Tento týden zasedá ČNB a ECB, žádnou změnu měnové politiky však nečekáme. Dolar proti euru na dvouměsíčním maximu

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. února 2014

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Tento týden zasedá ČNB a ECB, žádnou změnu měnové politiky však nečekáme Zprávy a události Marek Dřímal (420) 222 008 598

Inflace v eurozóně v lednu podle prvotního odhadu dále zpomalila na 0,7 % y/y (trh +0,9 %) z prosincových 0,8 %. Prosincová míra nezaměstnanosti v EMU mírně poklesla na 12,0 %

[email protected]

z nahoru revidovaných listopadových 12,1 %. Německé maloobchodní tržby v prosinci poklesly o 2,5 % m/m (trh +0,2 %). Meziročně byly nižší o 2,4 % (trh +1,9 %).

Peněžní zásoba v České republice měřená agregátem M2 v prosinci vzrostla o 4,7 %.

Kalendář ekonomických událostí

Očekávané trendy CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y

1 týden

1 měsíc

Country Czech Republic Hungary Poland Czech Republic France Germany Euro area US US

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB

GMT Budget Balance (bln, CZK) Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Markit PMI Final ISM Manufacturing ISM Prices Paid

08:00 08:00 08:30 08:50 08:55 09:00 13:58 15:00 15:00

Period Jan Jan Jan

Previous -80.9 50.2

Jan F Jan F Jan F Jan Jan Jan

47 54.3 52.7 -56.5 53.5

SG frcst

Cons

55.7 49 56.3 53.7 54.3 56.8 60.3

48.8 56.3 53.9 53.8 56 54

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Dolar proti euru na dvouměsíčním maximu Dolaru se během minulého týdne na trhu proti euru dařilo, když v jeho prospěch působilo pokračující snižování tempa odkupu

USD/EUR 1.375

aktiv americkou centrální bankou, zvýšená riziková averze pramenící z výprodejů na

1.369 1.363

rozvíjejících se trzích, či klesající inflace v EMU a očekávání ohledně reakce ECB.

1.357

Dolar tak více než umazal své ztráty z poloviny ledna, když si vůči společné evropské měně připsal téměř 1,5 % hodnoty a dostal se tak na své více než

1.351

24.01.

27.01.

28.01.

30.01.

31.01.

1.345 03.02.

Zdroj: Bloomberg

dvouměsíční maximum. Další vývoj kurzu USD/EUR bude do velké míry záviset jak na náladě investorů spojené se zmíněným výprodejem na rozvíjejících se trzích, tak na událostech tohoto týdne. Už dnes budou zveřejněny lednové PMI indexy z evropských ekonomik. Ty by měly podle odhadů zaznamenat zlepšení, nicméně francouzský a španělský index by se měly stále nacházet pod padesátibodovou hranicí a naznačovat pokračující pomalé, křehké a nerovnoměrné oživení v EMU.

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

Ekonomický a strategický výzkum

Týdenní zpráva

Na ty nejdůležitější události si však budeme muset počkat do druhé poloviny týdne. Ve čtvrtek se dočkáme letošního druhého zasedání Evropské centrální banky. Jak ekonomové SG tak konsenzus trhu nepředpokládají žádnou změnu v nastavení měnové politiky. Důležité však bude, jak se ECB postaví především k pokračující deceleraci inflace. Podle prvotního odhadu totiž růst spotřebitelských cen v eurozóně v lednu dále o desetinu procenta (v porovnání s prosincovou inflací) zpomalil na 0,7 %, a dále se tak vzdálil od inflačního cíle ECB ležícího těsně pod hranicí 2 % y/y. Dalším problémem pro centrální banku mohou být zvýšené sazby na peněžním trhu i navzdory listopadovému snížení měnověpolitických sazeb. A dlouhotrvajícím problémem je samozřejmě jen pomalé a nerovnoměrně oživení v EMU. Další snížení sazeb už na tomto zasedání je proto reálným rizikem, ekonomové SG se nicméně domnívají, že Mario Draghi a spol. raději vyčkají na další ekonomická data a možnou stabilizaci situace na peněžním trhu. Ke snížení sazeb by mohlo dojít v případě dalšího zpomalení inflace (především jádrové), vyloučit nelze ani další kolo dodávek dlouhodobé likvidity (LTRO) za účelem snížení sazeb na peněžním trhu a povolení úvěrových kanálů. Na tomto zasedání by se však podle hlavního scénáře nic z toho schválit nemělo, důležité však bude, aby si ECB ponechala svůj holubičí tón a tak pomohla držet euro dál od nedávných silných hodnot (proti dolaru), které evropské ekonomice nesvědčily. Na závěr týdne bude v USA zveřejněna důležitá statistika z trhu práce za leden. Zatímco konsenzus trhu očekává, že americká ekonomika vytvořila v minulém měsíci 180 tis. nových pracovních míst, SG je se svým odhadem 270 tis. výrazně optimističtější. Míra nezaměstnanosti by tak měla poklesnout na 6,5 %, což je hranice spojená s ústupem Fedu od uvolněné měnové politiky. To se však očekávat nedá (Fed raději posune hranici níže nebo PLN/EUR 4.270

4.250

přijde s jiným krokem na podporu ekonomiky). Důvodem k těmto vysokým očekáváním by měl být konec podpory pro dlouhodobě nezaměstnané či obnovení růstu pracovních příležitostí po prosincových problémech spojených s mrazivým počasím.

