Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
22. května 2009
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Koruna ve vleku regionu oproti minulému pátku zpevnila Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
Koruna díky příznivému sentimentu v první polovině týdne zpevnila ke hranici 26,50
[email protected]
CZK/EUR, v jeho závěru však část zisků vymazala a vrátila se k úrovni 26,70 CZK/EUR.
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
Obdobný vývoj jsme zaznamenali i u okolních měnových párů, volatilita těchto měn však byla
[email protected]
vyšší než u české koruny.
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Viceguvernér ČNB Mojmír Hampl uvedl, že by ČNB mohla ještě snížit úrokové sazby vzhledem k velké nejistotě, když věří, že uhlídá plnění inflačního cíle. Průměrný výnos první tranše státních dluhopisů se splatností v roce 2024 a kuponem 5,70% dosáhl 5,798%. Bid-cover poměr činil 1,55. Ratingová agentura Moody’s snížila výhled pro český bankovní sektor na negativní ze stabilního. Svůj krok odůvodnila nepříznivým výhledem budoucích fundamentálních úvěrových podmínek v příštích 12 až 18 měsících. Agentura očekává významný nárůst objemu pohledávek po splatnosti.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
22.May.2009 13:19 19.155 26.731
týdenní změna -3.7% -0.7%
měsíční změna -7.5% -0.7%
změna od 01.05.09 -5.6% -0.2%
změna od 01.01.09 -0.2% -0.3%
Czech PX
934
3.7%
13.6%
6.1%
8.9%
CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
2.19 2.22 2.33
1.5 1.5 3.5
-24.0 -24.5 -21.0
-18.0 -20.5 -13.5
-38.5 -29.0 0.5
CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y
2.94 4.00 5.00
-2.8 -9.0 1.5
-25.9 -28.5 -4.8
-27.0 -26.5 -12.9
-43.9 43.5 85.2
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.57 3.30 3.82 125.0
1.0 6.0 10.0 9.0
-18.0 4.0 13.0 31.0
-24.0 -6.0 3.0 27.0
24.0 48.0 63.0 39.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
1 měsíc
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. května 2009
1
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Příznivá nálada na počátku týdne se promítla v ziscích české koruny 1měsíční volatilita CZK/EUR 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% VII-08
IX-08
XI-08
I-09
III-09
V-09
Zdroj: Reuters, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Koruna během týdne o několik desítek haléřů zpevnila. Zatímco na jeho počátku na krátkou chvíli atakovala hranici 27,00 CZK/EUR, v průběhu pátečního obchodování se držela již poblíž hranice 26,70. Volatilita kurzu se dále snižovala. Například 1měsíční volatilita se dostala pod úroveň 7%, což je poprvé od července loňského roku. V březnu letošního roku se nacházela ještě nad 20%.
CZK/EUR 27.30 27.10 26.90 26.70 26.50
14.05
15.05
18.05
20.05
21.05
26.30 22.05
Zdroj: Bloomberg
Uplynulý týden byl chudý na domácí události. Z makroekonomických čísel jsme se nedočkali žádného, když všechna byla
USD vs. koš měn 90 89 88 87 86 85 84 83 82 81 80 I-09
II-09
III-09
IV-09
V-09
Zdroj: Reuters, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
