenteerd. Het TOTAAL RENDEMENT van de BENCHMARK over dezelfde periodes als waarover de COMPOSITErendementen worden gepresenteerd, alsmede een beschrijving van de BENCHMARK. (Het desbetreffende COMPOSITE BENCHMARK rendement is hetzelfde TOTAAL RENDEMENT van de BENCHMARK dat in de desbetreffende GIPS-conforme presentatie wordt gehanteerd.) Indien geen BENCHMARK wordt gepresenteerd, dient de reclame-uiting toe te lichten waarom geen BENCHMARK wordt gepresenteerd. De valuta waarin de rendementen zijn uitgedrukt. Indien vreemd vermogen en derivaten in de COMPOSITE als actief onderdeel van de beleggingsstrategie worden toegepast (dus niet alleen voor efficiënt PORTEFEUILLEbeheer), een beschrijving van (de mate van) het gebruik van vreemd vermogen en derivaten. Indien het gebruik van vreemd vermogen en derivaten geen materiële invloed op de rendementen heeft, is een toelichting niet VERPLICHT. Wanneer in een reclame-uiting over periodes voorafgaand aan 1 januari 2000 beleggingsresultaten worden gepresenteerd die niet in overeenstemming met de GIPS-standaarden zijn opgesteld, DIENEN FIRMS toe te lichten over welke periode(s) welke specifieke informatie niet in overeenstemming met de GIPSstandaarden is gepresenteerd, alsmede om welke redenen niet in overeenstemming met de GIPS-standaarden is gepresenteerd.

119


Additional and Supplemental Information FIRMS are encouraged to present SUPPLEMENTAL INFORMATION or ADDITIONAL INFORMATION (in addition to the information REQUIRED under the GIPS Advertising Guidelines) provided the SUPPLEMENTAL INFORMATION is clearly labeled as such and shown with equal or lesser prominence than the information REQUIRED under the guidelines. Where such SUPPLEMENTAL INFORMATION is included for noncompliant periods, these periods MUST be disclosed together with an explanation of what information is not compliant and why it is not in compliance with the GIPS standards. SUPPLEMENTAL and ADDITIONAL INFORMATION is the subject of the “Guidance Statement on the Use of Supplemental Information” and users should refer to that guidance for further clarification on how to disclose such data.

120


EXTRA EN AANVULLENDE INFORMATIE FIRMS wordt aanbevolen om AANVULLENDE INFORMATIE en EXTRA INFORMATIE te verschaffen (in aanvulling op de informatie die VERPLICHT is conform de GIPS-richtlijnen inzake reclame-uitingen), mits de AANVULLENDE INFORMATIE duidelijk als zodanig wordt aangemerkt en een minder prominente plaats inneemt dan de informatie die volgens de richtlijnen VERPLICHT is. Daar waar dergelijke AANVULLENDE INFORMATIE is opgenomen over periodes waarin niet in overeenstemming met de GIPS-standaarden werd geopereerd, DIENT bij deze periodes toegelicht te worden welke informatie niet GIPS-conform was en waarom deze informatie niet aan de GIPSstandaarden voldeed. AANVULLENDE en EXTRA INFORMATIE vormen het onderwerp van een afzonderlijke richtlijn inzake het gebruik van AANVULLENDE INFORMATIE. De gebruikers worden naar deze richtlijn verwezen voor nadere toelichtingen op de publicatiewijze van dergelijke gegevens.

121


SAMPLE ADVERTISEMENTS Sample Advertisement without Performance Returns Sample 4 Investments Sample 4 Investments is the institutional asset management division of Sample 4 Plc and is a registered investment advisory firm specializing in qualitative, growth-oriented investment management. Sample 4 Investments claims compliance with the Global Investment Performance Standards (GIPS®).

To receive a complete list and description of Sample 4 Investments’ composites and/or a presentation that adheres to the GIPS standards, contact John Doe at (800) 555-1234, or write to Sample 4 Investments, 123 Main Street, Resultland 12345, or e-mail [email protected]

Sample Advertisement Including Performance Returns (1-, 3-, and 5-year annualized) Sample 4 Investments: Global Equity Growth Composite Performance Ending 31 Mar 04 Ending 31 Dec 03 Results shown in US $ before fees

Period to Date (3 mths)

1 Year

3 Years per annum

5 Years per annum

Global Equity Growth

–3.84%

–19.05%

–14.98%

0.42%

MSCI World Index

–4.94%

–19.54%

–16.37%

–1.76%

Sample 4 Investments is the institutional asset management subsidiary of Sample 4 plc and is a registered investment advisor specializing in qualitative, growth-oriented investment management. The Global Equity Growth Composite strategy focuses on earnings, growth of earnings, and key valuation metrics. Sample 4 Investments claims compliance with the Global Investment Performance Standards (GIPS®). To receive a complete list and description of Sample 4 Investments’ composites and/or a presentation that adheres to the GIPS standards, contact Jean Paul at +12 (034) 5678910, or write Sample 4 Investments, One Plain Street, Resultland 12KJ4, or [email protected].

122


VOORBEELDEN VAN RECLAME-UITINGEN Voorbeeld van een reclame-uiting zonder beleggingresultaten Sample 4 Investments Sample 4 Investments is de institutionele vermogensbeheerdivisie die deel uitmaakt van Sample 4 Plc. Het is een geregistreerde beleggingsadviseur die gespecialiseerd is in een kwalitatieve, groei-georiënteerde beleggingsstijl. Sample 4 Investments claimt in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards (GIPS®) te opereren.

Wilt u een complete lijst en een beschrijving van de composites van Sample 4 Investments ontvangen en/of een presentatie die in overeenstemming met de GIPS-standaarden is opgesteld? Neemt u dan contact op met John Doe op telefoonnummer (800) 555-1234, of schrijft u naar Sample 4 Investments, 123 Main Street, Resultland 12345, of stuurt u een e-mail naar [email protected].

Voorbeelden van reclame-uitingen inclusief beleggingsresultaten (1-, 3- en 5-jaars geannualiseerde rendementen) Sample 4 Investments: Beleggingsresultaten van de Global Equity Growth Composite Tot en met 31 maart 2004

Tot en met 31 december 2003

Resultaten in USD voor aftrek van beheervergoedingen

–3 maanden

–1 jaar

–3 jaar geannualiseerd

–5 jaar geannualiseerd


–3,84%

–19,05%

–14,98%

0,42%

MSCI World Index

–4,94%

–19,54%

–16,37%

–1,76%

Sample 4 Investments is de institutionele vermogensbeheerdivisie van Sample 4 plc. Het is een geregistreerde beleggingsadviseur die gespecialiseerd is in een kwalitatieve, groei-georiënteerde beleggingsstijl. De strategie van de Global Equity Growth Composite is gericht op winst, winstgroei en een aantal belangrijke waarderingsmaatstaven. Sample 4 Investments claimt in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards (GIPS®) te opereren. Wilt u een complete lijst en een beschrijving van de composites van Sample 4 Investments ontvangen, alsmede een presentatie die in overeenstemming met de GIPS-standaarden is opgesteld? Neemt u dan contact op met Jean Paul op telefoonnummer +1 234 567 8910, of schrijft u naar Sample 4 Investments, One Plain Street, Resultland 12KJ4, of naar [email protected].

123


OR the firm may present: Sample Advertisement Including Performance Returns (5 years of annual returns) Sample 4 Investments: Global Equity Growth Composite Performance Results are shown in US $ before fees

Period to Date (3 mths to 31 Mar 0 4)

31 Dec 2003

31 Dec 2002


–3.84%

–19.05%

–17.05%

Composite MSCI World Index

–4.94%

–19.54%

–16.52%

31 Dec 2001

31 Dec 2000

31 Dec 1999

–8.47%

31.97%

25.87%

–12.92%

25.34%

24.80%

Sample 4 Investments is the institutional asset management subsidiary of Sample 4 plc and is a registered investment advisor specializing in qualitative, growth-oriented investment management. The Global Equity Growth Composite strategy focuses on earnings, growth of earnings, and key valuation metrics. Sample 4 Investments claims compliance with the Global Investment Performance Standards (GIPS®). To receive a complete list and description of Sample 4 Investments’ composites and/or a presentation that adheres to the GIPS standards, contact Jean Paul at +12 (034) 5678910, or write Sample 4 Investments, One Plain Street, Resultland 12KJ4, or [email protected].

124


OF de vermogensbeheerder kan het volgende presenteren: Voorbeelden van reclame-uitingen inclusief beleggingsresultaten (vijfjaars overzicht van jaarrendementen) Sample 4 Investments: Beleggingsresultaten Global Equity Growth Composite Resultaten in USD voor aftrek van beheervergoeding

driemaands periode tot 31 maart 2004

31 dec 2003

31 dec 2002

Global Equity Growth Composite

–3,84%

–19,05%

–17,05%

MSCI World Index

–4,94%

–19,54%

–16,52%

31 dec 2001

31 dec 2000

31 dec 1999

–8,47%

31,97%

25,87%

–12,92%

25,34%

24,80%

Sample 4 Investments is de institutionele vermogensbeheerdivisie van Sample 4 plc. Het is een geregistreerde beleggingsadviseur die gespecialiseerd is in een kwalitatieve, groei-georiënteerde beleggingsstijl. De strategie van de Global Equity Growth Composite is gericht op resultaatsontwikkeling, winstgroei en een aantal belangrijke waarderingsmaatstaven. Sample 4 Investments claimt in overeenstemming met de Global Investment Performance Standards (GIPS®) te opereren. Wilt u een complete lijst en een beschrijving van de composites van Sample 4 Investments ontvangen en/of een presentatie die in overeenstemming met de GIPSstandaarden is opgesteld? Neemt u dan contact op met Jean Paul op telefoonnummer +1 234 567 8910, of schrijft u naar Sample 4 Investments, One Plain Street, Resultland 12KJ4, of naar [email protected].

125


APPENDIX D PRIVATE EQUITY VALUATION PRINCIPLES INTRODUCTION Opinions among INVESTMENT ADVISORS, practitioners, and investors differ regarding the valuation of PRIVATE EQUITY assets. The margin of error for a particular valuation methodology may often be greater than the difference between alternative methodologies. The volatility of asset values is also often high, increasing the perception that a historical valuation was “wrong.” Although cash-to-cash returns are the principal metric, PRIVATE EQUITY funds raise capital in part based on unrealized interim returns. The valuation of unrealized assets underpinning these interim returns is critical to this analysis. Although many points are contested, some common ground exists: • The PRIVATE EQUITY industry must strive to promote integrity and professionalism in order to improve investor confidence and self-regulation. • Consistency and comparability are important in reporting to investors, and many aspects of valuation SHOULD be transparent. More information, however, does not always equal greater transparency, and there are legal and practical constraints on the dissemination of information. • Each PRIVATE EQUITY investment is based on a set of assumptions. It is reasonable for investors to expect interim valuations to reflect factors that, at a minimum, adversely impact these assumptions. • When a PRIVATE EQUITY asset becomes publicly traded, arguments against interim valuations fall away, although practical considerations may remain where there are restrictions on trading or trading volumes are low. Beyond these issues are the debates on valuation basis and methodology. The move toward a FAIR VALUE basis has been gathering momentum in most areas of financial reporting. Particularly for early stage venture investments that may not achieve profitability for a number of years, practical problems remain and the utility of the FAIR VALUE basis must garner greater support before a consensus on detailed guidelines is likely to be possible.