4.230

Pokud 4.210

4.190

27.01.

28.01.

29.01.

31.01.

4.170 03.02.

Zdroj: Bloomberg

312

309

306

303

Zdroj: Bloomberg

týden

opravdu

dočkáme

28.01.

29.01.

31.01.

300 03.02.

takovéto

kombinace

událostí

a

makroekonomických údajů, mohli bychom být svědky dalšího posilování dolaru proti euru. Výhled SG předpokládá posílení americké měny na 1,33 USD/EUR ke konci března.

Zlotý i forint pod tlakem, koruna odolává na globálních rozvíjejících se trzích (GEM), když se investoři začali obávat negativního

315

27.01.

tento

Uplynulý týden byl ve znamení výprodejů

HUF/EUR

24.01.

se

CZK/EUR 27.70

vlivu snižování tempa odkupu aktiv americkou centrální bankou a chronickými

27.64 27.58

nerovnováhami (např. deficity běžných účtů) některých ekonomik GEM. Pod silným

27.52

tlakem se ocitly především měny Turecka a Jižní Afriky, výprodej ale zasáhly i latinskoamerické trhy či Rusko. Rubl, turecká lira, jihoafrický rand, ukrajinská hřivna nebo

27.46

24.01.

27.01.

28.01.

30.01.

31.01.

27.40 03.02.

Zdroj: Bloomberg

mexické peso se během posledních dní dostaly proti dolaru na svá historická minima či na jejich dosah. Výprodej na globálních rozvíjejících se trzích zasáhl i středoevropský region, důsledky však nejsou jednoznačné. Zlotý a forint během týdne proti dolaru i euru prudce oslabovaly, když hlavním důvodem je vyšší náchylnost polské i maďarské ekonomiky k odlivu 3. února 2014

2


Týdenní zpráva

kapitálu (obě země jsou navíc mezi investory stále vnímány jako rozvíjející se trhy). Polský zlotý si během uplynulého týdne proti euru odepsal 1,4 % a forint ztratil proti společné evropské měně dokonce přes 3 % své hodnoty. Koruna si sice v průběhu týdne také zaznamenávala ztráty (nicméně menší, jen zhruba půl procenta), které však během pátečního obchodování umazala a končila tak prakticky na své hodnotě z předchozího týdne poblíž hranice 27,50 CZK/EUR. Korunová aktiva nejsou často pro zahraniční spekulativní kapitál zajímavá pro svůj nízký výnos, Česká republika bývá navíc často označována jako (regionální) bezpečný přístav. K poměrně výraznému oslabení koruny navíc došlo už listopadovými intervencemi centrální banky. Podobný výprodej koruny, jako jsme mohli vidět na ostatních měnách regionu, proto neočekáváme (centrální banka by navíc mohla v poměrně nepravděpodobném případě bezdůvodného a fundamentálně nepodloženého oslabení koruny, dejme tomu nad 28 CZK/EUR, částečně realizovat zisk ze svých intervencí prodejem eur a tím koruně pomoci k návratu směrem k úrovni 27 CZK/EUR). Česká měna by se měla proti euru v nejbližších týdnech stále pohybovat v pásmu 27,30-27,70 CZK/EUR. Již do konce první poloviny roku by se mohla začít přibližovat „flooru“ stanoveném ČNB, když v červnu 2014 očekáváme kurz na hodnotě 27,10 CZK/EUR. Minulý týden jsme se z české ekonomiky dočkali jen prosincového měnového přehledu, podle kterého rostla česká měnová zásoba měřená agregátem M2 o 4,7 % y/y (v listopadu její růst činil 5,3 %). Přicházející týden by měl být z fundamentálního pohledu zajímavější. Zveřejněny budou statistiky prosincové průmyslové produkce a stavebnictví, maloobchodní tržby a bilance zahraničního obchodu taktéž za prosinec, státní rozpočet ke konci ledna, únorový index PMI a ve čtvrtek bude zasedat bankovní rada České národní banky. Čtvrteční zasedání ČNB by však podle našich předpokladů nemělo přinést žádné zásadní překvapení. Centrální bankéři pravděpodobně vyčkají na další makroekonomická data, která by měla odhalit dopad devizových intervencí na českou ekonomiku. Nejdůležitější budou inflační statistiky, především ta lednová zveřejněná až 12. února. Ani nová prognóza ČNB by neměla doznat výraznějších změn, když ekonomické údaje zveřejněné v posledních třech měsících byly zhruba v souladu s předchozím (intervenčním) výhledem centrální banky. Zásadnější vliv zasedání na kurz koruny proto neočekáváme. V minulém týdnu jsme zveřejnili novou čtvrtletní zprávu Ekonomické výhledy s aktualizovanou prognózou pro českou ekonomiku. Tuto analýzu můžete nalézt na našich webových stránkách: http://trading.kb.cz/ibweb/analysisDetail.do?ID=11094

