Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
29. července 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Koruna během týdne proti euru zpevnila Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
[email protected]
Marek Dřímal +420 222 008 598
Index důvěry v ekonomiku zveřejněný v pondělí mírně poklesl o 0,5 bodu. Za snížením stál hlavně pokles důvěry ze strany podnikatelů (meziměsíčně -1 bod), zatímco spotřebitelská důvěra se o 1,5 bodu zvýšila. Nabídka peněz měřená měnovým agregátem M2 se v červnu zvýšila o 2,6 % y/y (meziměsíčně agregát poklesl o 0,9 %). Vzhledem k tomu, že červnová inflace činila 1,8 %, zvýšila se reálná peněžní zásoba v meziročním vyjádření pouze o 0,8 %. To ukazuje na stále slabou úvěrovou aktivitu v české ekonomice. Viceguvernér ČNB V. Tomšík uvedl pro agenturu Bloomberg, že zvýšení sazeb centrální bankou může být odloženo kvůli nižšímu výhledu mezibankovních sazeb v eurozóně. Dle jeho slov EURIBORové sazby klesly i přes zrychlení růstu v Německu, když převážil efekt dluhových problémů zemí EMU. Koruna během týdne posílila o 1 % a dostala se pod hranici 24,2 CZK/EUR. Obchodování v regionu bylo ale ovlivněno především zprávami o dluhové krizi v EMU a debatou o zvýšení dluhového stropu v USA.
[email protected]
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
29.Jul.2011 13:41 16.968 24.191
týdenní změna 0.0% -0.7%
měsíční změna 0.6% -0.5%
změna od 01.07.11 1.2% -0.7%
změna od 01.01.11 -9.5% -3.4%
Czech PX
1,174
-2.5%
-3.5%
-4.2%
-4.1%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.20 1.28 1.38 1.48
1.0 -2.3 -5.5 -8.7
2.0 -9.7 -19.5 -27.3
2.0 -10.1 -21.1 -30.1
-2.0 -2.2 -11.1 -22.3
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.69 2.24 2.77 108.0
-6.0 -8.0 -11.0 -5.0
-27.0 -24.0 -26.0 1.0
-30.0 -29.0 -30.0 0.0
-35.0 -36.0 -38.0 -3.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna během týdne posílila pod 24,2 CZK/EUR Pohyb koruny vůči euru tento týden CZK/EUR vykazoval posilující trend. Po mírném 24.55 pondělním oslabení nastoupila koruna na 24.46 apreciační dráhu, když během tří dnů posílila z 24,4 pod 24,2, kde se pohybovala 24.37 až do pátečního poledne. Jelikož nedošlo 24.28 ke zveřejnění žádných podstatných 24.19 ekonomických indikátorů, bylo obchodování 24.10 s korunou ovlivněno zejména děním na 21.07 22.07 25.07 27.07 28.07 29.07 světových trzích. Jmenovitě šlo opět o Zdroj: Bloomberg dluhovou krizi v EMU, ke které se přidala debata ohledně (ne)zvýšení dluhového stropu v USA. Eurozónu zasáhlo dvojí snížení ratingu Řecka a také páteční zpráva, že agentura Moody’s přehodnocuje hodnocení Španělska. Summit lídrů EMU z minulého čtvrtka tak kýžené uklidnění trhů nepřinesl. Ani z USA nepřišly k pátečnímu poledni zprávy o tom, že by se američtí politici dohodli na zvýšení dluhového stropu. Stále tak hrozí snížení ratingu USA a možný technický bankrot. K tomu však zhruba do poloviny srpna podle našich kolegů z SG nedojde, dokud nedojde hotovost na vládních účtech.
Tento týden žádná podstatná data zveřejněna nebyla, příští týden zasedá bankovní rada ČNB Index důvěry v ekonomiku, který v pondělí zveřejnil ČSÚ, se mírně snížil o 0,5 bodu. Za poklesem stál hlavně pokles důvěry ze strany podnikatelů (meziměsíčně -1 bod), zatímco spotřebitelská důvěra se o 1,5 bodu zvýšila. Nabídka peněz měřená měnovým agregátem M2 se v červnu zvýšila o 2,6 % y/y (meziměsíčně agregát poklesl o 0,9 %). Vzhledem k tomu, že červnová inflace činila 1,8 %, zvýšila se reálná peněžní zásoba v meziročním vyjádření pouze o 0,8 %. To ukazuje na stále slabou úvěrovou aktivitu v české ekonomice. Příští týden bude na data bohatší. V pondělí bude zveřejněn výrobní index PMI a vývoj plnění státního rozpočtu, ve čtvrtek maloobchodní tržby za červen a ve stejný den ve 13:00 oznámí ČNB výsledek hlasování bankovní rady ohledně pohybu úrokových sazeb. Očekáváme, že ČNB ponechá základní repo sazbu na rekordně nízké úrovni 0,75 %, takový je i konsenzus trhu. První zvýšení předpokládáme až v listopadu. Taktéž bude velmi zajímavá i nová prognóza centrální banky, která poodhalí pohled ČNB na ekonomický vývoj České republiky.