126


BIJLAGE D PRIVATE EQUITY WAARDERINGSGRONDSLAGEN INLEIDING Er bestaan veel verschillende meningen onder PRIVATE EQUITY ADVISEURS, praktijkmensen en institutionele beleggers over de waardering van PRIVATE EQUITY beleggingen. Bij de ene waarderingsmethode is de foutenmarge vaak groter dan de verschillen tussen de andere methodes. Ook is de beweeglijkheid van de waarde van de beleggingen vaak hoog, waardoor de perceptie toeneemt dat de historische waardering ‘fout’ was. Alhoewel ‘cash to cash’ rendementen de voornaamste maatstaf vormen, trekken PRIVATE EQUITY fondsen deels op basis van ongerealiseerde tussentijdse resultaten kapitaal aan. De waardering van ongerealiseerde activa die deze tussentijdse resultaten onderbouwt, vormt een essentieel onderdeel van deze analyse. Alhoewel over veel onderdelen wordt getwist, bestaat er overeenstemming over de volgende uitgangspunten: • De PRIVATE EQUITY branche dient ernaar te streven om integriteit en professionaliteit te bevorderen teneinde het vertrouwen van de beleggers te vergroten en de zelfregulering te verbeteren. • Consistentie en vergelijkbaarheid zijn belangrijk in de rapportage naar beleggers en veel waarderingsaspecten BEHOREN transparant te zijn. Echter, meer informatie betekent niet altijd meer transparantie en de verspreiding van informatie is aan wettelijke en praktische beperkingen gebonden. • Iedere PRIVATE EQUITY belegging is gebaseerd op een aantal veronderstellingen. Beleggers zullen redelijkerwijs verwachten dat in de tussentijdse waarderingen minimaal de factoren tot uitdrukking komen die deze veronderstellingen negatief beïnvloeden. • Wanneer een PRIVATE EQUITY belegging een beursnotering krijgt, vallen de bezwaren tegen de tussentijdse waarderingen weg. Er kunnen echter praktische bezwaren blijven bestaan, indien er handelsbeperkingen gelden of wanneer de handelsvolumes laag zijn. Naast deze kwesties vindt er discussie plaats over de waarderingsbasis en de waarderingsmethodiek. In steeds meer gebieden van de financiële verslaggeving vindt de REËLE WAARDE-basis ingang. Vooral bij venture beleggingen in de vroege fase, waarbij het een aantal jaren kan duren voordat er winst gemaakt wordt, blijven er praktische problemen bestaan. Het gebruik van de REËLE WAARDE-grondslag zal nog veel bijval moeten krijgen voordat het mogelijk is om een consensusmening over gedetailleerde richtlijnen te kunnen vormen.

127


GUIDELINES FOR VALUATION The following MUST be applied to all forms of investment vehicles making PRIVATE EQUITY investments. These principles do not apply to OPEN-END or EVERGREEN FUNDS. 1.

Valuations MUST be prepared with integrity and professionalism by individuals with appropriate experience and ability under the direction of senior management.

2.

FIRMS MUST document their valuation review procedures.

3.

FIRMS MUST create as much transparency as deemed possible in relation to the valuation basis used to value fund investments. For the latest period presented, the valuation methodologies used to value PRIVATE EQUITY investments MUST be clearly disclosed, including all key assumptions.

4.

The basis of valuation MUST be logically cohesive and applied rigorously. Although a FAIR VALUE basis is RECOMMENDED, all valuations MUST, at a minimum, recognize when assets have suffered a diminution in value. (Please see the Additional Considerations section for further guidance on diminution circumstances.)

5.

Valuations MUST be prepared on a consistent and comparable basis from one reporting period to the next. If any change is deemed appropriate in either valuation basis or method, the change MUST be explained. When such a change gives rise to a material alteration in the valuation of the investments, the effect of the change SHOULD also be disclosed.

6.

Valuations MUST be prepared at least annually. (Quarterly valuations are RECOMMENDED.)

FAIR VALUE RECOMMENDATION It is RECOMMENDED that the FAIR VALUE basis, which is consistent with international financial reporting principles, be used to value PRIVATE EQUITY investments. This valuation SHOULD represent the amount at which an asset could be acquired or sold in a current transaction between willing parties in which the parties each acted knowledgeably, prudently, and without compulsion.

128


RICHTLIJNEN VOOR DE WAARDERING De navolgende richtlijnen DIENEN te worden toegepast door alle soorten beleggingsvehikels die tot PRIVATE EQUITY beleggingen worden gerekend. Deze principes gelden niet voor OPEN-END of EVERGREEN FONDSEN. 1. De waarderingen DIENEN op een integere en professionele wijze onder toezicht van het hogere management te worden opgesteld door personen die over de noodzakelijke ervaring en bekwaamheden beschikken. 2. FIRMS DIENEN hun procedures inzake de beoordeling van waarderingen vast te leggen. 3. FIRMS DIENEN zo veel mogelijk transparantie te creëren op het gebied van de waarderingsbasis die gebruikt wordt om de beleggingen in het fonds te waarderen. De waarderingsmethodes die over de meest recente gepresenteerde periode zijn gebruikt, DIENEN duidelijk toegelicht te worden, met inbegrip van alle belangrijke veronderstellingen. 4. De waarderingsgrondslag DIENT logisch en samenhangend te zijn en nauwgezet toegepast te worden. Alhoewel een REËLE WAARDE-grondslag wordt AANBEVOLEN, DIENEN alle waarderingen minimaal weer te geven wanneer beleggingen in waarde zijn gedaald. (Voor meer informatie over het onderwerp waardevermindering verwijzen wij naar het onderdeel Aanvullende overwegingen). 5. De waarderingen DIENEN van de ene op de andere verslagperiode op een consistente en vergelijkbare basis te worden vastgesteld. Indien een aanpassing in de waarderingsgrondslag of waarderingsmethode noodzakelijk wordt geacht, dan DIENT deze aanpassing te worden toegelicht. Indien een dergelijke aanpassing aanleiding geeft tot een materiële aanpassing in de waardering van de beleggingen, dan BEHOORT het effect van de aanpassing ook te worden toegelicht. 6. Ten minste een maal per jaar DIENT de waarde te worden bepaald. (AANBEVOLEN wordt waardering op kwartaalbasis.) AANBEVELING REËLE WAARDE AANBEVOLEN wordt om voor PRIVATE EQUITY beleggingen de REËLE WAARDE als waarderingsgrondslag toe te passen, in overeenstemming met de internationale verslaggevingsgrondslagen. Deze waarde BEHOORT het bedrag te vertegenwoordigen waartegen een belegging kan worden gekocht of verkocht in een actuele transactie tussen partijen die tot een transactie bereid zijn, die ter zake goed geïnformeerd zijn en die zorgvuldig en niet onder dwang handelen. 129


The accuracy with which the value of an individual PRIVATE EQUITY asset can be determined will generally have substantial uncertainty. Consequently, it is RECOMMENDED that a valuation method that involves the least number of estimates is preferred over another method that introduces additional subjective assumptions. However, if the latter method results in more accurate and meaningful valuation, then it SHOULD be used instead of the former method. Valuation Hierarchy The following hierarchy of FAIR VALUE methodologies SHOULD be followed when valuing PRIVATE EQUITY investments: 1.

Market Transaction Where a recent independent third-party transaction has occurred involving a material investment as part of a new round of financing or sale of equity, it would provide the most appropriate indication of FAIR VALUE.

2.

Market-Based Multiples In the absence of any such third-party transactions continuing to have relevance, the FAIR VALUE of an investment may be calculated using earnings or other marketbased multiples. The particular multiple used SHOULD be appropriate for the business being valued. Market-based multiples include, but are not limited to, the following: price to earnings, enterprise value to EBIT, enterprise value to EBITDA, and so on.

3.

Discounted Expected Future Cash Flows This method SHOULD represent the present value of risk-adjusted expected cash flows, discounted at the risk-free rate.

Additional Considerations 1.

130

Where a third-party transaction has taken place other than at arm’s length, or where the new investor’s objectives in making the investment are largely strategic in nature (i.e. the new investor was not acting solely as a financial investor), the manager SHOULD consider ignoring the valuation or applying an appropriate discount to it.


De nauwkeurigheid waarmee de waardering van een afzonderlijk PRIVATE EQUITY belegging bepaald kan worden, zal gewoonlijk met een aanzienlijke mate van onzekerheid omgeven zijn. Daarom wordt AANBEVOLEN om een waarderingsmethode te kiezen waarbij zo min mogelijk schattingen worden gebruikt, in plaats van een andere methode waarbij aanvullende subjectieve veronderstellingen worden geïntroduceerd. Mocht echter de laatstgenoemde methode resulteren in een meer nauwkeurige en betekenisvolle waardering, dan BEHOORT deze methode te worden gebruikt in plaats van de eerstgenoemde methode. Waarderingshiërarchie Bij de waardering van PRIVATE EQUITY beleggingen BEHOORT de navolgende hiërarchie van reële waarde-methodieken gevolgd te worden: 1.

Markttransactie Indien recent tussen onafhankelijke derde partijen een transactie heeft plaatsgevonden, waarbij een omvangrijke investering heeft plaatsgevonden als onderdeel van een nieuwe financieringsronde of een aandelenplaatsing, dan biedt deze transactie de beste indicatie voor de REËLE WAARDE.

2.

Op marktwaarde gebaseerde multiples Indien er geen relevante transactie tussen derde partijen beschikbaar is, kan de REËLE WAARDE berekend worden op basis van de resultatenontwikkeling of andere op marktwaarde gebaseerde multiples. De specifieke gebruikte multiple BEHOORT geëigend te zijn voor het soort onderneming dat wordt gewaardeerd. Op marktwaarde gebaseerde multiples zijn onder meer: Koers/Winst, Enterprise Value/EBIT, Enterprise Value/EBITDA, enz.

3.

Verdiscontering van verwachte toekomstige kasstromen Deze methode BEHOORT de contante waarde van de risicogewogen verwachte kasstromen te vertegenwoordigen, contant gemaakt tegen de risicovrije rentevoet.

