DOLAR JE NA MINIMU Toto tvrzení je podobně šokující, jako naše předpověď v roce 2002, že dolar je na vrcholu a bude klesat.
29. března 2005
Ing. Štěpán Pírko
Dolar je na minimu. Toto tvrzení je podobně šokující, jako naše předpověď v roce 2002, že dolar je na vrcholu a bude klesat. I tehdy byl názor většiny obchodníků opačný – po sedmi letech růstového trendu amerického dolaru od roku 1995 téměř každý zapomněl na to, že americká měna může také klesat. Všichni opakovali dokola již známé pravdy jako velmi silný hospodářský růst Spojených států oproti ostatním ekonomikám a vysokou produktivitu, aniž by zaregistrovali, že kurz amerického dolaru mezitím zamířil „na jih“. Nyní jsme v situaci opačné: většina obchodníků si zvykla na jednosměrný pohyb dolaru – pouze dolů. Také na tuto kartu vsadili nemalé peníze a pozice spekulantů jsou výrazně na pokles, tzv. „short“. A co víc, dokonce i lidé, kteří s trhem nemají mnoho společného, najednou sledují a komentují pohyb amerického dolaru. Když se na titulních stránkách novin a časopisů, které se věnují zcela jiné problematice než finančním trhům, objeví varování před klesajícím dolarem a předpověď jeho dalšího pádu, zpravidla to znamená jediné – dolar je na minimu. Když s vámi řidič taxíku začne diskutovat na téma padajícího dolaru a možnosti na tom vydělat, psychologická analýza velí jednoznačně – udělejte opak.
Dolar Index – kurz USD proti koši světových měn
V jaké situaci nyní kurz dolaru je a jaké důvody – kromě výše uvedené psychologické analýzy – jsou pro jeho růst?
29. března 2005
Dolar je na minimu
2
Situace Americká měna se nachází blízko nejnižších úrovní za více než 20 let. Důvodem jejího poklesu je zejména prudký pokles úrokových sazeb probíhající od roku 2000. Americká centrální banka razantně snížila úrokové sazby z více jak 6% až pod 1%, aby podpořila ekonomiku a finanční trhy, které byly otřeseny. Druhou hlavní příčinou poklesu dolaru je vysoký deficit obchodní bilance, tj. převaha dovozů nad vývozem. Pokles měnového kurzu tuto nerovnováhu pomáhá narovnat, protože zdražuje dovážené zboží a zároveň zlevňuje vyvážené a činí jej tak více konkurenceschopným na světových trzích.
Proč bude USD růst? „Americký deficit obchodní bilance je nejhorší v historii a nezlepšuje se“. „Spojeným státům se nedaří vytvářet pracovní místa tak rychlým tempem, jak by potřebovaly“. „Zadlužení Spojených států je velmi vysoké“. To jsou časté titulky zpráv z měnových trhů. Proč by tedy měl dolar růst? Finanční trhy vždy reflektují očekávání budoucnosti, nikoliv pouze již známá fakta. Naopak již zveřejněné údaje jsou v kurzech plně zohledněny a pro budoucí vývoj kurzu nejsou téměř vůbec rozhodující. Nás zajímá budoucnost. Má cenu tedy argumentovat již známými fakty? Nikoliv. Důležité je odhadnout události, které se odehrají až v budoucnosti. A především reakci obchodníků na tato fakta. • Americké úrokové sazby rostou rychleji než úroky ostatních zemí. Ukazuje se, že to byl právě dramatický pokles úrokových sazeb v USA, který nastartoval pád dolaru. V období nízkých úrokových sazeb, ve kterém se nacházíme, hraje každé procento velmi podstatnou roli v rozhodování investorů, kam uloží své prostředky.