29. července 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
FXSeer (aktualizováno 29. 7. 2011) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
EURRON
USDZAR
USDTRY
USDBRL
4,02
269,62
24,20
4,25
6,78
1,68
1,57
Týdenní předpověď Síla signálu
0,74
0,59
0,75
0,52
0,50
0,57
0,68
Přesvědčení
Silné
Polosilné
Silné
Slabé
Slabé
Slabé
Silné
Průměrná úspěšnost
0,55
0,57
0,53
0,52
0,53
0,58
0,52
Rovnovážná hodnota
3,94
266,06
24,28
4,22
6,93
1,62
1,57
Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Krátká
Dlouhá
Krátká
Dlouhá
Dlouhá
Dlouhá
Celkem
Krátká
Síla signálu
0,87
0,20
1,00
1,00
0,07
0,60
1,00
Roční výnos
-0,4%
10,7%
8,8%
-12,7%
4,2%
4,6%
2,1%
Průměrný roční výnos
6,5%
13,4%
5,4%
-4,4%
4,9%
11,0%
4,1%
5,4%
Roční volatilita
10,4%
10,5%
10,3%
10,1%
9,7%
9,8%
9,9%
4,0%
Sharpův poměr
0,62
1,27
0,53
-0,43
0,51
1,12
0,42
1,35
1,6%
Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
29. července 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 29. 7. 2011) EUR/CZK bude testovat dolní hranu střednědobého rostoucího kanálu EUR/CZK – Aby se potvrdil klesající trend EUR/CZK a směřování k minimu z února na 23,93 a podpory na 23,70, bude potřeba prolomit dolní hranici střednědobého rostoucího kanálu, která tento týden prochází hladinou 24,08.
TÝDENNÍ GRAF
Dlouhodobý klesající kanál
Po obratu směrem dolů z hodnoty 24,55 z minulého týdne se kurz EUR/CZK vrátil do blízkosti spodní hranice střednědobého rostoucího kanálu.
Střednědobý rostoucí kanál
Aby mohl pokračovat dlouhodobý klesající trend, bude potřeba prolomit tuto hranici, která tento týden prochází úrovní 24,08 (+0,006/týden).
23.93
Minimum z února o hodnotě 23,93 by pak mělo být hlavním mezikrokem na cestě k linii podpory 23,70.
23.70
Psáno v 9:00 GMT.
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.70
23.93
24.08/09
24.20
24.33
24.46
24.55/62
EUR/USD tlačí na úroveň podpory 1.4285 EUR/USD - Zavírací kurz pod úrovní podpory 1,4285, která je v současnosti testována, by naznačil pokračování klesajícího trendu, který odstartoval ve středu z hladiny 1,4535, směrem k minimu z poloviny července na úrovni 1,3835.
Denní graf 1.4945 1.4580
Proražení krátkodobé rostoucí linie podpory a návrat 13denního RSI pod klesající linii rezistence zahaluje krátkodobý výhled.
1.4285 1.4015
Zavírací kurz pod úrovní podpory 1,4285, která je v současnosti testována, by naznačil pokračování poklesu, který začal ve středu na úrovni 1,4535.
1.3835
V tom případě by se kurz měl vrátit na své minimum z poloviny července o hodnotě 1,3835 nebo dokonce testovat spodní hranici dočasného rostoucího kanálu, který se tento týden nachází na 1,3745 (+0,0032 za týden), než se pokusí navrátit se k růstovému trendu.