zveřejněna již v předešlém týdnu. Obchodování na devizovém trhu tak bylo ovlivněno vývojem v zahraničí. S počátkem týdne na trzích převládal optimismus, který se odrazil ve značných ziscích především maďarského forintu a polského zlotého. Koruna jejich pohyb následovala, ale za výkonností svých protějšků pokulhávala. Pokusila se atakovat hranici 26,50 CZK/EUR, kterou jsme naposledy zaznamenali před třemi týdny. Vůči dolaru se koruně ale daří již pátý den v řadě. Na konci minulého týdne se kurz CZK/USD CZK/USD pohyboval nad hranicí 20,00, 20.50 nicméně v závěru tohoto týdne bylo možné 20.00 nakoupit americkou měnu o korunu levněji. To bylo dáno situací na globálních trzích, 19.50 kde dolar oslaboval vůči všem světovým měnám. Vůči koši šesti hlavních měn se 19.00 dostal na nejnižší úroveň od počátku 18.50 letošního roku. Počáteční optimismus na 13.05 15.05 18.05 20.05 21.05 22.05 trzích vedl investory k opouštění dolarových Zdroj: Bloomberg aktiv a přesunu jejich prostředků do rizikovějších instrumentů, v závěru týdne však tento příznivý sentiment začal vyprchávat, čemuž pomohla zpráva agentury Standard & Poor’s o tom, že snížila výhled britských ratingů. Svůj krok vysvětlila výrazným nárůstem zadlužení. To samozřejmě vnáší na trhy otázku, zda se podobná opatření nedotknou i jiných světových ekonomik. A Spojené státy, kde zadlužení roste značným tempem, nevyjímaje. Debata ohledně amerických ratingů se v posledních měsících stále více přiostřuje s tím, jak vláda i centrální banka prosadily záchranná opatření, která si vyžádají dodatečné půjčky od jiných institucí a soukromých subjektů. Hrozba, že by se ratingové agentury mohly odhodlat k podobnému kroku jako u Velké Británie, je tak velmi vysoká. To vedlo k výprodejům amerických státních dluhopisů, které dále oslabily dolar. Příští týden vyjde z pohledu makroekonomických čísel rovněž naprázdno. Nebude zveřejněno žádné nové číslo. Česká koruna tak bude ovlivněna vývojem v regionu. Pokud by na trzích rostly spekulace na snižování ratingů dalších světových ekonomik, určitě by se tyto obavy promítly do opětovného nárůstu rizikové averze, která by vedla k výprodejům regionálních měn. Vzhledem k poměrně značným ziskům dosažených v tomto týdnu a snižující se chuti po riziku by mohlo v příštím týdnu dojít k určité korekci směrem k 27,00 CZK/EUR. Z technického pohledu nebyla prozatím proražena žádná významná technická úroveň. V dalším posilování by měla koruně bránit podpora na úrovni 26,30/32. Pokud by došlo
22. května 2009
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum k jejímu proražení, koruně by se otevřel prostor k oblasti 25,48/64. Na opačné straně se zdá být silnou rezistencí až úroveň okolo 27,30. 2-10Y IRS spread 140
Česká výnosová křivka během týdne poměrně razantně zvýšila svůj sklon. Pohyby
2-10Y
120 100 80 60 40 20 0 -20 Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dec-08
Mar-09
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
jsme zaznamenali především na jejím dlouhém konci, který byl ovlivněn aukcí nového státního dluhopisu se splatností v roce 2024 a kuponem 5,70%. Ta se totiž netěšila příliš velkému zájmu, výnosy tak v reakci vzrostly. Důležitou roli však hrálo i vnější prostředí. Již zmíněné hrozby snižování ratingů kvůli vysokému zadlužování vedly k výprodejům dluhopisů, které poslaly výnosy razantně nahoru. Díky těmto faktorům dosáhla naše doporučovaná strategie na růst sklonu výnosové křivky svého cíle, když 2-10Y IRS spread dosáhnul úrovně 123bb. Protože stále věříme, že se bude sklon nadále zvyšovat, rozhodli jsme se posunout cíl na 145bb. Nově jsme stanovili i stop-loss příkaz na 115bb (více k investiční strategii naleznete v připravovaném reportu EM Fixed Income Special). Miroslav Frayer
22. května 2009
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK EUR/CZK
FWRD
23.0
30.0
USD/CZK
FWRD
22.0
29.0
21.0
28.0