29. března 2005
Dolar je na minimu
3
• Na předchozím grafu je zobrazen vývoj kurzu USD vůči EUR (horní graf) od roku 1999. Další 2 podgrafy zobrazují tzv. úrokový spread, tj. rozdíl mezi úrokovými sazbami na USD a EUR. Prostřední graf vyjadřuje rozdíl mezi výnosy z dluhopisů a spodní rozdíly mezi výnosy krátkodobých tříměsíčních vkladů. Z grafu je zřejmé, že v roce 2000 začaly americké úrokové sazby klesat rychleji než evropské a spread tedy zamířil vzhůru. S určitým zpožděním reagovaly trhy dluhopisů a nakonec i devizový kurz – euro zastavilo pád a nastartovalo růstový trend.
Nyní se děje přesný opak –
americké sazby rostou výrazně nahoru a spread se obrací dolů. V prvním kvartále roku 2005 se přidávají i dluhopisy a růst kurzu eura vůči dolaru se zastavuje. Pokud budou nastartované úrokové trendy pokračovat, měl by i kurz dolaru dále posílit vůči EUR.
29. března 2005
Dolar je na minimu
4
• Vyspělost dolarových finančních trhů je bez konkurence. I přes velký vývoj světových finančních trhů nesmíme zapomenout na skutečnost, že největší světové finanční trhy se stále obchodují v amerických dolarech. Poptávka po dolaru z tohoto důvodu ještě dlouho nevyschne, protože utvoření nových finančních center nenominovaných v jiných měnách je zatím spíše v říši fantazie. Proč Číňané a Japonci stále skupují americké dluhopisy a jiné finanční produkty, i když jejich výnosy jsou minimální? Proč největší fondy investují stále do amerických akcií, i když mnozí tvrdí, že jsou předražené? Americké trhy stále nabízejí největší bezpečnost, likviditu a transparentnost na světě. A to velcí investoři potřebují více než nejvyšší výnos. • Dolar je stále nejvýznamnější rezervní měnou. Také světové centrální banky stále potřebují americký dolar jako tzv. rezervní měnu, ve které drží devizové rezervy. Americká vláda je stále důvěryhodnější a stabilnější než její hlavní konkurent – Evropa. I když euro slaví již 6 rok své existence, porušování rozpočtových pravidel největšími evropskými zeměmi nestaví jednotnou evropskou měnu do dobrého světla. I proto se zatím světové centrální banky zdráhají alokovat větší částky do eura a věří dolaru. • Technická a psychologická analýza – jak výše uvedené psychologické faktory, tak i technická analýza signalizuje, že kurz amerického dolaru je po 3 letech oslabování výrazně předprodaný a trh potřebuje alespoň střednědobou korekci, pokud ne dokonce obrat. Z pohledu technické analýzy není zatím potvrzen dlouhodobý obraz kurzu USD, avšak mnoho indikátorů ukazuje, že dochází k zastavení trendu. Domníváme se, že dlouhodobý pokles US dolaru je nyní pozastaven. Z technického hlediska fungování trhů je nyní pravděpodobná konsolidace, které může trvat i mnoho měsíců. Pokud bude pokračovat růst amerických úrokových sazeb rychlejším tempem než u dalších vyspělých zemí, je pravděpodobné nastartování růstového trendu dolaru.
Závěr V uplynulých letech bylo nevýhodné investovat do US dolaru. Tato situace se nyní mění a očekáváme stabilizaci kurzu a jeho střednědobý růst. Při kurzu CZK/USD kolem 23 Kč považujeme nákup dolaru za výhodný.