rd
nd
Krátkodobá úroveň podpory
Dočasný rostoucí kanál
13denní RSI
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.4015
1.4135
1.4240
1.4270
1.4400/15
1.4535/80
1.4700
Zdroj: Fabien Manac¨h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
29. července 2011
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
26.5 EUR/CZK
FWRD
25.9
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
25.3
19.0 18.0
24.7
17.0 16.0
24.1
15.0 23.5 May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11
14.0 May-10
Jan-12
Oct-10
Mar-11
Aug-11
Jan-12
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 2.00
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
0
1.90
-1W
-1M
1.80 1.70 -20
1.60 1.50 1.40
-40
1.30 1.20 1.10 1.00
-60 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.80
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
130
2-10Y
120
2-10Y FWRD
110
3.30
100 90
2.80
80 70
2.30
60 50
1.80
40 1.30 May-10
Nov-10
May-11
Nov-11
May-12
30 May-10
Nov-10
May-11
Nov-11
May-12
Zdroj: Bloomberg
29. července 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 10
60
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y
50
Spread versus EMU 2Y FWRD
0
40 30
-10
20 -20
10 0
-30
-10 -20
-40
-30 -40 May-10
Nov-10
May-11
Nov-11
-50 May-10
May-12
Nov-10
May-11
Nov-11
May-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 2.50
Risk averse
2.00
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Feb-10
Apr-10
Jun-10
Aug-10
Oct-10
Dec-10
Feb-11
Apr-11
Jun-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
29. července 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 1.455
24.50
1.445
24.42
21.07
22.07
25.07
27.07
28.07
24.34
1.435
24.26
1.425
24.18
1.415
24.10 29.07
21.07
22.07
25.07
27.07
28.07
1.405 29.07
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR
21.07
PLN/EUR
22.07
25.07
27.07
28.07
272
4.04
271
4.02
269
4.01
268
3.99
266
3.98
265 29.07
21.07
22.07
25.07
27.07
28.07
3.96 29.07
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
21.07
CHF/EUR
22.07
25.07
27.07
28.07
0.890
1.190
0.886
1.178
0.882
1.166
0.878
1.154
0.874
1.142
0.870 29.07
21.07
22.07
25.07
27.07
28.07
1.130 29.07
Zdroj: Bloomberg
29. července 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
10Y
2Y
3.70
5Y
4.50
10Y
3.60 2.90 2.70 2.10 1.80 1.30
07.06
17.06
28.06
08.07
19.07
0.50 29.07
0.90
07.06
17.06
28.06
08.07
0.00 29.07
19.07
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.50
4.10 3.10 3.20 2.70 2.30
2.30
1.40
07.06
17.06
28.06
08.07
19.07
0.50 29.07
1.90
07.06
17.06
28.06
08.07
19.07
1.50 29.07
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 3Y 2Y
5Y
5Y
10Y
7.75
6.50
10Y
7.50 6.00
7.25 7.00
5.50
6.75 5.00
6.50
07.06
17.06
28.06
08.07
19.07
4.50 29.07
10.06
26.06
13.07
6.25 29.07
Zdroj: Bloomberg
29. července 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 15. 7. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
EURUSD
1,50
1,52
1,55
1,52
1,50
USDJPY
80
83
83
83
86
GBPUSD
1,62
1,67
1,72
1,70
1,70
USDCHF
0,77
0,77
0,77
0,82
0,85
USDCAD
0,94
0,93
0,92
0,92
0,92
AUDUSD
1,06
1,03
1,05
1,07
1,09
NZDUSD
0,82
0,83
0,84
0,85
0,85
USDNOK
5,03
4,93
4,81
4,87
4,97
USDSEK
5,87
5,66
5,48
5,59
5,67
EURJPY
120
126
129
126
129
EURGBP
0,93
0,91
0,90
0,89
0,88
EURCHF
1,15
1,17
1,20
1,25
1,27
EURCAD
1,41
1,41
1,43
1,40
1,38
EURAUD
1,42
1,48
1,48
1,42
1,38
EURNZD
1,83
1,83
1,85
1,79
1,76
EURNOK
7,55
7,50
7,45
7,40
7,45
EURSEK
8,80
8,60
8,50
8,50
8,50
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,50
1,75
2,00
2,25
Velká Británie
0,50
0,50
0,75
1,00
Kanada
1,25
1,50
2,00
2,50
Austrálie
5,00
5,25
5,50
5,75
Nový Zéland
2,50
3,00
3,50
4,00
Švýcarsko
0,50
0,75
1,00
1,25
Norsko
2,50
2,75
3,00
3,25
Švédsko
2,25
2,75
3,00
3,25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
USA
3,50
3,25
3,10
3,70
Eurozóna
3,40
3,40
3,30
3,70
Japonsko
1,30
1,25
1,20
1,45
Velká Británie
3,60
3,80
3,80
4,30
Zdroj: SG
29. července 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 22. 7. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
EUR/PLN
3,95
3,87
3,85
3,80
EUR/HUF
270
270
268
265
EUR/CZK
24,20
23,90
23,70
23,90
EUR/RON
4,10
4,05
4,05
4,05
EUR/RUB
41,00
40,65
40,40
39,70
EUR/TRY
2,48
2,43
2,48
2,36
USD/CZK
16,10
15,72
15,29
15,72
USD/RUB
27,35
26,75
26,05
26,15
USD/TRY
1,65
1,60
1,60
1,55
USD/ZAR
6,85
6,55
6,45
6,35
USD/ILS
3,45
3,35
3,30
3,30
USD/EGP