20.0 27.0
19.0
26.0
18.0
25.0
17.0
24.0
16.0
23.0
15.0
22.0 Mar-08
Aug-08
Jan-09
Jun-09
14.0 Mar-08
Nov-09
Aug-08
Jan-09
Jun-09
Nov-09
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
3.00
Actual
-1W
-1M
2.75
Actual
140
-1W
-1M
120 100
2.50
80
2.25
60 2.00 40 1.75
20
1.50
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 5.50
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
140 120
5.00
2-10Y FWRD
100
4.50
80
4.00
60
3.50
40
3.00
20
2.50
0
2.00 1.50 Mar-08
2-10Y
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Mar-10
-20 Mar-08
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Mar-10
Zdroj: Bloomberg
22. května 2009
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60
150
40 100
20
50
0
0
-20 -40
-50
-60
-100
-80
Spread versus EMU 2Y
-150
Spread versus EMU 2Y FWRD
-200 Mar-08
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-100 -120 Mar-08
Mar-10
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Mar-10
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku - RPI 12.00
10.00
Risk averse
8.00
6.00
4.00
Risk loving
2.00
0.00
-2.00 Nov-07
Jan-08
Mar-08
May-08
Jul-08
Sep-08
Nov-08
Jan-09
Mar-09
May-09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
22. května 2009
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR
14/05
18/05
19/05
21/05
27.10
1.410
27.00
1.400
26.90
1.390
26.80
1.380
26.70
1.370
26.60
1.360
26.50
1.350
26.40 22/05
15/5
18/5
19/5
21/5
1.340 22/5
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 4.55
290 288
4.50
286 4.45
284
4.40
282 280
4.35
278 4.30
276
06/05
11/05
13/05
15/05
20/05
274 22/05
06/05
08/05
13/05
15/05
19/05
4.25 22/05
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 1.525
0.900 0.895
1.520
0.890 1.515 0.885 1.510 0.880 1.505
0.875
13/05
15/05
18/05
19/05
21/05
0.870 22/05
13/05
15/05
18/05
19/05
21/05
1.500 22/05
Zdroj: Reuters
22. května 2009
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
4.00
10Y
2Y
5Y
4.00
10Y
3.50
3.50
3.00
3.00
2.50
2.50
2.00 2.00
1.50
1.50
1.00
1.00
02/02
24/02
17/03
07/04
30/04
0.50 22/05
0.50
02/02
24/02
17/03
07/04
30/04
0.00 22/05
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 6.50 2Y
26/02
12/03
25/03
5Y
10Y
08/04
23/04
08/05
2Y
5Y
4.00
10Y
6.00
3.75
5.50
3.50
5.00
3.25
4.50
3.00
4.00
2.75
3.50
2.50
3.00
2.25
2.50 22/05
13/03
25/03
03/04
17/04
28/04
11/05
2.00 22/05
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 7.00 2Y
5Y
2Y
5Y
10Y
15.00
10Y 14.00 6.50 13.00 6.00
12.00 11.00
5.50
10.00 5.00 9.00
02/02
24/02
17/03
07/04
30/04
4.50 22/05
02/02
24/02
17/03
07/04
30/04
8.00 22/05
Zdroj: Reuters
22. května 2009
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 09
Sep 09
Dec 09
Mar 10
EUR/USD
1.30
1.35
1.38
1.45
USD/JPY
93
98
100
105
GBP/USD
1.49
1.53
1.53
1.58
USD/CHF
1.16
1.13
1.11
1.07
USD/NOK
7.04
6.70
6.45
6.07
USD/SEK
8.85
7.96
7.61
7.07
USD/CAD
1.27
1.25
1.25
1.20
AUD/USD
0.65
0.68
0.72
0.75
NZD/USD
0.50
0.53
0.58
0.62
EUR/JPY
121
132
138
152
EUR/GBP
0.87
0.88
0.90
0.92
EUR/CHF
1.51
1.52
1.53
1.55
EUR/NOK
9.15
9.05
8.90
8.80
EUR/SEK
11.5
10.75
10.50
10.25
EUR/CAD
1.65
1.69
1.73
1.74
EUR/AUD
2.00
2.08
1.92
1.93
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 09
Sep 09
Dec 09
Mar 10
USA
0.25
0.25
0.25
0.25
Japonsko
0.10
0.10
0.10
0.10
Eurozóna
1.00
1.00
1.00
1.00
Velká Británie
0.50
0.50
0.50
0.50
Norsko
1.00
1.00
1.00
1.00
Švédsko
0.50
0.50
0.50
0.50
Švýcarsko
0.25
0.25
0.25
0.25
Austrálie
2.75
2.75
2.75
2.75
Nový Zéland
2.50
2.50
2.50
2.50
Kanada
0.25
0.25
0.25