29. března 2005
Dolar je na minimu
5
Upozornění TATO ZPRÁVA JE POUZE INFORMATIVNÍ A NENÍ MYŠLENA JAKO NÁVRH NEBO NABÍDKA KE KOUPI ČI PRODEJI JAKÉKOLIV KOMODITY, FUTURES KONTRAKTU NEBO OPCE. AČKOLIV FAKTA A INFORMACE ZDE OBSAŽENÉ JSOU ZÍSKÁNY ZE ZDROJŮ, KTERÉ COLOSSEUM, A.S. („SPOLEČNOST“) POVAŽUJE ZA VĚROHODNÉ, NEZARUČUJEME JEJICH PŘESNOST A JAKÁKOLIV INFORMACE MŮŽE BÝT NEÚPLNÁ NEBO ZKRÁCENÁ. SPOLEČNOST NEODPOVÍDÁ ZA TYPOGRAFICKÉ CHYBY V TÉTO ZPRÁVĚ. VEŠKERÉ NÁZORY A ODHADY V TÉTO ZPRÁVĚ VYJADŘUJÍ NÁZOR SPOLEČNOSTI K DATU TÉTO ZPRÁVY A VYHRAZUJE SI PRÁVO NA JEJICH ZMĚNU BEZ PŘEDCHOZÍHO UPOZORNĚNÍ. SPOLEČNOST, JEJÍ POBOČKY, PŘEDSTAVITELÉ A/NEBO ZAMĚSTNANCI MOHOU, ALE NEMUSÍ KDYKOLIV DRŽET KRÁTKÉ A/NEBO DLOUHÉ POZICE V JAKÉKOLIV KOMODITĚ, FUTURES KONTRAKTU, OPCI NEBO JINÉM INVESTIČNÍM INSTRUMENTU ZMIŇOVANÉM V TÉTO ZPRÁVĚ. PŘÍKAZY UVEDENÉ V TOMTO DOKUMENTU MOHOU BÝT POUZE ILUSTRATIVNÍ A SPOLEČNOST JE MŮŽE, ALE NEMUSÍ PROVÁDĚT NA TRHU. VEŠKERÉ NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU NÁZORY ANALYTICKÉHO ODDĚLENÍ SPOLEČNOSTI. JEDNOTLIVÍ OBCHODNÍCI NEBO JINÉ FIREMNÍ PUBLIKACE MOHOU VYJADŘOVAT ROZDÍLNÝ NEBO PROTICHŮDNÝ NÁZOR. NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ MOHOU BÝT ZALOŽENY NA RŮZNÝCH ANALYTICKÝCH METODÁCH NEBO DISCIPLÍNÁCH. NAPŘÍKLAD FUNDAMENTÁLNÍ A TECHNICKÁ ANALÝZA OBVYKLE POUŽÍVAJÍ RŮZNÉ METODY A ODLIŠNÉ ČASOVÉ OBDOBÍ, PROTO MOHOU ČINIT RŮZNÉ ZÁVĚRY OHLEDNĚ VÝVOJE STEJNÉ KOMODITY NEBO TERMÍNOVÉHO KONTRAKTU. INVESTIČNÍ STRATEGIE POPISOVANÉ V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU RISKANTNÍ A NEJSOU VHODNÉ PRO KAŽDÉHO INVESTORA. POKUD PLNĚ NEPOROZUMÍTE PODMÍNKÁM A RIZIKŮM POPISOVANÝCH OBCHODŮ, VČETNĚ ROZSAHU POTENCIÁLNÍHO RIZIKA ZTRÁTY, KTERÉ MŮŽE DOSÁHNOUT A V URČITÝCH PŘÍPADECH I PŘESÁHNOUT HODNOTU INVESTICE, MĚLI BYSTE SE TAKOVÝCH OBCHODŮ ZDRŽET. VÍCE INFORMACÍ ZÍSKÁTE NA WWW.COLOSSEUM.CZ. © 2005 Colosseum, a.s. Všechna práva vyhrazena. Jakékoliv neautorizované použití, duplikace nebo šíření tohoto materiálu je zakázáno.
Colosseum, a. s. Na Šafránce 22 101 00 Praha 10 tel. +420-2-460 888 88 fax. +420-2-460 888 89 E-mail:
[email protected] www.colosseum.cz
29. března 2005
Dolar je na minimu
6