5,99
5,97
5,96
5,93
USD/BRL
1,60
1,65
1,65
1,70
USD/MXN
11,60
11,75
11,75
12,00
USD/CLP
465
470
465
465
USD/ARS
4,15
4,25
4,30
4,30
USD/COP
1800
1830
1800
1830
USD/CNY
6,34
6,04
5,95
5,85
USD/HKD
7,77
7,77
7,78
7,80
USD/INR
44,50
43,50
43,00
40,00
USD/IDR
8650
8500
8400
8500
USD/MYR
2,95
2,90
2,85
2,90
USD/PHP
42,00
41,00
40,50
41,50
USD/KRW
1000
950
1000
950
USD/TWD
27,80
27,50
28,00
28,25
USD/THB
29,25
28,50
28,25
28,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Polsko
4,50
4,50
4,50
4,50
Maďarsko
6,00
6,00
6,00
6,00
Česká republika
0,75
1,00
1,25
1,50
Rumunsko
6,25
6,25
6,00
6,00
Rusko
4,00
4,00
4,50
5,25
Turecko
6,50
7,00
7,50
8,00
Jižní Afrika
5,50
6,00
6,50
6,50
Izrael
3,50
3,75
4,00
4,25
Brazílie
12,75
12,75
12,75
12,75
Mexiko
4,50
5,00
5,50
5,75
Čína
6,56
6,56
6,81
7,06
Indonésie
7,25
7,50
--
--
Malajsie
3,50
3,50
--
--
Filipíny
5,00
5,00
--
--
Jižní Korea
3,25
3,50
3,75
3,75
Tchaj-wan
2,00
2,25
2,50
2,75
Indie
7,75
7,75
7,75
8,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
29. července 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL Aug.02 Aug.02 Aug.02 JUL JUL JUL JUL JUL JUL
-1034.6B 3.50% 5.50% 8.25% 0.20% 9.40% 5.00% 86.8 0.40% 11.90%
na 3.50% 5.50% 8.25% na na na na na na
na 3.50% 5.50% 8.25% na na na na na na
Monday 01-Aug-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Czech Republic Hungary Romania Russia
JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL
-62.9B 54.4 37.9B $92.6B $26.6B na 51.2 na na
na na na na na na 50.6 na na
na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUN JUN JUL JUL
8.00% -0.30% 53.9 12.60%
na na na na
na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Aug.03 Aug.01 JUL MAY F JUN JUN JUL JUL JUL JUL
6.25% na na 719.8M -6.40% 0.20% 10.19% 0.01% 6.24% -1.43%
6.25% na na na na na na na na na
6.25% na na na na na na na na na
Thursday 04-Aug-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Russia Czech Republic Romania Czech Republic
Jul.29 JUN JUN Aug.04
na 3.20% 2.10% 0.75%
na -2.50% na 0.75%
na na na 0.75%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Aug.01 JUN P JUN P JUN JUN JUL JUL
na 2.60% -0.80% 17.30% 10.30% 43.2B 109146
na na na na na na na
na na na na na na na
Hungary Russia
South Africa Ukraine
4:00 7:00 7:00 7:30
Poland Turkey Czech Republic
Budget Balance (Year to date) Overnight Deposit Rate Overnight Auction-Based Repo Russia Refinancing Rate Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Russia Consumer Prices YtD SACCI Business Confidence Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY)
Budget Balance (Koruna) Hungary PMI (SA) International Reserves (Total) Wellbeing Fund Reserve Fund Manufacturing PMI July Manufacturing PMI Turkey July Manufacturing PMI Czech Manufacturing PMI
Tuesday 02-Aug-2011 (GMT) 7:00 7:00 9:00 9:00
Romania South Africa
Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Kagiso PMI Naamsa Vehicle Sales (Y0Y)
Wednesday 03-Aug-2011 (GMT) Romania Russia 4:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00
7:00 7:00 11:00
Hungary Romania Turkey
Interest Rate Announcement Weekly CPI (WoW) Services PMI Trade Balance (Mln Euros) Retail Sales (YoY) Retail Sales (MoM) Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM)
Gold & Forex Reserve USD Retail Sales (YoY) Net Wages (YOY) Repo Rate Announcement
Friday 05-Aug-2011 (GMT) 7:00 7:00 7:00 7:00 8:00 12:00
Russia Hungary Romania Czech Republic Poland
Money Supply Narrow Def.RUB Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production SA (MoM) Industrial Sales (YoY) Industrial Sales (MoM) International Reserves (USD) Official Reserves Total
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters
29. července 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Viktor Zeisel (420) 222 008 525
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
Marek Dřímal (420) 222 008 598
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Nania (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55 Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
[email protected]
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852) 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
Michael Sneyd (44) 2076767 878
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
[email protected]
[email protected]
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