Aanvullende overwegingen 1.

Indien een transactie tussen derde partijen niet tegen marktconforme voorwaarden heeft plaatsgevonden, of indien de doelstellingen van de nieuwe belegger bij het aangaan van de investering voornamelijk strategisch van aard zijn (met andere woorden de nieuwe belegger opereerde niet alleen als een financiële belegger), dan BEHOORT de beheerder te overwegen om deze waardering te negeren of een toepasselijke reductie toe te passen.

131


2.

A material diminution in the value of an investment may result from, among other things, a breach of covenant, failure to service debt, a filing for creditor protection or bankruptcy, major lawsuit (particularly concerning intellectual property rights), or a loss or change of management. Other events may include fraud within the company, a material devaluation in an investment currency that is different from the fund currency, substantial changes in quoted market conditions, or any event resulting in profitability falling significantly below the levels at the time of investment or the company performing substantially and consistently behind plan. Estimating the extent of the diminution in most cases will generally involve both quantitative and qualitative analysis and SHOULD be performed with as much diligence as possible.

3.

The FIRM SHOULD have policies in place for informing clients/prospects when a material diminution has taken place within the PORTFOLIO. Waiting until a quarterly update may often not provide the prospective investor with this critical information soon enough to make an informed decision.

4.

Within the valuation hierarchy there will be certain industries where very specific valuation methodologies become applicable. Within the correct industry, either of these methods could be considered the primary valuation methodology in the absence of an applicable third-party transaction. Whenever one of these methods is used, the FIRM MUST justify the measure as representing the most appropriate and accurate method for calculating a FAIR VALUE. a. Net Assets: For FIRMS that derive a majority of their value from their underlying assets rather than the company’s earnings, this method may be preferred. b. Industry BENCHMARKS: In particular industries, there are metrics, such as “price per subscriber”, that can be used to derive the value of a FIRM. These measures are very specialized to the industries they represent and must not be carried over to more diversified FIRMS.

5.

It is RECOMMENDED that valuations be reviewed by a qualified person or entity that is independent from the valuer. Such parties would include third-party experts, an independent advisory board, or a committee independent of the executives responsible for the valuations.

132


2.

Een materiële waardevermindering van een belegging kan onder andere het gevolg zijn van: het niet nakomen van een convenant, niet aan de aflossingsverplichtingen kunnen voldoen, het aanvragen van surseance van betaling of faillissement, een belangrijke rechtszaak (met name op het gebied van intellectuele eigendomsrechten), het vertrek van bestuurders of wijzigingen in het bestuur. Andere oorzaken zijn bijvoorbeeld: fraude binnen de onderneming, een aanzienlijke devaluatie van een valuta waarin belegd wordt niet zijnde de valuta van het fonds, aanzienlijke veranderingen in de marktomstandigheden, of mogelijke andere gebeurtenissen waardoor de winstgevendheid veel lager uitkomt dan bij het aangaan van de belegging, of dat de resultaten van de onderneming voortdurend aanzienlijk achterblijven bij de prognoses. Het schatten van de omvang van de waardevermindering zal veelal zowel kwantitatieve als kwalitatieve analyses vergen en deze schatting BEHOORT met de nodige zorgvuldigheid te worden uitgevoerd.

3.

De FIRM BEHOORT in het beleid vastgelegd te hebben hoe (potentiële) cliënten worden geïnformeerd indien een materiële waardevermindering in de PORTEFEUILLE heeft plaatsgevonden. Indien gewacht wordt tot de eerstvolgende kwartaalrapportage, wordt de (potentiële) belegger vaak niet snel genoeg van deze belangrijke informatie op de hoogte gesteld, waardoor hij niet tijdig een verantwoorde beslissing kan nemen.

4.

Binnen de waarderingshiërarchie gelden voor bepaalde sectoren zeer specifieke waarderingsmethodes. Binnen de desbetreffende sectoren kunnen deze specifieke methodes als de primaire waarderingsmethode worden beschouwd indien geen toepasselijke transacties van derden beschikbaar zijn. Indien een van deze methoden wordt gebruikt, DIENT de FIRM te rechtvaardigen waarom deze maatstaf de meest toepasselijke en meest accurate methode is om de REËLE WAARDE te berekenen. a) Netto activa: Voor FIRMS die hun waarde grotendeels ontlenen aan de waarde van hun onderliggende activa en niet aan hun resultaatsontwikkeling, zal deze methode de voorkeur genieten. b) Sector BENCHMARKs: In bepaalde sectoren kunnen maatstaven zoals de ‘prijs per abonnee’ worden gebruikt om de waarde van een FIRM te bepalen. Deze standaarden gelden zeer specifiek voor de desbetreffende sectoren en dienen met beleid te worden toegepast bij meer gediversifieerde FIRMS.

5.

AANBEVOLEN wordt om de waarderingen te laten beoordelen door een gekwalificeerde persoon of entiteit die een onafhankelijke positie inneemt ten opzichte van de waardebepaler. Dergelijke partijen zijn onder meer externe deskundigen, een onafhankelijk college van advies, of een commissie die een onafhankelijke positie inneemt ten opzichte van de functionarissen die verantwoordelijk zijn voor de waarderingen.

133


6.

As stated in the Valuation Hierarchy section of this document, FAIR VALUE allows for the use of a recent transaction as the primary methodology for valuation. Accordingly, when an investment is first made, this “cost” represents the most recent transaction and, therefore, the FAIR VALUE. In this case, the cost is permitted to be used not because it represents the cost of the investment but, rather, because it represents the value of the most recent transaction. Cost as a basis of valuation is only permitted when an estimate of FAIR VALUE cannot be reliably determined. Although a FAIR VALUE basis SHOULD always be attempted, the PRIVATE EQUITY Provisions do recognize that there may be situations when a non-FAIR-VALUE basis is necessary. Ultimately, FIRMS must keep in mind that investors make decisions based on FAIR VALUES, not out-of-date historical cost-based measures. In any case, when a non-FAIR-VALUE basis is used, the FIRM MUST disclose its justification for why a FAIR VALUE basis cannot be applied. In addition, for each COMPOSITE, the FIRM MUST disclose the number of holdings to which a nonFAIR-VALUE basis is applied, the TOTAL VALUE of those holdings, and the value of those holdings as a percentage of the total COMPOSITE/fund assets.

7.

Where companies have activities that span more than one sector, making it impractical to find comparable companies or sectors, each earnings stream may be valued independently. Sector average multiples, based on companies of comparable size, can be used where it is not practical or possible to identify a sufficient number of directly comparable companies.

8.

The entry multiple(s) for an investment SHOULD only be used as a last resort when comparable quoted companies are not available.

9.

All quasi-equity investments SHOULD be valued as equity unless their realizable value can be demonstrated to be other than the equity value.

134


6.

Zoals aangegeven bij het onderdeel Waarderingshiërarchie in dit document biedt de REËLE WAARDE-grondslag de mogelijkheid om een recente transactie als primaire waarderingsbasis toe te passen. Dienovereenkomstig zal, wanneer een belegging wordt aangegaan, deze ‘kostprijs’ de meest recente transactie en daarmee de REËLE WAARDE vertegenwoordigen. In dit geval mag de kostprijs gehanteerd worden, niet omdat deze de kostprijs van de belegging vertegenwoordigt, maar omdat deze de waarde van de meest recente transactie vertegenwoordigt. Alleen indien de REËLE WAARDE niet op betrouwbare wijze kan worden benaderd, mag de kostprijs als waarderingsgrondslag worden gebruikt. Alhoewel altijd BEHOORD te worden getracht om een REËLE WAARDE als grondslag toe te passen, erkennen de PRIVATE EQUITY bepalingen dat er situaties bestaan waarin het noodzakelijk is om níet de REËLE WAARDE als waarderingsgrondslag toe te passen. FIRMS dienen in gedachten te houden dat beleggers hun beslissingen baseren op basis van REËLE WAARDES, en niet op basis van achterhaalde historische kostprijzen. Indien niet de REËLE WAARDE als waarderingsgrondslag is gebruikt, DIENT de FIRM steeds toe te lichten waarom het gerechtvaardigd is dat de REËLE WAARDE niet is gebruikt. Bovendien DIENT de FIRM voor iedere COMPOSITE toe te lichten bij hoeveel deelnemingen een waarderingsgrondslag anders dan de REËLE WAARDE is toegepast, wat de TOTALE WAARDE van deze deelnemingen is en wat de waarde van deze deelnemingen is uitgedrukt in een percentage van het totaal beheerd vermogen van de COMPOSITE.

7.

Indien ondernemingen activiteiten hebben die meer dan een sector bestrijken, is het vaak niet mogelijk om vergelijkbare ondernemingen of sectoren te vinden. In dit geval kan iedere inkomstenstroom afzonderlijk gewaardeerd worden. Gemiddelde sectormultiples, op basis van ondernemingen van vergelijkbare grootte, kunnen gebruikt worden wanneer het niet praktisch of niet mogelijk is om voldoende direct vergelijkbare ondernemingen te vinden.

8.

De instapmultiple(s) van een belegging BEHOORT/BEHOREN slechts in laatste instantie toegepast te worden wanneer geen vergelijkbare beursgenoteerde ondernemingen beschikbaar zijn.

9.

Alle beleggingen met een semi-eigenvermogenkarakter BEHOREN als eigen vermogen gewaardeerd te worden, tenzij kan worden aangetoond dat de realisatiewaarde niet gelijk is aan de eigenvermogenswaarde.

135


10.

136

When a PRIVATE EQUITY FIRM has invested in loan stock and preference shares alongside an equity investment, these instruments SHOULD not generally be valued on the basis of their yield. They SHOULD be valued at cost plus any premium or rolled up interest only to the extent it has fully accrued, less any provision/discount where appropriate.


10.

Indien een PRIVATE EQUITY FIRM niet alleen heeft belegd in aandelen maar ook in obligaties en preferente aandelen, dan BEHOREN deze instrumenten over het algemeen niet op basis van het couponrendement te worden gewaardeerd. Zij BEHOREN te worden gewaardeerd tegen kostprijs, plus een eventuele premie of opgelopen rente, voorzover deze volledig verschuldigd is en, indien van toepassing, onder aftrek van een eventuele voorziening of korting.

137


APPENDIX E GIPS GLOSSARY The following definitions are solely for the purpose of interpreting the GIPS standards. ACCRUAL ACCOUNTING

The system of recording financial transactions as they come into existence as a legally enforceable claim, rather than when they settle.

ADDITIONAL INFORMATION

Information that is REQUIRED or RECOMMENDED under the GIPS standards and is not considered as “SUPPLEMENTAL INFORMATION” for the purposes of compliance.