3. února 2014

3


Týdenní zpráva

Technická analýza

EUR/CZK: Pulling back from channel resistance (24. ledna 2013) EUR/CZK: Weekly chart

EUR/CZK: Daily chart

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK

EUR/CZK achieved our advocated target of 27.50, the 61.8% retracement of the correction from 2009 high to 2011 low. The pair has retraced from the upper limit of a channel drawn from September 2012 lows. Similarly, the weekly stochastic is also retracing from a multiyear graphical resistance pointing towards a consolidation lower to the immediate support level of 26.90, the confluence of 23.6% retracement from September 2012 lows and the channel median. A decisive weekly close above 27.50/90 will trigger the next leg of up move towards 28.23/35, the 76.4% retracement of the correction from 2009 high to 2011 low.

EUR/USD: initial pullback (24. ledna 2013) EUR/USD

is forming a probable double top at 1.3835/60 where it has also formed a weekly bearish engulfing pattern. Moreover, 1.3835/60 also caps the upper limit of a two-year sideways and irregular flat pair. With weekly RSI approaching a resistance, 1.3750 and more importantly 1.3835/60 will limit any short term pullback. A break below the channel support of 1.3525, which also happens to be the 21-week MA and 61.8% retracement from November lows will trigger a deeper correction towards 1.3295, the double top confirmation level and November 2013 lows.

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

3. února 2014

4


Týdenní zpráva

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 31.01.14

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.14

výnos od 31.12.13

1.351 1.646 0.821 102.230 138.070 0.905 1.222 20.393 27.544 3.148 4.251 230.750 311.610

-0.3% -0.1% -0.2% -0.5% -0.9% 0.2% -0.2% 0.2% -0.2% 0.9% 0.5% 1.3% 0.9%

-2.1% -0.6% -1.4% -2.9% -4.9% 1.8% -0.3% 2.9% 0.7% 4.5% 2.3% 7.0% 4.8%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

-2.1% -0.6% -1.4% -2.9% -4.9% 1.8% -0.3% 2.9% 0.7% 4.5% 2.3% 7.0% 4.8%

poslední závěr 31.01.14

denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

0.07 0.65 1.66 0.33 1.49 2.64 0.12 0.92 2.26 4.31 5.17 6.00 3.25 4.11 4.74

-2.7 -5.6 -5.6 0.0 0.0 0.0 0.8 0.7 0.5 17.6 13.7 8.6 7.2 18.8 11.4

-14.5 -27.2 -27.0 -5.2 -25.1 -38.4 6.8 -1.8 -21.6 41.3 42.8 25.8 19.9 47.0 38.9

26 84 99 5 27 60 424 452 434 318 346 308

2.7 5.6 5.6 3.5 6.3 6.1 20.3 19.3 14.2 9.9 24.4 17.0


denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

0.44 1.03 1.90 0.47 1.63 2.80 0.57 1.15 1.93 4.14 4.71 5.53 3.31 4.06 4.46

-2.3 -3.8 -4.5 -1.8 -3.2 -4.1 0.0 0.0 2.0 19.3 11.3 11.5 6.5 7.7 3.3

-10.2 -23.6 -26.3 -2.2 -15.4 -26.9 1.5 -10.4 -12.5 91.7 62.3 33.0 34.0 36.2 24.1

3 60 91 14 13 3 370 369 363 287 303 257

0 1 0 2 4 6 22 15 16 9 11 8

hlavní sazba centrální banky

jednodenní sazba

3M mezibankovní sazba (offer)

2Y Swap

10Y Swap

0.25 0.25 0.50 0.10 0.00 0.05 2.85 2.50 4.00 8.25

0.20 0.11 0.42 0.00 0.00 0.06 2.45 2.14 4.06 6.13

0.26 0.24 0.52 0.22 0.02 0.37 2.83 2.61 3.27 7.22

0.38 0.46 0.96 0.20 0.06 0.67 3.95 3.31 4.45 7.69

1.90 2.80 2.76 0.82 1.35 1.90 5.46 4.44 4.70 8.18


denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.14

výnos od 31.12.13

30.5 24.2 58.0 281.7 84.3

-1.1 0.5 -1.4 16.3 2.0

1.5 -0.9 -3.2 21.7 4.6

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

1.5 -0.9 -3.2 21.7 4.6

EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EUR HUF/USD HUF/EUR

Světové dluhopisové trhy EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y

Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y

Přehled sazeb EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB

5Y CDS spready USA Germany Czech Republic Hungary Poland

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

3. února 2014

5


Týdenní zpráva

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 31.01.14

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.14

výnos od 31.12.13

15 699 1 783 4 104 3 014 4 166 9 306 6 510 991 2 356 18 958 6 379 1 301 61 858 14 915 22 035 2 033