0.25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Jun 09
Sep 09
Dec 09
Mar 10
USA
2.50
2.75
3.00
3.25
Japonsko
1.25
1.30
1.35
1.40
Eurozóna
2.50
2.75
2.75
3.00
Velká Británie
2.50
2.75
2.95
3.25
Zdroj: SG
22. května 2009
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun.09
Sep.09
Dec.09
Mar.10
EUR/PLN
4.70
4.40
4.30
4.20
EUR/HUF
310
300
285
275
EUR/CZK
27.50
27.00
26.00
25.70
EUR/RON
4.50
4.50
4.40
4.20
EUR/RUB
46.70
47.80
51.00
52.00
EUR/TRY
2.25
2.15
2.10
2.00
USD/RUB
35.40
35.40
37.00
37.20
USD/TRY
1.70
1.65
1.60
1.60
USD/ZAR
9.30
9.00
9.00
8.50
USD/BRL
2.35
2.20
2.00
1.90
USD/MXN
14.20
13.60
13.00
12.50
USD/CNY
6.80
6.75
6.60
6.50
USD/HKD
7.80
7.80
7.80
7.80
USD/INR
51.00
51.50
50.50
50.00
USD/IDR
11750
11250
11250
11000
USD/MYR
3.67
3.72
3.65
3.60
USD/PHP
49.50
50.00
49.50
49.00
USD/SGD
1.54
1.57
1.57
1.55
USD/KRW
1380
1340
1310
1280
USD/TWD
34.50
34.25
33.75
33.25
USD/THB
36.25
36.00
35.50
35.00
USD/VND
17780
17750
17725
17700
Mar.10
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun.09
Sep.09
Dec.09
Polsko
3.50
3.25
3.25
3.25
Maďarsko
9.50
9.00
8.00
7.50
Česká republika
1.50
1.50
1.50
1.50
Rumunsko
9.50
8.75
8.00
7.50
Rusko
12.00
12.00
13.00
13.00
Turecko
8.75
8.75
8.75
9.00
Jižní Afrika
7.50
7.50
7.50
7.50
Brazílie
9.25
8.75
8.75
8.75
Mexiko
5.00
4.50
4.50
4.50
Čína
5.04
4.77
4.77
4.77
Indonésie
7.50
7.25
7.25
7.25
Malajsie
2.00
1.50
1.50
1.50
Filipíny
4.25
4.00
4.00
4.00
Jižní Korea
2.00
1.50
1.50
1.50
Tchaj-wan
1.25
0.75
0.75
0.75
Indie
3.00
3.00
3.00
3.00
Thajsko
1.00
1.00
1.00
1.00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
22. května 2009
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Russia
Foreign Direct Investment (YTD)
Monday 25-May-2009 (GMT) 7:00 7:00 7:00 7:00 12:00
Czech Republic
Hungary
Business Confidence Consumer Confidence Consumer & Business Confidence Retail Trade (IA) (YoY) Base Rate Announcement
Tuesday 26-May-2009 (GMT) 8:00 8:00 8:00 9:30 9:30
Poland
South Africa
Retail Sales (MoM) Retail Sales (YoY) Unemployment Rate GDP (Annualized) GDP n.s.a. (YoY)
Wednesday 27-May-2009 (GMT) 9:30 9:30
South Africa Poland Romania Russia
CPI (all items) (MoM) CPI (all items) (YoY) Base Rate Announcement Money Supply (YoY) Weekly CPI (WoW) Weekly CPI Year-to-Date
Thursday 28-May-2009 (GMT) 7:00 9:30 9:30
Hungary South Africa
Russia
Unemployment Rate PPI (MoM) PPI (YoY) SARB Announce Interest Rate Gold & Forex Reserve USD
Friday 29-May-2009 (GMT) 6:00 6:00 7:00 7:00 8:00 8:00 12:00 14:00
South Africa Hungary Czech Republic Poland South Africa Turkey Russia
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
1Q
27027.0M
na
na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY MAY MAY MAR
-7.2 -20.5 -9.9 -3.2% 9.50%
na na na -3.5% 9.50%
na na na -3.5% 9.50%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
APR APR APR 1Q 1Q
11.8% -0.8% 11.2% -1.8% 1.0%
2.5% -1.2% 11.0% na na
3.9% 0.0% 11.2% -3.5% -0.1%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
APR APR
1.3% 8.5% 3.75% 15.2% 0.1% 6.6%
na na 3.75% na na na
0.4% 8.3% 3.75% na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
APR APR APR MAY
9.7% 0.1% 5.3% 8.50% na
10.0% na na na na
10.0% 0.3% 3.7% 8.00% na
APR
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Private Sector Credit (YoY)
MAY
8.5%
na
na
M3 Money Supply (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Money Supply (YoY) GDP (YoY) Trade Balance (Rand) Trade Balance Money Supply Narrow Def.RUB
MAY APR APR APR 1Q APR APR