ADMINISTRATIVE FEES

All fees other than the TRADING EXPENSES and the INVESTMENT MANAGEMENT FEE. ADMINISTRATIVE FEES include CUSTODY FEES, accounting fees, consulting fees, legal fees, performance measurement fees, or other related fees. These ADMINISTRATIVE FEES are typically outside the control of the investment management FIRM and are not included in either the GROSS-OF-FEES RETURN or the NET-OF-FEES RETURN. However, there are some markets and investment vehicles where ADMINISTRATIVE FEES are controlled by the FIRM. (See the term “BUNDLED FEE.”)

BENCHMARK

An independent rate of return (or hurdle rate) forming an objective test of the effective implementation of an investment strategy.

BUNDLED FEE

A fee that combines multiple fees into one “bundled” fee. BUNDLED FEES can include any combination of management, transaction, custody, and other ADMINISTRATIVE FEES. Two specific examples of BUNDLED FEES are the wrap fee and the all-in fee.

138


BIJLAGE E VERKLARENDE GIPS-WOORDENLIJST De navolgende definities dienen alleen ter interpretatie van de GIPS-standaarden. ACCRUAL ACCOUNTING

De methode waarin financiële transacties worden verantwoord zodra zij als in rechte afdwingbare vordering ontstaan en niet wanneer zij worden afgewikkeld.

AANVULLENDE INFORMATIE

Informatie die VERPLICHT is of AANBEVOLEN wordt in de GIPSstandaarden en ten behoeve van de naleving van de GIPS-standaarden niet als EXTRA INFORMATIE wordt beschouwd.

ADMINISTRATIEVERGOEDINGEN

Alle vergoedingen anders dan TRANSACTIEKOSTEN en de BEHEERVERGOEDING. Onder de ADMINISTRATIEVERGOEDINGEN vallen onder andere het BEWAARLOON, kosten voor de administratieve verwerking, advieskosten, juridische kosten, kosten voor de performanceberekening en andere gerelateerde kosten. Deze ADMINISTRATIEVERGOEDINGENN vallen gewoonlijk buiten de invloedssfeer van de FIRM en worden niet inbegrepen in het BRUTO RENDEMENT (VOOR AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN) en het NETTO RENDEMENT (NA AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN). Er bestaan echter bepaalde markten en beleggingsconstructies waar de FIRM zeggenschap uitoefent over de ADMINISTRATIEKOSTEN (zie de term “GEBUNDELDE VERGOEDING”).

BENCHMARK

Een onafhankelijke opbrengstvoet (of rendementsdrempel) die een objectieve toetsing biedt voor de effectiviteit van een gevoerde beleggingsstrategie.

GEBUNDELDE VERGOEDING

Een vergoeding die meerdere vergoedingen combineert tot een ‘gebundelde’ vergoeding. Onder GEBUNDELDE VERGOEDINGen vallen alle combinaties van beheervergoedingen, transactiekosten, bewaarloon en overige ADMINISTRATIEKOSTEN. Twee specifieke voorbeelden van GEBUNDELDE VERGOEDINGEN zijn de ‘wrap fee’ en de ‘all-in fee’.

139


140

All-In Fee

Due to the universal banking system in some countries, asset management, brokerage, and custody are often part of the same company. This allows banks to offer a variety of choices to customers regarding how the fee will be charged. Customers are offered numerous fee models in which fees may be bundled together or charged separately. All-in fees can include any combination of INVESTMENT MANAGEMENT, TRADING EXPENSES, CUSTODY, and other ADMINISTRATIVE FEES.

Wrap Fee

Wrap fees are specific to a particular investment product. The U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) defines a wrap fee account (now more commonly known as a separately managed account or SMA) as “any advisory program under which a specified fee or fees not based upon transactions in a client’s account is charged for INVESTMENT ADVISORY services (which may include PORTFOLIO management or advice concerning the selection of other investment advisers) and execution of client transactions.” A typical separately managed account has a contract or contracts (and fee) involving a sponsor (usually a broker or independent provider) acting as the INVESTMENT ADVISOR, an investment management firm typically as the subadvisor, other services (custody, consulting, reporting, performance, manager selection, monitoring, and execution of trades), distributor, and the client (brokerage customer). Wrap fees can be allinclusive, assetbased fees (which may include any combination of management, transaction, custody, and other ADMINISTRATIVE FEES).


All-in Fee

Als gevolg van het universele bankstelsel in sommige landen behoren vermogensbeheer, effectenbemiddeling en bewaarneming vaak tot dezelfde onderneming. Banken kunnen hun cliënten hierdoor allerlei keuzemogelijkheden bieden bij het in rekening brengen van de vergoedingen. Cliënten krijgen vele verschillende vergoedingenstructuren aangeboden, waarbij de vergoedingen gecombineerd kunnen worden of afzonderlijk in rekening kunnen worden gebracht. All-in fees kunnen betrekking hebben op alle mogelijke combinaties van beheervergoedingen, TRANSACTIEKOSTEN, bewaarloon en overige ADMINISTRATIEKOSTEN.

Wrap Fee

Wrap fees gelden alleen voor een specifiek beleggingsproduct. De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) definieert een wrap fee account (thans beter bekend als een gesepareerd mandaat) als “advisering waarbij een specifieke vergoeding of specifieke vergoedingen – die niet gebaseerd zijn op de transacties die voor de account van de cliënt verricht zijn – in rekening wordt gebracht voor beleggingsadviezen (waaronder begrepen kan zijn PORTEFEUILLEbeheer of advies op het gebied van het selecteren van andere beleggingsadviseurs) en voor de uitvoering van transacties voor de cliënt.” Een gesepareerd mandaat is gewoonlijk gebaseerd op een of meerdere contracten: met een begeleidende partij (gewoonlijk een effectenbemiddelaar of een onafhankelijke aanbieder) die als BELEGGINGSADVISEUR optreedt, met een vermogensbeheerinstelling die gewoonlijk als subbeheerder optreedt, met overige dienstverleners (op het gebied van bewaarneming, advies, verslaggeving, performance, managerselectie, bewaking en uitvoering van transacties), met een distributeur en de cliënt (de klant van de effectenbemiddelaar). Wrap fees kunnen all-in vergoedingen zijn gebaseerd op de omvang van het beheerde vermogen. (Onder de vergoeding kunnen alle mogelijke combinaties van beheervergoedingen, bewaarloon en overige ADMINISTRATIEKOSTEN begrepen zijn.)

141


CAPITAL EMPLOYED The denominator of the return expressions, defined as the (REAL ESTATE) “weighted-average equity” (weighted-average capital) during the measurement period. CAPITAL EMPLOYED SHOULD not include any income or CAPITAL RETURN accrued during the measurement period. Beginning capital is adjusted by weighting the cash flows (contributions and distributions) that occurred during the period. Cash flows are typically weighted based on the actual days the flows are in or out of the PORTFOLIO. Other weighting methods are acceptable; however, once a methodology is chosen, it SHOULD be consistently applied. CAPITAL RETURN (REAL ESTATE)

The change in the MARKET VALUE of the REAL ESTATE investments and cash/cash equivalent assets held throughout the measurement period (ENDING MARKET VALUE less beginning MARKET VALUE) adjusted for all capital expenditures (subtracted) and the net proceeds from sales (added). The return is computed as a percentage of the CAPITAL EMPLOYED through the measurement period. Synonyms: capital appreciation return, appreciation return.

CARRIED INTEREST (PRIVATE EQUITY)

The profits that GENERAL PARTNERS earn from the profits of the investments made by the fund (generally 20-25%). Also known as “carry.”

CARVE-OUT

A single or multiple asset class segment of a multiple asset class PORTFOLIO.

CLOSED-END FUND (PRIVATE EQUITY)

A type of investment fund where the number of investors and the total COMMITTED CAPITAL is fixed and not open for subscriptions and/or redemptions.

142


GEÏNVESTEERD VERMOGEN (VASTGOED)

De noemer in de rendementsvergelijkingen, gedefinieerd als het ‘gewogen gemiddelde eigen vermogen’ (gewogen gemiddelde kapitaal) gedurende de meetperiode. Het GEÏNVESTEERDE VERMOGEN BEHOORT geen lopende inkomsten of INDIRECT RENDEMENT uit de meetperiode te bevatten. Het vermogen aan het begin van de periode wordt aangepast voor de gewogen kasstromen (inleg en uitkeringen) die gedurende de periode plaatsvinden. De kasstromen worden gewoonlijk gewogen op basis van het daadwerkelijke aantal dagen dat de kasstromen zich al dan niet in de PORTEFEUILLE bevonden. Andere wegingsmethodes zijn mogelijk. Echter, zodra een methode is gekozen, BEHOORT deze consequent toegepast te worden.

INDIRECT RENDEMENT (VASTGOED)

De verandering in de MARKTWAARDE van VASTGOEDbeleggingen en liquide middelen die gedurende de meetperiode werden gehouden (MARKTWAARDE OP VERVALDAG minus MARKTWAARDE bij aanvang) aangepast voor alle investeringen in vaste activa (–) en voor de netto opbrengsten uit verkopen (+). Het rendement wordt berekend als percentage van het GEÏNVESTEERDE VERMOGEN gedurende de meetperiode.

CARRIED INTEREST (PRIVATE EQUITY)

Het percentage van de winst (gewoonlijk 20-25%) dat de BEHERENDE VENNOTEN ontvangen uit de winsten op de beleggingen die door het fonds verricht zijn. Een fonds waarvoor de STILLE VENNOTEN bijvoorbeeld USD 100 miljoen hebben bijeengebracht, belegt in een beleggingsPORTEFEUILLE die thans USD 500 miljoen waard is. Stel dat er verkoopopbrengsten à USD 50 miljoen zijn. In dat geval zouden de STILLE VENNOTEN USD 40 miljoen ontvangen en de overige USD 10 miljoen z ou als CARRIED INTEREST aan de BEHERENDE VENNOTEN toekomen. Gewoonlijk wordt de CARRIED INTEREST pas uitbetaald nadat de STILLE VENNOTEN hun oorspronkelijke investering hebben terugontvangen. De CARRIED INTEREST wordt gedurende de looptijd van het fonds opgebouwd op basis van zowel gerealiseerde als ongerealiseerde winsten op beleggingen in het fonds. Ook bekend als ‘carry’.

CARVE-OUT

Een of meerdere beleggingscategorieën uit een PORTEFEUILLE die uit meerdere beleggingscategorieën bestaat.

CLOSED-END FONDS (PRIVATE EQUITY)

Een beleggingsfonds waarbij het aantal beleggers en het totale TOEGEZEGDE KAPITAAL vaststaat en tussentijds geen inschrijvingen of onttrekkingen mogelijk zijn.