-0.9% -0.6% -0.5% -0.4% -0.3% -0.7% -0.4% -0.4% 0.9% 1.8% -0.8% 0.0% -1.3% -0.6% 0.3% -0.3%

-5.3% -3.6% -1.7% -3.1% -3.0% -2.6% -3.5% 0.2% -1.9% 2.1% -1.8% -9.8% -8.8% -8.5% -5.5% -3.9%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

-5.3% -3.6% -1.7% -3.1% -3.0% -2.6% -3.5% 0.2% -1.9% 2.1% -1.8% -9.8% -8.8% -8.5% -5.5% -3.9%


denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

60 515 738 4 422 17 47 600 10 899 296 153 966

3.5% 3.0% -1.1% 0.2% 0.8% -1.6% -0.1% 0.2% 0.0% 1.5% -0.3%

-3.1% -1.5% -5.2% 1.7% -10.4% -5.2% -1.1% 0.5% 0.3% -3.5% -5.8%

-20.7% -1.2% 5.4% -0.4% -30.2% 0.4% 0.3% 2.8% 0.7% -8.8% -2.3%

-45.9% -16.1% 17.3% 16.7% -79.2% -33.2% 14.8% -5.1% -6.1% -9.2% -3.7%


maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů (v ks)

poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru

60 515 738 4 422 17 47 600 10 899 296 153 966

123 640 818 4 870 89 72 615 11 900 335 175 1 095

42 421 487 3 400 17 39 495 10 400 243 153 890

90 331 365 732 361 850 46 559 292 507 5 907 762 128 322 951 8 398 35 326

45% 70% 203% 97% 86% 18% 9% 17% 91% 42% 637%


denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.14

výnos od 31.12.13

0.0% -0.8% 0.0% 0.0% -0.6% -1.3% 0.0% -0.1% -3.3% -0.4%

-3.3% -0.9% 3.2% -1.5% -3.8% -5.2% -4.7% 1.1% 11.1% -1.5%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

-3.3% -0.9% 3.2% -1.5% -3.8% -5.2% -4.7% 1.1% 11.1% -1.5%

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Romanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Japanese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai

PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH ORCO PROPERTY GROUP PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

PX

CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH ORCO PROPERTY GROUP PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

Komodity Oil Brent Oil WTI Gold Silver Copper Aluminium Lead REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index Carbon Emission Future $/OZ Electricity 1Y Fwrd Price/Germany

107.2 97.5 1 244.6 19.2 7 096.0 1 706.0 2 114.0 283.3 5.6 36.4


3. února 2014

6


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

28.0

EUR/CZK

21.0

FWRD

27.4

20.4

26.8

19.8

26.2

19.2

25.6

18.6

25.0 Dec-12

May-13

Oct-13

Mar-14

Aug-14

USD/CZK

18.0 Dec-12

May-13

FWRD

Oct-13

Mar-14

Aug-14


CZK 3M Pribor a FRA 0.45

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Act ual

-1W

-1M

Act ual

20

0.42

16

0.39

12

0.36

8

0.33

4

0.30

-1W

-1M

0 Pribor 3M

FRA 3X6

FRA 6X9

FRA 9X12

Pribor 3M

FRA 3X6

FRA 6X9

FRA 9X12


CZK 2Y a 10Y IRS 2.70

CZK 2-10Y IRS Spread

10Y

2Y

10Y FRWD

2Y FWRD

160

2.16

138

1.62

116

1.08

94

0.54

72

0.00 Dec-12

Jun-13

Dec-13

Jun-14


Dec-14

50 Dec-12

2-10Y

Jun-13

2-10Y FWRD

Dec-13

Jun-14

Dec-14


Týdenní zpráva

Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 40

CZK 10Y IRS Spread versus EUR 10

Spread v ersus EMU 2Y Spread v ersus EMU 2Y FWRD

30

-2

20

-14

10

-26

0

-38 Spread v ersus EMU 10Y Spread v ersus EMU 10Y FWRD

-10 Dec-12

Jun-13

Dec-13

Jun-14

Dec-14

-50 Dec-12

Jun-13

Dec-13

Jun-14


KB index globální averze k riziku – RPI 1.50

Risk av erse

1.00

0.50

0.00

-0.50

Risk lov ing

-1.00

-1.50

-2.00 Aug -12

Oct-12

Dec-12

Feb-13

Apr-13

Jun-13

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

3. února 2014

8

Aug -13

Oct-13

Dec-13

Dec-14


Týdenní zpráva

Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

24.01.

