2016.09.22.
Vállalati pénzügyek alapjai 2.DCF alapú döntések
Deliné Palinkó Éva Pénzügyek Tanszék (
[email protected])
A vállalati pénzügyi döntések alapjai
1) Bevezetés. Vállalati pénzügyi döntések köre.. 2) A DCF alapú döntsek – Pénzügyi alapszámítások Visszatekintés: Különböző időpontban esedékes pénzáramok összevetése: 1. A pénzáramlások számításba vétele (előrejelzése) 2. Az összevetéshez alkalmazott kamatláb/elvárt hozam meghatározása 1. Pénzügyi alapszámítások - Eszközök a különböző időtartamú pénzáramok összevetéséhez Pálinkó Éva
BME - GTK
2
1
2016.09.22.
2)A DCF alapú döntsek – Pénzügyi alapszámítások
2. A különböző időpontban megjelenő pénzáramok összevetéshez alkalmazott elvárt hozam meghatározása Önök mekkora hozamot várnak el egy befektetéstől? Mitől függ az elvárt hozam mértéke? Példa! Sorolja elvárt hozamuk alapján a következő befektetéseket: részvény, államkötvény, vállalati kötvény! Pálinkó Éva
BME - GTK
3
2)A DCF alapú döntsek – Pénzügyi alapszámítások 2. A különböző időpontban megjelenő pénzáramok összevetéshez alkalmazott elvárt hozam meghatározása Tőke alternatív költsége = Elvárt hozam (r) Kockázati csoportok Kincstárjegy Kötvény
Átl. HPR(%) 3,73 5,35
Részvény
12,31 Forrás: Center for Research of Security Prices. University of Chicago adatai alapján
Pálinkó Éva
BME - GTK
4
2
2016.09.22.
2)A DCF alapú döntsek – Pénzügyi alapszámítások 2. A különböző időpontban megjelenő pénzáramok összevetéshez alkalmazott elvárt hozam meghatározása Tőke alternatív költsége = Elvárt hozam (r) Kockázatmentes kamatláb Fedezet a pénz időértékére
Pálinkó Éva
Kockázati prémium
+
Fedezet a felvállalt kockázatra Bizonytalanság és kockázat? BME - GTK
5
A vállalati pénzügyi döntések alapjai –Tájékoztató Okok: 1. Megvált. követelmények 2. Hétfő reggel 8.00 órai kezdés
Tárgyat felvette Teljesítette A félévet sikeresen tejesítők átlagpontszáma Egyetlen pót zh-t sem írt Minden zh. lehetőséget kihasználó Hallgatók eredményessége Jeles Jó Közepes Elégséges Pálinkó Éva
2014/15. I. félév 491 fő 399 fő 81,26% 49 pont
2015/16. I. félév 670 fő 358 fő 53,35% 65 pont 218 fő 79,02%
3 13 87 296 BME - GTK
0,75% 3,26% 21,80% 74,19%
11 48 174 126
3,07% 13,41% 48,60% 35,20% 6
3
2016.09.22.
2)A DCF alapú döntsek – Pénzügyi alapszámítások Kockázati csoportok Kincstárjegy Kötvény Részvény
Átl. HPR(%)
Kockázatmentes kamatláb(%)
3,73 5,35 12,31
Részvény Kötvény Hozam(%) Hozam(%)
Kockázati prémium(%)
3,73
0
3,73 3,73
1,62 8,58
Kincstárjegy(%)
Infláció(CPI) (%)
Átlag
12,31
5,35
3,73
3,23
Szórás
20,46
8,67
3,73
4,64
Maximum
53,99
40,35
14,71
18,17
Minimum
-43,34
-9,19
-0,02
-10,30
Forrás: Center for Research of Security Prices. University of Chicago adatai alapján Pálinkó Éva
BME - GTK
7
AKK referencia hozam (2016.09.21.) http://www.akk.hu/hu/statisztika/hozamok-indexek-forgalmiadatok/referenciahozamok Értékpapír Lejárat Hozam (%) D161228 2016-12-28 0,47% D170316 2017-03-16 0,55% D170913 2017-09-13 0,60% 2019/C 2019-10-30 1,22% 2021/B 2021-10-27 1,77% 2027/A 2027-10-27 2,80% 2031/A 2031-10-22 3,10% Referenciahozam: Az ÁKK Zrt. által a 3, 6 és 12 hónapos, továbbá a 3, 5, 10 és 15 éves futamidőkre az Elsődleges forgalmazók MTS Hungary rendszeren teljesített árjegyzéséből számított átlagos hozam. (Amelyhez többi termék jövőbeli hozamával kapcsolatos elvárások igazodnak. BUX Hoz)am - 1 éves: 33.03% (évesített 32.82%) BUX Hozam - 5 éves: 75.33% (évesített 11.86%) Pálinkó Éva
BME - GTK
8
4
2016.09.22.