143


COMMITTED CAPITAL (PRIVATE EQUITY)

Pledges of capital to a VENTURE CAPITAL fund. This money is typically not received at once but drawn down over three to five years, starting in the year the fund is formed. Also known as “commitments.”

COMPOSITE

Aggregation of individual PORTFOLIOS representing a similar investment mandate, objective, or strategy.

COMPOSITE CREATION DATE

The date when the FIRM first groups the PORTFOLIOS to create a COMPOSITE. The COMPOSITE CREATION DATE is not necessarily the earliest date for which performance is reported for the COMPOSITE. (See COMPOSITE INCEPTION DATE.)

COMPOSITE DEFINITION

Detailed criteria that determine the allocation of portfolios to COMPOSITES. COMPOSITE DEFINITIONS MUST be documented in the FIRM’S policies and procedures.

COMPOSITE DESCRIPTION

General information regarding the strategy of the COMPOSITE. A description may be more abbreviated than the COMPOSITE DEFINITION but includes all salient features of the COMPOSITE.

COMPOSITE INCEPTION DATE

The earliest date for which performance is reported for the COMPOSITE. The COMPOSITE INCEPTION DATE is not necessarily the date the PORTFOLIOS are grouped together to create a COMPOSITE. Instead, it is the initial date of the performance record. (See COMPOSITE CREATION DATE.)

CUSTODY FEES

The fees payable to the custodian for the safekeeping of the PORT-FOLIO’S assets. CUSTODY FEES typically contain an assetbased portion and a transaction-based portion of the fee. The total CUSTODY FEE may also include charges for additional services, including accounting, securities lending, or performance measurement. CUSTODY FEES that are charged per transaction SHOULD be included in the CUSTODY FEE and not included as part of the TRADING EXPENSES.

DIRECT INVESTMENTS (PRIVATE EQUITY)

An investment made directly in VENTURE CAPITAL or PRIVATE EQUITY assets (i.e., not via a partnership or fund).

144


TOEGEZEGD KAPITAAL (PRIVATE EQUITY)

Toegezegd kapitaal aan een VENTURE CAPITAL fonds. De gelden worden gewoonlijk niet onmiddellijk ontvangen, maar gedurende drie tot vijf jaar opgenomen, gerekend vanaf het jaar waarin het fonds is opgericht. Ook bekend als ‘commitment’.

COMPOSITE

Samenvoeging van individuele PORTEFEUILLES die een soortgelijk beleggingsmandaat, een soortgelijke doelstelling of een soortgelijke strategie vertegenwoordigen.

CREATIEDATUM COMPOSITE

De datum waarop de FIRM voor het eerst de PORTEFEUILLES samenvoegt teneinde een COMPOSITE te creëren. De CREATIEDATUM van de COMPOSITE is niet noodzakelijkerwijs de vroegste datum waarvoor COMPOSITE beleggingsresultaten worden gerapporteerd. (Zie AANVANGSDATUM COMPOSITE.)

COMPOSITE DEFINITIE

Gedetailleerde criteria die de toewijzing van portefeuilles aan COMPOSITES bepalen. De COMPOSITE DEFINITIE DIENT te zijn vastgelegd in het beleid en de procedures van de FIRM.

BESCHRIJVING VAN DE COMPOSITE

Algemene informatie met betrekking tot de strategie van de COMPOSITE. De beschrijving kan summierder zijn dan de COMPOSITE DEFINITIE, maar dient alle kenmerkende eigenschappen van de COMPOSITE te bevatten.

AANVANGSDATUM COMPOSITE

De eerste datum waarvoor de beleggingsresultaten van de COMPOSITE worden gerapporteerd. De AANVANGSDATUM van de COMPOSITE is niet noodzakelijkerwijs de datum waarop de PORTEFEUILLES zijn gegroepeerd teneinde een COMPOSITE te creëren. Het is de eerste datum van het resultatenoverzicht.

BEWAARLOON

De vergoeding die aan de custodian verschuldigd is voor de bewaarneming van het vermogen in de PORTEFEUILLE. Het BEWAARLOON wordt gewoonlijk deels gebaseerd op het vermogen onder beheer en deels gebaseerd op het aantal verrichte transacties. In het totale bewaarloon kunnen ook vergoedingen voor aanvullende diensten zijn opgenomen, zoals administratieve verwerking, het uitlenen van effecten, of performancemeting. Bewaarvergoedingen die op transactiebasis in rekening worden gebracht, BEHOREN in het BEWAARLOON opgenomen te worden en niet in de TRANSACTIEKOSTEN.

DIRECTE BELEGGINGEN (PRIVATE EQUITY)

Een directe belegging in VENTURE CAPITAL of PRIVATE EQUITY (met andere woorden, niet via een vennootschap of een fonds).

145


DISPERSION

A measure of the spread of the annual returns of individual PORTFOLIOS within a COMPOSITE. Measures may include, but are not limited to, high/low, inter-quartile range, and standard deviation (asset weighted or equal weighted).

DISTINCT BUSINESS A unit, division, department, or office that is organizationally ENTITY and functionally segregated from other units, divisions, departments, or offices and retains discretion over the assets it manages and should have autonomy over the investment decision-making process. Possible criteria that can be used to determine this include: • being a legal entity • having a distinct market or client type (e.g., institutional, retail, private client, etc.) • using a separate and distinct investment process DISTRIBUTION (PRIVATE EQUITY)

Cash or the value of stock disbursed to the LIMITED PARTNERS of a venture fund.

DRAWDOWN (PRIVATE EQUITY)

After the total COMMITTED CAPITAL has been agreed upon between the GENERAL PARTNER and the LIMITED PARTNERS, the actual transfer of funds from the LIMITED PARTNERS’ to the GENERAL PARTNERS’ control in as many stages as deemed necessary by the GENERAL PARTNER is referred to as the drawdown.

ENDING MARKET VALUE (PRIVATE EQUITY)

The remaining equity that a LIMITED PARTNER has in a fund. Also referred to as net asset value or RESIDUAL VALUE.

EVERGREEN FUND (PRIVATE EQUITY)

An OPEN-END FUND that allows for on-going investment and/ or redemption by investors. Some EVERGREEN FUNDS reinvest profits in order to ensure the availability of capital for future investments.

EX-ANTE

Before the fact. (See EX-POST.)

EX-POST

After the fact. (See EX-ANTE.)

EXTERNAL CASH FLOW

Cash, securities, or assets that enter or exit a PORTFOLIO.

146


DISPERSIE

Een maatstaf voor de spreiding van de jaarrendementen van de individuele PORTEFEUILLES binnen een COMPOSITE. Mogelijke maatstaven zijn hoog/laag, de interkwartielafstand (interquartile range, IQR) en de standaarddeviatie (kapitaalgewogen of gelijkgewogen).

AFZONDERLIJKE COMMERCIËLE ENTITEIT

Een eenheid, divisie, afdeling of vestiging die in organisatorisch en functioneel opzicht afgezonderd is van andere eenheden, divisies, afdelingen of vestigingen en die volledige handelingsbevoegdheid heeft over het vermogen die zij beheert en een autonome positie inneemt in het besluitvormingsproces inzake beleggingen. De navolgende criteria kunnen gehanteerd worden om dit te bepalen: • is er sprake van een juridische entiteit • is er sprake van een bepaalde markt of een bepaald type cliënten (bijvoorbeeld institutioneel, retail, particuliere beleggers, enz.) • is er sprake van een afzonderlijk en onderscheidend beleggingsproces

UITKERINGEN (PRIVATE EQUITY)

Uitbetalingen in contanten of in aandelen aan de STILLE VENNOTEN van een venture fonds.

TREKKINGEN (PRIVATE EQUITY)

Nadat de BEHERENDE VENNOTEN en de STILLE VENNOTEN overeenstemming hebben bereikt over het totale TOEGEZEGDE KAPITAAL, vindt de daadwerkelijke overdracht van fondsen van de STILLE VENNOTEN naar de BEHERENDE VENNOTEN plaats in zoveel etappes als de BEHERENDE VENNOOT noodzakelijk acht, hetgeen wordt aangeduid als de trekkingen.

MARKTWAARDE OP Het resterende vermogen dat een STILLE VENNOOT in een fonds houdt. Ook aangeduid als de intrinsieke waarde of de RESTDE VERVALDAG WAARDE. (PRIVATE EQUITY) EVERGREEN FONDS (PRIVATE EQUITY)

Een OPEN-END FONDS waarin voortdurend in- en uitstroom door beleggers mogelijk is. Sommige EVERGREEN FONDsen herbeleggen de winst om zodoende de beschikbaarheid van kapitaal voor toekomstige investeringen te waarborgen.

EX-ANTE

Vooraf

EX-POST

Achteraf

EXTERNE KASSTROOM

Instroom of uitstroom uit de PORTEFEUILLE in de vorm van liquide middelen, effecten of activa.

147


EXTERNAL VALUATION (REAL ESTATE)

An EXTERNAL VALUATION is an assessment of MARKET VALUE performed by a third party who is a qualified, PROFESSIONALLY DESIGNATED, CERTIFIED, OR LICENSED COMMERCIAL PROPERTY VALUER/APPRAIS-ER. EXTERNAL VALUATIONS MUST be completed following the valuation standards of the local governing appraisal body.

FAIR VALUE

The amount at which an asset could be acquired or sold in a current transaction between willing parties in which the parties each acted knowledgeably, prudently, and without compulsion.

FEE SCHEDULE

The FIRM’S current INVESTMENT MANAGEMENT FEES or BUNDLED FEES for a particular presentation. This schedule is typically list-ed by asset level ranges and should be appropriate to the particular prospective client.

FINAL REALIZATION The date when a COMPOSITE is fully distributed. DATE (PRIVATE EQUITY) FIRM

For purposes of the GIPS standards, the term “FIRM” refers to the entity defined for compliance with the GIPS standards. See the term “DISTINCT BUSINESS ENTITY.”

GENERAL PARTNER (PRIVATE EQUITY)

(GP) a class of partner in a partnership. The GP retains liability for the actions of the partnership. In the PRIVATE EQUITY world, the GP is the fund manager and the LIMITED PARTNERS (LPs) are the institutional and high-net-worth investors in the partnership. The GP earns a management fee and a percentage of profits. (See the term “CARRIED INTEREST.”)

GROSS-OF-FEES RETURN

The return on assets reduced by any TRADING EXPENSES incurred during the period.

148


EXTERNE TAXATIE (VASTGOED)

Een EXTERNE TAXATIE is een beoordeling van de MARKTWAARDE die wordt opgemaakt door een derde partij zijnde een gekwalificeerde, ERKENDE, GECERTIFICEERDE OF VERGUNNINGHOUDENDE TAXATEUR. EXTERNE TAXATIES DIENEN te worden uitgevoerd in overeenstemming met de waarderingsstandaarden van de lokale toezichthouder op het gebied van taxaties.