USD/EUR

27.01.

28.01.

29.01.

31.01.

27.70

1. 375

27.64

1. 368

27.58

1. 361

27.52

1. 354

27.46

1. 347

27.40 03.02.

24.01.

27.01.

28.01.

29.01.

31.01.

1. 340 03.02.


PLN/EUR

24.01.

HUF/EUR

27.01.

28.01.

29.01.

31.01.

4.27

315

4.25

312

4.23

309

4.21

306

4.19

303

4.17 03.02.

24.01.

27.01.

28.01.

29.01.

31.01.

300 03.02.


GBP/EUR

24.01.

CHF/EUR

27.01.

28.01.

29.01.

31.01.

0. 835

1. 2400

0. 831

1. 2360

0. 827

1. 2320

0. 823

1. 2280

0. 819

1. 2240

0. 815 03.02.

24.01.


3. února 2014

9

27.01.

28.01.

29.01.

31.01.

1. 2200 03.02.


Týdenní zpráva

Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

13.12.

23.12.

5Y

03.01.

2.20

10Y

13.01.

24.01.

2Y

5Y

3.20

10Y

1.76

2.56

1.32

1.92

0.88

1.28

0.44

0.64

0.00 03.02.

13.12.

23.12.

03.01.

13.01.

24.01.

0.00 03.02.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS 2Y

13.12.

23.12.

5Y

03.01.

3.00

10Y

13.01.

24.01.

2Y

5Y

2.50

10Y

2.40

2.08

1.80

1.66

1.20

1.24

0.60

0.82

0.00 03.02.

11.12.

22.12.

02.01.

13.01.

23.01.

0.40 03.02.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

13.12.

23.12.

03.01.

5Y

5.00

10Y

13.01.

24.01.

3Y

5Y

10Y

6.10

4.50

5.58

4.00

5.06

3.50

4.54

3.00

4.02

2.50 03.02.

13.12.


3. února 2014

10

23.12.

03.01.

13.01.

24.01.

3.50 03.02.


Týdenní zpráva

Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 29. 11. 2013) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2014

Červen 2014

Září 2014

Prosinec 2014

EURUSD

1,33

1,30

1,27

1,25

USDJPY

100

102

105

108

GBPUSD

1,60

1,60

1,59

1,60

USDCHF

0,93

0,96

1,00

1,02

USDCAD

1,06

1,07

1,08

1,10

AUDUSD

0,95

0,91

0,87

0,83

NZDUSD

0,84

0,80

0,78

0,76

USDNOK

5,90

5,92

5,98

6,00

USDSEK

6,43

6,54

6,65

6,72

EURJPY

133,0

132,6

133,4

135,0

EURGBP

0,83

0,81

0,80

0,78

EURCHF

1,24

1,25

1,27

1,28

EURCAD

1,41

1,39

1,37

1,38

EURAUD

1,40

1,43

1,46

1,51

EURNZD

1,58

1,63

1,63

1,64

EURNOK

7,85

7,70

7,60

7,50

EURSEK

8,55

8,50

8,45

8,40

DXY Index

81,6

83,1

84,9

86,2

Zdroj: SG

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2014

Červen 2014

Září 2014

Prosinec 2014

USA

0,25

0,25

0,25

0,25

Japonsko

0,07

0,07

0,07

0,07

Eurozóna

0,25

0,25

0,25

0,25

Velká Británie

0,50

0,50

0,50

0,50

Austrálie

2,50

2,50

2,50

2,50

Švýcarsko

0,00

0,00

0,10

0,25

Norsko

1,50

1,75

2,00

na

Švédsko

1,00

1,00

1,25

na

Zdroj: SG

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2014

Červen 2014

Září 2014

Prosinec 2014

USA

3,00

3,35

3,50

3,75

Eurozóna

1,95

2,20

2,30

2,50

Japonsko

0,80

0,90

0,95

1,00

Velká Británie

2,85

3,15

3,30

3,60

Zdroj: SG

3. února 2014

11


Týdenní zpráva

Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 29. 11. 2013) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2014