10.6% 0.7% 9.1% 9.1% 2.9% -0.5B -2.30B na
na na na na 1.0% na na na
na na 8.0% na 1.0% na na na
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
22. května 2009
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ B ANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Execu tive D irecto r
SG R ESEAR CH TEAMS +420 222 008 510 ju rg en _g
[email protected]
SG CA P ITA L MA RKE TS E CO NO MIC RE SE A RCH TE A M
E KO NO MICKÝ A STRA TE G ICKÝ VÝZKUM J a n Vejmělek, Ph.D. , CFA Head of R esearch A nne-Fra nçoise B lüher
Josef Němý
Makro ekon o mika, D evizové trh y T rh ú rokových sazeb, T rh dlu h opisů Makro ekon o mika, D evizové trh y Makro ekon o mika, F in an čn í trh y Akcio vé trh y
Miroslav A da mk ovič
Equ ities
Jiří Šk op Miroslav Fra yer
+420 222 008 568 jan _vejm
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 569 jiri_sko
[email protected] +420 222 008 567 m iroslav_f
[email protected] +420 222 008 560 jo sef_n em
[email protected] +420 222 008 523 m iroslav_adamko
[email protected]
DIR ECTOR OF SG ECONOMI C R ESEA R CH B ijal Shah
+44 20 7676 7772
bijal.sh ah @sgcib.com
ECB W a tcher Ja mes Nixon
+44 20 7676 7385
jam es.n ixon @sgcib.com
R EGIONA L/COUNTR Y ECONOMISTS North A merica Stephen Ga llagher A neta Mark ow ska
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
steph en .gallagh
[email protected] an eta.m arko
[email protected]
Véronique R iches-Flores Olivier Gasnier Ehsan Khoma n
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +44 20 7676 7652
vero n iqu e.rich es-f
[email protected] olivier.gasn
[email protected] eh san .kh o m an @sgcib.com
United Kingdom B rian Hillia rd
+44 20 7676 7165
brian .h
[email protected] m
A sia a nd A ustralasia Glenn Maguire (HK)
+852 21 66 54 38
glen n .m agu ire@so cgen .co m
Eurozone
P RO DE J Ja n Drahota
Vedou cí odboru
+420 222 008 234 jan _drah o
[email protected]
Klientské obc hody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Ja n Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pa vel Chlebeček I vana Churáčk ová R a dka Vašíčk ová Marcela Šíva rová Petr Holubec
+ 420 222 008 206 + 420 222 008 204 + 420 222 008 212 + 420 222 008 488 + 420 222 008 240 + 420 222 008 216 + 420 222 008 213 + 420 222 008 203 + 420 222 008 208 + 420 222 008 252
[email protected] viktor_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] m agda_m
[email protected] prem
[email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u
[email protected] [email protected] m
[email protected] petr_h olu
[email protected]
I vana Šla jsová Mic hal Kovář Peter Chorva tovič
+ 420 222 008 202 + 420 222 008 209 + 420 222 008 214
ivan
[email protected] m ich al_ko
[email protected] peter_ch o rvato
[email protected]
+ 420 222 008 491 + 420 222 008 217 + 420 222 008 490
jan _n
[email protected] karel_vo
[email protected] son a_siko ro
[email protected]
Jesper Dannesboe,
radek_n eu m an n @kb.cz
GLOB A L HEA D OF FI X ED I NCOME, FOR EX & CR EDIT R ESEA R CH
to m
[email protected] jan
[email protected]
B enoît Hubaud
Obchody s deriváty
SG COMMODI TI ES Dr. Frédéric Lasserre h ead +33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139 Stephen B riggs metals +44 20 7762 5725 Mic haël W ittner oil +33 1 42 13 55 74 R emy Penin o il +33 1 42 13 30 29 Emmanuel Fages carbo n Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 Mic hael S. Ha igh, US Natur al +1 212 278 57 45