REËLE WAARDE

Het bedrag waartegen een belegging kan worden gekocht of verkocht in een actuele transactie tussen partijen die tot een transactie bereid zijn, die ter zake goed geïnformeerd zijn en die zorgvuldig en niet onder dwang handelen.

VERGOEDINGENSTRUCTUUR

De huidige BEHEERVERGOEDING of GEBUNDELDE VERGOEDINGEN die een FIRM in een bepaalde presentatie hanteert. De beheervergoedingstructuur wordt gewoonlijk gestaffeld op basis van het vermogen onder beheer en BEHOORT afgestemd te zijn op de desbetreffende potentiële cliënt.

LIQUIDATIEDATUM (PRIVATE EQUITY)

De datum waarop een COMPOSITE volledig wordt uitgekeerd.

FIRM

Ten behoeve van de GIPS-standaarden verwijst de term ‘FIRM’ naar een gedefinieerde entiteit die in overeenstemming met de GIPS-standaarden opereert. Zie de term ‘AFZONDERLIJKE COMMERCIËLE EENHEID’.

BEHERENDE VENNOOT (PRIVATE EQUITY)

Een bepaald soort vennoot in een ‘partnership’, een personenvennootschap naar Anglo-Amerikaans recht (vergelijkbaar met de Nederlandse commanditaire vennootschap). De BEHERENDE VENNOOT is aansprakelijk voor de handelingen van de vennootschap. In de PRIVATE EQUITY wereld is de BEHERENDE VENNOOT de fondsbeheerder, terwijl de STILLE VENNOTEN de institutionele beleggers en vermogende particulieren zijn die in de vennootschap investeren. De BEHERENDE VENNOOT ontvangt een beheervergoeding en een percentage van de winst (Zie de term ‘CARRIED INTEREST’).

BRUTO RENDEMENT Het rendement op vermogen na aftrek van alle TRANSACTIE(VOOR AFTREK VAN KOSTEN die gedurende die periode gemaakt zijn. BEHEERVERGOEDINGEN)

149


GROSS-OF-FEES RETURN (PRIVATE EQUITY)

The return on assets reduced by any TRANSACTION EXPENSES incurred during the period.

INCOME RETURN (REAL ESTATE)

The investment income accrued on all assets (including cash and cash equivalents) during the measurement period net of all nonrecoverable expenditures, interest expense on debt, and property taxes. The return is computed as a percentage of the CAPITAL EMPLOYED through the measurement period.

INTERNAL VALUATION (REAL ESTATE)

An INTERNAL VALUATION is an advisor’s or underlying thirdparty manager’s best estimate of MARKET VALUE based on the most current and accurate information available under the circumstances. An INTERNAL VALUATION could include industry practice techniques, such as discounted cash flow, sales comparison, replacement cost, or a review of all significant events (both general market and asset specific) that could have a material impact on the investment. Prudent assumptions and estimates MUST be used, and the process MUST be applied consistently from period to period, except where a change would result in better estimates of MARKET VALUE.

INTERNAL RATE OF RETURN (PRIVATE EQUITY)

(IRR) is the annualized implied discount rate (effective compounded rate) that equates the present value of all the appropriate cash inflows (PAID-IN CAPITAL, such as drawdowns for net investments) associated with an investment with the sum of the present value of all the appropriate cash outflows (such as DISTRIBUTIONS) accruing from it and the present value of the unrealized residual PORTFOLIO (unliquidated holdings). For an interim cumulative return measurement, any IRR depends on the valuation of the residual assets.

150


BRUTO RENDEMENT Het rendement op vermogen na aftrek van alle TRANSACTIE(VOOR AFTREK VAN KOSTEN die gedurende die periode gemaakt zijn. BEHEERVERGOEDINGEN) (PRIVATE EQUITY) DIRECT RENDEMENT De inkomsten uit beleggingen (inclusief liquide middelen) die (VASTGOED) gedurende de meetperiode ontvangen zijn, na aftrek van alle niet-verrekenbare onkosten, rentebetalingen op schulden en onroerendezaakbelastingen. Het rendement wordt berekend als een percentage van het GEÏNVESTEERDE VERMOGEN gedurende de meetperiode. INTERNE TAXATIE (VASTGOED)

Een INTERNE TAXATIE is een door een adviseur of een onderliggende derde beheerder verstrekte beste benadering van de MARKTWAARDE, gebaseerd op de meest actuele en accurate informatie die onder de omstandigheden beschikbaar is. In een INTERNE TAXATIE kunnen bepaalde technieken opgenomen zijn die in de branche gangbaar zijn, zoals de contante waarde van toekomstige kasstromen (DCF), vergelijking op basis van verkoopprijzen, vervangingswaarde of een analyse van alle belangrijke gebeurtenissen (zowel algemene marktontwikkelingen als specifieke ontwikkelingen voor het desbetreffende vastgoedobject) die een materiële invloed op de belegging kunnen hebben. Hierbij DIENEN voorzichtige aannames en schattingen gebruikt te worden en het proces DIENT elke periode consistent toegepast te worden, behalve wanneer een aanpassing betere schattingen van de MARKTWAARDE tot gevolg zal hebben.

INTERNAL RATE OF RETURN (PRIVATE EQUITY)

De internal rate of return (IRR) is de geannualiseerde impliciete verdisconteringsvoet (effectieve samengestelde voet) waarbij de contante waarde van alle desbetreffende inkomende kasstromen (GESTORT KAPITAAL, zoals trekkingen voor netto investeringen) die verband houden met een investering gelijk is aan de contante waarde van alle desbetreffende uitgaande kasstromen (zoals UITKERINGEN) die uit een investering voortvloeien, alsmede de contante waarde van de ongerealiseerde restwaarde van de PORTEFEUILLE (niet-geliquideerde deelnemingen). Bij de tussentijdse berekening van het cumulatieve rendement, is de internal rate of return afhankelijk van de waardering van de resterende activa.

151


INVESTED CAPITAL (PRIVATE EQUITY)

The amount of PAID-IN CAPITAL that has been invested in PORTFOLIO companies.

INVESTMENT ADVISOR (PRIVATE EQUITY)

Any individual or institution that supplies investment advice to clients on a per fee basis. The INVESTMENT ADVISOR inherently has no role in the management of the underlying PORTFOLIO companies of a partnership/fund.

INVESTMENT MANAGEMENT FEE

The fee payable to the investment management FIRM for the ongoing management of a PORTFOLIO. INVESTMENT MANAGEMENT FEES are typically asset based (percentage of assets), performance based (based on performance relative to a BENCHMARK), or a combination of the two but may take different forms as well.

INVESTMENT MULTIPLE (TVPI MULTIPLE) (PRIVATE EQUITY)

The ratio of TOTAL VALUE to PAID-IN-CAPITAL. It represents the TOTAL RETURN of the investment to the original investment not taking into consideration the time invested. TOTAL VALUE can be found by adding the RESIDUAL VALUE and distributed capital together.

LARGE EXTERNAL CASH FLOW

The Standards do not contain a specified amount of cash or percentage that is considered to be a LARGE EXTERNAL CASH FLOW. Instead, FIRMS MUST define the COMPOSITE-specific size (amount or percentage) that constitutes a LARGE EXTERNAL CASH FLOW.

LIMITED PARTNER (PRIVATE EQUITY)

(LP) an investor in a LIMITED PARTNERSHIP. The GENERAL PARTNER is liable for the actions of the partnership and the LIMITED PARTNERS are generally protected from legal actions and any losses beyond their original investment. The LIMITED PARTNER receives income, capital gains, and tax benefits.

152


GEÏNVESTEERD KAPITAAL (PRIVATE EQUITY)

Het bedrag aan GESTORT KAPITAAL dat belegd is in de participaties in de PORTEFEUILLE.

PRIVATE EQUITY ADVISEUR (PRIVATE EQUITY)

Een persoon of instelling die op commissiebasis cliënten adviseert. De PRIVATE EQUITY ADVISEUR is niet betrokken bij het beheer van de onderliggende participaties in de PORTEFEUILLE van een vennootschap/fonds.

BEHEERVERGOEDING

De vergoeding die aan de FIRM verschuldigd is voor het lopende beheer van een PORTEFEUILLE. BEHEERVERGOEDINGEN worden gewoonlijk gebaseerd op de omvang van het beheerde vermogen (percentage van het beheerd vermogen), op de beleggingsresultaten (gebaseerd op de performance ten opzichte van een BENCHMARK), of zij vormen een combinatie van deze twee. Daarnaast zijn nog andere vormen mogelijk.

INVESTERINGSMULTIPLE (TVPI Multiple) (PRIVATE EQUITY)

De TOTALE WAARDE ten opzichte van het GESTORTE KAPITAAL. Deze multiple vertegenwoordigt het TOTAAL RENDEMENT op de belegging ten opzichte van de oorspronkelijke investering, waarbij de tijdsfactor buiten beschouwing wordt gelaten. De TOTALE WAARDE wordt berekend door de RESTWAARDE bij het uitgekeerde kapitaal op te tellen.

GROTE EXTERNE KASSTROOM

In de GIPS-standaarden is geen specifiek geldbedrag of percentage opgenomen dat als een GROTE EXTERNE KASSTROOM kan worden beschouwd. In plaats daarvan DIENEN FIRMS te definiëren bij welke omvang (bedrag of percentage) in een COMPOSITE sprake is van een GROTE EXTERNE KASSTROOM.

STILLE VENNOOT (PRIVATE EQUITY)

Een belegger in een LIMITED PARTNERSHIP, een personenvennootschap naar Anglo-Amerikaans recht (vergelijkbaar met de Nederlandse commanditaire vennootschap). DE BEHERENDE VENNOOT is aansprakelijk voor alle handelingen van de vennootschap, terwijl de STILLE VENNOTEN gewoonlijk beschermd worden tegen gerechtelijke stappen en eventuele verliezen die hun oorspronkelijke investering te boven gaan. De STILLE VENNOOT ontvangt inkomsten, vermogenswinsten en belastingvoordelen.

153


LIMITED PARTNERSHIP (PRIVATE EQUITY)

The legal structure used by most venture and PRIVATE EQUITY funds. Usually fixed life investment vehicles. The GENERAL PARTNER or management firm manages the partnership using the policy laid down in a partnership agreement. The agreement also covers terms, fees, structures, and other items agreed between the LIMITED PARTNERS and the GENERAL PARTNER.

MARKET VALUE

The current price at which investors buy or sell securities at a given time.