Červen 2014

Září 2014

Prosinec 2014

EUR/CZK*

27,40

27,20

27,10

27,00

EUR/PLN

4,28

4,15

4,10

4,10

EUR/HUF

303

297

295

295

EUR/RON

4,48

4,42

4,37

4,37

EUR/RSD

115

114

113

113

EUR/RUB

44,01

43,24

42,75

42,13

EUR/TRY

2,74

2,60

2,48

2,44

USD/CZK

20,30

20,77

21,26

21,52

USD/RUB

33,09

33,26

33,66

33,71

USD/TRY

2,06

2,00

1,95

1,95

USD/ZAR

10,60

10,20

9,95

9,95

USD/ILS

3,65

3,60

3,55

3,55

USD/BRL

2,45

2,40

2,40

2,40

USD/MXN

13,00

12,75

12,50

12,25

USD/CLP

525

515

510

510

USD/COP

1900

1870

1860

1850 6,08

USD/CNY

6,10

6,12

6,09

USD/HKD

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

66,00

63,00

62,00

61,00

USD/IDR

10250

11500

10750

10250

USD/MYR

3,25

3,20

3,13

3,13

USD/PHP

44,00

43,00

42,00

42,00

USD/SGD

1,27

1,24

1,23

1,23

USD/KRW

1060

1075

1090

1105

USD/TWD

29,80

29,30

29,20

29,20

Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka *aktualizováno 10.1.2014

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2014

Červen 2014

Září 2014

Prosinec 2014

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

2,50

2,50

2,75

3,00

Maďarsko

2,80

2,80

2,80

2,80

Rumunsko

3,50

3,50

3,50

3,50

Rusko 1D repo

5,25

5,00

5,00

5,00

Turecko

8,25

8,25

8,25

8,25

Jižní Afrika

5,00

5,00

5,00

5,00

Izrael

0,75

0,75

0,75

0,75

Brazílie

10,00

10,00

9,50

9,50

Mexiko

3,50

3,50

4,00

4,50

Chile

4,25

4,00

4,00

4,00

Čína

3,00

3,00

3,00

3,00

Jižní Korea

2,50

2,50

2,50

2,50

Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka

3. února 2014

12


Týdenní zpráva

Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the Week BST

Hungary Japan

South Korea UK

Period

Previous

SG Forecasts

CNS/Actual

Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan

-929.2 1266.8 -15.73 346.46 -0.6 7.5

. . . . . . .

0.7 7.2

Period

Previous

SG Forecasts

CNS/Actual

Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan

-80.9 15 0.5 4.4 54.6 18.7 52.2 50.2

Jan Jan Jan F Jan F Jan F

53.9 53.3 47 54.3 52.7

Jan Jan

57.3 --

Jan Jan Dec Jan Jan Jan

56.5 53.5 1 1.4 15.3 11.65

. . . . . . . . . 49.9 55.7 54.8 53.2 49 56.3 53.7 . 57.8 54.3 . 56.8 60.3 0.9 . 16 12.2

15.55 12

BST

Period

Previous

SG Forecasts

CNS/Actual

23:00 (-1D) 23:00 (-1D) 23:00 (-1D) 23:50 (-1D) 23:50 (-1D) 00:00 08:00 09:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00

Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Dec Dec Jan P Jan P Jan P Jan P

0.1 1.1 1.9 201.8 46.6 50.8 -107.6 62.1 -0.1 -1.2 0.2 0.7 0.3 0.7

0.4 1 1.9 . . . . 61.5 . . -0.2 0.3 -2.2 0.4

0.5 1.1

63.8 1.8 45.2

. . . -1.4 41 . .

Budget Balance YtD (bln, HUF) Official Reserve Assets (bln, USD) Bankruptcies (% YoY) Car Production Foreign Reserves (bln, USD) Halifax House Prices (% MoM) Halifax House Price 3Mths/Year (%)

Monday 03 Feb 2014 BST

Czech Republic Italy UK China Japan Sweden Hungary Poland Spain Czech Republic Switzerland Italy France Germany Euro area Greece UK US Euro area US

Italy US

Budget Balance (bln, CZK) Budget Balance (bln, EUR) Hometrack Housing Survey (% MoM) Hometrack Housing Survey (% YoY) Non-manufacturing PMI Vehicle Sales (% YoY) Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Markit PMI Final ECB Calls for Bids in 7-Day Main Refinancing Tender ISM Manufacturing ISM Prices Paid Construction Spending (% MoM) New Car Registrations (% YoY) Total Vehicle Sales (mln) Domestic Vehicle Sales (mln)

00:01 00:01 01:00 05:00 07:30 08:00 08:00 08:15 08:30 08:30 08:45 08:50 08:55 09:00 09:00 09:30 13:58 14:30 15:00 15:00 15:00 17:00 20:00 20:00

50.8

54.1

55 48.8 56.3 53.9 57.2 53.8 56 54 0.2

Tuesday 04 Feb 2014 South Korea

Japan South Korea Spain UK Euro area Italy

Euro area US

Euro area US

CPI (% MoM) CPI (% YoY) CPI Core (% YoY) Monetary Base End of period (tln, JPY) Monetary Base (% YoY) HSBC/Markit Manufacturing PMI Unemployment (% MoM) Net ('000s) Construction PMI PPI (% MoM) PPI (% YoY) CPI NIC incl. tobacco (% MoM) CPI NIC incl. tobacco (% YoY) CPI EU Harmonized (% MoM) CPI EU Harmonized (% YoY) ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing Tender Fed's Lacker Speaks on the Economy in Virginia ISM New York Factory Orders (% MoM) IBD/TIPP Economic Optimism Georgia's PM Speaks at Brussels Think Tank Fed's Evans Speaks on Monetary Policy in Detroit