frederic.lasserre@socg en .com steph en .briggs@sg cib.com mich ael.wittn er@sg cib.com debo rah .wh ite@sg cib.co m emm an u el.f ages@sg cib.co m sebastian
[email protected] mich ael.h aigh @sgcib.com
Gas
Ja n Nejedlý Ka rel Voleský Soňa Sikorová
Prodej a obc hodování ak ciemi + 420 222 008 395
R a dek Neumann Tomá š Sattler Ja n Cepák
+ 420 222 008 395 + 420 222 008 395
Prodej – institucioná lní investoři + 420 222 008 400 + 420 222 008 400
Miloš Krá l Petra B enešová
+44 20 7762 5603
jesper. dan n esboe@sg cib.com
SG FIX E D INCO ME , FO RE X & CRE DIT RE SE A RCH TE A M
+33 1 42 13 61 08
+44 20 7676 7168
Fixed I ncome & Forex Stra tegy m
[email protected] petra_ben
[email protected]
Head
Vin cen t C h aig n eau
+44 20 7676 7707
Fixed I ncome
Adam Ku rpiel C iaran O´H agan
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60
TRE A SURY Vedou cí odboru
+420 222 008 248 ivan
[email protected]
Aro R azafin drakola Jose Saraf an a Gu illau m e B aron
+33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07
Miroslav Tutter Vít Dolejš Luboš Kolařík
+ 420,222,008,215 + 420 222 008 211 + 420 222 008 210
m iroslav_tu
[email protected] vit_do
[email protected] lu bos_ko
[email protected]
Patrick Gou rau d
+44 20 7676 7850
C aro le L au lh ere Ph yllis Papadavid
+33 1 42 13 71 45 +44 20 7676 7999
Úrokové obc hody a deriváty František Ka ňka Da limil Vyškovský B ohuslav R ůžičk a R a dek Novotný Ja n Strupek
+ 420 222 008 244 + 420 222 008 390 + 420 222 008 246 + 420 222 008 228 + 420 222 008 245
fran tisek_kan
[email protected] dalim il_vysko
[email protected] boh u slav_ru
[email protected] radek_n o votn
[email protected] jan _stru
[email protected]
Vedou cí odboru
+420 222 008 594 libor_kn
[email protected]
I van Varga Měnové obchody
P O DNIKO VÉ FINA NCE Libor Knappek , CFA Lukáš Hruboň Petr Vobořil
+ 420 222 008 596 + 420 222 008 599
lu kas_h ru bon @kb.cz
[email protected]
Štěpánk a Máchová R enáta Pohnětalová
+ 420 222 008 597 + 420 222 008 598
stepan ka_mach
[email protected] ren ata_po h n
[email protected]
DLUHO VÝ A KA P ITÁ LO VÝ TRH Petr Sk otnica Lucie Šilha vá Mic hal Kunc Ha na B enešová Marcela Černá Zimová Eva Petrásková Mário Zúbrik Pa vel Tomášek
Vedou cí odboru
+420 222 008 562
+ 420 222 008 564 + 420 222 008 538 + 420 222 008 591 + 420 222 008 592 + 420 222 008 593 + 420 222 008 522 + 420 222 008 590
petr_skotn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] m ich al_ku n
[email protected] h an a_ben eso
[email protected] m arcela_zim
[email protected] eva_petrasko
[email protected] m ario_zu
[email protected] pavel_tom
[email protected]
Foreign Exc hange
Peter F ran k +44 20 7676 7491 D avid D eddo u ch e +33 1 42 13 56 22 Patrick B en n ett (H K) +852 21 66 54 39 Emerging Markets
Mu rat T oprak Gaelle B lan ch ard Esth er L aw
+44 20 7676 7491 +44 20 7676 7439 +44 20 7676 7396
Technic al A na lysis
H u gh es N aka
+33 1 42 13 51 10
Steph an e B illio u d
+33 1 42 13 35 55
Fabien Man ac'h
+33 1 42 13 88 35
SG P A N-E URO P E A N E Q UITIE S RE SE A RCH TE A M Head
Fabrice Th even eau
Deputy Hea d
Alain Galen e
+33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 +33 1 42 13 84 75
Deputy Hea d (London)
Zaf ar Kh an
+44 20 7762 5317
Global Stra tegists
Jam es Mo n tier Albert Edwards
+44 20 7762 5872 +44 20 7762 5890
Eur. Equity & Cross A sset
Alain B oko bza An to in e B eau g en dre R o lan d Kaloyan Arth u r van Slooten
+33 1 42 13 84 38 +33 1 42 13 74 09 +33 1 58 98 04 88 +33 1 42 13 45 06
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