MARKET VALUE (REAL ESTATE)

The most probable price that a property SHOULD bring in a com-petitive and open market under all conditions requisite to a fair sale, the buyer and seller each acting prudently and knowledgeably, and assuming the price is not affected by undue stimulus. Implicit in this definition is the consummation of a sale as of a specified date and the passing of title from seller to buyer under conditions whereby: a. Buyer and seller are typically motivated. b. Both parties are well informed or well advised and each acting in what they consider their own best interests. c. A reasonable time is allowed for exposure in the open market. d. Payment is made in terms of currency or in terms of financial arrangements comparable thereto. e. The price represents the normal consideration for the property sold unaffected by special or creative financing or sales concessions granted by anyone associated with the sale.

MUST

A REQUIRED provision for claiming compliance with the GIPS standards. (See the term “REQUIRE.”)

NET-OF-FEES RETURN

The GROSS-OF-FEES RETURN reduced by the INVESTMENT MANAGEMENT FEE.

154


LIMITED PARTNERSHIP (COMMANDITAIRE VENNOOTSCHAP) (PRIVATE EQUITY)

De juridische structuur naar Anglo-Amerikaans recht (vergelijkbaar met de Nederlandse commanditaire vennootschap) die door de meeste venture en PRIVATE EQUITY fondsen wordt gebruikt. Dit zijn gewoonlijk beleggingsconstructies met een vaste looptijd. De BEHERENDE VENNOOT of de beheerinstelling beheert de vennootschap op basis van het in de vennootschapsovereenkomst vastgelegde beleid. Deze overeenkomst regelt ook de termijnen, vergoedingen, structuren en overige zaken die tussen de STILLE VENNOTEN en de BEHERENDE VENNOOT zijn overeengekomen.

MARKTWAARDE

De geldende koers waartegen beleggers op een bepaald moment effecten kunnen kopen of verkopen.

MARKTWAARDE (REAL ESTATE)

De meest waarschijnlijke prijs waarvoor een onroerende zaak van eigenaar verwisselt in een concurrerende en open markt die onder alle omstandigheden voor een ordelijke transactie vereist is, waarbij de koper en de verkoper weloverwogen en goed geïnformeerd handelen en waarbij wordt verondersteld dat de prijs niet overmatig is gedrukt of opgedreven. Impliciet stelt deze definitie dat de transactie op een specifieke datum wordt voltrokken en dat het eigendomsrecht onder bepaalde voorwaarden van de verkoper op de koper wordt overgedragen, waarbij: a. Er sprake is van een willige koper en verkoper; b. Beide partijen goed geïnformeerd en geadviseerd zijn en zo goed mogelijk hun eigen belangen behartigen; c. Het object een redelijke periode op de open markt wordt aangeboden; d. De betaling geschiedt in een bepaalde valuta of in een vergelijkbare financiële constructie; en e. De prijs een normale vergoeding voor het verkochte onroerendgoedobject vertegenwoordigt, niet beïnvloed door speciale of creatieve financieringen of verkoopkortingen die door een bij de verkoop betrokken persoon zijn verstrekt.

DIENEN

Een VERPLICHTE voorwaarde om te mogen verklaren dat in overeenstemming met de GIPS-standaarden wordt geopereerd (Zie de term ‘VERPLICHT’)

NETTO RENDEMENT Het BRUTO RENDEMENT (VOOR AFTREK VAN BEHEERVERGOEDINGEN) na aftrek van de BEHEERVERGOEDING. (NA AFTREK VAN BEHEERVERGOEDIN GEN)

155


OPEN-END FUND (PRIVATE EQUITY)

A type of investment fund where the number of investors and the total COMMITTED CAPITAL is not fixed (i.e., open for subscriptions and/or redemptions). (See the term “EVERGREEN FUND.”)

OPEN MARKET VALUE (PRIVATE EQUITY)

An opinion of the best price at which the sale of an interest in the property would have been completed unconditionally for cash consideration on the date of valuation, assuming: a. a willing seller; b. that prior to the date of valuation there had been a reasonable period (having regard to the nature of the property and the state of the market) for the proper marketing of the interest, for the agreement of the price and terms, and for the completion of the sale; c. that the state of the market, level of values, and other circumstances were on any earlier assumed date of exchange of contracts the same as on the date of valuation; d. that no account is taken of any additional bid by a prospective purchaser with a special interest; and e. that both parties to the transaction had acted knowledgeably, prudently, and without compulsion.

PAID-IN CAPITAL (PRIVATE EQUITY)

The amount of COMMITTED CAPITAL a LIMITED PARTNER has actually transferred to a venture fund. Also known as the cumulative DRAWDOWN amount.

PIC MULTIPLE (PRIVATE EQUITY)

The ratio of PAID-IN-CAPITAL to COMMITTED CAPITAL. This ratio gives prospective clients information regarding how much of the total commitments has been drawn down.

PORTFOLIO

An individually managed pool of assets. A PORTFOLIO may be a subportfolio, account, or pooled fund

156


OPEN-END FONDS (PRIVATE EQUITY)

Een soort beleggingsfonds waarvan het aantal beleggers en het totale TOEGEZEGDE KAPITAAL niet vaststaat (met andere woorden: inschrijvingen en onttrekkingen zijn mogelijk). (Zie ook “EVERGREEN FONDS”)

MARKTWAARDE BIJ VRIJE VERKOOP (VASTGOED)

Een opinie over de beste prijs waartegen een vastgoedobject onvoorwaardelijk tegen contanten zou kunnen worden verkocht op de datum van de taxatie, waarbij wordt verondersteld: a. dat er sprake is van een willige verkoper; b. dat, voorafgaande aan de taxatiedatum, er een redelijke tijdsperiode is verstreken (het soort onroerend goed en de marktomstandigheden in aanmerking genomen) ten behoeve van de juiste marketingactiviteiten voor het object, ten behoeve van het overeenkomen van de prijs en de verkoopvoorwaarden en ten behoeve van de afwikkeling van de transactie; c. dat de marktomstandigheden, het waarderingsniveau en overige omstandigheden op een eerdere veronderstelde datum dat de contracten werden uitgewisseld gelijk waren als op de datum van de taxatie; d. dat geen rekening wordt gehouden met een eventuele bijkomende bieding van een potentiële koper met specifieke belangen; en e. dat ieder van de partijen de beschikking heeft gehad over alle relevante actuele informatie en weloverwogen en zonder enige dwang handelt.

GESTORT KAPITAAL (PRIVATE EQUITY)

Het bedrag aan TOEGEZEGD KAPITAAL dat een STILLE VENNOOT daadwerkelijk heeft overgedragen aan een venture fonds. Ook bekend als de cumulatieve TREKKINGEN.

PIC MULTIPLE (PRIVATE EQUITY)

Het GESTORTE KAPITAAL ten opzichte van het TOEGEZEGDE KAPITAAL. Deze ratio toont potentiële cliënten hoeveel van het totale toegezegde kapitaal is opgevraagd.

PORTEFEUILLE

Een afzonderlijk beheerde groep beleggingen. Een PORTEFEUILLE kan een deel-portefeuille, een account of een fonds voor gemene rekening zijn.

157


PRIVATE EQUITY

PRIVATE EQUITY includes, but is not limited to, organizations devoted to VENTURE CAPITAL, leveraged buyouts, consolidations, mezzanine and distressed debt investments, and a variety of hybrids, such as venture leasing and venture factoring.

PROFESSIONALLY DESIGNATED, CERTIFIED, OR LICENSED COMMERCIAL PROPERTY VALUER/ APPRAISER (REAL ESTATE)

In Europe, Canada and parts of southeast Asia, the predominant professional designation is that of the Royal Institution of Chartered Surveyors (RICs). In the United States, the professional designation is Member [of the] Appraisal Institute (MAI). In addition, each state regulates REAL ESTATE appraisers, and based on one’s experience, body of work, and test results, is then registered, licensed, or certified.

REAL ESTATE

REAL ESTATE Investments include: • Wholly owned or partially owned properties, • Commingled funds, property unit trusts, and insurance company separate accounts, • Unlisted, private placement securities issued by private REAL ESTATE investment trusts (REITs) and REAL ESTATE operating companies (REOCs), and • Equity-oriented debt, such as participating mortgage loans or any private interest in a property where some portion of return to the investor at the time of investment is related to the performance of the underlying REAL ESTATE.

REALIZATION MULTIPLE (PRIVATE EQUITY)

The REALIZATION MULTIPLE (DPI) is calculated by dividing the cumulative DISTRIBUTIONS by the PAID-IN-CAPITAL.

RECOMMEND/ Suggested provision for claiming compliance with the GIPS RECOMMENDATION standards. A RECOMMENDATION is considered to be best practice but is not a REQUIREMENT. (See the term “SHOULD.”) REQUIRE/ REQUIREMENT

A provision that MUST be followed for compliance with the GIPS standards. (See the term “MUST.”)

RESIDUAL VALUE (PRIVATE EQUITY)

The remaining equity that a LIMITED PARTNER has in the fund. (The value of the investments within the fund.) Also can be referred to as ENDING MARKET VALUE or net asset value.

158


PRIVATE EQUITY

PRIVATE EQUITY heeft onder andere betrekking op organisaties die zich bezig houden met VENTURE CAPITAL, met vreemd vermogen gefinancierde verzelfstandigingen, samenvoegingen, gemengde (‘mezzanine’) financieringen en investeringen in noodlijdende bedrijven, alsmede een scala aan hybride constructies zoals venture leasing en venture factoring.

ERKENDE, GECERTIFICEERDE OF VERGUNNINGHOUDENDE TAXATEUR VAN COMMERCIEEL ONROERENDE GOED (VASTGOED)

In Europa, Canada en delen van Zuid-Oost Azië worden taxateurs gewoonlijk erkend door het Royal Institution of Chartered Surveyors (“RICs”). In de Verenigde Staten staan erkende taxateurs bekend als ‘Member [of the] Appraisal Institute’ (“MAI”). Daarnaast zijn taxateurs in iedere Amerikaanse staat aan regelgeving onderworpen en worden zij op basis van ervaring, verrichtingen en examenresultaten geregistreerd en gecertificeerd, of ontvangen zij een vergunning.

VASTGOED

Tot VASTGOEDbeleggingen behoren onder andere: • Onroerendgoedobjecten die geheel of gedeeltelijk in eigendom zijn, • Gemengde fondsen, vastgoedbeleggingsfondsen en gesepareerde accounts voor verzekeringsmaatschappijen, • Niet-beursgenoteerde, onderhands geplaatste effecten uitgegeven door niet-beursgenoteerde REITS (REAL ESTATE investment trusts) en REOC’s (REAL ESTATE operating companies), en • Schuldpapier met een eigenvermogenscomponent, zoals winstdelende hypotheekleningen of onderhandse belangen in onroerend goed waarbij een deel van het rendement voor de belegger op het moment van de investering gerelateerd is aan de performance van het onderliggende VASTGOED.