10:15 13:30 14:45 15:00 15:00 17:30 17:30

Jan Dec Feb

61.5 0.2 -0.9 0.3 0.7 0.8

-1.2


Týdenní zpráva

Wednesday 05 Feb 2014 BST

Poland UK Japan Switzerland Sweden Czech Republic Hungary Spain Italy France Germany Euro area UK Euro area Portugal US Hungary US

Poland Base Rate Announcement (%) BRC Shop Price Index (% YoY) Labor Cash Earnings (% YoY) UBS Real Estate Bubble Index Services PMI Retail Sales (% YoY) Retail Sales (% YoY) Services PMI Services PMI Services PMI Services PMI Composite PMI Services PMI Services PMI Official Reserves Changes (mln, USD) Retail Sales (% MoM) Retail Sales (% YoY) Unemployment Rate (%) MBA Mortgage Applications (% WoW) Hungarian Central Bank's Minutes ADP Employment Change ('000s) ISM Non-Manf. Composite Fed's Plosser Speaks on Economic Outlook in NY Fed's Lockhart Speaks on Economy in Alabama

Period

Previous

SG Forecasts

CNS/Actual

05.Feb Jan Dec 4Q Jan Dec Dec Jan Jan Jan F Jan F Jan F Jan F Jan Jan Dec Dec 4Q 31.Jan

2.5 -0.8 0.6 1.2 57.7 6.1 4.8 54.2 47.9 47.8 53.5 52.1 51 58.8 -536 1.4 1.6 15.6 -0.2

2.5 -0.7

Jan Jan

238 53

2.5 . . . . 4.7 . 52.8 49.6 48.6 53.6 53 51.5 59.4 . . . . . . 140 55 . .

BST

Period

Previous

SG Forecasts

23:50 (-1D) 23:50 (-1D) 23:50 (-1D) 23:50 (-1D) 02:00 06:45 07:00 07:00 07:00 07:45 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:30 09:00 11:00 11:00 12:00 12:00 12:00 12:00 12:30 12:45 12:45 12:45 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 22:30

31.Jan 31.Jan 31.Jan 31.Jan Jan Jan Dec Dec Dec

-¥357.0 -¥152.7 ¥623.3 -¥154.6 7.34 -5 2.03 4.2 6.8

Dec Dec Dec Dec P Dec P Jan Jan Dec Dec 06.Feb 06.Feb Feb Feb Jan 06.Feb 06.Feb 06.Feb

-9.3 6.2 38.7 -0.5 5.8 2.338 23.8 2.1 6.8 0.05 0.5 375 51.5 -5.9 0.25 0 0.75

Dec 4Q P 4Q P 01.Feb 25.Jan

-34.3 3 -1.4 348 2991

. . . . . . . . . . . 12 . . . . . 1.4 7.2 0.05 0.5 375 . . 0.25 0 0.75 . -42.5 2.1 -0.6 340 3035 .

00:01 01:30 07:00 07:30 08:00 08:00 08:15 08:45 08:50 08:55 09:00 09:00 09:30 09:30 10:00 10:00 11:00 12:00 13:00 13:15 15:00 17:30 18:40

6.5 4.2

48.6 53.6 53.2 51.9 59 -0.8 1.5

190 53.7

Thursday 06 Feb 2014 Japan

Switzerland

France Czech Republic

Hungary Sweden UK Germany Czech Republic UK US Euro area

US

Japan Buying Foreign Bonds Japan Buying Foreign Stocks Foreign Buying Japan Bonds Foreign Buying Japan Stocks Tokyo Avg Office Vacancies SECO Consumer Confidence Trade Balance (bln, CHF) Exports Real (% MoM) Imports Real (% MoM) Survey of Industrial Investment Construction Output (% YoY) Industrial Output (% YoY) Trade Balance (bln, CZK) Industrial Production s.a. (% MoM) Industrial Production w.d.a. (% YoY) Average House Prices (mln, SEK) New Car Registrations (% YoY) Factory Orders (% MoM) Factory Orders w.d.a. (% YoY) Repurchase Rate (%) Bank of England Bank Rate (%) BOE Asset Purchase Target (bln, GBP) RBC Consumer Outlook Index Challenger Job Cuts (% YoY) ECB Announces Interest Rates, Main Refi rate (%) ECB Deposit Facility Rate (%) ECB Marginal Lending Facility (%) ECB'S Draghi Holds Press Conference After Rate Decision Trade Balance (bln, USD) Nonfarm Productivity (% QoQ) Unit Labor Costs (% QoQ) Initial Jobless Claims ('000s) Continuing Claims ('000s) Fed's Rosengren Speaks at New College in Sarasota