2)A DCF alapú döntsek – Pénzügyi alapszámítások
3. Pénzügyi alapszámítások - Eszközök a különböző időtartamú pénzáramok összevetéséhez: 1) Jelen- és jövőérték számítás 2) Speciális pénzáramok értékelése 3) Kamatok és hozamok (Feltétel: pénzáram és elvárt hozam adott!)
Pálinkó Éva
BME - GTK
9
1)Jelen- és jövőérték számítás 1. Példa. Jelen és jövő érték A privatizáció során hozzájutott egy balatoni ingatlanhoz, amelyet el akar adni. Három vevő jelentkezik: A. az egyik 100 MFt-ot ígér azonnali fizetésre, B. a másik 120 MFt-ot, de két év múlva tud csak fizetni, C. a harmadik három részletben fizetné a következő összegeket: most 50, egy év múlva szintén 50, a második évvégén 20mFt-ot . Melyik ajánlatot fogadja el, ha az alternatív befektetés hozama 10%? Összehasonlítás a jelenben
Összehasonlítás a jövőben
Pálinkó Éva
BME - GTK
10
5
2016.09.22.
1)Jelen- és jövőérték számítás 1.Megoldás: Összehasonlítás a jövőben (több periódus) 0
2
1
100MFt
0
Jövőérték számítás általános formulája
121MFt
1
2 120MFt
0
1
50
2 20 c1 c2
135,5MFt
Pálinkó Éva
BME - GTK
…..
11
1)Jelen- és jövőérték számítás 1.Megoldás: Összehasonlítás a jelenben 0
2
1
Jelenérték számítás általános formulája
100MFt 0
1
2 120MFt
0
1
2
50
50
20 …..
111,98MFt
Pálinkó Éva
BME - GTK
12
6
2016.09.22.
1)Jelen- és jövőérték számítás 2. A DCF alapú döntsek DCF (Discounted Cash Flow) módszerek, az értékmeghatározás eszközeként a jövőbeni pénzáramok diszkontálását alkalmazzák.
Diszkontfaktor
Minden vagyontárgy( részvény, autó, lakás, festmény, kemence, vállalat ….minden, amit befektetési céllal vásároltunk) jelen időpontban annyit ér, amennyi a vagyon tartásából származó jövőbeli pénzáram jelenértéke. Pálinkó Éva
BME - GTK
13
1)Jelen- és jövőérték számítás 2. Példa. Nettó jelenérték (Present Value) az értéknövekedés/csökkenés mérőszáma Ön egy 20 millió Ft-os befektetést tervez, a befektetésből befolyó várható készpénzbevétele a következő három évben 10 M Ft, 12 M Ft, és 8 M Ft. Érdemes-e megvalósítani a befektetést, ha van egy azonos futamidejű és kockázatú befektetési lehetősége, amely évi 12%-os hozamot biztosít? (Jelenérték számítással alapozza meg a döntését!) 2. Megoldás Befektetés bekerülési értéke Befektetés belső értéke, elméleti ára/árfolyama Értéknövekedés (gazdasági profit) Értékrombolás
0
1
-20
10
2 12
8
24,19
Pálinkó Éva
7
2016.09.22.
2) Speciális pénzáramok értékelése 3. Példa. Válaszoljon a következő kérdésekre: a) Mennyiért érdemes ma megvásárolni egy évi 10000 Ft hozamot biztosító lejárat nélküli értékpapírt, 10%-os kamatláb mellett? b) Mennyit adna a papírért, ha a kibocsátó a fizetések sorozatát a kibocsátást követő 4. év végén kezdi meg? 3. Megoldás 1 2 3 4 5 ….. a) 0 10000
Pálinkó Éva
10000
10000
BME - GTK
10000
10000
15
2) Speciális pénzáramok értékelése Örökjáradék
8
2016.09.22.
2) Speciális pénzáramok értékelése 3. Példa a) Mennyiért érdemes ma megvásárolni egy évi 10000 Ft hozamot biztosító lejárat nélküli értékpapírt, 10%-os kamatláb mellett? b) Mennyit adna a papírért, ha a kibocsátó a fizetések sorozatát a kibocsátást követő 4. év végén kezdi meg? 3. Megoldás b) 0
1
2
3
4
5
…..
10000 10000 „0”
1
2
3
4
5
…..
10000 10000 10000 10000 10000 …..
2) Speciális pénzáramok értékelése 4. Példa Mennyiért érdemes ma megvásárolni egy évi 10000 Ft hozamot biztosító lejárat nélküli értékpapírt, 10%-os kamatláb mellett, ha a vizsgált örökjáradékunk hozama évi 5 %-kal nő, vagyis az első év végén 10.000, a második év végén 10.500 stb. Ft-ot biztosít tulajdonosának? 4. Megoldás: 0
1
10
Pálinkó Éva
2
10*(1+0,05)
3
4
10*(1+0,05)2 10*(1+0,05)3
BME - GTK
5
…..
….
18
9
2016.09.22.
2) Speciális pénzáramok értékelése Növekvő tagú örökjáradék
Pálinkó Éva
BME - GTK
19
Köszönöm a figyelmet!
Pálinkó Éva
BME - GTK
20
10