REALISATIEMULTIPLE De REALISATIEMULTIPLE (DPI) wordt berekend door de cumula(PRIVATE EQUITY) tieve UITKERINGEN te delen door het GESTORTE KAPITAAL. AANBEVELEN/ AANBEVELING

Aanbevolen bepaling teneinde GIPS-conform te opereren. Een AANBEVELING wordt als ‘best practice’ beschouwd, maar is geen VOORWAARDE. (Zie de term ‘BEHOREN’)

VERPLICHT/ VERPLICHTING

Een bepaling die nagevolgd DIENT te worden teneinde GIPSconform te opereren. (Zie de term ‘DIENEN’)

RESTWAARDE (PRIVATE EQUITY)

Het resterende vermogen dat een STILLE VENNOOT in een fonds houdt. (De waarde van de beleggingen in het fonds). Wordt tevens aangeduid als MARKTWAARDE OP DE VERVALDAG of INTRINSIEKE WAARDE.

159


RESIDUAL VALUE TO RESIDUAL VALUE divided by the PAID-IN-CAPITAL. PAID-IN-CAPITAL (RVPI) (PRIVATE EQUITY) SETTLEMENT DATE ACCOUNTING

Recognizing the asset or liability on the date when the exchange of cash, securities, and paperwork involved in a transaction is completed. Impact on performance: Between TRADE DATE and SETTLEMENT DATE, an account does not recognize any change between the price of the transaction and the current MARKET VALUE. Instead, on SETTLEMENT DATE, the total difference between the price of the transaction and the current MARKET VALUE is recognized on that day. (See TRADE DATE ACCOUNTING.)

SHOULD

Encouraged (RECOMMENDED) to follow the RECOMMENDATION of the GIPS standards but not REQUIRED. (See the term “RECOMMEND.”)

SUPPLEMENTAL

Any performance-related information included as part of a compliant performance presentation that supplements or enhances the REQUIRED and/or RECOMMENDED disclosure and presentation provisions of the GIPS standards.

TEMPORARY NEW ACCOUNT

A tool that FIRMS can use to remove the effect of significant cash flows on a PORTFOLIO. When a significant cash flow occurs in a portfolio, the FIRM may treat this cash flow as a “TEMPORARY NEW ACCOUNT,” allowing the FIRM to implement the mandate of the PORTFOLIO without the impact of the cash flow on the performance of the PORTFOLIO.

TIME-WEIGHTED RATE OF RETURN

Calculation that computes period-by-period returns on an investment and removes the effects of EXTERNAL CASH FLOWS, which are generally client-driven, and best reflects the FIRM’S ability to manage assets according to a specified strategy or objective.

160


RESTWAARDE gedeeld door het GESTORTE KAPITAAL. RESTWAARDE TEN OPZICHTE VAN HET GESTORTE KAPITAAL (RVPI) (PRIVATE EQUITY) SETTLEMENT-DATE ACCOUNTING

De verantwoording van activa of passiva op de dag waarop de afwikkeling in contanten of effecten, alsmede de benodigde administratieve afhandeling is verricht. Invloed op de beleggingsresultaten: tussen de TRANSACTIEDATUM en de SETTLEMENTDATUM worden in een account geen wijzigingen tussen de transactieprijs en de huidige MARKTWAARDE verantwoord. In plaats daarvan wordt op de SETTLEMENTDATUM het totale verschil tussen de transactieprijs en de huidige MARKTWAARDE verantwoord.

BEHOREN

Aanmoediging om de AANBEVELING van de GIPS-standaarden op te volgen, maar dit is niet VERPLICHT. (Zie de term ‘AANBEVELING’)

EXTRA INFORMATIE

Performancegerelateerde informatie die is opgenomen in een GIPS-conforme performancepresentatie die een aanvulling of toevoeging vormt op de VERPLICHTE en/of AANBEVOLEN toelichtingen en de presentatiebepalingen van de GIPS-standaarden.

TIJDELIJK NIEUW ACCOUNT

Een hulpmiddel dat door FIRMS gebruikt kan worden om de invloed van omvangrijke kasstromen in een PORTEFEUILLE te neutraliseren. Wanneer een omvangrijke kasstroom plaatsvindt in een PORTEFEUILLE, kan de FIRM deze kasstroom als een ‘TIJDELIJK NIEUW ACCOUNT’ behandelen, waardoor de FIRM in staat is om het mandaat van de PORTEFEUILLE te implementeren zonder dat de kasstromen de beleggingsresultaten beïnvloeden.

TIJDGEWOGEN RENDEMENT

Berekening waarmee de periodieke rendementen op een belegging worden bepaald, waarbij het effect van EXTERNE KASSTROMEN, die gewoonlijk door de cliënt geïnitieerd worden, buiten beschouwing wordt gelaten. Op deze wijze is de FIRM het beste in staat om te tonen hoe succesvol het vermogen volgens een specifieke strategie of doelstelling beheerd wordt.

161


TOTAL FIRM ASSETS

TOTAL FIRM ASSETS are all assets for which a FIRM has investment management responsibility. TOTAL FIRM ASSETS include assets managed outside the FIRM (e.g., by subadvisors) for which the FIRM has asset allocation authority.

TOTAL RETURN (REAL ESTATE)

The change in the MARKET VALUE of the PORTFOLIO, adjusted for all capital expenditures (subtracted), net proceeds from sales (added), and investment income accrued (added) during the measurement period expressed as a percentage of the CAPITAL EMPLOYED in the PORTFOLIO over the measurement period.

TOTAL VALUE (PRIVATE EQUITY)

RESIDUAL VALUE of the PORTFOLIO plus distributed capital.

TRADE DATE ACCOUNTING

The transaction is reflected in the PORTFOLIO on the date of the purchase or sale, and not on the SETTLEMENT DATE. Recognizing the asset or liability within at least 3 days of the date the transaction is entered into (Trade Date, T+ 1, T+2 or T+3) all satisfy the TRADE DATE ACCOUNTING REQUIREMENT for purposes of the GIPS standards. (See SETTLEMENT DATE ACCOUNTING.)

TRADING EXPENSES

The costs of buying or selling a security. These costs typically take the form of brokerage commissions or spreads from either internal or external brokers. CUSTODY FEES charged per transaction SHOULD be considered CUSTODY FEES and not direct transaction costs. Estimated TRADING EXPENSES are not permitted.

TRANSACTION EXPENSES (PRIVATE EQUITY)

Include all legal, financial, advisory, and investment banking fees related to buying, selling, restructuring, and recapitalizing PORTFOLIO companies.

VENTURE CAPITAL (PRIVATE EQUITY)

Risk capital in the form of equity and/or loan capital that is provided by an investment institution to back a business venture that is expected to grow in value.

VINTAGE YEAR (PRIVATE EQUITY)

The year that the VENTURE CAPITAL or PRIVATE EQUITY fund or partnership first draws down or calls capital from its investors.

162


Het TOTAAL BEHEERD VERMOGEN VAN DE FIRM zijn alle activa TOTAAL BEHEERD VERMOGEN VAN DE waarvoor de FIRM de vermogensbeheerverantwoordelijkheden draagt. Het TOTAAL BEHEERD VERMOGEN omvat tevens vermoFIRM gen dat buiten de FIRM wordt beheerd (bijvoorbeeld door subadviseurs) waarbij de FIRM de asset allocatie bepaalt. TOTAAL RENDEMENT (VASTGOED)

De verandering in de MARKTWAARDE van de PORTEFEUILLE, aangepast voor alle investeringen in vaste activa (–), netto opbrengsten uit verkopen (+) en inkomsten uit beleggingen (+) gedurende de meetperiode, uitgedrukt als een percentage van het GEÏNVESTEERDE VERMOGEN in de PORTEFEUILLE gedurende de meetperiode.

TOTALE WAARDE (PRIVATE EQUITY)

RESTWAARDE van de PORTEFEUILLE plus uitkeringen.

TRADE DATE ACCOUNTING

De transactie wordt in de PORTEFEUILLE verantwoord op de dag van koop of verkoop en niet op de SETTLEMENTDATUM. Aan de VOORWAARDEN voor TRADE DATE ACCOUNTING is ten behoeve van de GIPS-standaarden voldaan indien de activa of passiva binnen 3 dagen na de transactie wordt verwerkt (transactiedatum, T+1, T+2 o f T+3). (Zie SETTLEMENT-DATE ACCOUNTING.)

TRANSACTIEKOSTEN De kosten voor de aan- of verkoop van effecten. Deze kosten bestaan gewoonlijk uit provisies of spreads van interne of externe brokers. BEWAARLOON dat per transactie in rekening wordt gebracht, BEHOORT onder het BEWAARLOON te worden verantwoord en niet onder de directe transactiekosten. Geschatte TRANSACTIEKOSTEN zijn niet toegestaan. TRANSACTIEKOSTEN Omvatten alle vergoedingen voor juridische, financiële, invest(PRIVATE EQUITY) ment banking en adviesdiensten die verband houden met het aankopen, verkopen, herstructureren en herkapitaliseren van participaties in de PORTEFEUILLE. VENTURE CAPITAL (PRIVATE EQUITY)

Risicokapitaal in de vorm van eigen vermogen en/of vreemd vermogen dat door een vermogensbeheerder wordt verstrekt teneinde een onderneming te ondersteunen die naar verwachting in waarde zal toenemen.

STARTJAAR (PRIVATE EQUITY)

Het jaar waarin het VENTURE CAPITAL of PRIVATE EQUITY fonds of de vennootschap voor het eerst kapitaal opvraagt bij de beleggers.

Vertaling: Mac Bay Consultants, Amsterdam – www.macbay.nl

163


Leden van de VBA Commissie Investment Performance Measurement Drs. Corné Reniers RBA – voorzitter Robeco Drs. Lennart Cattel CFA – secretaris KPMG Advisory Drs. Paul de Beus Ernst & Young Actuarissen B.V. Dhr. Remco van Eeuwijk MA, CFA Wilshire Dhr. Mark van Eijk PricewaterhouseCoopers Accountants N.V. Mevr. Yvonne Hagenaar-Markus PricewaterhouseCoopers Accountants N.V. Dhr. Erwin Jager Interpolis Pensioenen Vermogensbeheer Drs. Jos Keijzers RBA Blue Sky Group Mevr. Drs. Edith van Klink RBA SNS Asset Management Drs. Joël van der Vorst Ernst & Young Actuarissen B.V. Dhr. Ernst Wilschut Deloitte

164

VBA Katernen #13. vba Beroepsvereniging van Beleggingsprofessionals. BEROEPSVERENIGING VAN BELEGGINGSPROFESSIONALS (VBA)

Recommend Documents