3. února 2014

14

CNS/Actual

0

9 10.9 6.1

0.3 6.3 0.05 0.5 375

0.25 0 0.75 -35.9 2.5 -0.5


Týdenní zpráva

Friday 07 Feb 2014 China Japan Germany

France Hungary Spain Switzerland Sweden

Czech Republic UK

Euro area

Germany Poland US

UK US

HSBC/Markit Services PMI Leading Index CI Coincident Index Trade Balance (bln, EUR) Exports s.a. (% MoM) Imports s.a. (% MoM) Current Account Balance (bln, EUR) Budget Balance YtD (bln, EUR) Trade Balance (mln, EUR) Trade Balance (mln, EUR) Industrial Output n.s.a. (% YoY) Industrial Output s.a. (% YoY) Foreign Currency Reserves (bln, CHF) Retail Sales Real (% YoY) Budget Balance (bln, SEK) Service Production (% MoM) s.a. Service Production (% YoY) w.d.a. Industrial Production (% MoM) Industrial Production n.s.a. (% YoY) Industrial Orders (% MoM) Industrial Orders n.s.a. (% YoY) International Reserves (bln, USD) Visible Trade Balance (mln, GBP) Trade Balance Non EU (mln, GBP) Trade Balance (mln, GBP) Industrial Production (% MoM) Industrial Production (% YoY) Manufacturing Production (% MoM) Manufacturing Production (% YoY) ECB's Mersch Speaks in Dublin ECB's Provopolous Speaks in London ECB Announces 3-Year LTRO Repayment Industrial Production s.a. (% MoM) Industrial Production w.d.a. (% YoY) Official Reserves U.S. DOL Establishment Employment Survey Annual Revisions Change in Nonfarm Payrolls ('000s) Two-Month Payroll Net Revision Change in Private Payrolls ('000s) Change in Manufact. Payrolls ('000s) Unemployment Rate (%) Average Hourly Earnings (% MoM) Average Hourly Earnings (% YoY) Average Weekly Hours All Employees Change in Household Employment Underemployment Rate (%) Labor Force Participation Rate (%) NIESR GDP Estimate (%) Consumer Credit (bln, USD)

Period

Previous

SG Forecasts

Jan Dec P Dec P Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec P Dec Dec Jan Dec Jan Dec Dec Dec Dec Dec Dec Jan Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec

50.9 111.1 110.7 18.1 0.3 -2.3 21.6 -87 -5680 825 0.2 2.6 435.2 4.2 -96.6 0.5 0.9 5.7 3.5 2.9 -1.4 56.1 -£9439 -£3023 -£3238 0 2.5 0 2.8

Dec Dec Jan

1.9 3.5 106220

. . . 14.3 1.9 1.6 . . -5100 . . . . . . . . . . . . . -9000 . -2900 0.7 2.4 0.7 2.4 . . . 0.7 3.8 .

Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Dec

74 -87 9 6.7 0.1 1.8 34.4 143 13.1 62.8 0.7 12.318

. 270 . 280 . 6.5 0.3 1.9 34.5 . . . . 9.1

13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 15:00 20:00

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1

3. února 2014

BST

01:45 05:00 05:00 07:00 07:00 07:00 07:00 07:45 07:45 08:00 08:00 08:00 08:00 08:15 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 09:00 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 10:45 11:00 11:00 11:00 11:00 13:00

15

CNS/Actual

111.9 111.4 17.3 0.5 0.8 20.8

310

0.5 2 0 1.1

-£9300 -£3100 -£3000 0.6 2.3 0.6 2.3

0.4 3.5

180 190 10 6.7 0.2 34.4

12.4


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569

Marek Dřímal (420) 222 008 598

Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560

Miroslav Frayer (420) 222 008 567

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637

Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Economist Simona Tamas (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04

Souheir Asba (44) 20 7676 7954

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Severní Amerika Brian Jones (1) 212 278 69 55

Aneta Markowska (1) 212 278 66 53

Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) 2166 4095

Čína Wei Yao (852) 2166 5437

Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflace Hervé Amourda (91) 80 2808 6779

Shivangi Shah (91) 80 3087 8603

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 [email protected]

Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed income Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Takuma Sugawara (81) 3 5549 5432

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Mary-Beth Fisher (1) 212 278 5241

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Patrick Gouraud (1) 212 278 7671

Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

Foreign Exchange Sébastien Galy (1) 212 278 7644

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

Stephanie Aymes (44) 20 7762 5898

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Eamon Aghdasi (1) 212 278 7939

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 [email protected]

3. února 2014

16


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.

Tento týden zasedá ČNB a ECB, žádnou změnu měnové politiky však nečekáme. Dolar proti euru na dvouměsíčním maximu

Recommend Documents